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报告名称
目录
中国东方航空股份有限公司2024年度信用评级报告
评定等级及主要观点评级对象偿债环境财富创造能力偿债来源与负债平衡外部支持评级结论
信用等级说明
DGZX-R【2024】00730
大公国际资信评估有限公司通过对中国东方航空股份有限公司主体信用状况进行分析和评估,确定中国东方航空股份有限公司的主体信用等级为AAA,评级展望为稳定。
特此说明。
大公国际资信评估有限公司评审委员会主任:
二〇二四年六月二十七日
评定等级 | |
信用等级: | AAA |
评级展望: | 稳定 |
主要财务数据和指标(单位:亿元、%) | |||||
项目 | 2024.3 | 2023 | 2022 | 2021 | |
总资产 | 2,733.81 | 2,824.91 | 2,857.42 | 2,865.48 | |
所有者权益 | 401.82 | 412.21 | 301.01 | 549.10 | |
总有息债务 | - | 1,950.88 | 2,196.34 | 1,937.65 | |
营业收入 | 331.89 | 1,137.41 | 461.11 | 671.27 | |
净利润 | -9.31 | -86.14 | -399.00 | -132.84 | |
经营性净现金流 | 47.38 | 265.73 | -64.74 | 56.92 | |
毛利率 | 4.54 | 1.13 | -61.78 | -19.24 | |
总资产报酬率 | 0.20 | -0.78 | -11.91 | -4.08 | |
资产负债率 | 85.30 | 85.41 | 89.47 | 80.84 | |
债务资本比率 | - | 84.20 | 87.95 | 77.92 | |
EBITDA利息保障倍数(倍) | - | 3.48 | -1.86 | 1.75 | |
经营性净现金流/总负债 | 1.94 | 11.24 | -2.66 | 2.49 | |
注:公司提供了2021~2023年以及2024年1~3月财务报表,普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)分别对公司2021~2023年财务报表进行了审计,并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司2024年1~3月财务报表未经审计。 |
评级小组负责人:李旭华评级小组成员:王 泽电话:010-67413300传真:010-67413555客服:4008-84-4008Email:dagongratings@dagongcredit.com
主要观点
中国东方航空股份有限公司(以下简称“中国东航”或“公司”)是国内大型航空运输企业。本次评级结果表明,公司作为国有三大航空公司之一,行业地位显著,公司持续优化机队结构,并得到股东以及政府的支持;但同时受国际航线恢复不及预期等综合影响,公司利润水平呈现亏损,未来将继续购买飞机和发动机,在建项目规模投入较大,存在一定资本支出压力,截至2023年末公司资产负债率仍较高,有息债务规模较大,公司面临一定短期偿债压力。
优势与风险关注
主要优势/机遇:
? 近年来,公司作为国有三大航空公司之一,航空运输市场占有率很高,行业地位显著;? 公司持续优化机队结构,机队规模较大且机
龄相对年轻;? 近年来,公司发展持续得到股东资金支持和政府补贴等多方面的支持。主要风险/挑战:
? 受国际航线恢复不及预期,公司毛利率尚未
恢复至2019年水平,期间费用对利润侵蚀较
为严重,公司利润水平呈现亏损;? 公司未来将继续购买飞机及发动机,在建项
目规模较大,存在一定资本支出压力;
? 2023年末,公司资产负债率较高,有息债务
规模较大,公司面临一定短期偿债压力。展望预计未来,公司作为国有三大航空公司之一,将继续得到政府和股东的大力支持。综合考虑,大公国际对未来1~2年中国东航的信用评级展望为稳定。
评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《航空运输企业信用评级方法》,版本号为PF-HK-2022-V.4.0,该方法已在大公国际官网公开披露。本次评级模型及结果如下表所示:
评级要素 | 分数 |
要素一:财富创造能力 | 6.53 |
(一)市场竞争力 | 7.00 |
(二)运营能力 | 6.11 |
(三)可持续发展能力 | 4.10 |
要素二:偿债来源与负债平衡 | 3.75 |
(一)偿债来源 | 3.41 |
(二)债务与资本结构 | 6.15 |
(三)保障能力分析 | 2.81 |
(四)现金流量分析 | 5.91 |
调整项 | 无 |
基础信用等级 | aa |
外部支持 | 2 |
模型结果 | AAA |
外部支持说明:作为国有大型航空公司之一,公司发展能够获得股东资金支持及政府补贴等多方面的支持。 注:大公国际对上述每个指标都设置了1~7分,其中1分代表最差情形,7分代表最佳情形。 评级模型所用的数据根据公开资料整理。 最终评级结果由评审委员会确定,可能与上述模型结果存在差异。 |
评级历史关键信息
主体评级 | 评级时间 | 项目组成员 | 评级方法和模型 | 评级报告 |
AAA/稳定 | 2024/04/28 | 李旭华、王泽 | 航空运输企业信用评级方法(V.4.0) | 点击阅读全文 |
AAA/稳定 | 2012/07/13 | 孙晓丽、周云强 | 行业信用评级方法总论 | 点击阅读全文 |
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公国际”)出具的本信用评级报告(以下简称“本报告”),兹声明如下:
一、评级对象或其发行人与大公国际、大公国际子公司、大公国际控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。
大公国际评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间,不存在影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。
二、大公国际及评级项目组履行了尽职调查义务以及诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。
三、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象/信息公布方负责。大公国际对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵(如不合法、不真实、不准确、不完整及无效)而导致大公国际的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题,大公国际对此不承担任何责任(无论是对评级对象或其发行人或任何第三方)。
五、本报告系大公国际基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析,不具有鉴证及证明功能,不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响,可能与实际经营情况、实际兑付结果不一致。大公国际对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
