| www.ccxi.com.cn 2 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2020年公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 | |||
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际
与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 中诚信国际及其子公司、控股股东及其控制的其他机构没有对该受评对象提供其他非评级服务，经审查
不存在利益冲突的情形。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。? 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,Dongcheng District,Beijing, 100010
红星美凯龙家居集团股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的“红星美凯龙家居集团股份有限公司2020年公开发行公司债券（第一期）”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本期公司债券的信用等级为AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二零年三月二日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,Dongcheng District,Beijing, 100010[2020]0389D
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China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
发行要素
| 发行主体 | 本期规模 | 发行期限 | 偿还方式 | 发行目的 |
| 红星美凯龙家居集团股份有限公司 | 5亿元（含） | 3年期，附第2年末发行人调整票面利率选择权和债券持有人回售选择权 | 按年付息、到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付 | 偿还有息负债 |
评级观点：中诚信国际评定红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称“红星美凯龙”或“公司”）主体信用等级为AAA，
评级展望为稳定；评定“红星美凯龙家居集团股份有限公司2020年公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级为AAA。中诚信国际肯定了红星美凯龙具备领先的市场地位及品牌知名度、标准化的运营模式，以及区域布局优势明显、业务规模持续扩大等有利评级因素。同时，中诚信国际也关注到公司受限资产占比较大以及债务规模上升较快，未来面临一定资本支出压力等因素可能对红星美凯龙经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据
| 红星美凯龙 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.Q3 |
| 总资产（亿元） | 815.35 | 970.15 | 1,108.61 | 1,220.12 |
| 所有者权益（亿元） | 399.21 | 439.32 | 452.96 | 479.83 |
| 总负债（亿元） | 416.15 | 530.83 | 655.65 | 740.29 |
| 总债务（亿元） | 219.91 | 288.74 | 367.37 | 418.20 |
| 营业总收入（亿元） | 94.36 | 109.60 | 142.40 | 118.24 |
| 净利润（亿元） | 36.73 | 42.78 | 47.05 | 40.51 |
| EBIT（亿元） | 57.62 | 72.47 | 76.90 | 67.80 |
| EBITDA（亿元） | 58.89 | 73.82 | 78.73 | 72.50 |
| 经营活动净现金流（亿元） | 39.84 | 65.18 | 58.58 | 29.25 |
| 营业毛利率（%） | 72.31 | 71.14 | 66.20 | 67.07 |
| 总资产收益率（%） | 7.00 | 8.12 | 7.40 | - |
| 资产负债率（%） | 51.04 | 54.72 | 59.14 | 60.67 |
| 总资本化比率（%） | 35.52 | 39.66 | 44.78 | 46.57 |
| 总债务/EBITDA（X） | 3.73 | 3.91 | 4.67 | 4.33 |
| EBITDA利息倍数（X） | 4.87 | 4.98 | 4.20 | 3.84 |
