信用等级通知书
东方金诚债跟踪评字【2024】0035号
优彩环保资源科技股份有限公司：
东方金诚国际信用评估有限公司根据跟踪评级安排对贵公司及“优彩转债”的信用状况进行了跟踪评级，经信用评级委员会评定，此次跟踪评级维持贵公司主体信用等级为A+，评级展望为稳定，同时维持“优彩转债”的信用等级为A+。
东方金诚国际信用评估有限公司
信评委主任
二〇二四年六月三日
邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市丰台区丽泽平安幸福中心A座45、46、47层100071官网：http://www.dfratings.com
信用评级报告声明为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），本公司声明如下：
1.本次评级为委托评级，东方金诚与受评对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。
4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。
5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。
6.本报告自出具日起生效，在受评债项的存续期内有效。其中主体评级结果有效期自2024年6月3日至2025年6月2日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。
7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。
8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。
东方金诚国际信用评估有限公司
2024年6月3日
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I
优彩环保资源科技股份有限公司主体及“优彩转债”
2024年度跟踪评级报告
| 优彩环保资源科技股份有限公司主体及“优彩转债”2024年度跟踪评级报告 | ||||
| 主体信用跟踪评级结果 | 跟踪评级日期 | 上次评级结果 | 评级组长 | 小组成员 |
| A+/稳定 | 2024/6/3 | A+/稳定 | 郭哲彪 | 贾圆圆 |
债项信用
| 债项信用 | 评级模型 | ||||||||
| 债项简称 | 跟踪评级结果 | 上次评级结果 | 一级指标 | 二级指标 | 权重（%） | 得分 | |||
| 企业规模 | 营业收入 | 25.00 | 5.39 | ||||||
| 优彩转债 | A+ | A+ | |||||||
| 市场地位 | 市场份额 | 6.00 | 2.70 | ||||||
| 注：相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文“本次跟踪相关债项情况” | |||||||||
| 产品结构 | 10.00 | 3.00 | |||||||
| 技术水平 | 8.00 | 3.60 | |||||||
| 盈利能力 | 毛利率 | 8.00 | 3.90 | ||||||
| 主体概况 | 总资产收益率 | 5.00 | 3.43 | ||||||
| 债务负担与保障程度 | 资产负债率 | 10.00 | 10.00 | ||||||
| 公司主要从事涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等，控股股东为自然人戴泽新，实际控制人为戴泽新、王雪萍及戴梦茜。 | |||||||||
| 经营现金流动负债比 | 12.00 | 12.00 | |||||||
| EBITDA/利息支出 | 10.00 | 10.00 | |||||||
| 全部债务/EBITDA | 6.00 | 5.31 | |||||||
| 调整因素 | 无 | ||||||||
| 个体信用状况 | a+ | ||||||||
| 外部支持 | 无 | ||||||||
| 评级模型结果 | A+ | ||||||||
| 注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。 | |||||||||
评级观点
| 评级观点 | ||||
| 公司主要从事涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，采用物理化学回收法生产再生涤纶，具备一定技术研发优势和市场竞争力；受益于市场需求提升及公司研发差别化功能型低熔点产品，跟踪期内，公司低熔点涤纶短纤维产销量及业务收入均有所增长，带动营业收入及毛利润均有所增长。同时，东方金诚关注到公司涤纶非织造布产销量及销售收入有所下降，产能利用率较低，涤纶非织造布业务出现经营亏损；拟建设年产22万吨再生有色复合功能型纤维及制品项目，项目投资规模较大，存在一定资本支出压力。综合分析，东方金诚维持优彩资源主体信用等级为A+，评级展望为稳定；维持“优彩转债”的信用等级为A+。 | ||||
| 同业比较 | ||||
| 项目 | 优彩资源 | 瑞丰高材 | 三力士 | 飞鹿股份 |
| 资产总额（亿元） | 24.61 | 21.74 | 32.13 | 18.25 |
| 营业总收入（亿元） | 24.46 | 17.76 | 9.30 | 8.25 |
| 毛利率（%） | 10.80 | 18.26 | 21.10 | 20.57 |
| 利润总额（亿元） | 1.49 | 0.90 | 0.82 | 0.24 |
| 资产负债率（%） | 30.84 | 47.52 | 21.60 | 69.11 |
| 流动比率（%） | 559.43 | 184.00 | 242.00 | 120.00 |
| 经营现金流动负债比（%） | 95.14 | 16.00 | 53.00 | 5.00 |
| 注：以上企业最新主体信用等级为A+/稳定，数据来源于各企业公开披露的2023年数据，东方金诚整理 | ||||
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II主要指标及依据
| 主要指标及依据 | ||||||||||||
| 2023年收入构成（单位：亿元） | 主要数据和指标 | |||||||||||
| 项目 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年3月 | ||||||||
| 资产总额（亿元） | 18.49 | 25.87 | 24.61 | 24.94 | ||||||||
| 所有者权益（亿元） | 14.72 | 16.34 | 17.02 | 17.37 | ||||||||
| 全部债务（亿元） | 1.58 | 7.03 | 5.23 | 5.31 | ||||||||
| 营业总收入（亿元） | 16.20 | 22.54 | 24.46 | 5.26 | ||||||||
| 利润总额（亿元） | 1.17 | 0.79 | 1.49 | 0.39 | ||||||||
| 近年来有息债务情况（单位：亿元） | 经营性净现金流（亿元） | 0.04 | 0.12 | 2.05 | -1.21 | |||||||
| 营业利润率（%） | 11.96 | 7.50 | 10.27 | 10.46 | ||||||||
| 资产负债率（%） | 20.37 | 36.83 | 30.84 | 30.35 | ||||||||
| 流动比率（%） | 197.38 | 333.03 | 559.43 | 569.84 | ||||||||
| 全部债务/EBITDA（倍） | 0.78 | 3.59 | 1.90 | - | ||||||||
| EBITDA利息倍数（倍） | 63.35 | 23.08 | 9.21 | - | ||||||||
| 注：数据来源于公司2021年～2023年的审计报告及2024年1～３月未经审计的合并财务报表。 | ||||||||||||
