特发信息港大厦等物业，位置条件较好，出租率较高，可为公司带来稳定的现金流入。? 公司融资渠道畅通。截至2019年末，公司获得银行授信额度68.72亿元，尚未使用47.48亿元，授信充沛；2020年5月29日，公司公开发行A股可转换公司债券的申请获得中国证券监督管理委员会审核通过，融资渠道仍然畅通。 关注： ? 行业需求放缓，公司光纤光缆收入有所下滑。近年光纤光缆行业需求放缓，产品价格下降，2019年公司光纤光缆订单缩减，销量下滑，收入有所下降，该业务板块全年实现收入15.42亿元，同比下降17.04%。? 公司通信设备业务收入下降较多，盈利能力不强。受大客户深圳市中兴康讯电子有限公司（以下简称“中兴康讯”）等采购减少的影响，叠加行业竞争加剧及中美贸易战，2019年公司通信设备业务订单量下滑明显，该板块实现收入26.78亿元，同比下降22.15%；同时，行业竞争仍然激烈，公司产品技术水平不高，利润率水平仍然偏低，2019年毛利率为11.48%。? 公司并购的部分子公司未完成业绩承诺，需关注收购标的后续经营情况及商誉减值 风险。2019年公司并购的子公司成都傅立叶电子科技有限公司（以下简称“成都傅立叶”）、深圳特发东智科技有限公司（以下简称“特发东智”）和四川华拓光通信股份有限公司（以下简称“四川华拓”）均未完成业绩承诺，需关注所收购标的业绩完成情况及商誉减值风险。? 营运资金占用明显，公司经营活动现金流弱化。2019年末公司应收账款为25.07亿 元，占总资产的32.89%；存货为15.55亿元，占总资产的20.40%，应收账款和存货规模较大，对公司营运资金的占用较为明显，周转率明显下降。2019年公司经营活动现金流量净额为-2.55亿元，净流出规模扩大，经营性现金流表现弱化。公司主要财务指标（单位：万元） | 项目 | | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 | | 总资产 | | 760,672.87 | | 762,376.08 | | 755,308.44 | | 608,708.99 |
| 归属于母公司所有者权益 | | 285,390.20 | | 291,383.50 | | 231,686.11 | | 198,157.31 | | 有息债务 | | 246,719.50 | | 251,269.00 | | 290,761.63 | | 169,925.71 |
| 资产负债率 | | 55.81% | | 55.11% | | 63.45% | | 61.04% | | 流动比率 | | 1.37 | | 1.40 | | 1.32 | | 1.29 |
速动比率 | 营业收入 | | 64,238.03 | | 465,591.11 | | 570,600.11 | | 547,307.41 | | 营业利润 | | -6,591.75 | | 41,010.00 | | 35,530.63 | | 33,956.26 |
| 净利润 | | -7,062.70 | | 34,623.94 | | 31,318.24 | | 29,756.32 | | 综合毛利率 | | 8.32% | | 17.92% | | 16.30% | | 16.64% |
| 总资产回报率 | | - | | 6.38% | | 6.49% | | 7.25% | | EBITDA | | - | | 61,330.70 | | 56,079.10 | | 51,194.98 |
| EBITDA利息保障倍数 | | - | | 6.81 | | 6.01 | | 7.75 | | 经营活动现金流净额 | | -27,349.62 | | -25,498.38 | | -8,113.52 | | 25,293.59 |
一、本期债券募集资金使用情况 公司于2018年11月16日发行5年期4.194亿元可转换公司债券，募集资金原计划用于深圳市特发信息股份有限公司光纤产业基地厂房建设及特发光纤扩产项目、深圳特发东智科技有限公司扩产及智能制造项目和成都傅立叶测控地面站数据链系统项目。截至2020年3月31日，本期债券募集资金专项账户余额为1.89亿元。 二、发行主体概况 2019年5月16日，公司实施权益分派方案，以总股本626,994,746股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.45元（含税）；同时以资本公积向全体股东每10股转增2股，方案实施后，公司总股本增至752,393,695股。此外，本期债券自2019年5月22日起进入转股期，截至2019年末，本期债券转为股份数量为62,608,604股，公司总股本增至815,002,299股。2020年1-3月，本期债券转股数量为1,489,862股，2020年3月末公司总股本增至816,492,162股。截至2020年3月31日，公司注册资本为8.16亿元，受本期债券转股的影响，深圳市特发集团有限公司（以下简称“特发集团”）对公司的直接持股比例降至36.11%，仍为公司的控股股东，实际控制人仍为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”），公司产权结构如下图所示。 | 图1 截至2020年3月31日公司产权及控制关系 | | | | 资料来源：公司提供 | |
2019年公司通过非同一控制下企业合并取得四川华拓64.64%股权，收购后增资2,000万元，对四川华拓的持股比例上升至70%；此外，2019年公司新设特发信息光纤（东莞）有限公司、SDGI INDIA PRIVATE LIMITED、深圳市特发光网通信有限公司和特发信息光网科技（越南）有限公司四家子公司，合并范围内未减少子公司。截至2020年3月末，纳入合并范围的子公司共26家（详见附录三）。表 2019年公司合并报表范围新增子公司情况 | 子公司名称 | 持股比例 | | 主营业务 | 合并方式 | | | | | | 直接 | | 间接 | | | 特发信息光纤（东莞）有限公司 | | | 100.00% | | 工业生产 | 新设 |
| SDGI INDIA PRIVATE LIMITED | 100.00% | | - | | 工业生产 | 新设 | | 深圳市特发光网通信有限公司 | - | | 100.00% | | 工业生产 | 新设 | | 特发信息光网科技（越南）有限公司 | - | | 100.00% | | 工业生产 | 新设 |
| 四川华拓光通信股份有限公司 | 70.00% | | - | | 工业生产 | 收购 |
图2 2019年光缆线路长度增速明显回落 | 图2 2019年光缆线路长度增速明显回落 | | | 图3 2019年光缆产量继续下降 | | | | | | 资料来源：工信部，中证鹏元整理 | | | 资料来源：国家统计局，中证鹏元整理 |