| 2018年部分家居建材持有型物业企业主要指标对比表 | |||||||
| 公司名称 | 商场数量（家） | 经营面积 （万平方米） | 资产总额 （亿元） | 资产负债率 (%) | 总资本化比率 (%) | 营业总收入 （亿元） | 净利润 （亿元） |
| 居然之家 | 284 | 1,072.49 | 472.73 | 57.16 | 37.47 | 101.19 | 18.67 |
| 红星美凯龙 | 308 | 1,893.93 | 1,108.61 | 59.14 | 44.78 | 142.40 | 47.05 |
| 债券概况 | |
| 债券名称 | 红星美凯龙家居集团股份有限公司2020年公开发行公司债券（第一期） |
| 发行规模 | 本期债券发行规模不超过人民币5亿元（含5亿元）。 |
| 债券期限 | 3年期，附第2年末发行人调整票面利率选择权和债券持有人回售选择权。 |
| 债券利率 | |
| 偿还方式 | 按年付息，到期一次还本，利息每年支付一次，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 |
| 募集资金用途 | 本期债券募集资金扣除承销费用等相关费用后，拟用于偿还有息负债 |
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.H1 |
| 资金来源合计 | 144,214 | 156,053 | 165,963 | 84,966 |
| 同比增长 | 15.2 | 8.2 | 6.4 | 7.2 |
| 其中： | ||||
| 自筹资金 | 49,133 | 50,872 | 55,831 | 26,731 |
| 占比 | 34.1 | 32.6 | 33.6 | 31.5 |
| 同比增长 | 0.2 | 3.5 | 9.7 | 4.7 |
| 国内贷款 | 21,512 | 25,242 | 24,005 | 13,330 |
| 占比 | 14.9 | 16.2 | 14.5 | 15.7 |
| 同比增长 | 6.4 | 17.3 | -4.9 | 8.4 |
| 利用外资 | 140 | 168 | 108 | 43 |
| 占比 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| 同比增长 | -52.6 | 19.8 | -35.8 | 51.8 |
| 定金及预收款 | 41,952 | 48,694 | 55,418 | 28,465 |
| 占比 | 29.1 | 31.2 | 33.4 | 33.5 |
| 同比增长 | 29.0 | 16.1 | 13.8 | 9.0 |
| 个人按揭贷款 | 24,403 | 23,906 | 23,706 | 12,806 |
| 占比 | 16.9 | 15.3 | 14.3 | 15.1 |
| 同比增长 | 46.5 | -2.0 | -0.8 | 11.1 |
。2019年1~6月全国100个城市住宅均价持续呈现逐月增长的态势，2019年6月全国
一线城市包括北京、上海、广州、深圳；二线城市包括天津、重
庆、杭州、南京、武汉、沈阳、成都、西安、大连、青岛、宁波、苏州、长沙、济南、厦门、长春、哈尔滨、太原、郑州、合肥、南
100个城市住宅均价为14,891元/平方米，较年初小幅增长1.45%；其中，一线城市住宅均价41,486元/平方米，较年初小幅增长0.29%；二线城市住宅均价13,859元/平方米，较年初增长2.04%；三线城市住宅均价9,279元/平方米，较年初增长2.40%。总体来看，受2016年10月以来房地产政策的持续收紧及政策区域分化加重影响，近年来全国住宅房价增速有所下降。
图7：2012~2019.H1全国商品房待售情况
单位：万平方米
资料来源：国家统计局，中诚信国际整理商品房库存方面，2016年主要城市市场成交情况较好，住宅去化较快，商品房库存出现近年来首次下降；截至2016年末，全国商品房待售面积69,539万平方米，环比增加444万平方米，但较上年末减少2,314万平方米。2017年以来房地产行业政策整体延续分类调控、因城施策，商品房库存持续下降，截至2017年末，全国商品房待售面积58,923万平方米，环比减少683万平方米，较上年末减少10,616万平方米。2018年以来全国商品房待售面积进一步下降，截至2018年末为52,414万平方米，较上年末减少6,510万平方米。从去化周期来看，以2018年1~12月商品房月均销售面积估算，全国待售商品房去化周期较2017年进一步缩短至3.7个月。截至2019年6月末，全国商品房待售面积进一步下降至50,162万平方米，较上年末减少2,252万平方米。从去化周期来看，以2019年1~6月商品房月均销售面积估算，全国待售商品房昌、福州；三线城市包括百城中除一线城市、二线城市之外的其它74个城市。
| 业务 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.1~9 | ||||||||
