评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《汽车制造企业信用评级方法》，版本号为PF-QCZZ-2020-V.3.1，该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示：
| 评级要素（权重） | 分数 |
| 要素一：偿债环境（12%） | 4.07 |
（一）宏观环境 5.06
（二）行业环境 5.15
（三）区域环境 2.00
| 要素二：财富创造能力（58%） | 2.44 |
（一）产品与服务竞争力 2.03
（二）盈利能力 3.22
| 要素三：偿债来源与负债平衡（30%） | 6.83 |
（一）债务结构 7.00
（二）流动性偿债来源 6.77
（三）清偿性偿债来源 7.00
| 调整项 | -0.35 |
| 主体信用等级 | A |
注：大公对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形
评级模型所用的数据根据公司提供资料整理
评级历史关键信息
| 主体评级 | 债项名称 | 债项评级 | 评级时间 | 项目组成员 | 评级方法和模型 | 评级报告 |
A/稳定威帝转债 A+2019/06/14
王洋、刘银玲、宋美霖
大公汽车制造企业信用评级方法（V.2）
点击阅读全文A/稳定威帝转债 A+2017/10/13
杨绪良、王洋、刘银玲
汽车行业信用评级方法（V.1）
点击阅读全文
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、除因本次评级事项构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、
控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公评级人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具
本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判
断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的
真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或
卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信
用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、
出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
跟踪评级说明
根据大公承做的威帝股份存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。本次跟踪评级为定期跟踪。
跟踪债券及募资使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
| 表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元） | |||||
| 债券简称 | 发行额度 | 债券余额 | 发行期限 | 募集资金用途 | 进展情况 |
威帝转债 2.00
0.96
2018.07.20～2023.07.20
全部投资于“威帝云总线车联网服务平台项目”
已按募集资金要求使用
数据来源：根据公司提供资料整理
发债主体
公司前身为哈尔滨威帝汽车电子有限公司，成立于2000年7月28日，初始注册地位于黑龙江哈尔滨市，注册资本为50万元，陈振华出资30万元，持股比例为60%，陈仰民、刘国平、陈庆华和李爱滨分别出资5万元，持股比例均为10%，其中陈振华为陈仰民次子，陈庆华为陈仰民三子，刘国平为陈振华胞妹之夫，李爱滨为陈振华之妻。后经过两次货币增资，公司股本变更为3,000万元。2009年3月20日，公司引进白哲松、王彦文、宿凤琴、冯鹰、陈赫楠、吕友钢、吴鹏程、周宝田、崔建民、李滨和杨海云等和原股东陈仰民、陈庆华、刘国平3人共同出资1,670万元，股本增至4,670万元。2009年11月25日，公司召开股东会同意李爱滨和陈振华之女陈赫楠将共计420万元的出资额以420万元转让给陈振华。2009年12月，公司整体变更为股份有限公司，注册资本增至6,000万元。根据公司2011年第一次临时股东大会决议、2014年第三次临时股东大会决议及第二届董事会第十八次会议决议，并经过中国证券监督管理委员会证监许可【2015】832号文《关于核准哈尔滨威帝电子股份有限公司首次公开发行股票的批复》核准，2015年5月27日，公司在上海证券交易所主板公开发行股票上市，股票简称：威帝股份，股票代码：603023.SH，发行数量为2,000万股，募集资金总额为2.65亿元。截至2020年3月末，公司总股本为4.53亿元，其中陈振华持股比例为43.08%，陈庆华持股比例为9.95%，刘国平持股比例为5.17%，
截至2020年3月末，公司尚未转股的可转债金额为95,924,000元，占可转债发行总量的47.9620%。
截至2019年末项目累计投入0.20亿元，募集资金项目建设中，未使用的募集资金仍在募集资金专户中存储。公司对闲置募集资金进行现金管理，主要用于购买银行的结构性存款。
陈振华仍为公司实际控制人。截至2020年3月末，公司无控股子公司。公司严格按照《公司法》、《证券法》和《上市公司治理准则》等法律、法规和公司规章的要求，设立了股东大会、董事会、监事会、管理层等组织结构，内部管理制度完善，管理效率较高。根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至2020年6月1日，公司无未结清和已结清信贷违约记录。截至目前，公司在债券市场仅发行一期可转换公司债券，为存续的“威帝转债”，无债市违约记录。
偿债环境
我国经济增速放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；整车制造商业绩的下滑以及新能源汽车政策等对新能源汽车生产企业和汽车电子制造企业的盈利能力产生一定不利影响；新冠肺炎疫情防控期间行业供需两端都会出现一定停滞，汽车行业面临的状况仍较为严峻。
（一）宏观政策环境
2019年,我国经济增速放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；2020年一季度受新冠肺炎疫情影响，经济增速转负，但自3月起主要经济指标降幅收窄，预计在逆周期调节政策的带动下，经济将会恢复增长，同时我国经济中长期高质量发展走势不会改变。
2019年，我国国内生产总值（以下简称“GDP”）为99.09万亿元，增速6.1%，在中美贸易摩擦和经济结构调整的大形势下保持较快增速。其中，社会消费品零售总额同比增加8.0%，增速同比回落1个百分点，但消费对经济的拉动作用依然强劲；固定资产投资额同比增长5.4%，增速同比回落0.5个百分点，整体保持平稳态势，高技术制造业投资增速较快；进出口总额同比增长3.4%，增速同比回落6.3个百分点，显示出中美贸易摩擦和全球贸易保护主义的负面影响。规模以上工业增加值同比增长5.7%，增速同比回落0.5个百分点，显示出工业生产经营在内外需求疲软的影响下有所放缓。分产业来看，2019年第一产业、第二产业增加值分别同比增长3.1%、5.7%，第三产业增加值同比增长6.9%，GDP占比达53.9%，第三产业增速和占比均超过第二产业，产业结构进一步优化。
在宏观经济政策方面，2019年我国继续实行积极的财政政策，持续加大减税降费力度和财政支出力度，确保对重点领域和项目的支持力度，同时加强地方政府债务管理，切实支持实体经济稳定增长；继续执行稳健的货币政策，人民银行积极推动完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，进一步疏通货币政策传导机制，加强逆周期调节，通过降准和公开市场操作增加市场流动性，资金供给相对充足，市场利率运行平稳。
2020年一季度，受新冠肺炎疫情影响（以下简称“疫情”），我国GDP为
20.65万亿元，同比下降6.8%；其中，社会消费品零售总额、固定资产投资额、
进出口总额、规模以上工业增加值同比分别下降19.0%、16.1%、6.4%、8.4%。在国家统筹推进疫情防控和经济社会发展的政策引领下，经济社会发展大局稳定，2020年3月消费、投资、进出口、生产等指标降幅相比前两个月明显收窄，3月制造业采购经理指数（PMI）也达到52%，跃升至荣枯线以上，同时经济结构继续优化，基础原材料产业和高技术制造业保持增长，新兴服务业和网上零售增势良好，贸易结构继续改善，居民销售价格涨幅回落，就业形势总体稳定，显示出我国经济的巨大韧性和健康活力。2020年一季度以来，针对疫情和经济形势，我国进一步以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，实施更加积极有为的财政政策和更加注重灵活适度的货币政策。在财政政策方面，我国政府进一步落实减税降费政策，2020年一季度政策举措加上2019年政策翘尾因素为企业累计减负1.6万亿元，已起到减轻企业和个人负担、调动民间投资积极性、促进经济稳增长和结构调整的重要作用；同期，财政部已提前下达1.8万亿元的地方政府债务额度，二季度将会再下达1万亿元的地方政府专项债额度
