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衢州五洲特种纸业股份有限公司
Quzhou Wuzhou Special Paper Co., Ltd.
（住所：浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号）




首次公开发行股票招股说明书




保荐机构（主承销商）




（贵州省贵阳市中华北路 216 号）
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发行概况

发行股票类型 人民币普通股（A 股）
本次公开发行股票数量不超过4,001万股，采取公司公开发行新股的
发行股数 方式，不涉及公司股东公开发售股份。本次公开发行股票数量占公
司发行后总股本的比例不低于10%
每股面值 人民币 1.00 元
每股发行价格 10.09 元
预计发行日期 2020 年 10 月 28 日
拟上市证券交易所 上海证券交易所
发行后总股本 不超过 40,001 万股
1、发行人控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨
佳承诺：
自公司本次发行股票上市之日起 36 个月之内，不转让或委托他
人管理本人于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司
回购该部分股份；
本人所持股票在锁定期满后 24 个月内减持的，其减持价格不低
于发行价。公司股票上市后 6 个月内，如公司股票连续 20 个交易日
的收盘价均低于发行价，或者公司股票上市后 6 个月期末股票收盘
价低于发行价，本人所持有公司股份的锁定期限将自动延长 6 个月；
本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转
让等上海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，
依照证券市场当时有效的规定制定减持计划，提前将减持计划告知
公司，并积极配合公司的公告等信息披露工作。在公司公告后，根
据减持计划进行减持。以上承诺在公司上市后承诺期限内持续有效，
不因本人职务变更或离职等原因而放弃履行；
本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关
规定，规范诚信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关
本次发行前股东所持股份 法律法规、政策变化、自然灾害及其他不可抗力等本人无法控制的
的流通限制及股东对所持 客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的收益归公司所有，
股份自愿锁定的承诺 造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。
同时，发行人董事长赵云福、董事林彩玲、董事兼总经理赵磊
还作出承诺：
担任公司董事/高级管理人员期间每年转让的公司股份不超过
本人直接或间接持有公司的股份总数的 25%，并且在卖出后 6 个月
内不再买入公司股份，买入后 6 个月内不再卖出公司股份。从公司
离职后半年内，本人不转让所持有的公司股份。
2、发行人持股 5%以下的股东、实际控制人亲属曹亮、林万明、
赵云飞承诺：
自公司本次发行股票上市之日起 36 个月之内，不转让或委托他
人管理本人于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司
回购该部分股份；
本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转
让等上海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，
依照证券市场当时有效的规定进行；
本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关
规定，规范诚信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关
法律法规、政策变化、自然灾害及其他不可抗力等本人无法控制的


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客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的收益归公司所有，
造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。
3、发行人持股 5%以下的股东、受实际控制人控制的发行人员
工持股平台宁波云蓝承诺：
自公司本次发行股票上市之日起 36 个月之内，不转让或委托他
人管理本合伙企业于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不
由公司回购该部分股份；
本合伙企业所持股票在锁定期满后 24 个月内减持的，其减持价
格不低于发行价。公司股票上市后 6 个月内，如公司股票连续 20 个
交易日的收盘价均低于发行价，或者公司股票上市后 6 个月期末股
票收盘价低于发行价，本合伙企业所持有公司股份的锁定期限将自
动延长 6 个月；
本合伙企业将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或
协议转让等上海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施
减持时，依照证券市场当时有效的规定制定减持计划，提前将减持
计划告知公司，并积极配合公司的公告等信息披露工作。在公司公
告后，根据减持计划进行减持；
本合伙企业将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动
的有关规定，规范诚信履行股东的义务。若因本合伙企业违反上述
承诺（因相关法律法规、政策变化、自然灾害及其他不可抗力等本
合伙企业无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所取得
的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本合伙企业将依法
赔偿损失。
4、发行人持股 5%以下的机构股东古道煦沣二期、浚泉信德、
龙湾科创承诺：
自公司本次发行股票上市之日起 12 个月内，不转让或者委托他
人管理本合伙企业于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不
由公司回购该部分股份；
本合伙企业将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或
协议转让等上海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施
减持时，依照证券市场当时有效的规定进行；
本合伙企业将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动
的有关规定，规范诚信履行股东的义务。若因本合伙企业违反上述
承诺（因相关法律法规、政策变化、自然灾害及其他不可抗力等本
合伙企业无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所取得
的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本合伙企业将依法
赔偿损失。
5、发行人持股 5%以下的自然人股东胡维德、姜云飞、罗邦毅
承诺：
自公司本次发行股票上市之日起 12 个月之内，不转让或委托他
人管理本人于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司
回购该部分股份；
本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转
让等上海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，
依照证券市场当时有效的规定进行；
本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关
规定，规范诚信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关
法律法规、政策变化、自然灾害及其他不可抗力等本人无法控制的
客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的收益归公司所有，
造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。
6、发行人实际控制人之外的董事、监事和高级管理人员承诺：
自公司本次发行股票上市之日起 12 个月内，不转让或者委托他
人管理本人于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司


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回购该部分股份；
本人所持股票在锁定期满后 24 个月内减持的，其减持价格不低
于发行价。公司股票上市后 6 个月内，如公司股票连续 20 个交易日
的收盘价均低于发行价，或者公司股票上市后 6 个月期末股票收盘
价低于发行价，本人所持有公司股份的锁定期限将自动延长 6 个月；
本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转
让等上海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，
依照证券市场当时有效的规定制定减持计划，提前将减持计划告知
公司，并积极配合公司的公告等信息披露工作。在公司公告后，根
据减持计划进行减持。以上承诺在公司上市后承诺期限内持续有效，
不因本人职务变更或离职等原因而放弃履行；
担任公司董事、监事、高级管理人员期间每年转让的公司股份
不超过本人直接或间接持有公司的股份总数的 25%，并且在卖出后
6 个月内不再买入公司股份，买入后 6 个月内不再卖出公司股份。
从公司离职后半年内，不转让本人持有的公司股份；
本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关
规定，规范诚信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关
法律法规、政策变化、自然灾害及其他不可抗力等本人无法控制的
客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的收益归公司所有，
造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。
保荐机构（主承销商） 华创证券有限责任公司
招股说明书签署日期 2020 年 10 月 27 日




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发行人声明

发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺：本招股说明书及其摘要不存
在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别
和连带的法律责任。

公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证招股说明书及其
摘要中财务会计资料真实、完整。

保荐机构承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记
载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔付投资者损失。

中国证监会、其他政府机关对本次发行所做的任何决定或意见，均不表明其
对本发行人股票的价值或投资者收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声
明均属虚假不实陈述。

根据《证券法》等的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由
发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

投资者若对本招股说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的股票经纪
人、律师、会计师或其他专业顾问。




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重大事项提示

公司特别提请投资者注意，在作出投资决策之前，请务必仔细阅读本招股
说明书“风险因素”章节的全部内容，并特别关注以下重要事项及风险提示。


一、公司股东关于股份锁定及减持意向的承诺

（一）股份锁定的承诺

1、发行人控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳承诺：

自公司本次发行股票上市之日起 36 个月之内，不转让或委托他人管理本人
于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份；

本人所持股票在锁定期满后 24 个月内减持的，其减持价格不低于发行价。
公司股票上市后 6 个月内，如公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，
或者公司股票上市后 6 个月期末股票收盘价低于发行价，本人所持有公司股份的
锁定期限将自动延长 6 个月；

本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上海证券
交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时有效的
规定制定减持计划，提前将减持计划告知公司，并积极配合公司的公告等信息披
露工作。在公司公告后，根据减持计划进行减持。以上承诺在公司上市后承诺期
限内持续有效，不因本人职务变更或离职等原因而放弃履行；

本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关规定，规范诚
信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关法律法规、政策变化、自然
灾害及其他不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所
取得的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。

同时，发行人董事长赵云福、董事林彩玲、董事兼总经理赵磊还作出承诺：

担任公司董事/高级管理人员期间每年转让的公司股份不超过本人直接或间
接持有公司的股份总数的 25%，并且在卖出后 6 个月内不再买入公司股份，买入


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后 6 个月内不再卖出公司股份。从公司离职后半年内，本人不转让所持有的公司
股份。

2、发行人持股 5%以下的股东、实际控制人亲属曹亮、林万明、赵云飞承诺：

自公司本次发行股票上市之日起 36 个月之内，不转让或委托他人管理本人
于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份；

本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上海证券
交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时有效的
规定进行；

本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关规定，规范诚
信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关法律法规、政策变化、自然
灾害及其他不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所
取得的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。

3、发行人持股 5%以下的股东、受实际控制人控制的发行人员工持股平台宁
波云蓝承诺：

自公司本次发行股票上市之日起36个月之内，不转让或委托他人管理本合伙
企业于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份；

本合伙企业所持股票在锁定期满后 24 个月内减持的，其减持价格不低于发
行价。公司股票上市后 6 个月内，如公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于
发行价，或者公司股票上市后 6 个月期末股票收盘价低于发行价，本合伙企业所
持有公司股份的锁定期限将自动延长 6 个月；

本合伙企业将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上
海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时
有效的规定制定减持计划，提前将减持计划告知公司，并积极配合公司的公告等
信息披露工作。在公司公告后，根据减持计划进行减持；

本合伙企业将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关规定，
规范诚信履行股东的义务。若因本合伙企业违反上述承诺（因相关法律法规、政
策变化、自然灾害及其他不可抗力等本合伙企业无法控制的客观原因导致的除

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外），转让相关股份所取得的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本合
伙企业将依法赔偿损失。

4、发行人持股 5%以下的机构股东古道煦沣二期、浚泉信德、龙湾科创承诺：

自公司本次发行股票上市之日起 12 个月内，不转让或者委托他人管理本合
伙企业于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份；

本合伙企业将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上
海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时
有效的规定进行；

本合伙企业将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关规定，
规范诚信履行股东的义务。若因本合伙企业违反上述承诺（因相关法律法规、政
策变化、自然灾害及其他不可抗力等本合伙企业无法控制的客观原因导致的除
外），转让相关股份所取得的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本合
伙企业将依法赔偿损失。

5、发行人持股 5%以下的自然人股东胡维德、姜云飞、罗邦毅承诺：

自公司本次发行股票上市之日起 12 个月之内，不转让或委托他人管理本人
于本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份；

本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上海证券
交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时有效的
规定进行；

本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关规定，规范诚
信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关法律法规、政策变化、自然
灾害及其他不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所
取得的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。

6、发行人实际控制人之外的董事、监事和高级管理人员承诺：

自公司本次发行股票上市之日起12个月内，不转让或者委托他人管理本人于
本次发行前直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份；


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本人所持股票在锁定期满后 24 个月内减持的，其减持价格不低于发行价。
公司股票上市后 6 个月内，如公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，
或者公司股票上市后 6 个月期末股票收盘价低于发行价，本人所持有公司股份的
锁定期限将自动延长 6 个月；

本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上海证券
交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时有效的
规定制定减持计划，提前将减持计划告知公司，并积极配合公司的公告等信息披
露工作。在公司公告后，根据减持计划进行减持。以上承诺在公司上市后承诺期
限内持续有效，不因本人职务变更或离职等原因而放弃履行；

担任公司董事、监事、高级管理人员期间每年转让的公司股份不超过本人直
接或间接持有公司的股份总数的 25%，并且在卖出后 6 个月内不再买入公司股
份，买入后 6 个月内不再卖出公司股份。从公司离职后半年内，不转让本人持有
的公司股份；

本人将严格遵守我国法律法规关于股东持股及股份变动的有关规定，规范诚
信履行股东的义务。若因本人违反上述承诺（因相关法律法规、政策变化、自然
灾害及其他不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所
取得的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。

（二）本次发行前持股 5%以上股东持股意向和减持意向的承诺

本次公开发行前，持有本公司 5%以上股份的股东为控股股东、实际控制人
赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳，其就所持发行人股份持股意向及减持意向的事
宜，共同承诺如下：

1、公司股票上市后 36 个月内不减持公司股份；

2、公司股票上市 36 个月后的 24 个月内减持公司股份，减持价格不低于发
行价，本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上海证
券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时有效
的规定制定减持计划，提前将减持计划告知公司，并积极配合公司的公告等信息
披露工作。在公司公告后，根据减持计划进行减持；


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3、若因本人违反上述承诺（因相关法律法规、政策变化、自然灾害及其他
不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的收益
归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。

（三）受实际控制人控制的股东持股意向和减持意向的承诺

本次公开发行前，受实际控制人控制的股东宁波云蓝，其就所持发行人股份
持股意向及减持意向的事宜，承诺如下：

1、公司股票上市后36个月内不减持公司股份；

2、公司股票上市36个月后的24个月内减持公司股份，减持价格不低于发行
价，本合伙企业将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上
海证券交易所允许的转让方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时
有效的规定制定减持计划，提前将减持计划告知公司，并积极配合公司的公告等
信息披露工作。在公司公告后，根据减持计划进行减持；

3、若因本合伙企业违反上述承诺（因相关法律法规、政策变化、自然灾害
及其他不可抗力等本合伙企业无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份
所取得的收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本合伙企业将依法赔偿损
失。

（四）董事、监事、高级管理人员持股意向和减持意向的承诺

本次公开发行前，发行人董事、监事、高级管理人员，其就所持发行人股份
持股意向及减持意向的事宜，承诺如下：

1、公司股票上市后12个月内不减持公司股份；

2、公司股票上市12个月后的24个月内减持公司股份，减持价格不低于发行
价，本人将通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易或协议转让等上海证券
交易所允许的方式转让公司股份。在实施减持时，依照证券市场当时有效的规定
制定减持计划，提前将减持计划告知公司，并积极配合公司的公告等信息披露工
作。在公司公告后，根据减持计划进行减持；

3、若因本人违反上述承诺（因相关法律法规、政策变化、自然灾害及其他


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不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的收益
归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失。


二、关于上市后稳定股价的预案及相关承诺

根据《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（证监会公告
[2013]42 号）的规定，为维护五洲特纸首次公开发行人民币普通股（A 股）股
票并上市后股价的稳定，公司召开了董事会和股东大会，审议并通过了《关于公
司首次公开发行股票上市后三年内稳定公司股价的预案的议案》，预案的具体内
容如下：

（一）启动稳定股价措施的条件

1、预警条件：当公司股票连续 5 个交易日收盘价低于每股净资产的 120%
时，公司应当在 10 个工作日内召开投资者见面会，与投资者就上市公司经营状
况、财务指标、发展战略进行深入沟通；

2、启动条件：当公司股票连续 20 个交易日的收盘价低于每股净资产时，公
司应当在 30 日内实施相关稳定股价的方案，并应提前公告具体实施方案；

3、停止条件：在稳定股价具体方案的实施期间内，如公司股票连续 20 个交
易日收盘价高于每股净资产，将停止实施股价稳定措施。

（二）发行人就上市后三年内稳定股价措施

当上述启动股价稳定措施的条件成就时，公司将及时依次采取以下部分或全
部措施稳定公司股价：

1、由公司回购股票

（1）公司为稳定股价之目的回购股份，应符合《中华人民共和国公司法》、
《中华人民共和国证券法》等法律法规及与回购有关的部门规章、规范性文件的
规定，且不应导致公司股权分布不符合上市条件；

（2）公司股东大会对回购股份作出决议，须经出席会议的股东所持表决权
的三分之二以上通过；



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（3）公司为稳定股价之目的进行股份回购的，除应符合相关法律法规之要
求之外，公司单次用于回购股份的资金不得低于人民币 1,000 万元。

2、控股股东、实际控制人增持

（1）公司控股股东、实际控制人应在符合《中华人民共和国公司法》、《中
华人民共和国证券法》等法律法规及与上市公司股东增持有关的部门规章、规范
性文件所规定条件的前提下，对公司股票进行增持；

（2）公司控股股东、实际控制人承诺单次增持总金额不少于 500 万元。

3、董事、高级管理人员增持

（1）在公司任职并领取薪酬的公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员
应在符合《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》等法律法规及与
上市公司董事、高级管理人员增持有关的部门规章、规范性文件所规定条件的前
提下，对公司股票进行增持；

（2）有义务增持的公司董事、高级管理人员承诺，其用于增持公司股份的
货币资金不少于该等董事、高级管理人员上年度领取薪酬总和的 20%。

4、法律、法规以及中国证券监督管理委员会、证券交易所的部门规章、规
范性文件所允许的其他措施。

5、若公司存在违反上述承诺情形时，公司应：

（1）及时充分披露承诺未能履行、无法履行或无法按期履行的具体原因；

（2）向投资者提出补充承诺或替代承诺，以尽可能保护投资者的权益；

（3）将上述补充承诺或替代承诺提交股东大会审议；

（4）因违反承诺给投资者造成损失的，将依法对投资者进行赔偿。

公司在未来聘任新的董事、高级管理人员前，将要求其签署承诺书，保证其
履行公司首次公开发行股票并上市时董事、高级管理人员已作出的相应承诺。

（三）发行人就上市后三年内稳定股价措施承诺



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1、公司将严格按照稳定股价预案的要求，依法履行回购公司股票的责任和
义务；

