江苏双良空调设备股份有限公司增发招股意向书摘要
（注册地址： 江苏省江阴市利港镇）
保荐人（主承销商）： 联合证券有限责任公司
公告日期：2008年1月4日
董事会声明
本招股意向书摘要的目的仅为向公众提供有关本次发行的简要情况。投资者在做出认购决定之前，应仔细阅读招股意向书全文，并以其作为投资决定的依据。招股意向书全文同时刊载于上海证券交易所网站。
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺招股意向书及其摘要不存在任何虚假、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证招股意向书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人所发行证券的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
本招股意向书的所有内容均构成招股说明书不可撤销的组成部分，与招股说明书具有同等法律效力。
重大事项提示
1、公司中央空调产品的生产成本主要集中在铜管、钢材、元器件等原材料上。经产品成本核算部门统计，铜管成本约占中央空调产品生产成本的50%。铜材等原材料价格的波动，会对本公司经营业绩产生较大的影响。
2、2006年公司苯乙烯的销售收入占公司主营业务收入的48％，2007年及其后，这一比例将进一步提高。生产苯乙烯的主要原料为聚合级乙烯和纯苯，其中纯苯约占苯乙烯生产成本的64%。因此，公司化工产品苯乙烯及其原料纯苯价格的单一波动都将对公司经营业绩产生较大影响。
3、本公司现有中央空调和化工两大核心业务，这两项业务在技术、生产、销售等方面都存在较大的差异。公司是中央空调行业的领导企业之一，市场份额在国内溴冷机企业中排名第一，在中央空调业务方面具有市场、品牌、技术和管理等方面的竞争优势，而公司在苯乙烯业务方面仅有一年多的经验。公司能否成功地调整原有的单一业务管理模式，形成新的多业务管理模式，促进两大核心业务的共同发展，仍存在一定的不确定性。
4、公司中央空调产品客户可分为工业类用户和民用类用户。工业类用户主要分布在冶金、医药、纺织、石油化工等行业，民用类用户主要为商住用户(如商场、写字楼、宾馆、政府办公楼等)。当国家进行宏观经济调控，压缩固定资产投资规模时，这些用户对中央空调产品的需求都将可能受到较大抑制。
5、2001年6月公司被江苏省科技厅认定为"技术密集型、知识密集型"企业。2002年7月9日经江阴市国家税务局澄国税外[2002]10号文件确认：根据《中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法实施细则》第七十三条第（一）款第一项和《国家税务总局关于外商投资企业享受"两个密集型企业"税收优惠有关问题的通知》（国税发[1995]139号）的规定，报经国家税务总局同意（国家税务总局国税函[2002]302号文），公司2004年度至今，企业所得税的适用税率为15%。本次增发后，公司外资持股比例将降低到25%以下，公司将不再享有外资企业所得税的优惠政策，对公司的净利润产生一定的不利影响。
6、新会计准则体系从2007年1月1日开始在上市公司施行。公司管理层认为，执行新会计准则对公司的影响主要体现在准则规范的《长期股权投资》、《所得税》、《合并财务报表》、《每股收益》、《首次执行企业会计准则》等方面。投资者应当关注执行新会计准则后可能发生的会计政策、会计估计变更及其对公司财务状况和经营成果的影响，有关分析请投资者仔细阅读本招股意向书"第七节 五、执行新会计准则可能对公司财务状况和经营成果的影响"。
第一节 本次发行概况
一、发行人基本情况
公司法定名称：江苏双良空调设备股份有限公司
公司英文名称：Jiangsu Shuangliang Air-conditioning Equipment Co.，Ltd
公司注册地址：江苏省江阴市利港镇
股票上市地：上海证券交易所
股票简称：双良股份
股票代码：600481
法定代表人：缪志强
公司成立时间：1995年10月4日
邮政编码：214444
电 话：0510-86632358
传 真：0510-86632307
公司网址：http://www.shuangliang.com
二、本次发行要点
（一）核准情况
本次发行经公司2007年7月7日召开的三届董事会2007年第三次临时会议审议，并经2007年7月26日召开的2007年第二次临时股东大会表决通过。本次发行已经中国证券监督管理委员会证监发行字【 2007】494号文核准。
（二）发行股票的种类、每股面值、股份数量
股票种类：人民币普通股（A股）
每股面值：人民币1.00元
发行数量：本次公开发行股数不超过10,000万股，最终发行数量将由发行人和保荐人（主承销商）根据网上和网下申购情况及发行人的资金需求协商确定，并将在发行结束后通过发行结果公告披露。
（三）发行价格
本次发行价格为14.27元/股。
（四）预计募集资金量
预计募集资金总额9亿元人民币左右，具体取决于最终发行情况。
（五）募集资金专项存储帐户
银行：中国建设银行无锡市利港电厂支行
帐号:：32001616336059506666
三、发行方式与发行对象
（一）发行方式
本次发行采取网上、网下定价发行的方式。
（二）发行对象及向原股东配售安排
在上海证券交易所开立A股股东帐户的境内自然人、法人和机构投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。
本次增发股权登记日收市后登记在册的本公司A股股东可按一定比例优先认购。具体优先认购比例授权董事会根据市场情况与主承销商协商确定。公司原股东放弃以及未获认购部分纳入剩余部分按照公告规定进行发售。
四、承销方式与承销期
承销方式：本次发行保荐人（主承销商）组织承销团以余额包销方式承销。
承销期：2008年1月4日-2008年1月18日
五、发行费用
本次发行费用约 万元，其中：
承销费用
会计师费用 80万元
验资费用 20万元
律师费用 60万元
发行手续费用 200万元
保荐费用 200万元
其他费用 180万元
六、主要日程与停复牌安排
日期 发行事项 停牌安排
T-2日 刊登《招股意向书摘要》、《网上发行公告》、《网下发行公告》、《路演公告》 9:30－10:30停牌，其后正常交易
T-1日 网上路演、股权登记日 正常交易
T日 网上、网下申购，网下申购定金及有限售条件股股东优先认购申购缴款日 全天停牌
T+1日 网下申购定金及有限售条件股股东优先认购申购款验资日 全天停牌
T+2日 网上申购资金验资日，确定网下、网上发行数量，计算配售比例和中签率 全天停牌
T+3 刊登网下发行结果和网上中签率公告 全天停牌
T+4 刊登中签结果公告，网上申购资金解冻，网下申购资金验资 正常交易
以上日期为工作日。如遇重大突发事件影响发行，保荐人（主承销商）将及时公告，修改发行日程。
七、本次发行股份的上市流通
本次增发的新股自上市之日起即可流通。若公司控股股东根据其优先认购权参与配售，其参与配售的股票将在该部分股票上市后1年内不出售。网下其他认购部分的锁定安排根据发行公告规定进行。
本次增发结束后，发行人将尽快办理本次发行股份上市的手续，具体上市日期将另行公告。
八、本次发行的有关机构
（一）发行人
名 称： 江苏双良空调设备股份有限公司
法定代表人： 缪志强
办 公 地 址：江苏省江阴市利港镇
电 话： 0510-86632358
传 真： 0510-86632307
联 系 人：翁亚锋
（二）保荐人（主承销商）
名 称： 联合证券有限责任公司
法定代表人：马昭明
联 系 地 址： 上海市陆家嘴东路161号3409室
电 话：021－58768330
传 真：021－58792025
保荐代表人：钟丙祥 杨林
项目主办人： 欧阳刚
项目组成员：吕雪岩 王帅 查胜举 曲海娜
（三）发行人律师
名 称：上海市通力律师事务所
负 责 人： 韩 炯
办 公 地 点：上海市浦东南路528号上海证券大厦南塔21层
电 话： 021- 68818100
传 真： 021- 68816880
签 字 律 师：陈 臻 陈 鹏
（四）会计师事务所
名 称： 江苏天衡会计师事务所有限公司
法定代表人： 余瑞玉
办 公 地 点：江苏省南京市正洪街18号东宇大厦8层
电 话： 025- 84711188
传 真： 025- 84724882
注册会计师： 汤加全 吴抱军
（五）申请上市的证券交易所
名 称： 上海证券交易所
办 公 地 点： 上海市浦东南路528号
电 话： 021- 68808888
传 真： 021- 68811782
（六）主承销商收款银行
名 称：中国工商银行深圳市分行盛庭苑支行
办 公 地 点： 深圳市深南东路5047号深圳发展银行大厦10楼
电 话： 0755-82492123
传 真： 0755-82492125
第二节 主要股东情况
本次发行前，公司股本总额为612,000,000股。
截至2007年6月30日，公司前十名股东持股情况如下：