| 营业 收入 | 收入 占比 | 毛利率 | 营业 收入 | 收入 占比 | 毛利率 | 营业 收入 | 收入 占比 | 毛利率 | 营业 收入 | 收入 占比 | 毛利率 | |
| 自营及租赁收入 | 59.75 | 63.33 | 77.15 | 63.94 | 58.35 | 77.16 | 71.68 | 50.34 | 77.58 | 59.40 | 50.24 | 79.75 |
| 委托经营管理收入* | 27.82 | 29.48 | 66.45 | 36.29 | 33.11 | 63.90 | 41.77 | 29.33 | 60.36 | 32.91 | 27.84 | 68.21 |
| 商品销售及家装收入 | 2.08 | 2.20 | 35.32 | 2.94 | 2.68 | 31.21 | 4.66 | 3.27 | 33.66 | 2.99 | 2.53 | 31.20 |
| 建造施工及设计收入* | - | - | - | - | - | - | 14.80 | 10.39 | 32.75 | 15.01 | 12.70 | 33.66 |
| 其他* | 4.71 | 4.99 | 61.86 | 6.42 | 5.86 | 70.32 | 9.49 | 6.67 | 74.06 | 7.92 | 6.70 | 44.09 |
| 合计 | 94.36 | 100.00 | 72.31 | 109.60 | 100.00 | 71.14 | 142.40 | 100.00 | 66.20 | 118.24 | 100.00 | 67.07 |
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.Q3 | ||||
| 数量 | 营业 面积 | 数量 | 营业 面积 | 数量 | 营业 面积 | 数量 | 营业 面积 | |
| 自营： 自有* | 48 | 399.00 | 51 | 453.76 | 57 | 560.81 | 57 | 600.72 |
| 租赁 | 18 | 109.33 | 20 | 116.83 | 23 | 131.09 | 28 | 164.24 |
| 委托 管理商场 | 134 | 760.91 | 185 | 943.18 | 228 | 1,202.03 | 234 | 1,251.75 |
| 合计 | 200 | 1,269.24 | 256 | 1,513.77 | 308 | 1,893.93 | 319 | 2,016.71 |
此处区域统计中包含合营联营门店。
自营商场净增加至85家，合计营业面积增至764.96万平方米；同期末，公司筹备中的自营商场合计32家，其中自有商场22家、租赁商场10家，计划建筑面积约401万平方米。
公司自营商场按持有状态可分为自有商场和租赁商场两种模式。其中，自有商场模式系公司取得土地使用权后自行设计建造家居建材商场，并统一对外招商和向进驻商户提供场地租赁和管理服务。商场与商户的租赁协议一般为一年一签，公司根据协议以预收方式收取租金及管理费，并根据每年客流及商户的销售收入调整第二年度的租金水平，租金及管理收入系公司主营业务最主要收入来源。自有商场模式初期投资规模较大，回报期长，对公司的资金投入要求较高，但受益于该模式受土地租赁期限及租金价格波动的影响，经营环境较为稳定，同时，土地增值所带来的潜在收益亦能对公司收入提供一定的补充。
近年来公司自有店业务保持稳健的发展态势，自有店数量由2016年末的48家增至2018年末的57家，经营面积由2016年末的399.00万平方米增长至2018年末的560.81万平方米；从自有店
区域分布数量来看，公司自有店主要集中于华东（不含上海）、东北、上海、华北（含北京、天津）等地，截至2018年末华东地区（不含上海）商场数量15家，经营面积162.28万平方米；东北地区商场数量10家，经营面积95.48万平方米；上海商场数量7家，经营面积
72.80万平方米；华北地区（含北京、天津）商场数
量9家，经营面积82.69万平方米，区域分布合理。
公司租赁店模式主要是指通过租赁取得房屋建筑，并进行设计、装修、改造，最终成为专业家居建材商场，在进行统一对外招商和为入驻商场商户提供场地租赁和管理服务；该模式相对于自有商场节省了获取土地的成本。近年来公司租赁店经营数量平稳增长，2016~2018年末及2019年9月末，公司租赁店数量分别为18家、20家、23家和28家，经营面积分别为109.33万平方米、116.83万平方米、
| 在建项目 | 地区 | 建筑 面积 | 计划 总投资 | 已投资 | 尚需 投资 |
| 昆明盘龙 | 云南 | 16.60 | 9.60 | 8.15 | 1.45 |
| 成都天府大道 | 四川 | 14.41 | 6.78 | 5.52 | 1.26 |
| 长沙金霞 | 湖南 | 11.60 | 6.00 | 5.15 | 0.85 |
| 南昌朝阳新城 | 江西 | 19.59 | 10.00 | 6.88 | 3.12 |
| 昆山凯德 | 江苏 | 4.88 | 3.00 | 2.19 | 0.81 |
| 南宁定秋路 | 广西 | 10.00 | 9.40 | 3.07 | 6.33 |
