来医用工程收入、医疗设备销售收入提供了一定保障。? 公司融资租赁收入继续增长，效益良好。2019年公司子公司珠海恒源融资租赁有限公司（以下简称“恒源融资租赁”）实现收入2.74亿元，同比增长18.65%，实现拨备前利润总额1.13亿元。? 深圳高新投提供的保证担保有效提升了两期债券的信用水平。深圳高新投实力较雄厚，业务发展情况较好，经中证鹏元综合评定，深圳高新投主体长期信用等级为AAA，其为“19和佳S1”及“20和佳S1”提供的的连带责任保证担保能够继续有效地提升两期债券的信用水平。 关注： ? 公司存在实际控制人变更的风险。截至2020年3月底，郝镇熙、蔡孟珂持有公司 的234,533,793股（占公司股份29.54%）已被质押，占其持有公司股份数的99.90%，抵质押比例仍处于较高水平，公司仍存在实际控制人变更风险。? 公司融资租赁业务资金回笼存在一定逾期风险。公司融资租赁业务客户以县级公立 医院为主，2019年底公司存量融资租赁业务西南、中南地区占比仍较高，西南、中南地区县级市地区经济和财政情况相对欠佳，可能会对公司应收融资租赁款的回笼造成一定不利影响。此外，公司第一大客户为睢县中医院，2018年该客户融资租赁款已出现逾期情况。? 公司资产仍以应收账款、应收融资租赁款、医院整体建设代垫款为主，整体流动性 仍欠佳。截至2019年底，公司应收账款、长期应收款（含一年内到期）、其他非流动资产合计占资产总额的79.56%。这些款项资金回笼时间较长，且存在一定回收风险，2019年受计提的应收融资租赁款坏账准备同比大幅增加影响，公司信用减值损失达1.41亿元。此外，账面价值0.12亿元的应收账款、8.05亿元的长期应收款、 2.23亿元的其他非流动资产已被质押。 ? 公司盈利水平大幅下滑。受财务费用增加、应收融资租赁款计提的坏账准备增加影 响，2019年公司实现净利润4,413.51万元，同比下降59.36%。受新冠肺炎疫情影响，医疗机构项目招投标、项目实施有所延后，2020年1-3月公司营业收入、净利润分别同比下降57.89%、144.45%。? 公司在建、拟建项目尚需投资规模较大，面临较大的资金压力。由于医院整体建设 业务资金投入规模仍较大，且医用工程回款时间较长，2019年公司经营活动现金表现仍较差，净流入1,168.89万元；截至2019年底，公司在建、拟建医院建设项目 后续仍需投资18.35亿元，公司仍面临较大的资金压力。? 公司有息债务继续增长，面临较大的短期偿债压力。截至2019年底，公司有息债务规模为29.31亿元，同比增长18.74%，占公司负债总额的比重为77.66%。从有息债务的偿还期限来看，公司2020-2022年需偿还本金25.16亿元、利息3.34亿元，仍面临较大的短期偿债压力。 公司主要财务指标（单位：万元） | 项目 | | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | 2017年 | | 总资产 | | 644,167.05 | 650,093.84 | | 587,841.65 | 556,800.57 |
| 归属于母公司所有者权益 | | 250,205.13 | 253,136.76 | | 249,683.39 | 240,644.54 | | 有息债务 | | 306,859.73 | 293,078.89 | | 246,833.89 | 241,376.30 |
| 资产负债率 | | 58.09% | 58.05% | | 55.05% | 54.30% | | 流动比率 | | 3.01 | 2.20 | | 2.07 | 2.90 |
| 速动比率 | | 2.92 | 2.15 | | 2.01 | 2.80 | | 营业收入 | | 12,543.83 | 121,826.68 | | 119,601.61 | 111,181.19 |
| 营业利润 | | -1,803.73 | 5,033.43 | | 15,426.92 | 11,815.22 | | 净利润 | | -2,546.07 | 4,413.51 | | 10,861.04 | 9,689.07 | | 综合毛利率 | | 52.42% | 50.33% | | 51.47% | 53.43% |
| 总资产回报率 | | - | 3.10% | | 4.46% | 4.27% | | EBITDA | | - | 22,760.30 | | 28,217.91 | 23,798.37 |
| EBITDA利息保障倍数 | | - | 1.70 | | 2.88 | 2.78 | | 经营活动现金流净额 | | -9,468.96 | 1,168.89 | | -59,232.60 | -58,891.59 |
| 项目 | | 2018年 | 2017年 | | 2016年 | 2015年 | | 总资产 | | 2,052,718.02 | 1,346,952.97 | | 789,850.84 | 820,240.46 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | | 1,177,908.41 | 1,119,107.66 | | 655,949.44 | 639,623.84 | | 融资担保在保责任余额（亿元）* | | 456.66 | 621.32 | | 781.62 | 148.54 |
| 准备金覆盖率* | | 0.97% | 0.68% | | 0.48% | 2.29% | | 融资担保放大倍数* | | 3.96 | 5.55 | | 11.92 | 2.32 |
| 融资担保业务累计担保代偿率* | | 1.07% | 1.07% | | 1.24% | 0.65% |
一、两期债券募集资金使用情况 公司分别于2019年12月13日、2020年3月11日公开发行3年期2.10亿元、2.70亿元创新创业公司债券(面向合格投资者)，募集资金拟全部用于偿还公司已发行公司债券本金及公司银行借款本金。截至2020年3月31日，19和佳S1、20和佳S2募集资金账户余额合计为1.24万元。 二、发行主体概况 2019年11月，公司对已不符合公司限制性股票激励计划中有关激励对象的规定但尚未解除限售的全部限制性股票共计6.6万股进行回购注销，回购注销变更后的注册资本为人民币79,451.48万元。截至2020年3月底，公司注册资本、实收资本为79,451.48万元。 跟踪期内公司控股股东及实际控制人均未发生变化，仍为郝镇熙、蔡孟珂夫妻二人。郝镇熙、蔡孟珂 因个人资金需求、继续减持公司股份；截至2020年3月底，郝镇熙、蔡孟珂持有公司股份合计234,760,820.00股，占注册资本总额的29.54%，较2018年底减少3.47个百分点。需关注，2020年3月底郝镇熙、蔡孟珂持有公司234,533,793股已被质押，占其持有公司股份数的99.90%，抵质押比例仍处于较高水平，公司存在实际控制人变更风险 。图1 截至2020年3月末公司与实际控制人之间的产权及控制关系图 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 跟踪期内公司主营业务亦无变化，仍主要为医疗设备的研发、生产、销售、服务，融资租赁业务以及医院整体投资建设业务。合并范围方面，2019年公司新纳入财务报表合并 最高人民法院失信被执行人信息查询平台有1起蔡孟珂的相关记录，发布时间2020年3月24日，被执行人四川元汇房地产开发有限责任公司，法定代表人蔡孟珂。 公司于2019年10月21日发布的《珠海和佳医疗设备股份有限公司重大事项停牌公告》，公司控股股东及实际控制人郝镇熙先生和蔡孟珂女士正在筹划股权转让事宜，拟将持有的部分股份转让给个人投资者。公司于2019年10月28日发布《珠海和佳医疗设备股份有限公司关于重大事项复牌的公告》，郝镇熙先生和蔡孟珂女士与国投聚力投资管理有限公司（以下简称“国投聚力”）就股权转让事项达成了意向性约定，国投聚力旗下管理的基金拟受让控股股东及实际控制人合计不超过14.965%的股份。 珠海和佳医疗设备股份有限公司 16.11% 范围的子公司1家，减少子公司1家，具体如下表所示。表1 2019年公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 1、2019年新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 | 子公司名称 | | 持股比例 | 注册资本 | | 主营业务 | | 合并方式 | | 深圳市君和管理咨询有限公司 | | 100% | 10.00 | | 信息咨询；管理咨询；投资咨询；国内贸易 | | 收购 |
