关注： ? OEM生产模式下，公司产品质量的控制和管理面临较大挑战。公司目前童鞋、童装等主要产品以外协生产为主，2019年OEM产量继续增加，OEM产量占童鞋产量的比重已提高至76.47%，对OEM生产模式依赖程度加深，公司产品质量的控制和管理面临较大挑战；且随着外协采购规模扩大，对外协供应商的甄选直接关系到公司产品质量，公司面临一定的供应商选择及外协加工风险。? 应收账款及存货对公司资金形成较大占用，应收账款周转放缓，存货存在跌价风险。 近年经销商货款支付速度放缓，公司应收账款规模逐年扩大，截至2019年末，应收账款5.80亿元，占总资产的22.53%，且周转天数增加，周转效率继续下降，2019年末，公司存货规模为2.32亿元，占总资产的9.01%，虽然公司大部分产品按订单生产，但仍需关注市场环境变化、竞争加剧可能导致的存货跌价风险。? 服装家纺行业终端需求疲软，疫情将使公司2020年业绩持续承压。2019年我国服装 鞋帽针纺织品类限额以上零售额增速下滑至2.90%，同比下降5.11个百分点。2020年疫情在全世界流行，海外部分国家和地区疫情仍未得到有效控制，行业内企业经营压力进一步加大。2020年一季度，公司营业收入、净利润同比分别下降19.39%、 33.26%，业绩有所下滑，虽然目前公司主要经销商/终端客户均已基本恢复正常经营，但新冠肺炎疫情对公司经销商终端业务开展、直营产品销售的影响将使公司2020年经营业绩持续承压。? 公司有息债务规模增长较快，面临一定短期刚性债务压力。截至2020年3月末，公司 有息债务为8.13亿元，占总负债的81.25%，且主要为短期债务，公司面临一定的短期刚性债务压力。 公司主要财务指标（单位：万元） | 项目 | | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 | | 总资产 | | 269,900.96 | | 257,436.27 | | 233,465.38 | | 172,865.93 |
| 归属于母公司所有者权益 | | 170,632.84 | | 167,466.31 | | 155,092.90 | | 139,774.13 | | 有息债务 | | 81,325.17 | | 62,550.87 | | 48,684.78 | | 16,154.00 |
| 资产负债率 | | 36.81% | | 34.98% | | 33.58% | | 19.14% | | 流动比率 | | 2.39 | | 2.47 | | 1.95 | | 4.06 | | 速动比率 | | 1.97 | | 2.17 | | 1.75 | | 3.65 | | 营业收入 | | 25,522.52 | | 152,339.78 | | 139,877.49 | | 133,949.11 |
| 营业利润 | | 4,052.36 | | 16,040.48 | | 19,376.74 | | 20,539.97 |
| 净利润 | | 3,099.09 | | 14,174.06 | | 18,042.64 | | 19,442.08 |
综合毛利率 | 综合毛利率 | | 35.79% | | 32.60% | | 35.60% | | 35.05% | | 总资产回报率 | | - | | 8.31% | | 11.60% | | 16.25% |
| EBITDA | | - | | 24,136.38 | | 26,595.08 | | 27,112.58 |
| EBITDA利息保障倍数 | | - | | 8.65 | | 20.43 | | 57.33 |
| 经营活动现金流净额 | | -26,702.02 | | -339.34 | | 6,356.46 | | 13,676.36 |
一、本期债券募集资金使用情况 公司于2020年4月10日发行6年期可转换公司债券“起步转债”，募集资金5.2亿元。本期债券募集资金拟在扣除发行费用后，1.7亿元用于智慧信息化系统升级改造项目，2.0亿元用于婴童用品销售网络建设项目，1.50亿元补充流动资金，根据公司于5月23日发布的公告，拟补充流动资金的部分已经使用完毕，智慧信息化系统升级改造项目和婴童用品销售网络建设项目募集资金尚未投入使用，募集资金余额为36,220万元，为降低财务成本，公司拟使用15,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，期限自董事会审议通过之日起不超过12个月。 二、发行主体概况 2019年公司名称及主营业务未发生变更，截至2020年3月末，公司总股本仍为47,423.97万股，香港起步国际集团有限公司（以下简称“香港起步”）持股比例为52.94%,章利民间接持有香港起步96.25%股权，系公司实际控制人。截至2020年5月14日，香港起步累计质押121,653,595股，占其持股总数的48.45%，公司总股本的25.65%。截至2019年末，公司前十大股东情况如下表所示。表1 截至2019年末公司前十大股东情况 | 1 | | 香港起步国际集团有限公司 | | 251,077,200 | 52.94% | | 2 | | 邦奥有限公司 | | 78,897,726 | 16.64% |
| 3 | | 丽水晨曦股权投资合伙企业(有限合伙) | | 14,501,579 | 3.06% | | 4 | | 广发乾和投资有限公司 | | 3,541,935 | 0.75% |
| 5 | | 东华国际有限公司 | | 3,393,623 | 0.72% | | 6 | | 昊嘉投资有限公司 | | 3,007,900 | 0.63% |