| 小计 | - | 67.08 | 44.78 | 30.95 | 13.83 |
| 拟建项目 | 地区 | 建筑 面积 | 计划 总投资 | 已投资 | 尚需 投资 |
| 新郑华商汇 | 河南 | 107.00 | 41.00 | 5.29 | 35.71 |
| 芜湖中山北路（芜湖凯德） | 安徽 | 6.00 | 3.20 | 2.20 | 1.00 |
| 赣州南康 | 江西 | 15.70 | 7.38 | 1.21 | 6.17 |
| 顾戴路项目* | 上海 | 12.10 | - | - | - |
| 小计 | - | 140.80 | 51.58 | 8.59 | 42.89 |
| 物流项目 | 地区 | 建筑 面积 | 计划 总投资 | 已投资 | 尚需 投资 |
| 天津红星电商物流交易结算中心一期 | 天津 | 8.90 | 1.60 | 1.45 | 0.15 |
| 重庆红星美凯龙智慧物流城 | 重庆 | 14.50 | 4.75 | 3.96 | 0.79 |
| 陕西红星美凯龙家居智慧物流城 | 陕西 | 7.80 | 2.36 | 1.11 | 1.25 |
| 红星美凯龙（吉林）总部电子商务物流园 | 吉林 | 9.57 | 2.25 | 0.83 | 1.42 |
| 贵州红星美凯龙智慧物流产业园 | 贵州 | 9.40 | 2.36 | 0.94 | 1.42 |
| 天津红星美凯龙供应链管理有限公司仓储物流项目 | 天津 | 8.20 | 1.98 | 0.56 | 1.42 |
| 合计 | - | 58.37 | 15.30 | 8.85 | 6.45 |
主要由代收商户销售款、对第三方的借款及代垫款构成，2016~2018年末，公司其他应收款分别为9.79亿元、17.11亿元和18.39亿元。同期末，公司其他流动资产分别为6.24亿元、5.28亿元和16.38亿元，其中，2018年末公司其他流动资产较上年末大幅增长210.46%，主要系公司新增融资租赁业务和保理业务所致，其中应收保理款和应收融资租赁款分别为5.23亿元和3.21亿元，合计占公司其他流动资产比重为51.51%。2018年公司对外股权投资、合联营企业投资以及新增的融资租赁及保理等投资业务增长较快，未来需关注其资本支出需求以及投资业务的资金计划。
另截至2019年9月末，公司非流动资产为1,062.31亿元，其中，投资性房地产余额830.11亿元、其他非流动资产81.46亿元、其他权益工具投资36.35亿元、长期股权投资34.77亿元；同期末，公司流动资产为157.81亿元，其中，货币资金余额为83.37亿元、其他应收款21.57亿元、应收账款
20.67亿元、其他流动资产11.38亿元。
图9：2016～2018年及2019年9月末公司资本结构分析
资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理
负债构成方面，近年来公司负债主要由其他应付款、递延所得税负债和有息债务构成。具体来看，2016~2018年末，公司其他应付款
分别为51.59亿元、73.39亿元和84.80亿元，三年年均复合增长率
28.21%，主要系公司代收商户货款、经营商场商户
质量保证金及押金和合作方往来款项。同期末，递
为保持数据可比性，其他应收款均不包含应收利息及应收股利。
为保持数据可比性，其他应付款均不包含应付利息及应付股利。
延所得税负债分别为91.04亿元、97.14亿元和
110.09亿元，三年年均复合增长率为9.96%，公司
递延所得税负债规模较大且呈不断上升趋势，主要系公司投资性房地产公允价值的持续上升所致。另截至2019年9月末，随着公司经营商场规模的进一步增长，公司其他应付款上升至87.98亿元，递延所得税负债进一步增至117.17亿元。
有息债务方面，随着公司加大对经营商场的投入，对外融资需求增加，有息债务规模增长较快，2016~2018年末公司总债务规模分别为219.91亿元、
288.74亿元和367.37亿元，三年年均复合增长率为
29.25%；债务期限结构方面，公司长短期债务比（短
期债务/长期债务）分别为0.27倍、0.52倍和0.38倍，其中，公司2018年末长短期债务比较2017年末降低0.14倍，主要系2018年末一年内到期的长期借款、应付债券和资产支持证券增长，短期债务余额有所减少所致。整体来看，以长期债务为主的债务期限结构较为合理。另截至2019年9月末，公司总债务为418.20亿元，长短期债务比为0.30倍
图10：2016～2019.Q3公司债务结构分析
资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理
所有者权益构成方面，公司所有者权益主要由实收资本、资本公积及留存收益构成，其中，受2018年公司H股回购注销影响，公司实收资本及资本公积较2017年末有所减少，截至2018年末，公司实收资本由上年末的36.24亿元减少至35.50亿元，资本公积由上年末的53.62亿元减少至44.90亿元。