| 优势?公司为涤纶丝生产企业，产品定位于差别化及功能型，掌握废旧PET聚酯物理化学回收法等核心技术，具备一定技术研发优势和市场竞争力；?跟踪期内，公司循环再利用涤纶短纤维产能产量规模仍居行业前列，低熔点涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维产能利用率较高；?受益于市场需求提升及公司研发差别化功能型低熔点产品，跟踪期内，公司低熔点涤纶短纤维产销量及业务收入均有所增长，带动营业收入及毛利润均有所增长，主要产品产销率较高。关注?受下游工程项目对土工布的需求较弱影响，跟踪期内，公司涤纶非织造布产销量及销售收入有所下降，产能利用率较低，涤纶非织造布业务出现经营亏损；?公司主要原材料为石油化工产品，主要依赖对外采购，原油价格波动仍为公司带来一定成本控制压力；?跟踪期内，公司资产构成中存货、固定资产等占比仍较高，资产流动性较弱；?公司拟建设年产22万吨再生有色复合功能型纤维及制品项目，项目投资规模较大，存在一定资本支出压力。 | ||||||||||||
| 评级展望公司评级展望为稳定。预计得益于低熔点纤维项目二期产能释放及低熔点涤纶长丝项目的投产，公司产品结构将有所丰富，依托于差别化、功能型的产品布局及一定的技术研发优势，公司仍将保持一定市场竞争力。 | ||||||||||||
| 评级方法及模型 | ||||||||||||
| 《化工企业信用评级方法及模型（RTFC004202403）》 | ||||||||||||
| 历史评级信息 | ||||||||||||
| 主体信用等级 | 债项名称 | 债项信用等级 | 评级时间 | 项目组 | 评级方法及模型 | 评级报告 | ||||||
| A+/稳定 | 优彩转债 | A+ | 2023/5/16 | 郭哲彪、贾圆圆 | 《化工企业信用评级方法及模型（RTFC004202208）》 | 阅读全文 | ||||||
| A+/稳定 | 优彩转债 | A+ | 2022/8/19 | 郭哲彪、贾圆圆 | 《化工企业信用评级方法及模型（RTFC004202208）》 | 阅读全文 | ||||||
| 注：自2022年8月19日（首次评级）以来，优彩资源主体信用等级未发生变化，均为A+/稳定。 | ||||||||||||
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III本次跟踪相关债项情况
| 本次跟踪相关债项情况 | |||||
| 债项简称 | 上次评级日期 | 发行金额（亿元） | 存续期 | 增信措施 | 增信方/主体信用等级/评级展望 |
| 优彩转债 | 2023/5/16 | 6.00 | 2022/12/14～2028/12/14 | 无 | - |
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跟踪评级说明根据监管相关要求及优彩环保资源科技股份有限公司（以下简称“优彩资源”或“公司”）相关债项的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本次定期跟踪评级。
主体概况
跟踪期内，公司仍主要从事涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，控股股东仍为自然人戴泽新，实际控制人仍为戴泽新、王雪萍及戴梦茜
优彩资源主要从事涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，控股股东为自然人戴泽新，持股比例33.47%，实际控制人为戴泽新、王雪萍及戴梦茜。
公司成立于2003年8月，前身为江阴市江河化纤有限公司，初始注册资本50.00万元，其中戴泽新出资30.00万元，王雪萍出资20.00万元。2015年12月，公司整体变更为股份有限公司。2020年9月，公司公开发行人民币普通股（A股）8159.96万股，在深圳证券交易所主板上市，股票简称“优彩资源”，股票代码002998.SZ。经多次增资及股权转让，截至2023年3月末，自然人戴泽新持有公司股权比例33.47%，为公司控股股东，公司实际控制人为戴泽新、王雪萍夫妇及女儿戴梦茜。
公司主要从事涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等。截至2023年末，公司具备年产16.50万吨/年再生有色涤纶纤维、22万吨/年低熔点涤纶短纤维和1.88万吨/年涤纶非织造布的生产能力。
截至2024年3月末，公司（合并）资产总额24.94亿元，所有者权益17.37亿元，资产负债率30.35%。2023年和2024年1～3月，公司分别实现营业总收入24.46亿元和5.26亿元，利润总额1.49亿元和0.39亿元。债项本息兑付及募集资金使用情况
公司于2022年12月在深圳证券交易所公开发行6.00亿元的“优彩转债”，起息日为2022年12月14日，到期日为2028年12月14日，期限为6年，第一年至第六年的利率分别为0.4%、
0.6%、1.2%、1.8%、2.5%和3%，每年付息一次，到期一次性还本付息。“优彩转债”无担保。
“优彩转债”募集资金总额为人民币6.00亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额5.89亿元，募集资金拟全部用于年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目、废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目建设和补充流动资金及偿还银行贷款。根据公司提供资料，截至2024年3月末，“优彩转债”募集资金已投入2.67亿元，主要用于补充流动资金及偿还银行贷款、年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目的部分建设。
年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目产品主要为各类多组分功能性复合型特种纤维，主要用于满足对不同颜色、熔点、线密度等性能和外观等定制化要求较高的低熔点复合纤维产品的订单需求，从而提高公司低熔点复合产品的差别化率，满足客户多品种、小批量的定制化需求。该项目通过配套无尘洁净车间、自动化生产线和智能化仓库等来满足高端客户的卫
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生及质量要求，可以提高公司纤维产品的品质。下游应有领域主要包括家纺行业、汽车内饰行业、一次性卫生用品行业等，随着行业发展，高附加值的复合短纤维具备一定市场需求。项目投产后可在一定程度扩大公司规模及丰富公司产品。根据公司《关于公开发行可转债募集资金投资项目延期的公告》，受工程实施进度、公司投资节奏控制等多方面因素影响，年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目和废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目达到预订可使用状态的日期由2024年1月延长至2025年1月。
图表1截至2024年3月末可转债募集资金使用情况（单位：万元）
| 图表1截至2024年3月末可转债募集资金使用情况（单位：万元） | |||||
| 序号 | 项目 | 预计投资总额 | 拟使用募集资金 | 调整后投资总额 | 已使用募集资金 |
| 1 | 年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目 | 41373.96 | 41000.00 | 41000.00 | 12822.46 |
| 2 | 废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目 | 4148.94 | 4000.00 | 4000.00 | 0.00 |
| 3 | 补充流动资金及偿还银行贷款1 | 15000.00 | 15000.00 | 13916.91 | 13916.91 |
| 合计 | 60522.90 | 60000.00 | 58916.91 | 26739.37 | |
| 资料来源：公司提供，东方金诚整理 | |||||
“优彩转债”自2023年6月20日起开始转股，截至2024年3月末，“优彩转债”已转股327张，转股数量为4493股，已转股0.005%。
截至本报告出具日，“优彩转债”未到本金及利息兑付日。个体信用状况宏观经济和政策环境
一季度经济增速超预期，稳增长政策前置发力和外需回暖是主要原因2024年一季度GDP同比增长5.3%，增速高于去年四季度的5.2%，也高于今年“两会”政府工作报告设定的“5.0%左右”的增长目标，超出市场普遍预期。背后的推动因素有三个：
一是前期降准、LPR降息相继落地，以及近期政策面启动大规模设备更新和耐用消费品以旧换新等措施，提振内需效果逐步显现，其中，一季度基建投资（不含电力）同比增长6.5%，较去年全年增速加快0.6个百分点，是稳增长政策发力的集中体现。二是以服务消费和制造业投资较快增长为代表，经济内生增长动能也在改善。三是受周期性因素等影响，年初海外需求回暖，对国内经济增长形成正向拉动。