2、公司将极力敦促相关方按照稳定股价预案的要求履行其应承担的各项责
任和义务；

3、公司未来聘任新的董事、高级管理人员前，将要求其签署承诺书，保证
其履行公司首次公开发行上市时董事、高级管理人员已作出的相应承诺；

4、如公司存在违反稳定股价承诺的情形时，公司应：

（1）及时充分披露承诺未能履行、无法履行或无法按期履行的具体原因；

（2）向投资者提出补充承诺或替代承诺，以尽可能保护投资者的权益；

（3）将上述补充承诺或替代承诺提交股东大会审议；

（4）因违反承诺给投资者造成损失的，将依法对投资者进行赔偿。

（四）公司控股股东及实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳就上市
后三年内稳定股价措施承诺

1、本人将严格按照稳定股价预案的要求，依法履行增持公司股票的责任和
义务；

2、本人将极力敦促相关方按照稳定股价预案的要求履行其应承担的各项责
任和义务；

3、如本人违反稳定股价承诺，公司有权将应付本人的现金分红予以暂时扣
留，并扣减其应向本人支付的报酬，直至本人实际履行上述承诺义务为止。

（五）公司董事、高级管理人员就上市后三年内稳定股价措施承诺

1、在公司任职并领取薪酬的公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员将
严格按照稳定股价预案的要求，依法履行增持公司股票的责任和义务；

2、本人将极力敦促相关方严格按照稳定股价预案的要求履行其应承担的各
项责任和义务；



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3、如本人违反稳定股价承诺，公司有权调减或停发本人薪酬或津贴（如有），
直至本人实际履行上述承诺义务为止。


三、关于无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的承诺

（一）发行人承诺

1、公司《招股说明书》所载之内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗
漏之情形，且公司对《招股说明书》所载之内容真实性、准确性、完整性承担相
应的法律责任；

2、若公司《招股说明书》有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，导致对
判断公司是否符合法律规定的发行条件构成重大、实质影响的，公司将及时提出
股份回购预案，并提交董事会、股东大会审议，依法回购首次公开发行的全部新
股，回购价格按照发行价（若公司股票在此期间发生派息、送股、资本公积转增
股本等除权除息事项的，发行价应相应调整）加算银行同期存款利息确定，并根
据相关法律、法规规定的程序实施。在实施上述股份回购时，如法律法规、公司
章程等另有规定的从其规定；

3、若公司《招股说明书》有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投
资者在证券交易中遭受损失的，公司将依法赔偿投资者损失；

4、上述违法事实被中国证监会、证券交易所或司法机关认定后，公司及公
司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员将本着简化程序、积极协
商、先行赔付、切实保障投资者特别是中小投资者利益的原则，按照投资者直接
遭受的可测算的经济损失选择与投资者和解、通过第三方与投资者调解及设立投
资者赔偿基金等方式积极赔偿投资者由此遭受的直接经济损失；

5、因公司《招股说明书》存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，导致信
息披露承诺未得到及时履行，公司将及时进行公告，并将在定期报告中披露公司
及公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员关于回购股份、赔偿
损失等承诺的履行情况以及违反承诺时的补救及改正情况。

（二）控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳承诺


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1、公司《招股说明书》所载之内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗
漏，且本人并对其真实性、准确性、完整性承担连带法律责任；

2、若公司《招股说明书》有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，对判断
其是否符合法律规定的发行条件构成重大、实质影响的，本人将督促公司依法履
行回购股份、赔偿投资者损失的义务，在公司召开董事会、股东大会对其需要履
行的回购股份、赔偿投资者损失等事项进行审议时（如需），将投赞成票；

3、若公司《招股说明书》有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投
资者在证券交易中遭受损失的，本人将依法赔偿投资者损失；

4、本人同意以本人在前述事实认定当年度或以后年度公司利润分配方案中
享有的现金分红作为履约担保；

5、如本人违反信息披露承诺，公司有权将应付本人的现金分红予以暂时扣
留，并扣减其应向本人支付的报酬，直至本人实际履行上述承诺义务为止。若本
人未履行上述赔偿义务，本人所持的公司股份不得转让。

（三）董事、监事、高级管理人员承诺

1、公司《招股说明书》所载之内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗
漏，且本人并对其真实性、准确性、完整性承担连带法律责任；

2、如公司《招股说明书》有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，对判断
其是否符合法律规定的发行条件构成重大、实质影响的，本人将督促公司依法履
行回购股份、赔偿投资者损失的义务，在公司召开董事会、股东大会对其需要履
行的回购股份、赔偿投资者损失等事项进行审议时（如需），将投赞成票；

3、如公司《招股说明书》有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投
资者在证券交易中遭受损失的，本人将依法赔偿投资者损失；

4、本人同意以本人在前述事实认定当年度或以后年度通过本人持有公司股
份所获现金分红或现金薪酬作为上述承诺的履约担保；

5、如本人违反信息披露承诺，公司有权将应付本人的现金分红予以暂时扣
留，并扣减其应向本人支付的报酬，直至本人实际履行上述承诺义务为止。若本


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人未履行上述赔偿义务，本人所持的公司股份不得转让；

6、上述承诺不因本人职务变更、离职等原因而改变。

（四）证券服务机构承诺

1、保荐机构华创证券有限责任公司承诺

如因本公司为发行人首次公开发行股票并上市制作、出具的文件有虚假记载、
误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，本公司将依法先行赔付投资者
损失。

2、发行人审计机构、验资机构天健会计师事务所（特殊普通合伙）承诺

因本所为发行人首次公开发行股票并上市制作、出具的文件有虚假记载、误导
性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将依法赔偿投资者损失，如能证明
本所没有过错的除外。

3、发行人律师国浩律师（杭州）事务所承诺

若因本所为发行人首次公开发行股票并上市制作、出具的文件存在虚假记载、
误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，经司法机关生效判决认定后，本
所将依法赔偿投资者损失，如能证明没有过错的除外。

4、资产评估机构坤元资产评估有限公司承诺

因本评估机构为发行人首次公开发行股票并上市制作、出具的文件存在虚假记
载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，本评估机构将依法赔偿投资
者损失。


四、关于填补被摊薄即期回报的措施及承诺

（一）发行人关于填补被摊薄即期回报的措施

1、增强现有业务板块的竞争力，进一步提高公司盈利能力

公司将进一步积极探索有利于公司持续发展的生产管理及销售模式，进一步
拓展国内外客户，以提高业务收入，降低成本费用，增加利润；公司努力提高资


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金的使用效率，设计更合理的资金使用方案；公司也将加强企业内部控制，进一
步推进预算管理，优化预算管理流程，加强成本控制，强化预算执行监督，全面
有效地控制公司经营和管控风险。

2、加快募投项目建设进度，争取早日实现项目预期效益

公司已对本次发行募集资金投资项目的可行性进行了充分论证，募投项目符
合产业发展趋势和国家产业政策，具有较好的市场前景和盈利能力。本次发行募
集资金到位后，公司将加快推进募投项目建设，争取募投项目早日达产并实现预
期效益。同时，为规范募集资金的管理和使用，确保本次发行募集资金专项用于
募投项目，公司已经根据《公司法》、《证券法》和《上海证券交易所股票上市规
则》等法律、法规及规范性文件的规定和要求，结合公司实际情况，制定了《衢
州五洲特种纸业股份有限公司募集资金管理制度》，严格管理募集资金使用，保
证募集资金按照原定用途得到充分有效利用。

3、建立健全持续稳定的利润分配政策，强化投资者回报机制

公司已根据中国证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通
知》（证监发[2012]37 号）、《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》
（证监会公告[2013]43 号）等规定要求，在充分考虑公司经营发展实际情况及
股东回报等各个因素基础上，为明确对公司股东权益分红的回报，进一步细化了
《公司章程》中关于股利分配原则的条款，增加股利分配决策透明度和可操作性，
并制定了《衢州五洲特种纸业股份有限公司上市后三年内股东分红回报规划》。
未来，公司将严格执行利润分配政策，在符合分配条件的情况下，积极实施对股
东的利润分配，优化投资回报机制。

4、不断完善公司治理结构，为公司持续稳定的发展提供保障

公司将严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司章程指引》等法律、法规
和规范性文件的要求，不断完善公司治理结构，确保股东能够充分行使股东权利，
董事会能够按照公司章程的规定行使职权，做出科学决策，独立董事能够独立履
行职责，保护公司、股东尤其是中小股东的合法权益，为公司持续稳定的发展提
供科学有效的治理结构和制度保障。


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（二）发行人履行填补被摊薄即期回报的措施的承诺

公司将积极履行填补被摊薄即期回报的相关措施，如未能履行，将及时公告
未履行的事实和原因；除因不可抗力或其他非归属于本公司的原因外，公司将向
本公司全体股东道歉，同时基于全体股东的利益，提出补充承诺或替代承诺，并
在公司股东大会审议通过后实施补充承诺或替代承诺。

（三）控股股东、实际控制人履行填补被摊薄即期回报的措施的承诺

为维护公司和全体股东的合法权益，确保填补回报措施能够得到切实履行，
公司控股股东、实际控制人根据中国证监会《关于首发及再融资、重大资产重组
摊薄即期回报有关事项的指导意见》（证监会公告［2015］31 号）的要求，出
具承诺如下：

1、本人承诺不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益；

2、本人承诺将促使公司股东大会审议批准持续稳定的现金分红方案，在符
合《公司法》等法律法规和《公司章程》的情况下，确保现金分红水平符合《公
司上市后三年内分红回报规划的议案》的要求，并将在股东大会表决相关议案时
投赞成票；

3、如果本人未能履行上述承诺，将在股东大会及中国证监会指定报刊上公
开说明未履行的具体原因并向股东和社会公众投资者道歉，违反承诺给公司或者
股东造成损失的，依法承担补偿责任。

（四）董事、高级管理人员履行填补被摊薄即期回报的措施的承诺

为维护公司和全体股东的合法权益，确保填补回报措施能够得到切实履行，
公司全体董事、高级管理人员根据中国证监会《关于首发及再融资、重大资产重
组摊薄即期回报有关事项的指导意见》（证监会公告［2015］31 号）的要求，
出具承诺如下：

1、本人承诺不无偿或以不公平条件向其他单位或者个人输送利益，也不采
用其他方式损害公司利益；

2、承诺对本人（作为董事和/或高级管理人员）的职务消费行为进行约束；


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3、承诺不动用发行人资产从事与本人履行职责无关的投资、消费活动；

4、承诺由董事会或薪酬与考核委员会制定的薪酬制度与公司填补回报措施
的执行情况相挂钩；

5、承诺拟公布的公司股权激励（如有）的行权条件与公司填补回报措施的
执行情况相挂钩；

6、在中国证监会、上海证券交易所另行发布摊薄即期填补回报措施及其承
诺的相关意见及实施细则后，如果公司的相关规定及本人承诺与该等规定不符
时，本人承诺将立即按照中国证监会及上海证券交易所的规定出具补充承诺，并
积极推进公司作出新的规定，以符合中国证监会及上海证券交易所的要求；

7、本人承诺全面、完整、及时履行公司制定的有关填补回报措施以及本人
对此作出的任何有关填补回报措施的承诺。若本人违反该等承诺，本人愿意：（1）
在股东大会及中国证监会指定报刊公开作出解释并道歉；（2）无条件接受中国证
监会、上海证券交易所、中国上市公司协会等证券监管机构、自律组织按照其制
定或发布的有关规定、规则，对本人作出的处罚或采取的相关监管措施；（3）给
公司或者股东造成损失的，依法承担对公司和/或股东的补偿责任。


五、关于履行承诺约束措施的承诺

（一）发行人承诺

1、如公司存在违反稳定股价承诺的情形时，公司应：

（1）及时充分披露承诺未能履行、无法履行或无法按期履行的具体原因；

（2）向投资者提出补充承诺或替代承诺，以尽可能保护投资者的权益；

（3）将上述补充承诺或替代承诺提交股东大会审议；

（4）因违反承诺给投资者造成损失的，将依法对投资者进行赔偿。

2、公司将积极履行填补被摊薄即期回报的相关措施，如未能履行，将及时
公告未履行的事实和原因；除因不可抗力或其他非归属于本公司的原因外，公司
将向本公司全体股东道歉，同时基于全体股东的利益，提出补充承诺或替代承诺，

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并在公司股东大会审议通过后实施补充承诺或替代承诺；

3、因公司招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，导致信息披
露承诺未得到及时履行，公司将及时进行公告，并将在定期报告中披露公司及公
司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员关于回购股份、赔偿损失
等承诺的履行情况以及违反承诺时的补救及改正情况；

4、公司将积极采取合法措施履行就本次发行上市所做的所有承诺，自愿接
受监管机关、社会公众及投资者的监督，并依法承担相应责任。若因违反上述承
诺而被司法机关和/或行政机关作出相应裁决、决定，本公司将严格依法执行该
等裁决、决定。

（二）发行人控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳共同
承诺

1、若因本人违反股份锁定承诺（因相关法律法规、政策变化、自然灾害及
其他不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的
收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失；

2、如本人违反稳定股价承诺，公司有权将应付本人的现金分红予以暂时扣
留，并扣减其应向本人支付的报酬，直至本人实际履行上述承诺义务为止；

3、如果本人违反填补回报措施能够得到切实履行的承诺，本人将在股东大
会及中国证监会指定报刊上公开说明未履行的具体原因并向股东和社会公众投
资者道歉，违反承诺给公司或者股东造成损失的，依法承担补偿责任；

4、如本人违反信息披露承诺，公司有权将应付本人的现金分红予以暂时扣
留，并扣减其应向本人支付的报酬，直至本人实际履行上述承诺义务为止。若本
人未履行上述赔偿义务，本人所持的公司股份不得转让；

5、本人将积极采取合法措施履行就本次发行所做的所有承诺，自愿接受监
管机关、社会公众及投资者的监督，并依法承担相应责任。若因违反上述承诺而
被司法机关和/或行政机关做出相应裁决、决定，本人将严格依法执行该等裁决、
决定。



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（三）董事、监事、高级管理人员承诺

1、若因本人违反股份锁定承诺（因相关法律法规、政策变化、自然灾害及
其他不可抗力等本人无法控制的客观原因导致的除外），转让相关股份所取得的
收益归公司所有，造成投资者和公司损失的，本人将依法赔偿损失；

2、如董事、高级管理人员违反稳定股价承诺，公司有权调减或停发本人的
薪酬或津贴（如有），直至本人实际履行上述承诺义务为止；

3、如董事、高级管理人员违反关于填补回报措施能够得到切实履行的承诺，
董事、高级管理人员愿意：（1）在股东大会及中国证监会指定报刊公开作出解释
并道歉；（2）无条件接受中国证监会、上海证券交易所、中国上市公司协会等证
券监管机构、自律组织按照其制定或发布的有关规定、规则，对董事、高级管理
人员作出的处罚或采取的相关监管措施；（3）给公司或者股东造成损失的，依法
承担对公司和/或股东的补偿责任；

4、如本人违反信息披露承诺，公司有权将应付本人的现金分红予以暂时扣
留，并扣减其应向本人支付的报酬，直至本人实际履行上述承诺义务为止。若本
人未履行上述赔偿义务，本人所持的公司股份不得转让；

5、本人将积极采取合法措施履行就本次发行所做的所有承诺，自愿接受监
管机关、社会公众及投资者的监督，并依法承担相应责任。若因违反上述承诺而
被司法机关和/或行政机关做出相应裁决、决定，本人将严格依法执行该等裁决、
决定。


六、本次发行完成前滚存利润的分配安排

2019年3月31日，公司2019年第一次临时股东大会决议通过了《关于发行前
滚存利润的分配政策的议案》：“公司本次股票发行前滚存的未分配利润由发行
后的新老股东按持股比例共享”。


七、本次发行上市后公司股利分配政策

为完善和健全发行人科学、持续、稳定的分红决策和监督机制，积极回报投


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资者，引导投资者树立长期投资和理性投资理念，综合公司盈利能力、经营发展
规划、股东回报、社会资金成本以及外部融资环境等因素，发行人制定上市后三
年内的股东分红回报规划，具体内容如下：

（一）规划的制定原则

本规划的制定遵循利润分配政策的相关规范性文件及公司章程的规定，综合
考虑对股东的合理投资回报和公司的可持续发展，确定合理的利润分配方案，在
平衡股东投资回报和公司长远发展的基础上做出安排，以保持公司利润分配政策
的连续性、稳定性。

公司董事会、股东大会在对利润分配政策的决策和论证过程中，充分考虑和
听取股东、独立董事的意见和诉求，优先考虑以现金分红为主的原则。

公司上市后三年内将坚持以现金分红为主，实行积极的利润分配政策。

（二）发行人制定本规划考虑的因素

本规划在综合分析公司盈利能力、经营发展规划、股东回报、社会资金成本
及外部融资环境等因素的基础上，充分考虑公司目前及未来盈利规模、现金流量
状况、发展所处阶段、项目投资资金需求、银行信贷及债权融资环境等情况，建
立对投资者持续、稳定、科学的回报机制，从而对利润分配作出制度性安排，以
保证利润分配政策的连续性和稳定性。