| 亿元 | 0.000.100.200.300.400.500.60 - 50 100 150 200 250 300 3502016201720182019.Q3 | ||||
| 长期债务 | 长短期债务比 | ||||
| 费用 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.Q3 |
| 销售费用 | 12.06 | 15.14 | 17.00 | 15.15 |
| 管理费用* | 9.35 | 13.62 | 15.34 | 11.80 |
| 财务费用 | 8.78 | 11.32 | 15.33 | 16.35 |
| 三费合计 | 30.18 | 40.07 | 47.68 | 43.29 |
| 营业总收入 | 94.36 | 109.60 | 142.40 | 118.24 |
| 三费收入占比 | 31.99 | 36.57 | 33.48 | 36.61 |
、公允价值变动收益和投资收益构成。2016~2018年公司经营性业务利润分别为33.91亿元、34.72亿元和42.71亿元。同期，公司公允价值变动收益分别为17.54亿元、19.96亿元和17.67亿元，主要系按公允价值计量的投资性房地产增值所致。投资收益方面，2016~2018年公司的投资收益分别为1.31亿元、6.34亿元和2.30亿元，其中2017年投资收益大幅增加主要系处置子公司
产生的投资收益。综上，公司近三年利润总额分别为48.02亿元、59.86亿元和60.19亿元，呈上升趋势。同期，公司净利润分别为36.73亿元、42.78亿元和47.05亿元，公司整体盈利能力较强，但近年来公司公允价值变动收益及投资收益波动较大，仍需关注其盈利能力的持续稳定性。另2019年1~9月，公司实现利润总额50.65亿元，其中，经营性业务利润为32.94亿元，信用减值损失
1.86亿元，公允价值变动损益
14.04亿元，取得投资收益4.67亿元；同期，实现
净利润40.51亿元。
经营性业务利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
2017年度公司处置子公司包括上海家金所金融信息服务有限公司、上海黄浦红星小额贷款有限公司、天津红星美凯龙国际家居广场有限公司、天津红星美凯龙国际家具建材广场有限公司、北京和合聚众广告传媒有限公司和常州红星广场商业管理有限公司。
图12：2016～2019.Q3公司利润总额构成分析
资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理
总体来看，近年来公司业务保持稳定良好发展，营业收入规模不断扩大，毛利率维持在较好水平且盈利能力较强，但公司利润总额中公允价值变动收益及投资收益占比仍较高，非经常性损益的持续性值得关注。偿债能力
从债务规模来看，随着公司业务规模的扩大，对外融资需求不断增加，有息债务规模增长较快，2016~2018年末及2019年9月末公司总债务规模分别为219.91亿元、288.74亿元、367.37亿元和
418.20亿元；债务期限结构方面，同期，公司长短
期债务比（短期债务/长期债务）分别为0.27倍、
0.52倍、0.38倍和0.30倍。
表7：2016~2019.Q3公司偿债能力分析
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.Q3 |
| 短期债务（亿元） | 46.90 | 98.30 | 90.77 | 97.37 |
| 总债务（亿元） | 219.91 | 288.74 | 367.37 | 418.20 |
| EBITDA（亿元） | 58.89 | 73.82 | 78.73 | 72.50 |
| 资产负债率（%） | 51.04 | 54.72 | 59.14 | 60.67 |
| 总资本化率（%） | 35.52 | 39.66 | 44.78 | 46.57 |
| 经营净现金流/总债务（X） | 0.18 | 0.23 | 0.16 | 0.09 |
| 经营净现金流/利息支出（X） | 3.29 | 4.41 | 3.13 | 1.55 |
| 总债务/EBITDA（X） | 3.73 | 3.91 | 4.67 | 4.33 |
| EBITDA利息倍数（X） | 4.87 | 4.98 | 4.20 | 3.84 |
系公司根据2018年新金融工具准则，对分类为以摊余成本计量的金融工具、分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融工具、租赁应收款、合同资产、应收账款以及贷款承诺和财务担保合同以预期信用损失模型为基础代替原先的已发生信用损失模型确认损失准备。因此将就满足上述条件的资产确认的损失准备列示在“信用减值损失”科目。
| 财务数据（单位：万元） | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.Q3 |
| 货币资金 | 613,786.51 | 1,062,691.78 | 852,760.80 | 833,679.37 |