一季度GDP较快增长与微观感受存在一定“温差”，背后的主要原因是当前物价明显偏低。一季度CPI和PPI同比分别为0.0%和-2.7%，名义GDP增速仅为4.2%，而民众收入、企业利润等均以名义值体现。另外，从经济增长结构来看，一季度高技术制造业生产较快增长，基建和制造业投资加速，以及外需明显回暖，这些拉动经济增长的积极因素与普通民众距离较远，与之相反的是，楼市低迷造成的资产价值缩水、青年失业率偏高、城镇居民收入增速较低等带给普通民众的感受更为强烈。最后，季度GDP按生产法统计，而当前宏观经济存在明显的“供强需弱”特征，物价低迷即体现了这一点。
公司于2022年12月14日向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行可转债的募集资金共计人民币600000000.00元，扣除相关的发行费用人民币10830915.10元后，实际募集资金净额人民币589169084.90元，补充流动资金及偿还银行贷款调整后拟使用募集资金金额为13916.91万元。
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展望未来，二季度稳增长政策效果会进一步体现，外需对经济增长的拉动力有望继续增强，经济增长动能回升势头将会延续，叠加以GDP两年平均增速衡量的上年同期实际经济增速走低，二季度GDP同比有望进一步加快至5.4%左右。在政策面推动科技创新、加快发展新质生产力的同时，如何引导房地产行业尽快实现软着陆，以及推动物价温和回升，将是未来一段时间宏观调控的重心所在。
2024年二季度将进入宏观政策观察期，货币政策降息降准概率不大，但新增信贷有望反弹，政府债券发行将会提速，房地产行业支持政策力度也将进一步加大
一季度逆周期调节政策前置发力，推动经济运行开局良好，预计二季度宏观政策将转入观察期，货币政策和财政政策出台新的稳增长措施的可能性下降。不过，在信贷“均衡投放”导致一季度新增信贷同比大幅少增之后，二季度伴随影响方向反转，新增信贷有望出现较大规模同比多增；与此同时，去年底发行的特别国债资金大部分在今年一季度下拨地方，导致同期地方政府专项债发行节奏偏缓，二季度专项债发行规模会明显增大，同时今年安排的1万亿超长期特别国债也将在二季度开闸发行。这意味着短期内基建投资还有加速空间，也表明宏观政策将延续稳增长取向。最后，为尽快引导楼市企稳回暖，全面提振市场信心，接下来房地产支持政策将持续加码，居民房贷利率会进一步大幅下行。往后看，考虑到未来一段时间物价水平都将处于偏低状态，加之经济下行压力尚未根本缓解，下半年货币政策在降息降准方面都有空间。行业分析
涤纶行业
2023年涤纶产量增速提升、内需逐步回暖，在原材料价格相对平稳的情况下，行业利润水平同比有所改善，预计2024年呈向好趋势，但原油价格的不确定性增加化纤市场风险
涤纶是国内对聚酯纤维的通称，涤纶纤维行业按产品可分为涤纶短纤维和涤纶长丝，按原料来源可分为原生涤纶纤维和再生涤纶纤维。原生涤纶纤维以石油为最终原料。再生涤纶纤维以废旧PET聚酯为原料，废旧PET聚酯包括工业源和生活源两大类，其中工业源主要包括化纤生产产生的浆块废丝、纺织服装类企业生产时的边角料、印染废料等，生活源主要包括回收PET聚酯塑料瓶、废旧纺织品等。
图表2近年中国涤纶纤维、涤纶长丝及涤纶短纤产量情况（单位：万吨、%）
图表2近年中国涤纶纤维、涤纶长丝及涤纶短纤产量情况（单位：万吨、%）
资料来源：中国化学纤维工业协会，东方金诚整理
根据中国化学纤维工业协会数据，2023年涤纶丝产量同比增长8.7%至5702万吨，增速同
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比提升。中国涤纶纤维产量中涤纶短纤1193万吨，占比20.92%，产量同比增长9.2%，涤纶长丝4509万吨，占比79.08%，产量同比增长8.5%。
涤纶丝行业下游需求包括纺织服装、家纺、工业丝等领域，其中，再生涤纶行业下游主要包括纺织服装、家纺、汽车内饰、基础建设用纺织品等。受益于社交场景恢复，2023年纺织服装等下游需求恢复明显，2023年全国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长
12.9%，增速较2022年大幅回升，国内布和纱产品产量下滑幅度缩小；床上用品销售额同比下降20.17%；2023年国内汽车产销量分别为3011.32万辆和3009.4万辆，分别同比增长9.30%和12.02%，预计未来自主品牌和新能源汽车成为拉动汽车消费的主要动力，汽车市场将继续保持稳中向好的发展态势，汽车行业的发展带来汽车内饰的需求。出口方面，受海外需求收缩、贸易环境风险上升等因素影响，纺织服装等终端外需出口压力加大，2023年服装及衣着附件出口金额累计同比下降7.8%，但根据中国化学纤维工业协会数据，涤纶长丝、涤纶短纤出口保持增长态势，同比增加均超过20%。预计2024年在经济持续恢复、稳增长等政策背景下，下游消费需求仍呈向好趋势。
原生涤纶纤维原材料包括PTA（对苯二甲酸）、MEG（乙二醇）等；再生涤纶纤维主要原料为再生PET原料，包括废弃化学纤维制品（包括泡料、摩擦料等）、废旧PET瓶片等。2023年原油价格中枢低于2022年，阶段性受OPEC+减产、美联储加息暂缓等因素影响，但整体波动相对平稳，PTA、化纤价格基本跟随原油价格走势，但涨跌幅度较原油平缓，涤纶丝行业原材料成本有所下降，同时纺织服装等下游需求较好，涤纶行业盈利改善。根据中国化学纤维工业协会统计，涤纶行业约贡献了化纤利润总额的39%，利润总额增加明显，分产品来看，涤纶长丝利润呈现逐步修复态势，涤纶短纤效益不及涤纶长丝。
预计2024年，上游的PX、MEG、PTA等原材料涨跌幅仍相对平稳，涤纶丝行业在原材料价格相对稳定、需求韧性仍在的情况下，利润水平呈向好态势。但未来地缘局势变化、OPEC+或将继续减产控制产量、美联储降息进程等均为未来油价走势带来不确定性，增加化纤市场风险。
图表3近年纺织服装零售、出口情况及涤纶长丝价格、价差情况（单位：%、元/吨）
图表3近年纺织服装零售、出口情况及涤纶长丝价格、价差情况（单位：%、元/吨）资料来源：Wind，东方金诚整理
我国涤纶行业产业链处于扩张及整合阶段，行业集中度不断提高，龙头企业一体化及成本优势明显，再生涤纶行业主要发展功能化、差异化产品
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我国涤纶长丝行业发展成熟，目前产业链处于扩张及整合阶段，涤纶长丝CR6从2015年的38%提高到2023年的70%左右，产能向龙头集中。据统计，2024年国内涤纶长丝产能增速已明显放缓，新增产能主要来自桐昆、新凤鸣等。原生涤纶行业的企业向产业链上游发展，尤其是PTA及PX方向，解决自身的原料供应。恒力、桐昆等龙头企业具有完备的产业链，一体化及成本优势明显。
再生涤纶行业的企业较多，行业集中度不高，且行业内以中小企业为主，受“禁废令”等政策的影响，主要发展功能化、差异化产品，丰富自身涤纶产品品种。2022年3月，国家发展改革委、商务部、工业和信息化部联合印发《关于加快推进废旧纺织品循环利用的实施意见》（发改环资〔2022〕526号），提出到2025年，废旧纺织品循环利用体系初步建立，废旧纺织品循环利用率达到25%，废旧纺织品再生纤维产量达到200万吨。到2030年，建成较为完善的废旧纺织品循环利用体系，废旧纺织品循环利用率达到30%，废旧纺织品再生纤维产量达到300万吨。未来再生涤纶丝行业的发展仍具备一定的政策支持。业务运营
经营概况
公司收入和毛利润主要来自纺织化纤业务，2023年受低熔点涤纶短纤维销量增加影响，公司营业收入有所增长，受原材料价格降低影响，毛利润及综合毛利率均有所提升
公司主要从事涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，纺织化纤业务主要包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等，此外还包含原生切片及熔喷布等收入，其他业务主要包括废丝、废块及其他原材料收入等。2023年，公司收入及利润仍主要来自低熔点涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维。受低熔点涤纶短纤维销量增加影响，公司营业收入有所增长，受益于原材料价格降低，毛利润及综合毛利率均有所提升。
2024年1～3月，公司营业收入较去年同期增长2.33%至5.26亿元，受益于原材料价格较低，公司毛利润较上年同期同比增长81.25%至0.58亿元，毛利率同比增长4.76个百分点至
