股票简称：厦工股份 股票代码：600815
债券简称：12 厦工债 债券代码：122156
厦门厦工机械股份有限公司
Xiamen XGMA Machinery Company Limited.
注册地址：厦门市厦禾路 668 号
公开增发股票招股意向书摘要
（公告稿）
保荐机构（主承销商）
（福建省福州市湖东路 268 号）
签署日期：二零一二年十二月
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发行人声明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺招股意向书及其摘要不存在任何
虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作的负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保
证招股意向书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构、其他政府部门对本次发行所作的任何决定或意见，均不
表明其对发行人所发行股票的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。
任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发
行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
本招股意向书摘要的目的仅为向公众提供有关本次发行的简要情况。投资者
在做出认购决定之前，应仔细阅读招股意向书全文，并以其作为投资决定的依据。
招股意向书全文同时刊载于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）。
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重大事项提示
1、本次增发预计募集资金总额为人民币 150,000 万元，增发数量预计不超
过 20,000 万股股票。若公司股票在本次增发期间发生派发股利、送红股、转增
股本、增发新股或配股等除息、除权行为，发行股数按照总股本变动的比例相应
调整，最终发行数量和规模由股东大会授权董事会与主承销商根据具体情况协商
确定。本次增发实际发行数量为 16,000 万股，预计实际募集资金量（含发行费
用）为人民币 102,720 万元。
2、发行人于 2012 年 8 月 3 日召开第六届董事会第三十四次会议审议通过了
《关于修改<公司章程>部分条款的议案》，就原《公司章程》有关利润分配政策
和利润分配决策程序的条款进行了修订，该议案已经 2012 年 8 月 20 日召开的
2012 年第二次临时股东大会审议通过。
根据修订后的《公司章程》，公司的利润分配政策为：
（1）公司利润分配政策的基本原则：
①公司应充分考虑对投资者的回报，每年按母公司当年实现的净利润的规定
比例向股东分配股利；
②公司的利润分配政策应保持连续性和稳定性，同时兼顾公司的长远利益、
全体股东的整体利益及公司的可持续发展；
③公司优先采用现金分红的利润分配方式。
（2）公司可以采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律法规允许的其
他方式分配利润。在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。
（3）公司利润分配不得超过累计可分配利润的范围。除特殊情况外，公司
原则上每年进行一次现金分红。在每个会计年度终了后，公司在当年盈利且累计
未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润
为不低于母公司当年实现的净利润的 10%。在满足当年现金分红比例的情况下，
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董事会认为公司股票价格与公司股本规模不匹配时，可以向股东大会提出股票股
利分配方案。
公司可以不进行现金分红的特殊情况包括：
①公司聘请的审计机构对公司该年度财务报告出具非标准意见；
②当年末资产负债率超过 70%；
③当年实现的净利润由非经营性损益形成；
④公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备等（募集资金项目
除外），预计支出累计达到或超过公司最近一期经审计净资产的 20%。
（4）存在股东违规占用公司资金情况的，公司应当扣减该股东所分配的现
金红利，以偿还其占用的资金。
（5）公司根据生产经营情况、投资规划和长期发展需要，或根据相关法律
法规或监管部门的要求，确实需要调整或变更利润分配政策尤其是现金分红政策
的，应由董事会做出专题论述，详细论证调整理由，形成书面论证报告并经独立
董事审议后提交股东大会特别决议通过。股东大会审议利润分配政策变更事项
时，公司应为股东提供网络投票方式。
公司的利润分配决策程序为：
（1）在每个会计年度结束后，公司董事会应结合公司经营情况、资金需求
和股东回报规划，认真研究公司现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件
及其决策程序要求等事宜，制定利润分配方案提交股东大会审议，并充分讨论利
润分配方案的合理性，形成专项决议后提交股东大会审议。独立董事应对公司的
利润分配方案发表明确意见。同时，利润分配方案还应提交监事会审议。股东大
会审议利润分配方案时，应为股东提供网络投票方式。
（2）若公司因上述特殊情况而不进行现金分红，董事会应就不进行现金分
红的具体原因、公司留存收益的确切用途及预计投资收益等事项进行专项说明，
经独立董事发表意见后提交股东大会审议，并在公司指定媒体上予以披露。
（3）股东大会对利润分配方案作出决议后，董事会须在股东大会召开后 2
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个月内完成股利（或股份）的派发事项。
发行人已于 2012 年 6 月 25 日召开第六届董事会第三十三次会议审议通过了
《公司股东回报规划（2012-2014）》，该规划已经公司 2012 年 8 月 20 日召开
的 2012 年第二次临时股东大会审议通过。规划主要内容为：
公司实行积极、持续、稳定的利润分配政策，重视对投资者的合理回报并兼
顾公司的可持续发展；每年将根据当期的经营情况和项目投资的资金需求计划，
在充分考虑股东的利益的基础上正确处理公司的短期利益与长远发展的关系，经
与独立董事、监事充分讨论，确定合理的利润分配方案。
公司根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，足额提取法定
公积金、任意公积金以后，在满足公司正常生产经营的资金需求情况下，公司原
则上每年进行一次现金分红。在每个会计年度终了后，经审计该年度净利润和可
供分配利润均为正数，则以现金方式分配的利润为不低于当年实现的可分配利润
的 10%；未来三年现金分红累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利
润的百分之三十。在满足当年现金分红比例的情况下，可以向股东大会提出股票
股利分配方案。
公司董事会每三年对股东回报规划的执行情况进行一次总结，并至少每三年
重新审阅一次股东回报规划，如根据生产经营情况、投资规划和长期发展需要，
或根据相关法律法规或监管部门的要求，确实需要调整或变更利润分配政策尤其
是现金分红政策的，应在充分听取和考虑股东特别是中小股东、独立董事和监事
意见的基础上，对公司正在实施的利润分配政策尤其是现金分红政策作出适当的
修订，以制定未来三年的股东回报规划方案，并提交公司股东大会审议。
发行人 2009-2011 年累计现金分红 19,283.93 万元，占年均实现归属母公司
所有者净利润的 44.73%，符合《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（证
监会令第 57 号）的规定，并高于《公司章程》承诺的水平。
截至 2011 年 12 月 31 日，发行人累计未分配利润余额（合并报表口径）为
141,131.75 万元，主要用于补充营运资本。
3、根据公司 2012 年第一次临时股东大会决议，本次增发完成后，公司新
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老股东将共享本次增发完成前的滚存未分配利润。
4、2011 年，本公司收购了厦工重工的全资子公司厦工三重，由于厦工重工
属于公司控股股东海翼集团的全资子公司，因此本次收购属于同一控制下的企业
合并，合并日为 2011 年 6 月 30 日。依据《企业会计准则第 20 号—企业合并》
规定，视同合并后主体在报告期期初已经存在，因此本公司追溯调整了 2009 年
度、2010 年度合并财务报表，编制了 2009-2011 年度比较式财务报表，并由天
健正信会计师事务所出具了天健正信审（2012）GF 字第 020129 号《审计报告》。
5、发行人聘请的申报财务报表审计机构为天健正信会计师事务所有限公司。
为实施财政部、中注协提出的推动会计师事务所做强做大战略，进一步扩大事务
所规模和服务领域，提升事务所服务品质，天健正信会计师事务所有限公司与京
都天华会计师事务所（特殊普通合伙）经过友好协商，于 2012 年 6 月 18 日合并，
并更名为“致同会计师事务所（特殊普通合伙）”。有鉴于此，经发行人第六届
董事会第三十四次会议决议、2012 年第二次临时股东大会批准，发行人审计机
构相应地改为“致同会计师事务所（特殊普通合伙）”。
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第一节 本次发行概况
一、本次发行基本情况
（一）发行人基本情况
公司名称：厦门厦工机械股份有限公司
英文名称：XIAMEN XGMA MACHINERY COMPANY CO.,LTD.
成立日期：1994-01-10
上市日期：1994-01-28
上市交易所：上海证券交易所
股票简称：厦工股份
股票代码：600815
法定代表人：陈玲
董事会秘书：王智勇
注册资本：798,969,989 元
注册地址：厦门市厦禾路 668 号
办公地址：厦门市灌口南路 668 号之八
邮政编码：361023
电话号码：0592-6389300
传真号码：0592-6389301
公司网址：www.xiagong.com
电子邮箱：stock@xiagong.com
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所属行业：专用设备制造业
经营范围：1、工程机械产品及其配件制造、加工；2、经营本企业自产产品
出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务（不另附进出
口商品目录），但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外；3、房地产
开发与经营；4、销售工程机械用润滑油；5、工程机械产品租赁；6、销售制动
液、防冻液（不含危险化学品及监控化学品）。（以上经营范围涉及许可经营项目
的，应在取得有关部门的许可后方可经营。）
（二）本次发行概要
1、本次发行核准情况：本次发行已经 2012 年 4 月 5 日召开的发行人第六
届董事会第二十八次会议审议通过，并已经 2012 年 4 月 23 日召开的发行人
2012 年第一次临时股东大会审议通过。
本次发行已获中国证监会证监许可【2012】1351 号文核准。
2、证券类型：境内上市人民币普通股（A 股）。
3、发行数量：本次增发预计不超过 20,000 万股股票。若公司股票在本次增
发期间发生派发股利、送红股、转增股本、增发新股或配股等除息、除权行为，
发行股数按照总股本变动的比例相应调整，最终发行数量和规模由股东大会授权
董事会与主承销商根据具体情况协商确定。本次增发实际发行数量为 16,000 万
股。
4、每股面值：人民币 1.00 元。
5、定价方式和发行价格：本次发行的价格为 6.42 元/股，不低于招股意向书
刊登日即 2012 年 12 月 19 日前二十个交易日公司 A 股股票均价。
6、预计募集资金量（含发行费用）及募集资金净额：本次增发预计募集资
金量（含发行费用）为人民币 102,720 万元。
扣除发行费用后，本次发行募集资金净额为【】。
7、募集资金专项存储帐户：发行人募集资金实行专户存储，募集资金专项
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存储帐户为：
银行：中国农业银行股份有限公司厦门江头支行
账号：303001040048219
银行：中国建设银行股份有限公司厦门厦禾支行
账号：35101561001052507678
（三）发行方式与发行对象
1、发行方式：本次发行采取向原股东优先配售，其余部分以网下向机构投
资者、网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。
2、向原股东配售的安排：本次发行将向公司原股东优先配售。公司原股东
最大可按其股权登记日 2012 年 12 月 20 日（T-1 日）收市后登记在册的持股数量
以 10: 2 的比例行使优先认购权，即最多可优先认购 159,793,997 股，占本次增发
数量的 99.87%。厦工股份控股股东厦门海翼集团有限公司拟以不少于 1.20 亿元
人民币参与此次公开增发。
3、发行对象：在上海证券交易所开设 A 股股票账户的自然人、法人、证券
投资基金以及符合相关法律规定的其他投资者等（国家法律、法规、规章和政策
禁止者除外）。
（四）承销方式及承销期
承销方式：余额包销
承销期： 2012 年 12 月 19 日至 2012 年 12 月 27 日
（五）发行费用
本次发行费用预计共需约【】万元，具体明细如下：
保荐及承销费用：【】万元
审计及验资费用：【】 万元
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律师费用：【】 万元
发行手续费用：【】 万元
信息披露及推介费用：【】万元
以上发行费用可能会根据本次发行的实际情况有所调整。
（六）发行承销时间安排
日期 发行安排 停复牌安排
刊登《招股意向书摘要》、《网上发行公告》、《网
T-2 日
下发行公告》、《网上路演公告》、《关于股票停 正常交易
（12 月 19 日）
牌及公司债暂停交易的提示性公告》
T-1 日
网上路演，股权登记日 正常交易
（12 月 20 日）
刊登《增发 A 股提示性公告》
T日 网上、网下申购日
（12 月 21 日） 网下申购定金及原有限售条件股股东优先认购
申购款缴款日（到账截止时间为 17:00 时）
T＋1 日 网下申购定金及原有限售条件股股东优先认购
（12 月 24 日） 申购款验资日
网上申购资金验资，确定网上、网下发行数量， 停 牌
T＋2 日
计算除原股东优先认购外的网上、网下配售比
（12 月 25 日）
例和网上中签率
刊登《网下发行结果及网上中签率公告》，退还
T＋3 日 未获配售的网下申购定金；网下申购投资者根
（12 月 26 日） 据配售结果补缴余款（到账截止时间为 17:00
时），网上申购摇号抽签
T＋4 日 刊登《网上中签结果公告》
正常交易
（12 月 27 日） 网上申购资金解冻，网下申购资金验资
以上日期为交易日。如遇重大突发事件影响发行，保荐机构（主承销商）将及时公告，
修改发行日程。
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（七）本次发行证券的上市流通
本次增发结束后，发行人将尽快办理增发股份上市的有关手续。具体上市时
间将另行公告。
二、本次发行相关当事人
1、发行人：厦门厦工机械股份有限公司
法定代表人：陈玲
住所：厦门市厦禾路 668 号
联系地址：厦门市灌口南路 668 号之八
联系电话：0592-6389300
传真： 0592-6389301
联系人：王智勇、李畅、白金雨
2、保荐机构（主承销商）：兴业证券股份有限公司
法定代表人：兰荣
住所：福建省福州市湖东路 268 号
办公地址：福建省福州市湖东路 268 号证券大厦
联系电话：021-38565656
传真：021-38565707
保荐代表人：石军、潘光明
项目协办人：吴阳
项目经办人：吴小琛、黄实彪
3、律师事务所：福建天衡联合律师事务所
负责人：孙卫星
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办公地址：福建省厦门市思明区厦禾路 666 号海翼大厦 A 栋 16-17 层
联系电话：0592-5883666
传真：0592-5899702
经办律师：曾招文、黄臻臻
4、会计师事务所：致同会计师事务所（特殊普通合伙）
负责人：徐华
办公地址：厦门市珍珠湾软件园一期创新大厦 A 区 12-15 楼
联系电话：0592-2218080
传真：0592-2217555
经办注册会计师：谢培仁、陈涌根
5、资产评估机构：福建中兴资产评估房地产土地估价有限责任公司
负责人：林畅
办公地址：福州市湖东路 152 号中山大厦 B 座 11 层
联系电话： 0591-87841246
传真：0591-87858645
经办资产评估师： 周庆国、姜年玉
6、股票上市的证券交易所：上海证券交易所
办公地址： 上海市浦东南路 528 号上海证券大厦
联系电话： 021-68808888
传真： 021-68807813
7、股票登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