| 其他应收款 | 97,868.02 | 173,449.81 | 183,917.11 | 215,665.75 |
| 存货净额 | 4,542.33 | 12,029.14 | 25,135.25 | 31,859.77 |
| 长期投资 | 155,704.78 | 467,626.94 | 632,884.96 | 711,221.39 |
| 固定资产 | 14,166.28 | 15,886.27 | 19,241.80 | 23,270.88 |
| 在建工程 | 6,597.53 | 6,610.01 | 8,486.66 | 19,669.40 |
| 无形资产 | 42,885.44 | 45,861.70 | 46,083.09 | 44,688.11 |
| 投资性房地产 | 6,694,800.00 | 7,083,100.00 | 7,853,300.00 | 8,301,100.00 |
| 总资产 | 8,153,540.41 | 9,701,462.41 | 11,086,071.78 | 12,201,167.14 |
| 预收款项 | 206,711.32 | 306,828.23 | 124,901.96 | 93,621.07 |
| 其他应付款 | 515,896.63 | 733,870.95 | 848,034.12 | 879,779.89 |
| 短期债务 | 469,004.13 | 983,008.55 | 1,007,713.64 | 973,666.05 |
| 长期债务 | 1,730,133.07 | 1,904,375.85 | 2,665,960.57 | 3,208,323.10 |
| 总债务 | 2,199,137.20 | 2,887,384.39 | 3,673,674.21 | 4,181,989.15 |
| 净债务 | 1,585,350.69 | 1,824,692.62 | 2,820,913.41 | 3,348,309.78 |
| 总负债 | 4,161,463.10 | 5,308,265.07 | 6,556,489.21 | 7,402,853.36 |
| 费用化利息支出 | 96,031.62 | 126,132.65 | 167,075.81 | 171,483.52 |
| 资本化利息支出 | 24,891.88 | 22,039.04 | 20,300.90 | 17,348.92 |
| 所有者权益（含少数股东权益） | 3,992,077.31 | 4,393,197.34 | 4,529,582.57 | 4,798,313.77 |
| 营业总收入 | 943,608.18 | 1,095,951.27 | 1,423,979.25 | 1,182,375.67 |
| 经营性业务利润 | 339,090.74 | 347,153.20 | 427,110.68 | 329,393.85 |
| 投资收益 | 13,089.65 | 63,389.71 | 22,967.29 | 46,672.37 |
| 净利润 | 367,344.18 | 427,801.38 | 470,544.73 | 405,130.29 |
| EBIT | 576,183.39 | 724,736.31 | 769,007.79 | 678,024.61 |
| EBITDA | 588,926.50 | 738,174.03 | 787,270.16 | 724,951.63 |
| 经调整EBITDA | 413,523.27 | 538,555.16 | 610,569.20 | 584,519.69 |
| 经营活动产生现金净流量 | 398,392.88 | 651,835.89 | 585,793.07 | 292,534.98 |
| 投资活动产生现金净流量 | -490,872.51 | -601,111.42 | -1,099,444.03 | -409,880.13 |
| 筹资活动产生现金净流量 | 126,875.67 | 387,363.74 | 247,529.79 | 113,055.14 |
| 资本支出 | 326,542.07 | 584,042.66 | 374,520.82 | 314,114.44 |
| 财务指标 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019.Q3 |
| 营业毛利率（％） | 72.31 | 71.14 | 66.20 | 67.07 |
| 期间费用率（％） | 31.99 | 36.57 | 33.48 | 36.61 |
| EBITDA利润率（%) | 62.41 | 67.35 | 55.29 | 61.31 |
| 经调整EBITDA利润率（%） | 64.62 | 63.60 | 61.10 | 62.33 |
| 总资产收益率（%） | 7.00 | 8.12 | 7.40 | - |
| 存货周转率（X） | 64.88 | 38.18 | 25.90 | - |
| 资产负债率（%） | 51.04 | 54.72 | 59.14 | 60.67 |