2、2019年不再纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 | 子公司名称 | | 持股比例 | 注册资本 | | 主营业务 | | 不再纳入合 并报表的原因 | | 北京益源信通医疗科技有限公司 | | 100% | 1,000.00 | | 软件的开发及销售 | | 股权转让 |
新发展发挥积极作用。 终端需求方面，在人口老龄化趋势日益明显、居民生活水平不断提高、健康意识的增 强等背景下，医疗需求作为刚性需求逐步上升，为医疗器械的市场发展提供了广阔的空间。根据国家统计局数据，截至2019年底，我国总人口数14亿人，其中65岁及以上人数占总人数的比例12.57%，同比增长0.64个百分点，65岁以上的老年人人数占比正逐年上升。2019年人均医疗保健消费支出1,902.00元，同比增长12.86%，医疗保健支出占比不断上升，由2013年的6.90%上升至2019年的8.82%，未来我国人均医疗保健消费支出仍将保持增长。 | 图2 全国医疗保健支出情况 | | 图3 我国人口老龄化情况 | | | | | 资料来源：Wind资讯，中证鹏元整理 | | 资料来源：Wind资讯，中证鹏元整理 |
，2019年我国医疗器械市场规模达6,285亿元，同比增长18.50%，增速同比下降1.36个百分点，但仍维持在高位。未来随着医药卫生体制改革的不断推进，招标降价、国家医保控费、两票制等一系列政策出台，将带来医疗器械的降价趋势；此外，在“医改”的背景下，跨国公司为巩固和扩张其在中国医疗器械市场的份额，正积极通过与中国企业合作、本地化研发等手段向中低端市场渗透，这些因素都会导致医疗器械市场竞争加剧。但同时，随着分级诊疗改革继续深入、医疗资源配置向基层下沉，将意味着为国产设备带来更多的机会。 https://www.iimedia.cn/c1061/69833.html 图4 近年来医疗器械市场规模增速保持在高位 注： 2013-2018年数据来自wind，2019年数据来自公开资料资料来源：Wind、公开资料，中证鹏元整理 医疗专业工程行业竞争激烈、施工质量参差不齐、行业集中度较低，能够提供从设计到系统运维一体化服务的企业具有一定竞争优势；医院固定资产投资、床位数的快速增长，为气体工程、净化工程行业发展提供了良好契机医疗专业工程是指提供专业医疗器械的规划设计、加工、生产、运行、装配、调试、维修、改建等的一体化服务，属于医疗器械与装修装饰的交叉行业，根据医疗器械相关法律法规，医疗专业工程隶属于医疗器械行业。医疗专业工程行业包括多个子行业。根据工程的作用和目的不同，医疗专业工程可以分为医院净化工程、医用气体工程、ICU整体配套工程、消毒供应中心工程、大输液工程、化验室工程等十多个子行业。 我国医疗专业工程行业起步较晚，发展历史较短，企业技术水平相对落后，特别是核心设备与技术大多依靠国外企业提供。由于我国医疗专业工程行业经验相对薄弱，施工质量参差不齐，所以行业集中度较低，能够提供从设计到系统运维一体化服务的企业具有一定的竞争优势。净化工程与气体工程是医疗专业工程的两个重要子行业。净化工程是指采用现代空气洁净技术，组织科学的气流形式，对手术室内的空气进行循环过滤，除去空气中的尘埃和微生物，使手术室内达到一定的细菌浓度和空气洁净度级别要求的手术室。气体工程是指通过建设医用气体系统将医用气体输送至手术室、治疗室、住院部等区域的气体终端。 图5 医院固定资产投资完成额情况 | 图5 医院固定资产投资完成额情况 | | 图6 医院床位数情况 | | | | | 资料来源：Wind资讯，中证鹏元整理 | | 资料来源：Wind资讯，中证鹏元整理 |
融资租赁公司业务模式以售后回租为主，资金来源以股东资本金、银行融资为主，总体融资渠道较单一。融资租赁行业发展与宏观经济、货币政策以及行业政策密切相关。表2 近年来我国融租赁行业金融监管环境趋严 | 2018年5月 | 《关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》 | | 正式将制定融资租赁公司、商业保理公司经营和监管规则职责划给银保监会。 | | 2020年1月 | 【银保监会】《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》 | | |
资料来源：政府官网、公开资料，中证鹏元整理 受宏观经济增速放缓、金融监管环境趋严等因素影响，近年来我国融资租赁行业增速持续放缓。一方面，近年来我国经济面临一定下行压力，GDP增速、固定资产投资增速持续放缓；货币政策则保持稳健中性，M2增速整体缓慢下行。另一方面，我国融租赁行业金融监管环境趋严；2018年5月，商务部发布正式将制定融资租赁公司、商业保理公司经营和监管规则职责划给银保监会；而在2020年1月，中国银保监会发布《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，对融资租赁公司的监管指标，划出了多条红线，一大批非正常经营类企业将面临出清。因此我国融资租赁业合同余额增速近年来整体呈下降趋势。根据中国租赁联盟、联合租赁研发中心、天津滨海融资租赁研究院编写的《2019年中国融资租赁业发展报告》，2019年底我国融资租赁企业合同余额为66,540亿元，同比增长0.06%，增速同比下降9.32个百分点。图7 近年来我国融资租赁业合同余额增速放缓 注：2007-2017年数据来自Wind，2018-2019年数据来自中国租赁联盟、联合租赁研发中心、天津滨海融资租赁研究院编写的《2018年中国融资租赁业发展报告》、《2019年中国融资租赁业发展报告》资料来源：Wind及公开数据，中证鹏元整理 医疗融资租赁是医疗与融资租赁行业的交叉子行业。目前国内医疗融资租赁业务以地 县级医院为承租人的设备融资租赁为主，融资租赁设备主要集中于MRI、CT、PET、伽玛刀等高科技成像设备和放射治疗设备，以及一些大型的制药设备上。按照股东背景，可以将医疗融资租赁企业划分为厂商系、独立系和银行系三类；厂商系主要与母公司设备销售联动，更多依靠设备、耗材的销售利润覆盖成本；银行及独立第三方涉及的租赁行业相对广泛，医疗只是其中一个产业板块。随着居民就医意识增强、医保覆盖程度逐步提高，医疗终端需求快速增长，医院的设备升级、新建、改扩建等投资需求不断增长；但卫计委明文禁止公立医院举债新建医院或购买大型医用设备，银行贷款额度受限且监管趋严，而依靠内部积累和政府划拨获得资金来源缓慢且有限。医疗投资需求增长、传统医疗融资局限性为医疗融资租赁市场创造了一定的空间。 四、经营与竞争 公司传统主营业务以医用工程、医疗设备销售为主；其中，医用工程涵盖气体工程、净化工程、辅助工程等，医疗设备销售涵盖代理产品、肿瘤微创治疗设备以及常规诊疗设备销售。近年来公司为拓展、优化医疗产业链布局，积极开展医院整体投资建设业务、融资租赁业务、医疗服务等业务，公司医院整体投资建设业务为医用工程、医疗设备销售收入提供了一定保障，融资租赁业务已成为公司营业收入、利润重要来源之一。2019年公司实现营业收入121,826.68万元，同比增长1.86%。其中，医用工程收入、融资租赁收入分别同比增长15.22%、18.65%；医疗设备销售收入同比下降19.06%，主要系公司调整销售策略，主动放弃低毛利及回款慢项目所致。2019年公司综合毛利率为50.33%，同比略有下滑。需关注2020年一季度，受新冠肺炎疫情影响，医疗机构项目招投标、项目实施有所延后，公司医用工程收入、医疗设备销售收入、医疗信息产品同比大幅下降，公司2020年1-3月实现收入12,543.83万元，同比下降57.89%。表3 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） | 项目 | 2020年1-3月 | | 2019年 | 2018年 | | 金额 | | 毛利率 | | 金额 | | 毛利率 | 金额 | | 毛利率 |
| 医疗器械制造业务 | 5,023.26 | | 42.77% | | 86,180.00 | | 45.60% | 89,004.92 | | 43.86% | | 融资租赁收入 | 6,275.63 | | 54.48% | | 27,385.74 | | 57.18% | 23,080.59 | | 66.40% | | 医疗服务及专业咨询服务 | 1,197.97 | | 82.42% | | 6,206.39 | | 69.25% | 4,570.02 | | 92.11% | | 其他业务 | 46.97 | | 100.00% | | 2,054.55 | | 100.00% | 2,946.08 | | 100.00% |
| 合计 | 12,543.83 | | 52.63% | | 121,826.68 | | 50.33% | 119,601.61 | | 51.47% |
业务主要为技术服务业务。资料来源：公司提供，中证鹏元整理表4 公司医疗器械制造业务收入构成及毛利率情况（单位：万元） | 项目 | | 2020年1-3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 金额 | 毛利率 | | 金额 | 毛利率 | | 金额 | 毛利率 |