六、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为2024年6月27日至2025年6月26日。在有效期限内,大公国际将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级,且有权根据后续跟踪评级的结论,对评级对象做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。
七、本报告版权属于大公国际所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。
八、未经大公国际书面同意,本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
评级对象
(一)主体概况
中国东航是由中国东方航空集团有限公司(以下简称为“东航集团”)于1995年4月发起设立的股份有限公司,设立时总股本为30亿元,其前身为成立于1988年的中国东方航空公司。公司于1997年分别在香港、纽约
和上海挂牌上市,是中国民航业第一家上市公司(股票代码:600115)。经过多年增资,公司注册资本不断增长,2023年3月20日,公司注册资本由188.74亿元变更为
222.91亿元,截至2024年3月末,公司注册资本和实收股本均为222.91亿元,东航集团为公司控股股东,共计持有公司总股本的53.81%(直接持有39.57%,间接持有14.24%),东航集团控股股东为国务院国有资产监督管理委员会(以下简称“国务院国资委”),持股68.42%
,因此公司实际控制人为国务院国资委。截至2023年末,公司纳入合并报表范围的一级子公司有13家(详见附件1-2)。
(二)公司治理结构
公司按照《公司法》、《证券法》和中国证券监督管理委员会发布的《上市公司治理准则》等规范性文件要求及香港证券监管规则要求,建立了较为完善的公司治理结构和机制,公司权力机构、决策机构、监督机构及经营管理层之间权责明确。公司与控股股东在人员、资产、财务、机构和业务方面做到“五分开”,公司董事会、监事会和内部机构独立、合法运作。2023年11月20日,公司董事长变更为王志清,2023年11月29日,公司法定代表人由刘绍勇变更为王志清。2023年12月14日召开第九届董事会第27次普通会议,审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》,已经股东大会审议通过。
(三)征信信息
根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告,截至2024年4月7日,公司本部未曾发生不良信贷事件。截至本报告出具日,公司在公开债券市场发行的债务融资工具到期的均已按时兑付本息,存续债券均正常付息。偿债环境
(一)宏观环境
2023年我国经济总体回升向好,高质量发展扎实推进,2024年一季度GDP同比增长5.3%,实现良好开局,全年经济回升向好态势将持续巩固和增强。
2023年,面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内发展任务,我国坚持稳中求进的工作总基调,着力扩大内需、优化结构,全年经济总体回升向好,GDP同比增长5.2%,在世界主要经济体中名列前茅。高质量发展扎实推进,科技创新引领产业加快转型升级,制造业绿色化、高端化、智能化发展特征显著。政策组合拳有力有效,其中财政政策加力提效,加强重点领域支出保障,全年新增税费优惠超2.2万亿元,增发1万亿国债支持灾后恢复重建等。货币政策精准有力,两次降低存款准备金率、两次下调政策利率,推动实体经济融资成本持续下降,加强科技金融、绿色金融、普
2023年1月13日,公司通知纽约证券交易所拟申请自愿将其美国存托证券股份(ADR)从纽约证券交易所退市,退市于2023年2月3日生效。
国寿投资保险资产管理有限公司持有东航集团股权11.21%,上海久事(集团)有限公司持有东航集团股权10.19%,中国旅游集团有限公司持有东航集团股权5.09%,中国国新资产管理有限公司持有东航集团股权5.09%。
惠金融、养老金融和数字金融发展,制定实施一揽子化解地方债务方案,有效防范化解风险,各项政策协同发力,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
2024年,我国经济发展坚持稳中求进、以进促稳、先立后破,在转方式、调结构、提质量、增效益上持续发力,一季度实现良好开局,GDP同比增长5.3%,其中基建投资、制造业投资、出口表现强劲,消费对经济增长的主引擎作用持续显著。政策方面,积极的财政政策适度加力,支出结构不断优化、资金效益不断提升,财政政策靠前发力护航投资项目提速增效。稳健的货币政策灵活适度、精准有效,资源优化配置作用逐步完善,注重引导资金流向新能源、高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业,加大对实体经济支持力度,降低社会综合融资成本,助力新质生产力加速发展。总体来看,我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大,全年经济回升向好态势将持续巩固和增强。
(二)行业环境
2023年,随着国民经济回升向好,航空运输业国内业务整体呈现出稳健复苏的趋势;随着国家相关政策的推进,推动民航业整体规模和效益逐步恢复;预计未来,航空运输业国内业务将呈现增长态势,关注国际航班业务恢复情况。
航空运输业在我国起步较晚,目前尚处于成长期,但属于我国综合立体交通运输体系的重要组成,在企业设立、飞机购买、航线开设及关闭等方面受国家的管制程度较高,现已形成以中国国际航空股份有限公司(以下简称“中国国航”)、中国东航和中国南方航空股份有限公司(以下简称“南方航空”)三家大型国有航司为主的竞争格局,行业集中度较高。近年来,行业内竞争程度受市场准入放开而不断加深,但由于资本密集的行业属性以及经营对航线和时刻等资源依赖度高,三大航司先入优势仍很明显,中小航司竞争压力加大。2023年,随着国民经济回升向好,航空运输业国内业务整体呈现出稳健复苏的趋势。
近年来,国家为推进民航强国建设,助力航空运输业应对市场波动等外部挑战,出台了一系列强有力的政策措施。这些政策旨在为行业提供全方位支持,促进民航业在安全、质量、效率、公平和可持续性等方面实现全面提升,构建现代化民航体系。
根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》及其配套文件——《“十四五”民用航空发展规划》,2023年至2025年这一时期被赋予了特殊的战略意义,被定义为整个民航业的“增长期”和“释放期”。这两个词汇深刻揭示了这一阶段的核心任务与目标:一是要实现行业的快速增长,推动民航业整体规模与效益恢复并超越2019年以前水平;二是要释放行业内在的发展潜力与创新活力,通过深化改革、扩大开放,构建更加适应新时代要求的民航业发展新格局。具体而言,这一阶段的工作重心集中在两个相互关联且相辅相成的方向上:一是扩大国内市场,针对国内航空市场,政府将采取一系列措施以进一步挖掘消费潜力,提升服务质量,优化航线布局,强化区域协同,旨在使国内航线网络更加密集、高效,满足人民群众日益增长的出行需求。二是恢复国际市场,在国际航线方面,中国民航局将积极协调国内外资源,逐步恢复并拓展国际航线网络,重新连接全球各大经济中心与旅游目的地,为中外旅客、货物往来提供畅通无阻的空中桥梁。在扩大市场的同时,中国民航业将进一步提升对外开放程度,通过引入外资、深化国际合作、参与国际规则制定等方式,提升行业整体竞争力与国际影响力。
预计未来,航空运输业仍将面临较为稳定的政策环境。尽管面临高铁带来的分流压力和国际原油价格波动等挑战,但随着国内市场的快速回复、航线网络优化以及政策支持,航空运输业有望呈现增长态势,需关注国际航班业务恢复情况。