10.99%。
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图表4公司营业总收入构成及综合毛利润、毛利率情况（单位：亿元、%）
| 图表4公司营业总收入构成及综合毛利润、毛利率情况（单位：亿元、%）2 | |||||||
| 业务类别 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | ||||
| 收入 | 占比 | 收入 | 占比 | 收入 | 占比 | ||
| 纺织化纤业务 | 16.17 | 99.80 | 22.49 | 99.77 | 24.40 | 99.76 | |
| 其中：低熔点涤纶短纤维 | 9.13 | 56.33 | 15.67 | 69.52 | 17.34 | 70.89 | |
| 再生有色涤纶短纤维 | 5.84 | 36.03 | 5.15 | 22.86 | 5.59 | 22.86 | |
| 涤纶非织造布 | 0.91 | 5.61 | 0.70 | 3.13 | 0.51 | 2.10 | |
| 其他 | 0.30 | 1.83 | 0.96 | 4.27 | 0.95 | 3.90 | |
| 其他业务 | 0.03 | 0.20 | 0.05 | 0.23 | 0.06 | 0.24 | |
| 合计 | 16.20 | 100.00 | 22.54 | 100.00 | 24.46 | 100.00 | |
| 业务类别 | 毛利润 | 毛利率 | 毛利润 | 毛利率 | 毛利润 | 毛利率 | |
| 纺织化纤业务 | 2.03 | 12.57 | 1.80 | 7.99 | 2.63 | 10.77 | |
| 其中：低熔点涤纶短纤维 | 1.18 | 12.98 | 1.10 | 7.02 | 2.11 | 12.16 | |
| 再生有色涤纶短纤维 | 0.77 | 13.22 | 0.69 | 13.38 | 0.51 | 9.19 | |
| 涤纶非织造布 | 0.07 | 7.52 | 0.00 | 0.19 | -0.01 | -1.87 | |
| 其他 | 0.01 | 2.85 | 0.01 | 1.04 | 0.01 | 1.55 | |
| 其他业务 | 0.00 | -1.97 | 0.01 | 17.51 | 0.02 | 25.61 | |
| 合计 | 2.03 | 12.55 | 1.81 | 8.02 | 2.64 | 10.80 | |
| 资料来源：公司提供，东方金诚整理 | |||||||
纺织化纤业务公司主要从事涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等。公司纺织化纤业务运营主体为公司本部及子公司江苏恒泽复合材料科技有限公司
（以下简称“恒泽科技”）。
| 图表5公司主要产品情况介绍 | ||
| 产品名称 | 产品介绍 | 主要应用领域 |
| 再生有色涤纶短纤维 | 利用废弃的纺织品以及饮料瓶等聚酯材料，经过进一步的加工处理之后形成可以再次循环利用的聚酯纤维材料再生聚酯纤维可充分利用再生聚酯原材料自身的颜色，该产品在色牢度以及生产过程的污染排放方面具备一定优势 | 工程用纤维（包括水利项目、交通项目、基础建设用纺织品等）、地毯用纤维、汽车内饰用纤维、服饰用纤维等 |
| 低熔点涤纶短纤维 | 在较低加热温度条件下可保证皮层熔化而芯层仍保持物理结构，冷却后在无任何化学粘结剂的基础上提供良好粘连作用，可替代胶水该产品一方面消除了传统化学黏胶剂使用带来的挥发性有机物污染，另一方面也消除了传统化纤在使用胶水复合后不可再生利用的负面影响 | 服装家纺、家具、汽车内饰、医用卫生等 |
| 涤纶非织造布 | 是一种直接利用聚酯切片、短纤维或长丝通过各种纤网成形方法和固结技术形成的具有柔软、透气和平面结构的纤维制品 | 土工建筑工程领域（如岸坡堤坝加固土工布、桥梁工程等土工布等）；标签、花边等服饰辅料；座套、遮阳板等汽车内饰 |
| 资料来源：公司提供、东方金诚整理 | ||
公司为涤纶丝生产企业，采用物理化学回收法生产再生涤纶，循环再利用涤纶短纤维产能产量规模居行业前列，具备一定技术研发优势和市场竞争力
公司为涤纶丝生产企业，产品定位于差别化、功能型，产品系列较丰富，可满足水利、公
因四舍五入为亿元，数据存在一定误差。
公司纺织化纤业务中再生有色涤纶短纤维经营主体为公司本部及恒泽科技；低熔点涤纶短纤维经营主体为公司本部；涤纶非织造布经营主体为恒泽科技。
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路土工用布、地毯、隔音材料、汽车内饰、纺织服饰等多领域需求，具有一定的市场竞争力。跟踪期内，公司主要产品产能未发生变化，截至2023年末，公司再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维及涤纶非织造布产能分别为16.50万吨/年、22.00万吨/年和1.88万吨/年。根据中国化学纤维工业协会发布数据（中化协函[2024]28号），2023年中国化学纤维产量预排名名单中优彩资源位于第18位，在2023年中国涤纶短纤产量预排名名单（原生）中位于第14位，在2023年中国循环再利用涤纶短纤产量预排名名单中依然位列第2位，公司循环再利用涤纶短纤维产量产能规模居行业前列。2023年，公司仍通过开发差异化、功能型涤纶短纤维等新产品提高市场竞争力。
图表62023年中国循环再利用涤纶短纤产量预排名名单
| 图表62023年中国循环再利用涤纶短纤产量预排名名单 | |
| 排名 | 企业名称 |
| 1 | 宁波大发化纤有限公司 |
| 2 | 优彩环保资源科技股份有限公司 |
| 3 | 扬州天富龙集团股份有限公司 |
| 4 | 杭州奔马化纤纺丝有限公司 |
| 5 | 河北金怡化纤有限公司 |
| 资料来源：中国化学纤维工业协会，东方金诚整理 | |
公司采用物理化学回收法生产再生涤纶丝，经过多年的研发投入和技术积累，公司在循环再利用领域具备一定技术研发优势。再生涤纶的生产方法可以分为物理回收法
与化学回收法
，公司采用兼具两种传统方法优点的物理化学回收法，在物理回收法的基础上加入化学方法提升废旧PET聚酯熔体品质，通过在生产中除去杂质提升原料粘度，降低了物理回收法中原料特性粘度的损失，同时提升了制成品品质。跟踪期内，公司研发投入持续提升，2023年研发费用
0.92亿元，同比增长19.48%。公司目前在涤纶纤维领域取得了有色、异形、抗菌除臭、低熔点等功能的产业化应用，并在耐腐蚀、抗老化、抗氧化等方面取得了技术突破。截至2023年末，公司共拥有国家专利160项，其中实用新型专利145项，发明专利15项。公司将结合生产计划，研究更多应用领域的差别化功能型涤纶短纤维。
2023年公司涤纶产品产能无重大变化，受益于市场需求提升及公司研发差别化、功能化的低熔点产品等因素，低熔点涤纶短纤维产量及产能利用率均有所提升
公司再生涤纶纤维主要采取产供销一体化的“以销定产、适度库存”模式，低熔点纤维产品主要根据生产线产能以及客户需求情况安排生产。公司再生有色涤纶短纤维产品包括再生短纤及再生切片，其中再生短纤用于对外销售，再生切片全部自给，用于公司及子公司产线原料。低熔点涤纶短纤维产品包括低熔点短纤及原生切片，其中低熔点短纤用于对外销售，原生切片部分自给部分对外销售，2023年原生切片26.45%
对外销售，73.55%自用，以自用为主。
跟踪期内，公司各主要产品产能稳定。2023年受益于下游市场需求回升，公司再生短纤产量有所增长，公司再生切片可用于生产低熔点产品，产量有所提升。2023年再生有色涤纶短纤维产能利用率有所提升至92.69%。
物理回收法污染排放少但每次回收都会损失一定的特性粘度，很难再实现复合功能添加，回收利用制成产品的附加值比较低。
化学回收法不会在每次回收利用过程中损失特性粘度并最终无法回收，但能耗高、技术复杂，平均生产成本高。6根据2023年原生切片销量比原生切片产量计算。
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低熔点涤纶短纤维为公司目前及未来重点发展的产品。2023年受益于低熔点纤维替代胶水的领域不断拓展以及公司研发差别化、功能化的低熔点产品等因素，低熔点涤纶短纤维产品市场需求较好，产量保持增长，产能利用率较高，为118.02%。因低熔点纤维产能利用率较足，公司减少了对聚酯切片的生产量，原生切片产量下降。涤纶非织造布方面，2023年涤纶非织造布产量有所下降，产能利用率仍较低，主要受经济形势影响，下游工程项目对土工布的需求有所下降所致。
图表7公司各产品产能、产量及产能利用率情况（单位：万吨/年、万吨、%）