（三）发行人上市后三年内具体股东回报规划

1、公司可采取现金方式、股票方式或现金与股票相结合的方式分配股利。

2、根据《公司法》等有关法律法规及公司章程的规定，在公司盈利且现金
能够满足公司持续经营和长期发展的前提下，优先采取现金方式分配股利。如无
重大资金支出安排发生（重大资金支出安排是指公司未来十二个月内拟建设项
目、对外投资、收购资产或者购买设备的累计支出达到或者超过公司最近一期经
审计净资产的 30%且超过 20,000 万元人民币），公司每年以现金方式分配的利润
应不少于当年实现的可供分配利润的 10%。

公司应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及


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是否有重大资金支出安排等因素，区分下列情形，并按照公司章程规定的程序，
提出差异化的现金分红政策：

（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，
现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%；

（2）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，
现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%；

（3）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，
现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%。

公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理。

3、上市后三年内，公司原则上每年至少进行一次利润分配。公司董事会可
以根据公司的盈利及资金需求状况提议公司进行中期分红并提交公司股东大会
批准。

4、上市后三年内，公司根据累计可供分配利润、公积金及现金流状况，在
保证最低现金分红比例和公司股本规模合理的前提下，为保持股本扩张与业绩增
长相适应，可以采用股票股利方式进行利润分配。

（四）发行人回报规划的决策机制

1、公司董事会结合具体经营成果，充分考虑公司盈利规模、现金流量状况、
发展阶段及当期资金需求，并结合股东特别是中小投资者、独立董事和监事的意
见，制定年度或中期分红方案，并经公司股东大会表决通过后实施。独立董事应
对利润分配方案发表独立意见。

2、如果公司当年盈利但未提出现金分红预案的，公司董事会应在董事会报
告中详细说明未现金分红的原因及未用于现金分红的资金留存公司的用途，公司
独立董事应对此发表独立意见。

3、公司至少每三年重新审议一次未来三年股东回报规划，根据利润分配政
策及公司的实际情况，并结合独立董事、监事会及股东（特别是中小投资者）的
意见，及时对公司正在实施的利润分配政策作适当且必要的修改，以确定该段期


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间的股东回报规划。


八、本次发行不涉及公司股东公开发售股份事项


九、公司特别提醒投资者关注“风险因素”中的下列风险

（一）木浆价格波动对业绩影响的风险

发行人专注于特种纸的研发、生产和销售，公司生产所需主要原材料为木浆。
报告期内，公司木浆采购金额分别为102,390.31万元、140,823.95万元、138,729.72
万元和71,718.24万元，占当年业务采购总额的比例分别为73.58%、79.72%、
76.81%和77.02%，占比较高。2019年度公司木浆采购金额下降主要系2019年木
浆市场价格下降所致。

报告期内，我国纸浆进口平均单价整体走势情况如下图所示：




数据来源：wind 资讯

报告期内木浆占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率
的主要因素之一。木浆作为国际大宗商品，其价格受众多因素的影响。如果未来
木浆价格大幅波动，且公司不能够及时将木浆价格波动传递到销售价格的调整
上，可能会给公司经营业绩带来较大影响。

（二）汇率波动风险



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发行人生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，报告期内发行人以
美元计价的进口木浆金额分别为9,622.36万美元、12,416.68万美元、14,613.50万
美元、8,131.08万美元。报告期内，发行人境外收入占比分别为6.12%、9.04%、
11.56%、11.42%，占比较低。相对而言，汇率波动对境外采购影响较大，由于
发行人进口木浆金额远高于境外销售金额，境外销售收到的外汇可及时用于支付
进口木浆款项，因此发行人持有外汇较少。报告期内美元兑人民币汇率发生较大
波动，导致发行人报告期汇兑损失分别为-746.16万元、1,094.83万元、914.90万
元、504.61万元，占当期净利润比例分别为-4.35%、6.62%、4.59%、3.03%。

由下图可以看出，2017年以来，美元兑人民币汇率波动较大。随着公司募投
项目的投产，以美元计价的进口木浆总额将继续增加，如果未来人民币出现短期
的大幅贬值，将会对公司经营业绩产生不利影响。




数据来源：wind资讯


（三）产能扩张的市场消化风险

随着包含募投项目在内的江西五星特种纸项目的建成投产，发行人未来产能
增加较大。报告期内发行人产销良好，处于良好的发展态势，产能扩张能够有效
缓解发行人的产能瓶颈问题。

尽管上述产能扩张是建立在对市场、品牌、技术、销售能力等因素进行谨慎
分析的基础之上，但市场需求仍存在很多不确定因素，若发行人不能有效挖掘市

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场潜力，提升自身竞争实力，则可能带来新增产能不能及时消化的风险，从而给
新建项目的盈利情况带来不利影响。

（四）应收账款余额较大及发生坏账的风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为40,054.73万元、41,065.00万元、
50,372.44万元和42,582.24万元，占当期期末流动资产的比例分别为48.89%、
40.57%、41.36%和32.51%。公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、统奕包装、
岸宝集团等，公司格拉辛纸的主要客户为Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪
高新等国内外知名标签纸生产企业，公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知
名企业，均为合作多年的优质客户，资信状况良好，报告期内应收账款回款正常，
总体质量较好。

随着公司经营规模的不断扩大，业务拓展的不断加快，应收账款预计有进一
步增加的趋势。如果宏观经济形势、行业发展前景发生重大不利变化，而导致个
别客户财务状况恶化，则公司亦存在应收账款难以收回而导致发生坏账的风险。

（五）业绩下滑风险

2017 年度至 2019 年度，发行人扣除非经常性损益后的净利润分别为
16,505.81 万元、13,559.42 万元和 17,569.14 万元，2018 年度同比下降 17.85%，
2019 年度同比增长 29.57%。报告期内，特种纸行业政策、行业发展趋势、市场
竞争格局未发生重大变化，造成发行人 2018 年度盈利下降的主要原因系国内其
他格拉辛纸生产厂商新增产能开始释放，导致发行人格拉辛纸毛利率有所下降。
随着下游市场的增长，2019 年度发行人盈利能力有所回升。2020 年 1-6 月，随
着江西五星 15 万吨格拉辛纸生产线产能利用率提升，同时下游市场需求持续增
长，公司实现扣除非经常性损益后的净利润 14,960.50 万元，较去年同期大幅增
长。

但若未来木浆价格出现大幅上涨，或产品价格出现大幅下滑，发行人仍面临
净利润下滑风险。

（六）环保风险




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发行人所处行业为造纸行业中的特种纸行业，属于重污染行业。一般而言，
纸张生产主要包括制浆和造纸等环节，其中制浆环节形成的污染物较多，系污染
物产生的主要环节。发行人为一家以生产食品包装纸、格拉辛纸、描图纸为主要
产品的特种纸生产企业，公司主要原材料为进口木浆，不涉及木浆生产环节，生
产过程主要为碎解及磨匀纸浆板、造纸等工序，污染物排放相对较少，主要包括
以 COD、氨氮、SO2、NOX、颗粒物等为主要污染物成分的废水、废气等，报告
期均达标排放。

发行人位于当地造纸类企业产业发展布局区域之内，厂址选择符合当地环保
监管要求。针对生产过程中产生的污染物，发行人已经取得了相应的排放许可证、
建造了配套的污染物处理设施，制定了相关的环保制度并持续进行环保投入，能
够确保污染物的达标排放。报告期内，公司不存在因环境违法而受到当地生态环
境部门行政处罚的情况。

未来，随着国家对环境保护的日益重视，政府可能制定更加严格的环境保护
措施及提高环保标准，导致发行人可能出现污染物排放超标、环保支出增加、盈
利能力降低等风险。

（七）发行人因实际产量超过核定产能而受处罚的风险

报告期内，五洲特纸和浙江五星由于对生产线进行技改升级但未及时履行备
案、环评等程序，导致存在实际产量超过核定产能的情形。截至 2020 年 7 月，
五洲特纸和浙江五星已经履行完毕扩产技改项目的审批程序，经衢州市发展和改
革委员会备案、衢州市生态环境局批复的产能已经能够满足公司的正常生产，发
行人承诺将严格按照国家相关规定安排生产，杜绝超产行为再次发生。同时，发
行人相关主管部门出具了确认文件，认为发行人报告期内超产行为不属于重大违
法违规行为，且不会对发行人就该行为进行行政处罚。此外，发行人实际控制人
也已就超产事项可能对发行人造成的不利影响做出了补偿承诺。

虽然发行人已对报告期内的超产问题进行了整改，目前不存在超产行为，但
若未来主管部门根据新出台的政策及指导意见等需要对报告期内公司超产情况
进行重新评估，则可能存在发行人被主管部门处罚的风险。



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十、财务报告审计截止日后主要财务信息及经营情况

（一）发行人主要经营状况与财务信息

发行人 2018 年度存在净利润下滑情形，主要原因为国内其他格拉辛纸生产
厂商新增产能开始释放，2018 年格拉辛纸毛利率有所降低。随着发行人下游市
场的增长，以及江西五星格拉辛纸生产线逐步稳定、产能释放，2019 年发行人
盈利能力有所回升。

发行人核心业务、经营环境、主要指标未发生重大不利变化；业绩下滑程度
与行业变化趋势一致；发行人 2019 年盈利能力有所回升，经营业务和业绩水准
处于正常状态。

2020 年 1-6 月，公司实现营业收入较去年同期小幅增长，主要系江西五星
15 万吨格拉辛纸生产线产能利用率较去年同期有所提升，江西五星格拉辛纸销
量增加，以及转移印花纸生产线投产，导致营业收入增长。2020 年 1-6 月，公司
营业利润、利润总额、净利润较去年同期大幅增长，主要系 1、2020 年 1-6 月，
发行人主要产品毛利率较上年同期有所提升；2、2019 年 1-6 月，发行人子公司
江西五星格拉辛纸生产线开始投入生产和销售，2019 年 1-6 月江西五星形成亏损
约 2,000 万元导致。

（二）2020 年 1-9 月经营业绩

发行人产品之食品包装纸的主要用途为方便面面碗、快餐盒及一次性口杯。
本次新型冠状病毒性肺炎疫情（以下简称“疫情”）爆发，对碗装方便面、外卖
的需求增大，发行人产品的市场需求仍较为旺盛。疫情造成发行人采购国内公路
物流运力不足、下游客户停产等一定暂时性影响。截至本招股说明书签署日，国
内采购公路物流已基本恢复正常、前二十大内销客户已复工，疫情对公司生产经
营的影响已得到有效控制。但如疫情出现反复导致上下游停工停产，将可能对发
行人生产经营造成较大不利影响。

发行人预计 2020 年 1-9 月经营业绩如下：
单位：万元

项目 2020 年 1-9 月 2019 年 1-9 月 变动率
营业收入 190,501.42 168,226.57 13.24%

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归属于母公司所有者的净利润 23,989.21 11,519.29 108.25%
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者
22,181.98 9,359.02 137.01%
的净利润

发行人 2020 年 1-9 月预计净利润同比增幅较高的原因为：

1、2020 年 1-9 月，发行人主要产品毛利率较上年同期有所提升；

2、2019 年上半年，发行人子公司江西五星格拉辛纸生产线开始投入生产和
销售，2019 年 1-9 月江西五星形成亏损约 2,700 万元，2020 年 1-9 月已实现盈利。

上述 2020 年 1-9 月业绩预计中的相关财务数据是公司财务部初步测算结果，
预计数不代表公司最终可实现的营业收入及净利润，也并非公司的盈利预测。
该预计业绩是建立在如下假设基础上：
1、国家及地方现行的法律法规、监管、财政、经济状况或国家宏观调控政
策无重大变化；
2、国家现行的利率、汇率及通货膨胀水平等无重大变化；
3、对公司生产经营有影响的法律法规、行业规定和行业质量标准等无重大
变化；
4、公司组织结构、股权结构及治理结构无重大变化；
5、公司经营所遵循的税收政策和有关税收优惠政策无重大变化；
6、公司制定的各项经营计划、资金计划及投资计划等能够顺利执行；
7、公司经营所需的能源和主要原材料供应及价格不会发生重大波动；
8、公司经营活动、预计产品结构及产品市场需求状况、价格在正常范围内
变动；
9、无其他人力不可抗拒及不可预见因素对本公司造成的重大不利影响。




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目 录

发行人声明 ................................................................. 4
重大事项提示 ............................................................... 5
目 录 ..................................................................... 29
第一节 释义 ............................................................... 33
一、一般释义......................................................................................................................... 33
二、专业释义......................................................................................................................... 34
第二节 概览 ............................................................... 36
一、公司简介......................................................................................................................... 36
二、控股股东及实际控制人................................................................................................. 37
三、主要财务数据................................................................................................................. 37
四、本次发行情况................................................................................................................. 37
五、募集资金的运用............................................................................................................. 39
第三节 本次发行概况 ....................................................... 40
一、本次发行基本情况......................................................................................................... 40
二、本次发行的有关当事人................................................................................................. 40
三、发行人与有关中介机构的股权关系和其他权益关系 ................................................. 42
四、发行上市关键时间点..................................................................................................... 42
第四节 风险因素 ........................................................... 43
一、经营风险......................................................................................................................... 43
二、市场风险......................................................................................................................... 47
三、财务风险......................................................................................................................... 48
四、募集资金投资项目无法按期实施及达到预期收益的风险 ......................................... 49
五、实际控制人不当控制的风险......................................................................................... 49
第五节 发行人基本情况 ..................................................... 50
一、发行人基本资料............................................................................................................. 50
二、发行人改制重组情况..................................................................................................... 50
三、发行人设立以来股本的形成及其变化过程................................................................. 52
四、发行人设立以来的重大资产重组情况......................................................................... 65
五、发行人历次验资情况..................................................................................................... 74
六、发行人的股权结构和组织结构..................................................................................... 76
七、发行人子公司及分公司情况......................................................................................... 79
八、发起人、持有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况 .............. 88
九、发行人股本情况........................................................................................................... 100
十、内部职工股情况........................................................................................................... 102
十一、工会持股、职工持股会持股、信托持股、委托持股及股东数量超过二百人等情
况 .......................................................................................................................................... 102
十二、发行人员工及其社会保障情况............................................................................... 103
十三、主要股东及作为股东的董事、监事、高级管理人员做出的重要承诺 ............... 113


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第六节 业务与技术 ........................................................ 116
一、发行人主营业务、主要产品及设立以来的变化情况 ............................................... 116
二、公司所处行业的基本情况........................................................................................... 119
三、公司在行业中的竞争地位........................................................................................... 159
四、发行人主营业务的具体情况....................................................................................... 163
五、发行人环境保护与安全生产情况............................................................................... 194
六、主要固定资产及无形资产........................................................................................... 212
七、发行人主要技术水平与研发情况............................................................................... 221
八、发行人境外经营情况................................................................................................... 225
九、发行人质量控制情况................................................................................................... 225
第七节 同业竞争与关联交易 ................................................ 228
一、发行人独立经营情况................................................................................................... 228
二、同业竞争....................................................................................................................... 229
三、关联方及关联关系....................................................................................................... 230
四、关联交易....................................................................................................................... 236
第八节 董事、监事、高级管理人员与核心技术人员 ............................. 253
一、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员简介 ................................................... 253
二、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员及其亲属持股情况 ........................... 257
三、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员的对外投资情况 ............................... 260
四、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员最近一年薪酬情况 ........................... 261
五、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员的兼职情况 ....................................... 262
六、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员相互之间存在的亲属关系 ............... 263
七、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员相关协议、承诺及履行情况 ........... 263
八、董事、监事、高级管理人员任职资格....................................................................... 264
九、报告期内董事、监事、高级管理人员的变动情况 ................................................... 264
第九节 公司治理 .......................................................... 266
一、股东大会制度的建立健全及运行情况....................................................................... 266
二、董事会制度的建立健全及运行情况........................................................................... 269
三、监事会制度的建立健全及运行情况........................................................................... 271
四、独立董事制度的建立健全及运行情况....................................................................... 272
五、董事会秘书制度的建立健全及运行情况................................................................... 274
六、董事会各专门委员会的设置情况............................................................................... 274
七、报告期内公司的违法违规行为................................................................................... 275
八、报告期内公司资金违规占用及担保情况................................................................... 276
九、公司内部控制情况....................................................................................................... 278
第十节 财务会计信息 ...................................................... 280
一、财务报表....................................................................................................................... 280
二、财务报表审计意见....................................................................................................... 280
三、财务报表的编制基础、合并财务报表范围及变化情况 ........................................... 292
四、主要会计政策和会计估计........................................................................................... 292
五、主要税项....................................................................................................................... 294
六、分部信息....................................................................................................................... 324
七、最近一年内收购兼并情况........................................................................................... 324