编号 股东名称 持股数量(股) 持股比例(%) 持股性质 限售情况
1 江苏双良集团有限公司 112,800,000 36.86
限售流通A股 自股权分置改革方案实施之日（2006年1月12日）起十八个月内不上市交易或转让；在前项承诺期期满后通过交易所挂牌交易出售的股份数量占股份总数的比例在十二个月内不超过5%，在二十四个月内不超过10%。
自2007年7月12日起，双良集团和STAR BOARD LIMITED都有1530万股限售期满。
2 STAR BOARD LIMITED 79,100,000 25.85
限售流通A股
3 中信红利精选基金 8,297,160 2.71 流通A股
4 中邮核心基金 4,864,737 1.59 流通A股
5 江苏双良科技有限公司 4,040,000 1.32 限售流通A股 自2007年7月12日，已经限售期满
6 江苏双良停车设备有限公司 4,040,000 1.32 限售流通A股 自2007年7月12日，已经限售期满
7 中信经典基金 3,533,670 1.15 流通A股
8 常州华骏机械制造公司 3,362,105 1.10 流通A股
9 山东宝德塑料公司 3,230,260 1.06 流通A股
10 无锡锡鹿铝业公司 2,939,719 0.96 流通A股
第三节 财务会计信息及管理层讨论与分析
公司2004年度、2005年度、2006年度和2007年1-6月的财务报告均由江苏天衡会计师事务所有限公司审计，并发表了标准无保留意见。
一、财务会计信息
以下资料均引自经江苏天衡会计师事务所有限公司审计的2004年度、2005年度、2006年年度和2007年1-6月的财务报告。
（一）最近三年简要合并财务报表：
合并资产负债表 单位：元
资产 2006年12月31日 2005年12月31日 2004年12月31日
流动资产合计 928,075,087.16 929,851,807.31 886,804,103.24
长期投资合计 141,354,363.45 139,472,869.01 141,231,844.73
固定资产合计 1,092,909,287.51 712,401,745.52 239,327,643.63
无形资产及其他资产合计 94,989,834.54 86,181,979.48 30,381,508.60
资产总计 2,257,328,572.66 1,867,908,401.32 1,297,745,100.20
流动负债合计 806,858,962.27 518,939,110.95 372,497,198.71
长期负债合计 393,600,319.50 373,046,612.13
负债合计 1,200,459,281.77 891,985,723.08 372,497,198.71
少数股东权益(合并报表填列) 116,421,781.36 97,907,399.02 950,693.02
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 306,000,000.00 306,000,000.00 306,000,000.00
实收资本（或股本）净额 306,000,000.00 306,000,000.00 306,000,000.00
资本公积 472,393,718.05 473,342,778.05 473,805,581.88
盈余公积 72,012,014.19 61,487,319.98 55,733,086.76
未分配利润 90,041,777.29 37,185,181.19 88,758,539.83
股东权益合计 940,447,509.53 878,015,279.22 924,297,208.47
负债和股东权益总计 2,257,328,572.66 1,867,908,401.32 1,297,745,100.20
合并利润表
单位：元
2006年度 2005年度 2004年度
一、主营业务收入 1,428,903,030.36 507,013,454.81 621,206,004.50
二、主营业务利润（亏损以"-"号填列） 316,057,607.85 178,543,641.68 249,402,026.66
三、营业利润（亏损以"-"号填列） 144,770,804.28 44,960,108.16 117,475,369.24
四、利润总额（亏损总额以"-"号填列） 142,959,674.20 42,501,481.03 113,072,591.62
五、净利润（亏损以"-"号填列） 93,981,290.31 33,740,874.58 93,505,071.74
合并现金流量表
单位：元
项目 2006年度 2005年度 2004年度
一、经营活动产生的现金流量净额 75,890,064.48 24,650,828.08 118,968,870.72
二、投资活动产生的现金流量净额 -367,989,684.72 397,609,312.37 -271,780,608.09
三、筹资活动产生的现金流量净额 144,237,303.69 320,655,820.68 -84,353,709.14
四、汇率变动对现金的影响 -2,571,458.45 -1,245,213.20 -8,395.30
五、现金及现金等价物净增加额 -150,433,775.00 -53,547,876.81 -238,659,171.80
（二）最近三年母公司资产负债表、利润表及现金流量表如下：
母公司资产负债表
单位：元
资产 2006年12月31日 2005年12月31日 2004年12月31日
流动资产合计 706,161,696.53 742,670,708.32 865,894,692.17
长期投资合计 301,707,250.32 280,051,663.75 178,354,693.01
固定资产合计 258,329,181.26 313,079,379.69 230,200,343.14
无形资产及其他资产合计 27,406,508.46 28,114,343.67 30,381,508.60
资产总计 1,293,604,636.57 1,363,916,095.43 1,304,831,236.92
流动负债合计 360,896,379.50 484,384,552.88 381,741,850.35
长期负债合计
负债合计 360,896,379.50 484,384,552.88 381,741,850.35
实收资本（或股本） 306,000,000.00 306,000,000.00 306,000,000.00
资本公积 472,393,718.05 473,342,778.05 473,805,581.88
盈余公积 68,659,754.61 60,187,177.16 54,717,433.19
未分配利润 85,654,784.41 40,001,587.34 88,566,371.50
拟分配现金股利
股东权益合计 932,708,257.07 879,531,542.55 923,089,386.57
负债和股东权益总计 1,293,604,636.57 1,363,916,095.43 1,304,831,236.92
母公司利润表
单位：元
项 目 2006年度 2005年度 2004年度
一、主营业务收入 690,369,650.87 511,036,977.89 618,851,080.97
二、主营业务利润（亏损以"-"号填列） 221,787,186.80 175,217,304.33 235,281,797.36
三、营业利润（亏损以"-"号填列） 77,849,569.24 44,588,277.50 104,765,600.21
四、利润总额（亏损总额以"-"号填列） 97,805,475.56 44,728,611.52 107,917,609.58
五、净利润（亏损以"-"号填列） 84,725,774.52 36,464,959.81 92,400,107.59
母公司现金流量表
单位：元
项 目 2006年度 2005年度 2004年度
一、经营活动产生的现金流量净额 -118,569,132.91 31,993,169.37 118,557,520.14
二、投资活动产生的现金流量净额 18,637,675.63 -198,616,234.50 -271,780,608.09
三、筹资活动产生的现金流量净额 -20,357,515.55 -32,253,103.12 -84,331,584.14
四、汇率变动对现金的影响 -805,840.71 -227,125.12 -8,395.30
五、现金及现金等价物净增加额 -121,094,813.54 -199,103,293.37 -237,563,067.39
（三）2007年1-6月母公司和合并资产负债表、利润表和现金流量表
资产负债表
单位：元
资产 2007年6月30日 负债和股东权益 2007年6月30日
合并 母公司 合并 母公司