| 图4 2019年以来我国光纤接入端口占互联网宽带接入端口的比重均在91%以上 | | | | 资料来源：工信部，中证鹏元整理 | |
2019年运营商资本开支回升，2020年5G新基建加速推进，通信设备商将迎来新的发展契机由于国内4G建设高峰期已过，2016-2018年国内运营商资本开支逐步下降。2018年中国移动、中国联通及中国电信公布的资本开支计划金额分别为1,661亿元、500亿元及752亿元，分别较2015年下降16.83%、50.00%和30.24%。根据C114通信网，2019年中国移动、中国电信和中国联通资本开支计划分别为1,669.00亿元、780.00亿元（其中90亿元用于5G建设）和580.00亿元（其中60-80亿元用于5G建设），其中中国移动与2018年持平，中国电信和中国联通分别同比增长4.14%和16.00%，三大运营商资本开支合计3,029.00亿元，较2018年增长3.73%。 | 图5 2019年运营商资本开支小幅反弹 | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | |
表 2019年我国三大运营商5G基站建设情况及2020年建设目标 | 运营商 | 2019年 | | 2020年 | | 中国移动 | 2019年计划建成5G基站5万座（已建设超7万座），5G资本开支240亿元。 | | 2020年5G基站建设目标30万座，计划5G资本开支1,000亿元。 |
| 中国电信 | 2019年计划建成5G基站4万座（已建设约4万座），5G资本开支93亿元。 | | 2020年中国电信和中国联通计划合建25万座基站，计划5G资本开支分别为453亿元和350亿元。 | | | | | 中国联通 | 2019年计划建成5G基站3万座（已建设约4万座），5G资本开支79亿元。 | |
，其中欧洲47份，亚洲27份；2020年4月末，爱立信也获得91个5G商用合同；2019年末诺基亚和中兴通讯分别签订63份和46份5G商用合同。通信设备商是5G建设的重要参与方，经过多轮技术更迭与整合重组，全球通信行业逐渐形成几家通信设备商巨头相互竞争的局面，竞争格局趋于稳定。2018年全球移动通信基础设施市场份额排名前五的企业分别为爱立信、华为、诺基亚、中兴通讯和三星，上述企业市场份额占全球市场份额的比重合计为95.10%，行业头部效应较为明显。从我国来看，截至2018年末，华为和中兴通讯市场份额合计占全球市场份额的比重为37.7%，受全球市场规模整体缩小及中美贸易战的影响较上年有所下降，但水平仍然较高。在5G通信设备市场份额方面，2018年爱立信、三星、诺基亚和华为5G市场份额分别为24%、21%、20%和15%，华为市场份额相对较低，主要受美国等国家对华为5G的限制所致。但随着国内通信设备商实力的不断增强，叠加国外新冠疫情形势严峻，相关国家或放松对我国通信设备商的相关限制，未来我国通信设备商的市场份额或进一步提升。 各公司5G商用合同统计口径或存在差异，数据来源为公开资料。 图6 全球通信设备商头部效应明显，2018年我国通信设备商市场份额有所下降 | 图6 全球通信设备商头部效应明显，2018年我国通信设备商市场份额有所下降 | | | | 注：公开渠道未披露2019年相关数据。 资料来源：中国产业信息网，中证鹏元整理 | |
产品和服务所实施的交易禁令）。2020年2月，美国商务部宣布将一项“临时通用许可”延长45天，第四次推迟针对华为及其附属公司现有在美产品和服务所实施的交易禁令，但并不意味着管制禁令被取消。2020年5月6日，路透社援引知情人士消息报道称，美国商务部拟签发新规定，将允许美国科技公司参加有华为出席的工业标准会议，或加入有华为参加的工业标准组织，但新规还需经过内部审核并提交其他机构审核，具体何时实施尚不确定。2020年5月15日，美国对华为限制升级，新规则将严格限制华为使用美国的技术、软件设计和制造半导体芯片，以保护美国国家安全，并切断华为试图脱离美国出口管控的途径；中美贸易摩擦或对通信行业的发展带来一定的不确定性。 四、经营与竞争 公司营业收入主要来自光纤光缆和通信设备的销售，2019年二者合计占公司营业收入的90.62%。由于光纤光缆行业需求放缓，供给大于需求，产品价格下滑导致2019年公司光纤光缆销售收入持续下降；受中美贸易摩擦、行业竞争加剧以及主要设备商客户采购减少等因素的综合影响，2019年通信设备销售收入同比下降22.15%。电子设备销售收入2019年发展平稳，但收入占比仅6.09%。特发信息港大厦、特发信息科技大厦等物业出租业务较为稳定；材料销售收入规模相对较小。表 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） | 项目 | 2020年1-3月 | | 2019年 | 2018年 | | | | | | | | | | | | 金额 | | 毛利率 | | 金额 | | 毛利率 | 金额 | | 毛利率 | | 光纤光缆销售 | 22,551.15 | | 15.55% | | 154,171.49 | | 22.21% | 185,843.95 | | 20.40% |
| 通信设备销售 | 37,446.28 | | 1.01% | | 267,761.36 | | 11.48% | 343,959.98 | | 10.67% | | 电子设备销售 | 2,207.35 | | 57.38% | | 28,340.06 | | 44.12% | 28,077.93 | | 40.08% |
| 物业租赁 | 1,410.89 | | 34.55% | | 11,541.58 | | 62.39% | 11,177.71 | | 60.97% | | 材料销售 | 622.37 | | -47.00% | | 3,776.61 | | -32.62% | 1,540.54 | | 20.73% |
| 合计 | 64,238.03 | | 8.32% | | 465,591.11 | | 17.92% | 570,600.11 | | 16.30% |
投标、签订框架协议，中标后进行生产，运营商集采订单通常分批供货，中国移动一般在发货后3个月付款，中国电信和中国联通付款周期通常为6-9个月。国家电网和南方电网的订单亦主要通过招投标获取，与运营商不同，电网公司多采用项目制，公司按照项目需求分批次供货（小项目一般一次性供货），电网公司按照工程进度付款，一般在供货后3-6个月付款。除运营商和电网公司外，公司亦开拓有线电视、军队、石油、铁路等专网市场，但规模相对较小。 虽然光纤光缆行业需求放缓，产品价格下滑，2019年公司光纤光缆销售量和销售收入有所下降，但受益于多年业务经验的积累，加上客户质量较好，盈利表现良好。2019年公司光纤光缆毛利率持续有所提升；2020年一季度受新冠肺炎疫情影响，运营商招采延迟，主要客户需求及订单减少，收入同比下滑，毛利率下降至15.55%。表 公司光纤光缆产销情况 | 销售量（万芯公里） | | 265.60 | 1,366.77 | | 1,714.47 |