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八、非经常性损益............................................................................................................... 326
九、最近一期末主要长期资产情况................................................................................... 327
十、最近一期末主要债项情况........................................................................................... 327
十一、所有者权益变动情况............................................................................................... 329
十二、现金流量情况........................................................................................................... 329
十三、会计报表附注中的期后事项、或有事项及其他重要事项 ................................... 331
十四、主要财务指标........................................................................................................... 331
十五、盈利预测................................................................................................................... 332
十六、资产评估情况........................................................................................................... 332
十七、历次验资情况........................................................................................................... 333
第十一节 管理层讨论与分析 ................................................ 334
一、财务状况分析............................................................................................................... 334
二、盈利能力分析............................................................................................................... 416
三、现金流量分析............................................................................................................... 463
四、资本性支出分析........................................................................................................... 476
五、与可比上市公司重大会计政策或估计差异的影响 ................................................... 490
六、重大担保、诉讼、其他或有事项和期后重大事项的影响 ....................................... 491
七、财务状况和盈利能力的未来趋势分析....................................................................... 491
八、本次发行对即期回报的影响....................................................................................... 492
九、财务报告审计截止日后主要财务信息及经营情况 ................................................... 494
第十二节 业务发展目标 .................................................... 497
一、公司发展战略............................................................................................................... 497
二、发行当年和未来两年的发展计划............................................................................... 497
三、拟定上述发展计划所依据的假设条件及实施面临的主要困难 ............................... 499
四、确保上述计划实现所采取的方法............................................................................... 500
五、业务发展计划与现有业务的关系............................................................................... 501
六、公司本次募集资金运用对实现上述目标的作用....................................................... 501
第十三节 募集资金运用 .................................................... 503
一、募集资金运用的基本情况........................................................................................... 503
二、募集资金投资项目的可行性分析............................................................................... 504
三、募集资金投资项目的具体情况................................................................................... 505
四、募集资金运用对发行人财务状况和经营成果的影响 ............................................... 522
第十四节 股利分配政策 .................................................... 524
一、本次发行前发行人股利分配政策............................................................................... 524
二、最近三年股利分配情况............................................................................................... 524
三、本次发行前滚存利润的分配安排............................................................................... 524
四、本次发行上市的股利分配政策................................................................................... 524
五、公司未来三年股东回报规划....................................................................................... 527
第十五节 其他重要事项 .................................................... 529
一、信息披露及投资者服务............................................................................................... 529
二、重要合同....................................................................................................................... 529
三、对外担保....................................................................................................................... 532
四、重大诉讼或仲裁事项................................................................................................... 533


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第十六节 董事、监事、高级管理人员及中介机构声明 ........................... 534
第十七节 备查文件 ........................................................ 541
一、备查文件内容............................................................................................................... 541
二、附件查阅地点、时间................................................................................................... 541




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第一节 释义

在本招股说明书中，除非文中另有所指，下列词语或简称具有如下特定含义：


一、一般释义

五洲特纸、公司、
股份公司、本公司、 指 衢州五洲特种纸业股份有限公司
发行人
五洲有限 指 衢州五洲特种纸业有限公司，系衢州五洲特种纸业股份有限公司前身
浙江五星 指 浙江五星纸业有限公司，发行人的子公司
江西五星 指 江西五星纸业有限公司，发行人的子公司
浙江诚宇 指 浙江诚宇进出口有限公司，发行人的子公司
森远贸易 指 衢州森远贸易有限公司，发行人的子公司
五星进出口 指 衢州五星进出口贸易有限公司，浙江五星的子公司
古道煦沣二期 指 嘉兴古道煦沣二期股权投资合伙企业（有限合伙），发行人的股东
宁波云蓝 指 宁波云蓝投资合伙企业（有限合伙），发行人的员工持股平台
浚泉信德 指 宁波浚泉信德投资合伙企业（有限合伙），发行人的股东
龙湾科创 指 温州龙湾科创股权投资基金合伙企业（有限合伙），发行人的股东
杭州顶正包材有限公司，是顶正印刷包材有限公司重要的生产基地之
顶正包材 指 一。顶正印刷包材有限公司是国内专业生产软包装、彩盒、食品纸质
容器的龙头企业
报告期内与公司存在交易的武汉统奕包装有限公司、长沙统奕包装有
统奕包装 指
限公司、广州统奕包装有限公司和上海统一包装有限公司
报告期内与公司存在交易的南京岸宝纸制品有限公司、成都岸宝纸制
品有限公司（现改名为岸宝环保科技（成都）有限公司）、昆明岸宝纸
岸宝集团 指 制品有限公司（现改名为岸宝环保科技（昆明）有限公司）。上述公司
均为成都岸宝纸业集团有限公司下属公司，成都岸宝纸业集团有限公
司是一家以纸制品为核心的一次性餐饮及居家用品整合运营商
报告期内与公司存在交易的艾利丹尼森（中国）有限公司、艾利丹尼
森（广州）材料有限公司和 Avery Dennison、Avery Dennison Materials
Sdn Bhd、Avery Dennison （India） Private Limited、Avery Dennison
Avery Dennison（艾
指 （Thailand）Ltd、Avery Dennison Korea Ltd 等公司。上述企业均为 Avery
利丹尼森）
Dennison Corporation 下属公司。Avery Dennison Corporation 为一家总
部位于美国加利福尼亚州的美国 500 强企业，是全球压敏技术、不干
胶解决方案、标签系统和扣件产品的领导者
无锡尚瑞 指 无锡尚瑞纸业有限公司，是一家知名的描图纸专业生产和供应商
报告期内与公司存在交易的冠宇贸易（澳门离岸商业服务）有限公司
（Alkira Trading（Macao Commercial Offshore）Limited）及其关联企业，
包括 Alkira Trading（Macao Commercial Offshore） Limited、April
冠宇贸易 指 International Enterprise Pte Ltd、亚太森博（山东）浆纸有限公司。上述
企业与新加坡金鹰集团（Royal Golden Eagle）均为同一控制下企业。
新加坡金鹰集团为是一大型多元化工业集团，涉及森林种植、制浆、
造纸、纸品加工、人造纤维等
CNG 指 Central National-Gottesman Inc.，该公司为国际大型木浆贸易商，总部


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位于美国
International Paper Manufacturing & Distribution Ltd（国际纸业（香港）
有 限 公 司 ）， 该 公 司 为 国 际 大 型 纸 制 品 生 产 企 业 — — 国 际 纸 业
国际纸业（香港） 指
（International Paper Co.）在香港全资设立的销售公司，主要销售国际
纸业相关产品
报告期内与公司存在交易的 Stora Enso Oyj（斯道拉恩索）及其关联企
业，包括 Stora Enso Amsterdam B.V.、Stora Enso Oulu Oy、Stora Enso
Stora Enso 指
Oyj、Stora Enso Oyj Oulu Pulp Mill、Stora Enso Pulp AB。Stora Enso Oyj
为国际大型纸制品生产企业，总部位于芬兰
报告期内与公司存在交易的 Upm-Kymmene Corporation 及其关联企业，
包括：Upm Pulp Sales Oy、Upm-Kymmene Corporation。上述企业与
UPM 指
Upm-Kymmene Oyj （ 芬 欧 汇 川 集 团 ） 均 为 同 一 控 制 下 企 业 ，
Upm-Kymmene Oyj 为国际大型纸制品生产商，总部位于芬兰
《公司章程》 指 衢州五洲特种纸业股份有限公司公司章程
《招股说明书》 指 衢州五洲特种纸业股份有限公司首次公开发行股票招股说明书
A股 指 人民币普通股
华创证券、保荐机
指 华创证券有限责任公司
构、主承销商
发行人会计师、申
报会计师、天健会 指 天健会计师事务所（特殊普通合伙）
计师事务所
发行人律师 指 国浩律师（杭州）事务所
资产评估机构 指 坤元资产评估有限公司
近三年一期、最近
指 2017 年、2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月
三年一期、报告期
本公司报告期的合并及母公司资产负债表、利润表、现金流量表、股
财务报表 指
东权益变动表及相关报表附注
元、万元 指 人民币元、人民币万元
《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》
《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》
财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和具体企业会计准则、
企业会计准则 指
企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定
证监会 指 中国证券监督管理委员会
国家发改委 指 中华人民共和国国家发展和改革委员会
本次发行 指 公司本次向社会公众公开发行人民币普通股的行为



二、专业释义

纸浆 指 经过制备的可供进一步加工的纤维物料（一般来源于天然的植物）
按浆的原料来源可分为木浆、非木浆和废纸浆；按生产工艺，纸浆可分为
纸浆分类 指
化学浆、机械浆和化学机械浆等
指以针叶木或阔叶木为原料，以化学的或机械的或两者兼有的方法所制得
木浆 指
的纸浆。包括化学木浆、机械木浆和化学机械木浆等
一类针对特定性能和用途而制造或改造的纸的总称，与大类用纸如文化用
特种纸 指 纸、生活用纸、新闻纸等相对应的纸种，特种纸具有特定用途、产量较小、
生产及加工工艺复杂、技术含量高、产品种类丰富、附加值较高等特点


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食品包装纸泛指食品行业包装使用的特种纸及纸板，具有防油、防水等特
食品包装纸 指 性，广泛应用于方便食品、休闲食品、餐饮、外卖食品、冲调类热饮等的
包装
格拉辛纸是英文“glassine”的译音，又名半透明玻璃纸，是由格拉辛原
纸经超级压光而成的具有良好内部强度和透明度的特种纸，结构紧密，具
格拉辛纸 指 有平滑度高、抗油脂性能好、离型剂耗用少、透明度高、适合模切等优点，
一般用于食品、饮料、医药、日化品、电子等行业包装产品的高速自动贴
标，是特殊胶带、双面胶带基材商标、激光防伪标等的常用材料
描图纸一般是在经高度粘状打浆的特制漂白化学木浆中加入硬脂酸及淀
粉等胶料，低温慢速抄造而成，突出特点为纸面平滑、强韧、透明度高、
描图纸 指
耐磨耐水、纸质均匀，最初在工程制图、晒图中使用，后因良好的适应性
广泛应用于印刷、包装、制作广告和图册插页等领域
纸张的疏密程度的一个指标，一般指一定重量的纸的体积，在数值上是紧
松厚度 指
度的倒数，单位为 cm3/g
定量/克重 指 纸或纸板每平方米的质量，以 g/m2 表示
DCS 指 Distributed Control System，集散控制系统
QCS 指 Quality Control System，质量控制系统
Chemical Oxygen Demand 的英文缩写，即化学需氧量，是以化学方法测量
COD 指
水样中需要被氧化的还原性物质的量
本招股说明书中除特别说明外，所有数值若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均
为四舍五入造成。
本招股说明书所提及的业务采购指木浆、辅料以及能源采购。




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第二节 概览

本概览仅对招股说明书全文作扼要提示。投资者作出投资决策前，应认真阅读招
股说明书全文。


一、公司简介

（一）公司概况

发行人名称：衢州五洲特种纸业股份有限公司
英文名称：Quzhou Wuzhou Special Paper Co., Ltd.
注册地址：浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号
法定代表人：赵磊
注册资本：36,000 万元
经营范围：机制纸和纸制品的制造及销售；造纸专用设备的设计、制造、安
装及相关技术服务；机械零部件加工及设备修理；纸浆销售；货物进出口（法律
法规限制的除外，应当取得许可证的凭许可证经营）。（依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动）

（二）公司历史沿革

公司前身为衢州五洲特种纸业有限公司，是由赵磊、赵晨佳于 2008 年 1 月
9 日在浙江衢州投资设立的有限责任公司。

2018 年 6 月 1 日，五洲特纸召开首次股东大会，同意以现有 12 名股东作为
共同发起人，以经审计的截至 2018 年 2 月 28 日公司净资产 45,125.7570 万元为
基础，按 1:0.4134 的比例进行折股，折合股本 18,653.0769 万股，其余净资产
26,472.6801 万元计入资本公积，整体变更设立衢州五洲特种纸业股份有限公司。

2018 年 6 月 1 日，天健会计师事务所出具了天健验[2018]409 号《验资报告》，
对本次整体变更的出资情况进行了验证。

2018 年 6 月 12 日，衢州市市场监督管理局向五洲特纸核发了统一社会信用
代码为 91330803670291361P 的《营业执照》。

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（三）公司业务概况

公司主营业务为特种纸的研发、生产和销售。根据产品下游应用领域不同，
公司专注于生产食品包装纸、格拉辛纸以及描图纸，根据客户需求提供优质的产
品及服务。

经过十余年的产业深耕，现已发展成为国内规模较大的食品包装纸生产企业
和国内重要的格拉辛纸、描图纸生产企业。公司食品包装纸的主要客户为顶正包
材、统奕包装、岸宝集团等，最终用户为康师傅、统一等大型的食品饮料公司；
公司格拉辛纸的主要客户为Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知
名标签纸生产企业；公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知名企业。

公司自设立以来，一直致力于特种纸的研发、生产和销售，主营业务未发生
变化。


二、控股股东及实际控制人

发行人为家族控制企业，控股股东、实际控制人为赵云福、林彩玲、赵磊、
赵晨佳。赵云福与林彩玲系夫妻关系，赵晨佳系赵云福与林彩玲之女，赵磊与赵
晨佳系夫妻关系。赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳四人均为家族企业的主要家庭
成员，四人控制发行人股权比例合计为 87.2020%。


三、主要财务数据

根据经天健会计师事务所审计的财务报告，发行人最近三年一期的主要财务
数据如下：

（一）合并资产负债表主要数据

单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
资产总计 275,888.50 251,917.53 197,672.35 148,471.08
负债总计 158,361.55 151,053.52 116,733.50 102,367.61
归属于母公司所有
117,526.95 100,864.01 80,938.85 46,103.46
者权益
负债及所有者权益
275,888.50 251,917.53 197,672.35 148,471.08
合计


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（二）合并利润表主要数据

单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
营业收入 115,483.52 237,592.79 214,900.14 186,089.56
营业利润 19,615.58 24,432.83 18,637.08 22,757.40
利润总额 21,541.82 26,851.53 22,353.41 23,084.70
净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07
归属于母公司所有者的净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07
扣除非经常性损益后归属于母公
14,960.50 17,569.14 13,559.42 16,505.81
司所有者的净利润

（三）合并现金流量表主要数据

单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
经营活动产生的现金流量净额 4,895.67 9,902.34 2,670.06 18,668.37
投资活动产生的现金流量净额 -7,040.87 -32,225.99 -22,186.98 -16,927.59
筹资活动产生的现金流量净额 4,925.81 22,387.72 24,708.37 -4,158.52
汇率变动对现金及现金等价物
-51.12 -536.63 -352.84 -18.50
的影响
现金及现金等价物净增加额 2,729.49 -472.57 4,838.62 -2,436.24


（四）主要财务指标

2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 2018 年 12 月 2017 年 12 月
财务指标
日 31 日 31 日 31 日
流动比率（倍） 0.96 0.92 0.95 0.84
速动比率（倍） 0.70 0.75 0.75 0.66
资产负债率（合并） 57.40% 59.96% 59.05% 68.95%
资产负债率（母公司） 57.96% 57.15% 53.53% 63.16%
无形资产（扣除土地使用权、水
面养殖权和采矿权等后）占净资 0.07% 0.08% 0.04% 0.02%
产的比例
财务指标 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
应收账款周转率（次） 2.21 4.62 4.66 4.47
存货周转率（次） 2.95 8.69 9.27 8.15
息税折旧摊销前利润（万元） 27,687.00 38,622.13 30,495.95 31,495.13
利息保障倍数（倍） 10.53 6.67 7.32 7.37
每股经营活动产生的现金流量
0.14 0.28 0.07 1.05
（元/股）
加权平均净资产收益率 15.26% 21.92% 25.25% 44.31%
加权平均净资产收益率（扣非后） 13.70% 19.33% 20.70% 39.81%



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四、本次发行情况

1 股票种类 人民币普通股（A 股）
2 每股面值 1.00 元
本次公开发行股票数量不超过 4,001 万股，采取公司公开发行新股的方
3 发行股数 式，不涉及公司股东公开发售股份。本次公开发行股票数量占公司发行
后总股本的比例不低于 10%
采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者按市值申购定价发行
4 发行方式
相结合的方式，或根据监管部门规定确定的其他方式
符合资格的询价对象和在上海证券交易所开户的境内自然人、法人等投资
5 发行对象 者（国家法律、法规、中国证监会及上海证券交易所规范性文件规定的禁
止购买者除外）
6 承销方式 余额包销
7 每股发行价格 10.09 元
8 拟上市地点 上海证券交易所



五、募集资金的运用

本次发行募集资金全部用于公司主营业务相关的项目。本次募集资金投向由
公司股东大会审议确定并由董事会负责实施，具体情况如下：
单位：万元
项目环评
序 预计投 拟使用募集资金 建设 项目备案
项目名称 批复/备案
号 资金额 投入金额 期 文件
文件
年产 20
万吨食品 九环评字
1.5
1 包装纸生 44,527.01 34,035.12 湖发改备字[2015]27 号 [2016]18
年
产基地建 号
设项目
已在衢州
衢江区发展和改革局备案，项
研发中心 市生态环
2 3,250.64 - 3年 目代码：
建设项目 境局衢江
2019-330803-22-03-009050-000
分局备案
合 计 47,777.65 34,035.12

注：“年产20万吨食品包装纸生产基地建设项目”系江西五星“年产110万吨机制纸及配套
建设年产60万吨废纸脱墨再生浆生产线项目”的子项目。

公司将严格按照有关管理制度使用募集资金。本次发行的募集资金到位之
前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，在募集资金到位之后
予以置换。若本次发行实际募集资金不能满足上述项目投资需求，资金缺口将通
过公司自筹予以解决。