| 图表7公司各产品产能、产量及产能利用率情况（单位：万吨/年、万吨、%）7 | ||||
| 产品 | 类型 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
| 再生有色涤纶短纤维 | 产能 | 16.50 | 16.50 | 16.50 |
| 产量 | 13.13 | 14.19 | 15.29 | |
| 其中：再生短纤 | 11.69 | 9.82 | 9.90 | |
| 再生切片 | 1.44 | 4.37 | 5.39 | |
| 产能利用率 | 79.58 | 86.00 | 92.69 | |
| 低熔点涤纶短纤维 | 产能 | 14.67 | 22.00 | 22.00 |
| 产量 | 15.98 | 24.68 | 25.96 | |
| 其中：低熔点短纤 | 13.58 | 22.15 | 24.52 | |
| 原生切片 | 2.40 | 2.54 | 1.44 | |
| 产能利用率8 | 108.99 | 112.18 | 118.02 | |
| 涤纶非织造布 | 产能 | 1.88 | 1.88 | 1.88 |
| 产量 | 1.22 | 0.80 | 0.66 | |
| 产能利用率 | 65.02 | 42.55 | 35.34 | |
| 资料来源：公司提供，东方金诚整理 | ||||
此外，公司年产3万吨功能型复合涤纶长丝项目（以下简称“低熔点涤纶长丝项目”）于2021年5月开工建设，2022年5月中下旬开始试生产，2023年已全部投产。该项目计划总投资1.00亿元，实际投资0.74亿元，资金来源为自有资金。该项目主要产品为低熔点涤纶长丝即涤纶热熔丝，下游主要应用于生产窗帘、服装衬布、防尘网、药厂及食品厂过滤网等。2023年末涤纶热熔丝设计产能为3.00万吨，产量为0.91万吨，产能利用率为30.41%，对公司产品有所丰富，但因处于爬坡阶段，产能利用率较低。
2023年受益于下游需求好转，公司再生有色涤纶短纤维低熔点纤维销量及销售收入均有所提升，主要产品产销率仍较高
2023年，公司根据自身产能情况、下游客户的采购规模、市场行情等，采用直销的方式销售公司产品，低熔点涤纶短纤维产品因单一制造型客户的需求量较低，因此客户一般为贸易型企业，公司一般采用款到发货的方式；再生有色涤纶短纤维产品直销给客户，公司主要采取赊销的方式，账期根据销售客户类别不同分为年底清账及本月货款下月结清等方式
。公司下游客户主要为服装家纺、汽车内饰等生产制造型企业，以及部分贸易型企业。公司产品主要在境内销售，销售区域包括华东地区（包括山东、江苏、浙江等）、华南、华中地区等，2023年境内
表中产能为加权产能，即考虑了新增产线投入使用的实际月份加权计算得出。
公司低熔点涤纶短纤维产能利用率超过100.00%，主要系实际产能与设计产能存在差异所致。
再生有色涤纶短纤维销售客户分为不同类型，如针对A类客户一般给予一定信用额度，额度范围内无信用期，年底进行清账；B类客户给予额度及信用期，本月货款下月结清。
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销售占比约89.58%，其中华东地区销售占比61.21%，其余地区较为分散，境外销售占比小幅提升。结算方面，主要通过银行转账或者票据等方式结算。2023年公司前五大销售客户为厦门国贸宝达润实业有限公司、济南棉润经贸有限公司、广州劲昇科技有限公司、江苏沛瑞纺织科技有限公司及其关联方、广州龙塔化纤有限公司，前五大客户销售收入占比为21.94%，集中度一般。
图表8近年公司各产品销量、销售均价情况（单位：万吨、元/吨、%）
图表8近年公司各产品销量、销售均价情况（单位：万吨、元/吨、%）
各产品产销率
| 各产品产销率 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
| 再生有色涤纶短纤维 | 97.90 | 100.92 | 104.31 |
| 低熔点涤纶短纤维 | 93.93 | 95.76 | 102.29 |
| 原生切片（外销比率） | 22.78 | 55.91 | 26.45 |
| 涤纶非织造布 | 98.99 | 104.00 | 94.07 |
| 资料来源：公司提供，东方金诚整理 | |||
公司产品销售定价时，主要参考同类产品市场价格，并结合主要原材料价格走势和下游需求情况，采取随行就市的定价方式。
2023年受益于市场需求较好，公司各主要产品销量均有所提升。再生有色涤纶短纤维销量增长4.24%至10.33万吨，产销率有所提升至104.31%。销售价格方面，因再生产品原材料价格有所增长，相应产品的销售单价也有所上行。受销量及销售价格增长影响，2023年再生有色涤纶短纤维销售收入同比增长8.54%至5.59亿元。
受益于下游需求回暖、低熔点纤维替代胶水的领域不断拓展以及公司在低熔点产品领域具备一定市场竞争力等因素，2023年低熔点涤纶短纤维销量同比增长18.24%，产销率仍较高，同时因原油价格中枢下降，原材料价格下行，公司低熔点涤纶短纤维销售价格随之下行，销售收入同比增长10.66%至17.34亿元。
2023年土工布市场需求仍未恢复，公司涤纶非织造布销量有所下降，且销售价格同比有所下降，2023年公司涤纶非织造布产品销售收入同比下降27.14%至0.51亿元。
此外，2023年公司涤纶热熔丝新增产能逐步释放，销量为0.89万吨，同比增长151.85%，销售均价8239.99元/吨，同比有所增长，销售收入约0.73亿元，同比增长128.13%。
公司原材料依赖对外采购，2023年原生原材料采购价格有所下降，再生原材料价格增长，公司整体毛利润及毛利率有所提升
公司产品成本构成为原材料、制造费用及人工费用等，2023年，公司产品成本中原材料占
再生有色涤纶短纤维销量超过再生短纤产量、涤纶非织造布销量超过产量的原因均为消化了上年度库存。
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比80.34%，制造费用14.97%。公司主要结合生产需求及原料市场供应状况确定采购类别及数量。再生有色涤纶短纤维原材料主要为再生PET原料，包括泡料、瓶片等，再生PET材料主要来源于废旧塑料回收经营单位/个人以及部分原生化纤生产企业，一般根据公司采购需求对接供应商，确定采购类别及数量、价格后签订采购订单，一般为货到后次月付款。低熔点涤纶短纤维产品原材料主要为PTA、MEG、IPA等原生PET原料，原生PET原料主要来源于国内外大型化工生产企业或综合贸易商，公司主要根据生产需要与供应商约定采购规模进行采购，公司一般与供应商签订长期采购合同，根据生产需要约定月度采购量，并参考CCF（化纤信息网）月度均价进行结算，一般为预付款，结算方式为现金结算或票据结算。2023年公司前五名供应商采购占比为51.60%，公司原材料采购集中度较高。
2023年受低熔点涤纶短纤维产销量增长影响，公司原生原料采购量整体有所增长。公司主要原生原料PTA、MEG和IPA均为石油化工原料，其采购价格随受石油价格下降而下行，且由于原材料价格下降幅度总体大于产品销售价格下降幅度，2023年公司低熔点涤纶短纤维毛利润及毛利率均有所增长。
再生原料是对原生聚酯产品的回收再利用，跟踪期内，因泡料的原料“边角料”等供应不足，再生原料价格有所增长，受此影响，2023年公司再生有色涤纶短纤维毛利润及毛利率均有所下降。
涤纶非织造布主要使用原生原料进行生产，受产能利用率不足影响，涤纶非织造布业务出现经营亏损，2023年毛利润为-95.95万元，毛利率为-1.87%。
图表9近年公司主要原材料采购情况（单位：元/吨、万吨）
| 图表9近年公司主要原材料采购情况（单位：元/吨、万吨） | ||||||
| 原材料名称 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | |||
| 采购均价 | 采购量 | 采购均价 | 采购量 | 采购均价 | 采购量 | |
| PTA | 4140.22 | 11.71 | 5327.79 | 13.78 | 5168.67 | 13.71 |
| MEG | 4675.76 | 5.07 | 3975.23 | 6.49 | 3553.19 | 6.55 |
| PIA | 6679.21 | 2.05 | 8234.95 | 3.25 | 7774.66 | 3.90 |
| 再生PET（泡料） | 2440.94 | 11.34 | 2612.07 | 12.73 | 2889.71 | 14.33 |
| 再生PET（瓶片） | 4196.20 | 0.55 | 4873.06 | 1.03 | 4976.61 | 0.87 |