| 生产量（万芯公里） | | 267.57 | 1,269.51 | | 1,711.78 | | 库存量（万芯公里） | | 306.19 | 304.22 | | 401.48 |
| 产销率 | | 99.26% | 107.66% | | 100.16% | | 销售金额（万元） | | 22,551.15 | 154,171.49 | | 185,843.95 |
近年公司光缆光纤业务前五大客户销售情况（单位：万元） | 2020年1-3月 | 客户一 | | 1,528.10 | | 2.38% | | 客户二 | | 971.94 | | 1.51% | | 客户三 | | 850.22 | | 1.32% | | | | | | | 客户四 | | 768.57 | | 1.20% | | 客户五 | | 639.39 | | 1.00% | | | | | | | 合计 | | 4,758.23 | | 7.41% |
| 2019年 | 客户一 | | 11,550.13 | | 2.48% | | | | | | | 客户二 | | 6,005.58 | | 1.29% | | 客户三 | | 4,662.80 | | 1.00% | | | | | | | 客户四 | | 3,694.41 | | 0.79% | | | | | | | 客户五 | | 3,580.87 | | 0.77% | | | | | | | 合计 | | 29,493.80 | | 6.33% |
2018年 | 2018年 | 客户一 | | 11,041.42 | | 1.94% | | 客户二 | | 9,052.41 | | 1.59% | | | | | | | 客户三 | | 7,888.46 | | 1.38% | | | | | | | 客户四 | | 4,438.60 | | 0.78% | | 客户五 | | 3,709.58 | | 0.65% | | | | | | | 合计 | | 36,130.47 | | 6.33% |
公司主要光纤光缆生产基地及产能情况 | 特发光纤 | 深圳市南山区 | | 1997年 | | 光纤 | 1,100万芯公里 | | 寮步光通信产业园（特发光缆） | 东莞市寮步镇 | | 2011年6月 | | 光缆、电力光缆 | 1,200万芯公里 |
| 重庆特发光缆 | 重庆市涪陵区 | | 2013年9月 | | 光缆 | 400万芯公里 | | 山东特发光源 | 山东省枣庄市 | | 2016年6月 | | 光缆 | 700万芯公里 |
争优势不突出，对供应商的依赖程度较大。2019年5月，公司与长飞光纤在湖北潜江共同设立预制棒合资公司，主营光纤预制棒的制造和销售，合资公司投产运营后将逐步形成年产600吨预制棒的产能，未来优先满足公司子公司特发光纤的生产需要，截至2020年3月末该合资公司尚未投产。通信设备行业竞争激烈，公司产品种类相对较少，技术水平不高，通信设备销售业务收入下降较多，毛利率仍然较低公司通信设备销售业务主要由子公司特发东智运营。特发东智主要采取代工生产的模式，生产基地位于深圳市龙岗区，现有厂区面积超过8万平方米，下游客户包括中兴、华为等企业。特发东智根据客户需求分设生产线，以满足客户保密性要求，由客户下达订单并提出产品规格、性能方面的要求，主要生产产品包括无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV机顶盒、分离器和智能路由器等。受主要客户采购下降的影响，2019年公司订单减少，通信设备销售量下降较多，生产量和库存量相应调整，均有所下降。表 公司通信设备产销及库存情况（单位：万套） | 销售量 | | 623.06 | 4,600.47 | | 5,633.70 | | 生产量 | | 535.08 | 4,553.30 | | 5,651.24 |
公司通信设备业务主要产品产销情况 | 时间 | | 项目 | | 产量 （万套） | 销量 （万套） | | 销售额 （万元） |
| 2020年1-3月 | | 机顶盒 | | 48.54 | 63.87 | | 1,788.46 | | | | | | | | | 无线猫 | | 69.01 | 53.14 | | 3,788.88 | | PON | | 128.50 | 122.54 | | 11,674.41 |
| 2019年 | | 机顶盒 | | 797.95 | 811.42 | | 37,844.97 |
无线猫 | 无线猫 | | 549.42 | 518.58 | | 32,806.71 | | PON | | 1,266.53 | 1,152.96 | | 118,164.11 |
| 2018年 | | 机顶盒 | | 1,442.19 | 1,462.23 | | 78,501.06 | | | | | | | | | 无线猫 | | 358.00 | 371.8 | | 21,948.75 | | PON | | 1,704.01 | 1,667.92 | | 165,259.94 |
近年公司通信业务前五大客户销售情况（单位：万元） | 2020年1-3月 | | 客户一 | 7,087.50 | | 11.03% | | 客户二 | 7,015.13 | | 10.92% | | | | | | | 客户三 | 3,141.98 | | 4.89% | | 客户四 | 1,327.02 | | 2.07% | | 客户五 | 1,279.64 | | 1.99% | | | | | | | 合计 | 19,851.27 | | 30.90% |
| 2019年 | | 客户一 | 52,684.56 | | 11.32% | | 客户二 | 50,785.94 | | 10.91% | | | | | | | 客户三 | 30,849.35 | | 6.63% | | 客户四 | 27,282.48 | | 5.86% | | | | | | | 客户五 | 8,968.11 | | 1.93% | | | | | | | 合计 | 170,570.44 | | 36.64% |
| 2018年 | | 客户一 | 129,293.60 | | 22.66% | | | | | | | 客户二 | 45,378.22 | | 7.95% | | | | | | | 客户三 | 43,990.77 | | 7.71% | | 客户四 | 26,207.89 | | 4.59% | | | | | | | 客户五 | 8,955.74 | | 1.57% | | | | | | | 合计 | 253,826.22 | | 44.48% |