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第三节 本次发行概况

一、本次发行基本情况

股票种类 人民币普通股（A股）
每股面值 人民币1.00元
本次公开发行股票数量不超过4,001万股，采取公司公开发行新股的方
发行股数 式，不涉及公司股东公开发售股份。本次公开发行股票数量占公司发
行后总股本的比例不低于10%
每股发行价 10.09元
0.44元（按本公司2019年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归
发行后每股收益
属母公司所有者的净利润除以发行后总股本计算）
发行市盈率 22.97倍（按每股发行价格除以发行后每股收益计算）
3.26元（按截至2020年6月30日经审计的归属于母公司股东的权益除以
发行前每股净资产
发行前总股本计算）
3.79元（按本次发行后归属于母公司股东的权益除以发行后总股本计
发行后每股净资产 算，其中，发行后归属于母公司股东的权益按截至2020年6月30日经审
计的归属于母公司股东的权益和本次募集资金净额之和计算）
发行市净率 2.66倍（按发行价格除以发行后每股净资产计算）
采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者按市值申购定价发
发行方式
行相结合的方式，或根据监管部门规定确定的其他方式
符合资格的询价对象和在上海证券交易所开户的境内自然人、法人等
发行对象 投资者（国家法律、法规、中国证监会及上海证券交易所规范性文件
规定的禁止购买者除外）
承销方式 余额包销
预计募集资金总额 40,370.09万元
预计募集资金净额 34,035.12万元
共计6,334.97万元（不含增值税），其中：
承销及保荐费3,207.55万元；
审计及验资费1,415.09万元；
发行费用概算
律师费1,132.08万元；
用于本次发行的信息披露费529.25万元；
发行手续费及其他费用51.01万元
拟上市证券交易所 上海证券交易所



二、本次发行的有关当事人

（一）发行人


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名称 衢州五洲特种纸业股份有限公司
法定代表人 赵磊
住所 浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号
联系电话 0570-8566059
传真 0570-8566055
证券部联系人 张海峡


（二）保荐机构（主承销商）

名称 华创证券有限责任公司
法定代表人 陶永泽
住所 贵州省贵阳市云岩区中华北路 216 号
联系电话 010-66231936
传真 010-66231979
保荐代表人 李锡亮、南鸣
项目协办人 贾文奇
项目经办人 白杨、杨轩


（三）发行人律师

名称 国浩律师（杭州）事务所
住所 浙江省杭州市老复兴路白塔公园 B 区 2 号楼、15 号楼
单位负责人 颜华荣
经办律师 颜华荣、项也、卢丽莎
联系电话 0571-85775888
传真 0571-85775643


（四）审计机构及验资机构

名称 天健会计师事务所（特殊普通合伙）
单位负责人 郑启华
经办注册会计师 陈中江、沈云强
主要经营场所 杭州市江干区钱江路 1366 号华润大厦 B 座
联系电话 0571-88216888
传真 0571-88216999


（五）资产评估机构

名称 坤元资产评估有限公司
法定代表人 俞华开
经办资产评估师 周敏、傅小英
住所 杭州市西溪路 128 号 901 室


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联系电话 0571-88216950
传真 0571-87178826


（六）股票登记机构

名称 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
住所 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号
联系电话 021-68870587
传真 021-58754185


（七）上市交易所

名称 上海证券交易所
住所 上海市浦东南路 528 号证券大厦
联系电话 021-68808888
传真 021-68804868


（八）收款银行

户名 华创证券有限责任公司
账号 中国银行深圳长城支行
开户银行 749771806754


三、发行人与有关中介机构的股权关系和其他权益关系

发行人与本次发行的中介机构不存在直接或间接的股权关系和其他权益关
系，各中介机构负责人、高级管理人员及经办人员未持有发行人股份，与发行人
也不存在其他权益关系。


四、发行上市关键时间点

发行安排 日期
初步询价日期 2020 年 10 月 22 日
发行公告刊登日期 2020 年 10 月 27 日
申购日期 2020 年 10 月 28 日
缴款日期 2020 年 10 月 30 日
股票上市日期 本次股票发行结束后将尽快申请在上海证券交易所上市




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第四节 风险因素

投资者在评价发行人本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他各项资料
外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险是根据重要性原则或可能影响投
资者决策的程度大小排序，但该排序并不表示风险因素会依次发生。


一、经营风险

（一）木浆价格波动对业绩影响的风险

发行人专注于特种纸的研发、生产和销售，公司生产所需主要原材料为木浆。
报告期内，公司木浆采购金额分别为102,390.31万元、140,823.95万元、138,729.72
万元和71,718.24万元，占当年业务采购总额的比例分别为73.58%、79.72%、
76.81%和77.02%，占比较高。2019年度公司木浆采购金额下降主要系2019年木
浆市场价格下降所致。

报告期内，我国纸浆进口平均单价整体走势情况如下图所示：




数据来源：wind 资讯

报告期内木浆占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率
的主要因素之一。木浆作为国际大宗商品，其价格受众多因素的影响。如果未来
木浆价格大幅波动，且公司不能够及时将木浆价格波动传递到销售价格的调整


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上，可能会给公司经营业绩带来较大影响。

（二）汇率波动风险

发行人生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，报告期内发行人以
美元计价的进口木浆金额分别为9,622.36万美元、12,416.68万美元、14,613.50万
美元、8,131.08万美元。报告期内，发行人境外收入占比分别为6.12%、9.04%、
11.56%、11.42%，占比较低。相对而言，汇率波动对境外采购影响较大，由于
发行人进口木浆金额远高于境外销售金额，境外销售收到的外汇可及时用于支付
进口木浆款项，因此发行人持有外汇较少。报告期内美元兑人民币汇率发生较大
波动，导致发行人报告期汇兑损失分别为-746.16万元、1,094.83万元、914.90万
元、504.61万元，占当期净利润比例分别为-4.35%、6.62%、4.59%、3.03%。

由下图可以看出，2017年以来，美元兑人民币汇率波动较大。随着公司募投
项目的投产，以美元计价的进口木浆总额将继续增加，如果未来人民币出现短期
的大幅贬值，将会对公司经营业绩产生不利影响。




数据来源：wind资讯

（三）木浆依赖进口且供应商较为集中的风险

发行人主要产品为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸，对原材料的要求高，发
行人主要原材料为进口优质木浆。全球木浆主要供应商集中于加拿大、美国、智
利、俄罗斯、芬兰、瑞典、巴西等国，因此发行人进口木浆供应商较为集中。报


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告期内，发行人进口木浆主要采购自 UPM、Stora Enso、国际纸业（香港）、冠
宇贸易、CNG 等全球知名木浆供应商。报告期内，公司向上述五家供应商采购
金额合计占业务采购总额的比例分别为 35.75%、29.83%、29.96%、34.56%。

发行人主要供应商均为全球知名木浆供应商，且与发行人建立了长期稳定的
合作关系，供应商能够及时、足额、保质地提供原材料，保障公司的正常生产经
营。但木浆进口业务及价格受到国际政治、经济形势、国际贸易摩擦、汇率变化
等多种因素的影响，采购数量及价格的不确定性可能会给发行人生产经营带来不
利影响。

（四）环保风险

发行人所处行业为造纸行业中的特种纸行业，属于重污染行业。一般而言，
纸张生产主要包括制浆和造纸等环节，其中制浆环节形成的污染物较多，系污染
物产生的主要环节。发行人为一家以生产食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等为主
要产品的特种纸生产企业，公司主要原材料为进口木浆，不涉及木浆生产环节，
生产过程主要为碎解及磨匀纸浆板、造纸等工序，污染物排放相对较少，主要包
括以 COD、氨氮、SO2、NOX、颗粒物等为主要污染物成分的废水、废气等，报
告期均达标排放。

发行人位于当地造纸类企业产业发展布局区域之内，厂址选择符合当地环保
监管要求。针对生产过程中产生的污染物，发行人已经取得了相应的排放许可证、
建造了配套的污染物处理设施，制定了相关的环保制度并持续进行环保投入，能
够确保污染物的达标排放。报告期内，公司不存在因环境违法而受到当地生态环
境部门行政处罚的情况。

未来，随着国家对环境保护的日益重视，政府可能制定更加严格的环境保护
措施及提高环保标准，导致发行人可能出现污染物排放超标、环保支出增加、盈
利能力降低等风险。

（五）发行人因实际产量超过核定产能而受处罚的风险

报告期内，五洲特纸和浙江五星由于对生产线进行技改升级但未及时履行备
案、环评等程序，导致存在实际产量超过核定产能的情形。截至 2020 年 7 月，


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五洲特纸和浙江五星已经履行完毕扩产技改项目的审批程序，经衢州市发展和改
革委员会备案、衢州市生态环境局批复的产能已经能够满足公司的正常生产，发
行人承诺将严格按照国家相关规定安排生产，杜绝超产行为再次发生。同时，发
行人相关主管部门出具了确认文件，认为发行人报告期内超产行为不属于重大违
法违规行为，且不会对发行人就该行为进行行政处罚。此外，发行人实际控制人
也已就超产事项可能对发行人造成的不利影响做出了补偿承诺。

虽然发行人已对报告期内的超产问题进行了整改，目前不存在超产行为，但
若未来主管部门根据新出台的政策及指导意见等需要对报告期内公司超产情况
进行重新评估，则可能存在发行人被主管部门处罚的风险。

（六）业绩下滑风险

2017 年度至 2019 年度，发行人扣除非经常性损益后的净利润分别为
16,505.81 万元、13,559.42 万元和 17,569.14 万元，2018 年度同比下降 17.85%，
2019 年度同比增长 29.57%。报告期内，特种纸行业政策、行业发展趋势、市场
竞争格局未发生重大变化，造成发行人 2018 年度盈利下降的主要原因系国内其
他格拉辛纸生产厂商新增产能开始释放，导致发行人格拉辛纸毛利率有所下降。
随着下游市场的增长，2019 年度发行人盈利能力有所回升。2020 年 1-6 月，随
着江西五星 15 万吨格拉辛纸生产线产能利用率提升，同时下游市场需求持续增
长，公司实现扣除非经常性损益后的净利润 14,960.50 万元，较去年同期大幅增
长。

但若未来木浆价格出现大幅上涨，或产品价格出现大幅下滑，发行人仍面临
净利润下滑风险。

（七）土地、房产抵押风险

报告期内，为正常生产经营的业务需要，发行人将部分土地、房产抵押给贷
款银行。发行人报告期内经营状况良好，不存在未按时偿还银行借款的情况。但
是，如果发行人未来经营情况恶化，不能按时偿还银行借款，将导致发行人上述
抵押的土地、房产被债权人处置，存在对发行人的经营状况产生重大不利影响的
风险。


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（八）社保和住房公积金被追缴的风险

报告期内，公司部分员工存在未足额缴纳社会保险及住房公积金的情形。因
此，该部分未足额缴纳社会保险和住房公积金存在被追缴的风险。

公司实际控制人针对公司存在被追缴社会保险和住房公积金的风险已经作
出了承诺，将在发行人或其子公司收到主管政府部门出具的生效认定文件后，全
额承担需由发行人或其子公司补缴的全部社会保险费和住房公积金、罚款或赔偿
款项，保证发行人及其子公司不会因此遭受任何损失。


二、市场风险

（一）产能扩张的市场消化风险

随着包含募投项目在内的江西五星特种纸项目的建成投产，发行人未来产能
增加较大。报告期内发行人产销良好，处于良好的发展态势，产能扩张能够有效
缓解发行人的产能瓶颈问题。

尽管上述产能扩张是建立在对市场、品牌、技术、销售能力等因素进行谨慎
分析的基础之上，但市场需求仍存在很多不确定因素，若发行人不能有效挖掘市
场潜力，提升自身竞争实力，则可能带来新增产能不能及时消化的风险，从而给
新建项目的盈利情况带来不利影响。

（二）市场竞争风险

近年来伴随着我国国民经济增长、城镇化进程加快和消费升级，尤其是随着
互联网电子商务的快速发展，网络购物及在线餐饮外卖的普及，包装类、标签类
等特种纸的需求量不断增加，进一步驱动国内特种纸产业的快速发展。

在特种纸行业快速发展和较高盈利能力的吸引下，行业内的部分优势企业正
在进行产能扩张，更多企业可能会进入行业和细分领域参与市场竞争，行业总体
产能将不断增加。发行人如不能适应新的竞争形势，不能持续提供更具竞争力的
产品和价格吸引下游客户，巩固和扩大原有竞争优势，则可能会在市场竞争中处
于不利地位。


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三、财务风险

（一）应收账款余额较大及发生坏账的风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为40,054.73万元、41,065.00万元、
50,372.44万元和42,582.24万元，占当期期末流动资产的比例分别为48.89%、
40.57%、41.36%和32.51%。公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、统奕包装、
岸宝集团等，公司格拉辛纸的主要客户为Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪
高新等国内外知名标签纸生产企业，公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知
名企业，均为合作多年的优质客户，资信状况良好，报告期内应收账款回款正常，
总体质量较好。

随着公司经营规模的不断扩大，业务拓展的不断加快，应收账款预计有进一
步增加的趋势。如果宏观经济形势、行业发展前景发生重大不利变化，而导致个
别客户财务状况恶化，则公司亦存在应收账款难以收回而导致发生坏账的风险。

（二）放宽客户信用政策导致应收账款增长的风险

2018 年和 2019 年，发行人对部分长期合作客户信用政策有所放宽，该等客
户具有良好的信用和较强的综合实力，报告期内发行人对上述客户收入未因放宽
信用政策而异常增长，且上述客户期后回款正常。报告期内，发行人信用政策未
发生重大不利变化，发行人应收账款余额占营业收入比例较为稳定，但如果未来
行业竞争格局或资金环境发生重大不利变化，发行人基于维护客户关系等原因进
一步放宽客户信用政策，则发行人存在应收账款增长的风险。

（三）偿债风险

近年来，特种纸行业处于快速发展时期，为抓住市场机遇，发行人积极布局
江西五星特种纸项目，截至2020年6月末累计投入形成资产总额为158,853.24万
元。报告期内，发行人的融资渠道较窄，主要依靠银行借款。截至2020年6月末，
发行人资产负债率为57.40%，流动比率为0.96，速动比率为0.70。发行人资产负
债率较高、流动比率和速动比率较低。

尽管报告期内发行人银行资信水平良好，并通过股东增资、申请长期贷款等
方式降低财务杠杆、调整负债结构，但是较高的资产负债率、较低的流动比率和

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速动比率仍使公司面临一定的偿债风险。

（四）净资产收益率下降的风险

本次发行募集资金到位后，发行人净资产规模将大幅提高，但由于募集资金投
资项目需要建设周期，在项目效益充分发挥前，公司的净资产收益率可能会有一定
幅度的下降。


四、募集资金投资项目无法按期实施及达到预期收益的风险

本次募集资金投资项目经过发行人充分论证，将全部用于公司主营业务，符合
公司发展战略。发行人在生产经营、技术、管理等方面为募投项目的实施奠定了良
好的基础，项目达产后可以解决产能瓶颈问题，提高公司食品包装纸的产能规模
和市场占有率，提升公司特种纸的研发能力和技术水平，进而提升公司的盈利能
力，促进公司持续稳定发展。

但是，由于募投项目建设周期较长，项目实施过程中可能面临产业政策变化、
产品市场变化、行业竞争格局变动、设备价格波动等诸多不确定因素，可能导致募
集资金投资项目存在无法按期实施及达到预期收益的风险。


五、实际控制人不当控制的风险

发行人为家族控制企业，控股股东、实际控制人为赵云福、林彩玲、赵磊、赵
晨佳。截至本招股说明书签署日，控股股东、实际控制人控制比例合计为 87.2020%。
本次公开发行完成后，控股股东、实际控制人对本公司仍具有实际控制能力。发行
人目前已经按照《公司法》、《证券法》、《上市公司章程指引》等法律法规和规
范性文件的规定，建立了比较完善的公司治理结构，但发行人存在实际控制人利用
其实际控制地位，损害公司及其他股东利益的风险。




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第五节 发行人基本情况

一、发行人基本资料

中文名称 衢州五洲特种纸业股份有限公司
英文名称 Quzhou Wuzhou Special Paper Co., Ltd.
注册资本 36,000 万元
法定代表人 赵磊
有限公司成立日期 2008 年 1 月 9 日
整体变更设立股份公司日期 2018 年 6 月 12 日
住所 浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号
邮政编码 324022
电话号码 0570-8566059
传真号码 0570-8566055
互联网网址 www.wztzzy.com
电子信箱 fivestarpaper@fivestarpaper.com



二、发行人改制重组情况

（一）设立方式

本公司系五洲有限整体变更设立的股份有限公司。

2018 年 3 月 1 日，五洲有限召开股东会，同意公司以 2018 年 2 月 28 日为
审计、评估基准日，由有限责任公司整体变更为股份有限公司。2018 年 6 月 1
日，五洲特纸召开首次股东大会，同意以现有 12 名股东作为共同发起人，以经
审计的截至 2018 年 2 月 28 日公司净资产 45,125.7570 万元为基础，按 1:0.4134
的比例进行折股，折合股本 18,653.0769 万股，其余净资产 26,472.6801 万元计入
资本公积，五洲有限整体变更为股份有限公司。

2018 年 6 月 1 日，天健会计师事务所为本次变更出具“天健验[2018]409
号”《验资报告》。2018 年 6 月 12 日，衢州市市场监督管理局向五洲特纸核发
了统一社会信用代码为 91330803670291361P 的《营业执照》。