| 7 | | 徐锡华 | | 1,911,410 | 0.40% | | 8 | | 潘根富 | | 1,884,800 | 0.40% | | 9 | | 张卫荣 | | 1,440,000 | 0.30% |
表2 跟踪期内公司合并报表范围变化情况 | 子公司名称 | | 持股比例 | 注册资本 | | 合并方式 | | 青田小黄鸭婴童用品有限公司 | | 100% | 100 万元 | | 设立 |
| 浙江进步信息科技有限公司 | | 76% | 1,000万元 | | 设立 | | 依革思儿有限公司 | | 100% | 10,000万元 | | 非同一控制下企业合并 |
| 香港起步控股有限公司 | | 100% | 10,000 港币 | | 设立 |
| 图1 服装鞋帽针纺织品类限额以上零售额增速显著下滑 | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | |
居民生活水平的提升及消费观念的变化，教育文化娱乐服务和医疗保健消费占比呈增长趋势，2019年两者合计占比为19.99%，较2018年增加了0.77个百分点。在上述因素影响下，我国居民衣着消费占比不断被压缩，2019年为6.53%，较2018年和2013年分别下降了0.39和1.87个百分点。 从儿童服饰的需求情况来看，随着我国城镇化进程的推进和收入的增长，城乡居民消费能力增强，儿童服饰市场需求量将随之扩大。目前我国儿童服饰市场仍处于快速成长期，预计到2024年我国童鞋、童装市场达到950亿元、4,235亿元。随着“80后”、“90后”的父母逐渐成为儿童消费市场的主要购买者，对儿童服饰产品的颜色、款式、质量提出更高的要求，也更愿意为有品质保障且设计独特的品牌服饰产品支付更高的价格。同时，对童装童鞋产品的安全、健康等功能性需求凸显，功能性面料的研发已被提上日程，促使部分儿童服饰市场向专业化的方向发展。 | 图2 城镇居民人均可支配收入增速下行 | 图3 居民衣着消费占比不断被压缩 | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 |
恢复正增长。2019年受世界经济增速进一步放缓以及中美博弈引发的贸易摩擦等因素影响，我国纺织原料及纺织制品出口增速再次转负。 | 图4 2019年纺织原料及纺织制品出口金额增速放缓 | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | |
图5 行业固定资产投资增速下滑 | 图5 行业固定资产投资增速下滑 | 图6 行业亏损面扩大，亏损总额大幅增长 | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 |
| 图7 棉花、涤纶等原材料价格低位运行 | 图8 2019年行业收入及利润负增长 | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 |
图9 行业存货和应收款项占比较高 | 图9 行业存货和应收款项占比较高 | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | |
公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元） | 项目 | | 2020年1-3月 | 2019年 | | 2018年 | | | | | | | | | | | | 金额 | 毛利率 | 金额 | | 毛利率 | | 金额 | | 毛利率 | | 童鞋 | | 13,781.32 | 37.86% | 82,879.30 | | 35.91% | | 77,364.31 | | 38.47% |
| 其中：运动鞋 | | 7,280.13 | 42.00% | | 44,848.73 | | 38.77% | | 46,885.27 | | 41.44% | | 皮鞋 | | 6,501.19 | 33.22% | | 38,030.57 | | 32.54% | | 30,479.04 | | 33.90% |
| 童装 | | 9,490.54 | 38.65% | | 51,422.48 | | 33.44% | | 47,183.87 | | 38.15% | | 鞋品OEM | | 1,358.82 | 10.52% | | 14,307.23 | | 14.89% | | 12,652.25 | | 12.26% |
| 儿童服饰配件 | | 694.27 | 10.52% | | 2,424.63 | | 18.27% | | 1,496.38 | | 28.17% | | 合计 | | 25,324.95 | 35.94% | | 151,033.64 | | 32.80% | | 138,696.81 | | 35.86% |