住所： 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 36 楼
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电话： 021-68870587
传真： 021-58899400
8、主承销商收款银行：兴业银行福州分行清算中心
户名：兴业证券股份有限公司
账号：117000172600001636
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第二节 主要股东情况
截止 2012 年 6 月 30 日，公司总股本 798,969,989 股，控股股东海翼集团持
有 371,522,859 股，其中 19,260,401 股有限售条件，除此之外，其余股份均为无
限售条件股。公司前十大股东持股情况如下：
持有无限售条件 持股比
序号 名称 持股总数（股） 股东性质
股份数量（股） 例（%）
1 厦门海翼集团有限公司 371,522,859 352,262,458 46.50 国有法人
2 厦门厦工重工有限公司 69,993,067 69,993,067 8.76 国有法人
中国农业银行－中邮核心成
3 11,000,000 11,000,000 1.38 其他
长股票型证券投资基金
中国农业银行－益民创新优
4 7,372,807 7,372,807 0.92 其他
势混合型证券投资基金
境内非国有法
5 上海柴油机股份有限公司 5,154,000 5,154,000 0.65
人
6 刘明 3,000,000 3,000,000 0.38 境内自然人
境内非国有法
7 三一集团有限公司 2,833,084 2,833,084 0.35
人
深圳市安然成实业发展有限
8 1,735,666 1,735,666 0.22 其他
公司
9 陈定一 1,681,800 1,681,800 0.21 境内自然人
10 徐国君 1,202,673 1,202,673 0.15 境内自然人
注：海翼集团 2012 年 2 月 17 日参与认购公司非公开发行的股票 19,260,401 股，自发
行结束之日起锁定 36 个月。
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第三节 财务会计信息
本公司最近三年的财务报告（2009 年、2010 年和 2011 年）均由公司审计机
构天健正信会计师事务所（由天健光华会计师事务所与中和正信会计师事务所合
并而成）审计，分别出具了天健正信审（2010）GF 字第 020005 号、天健正信审
（2011）GF 字第 020009 号和天健正信审（2012）GF 第 020001 号标准无保留意
见的审计报告。发行人 2012 年半年度财务报告未经审计。
2011 年，本公司收购了厦工重工的全资子公司厦工三重，由于厦工重工属
于公司控股股东海翼集团的全资子公司，因此本次收购属于同一控制下的企业合
并，合并日为 2011 年 6 月 30 日。依据《企业会计准则第 20 号—企业合并》规
定，视同合并后主体在报告期期初已经存在，因此本公司追溯调整了 2009 年度、
2010 年度合并财务报表，编制了 2009-2011 年度比较式财务报表，并由天健正
信会计师事务所出具了天健正信审（2012）GF 字第 020129 号《审计报告》。
本节如无其他说明，原财务报表系指公司历年公开披露的未经追溯调整的财
务报表，比较式财务报表系根据同一控制下企业合并追溯调整后的报表。
一、简要财务报表
（一）简要原始合并账务报表
1、简要原始合并资产负债表
单位：元 币种：人民币
项目 2012 年 6 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日
流动资产 9,521,522,343.05 8,055,219,326.90 6,465,035,145.77 4,296,118,460.07
非流动资产 2,332,384,380.63 2,551,279,601.17 1,600,961,417.87 1,323,513,426.17
总资产 11,853,906,723.68 10,606,498,928.07 8,065,996,563.64 5,619,631,886.24
流动负债 6,035,626,567.24 6,127,250,591.70 4,669,292,618.96 2,622,136,853.55
非流动负债 1,773,234,124.02 712,393,647.50 166,246,652.70 1,029,116,116.78
总负债 7,808,860,691.26 6,839,644,239.20 4,835,539,271.66 3,651,252,970.33
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项目 2012 年 6 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日
归属于母公司
3,989,755,826.91 3,712,400,515.09 3,179,246,640.68 1,918,518,750.37
所有者权益
所有者权益合
4,045,046,032.42 3,766,854,688.87 3,230,457,291.98 1,968,378,915.91
计
2、简要原始合并利润表
单位：元 币种：人民币
项目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
营业收入 4,328,221,628.77 11,992,039,858.72 10,331,978,966.56 5,316,669,891.08
营业成本 3,681,712,679.53 10,152,102,377.82 8,604,260,390.00 4,547,359,205.31
营业利润 340,825,513.06 647,762,295.15 719,485,342.14 120,805,177.35
利润总额 351,144,019.98 673,730,030.51 742,620,372.96 140,446,449.47
净利润 298,115,492.01 576,516,662.53 618,978,874.58 112,011,182.21
归属于母公司所
297,279,460.28 573,273,140.05 613,972,950.23 106,141,142.98
有者的净利润
3、简要原始合并现金流量表
单位：元 币种：人民币
项目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
经营活动产生的
-808,382,150.55 -1,310,880,604.71 469,850,503.28 303,643,448.81
现金流量净额
投资活动产生的
10,958,285.13 -622,368,667.19 -255,791,740.31 -103,641,044.08
现金流量净额
筹资活动产生的
950,449,024.62 1,833,972,615.62 -122,297,925.06 -204,027,145.80
现金流量净额
现金及现金等价
156,125,710.68 -99,732,381.05 88,872,021.07 -4,425,231.85
物净增加额
期末现金及现金
485,799,294.84 329,673,584.16 407,602,886.30 318,730,865.23
等价物余额
（二）简要原始母公司财务报表
1、简要原始母公司资产负债表
单位：元 币种：人民币
项目 2012 年 6 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日
厦工股份公开增发股票招股意向书摘要
项目 2012 年 6 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日
流动资产 8,694,204,243.11 7,004,837,275.86 5,781,587,378.96 3,874,597,933.98
非流动资产 2,532,779,240.86 2,750,548,083.47 1,834,333,640.24 1,561,730,888.25
总资产 11,226,983,483.97 9,755,385,359.33 7,615,921,019.20 5,436,328,822.23
流动负债 6,124,619,379.23 5,937,395,458.93 4,645,465,317.89 2,676,167,036.38
非流动负债 1,576,944,445.16 513,608,363.26 51,017,049.68 957,516,473.04
总负债 7,701,563,824.39 6,451,003,822.19 4,696,482,367.57 3,633,683,509.42
所有者权益
3,525,419,659.58 3,304,381,537.14 2,919,438,651.63 1,802,645,312.81
合计
2、简要原始母公司利润表
单位：元 币种：人民币
项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年度 2009 年度
营业收入 3,550,260,251.25 9,326,308,615.66 8,825,328,181.49 5,296,497,678.74
营业成本 3,065,689,072.71 7,883,532,606.57 7,392,459,203.71 4,754,966,061.65
营业利润 278,926,962.96 467,291,024.54 550,334,187.93 1,925,779.46
利润总额 283,490,526.29 476,005,974.96 553,472,126.27 12,821,948.52
净利润 240,966,809.58 411,450,662.96 469,614,617.10 17,918,718.93
3、简要原始母公司现金流量表
单位：元 币种：人民币
项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年度 2009 年度
经营活动产生的
-841,984,658.09 -1,396,903,502.98 427,104,095.22 621,833,411.46
现金流量净额
投资活动产生的
21,418,898.01 -468,217,606.51 -217,156,757.88 -529,701,483.64
现金流量净额
筹资活动产生的
912,754,616.41 1,786,036,827.16 -118,642,486.47 -126,193,180.58
现金流量净额
现金及现金等价
92,188,856.33 -79,084,282.33 91,304,850.87 -34,061,252.76
物净增加额
期末现金及现金
293,706,247.76 201,517,391.43 280,601,673.76 189,296,822.89
等价物余额
厦工股份公开增发股票招股意向书摘要
（三）简要比较式合并财务报表
1、简要比较式合并资产负债表
单位：元 币种：人民币
项 目 2012 年 6 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日
流动资产 9,521,522,343.05 8,055,219,326.90 6,842,004,192.29 4,608,774,551.43
非流动资产 2,332,384,380.63 2,551,279,601.17 1,860,689,187.00 1,604,540,197.85
总资产 11,853,906,723.68 10,606,498,928.07 8,702,693,379.29 6,213,314,749.28
流动负债 6,035,626,567.24 6,127,250,591.70 4,937,787,090.95 2,774,666,904.71
非流动负债 1,773,234,124.02 712,393,647.50 172,546,652.70 1,048,716,116.78
总负债 7,808,860,691.26 6,839,644,239.20 5,110,333,743.65 3,823,383,021.49
归属于母公司所
3,989,755,826.91 3,712,400,515.09 3,541,148,984.34 2,340,071,562.25
有者权益
所有者权益合计 4,045,046,032.42 3,766,854,688.87 3,592,359,635.64 2,389,931,727.79
2、简要比较式合并利润表
单位：元 币种：人民币
项 目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
营业收入 4,328,221,628.77 11,992,039,858.72 10,381,940,970.67 5,411,062,592.41
营业成本 3,681,712,679.53 10,152,102,377.82 8,609,623,693.15 4,588,559,834.78
营业利润 340,825,513.06 647,762,295.15 703,222,552.88 127,070,955.94
利润总额 351,144,019.98 673,730,030.51 746,963,259.07 150,545,018.38
净利润 298,115,492.01 576,516,662.53 622,514,829.26 121,998,908.65
归属于母公司所
297,279,460.28 573,273,140.05 617,508,904.91 116,128,869.42
有者的净利润
3、简要比较式合并现金流量表
单位：元 币种：人民币
项 目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
经营活动产生的现金
-808,382,150.55 -1,310,880,604.71 448,009,421.07 306,551,302.40
流量净额
投资活动产生的现金
10,958,285.13 -622,368,667.19 -275,347,060.99 -123,040,623.59
流量净额
厦工股份公开增发股票招股意向书摘要
筹资活动产生的现金
950,449,024.62 1,833,972,615.62 -88,108,716.33 -180,816,329.55
流量净额
现金及现金等价物净
156,125,710.68 -99,732,381.05 81,664,826.91 2,293,858.48
增加额
期末现金及现金等价
485,799,294.84 329,673,584.16 429,405,965.21 347,741,138.30
物余额
（四）简要比较式母公司财务报表
1、简要比较式母公司资产负债表
单位：元 币种：人民币
项 目 2012 年 6 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日
流动资产 8,694,204,243.11 7,004,837,275.86 5,781,587,378.96 3,874,597,933.98
非流动资产 2,532,779,240.86 2,750,548,083.47 1,834,333,640.24 1,561,730,888.25
总资产 11,226,983,483.97 9,755,385,359.33 7,615,921,019.20 5,436,328,822.23
流动负债 6,124,619,379.23 5,937,395,458.93 4,645,465,317.89 2,676,167,036.38
非流动负债 1,576,944,445.16 513,608,363.26 51,017,049.68 957,516,473.04
总负债 7,701,563,824.39 6,451,003,822.19 4,696,482,367.57 3,633,683,509.42
所有者权益合计 3,525,419,659.58 3,304,381,537.14 2,919,438,651.63 1,802,645,312.81
2、简要比较式母公司利润表
单位：元 币种：人民币
项 目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
营业收入 3,550,260,251.25 9,326,308,615.66 8,825,328,181.49 5,296,497,678.74
营业成本 3,065,689,072.71 7,883,532,606.57 7,392,459,203.71 4,754,966,061.65
营业利润 278,926,962.96 467,291,024.54 550,334,187.93 1,925,779.46
利润总额 283,490,526.29 476,005,974.96 553,472,126.27 12,821,948.52
净利润 240,966,809.58 411,450,662.96 469,614,617.10 17,918,718.93
3、简要比较式母公司现金流量表
单位：元 币种：人民币