流动资产： 流动负债：
货币资金 208,976,255.22 128,611,757.22 短期借款 386,725,854.20 180,000,000.00
交易性金融资产 - - 交易性金融负债
应收票据 128,890,160.22 74,827,934.78 应付票据
应收账款 113,380,129.82 113,321,323.71 应付账款 203,758,819.61 49,189,081.43
预付账款 52,810,030.22 40,562,763.88 预收账款 192,030,904.33 152,482,570.27
应收利息 - - 应付职工薪酬 11,569,727.91 10,009,130.69
应收股利 - - 应交税费 9,043,574.17 10,052,332.03
其他应收款 79,415,684.85 302,806,912.24 应付利息 - -
买入返售金融资产 - - 应付股利 79,560,000.00 79,560,000.00
存货 443,379,246.34 137,778,465.14 其他应付款 68,668,271.31 22,066,119.46
一年内到期的非流动资产 - - 一年内到期的非流动负债 58,859,465.00 -
其他流动资产 1,712,306.94 1,263,000.00 其他流动负债 25,810,287.30 17,175,959.75
流动资产合计 1,028,563,813.61 799,172,156.97 流动负债合计 1,036,026,903.83 520,535,193.63
非流动资产： 非流动负债：
可供出售金融资产 长期借款 401,565,285.00 -
持有至到期投资 长期应付款
长期应收款 - - 专项应付款
长期股权投资 112,785,033.57 305,693,984.95 预计负债
投资性房地产 - - 递延所得税负债
固定资产 1,000,117,254.17 263,953,785.08 其他非流动负债
在建工程 215,284,590.81 1,054,464.20 非流动负债合计 401,565,285.00 -
工程物资 241,674.05 - 股东权益：
固定资产清理 - - 股本 306,000,000.00 306,000,000.00
生产性生物资产 - - 资本公积 472,393,718.05 472,393,718.05
无形资产 72,477,884.50 27,052,590.48 减：库存股
商誉 31,985,355.40 - 盈余公积 73,700,747.11 70,300,032.44
长期待摊费用 17,601,730.46 - 未分配利润 65,896,179.81 39,748,143.31
递延所得税资产 10,844,152.57 12,050,105.75 归属于母公司股东权益合计 917,990,644.97 888,441,893.80
其他非流动资产 - - 少数股东权益 134,318,655.34 -
非流动资产合计 1,461,337,675.53 609,804,930.46 所有者权益合计 1,052,309,300.31 888,441,893.80
资产总计 2,489,901,489.14 1,408,977,087.43 负债和所有者权益总计 2,489,901,489.14 1,408,977,087.43
2007年1-6月利润表
单位：元
项 目 合并 母公司
一、营业总收入 1,328,312,600.54 312,457,758.93
二、营业总成本
汇兑收益（损失以"-"号填列）
三、营业利润（亏损以"-"号填列） 70,891,064.37 27,649,049.56
加：营业外收入 116,390.00 116,390.00
减：营业外支出 2,450,709.79 1,085,297.77
其中：非流动资产处置损失 266,387.50 266,387.50
四、利润总额（亏损总额以"-"号填列） 68,556,744.58 26,680,141.79
五、净利润（净亏损以"-"号填列） 64,366,112.70 23,715,632.09
归属于母公司所有者的净利润 46,943,827.34 23,715,632.09
少数股东损益 17,422,285.36 -
六、每股收益：
（一）基本每股收益 0.1534 0.0775
（二）稀释每股收益 0.1534 0.0775
2007年1-6月现金流量表
单位：元
项 目 合并 母公司
一、经营活动产生的现金流量净额 -208,890,941.28 -66,508,734.80
二、投资活动产生的现金流量净额 -37,057,389.40 -16,450,694.16
三、筹资活动产生的现金流量：
筹资活动产生的现金流量净额 133,320,078.49 45,366,650.00
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 1,042,411.82 -595,751.33
五、现金及现金等价物净增加额 -111,585,840.37 -38,188,530.29
六、期末现金及现金等价物净余额 114,360,550.00 63,647,535.12
（四）所有者权益变动表
单位：元
项 目 2007年6月30日 2006年12月31日 2005年12月31日 2004年12月31日
股本 306,000,000.00 306,000,000.00 306,000,000.00 306,000,000
资本公积 472,393,718.05 472,393,718.05 473,342,778.05 473,805,581.88
盈余公积 73,700,747.11 73,700,747.11 40,991,546.65 55,733,086.76
法定公益金 - - 20,495,773.33 18,577,695.59
未分配利润 65,896,179.81 98,512,352.47 37,185,181.19 88,758,539.83
股东权益合计 1,052,309,300.31 1,067,503,187.61 878,015,279.22 924,297,208.47
（五）公司近三年一期的重要财务指标：
项目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度
资产负债率（母公司） 36.94% 27.90% 35.51% 29.26%
流动比率 0.99 1.15 1.79 2.38
速动比率 0.56 0.81 1.62 2.07
每股收益（元） 0.15 0.31 0.11 0.31
每股经营活动现金流量（元） -0.68 0.25 0.08 0.39
每股净现金流量（元） -0.36 -0.49 -0.18 -0.78
每股净资产（元） 3.44 3.07 2.87 3.02
研发费用占营业收入的比重 0.96% 1.14% 3.91% 4.04%
应收帐款周转率（次） 7.18 7.46 2.48 2.90
存货周转率（次） 3.18 6.16 3.22 3.65
（二）公司最近三年加权平均净资产收益率计算表
公司按照《公开发行证券信息披露编报规则第9号-净资产收益率和每股收益的计算及披露》计算的近三年又一期净资产收益率和每股收益如下：
报告期 指标 主营业务利润 营业利润 归属于母公司股东的净利润 扣除非经常性损益后的净利润
2007年1-6月 净资产收益率
（%） 全面摊薄 17.00 7.11 4.71 4.86
加权平均 17.41 7.28 4.82 4.98
每股收益
（元） 全面摊薄 0.5543 0.2317 0.1534 0.1586
加权平均 0.5543 0.2317 0.1534 0.1586
2006年 净资产收益率
（%） 全面摊薄 33.25 15.43 9.95 10.22
加权平均 34.30 15.92 10.27 10.54
每股收益
（元） 全面摊薄 1.0329 0.4793 0.3091 0.3175
加权平均 1.0329 0.4793 0.3091 0.3175
2005年 净资产收益率
（%） 全面摊薄 20.11 5.06 3.85 3.90
加权平均 19.75 4.97 3.78 3.83
每股收益
（元） 全面摊薄 0.5835 0.1469 0.1118 0.1132
加权平均 0.5835 0.1469 0.1118 0.1132
2004年 净资产收益率
（%） 全面摊薄 26.72 12.58 10.01 10.14
加权平均 26.96 12.70 10.10 10.24
每股收益
（元） 全面摊薄 0.8150 0.3839 0.3052 0.3094
加权平均 0.8150 0.3839 0.3052 0.3094
（三）非经常性损益明细表：