| 医用工程 | | 3,928.26 | 42.85% | | 47,486.81 | 44.48% | | 41,214.89 | 42.26% | | 医疗设备销售 | | 560.64 | 42.81% | | 32,417.68 | 45.92% | | 40,053.88 | 42.50% | | 其中:代理产品 | | 170.8 | 28.02% | | 20,116.98 | 33.33% | | 23,745.91 | 30.26% | | 肿瘤微创治疗设备 | | 160.62 | 77.09% | | 9,111.21 | 78.96% | | 9,729.12 | 76.03% |
| 常规诊疗设备 | | 218.34 | 29.67% | | 2,239.62 | 30.37% | | 3,546.24 | 31.96% |
| 康复设备 | | 10.88 | 32.62% | | 949.87 | 32.31% | | 3,032.61 | 43.05% | | 配件 | | 363.31 | 33.38% | | 3,027.06 | 39.85% | | 3,551.70 | 38.54% | | 医疗信息产品 | | 171.04 | 60.63% | | 3,248.46 | 64.21% | | 4,184.45 | 77.19% |
| 合计 | | 5,023.26 | 42.77% | | 86,180.00 | 45.60% | | 89,004.92 | 43.86% |
等，以气体工程、净化工程业务为主。公司医用工程业务一般通过招投标获取项目，业务模式涵盖总包、分包，终端客户以县级公立医院为主，直接客户包括医院、工程公司 等。表5 公司主要医用工程情况 | 气体工程 | | 医用气源版块 | 医用分子筛中心制氧系统、医用中心吸引系统、医用压缩空气系统、手术室集中供气系统等 | | 供气管网版块 | 医用供气管网系统 | | | | | 气体终端及配套设施版块 | 医用终端设备带系统、医用智能呼叫对讲系统、医用电源及照明系统、医用隔帘天轨系统等 | | 软件版块 | 医气在线监测管理系统 |
| 净化工程 | | 专业科室 | 手术部、综合ICU（专科：PICU、NICU、OICU、CCU...）烧伤病房、血液病房、隔离病房、实验室（HIV、微生物、生化...）、中心供应室、静脉配置中心、DSA（介入）手术室、检验科等 | | | | | 软件工程 | 数字化手术室信息系统、重症监护系统、供应室追溯系统、血液净化信息系统等。 |
辅助工程主要系医院污水处理、垃圾处理系统等医院特装系统。 公司部分医用工程项目来源于工程公司分包。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司医用工程现场施工主要由合作的施工团队进行施工，公司派出技术人员监督、指导。医用工程涉及的医疗设备，公司主要根据施工计划进行生产或采购；其中，自产设备（以制氧主机为主）由合作厂商代生产相关组件，公司进行设备的组装、检测。气体工程项目施工周期一般2-3个月左右；净化工程项目施工周期一般3-6个月。公司根据项目进度确认收入；需关注，近年来随着医院项目结算审计时间延长，公司项目回款速度下降，医用工程业务应收账款快速增长，对公司资金形成较大占用。 受益于医院整体投资建设业务拉动，2019年度公司医用工程收入继续保持增长，实现收入47,486.81万元，同比增长15.22%。毛利率方面，2019年医用工程业务毛利率为44.48%，同比略有提高。需关注新冠肺炎对于施工影响以及人工成本持续增长，未来可能会对医用工程业务盈利能力造成一定不利影响。 截至2020年3月底，公司在手医用工程项目合同金额合计约3亿元左右。表6 公司制氧设备生产、销售情况（单位：台、个） | 肿瘤微创设备 | | 体外高频热疗机 | 临床用于配合肿瘤放疗和化疗的治疗手段，用于肝癌、膀胱癌等肿瘤的辅助治疗 | | 毫米波治疗仪 | 用于癌性疼痛及其临床伴随症状的辅助治疗 | | | | | 冷极射频肿瘤治疗机 | 临床适用于用于对直径小于3厘米的肝癌的治疗 | | 体腔热灌注治疗机 | 临床适用于恶性肿瘤腹腔或腹膜转移的癌性腹水的热物理治疗 | | | | | 介入热化疗灌注系统 | 临床适用于对肝癌的辅助治疗 |
放射性粒子治疗计划系统 | 放射性粒子治疗计划系统 | 用于确定肿瘤组织间放射治疗方案 |
| 常规诊疗设备 | | 亚低温治疗仪 | 主要用于脑损伤患者及高热患者的物理降温治疗 | | 中频静电治疗仪 | 对骨折愈合作辅助治疗用 | | | | | 微波治疗仪 | 用于治疗耳鼻喉科、外科、妇科、皮肤科、康复理疗科炎症及皮肤病 |
| 行业分类 | 项目 | | 2019年 | 2018年 | | 肿瘤微创治疗设备 | 生产量 | | 166 | 155 | | | | | | 销售量 | | 167 | 154 | | 存库量 | | 98 | 99 | | 常规诊疗设备 | 生产量 | | 675 | 800 | | | | | | 销售量 | | 691 | 820 | | 存库量 | | 51 | 67 |
医院整体投资建设业务目前为公司重点发展推广的业务模式，主要由全资子公司珠海和佳医疗建设投资有限公司 （以下简称“和佳医疗建投”）负责运营。业务模式包括EPC模式 、PPP模式 。2018年以来，随着部分医院整体投资建设项目的完工，医院整体投资建设项目对公司营业收入的贡献有所加大；2019年受益于医院整体投资建设项目，公司分别确认医疗服务及专业咨询服务收入3,589.92万元、医疗器械制造业务收入 20,130.80万元。表9 医院整体投资建设业务对公司营业收入贡献情况（单位：万元） | 医疗器械制造业务收入 | | 20,130.80 | | 8,985.64 | | 其中：医用工程 | | 7,776.86 | | 2,983.27 |
| 医疗设备销售 | | 12,353.94 | | 6,002.37 | | 医疗服务及专业咨询服务收入 | | 3,589.92 | | 4,067.87 |
| 客户 | | 合同内容 | 实际合同金额 | | 已投资 | 模式 | | 安乡县人民医院 | | 门诊大楼、急诊楼、发热及肠道门诊楼、医技大楼等 | 40,000.00 | | 29,861.72 | EPC |
| 河口瑶族自治县人民医院 | | 场地平整、边坡治理；住院综合楼、行政综合楼、地下附属工程设施等的土建工程；净化手术室等 | 48,000.00 | | 19,414.30 | EPC |
| 施甸县人民医院 | | 施甸县人民医院整体搬迁建设项目和施甸县养生养老旅游及其它医院建设项目 | 46,646.45 | | 30,614.97 | EPC | | 南雄市人民医院 | | 病房、功能科室、治疗室、手术室、ICU、医生办公室、护士站等 | 15,813.71 | | 15,274.84 | PPP |
| 尉氏县第三人民医院 | | 后续土建、装饰、医用工程、信息化建设、安装的改建、扩建工程、医疗设备采购及安装 | 25,000.00 | | 1,856.60 | EPC | | 施甸县妇幼保健院 | | 规划设计、土建、装饰装修工程、机电设备、医用气体及洁净工程项目、医院信息化系统、医疗设备设施 | 4,500.00 | | 3,680.00 | EPC |
根据公司年报显示，截至2019年底，和佳医疗建投总资产13.57亿元，净资产5.48亿元。 EPC模式，即公司自筹资金进行项目建设，医院在建设期只偿还融资款的利息，项目完工后在双方协商约定的期限内偿还本息。 PPP模式，即公司与第三方组建项目公司，再由项目公司与当地政府机构签订项目合同，项目公司作为主要资金筹集方与项目建设方。项目建设完成后，政府方再授权项目公司运营维护本项目的非核心医疗部分（包括停车场车辆停放收入、租赁收入、食堂收入、广告等），并获得运营收益；核心医疗部分由政府或政府指定的其他机构负责运营。 及配套工程 及配套工程河口瑶族自治县中医医院 | 河口瑶族自治县中医医院 | | 所有建筑的主体工程、装饰装修工程、机电安装工程、医用气体及洁净工程、医疗信息化、后勤管理智能化系统，院区全范围监控工程等 | 15,000.00 | | 2,681.48 | EPC |
| 平塘县人民医院 | | 综合医院用房、残疾人康复中心、传染病区、地下建筑等 | 28,000.00 | | 24,054.86 | EPC |
| 永顺县公共卫生服务中心 | | 妇幼保健计划生育服务中心、卫生监督综合执法局、疾病预防控制中心等 | 21,850.00 | | 11,024.70 | PPP | | 永顺县人民医院 | | 整体搬迁 | 66,201.00 | | 27,057.43 | PPP |