，这将对老旧小区改造、传统基础设施和新兴基础设施建设投资、传统产业改造升级、战略性新兴产业投资等有效投资的扩大发挥重要作用。通过提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，财政政策将真正发挥稳定经济的关键作用。在货币政策方面，人民银行运用降准、降息、再贷款、再贴现等多种政策工具持续保持流动性合理宽裕，把资金用到支持实体经济特别是小微企业上；继续坚持深化市场利率改革，不断完善LPR形成机制，同时引导LPR和中期借贷便利（MLF）持续下调；2020年一季度各项贷款增加7.1万亿元，达到季度最高水平。综合来看，考虑到我国经济体量和整体运行情况，尤其通胀水平回落，政策边际空间充足，提质增效的财政政策和灵活精准的货币政策在坚持不搞大水漫灌的同时，能够促进我国经济平稳健康运行。2020年突如其来的疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击,一季度的经济负增长是我国自1992年有季度统计以来的首次负增长，显示出当前经济形势的极不寻常，国际经济下行压力也增加了年内经济的不确定性。但是，我国经济已经转向中高速、高质量发展的新常态，在新一轮科技革命和产业变革的加速演进下，在逆周期调节政策的有力支持下，创新型经济将加速供给侧改革、产业升级和产业结构优化，区域协调发展战略和对外开放力度也将不断加大，预计“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”和“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”政
资料来源：财政部。
策目标将会实现，我国经济基本面也将继续长期向好发展。
（二）行业环境
汽车电子从属于汽车零配件产业，与消费电子行业相比，汽车电子行业技术门槛更高，认证周期更长，行业壁垒更大；随着用户对车辆安全性能、舒适便捷等需求的提升以及汽车电子系统向智能化、网络化、集成化演进，车身电子控制和车载电子装置将保持快速增长。汽车电子从属于汽车零配件产业，上游为原材料与部分零部件，下游为汽车制造行业。与消费电子行业相比，汽车电子行业技术门槛更高，认证周期更长，行业壁垒更大。由于与安全性直接相关，汽车电子对元器件的要求苛刻。汽车电子要求在承受高温、高压、震动和有水等环境条件下仍能保证高精度和准度，技术门槛高。行业内严格的汽车召回制度也逼迫厂商提高汽车电子产品质量的门槛。汽车电子行业的产业链由三个垂直的层级构成，分别是电子元件供应商、系统供应商和整车厂（OEM）。其中，上游电子元件的供应商主要以国外的半导体巨头为主，比如：飞思卡尔、瑞萨、英飞凌、英伟达等；中游系统供应商基于元器件供应商提供的各基础产品，研发集成出一套系统供给整车厂，比如影音娱乐导航系统、仪表系统等，博世、德尔福、航盛、华阳等都属于系统供应商；下游整车将各个系统供应商提供的产品在产线上进行组装和生产，最终一台新车下线。在上游和中游之间会存在一些中间代理商，主要以国内的公司为主。
汽车电子是车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置的总称。车体汽车电子控制装置，包括发动机控制系统、底盘与安全控制系统和车身电子控制系
| 表2 汽车电子产品分类 | |||
| 分类 | 子系统 | 功能 | 使用 |
车体电子控制系统
发动机控制系统
实现车辆低油耗、低污染，提高汽车动力性、经济性。
要和车上机械系统配合使用，是“机电结合”的汽车电子系统。
底盘与安全控制
用于实现车辆的动力性、安全性和舒适性等。
车身电子控制
用于实现汽车安全性、经济性、舒适性和信息通讯控制。其中信息通讯控制主要通过CAN总线等通信技术组成汽车内部网络，将车身各个部分的开关、传感器和执行器，通过与仪表等CAN节点的总线通信，对智能化电子控制单元进行控制，实现整车的数据信息共享和故障诊断。车载电子装置
信息系统该类产品包括汽车视频音响设备、导航记录设备和语音通讯设备等，为汽车提供更多的娱乐、语音通信及移动办公功能。
在车内能够独立使用的电子装置。导航系统娱乐系统
资料来源：根据公开资料整理
统。汽车电子最重要的作用是提高汽车的安全性、舒适性、经济性和娱乐性。用传感器、微处理器MPU、执行器、数十甚至上百个电子元器件及其零部件组成的电控系统。近年来随着用户对车辆安全性能、舒适便捷、互联通信需求的提升，以及汽车电子系统将向智能化、网络化、集成化趋势演进，汽车电子产品将保持快速增长趋势。
国产CAN总线控制系统产品应用主要集中在大中型客车市场，但产品日益市场化、普及化，国内竞争对手增加，市场容量受限；整车制造商业绩的下滑以及新能源汽车政策等对新能源汽车生产企业和汽车电子制造企业的盈利能力产生一定不利影响。随着汽车电子技术的发展，越来越多的ECU控制单元被应用在汽车中，CAN总线系统作为汽车控制网络平台，所有的ECU控制单元和车载电器都将逐步搭载到汽车网络平台上，以达到数据信息共享、实现全车智能化控制。在汽车朝着综合集成控制发展的趋势下，CAN总线控制系统作为汽车全车控制网络及通信平台，对汽车全车通信、智能化控制及提升整车性能、安全性、操控性愈加至关重要。
目前国内CAN总线控制系统主要应用于乘用车、大中型客车及中重型卡车，其中乘用车、中重型卡车市场容量巨大，但产品日益市场化、普及化，国内竞争对手增加，国产CAN总线控制系统产品市场主要集中在大中型客车市场。新能源汽车企业对补贴的依赖程度较高，且车辆使用效率较低，“骗补”事件屡禁不止，为了规范新能源汽车行业的发展，2018年3月26日，财政部、工业和信息化部、科技部以及发展改革委联合发布了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新一轮补贴政策从3月26日起实施，过渡期为2019年3月26日至2019年6月25日。2019年的新能源补贴在2018年基础上平均约退坡50%，并取消了地方补贴，转为用于支持基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。2019年，汽车产销分别完成2,572.1万辆和2,576.9万辆，产销量同比分别下降7.5%和8.2%，产销量降幅比上年分别扩大4.2和5.4个百分点。随着疫情防控取得阶段性成效，汽车企业加快复工复产，生产经营有序恢复，汽车市场逐步回暖，但产销整体仍处于较低水平。2020年1～3月，汽车产销分别完成347.4万辆和367.2万辆，同比分别下降45.2%和42.4%。整车制造商业绩的下滑使得下游汽车电子企业受到较大的经营压力，新能源汽车补贴退坡及拨付方式变更等对新能源汽车生产企业和汽车电子制造企业的盈利能力产生一定不利影响。
疫情防控期间行业供需两端都会出现一定停滞，防控期过后虽然在需求端可能会有一个短暂的小幅增长，但在当前车市低迷的大背景下，汽车行业面临的状况仍较为严峻。2020年汽车行业自身正处于低迷期，2019年国六的提前实施致使各大品牌大幅清理库存，销量再度下滑，在无疫情影响的情况下，预计2020年仍将保持较低增速。受疫情影响造成的企业延迟复工，汽车的整条产业链的生产进度都将有所延后，部分企业会出现倒闭，失业率将增长；需求方面，在疫情防控期间，公众出行大幅减少，因此对于汽车的需求基本处于停滞状态，疫情过后公众出于对公共交通出行的恐慌，会选择购买汽车作为出行刚需，因此在短期间内可能有一个相对较高幅度增长的区间，但在车市整体下行的大背景下，短期需求的增长或导致后期车市的加速下滑。此外国内近年来在新能源汽车方面的资金投入巨大，这次疫情延后开工会对企业现金回流造成较大压力，2020年汽车行业面临的境况仍较为严峻。
（三）区域环境
哈尔滨市是国家重要的制造业基地，2019年区域内经济稳定增长整体向好。
哈尔滨市地处中国东北部，为黑龙江省省会城市，是国家重要的制造业基地。2019年全市实现GDP总量5,249.4亿元（2018年修订数为5,010.1亿元），按可比价格计算，同比增长4.4%。其中第一产业增加值569.5亿元（2018年修订数为525.7亿元），同比增长2.6%，第二产业增加值1,127.3亿元（2018年修订数为1,107.3亿元），同比增长3.1%，第三产业增加值3,552.6亿元（2018年修订数为3,377.1亿元），同比增长5.2%，区域内经济稳定增长。