项 目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度
营业外收支净额 -2,334,319.79 -3,692,624.52 -666,376.90 -2,607,588.70
以前年度已经计提各项减值准备的转回 - - 750,470.16
减：所得税费用的影响 -258,014.56 -846,608.34 -226,305.08 -579,579.63
减：少数股东损益的影响 -500,974.41 -277,474.82 -2,369.31 6,570.67
合 计 -1,575,330.82 -2,568,541.36 -437,702.51 -1,284,109.58
二、管理层讨论与分析
（一）资产结构及资产质量分析
1、资产结构分析
项 目 2007年6月30日 2006年12月31日 2005年12月31日 2004年12月31日
流动资产占总资产的比例 41.31% 41.11% 49.78% 68.33%
其中：货币资金占总资产的比例 8.39% 13.45% 26.26% 36.71%
应收账款占总资产的比例 4.55% 6.04% 7.34% 12.69%
其他应收款占总资产比例 3.19% 3.20% 3.59% 5.17%
预付账款占总资产比例 2.12% 5.44% 6.80% 3.71%
存货占总资产的比例 17.81% 12.02% 4.66% 8.75%
长期股权投资占总资产的比例 4.53% 6.26% 7.47% 10.88%
固定资产合计占总资产的比例 48.82% 48.42% 38.14% 18.44%
其中：固定资产净额占总资产比例 40.17% 41.56% 12.77% 17.31%
在建工程占总资产比例 8.65% 6.86% 25.18% 1.14%
无形资产占总资产的比例 2.91% 3.25% 4.02% 2.34%
从上表中各项资产占总资产的比重看出，公司资产以固定资产、货币资金和长期投资为主，资产结构合理。2005年和2006年公司固定资产比例增长较大，主要是由于公司控股子公司利士德的苯乙烯项目的建设和投产。2004年货币资金所占比重较高，主要是由于公司首次公开发行募集资金剩余较多的原因，随着前次募集资金的使用，货币资金所占比例呈逐年下降趋势。应收帐款和其他应收款在总资产中所占比重呈逐年递减趋势，到2006年，其所占比重已低于10%。2006年和2007年上半年存货在总资产中比重上升较多，其主要原因是子公司利士德苯乙烯和苯胺项目投产存货相应增加所致。虽然存货有较大幅度增加，但公司存货周转率有较大提高。
2、资产质量分析
报告期内，公司主要资产中长期股权投资主要为参股江阴华顺新材料投资有限公司和北京实创环保发展有限公司的股权，由于这两家公司经营状况正常，未计提减值准备；在建工程主要为扩建年产21万吨/年的苯乙烯技改工程，该项目前景良好，也是本次募集资金投资项目之一，未计提减值准备；公司无形资产全部为土地使用权，资产质量良好，未计提减值准备；固定资产近三年都未发生减值准备，减值准备余额164.12万元，为2003年对高速冲床、数控压力机等部分设备的计提。
其他减值准备计提情况如下表：
项 目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度
存货跌价准备（万元） 136.55 140.28 143.36 128.16
应收帐款坏帐准备（万元） 5704.92 5571.63 5384.71 5344.79
其他应收款坏帐准备（万元） 855.25 783.59 874.85 627.31
公司存货发生的跌价准备一直较少，2006年和2005年还有存货跌价准备转回3.08万元和1.08万元，存货资产质量良好。
公司对应收款的坏帐准备按照帐龄分析法计提，帐龄1年以内的按照其余额6%计提，帐龄1-2年的按其余额8%计提，2-3年按其余额20%，3-5年按其余额的50%，5年以上实施100%坏帐准备计提。
公司中央空调产品的客户为大型工业和民用基建工程企业及房地产开发企业等，客户资信度高，应收帐款发生坏帐的可能性较小。从历史上看，公司应收帐款发生坏账较少，坏帐准备计提政策合理，该项资产质量良好。同时，由于这些项目建设周期一般较长，且按照大型机械产品的销售惯例和大多机电设备招标的要求，在销售合同中采用"预收款（一般为合同金额的10-30%）+款到发货（一般为65-85%）+质保金（一般为5-10%）的销售收款模式，因此导致公司应收帐款中，1年以内和1-2年期限的应收帐款余额所占比重分别约为40％和15％。
公司其他应收款主要为销售办事处备用金、投标保证金，帐龄较短，90%以上为2年内，其金额较大主要原因是由于公司在全国各地有80个销售办事处，为方便办事处业务的开展，借支给各办事处相关人员的备用金金额较大。随着公司空冷器产品规模增加，未来保证金的数额也将增加，因此其他应收款还可能进一步增加。从历史上看，公司其他应收款坏账发生可能性较小。
总体上看，公司的主要资产减值准备提取符合公司资产质量实际状况，公司资产质量良好。
（二） 负债结构及偿债能力分析
项目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度
资产负债率（母公司） 36.94% 27.90% 35.51% 29.26%
资产负债率（合并） 57.74% 53.18% 47.75% 28.70%
流动比率 0.99 1.15 1.79 2.38
速动比率 0.56 0.81 1.62 2.07
利息保障倍数 4.42 9.56 43.92 -14.99
长期负债占总负债比例 27.93% 17.44% 19.97% 0
经营活动现金流量净额/总负债 -0.15 0.063 0.0276 0.319
公司长期负债所占比例较低，但呈上升趋势。主要是前次募集资金使用完毕后因公司发展需求增加长期负债所致。
公司资产负债率（母公司报表口径）较低，保持在30%左右，母公司保持了较高的偿债能力，但前次募集资金使用完毕后公司为发展增加贷款，负债有所增加，2007年6月30日母公司负债率为36.94%，仍在合理范围内；而资产负债率（合并报表口径）较高且呈增长趋势，主要是由于子公司利士德项目贷款金额较高所致。公司拟用本次募集资金3亿元对其增资，用于其苯乙烯扩建项目，该公司资产负债率将降低到较合理水平。
公司流动比率和速动比率报告期内逐年下降，主要是公司为扩大生产规模以满足市场需要，短期贷款增加，以及资本性支出的应付部分设备款增加了其他应付款所致；虽然流动比率和速动比率有所下降，但仍保持了较强的短期偿债能力。
从利息保障倍数看，公司2004年出现负数，主要是由于2003年的募集资金到位后，公司2004年利息收入大于利息支出使利息费用为负数所致。近三年，公司利息保障倍数虽然逐年下降，但是公司经营情况良好，保持了足够的利息偿付能力。
公司经营活动现金流净额一直保持较高的水平，经营活动现金流量/总负债的比例也较高，反映了公司有充足的现金流以偿还债务。2007年上半年经营性活动现金流净额出现了负数主要是由于存货增加和应收票据大幅增加所致。应收票据大幅增长原因主要是随着票据市场的快速发展，公司客户交易习惯逐渐较多地使用票据作为结算方式，本公司接受了较多的银行承兑汇票。
综上所述，公司负债结构基本合理，随着公司经营和投资规模的持续发展，负债水平有所上升。公司拟通过股权融资来满足进一步发展的资金需求，并适当降低利士德的负债率，以提高其抵御财务风险的能力。
（三）资产周转能力分析
项 目 2007年1-6月 2006年度 2005年度 2004年度
应收账款周转率 7.18 7.46 2.48 2.90
存货周转率 3.18 6.16 3.22 3.65
公司报告期内应收账款周转率保持较高的水平，反映了公司货款回笼效率高，应收账款管理较好。2006年以后，应收帐款周转率大幅度提高，主要是由于控股子公司利士德苯乙烯和苯胺项目投产，主营业务大幅上升，而其应收帐款较少所致。利士德的应收帐款较少，与其行业特点有关，由于目前国内苯乙烯产品供不应求，苯乙烯产品有一半以上靠进口，客户一般付款后提货，所以该产品销售应收帐款较少。
公司近三年存货周转率呈上升的趋势，反映公司的存货销售速度快，流动资金运用效率高。2006年以后，存货周转率有较大幅度提高，主要的原因是，由于利士德苯乙烯和苯胺项目投产后，公司化工产品的存货周转率高，合并报表后，公司的存货周转率相应有较大的提高。利士德存货周转率较高，也与苯乙烯产品特点有关，苯乙烯生产周期相对较短，产品相对周转较快。2007年上半年，存货金额增加1.72亿元，主要原因是：（1）原材料纯苯增加较多，2007年上半年纯苯价格上涨较快，公司为生产所需，做了适当战略储备，增加了约5000万元的纯苯库存；（2）2006年底由于苯乙烯价格较高，公司增加销售，减少库存。到2007年6月底，由于纯苯价格上涨较快，苯乙烯与纯苯间的价差有所缩小，公司适当留存苯乙烯，增加了约5000万元的苯乙烯库存（约合相当于公司10天苯乙烯产量）；（3）苯胺产品和副产品甲苯库存约增加2000万元；（4）新产品空冷器，由于生产周期较长，增加了部分在产品。另外电站空冷器客户项目建设期长，客户要求的发货时间有所延迟，从而形成一些产成品的存货。