| 资料来源：公司提供，东方金诚整理 | ||||||
整体来看，公司原材料依赖对外采购，毛利润受原材料价格波动影响较大，2023年公司纺织化纤业务毛利润及毛利率有所增长。预计2024年原材料价格相对平稳，公司盈利同比稳定，但原油价格的不确定性仍为公司带来一定成本控制压力。
拟建项目
公司拟建项目投产后有利于丰富公司产品，提升市场竞争力，但项目未来投资规模较大，存在一定资本支出压力
公司拟建项目除可转债募集资金项目废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目外，公司拟建设年产22万吨再生有色复合功能型纤维及制品项目，该项目达产后将具备年产22万吨再生有色复合功能型纤维及制品的生产能力，包括11万吨再生有色复合功能型涤纶短纤维、7万吨有色复合功能型涤纶长丝和4万吨有色复合功能型非织造布。该项目将利用子公司现有土地，
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新建聚酯车间、短纤前纺车间、短纤后纺车间、长丝车间、非织造布车间和热媒站等，总建筑面积95260平方米，拟购置聚酯设备、短纤维生产设备、长丝生产设备、非织造布生产设备等生产及辅助设备，建设期预计为两年，第三年投产，预计第四年起达产。项目总投资12.88亿元，资金全部为公司自有资金，目前开工许可证正在办理中，预计2024年投入规模为2000万元，主要为房屋基建等投入。总体来看，该项目投产后有利于丰富公司产品，增加公司收入及利润，提升市场竞争力，但投产后再生有色复合功能型涤纶短纤维、非织造布等市场产能消化能力存在一定不确定性，且项目投资规模较大，未来将面临一定资本支出压力。
图表10截至2024年3月末公司拟建项目（单位：亿元）
| 图表10截至2024年3月末公司拟建项目（单位：亿元） | |||||
| 项目名称 | 计划总投资 | 资金来源：自有资金 | 2024年计划投入 | 后续投资额 | 预计建设周期 |
| 年产22万吨再生有色复合功能型纤维及制品项目 | 12.88 | 12.88 | 0.20 | 12.68 | 两年（自取得开工许可证后） |
| 资料来源：公司提供，东方金诚整理 | |||||
公司治理与战略
根据公司2024年4月发布的《关于变更总经理的公告》，公司董事长兼总经理戴泽新辞去总经理一职，仍担任董事长职位，聘任戴梦茜为公司总经理；1位副总经理离任。除此外，跟踪期内，公司治理结构、组织架构和管理制度等均未发生重大变化；发展战略方面，公司未来发展仍将坚持主业，以市场需求确定技术研发方向，坚持绿色涤纶纤维新材料的研发与生产，通过产品创新，丰富公司产品种类，开拓再生有色涤纶短纤维产品和低熔点涤纶短纤维的新应用方向。
跟踪期内，公司不断深化推进绿色工厂建设，先后获评为江苏省“绿色工厂”、国家级“绿色工厂”。公司严格按照《公司法》等相关法律法规以及《公司章程》的有关规定，进一步完善法人治理结构，规范公司运作。公司制定了完善的环境保护制度，在生产经营过程中执行情况良好，对生产过程中产生的废水、废气、噪声、固体废弃物等主要污染物采取了严格的控制和治理措施，再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维等主要产品均具有环保友好特征。财务分析
财务质量
公司提供了2023年审计报告和2024年1～3月的合并财务报表。北京大华国际会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2023年的财务数据进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。2024年1～3月的财务数据未经审计。截至2023年末，公司纳入合并范围子公司为5家，较2022年末新增1家江阴市旌彩资源回收有限公司。
资产构成与资产质量
跟踪期内，公司资产规模同比较为稳定，资产构成中货币资金、存货、固定资产等占比较高
2023年末公司资产总额同比相对稳定，流动资产及非流动资产占比均衡，2023年末流动资产占比49.06%。2024年3月末，公司资产总额较2023年末同比变动较小，其中非流动资
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产占比52.59%。截至2023年末，公司流动资产同比小幅下降至12.07亿元，公司流动资产构成以货币资金、交易性金融资产、应收账款和存货为主。2023年末公司货币资金同比下降46.27%，至4.83亿元，主要系偿还短期借款及购买银行理财产品所致，构成以银行存款为主；其中，受限货币资金880.60万元，为银行承兑汇票保证金10.07万元及电费保证金870.53万元。2024年3月末货币资金下降至2.82亿元，主要系采购支付增加及购买结构性存款增加所致。2023年末公司因购买理财产品，新增交易性金融资产1.50亿元，2024年3月末增长至2.00亿元。2023年末应收账款同比相对稳定，按销售货款组合计提坏账准备0.12亿元；公司应收账款账龄主要为1年以内，应收账款期末余额前五名单位主要为汽车内饰企业等，合计占比23.52%，集中度较低，前五名客户共计提坏账准备152.52万元；2023年末公司应收账款周转率为20.56次，同比有所下降。公司存货主要为原材料及产成品等，2023年末公司存货同比有所下降至2.58亿元，主要系销售规模扩大，库存减少所致，计提存货跌价准备720.12万元，同期存货周转率同比小幅增长至7.49次。
图表11近年末公司资产构成及2023年末流动资产构成情况（单位：亿元）
图表11近年末公司资产构成及2023年末流动资产构成情况（单位：亿元）资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至2023年末，公司非流动资产同比小幅增长至12.54亿元，主要由固定资产、在建工程、无形资产和其他非流动资产构成。公司固定资产主要由房屋及建筑物、机器设备等构成，受年产22万吨功能性复合低熔点纤维项目二期及年产3万吨功能型复合涤纶长丝项目转入固定资产及折旧增加综合影响，2023年末公司固定资产同比小幅下降至8.85亿元，2024年3月末固定资产有所增长至9.49亿元。2023年末公司在建工程同比有所增长至1.54亿元，主要系年产8万吨功能性复合型特种纤维投入所致，公司在建工程以可转债募投项目年产8万吨功能性复合型特种纤维及IPO募投项目新建研发展示中心项目为主。公司无形资产为土地使用权、专利权及软件，2023年末公司无形资产同比变化不大。公司其他非流动资产为预付构建长期资产款项，2023年末同比增长至0.96亿元，2024年3月末增长至1.35亿元。
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图表122023年末非流动资产构成及2023年末资产受限情况（单位：亿元、%）
图表122023年末非流动资产构成及2023年末资产受限情况（单位：亿元、%）受限资产
| 受限资产 | 账面价值 | 受限金额 | 受限比例 | 受限原因 |
| 货币资金 | 4.83 | 0.09 | 1.86 | 电费保证金、银行承兑汇票保证金 |
资料来源：公司提供，东方金诚整理
截至2023年末，公司受限资产880.60万元，为因保证金受限的货币资金，占资产总额
0.37%，占净资产的0.53%，受限资产规模较小。
资本结构受益于经营积累，跟踪期内，公司所有者权益有所增长，未分配利润占比较高受益于经营积累，2023年末公司所有者权益同比小幅增长至17.02亿元。2023年末公司所有者权益主要由实收资本、资本公积和未分配利润构成，未分配利润占比较高。
2023年末公司实收资本及资本公积未发生变化，分别为3.26亿元和5.77亿元；受益于经营积累，公司未分配利润同比有所增长至6.73亿元。2024年3月末，受益于经营积累，所有者权益有所增长至7.09亿元。
资料来源：公司提供，东方金诚整理图表13公司所有者权益规模及2023年末构成情况（单位：亿元）
图表13公司所有者权益规模及2023年末构成情况（单位：亿元）资料来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，随着到期借款的偿还，公司有息债务规模及资产负债率有所下降，总体集中偿付压力较小
2023年末，受偿还短期借款等因素影响，公司负债总额同比下降20.36%，至7.59亿元，构成仍以非流动负债为主。2024年3月，公司负债总额为7.57亿元，波动较小，仍以非流动负债为主，非流动负债占比72.66%。