表 公司通信设备主要原材料采购单价情况 | 项目 | 2020年1-3月 | | 2019年 | | 2018年 | | IC（元/件） | 4.72 | | 3.70 | | 3.21 |
| IC（BOSA）（元/件） | 13.65 | | 20.64 | | 21.62 | | 阻容（元/百件） | 1.09 | | 0.92 | | 2.71 |
| 电源（元/件） | 3.58 | | 3.48 | | 3.03 | | 五金塑胶件（元/件） | 0.46 | | 0.52 | | 0.39 |
公司电子设备产销情况 | 项目 | | 2020年1-3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 销售量(套) | | 8,282 | | 48,208 | | 40,133 |
| 库存量(套) | | 13,647 | | 10,135 | | 5,297 | | 销售单价（元/套） | | 2,665.24 | | 5,878.70 | | 6,996.22 |
| 销售金额（万元） | | 2,207.35 | | 28,340.06 | | 28,077.93 |
公司可租物业主要包括特发信息港大厦、特发信息科技大厦和特发信息光通信产业园，2020年3月末合计可租面积约16.83万平方米。其中，特发信息港大厦、特发信息科技大厦均位于深圳市南山区科技园，位置相对较好，出租率整体较高；特发信息光通信产业园位于东莞市华南工业园，主要租户为入园工业企业。公司租户均由公司招标入驻，物业管理均委托深圳市特发服务股份有限公司（以下简称“特发服务”，为公司控股股东控制下的关联企业）进行管理，采取“包干制”，由特发服务自负盈亏。2019年泰科大厦拆迁，公司取得2.11亿元回迁物业补偿款，计入其他非流动资产。2019年公司实现物业租赁收入1.15亿元，毛利率为62.39%，盈利能力较好，租赁业务能为公司带来较稳定的现金流入；2020年1-3月，受新冠肺炎疫情影响，公司落实免租降费政策，免除自有园区民企租户两个月租金，导致租赁收入和毛利同比有所下降。表 截至2020年3月末公司物业基本情况（单位：平方米、个） | 特发信息港大厦 | | 深圳市南山区科技园科丰路2号 | 2011年7月 | | 93,024.40 | | 68,443.26 | | 95.15% | 475 | | 特发信息科技大厦 | | 深圳市南山区科技园琼宇路 | 2015年12月 | | 39,434.81 | | 29,475.86 | | 84.47% | 178 |
| 特发信息光通信产业园 | | 东莞市寮步镇华南工业园金富东路3号 | 2011年6月 | | 50,442.45 | | 70,393.86 | | 100.00% | 48 | | 合计 | | - | - | | 182,901.66 | | 168,312.98 | | - | 701 |
款3,808.72万元计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。2020年1-3月，受疫情影响，特发东智延迟复工复产，订单量大幅下滑，当期出现亏损，随着疫情的缓解，生产经营逐渐恢复，未来业绩将有所好转，但仍需关注其收入和利润的实现情况。表 特发东智主要财务数据（单位：万元） | 总资产 | 217,024.59 | | 251,571.97 | 266,329.15 |
| 净资产 | 63,879.28 | | 69,564.02 | 66,057.89 | | 营业收入 | 18,006.96 | | 206,417.41 | 290,552.12 |
| 净利润 | -5,691.45 | | 1,033.94 | 8,642.95 |
成都傅立叶主要财务数据（单位：万元） | 项目 | | 2020年1-3月 | 2019年 | | 2018年 | | 总资产 | | 31,603.75 | 36,540.64 | | 37,499.41 |
| 净资产 | | 18,539.73 | 18,868.73 | | 17,382.30 |
| 营业收入 | | 544.65 | 14,212.90 | | 23,522.25 | | 净利润 | | -328.98 | 1,486.44 | | 3,463.92 |
表 北京神州飞航主要财务数据（单位：万元） | 总资产 | 24,710.49 | | 24,532.33 | 14,026.30 | | 净资产 | 12,717.74 | | 12,708.56 | 8,417.55 |
| 营业收入 | 1,662.70 | | 15,944.86 | 10,364.61 | | 净利润 | 9.18 | | 4,291.02 | 3,463.25 |
四川华拓主要财务数据（单位：万元） | 总资产 | 20,040.32 | | 17,764.69 | 12,485.00 |
| 净资产 | 6,213.41 | | 5,769.33 | 2,760.21 | | 营业收入 | 5,068.12 | | 16,299.26 | 9,497.33 |
末流动资产占总资产比重为71.19%。公司货币资金主要由银行存款构成，2019年末为8.35亿元，其中受限货币资金包括银承保证金、履约保证金和资金冻结等合计1.08亿元；由于支付到期票据，2020年3月末货币资金下降至6.04亿元。应收账款主要系光纤光缆和通信设备销售款，2019年末为25.07亿元，较2018年末变化不大，公司应收对象主要为电信运营商、电网公司以及中兴、华为等大型通信设备厂商，发生坏账的可能性较小，应收账款整体回收风险不大，但由于规模较大，对公司营运资金的占用较明显。公司存货2019年末为15.55亿元，计提了1.48亿元存货跌价准备，存在一定的存货跌价风险。 投资性房地产主要为特发信息科技大厦以及工业厂房等，2019年末为3.73亿元，由于光网科技光明新区产业园由固定资产转入投资性房地产而有所增加，其中0.47亿元尚未办妥产权证明，公司投资性房地产多数地段较好，出租率较高，可带来较为稳定的现金流入。固定资产主要系生产经营所需的机械设备、房屋建筑物、运输设备等，主要包括光纤拉丝所需的拉丝塔以及电子设备生产所需的贴片机等，2019年末为5.83亿元，计提累计折旧6.95亿元，部分设备更新需求较大。在建工程主要包括东莞光纤扩产项目、ERP项目及生产线设备等，由于光纤扩产项目的建设投入增长较多，2019年末在建工程同比增长92.10%，随着项目投入的增加，2020年3月末在建工程增至1.95亿元。2019年末公司商誉为5.02亿元，受合并四川华拓的影响有所增加，其中收购北京神州飞航、成都傅立叶和四川华拓形成的商誉分别为2.46亿元、2.06亿元和0.53亿元，此外，成都傅立叶计提商誉减值准备830.45万元，需持续关注商誉减值风险。2019年公司新增2.11亿元泰科大厦回迁物业补偿款，计入其他非流动资产。表 公司主要资产构成情况（单位：万元） | 项目 | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | | | | | | | | | | | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 | 金额 | | 占比 | | 货币资金 | 60,435.79 | | 7.95% | | 83,467.40 | | 10.95% | 95,922.30 | | 12.70% |