（四） 主营业务收入及构成
2005年公司主营业务收入和中央空调主机产品收入较2004年分别降低了 18.38%和20.46%，其主要原因系由于国家宏观调控政策采取压缩固定资产投资，导致钢铁、石化等投资项目对中央空调产品需求下降；2006年，国内固定资产投资有所增长，中央空调产品需求也相对增长，同时公司也加强了直燃机的推广力度，直燃机在2006年销售增长超过50%。2006年，为了拓展热交换设备领域的产品线，公司与瑞士CALORIFER公司合作开发了高效换热器，并自主开发了电站和石化空冷器，其中高效换热器产品当年实现销售收入近3,000万元，空冷器产品实现1,480万元销售收入，因此其他产品和业务收入也有较大增长。预计公司2007年下半年换热器产品，尤其是空冷器产品的销售收入将可能有较大增长。
公司2004年和2005年主营业务收入集中在中央空调主机业务，2006年利士德21万吨/年苯乙烯项目和5万吨/年的苯胺项目投产后，苯乙烯和苯胺销售收入超过了中央空调主机业务。2006年下半年苯乙烯和苯胺顺利投产，为公司的主营业务带来了大幅增长，成为新的利润增长点。由于苯乙烯和苯胺产品分别是在2006年7月和10月正式投产，因此2007年公司的主营业务收入还将会有较大增长。
主营业务分产品收入构成分析
从报告期内主营业务收入分产品看，2006年以前，中央空调主机都占90%以上。2006年，由于利士德的年产21万吨苯乙烯和年产5万吨苯胺项目投产，苯乙烯和苯胺业务收入占公司总收入的50%以上，中央空调主机业务下降到41.11%，其他业务和产品收入比重变化不大。2007年苯乙烯和苯胺业务收入还会有所增加，占主营业务收入的比重也将会提高。2007年1-6月，该比重已经上升到76.72%。
随着扩建年产21万吨/年苯乙烯技改项目的投产和本次利用募集资金加大对空冷器产品的投资，未来公司苯乙烯产品销售收入和空冷器产品收入将有大幅增加，并将对公司的经营产生较大影响。
（五）主营业务利润和毛利率
公司主营业务利润2005年较2004年下降28.41%，主要有两个方面原因：一是2005年在国家的宏观调控政策压缩固定投资的影响下，公司中央空调产品销售出现一定幅度的下滑；另一方面电解铜价格持续上涨，上涨幅度达75%，压缩中央空调产品的利润空间。为此，公司采取调整产品结构，开发新型H型溴冷机降低成本，增加高附加值的直燃型溴冷机销售比重，向下游传导价格压力等措施，使2006年中央空调产品的主营业务利润和毛利率较2005年仅下降了3个百分点。
2006年公司主营业务利润增长77.02%，而综合毛利率却下降到22.12%。主要是由于2006年7月苯乙烯和苯胺业务投产，主营业务收入出现大幅上涨同时，主营业务利润也出现相应增长，由于苯乙烯和苯胺产品毛利率为12%，低于中央空调产品，因此综合毛利率出现了较大幅度下降。2007年随着苯乙烯和苯胺业务比重提高以及原材料成本的进一步上升，综合毛利率将进一步下降。
公司2006年度和2007年上半年综合毛利率和分产品毛利率如下表：
产 品 2006年度 2007年上半年
占主营业务收入比重 产品毛利率 综合毛利率 占主营业务收入比重 产品毛利率 综合毛利率
苯乙烯和苯胺 51.33% 12.36% 22.12% 78.29% 5.82%
12.30%
中央空调主机 41.11% 32.85% 19.58% 35.11%
其他产品 7.56% 31.22% 2.12% 41.02%
2007年上半年公司综合毛利率下降的主要原因为：一是由于苯乙烯和苯胺业务收入占公司营业收入的比重提高，毛利率相对较低的苯乙烯和苯胺业务拉低了公司2007年上半年的综合毛利率；二是由于苯乙烯和苯胺产品的毛利率下降。
（1）苯乙烯和苯胺业务比重的提高
公司苯乙烯和苯胺装置分别自2006年7月和10月投产，当年苯乙烯和苯胺业务收入占全年主营业务收入的比重51.33%，由于2007年上半年公司苯乙烯和苯胺装置全面运行，致使2007年上半年苯乙烯和苯胺业务收入比重提高到78.29%。
预计2007年全年公司苯乙烯和苯胺业务收入在主营业务中的比重将与上半年接近，全年综合毛利率也将趋于稳定。
（2）苯乙烯和苯胺产品2007年上半年的毛利率下降
2007年上半年公司苯乙烯和苯胺产品毛利率下降的主要原因是由于：生产苯乙烯和苯胺的主要原料纯苯价格自2006年底开始大幅上涨，2007年上半年保持在高位运行，导致2007年上半年公司苯乙烯和苯胺产品的毛利率有所下降。（具体见下面分产品毛利率的分析）。
分产品看公司的主要利润来源和毛利率如下图所示：
①公司2004年和2005年利润主要来自中央空调主机产品，但由于受原材料电解铜价格上涨的影响，其毛利率下降较多。为此，公司采取调整产品结构，开发新型H型溴冷机降低成本，增加高附加值的直燃型溴冷机销售比重，向下游传导价格压力等措施， 使得2006年中央空调产品毛利率开始趋向稳定，2007年上半年中央空调产品毛利率略有回升。
中央空调主机毛利率情况
年度 毛利率 与上年相比增减
2004年 40.79% -
2005年 35.76% -5.03%
2006年 32.85% -2.91%
2007年1-6月 35.11% 2.26%
公司中央空调主机毛利率主要受原材料价格影响。中央空调产品的生产成本主要是原材料铜管、钢材、元器件等，其中铜管约占中央空调产品生产成本的50%。
2005年、2006年连续两个年度公司中央空调主机的毛利率下降，主要原因是生产中央空调主机产品的主要原材料价格上涨，而同期中央空调主机销售价格的上涨幅度小于因原材料价格上涨造成的生产成本幅度所致。
2005年中央空调产品毛利率较2004年度下降了5.03%，主要是由于公司用于生产中央空调主机的铜材价格较2004年平均上涨了0.9万元/吨，增加了中央空调主机的生产成本约2264万元。
2006年度中央空调产品毛利率较2005年度下降了2.91%，毛利率下降开始减少，主要是：一方面由于公司生产中央空调主机的铜材价格平均上涨了2.5万元/吨，增加了中央空调主机的生产成本约6338万元；另一方面，由于公司通过逐步提高产品售价，增加产品附加值等办法，增加了主营业务利润4084万元，降低了毛利率的下滑幅度。
2007年上半年中央空调主机毛利率较2006年增加了2.26%主要原因：虽然公司用于生产中央空调主机的铜材价格上涨了约0.1万元/吨，但由于公司采取调整产品结构策略，开发了紧凑型的新型H型溴冷机，降低了铜材的使用量，进而节约生产成本约990万元，使产品毛利率有所上升。
②2006年，主营业务利润主要还是来源于中央空调主机，同时由于苯乙烯和苯胺业务的投产，化工业务对主营业务利润贡献也较大，但其毛利率低于中央空调业务；2007年上半年，苯乙烯和苯胺业务已经成为公司主要利润来源，已经占公司主营业务利润的52.77%，但其毛利率出现了下降。
苯乙烯和苯胺业务毛利率下降的原因主要是：生产苯乙烯和苯胺的主要原料纯苯价格上涨。
生产苯乙烯的原料主要为纯苯和乙烯，纯苯和乙烯占其生产成本的90%以上，其中纯苯占60%以上，生产苯胺的原料主要为纯苯和硝酸，纯苯和硝酸占其生产成本的90%以上，其中纯苯占80%以上。
每吨苯乙烯和苯胺的原料消耗构成
主要产品 原料
纯苯（吨） 乙烯（吨） 硝酸（吨）
苯乙烯（每吨） 0.788 0.29 -
苯胺（每吨） 0.865 - 0.745
纯苯价格变动对苯乙烯和苯胺产品成本影响最大。
根据公司2007年1-6月份苯乙烯产量8.8万吨计算，因为原料纯苯平均价格2007年上半年较2006年度上涨了1363.81元/吨，减少苯乙烯产品主营业务利润8938.92万元，而同期苯乙烯价格略有下降，最终导致苯乙烯毛利率从2006年的11.25%下降到2007年上半年的5.93%。
苯乙烯及其原料纯苯和乙烯最新价格变动情况
注：乙烯价格单位：美元
根据公司2007年1-6月份苯胺产量1.8万吨计算，因为原料纯苯平均价格2007年上半年较2006年度上涨了1363.81元/吨，减少苯胺产品主营业务利润1951.61万元；同时公司苯胺产品自2006年10月投产，由于当时国内最大的苯胺生产企业吉林石化装置停产，苯胺价格处于高位，而2007年随着国内苯胺产能的释放，苯胺价格开始逐渐回落，2007年1-6月份公司苯胺平均价格较2006年下降了392.07元/吨，减少苯胺主营业务利润653.71万元。苯胺产品由于苯胺产品价格下降和纯苯价格上升双重因素影响，导致其毛利率由2006年的21.25%下降到2007年上半年的5.67%。
苯胺及其原材料苯和硝酸最新价格变动情况
2006年底到2007年上半年纯苯价格上涨的主要原因是由于：2006年前11个月由于2005年国内纯苯供过于求，遗留下来大量库存，纯苯价格基本在6000元/吨-8000元/吨区间震荡。到2006年底，随着纯苯下游企业（如山西天脊方元）等苯胺装置投产以及纯苯出口的增加，国内纯苯供求出现逆转，加上对2007年国内纯苯供不应求的预期，纯苯价格开始快速上涨，到2006年底纯苯价格上涨到9400元/吨，2007年上半年纯苯价格基本都保持在9100元/吨到9600元/吨区间高位运行。