| 总资本化比率（%） | 35.46 | 37.64 | 42.38 | 46.57 |
| 净负债率（%） | 39.71 | 41.53 | 62.28 | 69.78 |
| 短期债务/总债务（%） | 21.33 | 34.04 | 27.43 | 23.28 |
| 经营活动净现金/总债务（X） | 0.18 | 0.23 | 0.16 | 0.09 |
| 经营活动净现金/短期债务（X） | 0.85 | 0.66 | 0.58 | 0.40 |
| 经营活动净现金/利息支出（X） | 3.29 | 4.40 | 3.13 | 1.55 |
| 总债务/EBITDA（X） | 3.73 | 3.91 | 4.67 | 4.33 |
| EBITDA/短期债务（X） | 1.26 | 0.75 | 0.78 | 0.99 |
| EBITDA利息保障倍数（X） | 4.87 | 4.98 | 4.20 | 3.84 |
| 总债务/经调整EBITDA（X） | 5.32 | 5.36 | 6.02 | 5.37 |
| 经调整EBITDA/短期债务（X） | 0.88 | 0.55 | 0.61 | 0.80 |
| 经调整EBITDA利息保障倍数（X） | 3.42 | 3.63 | 3.26 | 3.10 |
| 指标 | 计算公式 |
| 资本结构 | 长期投资 | =可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 |
| 短期债务 | =短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 | |
| 长期债务 | =长期借款+应付债券+其他债务调整项 | |
| 总债务 | =长期债务+短期债务 | |
| 净债务 | =总债务-货币资金 | |
| 资产负债率 | =负债总额/资产总额 | |
| 总资本化比率 | =总债务/（总债务+所有者权益合计） | |
| 经营效率 | 存货周转率 | =营业成本/存货平均净额 |
| 应收账款周转率 | =营业总收入/应收账款平均净额 | |
| 盈利能力 | 营业毛利率 | =（营业总收入—营业成本)/营业总收入 |
| 期间费用率 | =（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）/营业总收入 | |
| 经营性业务利润 | =营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益 | |
| EBIT（息税前盈余） | =利润总额+费用化利息支出 | |
| EBITDA（息税折旧摊销前盈余） | =EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 | |
| 经调整的EBITDA | =EBITDA-公允价值变动损益 | |
| 总资产收益率 | =EBIT/总资产平均余额 | |
| 净资产收益率（净资产回报率） | =EBIT /净资产平均余额 | |
| 经调整的EBITDA利润率 | =经调整的EBITDA/营业总收入 | |
| 现金流 | 资本支出 | =购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 |
| 偿债能力 | 流动比率 | =流动资产/流动负债 |
| 速动比率 | =（流动资产-存货）/流动负债 | |
| 利息支出 | =费用化利息支出+资本化利息支出 | |
| 经调整的EBITDA利息保障倍数 | =经调整的EBITDA/利息支出 | |
| 受限资产比例 | =受限资产净值合计/资产总额 |
| 主体等级符号 | 含义 |
| AAA | 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 |
| A | 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 |
| C | 受评对象不能偿还债务。 |
| 中长期债券等级符号 | 含义 |
| AAA | 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 |
| A | 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 基本不能保证偿还债券。 |
| C | 不能偿还债券。 |
| 短期债券等级符号 | 含义 |
| A-1 | 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 |
| A-2 | 还本付息风险较小，安全性较高。 |
| A-3 | 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。 |
| B | 还本付息风险较高，有一定的违约风险。 |
| C | 还本付息风险很高，违约风险较高。 |
| D | 不能按期还本付息。 |