| 应收账款 | 241,724.75 | | 31.78% | | 250,719.12 | | 32.89% | 248,502.63 | | 32.90% | | 存货 | 165,473.80 | | 21.75% | | 155,539.95 | | 20.40% | 171,806.74 | | 22.75% |
| 流动资产合计 | 541,558.95 | | 71.19% | | 545,474.86 | | 71.55% | 564,529.49 | | 74.74% |
| 投资性房地产 | 36,840.36 | | 4.84% | | 37,342.48 | | 4.90% | 33,204.16 | | 4.40% | | 固定资产 | 59,465.79 | | 7.82% | | 58,274.91 | | 7.64% | 69,687.16 | | 9.23% |
| 在建工程 | 19,472.29 | | 2.56% | | 17,436.56 | | 2.29% | 9,076.98 | | 1.20% | | 商誉 | 50,168.48 | | 6.60% | | 50,168.48 | | 6.58% | 45,694.58 | | 6.05% |
| 其他非流动 | 22,273.12 | | 2.93% | | 22,338.68 | | 2.93% | 3,458.63 | | 0.46% |
资产 资产非流动资产合计 | 非流动资产合计 | 219,113.93 | | 28.81% | | 216,901.22 | | 28.45% | 190,778.95 | | 25.26% | | 资产总计 | 760,672.87 | | 100.00% | | 762,376.08 | | 100.00% | 755,308.44 | | 100.00% |
公司主要运营效率指标 | 项目 | | 2019年 | 2018年 | | 应收账款（含应收票据）周转天数 | | 196.07 | 149.24 |
| 存货周转天数 | | 154.19 | 115.21 | | 应付账款（含应付票据）周转天数 | | 204.89 | 182.69 |
| 净营业周期 | | 145.37 | 81.76 | | 流动资产周转天数 | | 429.13 | 321.14 |
| 固定资产周转天数 | | 49.47 | 40.13 | | 总资产周转天数 | | 586.74 | 430.29 |
2019年公司光线光缆销售收入继续下降；受主要客户采购量下降的影响，通信设备销售业务收入同比下降22.15%；军工电子设备销售业务较为稳定，2019年收入继续增加，但规模相对较小。上述因素综合导致公司2019年营业收入同比下降18.40%。2020年1-3月，受新冠肺炎疫情影响，公司延迟复工复产，运营商招标采购延迟，主要客户采购规模继续下降，综合导致当期营业收入同比下降48.50%。从毛利率来看，光纤光缆板块毛利率略有提升；通信设备业务多为代工生产，毛利率相对较低，且市场竞争愈发激烈，该项业务毛利率水平仍然较低；军工电子设备销售业务毛利率水平较高，盈利能力较强，但规模不大。2020年1-3月，公司销售收入同比大幅下降，综合毛利率仅8.32%。期间费用方面，受收入下降影响，2019年及2020年1-3月期间费用率均有所提升。从盈利指标来看，2019年公司营业利润、利润总额及净利润继续上升。其中，2019年公司处置泰科大厦确认资产处置收益2.11亿元，但该项收益不可持续，剔除该项收益后公司2019年营业利润为1.99亿元，较上年大幅下降，主业盈利能力减弱；2020年1-3月，受新冠肺炎疫情的影响，公司收入和净利润同比下降较多，公司整体盈利不佳，但随着疫情的缓解，公司收入和利润将有所改善。表 公司主要盈利指标（单位：万元） | 营业收入 | | 64,238.03 | 465,591.11 | 570,600.11 | | 资产处置收益 | | -0.22 | 21,085.42 | 1.33 | | 营业利润 | | -6,591.75 | 41,010.00 | 35,530.63 |
| 利润总额 | | -6,958.60 | 39,555.19 | 35,324.43 |
| 净利润 | | -7,062.70 | 34,623.94 | 31,318.24 | | 综合毛利率 | | 8.32% | 17.92% | 16.30% |
| 期间费用率 | | 18.53% | 13.22% | 9.26% | | 营业利润率 | | -10.26% | 8.81% | 6.23% |
| 总资产回报率 | | - | 6.38% | 6.49% | | 净资产收益率 | | - | 11.20% | 12.20% |
| 营业收入增长率 | | -48.50% | -18.40% | 4.26% | | 净利润增长率 | | -275.57% | 10.56% | 5.25% |
商和两大电网公司，以及中兴、华为、烽火通信等大型设备商，账期较为稳定，但应收账款规模较大，且多在年末集中回款，对营运资金占用明显。2019年公司经营活动现金流量净额为-2.55亿元，主要系偿付到期应付票据，经营活动现金流出规模扩大；2020年1-3月，受疫情影响延迟复工复产，经营活动受限，现金流入规模较小，公司经营活动现金流量净额为-2.73亿元。整体来看，经营活动现金流继续弱化。 投资活动方面，2019年公司投资活动现金净流出0.31亿元，规模较2018年大幅下滑，主要系2018年公司支付收购北京神州飞航的股权款以及购买理财产品导致净流出规模较大。2019年公司资金支出规模不大。公司现有融资渠道主要为银行借款。2019年，公司筹资活动现金净流入规模为1.50亿元，其中2018年由于借款增加以及发行可转换公司债券，导致筹资活动现金流净额同比增长463.56%，2019年及2020年1-3月筹资活动净流入规模缩小。表 公司现金流情况（单位：万元） | 项目 | | 2020年1-3月 | 2019年 | | 2018年 | | 收现比 | | 1.17 | 1.05 | | 0.87 |