表1 2020~2023年中国民航业发展基本指标 | ||||
项目名称 | 2023年 | 2022年 | 2021年 | 2020年 |
运输总周转量(亿吨公里) | 1,188.3 | 599.3 | 856.8 | 798.5 |
旅客运输量(亿人次) | 6.2 | 2.5 | 4.4 | 4.2 |
货邮运输量(万吨) | 735.4 | 607.6 | 731.8 | 676.6 |
飞机平均日利用率(小时) | 8.1 | 4.4 | 6.6 | 6.5 |
正班客座率(%) | 77.9 | 66.6 | 72.4 | 72.9 |
正班载运率(%) | 67.7 | 65.0 | 66.9 | 66.5 |
定期航班航线数(条) | - | 4,670 | 4,864 | 5,581 |
定期航班国内通航城市数(个) | - | 249 | 244 | 237 |
期末运输飞机在册数(架) | - | 4,165 | 4,054 | 3,903 |
数据来源:根据公开资料整理 |
财富创造能力
近年来,中国东航作为我国国有三大航空公司之一,航空运输市场占有率很高,行业地位显著,随着国民经济回升向好,2023年公司营业收入同比大幅增长,整体呈复苏态势。
中国东航作为我国国有三大航空公司之一,市场占有率很高,行业地位显著。根据中国东航、南方航空和中国国航公布的2023年年报,随着国民经济回升向好,三大航司2023年各项经营数据呈现复苏态势。
表2 2023年(末)我国国有三大航空公司主要经营及财务数据情况 | |||||||||
三大航司 | 中国东航 | 南方航空 | 中国国航 | ||||||
运输能力 | |||||||||
项目 | 当年完成数 | 上年完成数 | 同比增长 | 当年完成数 | 上年完成数 | 同比增长 | 当年完成数 | 上年完成数 | 同比增长 |
收入吨公里/ 运输总周转量(亿吨公里) | 185.23 | 80.25 | 130.81 | 297.91 | 163.84 | 81.83 | 218.87 | 96.88 | 125.91 |
可用座公里(亿座公里) | 2,449.60 | 962.11 | 154.61 | 3,162.17 | 1,538.41 | 105.55 | 2,925.13 | 1,107.36 | 164.15 |
旅客周转量(亿人公里) | 1,822.99 | 612.88 | 197.45 | 2,469.47 | 1,020.78 | 141.92 | 2,141.73 | 699.67 | 206.11 |
载运旅客人次(万人次) | 11,561.75 | 4,251.05 | 171.97 | 14,220.11 | 6,263.71 | 127.02 | 12,545.45 | 4,508.67 | 178.25 |
机队规模(架) | 782 | 778 | - | 908 | 894 | - | 905 | 762 | - |
平均机龄(年) | 8.7 | 8.1 | - | 9.2 | 8.7 | - | 9.36 | 8.59 | - |
运输效率 | |||||||||
项目 | 当年完成数 | 上年完成数 | 同比增长 | 当年完成数 | 上年完成数 | 同比增长 | 当年完成数 | 上年完成数 | 同比增长 |
客座率(%) | 74.42 | 63.70 | 10.72 | 78.09 | 66.35 | 11.74 | 73.22 | 63.18 | 10.03 |
综合载运率(%) | 62.73 | 53.47 | 9.26 | 66.35 | 62.48 | 3.87 | 60.79 | 52.42 | 8.37 |
飞机日利用小时 | - | - | - | 8.93 | 5.04 | 3.89 | 8.14 | 3.90 | 4.24 |
数据来源:根据公开资料整理 |
2021~2023年,公司营业收入有所波动,主要来自航空运输服务;2023年由于航班数量恢复良好,收入规模同比大幅增长。公司其他业务主要是地面服务等,在营业收入中占比较低。从毛利润和毛利率来看,2023年公司收入可覆盖运营成本,转为盈利状态,但整体盈利规模较小。2024年1~3月,公司实现营业收入331.89亿元,同比有所增加,实现毛利润15.07亿元。
表3 2021~2023年公司营业收入及毛利润构成情况(单位:亿元、%) | ||||||
项目 | 2023年 | 2022年 | 2021年 | |||
金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
营业收入 | 1,137.41 | 100.00 | 461.11 | 100.00 | 671.27 | 100.00 |
航空运输服务 | 1,107.41 | 97.36 | 439.21 | 95.25 | 645.29 | 96.13 |
其他 | 30.00 | 2.64 | 21.90 | 4.75 | 25.98 | 3.87 |
毛利润 | 12.80 | -284.88 | -129.14 | |||
航空运输服务 | -3.18 | -294.46 | -142.10 | |||
其他 | 15.98 | 9.58 | 12.96 | |||
毛利率 | 1.13 | -61.78 | -19.24 | |||
航空运输服务 | -0.29 | -67.04 | -22.02 | |||
其他 | 53.27 | 43.74 | 49.88 | |||
数据来源:根据公开资料和公司提供资料整理 |
受外部环境影响,公司近年来相关经营指标波动较大;2023年,随着国民经济回升向好,公司的经营相关指标同比显著改善。
近年来,公司各项经营指标受外部环境影响波动较大。2023年,随着国民经济回升向好,中国航空业展现出稳健的恢复态势,公司经营业绩显著改善;其中旅客周转量、载运旅客人次和客座率均同比大幅增长。2023年,公司实现运输总周转量同比增长130.81%,综合载运率实现同比增长9.26%。
表4 2021~2023年公司主要经营指标情况 | |||
项目 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
客运业务 | |||
可用座公里(亿座公里) | 2,449.60 | 962.11 | 1,606.90 |
旅客周转量(亿人公里) | 1,822.99 | 612.88 | 1,088.04 |
载运旅客人次(万人次) | 11,561.75 | 4,251.05 | 7,909.91 |
客运人公里收益(元) | 0.593 | 0.602 | 0.531 |
客座率(%) | 74.42 | 63.70 | 67.71 |
货邮运业务 | |||
可用货邮吨公里(亿吨公里) | 74.79 | 63.49 | 90.77 |
货邮周转量(亿吨公里) | 25.04 | 26.09 | 33.93 |
货邮载运量(万吨) | 84.22 | 65.24 | 92.00 |
货运吨公里收益(元) | 1.451 | 2.978 | 2.449 |
货邮载运率(%) | 33.48 | 41.09 | 37.38 |
综合数据 | |||
可用吨公里(亿吨公里) | 295.26 | 150.08 | 235.39 |
运输总周转量(亿吨公里) | 185.23 | 80.25 | 130.47 |
收入吨公里收益(元) | 6.037 | 5.567 | 5.067 |
综合载运率(%) | 62.73 | 53.47 | 55.42 |
数据来源:根据公开资料和公司提供资料整理 |