公司目前采取纵向一体化的业务模式，在业务链的前端，公司重视商品企划和产品研发，与国际知名流行趋势提供商WGSN、POP以及蝶讯网合作，收集整理最新的时尚资讯，对产品进行系列主题定位。在业务链的中端和后端，公司通过由“自主生产+外协生产”构成的产品供应体系和扁平化的销售体系打造供应链。公司产品线包含全季节各类儿童服饰产品，能够较好满足消费者对儿童服饰产品的一站式购物需求。公司童鞋、童装及配饰的产品类型较全，每季童鞋及童装款式数量为200-300款，配饰为50-100款。得益于丰富的产品种类、积极的营销策略和“ABC KIDS”打造的良好的品牌形象，公司逐步从一家区域性儿童用品企业，发展为全国性的知名儿童服饰品牌公司，特别是在 三、四线城市，已获得较高的品牌知名度和市场占有率。根据 Euromonitor Passport 数据库统计，2019年我国童鞋市场前10大品牌市场占有率为18.40%，“ABC KIDS”名列前茅，2019年市场占有率达3.5%；相较于童鞋市场，童装市场竞争日益激烈，2019年我国童装市场前10大品牌市场占有率为13.00%，“ABC KIDS”在童装市场表现良好，市场占有率0.5%。 公司OEM产量仍占据主导地位，OEM生产降低了固定资产投资需求，但同时公司产品质量的控制和管理面临较大挑战 截至2020年3月末，公司所拥有生产线仍为7条年产560万双运动鞋的生产线，全部位于福建泉州。公司采取经销商集中向公司订货的模式，并通过订货流程的设计和与经销商的协议条款执行订货程序。公司每年组织四季订货会，订货会一般在新一季产品推出6个月之前召开。公司按照订单开展自主生产和外协生产，其中童鞋采取“自主生产+外协生产”相结合的生产方式；童装及儿童服饰配饰产品全部采取外协生产。此外，公司鞋品OEM业务主要是承接了外贸公司的委托加工订单，为其加工成人鞋品。 公司外协生产主要采用OEM模式：公司与外协厂商签订成品采购合同，外协厂商按公司的设计样板，自行采购原材料、生产并提供产成品。为确保质量，公司在合作期间持续对外协厂商的订单执行和成品质量情况进行检查，对于不符合质量标准或公司生产要求的产品，公司采取退换货或要求赔偿经济损失等措施。近年公司产品部分批次存在工商部门抽检不合格记录，但均在整改并申请复检后通过，公司未因产品质量发生过诉讼或缴纳罚款情况。 产量方面，（1）2019年童鞋自产量继续下降，OEM产量提高，OEM产量占童鞋产量的比重已提高至76.47%。产销率方面，2019年略有下滑；（2）公司童装及配饰产品全部采用外协生产的方式，2019年童装受订单增加带动，产销量均增加，但产销率有所下降； （3）2019年配饰产量增速仍较快，但整体规模较小；（4）公司承接的鞋品OEM订单中少 量也采取自产，主要是为提升资产利用效率考虑，但自产比例很小，2019年鞋品OEM产销量也保持增加趋势。表 公司主要产品产量、销量及产销率情况(单位：万双、万件) | 产品 | | 生产方式 | 2019年 | 2018年 | | 童鞋 | | 产量 | | 自产 | 358.09 | 484.75 | | | OEM | 1,163.95 | 715.71 | | | | | | | | 合计 | 1,522.04 | 1,200.46 | | 销量 | 1,460.05 | 1,181.98 | | | | | | | | 产销率 | 95.93% | 98.46% | | 童装 | | 产量 | | OEM | 1,044.83 | 624.31 | | | | | | | | 销量 | 949.49 | 604.11 | | 产销率 | 90.88% | 96.76% |
| 配饰 | | 产量 | | OEM | 312.73 | 92.20 | | 销量 | 301.39 | 91.74 | | | | | | | | 产销率 | 96.37% | 99.50% | | 鞋品OEM | | 产量 | | 自产 | 47.27 | 47.20 | | | OEM | 290.87 | 230.89 | | | | | | | | 合计 | 338.14 | 278.09 | | 销量 | 315.96 | 277.56 | | | | | | | | 产销率 | 93.44% | 99.81% |
表 公司产品销量和售价情况（单位：万双、万件、元/双、元/件） | 童鞋 | | 1,460.05 | | 56.76 | | 1,181.98 | 65.45 | | 童装 | | 949.49 | | 54.16 | | 604.11 | 78.10 |
| 鞋品OEM | | 315.96 | | 45.28 | | 277.56 | 45.58 | | 儿童服饰配件 | | 301.39 | | 8.04 | | 91.74 | 16.31 |
公司收入按销售模式划分的情况如下：（单位：万元） | 经销模式 | | 141,898.23 | | 32.28% | 125,514.58 | | 34.66% | | 直营模式 | | 9,135.41 | | 40.90% | 13,182.22 | | 47.30% |
| 其中：直营店 | | 1,997.95 | | 54.26% | 1,710.31 | | 62.32% | | 电商渠道 | | 7,137.46 | | 37.16% | 11,471.92 | | 45.06% |
| 合计 | | 151,033.64 | | 32.80% | 138,696.81 | | 35.86% |