| 施甸县人民医院 | | 施甸县人民医院整体搬迁建设项目二期 | 38,000.00 | | - | EPC | | 合计 | 349,011.16 | | 165,520.90 | |
运作，资金主要来源于自有资金、母公司借款、银行借款以及融资租赁公司借款等；业务模式涵盖直租（基本为自产设备或者代理设备的出租）、售后回租等，以售后回租为主，均无反担保措施；业务期限一般在3-5年，客户以县级公立医院为主，主要分布在西南、中南等地。依托公司资金支持以及传统主营业务的客户资源，恒源融资租赁近年来快速发展，其利润已成为公司利润的主要来源之一。2019年公司新增融资租赁业务有所收缩，新增项目以公司第一大客户睢县中医院存量存目置换为主。2019年恒源融资租赁营业收入继续增长，但融资成本上升、毛利率继续下降，业务盈利能力有所下降；恒源融资租赁实现收入27,385.74万元，同比增长18.65%，毛利率为57.18%，同比下降9.22个百分点，实现拨备前利润总额为11,286.62万元，同比下降24.21%。表11 公司融资租赁营业收入构成情况（单位：万元） | 产品名称 | | 2020年1-3月 | 2019年 | | 2018年 | | 金额 | | 占比 | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 |
| 融资租赁收入 | | 4,696.58 | | 75.00% | 24,326.33 | | 88.83% | | 18,495.77 | | 80.14% | | 其中：直接租赁 | | 738.54 | | 15.73% | 10,511.58 | | 43.22% | | 1,565.19 | | 6.78% | | 售后回租 | | 3,958.04 | | 84.27% | 13,814.75 | | 56.78% | | 16,930.58 | | 73.35% |
| 融资租赁咨询 | | 1,577.07 | | 25.00% | 3,059.41 | | 11.17% | | 4,584.82 | | 19.86% |
截至2019年末，恒源租赁注册资本仍为91,696.96万元，同比无变动；控股股东仍为和佳股份，持股比例仍为89.33%，同比无变动。 合计 | 合计 | | 6,273.65 | | 100.00% | 27,385.74 | | 100.00% | | 23,080.59 | | 100.00% |
| 产品名称 | 2020年1-3月 | | 2019年 | | 2018年 | | | | | | | | | | | | | 个数 | | 金额 | | 个数 | | 金额 | | 个数 | | 金额 | | 当年新增融资租赁项目 | 2 | | 20,425.27 | | 20 | | 90,799.93 | | 34 | | 112,272.11 |
| 其中：直接租赁 | 0 | | 0.00 | | 0 | | 0.00 | | 6 | | 3,557.24 | | 售后回租 | 2 | | 20,425.27 | | 20 | | 90,799.93 | | 28 | | 108,714.86 | | 年底存量融资租赁项目 | 133 | | 275,249.11 | | 128 | | 266,476.73 | | 99 | | 278,016.99 |
| 其中：直接租赁 | 46 | | 29,514.58 | | 46 | | 27,612.49 | | 56 | | 84,228.91 | | 售后回租 | 87 | | 245,734.53 | | 85 | | 238,864.24 | | 43 | | 193,788.08 |
| 项目 | | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | | 金额 | 占比 | 金额 | | 占比 | | 金额 | 占比 | | 西南 | | 62,939.32 | 22.87% | 71,080.83 | | 26.67% | | 114,919.09 | 41.34% | | 中南 | | 107,277.59 | 38.97% | 107878.44 | | 40.48% | | 67,669.66 | 24.34% |
| 华北 | | 27,389.17 | 9.95% | | 27,410.67 | | 10.29% | | 34,065.77 | 12.25% | | 华南 | | 59,526.50 | 21.63% | | 41,268.62 | | 15.26% | | 38,494.78 | 13.85% | | 华东 | | 7,933.09 | 2.88% | | 8,301.15 | | 3.12% | | 10,874.27 | 3.91% | | 西北 | | 9,718.64 | 3.53% | | 9,993.03 | | 3.75% | | 11,370.23 | 4.09% |
| 东北 | | 464.8 | 0.17% | | 543.99 | | 0.20% | | 623.19 | 0.22% |
合计 | 合计 | | 275,249.11 | 100.00% | | 266,476.73 | | 100.00% | | 278,016.99 | 100.00% |
| 项目 | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | 最大单一客户融资集中度 | 25.54% | | 26.45% | 15.34% |
| 最大十家客户融资集中度 | 66.90% | | 64.68% | 53.16% |
| 项目 | | 2019年 | 2018年 | | 研发人员数量（人） | | 206 | 246 |
| 研发人员数量占比 | | 20.16% | 20.33% | | 研发投入金额 | | 6,033.55 | 7,585.41 |
新会计准则进行编制。资产结构与质量 公司资产规模继续增长，仍以应收账款、应收融资租赁款、医院整体建设代垫款为主，资产存在一定损失风险截至2019年底，公司资产规模继续增长，为65.01亿元，同比增长10.59%；2019年公司资产的增长集中在货币资金、应收账款及其他非流动资产的增长。受货币资金大幅增长影响，2019年底公司流动资产占比51.28%，同比提高7.27个百分点。表16 公司主要资产构成情况（单位：万元） | 项目 | | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | | | | | | | | | | 金额 | 占比 | | 金额 | 占比 | 金额 | | 占比 |
| 货币资金 | | 43,612.68 | 6.77% | | 54,572.05 | 8.39% | | 21,636.17 | | 3.68% |
| 应收账款 | | 104,507.28 | 16.22% | | 111,076.94 | 17.09% | | 103,945.19 | | 17.68% | | 预付款项 | | 12,144.81 | 1.89% | | 8,653.44 | 1.33% | | 7,651.85 | | 1.30% |
| 其他应收款 | | 8,814.07 | 1.37% | | 7,658.37 | 1.18% | | 9,028.99 | | 1.54% | | 存货 | | 9,386.44 | 1.46% | | 7,433.98 | 1.14% | | 7,807.55 | | 1.33% |
| 一年内到期的非流动资产 | | 142,556.73 | 22.13% | | 139,873.33 | 21.52% | | 104,141.31 | | 17.72% | | 流动资产合计 | | 324,607.16 | 50.39% | | 333,399.04 | 51.28% | | 258,716.77 | | 44.01% | | 长期应收款 | | 229,713.34 | 35.66% | | 223,531.17 | 34.38% | | 269,178.89 | | 45.79% |
| 长期股权投资 | | 9,455.86 | 1.47% | | 9,346.51 | 1.44% | | 8,752.66 | | 1.49% | | 固定资产 | | 18,159.35 | 2.82% | | 18,515.06 | 2.85% | | 20,985.02 | | 3.57% | | 递延所得税资产 | | 14,184.16 | 2.20% | | 13,775.63 | 2.12% | | 11,341.01 | | 1.93% |