公司持续优化机队结构,公司机队保持较大规模且机龄相对年轻;未来公司将继续购买飞机及发动机,在建及拟建项目规模较大,存在一定的资本支出压力。机队结构方面,公司持续优化机队结构。2023年,公司围绕新型主力机型引进飞机合计22架,退出飞机15架。公司机队机龄结构始终保持年轻化,2023年公司机队机龄为8.7年,在我国三大航空公司中较为年轻
。公司作为国产C919客机的全球首发用户,于2023年5月28日正式开启C919全球首次商业载客飞行。截至2023年12月31日,公司共运营782架飞机。
表5 截至2023年末公司客机结构情况(单位:架、年) | |||||
机型 | 自有 | 融资租赁 | 经营租赁 | 小计 | 平均机龄 |
B777系列 | 10 | 10 | 0 | 20 | 7.9 |
B787系列 | 3 | 7 | 0 | 10 | 4.9 |
A350系列 | 7 | 13 | 0 | 20 | 2.6 |
A330系列 | 32 | 19 | 5 | 56 | 10.1 |
宽体客机合计 | 52 | 49 | 5 | 106 | 7.8 |
A320系列 | 134 | 127 | 118 | 379 | 9.1 |
B737系列 | 104 | 70 | 102 | 276 | 9.1 |
C919系列 | 3 | 1 | 0 | 4 | 0.4 |
窄体客机合计 | 241 | 198 | 220 | 659 | 9.0 |
ARJ系列 | 8 | 9 | 0 | 17 | 1.8 |
客机合计 | 301 | 256 | 225 | 782 | 8.7 |
数据来源:根据公开资料和公司提供资料整理 |
随着经营规模的扩大,公司未来计划继续引进飞机,2024~2026年,公司计划购买交付飞机分别为56架、47架和60架,全部为客机。根据已签订的飞机及发动机协议,截至2023年末,公司预计未来3年飞机及发动机的资本开支总额约为人民币632.15亿元,其中,2024~2026年预计资本开支分别为212.02 亿元、223.47 亿元、196.66 亿元。
表6 2024~2026年公司飞机引进及退出计划4(单位:架) | ||||||
项目 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | |||
引进 | 退出 | 引进 | 退出 | 引进 | 退出 | |
C919系列 | 6 | - | 10 | - | 10 | - |
ARJ系列 | 16 | - | 2 | - | - | - |
A350系列 | - | - | - | - | - | - |
A320系列 | 21 | 14 | 31 | 22 | 34 | 16 |
B787系列 | 5 | - | 4 | - | 7 | - |
B737系列 | 8 | 1 | - | 14 | 9 | 10 |
合计 | 56 | 15 | 47 | 36 | 60 | 26 |
数据来源:根据公开资料和公司提供资料整理 |
基地建设方面,公司大力发展航空基地建设,完善包括北京大兴机场东航基地、昆明长水机场基地扩建项目、浦东国际机场维修基地项目等基地建设。截至2023年末,公司重要的在建项目(见附件2-1)计划总投资规模219.13亿元,已投资72.47亿元,仍需投资146.66亿元;公司重要的拟
截至2023年末,中国国航和南方航空的平均机龄分别为9.36年和8.7年。
飞机引进计划仅为预计,后续可能将调整。
建项目(见附件2-2)计划总投资预计126.21亿元。总体看来,截至2023年末,公司重大在建及拟建项目规模较大,未来有一定资金支出压力。偿债来源与负债平衡
(一)偿债来源
1、盈利能力
近年来,受外部环境影响,公司营业收入有所波动;2023年,公司营业收入同比大幅增加,燃油成本是公司最大的运营成本;由于国际航线恢复不及预期,公司毛利率尚未恢复至2019年水平,处于较低水平;期间费用对公司利润侵蚀较为严重,政府补贴收入是利润的有力补充,公司利润呈现亏损,但2023年亏损幅度同比大幅减少。
近年来,由于外部环境的影响,公司营业收入有所波动;2023年,公司营业收入同比大幅增加,其中客运收入1,045.76亿元,同比增长198.75%;国内航线客运收入为人民币839.86亿元,同比增长174.72%,国际航线客运收入为人民币178.25亿元,同比增长325.93%;营业成本为1,124.61亿元,同比增长50.46%,主要是由于航空客运市场恢复,航班量大幅增加,营业成本相应增加所致,燃油成本是公司最大的运营成本。受国际航线恢复不及预期
、宽体客机转投国内导致国内市场运力供给增大及公商务出行需求疲软等综合因素影响,公司毛利率水平尚未恢复至2019年同期水平,处于较低水平。同期,公司期间费用随着航班量增加亦有所增加,对公司利润侵蚀较为严重,财务费用比重较高,易受汇率影响。公司持续获得大额政府补贴收入,是利润的有力补充,但较低的毛利率水平以及高额的期间费用,使公司利润呈现亏损,但2023年亏损幅度同比大幅下降。
表7 2021~2023年和2024年1~3月公司收入及盈利情况(单位:亿元、%) | ||||
项目 | 2024年1~3月 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
营业收入 | 331.89 | 1,137.41 | 461.11 | 671.27 |
营业成本 | 316.82 | 1,124.61 | 745.99 | 800.41 |
毛利率 | 4.54 | 1.13 | -61.78 | -19.24 |
期间费用 | 37.12 | 146.30 | 145.53 | 101.40 |
其中:销售费用 | 13.65 | 43.07 | 22.53 | 25.80 |
管理费用 | 8.54 | 35.11 | 36.51 | 33.65 |
研发费用 | 0.77 | 2.77 | 3.05 | 3.15 |
财务费用 | 14.16 | 65.35 | 83.44 | 38.80 |
期间费用/营业收入 | 11.18 | 12.86 | 31.56 | 15.11 |
其他收益 | 13.73 | 50.02 | 32.53 | 48.82 |
营业利润 | -8.72 | -85.44 | -401.44 | -177.88 |
利润总额 | -8.16 | -82.78 | -401.54 | -175.13 |
净利润 | -9.31 | -86.14 | -399.00 | -132.84 |
总资产报酬率 | 0.20 | -0.78 | -11.91 | -4.08 |
净资产收益率 | -2.32 | -20.90 | -132.55 | -24.19 |
数据来源:根据公司提供资料整理 |
2024年1~3月,公司毛利率为4.54%,同比扭亏为盈,期间费用规模整体仍较大,抑制公司利
根据中国民航局公布数据显示,截至2023年底,我国国际客运定期航班仅恢复到2019年前的62.80%。
润空间,致使公司一季度仍呈现亏损,亏损幅度有所收窄,公司未来盈利能力仍将较大程度受制于国际油价和国际航线的恢复情况。
2、筹资能力及资产可变现性
公司外部融资能力很强,渠道通畅,主要有银行借款、债券发行以及定增等。公司外部融资能力很强,融资渠道通畅,主要有银行借款、发行债券以及定增等。截至2023年末,公司短期借款全部为信用借款,共计396.18亿元,长期借款主要由抵押借款和信用借款