| 净利润 | | -7,062.70 | 34,623.94 | | 31,318.24 | | 营运资本变化 | | - | -66,449.20 | | -62,483.45 |
| 其中：存货减少（减：增加） | | - | 11,874.39 | | -38,750.61 | | 经营性应收项目的减少（减：增加） | | - | -13,943.56 | | -43,185.34 |
| 经营性应付项目的增加（减：减少） | | - | -64,380.03 | | 19,452.50 | | 经营活动产生的现金流量净额 | | -27,349.62 | -25,498.38 | | -8,113.52 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | | -6,254.48 | -3,059.80 | | -65,517.30 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | | 13,829.76 | 15,034.39 | | 81,179.39 |
公司资本结构情况（单位：万元） | 指标名称 | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 负债总额 | 424,504.21 | | 420,180.80 | | 479,212.37 |
所有者权益 | 所有者权益 | 336,168.66 | | 342,195.28 | | 276,096.07 | | 产权比率 | 126.28% | | 122.79% | | 173.57% |
公司主要负债构成情况（单位：万元） | 项目 | | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 |
| 短期借款 | | 147,108.00 | | 34.65% | | 136,913.50 | | 32.58% | | 111,092.59 | | 23.18% | | 应付票据 | | 81,472.00 | | 19.19% | | 94,794.41 | | 22.56% | | 129,653.97 | | 27.06% |
| 应付账款 | | 110,629.83 | | 26.06% | | 94,152.05 | | 22.41% | | 116,377.71 | | 24.29% | | 其他应付款 | | 23,568.02 | | 5.55% | | 28,175.97 | | 6.71% | | 26,953.84 | | 5.62% |
| 流动负债合计 | | 396,295.88 | | 93.35% | | 390,422.06 | | 92.92% | | 427,450.88 | | 89.20% |
| 长期借款 | | 9,527.75 | | 2.24% | | 10,310.11 | | 2.45% | | 13,787.01 | | 2.88% | | 应付债券 | | 5,110.41 | | 1.20% | | 5,751.81 | | 1.37% | | 33,573.70 | | 7.01% |
| 非流动负债合计 | | 28,208.34 | | 6.65% | | 29,758.74 | | 7.08% | | 51,761.49 | | 10.80% | | 负债合计 | | 424,504.21 | | 100.00% | | 420,180.80 | | 100.00% | | 479,212.37 | | 100.00% |
| 其中：有息债务 | | 246,719.50 | | 58.12% | | 251,269.00 | | 59.80% | | 290,761.63 | | 60.67% |
公司偿债能力指标 流动比率 | 流动比率 | 1.37 | | 1.40 | | 1.32 | | 速动比率 | 0.95 | | 1.00 | | 0.92 |
| EBITDA（万元） | - | | 61,330.70 | | 56,079.10 | | EBITDA利息保障倍数 | - | | 6.81 | | 6.01 |
| 有息债务/EBITDA | - | | 4.10 | | 5.18 | | 债务总额/EBITDA | - | | 6.85 | | 8.55 |
| 经营性净现金流/流动负债 | -0.07 | | -0.07 | | -0.02 | | 经营性净现金流/负债总额 | -0.06 | | -0.06 | | -0.02 |
然维持高位；公司自有房产对外出租形成稳定的现金流入；公司通过银行借款和发行债券等方式满足资金需求，融资渠道畅通， 2019年末公司尚未使用的授信额度为47.48亿元，具有一定的财务弹性。 但是，中证鹏元也关注到，2019年光纤光缆行业低迷的背景下，公司光纤光缆业务板块收入有所下降；由于大客户订单的减少，通信设备板块收入下滑明显，且该板块产品技术水平不高，盈利能力不强。公司应收账款和存货的规模较大，对营运资金占用明显。此外，公司收购的部分标的2019年未完成业绩承诺，需持续关注并购子公司经营情况及商誉减值风险。 基于以上情况，中证鹏元维持公司主体长期信用等级为AA，维持本期债券信用等级为AA，评级展望维持为稳定。 附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） | 财务数据（单位：万元） | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | 2017年 |
| 货币资金 | 60,435.79 | | 83,467.40 | 95,922.30 | | 85,074.46 | | 应收账款 | 241,724.75 | | 250,719.12 | 248,502.63 | | 206,296.56 |
| 存货 | 165,473.80 | | 155,539.95 | 171,806.74 | | 133,888.57 | | 流动资产合计 | 541,558.95 | | 545,474.86 | 564,529.49 | | 453,483.01 |
| 固定资产 | 59,465.79 | | 58,274.91 | 69,687.16 | | 57,519.03 | | 非流动资产合计 | 219,113.93 | | 216,901.22 | 190,778.95 | | 155,225.98 |
| 总资产 | 760,672.87 | | 762,376.08 | 755,308.44 | | 608,708.99 | | 短期借款 | 147,108.00 | | 136,913.50 | 111,092.59 | | 60,219.00 |