| 其他非流动资产 | | 39,491.72 | 6.13% | | 42,701.44 | 6.57% | | 9,159.95 | | 1.56% | | 非流动资产合计 | | 319,559.89 | 49.61% | | 316,694.81 | 48.72% | | 329,124.88 | | 55.99% | | 资产总计 | | 644,167.05 | 100.00% | | 650,093.84 | 100.00% | | 587,841.65 | | 100.00% |
| 项目 | | 2019年 | | 2018年 | | 金额 | | 占总资产比重 | | 金额 | 占总资产比重 |
| 货币资金 | | 10,258.37 | | 1.58% | | 3,710.38 | 0.63% | | 应收账款 | | 1,216.34 | | 0.19% | | 8,356.38 | 1.42% |
| 固定资产 | | 6,900.62 | | 1.06% | | 928.52 | 0.16% | | 长期应收款 | | 80,477.41 | | 12.38% | | 137,787.31 | 23.44% |
| 无形资产 | | 674.80 | | 0.10% | | 0.00 | 0.00% | | 其他非流动资产 | | 22,309.54 | | 3.43% | | 0.00 | 0.00% |
| 合计 | | 121,837.08 | | 18.74% | | 150,782.59 | 25.65% |
资料来源：公司2018-2019年审计报告，中证鹏元整理公司货币资金以银行存款为主，2019年底“19和佳S1”成功发行，公司货币资金同比增长152.23%，增至5.46亿元；其中受限货币资金为1.03亿元，占货币资金的比重为18.80%，主要系质押的定期存单、贷款保证金等。近年来受公立医院项目结算审计影响，项目回款时间延长，公司应收账款规模持续增长，2019年底公司应收账款规模为11.11亿元（累计计提坏账准备2.80亿元），同比增长6.86%；公司应收账款分散程度尚可，前五大占比 13.92%；应收账款整体账龄仍偏长，回收时间仍具有一定的不确定性，对公司资金形成较大占用，账龄1年以上占比55.89%；此外还需关注，公司质押的应收账款规模为1,216.34万元。预付款项主要为预付的代理产品采购款。其他应收款主要系保证金、建设代垫款以及员工往来款等。公司存货以原材料、库存商品为主，由于公司以销定产，存货规模不大。一年内到期的非流动资产主要系一年内到期的应收融资租赁款。表18 公司应收账款账龄分布情况（单位：万元） | 1年以内 | | 61,332.42 | | 44.11% | 58,870.64 | | 47.34% | | 1至2年 | | 32,042.96 | | 23.04% | 30,948.52 | | 24.88% |
| 2至3年 | | 19,120.52 | | 13.75% | 18,378.76 | | 14.78% | | 3至4年 | | 14,006.99 | | 10.07% | 9,844.26 | | 7.92% | | 4至5年 | | 8,362.82 | | 6.01% | 2,696.38 | | 2.17% |
| 5年以上 | | 4,186.64 | | 3.01% | 3,621.88 | | 2.91% | | 合计 | | 139,052.36 | | 100.00% | 124,360.44 | | 100.00% |
| 融资租赁款 | | 215,109.21 | | 59.19% | | 237,459.91 | 63.61% | | 分期收款销售商品 | | 33,571.16 | | 9.24% | | 32,309.56 | 8.65% |
| 医院整体建设代垫款 | | 113,394.51 | | 31.20% | | 100,062.70 | 26.80% | | 其他 | | 1,329.63 | | 0.37% | | 3,488.03 | 0.93% |
| 合计 | | 363,404.51 | | 100.00% | | 373,320.20 | 100.00% |
尚韵兴医疗科技有限公司等联营企业的投资，以权益法进行核算。公司固定资产主要由厂房及机器设备组成，2019年底 6,900.62万元固定资产已用于抵押融资，占固定资产账面价值的37.27%。其他非流动资产主要系永顺项目的工程建设款、预付工程建设款等，2019年底其他非流动资产同比增长366.18%，主要系永顺项目工程投入增加所致。总体来看，公司资产规模继续增长，仍以应收账款、应收融资租赁款、医院整体建设代垫款为主，应收账款账龄偏长，应收融资租赁款、医院整体建设代垫款资金回笼时间较长，且应收融资租赁款、医院整体建设代垫款受限比例较高，公司资产整体流动性仍欠佳。资产运营效率公司净营业周期缩短，但营运效率仍较弱，未来仍面临较大营运压力由于公司客户以直销的医院为主，其付款周期较长，加之受审批程序延长、项目推进延迟等因素影响，公司应收票据及应收账款周转天数持续增加，2019年继续增长至318.03天。公司以产定销，存货规模不大，存货周转率尚可，近年来公司主动淘汰了部分不适应市场需求的滞销产品，各产品的产销率均有所提升，公司存货周转效率持续提升，2019年公司存货周转天数下降至45.34天。2019年公司应付票据及应付账款周转天数有所下降，一定程度缓解了公司营运资金压力。综合以上因素，2019年公司净营业周期同比下降，为 248.78天。需关注，受货款回款较慢、项目进度延迟等影响，未来公司仍存在较大的营运压力。此外，由于公司资产中长期应收款占比较大，公司总资产周转天数仍较大。表20 公司资产运营效率指标（单位：天） | 项目 | | 2019年 | | 2018年 | | 应收票据及应收账款周转天数 | | 318.03 | | 301.02 |
| 存货周转天数 | | 45.34 | | 53.10 | | 应付票据及应付账款周转天数 | | 114.58 | | 93.93 |
| 净营业周期 | | 248.78 | | 260.19 | | 流动资产周转天数 | | 874.86 | | 826.31 |
| 固定资产周转天数 | | 58.36 | | 63.81 | | 总资产周转天数 | | 1,829.06 | | 1,722.68 |
资租赁收入分别同比增长15.22%、18.65%，医疗设备销售收入同比下降19.06%。截至2019年底，公司融资租赁业务存量融资租赁项目金额合计26.65亿元，对未来融资租赁收入形成一定保障，但需关注公司融资租赁业务客户集中度较高且第一大客户资产负债率较高，若应收融资租赁款不能按时收回，可能会对公司融资租赁盈利能力形成一定不利影响；公司在建、拟建医院整体投资建设项目总投资合计34.90亿元，已投资16.55亿元；为公司未来医用工程收入、医疗设备销售收入提供了一定保障，但需关注医用工程、医疗设备销售市场竞争激烈，其收入未来能否持续增长存在较大的不确定性。公司综合毛利率整体相对较为稳定，2019年公司综合毛利率为50.33%，同比略有下滑。期间费用方面，2019年公司销售费用继续下降，但受融资成本大幅增加影响，公司财务费用同比大幅增长，公司期间费用持续增长、仍保持在较大规模，2018年公司期间费用为44,808.32万元。较大规模的期间费用，侵蚀了公司利润，预计期间费用在未来仍将维持在较高水平。信用减值损失主要系计提的应收账款、长期应收款坏账损失，2019年受计提的应收融资租赁款坏账准备同比大幅增加影响，公司信用减值损失达1.41亿元，进一步侵蚀了公司利润。 受财务费用增加、应收融资租赁款计提的坏账准备增加影响，2019年公司实现净利润4,413.51万元，同比下降59.36%。2019年公司获取的政府补助占当年净利润的75.76%，仍处于较高水平，公司净利润对政府补助仍存在一定依赖。 受新冠肺炎疫情影响，医疗机构项目招投标、项目实施有所延后，公司一季度实际可比工作日仅为上年同期1/2左右，公司一季度业绩受到阶段性影响。2020年1-3月，公司营业收入、净利润分别同比下降57.89%、144.45%，中证鹏元将持续关注疫情对公司的影响。表21 公司主要盈利能力指标（单位：万元） | 营业收入 | | 12,543.83 | 121,826.68 | | 119,601.61 | | 资产减值损失 | | 0.00 | -291.18 | | 9,058.41 |
| 信用减值损失 | | -812.14 | -14,136.15 | | - | | 营业利润 | | -1,803.73 | 5,033.43 | | 15,426.92 |
| 政府补助 | | - | 3,343.77 | | 4,312.76 | | 利润总额 | | -1,823.13 | 6,212.81 | | 15,726.37 |