构成,其中信用借款共计366.76亿元,抵押借款共计146.33亿元。公司发行的债券主要为中期票据、超短融资券、公司债券以及境外债券等,债券种类多样。此外,作为A股上市公司,公司可通过发行股票进行融资,拓宽融资渠道。2023年1月13日,公司公告已经在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记、托管及限售手续,完成非公开发行A股34.17亿股,每股面值为人民币1.00元,发行价格为4.39元/股,募集资金总额为149.98亿元
。近年来,公司资产规模有所下降,主要由以飞机、发动机为主的非流动资产构成。2021~2023年末,公司资产规模有所下降,资产结构主要由以飞机、发动机为主的非流动资产构成,在资产总额中占比较高。
表8 2021~2023年末及2024年3月末公司资产构成(单位:亿元、%) | ||||||||
项目 | 2024年3月末 | 2023年末 | 2022年末 | 2021年末 | ||||
金额 | 金额 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
货币资金 | 51.65 | 1.89 | 120.57 | 4.27 | 175.53 | 6.14 | 129.62 | 4.52 |
应收账款 | 26.44 | 0.97 | 21.67 | 0.77 | 7.54 | 0.26 | 9.74 | 0.34 |
其他应收款 | 25.83 | 0.94 | 22.90 | 0.81 | 22.69 | 0.79 | 23.97 | 0.84 |
存货 | 17.15 | 0.63 | 16.34 | 0.58 | 16.26 | 0.57 | 17.99 | 0.63 |
其他流动资产 | 60.14 | 2.20 | 67.10 | 2.38 | 45.92 | 1.61 | 92.28 | 3.22 |
流动资产合计 | 189.05 | 6.92 | 256.63 | 9.08 | 274.13 | 9.59 | 279.10 | 9.74 |
固定资产 | 926.61 | 33.89 | 935.74 | 33.12 | 854.70 | 29.91 | 899.54 | 31.39 |
在建工程 | 177.91 | 6.51 | 176.58 | 6.25 | 177.27 | 6.20 | 154.72 | 5.40 |
使用权资产 | 1,146.55 | 41.94 | 1,158.17 | 41.00 | 1,260.31 | 44.11 | 1,246.63 | 43.51 |
非流动资产合计 | 2,544.76 | 93.08 | 2,568.28 | 90.92 | 2,583.29 | 90.41 | 2,586.38 | 90.26 |
资产总计 | 2,733.81 | 100.00 | 2,824.91 | 100.00 | 2,857.42 | 100.00 | 2,865.48 | 100.00 |
数据来源:根据公司提供资料整理 |
公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款、存货和其他流动资产等构成。近年来,公司货币资金年末保有量受债务到期和融资变动影响波动较大,2023年末,公司货币资金同比有所下降,但保有量仍较大,主要是由于公司根据外部资金市场态势,用于日常运营及偿还借款较多所致。公司应收账款有所波动,主要为应收货运销售款和应收机票销售代理的机票销售款,2023年末应收账款同比大幅上升,主要是由于航空客运市场复苏,客票销售增加所致。公司其他应收款整体变动不大,主要是应收的航线补贴款、保证金及押金等,2023年末其他应收款主要以应收航线补贴
16.25亿元、保证金及押金1.72亿元以及其他款项8.47亿元构成,其中坏账准备余额3.54亿元;
抵押借款和信用借款均包含一年内到期部分。
相关资金已经于2022年12月29日到位。
从账龄来看,一年以内的其他应收款18.48亿元,账龄较短。公司存货主要是航材消耗件及配套普通器材,规模变动较小,主要由航材消耗件构成。其他流动资产主要为待抵扣进项税额,近年来有所波动,2023年末同比有所上升,主要是由于待抵扣增值税进项税额增加所致。
公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和使用权资产等构成。近年来,公司固定资产受折旧和转固规模影响,有所波动;2023年末,公司固定资产规模同比有所上升,主要系购置固定资产及使用权资产转入较多。公司在建工程主要为购买及改装飞机的预付款及北京大兴机场东航基地建设项目款等,2023年末在建工程同比变化不大。公司使用权资产主要由融资和经营租赁的飞机及发动机、房屋及建筑物及其它设备构成,截至2023年末,计入使用权资产的飞机及发动机共计1,138.79亿元,房屋及建筑物共计9.93亿元,其他设备为9.45亿元,2023年末使用权资产同比有所减少,主要系飞机及发动机转出至固定资产较多及本年度计提折旧所致。2024年3月末,受到期债务偿付较多,公司货币资金较2023年末有所下降,其余科目变化不大。截至2023年末,公司受限的货币资金共计3.16亿元,固定资产中有32.27亿元的房屋及建筑物尚未办妥产权证书;有账面价值为189.48亿元的飞机及发动机作为长期借款的抵押物,抵押借款余额为146.33亿元;账面价值为1,158.17亿元的资产系以融资及经营租赁方式租入导致所有权受到限制;以上合计1,383.08亿元资产受限,占总资产比重为48.96%,占净资产比重为335.53%。
(二)债务及资本结构
近年来,公司债务规模有所波动,其中2023年末,公司负债总额同比有所下降,以非流动负债为主;受向东航集团发行永续债影响,资产负债率同比有所下降,但资产负债率仍较高。
近年来,公司债务规模有所波动,2023年末,公司负债规模同比有所下降,以非流动负债为主,受向东航集团发行永续债影响有所下降,但仍处于较高水平。
表9 2021~2023年末及2024年3月末公司负债构成(单位:亿元、%) | ||||||||
项目 | 2024年3月末 | 2023年末 | 2022年末 | 2021年末 | ||||
金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
短期借款 | 355.01 | 15.22 | 396.18 | 16.42 | 492.29 | 19.26 | 376.14 | 16.24 |
应付账款 | 147.33 | 6.32 | 135.87 | 5.63 | 108.18 | 4.23 | 113.21 | 4.89 |
一年内到期的非流动负债 | 265.35 | 11.38 | 345.91 | 14.34 | 343.72 | 13.45 | 242.70 | 10.48 |
流动负债合计 | 976.51 | 41.87 | 1,062.64 | 44.04 | 1,064.46 | 41.64 | 858.91 | 37.08 |
长期借款 | 489.75 | 21.00 | 473.40 | 19.62 | 383.59 | 15.01 | 281.51 | 12.15 |
应付债券 | 106.33 | 4.56 | 106.82 | 4.43 | 195.80 | 7.66 | 226.41 | 9.77 |
租赁负债 | 638.15 | 27.37 | 647.47 | 26.84 | 783.87 | 30.66 | 821.26 | 35.45 |
非流动负债合计 | 1,355.48 | 58.13 | 1,350.06 | 55.96 | 1,491.95 | 58.36 | 1,457.47 | 62.92 |
负债合计 | 2,331.99 | 100.00 | 2,412.70 | 100.00 | 2,556.41 | 100.00 | 2,316.38 | 100.00 |