| 应付票据 | 81,472.00 | | 94,794.41 | 129,653.97 | | 92,328.61 | | 应付账款 | 110,629.83 | | 94,152.05 | 116,377.71 | | 146,393.17 |
| 一年内到期的非流动负债 | 3,501.34 | | 3,499.17 | 2,654.35 | | 2,368.93 | | 流动负债合计 | 396,295.88 | | 390,422.06 | 427,450.88 | | 352,573.82 |
| 长期借款 | 9,527.75 | | 10,310.11 | 13,787.01 | | 14,849.33 | | 应付债券 | 5,110.41 | | 5,751.81 | 33,573.70 | | 0.00 |
| 非流动负债合计 | 28,208.34 | | 29,758.74 | 51,761.49 | | 18,965.63 | | 总负债 | 424,504.21 | | 420,180.80 | 479,212.37 | | 371,539.45 |
| 有息负债 | 246,719.50 | | 251,269.00 | 290,761.63 | | 169,925.71 | | 所有者权益合计 | 336,168.66 | | 342,195.28 | 276,096.07 | | 237,169.55 |
| 营业收入 | 64,238.03 | | 465,591.11 | 570,600.11 | | 547,307.41 | | 营业利润 | -6,591.75 | | 41,010.00 | 35,530.63 | | 33,956.26 |
| 净利润 | -7,062.70 | | 34,623.94 | 31,318.24 | | 29,756.32 | | 经营活动产生的现金流量净额 | -27,349.62 | | -25,498.38 | -8,113.52 | | 25,293.59 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -6,254.48 | | -3,059.80 | -65,517.30 | | -13,956.02 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 13,829.76 | | 15,034.39 | 81,179.39 | | 14,404.79 |
| 财务指标 | 2020年1-3月 | | 2019年 | 2018年 | | 2017年 | | 应收账款（含应收票据）周转天数 | - | | 196.07 | 149.24 | | 123.36 |
| 存货周转天数 | - | | 154.19 | 115.21 | | 100.16 | | 应付账款（含应付票据）周转天数 | - | | 204.89 | 182.69 | | 167.92 |
| 净营业周期 | - | | 145.37 | 81.76 | | 55.61 | | 流动资产周转天数 | - | | 429.13 | 321.14 | | 266.81 |
| 固定资产周转天数 | - | | 49.47 | 40.13 | | 38.17 | | 总资产周转天数 | - | | 586.74 | 430.29 | | 366.79 |
| 综合毛利率 | 8.32% | | 17.92% | 16.30% | | 16.64% | | 期间费用率 | 18.53% | | 13.22% | 9.26% | | 9.99% |
营业利润率 | 营业利润率 | -10.26% | | 8.81% | 6.23% | | 6.20% |
| 总资产回报率 | - | | 6.38% | 6.49% | | 7.25% | | 净资产收益率 | - | | 11.20% | 12.20% | | 13.45% |
| 营业收入增长率 | -48.50% | | -18.40% | 4.26% | | 18.66% | | 净利润增长率 | -275.57% | | 10.56% | 5.25% | | 29.90% |
| 资产负债率 | 55.81% | | 55.11% | 63.45% | | 61.04% | | 流动比率 | 1.37 | | 1.40 | 1.32 | | 1.29 |
| 速动比率 | 0.95 | | 1.00 | 0.92 | | 0.91 | | EBITDA（万元） | - | | 61,330.70 | 56,079.10 | | 51,194.98 |
| EBITDA利息保障倍数 | - | | 6.81 | 6.01 | | 7.75 | | 有息债务/EBITDA | - | | 4.10 | 5.18 | | 3.32 |
| 债务总额/EBITDA | - | | 6.85 | 8.55 | | 7.26 | | 经营性净现金流/流动负债 | -0.07 | | -0.07 | -0.02 | | 0.07 |
| 经营性净现金流/负债总额 | -0.06 | | -0.06 | -0.02 | | 0.07 |
附录二 主要财务指标计算公式 | 应收账款（含应收票据）周转天数 | 360/｛营业收入/ [（期初应收票据及应收账款余额+期末应收票据及应收账款余额）/2）] ｝ |
| 存货周转天数 | 360/｛营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2] ｝ |
| 应付账款（含应付票据）周转天数 | 360/｛营业成本/ [（期初应付票据及应付账款余额+期末应付票据及应付账款余额）/2] ｝ | | 净营业周期 | 应收账款（含应收票据）周转天数＋存货周转天数－应付账款（含应付票据）周转天数 |
| 流动资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年流动资产合计＋上年流动资产合计）/2]｝ |
| 固定资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）/2]｝ | | 总资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]｝ | | 综合毛利率 | （营业收入－营业成本）/营业收入×100% | | 期间费用率 | （管理费用+销售费用+财务费用）/营业收入×100% |
| 营业利润率 | 营业利润/营业收入*100% | | 净资产收益率 | 净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100% |
| 总资产回报率 | （利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资产总额）/2）×100% |