哈尔滨市工业生产运行方面。2019年，强化项目支撑，开复工投资5000万元以上工业项目141个，带动工业投资增长24.2%，为五年来最高水平。强化智能改造，“工业云”平台注册企业达1000余家，云协作、云资源、产融合作等十个功能模块上线运行；获得省级“数字化车间”认定企业19户。开展央企技术外溢，帮助50户民营企业承接央企技术，开拓新产品市场。产业集群发展初见成效，哈尔滨建成集团有限公司、哈尔滨电机厂有限责任公司等重点龙头企业本地配套率同比分别由45%和27%提高至52%和38%，生物医药产业集群被纳入国家首批战略性新兴产业集群发展工程。2020年哈尔滨经济社会发展主要任务中提到要着力提升工业发展能力。以数字经济为抓手，用信息化手段改造升级传统产业，加快工业互联网创新应用，建设一批智能工厂和数字化车间。培育壮大互联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术产业，并促其与实体经济深度融合，发挥5G商用对产业链的带动作用，全面推进数据打通、资源共享、云平台建设和平台上软件应用开发，有效促进信息产业发展。
总体看来，区域内经济稳定增长整体向好。哈尔滨市正处在传统动能加快转型，新兴动能积蓄成长的重要关口，新一轮振兴东北老工业基地措施出台，“一带一路”倡议、哈长城市群建设、黑龙江自贸区哈尔滨片区设立以及深哈合作深入实施等，将助力高质量发展的同时保持经济平稳运行。
财富创造能力
CAN总线产品仍是公司收入和利润的最主要来源；2019年以来，受客车行业整体业绩下滑及新能源补贴政策退坡的影响,公司营业收入和利润持续下降，原材料价格上涨，成本费用增加，导致毛利率持续减少。
CAN总线产品仍是公司收入和利润主要来源。2019年，受客车行业整体业绩下滑及新能源补贴政策退坡的影响，同时对部分客户下调信用等级，控制发货数量，公司营业收入及毛利润分别同比下降31.63%和39.58%，毛利率同比减少6.33个百分点。
| 表3 2017～2019年及2020年1～3月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：万元、%） | ||||||||
| 项目 | 2020年1～3月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 营业收入 | 1,488 | 100.00 | 13,810 | 100.00 | 20,200 | 100.00 | 19,931 | 100.00 |
CAN总线产品 1,250
83.99
10,519
| 76.17 |
16,630
82.33
18,361
92.12
控制器 169
11.35
1,404
| 10.17 |
1,377
6.82
1,112
5.58
传感器 45
3.04
| 2.27 |
1.64
1.81
其他 24
1.62
1,574
| 11.40 |
1,861
9.22
0.49
| 毛利润 | 593 | 100.00 | 6,640 | 100.00 | 10,990 | 100.00 | 11,056 | 100.00 |
CAN总线产品
84.79
| 502 |
4,850
| 73.04 |
9,016
82.04
10,462
94.63
控制器
9.52
| 56 |
| 9.64 |
6.11
3.15
传感器
3.49
| 21 |
| 2.27 |
1.54
1.73
其他
2.20
| 13 |
| 15.05 |
1,133
10.31
0.49
| 毛利率 | 39.81 | 48.08 | 54.41 | 55.47 | |
CAN总线产品 40.19
| 46.11 |
54.22
56.98
控制器 33.40
| 45.60 |
48.74
31.33
传感器 45.63
| 48.07 |
51.16
53.13
其他 54.24
| 63.48 |
60.85
55.07
数据来源：根据公司提供资料整理
2019年，除控制器板块营业收入同比略有增长外，公司CAN总线产品、传感器及其他板块营业收入均不同程度下降，三者营业收入分别同比下降36.75%、
5.44%和15.42%；公司各业务板块毛利润均有所下降，其中CAN总线产品板块降
幅较大，同比下降46.21%，主要为产品销售价格下调，原材料价格上涨所致；毛利率方面，CAN总线产品、控制器和传感器分别同比减少8.11个百分点、3.14
个百分点及3.09个百分点，主要是原材料价格上涨，成本增加所致，其他板块毛利率为63.48%，同比增加2.63个百分点。其他板块主要有车联网智能云模块、单表、护套、保险、罩板等业务，其中新产品车联网智能云模块作为一个刚进入市场的新产品，在其他类别中占比较大，且产品毛利较高导致其他板块的毛利率较高。2020年1～3月，公司营业收入和毛利润分别同比减少0.20亿元和0.12亿元，主要为受疫情影响，上下游客户复工较晚所致；毛利率同比下降10.82个百分点，主要为固定成本不变，折旧费用增加所致。各业务板块的营业收入、毛利润均同比下滑，其中CAN总线产品营业收入及毛利润分别减少0.17亿元和0.01亿元，其他板块毛利率同比增加13.50个百分点，主要为受新产品车联网智能云模块的销售增加所致。
公司生产所用原材料占采购总成本的比重较为稳定，2019年，受下游需求下降的影响，主要原材料采购量大幅下降；2019年以来，公司主要原材料采购均价持续上涨，不利于成本的控制。公司生产所用原材料主要包括电子元器件、结构件、印制板和总成件，合计占采购总成本的90%以上，且各类原材料占比波动不大，公司主营业务成本结构较为稳定，电子元器件是公司产品的最主要原材料。
| 表4 2017～2019年及2020年1～3月公司业务板块主要采购情况 | |||||
| 原材料 | 指标 | 2020年1～3月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
电子元器件
采购量（万个）
373.93
5,399.30
| 17,426.87 | 15,530.09 |
采购金额（万元）
646.11
5,061.63
| 8,996.42 |
7,
采购均价（元/个）
1.73
| 288.77 | ||
0.94
| 0.52 | 0.47 |
占采购总成本比重（%
81.03
| ） |
80.95
| 84.97 | 81.46 |
结构件
采购量（万个）
123.42
881.40
| 1,411.46 | 1,549.44 |
采购金额（万元）
30.68
364.64
| 348.07 | 352.55 |
采购均价（元/个）
0.25
0.41
| 0.25 | 0.23 |
占采购总成本比重（%
3.85
| ） |
5.83
| 3.29 | 3.94 |
印制板
采购量（万个） 3.58
25.01
| 36.25 | 70.71 |
采购金额（万元） 59.70
384.86
| 686.41 | 671.54 |
采购均价（元/个） 16.69
15.39
| 18.93 | 16.50 |
占采购总成本比重（%
7.49
| ） |
6.15
| 6.48 | 7.50 |
总成件
采购量（万个） -
0.38
1.02
1.41
采购金额（万元） -
8.83
| 24.52 | 35.84 |
采购均价（元/个） -
22.16
| 23.95 | 25.49 |
占采购总成本比重（%
-
| ） |
0.14
| .23 | 0.40 |
数据来源：根据公司提供资料整理
2020年一季度此类产品库存充足，没有采购。
公司设置采购部负责原材料的采购，包括过程的控制和实施及供应商的选择、评价、管理等。技术部配合采购部提供采购产品的技术资料，生产计划部负责提供生产计划，物流部负责原材料仓储管理，质量保证部负责对入厂采购产品进行检验。采购部首先对按照供应商质量一致性、保证能力、稳定持续供货能力等进行考核，合格后进入供应商名录，并根据供应商的产品质量动态和采购产品入厂复验情况及时进行调整。采购部每6个月对合格供应商进行评价，并根据评价结果将供应商分为A级（优先供货）、B级（限制供货）和C级（整改验证有效后供货），整改期间停止供货，整改无效的取消合格供应商资格。公司原材料采购原则上只从合格供应商采购，重要器件、部件原则上保持2家以上合格供应商渠道。采购部按照《采购控制程序》与合格供应商签订采购协议或意向性协议及质量协议，建立起相对稳定的采购渠道。从采购量来看，2019年，受下游需求下降影响，公司各原材料采购量均大幅下降；采购均价方面，电子元器件和结构件采购均价同比均大幅提升。2019年以来，电子元器件价格变动主要是部分进口电子元器件受美元汇率变动影响，另外为配合新产品的推广，加大了集成电路的备货，集成电路单价较高。采购价格增长不利于成本的控制。
公司通常选择采购国内外知名品牌的汽车级电子元器件（包括电阻、电容、二三极管、集成电路芯片等），主要从国外客户的指定代理商处采购，采购周期
| 表5 2019年及2020年1～3月公司前五大供应商情况（单位：万元、%） | ||||
| 年份 | 供应商名称 | 采购商品 | 金额 | 占采购金额比 |
2020年1～3月
供应商一 集成电路
192.86
24.19
供应商二 集成电路，贴片二极管 81.94
10.28
供应商三 集成电路 46.03
5.77
供应商四 继电器 35.50
4.45
供应商五 继电器 30.72
3.85
| 合计 | - | 387.05 | 48.54 |
2019年
供应商一
仿真器、贴片二极管、贴片三端稳压器、集成电路、非彩色液晶
1,117.50
17.87
供应商二 集成电路、彩色液晶、接插件 922.20