总有息债务 | - | - | 1,950.88 | 80.86 | 2,196.34 | 85.92 | 1,937.65 | 83.65 |
资产负债率 | 85.30 | 85.41 | 89.47 | 80.84 | ||||
数据来源:根据公司提供资料整理 |
公司流动负债主要由短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债组成。近年来,公司短期借款受短期资金需求影响有所波动;2023年末,公司短期借款规模同比有所下降。同期,应付账款
规模有所波动,2023年末,应付账款同比有所增加,主要是应付机场的起降费和应付航油费的增加等。一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款、应付债券、租赁负债等,近年来持续增长。公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和租赁负债组成。2021~2023年末,长期借款规模保持增加,主要由于公司根据金融市场情况调整筹资结构。同期,应付债券规模有所下降。公司租赁负债主要为飞机售后回租的融资租赁款,近年来持续减少。
2024年3月末,公司负债规模较2023年末有所下降,资产负债率小幅降低,主要系短期债务到期偿付所致。2023年末,公司有息债务规模较大,其中外币债务规模有所波动,公司面临一定短期偿债压力。截至2023年末,公司有息债务合计1,950.88亿元,规模较大,其中,短期有息债务720.97亿元,规模较大,公司面临一定短期偿债压力;长期有息债务1,229.91亿元,占总有息债务比重为
63.04%。2021~2023年末,公司有息债务中外币债务规模有所波动,美元有息债务是外币债务的主要组成部分。
表10 2021~2023年末公司有息债务币种结构情况8(单位:亿元、%) | ||||||
项目 | 2023年末 | 2022年末 | 2021年末 | |||
占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 占比 | |
外币债务 | 348.74 | 17.87 | 372.06 | 16.94 | 368.35 | 19.01 |
其中:美元 | 309.45 | 15.86 | 328.40 | 14.95 | 305.80 | 15.78 |
人民币债务 | 1,602.14 | 82.13 | 1,824.28 | 83.06 | 1,569.30 | 80.99 |
合计 | 1,950.889 | 100.00 | 2,196.34 | 100.00 | 1,937.65 | 100.00 |
数据来源:根据公司提供资料整理 |
截至2023年末,公司无对外担保事项。
近年来,公司所有者权益有所波动,其中2023年末大幅增加,主要系新增其他权益工具所致。
近年来,公司所有者权益规模有所波动,2021~2023年末,公司所有者权益分别为549.10亿元、301.01亿元和412.21亿元;其中2023年末,所有者权益同比大幅增加,其中股本为222.91亿元,资本公积为530.72亿元,其他权益工具200.57亿元,系向股东东航集团新增的永续债;由于近年来的持续亏损,2023年末公司未分配利润为-525.24亿元,少数股东权益为6.11亿元。
2024年3月末,公司所有者权益为401.82亿元,较2023年末小幅下降,实收资本未变,资本公积略有下降,主要为未分配利润亏损增加以及少数股东权益有所下降。
受外部环境影响,近年来公司盈利对利息的保障情况有所波动,2023年,盈利对利息的保障能力有所回升;流动资产无法对流动负债形成有效覆盖。
2021~2023年,公司EBITDA对利息的保障倍数分别为1.75倍、-1.86倍和3.48倍,2023年,盈利对利息的保障能力有所回升;2021~2023年,公司总有息债务/EBITDA分别为17.59倍、-17.96倍和8.55倍。
2021~2023年末,公司流动比率分别为0.32倍、0.26倍和0.24倍,速动比率分别为0.30倍、
0.24倍和0.23倍,流动资产无法对流动负债形成有效覆盖。
公司2021~2023年末外币有息债务换算均采用当期期末汇率。
未包含其他权益工具中的永续债。
(三)现金流
受外部环境影响,近年来公司经营性净现金流波动较大;2023年,受经营大幅改善影响,公司经营性净现金流同比大幅增加转为净流入,对利息和债务的保障能力大幅提升;投资性净现金流继续净流出,筹资性净现金流转为净流出。受外部环境影响,近年来,公司经营性净现金流波动较大,2023年,由于公司经营同比大幅改善,公司经营性净现金流同比大幅增加转为净流入,对利息和债务的保障能力大幅提升。公司投资活动产生的现金流出主要是购买飞机等固定资产所支付的资金,2023年继续呈现净流出主要是由于公司支付的飞机预付款增加所致。2023年,筹资性净现金转为净流出,主要是由于公司经营活动现金流改善,降低融资规模所致。2024年一季度,公司经营性净现金流继续呈现净流入,投资性净现金流继续保持净流出,受到期债务支付影响,筹资性净现金流呈现净流出。
表11 2021~2023年及2024年1~3月公司现金流及偿债指标情况(单位:亿元、%) | ||||
项目 | 2024年1~3月 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
经营性净现金流 | 47.38 | 265.73 | -64.74 | 56.92 |
投资性净现金流 | -36.74 | -160.72 | -72.92 | 21.55 |
筹资性净现金流 | -80.75 | -167.89 | 183.48 | -25.26 |
经营性净现金流利息保障倍数(倍) | - | 4.04 | -0.98 | 0.91 |
经营性净现金流/流动负债 | 4.64 | 27.66 | -6.73 | 6.13 |
经营性净现金流/总负债 | 1.94 | 11.24 | -2.66 | 2.49 |
数据来源:根据公司提供资料整理 |
外部支持
作为我国国有三大航空公司之一,公司发展持续得到股东资金支持和政府补贴等多方面的支持。
近年来,我国航空运输业形成以中国国航、中国东航和南方航空三家国有航司为主的竞争格局,市场占有率高,行业地位显著,行业内竞争程度虽受市场准入放开而不断加深,但由于航空业属于资本密集型行业,且经营对航线和时刻等资源依赖度高,三大航司凭借较雄厚的资本实力以及在航线和时刻等稀缺资源的先入优势,行业内竞争地位保持相对稳定。航空运输业是交通运输业最主要的行业之一,是国家实现经济发展的重要保障行业。作为国有三大航之一,公司发展得到政府和股东在政策优惠、政府补贴、股东增资等多方面的支持。2019年7月开始,财政部将民航基础建设基金缴纳标准下调50%,且自2020年以来,国家出台了一系列税费减免、促进民航业恢复生产的优惠政策,减少了公司营运成本。2021~2023年,公司得到中央及航线起始地政府在财政补贴等方面的大力支持,获得的政府各类补贴收入为48.82亿元、32.53亿元和50.02亿元。
表12 2021~2023年公司政府补贴收入情况(单位:亿元) | |||
项目 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
合作航线收入 | 36.16 | 19.04 | 36.96 |
航线补贴 | 2.21 | 4.38 | 3.83 |
其他 | 11.65 | 9.11 | 8.03 |
合计 | 50.02 | 32.53 | 48.82 |