（二）发起人


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本公司整体变更设立时共有 12 名发起人，持股情况如下：
序号 股东姓名 持股数量（万股） 持股比例（%）
1 赵磊 6,561.0616 35.17
2 赵晨佳 4,350.0000 23.32
3 赵云福 3,355.0000 17.99
4 林彩玲 2,745.0000 14.72
5 古道煦沣二期 544.61540 2.92
6 胡维德 272.3077 1.46
7 姜云飞 272.3077 1.46
8 宁波云蓝 212.4000 1.14
9 罗邦毅 136.1538 0.73
10 曹亮 68.0769 0.36
11 林万明 68.0769 0.36
12 赵云飞 68.0769 0.36
合 计 18,653.0769 100.00

（三）在改制设立发行人前后，主要发起人拥有的主要资产和实际从事的
主要业务

公司主要发起人为赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳。在发行人改制设立前后，
上述主要发起人除持有五洲有限权益外，还共同持有九江诚宇物流有限公司
100%的股权；赵云福、林彩玲还持有温岭市华南电缆有限公司100%的股权；赵
磊、赵晨佳分别持有宁波云蓝10.42%、8.33%的份额。九江诚宇物流有限公司、
温岭市华南电缆有限公司的基本情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情
况”之“八、发起人、持有发行人5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本
情况”之“（五）控股股东、实际控制人控制的其他企业基本情况”。宁波云蓝
的基本情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、发起人、持
有发行人5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”之“（三）合伙企
业发起人”。

除上述情形外，公司主要发起人在发行人改制设立前后未持有其他经营资
产。

（四）发行人设立时拥有的主要资产和实际从事的主要业务

本公司在整体变更为股份公司时承继了五洲有限的全部资产和负债及相关


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业务，拥有的主要资产为生产各类特种纸的相关经营性资产，实际从事的主要业
务为特种纸的研发、生产和销售。

（五）发行人改制前后的业务流程，以及改制前后业务流程间的联系

本公司是由五洲有限整体变更设立，承继了五洲有限的全部资产和负债及相
关业务。改制前后公司的业务流程未发生变化。公司的业务流程请参见本招股说
明书“第六节 业务与技术”之“四、发行人主营业务的具体情况”。

（六）公司成立以来，在生产经营方面与主要发起人的关联关系及演变情
况

发行人成立以来，除本招股说明书已经披露的关联关系外，公司在生产经营
方面与主要发起人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳不存在其他的关联关系。前述
关联关系情况详见本招股说明书“第七节 同业竞争与关联交易”。

（七）发起人出资资产的产权变更手续办理情况

本公司由五洲有限整体变更设立，承继了五洲有限的全部资产和负债及相关
业务，发行人所拥有的房产、土地、专利等资产均已完成产权变更手续。


三、发行人设立以来股本的形成及其变化过程

发行人设立以来股本的形成及其变化过程如下图所示：




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五洲有限成立，注册资本3,000万元
2008年1月
赵磊现金出资1,875万元、赵晨佳现金出资1,125万元



2008年7月 增资至4,000万元，赵磊增资625万元，赵晨佳增资375万元




2008年10月 增资至5,000万元，赵磊增资625万元，赵晨佳增资375万元




2008年12月 增资至5,500万元，赵磊增资312.5万元，赵晨佳增资187.5万元




2008年12月 增资至6,000万元，赵磊增资312.5万元，赵晨佳增资187.5万元




2012年5月 增资至10,000万元，赵磊增资2,500万元，赵晨佳增资1,500万元




2012年5月 增资至11,600万元，赵磊增资1,000万元，赵晨佳增资600万元



吸收赵云福、林彩玲为新股东，增资至16,700万元
2016年8月
赵云福出资2,805万元，林彩玲出资2,295万元



2016年12月 增资至17,700万元，赵云福增资550万元，林彩玲增资450万元




2017年12月 赵磊将212.4万的股权转让给员工持股平台宁波云蓝



赵 磊将27 2.3077 万 股的 股权 转让 给胡 维 德；赵磊向曹亮、林万明、赵 云飞 每人 转让
2018年2月 68.0769万股的股权。增资至18,653.0769万元，其中古道煦沣二期增资544.6154万元；姜
云飞增资272.3077万元；罗邦毅增资136.1538万元




2018年6月 五洲有限整体变更为五洲特纸



增资至19,751.2305万股，其中浚泉信德增资709.4266万股；古道煦沣二期
2018年8月
增资291.5452万股；龙湾科创增资97.1818万股


资本公积转增股本，公司将资本公积中的16,248.7695万元转增股本，股本
2018年11月
增加至36,000万股


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（一）股份公司成立前发行人股本形成及其变化情况

1、2008 年 1 月，五洲有限设立

2008 年 1 月 9 日，自然人赵磊、赵晨佳共同出资设立五洲有限，设立时注
册资本为 3,000 万元。赵磊、赵晨佳分别以现金出资 1,875 万元、1,125 万元。

2008 年 1 月 8 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字[2008]3
号《验资报告》，截至 2008 年 1 月 7 日，五洲有限已收到赵磊、赵晨佳缴纳的注
册资本（实收资本）合计 1,000 万元，各股东均以货币出资。

2008 年 2 月 20 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2008]22 号《验资报告》，截至 2008 年 2 月 19 日，五洲有限已收到赵磊、赵晨
佳缴纳的注册资本（实收资本）合计 1,000 万元，各股东均以货币出资。

2008 年 3 月 25 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2008]39 号《验资报告》，截至 2008 年 3 月 24 日，五洲有限已收到赵磊、赵晨
佳缴纳的注册资本（实收资本）合计 500 万元，各股东均以货币出资。

2008 年 5 月 8 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字[2008]69
号《验资报告》，截至 2008 年 5 月 7 日，五洲有限已收到赵磊、赵晨佳缴纳的注
册资本（实收资本）合计 500 万元，各股东均以货币出资。

2008 年 5 月 9 日，五洲有限就设立后实缴全部注册资本办理了工商变更登
记。五洲有限设立时股权结构如下：
序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 1,875.00 62.50
2 赵晨佳 1,125.00 37.50
合 计 3,000.00 100.00


2、2008 年 7 月，五洲有限增资

2008 年 6 月 4 日，五洲有限股东会作出决议，增加公司注册资本 1,000 万元，
其中赵磊以货币出资 625 万元，赵晨佳以货币出资 375 万元，增资后注册资本为
4,000 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。




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2008 年 6 月 5 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字[2008]86
号《验资报告》，截至 2008 年 6 月 4 日，五洲有限已收到赵磊、赵晨佳缴纳的新
增注册资本（实收资本）出资合计 500 万元，各股东均以货币出资。

2008 年 7 月 11 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字[2008]99
号《验资报告》，截至 2008 年 7 月 10 日，五洲有限已收到赵磊、赵晨佳缴纳的
新增注册资本（实收资本）出资合计 500 万元，各股东均以货币出资。

2008 年 7 月 14 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。本次增资完
成后，五洲有限股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 2,500.00 62.50
2 赵晨佳 1,500.00 37.50
合 计 4,000.00 100.00


3、2008 年 10 月，五洲有限增资

2008 年 10 月 22 日，五洲有限股东会作出决议，增加公司注册资本 1,000
万元，其中赵磊以货币出资 625 万元，赵晨佳以货币出资 375 万元，增资后注册
资本为 5,000 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。

2008 年 10 月 23 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2008]154 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

2008 年 10 月 24 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。本次增资
完成后，五洲有限股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 3,125.00 62.50
2 赵晨佳 1,875.00 37.50
合 计 5,000.00 100.00


4、2008 年 12 月，五洲有限增资

2008 年 12 月 1 日，五洲有限股东会作出决议，增加注册资本 500 万元，其
中赵磊以货币出资 312.50 万元，赵晨佳以货币出资 187.50 万元，增资后注册资
本为 5,500 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。



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2008 年 12 月 2 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2008]175 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

2008 年 12 月 4 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。本次增资完
成后，五洲有限股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 3,437.50 62.50
2 赵晨佳 2,062.50 37.50
合 计 5,500.00 100.00


5、2008 年 12 月，五洲有限增资

2008 年 12 月 12 日，五洲有限股东会作出决议，增加注册资本 500 万元，
其中赵磊以货币出资 312.50 万元，赵晨佳以货币出资 187.50 万元，增资后注册
资本为 6,000 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。

2008 年 12 月 15 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2008]183 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

2008 年 12 月 16 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。本次增资
完成后，五洲有限股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 3,750.00 62.50
2 赵晨佳 2,250.00 37.50
合 计 6,000.00 100.00


6、2012 年 5 月，五洲有限增资

2012 年 4 月 26 日，五洲有限股东会作出决议，增加注册资本 4,000 万元，
其中赵磊以货币出资 2,500 万元，赵晨佳以货币出资 1,500 万元，增资后注册资
本为 10,000 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。

2012 年 5 月 3 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字[2012]82
号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

2012 年 5 月 3 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。本次增资完
成后，五洲有限股权结构如下：


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序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 6,250.00 62.50
2 赵晨佳 3,750.00 37.50
合 计 10,000.00 100.00


7、2012 年 5 月，五洲有限增资

2012 年 5 月 15 日，五洲有限股东会作出决议，增加注册资本 1,600 万元，
其中赵磊以货币出资 1,000 万元，赵晨佳以货币出资 600 万元，增资后注册资本
为 11,600 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。

2012 年 5 月 16 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2012]88 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

2012 年 5 月 16 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。本次增资完
成后，五洲有限股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 7,250.00 62.50
2 赵晨佳 4,350.00 37.50
合 计 11,600.00 100.00


8、2016 年 8 月，五洲有限增资

2016 年 8 月 18 日，五洲有限股东会作出决议，增加注册资本 5,100 万元，
吸收赵云福、林彩玲为新股东。其中赵云福以货币出资 2,805 万元，林彩玲以货
币出资 2,295 万元，增资后注册资本为 16,700 万元。本次增资每一出资额价格为
1 元。

2016 年 8 月 18 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。

2018 年 8 月 10 日，天健会计师事务所出具天健验[2018]386 号《验资报告》，
对上述事项进行了验资。

本次增资完成后，五洲有限股权结构如下：
序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 7,250.00 43.41
2 赵晨佳 4,350.00 26.05
3 赵云福 2,805.00 16.80


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4 林彩玲 2,295.00 13.74
合 计 16,700.00 100.00


9、2016 年 12 月，五洲有限增资

2016 年 12 月 20 日，五洲有限股东会作出决议，增加注册资本 1,000 万元，
其中赵云福以货币出资 550 万元，林彩玲以货币出资 450 万元，增资后注册资本
为 17,700 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。

2016 年 12 月 22 日，五洲有限就本次增资办理了工商变更登记。

2018 年 8 月 10 日，天健会计师事务所出具天健验[2018]387 号《验资报告》，
对上述事项进行了验资。

本次增资完成后，五洲有限股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 7,250.00 40.96
2 赵晨佳 4,350.00 24.58
3 赵云福 3,355.00 18.95
4 林彩玲 2,745.00 15.51
合 计 17,700.00 100.00


10、2017 年 12 月，五洲有限股权转让

2017 年 12 月 15 日，五洲有限股东会作出决议，同意吸收五洲有限员工持
股平台宁波云蓝为新股东，同意赵磊将持有的五洲有限 1.20%的股权（对应出资
额 212.4 万元）以 1,200 万元的价格转让至宁波云蓝，每一出资额作价 5.65 元，
其他股东放弃优先受让权利。本次股权转让已签署《股权转让协议》，对价已支
付完毕，相应税款已缴纳。

2017 年 12 月 26 日，五洲有限就本次股权转让办理了工商变更登记。本次
转让完成后，五洲有限股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 7,037.60 39.76
2 赵晨佳 4,350.00 24.58
3 赵云福 3,355.00 18.95
4 林彩玲 2,745.00 15.51
5 宁波云蓝 212.40 1.20

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合 计 17,700.00 100.00


11、2018 年 2 月，五洲有限股权转让及增资

2018 年 1 月 4 日，五洲有限股东会作出决议，同意吸收胡维德、曹亮、林
万明、赵云飞为公司新股东，同意赵磊将其持有的五洲有限 1.5385%的股权（对
应出资额 272.3077 万元）以 2,000 万元的价格转让给胡维德；同意赵磊以每人
500 万元的价格向曹亮、林万明、赵云飞分别转让其持有的五洲有限 0.3846%的
股权（对应出资额 68.0769 万元）；其他股东放弃优先受让权利。每一出资额作
价 7.34 元。本次股权转让已签署《股权转让协议》，对价已支付完毕，相应税款
已缴纳。

2018 年 1 月 5 日，五洲有限股东会作出决议，同意增加注册资本 953.0769
万元。其中古道煦沣二期以货币出资 544.6154 万元；姜云飞以货币出资 272.3077
万元；罗邦毅以货币出资 136.1538 万元。本次增资每一出资额价格为 7.34 元。

2018 年 2 月 27 日，五洲有限就本次股权转让及增资办理了工商变更登记。

2018 年 8 月 10 日，天健会计师事务所出具天健验[2018]388 号《验资报告》，
对上述事项进行了验资。

本次股权转让及增资完成后，公司股权结构如下：

序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 6,561.0616 35.17
2 赵晨佳 4,350.0000 23.32
3 赵云福 3,355.0000 17.99
4 林彩玲 2,745.0000 14.72
5 古道煦沣二期 544.6154 2.92
6 胡维德 272.3077 1.46
7 姜云飞 272.3077 1.46
8 宁波云蓝 212.4000 1.14
9 罗邦毅 136.1538 0.73
10 曹亮 68.0769 0.36
11 林万明 68.0769 0.36
12 赵云飞 68.0769 0.36
合 计 18,653.0769 100.00

（二）股份公司设立以来发行人股本形成及其变化情况

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1、2018 年 6 月，发行人整体变更设立股份公司

2018 年 3 月 1 日，五洲有限股东会作出决议，同意公司以 2018 年 2 月 28
日为审计、评估基准日，由有限责任公司整体变更为股份有限公司。2018 年 6
月 1 日，五洲特纸召开首次股东大会，作出股东大会决议，以现有 12 名股东作
为共同发起人，各发起人以其在公司的现有出资比例，以经审计的截至 2018 年
2 月 28 日公司净资产 45,125.7570 万元为基础，按 1:0.4134 的比例折合股份有限
公司的股份 18,653.0769 万股（每股面值 1 元），剩余净资产额人民币 26,472.6801
万元列入股份有限公司的资本公积，整体变更设立五洲特纸，注册资本为人民币
18,653.0769 万元。

2018 年 6 月 12 日，发行人就整体变更股份有限公司办理了工商变更登记。

2018 年 6 月 1 日，天健会计师事务所出具天健验[2018]409 号《验资报告》，
对上述事项进行了验资。

2、2018 年 8 月，五洲特纸增资

2018 年 6 月 30 日，五洲特纸召开 2018 年第一次临时股东大会，会议决议
增加注册资本 1,098.1536 万元。其中，浚泉信德以货币方式增资 709.4266 万股；
古道煦沣二期以货币增资 291.5452 万股；龙湾科创以货币方式增资 97.1818 万股。
本次增资价格为 10.29 元/股。

2018 年 8 月 14 日，发行人就本次增资办理了工商变更登记。

2018 年 10 月 22 日，天健会计师事务所出具天健验[2018]486 号《验资报告》，
对上述事项进行了验资。

本次增资完成后，公司股权结构如下：
序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 6,561.0616 33.22
2 赵晨佳 4,350.0000 22.02
3 赵云福 3,355.0000 16.99
4 林彩玲 2,745.0000 13.90
5 古道煦沣二期 836.1606 4.23
6 浚泉信德 709.4266 3.59



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衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


7 胡维德 272.3077 1.38
8 姜云飞 272.3077 1.38
9 宁波云蓝 212.4000 1.08
10 罗邦毅 136.1538 0.69
11 龙湾科创 97.1818 0.49
12 曹亮 68.0769 0.34
13 林万明 68.0769 0.34
14 赵云飞 68.0769 0.34
合 计 19,751.2305 100.00


3、2018 年 11 月，五洲特纸资本公积转增股本

2018 年 10 月 24 日，五洲特纸召开 2018 年第三次临时股东大会，会议审议
通过了《关于公司资本公积转增股本的议案》。截至 2018 年 9 月 30 日，公司资
本公积合计为 36,674.5270 万元。公司将资本公积中的 16,248.7695 万元转增为股
本。

2018 年 11 月 1 日，天健会计师事务所出具天健验[2018]505 号《验资报告》，
对上述事项进行了验资。

2018 年 11 月 9 日，发行人就本次增资办理了工商变更登记。本次转增完成
后，公司股权结构如下：
序号 股东名称 出资金额（万元） 出资比例（%）
1 赵磊 11,958.6584 33.22
2 赵晨佳 7,928.6199 22.02
3 赵云福 6,115.0620 16.99
4 林彩玲 5,003.2326 13.90
5 古道煦沣二期 1,524.0459 4.23
6 浚泉信德 1,293.0515 3.59
7 胡维德 496.3274 1.38
8 姜云飞 496.3274 1.38
9 宁波云蓝 387.1354 1.08
10 罗邦毅 248.1636 0.69
11 龙湾科创 177.1305 0.49
12 曹亮 124.0818 0.34
13 林万明 124.0818 0.34
14 赵云飞 124.0818 0.34
合 计 36,000.0000 100.00