| 净利润 | | -2,546.07 | 4,413.51 | | 10,861.04 | | 综合毛利率 | | 52.42% | 50.33% | | 51.47% |
| 期间费用率 | | 65.98% | 36.78% | | 35.48% | | 营业利润率 | | -14.38% | 4.13% | | 12.90% |
净资产收益率 | 营业收入增长率 | | -57.89% | 1.86% | | 7.57% | | 净利润增长率 | | -144.45% | -59.36% | | 12.10% |
| 项目 | | 2020年1-3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 收现比 | | 2.04 | | 1.63 | | 1.47 |
| 净利润 | | -2,546.07 | | 4,413.51 | | 10,861.04 | | 非付现费用 | | - | | 18,016.00 | | 11,745.04 |
| 非经营损益 | | - | | 11,312.27 | | 6,456.89 | | FFO | | - | | 33,741.79 | | 29,062.96 |
| 营运资本变化 | | - | | -32,753.89 | | -88,638.49 | | 其中：存货减少（减：增加） | | - | | 257.93 | | 1,374.83 |
| 经营性应收项目的减少（减：增加） | | - | | -44,403.33 | | -97,438.28 | | 经营性应付项目的增加（减：减少） | | - | | 11,391.50 | | 7,424.96 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | | -9,468.96 | | 1,168.89 | | -59,232.60 | | 投资活动产生的现金流量净额 | | -161.05 | | 1,154.19 | | 6,623.27 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | | 8.38 | | 23,998.78 | | 959.51 |
现金及现金等价物净增加额 | 现金及现金等价物净增加额 | | -9,621.63 | | 26,320.76 | | -51,615.89 |
| 指标名称 | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 负债总额 | 374,193.64 | | 377,386.87 | | 323,581.44 | | 所有者权益 | 269,973.41 | | 272,706.97 | | 264,260.22 |
| 产权比率 | 138.60% | | 138.39% | | 122.45% |
| 项目 | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | 金额 | | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | | 短期借款 | 28,569.35 | | 7.63% | 26,994.96 | 7.15% | 21,700.00 | 6.71% |
应付票据 | 应付票据 | 4,376.76 | | 1.17% | 5,450.40 | 1.44% | 3,585.22 | 1.11% | | 应付账款 | 11,755.00 | | 3.14% | 16,209.48 | 4.30% | 13,277.97 | 4.10% | | 应交税费 | 7,293.51 | | 1.95% | 8,487.62 | 2.25% | 6,971.54 | 2.15% | | 其他应付款 | 15,945.75 | | 4.26% | 13,025.79 | 3.45% | 13,019.88 | 4.02% | | 一年内到期的非流动负债 | 37,524.48 | | 10.03% | 78,462.94 | 20.79% | 62,651.68 | 19.36% | | 流动负债合计 | 107,912.30 | | 28.84% | 151,850.67 | 40.24% | 125,111.87 | 38.66% | | 长期借款 | 56,519.97 | | 15.10% | 55,464.34 | 14.70% | 27,846.43 | 8.61% | | 应付债券 | 47,322.39 | | 12.65% | 20,722.38 | 5.49% | 33,504.61 | 10.35% | | 长期应付款 | 136,923.55 | | 36.59% | 121,678.66 | 32.24% | 113,168.70 | 34.97% | | 递延收益 | 19,055.11 | | 5.09% | 19,219.98 | 5.09% | 14,523.67 | 4.49% | | 其他非流动负债 | 5,825.68 | | 1.56% | 7,820.04 | 2.07% | 8,815.67 | 2.72% | | 非流动负债合计 | 266,281.34 | | 71.16% | 225,536.20 | 59.76% | 198,469.56 | 61.34% | | 负债合计 | 374,193.64 | | 100.00% | 377,386.87 | 100.00% | 323,581.44 | 100.00% | | 其中：有息债务 | 306,859.73 | | 82.01% | 293,078.89 | 77.66% | 246,833.89 | 76.28% |
| 融资租赁款（不含未确认融资费用） | | 68,144.10 | 46.49% | | 52,527.64 | 39.12% | | 保证金 | | 10,244.38 | 6.99% | | 12,037.53 | 8.97% |
| 固定收益投资者投入款 | | 68,200.50 | 46.52% | | 69,700.50 | 51.91% | | 合计 | | 146,588.98 | 100.00% | | 134,265.67 | 100.00% |
| 本金 | 102,268.83 | | 111,904.99 | | 37,416.01 | | 利息 | 17,164.55 | | 12,656.98 | | 3,574.72 |
| 合计 | 119,433.38 | | 124,561.97 | | 40,990.73 |
2019年公司经营性净现金流有所好转但仍欠佳，经营性净现金流对负债保障程度仍较差。表27 公司主要偿债能力指标 | 指标名称 | | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 资产负债率 | | 58.09% | | 58.05% | | 55.05% |
| 流动比率 | | 3.01 | | 2.20 | | 2.07 | | 速动比率 | | 2.92 | | 2.15 | | 2.01 |
| EBITDA（万元） | | - | | 22,760.30 | | 28,217.91 | | EBITDA利息保障倍数 | | - | | 1.70 | | 2.88 |
| 有息债务/EBITDA | | - | | 12.88 | | 8.75 | | 债务总额/EBITDA | | - | | 16.58 | | 11.47 |
| 经营性净现金流/流动负债 | | -0.09 | | 0.01 | | -0.47 | | 经营性净现金流/负债总额 | | -0.03 | | 0.00 | | -0.18 |
| 深圳市投资控股有限公司 | | 370,027.25 | | 41.80% | 国资有限责任公司 | | 深圳远致富海三号投资企业（有限合伙） | | 177,043.79 | | 20.00% | 民营有限责任公司 |
| 深圳市财政金融服务中心 | | 132,236.81 | | 14.94% | 事业单位法人 | | 深圳市远致投资有限公司 | | 97,728.026 | | 11.04% | 国资有限责任公司 |
| 恒大集团有限公司 | | 84,189.37 | | 9.51% | 民营有限责任公司 |
深圳市海能达投资有限公司 | 深圳市海能达投资有限公司 | | 21,047.34 | | 2.38% | 民营有限责任公司 |
| 深圳市中小企业服务署 | | 2,937.91 | | 0.33% | 事业单位法人 | | 合计 | | 885,210.50 | | 100.00% | - |