项 目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
经营活动产生的现金 -841,984,658.09 -1,396,903,502.98 427,104,095.22 621,833,411.46
厦工股份公开增发股票招股意向书摘要
流量净额
投资活动产生的现金
21,418,898.01 -468,217,606.51 -217,156,757.88 -529,701,483.64
流量净额
筹资活动产生的现金
912,754,616.41 1,786,036,827.16 -118,642,486.47 -126,193,180.58
流量净额
现金及现金等价物净
92,188,856.33 -79,084,282.33 91,304,850.87 -34,061,252.76
增加额
期末现金及现金等价
293,706,247.76 201,517,391.43 280,601,673.76 189,296,822.89
物余额
（五）厦工股份 2012 年第三季度财务报告
厦工股份已于 2012 年 10 月 31 日在上海证券交易所网站披露了其 2012 年第
三季度财务报告（未经审计），详见：
http://static.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2012-10-31/600815_2012_3.pdf
厦工股份 2012 年第三季度合并财务报告的主要数据和财务指标如下：
币种：人民币
本报告期末比上
项目 2012 年 9 月 30 日 2011 年 12 月 31 日
年度期末增减(%)
总资产(元) 11,510,025,248.18 10,606,498,928.07 8.52
所有者权益合计(元) 4,014,801,450.32 3,766,854,688.87 6.58
归属于上市公司所有者权
3,960,562,010.65 3,712,400,515.09 6.68
益合计(元)
归属于上市公司股东的每
4.96 4.76 4.20
股净资产（元/股）
本报告期比上年
项目 2012 年 1-9 月 2011 年 1-9 月
度同期增减(%)
营业收入(元) 6,286,854,363.88 9,453,898,037.90 -33.50
营业成本(元) 5,488,161,031.03 7,886,481,580.91 -30.41
营业利润(元) 391,879,287.09 625,195,696.92 -37.32
扣除非经常性损益前归属
于上市公司股东的净利润 348,904,972.44 536,024,413.49 -34.91
(元)
扣除非经常性损益后归属
于上市公司股东的净利润 11,353,426.29 512,091,409.37 -97.78
(元)
扣除非经常性损益前基本
0.44 0.69 -36.23
每股收益（元/股）
厦工股份公开增发股票招股意向书摘要
扣除非经常性损益后的基
0.014 0.66 -97.88
本每股收益(元/股)
扣除非经常性损益前稀释
0.44 0.69 -36.23
每股收益（元/股）
扣除非经常性损益后稀释
0.014 0.66 -97.88
每股收益（元/股）
扣除非经常性损益前加权 减少 5.07 个百分
8.93 14.00
平均净资产收益率（%） 点
扣除非经常性损益后的加 减少 14.11 个百分
0.29 14.40
权平均净资产收益率（%） 点
经营活动产生的现金流量
-1,025,846,991.40 -982,961,659.62 -
净额(元)
每股经营活动产生的现金
-1.28 -1.26 -
流量净额（元/股）
厦工股份 2012 年前三季度业绩较上年同期出现较大幅度下滑系 2012 年我国
整体宏观经济不景气，工程机械行业持续低迷所致，不影响公司符合公开增发股
票的发行条件。
二、报告期主要财务指标
（一）主要财务指标
1、原主要财务指标
2011 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
主要财务指标
/2012.6.30 /2011.12.31 /2010.12.31 /2009.12.31
流动比例 1.58 1.31 1.38 1.64
速动比例 1.09 0.78 0.83 0.79
资产负债率（母公司） 68.60% 66.13% 61.67% 66.84%
资产负债率（合并报表） 65.88% 64.49% 59.95% 64.97%
应收账款周转率（次） 1.06 4.60 8.33 7.64
存货周转率（次） 1.18 3.43 3.53 2.03
每股经营活动现金流量
-1.01 -1.68 0.60 0.43
(元）
每股净现金流量(元） 0.20 -0.13 0.11 -0.01
研发费用占营业收入的
3.88% 3.77% 3.80% 3.17%
比重（母公司）
研发费用占营业收入的
4.01% 3.54% 3.71% 3.75%
比重（合并报表）
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2、追溯调整后的主要财务指标
2011 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
主要财务指标
/2012.6.30 /2011.12.31 /2010.12.31 /2009.12.31
流动比例 1.58 1.31 1.39 1.66
速动比例 1.09 0.78 0.81 0.79
资产负债率（母公司） 68.60% 66.13% 61.67% 66.84%
资产负债率（合并报表） 65.88% 64.49% 58.72% 61.54%
应收账款周转率（次） 1.06 4.55 8.10 7.62
存货周转率（次） 1.18 3.28 3.23 1.96
每股经营活动现金流量
-1.01 -1.68 0.57 0.44
(元）
每股净现金流量(元） 0.20 -0.13 0.10 0.00
研发费用占营业收入的
3.88% 3.77% 3.80% 3.17%
比重（母公司）
研发费用占营业收入的
4.01% 3.54% 3.89% 3.94%
比重（合并报表）
（二）每股收益和净资产收益率
1、每股收益
（1）根据原始财务报表测算的每股收益
2012 年
项目 2011 年 2010 年 2009 年
1-6 月
基本每股收益（扣除非经常性损益前） 0.38 0.74 0.85 0.15
基本每股收益（扣除非经常性损益后） 0.06 0.57 0.76 0.13
稀释每股收益（扣除非经常性损益前） 0.38 0.74 0.87 0.14
稀释每股收益（扣除非经常性损益后） 0.06 0.57 0.77 0.12
（2）根据追溯调整后的财务报表测算的每股收益
2012 年
项目 2011 年 2010 年 2009 年
1-6 月
基本每股收益（扣除非经常性损益前） 0.38 0.74 0.86 0.17
基本每股收益（扣除非经常性损益后） 0.06 0.57 0.76 0.13
稀释每股收益（扣除非经常性损益前） 0.38 0.74 0.81 0.17
稀释每股收益（扣除非经常性损益后） 0.06 0.57 0.71 0.13
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2、净资产收益率
（1）根据原始报表测算的净资产收益率
2012 年
项目 2011 年 2010 年 2009 年
1-6 月
全面摊薄净资产收益率 7.45% 15.44% 19.31% 5.53%
加权平均净资产收益率 7.87% 16.81% 23.90% 5.83%
扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率 1.20% 12.07% 17.15% 4.78%
扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率 1.26% 12.98% 21.22% 5.03%
（2）根据追溯调整后的财务报表测算的净资产收益率
2012 年
项目 2011 年 2010 年 2009 年
1-6 月
全面摊薄净资产收益率 7.45% 15.44% 17.44% 4.96%
加权平均净资产收益率 7.87% 16.81% 22.49% 5.19%
扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率 1.20% 12.07% 15.39% 3.92%
扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率 1.26% 12.98% 21.22% 5.03%
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第四节 管理层讨论与分析
本公司管理层对公司的财务状况、盈利能力、现金流量及资本性支出等作了
简明的分析。本节讨论和分析的财务资料，非经特别说明，引自厦工三重纳入合
并报表追溯调整后经审计的 2009-2011 年度比较式财务报表及附注。
一、财务状况分析
（一）资产构成及变化情况分析
报告期各期末发行人各类资产金额及占总资产的比例情况如下：
单位：万元
2012 年 6 月 30 日 2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
应收票据 79,703.69 6.72% 86,691.48 8.17% 140,434.22 16.14% 96,565.60 15.54%
应收账款 489,727.76 41.31% 328,767.92 31.00% 175,464.01 20.16% 62,428.98 10.05%
存货 295,018.82 24.89% 326,465.32 30.78% 285,343.61 32.79% 240,850.21 38.76%
流动资产合计 952,152.23 80.32% 805,521.93 75.95% 684,200.42 78.62% 460,877.46 74.18%
固定资产 125,454.51 10.58% 124,409.65 11.73% 109,872.19 12.63% 112,559.53 18.12%
非流动资产合计 233,238.44 19.68% 255,127.96 24.05% 186,068.92 21.38% 160,454.02 25.82%
资产总计 1,185,390.67 100.00% 1,060,649.89 100.00% 870,269.34 100.00% 621,331.47 100.00%
总资产增长率 11.76% 21.88% 40.07% -
发行人的资产主要为流动资产，报告期内流动资产占总资产的比例在 70%
以上，且总体呈现上升的趋势。发行人流动资产占总资产比重较高的主要原因为：
（1）发行人属于工程机械行业，主要从事装载机、挖掘机和叉车等大型工
程机械制造与加工，产品制造周期较长，单项金额较大，随着业务规模的增长，
为了满足季节性销售需求，原材料和产成品存货规模也相应增长。此外，目前国
内工程机械行业主要采取代理制进行销售，发行人需要在代理商处摆放样机，进
一步加大了存货的比重。
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（2）工程机械产品单价高，行业竞争激烈，各厂商为了增加销量、抢占市
场，普遍采用分期收款和票据结算等信用销售政策，使得全行业普遍应收账款和
应收票据的比重较高。
（3）发行人主要从事工程机械整机产品的制造与加工，虽然也加工部分零
配件，但大部分零部件或标准件还是从外部采购，一定程度上减少了固定资产投
资量。
总体来看，发行人的资产结构基本处于合理范围，流动资产占比较高，固定
资产占比较低，符合行业特点。
2010 年末资产总额较 2009 年末大幅增长 40.07%，主要原因系公司业绩增长，
实现净利润约 6.23 亿元，滚存利润使净资产增加；随着业务大幅扩张，公司的
应收账款、应收票据和存货等运营资产也大幅增加，从而导致公司资产总额大幅
增加。此外，2010 年兴业证券上市，公司持有的兴业证券股权转入可供出售金
融资产核算，扣除公允价值变动应计递延所得税负债后增值约 1.4 亿元。
2011 年末资产总额较 2010 年末增长 21.88%，净增长 190,380.55 万元，主
要原因系：当年业务规模进一步扩大，同时公司根据宏观经济、行业形势和行业
厂家做法，对销售政策进行部分调整，导致应收账款和存货等流动资产增长较快；
此外，随着挖掘机技改项目和焦作二期扩建项目的实施以及向海翼租赁增资行为
的发生，公司固定资产、无形资产、在建工程以及长期股权投资等非流动资产亦
出现一定幅度增长。
（二）负债构成及变化情况分析
报告期，公司主要负债项目构成及变化情况如下：
单位：万元
2012.6.30 2011.12.31 2010.12.31 2009.12.31
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
短期借款 149,756.19 19.18% 213,303.55 31.19% 1,520.00 0.30% 7,520.00 1.97%
应付票据 170,931.47 21.89% 158,103.77 23.12% 225,941.59 44.21% 115,951.56 30.33%
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应付账款 148,487.88 19.02% 149,653.78 21.88% 157,702.25 30.86% 110,076.37 28.79%
流动负债
603,562.66 77.29% 612,725.06 89.58% 493,778.71 96.62% 277,466.69 72.57%
合计
长期借款 - - 40,000.00 5.85% - - 41,870.00 10.95%
应付债券 148,889.70 19.07% - 0.00% - - 53,093.49 13.89%
非流动负
177,323.41 22.71% 71,239.36 10.42% 17,254.67 3.38% 104,871.61 27.43%
债合计
负债合计 780,886.07 100.00% 683,964.42 100.00% 511,033.37 100.00% 382,338.30 100.00%
公司负债结构中，流动负债占比较高是由公司的经营模式决定，并与流动资
产占比较高的资产结构相匹配。
2009 年末流动负债占比较低主要是因为当年公司发行了 6 亿元可转债，同
时增加了 4 亿元长期借款，长期负债大量增加，相应的短期借款大幅减少。
2010 年随着可转债转换为股票和长期借款转为一年内到期的非流动负债，
流动负债占比恢复高位。
2011 年公司为支持业务规模进一步扩大，进行较多的对外融资以满足生产
经营的资金需求，当年增加短期借款 21 多亿元，同时增加长期借款 4 亿元，导
致总体流动负债比例占总负债的比例有所下降。
2012 年 6 月公司发行公司债金额 15 亿元，导致当期末负债金额上升。
（三）偿债能力指标分析
报告期内，本公司的偿债能力评价指标如下表：
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
主要财务指标
/2012.6.30 /2011.12.31 /2010.12.31 /2009.12.31
流动比例 1.58 1.31 1.39 1.66
速动比例 1.09 0.78 0.81 0.79
资产负债率（母公司） 68.60% 66.13% 61.67% 66.84%
资产负债率（合并报表） 65.88% 64.49% 58.72% 61.54%
利息保障倍数 3.87 5.34 17.94 4.01
工程机械行业普遍的经营模式决定了公司的资产负债结构为高流动资产、高
流动负债结构，2009-2011 年末及 2012 年 6 月 30 日公司的流动资产占总资产比
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重分别为 74.18%、78.62%、75.95%和 80.32%，流动负债占总负债比重分别为
72.57%、96.62%、89.58%和 77.29%。
2009 年由于公司取得长期借款 4 亿元以及发行可转换公司债券募集资金约 6
亿元部分置换焦作公司的前期自有资金投入，补充公司流动资金，相应减少了短
期借款，导致年末流动负债降低、流动资产增加，2009 年流动比率较高。而由
于工程机械行业于 2009 年下半年开始回暖，公司为应对来年良好行情进行了较
多的备货，导致速动比率并未相应提高。
2010 年公司可转债全部转股或赎回、长期借款由于期限临近全部转为流动
负债，公司恢复高流动负债结构，加上 2010 年公司产销两旺，期末流动资产增
长 48.46%，以上因素叠加使期末流动负债大幅增长了 77.96%，流动比率相应回
落。由于公司良好的存货管理策略，期末存货较期初只增长了 17.74%，远低于
流动资产的增长率，因此速动比率不但并未随着流动比率回落，反而略有上浮。
2011 年，公司流动比例和速动比例较 2010 年有所降低是因为公司当年为支
持业务规模进一步扩大，需要较多的资金满足经营需要，公司进行较多的短期借
款，2011 年末短期借款余额较上年末净增加约 21 亿元。
2012 年上半年，一方面，由于行业景气度不佳和销售信用政策调整，公司
应收账款上升，另一方面，公司发行公司债 15 亿元，短期借款规模降低，导致
流动比例和速动比例上升。