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 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书



截至本招股说明书签署日，公司股权结构未发生变化。

（三）发行人增资与股权转让的规范性

1、历次增资、股权转让情况

（1）发行人历次增资情况
序 增资主体及增资金 资金
时间 事项 原因 定价依据
号 额 来源
赵磊增资 625 万元，
1 2008 年 7 月 第一次增资
赵晨佳增资 375 万元
2008 年 10 赵磊增资 625 万元，
2 第二次增资
月 赵晨佳增资 375 万元
赵 磊 增 资 312.5 万
2008 年 12
3 元，赵晨佳增资 第三次增资
月
187.5 万元
赵 磊 增 资 312.5 万
2008 年 12 根据经营需要增加公司资本
4 元，赵晨佳增资 第四次增资
月
187.5 万元
赵 磊 增 资 2,500 万 每一出资额价格
5 2012 年 5 月 元，赵晨佳增资 第五次增资 为1元
1,500 万元
赵 磊 增 资 1,000 万
6 2012 年 5 月 元，赵晨佳增资 600 第六次增资
万元
赵云福增资 2,805 万 自有
7 2016 年 8 月 元，林彩玲增资 第七次增资 资金
2,295 万元 根据经营需要增加公司资本，
实际控制人家族内部财产分
赵云福增资 550 万 割
2016 年 12
8 元，林彩玲增资 450 第八次增资
月
万元
在公司整体估值
13 亿 元 的 基 础
古道煦沣二期增资
上，确定每股价
4,000 万元，姜云飞
9 2018 年 2 月 第九次增资 格 7.34 元，根据
增资 2,000 万元，罗 发行人根据经营需要增加公
2017 年度净利润
邦毅增资 1,000 万元 司资本，同时实现股东多元
计算对应市盈率
化，完善公司治理，且新股东
7.57 倍
看好发行人所在行业的发展
在公司整体估值
以及发行人的行业地位、良好
古道煦沣二期增资 19 亿 元 的 基 础
口碑，愿意作为财务投资者投
3,000 万元，浚泉信 上，确定每股价
资入股。
10 2018 年 8 月 德增资 7,300 万元， 第十次增资 格 10.29 元，根据
龙湾科创增资 1,000 2017 年度净利润
万元 计算对应市盈率
11.18 倍
11 2018 年 11 月 所有股东同比例资 转增 根据经营需要 每股价格为 1 元 资本


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本 公 积 转 增 公积
16,248.7659 万元

（2）发行人历次股权转让情况
资
序 金
时间 转让事项 原因 定价依据
号 来
源
在公司整体估值 10 亿元的基础上，
2017 年 12 赵磊转让给 确定每股价格 5.65 元，根据 2017 年 自有
1 进行股权激励
月 宁波云蓝 度净利润计算对应市盈率 5.83 倍，已 资金
进行股份支付处理
赵磊转让给
在公司整体估值 13 亿元的基础上，
胡维德、曹 自有
2 2018 年 2 月 优化股权结构 确定每股价格 7.34 元，根据 2017 年
亮、林万明、 资金
度净利润计算对应市盈率 7.57 倍
赵云飞


发行人历次增资、股权转让涉及的资金均从股东本人账户汇出，发行人历次
增资、股权转让涉及资金均为股东自有资金；发行人历次增资、股权转让不存在
委托持股、信托持股及其他利益安排。

综上，保荐机构、发行人律师认为，发行人历次增资、股权转让过程合法合
规。

2、申报前一年引入新股东浚泉信德、古道煦沣二期、龙湾科创的相关情况

发行人引入新股东的原因为发行人根据经营需要增加公司资本，同时实现股
东多元化，完善公司治理，且新股东看好发行人所在行业的发展以及发行人的行
业地位、良好口碑，愿意作为财务投资者投资入股。

新股东出资情况如下：
浚泉信德、古道煦沣二期、龙湾科创入股情况
序 出资 每股价 取得股数
事项 股东名称 投资金额（元） 定价依据
号 方式 格（元） （股）
在公司整体估值
13 亿元的基础上，
确定每股价格
2018 年 2
1 古道煦沣二期 现金 7.34 5,446,154 40,000,000.00 7.34 元，根据 2017
月增资
年度净利润计算
对应市盈率 7.57
倍
2 2018 年 8 古道煦沣二期 现金 2,915,452 30,000,001.08 在公司整体估值
10.29
3 月增资 浚泉信德 现金 7,094,266 72,999,997.14 19 亿元的基础上，



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确定每股价格
10.29 元 ， 根 据
4 龙湾科创 现金 971,818 10,000,007.22 2017 年度净利润
计算对应市盈率
11.18 倍

经核查，保荐机构、发行人律师认为，发行人引入新股东的原因为发行人根
据经营需要增加公司资本，同时实现股东多元化，完善公司治理，且新股东看好
发行人所在行业的发展以及发行人的行业地位、良好口碑，愿意作为财务投资者
投资入股。

发行人在引入新股东浚泉信德、古道煦沣二期、龙湾科创的过程中，股
权变动均为双方真实意思表示，不存在争议或潜在纠纷。新股东引入后，古
道煦沣二期基金管理人浙江古道资产管理有限公司执行董事兼经理赵鑫担任
发行人董事，除此之外，新股东与发行人其他股东、董事、监事、高级管理
人员、本次发行中介机构负责人及其签字人员不存在亲属关系、关联关系、
委托持股、信托持股或其他利益输送安排。

发行人新股东古道煦沣二期、浚泉信德、龙湾科创均为依法设立并有效存续
的有限合伙企业，取得了当地市场监督管理部门颁发的营业执照并已在中国证券
投资基金业协会履行了私募基金备案程序，不存在法律、法规、规范性文件规定
的禁止担任股东的情形，保荐机构、发行人律师认为，新股东具备法律、法规规
定的股东资格。

3、员工持股平台出资人的出资情况

保荐机构和发行人律师取得了宁波云蓝合伙人实缴的银行回单以及宁波云
蓝及其合伙人出具的关于出资资金来源及不存在代持的声明，宁波云蓝合伙人的
出资均来自于合伙人自有资金，不存在代持行为。

4、现有股东与控股股东、实际控制人相关方是否存在对赌协议或其他特殊
安排

保荐机构和发行人律师取得了发行人现有股东及控股股东、实际控制人
出具的不存在对赌协议或其他特殊安排的声明，发行人现有股东与控股股东、
实际控制人等相关方不存在对赌协议或其他特殊安排。


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四、发行人设立以来的重大资产重组情况

发行人自 2008 年 1 月成立以来，重大资产重组主要为搭建上市架构。发行
人实际控制人在搭建以五洲有限为主体的上市架构过程中，将实际控制人控制的
浙江五星（含其全资子公司五星进出口）、江西五星、浙江诚宇、森远贸易重组
为五洲有限的全资子公司，具体情况如下：

（一）增资减资取得浙江五星 100%的股权

1、2016 年 8 月，浙江五星增资

2016 年 8 月 19 日，浙江五星股东会作出决议，增加新股东五洲有限，增加
注册资本 5,100 万元，五洲有限以货币出资 5,100 万元，增资后注册资本为 6,100
万元。2016 年 8 月 19 日，五洲有限股东会作出决议，对浙江五星增资 5,100 万
元。同日，五洲有限与浙江五星签订《增资协议》，本次增资每一出资额价格为
1 元。2016 年 8 月，浙江五星收到五洲有限的增资款 5,100 万元。

2016 年 8 月 19 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记，本次增资完
成后，浙江五星的出资情况如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
五洲有限 5,100.00 83.60 货币
赵云福 550.00 9.02 货币
林彩玲 450.00 7.38 货币
合 计 6,100.00 100.00


2、2016 年 12 月，浙江五星减资

2016 年 11 月 4 日，浙江五星股东会作出决议，减少注册资本 1,000 万元，
其中赵云福以货币减资 550 万元、林彩玲以货币减资 450 万元，减资后注册资本
为 5,100 万元，本次减资每一出资额价格为 1 元。2016 年 11 月 4 日，浙江五星
在《市场导报》上刊登了减资公告。

2016 年 12 月 21 日，浙江五星就本次减资办理了工商变更登记。本次减资
完成后，浙江五星的出资情况如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式



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五洲有限 5,100.00 100.00 货币
合 计 5,100.00 100.00


3、2016 年 12 月，浙江五星增资

2016 年 12 月 21 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 1,000 万元，
五洲有限以货币出资 1,000 万元，增资后注册资本为 6,100 万元。同日，五洲有
限股东会作出决议，对浙江五星增资 1,000 万元。同日，五洲有限与浙江五星签
订《增资协议》。本次增资每一出资额价格为 1 元。2016 年 12 月 23 日，浙江五
星收到五洲有限的增资款 1,000 万元。

2016 年 12 月 22 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。

（二）收购江西五星 100%的股权及增资

2016 年 8 月 8 日，五洲有限和江西五星分别召开股东会并作出决议，同意
赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳将其持有的江西五星股权全部转让给五洲有限。
同日，赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳分别与五洲有限签署《股权转让协议》。
五洲有限分别受让赵云福、林彩玲各自持有的江西五星 20%出资权和赵磊、赵晨
佳各自持有的江西五星 30%出资权。本次股权转让时各股东认缴注册资本尚未实
缴，2017 年 9 月 14 日五洲有限实缴完毕。

2016 年 8 月 18 日，江西五星就上述股权转让办理了工商变更登记。本次股
权转让完成后，五洲有限持有江西五星 100%股权。

2018 年 8 月 28 日，五洲特纸第一届董事会第四次会议通过《关于向子公司
增资的议案》。2018 年 8 月 29 日，江西五星股东决定增加注册资本 5,000 万元，
五洲特纸以货币出资 5,000 万元，增资后注册资本为 15,000 万元。同日，五洲特
纸与江西五星签订《增资协议》。本次增资每一出资额价格为 1 元。2018 年 9 月
7 日，江西五星收到五洲特纸的增资款 5,000 万元。

2018 年 9 月 3 日，江西五星就上述增资事宜办理了工商变更登记。

（三）收购浙江诚宇 100%的股权

2017 年 7 月 25 日，浙江诚宇股东会作出决议，同意潘素琴将其持有浙江诚
宇 100%股权（对应出资额 500 万元）以人民币 500 万元的价格转让给五洲有限。

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2017 年 7 月 25 日，五洲有限股东会作出决议，同意以 500 万元的价格受让
潘素琴所持有的浙江诚宇 100%的股权。同日，潘素琴与五洲有限签署《股权转
让协议》。潘素琴为发行人实际控制人之近亲属，其持有浙江诚宇股权属于代实
际控制人持有。

2017 年 9 月 29 日，浙江诚宇就上述股权转让办理了工商变更登记。本次股
权转让完成后，五洲有限持有浙江诚宇 100%股权。

2017 年 12 月 8 日，股权转让款已结清。

（四）收购森远贸易 100%的股权

2017 年 9 月 16 日，森远贸易股东会作出决议，同意张洁将其持有森远贸易
100%股权（对应出资额 1,000 万元）以人民币 1,000 万元的价格转让给五洲有限。

2017 年 9 月 16 日，五洲有限股东会作出决议，同意以 1,000 万元的价格受
让张洁所持有的森远贸易 100%的股权。同日，张洁与五洲有限签署《股权转让
协议》。张洁为发行人之员工、职工代表监事，其持有森远贸易股权属于代实际
控制人持有。

2017 年 11 月 1 日，森远贸易就上述股权转让办理了工商变更登记。本次股
权转让完成后，五洲有限持有森远贸易 100%股权。

2017 年 12 月 6 日，股权转让款已结清。

（五）发行人重组构成重大资产重组

1、发行人的全资子公司重组前经营情况

实际控制人控制的企业纳入上市主体时的财务状况如下：
单位：万元
项目 浙江五星 江西五星 浙江诚宇 森远贸易
合并日 2016 年 8 月 19 日 2016 年 8 月 18 日 2017 年 12 月 8 日 2017 年 12 月 6 日
资产总额 61,758.68 5,806.33 2,016.74 1,606.12
股东权益 12,057.64 -106.74 -2,465.21 -78.08
营业收入（年初至
纳入上市主体期 45,704.79 0 131.39 0
间）
净利润（年初至纳 3,924.15 -36.20 366.17 38.03


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入上市主体期间）
特种纸生产，收购 木浆等原材料采 木浆等原材料采
实际从事业务 特种纸生产
时点处于建设期 购、特种纸销售 购、特种纸销售


2、发行人的全资子公司重组前不存在重大债权债务纠纷

经核查，保荐机构、发行人律师认为，发行人的全资子公司重组前不存在重
大债权债务纠纷。

3、发行人重组构成重大资产重组

报告期内，发行人将实际控制人控制的浙江五星、江西五星、浙江诚宇、森
远贸易重组为五洲有限的全资子公司，标的资产属于同一交易方控制，且浙江五
星、江西五星与发行人前身五洲有限属于相同的业务范围，浙江诚宇、森远贸易
属于为发行人服务的采购、销售公司。本次重组的目的为发行人搭建上市架构，
因此，五洲有限与浙江五星、江西五星、浙江诚宇、森远贸易的重组行为，应以
其累计数分别计算相应数额，构成重大资产重组。发行人重组情况具体如下：

（1）发行人收购江西五星
单位：万元
江西五星 2015 年度
项目 五洲有限 2015 年度（扣除与
（扣除与五洲有限的关联交易） 占比
江西五星的关联交易）
决议日 2016 年 8 月 8 日
资产总额 3,275.83 60,831.39 5.39%
营业收入 0 70,983.86 0.00%
利润总额 -63.53 3,111.42 -2.04%


（2）发行人增资浙江五星
单位：万元
浙江五星 2015 年度
项目 五洲有限 2015 年度（扣除与
（扣除与五洲有限的关联交易） 占比
浙江五星的关联交易）
决议日 2016 年 8 月 19 日
资产总额 58,970.31 60,831.39 96.94%
营业收入 85,552.84 64,272.93 133.11%
利润总额 2,907.78 3,111.42 93.45%


（3）发行人收购浙江诚宇
单位：万元
项目 浙江诚宇 2016 年度 五洲有限 2016 年度（扣除与 占比


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（扣除与五洲有限的关联交易） 浙江诚宇的关联交易）
决议日 2017 年 7 月 25 日
资产总额 11,223.94 141,198.70 7.95%
营业收入 12,250.46 155,105.30 7.90%
利润总额 782.53 13,688.71 5.72%


（4）发行人收购森远贸易
单位：万元
森远贸易 2016 年度
项目 五洲有限 2016 年度（扣除与
（扣除与五洲有限的关联交易） 占比
森远贸易的关联交易）
决议日 2017 年 9 月 16 日
资产总额 2,346.77 141,198.70 1.66%
营业收入 5,253.54 152,485.88 3.45%
利润总额 166.79 13,688.71 1.22%


4、重组符合《证券期货法律适用意见第 3 号》的相关规定
浙江五星、江西五星为发行人实际控制人控制的特种纸生产公司，浙江诚宇、
森远贸易为发行人实际控制人控制的采购、销售公司，其所承担的业务为发行人
生产经营流程中的重要组成部分，且设立以来一直被发行人实际控制人实际控
制。发行人为搭建上市架构，对浙江五星、江西五星、浙江诚宇、森远贸易进行
重组整合，有利于降低管理成本、发挥业务协同优势、提高企业规模经济效应、
避免同业竞争、减少关联交易。
发行人纳入浙江五星、江西五星、浙江诚宇、森远贸易的时间如下：
项目 合并日
江西五星 2016 年 8 月 18 日
浙江五星 2016 年 8 月 19 日
浙江诚宇 2017 年 12 月 8 日
森远贸易 2017 年 12 月 6 日


根据《〈首次公开发行股票并上市管理办法〉第十二条发行人最近 3 年内主
营业务没有发生重大变化的适用意见——证券期货法律适用意见第 3 号》的规
定：“被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入
或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目 100%的，为便于投资者了解重组
后的整体运营情况，发行人重组后运行一个会计年度后方可申请发行”。

发行人最近一次重组完成时间为 2017 年 12 月，发行人向证监会提交首次申
报材料时间为 2019 年 6 月 17 日，重组后已运行一个会计年度，保荐机构、发行

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人律师认为，本次重组符合《证券期货法律适用意见第 3 号》的规定。

（六）实际控制人控制浙江诚宇、森远贸易的相关情况

1、认定浙江诚宇为发行人实际控制人控制的依据
项目 浙江诚宇
成立时间 2006 年 5 月
注册资本 500 万元
实际日常经营管
实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳
理方
出资方 赵磊、赵晨佳
设立出资来源 自有资金
转让事项 事项 转让方之间关系 是否实际支付
2010 年 8 月，赵晨佳、赵磊将
第一次股权转让 其所持有的全部浙江诚宇股 金建波为实际控制
否
事项 权 500 万元以人民币 500 万元 人林彩玲之外甥
的价格转让给金建波
2014 年 3 月，金建波将其所持
第二次股权转让 有的全部浙江诚宇股权 500 万 潘素琴为实际控制
否
事项 元以人民币 500 万元的价格转 人林彩玲之兄嫂
让给潘素琴
2017 年 9 月，潘素琴将其持有
五洲有限将转让款项
第三次股权转让 全部浙江诚宇股权 500 万元以
- 支付给了实际控制人
事项 人民币 500 万元的价格转让给
赵磊，代持解除
五洲有限
代持行为是否解
是
除
代持方是否存在
否
异议