14.75
供应商三
贴片二极管、双通道MOS管、集成电路
698.55
11.17
供应商四 接插件 182.69
2.92
供应商五
贴片三极管、贴片三端稳压器、贴片集成电路、接插件
174.12
2.78
| 合计 | - | 3,095.06 | 49.49 |
数据来源：根据公司提供资料整理
6～24周不等，安全库存为1～3月，付款方式为电汇或承兑汇票，账期一般是1～2个月，最长为5个月左右。公司与主要原材料供应商建立了长期稳定的合作关系，能够有效保证原材料的稳定供应。2019年及2020年1～3月，公司向前五大供应商采购金额占总采购金额的比重分别为49.49%和48.54%，供应商集中度变化不大。
公司产品配套对象主要为客车，实行“以销定产”的生产模式；2019年以来，受下游客户产销量减少影响，公司订单量大幅下滑，各产品产量均下滑，主要产品产能利用率大幅下降。
公司主要产品包括CAN总线产品、控制器（ECU控制单元）和传感器。其中CAN总线产品由CAN总线控制系统和总线控制单元组成，公司CAN总线控制系统为嵌入式控制系统，是由硬件和嵌入式软件共同构成完整的系统，分为全车CAN总线控制系统、局部CAN总线控制系统和选配模块。全车CAN总线控制系统由总线仪表、开关模块、输入/输出模块、网桥模块等组成，并可与胎压监测系统、具备CAN通信接口的电子控制单元（ECU控制单元）共同构成全车控制器局域网，共享交换数据；局部CAN总线控制系统由总线仪表、处理器模块组成，可选配开关模块、网桥模块。总线控制单元为全车和局部CAN总线控制系统基本功能模块之外的控制单元模块，只能作为已安装全车或局部CAN总线控制系统车辆的选装产品。控制器（ECU控制单元）包括中央电器盒、行车记录仪、和缓速器控制单元等；传感器产品主要为电子式油量传感器和转速传感器。
公司产品配套对象主要为8米以上客车，主要实行“以销定产”的生产模式，由生产计划部根据销售部接到的产品订单，结合原材料库存情况和制造车间生产能力，制定相应的生产计划安排生产，技术部及工艺部提供技术和工艺指导文件配合实施生产，制造车间依据生产计划具体组织实施加工生产，进厂原材料及部分外协加工部件由质量保证部负责进厂检验。公司产品生产以流水线方式进行，生产过程按照《产品生产过程控制程序》严格执行，使计划、实施、协调与监控、作业准备、特殊过程确认和控制等涉及的所有人员、设备、原料、操作规范、生产环境、生产过程环节都在受控状态下进行。自制半成品及产成品经检验合格后进入下一工序或入库，由销售部根据客户要求和成品入库情况制定出库单，由物流部负责发货交付。公司在生产过程中所使用的少量生产用辅助原材料委托外部企业生产定做。
| 表6 2017～2019年及2020年1～3月公司产品生产情况 | ||||||
| 产品 | 指标 | 2020年1～3月5 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | |
CAN总线控制系统
产能（套/年）6,152
45,472
44,185
43,873
产量（套） 3,863
27,020
36,754
42,919
产能利用率（%） 62.79
59.42
83.18
97.83
控制器
产能（套/年）8,806
55,415
170,733
174,761
产量（套）18,235
127,108
142,010
166,741
产能利用率（%）
207.07
229.37
83.18
95.41
传感器
产能（套/年）21,329
140,083
87,207
81,654
产量（套） 9,343
61,124
72,544
77,144
产能利用率（%） 43.80
43.63
83.19
94.48
数据来源：根据公司提供资料整理
2019年以来，受下游客户产销量减少影响，公司订单量大幅下滑，产品产量均不同程度下滑。控制器产能大幅减少，主要是控制器类别的产品结构变化，耗时较多产能低的中央电器盒目前产量增加，影响控制器类总体产能下降，2020年一季度，叠加疫情影响，员工出勤小时减少，产能下降；控制器产能下降的同时，产量并没有出现大幅下降，产能利用率大幅提升，主要是控制器类产品中占绝对数的是中央电器盒类产品，其中包括中央电器盒成品及继电器部件，继电器部件主要是外购件，不需深度加工，未计入产能核算，此部分占产量比重很大。传感器产能大幅增加，主要是产品工艺更新，部分手工操作改为机器操作，增加产能，但因市场订单减少，公司相应减少了产量；除控制器产能利用率大幅上升以外，CAN总线控制系统和传感器产能利用率大幅下降。
公司自主研发的汽车CAN总线产品打破外国公司的技术垄断，为国内同类产品大批量装车使用的第一家内资企业，CAN总线产品市场占有率较高；公司建立了完善的研发技术平台和技术开发团队，为公司可持续发展提供了一定的技术支撑。
公司是黑龙江省高新技术企业和软件企业，拥有黑龙江省级企业技术中心。自主研发的汽车CAN总线产品率先在国内大批量装车使用，为同类产品批量投入使用的第一家内资企业。公司CAN总线产品填补了国内该类产品的空白，打破了同类产品外国公司的技术垄断，产品技术达到国内领先，国际先进水平。2019年和2020年1～3月，公司研发投入占营业收入的比重分别为11.07%和27.13%，分别同比增加4.29个百分点和17.31个百分点。截至2020年3月末，公司拥有专利34项，其中发明专利7项，实用新型专利15项，外观专利12项，软件著作权51项。
公司建立了完善的研发技术平台和技术开发团队。现拥有一支以博士、硕士
2020年1～3月数据未经过年化处理。
为主的研发团队，专业背景覆盖汽车、机电、计算机、通信、自控、机械结构等多学科专业。公司研发机构主体为技术部，下设：研究一室，专注仪表类产品技术方向研究；研究二室，专注CAN总线控制系统技术方向研究；研究三室，专注ECU控制器及温度、压力、燃油、转速等传感器产品技术方向研究；项目管理室，负责产品研发流程管理、横向协调沟通、APQP（质量先期策划）流程管理监控；汽车电子工程实验室，负责产品功能和性能测试。
公司是国内领先的客车车身电子产品供应商，主要下游客户为国内大型客车生产企业，并保持了长期稳定的合作关系，客户集中度较高；2019年以来，下游客户需求大幅下降，公司产品订货量大幅减少，销量大幅下滑。公司CAN总线控制系统、控制器和传感器等产品的销售模式主要为终端模式
与标配模式
，主要客户为国内客车生产企业。由于公司实施“以销定产”的生产模式，产销率保持在较高水平。2019年以来，下游客户受政策影响，产量大幅下降，致使公司产品订货量大幅减少，各产品销量同比均大幅下滑。从销售价格来看，2019年控制器平均价格同比上升，在销量下降的情况下实现销售金额同比增长。CAN总线控制系统平均价格和销售金额均同比大幅下降，主要是生产技术日趋成熟，竞争对手增加，市场竞争激烈导致售价下降。
| 表7 2017～2019年及2020年1～3月公司产品销售情况 | |||||
| 产品 | 指标 | 2020年1～3月8 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
CAN总线控制系统
销量（套）2,713
26,503
| 36,734 | 41,874 |
产销率（%）
70.23
98.09
| 99.95 | 97.57 |
平均价格（元/套
3,795.25
| ） |
3,542.37
| 4,208.53 | 3,966.76 |
销量金额（万元）
1,029.65
9,388.34
| 15,459.61 | 16,610.40 |
控制器
销量（套）19,778
126,707
| 144,730 | 165,129 |
产销率（%）
108.46
99.68
| 101.92 | 99.03 |
平均价格（元/套
85.41
| ） |
110.80
| 95.14 | 67.35 |
销量金额（万元）
168.93
1,403.87
| 1,376.95 | 1,112.16 |
传感器
销量（套）8,724
63,836
| 69,891 | 79,422 |
产销率（%）
93.37
104.44
| 96.34 | 102.95 |
平均价格（元/套
51.91
| ） |
49.09
| 47.42 | 45.45 |
销量金额（万元）
45.28
313.36
| 331.41 | 360.97 |
数据来源：根据公司提供资料整理
公司销售采用寄售、货到按账期结算和款到发货三种结算模式。2019年，
终端模式是指产品需求来自客车最终用户，其向客车整车厂商采购车辆时，一般会对车辆配置、技术参数提出明确的要求，客车整车厂商按照上述要求向符合条件的客车车身电子企业定制采购个性化产品的模式。
标配模式是指产品需求来自客车整车厂商，客车整车厂商按照车辆“标准设计配置要求”直接向客车车身电子企业采购标准化产品并结算的模式。
2020年1～3月产销率数据未经年化处理。
三种结算方式占比分别为43.96%、47.58%和8.47%，货到按账期结算分为货到1个月结算、货到2个月结算、货到3个月结算、货到4个月结算和货到5个月结算，五种占比分别为16.53%、13.36%、57.29%、1.90%和10.93%。寄售和货到按账期结算主要结算工具为承兑汇票和电汇，现款现货为电汇。