报告期，公司的资产负债率（母公司）均在 60%以上，较高的资产负债率是
由公司的行业经营特征决定的，也是充分利用债务杠杆追求效益最大化使然。
2010 年由于可转债转股，公司的资产负债率略有降低，但仍然处于较高的水平；
2011 年公司由于业务扩展需要，进行了较多的短期借款，而公司 2011 年经核准
的非公开发行由于二级市场下滑的原因迟迟未能启动，资本金得不到充实，导致
资产负债率上升了近 5 个点。2012 年 6 月，公司发行公司债 15 亿元，资产负债
率进一步提高。随着本次募集资金的到位，公司的资本金将得到充实，资产负债
率也有望进一步降低，财务风险得到缓解。
报告期内，公司的利息保障倍数维持在较高水平。2009 年受金融危机影响，
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公司业绩有所下滑，除正常银行借款外，当年还发行了可转债，一定程度增加了
利息支出，导致当年利息保障倍数较低。2010 年工程机械行业放量式增长，公
司抓住机遇，当年利润总额大幅增长 396.17%，而部分可转债募集资金补充流动
资金导致当年银行借款大幅减少、利息支出降低，因此利息保障倍数上升到 17.94
倍。
2011 年，公司业务规模进一步扩大，需要较多的资金满足经营需要，因此
扩大了短期借款规模，并且由于国家货币政策变化，银行基准利率上调，导致当
年度利息支出大幅增加，利息保障倍数下降至 5.34 倍。2012 年上半年，公司业
绩受行业周期性影响有所下滑，而银行借款仍维持在较高水平，使得利息保障倍
数下降至 3.87 倍。
总体来看，虽然公司的资产负债水平较高，但公司良好的经营状况、盈利水
平、财务管理能力能确保公司具有足够的偿债能力，报告期内公司未发生无力还
款或延迟还款的情况，也没有发生其他任何偿债风险。
（四）运营效率分析
1、公司营运能力指标
报告期内，公司各项营运能力指标如下：
单位：次
指标 2012 年 1-6月 2011 年 2010 年 2009 年
应收账款周转率 1.06 4.55 8.10 7.62
存货周转率 1.18 3.28 3.23 1.96
流动资产周转率 0.49 1.61 1.81 1.30
总资产周转率 0.39 1.24 1.39 0.97
2、与同行业其他上市公司相关指标对比分析
单位：次
2011 年 2010 年 2009 年
应收 存货 流动 总资 应收 存货 流动 总资 应收 存货 流动 总资
项目
账款 周转 资产 产周 账款 周转 资产 产周 账款 周转 资产 产周
周转 率 周转 转率 周转 率 周转 转率 周转 率 周转 转率
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率 率 率 率 率 率
徐工机械 4.57 4.14 1.36 1.11 8.15 4.20 1.59 1.26 13.44 4.57 2.07 1.55
柳 工 9.17 3.18 1.22 0.86 11.90 3.77 1.49 1.09 10.55 3.39 1.79 1.29
三一重工 5.59 4.61 1.87 1.23 6.60 4.91 2.18 1.44 4.45 3.72 1.59 1.11
中联重科 4.70 3.37 0.99 0.69 4.98 2.98 0.99 0.66 4.44 2.69 1.20 0.73
常林股份 4.70 2.74 1.26 0.70 4.91 3.35 1.52 0.81 3.93 2.63 1.16 0.65
平均 5.75 3.61 1.34 0.92 7.31 3.84 1.56 1.05 7.36 3.40 1.56 1.06
厦工股份 4.55 3.28 1.61 1.24 8.10 3.23 1.81 1.39 7.62 1.96 1.30 0.97
存货周转率方面：报告期内公司存货周转率较行业其他公司低，主要是受公
司地理位置的影响，公司地处东南沿海，跟原材料的主要产区和产品的主要销售
地都有较长的运输距离，且销售旺季时产品运输受到“春运”的不利影响，为了
提高市场反应速度，公司于年末主动储备较多的原材料和产成品。2010年公司焦
作基地达产，新增产能接近原材料产区和产品市场，一定程度上缓解了公司的存
货需求，公司还改善采购流程，加强存货管理，使存货周转率有较大的提升，逐
渐接近行业平均水平。随着本次募投项目之一焦作二期技改扩建项目的进一步实
施，公司业务布局将更贴近原材料供应地和目标市场，有利于存货管理和竞争力
的进一步提高。
应收账款周转率方面：2009年，公司应收账款周转率水平和行业平均水平相
当。2010年，整个行业实现放量式增长，公司抓住机遇，业务规模迅速扩张，虽
然当年应收账款余额亦增长较快，但得益于营业收入大幅提高和期初应收账款水
平较低，全年应收账款周转率大幅上升，高于行业平均水平。2011年，受信贷紧
缩、投资放缓、房地产业宏观调控力度加强以及国内外大宗商品价格不断上涨等
不利因素影响，工程机械行业从高速增长的态势逐步回落，行业竞争更加激烈。
为了稳定和提高产品的市场占有率，根据国家宏观经济、行业形势、同行厂家做
法，公司在控制风险的前提下，采取了适当放宽销售政策的措施，导致当年应收
账款周转率下降。
总资产周转率和流动资产周转率方面，除2009年公司因产品较单一、受金融
危机影响更深远缘故而低于行业平均水平外，近两年均高于行业平均水平，显示
出公司良好的资产运营能力。
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总体上看，公司营业能力指标的变动基本上由外界宏观环境或行业因素引
起，随着公司挖掘机和叉车业务比例的不断提升，公司业务结构更合理，抗风险
能力进一步加强，营运能力亦不断提升。本次两个募投项目的实施一方面将使公
司新的盈利点挖掘机业务占比进一步提高，改善业务结构；另一方面将使传统产
品装载机和叉车更贴近原料市场和产品目标市场，改善区域结构，是公司提高公
司营运能力和盈利能力的战略举措。
二、现金流量分析
报告期内，公司现金流量构成及变化情况：
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年度 2009 年度
一、经营活动产生的现金流量净额 -80,838.22 -131,088.06 44,800.94 30,655.13
二、投资活动产生的现金流量净额 1,095.83 -62,236.87 -27,534.71 -12,304.06
三、筹资活动产生的现金流量净额 95,044.90 183,397.26 -8,810.87 -18,081.63
四、汇率变动对现金及现金等价物
310.06 -45.57 -288.88 -40.05
的影响
五、现金及现金等价物净增加额 15,612.57 -9,973.24 8,166.48 229.39
加：期初现金及现金等价物余额 32,967.36 42,940.60 34,774.11 34,544.73
六、期末现金及现金等价物余额 48,579.93 32,967.36 42,940.60 34,774.11
报告期内，各期经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资
活动产生的现金流量波动较大。特别是 2011 年，为了应对市场环境的变化，公
司在控制风险的前提下，适度放宽了销售信用政策，并增加银行借款补充运营资
金，导致当年度经营活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额相
比 2010 年都变化较大。
（一）经营活动现金流量
1、报告期，公司经营现金流量情况
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
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项目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 248,742.12 952,130.21 873,343.41 428,886.55
收到的税费返还 5,400.26 6,757.66 4,010.33 6,181.29
收到其他与经营活动有关的现金 40,592.27 35,111.14 13,398.57 6,219.13
经营活动现金流入小计 294,734.65 993,999.01 890,752.32 441,286.97
购买商品、接受劳务支付的现金 285,685.77 993,220.77 722,645.69 338,128.02
支付给职工以及为职工支付的现金 18,565.26 44,557.83 36,215.81 25,143.50
支付的各项税费 12,306.53 48,142.64 49,270.52 18,991.26
支付其他与经营活动有关的现金 59,015.30 39,165.84 37,819.35 28,369.05
经营活动现金流出小计 375,572.87 1,125,087.08 845,951.37 410,631.84
经营活动产生的现金流量净额 -80,838.22 -131,088.06 44,800.94 30,655.13
报告期内，发行人经营活动现金流入规模较营业收入低是公司采用分期付款
等信用销售政策所致。
2008 年金融危机后，随着国家积极财政政策和宽松货币政策的实施，工程
机械行业于 2009 年下半年开始探底回升，公司去库存化得到有效实施，资金有
效回收，导致 2009 年经营性现金流量良好。
2010 年公司营业收入大幅增长近一倍，经营活动现金流入相应大增，抵消
当年存货增长后仍然实现较大的经营性现金净流入。
2011 年 2 季度以来，由于市场环境变化，行业企业普遍放宽了销售信用政
策，公司为了应对竞争，亦对销售信用政策进行了一定程度的调整，导致期末库
存和应收账款余额出现上幅，经营活动产生的现金流量净额变为负值。
2012 年上半年，国际及国内经济形势复杂，受国家固定资产投资增速放缓
及经济下行影响，工程机械行业延续 2011 年下半年以来的疲软走势，公司经营
现金流量净额仍为负值。
2、同行业上市公司经营现金流量对比
近三年，发行人与同行业上市公司经营现金流情况对比如下：
单位：万元
公司名称 2011 年 2010 年 2009 年
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经营现金 经营现金流量净 经营现金 经营现金流量净 经营现金 经营现金流量净
流量净额 额与净利润差额 流量净额 额与净利润差额 流量净额 额与净利润差额
徐工机械 -202,975.64 -540,835.17 47,573.89 -244,266.44 318,014.48 146,787.44
柳 工 -201,976.18 -334,579.48 68,653.88 -86,228.26 153,836.53 67,092.29
三一重工 227,902.70 -708,252.79 674,912.42 58,509.68 247,112.62 10,116.25
中联重科 209,323.48 -608,010.71 54,517.79 -404,277.86 133,330.16 -108,552.01
常林股份 -19,999.63 -36,844.23 2,536.76 -25,486.62 -840.67 -7,835.00
平均 2,454.95 -445,704.48 169,638.95 -140,349.90 170,290.62 21,521.79
厦工股份 -131,088.06 -188,739.73 44,800.94 -17,450.54 30,655.13 18,455.24
由上面比较可以看出，厦工股份 2011 年经营现金流量净额为负不是公司特
有的现象，而是宏观经济、行业形势变化给整个行业带来的普遍现象。
（二）投资活动现金流量
单位：万元
项目 2012 年 1-6月 2011 年 2010 年度 2009 年度
收回投资收到的现金 32,158.59 12,153.89 128.67 0.00
取得投资收益收到的现金 116.85 842.50 1.06 488.21
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回
11.43 284.39 34.83 54.91
的现金净额
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 0.00 0.00 0.00 0.00
收到其他与投资活动有关的现金 0.00 0.00 0.00 2,501.69
投资活动现金流入小计 32,286.88 13,280.78 164.55 3,044.82
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
10,714.12 43,390.88 20,397.86 12,528.60
的现金
投资支付的现金 20,407.74 30,461.00 7,301.40 100.00
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 0.00 0.00 0.00 0.00
支付其他与投资活动有关的现金 69.19 1,665.77 0.00 2,720.28
投资活动现金流出小计 31,191.05 75,517.65 27,699.26 15,348.88
投资活动产生的现金流量净额 1,095.83 -62,236.87 -27,534.71 -12,304.06
报告期内，公司投资活动现金流出金额较大，主要是因为公司进行产能扩张
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和技改工作，投资了大量的房产和设备。此外，报告期内公司出售兴业证券股权、
收购厦工三重、受让资产，以及投资部分公司亦对投资活动现金流量产生影响。
2009 年投资活动现金流出较较少，主要是因为 2007 年非公开发行股票募投
项目进入建设后期，投入较小。当年公司可转债募集资金较晚到位，公司以自有
资金对募投项目进行先期投入较为有限。
2010 年投资活动现金流出增长，主要是因为公司实施 2009 年可转债募集资
金投资项目，购建房产和设备。本年度，公司还投资 7,000 万元与海翼集团对海
翼租赁进行同比例增资。
2011 年公司收回投资收到的现金约 1.2 亿元，主要是出售所持有部分兴业证
券股权和转让所持有的重庆钢铁集团朵力房地产股份有限公司股权所致；购建固
定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约 4.34 亿元主要由挖掘机技改项目、
焦作公司二期技改扩建项目购建不动产和设备所致；投资支付的现金约 3.05 亿
元，主要是支付厦工三重股权受让款、受让厦工重工部分资产以及参股厦门创翼
德晖股权投资合伙企业（有限合伙）、上海创程车联网络科技有限公司以及增资
厦门海翼融资租赁有限公司所致。
2012 年上半年，发行人收回投资收到的现金为 32,158.59 万元，主要为出售
兴业证券的股票获得。
（三）筹资活动现金流量
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年度 2009 年度
吸收投资收到的现金 24,487.50 - - 59,883.68
取得借款收到的现金 346,554.81 485,754.37 2,500.00 100,853.32
发行债券收到的现金 148,950.00 - - -
收到其他与筹资活动有关的现金 23.10 - 10,266.00 0.55
筹资活动现金流入小计 520,015.41 485,754.37 12,766.00 160,737.55
偿还债务支付的现金 404,271.88 273,896.88 10,370.00 171,597.70
分配股利、利润或偿付利息支付
19,517.19 18,862.89 5,330.31 7,120.73
的现金
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项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年度 2009 年度
支付其他与筹资活动有关的现金 1,181.43 9,597.34 5,876.56 100.75
筹资活动现金流出小计 424,970.50 302,357.11 21,576.87 178,819.18
筹资活动产生的现金流量净额 95,044.90 183,397.26 -8,810.87 -18,081.63
2009 年公司借款收到的现金来自于发行可转债 6 亿元和向银行长期借款 4
亿元。由于当年度偿还了大量的 2008 年短期银行借款，因此筹资活动产生的现
金流量净额为负数。
2010 年公司取得借款收到的现金很低，主要是因为公司增加票据结算，此
外还有 4 亿元长期借款尚未到期，当年未发生短期借款。由于当年公司偿还了短
期借款和支付借款利息，筹资活动现金流量净额为负数。
2011 年，市场环境发生变化，行业竞争加剧，公司由于资本金不足，较多
的通过银行借款筹措资金满足经营需求，使得取得借款收到的现金大幅增加。由
于公司当年向银行借款大部分为短期借款，导致取得借款收到的现金大幅增加的
同时偿还债务支付的现金也相应增加，全年筹资活动产生的现金流量净额约
18.34 亿元。
2012 年上半年，公司吸收投资收到的现金 24,487.50 万元，源于 2012 年 2
月 17 日非公开发行股票 19,260,401 股，由大股东海翼集团认购。发行债券收到