470家，关闭门店数量为441家，截至2019年末，公司经销商门店数量为2,403家，较上年净增加29家，基本覆盖全国31个省市自治区。2019年公司经销商门店新增及关闭均较多，一方面是公司指导经销商对终端门店由传统的百货店、街铺独立店转移至城市综合体，并促进经销商关闭盈利能力较低的单品鞋店，开设更多单店盈利能力较高的鞋服综合店，此外经销商也因被动原因如市政规划导致商圈转移、客流量减少、业绩未达预期、租金上涨过快等而关闭了部分店铺。2020年初新冠疫情爆发，受延迟复工、限制物流、人流等疫情防控政策影响，公司经销商面临店铺延期开张、物流不通畅等因素，终端销售受到一定影响，经销商经营压力有所增加，需持续关注经销商经营恢复情况及公司对经销商应收账款的坏账风险。此外，经销商对其订购的2020年夏季货品提货速度放缓，也增加了公司的存货压力。表 公司经销商门店情况（单位：家） 公司前五名经销商销售情况 | 年度 | | 序号 | 前五名经销商 | | 销售金额 （万元） | | 销售金额占营业收入的比例 | | 2019 年 | | 1 | 苏州市乐铭贸易有限公司 | | 12,973.38 | | 8.59% | | | | | | | | | 2 | 武汉丽兴源商贸有限公司 | | 10,567.71 | | 7.00% | | 3 | 成都市力晟商贸有限公司 | | 8,410.95 | | 5.57% | | | | | | | | | 4 | 陕西鼎臻儿童用品有限公司 | | 8,032.38 | | 5.32% | | 5 | 易达尔科技有限公司 | | 7,418.01 | | 4.91% | | 合计 | | 47,402.44 | | 31.39% |
| 2018 年 | | 1 | 苏州市乐铭贸易有限公司 | | 13,617.96 | | 9.82% | | 2 | 武汉丽兴源商贸有限公司 | | 11,092.51 | | 8.00% |
| 4 | 成都市力晟商贸有限公司 | | 7,386.15 | | 5.33% | | 5 | 温州市硕海进出口有限公司 | | 6,521.62 | | 4.70% |
公司直营门店情况（单位：家） | 项目 | | 2019年 | | 2018年 | | | | | | | | | | | | 期末数 | | 新增 | 关闭 | 期末数 | | 新增 | 关闭 |
过询价比价原则、一致性原则和审计监督原则的采购原则，谨慎选择供应商。公司自产童鞋的生产成本中，直接材料约占总成本的60%。公司生产童鞋所需原材料主要包括底料、面料、包装材料和辅料（五金饰扣、饰花和拉链等装饰材料）等，公司以订单式采购为主，2019年由于自产产量减少，公司底料采购金额为3,834.53万元，显著下降；同时面料、包装材料等采购额也呈减少趋势。采购定价方面，公司一般在权衡原材料质量、供应商报价和交货时间等因素后，与供应商协商定价，能够获得一定的采购价格优惠和货款支付信用期，目前公司与供应商主要以银行转账和承兑汇票方式结算，结算周期在1-3个月左右。2019年公司对供应商的应付票据及应付账款周转天数有所增加，依靠应付信用政策的调整减少了一定的营运资金占用。表 公司原材料采购情况 | 2019年 | 底料（万双） | 429.10 | 3,834.53 | | 面料（万米） | 450.08 | 3,317.69 | | | | | 包装（万个） | 2,378.44 | 1,040.18 | | | | | 辅料（万个） | 3,099.48 | 1,729.90 | | | | | 合计 | 6,357.10 | 9,922.30 | | 2018年 | 底料（万双） | 792.73 | 4,883.43 | | | | | 面料（万米） | 578.33 | 4,717.07 | | | | | 包装（万个） | 3,008.07 | 1,202.42 | | | | | 辅料（万个） | 5,201.61 | 1,891.58 | | 合计 | - | 12,694.51 |
以下分析基于公司提供的经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2018-2019年审计报告及未经审计的2020年1-3月财务报表，报告均采用新会计准则编制。截至2019年末，公司纳入合并范围的子公司为11家。资产结构与质量 公司应收账款及存货对公司资金形成较大占用，需关注坏账风险及存货跌价风险 2020年3月末，公司资产总额为26.99亿元，从公司资产构成来看，公司主要采取租赁物业、实体门店销售的方式开展经营，非流动资产投入相对较少，流动资产规模较大，2020年3月末流动资产占比为74.68%。 2019年末公司货币资金为5.52亿元，以银行存款为主，其中银行承兑汇票保证金等合计7,411.60万元使用受限。截至2019年末，公司应收票据1.15亿元，均为商业承兑汇票，虽然近年公司与经销商合作良好，但商业票据的兑付受经销商信用影响较大，仍需关注其回收风险；公司应收账款基本为经销商欠款，截至2019年末，应收账款规模5.80亿元；账龄绝大部分在一年以内，前五名单位欠款合计2.52亿元，占年末应收账款余额比重为41.21%，欠款方较为集中。近年部分经销商货款支付速度放缓，公司应收账款规模逐年扩大，需关注应收账款坏账风险；且2020年以来新冠疫情爆发加大经销商的经营压力，未来坏账风险可能进一步上升。公司存货集中于在产品和库存商品，2019年末公司存货金额为2.32亿元，2020年3月末，公司存货进一步上升至3.57亿元，系受疫情影响，部分经销商订购的2020年夏季货品入库后尚未对经销商发货所致；存货减值方面，公司当期计提存货减值2,040.88万元，转回或转销1,180.03万元，期末跌价准备余额1,632.01万元，虽然公司主要按订单生产，但仍需关注市场环境变化、竞争加剧及此次新冠疫情影响下可能导致的存货跌价风险。表 公司主要资产构成情况（单位：万元） | 项目 | | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | | | | | | | | | | | 金额 | 占比 | 金额 | | 占比 | | 金额 | 占比 | | 货币资金 | | 42,479.89 | 15.74% | 55,168.69 | | 21.43% | | 51,461.61 | 22.04% |