公司是郑州宇通客车股份有限公司（以下简称“宇通集团”）、厦门金龙汽车集团股份有限公司（以下简称“金龙集团”）、北汽福田汽车股份有限公司（以下简称“北汽集团”）和中通客车控股股份有限公司（以下简称“中通客车”）等国内主要客车生产企业客车车身电子产品的主要配套商，与部分客户保持了长期稳定的合作关系。公司目前提供配套的国内客车生产企业超过80家，是国内领先的客车车身电子产品供应商。近三年，公司CAN总线产品在国内客车市场占有率保持在40%以上。2019年及2020年1～3月，公司对前五大客户的销售额占销售总额的比重分别为68.74%和71.65%，客户集中度相对较高，对单一客户依赖性较强。
| 表8 2019年及2020年1～3月公司前五大客户情况（单位：万元、%） | |||
| 年份 | 客户名称 | 金额 | 占销售总额比 |
2020年1～3月
客户一 493.26
33.14
客户二
198.36
13.33
客户三
182.89
12.29
客户四
105.87
7.11
客户五
86.03
5.78
| 合计 |
| 1,066.41 | 71.65 |
2019年
客户一 3,768.52
27.29
客户二2,081.56
15.07
客户三1,658.69
12.01
客户四1,318.26
9.55
客户五
665.96
4.82
| 合计 | 9,492.99 | 68.74 |
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偿债来源与负债平衡
公司营业收入及利润持续下降；期间费用率大幅提升，挤占较大利润空间；经营性净现金流有所下降；应收账款周转效率和存货周转效率均处于较低水平。
（一）偿债来源
1、盈利
2019年以来，公司营业收入和利润水平持续下降，盈利能力持续减弱，期间费用率逐年大幅提升，挤占较大利润空间。
2019年，受客车行业整体业绩下滑及新能源补贴政策退坡的影响，同时公
司对于部分客户的信用等级下调，控制发货数量，公司营业收入和利润均有所下降。公司营业收入同比减少0.64亿元；毛利润同比减少0.43亿元；毛利率同比下降6.32个百分点，主要为原材料价格上涨、固定资产折旧增加及人工费增加等原因所致。
2019年，公司期间费用同比增加0.14亿元，主要是财务费用大幅增加所致，其中财务费用同比增加0.11亿元，主要是可转换公司债券计提的利息费用增加同时利息收入减少所致；销售费用和管理费用同比均略有增长；研发费用同比增加0.02亿元。期间费用率同比大幅增加20.42个百分点，对营业利润的侵蚀程度进一步加大。
| 表9 2017～2019年及2020年1～3月公司期间费用及占营业收入比重（单位：万元、%） | ||||
| 项目 | 2020年1～3月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
销售费用
| 216.95 | 1,855.28 |
| 1,756.81 | 1,692.99 |
管理费用
| 167.08 | 1,166.32 |
| 1,084.86 | 1,207.71 |
财务费用
| 162.54 | ,273.74 |
-
| 183.70 | 122.39 |
研发费用
| 403.73 | 1,528.95 |
| 1,369.15 | 1,672.99 | |||
| 期间费用 | 950.30 | 5,824.29 | 4,394.53 | 4,451.32 |
| 期间费用/营业收入 | 63.85 | 42.17 | 21.76 | 22.33 |
数据来源：根据公司提供资料整理
2019年，公司资产减值损失为64.64万元，同比有所下降；投资收益0.11亿元，同比增加0.08亿元，主要是处置交易性金融资产取得的投资收益增加所致；公司营业利润和利润总额均为0.27亿元，同比均减少0.50亿元，净利润
0.23亿元，同比减少0.42亿元。2019年，公司总资产报酬率4.78%，同比减少
4.93个百分点；净资产收益率3.19%，同比减少6.81个百分点。
2020年1～3月，公司营业收入同比减少0.20亿元，主要是受新冠肺炎疫
1.99
2.02
1.38
0.79
0.76
0.27
2017年2018年2019年
%亿元
营业收入利润总额毛利率营业利润率
| 图1 2017～2019年公司收入和盈利情况 |
数据来源：根据公司提供资料整理
情影响，销售收入减少所致；毛利润同比减少0.17亿元；毛利率同比减少10.82个百分点，主要为营业收入减少，固定成本不变，折旧费用增加所致。同期，期间费用同比增加0.04亿元；期间费用率同比增加37.03个百分点，主要为利息收入减少，财务费用增加，同时受新冠肺炎疫情影响，营业收入减少所致。同期，受销售收入减少的影响，利润规模均有所下降，公司营业利润和利润总额均为
0.05亿元，同比均减少0.08亿元，净利润0.04亿元，同比减少0.07亿元。
综合来看，2019年以来，公司营业收入和利润水平持续下降，盈利能力持续减弱，期间费用率大幅提升，挤占较大利润空间。
2、现金流
2019年，公司经营性净现金流同比有所下降；2020年1～3月，经营性净现金流同比有所增加。
2019年，公司经营性净现金流同比减少0.26亿元，主要是销售收入减少，销售商品收到的现金减少，导致经营活动产生的现金流量净额减少；投资性现金流同比由净流入转为净流出，主要是2018年收到前期购买的银行理财产品，导致2018年投资活动产生的现金流量净额增加。
2020年1～3月，公司经营性现金流同比由净流出转为净流入，主要为销售收入减少，支付的各项税金减少所致。投资性现金流净流出额同比增加0.70亿元，主要为购买的结构性存款增加所致。
| 表10 2017～2019年及2020年1～3月公司经营性及投资性现金流情况 | ||||
| 指标 | 2020年1～3月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
经营性净现金流（亿元）
| 0.01 | 0.55 | 0.81 | 0.19 |
投资性净现金流（亿元） -
-
| 2.29 | 0.19 | 1.43 |
-
筹资性净现金流（亿元） -
| 0.95 | ||
-
| 0.37 | 1.56 |
-
经营性净现金流利息保障倍数（倍） 0.32
| 0.36 | |||
| 4.28 | 14.11 |
-
经营性净现金流/流动负债（%）
| 1.62 | 119.80 | 146.47 | 35.98 |
数据来源：根据公司提供资料整理
截至2020年3月末，公司在建项目是威帝云总线车联网服务平台项目。该项目投资总额2亿元，截至2020年3月末已累计投资0.22亿元，未来仍需投资
1.78亿元。
总体来看，2019年，公司经营性净现金流入规模有所下降，对利息和流动负债的覆盖程度有所下降。
3、债务收入
公司银行授信额度较小，2019年筹资性现金流入同比转为流出。
2019年，公司筹资性现金流同比由净流入1.56亿元转为净流出0.37亿元，主要是因2018年发行可转换公司债券，收到募集资金，而2019年无筹资性收入。
2020年1～3月，无筹资性净现金流。截至2020年3月末，公司共获得银行授信0.80亿元，尚未使用银行授信额度0.72亿元，银行授信额度较小。
| 表11 2017～2019年公司债务融资情况分析（单位：亿元） | |||
| 财务指标 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
筹资性现金流入 - 1.94
-
借款所收到的现金 - - -筹资性现金流出 0.37
0.37
0.36
偿还债务所支付的现金 - - -数据来源：根据公司提供资料整理
4、外部支持
2019年，公司获得外部支持主要为政府补助，政府补助为0.11亿元，对偿债来源影响很小。
5、可变现资产
2019年以来，公司总资产规模较为稳定，资产结构仍以流动资产为主；应收账款周转效率和存货周转效率均处于较低水平，运营效率较低。
2019年末，公司资产规模同比略有下降，资产构成仍以流动资产为主。2020年3月末，公司总资产为8.28亿元，较2019年末增加0.04亿元，其中流动资产为6.82亿元，占总资产的比重为82.42%。
| 5.04 7.20 6.76 6.82 1.13 1.25 1.48 1.45 02040608010002468102017年末2018年末2019年末2020年3月末%亿元 | ||
| 非流动资产合计流动资产合计 | 流动资产占比 | |
| 图2 2017～2019年末及2020年3月末公司资产结构 |
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动资产主要由货币资金、存货、应收票据和应收账款等构成。2019年末，公司货币资金为4.53亿元，同比略有减少；存货为1.03亿元，主要是原材料、自制半成品和库存商品，同比增加0.07亿元，主要为原材料和库存商品增加所致，存货跌价准备余额为0.06亿元；应收票据为0.56亿元，同比减少