的现金 148,950.00 万元源于 2012 年 6 月 18 日发行公司债 1,500 万张，每张面值
为人民币 100 元，发行价格为 100 元/张，发行总额 15 亿元。
三、盈利能力分析
（一） 营业收入情况
1、营业收入增减变化的情况及原因
报告期内，公司营业收入金额及变动情况如下：
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
营业收入金额（万元） 432,822.16 1,199,203.99 1,038,194.09 541,106.26
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同比增长率 -39.36% 15.51% 91.87% -
工程机械行业景气度和宏观经济形势密切相关。2008 年爆发的金融危机使
工程机械行业遭遇下滑，2009 年为“十一五”期间工程机械行业增长率的最低
点。在此背景下，厦工股份 2009 年仅实现销售收入 541,106.26 万元。随着我国
政府 4 万亿元投资、行业振兴规划等一系列政策的发布和实施，工程机械行业
2010 年 突 破 性增 长 ， 厦工 股 份抓 住 机 遇， 加 强营 销 ， 当年 实 现 销售 收 入
1,038,194.09 万元，首次突破百亿，同比增长率达 91.87%，远远高于行业平均水
平。2011 年，受信贷紧缩、投资放缓、房地产业宏观调控力度加强以及国内外
大宗商品价格不断上涨等不利因素影响，工程机械行业增速有所放缓，厦工股份
增长率亦有所下降，仅为 15.51%。
2012 年上半年，受宏观经济不景气和行业周期性持续影响，行业企业经营
业绩普遍下滑，厦工股份营业收入同比下滑 39.36%。
2、营业收入的产品结构分析
报告期内，公司营业收入构成情况如下：
单位：万元
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
营业收入合计 432,822.16 100.00% 1,199,203.99 100.00% 1,038,194.09 100.00% 541,106.26 100.00%
主营业务 424,829.05 98.15% 1,173,145.22 97.83% 1,018,209.87 98.08% 530,941.80 98.12%
其中：整机销
324,935.49 75.07% 856,376.91 71.41% 803,896.31 77.43% 485,558.96 89.73%
售
配件销售 29,784.88 6.88% 50,365.46 4.20% 35,077.29 3.38% 20,896.89 3.86%
金属材料销售 70,108.68 16.20% 266,402.85 22.21% 179,236.27 17.26% 24,485.95 4.53%
其他业务 7,993.11 1.85% 26,058.77 2.17% 19,984.21 1.92% 10,164.46 1.88%
公司的主营业务较为清晰，报告期内主营业务收入占比都在 97%以上。
主营业务收入中，金属材料销售系公司控股子公司厦工金属的金属材料贸
易，该贸易业务是为了配合公司的工程机械整机制造而开展的。由于公司的整机
制造需要用到大量的钢板，为了提高跟上游钢厂的议价权，取得较为优惠的采购
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价格，每段时期必须达到一定的采购量，因此公司通过厦工金属向钢厂采购大量
的金属材料。同时为了控制价格风险，减少资金占用，厦工金属在保障公司自身
生产所需后，会及时将富余部分对外销售，因此该部分业务的毛利率很低，对公
司的利润水平影响很小。
整机销售是公司的主要的收入和利润来源。报告期内，公司工程机械整机销
售收入产品构成情况如下：
单位：万元
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
整机销售 324,935.49 100.00% 856,376.91 100.00% 803,896.31 100.00% 485,558.96 100.00%
装载机 223,367.24 68.74% 611,723.93 71.43% 597,891.72 74.37% 386,442.90 79.59%
挖掘机 66,287.75 20.40% 169,386.72 19.78% 130,087.34 16.18% 49,670.13 10.23%
道路机械 21,427.11 6.59% 48,628.14 5.68% 59,371.76 7.39% 38,632.72 7.96%
叉车 13,391.93 4.12% 26,638.12 3.11% 16,545.49 2.06% 10,813.21 2.23%
泵车 461.45 0.14% - - - - - -
整机销售中，装载机是公司主要的收入来源，报告期内装载机销售占比维持
在 70%左右。但近两年随着挖掘机收入占比的迅速提高，装载机收入占比呈逐年
下降趋势，2009 年装载机收入占比约 80%，到 2012 年上半年已降至 68.74%。
挖掘机则从 2008 年的 10.23%，逐年上升到 2012 年上半年的 20.40%，随着本次
募集资金投资项目的实施，挖掘机的产能将迅速扩大，未来收入占比将进一步提
升。
道路机械主要是压路机，2008 年开始，厦工重工将其全资持有的厦工三重
委托给厦工股份进行经营管理。2009 年和 2011 年公司道路机械销量占比较稳定，
保持在 7%-8%之间。2011 年 6 月，公司收购了厦工三重，道路机械正式成为公
司自己的业务，但由于当年道路机械全行业销量下滑厉害，公司道路机械销售占
比有所降低。
公司于 2007 年收购厦工叉车总厂 100%股权开始经营叉车业务。报告期内，
公司对叉车总厂的资产、业务、人员等进行了整合，并于 2009 年 10 月吸收合并
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叉车总厂，成立叉车事业部。报告期内，公司叉车业务销量稳定增加，占公司总
销售收入的比重亦有所提高。随着本次募集资金投资项目焦作基地二期工程的实
施，公司的叉车产能将得到提升，且靠近主要市场，销售收入可以得到有效提升。
泵车是公司近期新研发的产品，目前处于试生产阶段。
3、营业收入的区域结构分析
报告期内，公司营业收入国内外分布情况如下：
单位：万元
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
国内 319,399.88 88.06% 879,196.06 94.25% 823,692.68 95.89% 487,499.68 94.36%
国外 43,313.60 11.94% 53,605.08 5.75% 35,265.14 4.11% 29,120.63 5.64%
合计（注）362,713.48 100.00% 932,801.14 100.00% 858,957.82 100.00% 516,620.31 100.00%
注：由于控股子公司厦工金属的金属材料销售收入属于贸易性质，销售地域分布集中，
且近三年增长较快，为了更加真实的反应公司工程机械产品的销售情况，在分析销售收入地
域分布中将其从营业收入总额中剔除。下同。
2009 年公司出口业务受到国际金融危机严重打击。2010 年海外市场转暖，
产品出口得到恢复，公司出口销售收入快速上升，但由于本年度国内市场受宏观
政策刺激呈爆发式增长，因此出口销售收入占比反而有所下降。2011 年，工程
机械行业国内需求前高后低，而出口业务则相反，呈现前低后高态势，公司出口
销售收入从数量和占比上均得到一定程度提高。随着公司品牌的国际知名度进一
步提升，加之海外营销网络的逐步完善，公司出口收入将逐渐增长，2012 年上
半年出口比例（不含金属材料销售）已上升至 11.94%。
国内市场方面，工程机械行业是一个完全竞争的行业，公司的销售区域未受
到明显的限制，也没有受到地方保护主义的影响。
厦工股份根据不同的区域市场情况、竞争对手的定价情况、公司自身的市场
占有率情况等，对不同区域市场进行综合分析，采取一区一价、同区同价的销售
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政策。
报告期内，公司营业收入在国内各地区分布情况如下：
单位：万元
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 金额
东北 40,655.49 12.73% 119,890.38 13.64% 111,243.37 13.51% 60,675.92 12.45%
华北 66,814.50 20.92% 189,707.83 21.58% 179,708.96 21.82% 108,061.63 22.17%
华东 78,604.07 24.60% 204,781.70 23.29% 186,986.45 22.70% 105,332.90 21.61%
华中 40,138.45 12.57% 113,963.31 12.96% 100,799.00 12.24% 58,758.22 12.05%
华南 21,596.00 6.76% 68,068.84 7.74% 49,661.92 6.03% 26,927.64 5.52%
西南 39,219.58 12.28% 110,027.28 12.51% 107,031.06 12.99% 64,415.39 13.21%
西北 32,371.79 10.14% 72,756.72 8.28% 88,261.94 10.72% 63,327.97 12.99%
合计 319,399.88 100.00% 879,196.06 100.00% 823,692.70 100.00% 487,499.67 100.00%
注：已剔除控股子公司厦工金属的金属材料销售收入。
由于公司主营产品装载机、挖掘机的主要市场都在华东和华北，加上公司总
部地处东南沿海的厦门市，在福建地区具有天然的市场优势，因此报告期内，来
自于华东和华北地区的营业收入一直占有比较大的比重，约 45%。目前，公司已
与全国的 150 多家特约代理商建立了长期区域代理合作关系，营销服务网络覆盖
面广、体系完善，保证了公司产品销售的快速增长。
（二）经营成果变化情况分析
1、营业收入分析
详见：本节“三、（一）营业收入情况”
2、营业成本分析
报告期内，公司营业成本及变化情况如下：
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
厦工股份公开增发股票招股意向书摘要
营业收入 432,822.16 1,199,203.99 1,038,194.10 541,106.26
营业成本 368,171.27 1,015,210.24 860,962.37 458,855.98
营业成本占营业收入比例 85.06% 84.66% 82.93% 84.80%
毛利 64,650.89 183,993.75 177,231.73 82,250.28
毛利率 14.94% 15.34% 17.07% 15.20%
2009 年度、2010 年度、2011 年度和 2012 年 1-6 月，公司营业成本占营业
收入的比重分别为 84.80%、82.93%、84.66%和 85.06%，略有波动，原因分析详
见本节“三、（三）毛利率变动情况分析”。
3、期间费用分析
报告期公司期间费用情况如下：
单位：万元
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目 同比增 同比增 同比增 同比增
金额 金额 金额 金额
长率 长率 长率 长率
销售费用 30,726.01 -40.83% 78,987.24 6.19% 74,382.02 62.97% 45,641.79 -
管理费用 14,680.32 13.10% 31,994.57 28.74% 24,851.47 50.09% 16,557.21 -
财务费用 12,089.75 170.37% 15,193.34 293.29% 3,863.10 -18.71% 4,752.43 -
合计 57,496.08 -17.13% 126,175.16 22.39% 103,096.59 53.99% 66,951.43 -
期间费用占营业收入的比例情况如下：
单位：万元
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
营业收入 432,822.16 100.00% 1,199,203.99 100.00% 1,038,194.10 100.00% 541,106.26 100.00%
销售费用 30,726.01 7.10% 78,987.24 6.59% 74,382.02 7.16% 45,641.79 8.43%
管理费用 14,680.32 3.39% 31,994.57 2.67% 24,851.47 2.39% 16,557.21 3.06%
财务费用 12,089.75 2.79% 15,193.34 1.27% 3,863.10 0.37% 4,752.43 0.88%
合计 57,496.08 13.28% 126,175.16 10.52% 103,096.59 9.93% 66,951.43 12.37%
（1）销售费用
报告期内，公司销售费用明细如下：
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单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
售后和三包服务费 12,721.73 41,712.71 33,514.90 19,554.05
运输费 6,872.86 16,582.55 15,394.06 10,948.45
宣传费 1,425.55 3,774.34 10,128.63 1,476.06
工资 1,527.41 3,088.22 2,870.84 2,449.39
差旅费 995.60 2,106.39 1,441.46 1,368.63
其他销售费用（注） 7,182.86 11,723.02 11,032.13 9,845.21
合计 30,726.01 78,987.24 74,382.02 45,641.79
注：其他销售费用主要为与销售相关的三包配件费、会务费、展览费、人员工资、差旅
费、物料费、业务招待费等。
报告期内，销售费用的波动主要是由售后和三包服务费、运输费、宣传费的
波动引起的。
2010 年销售费用比 2009 年增长 62.97%，主要系本年度整机销售收入增长了
65.56%，相应的售后及三包费用、运输费用都大幅增长。运输费用增长幅度仅
40.60%，远低于整机销售收入增长率，主要原因系本年度公司的挖掘机销售收入
增长较多，而根据公司的销售政策，挖掘机的运费是由客户自行承担，此外，焦
作基地一期工程建设达到设计产能，一定程度减少了公司的运输费用。2010 年
公司调整市场策略，对主要产品进行了提价，为了促进销售，公司同时加大了对
产品的广告、宣传和推广，故 2010 年的宣传费用较 2009 年高出较多。除以上三
项外，其他销售费用变化不大。
2011 年销售费用较 2010 年增长幅度为 6.19%，净增加 4,605.22 万元，增长
的主要原因有：2011 年二季度以来，受通货膨胀、信贷紧缩和投资放缓等因素
影响，工程机械行业开始走下行，行业企业普遍调整营销政策，公司为应对竞争
需要，亦相应调整三包和售后佣金政策，导致了售后和三包服务费本期发生额较
上年同期增加。
宣传费本年发生额较上年同期降幅较多的原因主要为 2011 年受宏观调控影
响，同行业的竞争反而更趋于理性，进而转为以加强提供优质服务为导向，因此
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公司及时地调整了对外宣传政策，转而相应地加强售后服务的力度，在减少了对
外宣传费用开支的同时，增加了部分的售后服务费用支出。
2012 年上半年，受工程机械行业市场变化影响，公司销量减少，导致售后、
三包服务费和宣传费本期发生额较上年同期减少。
（2）管理费用
报告期内，公司管理费用明细如下：
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
工资 5,191.58 9,720.49 7,494.25 5,397.01
物料消耗 925.82 2,752.93 1,525.90 252.06
税金 866.18 2,228.41 1,848.43 1,385.84
折旧费 976.24 1,580.65 1,503.84 1,549.24
社会保险费 713.94 1,516.26 1,280.87 1,104.24
劳务费用 680.09 1,122.03 792.82 538.18
其他管理费用 5,326.47 13,073.79 10,405.35 6,330.64
合计 14,680.32 31,994.57 24,851.47 16,557.21
注：其他管理费用主要为：职工福利费、住房公积金、差旅费、管理资产摊销费、业务
招待费、劳务费用等。
2010 年管理费用增幅较大，主要是随着公司业务增长，与业务挂钩的人员
成本增加，且本年度公司开始实施实行事业部制，原列入制造费用的事业部管理
人员的人工成本在管理费用中列支。物料消耗费用增加，主要是本年度公司加大
研发投入，开发旋挖钻机、混凝土泵车等新产品，相应增加了物料领用。
2011 年管理费用较 2010 年增长幅度为 28.74%，净增加 7,143.11 万元，增
长幅度较大主要由工资费用和研发领用物料消耗增加引起。研发领用物料消耗增