| 应收票据 | | 11,590.00 | 4.29% | 11,495.00 | | 4.47% | | 8,485.00 | 3.63% | | 应收账款 | | 67,760.53 | 25.11% | 58,013.17 | | 22.53% | | 51,109.89 | 21.89% |
| 存货 | | 35,695.15 | 13.23% | 23,196.85 | | 9.01% | | 15,492.98 | 6.64% | | 流动资产合计 | | 201,561.76 | 74.68% | 188,947.91 | | 73.40% | | 151,460.58 | 64.87% | | 可供出售金融资产 | | 0.00 | 0.00% | 0.00 | | 0.00% | | 27,100.00 | 11.61% |
| 其他权益工具投资 | | 7,800.00 | 2.89% | 7,800.00 | | 3.03% | | 0.00 | 0.00% | | 固定资产 | | 36,745.25 | 13.61% | 35,727.03 | | 13.88% | | 39,475.51 | 16.91% |
| 无形资产 | | 9,296.62 | 3.44% | 10,772.27 | | 4.18% | | 3,468.88 | 1.49% |
非流动资产合计 | 非流动资产合计 | | 68,339.20 | 25.32% | 68,488.35 | | 26.60% | | 82,004.80 | 35.13% |
| 资产总计 | | 269,900.96 | 100.00% | 257,436.27 | | 100.00% | | 233,465.38 | 100.00% |
公司主要运营效率指标（单位：天） | 应收票据及应收账款周转天数 | | 152.54 | | 141.42 | | 存货周转天数 | | 67.83 | | 57.48 | | 应付票据及应付账款周转天数 | | 103.57 | | 89.21 |
| 净营业周期 | | 116.80 | | 109.69 | | 流动资产周转天数 | | 402.22 | | 363.44 |
| 固定资产周转天数 | | 88.86 | | 99.57 | | 总资产周转天数 | | 580.03 | | 522.88 |
盈利能力公司收入稳步增长，但盈利能力有所下降，但疫情冲击下，预计2020年公司收入及利润将持续承压2019年实现营业收入152,339.78万元，同比增长8.91%，其中童鞋销售收入82,879.30万元，同比增长7.13%，童装销售收入51,422.48万元，同比增长8.98%；公司运营的“ABCKIDS”品牌定位中端，且在多年运营中相对市场占有率排名靠前，拥有一定品牌溢价，整体毛利率水平尚可，但2019年公司综合毛利率为32.60%，较上年小幅下降，系童鞋、童装产品销售均价下降使得毛利率下滑所致。 期间费用方面， 2019年公司有息债务显著增长，财务费用增加较快，受毛利率下滑叠加财务费用等费用增加影响，2019年公司净利润为14,174.06万元，同比下降21.44%。2020年1-3月，公司实现营业收入25,522.52万元，同比下降19.39%；净利润3,099.09万元，同比下降33.26%，业绩下滑主要是新冠肺炎疫情影响了公司及主要经销商对终端客户的销售所致。虽然目前公司已经积极采取一切可能措施，最大限度降低疫情对公司生产、销售环节的影响，公司主要经销商/终端客户目前均已基本恢复正常经营，公司对客户的产品供应也基本恢复正常，目前公司秋季订单仍较为充足，但预计全年经销商订单将同比下滑20%-30%。综合来看，2020年第一、二季度以来新冠肺炎疫情对公司业务开展、产品销售的影响将使得公司本年经营业绩持续承压。表 公司主要盈利指标（单位：万元） | 营业收入 | | 25,522.52 | | 152,339.78 | 139,877.49 |
| 营业利润 | | 4,052.36 | | 16,040.48 | 19,376.74 |
| 利润总额 | | 4,113.34 | | 17,616.31 | 22,271.64 |
| 净利润 | | 3,099.09 | | 14,174.06 | 18,042.64 |
| 净利润增长率 | | -33.26% | | -21.44% | -7.20% |
公司经营活动现金生成能力较强，但营运资金占用增加，削弱经营活动现金流表现公司整体生产经营较为稳健，从FFO来看，2019年为2.13亿元，公司现金生成能力较强。但近年公司应收账款及存货增加对营运资本需求加大，经营活动现金流有所波动，2019年，公司经营活动现金流由上年净流入转为小规模净流出。投资活动现金流方面，2019年公司投资支付的现金显著减少，投资活动现金流出规模缩减。筹资活动现金流方面，2019年公司筹资活动现金流入仍保持一定规模，净流入4,196.15万元。 总体而言，现阶段公司现金生成能力较强，但由于应收款项及存货占用营运资金增加，经营活动现金流转差。表 公司现金流情况（单位：万元） | 项目 | | 2019年 | | 2018年 | | 净利润 | | 14,174.06 | | 18,042.64 | | 非付现费用 | | 6,614.70 | | 5,102.45 |
| 非经营损益 | | 517.51 | | -67.50 | | FFO | | 21,306.27 | | 23,077.59 |