但随着国内多套纯苯新扩建计划的实施，2007年纯苯新增产能厂家包括兰州石化16万吨/年（2007年7月投产）、大连石化25万吨/年（预计2007年10月）舟山和邦化工10万吨/年（预计2007年11月投产）、齐鲁石化11万吨/年（预计2007年底）等纯苯装置将正式投产。纯苯价格从2007年6月后已经开始逐渐回落到9000元/吨以下。2008年预计纯苯产能还将增加172.2万吨，届时国内纯苯再次供过于求，2008年预计纯苯供应过剩7.7万吨，2009年预计纯苯供应过剩23.7万吨。
另外国内化工企业（如山西三维集团股份有限公司）通过引进技术对煤基粗苯进行精制（粗苯加氢），生产纯苯，未来大规模低成本煤基纯苯的生产供应的增加，还将进一步加剧国内纯苯的供应过剩，并拉低纯苯价格的进一步回落。
由于纯苯价格的回落，苯乙烯毛利率将逐步回升。2007年7-9月份公司苯乙烯毛利率已经上升到9.75%，2007年1-9月份苯乙烯毛利率也回升到7.39%。
资料来源：易贸资讯
2006年，公司依托中央空调技术，积极拓展换热设备的产品线，寻找新的利润增长点。与瑞士CALORIFER公司合作开发了高效换热器，并自主开发了电站和石化空冷器产品，其中换热器产品当年实现销售收入近3000万元，空冷器实现销售约1480万元，增加了其他产品和业务的利润贡献。预计2007年后换热器和空冷器产品将成为公司新的利润增长点。
（六）主要产品和主要原材料价格变动对公司营业利润的影响
公司主要产品溴冷机所用的主要原材料铜近年价格波动较大，主要产品苯乙烯及其原材料苯价格变动较大。铜、纯苯和苯乙烯价格变动，对公司营业利润会产生一定的影响。以2006年产量计算，在其他因素不变的情况下，其中铜价格（按62000元/吨）每变动10%，公司营业利润将影响1,100万元；以年产苯乙烯18万吨计算，在其他因素不变的情况下，纯苯（按9000元/吨）和苯乙烯价格（按12000元/吨）每变动10%，将分别影响营业利润约10,800万元和18,400万元。
但由于纯苯和苯乙烯价格具有很强的联动性，纯苯价格的波动通常会很快反映在苯乙烯的售价中，苯乙烯与纯苯的价差变动从中长期看则相对较小，苯乙烯和纯苯价格的变动对营业利润的影响也会有大幅降低。
（七）经营成果的总体评价
我国中央空调行业经过多年的快速发展后，已经由快速成长期进入到平稳发展期，2005年在国家的宏观调控政策压缩固定投资的影响下，公司中央空调产品销售出现一定幅度的下滑，加上中央空调的主要原材料电解铜价格的大幅上涨，公司中央空调主机的毛利下降了5个百分点，2005年公司实现主营业务收入50,701.35万元、主营业务利润17,854.36万元、净利润3,374.09 万元，与2004年同期相比分别下降18.38％、28.41％和63.92％。2005年，面对中央空调产品市场调整的状况，公司及时调整前次募集资金的使用，将部分募集资金投资到苯乙烯和苯胺业务。2006年7月苯乙烯顺利投产，当年实现7.3亿元的销售，2006年公司实现主营业务收入142,890.30万元、主营业务利润31,605.76万元、净利润9,398.13万元，与2005年同期相比分别增长181.83％、77.02％和178.54％。
另外，公司依托在换热设备领域的强大研发、制造能力，进一步拓展换热设备的产品线， 2006年与瑞士CALORIFER公司合作生产了高效换热器产品，自主研发了电站空冷器产品，这两个产品将成为公司2007年后在热交换设备领域新的利润增长点。本次募集资金到位后，公司将加大空冷器产品的投入，该产品未来将成为公司的主要利润来源之一。
第四节 本次募集资金运用
一、募集资金总量及审批情况
经2007年7月26日召开的2007年第二次临时股东大会审议通过，本公司拟向社会公众发行不超过10000万股A股,预计募集资金总额在9亿元左右。
本次募集资金按顺序投资以下项目：
项目名称 投资金额 建设周期 项目备案或核准情况
收购华顺新材料持有的利士德24%股权，并对利士德进行增资用于其扩建年产21万吨苯乙烯技改项目 其中：收购24%股权需6,845.63 万元，增资3亿元 扩建年产21万吨苯乙烯技改项目建设期1年 无锡市经贸委（锡经贸投资【2007】19号文）核准实施
电站及石化空冷器项目 54,132万元 1年 江苏省发改委（苏发改工业发[2007]784号文）核准
若本次募集资金超过上述项目投资，将用于补充流动资金；募集资金如有不足，则通过自筹解决。
本公司董事会对本次募集资金投资项目进行了充分的研究、分析和讨论，认为本次募集资金投资项目符合国家的产业政策和公司的发展规划，是公司核心竞争力的延伸，具有良好的市场发展前景。
二、收购利士德24%股权并对其增资扩建年产21万吨苯乙烯项目
公司拟用本次发行募集资金收购华顺新材料持有的利士德公司24%股权，并利用募集资金3亿元对利士德进行增资，用于其扩建年产21万吨苯乙烯技改项目。
（一）收购利士德24%股权并对其增资情况
3、收购股权的评估和定价情况
根据南京永华会计师事务所有限公司的宁永会评报字（2007）第026号资产评估报告，截至评估基准日2007年5月31日，利士德的净资产评估值为28,523.47万元。
评估结论汇总表 单位:万元
项 目 账面价值 调整后账面值 评估价值 增减值 增值率%
流动资产 41,403.68 41,403.68 41,660.35 256.68 0.62
长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
固定资产 90,300.54 92,359.73 94,093.09 1,733.37 1.88
其中：在建工程 17,598.48 17,598.48 17,598.48 0.00 0.00
建 筑 物 9,112.89 9,112.89 9,447.36 334.47 3.67
设 备 63,565.00 65,624.19 67,023.08 1,398.90 2.13
无形资产 4,550.64 4,550.64 4,840.93 290.29 6.38
其中：土地使用权 4,550.64 4,550.64 4,840.93 290.29 6.38
其他资产 1,923.02 1,923.02 1,923.02 0.00 0.00
资产总计 138,177.87 140,237.06 142,517.39 2,280.33 1.63
流动负债 72,777.09 74,847.09 74,847.09 0.00 0.00
长期负债 39,146.83 39,146.83 39,146.83 0.00 0.00
负债总计 111,923.92 113,993.92 113,993.92 0.00 0.00
净 资 产 26,253.95 26,243.14 28,523.47 2,280.33 8.69
2007年 7月6日，本公司及利士德、华顺新材料、星联公司四方签订了相关《股权转让及增资协议》，各方同意本公司受让华顺新材料持有的利士德24%股权，以根据评估价值该部分股权折合6,845.63 万元作为股权转让价格。本公司将以本次发行募集资金向华顺新材料支付股权转让价款。
4、增资的安排
公司拟以本次募集资金3亿元对利士德进行增资，同时星联公司按其25%的持股比例对利士德增加投资，及星联公司将增加投资相当于人民币10,000万元的等值美元。本次利士德增资资金主要用于利士德的扩建年产21万吨苯乙烯技改项目建设。
为了抓住市场的有利时机，年产21万吨苯乙烯技改项目已于2007年3月15日取得无锡市经济贸易委员会技改项目核准决定书（锡经贸投资[2007]19号），并于2007年4月5日、2007年5月18日分别经公司二届七次董事会和2006年度股东大会审议通过。目前，苯乙烯技改项目已经利用自有资金和银行贷款开始进行建设，本次发行募集资金到位后，各股东对利士德增资的资金将用于项目建设剩余款项及偿还该项目前期建设银行借款。
5、收购并增资前后本公司对利士德的持股比例和控制情况
公司目前已经持有利士德51%的股权，并对其具有控制权。
本次发行完成后，公司将利用募集资金收购华顺新材料持有利士德的24%股权，并利用募集资金3亿元对利士德进行增资，同时星联公司同比例出资1亿元对利士德增资。收购和增资完成后公司将持有利士德75％股权，星联公司持有其25％股份。
6、收购利士德24%股权并对其进行增资行为与公司业务发展规划的关系
本次股权收购和增资完成后，公司持有利士德的股权将增至75％，苯乙烯业务对公司业绩的贡献将进一步加大。利士德21万吨苯乙烯改扩建项目建成后，利士德苯乙烯产能将达到42万吨/年，这有助于利士德公司降低生产成本，进一步提高市场竞争力。
（二）利士德公司扩建年产21万吨苯乙烯技改项目情况
1、项目的市场前景
（1）苯乙烯产品现状和本次项目达产后的情况