2023年末公司流动负债有所下降，主要由应付账款和合同负债等构成。公司应付账款主要为应付采购材料款及应付工程设备款，随着生产经营规模的扩大，2023年末公司应付账款同比
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小幅下降至1.54亿元。公司合同负债为预收合同价款，受销售增长影响，2023年末同比有所增长至0.23亿元。
2023年末公司非流动负债为5.43亿元，构成主要为应付债券，应付债券为“优彩转债”，发行日期为2022年12月14日，期限6年，2023年末应付债券账面价值5.23亿元。
图表14近年末公司负债构成及2023年末流动负债构成情况（单位：亿元）
图表14近年末公司负债构成及2023年末流动负债构成情况（单位：亿元）资料来源：公司提供，东方金诚整理
2023年末受偿还短期债务影响，公司有息债务规模有所下降至5.23亿元，有息债务全部为可转债及应付可转债利息。2024年3月末，公司债务规模5.31亿元，为可转债5.31亿元及一年内到期的非流动负债77.00万元。以截至2024年3月末数据为基础，公司一年内需偿还的债务主要为可转债利息，偿付压力较小。受债务规模下降影响，2023年末公司资产负债率、长期债务资本化比率及全部债务资本化比率均有所下降，总体来看，公司债务规模较小，资产负债率较低。
截至2024年3月末，公司无对外担保。
资料来源：公司提供，东方金诚整理图表15近年末公司有息债务情况（单位：亿元）
图表15近年末公司有息债务情况（单位：亿元）资料来源：公司提供，东方金诚整理
盈利能力
受低熔点涤纶短纤维等产品产销量提升、原材料价格下降影响，2023年公司营业收入及利润总额均有所提升
2023年，受益于下游需求较好，低熔点涤纶短纤维等产品产销量有所增长，营业收入同比增长8.52%至24.46亿元，同时PTA等原材料价格有所下降，公司营业成本同比增长5.26%，
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营业利润率同比增长2.77个百分点至10.27%，利润总额同比增长88.61%至1.49亿元，净利润有所增长至1.37亿元。
期间费用方面，公司期间费用以管理费用及研发费用为主，2023年研发投入保持增长，期间费用有所增长至1.49亿元，期间费用率小幅增长至6.10%。其他收益主要为政府补助，涉及政府补助项目包括资源综合利用税收返还、增值税加计递减、2022年江阴市科技创新专项奖励等，2023年其他收益有所增长至0.62亿元。受非流动资产毁损报废影响，营业外支出增长至
0.09亿元。跟踪期内，公司利润仍对其他收益存在一定依赖。受盈利增加及债务规模下降等因素影响，2023年公司总资产收益率及总资本收益率均有所增长。
图表16近年公司盈利情况（单位：亿元、%）
图表16近年公司盈利情况（单位：亿元、%）资料来源：公司提供，东方金诚整理
2024年1～3月，公司营业收入较去年同期增长2.19%至5.26亿元，营业成本同比有所下降，毛利润同比增长114.29%，至0.30亿元，毛利率同比增长2.97个百分点至5.70%。预计2024年，公司主要产品的产销量有所增长，但原油价格波动仍给公司带来一定成本控制压力。
现金流
受益于产品销售规模增加、存货占用资金减少及原材料价格下降，2023年经营性现金净流入增加，投资活动现金流净流出规模有所增长，筹资性现金流由净流入转为净流出
2023年，受益于产品销售规模增加、存货占用资金减少及原材料价格下降，经营性现金净流入增加。2023年，公司经营获现能力有所增长，现金收入比为106.66%。2024年一季度现金收入比有所下降至96.29%。2023年公司投资活动现金流净流出规模有所增长，主要系购建固定资产、无形资产等支出增加且购买银行理财产品所致。受偿还债务及2022年有可转债募集资金到账影响，筹资性现金流由净流入转为净流出。
2024年1～3月，公司经营性现金流量净额为-1.21亿元，受购买结构性存款影响，投资活动现金流仍为净流出，筹资活动现金流规模较小。
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图表17近年公司现金流及现金收入比情况（单位：亿元）
图表17近年公司现金流及现金收入比情况（单位：亿元）资料来源：公司提供，东方金诚整理
偿债能力2023年末，受偿还短期借款等因素影响，公司流动比率及速动比率均同比增长较快。2023年公司经营性现金净流入增加，公司经营现金流动负债比有所增长。截至2024年3月末，公司短期债务规模较小。跟踪期内，公司短期偿债能力有所提升。从长期偿债能力来看，2023年公司EBITDA有所增长，但因利息支出增加，EBITDA利息倍数有所下降，受偿还银行借款影响，债务规模有所下降，全部债务/EBITDA降低。整体来看，公司盈利对债务覆盖能力仍较强。
资料来源：公司提供，东方金诚整理图表18近年公司偿债能力主要指标（单位：%、倍）
| 图表18近年公司偿债能力主要指标（单位：%、倍） | ||||
| 指标名称 | 2021年（末） | 2022年（末） | 2023年（末） | 2024年3月（末） |
| 流动比率 | 197.38 | 333.03 | 559.43 | 569.84 |
| 速动比率 | 125.62 | 258.40 | 439.81 | 402.71 |
| 经营现金流动负债比 | 1.11 | 2.71 | 95.14 | - |
| EBITDA利息倍数 | 63.35 | 23.08 | 9.21 | - |
| 全部债务/EBITDA | 0.78 | 3.59 | 1.90 | - |
| 资料来源：公司提供，东方金诚整理 | ||||
截至2024年3月末，公司短期有息债务为0.01亿元，2023年公司分配股利、利润或偿付利息所支付的现金为0.52亿元。2023年公司经营性净现金流为2.05亿元，投资性净现金流为-3.55亿元，筹资活动前净现金流为-1.50亿元。预计2024年随着销售规模扩大公司盈利能力同比有所提升；除本次可转债募投项目外，公司暂无其他主要资本支出计划。预计公司2024年筹资活动前净现金流对短期有息债务的保障能力仍一般。
截至2023年末，公司授信总额6.55亿元，已使用授信0.82亿元
，未使用授信5.73亿元。公司作为A股上市公司，具备直接融资渠道。过往债务履约和其他信用记录
根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2024年5月13日，公司本部在银行已结清和未结清贷款履约方面无不良信用记录。
截至报告出具日，公司发行的债券尚未到还本付息日。
截至2024年3月末，公司无长短期借款，已使用授信部分为信用证。
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抗风险能力及结论
公司为涤纶丝生产企业，产品定位于差别化及功能型，掌握废旧PET聚酯物理化学回收法等核心技术，具备一定技术研发优势和市场竞争力；跟踪期内，公司循环再利用涤纶短纤维产能产量规模仍居行业前列，低熔点涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维产能利用率较高；受益于市场需求提升及公司研发差别化功能型低熔点产品，跟踪期内，公司低熔点涤纶短纤维产销量及业务收入均有所增长，带动营业收入及毛利润均有所增长，主要产品产销率较高。
同时，东方金诚关注到受下游工程项目对土工布的需求较弱影响，跟踪期内，公司涤纶非织造布产销量及销售收入有所下降，产能利用率较低，涤纶非织造布业务出现经营亏损；公司主要原材料为石油化工产品，主要依赖对外采购，原油价格波动仍为公司带来一定成本控制压力；跟踪期内，公司资产构成中存货、固定资产等占比仍较高，资产流动性较弱；公司拟建设年产22万吨再生有色复合功能型纤维及制品项目，投资规模较大，存在一定资本支出压力。
综合考虑，东方金诚维持优彩资源主体信用等级为A+，评级展望为稳定，维持“优彩转债”信用等级为A+。
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附件一：截至2023年末优彩资源股权结构图
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附件二：截至2023年末优彩资源组织结构图
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附件三：优彩资源主要财务数据及财务指标
项目
| 项目 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年3月 |
| 资产总额（亿元） | 18.49 | 25.87 | 24.61 | 24.94 |