| 营运资本变化 | | -21,645.61 | | -16,788.43 | | 其中：存货的减少 | | -9,744.76 | | -3,433.84 | | 经营性应收项目的减少 | | -26,295.26 | | -16,166.84 |
| 经营性应付项目的增加 | | 14,394.41 | | 2,812.25 | | 经营活动产生的现金流量净额 | | -339.34 | | 6,356.46 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | | -2,746.61 | | -26,753.73 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | | 4,196.15 | | 26,772.66 | | 现金及现金等价物净增加额 | | 1,113.33 | | 6,375.39 |
公司资本结构情况（单位：万元） | 指标名称 | | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | | 负债总额 | | 99,358.73 | 90,041.93 | | 78,394.18 |
| 所有者权益 | | 170,542.23 | 167,394.33 | | 155,071.19 |
产权比率 公司主要负债构成情况（单位：万元） | 项目 | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 金额 | | 占比 | | 金额 | 占比 | | 金额 | 占比 |
| 短期借款 | 45,066.17 | | 45.36% | | 30,556.87 | 33.94% | | 34,199.78 | 43.63% | | 应付票据 | 21,859.00 | | 22.00% | | 19,159.00 | 21.28% | | 14,485.00 | 18.48% | | 应付账款 | 10,286.82 | | 10.35% | | 16,773.83 | 18.63% | | 8,662.74 | 11.05% |
| 其他应付款 | 2,800.39 | | 2.82% | | 3,714.10 | 4.12% | | 15,383.99 | 19.62% | | 流动负债合计 | 84,216.56 | | 84.76% | | 76,452.19 | 84.91% | | 77,589.12 | 98.97% |
| 长期借款 | 4,400.00 | | 4.43% | | 2,400.00 | 2.67% | | 0.00 | 0.00% | | 应付债券 | 10,000.00 | | 10.06% | | 10,435.00 | 11.59% | | 0.00 | 0.00% |
| 非流动负债合计 | 15,142.17 | | 15.24% | | 13,589.75 | 15.09% | | 805.06 | 1.03% | | 负债合计 | 99,358.73 | | 100.00% | | 90,041.93 | 100.00% | | 78,394.18 | 100.00% |
| 其中：有息债务 | 81,325.17 | | 81.85% | | 62,550.87 | 69.47% | | 48,684.78 | 62.10% |
公司偿债能力指标 | 指标名称 | | 2020年3月 | 2019年 | 2018年 | | 资产负债率 | | 36.81% | 34.98% | 33.58% | | 流动比率 | | 2.39 | 2.47 | 1.95 |
速动比率 | 速动比率 | | 1.97 | 2.17 | 1.75 | | EBITDA（万元） | | - | 24,136.38 | 26,595.08 |
| EBITDA利息保障倍数 | | - | 8.65 | 20.43 | | 有息债务/EBITDA | | - | 2.59 | 1.83 | | 债务总额/EBITDA | | - | 3.73 | 2.95 | | 经营性净现金流/流动负债 | | - | -0.004 | 0.08 |
附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） | 项目（单位：万元） | | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 | | 货币资金 | | 42,479.89 | | 55,168.69 | | 51,461.61 | | 44,934.22 |
| 应收票据 | | 11,590.00 | | 11,495.00 | | 8,485.00 | | 9,352.00 | | 应收账款 | | 67,760.53 | | 58,013.17 | | 51,109.89 | | 40,948.55 |
| 存货 | | 35,695.15 | | 23,196.85 | | 15,492.98 | | 13,270.12 |
| 其他流动资产 | | 7,543.68 | | 6,360.03 | | 18,730.30 | | 20,532.85 | | 固定资产 | | 36,745.25 | | 35,727.03 | | 39,475.51 | | 37,899.78 |
| 其他非流动资产 | | 1,248.55 | | 546.14 | | 10,187.20 | | 221.24 | | 资产总计 | | 269,900.96 | | 257,436.27 | | 233,465.38 | | 172,865.93 |