0.21亿元，主要为银行承兑票据减少所致，公司已质押应收票据0.08亿元。
其他
1.18%
货币资金
66.98%
应收票据
8.32%
应收账款
8.28%
存货
15.23%
| 图3 截至2019年末公司流动资产构成情况 |
数据来源：根据公司提供资料整理
2019年末，公司应收账款为0.56亿元，同比减少0.28亿元，主要为销售规模下降所致。2019年末，账龄在1年以内的应收账款占比为64.91%，1至2年的应收账款占比为24.06%，计提坏账准备金金额为0.11亿元，按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款占应收账款合计数的比例为38.68%，集中度一般。
表12 截至2019年末公司应收账款余额前五名情况（单位：万元、%）
| 表12 截至2019年末公司应收账款余额前五名情况（单位：万元、%） | |||
| 欠款单位 | 账面余额 | 占应收账款余额的比例 | 坏账准备 |
非关联方一
11.27
| 759.17 | 148.79 |
非关联方二
8.27
| 557.05 | 27.85 |
非关联方三
| 537.77 |
7.98
| 107.04 |
非关联方四
6.4
| 431.46 | 21.57 |
非关联方五
4.76
| 321.07 | 16.05 | ||
| 合计 |
2,
38.68
| 606.52 | 321.31 |
数据来源：根据公司提供资料整理
2020年3月末，公司货币资金为2.25亿元，较2019年末减少50.39%，主要是购买交易性金融资产所致；流动资产其余各主要科目较2019年末变化均不大。
公司非流动资产主要是固定资产和无形资产构成。2019年末，公司固定资产1.30亿元，同比增加1.06亿元，主要为在建工程汽车CAN总线控制系统产能扩建项目完工结算转入固定资产所致；无形资产0.12亿元，同比增加0.01亿元，主要是公司购买软件增加所致。2020年3月末，公司固定资产和无形资产分别为1.28亿元和0.11亿元。非流动资产各主要科目较2019年末变化均不大。
2019年，公司应收账款周转天数为182.92天，存货周转天数为500.17天，同比增加179.21天，周转效率较低。2020年1～3月，公司应收账款周转天数
为311.48天，存货周转天数为1,049.99天。应收账款周转效率和存货周转效率均处于较低水平，运营效率较低。截至2020年3月末，公司受限资产总计771.69万元，占总资产比重0.93%，占净资产的比重为1.07%，主要为应收票据质押，拆分应付票据支付货款。
总体看，公司偿债来源较为充足。2019年以来，公司盈利能力持续减弱，费用挤占较大利润空间；经营性净现金流规模有所下降，投资性净现金流和筹资性净现金流均由净流入转为净流出；公司可变现资产主要为货币资金、存货等流动资产，其中受限资产占比重较小，整体变现能力较好。2019年以来，公司营业收入及利润规模持续下降，盈利能力持续减弱，期间费用率较高，期间费用对利润空间形成较大挤占。2019年，因销售收入下降，经营性净现金流有所下降，同期，投资性净现金流和筹资性净现金流均由净流入转为净流出，银行授信规模较小，外部支持规模很小，对偿债来源助力有限。公司清偿性偿债来源为可变现资产，以货币资金和存货为主，受限资产占流动资产比重较小，整体变现能力较好。
（二）债务及资本结构
2019年以来，公司负债规模持续下降，债务负担较轻。
2019年以来，随着可转换公司债部分转股，公司负债规模持续下降，负债结构仍以非流动负债为主。截至2020年3月末，公司总负债为1.08亿元，较2019年末变化不大，非流动负债占比69.25%。
| 0.55 0.56 0.36 0.33 0.00 1.38 0.73 0.75 02040608010001232017年末2018年末2019年末2020年3月末%亿元 | ||
| 非流动负债合计流动负债合计 | 流动负债占比 | |
| 图4 2017～2019年末及2020年3月末公司负债结构 |
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动负债主要由应付账款、应付票据、其他应付款和应交税费等构成。2019年末，公司应付账款0.22亿元，同比减少0.23亿元，主要为本期第四季度材料采购量减少，应付货款减少所致；应付票据0.09亿元，同比减少0.01亿元；其他应付款和应交税费均为0.02亿元，应交税费同比减少0.06亿元，主
要为本期第四季度销售收入减少，应交的增值税、企业所得税金额减少所致。2020年3月末，应付票据为0.07亿元，较2019年末减少0.02亿元，主要是采购量减少所致。公司流动负债其他主要科目较2019年末变化均不大。
| 其他应付款5.47%应交税费5.23% | |
| 图5 截至2019年末公司流动负债构成情况 |
数据来源：根据公司提供资料整理
公司非流动负债主要是应付债券。2019年末，公司应付债券0.73亿元，同比减少0.65亿元，主要是存续的可转换公司债券部分转股所致。2020年3月末，公司应付债券0.75亿元。
随着应付债券规模下降，公司总有息债务大幅下降，主要为长期有息债务。
2019年末，公司总有息债务为0.82亿元，随着应付债券规模下降，公司有息债务规模同比大幅下降0.67亿元。截至2020年3月末，公司总有息债务较2019年末无变化，仍主要为应付债券构成的长期有息债务。总有息债务占总负债的比重为75.96%，占比仍较高。
| 表13 2018～2019年末及2020年3月末公司有息债务情况9（单位：亿元、%） | |||
| 项 目 | 2020年3月末 | 2019年末 | 2018年末 |
短期有息债务
| 0.07 | 0.09 | 0.10 |
长期有息债务
| 0.75 | 0.73 | 1.38 | |
| 总有息债务 | 0.82 | 0.82 | 1.49 |
短期有息债务占总有息负债的比重
| 8.84 | 11.12 |
6.81
总有息债务在总负债中占比
| 75.96 | 75.74 | 76.55 |
数据来源：根据公司提供资料整理
截至2020年3月末，公司无对外担保。
2019年以来，公司所有者权益稳步增长。
2019年末，公司所有者权益7.15亿元，其中，实收资本为4.53亿元，同比增加0.93亿元，主要为可转换公司债券转股及实施年度权益分配所致；资本
截至本报告出具日，公司未提供有息债务期限结构。
公积0.93亿元，同比增加0.87亿元，主要为可转换公司债部分转股所致；盈余公积0.63亿元；未分配利润0.77亿元，同比减少0.87亿元，主要为实施2018年度权益分配所致。2020年3月末，公司所有者权益7.20亿元，实收资本、资本公积和盈余公积均较2019年末变化不大；未分配利润0.81亿元，较2019年末增长5.33%。
公司盈利仍能形成对利息的有效覆盖；流动性偿债来源结构稳定，主要来源于经营性净现金流；可变现资产主要为货币资金和存货，变现能力较好；公司负债率水平较低，随着债务规模的下降，公司整体偿债能力有所提升。2019年，公司营业收入及利润有所下降，盈利能力有所减弱，EBIT利息保障倍数和EBITDA利息保障倍数分别为3.09倍和3.61倍，虽然盈利对利息保障程度同比有所下降，但仍能形成对利息的有效覆盖。公司流动性来源结构稳定，主要来源于经营性净现金流。2019年以来，经营性现金流持续净流入。经营性现金流利息保障倍数为4.28倍，经营性现金流对利息保障程度同比有所下降，但仍能对利息形成一定覆盖。银行授信及外部支持较为稳定，但规模较小。2019年末，流动比率和速动比率分别为18.99倍和
16.10倍，同比均有所提升。
公司可变现资产主要为存货和货币资金，变现能力较好；同时，公司债务规模持续下降，债务负担较小。2019年末，公司资产负债率为13.21%，同比减少
9.75个百分点，债务资本比率10.34%，同比减少8.23个百分点。
担保分析
陈振华以其持有威帝股份110,270,270股公司股票为“威帝转债”提供质押担保，实际控制人陈振华为本次债券提供了无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有一定的增信作用。
本次可转换公司债券采用股份质押和保证的担保方式，公司股东陈振华将其拥有的公司股票作为质押资产进行质押担保，公司控股股东、实际控制人陈振华为本次发行可转换公司债券提供连带保证责任。质押担保范围为公司经中国证监会核准发行的总额人民币2亿元可转换公司债券本金及利息、办理质押登记的全部费用、债务人违约而应支付的违约金、损害赔偿金、债权人为实现债权、质押权而产生的一切合理费用，担保的受益人为全体可转换公司债券持有人。经中国证券监督管理委员会“证监许可[2018]478号”文核准，于2018年7月20日公开发行了200万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额20,000万元。债券简称“威帝转债”，债券代码“113514”。公司可转债于2019年1月28日起可转换为公司A股普通股，初始转股价格为5.92元/股，公司于2019年6