| EBITDA | 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 | | EBITDA利息保障倍数 | EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） |
| 资产负债率 | 负债总额/资产总额×100% | | 流动比率 | 流动资产合计/流动负债合计 | | 速动比率 | （流动资产合计－存货）/流动负债合计 | | 有息债务 | 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券 |
| 短期有息债务 | 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债 | | 现金短期债务比 | 现金类资产/短期有息债务 |
附录三 截至2020年3月31日纳入合并范围的子公司 | 序号 | | 公司名称 | 主要经营地 | | 持股比例（%） | | 业务性质 | | 取得方式 | | | | | | | | | 直接 | 间接 | | | | 1 | | 深圳市特发信息光网科技股份有限公司 | 深圳市 | | 51.00 | - | | 工业生产 | | 设立 | | 2 | | 深圳市特发光网通讯设备有限公司 | 深圳市 | | - | 51.00 | | 工业生产 | | 设立 |
| 3 | | 深圳市特发光网通信有限公司 | 深圳市 | | - | 100.00 | | 工业生产 | | 设立 | | 4 | | 特发信息光网科技（越南）有限公司 | 越南 | | - | 100.00 | | 工业生产 | | 设立 | | 5 | | 深圳市特发信息光电技术有限公司 | 深圳市 | | 51.00 | - | | 工业生产 | | 设立 | | 6 | | 深圳市佳德明通信科技有限公司 | 深圳市 | | - | 100.00 | | 贸易 | | 设立 |
| 7 | | 广东特发信息光缆有限公司 | 东莞市 | | 100.00 | - | | 工业生产 | | 设立 | | 8 | | 深圳市特发泰科通信科技有限公司 | 深圳市 | | 51.00 | - | | 工业生产 | | 设立 | | 9 | | 重庆特发信息光缆有限公司 | 重庆市 | | 100.00 | - | | 工业生产 | | 设立 | | 10 | | 深圳特发信息光纤有限公司 | 深圳市 | | 64.64 | - | | 工业生产 | | 合并 |
| 11 | | 特发信息光纤（东莞）有限公司 | 东莞市 | | - | 100.00 | | 工业生产 | | 设立 | | 12 | | 常州特发华银电线电缆有限公司 | 常州市 | | 67.80 | - | | 工业生产 | | 合并 | | 13 | | 常州华银电线电缆有限公司 | 常州市 | | - | 100.00 | | 工业生产 | | 合并 | | 14 | | 山东特发光源光通信有限公司 | 枣庄市 | | 55.00 | - | | 工业生产 | | 设立 |
| 15 | | 成都傅立叶电子科技有限公司 | 成都市 | | 100.00 | - | | 工业生产 | | 合并 | | 16 | | 成都傅立叶信息技术有限公司 | 成都市 | | - | 100.00 | | 工业生产 | | 合并 | | 17 | | 香港傅立叶商贸有限公司 | 香港 | | - | 100.00 | | 贸易 | | 合并 | | 18 | | 深圳特发东智科技有限公司 | 深圳市 | | 100.00 | - | | 工业生产 | | 合并 |
| 19 | | 深圳市玉昇信息技术有限公司 | 深圳市 | | - | 100.00 | | 软件开发 | | 合并 |
| 20 | | 深圳森格瑞通信有限公司 | 深圳市 | | - | 51.00 | | 电子通讯 | | 合并 | | 21 | | 香港元湘工贸有限公司 | 香港市 | | - | 100.00 | | 贸易 | | 合并 | | 22 | | 北京神州飞航科技有限责任公司 | 北京市 | | 70.00 | - | | 工业生产 | | 合并 |
| 23 | | 深圳市特发信息数据科技有限公司 | 深圳市 | | 92.20 | - | | 信息传输、软件和信息技术服务业 | | 设立 |
| 24 | | SDGI INDIA PRIVATE LIMITED | 印度 | | 100.00 | - | | 工业生产 | | 设立 | | 25 | | 四川华拓光通信股份有限公司 | 成都市 | | 70.00 | - | | 工业生产 | | 合并 |
| 26 | | FOUR FIBER TECHNOLOGY CO.,LIMITED | 香港 | | - | 100.00 | | 工业生产 | | 合并 |
附录四 信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 | AA | | 债务安全性很高，违约风险很低。 | | A | | 债务安全性较高，违约风险较低。 |
| BBB | | 债务安全性一般，违约风险一般。 | | BB | | 债务安全性较低，违约风险较高。 |
| B | | 债务安全性低，违约风险高。 | | CCC | | 债务安全性很低，违约风险很高。 |
| CC | | 债务安全性极低，违约风险极高。 | | C | | 债务无法得到偿还。 |
| AAA | | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | | AA | | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 |
| A | | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | | BBB | | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | | BB | | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 |
| B | | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | | CCC | | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 | | C | | 不能偿还债务。 |
| 正面 | | 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 | | 稳定 | | 情况稳定，未来信用等级大致不变。 |
|