| 短期借款 | | 45,066.17 | | 30,556.87 | | 34,199.78 | | 5,450.00 |
| 应付票据 | | 21,859.00 | | 19,159.00 | | 14,485.00 | | 10,704.00 | | 应付账款 | | 10,286.82 | | 16,773.83 | | 8,662.74 | | 10,791.76 |
| 其他应付款 | | 2,800.39 | | 3,714.10 | | 15,383.99 | | 1,103.66 | | 长期借款 | | 4,400.00 | | 2,400.00 | | 0.00 | | 0.00 |
| 应付债券 | | 10,000.00 | | 10,435.00 | | 0.00 | | 0.00 |
| 负债合计 | | 99,358.73 | | 90,041.93 | | 78,394.18 | | 33,091.81 | | 有息债务 | | 81,325.17 | | 62,550.87 | | 48,684.78 | | 16,154.00 |
| 归属于母公司所有者权益 | | 170,632.84 | | 167,466.31 | | 155,092.90 | | 139,774.13 | | 营业收入 | | 25,522.52 | | 152,339.78 | | 139,877.49 | | 133,949.11 |
| 营业利润 | | 4,052.36 | | 16,040.48 | | 19,376.74 | | 20,539.97 |
| 净利润 | | 3,099.09 | | 14,174.06 | | 18,042.64 | | 19,442.08 | | 经营活动产生的现金流量净额 | | -26,702.02 | | -339.34 | | 6,356.46 | | 13,676.36 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | | -2,110.96 | | -2,746.61 | | -26,753.73 | | -21,166.41 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | | 14,768.91 | | 4,196.15 | | 26,772.66 | | 24,121.74 |
| 财务指标 | | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 |
| 应收账款及应收票据周转天数（天） | | - | | 152.54 | | 141.42 | | 119.90 | | 存货周转天数（天） | | - | | 67.83 | | 57.48 | | 49.21 |
| 应付账款及应付票据周转天数（天） | | - | | 103.57 | | 89.21 | | 80.05 | | 净营业周期（天） | | - | | 116.80 | | 109.69 | | 89.06 |
| 流动资产周转天数（天） | | - | | 402.22 | | 363.44 | | 285.67 |
| 固定资产周转天数（天） | | - | | 88.86 | | 99.57 | | 104.09 | | 总资产周转天数（天） | | - | | 580.03 | | 522.88 | | 400.80 |
| 综合毛利率 | | 35.79% | | 32.60% | | 35.60% | | 35.05% | | 期间费用率 | | 24.21% | | 20.37% | | 20.66% | | 18.72% |
| 营业利润率 | | 15.88% | | 10.53% | | 13.85% | | 15.33% |
净资产收益率 | 营业收入增长率 | | -19.39% | | 8.91% | | 4.43% | | 8.56% | | 净利润增长率 | | -33.26% | | -21.44% | | -7.20% | | 10.68% |
| FFO | | - | | 21,306.27 | | 23,077.59 | | 23,280.00 |
| 资产负债率 | | 36.81% | | 34.98% | | 33.58% | | 19.14% | | 流动比率 | | 2.39 | | 2.47 | | 1.95 | | 4.06 |
| EBITDA（万元） | | - | | 24,136.38 | | 26,595.08 | | 27,112.58 | | EBITDA利息保障倍数 | | - | | 8.65 | | 20.43 | | 57.33 |
| 有息债务/EBITDA | | - | | 2.59 | | 1.83 | | 0.60 | | 债务总额/EBITDA | | - | | 3.73 | | 2.95 | | 1.22 |
| 经营性净现金流/流动负债 | | - | | -0.004 | | 0.08 | | 0.42 |
| 经营性净现金流/负债总额 | | - | | -0.004 | | 0.08 | | 0.41 |
附录二 截至2019年末纳入公司合并范围子公司情况 | 1 | | 福建起步儿童用品有限公司 | | 6,000.00 | 100% | | 设立 |
| 2 | | 温州起步信息科技有限公司 | | 3,115.00 | 100% | | 同一控制下企业合并 | | 3 | | 诸暨起步供应链管理有限公司 | | 2,000.00 | 100% | | 设立 |