月实施了2018年度利润分配，威帝转债的转股价格调整为4.85元/股；于2020年6月9日进行2019年年度权益分派，威帝转债的转股价格调整为3.99元/股。2020年6月9日，公司实施完毕2019年年度权益分派后，陈振华先生为威帝转债提供质押担保的股份总数变为110,270,270股。2019年以来公司股价由低位开始波动上涨，股票收盘价由2019年1月4日的3.27元/股波动上涨至2020年6月9日的4.70元/股，但仍处于较低位。截至2020年3月31日，累计有
1.04亿元“威帝转债”转换为公司股份，占可转债发行总量的52.0380%；累计
转股数量21,452,832股，占可转债转股前公司已发行股份总额的5.9591%；公司尚未转股的可转债金额为95,924,000元，占可转债发行总量的47.9620%。
在质权存续期内，如在连续30个交易日内，质押股票的市场价值（以每一交易日收盘价计算）持续低于本期债券尚未偿还本息总额的150%，质权人代理人有权要求出质人在30个工作日内追加担保物，以使质押资产的价值与本期债券未偿还本金的比率高于200%；追加的资产限于发行人人民币普通股，追加股份的价值为连续30个交易日内威帝股份收盘价的均价。在出现上述须追加担保物情形时，出质人应追加提供相应数额的威帝股份人民币普通股作为质押标的，以使质押资产的价值符合上述规定。
截至2020年3月末，质押股票价值（以每一交易日收盘价计算）未持续低于本次可转换公司债券尚未偿还本息总额的150%。本次发行的可转换公司债券转股期自可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。自本次可转换公司债券第五个计息年度起，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加当期应计利息的价格回售给公司。
综合来看，陈振华以其持有的110,270,270股公司人民币普通股（限售股）为威帝股份发行的不超过2亿元公司债券提供的质押担保，其本人为本次债券提供了无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有一定的增信作用。
偿债能力
综合来看，公司的抗风险能力较强。公司技术研发能力仍较强，是国内领先的客车车身电子产品供应商，主要下游客户为国内大型客车生产企业，并保持了长期稳定的合作关系。公司负债率水平较低，随着债务规模的下降，整体偿债能力有所提升。同时，2019年整车制造商业绩的下滑以及新能源汽车政策等对新能源汽车生产企业和汽车电子制造企业的盈利能力产生一定不利影响。2019年以来，公司营业收入和利润水平持续下降，盈利能力持续减弱；期间费用率大幅
提升，费用对利润空间形成较大挤占。应收账款周转效率和存货周转效率均处于较低水平且有所下降，公司运营效率有所降低。此外，实际控制人陈振华以其持有的威帝股份股票为“威帝转债”提供质押担保，实际控制人陈振华为本次债券提供了无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有一定的增信作用。
综合分析，大公对公司“威帝转债”信用等级维持A+，主体信用等级维持A，评级展望维持稳定。
43.08%
9.95%
5.17%
41.80%
附件1 公司治理1-1 截至2020年3月末哈尔滨威帝电子股份有限公司股权结构图
其他股东
刘国平
陈庆华
陈振华
1-2 截至2020年3月末哈尔滨威帝电子股份有限公司组织结构图
附件2 主要财务指标
2-1 哈尔滨威帝电子股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
| 项目 | 2020年1～3月 （未经审计） | 2019年 | 2018年 （追溯调整） | 2017年 （追溯调整） |
| 资产类 | ||||
货币资金
| 22,457 | 45,263 | 45,392 | 7,384 |
应收票据
| 5,805 | 5,623 | 7,766 | 7,394 |
应收账款
| 5,366 | 5,598 | 8,436 | 11,917 |
其他应收款
| 118 | 88 | 150 | 88 |
预付款项
| 75 | 93 | 29 | 14 |
存货
| 10,613 | 10,290 | 9,632 | 6,790 |
流动资产合计
| 68,208 | 67,575 | 72,038 | 50,384 |
固定资产
| 12,809 | 13,019 | 2,443 | 2,694 |
在建工程
| 114 | 86 | 8,538 | 6,954 |
无形资产
| 1,110 | 1,162 | 1,082 | 876 |
递延所得税资产
| 293 | 291 | 254 | 226 |
非流动资产合计
| 14,544 | 14,841 | 12,499 | 11,340 | |
| 总资产 | 82,752 | 82,416 | 84,536 | 61,725 |
| 占资产总额比（%） | ||||
货币资金
| 27.14 | 54.92 | 53.69 | 11.96 |
应收票据
| 7.01 | 6.82 | 9.19 | 11.98 |
应收账款
| 6.48 | 6.79 | 9.98 | 19.31 |
其他应收款
| 0.14 | 0.11 | 0.18 | 0.14 |
预付款项
| 0.09 | 0.11 | 0.03 | 0.02 |
存货
| 12.83 | 12.49 | 11.39 | 11.00 |
流动资产合计
| 82.42 | 81.99 | 85.21 | 81.63 |
固定资产
| 15.48 | 15.80 | 2.89 | 4.37 |
在建工程
| 0.14 | 0.10 | 10.10 | 11.27 |
无形资产
| 1.34 | 1.41 | 1.28 | 1.42 |
递延所得税资产
| 0.35 | 0.35 | 0.30 | 0.37 |
非流动资产合计
| 17.58 | 18.01 | 14.79 | 18.37 |
2-2 哈尔滨威帝电子股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
| 项目 | 2020年1～3月 （未经审计） | 2019年 | 2018年 （追溯调整） | 2017年 （追溯调整） |
| 负债类 | ||||
应付票据
| 723 | 917 | 1,011 |
-
应付账款
| 2,254 | 2,247 | 3,506 | 4,014 |
预收款项
| 8 | 10 | 2 | 68 |
其他应付款
| 222 | 195 | 213 | 190 |
应交税费
| 104 | 186 | 830 | 1,074 |
流动负债合计
| 3,311 | 3,558 | 5,563 | 5,488 |
应付债券
| 7,455 | 7,328 | 13,842 |
-
非流动负债合计
| 7,455 | 7,328 | 13,842 |
-
| 负债合计 |
| 10,766 | 10,886 | 19,405 | 5,488 | |
| 占负债总额比（%） | ||||
应付票据
| 6.71 | 8.43 | 5.21 |
-
应付账款
| 20.94 | 20.64 | 18.07 | 73.13 |
预收款项
| 0.07 | 0.09 | 0.01 | 1.24 |
其他应付款
| 2.06 | 1.79 | 1.10 | 3.46 |
应交税费
| 0.97 | 1.71 | 4.28 | 19.58 |
流动负债合计
| 30.75 | 32.68 | 28.67 | 100.00 |
应付债券
| 69.25 | 67.32 | 71.33 |
-
非流动负债合计
| 69.25 | 67.32 | 71.33 |
-
| 权益类 | |
实收资本（股本）
| 45,346 | 45,334 | 36,000 | 36,000 |
资本公积
| 9,388 | 9,336 | 662 | 662 |
盈余公积
| 6,273 | 6,273 | 6,045 | 5,393 |
未分配利润
| 8,112 | 7,702 | 16,446 | 14,181 |
归属于母公司所有者权益
| 71,986 | 71,530 | 65,131 | 56,236 | |
| 所有者权益合计 | 71,986 | 71,530 | 65,131 | 56,236 |
2-3 哈尔滨威帝电子股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
| 项目 | 2020年1～3月 （未经审计） | 2019年 | 2018年 （追溯调整） | 2017年 （追溯调整） |
| 损益类 | ||||
营业收入
| 1,488 | 13,810 | 20,200 | 19,931 |
营业成本
| 896 | 7,170 | 9,210 | 8,875 |
营业税金及附加
| 33 | 167 | 191 | 245 |
销售费用
| 217 | 1,855 | 1,757 | 1,693 |