利士德公司现有21万吨/年苯乙烯装置，2006年7月试车投产，公司现有产能21万吨/年，2006年生产苯乙烯6.996万吨，销量为6.643万吨，产销率为95%。2007年上半年公司生产苯乙烯8.81万吨，销量为8.31万吨，产销率为94.32%。公司产品中85%以上在江苏省内销售，不需要长途运输，无需在其中加入过多的阻聚剂，其品质恒定，有利于后续生产。另外下游用户只需建使用罐，而无需建设储罐，从公司进货即可，供货稳定并节约了成本。因此，公司在江苏及华东市场的苯乙烯销售具有很强的竞争力。本次扩建年产21万吨苯乙烯技改项目达产后，苯乙烯产能将达到42万吨/年，销售区域仍以江苏省为主，覆盖华东地区。
（2）行业发展趋势和市场容量
我国苯乙烯主要用于生产PS、EPS、ABS树脂、SAN树脂、不饱和聚酯树脂、丁苯橡胶以及苯乙烯系热塑性弹性体等，其中PS、EPS是苯乙烯最重要的消费领域。
随着我国建筑节能材料的推广和包装材料的增长，EPS的需求不断增加，以及PS、ABS树脂等消费量的增加，苯乙烯的需求也将有较快的增长。2000～2005年苯乙烯需求量年均增长率约为16.17%，2005年我国苯乙烯需求量为404.95万吨，2006年需求458万吨，2010年将达到约580.0万吨。目前我国苯乙烯的产能相对不足，到2006年苯乙烯产能为278.5万吨，而产量只有224.7万吨，进口依赖较大。预计到2008年我国苯乙烯产能达到400万吨，而到2010年产需才基本达到均衡。
（3）项目的市场前景
近几年我国苯乙烯消费构成如下：用于生产EPS的苯乙烯占总消费量35%，用于生产PS占25％，ABS等约占13%，UPR约占7％，SBR和SBS约占6％，其他约占14％。EPS是苯乙烯最主要的下游产品。
目前国内苯乙烯市场需求集中在华东地区，特别是长三角地区（江阴、张家港、常州、宁波），占国内总需求的60%以上；其次为华南（广州、惠州、汕头、福建），2006年华东地区苯乙烯实际需求量达到304.1万吨，其中62.32%依赖进口。
2006年我国苯乙烯地区性供求状态
单位：万吨
地区 供应来源 地区实际供应量 地区实际消耗量
华东 进口 189.5 304.1
国产 79.5
华南 进口 34.9 75.6
国产 65.7
华北 进口 8.2 35.4
国产 29.2
东北/西北 进口 1 42.2
国产 50.2
数据来源：易贸资讯网
在公司所在地江苏省江阴市100公里半径内（包括苏州、无锡、常州地区），苯乙烯的年需求量约有200万吨，其中主要用于EPS的生产原料。无锡地区是目前我国最大的EPS树脂生产基地，拥有多家大型EPS生产企业，被称为"中国EPS之乡"。无锡兴达泡塑新材料有限公司拥有60万吨/年EPS生产能力（包括江苏诚达石化的产能），亚洲最大的EPS生产商台湾见龙（Loyal）集团机构企业江阴新和桥化工有限公司拥有25万吨/年生产能力。其他较大的生产企业还有江阴嘉盛化学品工业有限公司（EPS 20万吨/年）、江阴倪家巷新材料有限公司（EPS 12万吨/年）和张家港泰来化工有限公司（EPS 12万吨/年）等。EPS生产的主要原料就是苯乙烯，生产1吨EPS需耗用近1吨苯乙烯。目前江阴及其周边地区巨大的EPS产能所需苯乙烯主要依赖进口苯乙烯。公司扩建年产21万吨苯乙烯项目投产后仍无法全部替代进口苯乙烯，公司苯乙烯产品即便在当地也拥有充分的市场空间。（摘自《化工在线周刊》）
未来，随着建筑节能政策的贯彻实施，以EPS为代表的苯乙烯下游产品的市场需求和产能将继续快速增长，从而进一步拉动苯乙烯的市场需求。
华东地区苯乙烯下游部分产品新扩建一览表
单位：万吨/年
企业名称 下游产品 地域 新增产能 预计投产时间
台湾化学纤维股份有限公司（宁波） PS 华东 12.5 2007年4季度
镇江国亨化学有限公司 ABS 华东 10 2007年7月
扬子石化金浦橡胶有限公司 SBR 华东 10 2007年1季度
江阴新和桥化工有限公司 EPS 华东 15 2008年6月
宁波新桥化工有限公司 EPS 华东 15 2008年8月
无锡兴达泡塑新材料有限公司 EPS 华东 20 2008年底
中达化工发展有限公司 EPS 华东 24 2007年底至2008年初
合计 106.5
数据来源：易贸资讯网
注：其中江阴新和桥化工有限公司、宁波新桥化工有限公司和无锡兴达泡塑新材料有限公司已经是公司现在重要客户。
2、投资概算情况
扩建年产21万吨苯乙烯技改项目是在利士德公司原有年产21万吨苯乙烯设施基础上实施，经批准固定资产总投资39,965万元，由公司以募集资金增资3亿元以及利士德外方股东增资1亿元保障项目实施。
公司已经利用自有资金和银行借款在2007年初开始建设，利士德已于2007年5月28日与中国建设银行股份有限公司无锡分行、中国光大银行南京分行、招商银行股份有限公司南京分行、中信嘉华银行有限公司上海分行组成的银团签订了3亿元人民币及1,250万美元的借款协议, 借款期限为5年。
3、产品的质量标准和技术水平，生产方法、工艺流程和生产技术选择，主要设备选择，核心技术及其取得方式
（1）装置的建设规模
序号 装置名称 年生产能力
万吨 技术来源 备注
1 苯乙烯装置 21
1.1 乙苯单元 22.26 乙苯 中石化石科院 国内技术
1.2 苯乙烯单元 21 上海石研院 国内技术
本装置产品、副产品和中间产品包括聚合级苯乙烯单体、甲苯、抽出苯、乙苯。（5）主要设备选择
本项目设备包括新增21万吨／年苯乙烯生产装置以及为该装置配套的低温乙烯系统、共有设备213台，其中非定型设备122台，非标设备总吨位为2484吨；机泵89台；工业炉1座，其他机械和定型设备1台。
（6）主要技术的取得
苯乙烯的制造技术主要设计以下两个单元：
苯与乙烯烃化制乙苯单元：苯＋乙烯 乙苯
乙苯脱氢制苯乙烯单元： 乙苯 苯乙烯＋氢
4、主要原材料、辅助材料及燃料的供应情况
苯乙烯装置的主要原料为聚合级乙烯和苯。原料乙烯和苯采用外购。其中每年需外购苯164829吨、乙烯59212吨，可充分利用原有设施由船运至码头再通过装卸站用管道输送到利士德的原料产品罐区，原料苯和乙烯再由罐区输送到本装置。
主要辅助原料和燃料供应：蒸汽通过园区内原有蒸汽管网，生产水来源于园区内原有生产水管网，消防水来自园区内消防水站，生活水。脱盐水、燃料气来自园区内管网，循环冷却水来自新建循环水场，氮气来源于园区内氮压站，仪表空气、装置空气来源于园区内空压站，高压、低压电源来源于新建变配电所。5、项目竣工时间、产量、产品销售方式及营销措施
6、环保措施
在本项目中对装置产生的"三废"采取了综合治理措施，确保装置"三废"排放达到环保规定的排放标准，避免环境受到污染。废气处理设计原则是高浓度含烃气体直接进入火炬系统或作为炉子燃料，含微量烃的低浓度气体则通过足够高的排放筒排入大气，利用大气扩散使最大落地浓度不超标。来自苯乙烯装置工艺水处理系统的事故排水排入生产废水池，用泵送入废水收集系统进行汽提处理，送入厂区设置的污水处理厂。废渣经处理后交由江阴市垃圾处理厂。
无锡市环境保护局出具了锡环管【2007】24号文《关于江苏利士德化工有限公司扩建年产21万吨苯乙烯技改项目环境影响报告书的审批意见》，同意本项目进行建设。
8、项目组织方式，实施进展情况
本项目由苯乙烯装置、配套共用工程设施（循环水场）以及配电室等组成。利士德已有一套苯乙烯装置的采购、施工、组织管理经验，因此本次改造工程的建设进度将大大缩短。
2007年初，利士德利用自有资金和银团贷款开始建设，建设期一年，预计2008年年初建成投产。
9、经济效益分析
项目达产后，可实现销售收入17.58亿元，营业利润1.91亿元。投资利润率32.88%，内部收益率36.29%（税后）。
三、电站及石化空冷器项目
1、空冷器及电站空冷器介绍
空冷器是空冷式换热器的简称，是利用自然界的空气来对工艺流体进行冷却（冷凝）的大型工业用热交换设备，它与水冷却方式比较，具有冷源充足，并可免费提供，节省冷却用水，减少环境污染和维护费用低廉的优点。根据其所应用的领域可分为电站空冷器、石化空冷器等（由于本次投资项目主要是生产电站空冷器，因此下面以介绍电站空冷器为主）。
电站空冷器是火力发电设备的重要组成部分，主要用于蒸汽机乏汽的冷却。传统火电厂是通过开放式大水塔来实现循环水的冷却，而且需要不断地给水；而空冷电站则不需建水塔，用空气来冷却低压蒸汽使之凝结为水，水的损耗非常少。目前多数火力发电厂采用水冷却方式，消耗大量的水。
2、项目的市场前景分析
我国是一个水资源严重不足的国家，因此节约用水，降低耗水指标是我国经济持续发展的必然选择。在工业冷却系统以空气冷却代替水冷就是一种行之有效的节水方法，既可提高生产效率又能节约水资源还可以保护环境。随着水资源的减少和人们对水源污染关注的增加，空冷器在我国的运用逐渐增加。
空冷系统特别适用于缺水地区。以电站空冷器为例，采用传统的水冷方式，一座60万千瓦电站的年耗水量为1000万-1800万吨，而同等装机容量的空冷电站年耗水量不到300万吨，只是前者的1/3-1/6。在运行成本上，在不考虑水资源节约的情况下，空冷设备的运行成本比水冷要高。初步测算，一个60万千瓦的机组每年多消耗电力3000 万千瓦时，大约对应1000 万元价值。电厂一般运行周期达20－30年，考虑水资源供给和水价格上涨的因素，成本差异并不大。空冷设备相对于水冷设备每年节水在1000万吨左右。应用空冷系统意味着每10万千瓦发电能力将为55000名居民省下生活用水。