| 4 | | 青田起步贸易有限公司 | | 3,000.00 | 100% | | 设立 |
| 5 | | 浙江起步儿童用品有限公司 | | 3,000.00 | 100% | | 设立 | | 6 | | 浙江起步投资有限公司 | | 30,000.00 | 100% | | 设立 |
| 8 | | 浙江进步信息科技有限公司 | | 1,000.00 | 76.00% | | 设立 | | 9 | | 青田小黄鸭婴童用品有限公司 | | 100.00 | 100% | | 设立 |
| 10 | | 依革思儿有限公司 | | 10,000.00 | 100% | | 非同一控制下企业合并 |
| 11 | | 香港起步控股有限公司 | | 10,000（港币） | 100% | | 设立 |
附录三 主要财务指标计算公式 | 应收票据及应收账款周转天数 | | 360/｛营业收入/ [（期初应收票据及应收账款账面价值+期末应收票据及应收账款账面价值] ｝ |
| 存货周转天数 | | 360/｛营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2] ｝ |
| 应付票据及应付账款周转天数 | | 360/｛营业成本/ [（期初应付票据及应付账款余额+期末应付票据及应付账款余额）/2] ｝ | | 净营业周期 | | 应收票据及应收账款周转天数＋存货周转天数－应付票据及应付账款周转天数 |
| 流动资产周转天数 | | 360/｛营业收入/[（期初流动资产合计＋期末流动资产合计）/2]｝ |
| 固定资产周转天数 | | 360/｛营业收入/[（期初固定资产总额＋期末固定资产总额）/2]｝ | | 总资产周转天数 | | 360/｛营业收入/[（期初资产总额＋期末资产总额）/2]｝ | | 综合毛利率 | | （营业收入－营业成本）/营业收入×100% | | 期间费用率 | | （管理费用+销售费用+财务费用+研发费用）/营业收入×100% |
| 营业利润率 | | 营业利润/营业收入×100% | | 净资产收益率 | | 净利润/（（期初所有者权益＋期末所有者权益）/2）×100% |
| 总资产回报率 | | （利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（期初资产总额＋期末资产总额）/2）×100% | | EBITDA | | 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 | | EBITDA利息保障倍数 | | EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） |
| 产权比率 | | 负债总额/所有者权益 | | 资产负债率 | | 负债总额/资产总额×100% | | 流动比率 | | 流动资产合计/流动负债合计 |
| 非付现费用 | | 资产减值准备+固定资产折旧+无形资产摊销+投资性房地产摊销+长期待摊费用摊销+预提费用增加+待摊费用减少 | | 非经营损益 | | 处置固定资产、无形资产和其他长期资产损失+固定资产报废损失+公允价值变动损失+财务费用+投资损失+递延所得税资产减少+递延所得税负债增加 |
| 营运资本变化 | | 存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加 |
附录四 信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 | AA | | 债务安全性很高，违约风险很低。 | | A | | 债务安全性较高，违约风险较低。 |
| BBB | | 债务安全性一般，违约风险一般。 | | BB | | 债务安全性较低，违约风险较高。 |
| B | | 债务安全性低，违约风险高。 | | CCC | | 债务安全性很低，违约风险很高。 |
| CC | | 债务安全性极低，违约风险极高。 | | C | | 债务无法得到偿还。 |
| AAA | | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | | AA | | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 |
| A | | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | | BBB | | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | | BB | | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 |
| B | | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | | CCC | | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 | | C | | 不能偿还债务。 |
| 正面 | | 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 | | 稳定 | | 情况稳定，未来信用等级大致不变。 |
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