管理费用
| 167 | 1,166 | 1,085 | 1,208 |
财务费用
1,2
| 163 | 74 | 184 |
-
资产减值损失 -
| 122 | ||
| 1 |
-
| 65 | 240 | 197 |
投资收益/损失
| 155 | 1,117 | 371 | 447 |
营业利润
| 480 | 2,664 | 7,637 | 7,921 |
营业外收支净额 -
-
-
| 3 | 23 |
利润总额
| 480 | 2,664 | 7,634 | 7,944 |
所得税
| 70 | 379 | 1,118 | 1,079 |
净利润
| 410 | 2,285 | 6,517 | 6,864 |
归属于母公司所有者的净利润
| 410 | 2,285 | 6,517 |
6,86
| 4 | |
| 占营业收入比（%） | |
营业成本
| 60.19 | 51.92 | 45.59 | 44.53 |
营业税金及附加
| 2.22 | 1.21 | 0.94 | 1.23 |
销售费用
| 14.58 | 13.43 | 8.70 | 8.49 |
管理费用
| 11.23 | 8.45 | 5.37 | 6.06 |
财务费用
| 10.92 | 9.22 | 0.91 |
-
资产减值损失 -
| 0.61 | ||
| 0.04 |
-
| 0.47 | 1.19 | 0.99 |
投资收益/损失
| 10.41 | 8.09 | 1.84 | 2.24 |
营业利润
| 32.27 | 19.29 | 37.81 | 39.74 |
营业外收支净额 -
-
-
| 0.02 | 0.11 |
利润总额
| 32.27 | 19.29 | 37.79 | 39.85 |
所得税
| 4.70 | 2.74 | 5.53 | 5.42 |
净利润
| 27.57 | 16.55 | 32.26 | 34.44 |
归属于母公司所有者的净利润
| 27.57 | 16.55 | 32.26 | 34.44 | |
| 现金流量表 | ||||
经营活动产生的现金流量净额
| 56 | 5,463 | 8,094 | 1,938 |
投资活动产生的现金流量净额 -22,8
-
| 61 | 1,869 | 14,277 |
-
筹资活动产生的现金流量净额 -
| 9,482 | ||
-
| 3,723 | 15,637 |
-
3,610
2-4 哈尔滨威帝电子股份有限公司主要财务指标
（单位：万元）
| 项目 | 2020年1～3月 （未经审计） | 2019年 | 2018年 （追溯调整） | 2017年 （追溯调整） |
| 财务指标 | ||||
EBIT
| 654 | 3,940 | 8,208 | 7,944 |
EBITDA-
| 4,604 | 8,677 | 8,391 |
总有息债务
| 8,178 | 8,246 |
14,854
-
毛利率
| 39.81 | 48.08 | 54.41 | 55.47 |
营业利润率
| 32.27 | 19.29 | 37.81 | 39.74 |
总资产报酬率
0.79
| 4.78 | 9.71 | 12.87 |
净资产收益率
| 0.57 | 3.19 | 10.01 | 12.21 |
资产负债率（%）
| 13.01 | 13.21 | 22.95 | 8.89 |
债务资本比率（%）
| 10.20 | 10.34 |
18.57
-
长期资产适合率（%）
| 546.20 | 531.34 | 631.85 | 495.90 |
流动比率（倍）
| 20.60 | 18.99 | 12.95 | 9.18 |
速动比率（倍）
| 17.40 | 16.10 | 11.22 | 7.94 |
保守速动比率（倍）
| 15.54 | 14.30 | 9.56 | 2.69 |
存货周转天数（天）
| 1,049.99 | 500.17 | 320.96 |
2,503.83
应收账款周转天数（天）
| 331.48 | 182.92 | 181.36 | 185.18 |
经营性现金净流/流动负债（%）
| 1.62 | 119.80 | 146.47 | 35.98 |
经营性现金净流/总负债（%）
| 0.51 | 36.07 | 65.03 | 35.90 |
经营现金流利息保障倍数（倍）
0.32
| 4.28 | 14.11 |
-
EBIT利息保障倍数（倍）
3.76
| 3.09 | 14.31 |
-
EBITDA利息保障倍数（倍）-
| 3.61 | 15.13 |
-
现金比率（%）
| 1,378.25 | 1,272.22 | 815.99 | 134.55 |
现金回笼率（%）
| 113.53 | 149.14 | 130.50 | 99.33 |
担保比率（%）-
-
-
-
附件3 各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4. EBITDA利润率（%）＝ EBITDA/营业收入×100%
5. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
6. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内
到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末
流动负债）/2]×100%
15. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债
总额）/2]×100%
16. 存货周转天数
＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
17. 应收账款周转天数
＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
18. 流动比率＝流动资产/流动负债
19. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债
20. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
21. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
一季度取90天。
一季度取90天。
22. 扣非净利润=净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他
收益-（营业外收入-营业外支出）
23. 可变现资产=总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产
24. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出
＋资本化利息）
25. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的
利息支出＋资本化利息）
26. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出＝ 经营性
现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
27. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%
附件4 主体及中长期债券信用等级符号和定义
| 信用等级 | 定义 |
| AAA |
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
| AA |
偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
| A |
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
| BBB |
偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
| BB |
偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
| B |
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
| CCC |
| CC |
在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
不能偿还债务。
| C | |
| 展望 | 正面 |
存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
| 稳定 |
| 负面 |
存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除
级、
| CCC |
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。