加主要由新产品研发所致。工资费用增加主要是因为 2011 年公司在册员工人数
增加、工资水平增加，同时，随着《社会保险法》正式实施，公司根据新法规定
对于职工的缴费基数进行调整申报，同比增长 30%，增加了社保、公积金的企缴
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成本支出。
2012 年上半年，公司管理费用本期发生额较上年同期增长主要是工资费用
和研发领用物料消耗有所增加所致。
（3）财务费用
报告期公司财务费用明细列示如下：
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年度 2010 年度 2009 年度
利息支出 12,238.14 15,538.48 4,409.38 4,995.17
其中：银行借款利息
10,056.27 9,813.48 1,424.83 3,393.29
支出
票据贴现利息支出 1,931.58 5,217.89 1,252.11 756.16
债券利息支出 250.29 - - -
减：利息收入 551.67 1,084.37 1,289.01 390.15
汇兑损益 -329.42 105.70 407.92 -190.06
手续费及其他 570.12 582.73 334.76 337.35
其他 162.59 50.81 0.05 0.12
合计 12,089.75 15,193.34 3,863.10 4,752.43
2010 年公司主要采用票据结算，除了 4 亿元长期借款外没有取得其他银行
借款，因此银行借款利息支出比 2009 年有所降低。随着可转债募投项目的实施，
募集资金暂时补充流动资金到 11 月份已全部归还，公司通过票据贴现弥补短期
资金的不足，因此本年票据贴现利息支出较 2009 年有一定增加。
2011 年工程机械行业整体表现良好，公司业务规模扩大，需要较多的资金
满足经营需要，因此增加长期借款 4 亿元，增加短期借款 213,303.55 万元，同时
票据贴现利率上升，导致当年银行借款利息支出大幅度增加。
2012 年上半年，公司财务费用较上年同期大幅增加，主要原因是公司为满
足本期生产经营的流动资金需求，增加较多的对外融资，导致利息支出大幅增加。
（4）期间费用率的同行业比较
报告期内，公司与同行业上市公司三项费用占营业收入比例如下：
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2011 年 2010 年 2009 年
销售 管理 财务 销售 管理 财务 销售 管理 财务
项目 合计 合计 合计
费用 费用 费用 费用 费用 费用 费用 费用 费用
（%） （%） （%）
率（%）率（%）率（%） 率（%）率（%）率（%） 率（%）率（%）率（%）
徐工机械 3.86 3.99 0.24 8.08 3.36 4.25 -0.02 7.59 3.05 5.72 0.15 8.92
柳 工 4.27 4.68 0.58 9.52 5.50 4.38 0.11 9.99 6.04 4.27 0.36 10.67
三一重工 8.30 6.03 1.59 15.93 9.44 5.66 0.88 15.98 10.19 4.67 0.54 15.40
中联重科 6.82 3.79 0.24 10.85 6.67 4.16 1.34 12.17 6.02 4.02 1.66 11.70
常林股份 5.18 3.83 0.41 9.42 5.32 4.12 0.68 10.12 5.80 4.65 1.21 11.66
平均 5.69 4.46 0.61 10.76 6.06 4.51 0.60 11.17 6.22 4.67 0.78 11.67
厦工股份 6.59 2.67 1.27 10.52 7.16 2.39 0.37 9.93 8.43 3.06 0.88 12.37
注：销售费用率＝销售费用÷营业收入
管理费用率＝管理费用÷营业收入
财务费用率＝财务费用÷营业收入
总体上看，公司的三项费用率合计数与行业平均水平相当。
报告期内，公司销售费用率高于行业平均水平，主要是因为公司为了促进产
品销售，采取了较为完善的售后和三包政策，产生较大数额的售后和三包费用。
此外，由于公司总部地处福建东南，远离产品目标市场，因此运输费用率高于行
业平均水平，2010 年随着焦作基地的达产，这一情况已经得到一些改观。
报告期内管理费用率显著低于行业平均水平，一方面是各个上市公司统计口
径不一致的影响，另一方面则切实体现了公司高效、科学的管理水平和费用控制
能力。
财务费用方面，2009、2010 年公司财务费用率水平和同行业接近。2011 年
行业竞争加剧，公司由于资本金不足，大量通过银行借款满足经营需要，财务费
用率比同行业平均水平高出 1 倍。
（三）毛利率变动情况分析
1、业务毛利构成
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报告期公司业务毛利构成表情况如下：
单位：万元
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
毛利金额 占比 毛利金额 占比 毛利金额 占比 毛利金额 占比
主营业务 63,580.52 98.34% 180,524.01 98.11% 173,897.35 98.12% 80,801.71 98.24%
1、整机销售 58,439.61 90.39% 171,189.52 93.04% 167,125.65 94.30% 76,952.74 93.56%
装载机 39,936.04 61.77% 121,308.17 65.93% 126,952.03 71.63% 62,365.62 75.83%
挖掘机 15,039.72 23.26% 41,922.24 22.78% 29,427.14 16.60% 8,133.92 9.89%
道路机械 2,152.20 3.33% 6,131.89 3.33% 9,785.05 5.52% 6,101.55 7.42%
叉车 1,358.14 2.10% 1,827.22 0.99% 961.43 0.54% 351.65 0.43%
泵车 -46.49 -0.07% - - - - - -
2、配件销售 4,826.72 7.47% 8,865.30 4.82% 6,612.48 3.73% 3,217.63 3.91%
3、金属材料
314.19 0.49% 469.19 0.26% 159.21 0.09% 631.35 0.77%
销售
其他业务 1,070.37 1.66% 3,469.74 1.89% 3,334.38 1.88% 1,448.56 1.76%
业务合计 64,650.89 100.00% 183,993.75 100.00% 177,231.72 100.00% 82,250.28 100.00%
公司的主营业务比较突出，报告期内 90%以上的毛利来自于工程机械整机销
售。装载机目前仍然是公司主要的利润来源，尽管报告期内其毛利占比呈下降趋
势，但截至 2012 年上半年，其贡献的毛利仍然占公司营业毛利 60%以上。
挖掘机则是公司近三年最抢眼的产品，报告期内毛利占比从 9.89%迅速上升
到 2012 年上半年的 23.26%，随着本次募投项目挖掘机 15,000 台技改项目的实施，
其毛利占比仍将继续迅速攀升，成为公司重要的利润来源。
道路机械由厦工三重生产，2008 年 3 月厦工重工将其全资持有的厦工三重
委托给厦工股份进行经营管理。公司享有对厦工三重（除资产处置、以股权进行
质押担保外）的经营管理权，包括选择管理者、人员资产调配优化配置，及经营
收益权。2011 年 6 月，公司收购了厦工三重，道路机械业务正式纳入公司体系。
报告期内，道路机械业务对公司贡献的毛利较少。
报告期内叉车业务毛利占比较低，但呈上升趋势，主要原因是公司 2010 年
刚完成对厦门叉车总厂资源的整合，业务尚未完全展开。叉车的主要市场为山东、
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河南、河北等北方 15 省，但由于叉车的单价较低，运输成本占比较高，目前厦
工叉车仅在南方销售，往北方销售则缺乏市场竞争力，因此总体销量较低。本次
募集资金在焦作投资建设叉车工厂，可以缩短运输距离，辐射北方地区，提高叉
车产销规模。
金属材料销售为公司控股子公司厦工金属的金属材料贸易业务，该部分业务
是为了配合公司主营业务而开展的，毛利率很低，对公司的利润水平影响很小。
2、毛利率及变动情况
（1）报告期内，公司整体及各业务毛利率情况如下：
2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
项目
毛利金额 毛利率 毛利金额 毛利率 毛利金额 毛利率 毛利金额 毛利率
主营业务 63,580.52 14.97% 180,524.01 15.39% 173,897.35 17.08% 80,801.71 15.22%
1、整机销售 58,439.61 17.98% 171,189.52 19.99% 167,125.65 20.79% 76,952.74 15.85%
装载机 39,936.04 17.88% 121,308.17 19.83% 126,952.03 21.23% 62,365.62 16.14%
挖掘机 15,039.72 22.69% 41,922.24 24.75% 29,427.14 22.62% 8,133.92 16.38%
道路机械 2,152.20 10.04% 6,131.89 12.61% 9,785.05 16.48% 6,101.55 15.79%
叉车 1,358.14 10.14% 1,827.22 6.86% 961.43 5.81% 351.65 3.25%
泵车 -46.49 -10.07% - - - - - -
2、配件销售 4,826.72 16.21% 8,865.30 17.60% 6,612.48 18.85% 3,217.63 15.40%
3、金属材料销售 314.19 0.45% 469.19 0.18% 159.21 0.09% 631.35 2.58%
其他业务 1,070.37 13.39% 3,469.74 13.32% 3,334.38 16.69% 1,448.56 14.25%
业务合计 64,650.89 14.94% 183,993.75 15.34% 177,231.72 17.07% 82,250.28 15.20%
2009-2011 年和 2012 年上半年公司主营业务毛利率水平分别为 15.22%、
17.08%、15.39%和 14.97%，基本决定了公司整体业务毛利率水平，两大主营产
品装载机和挖掘机毛利率水平最高。
结合销售价格和单位成本对报告期内主要产品公司毛利率水平变动情况分
析如下：
单位：万元
项目 2012 年 1-6 月 2011 年 2010 年 2009 年
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销售 单位 销售 单位 销售 单位 销售 单位
毛利率 毛利率 毛利率 毛利率
单价 成本 单价 成本 单价 成本 单价 成本
装载机 21.25 17.45 17.88% 21.42 17.17 19.83% 21.02 16.56 21.23% 20.24 16.97 16.14%
挖掘机 46.65 36.06 22.69% 51.83 39.00 24.75% 55.98 43.31 22.62% 48.94 40.92 16.38%
道路机械 28.96 26.05 10.04% 27.2 23.77 12.61% 26.27 21.94 16.48% 26.32 22.16 15.79%
叉车 6.41 5.76 10.14% 6.52 6.07 6.86% 7.01 6.60 5.81% 7.92 7.66 3.25%
平均（注） 14.94% 15.34% 17.07% 15.20%
注：此处平均毛利率计算方法为（营业收入-营业成本）/营业收入*100%
装载机由于 2009 年上半年原材料价格高企，单位制造成本较高，而受金融
危机影响，整个工程机械行业不景气，销售价格未能相应提升，导致当年毛利率
水平较低。2010 年公司对装载机的外观进行改进，并采取提价政策，同时产品
结构上售价较贵的 5t 长轴距机型占比有所上升，因此 2010 年装载机的平均销售
单价上升较多。成本方面，由于 2010 年公司成立装载机事业部，加强成本管控，
使单机成本下降了约 0.41 万元。因此 2010 年度装载机毛利率有了较大提升。2011
年，公司进一步实施提价政策，同时随着产品结构调整，单价较贵的 5t 长轴距
机型占比由 2010 年的 23%上升至 2011 年的 29%，导致平均单机销售价格进一
步上涨。而由于钢材、轮胎、油料等原材料的上涨，单机平均成本较 2010 年上
涨 0.63 万元，导致毛利率略有下降，但仍保持在合理水平。2012 年上半年，受
宏观经济不景气和行业周期性影响，装载机产量降低，缺乏规模经济使得单位成
本上升，导致毛利率水平有所下降。
2009 年，公司挖掘机业务规模较小，成本方面未能形成规模经济；由于仍
处于市场开拓阶段，价格方面也没有优势，而且单价和毛利率较高的大吨位挖掘
机销售占比较低，导致当年平均毛利率水平较低。2010 年挖掘机的单位成本、
销售单价、毛利率有较大幅度的提高，一方面是因为产品结构调整，本年度大吨
位挖掘机的销售占比上升较多，另一方面则是因为本年度挖掘机产销量大幅增
加，形成规模经济，且公司加强成本管控，同一型号挖机造价平均下降了约 1.8
万元。本年度公司的提价政策，也进一步提高了挖掘机的销售单价和毛利率。2011
年，公司挖掘机平均单台销售价格和成本均有所下降主要是因为产品销售结构变
化，2011 年小挖占比 33%，较 2010 年提高约 17 个百分点，而小挖的平均售价
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不足大挖的一半。除此之外，二元化开发及规模化效应进一步降低了单机成本，
因此，整体上看挖掘机的毛利率较 2010 年进一步提高。2012 年上半年，由于小
挖占比进一步提高，挖掘机平均单台成本和价格均有所下降。受宏观经济不景气
和行业周期性影响，产量降低使得单机分担的固定成本上升，毛利率略有下降。
道路机械由厦工三重生产，主要产品为压路机、平地机、推土机、垃圾压实
机，综合毛利率水平仅次于挖掘机和装载机。2011 年道路机械产品毛利率下降
较多的原因有：2011 年道路机械全行业销量下滑 21.67%，公司相关业务也受到
冲击，销量减少、未能发挥出规模经济而影响了盈利；2011 年下半年轮胎、钢
材价格不断攀升，劳务及外协费用也一定程度增长，导致生产成本上升。预计未
来道路机械国内市场趋于平稳，厦工三重拟加大开拓海外市场，积极发展市场前
景好的养护机械，2011 年下半年通过产学研合作，已经开发了铣刨机，目前正
在开发摊铺机等新品，确保盈利水平的提升。2012 年上半年，道路机械单台价
格上升是产品销售结构变化所致，单台成本亦相应上升，除此之外，受宏观经济
不景气和行业周期性影响，道路机械产量降低，单机分担的固定成本上升，总体
而言，毛利率略有下降。
叉车 2009 年的毛利率较低，主要是受经济危机影响，全行业进行降价促销。
2010、2011 年随着经济危机的过渡，叉车市场价格趋于合理，且受益于公司的
提价政策和规模效应的发挥，公司叉车的毛利率逐年小幅度上升。报告期内，公
司叉车的单位成本和销售单价逐年下降，主要是因为产品结构调整，小吨位叉车
（3 吨及以下）的销售占比逐步提高到百分之八十以上，而小吨位叉车的售价一
般不到中大吨位叉车的一半。目前，公司叉车业务毛利率低，一是因为厦工叉车
零配件自制率较低，导致生产成本较高；二是因为叉车的主要市场为山东、河南、
河北等北方 15 省，厦工地处东南沿海，由于叉车单价较低，高额的运输成本使
得目前厦工叉车仅在南方销售，销量较低，未能形成规模经济。本次募集资金在
焦作投资建设叉车工厂，可以贴近产品目标市场，缩短运输距离，减少运输成本；
形成规模经济，降低生产成本，从而毛利率水平得到提高。
3、同行业毛利率比较
除厦工股份外，工程机械的主要上市公司有徐工机械、柳工、三一重工、中
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联重科和常林股份，由于主营工程机械品种不同，毛利率水平差异较大，各上市
公司的主营产品的毛利率情况如下：
毛利率
上市公司 主营产品
2011 年 2010 年 2009 年
工程起重机械、铲土运输机械、压实机械、
徐工机械 20.68% 21.69% 19.36%
混凝土机械等
柳工 装载机、挖掘机、起重机、压路机等 19.01% 22.43% 21.12%
混凝土机械、、挖掘机、汽车起重机、履
三一重工 36.48% 36.85% 32.34%
带起重机、路面机械、桩工机械等
中联重科 混凝土机械和起重机械 32.40% 30.34% 25.72%
常林股份 铲运机械（主要为装载机）、道路机械等 11.12% 12.78% 8.56%
厦工股份
装载机、挖掘机、叉车和压路机等 19.30% 20.23% 15.52%
（注）
注：由于厦工股份控股子公司厦工金属的金属材料销售业务属于贸易性质，为了更加真
实的反应公司工程机械产品及配件销售的盈利水平，在与同行业上市公司做盈利比较分析时
将公司金属材料业务剔除，下同。
由于混凝土机械、起重机械产品毛利率水平要远远高于装载机、挖掘机、铲
运机械、道路机械和推土机等产品毛利率水平，导致三一重工和中联重科的盈利
能力较其他上市公司强。鉴于柳工、常林股份与厦工股份的产品结构较为相似，
现就三家公司毛利率水平比较分析如下：
上市公司 2011 年 2010 年 2009 年