数据来源:根据公司提供资料整理 |
股东支持方面,2021年11月11日,公司完成向东航集团非公开发行A股24.95亿股,每股面
值为人民币1.00元,发行价格为4.34元/股,共募集资金108.28亿元,其中增加股本24.95亿元,剩余部分计入资本公积;公司于2022年11月28日向特定投资者非公开发行A股34.17亿股,每股面值为人民币1.00元,发行价格为4.39元/股,募集资金总额为149.98亿元,其中,增加股本34.17亿元,剩余部分扣除发行费用后计入资本公积,公司总股本增至222.91亿元。公司公告于2023年1月12日已经在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记、托管及限售手续。2023年3月20日,公司注册资本变更为222.91亿元。公司于2023年11月向控股股东东航集团发行总额200.00亿元的永续债,初始固定年利率为2.95%。预计未来1~2年,公司将继续得到股东资金支持和政府财政补贴等方面的支持。评级结论
综合分析,大公国际评定中国东航信用等级为AAA,评级展望为稳定。
跟踪评级安排
在本信用评级报告所载信用等级有效期内,大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公国际”)将持续关注评级对象外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及评级对象履行债务的情况,并根据评级行业主管部门要求进行跟踪评级。大公国际将在发生可能影响评级对象信用质量的重大事项后,启动不定期跟踪评级程序,并在评级分析结束后,将跟踪评级报告和评级结果向评级对象、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。
如评级对象不能及时提供跟踪评级所需资料,大公国际可采取公告延迟披露跟踪评级报告,或根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级,或宣布评级报告所公布的信用等级暂时失效、终止评级等评级行动。
附件1 公司治理
1-1 截至2024年3月末中国东方航空股份有限公司股权结构图
资料来源:根据公开资料整理 |
5.09%
%
5.09%
%
5.09%
%
10.19%
%
10.19%
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11.21%
11.21%
国务院国有资产监督管理委员会
国务院国有资产监督管理委员会中国东方航空集团有限公司
中国东方航空集团有限公司东航金控有限责任公司
东航金控有限责任公司东航国际控股(香港)有限公司
东航国际控股(香港)有限公司
中国东方航空股份有限公司
中国东方航空股份有限公司
68.42%
%
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%
100.00%
%
100.00%
%
100.00%
%
100.00%
%
直接控股
直接控股间接控股
间接控股
12.19%
(H股)
12.19%
(H股)
39.57%
(A股)
39.57%
(A股)
2.05%
(A股)
国寿投资保险资产管理有限公司 | 2.05% (A股) | |
上海久事(集团)有限公司
上海久事(集团)有限公司中国国新资产管理有限公司
中国国新资产管理有限公司中国旅游集团有限公司
1-2 截至2024年3月末中国东方航空股份有限公司组织结构图
资料来源:根据公开资料整理
1-3 截至2023年末中国东方航空股份有限公司一级子公司情况
序号 | 子公司名称 | 类型 |
1 | 东方航空技术有限公司 | 直接控股 |
2 | 东方航空云南有限公司 | 直接控股 |
3 | 中国东方航空江苏有限公司 | 直接控股 |
4 | 中国东方航空武汉有限责任公司 | 直接控股 |
5 | 一二三航空有限公司 | 直接控股 |
6 | 中国联合航空有限公司 | 直接控股 |
7 | 上海东方飞行培训有限公司 | 直接控股 |
8 | 上海航空有限公司 | 直接控股 |
9 | 东航技术应用研发中心有限公司 | 直接控股 |
10 | 东航海外(香港)有限公司 | 直接控股 |
11 | 东方航空电子商务有限公司 | 直接控股 |
12 | 东方航空(汕头)经济发展有限公司 | 直接控股 |
13 | 东沪天一(上海)飞机租赁有限公司等SPV公司 | 直接控股 |
资料来源:根据公开资料整理 |
附件2 经营指标
2-1 截至2023年末中国东方航空股份有限公司主要在建项目情况
(单位:亿元)
在建项目名称 | 计划 总投资 | 已完成投资 | 未来投资计划 | ||
2024年 | 2025年 | 2026年 | |||
北京大兴机场东航基地项目 | 103.70 | 64.43 | 5.50 | 6.00 | 6.00 |
技术公司昆明长水机场基地扩建项目 | 32.76 | 0.03 | 2.85 | 5.00 | 6.00 |
东航浦东国际机场维修基地项目 | 31.59 | - | 12.50 | 12.00 | 7.09 |
技术公司国际化航空维修服务平台项目 | 18.66 | 0.11 | 6.50 | 6.00 | 5.00 |
济南遥墙机场东航基地迁建项目 | 8.48 | 0.05 | 1.48 | 1.50 | 1.00 |
云南公司昆明长水机场基地扩建项目 | 8.48 | 0.01 | 0.35 | 3.00 | 3.00 |
上海虹桥西区综合保障用房项目 | 6.08 | 1.37 | 1.80 | 2.50 | 0.41 |
成都天府机场东航机务维修区项目 | 5.67 | 4.53 | 0.32 | 0.82 | - |
其他 | 3.70 | 1.94 | 1.30 | 0.47 | - |
合计 | 219.13 | 72.47 | 32.59 | 37.29 | 28.50 |
数据来源:根据公司提供资料整理 |
2-2 截至2023年末中国东方航空股份有限公司主要拟建项目情况
(单位:亿元)
拟建项目名称 | 计划总投资 | 未来投资计划 | ||
2024年 | 2025年 | 2026年 | ||
浦东机场四期东航基地生产辅助区项目 | 37.35 | 7.00 | 5.46 | 5.46 |
南通新机场(上海三机场)东航基地项目 | 26.48 | - | 4.00 | 4.00 |
珠三角枢纽(广州新)机场东航基地项目 | 19.29 | 0.20 | 4.00 | 4.00 |
东航技术公司西北分公司基地一期项目 | 15.45 | - | 0.03 | 0.30 |
厦门翔安机场东航基地项目 | 14.85 | 4.50 | 3.00 | 3.00 |
三亚凤凰机场东航基地建设项目 | 6.10 | 0.20 | 2.40 | 2.40 |
西安咸阳机场东航基地东货运区地服及后勤保障工程项目 | 3.21 | - | 0.02 | 0.20 |
兰州中川机场扩建东航基地机务区项目 | 2.70 | 0.07 | 0.81 | 1.30 |
其他 | 0.77 | 0.17 | 0.50 | 0.10 |
合计 | 126.21 | 12.14 | 20.22 | 20.76 |
数据来源:根据公司提供资料整理 |
附件3 主要财务指标
3-1 中国东方航空股份有限公司(合并)主要财务指标
(单位:百万元)
项目 | 2024年1~3月 (未经审计) | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