| 所有者权益（亿元） | 14.72 | 16.34 | 17.02 | 17.37 |
| 负债总额（亿元） | 3.77 | 9.53 | 7.59 | 7.57 |
| 短期债务（亿元） | 1.58 | 2.12 | 0.00 | 0.01 |
| 长期债务（亿元） | 0.00 | 4.91 | 5.23 | 5.31 |
| 全部债务（亿元） | 1.58 | 7.03 | 5.23 | 5.31 |
| 营业收入（亿元） | 16.20 | 22.54 | 24.46 | 5.26 |
| 利润总额（亿元） | 1.17 | 0.79 | 1.49 | 0.39 |
| 净利润（亿元） | 1.01 | 0.78 | 1.37 | 0.35 |
| EBITDA（亿元） | 2.01 | 1.96 | 2.75 | - |
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 0.04 | 0.12 | 2.05 | -1.21 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -0.19 | -0.60 | -3.55 | -0.79 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | 0.44 | 6.07 | -2.47 | 0.00 |
| 毛利率（%） | 12.55 | 8.02 | 10.80 | 10.99 |
| 营业利润率（%） | 11.96 | 7.50 | 10.27 | 10.46 |
| 销售净利率（%） | 6.22 | 3.44 | 5.60 | 6.75 |
| 总资本收益率（%） | 6.38 | 3.68 | 6.86 | 1.56 |
| 净资产收益率（%） | 6.85 | 4.75 | 8.05 | - |
| 总资产收益率（%） | 5.45 | 3.00 | 5.57 | - |
| 资产负债率（%） | 20.37 | 36.83 | 30.84 | 30.35 |
| 长期债务资本化比率（%） | 0.00 | 23.09 | 23.50 | 23.40 |
| 全部债务资本化比率（%） | 9.68 | 30.07 | 23.51 | 23.42 |
| 货币资金/短期债务（%） | 197.39 | 424.13 | - | - |
| 非筹资性现金净流量债务比率（%） | -9.41 | -6.79 | -28.55 | - |
| 流动比率（%） | 197.38 | 333.03 | 559.43 | 569.84 |
| 速动比率（%） | 125.62 | 258.40 | 439.81 | 402.71 |
| 经营现金流动负债比（%） | 1.11 | 2.71 | 95.14 | - |
| EBITDA利息倍数（倍） | 63.35 | 23.08 | 9.21 | - |
| 全部债务/EBITDA（倍） | 0.78 | 3.59 | 1.90 | - |
| 应收账款周转率（次） | 23.98 | 24.11 | 20.56 | - |
| 销售债权周转率（次） | 23.30 | 102.60 | 107.67 | - |
| 存货周转率（次） | 7.21 | 7.05 | 7.49 | - |
| 总资产周转率（次） | 0.93 | 1.02 | 0.97 | - |
| 现金收入比（%） | 99.57 | 100.28 | 106.66 | 96.29 |
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附件四：主要财务指标计算公式
指标
| 指标 | 计算公式 |
| 毛利率（%） | （营业收入-营业成本）/营业收入×100% |
| 营业利润率（%） | （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% |
| 销售净利率（%） | 净利润/营业收入×100% |
| 净资产收益率（%） | 净利润/所有者权益×100% |
| 总资本收益率（%） | （净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% |
| 总资产收益率（%） | 净利润/资产总额×100% |
| 资产负债率（%） | 负债总额/资产总额×100% |
| 长期债务资本化比率（%） | 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% |
| 全部债务资本化比率（%） | 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% |
| 担保比率（%） | 担保余额/所有者权益×100% |
| EBITDA利息倍数（倍） | EBITDA/利息支出 |
| 全部债务/EBITDA（倍） | 全部债务/EBITDA |
| 货币资金/短期债务（倍） | 货币资金/短期债务 |
| 非筹资性现金净流量债务比率（%） | （经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% |
| 流动比率（%） | 流动资产合计/流动负债合计×100% |
| 速动比率（%） | （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% |
| 经营现金流动负债比率（%） | 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100% |
| 应收账款周转率（次） | 营业收入/平均应收账款净额 |
| 销售债权周转率（次） | 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） |
| 存货周转率（次） | 营业成本/平均存货净额 |
| 总资产周转率（次） | 营业收入/平均资产总额 |
| 现金收入比率（%） | 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% |
| 注：EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务全部债务=长期债务+短期债务利息支出=利息费用+资本化利息支出 | |
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附件五：企业主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级
| 等级 | 定义 | |
| AAA | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 | |
| AA | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 | |
| A | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 | |
| BBB | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 | |
| BB | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 | |
| B | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 | |
| CCC | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 | |
| CC | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 | |
| C | 不能偿还债务 | |
注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券信用等级符号及定义
| 等级 | 定义 |
| A-1 | 还本付息能力最强，安全性最高 |
| A-2 | 还本付息能力较强，安全性较高 |
| A-3 | 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响 |
| B | 还本付息能力较低，有一定的违约风险 |
| C | 还本付息能力很低，违约风险较高 |
| D | 不能按期还本付息 |
注：每一个信用等级均不进行微调。