柳工 19.01% 22.43% 21.12%
常林股份 11.12% 12.78% 8.56%
平均 15.07% 17.60% 14.84%
厦工股份 19.30% 20.23% 15.52%
从上述比较可以看出，厦工股份的毛利率水平要优于同行业可比上市公司的
平均水平。本次募投项目“挖掘机 15,000 台生产能力技术改造项目”和“厦工
机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目”的实施一方面将提高附加值高、市场
前景良好的挖掘机业务占比，使公司业务结构更合理，盈力能力得到提高。另一
方面将有利于公司贴近原材料、零部件采购和产品销售市场，形成合理区域布局，
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进一步发挥规模经济，提升市场竞争力。
四、公司财务状况和盈利能力的未来发展趋势
厦工股份作为老牌的重点国有工程机械企业，近年来发展迅速，装载机业务
继续稳居行业前列，挖掘机和叉车业务发展势头迅猛，市场占有率不断提升，逐
渐在行业排名中占据有利地位。
公司将立足以装载机、挖掘机等产品作为核心产品，形成竞争优势，尽快确
立公司在中国装载机行业的领导地位，同时加快发展挖掘机等具有良好市场前景
的工程机械产品，使之成为公司新的支柱产品的发展战略，充分整合公司内外资
源，通过产品创新、规模提升、结构调整、区域布局、工艺改进和营销管理等措
施来改善财务状况和提高盈利能力。本次发行募集资金约 15 亿元有利于公司改
善财务状况，降低资产负债率，一定程度解决公司业务发展资金瓶颈问题。而本
次募投项目“挖掘机 15,000 台生产能力技术改造项目”和“厦工机械（焦作）
有限公司二期技改扩建项目”的实施一方面将提高附加值高、市场前景良好的挖
掘机业务占比，使公司业务结构更合理，盈力能力得到提高。另一方面将有利于
公司贴近原材料、零部件采购和产品销售市场，形成合理区域布局，进一步发挥
规模经济，提升市场竞争力。
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第五节 本次募集资金运用
一、募集资金运用概况
（一）本次发行募集资金数额
根据公司 2012 年 4 月 23 日召开的 2012 年第一次临时股东大会审议通过
的《关于公司公开增发 A 股股票方案的议案》，本次发行的股票数量合计不超
过 20,000 万股，募集资金总额预计为人民币 150,000 万元。
（二）本次募集资金使用计划
本次公开发行募集资金将按轻重缓急顺序用于“挖掘机 15,000 台生产能力技
术改造项目”和“厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目”，具体如下：
单位：万元
项目总投资 本次公开
序 资本金投入 银行贷 增发募集
项目名称
号 建设 铺底流 款及其 总计 资金计划
合计
投资 动资金 他 投入额
挖掘机 15,000 台生产
1 90,285 30,384 120,669 191,151 311,820 100,000
能力技术改造项目
厦工机械（焦作）有限
2 公司二期技改扩建项 49,735 16,097 65,832 37,559 103,391 50,000
目
合计 140,020 46,481 186,501 228,710 415,211 150,000
董事会可根据项目的实际需求，对上述项目的募集资金具体投入顺序和金额
进行适当调整。本次增发募集资金到位之前，公司可根据实际情况需要以其他资
金先行投入，待募集资金到位后，再以募集资金予以置换。
根据公司 2011 年 2 月 22 日公告的《非公开发行 A股股票预案》，挖掘机 15,000
台生产能力技术改造项目总投资中的 120,669 万元资本金和厦工机械（焦作）有
限公司二期技改扩建项目总投资中的 65,832 万元资本金计划通过 2011 年度非公
开发行股票募集资金解决。但由于二级市场影响，公司 2011 年度非公开发行募
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集资金净额为仅为 24,421.85 万元，其中投入挖掘机 15,000 台生产能力技术改造
项目 18,258.02 万元，投入厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目 6,163.83
万元，均远低于原计划水平。由于公司自有资金紧张，截至本次董事会召开日，
挖掘机 15,000 台生产能力技术改造项目仅完成投入 18,424 万元，尚有资本金缺
口 102,245 万元，厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目仅完成投入
9,750.79 万元，尚有资本金缺口 56,081.21 万元，建设进度均比原定计划延缓，
尚未形成新的产能。
基于公司管理层对工程机械市场前景的判断和公司总体发展战略规划的需
要，公司管理层决定继续实施上述两个项目，两个项目的投资总额和建设内容均
不变，根据项目建设进度延缓的事实对两个项目的投入进度和经济效益重新进行
审慎测算，制定了上述公开增发 A 股股票募集资金使用计划。
该等项目已经公司第六届董事会第二十八次会议（2012 年 4 月 5 日）和 2012
年第 1 次临时股东大会（2012 年 4 月 23 日）重新审议通过。
二、挖掘机 15,000 台生产能力技术改造项目
（一）项目基本情况
2011 年 2 月 22 日，公司第六届董事会第十四次会议通过《关于公司 2011
年非公开发行股票募集资金使用可行性报告的议案》，决定实施挖掘机 15,000 台
生产能力技术改造项目，通过该项目提高挖掘机产品的产量和品质，更加合理地
进行生产组织、形成完整的挖掘机生产能力。本项目计划在原厂区扩建挖掘机装
配车间，同时拟新征建设用地 200 亩，用于建设挖掘机整机涂装车间、挖掘机调
试返修间、产品出厂试验场、产品停放场，并对生产辅助设施进行部分改造。
2012 年 4 月份，由于 2011 年非公开发行股票募集资金未能及时、足额到位，
公司根据工程机械市场的变化和项目的实际推进情况，对项目发展的产品型号和
建设周期进行了合理调整，项目整体的生产规模、投资规模和建设内容均没有发
生改变，仅根据项目建设进度延缓的事实，对项目的投入进度安排和经济效益分
析重新进行了审慎测算。
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本项目计划发展的产品为 XG806、XG822、XG833 系列履带液压挖掘机，
项目建设期为 4 年。项目完工后，公司将形成挖掘机 15,000 台的生产能力，挖
掘机年销售收入超过 80 亿元。
（二）项目的市场前景分析
1、我国工程机械行业概况及发展趋势
工程机械产业是投资驱动型产业，受国内外投资结构和投资方向的影响较
大，产业发展和宏观经济形势相关。
自 2003 年以后中国经济保持强劲的发展态势，连续多年以两位数的速度增
长，尽管 2008 年受到金融危机的影响，我国 GDP 仍然达到 9%以上的增长率。
2003-2008 年，我国工程机械行业收入由 1,036 亿元增长至 2,773 亿元增长了 1.68
倍。国际金融危机发生后，面临国际国内严峻的形势，为保持我国国民经济平稳
较快发展，防止大起大落，国务院实行了积极的财政政策和适当宽松的货币政策，
出台了扩大内需的 10 大措施，加快重大基础设施建设，加快大型工程（包括公
路、铁路、机场）建设，支持重点结构调整和灾后重建工程，给我国工程机械发
展带来大好机遇。2009 年，我国工程机械行业销售收入 3,157 亿元，跃居世界
首位。2010 年，受宏观政策释放效应影响，工程机械行业呈放量式增长，全行
业实现销售收入 4,367 亿元，同比增长 38%。2011 年，受信贷紧缩、投资放缓、
房地产业宏观调控力度加强以及国内外大宗商品价格不断上涨等不利因素影响，
工程机械行业增速放缓，但全年仍实现销售产值 5,792.26 亿元，创造了历史高位。
未来我国国民经济将持续稳步增长，固定资产投资规模不断加大，“十二五”
期间，全社会固定资产投资规模预计年增长在 20%左右。长期来看，我国工程机
械行业仍将保持良好的发展态势。主要表现在：
①城镇化率不断提高：人均 GDP 在 3,000 至 10,000 美元之间城镇率增长是
最快速的。预计 2010-2015 年我国城镇化率分别为 47.7%、48.8%、49.9%、52.3%
和 53.5%，根据数量回归方程测算，将带动 2010-2015 年新增投资量分别为
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6,774.8 亿元、9,120 亿元、11,542.8 亿元、16,022.5 亿元、20,544 亿元和 26,602
亿元，累计带动新增投资额达 90,606 亿元。1
②基础设施建设：铁路建设方面，根据铁道部 2008 年 10 月调整的《中长期
铁路网规划》，到 2020 年我国铁路建设投资总规模将突然 5 万亿元，铁路运营规
模将在现在基础上增长 50%左右。其中，2010 年至 2015 年，新线投产达到 2.6
万公里，到 2015 年底，我国铁路营业里程将达到 11 万公里以上，其中客运里程
将达到 12 万公里以上。我国人均铁路长度为 9cm，是美国的十分之一。因此，
未来我国铁路建设仍具有巨大的空间。公路建设方面，《国家高速公路网规划》
规划到 2020 年要建成总规模达 8.5 万公里的 7 条首都放射线、9 条南北纵向线
和 18 条东西横向线的国家“7918 网”工程建设，其中新建高速公路 4.4 万公里，
预计新增建设资金达 2 万亿元；《综合交通网中长期发展规划》规划到 2020 年国
家公路网将达到 300 万公里，新增 70 万公里，预计新增投资达 5 万亿元。城市
轨道交通建设方面，目前在中国 40 多座百万人口以上的特大城市中，已经有 30
多座城市开展了城市快速轨道的建设或建设前期工作。国务院批准 22 座大城市
轨道交通网规划方案，至 2016 年我国将新建轨道交通线路 89 条，总建设里程为
2,500 公里，总投资 8,820 亿元。中国已成为世界最大的城市轨道交通建设市场。
机场建设方面，根据国务院批准的《全国民用机场布局规划》，到 2020 年我国民
航运输机场总数将达到 244 个，新增机场 97 个，形成北方、中南、西南、西北
五大区域机场群。2010-2020 年我国在建和待建的机场共计有 78 个，其中在建
机场 16 个，待建机场 62 个。初步匡算，需要静态投资 4,500 亿元。水利建设方
面，2011 年中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》提
出我国将从土地出让收益中提取 10%用于农田水利建设。据中央农村工作领导小
组副组长、办公室主任陈锡文对一号文件的解读，未来十年我国水利投资将达到
4 万亿元。
③房地产建设：虽然当前我国房地产行业受价格高企、宏观调控影响而放缓
投资节奏，但从国际经验看，未来五年我国居民的住房消费有很大空间。根据世
1
资料来源：中国工程机械工业协会.《2011 年上半年及全年工程机械行业运行分析预测》
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界银行的研究，住宅需求与人均 GDP 有着密切的联系，当一个国家人均 GDP 在
1000-4000 美元时，房地产进入高速发展期；当人均 GDP 进入 4000-8000 美元时，
房地产进入稳定快速增长期。根据国家信息中心预测，未来五年人均住房面积将
每年递增 2%左右，到 2015 年达到 33.7 平方米，城镇人口将达到 7.14 亿人，新
增住房总量达 10.18 亿平方米。另外，保障性住房建设也给工程机械带来一定市
场，全国住房城乡建设工作会议指出，2012 年全年保障性住房开工总量不低于
700 万套，竣工的保障性住房总量为 500 万套。“十二五”期间，全国保障性住
房规划建设 3,600 万套，覆盖面达到 20%。
除此之外，中国工程机械在中低端产品方面具有性价比优势，在大型高端产
品方面也在不断取得进步。近年来，我国工程机械产品出口业务发展迅速，出口
产品以装载机、汽车起重机、叉车为主，出口地区以俄罗斯、中东、非洲为主，
2009 年出口额为 77.1 亿美元，2010 年，出口额为 103.4 亿美元，比上年增加
34.2%，2011 年，出口额上升至 149.24 亿美元，涨幅 52.71%。中国工程机械协
会预计，“十二五”期间，国际市场对我国工程机械产品的需求将进一步增加，
预计到 2015 年，我国工程机械产品出口额将达到 260 亿美元，成为国际工程机
械的出口大国之一。
国内需求继续上涨和海外市场持续扩张为我国工程机械发展提供了良好前
景，根据《工程机械行业“十二五”发展规划》，2015 年预计全行业实现销售收
入 9000 亿元人民币左右。
2、挖掘机行业概况及发展趋势
（1）我国挖掘机行业高速增长
挖掘机产品主要用于各种工程建设项目施工中的土石方开挖工程。随着我国
国民经济的发展，挖掘机在公路交通、铁道建设、石油化工、矿山开采、城市乡
村建设等工程项目中已经成为首选工程施工机种。
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“十五”、“十一五”期间，我国挖掘机市场呈现高速发展的状态，从 2001
年 8,087 台到 2010 年 169,973 台（含轮式挖掘机），净增 21.02 倍，已占据全球
市场总量的一半2 。2011 年受宏观经济环境影响，挖掘机销售增速有所放缓，但
但全年仍实现销量 178,352 台，创历史高位。目前，挖掘机已成为中国工程机械
行业增长最快的品种，有着举足重轻的地位。
（2）产品替代给挖掘机带来巨大的增长空间
我国是一个发展中国家，在辽阔的土地上正在进行大规模的经济建设，需要
2 资料来源：《公路建设与养护》2011.1 P37
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大量的土石方施工机械，而液压挖掘机是最重要的一类土石方施工机械。据有关
专家估算，全世界各种施工作业场所约有 65%～70%的土石方工作量是由挖掘机
来完成的。从经济性考虑，完成同样的土石方施工量，采用挖掘机作业消耗的能
量最少，装载机次之，推土机能量消耗最大。购买一台挖掘机虽然一次性投资比
装载机、推土机要大，但投资回收期短，是资金回收率较高的设备。
在世界成熟的工程机械市场上，挖掘机与装载机的市场销量比例基本处于一
个稳定的状态，2009 年，美国挖掘机和装载机的比例是 4.8：1，日本挖掘机和
装载机的比例是 2.4：1，而中国挖掘机和装载机的市场比例为 0.8：1。中国工
程机械协会初步预计未来中国市场挖掘机和装载机的市场比例会稳定在 1.5：1
或更高，因此在中国挖掘机存在着一个产品替代带来的额外市场增量空间。3
（3）外资品牌市场份额下降，给国产品牌发展带来空间
截止到 2011 年底，我国共有挖掘机主机制造商 60 余家，主要分为欧美系、
日系、韩系和国产四大系列。欧美系品牌制造商主要有卡特彼勒、沃尔沃、阿特
拉斯和利勃海尔等。日系品牌制造商主要有小松、日立建机、神钢、住重中骏等。
韩系品牌制造商主要有斗山中国、现代江苏、现代京城等。国产品牌制造商主要
有三一重机、玉柴、柳工、福田雷沃、山重建机、厦工、力士德等。
上世纪九十年代中期以来，外资品牌挖掘机在国内市场占据主导地位，本土
品牌的市场占有率一直比较低，最低时不足 5%。经过十多年的努力，随着以三
一、玉柴、福田为代表的中国本土品牌的崛起，外资品牌的市场占有率有所下降，
国内市场逐步进入产业整合期，到 2009 年，本土品牌的市场占有率已经达到 25%
以上。根据中国工程机械商贸网对四大系列 26 家挖掘机制造商调查显示：从 2011
年的销售情况来看，国产品牌份额进一步扩大到 40.10%，较 2010 年份额提升接
近 11 个百分点；日本品牌下降至 28.55%，较 2010 年份额下降接近 6.84 个百分
点；韩国品牌萎缩至 19.10%，比 2010 年减少 5.22 个百分点；而欧美系表现相对
平稳，维持在 12%左右4 。外资品牌市场份额下降，国产品牌市场份额提升将对
3
资料来源：《工程机械文摘》2011.1 P30
4
资料来源：中国工程机械商贸网《2011 年中国挖掘机市场监控分析及预测报告》
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我国本土厂商发展带来巨大的市场存量空间。
3、本项目市场前景分析
本项目发展 4t～50t 级系列履带液压挖掘机，项目达产后，公司的挖掘机产
能将提高 12,000 台，由目前的 3,000 台提高到 15,000 台。本项目是公司管理层
基于对工程机械市场前景判断和公司总体发展战略规划需要提出的。
（1）挖掘机是近年来销售增速最快的工程机械产品，具有广阔的市场空间
详见：本节“二、（二）1、我国工程机械行业概况及发展趋势”及“二、（二）
2、挖掘机行业概况及发展趋势”。
（2）公司挖掘机业务发展迅速，产能较小成为业务发展的瓶颈
厦工生产的挖掘机具有工作效率高、燃油耗低、价格相对便宜、性价比高、
有比较完善的营销服务网络等优势，并且公司已经具备了扩张挖掘机业务的技术
储备和营销渠道。从 2005 年卖出第一台自有品牌挖掘机以来，公司挖掘机业务
迅猛增长，2010 年公司挖掘机销售已达 2,324 台，近五年复合增长率高达 125.3%，
远远高于行业平均水平，也远高于所有竞争对手。2011 年工程机械全行业增速
放缓，全行业挖掘机销量仅实现 4.93%的增长，而公司当年挖掘机销售 3,268 台，