| 项目 | 2018年 | | 2017年 | | 2016年 | | 2015年 | | 总资产 | 2,052,718.02 | | 1,346,952.97 | | 789,850.84 | | 820,240.46 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 1,177,908.41 | | 1,119,107.66 | | 655,949.44 | | 639,623.84 | | 现金类资产 | 245,812.02 | | 315,598.91 | | 117,361.44 | | 219,430.24 |
| 营业收入 | 208,520.14 | | 150,517.45 | | 110,064.01 | | 93,401.72 | | 投资收益 | 5,793.09 | | 8,676.67 | | 17,187.44 | | 16,193.47 |
利润总额 | 利润总额 | 112,321.96 | | 110,942.95 | | 95,238.51 | | 81,651.46 |
| 净资产收益率 | 9.86% | | 12.24% | | 10.94% | | 12.31% | | 在保责任余额（亿元）* | 835.99 | | 974.22 | | 1,167.06 | | 519.45 |
| 其中：融资担保在保责任余额（亿元）* | 456.66 | | 621.32 | | 781.62 | | 148.54 | | 拨备覆盖率* | 214.52% | | 197.66% | | 154.12% | | 172.89% | | 准备金覆盖率* | 0.97% | | 0.68% | | 0.48% | | 2.29% |
| 融资担保放大倍数* | 3.96 | | 5.55 | | 11.92 | | 2.32 | | 当期担保代偿率* | 0.12% | | 0.01% | | 0.26% | | 0.24% |
| 累计代偿回收率* | - | | 40.24% | | 28.44% | | 22.42% |
同时，中证鹏元也关注到，公司存在实际控制人变更的风险。公司融资租赁业务资金回笼存在一定逾期风险。公司资产仍以应收账款、应收融资租赁款、医院整体建设代垫款为主；相关款项回笼时间较长、存在一定回收风险，应收融资租赁款、医院整体建设代垫款受限比例较高，公司资产整体流动性仍欠佳。公司盈利水平大幅下降；受财务费用增加、应收融资租赁款计提的坏账准备增加影响，2019年公司净利润同比下降59.36%；受新冠肺炎疫情影响，2020年1-3月公司营业收入、净利润分别同比下降57.89%、144.45%。由于医院整体建设业务资金投入规模仍较大，且医用工程回款时间较长，2019年公司经营活动现金表现仍较差，2019年底公司主要在建、拟建项目后续仍需投资18.35亿元，公司仍面临较大的资金压力。公司有息债务继续增长，2019年底达29.31亿元，同比增长18.74%，占公司负债总额的比重为77.66%；2020-2022年需偿还本金25.16亿元、利息3.34亿元，公司仍面临较大的短期偿债压力。 基于以上情况，经综合评定，中证鹏元维持公司主体长期信用等级为AA-，维持“19和佳S1”及“20和佳S1”信用等级为AAA，评级展望为稳定。 附录一 公司主要财务数据和财务指标 | 财务数据（单位：万元） | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 |
| 货币资金 | 43,612.68 | 54,572.05 | | 21,636.17 | | 70,403.16 | | 应收票据 | 15.07 | 19.27 | | 207.73 | | 836.31 |
| 应收账款 | 104,507.28 | 111,076.94 | | 103,945.19 | | 95,025.51 | | 预付款项 | 12,144.81 | 8,653.44 | | 7,651.85 | | 9,800.25 |
| 其他应收款 | 8,814.07 | 7,658.37 | | 9,028.99 | | 8,547.93 | | 存货 | 9,386.44 | 7,433.98 | | 7,807.55 | | 9,315.41 |
| 一年内到期的非流动资产 | 142,556.73 | 139,873.33 | | 104,141.31 | | 84,946.47 | | 其他流动资产 | 3,570.08 | 4,111.65 | | 4,297.97 | | 11,454.19 |
| 流动资产合计 | 324,607.16 | 333,399.04 | | 258,716.77 | | 290,329.23 | | 可供出售金融资产 | 0.00 | 0.00 | | 523.37 | | 100.00 |
| 其他权益工具投资 | 523.37 | 523.37 | | - | | - | | 长期应收款 | 229,713.34 | 223,531.17 | | 269,178.89 | | 210,144.02 |
| 长期股权投资 | 9,455.86 | 9,346.51 | | 8,752.66 | | 10,857.26 | | 固定资产 | 18,159.35 | 18,515.06 | | 20,985.02 | | 21,414.03 |
| 在建工程 | 1,148.99 | 1,148.99 | | 181.82 | | 2,897.49 | | 无形资产 | 1,410.03 | 1,528.95 | | 2,105.43 | | 2,642.09 |
| 商誉 | 496.30 | 496.30 | | 1,160.63 | | 1,160.63 | | 长期待摊费用 | 4,976.76 | 5,127.38 | | 5,736.10 | | 2,117.14 |
| 递延所得税资产 | 14,184.16 | 13,775.63 | | 11,341.01 | | 10,136.84 | | 其他非流动资产 | 39,491.72 | 42,701.44 | | 9,159.95 | | 5,001.84 |
| 非流动资产合计 | 319,559.89 | 316,694.81 | | 329,124.88 | | 266,471.35 | | 资产总计 | 644,167.05 | 650,093.84 | | 587,841.65 | | 556,800.57 |
| 短期借款 | 28,569.35 | 26,994.96 | | 21,700.00 | | 24,000.00 | | 应付票据 | 4,376.76 | 5,450.40 | | 3,585.22 | | 3,477.82 |
| 应付账款 | 11,755.00 | 16,209.48 | | 13,277.97 | | 9,950.93 | | 预收款项 | 0.00 | 747.71 | | 752.80 | | 1,172.07 |
| 合同负债 | 784.18 | - | | - | | - | | 应付职工薪酬 | 1,663.27 | 2,471.76 | | 3,152.77 | | 2,984.52 |
| 应交税费 | 7,293.51 | 8,487.62 | | 6,971.54 | | 5,736.20 | | 其他应付款 | 15,945.75 | 13,025.79 | | 13,019.88 | | 4,285.46 |
| 一年内到期的非流动负债 | 37,524.48 | 78,462.94 | | 62,651.68 | | 48,663.70 | | 流动负债合计 | 107,912.30 | 151,850.67 | | 125,111.87 | | 100,270.69 |
| 长期借款 | 56,519.97 | 55,464.34 | | 27,846.43 | | 49,469.18 | | 应付债券 | 47,322.39 | 20,722.38 | | 33,504.61 | | 49,644.89 |
长期应付款 | 长期应付款 | 136,923.55 | 121,678.66 | | 113,168.70 | | 80,242.23 |
| 预计负债 | 629.00 | 625.14 | | 569.50 | | 582.68 | | 递延所得税负债 | 5.65 | 5.65 | | 40.98 | | 68.52 |
| 递延收益 | 19,055.11 | 19,219.98 | | 14,523.67 | | 11,544.50 | | 其他非流动负债 | 5,825.68 | 7,820.04 | | 8,815.67 | | 10,521.50 |