②电站空冷器的市场前景
空冷器是国家重点推广的环保型产品，在我国尚处于快速增长阶段，成长前景良好。
按照国家能源发展战略部署，近年内我国将在内蒙古、山西等煤炭基地建设一批大型坑口电站。"十一五"规划中明确指出，鼓励发展坑口电站和低热值燃料电厂。做好与电力规划的衔接，合理规划一批大型坑口电厂从煤炭资源的分布区域看，与国家的规划基本一致。华北地区最多，占全国保有储量的49.3%，其次为西北地区，占全国的30.4%，依次为西南地区，占8.6%，华东地区，占5.7%，中南地区，占3.1%，东北地区，占3.0%。按省、市、自治区计算，山西、内蒙、陕西、新疆、贵州和宁夏6 省区最多，这6 省的保有储量约占全国的81.6%。依照煤炭资源的分布状况和坑口电厂建设的基本思路，预计新增火电机组有60%左右将在缺水的西部和华北地区。
为保护珍贵的水资源，国家发展改革委在《关于燃煤电站项目规划和建设的有关要求的通知》（发改能源[2004]864号）中明确指出"鼓励新建、扩建燃煤电站项目采用新技术、新工艺，降低用水量。对扩建电厂项目，应对该电厂中已投运机组进行节水改造，尽量做到发电增容不增水。在北方缺水地区，新建、扩建电厂禁止取用地下水，严格控制使用地表水，鼓励利用城市污水处理厂的中水或其它废水。原则上应建设大型空冷机组，机组耗水指标要控制在0.18立方米／秒·百万千瓦以下。"政府鼓励空冷电站的政策为电站空冷器打开了广阔的发展空间。
按照新增火电机组有60%左右将在缺水的西部和华北地区，这些地区新增机组有80%的空冷比例计算，预计新增火电机组中将有50%左右将使用空冷器。预计未来3 年空冷器对应的年均市场规模将超过80亿元，相对于目前的20－30 亿元左右的市场规模而言，有巨大的增长潜力。
"十一五"期间，大型电站空冷设备被列入未来国家重点支持和引导的重大技术装备和产品之一，并将电力设备国产化作为一项政策性选择，国家发改委指出，在电站建设中要充分考虑环境容量及制约因素，发电设备要侧重做到环保节水，并专门强调在电站设备的选择上，国产化应当是未来的一个政策选择，国内空冷器制造商将会从中受益。建设科学发展和节约型社会已经成为政策取向，未来政府将倾向于扶持与此相契合的产业和公司。国内自主研究生产电站空冷设备企业，其自主创新性和资源节约性都符合产业政策的导向。国内电厂对国产空冷器认同度不断提高，在电站空冷领域国产厂商面临着巨大的发展机会。
另外，空冷系统的应用范围在日益扩大，除用于电站建设外，还可用于：煤化工空气冷凝系统、燃气－蒸汽联合循环的空气冷却系统、工矿企业自备电站的蒸汽轮机或者拖动汽轮机空冷凝汽器、干湿并列联合空气冷却系统的空冷凝汽器、垃圾发电站蒸汽轮机的空冷凝汽器等。电力工业中应用的空冷技术完全可以推广到石油、化工、冶金、纺织等其他行业工艺过程的循环水冷却或工业汽轮机的排汽冷却。
（2）公司竞争优势
目前在我国电站空冷器市场主要由GEA、SPX、哈空调和本公司占据。在国内厂商中目前哈空调和本公司都已具备设计生产大型电站空冷系统的能力，并在市场上与GEA和SPX展开竞争。空冷器是国家重点推广的环保型产品，尚处于快速增长阶段，随着国内电厂对国产空冷器不断认同，目前国内生产商约占国内市场20％以上的份额。与国外电站空冷系统公司相比，国内厂商更贴近客户需求，响应更快，系统设计费用相对低，国家政策也鼓励大型空冷设备的国产化政策。
本公司对空冷器的研发已历时多年，并建立了全国唯一一套10MW直接空冷单元试验装置，形成了自主的、成熟可靠的电站和石化空冷系统设计技术；公司拥有先进的生产工艺装备和生产管理体系确保空冷器产品的优良品质。根植于中国的文化背景，公司与客户沟通顺畅，服务及时，加之合理的设计收费使得本公司的产品更具有竞争力。
（3）技术保障
公司是国家中央空调主机行业的领导企业，在暖通制冷行业拥有丰富的经验。公司规模及行业地位已经初步建立人才积聚效应，为公司发展过程中人才的引进和培养建立了良好的平台。目前公司工程技术人员占职工总数的60％。
由于中央空调类产品和电站空冷同属于空气侧换热类产品，在制造技术、经验上有很多相通性。公司依托在大型空调制冷设备、空调末端系统和高效换热设备等领域的强大研发、制造能力，经过多年研发，目前已开发研究出了为电站配套的直接空冷凝汽系统，包括椭圆钢管矩形翅片的双排管凝汽器和大扁管蛇形铝翅片的单排管凝汽器等多项自主技术。2006年9月，公司"10MW电站空冷凝汽器系统工业应用装置"通过江苏省经贸委组织的新产品新技术鉴定，公司具备设计制造大型电站空冷系统的能力。公司研制开发空冷器产品，性能达到了设计值并优于设计值，整体技术指标达到国际先进水平。在空冷器领域，公司已经申请了13项专利技术。
除了自主研发，公司还与山西省电力勘测设计院签订《空冷国产化战略合作协议》，双方联合研发电站空冷新技术，联合承揽大型电站空冷项目。
（4）新增产能情况
本项目建成达产后，公司将形成年配套能力4800MW电站直接空冷系统管束、配套1200MW电站间接空冷系统管束和100个冷却单元的石化空冷器建设规模。
（5）市场保障
公司通过多年的发展已经成为中央空调行业的品牌企业，公司已经积累了大量客户资源和客户需求信息，建立了广泛的销售网络并培养了富有经验的销售工程师队伍。公司深入了解客户的需求和项目的工艺特点，熟悉行业的招投标方式和流程，为拓展空冷器市场奠定了良好的基础。
在我国电力设备国产化的政策支持下，电站空冷器在我国的市场前景广阔。公司将电站空冷器领域的竞争优势，积极拓展市场，本项目的实施将成为公司重要利润增长点。
3、投资概算情况
本项目总投资54,132.03 万元，其中：建设投资35,492.30万元，流动资金为18,639.73万元。
项目总投资构成表
序号 内容 金额（万元） 比例（%）
1 建设投资 35492.30 65.57
1.1 工程费用 29644.61 54.76
1.1.1 设备 24138.00 44.59
1.1.2 建筑 5006.85 9.25
1.1.3 安装 499.76 0.92
1.2 工程建设其它费用 2621.11 4.84
1.3 预备费 3226.57 5.96
2 流动资金 18639.73 34.43
合计 54132.03 100
4、项目建设方案
（1）产品标准
10MW电站空冷凝汽器系统是一个基本空冷单元，300MW电站可设计为24－30 个空冷单元，600MW电站可为56个空冷单元；只是组合量和组合方式的不同，可根据电厂和石化企业的需要，非标定制。
石化空冷器以本公司单独投标为主。
空冷系统产品业务运作流程图
本项目确定三大类产品，分别是电站直接空冷系统管束、间接空冷系统管束和石化空冷器。
电站直接空冷系统管束分为单排管管束和双排管管束
本公司掌握该项目的核心技术，并拥有知识产权。
本公司研制开发空冷器产品，性能达到了设计值并优于设计值，整体技术指标达到国际先进水平。申请了13项专利技术。
2006年9月，10MW电站空冷凝汽器系统工业应用装置通过江苏省经贸委组织的新产品新技术鉴定对电站直接空冷技术的研究具有重要意义。
鉴定委员会对10MW电站空冷凝汽器系统工业应用装置、生产现场，对装置制造、质量保证体系、工艺装备和试验检测设备给予充分肯定。鉴定委员会认为公司空冷工业装置的设计思路、计算方法准确，并开发了一些相应的应用技术软件。提供鉴定的10MW电站空冷凝汽器系统工业应用装置系热状态下的工业性试验装置，在国内外属首次应用。经西安热工研究院有限公司检测，散热性能和系统严密性良好，装置性能达到技术任务书的要求。该装置应用了双良公司开发的专利技术：在装置进风口加装进风导流装置、装设导流防风装置、采用多排管空气抽气系统等。鉴定委员会认为本装置的研制成功，说明双良股份具备大型直接空冷电站空冷凝汽器系统的设计、制造能力。
9、项目实施计划
本项目建设期拟定为1年。项目进度计划内容包括项目前期准备、建筑装修工程、设备采购、设备安装调试、试车投产等。
10、项目效益分析
项目完全达产后，可实现销售收入10.27亿元，利润总额14,082万元。
第五节 备查文件
一、备查文件
1、 双良股份最近3年的财务报告及审计报告和已披露的中期报告；
2、 保荐机构出具的发行保荐书；
3、 法律意见书和律师工作报告；
4、 注册会计师关于前次募集资金使用情况的专项报告；
5、 利士德公司的资产评估报告；
6、 中国证监会核准本次发行的文件。
二、查阅地点
上述文件自本次股票发行之日起置于以下单位，供投资者查阅。
1、江苏双良空调设备股份有限公司
办 公 地 址：江苏省江阴市利港镇
电 话： 0510-86632358
传 真： 0510-86632307
联 系 人：翁亚锋
2、联合证券有限责任公司
联 系 地 址： 上海市陆家嘴东路161号3409室
电 话：021－58768330
传 真：021－58792025
联系人： 吕雪岩 王帅 欧阳刚 查胜举 曲海娜
三、查阅时间
周一至周五，上午8：30-11：30，下午1：30-5：30
江苏双良空调设备股份有限公司
2008年1月3日