同比增长 40.62%，远高于市场平均增长率。
但由于公司 2011 年非公开发行股票募集资金未能及时、足额到位，公司的
挖掘机 15,000 台技改项目未能如期推进，产能较小已经成为公司挖掘机业务发
展的瓶颈。
报告期内，公司的挖掘机的产能、产量、销量、产销率情况如下：
年份 期末产能（台） 产量（台） 产能利用率 销量（台） 产销率
2011 3,000 3,504 116.80% 3,268 93.32%
2010 3,000 2,525 84.17% 2,324 92.04%
2009 2,000 1,126 56.30% 1,015 90.14%
截至报告期末，公司的挖掘机产能利用率已高达 116.80%，处于严重超负荷
生产状态，不利于未来业务的开展，挖掘机产能亟待提高。
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（3）本项目有利于改善公司业务结构，提高公司的抗风险能力和盈利能力
厦工股份自成立以来，装载机一直是公司的主打产品，2008 年以前其营业
收入占到公司总营业收入的百分之八九十。但是单一产品的抗风险能力较弱，发
展挖掘机业务有利于公司增强抗风险能力。2009 年金融危机中，装载机全行业
销售量下跌了 12.54%，而挖掘机则逆市上涨 29.38%，厦工股份由于业务过于依
赖装载机，主营营业收入随之下跌 9.75%，营业利润亦大幅下滑 38.77%，而产
品比较多元化的同行业厂商业绩下滑则相对不明显。因此，进一步发展挖掘机产
品、优化业务结构是公司增强抗风险能力的有效手段。此外，挖掘机产品由于技
术含量较高，其毛利率水平普遍高于装载机产品，增加挖掘机业务的比重有利于
提升公司盈利水平。
公司管理层充分认识到产品线单一的不足，2004 年开始公司推出自主品牌
挖掘机，截至 2011 年，公司挖掘机已初具规模，形成 3,000 台/年的产能。通过
本项目的建设实施，公司计划对挖掘机生产组织结构进行调整，制造流程完成再
造，形成布局相对合理、工艺先进、管理达到先进水平、生产能力提升并形成规
模经济的格局。本项目达产后，公司挖掘机年生产规模将达到 15,000 台，营业
收入超过 80 亿元，市场占有率和品牌影响力将有较大提升，公司的业务结构将
因此得到优化，抗风险能力和盈利能力得到增强。
（三）本项目经济效益情况
根据经济效益分析，本项目达产后年营业收入（不含税）685,525.00 万元，
净利润 49,538.53 万元，财务内部收益率（税后）为 20.23%，投资回收期（税后）
为 7.92 年，经济效益显著。
三、厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目
（一）项目基本情况
根据本公司的发展战略和总体规划，厦工机械（焦作）有限公司（以下简称：
“厦工焦作”）是重要的战略布局，将建成厦工股份在中部地区的重要生产基地。
2011 年 2 月 22 日，公司第六届董事会第十四次会议通过《关于公司 2011
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年非公开发行股票募集资金使用可行性报告的议案》，决定实施厦工机械（焦作）
有限公司二期技改扩建项目，计划通过本期工程的建设实施，使厦工焦作的装载
机、叉车产品形成系列，工艺达到先进水平，配套进一步齐全，生产能力得到大
幅提升，形成经济规模，为后期的持续发展打下坚实的基础。
2012 年 4 月份，由于 2011 年非公开发行股票募集资金未能及时、足额到位，
公司根据工程机械市场的变化和项目的实际推进情况，对项目发展的产品型号和
建设周期进行了合理调整，项目整体的生产规模、投资规模和建设内容均没有发
生改变，仅根据项目建设进度延缓的事实，对项目的投入进度安排和经济效益分
析重新进行了审慎测算。
本项目发展的产品为轮式装载机、叉车。轮式装载机为厦工自行研发的新型
产品 XG955、XG956；叉车以市场需求量最大的 3t 内燃叉车、1～3t 电动叉车为
主。根据规划，项目建设完成后，厦工焦作形成生产规模为：年产装载机产品
15,000 台，其中新增 5000 台生产能力，并实现装载机产品的升级换代；年产叉
车产品 10000 台，其中新增 10000 台。
本项目建设期为 4 年，拟对原厂区内的部分公用动力设施进行改造，同时拟
新征建设用地 500 亩，新建厂房 74900 平方米。
（二）项目的市场前景分析
1、我国工程机械行业概况及发展趋势
详见：本节“二、（二）、1、我国工程机械行业概况及发展趋势”
2、装载机行业概况及发展趋势
“十五”和“十一五”期间，随着我国经济发展和固定资产投资规模的高速
增长，装载机行业的销量也大幅上升。2001 年，装载机行业总销量仅为 33,295
台5 ，到 2010 年，行业总销量已达 216,690 台6 ，翻了 6.5 倍。2011 年，转载机销
5
资料来源：《公路建设与养护》2010.11 P46
6
资料来源：《公路建设与养护》2011.1 P37
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量销量增速放缓，全年销售 246,981 台，同比增长 13.98% 7 。
未来几年，在中国经济全面转型、竞争加剧等背景下，中国装载机市场国内
市场在仍有增长空间。《工程机械行业“十二五”发展规划》预计至 2015 年，我
国装载机销量将达 30 万台。但由于基数大，装载机增长将趋缓、趋稳，需求的
增加为产品的更新所推动，表现为明显的存量市场特征。轮式装载机市场将转入
一个平稳发展时期。由于我国整体经济水平和建设水平与国际水平尚有较大差
距，随着国民经济进一步的增长及后续新项目的投入，产品的升级换代也将成为
轮式装载机销售量进一步增长的一个重要需求来源。
装载机应用领域广泛，走势基本与投资成正比，后续市场长期向好。
图：装载机增长与国民经济增长相关图
7
数据来源：中国工程机械工业协会.《行业部分主要企业 2011 年 12 月产销统计》
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800000
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
GDP 投资 水泥 铁矿石 煤炭 装载机
未来装载机行业竞争将由单纯的价格竞争向差异化竞争转变，用户越来越
看重产品质量和性能，高价格产品已开始能够被接受。为摆脱价格战，各企业竞
相发展差异化产品，加强销售网络建设产品，管理差距的拉大，显著拉开了各企
业间的规模差距。我国装载机行业主要生产企业已经形成规模，且行业集中度较
高，2011 年销售超过 10,000 台的企业有 7 家，最高的销售量 44,602 台，前五家
合计占据了 75%以上的市场份额。随着竞争的进一步加剧，技术水平的提升和销
售模式的转变，规模以上企业销量和市场占有率将进一步提高，而小型厂商将面
临淘汰。
“十一五”期间，我国装载机出口迅猛增长，特别是 2005-2007 年连续 3 年
翻番，每年的增幅都达 120%以上。2008 年受金融危机影响，出口增速放缓，全
年出口 25,162 台，同比增长 29.20%。2009 年由于全球经济持续低迷，装载机出
口出现大幅下滑，全年出口 15,388 台，同比下降了近 38.84%8 。2010 年随着金
融危机过渡，海外市场转暖，我国装载机出口有所上升，全年出口量达 24,996
台，同比增长 62.44% 9 。2011 年，随着国内企业一些代表着国际领先技术水平
的产品陆续下线，中国工程机械行业在全球的地位继续提升，国际市场对中国工
程机械产品的需求不断加大。同时，受金融危机影响深重的发达国家，为了降低
采购和制造成本，也加大对中国工程机械产品的进口。据中国工程机械工业协会
8
资料来源：《公路建设与养护》2010.11 P46
9
数据来源：《今日工程机械》2011 年 13 期
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统计数据显示，2011 年，我国装载机出口量 38,489 台，同比增长 53.98%，远远
高于国内销量的增速。10
随着全球经济回暖，特别是新兴经济体的需求增长，我国装载机的出口市场
仍将有较大的增长空间，将成为国内装载机行业增长的重点。根据工程机械行业
“十二五”发展规划的预测目标，2015 年我国装载机的出口量将达 40,000 台。
3、叉车行业概况及发展趋势
中国是世界第四大叉车市场，“十五”计划以来，随着中国经济的持续高速
发展，工业化、城镇化进程的加快，叉车市场需求快速上升，销售量从 2001 年
的 2.56 万台迅速上升到 2008 年的 16.81 万台，2009 由于全球性金融危机的影响，
叉车销售为 13.89 万台，同比下降 17.4% 11 。2010 年，随着金融危机的过渡和国
家实施四万亿投资计划的后继影响，叉车销售出现反转，全年累计销量达 23.24
万台，同比增长 67.31%。12 2011 年，我国叉车总销量突破 30 万台大关，达到
31.38 万台，同比增长 35%。
我国叉车市场将长期继续保持增长，分析如下：
（1）相比发达国家，我国的物流成本仍然存在较大下降空间 ，叉车等现代
物流发展必需的搬运装备仍有较大需求。
（2）比较单位物流费用所使用叉车数（叉车保有量/社会物流费用）这一指
标：北美和日本在高峰期该指标皆达到 130 辆/亿美元，而我国目前为 89 辆/亿美
元（07 年保有量按 50 万辆计），而且我国物流费用仍在保持增长，国内叉车的
保有量远未达到饱和。
（3）我国劳动力成本低，叉车采购成本相对显得较高，仍处于叉车替代人
工搬运的过程，叉车需求将随着劳动力成本的上升而增加，并对产品价格较敏感。
（4）我国叉车性价比优势明显，但目前出口比重低，海外市场潜力大。
10
中国工程机械工业协会.《2011 年 1-12 月工程机械进出口情况分析》
11
资料来源：《今日工程机械》2010.9 P60
12
资料来源：《公路建设与养护》2011.1 P37
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随着中国经济的稳步发展，各行业对叉车的需求还将得到进一步增长。因为
叉车产品与土方设备、路面设备等其他工程机械产品的最大区别就在于其市场空
间增长方式不同。其他工程机械产品市场相对局限于工程建设领域，而叉车市场
将会随着经济的发展和劳动力成本的上升而呈现出跨行业、跨领域的横向式增
长。例如在中国市场上，叉车应用领域已经由以前传统的物流搬运领域和港口装
卸领域等逐步延伸到食品、医药等新的行业。
通过以上分析不难看出，我国叉车工业发展轨迹依次经历缓慢发展期、快速
发展期、调整期，今后几年必然迎来另一个稳定的发展期。据预测，未来较长时
间我国叉车产销总量年均将继续保持超过国民经济增长的速度，这无疑给有实力
的企业提供发展的机会，利用自身的优势，在叉车工业发展中争得一席之地。
4、本项目市场前景分析
本项目发展装载机和叉车产品。项目达产后，公司的装载机产能将提高 5,000
台，由目前的 35,000 台提高到 40,000 台。叉车的产能提高 10,000 台，由目前的
5,000 台提高到 15,000 台，并且完成北方生产基地的区域布局。本项目是公司管
理层基于对工程机械市场前景判断、产品区域布局和公司总体发展战略规划需要
提出的。
（1）装载机和叉车具有较大的市场空间
工程机械工业协会预计，未来随着我国城市化进程的加快、交通设施建设和
能源工业等固定资产投资的拉动以及国际市场需求的加大、我国工程机械产品国
际竞争力的增强，我国装载机和叉车行业仍将保持持续稳定增长态势，到 2015
年，预计我国装载机年销售量将达到 30 万台，叉车将达到 29 万台（事实上在
2011 年已被突破），继续保持工程机械销量第一、第二品类的位置。
（2）公司装载机、叉车产能利用基本充足，产能提升是区域布局需要
报告期内，公司的装载机、叉车的产能、产量、销量、产销率情况如下：
销量
年份 产品 期末产能（台） 产量（台） 产能利用率 产销率
（台）
装载机 35,000 26,991 77.12% 28,562 105.82%
2011 年
叉车 5,000 4,788 95.76% 4,086 85.34%
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装载机 35,000 28,588 81.68% 28,441 99.49%
2010 年
叉车 3,000 2,504 83.47% 2,360 94.25%
装载机 35,000 19,633 56.09% 19,092 97.24%
2009 年
叉车 2,500 1,063 42.52% 1,366 128.50%
由于工程机械产品的销售具有较强的季节性，公司必须利用淡季进行设备保
养和维护、人员培训和调度，在销售旺季来临之前一个月开始进行生产备货，因
此上述总产能实际上是掩盖了月产量的不均衡，通常在年均 80%的产能利用率情
况下，每年的生产旺季（10 月份到次年的 5 月份）公司均要超负荷生产。
2009 年受金融危机，全行业销售量下滑，公司管理层为了规避市场风险，
有意识的降低产量，导致 2009 年产能利用率较低。2010 年市场景气恢复，公司
装载机和叉车的产能利用率均在 80%以上，产能利用率十分充足。2011 年，受
信贷紧缩、投资放缓、房地产业宏观调控力度加强以及国内外大宗商品价格不断
上涨等不利因素影响，工程机械行业开始回落，公司根据宏观经济和行业形势，
理性降低产量以消化库存，当年装载机产能利用率为 77.12%，而产销率高达
105.82%。2009 年公司吸收合并原叉车厂后，调整组织结构，提高产品性能和产
能，开展整合工营销，大力发展海外市场，叉车销量逐年高速增长，2011 年仍
实现 73.14%的高增长率，远高于行业平均水平。而叉车产能扩大项目由于 2011
年非公开发行募集资金未能及时、足额到位而如期推进，导致 2011 年产能利用
率高达 95.76%，考虑生产的季节性因素，基本上超负荷生产。
本次募投项目“厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目”的实施将公
司的装载机产能提高 5,000 台，由目前的 35,000 台提高到 40,000 台；叉车的产
能提高 10,000 台，由目前的 5,000 台提高到 15,000 台，产能提升是发行人立足
公司发展战略，实现合理区域布局需要，有利于公司市场产品开拓和盈利能力提
升。详见本节“三、（二）、4、（3）在焦作基地扩大产能，贴近原材料供应地和
目标市场，有利于增强公司的市场竞争力，符合公司发展战略”。
（3）在焦作基地扩大产能，贴近原材料供应地和目标市场，有利于增强公
司的市场竞争力，符合公司发展战略
从产品需求来看，装载机约 80%以上的需求来自于煤炭、矿业开采和基础设
施建设，因此目前我国装载机的销售区域主要集中在我国的山西、内蒙古、陕西
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等煤炭工业发达地区，山东、河北、河南等基础设施建设快速发展地区以及四川、
辽宁等区域经济的中心地区。叉车的下游主要为工业、能源、交通运输业，因此
其国内主要市场也相应的为工业、物流发达、基础设施建设快速发展的山东、河
南、河北、北京、天津、辽宁等北方 15 省，根据中国工程机械工业协会统计，
2010 年与河南焦作相近的北方 15 省叉车销量 7 万多台，占全国总销量约 37%。
厦工股份是我国三大装载机生产商之一，但公司总部地处我国东南，与原材
料主要供应地和产品销售主导市场的物流距离较远，空间上的劣势不仅提高了公
司的运营成本，而且降低了公司的市场反应速度。公司装载机的主要竞争对手柳
工在天津有制造基地，龙工在上海有生产基地，临工则地处山东占尽地理优势；
叉车的主要竞争对手安徽合力、杭州叉车不仅本部靠近北方市场，还在陕西建设
了生产基地，龙工、柳工叉车生产地则在上海，台励福生产地在青岛，大连叉车
地处山东大连，都比厦工的运输距离短，供货时间短。
为了解决制约公司发展的地域瓶颈，进一步做大做强，2007 年公司开始建
设厦工焦作一期工程项目（即厦工北方基地），厦工焦作一期工程建成后两年时
间就基本达到了规划产能，为本公司提升市场占有率和经济效益水平发挥了重要
作用。但由于资金限制，焦作一期工程仅规划了 10,000 台装载机产能，销售额
不足 20 亿，对公司的整体业绩贡献度很小。本次再融资募集资金投资项目“厦
工机械（焦作）有限公司二期工程项目”将在一期工程的基础上，继续增加产品
种类、扩大产品产能、完善生产配套、提高工艺水平。项目建成后，厦工焦作将
形成装载机 15,000 台，叉车 10,000 台的产能，成为厦工股份覆盖北方地区，辐
射中西部的重要战略生产基地。同时，由于厦工焦作贴近产品主要销售市场和原
材料、配套件供应地，有利于公司缩短供货周期，提高公司产品销售运输的可控
性，加快公司对市场的反应速度，提高公司产品的市场竞争力，使公司整体经济
效益得到大幅提升。
（三）本项目经济效益情况
根据经济效益分析，本项目达产后年营业收入（不含税）186,925.00 万元，
净利润 13,996.00 万元，财务内部收益率（税后）为 17.25%，投资回收期（税
后）为 8.47 年，经济效益显著。
厦工股份公开增发股票招股意向书摘要
第六节 备查文件
本次发行期间投资者可在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）以
及本公司和保荐机构（主承销商）办公地点查阅招股意向书全文和与本次发行有
关的备查文件。
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