| 非流动负债合计 | 266,281.34 | 225,536.20 | | 198,469.56 | | 202,073.50 | | 负债合计 | 374,193.64 | 377,386.87 | | 323,581.44 | | 302,344.20 |
| 有息债务 | 306,859.73 | 293,078.89 | | 246,833.89 | | 241,376.30 | | 所有者权益合计 | 269,973.41 | 272,706.97 | | 264,260.22 | | 254,456.38 |
| 营业收入 | 12,543.83 | 121,826.68 | | 119,601.61 | | 111,181.19 | | 营业利润 | -1,803.73 | 5,033.43 | | 15,426.92 | | 11,815.22 |
| 净利润 | -2,546.07 | 4,413.51 | | 10,861.04 | | 9,689.07 | | 经营活动产生的现金流量净额 | -9,468.96 | 1,168.89 | | -59,232.60 | | -58,891.59 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -161.05 | 1,154.19 | | 6,623.27 | | 586.92 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 8.38 | 23,998.78 | | 959.51 | | 65,932.05 | | 财务指标 | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 |
| 应收票据及应收账款周转天数 | - | 318.03 | | 301.02 | | 269.52 | | 存货周转天数 | - | 45.34 | | 53.10 | | 66.14 |
| 应付票据及应付账款周转天数 | - | 114.58 | | 93.93 | | 94.68 | | 净营业周期 | - | 248.78 | | 260.19 | | 240.99 |
| 流动资产周转天数 | - | 874.86 | | 826.31 | | 882.87 | | 固定资产周转天数 | - | 58.36 | | 63.81 | | 59.91 |
| 总资产周转天数 | - | 1,829.06 | | 1,722.68 | | 1,641.36 | | 综合毛利率 | 52.42% | 50.33% | | 51.47% | | 53.43% |
| 期间费用率 | 65.98% | 36.78% | | 35.48% | | 37.93% | | 营业利润率 | -14.38% | 4.13% | | 12.90% | | 10.63% |
| 总资产回报率 | - | 3.10% | | 4.46% | | 4.27% | | 净资产收益率 | - | 1.64% | | 4.19% | | 3.86% |
| 营业收入增长率 | -57.89% | 1.86% | | 7.57% | | 20.95% | | 净利润增长率 | -144.45% | -59.36% | | 12.10% | | 0.80% |
| 资产负债率 | 58.09% | 58.05% | | 55.05% | | 54.30% | | 流动比率 | 3.01 | 2.20 | | 2.07 | | 2.90 |
| 速动比率 | 2.92 | 2.15 | | 2.01 | | 2.80 | | EBITDA（万元） | - | 22,760.30 | | 28,217.91 | | 23,798.37 |
| EBITDA利息保障倍数 | - | 1.70 | | 2.88 | | 2.78 | | 有息债务/EBITDA | - | 12.88 | | 8.75 | | 10.14 |
| 债务总额/EBITDA | - | 16.58 | | 11.47 | | 12.70 | | 经营性净现金流/流动负债 | -0.09 | 0.01 | | -0.47 | | -0.59 |
经营性净现金流/负债总额 | 经营性净现金流/负债总额 | -0.03 | 0.00 | | -0.18 | | -0.19 |
附录二 主要财务指标计算公式 | 应收票据及应收账款周转天数 | 360/｛营业收入/ [（期初应收票据及应收账款余额+期末应收票据及应收账款余额）/2）] ｝ |
| 存货周转天数 | 360/｛营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2] ｝ |
| 应付票据及应付账款周转天数 | 360/｛营业成本/ [（期初应付票据及应付账款余额+期末应付票据及应付账款余额）/2] ｝ | | 净营业周期 | 应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数 |
| 流动资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年流动资产合计＋上年流动资产合计）/2]｝ | | 固定资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）/2]｝ |
| 总资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]｝ | | 综合毛利率 | （营业收入－营业成本）/营业收入×100% | | FFO | 净利润+非付现费用+非经营损益 | | 期间费用率 | （管理费用+销售费用+财务费用+研发费用）/营业收入×100% |
| 净资产收益率 | 净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100% |
| 总资产回报率 | （利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资产总额）/2）×100% | | EBITDA | 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 |
| EBITDA利息保障倍数 | EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） | | 产权比率 | 负债总额/所有者权益 |
| 流动比率 | 流动资产合计/流动负债合计 | | 速动比率 | （流动资产合计－存货）/流动负债合计 |
| 有息债务 | 短期借款+ 1年内到期的长期有息债务+长期借款+应付债券+长期应付款中的有息债务 |
附录三 信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 | AA | | 债务安全性很高，违约风险很低。 | | A | | 债务安全性较高，违约风险较低。 |
| BBB | | 债务安全性一般，违约风险一般。 | | BB | | 债务安全性较低，违约风险较高。 |
| B | | 债务安全性低，违约风险高。 | | CCC | | 债务安全性很低，违约风险很高。 |
| CC | | 债务安全性极低，违约风险极高。 | | C | | 债务无法得到偿还。 |
| AAA | | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | | AA | | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 |
| A | | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | | BBB | | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | | BB | | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 |
| B | | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | | CCC | | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 | | C | | 不能偿还债务。 |
| 正面 | | 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 | | 稳定 | | 情况稳定，未来信用等级大致不变。 |
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