货币资金 | 5,165 | 12,057 | 17,553 | 12,962 |
其他应收款 | 2,583 | 2,290 | 2,269 | 2,397 |
固定资产 | 92,661 | 93,574 | 85,470 | 89,954 |
在建工程 | 17,791 | 17,658 | 17,727 | 15,472 |
使用权资产 | 114,655 | 115,817 | 126,031 | 124,663 |
总资产 | 273,381 | 282,491 | 285,742 | 286,548 |
短期借款 | 35,501 | 39,618 | 49,229 | 37,614 |
流动负债合计 | 97,651 | 106,264 | 106,446 | 85,891 |
长期借款 | 48,975 | 47,340 | 38,359 | 28,151 |
应付债券 | 10,633 | 10,682 | 19,580 | 22,641 |
非流动负债合计 | 135,548 | 135,006 | 149,195 | 145,747 |
负债合计 | 233,199 | 241,270 | 255,641 | 231,638 |
实收资本(股本) | 22,291 | 22,291 | 22,291 | 18,874 |
资本公积 | 53,017 | 53,072 | 53,488 | 41,934 |
所有者权益 | 40,182 | 41,221 | 30,101 | 54,910 |
营业收入 | 33,189 | 113,741 | 46,111 | 67,127 |
利润总额 | -816 | -8,278 | -40,154 | -17,513 |
净利润 | -931 | -8,614 | -39,900 | -13,284 |
经营活动产生的现金流量净额 | 4,738 | 26,573 | -6,474 | 5,692 |
投资活动产生的现金流量净额 | -3,674 | -16,072 | -7,292 | 2,155 |
筹资活动产生的现金流量净额 | -8,075 | -16,789 | 18,348 | -2,526 |
EBIT | 550 | -2,197 | -34,025 | -11,701 |
EBITDA | - | 22,826 | -12,226 | 11,017 |
EBITDA利息保障倍数(倍) | - | 3.48 | -1.86 | 1.75 |
总有息债务 | - | 195,088 | 219,634 | 193,765 |
毛利率(%) | 4.54 | 1.13 | -61.78 | -19.24 |
总资产报酬率(%) | 0.20 | -0.78 | -11.91 | -4.08 |
净资产收益率(%) | -2.32 | -20.90 | -132.55 | -24.19 |
资产负债率(%) | 85.30 | 85.41 | 89.47 | 80.84 |
应收账款周转天数(天) | 4.61 | 4.97 | 6.75 | 5.63 |
经营性净现金流利息保障倍数(倍) | - | 4.04 | -0.98 | 0.91 |
担保比率(%) | - | - | - | - |
附件4 主要指标的计算公式
指标名称 | 计算公式 |
毛利率(%) | (1-营业成本/营业收入)× 100% |
EBIT | 利润总额+计入财务费用的利息支出 |
EBITDA | EBIT+折旧+摊销 |
EBITDA利润率(%) | EBITDA/营业收入×100% |
总资产报酬率(%) | EBIT/年末资产总额×100% |
净资产收益率(%) | 净利润/年末净资产×100% |
现金回笼率(%) | 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% |
资产负债率(%) | 负债总额/资产总额×100% |
债务资本比率(%) | 总有息债务/(总有息债务+所有者权益)×100% |
总有息债务 | 短期有息债务+长期有息债务 |
短期有息债务 | 短期借款+应付票据+其他流动负债(应付短期债券)+ 一年内到期的非流动负债+其他应付款(付息项)+其他短期有息债务 |
长期有息债务 | 长期借款+应付债券+长期应付款(付息项)+其他长期有息债务 |
担保比率(%) | 担保余额/所有者权益×100% |
经营性净现金流/流动负债(%) | 经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100% |
经营性净现金流/总负债(%) | 经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2] ×100% |
存货周转天数10 | 360 /(营业成本/年初末平均存货) |
应收账款周转天数11 | 360 /(营业收入/年初末平均应收账款) |
流动比率 | 流动资产/流动负债 |
速动比率 | (流动资产-存货)/ 流动负债 |
现金比率(%) | (货币资金+交易性金融资产)/ 流动负债×100% |
扣非净利润 | 净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他收益-(营业外收入-营业外支出) |
可变现资产 | 总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产 |
EBIT利息保障倍数(倍) | EBIT /(计入财务费用的利息支出+资本化利息) |
EBITDA 利息保障倍数(倍) | EBITDA /(计入财务费用的利息支出+资本化利息) |
经营性净现金流利息保障倍数(倍) | 经营性现金流量净额 /(计入财务费用的利息支出+资本化利息) |
一季度取90天。
一季度取90天。
附件5 信用等级符号和定义
一般主体评级信用等级符号及定义
信用等级 | 定义 | |
AAA | 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。 | |
AA | 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。 | |
A | 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。 | |
BBB | 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。 | |
BB | 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。 | |
B | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。 | |
CCC | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。 | |
CC | 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。 | |
C | 不能偿还债务。 | |
展望 | 正面 | 存在有利因素,一般情况下,信用等级上调的可能性较大。 |
稳定 | 信用状况稳定,一般情况下,信用等级调整的可能性不大。 | |
负面 | 存在不利因素,一般情况下,信用等级下调的可能性较大。 |
注:除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。
注:除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。