经核查，保荐机构、发行人律师认为，浙江诚宇自设立始终为发行人实际控
制人实际控制，金建波、潘素琴实际为代发行人实际控制人持有浙江诚宇股份，
截至 2017 年 9 月，浙江诚宇代持情形已解除，代持期间及代持解除后，潘素琴、
金建波与发行人实际控制人之间不存在因委托持股事宜而产生的任何纠纷和潜
在纠纷。

2、认定森远贸易为发行人实际控制人控制的依据

项目 森远贸易
成立时间 2013 年 5 月
注册资本 1,000 万元
实际日常经营管理方 实际控制人赵磊、赵晨佳、赵云福、林彩玲
出资方 张洁


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设立出资来源 赵晨佳转账给张洁的 1,000 万元款项
转让事项 事项 转让方之间关系 是否实际支付
2017 年 11 月，张洁将其持有 无关联关系，张洁 五洲有限将股权
的全部森远贸易 1,000 万元的 为发行人之员工、 收购款项支付给
第一次股权转让事项
股权以人民币 1,000 万元的价 现任监事、销售内 了实际控制人赵
格转让给五洲有限 勤主管 磊，代持解除
代持行为是否解除 是
代持方是否存在异议 否

经核查，保荐机构、申报会计师、发行人律师认为，森远贸易自设立始终为
发行人实际控制人实际控制，张洁实际为代发行人实际控制人持有森远贸易股
份，截至 2017 年 11 月，森远贸易代持情形已解除，代持期间及代持解除后，张
洁与发行人实际控制人之间不存在因委托持股事宜而产生的任何纠纷和潜在纠
纷。
3、如不将浙江诚宇、森远贸易认定为同一控制下的合并情形下，对发行人
不构成发行障碍
浙江诚宇、森远贸易占发行人重组前资产总额、营业收入或利润总额的比例
情况如下：
（1）发行人收购浙江诚宇
单位：万元
浙江诚宇 2016 年度
项目 五洲有限 2016 年度（扣除
（扣除与五洲有限的关联交易） 占比
与浙江诚宇的关联交易）
决议日 2017 年 7 月 25 日
资产总额 11,223.94 141,198.70 7.95%
营业收入 12,250.46 155,105.30 7.90%
利润总额 782.53 13,688.71 5.72%

（2）发行人收购森远贸易
单位：万元
森远贸易 2016 年度
项目 五洲有限 2016 年度（扣除
（扣除与五洲有限的关联交易） 占比
与森远贸易的关联交易）
决议日 2017 年 9 月 16 日
资产总额 2,346.77 141,198.70 1.66%
营业收入 5,253.54 152,485.88 3.45%
利润总额 166.79 13,688.71 1.22%


如不将浙江诚宇、森远贸易认定为同一控制下的合并情形，发行人收购浙江
诚宇、森远贸易时，被合并方占发行人重组前资产总额、营业收入或利润总额的


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比例均不超过 10%，资产净额为负数，因此发行人收购浙江诚宇、森远贸易的行
为不构成发行人主营业务发生重大变化，无需满足发行人重组后运行满 12 个月
后方可申请发行的规定。发行人向证监会提交首次申报材料时间为 2019 年 6 月
17 日，发行人最近一次重组完成时间为 2017 年 12 月，重组完成至向证监会申
请发行亦满 12 个月，符合发行人报告期内发生业务重组的相关规定。

经核查，保荐机构、发行人律师认为，如不将浙江诚宇、森远贸易认定为同
一控制下的合并情形下对发行人不构成发行障碍。

4、发行人使用同一控制下企业合并原则合并上述两家公司的合规性

浙江诚宇、森远贸易自成立以来均受公司实际控制人控制，2017 年代持人
将浙江诚宇、森远贸易股权转让给公司，浙江诚宇、森远贸易与公司在合并前后
均受相同的多方最终控制且该控制并非暂时性的，满足《企业会计准则》关于同
一控制下企业合并的相关规定。

经核查，保荐机构、申报会计师认为，金建波、潘素琴均为发行人实际控制
人之近亲属，其持有浙江诚宇股权属于代实际控制人持有，其股权受让、转让均
无款项往来。浙江诚宇自成立以来，其人、财、物、产、供、销一直由发行人实
际控制人控制，采用股权代持主要根据发行人生产经营及融资需要。

张洁与实际控制人无其他关系，张洁为发行人之员工、现任发行人监事、销
售内勤主管，其持有森远贸易股权属于代实际控制人持有，森远贸易设立时的注
册资本 1,000 万元由赵晨佳转账而来，2017 年 11 月将其持有的森远贸易 100.00%
的股权转让给五洲有限时未收到款项，不存在利益输送的情况。森远贸易自成立
以来，其人、财、物、产、供、销一直由发行人实际控制人控制，采用股权代持
主要根据发行人生产经营及融资需要。

发行人采用同一控制下企业合并原则合并浙江诚宇、森远贸易两家公司符合
《企业会计准则》相关规定。

（七）发行人购买四家公司未导致主营业务发生重大变化

1、浙江五星



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浙江五星于 2016 年 8 月被公司同一控制下合并收购，故其前一个会计年度
为 2015 年度，其资产总额、营业收入和利润总额以及占收购前公司相应项目的
比例情况如下：
单位：万元
浙江五星 2015 年度数据 2015 年收购前发行人数据
项目 占比
（扣除与五洲特纸的关联交易） （扣除与浙江五星的关联交易）
资产总额 58,970.31 60,831.39 96.94%

营业收入 85,552.84 64,272.93 133.11%

利润总额 2,907.78 3,111.42 93.45%

注：资产重组比例按扣除关联交易后的口径计算，下同。


浙江五星被收购前的主营业务为纸及纸制品制造、销售，主要产品为食品包
装纸，主营业务与发行人业务相同，被收购后未导致公司主营业务发生重大变化。

2、江西五星

江西五星于 2016 年 8 月被公司同一控制下合并收购，故其前一个会计年度
为 2015 年度，其资产总额、营业收入和利润总额以及占收购前公司相应项目的
比例情况如下：
单位：万元
江西五星 2015 年度数据 2015 年收购前发行人数据
项目 占比
（扣除与五洲特纸的关联交易） （扣除与江西五星的关联交易）
资产总额 3,275.83 60,831.39 5.39%
营业收入 - 70,983.86 0.00%
利润总额 -63.53 3,111.42 -2.04%


江西五星为实际控制人为进行特种纸生产而设立，被收购时暂未开展生产相
关业务，该公司的经营范围为：浆及浆板、机制纸的生产、销售；纸加工及纸制
品的生产、销售；PE 膜加工、销售；热电联产及其产品的销售。2019 年初，江
西五星格拉辛纸生产线投产。目前该公司主营业务为纸及纸制品制造、销售，主
要产品为格拉辛纸。江西五星主营业务与发行人业务相同，被收购后未导致公司
主营业务发生重大变化。

3、浙江诚宇

浙江诚宇于 2017 年 12 月被公司同一控制下合并收购，故其前一个会计年度


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为 2016 年度，其资产总额、营业收入和利润总额以及占收购前公司相应项目的
比例情况如下：
单位：万元
浙江诚宇 2016 年度数据 2016 年收购前发行人数据
项目 占比
（扣除与五洲特纸关联交易） （扣除与浙江诚宇的关联交易）
资产总额 11,223.94 141,198.70 7.95%
营业收入 12,250.46 155,105.30 7.90%
利润总额 782.53 13,688.71 5.72%


浙江诚宇被收购时的主营业务为为公司提供采购木浆、销售产品的业务，是
公司采购、销售体系的组成部分，其主营业务与发行人业务具有较强的相关性，
被收购后未导致公司主营业务发生重大变化。

4、森远贸易

森远贸易于 2017 年 12 月被公司同一控制下合并收购，故其前一个会计年度
为 2016 年度，其资产总额、营业收入和利润总额以及占收购前公司相应项目的
比例情况如下：
单位：万元
森远贸易 2016 年度数据 2016 年收购前发行人数据
项目 占比
（扣除与五洲特纸的关联交易） （扣除与森远贸易的关联交易）
资产总额 2,346.77 141,198.70 1.66%

营业收入 5,253.54 152,485.88 3.45%

利润总额 166.79 13,688.71 1.22%


森远贸易被收购时的主营业务为为公司提供销售产品的业务，是公司销售体
系的组成部分，其主营业务与发行人业务具有较强的相关性，被收购后未导致公
司主营业务发生重大变化。

经核查，保荐机构、申报会计师认为，报告期内公司收购的浙江五星、江西
五星、浙江诚宇、森远贸易四家公司主营业务为特种纸生产、销售，或为发行人
的生产、销售公司，与发行人的业务相同或相关，相关收购未导致主营业务发生
重大变化。


五、发行人历次验资情况


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验资报告 验资单
验资事由 报告文号 验资结论
出具日期 位
衢瑞验字 截至 2008 年 1 月 7 日止，五洲有限已收到
2008 年 1
[2008]3 号《验 全体股东缴纳的注册资本 1,000 万元，各股
月8日
资报告》 东均以货币出资
衢瑞验字 截至 2008 年 2 月 19 日止，五洲有限已收到
2008 年 2
[2008]22 号《验 全体股东出资 1,000 万元，累计实缴注册资
2008 年 1 月 20 日
资报告》 本 2,000 万元，各股东均以货币出资
月发行人
衢瑞验字 截至 2008 年 3 月 24 日止，五洲有限已收到
成立 2008 年 3
[2008]39 号《验 全体股东出资 500 万元，累计实缴注册资本
月 25 日
资报告》 2,500 万元，各股东均以货币出资
衢瑞验字 截至 2008 年 5 月 7 日止，五洲有限已收到
2008 年 5
[2008]69 号《验 全体股东出资 500 万元，累计实缴注册资本
月8日
资报告》 3,000 万元，各股东均以货币出资
截至 2008 年 6 月 4 日止，五洲有限已收到
衢瑞验字
2008 年 6 全体股东缴纳的新增注册资本 500 万元，各
[2008]86 号《验
月5日 股东均以货币出资，本次变更后累计注册资
资报告》
2008 年 6 本 4,000 万元，实收资本 3,500 万元
月增资 截至 2008 年 7 月 10 日止，五洲有限已收到
衢瑞验字
2008 年 7 全体股东缴纳的新增注册资本 500 万元，各
衢州中 [2008]99 号《验
月 11 日 股东均以货币出资，本次变更后累计注册资
瑞华会 资报告》
本 4,000 万元，实收资本 4,000 万元
计师事
截至 2008 年 10 月 22 日止，五洲有限已收
务所有 衢瑞验字
2008 年 10 2008 年 10 到全体股东缴纳的新增注册资本 1,000 万
限公司 [2008]154 号
月增资 月 23 日 元，各股东均以货币出资，本次变更后累计
《验资报告》
注册资本 5,000 万元，实收资本 5,000 万元
截至 2008 年 12 月 2 日止，五洲有限已收到
衢瑞验字
2008 年 12 2008 年 12 全体股东缴纳的新增注册资本 500 万元，各
[2008]175 号
月增资 月2日 股东均以货币出资，本次变更后累计注册资
《验资报告》
本 5,500 万元，实收资本 5,500 万元
截至 2008 年 12 月 12 日止，五洲有限已收
衢瑞验字
2008 年 12 2008 年 12 到全体股东缴纳的新增注册资本 500 万元，
[2008]183 号
月增资 月 15 日 各股东均以货币出资，本次变更后累计注册
《验资报告》
资本 6,000 万元，实收资本 6,000 万元
截至 2012 年 5 月 2 日止，五洲有限已收到
衢瑞验字
2012 年 5 2012 年 5 全体股东缴纳的新增注册资本 4,000 万元，
[2012]82 号《验
月增资 月3日 各股东均以货币出资，本次变更后累计注册
资报告》
资本 10,000 万元，实收资本 10,000 万元
截至 2012 年 5 月 15 日止，五洲有限已收到
衢瑞验字
2012 年 5 2012 年 5 全体股东缴纳的新增注册资本 1,600 万元，
[2012]88 号《验
月增资 月 16 日 各股东均以货币出资，本次变更后累计注册
资报告》
资本 11,600 万元，实收资本 11,600 万元
截至 2016 年 8 月 18 日，五洲有限已收到赵
云福、林彩玲缴纳的新增注册资本（实收资
天健验
2016 年 8 2018 年 8 天健会 本）合计 5,100 万元，其中赵云福以货币出
[2018]386 号
月增资 月 10 日 计师事 资 2,805 万元，林彩玲以货币出资 2,295 万
《验资报告》
务 所 元。本次增资后五洲有限的注册资本为
（特殊 16,700 万元，累计实收资本为 16,700 万元
普通合 天健验 截至 2016 年 12 月 22 日，五洲有限已收到
2016 年 12 2018 年 8 伙） [2018]387 号 赵云福、林彩玲缴纳的新增注册资本（实收
月增资 月 10 日 《验资报告》 资本）合计 1,000 万元，其中赵云福以货币
出资 550 万元，林彩玲以货币出资 450 万元。


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本次增资后五洲有限的注册资本为 17,700
万元，累计实收资本为 17,700 万元
截至 2018 年 2 月 2 日，五洲有限已收到古
道煦沣二期、姜云飞及罗邦毅缴纳的出资款
项合计 7,000 万元，其中新增注册资本（实
天健验 收资本）合计 953.0769 万元。古道煦沣二期
2018 年 2 2018 年 8
[2018]388 号 以货币出资 544.6154 万元、姜云飞以货币出
月增资 月 10 日
《验资报告》 资 272.3077 万 元 、 罗 邦 毅 以 货 币 出 资
136.1538 万元。本次增资后五洲有限的注册
资本为 18,653.0769 万元，累计实收资本为
18,653.0769 万元
截至 2018 年 5 月 31 日止，五洲特纸已收到
天健验 全体出资者拥有的截至 2018 年 2 月 28 日止
2018 年 6 2018 年 6
[2018]409 号 五洲有限经审计的净资产 45,125.756994 万
月改制 月1日
《验资报告》 元，折合实收资本 18,653.0769 万元，其余
部分计入资本公积 26,472.680094 万元
2018 年 8 2018 年 10 天健验 截至 2018 年 7 月 31 日，五洲特纸已收到浚
月增资 月 22 日 [2018]486 号 泉信德、古道煦沣二期及龙湾科创缴纳的出
《验资报告》 资款项合计 11,300.000544 万元，其中新增
注册资本（实收资本）合计 1,098.1536 万元。
浚泉信德以货币出资 709.4266 万元、古道煦
沣二期以货币出资 291.5452 万元、龙湾科创
以货币出资 97.1818 万元。本次增资后五洲
特纸的注册资本为 19,751.2305 万元，累计
实收资本为 19,751.2305 万元
截至 2018 年 10 月 31 日，五洲特纸已将资
2018 年 11
天健验 本 公 积 16,248.7695 万 元 转 增 实 收 资 本
月资本公 2018 年 11
[2018]505 号 16,248.7695 万元。本次转增后五洲特纸的注
积转增股 月1日
《验资报告》 册资本为 36,000.00 万元，累计实收资本为
本
36,000.00 万元
注：衢州中瑞华会计师事务所有限公司现已更名为浙江中瑞华会计师事务所有限公司。


六、发行人的股权结构和组织结构

（一）发行人的股权结构图




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古
赵 赵 赵 林 道 浚 胡 姜 宁 罗 龙 曹 林 赵
晨 云 彩 煦 泉 维 云 波 邦 湾 万 云
沣 信 云 科
磊 佳 福 玲 二 德 德 飞 蓝 毅 创 亮 明 飞
期



33.2185% 22.0239% 16.9863% 13.8979% 4.2335% 3.5918% 1.3787% 1.3787% 1.0754% 0.6893% 0.4920% 0.3447% 0.3447% 0.3447%




五洲特纸




100% 100% 100% 100%


江西五星 浙江诚宇 浙江五星 森远贸易

100%

五星进出口


（二）内部组织结构图

股东大会

战略委员会


提名委员会
监事会 董事会
薪酬与考核委员会

董事会秘书
审计委员会

总经理




质 人 安
财
证 销 生 采 量 技 行 力 全 工 审
务
券 售 产 购 管 术 政 资 环 程 计
中
部 部 部 部 理 部 部 源 境 部 部
心
部 部 部




（三）内部机构职能及运行情况

1、组织结构及运行情况


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公司的法人治理结构由股东大会、董事会、监事会和经理层等机构组成，股
东大会是公司最高权力机构。

董事会执行股东大会决议，为股东大会常设决策和管理机构，按《公司章程》
行使职权，董事会由 7 人组成，其中 3 名为独立董事。

监事会按《公司章程》行使职权，监事会由 3 人组成，其中 1 人为监事会主
席、1 人为职工代表监事。

监事会对董事会、经理层的履职情况及公司的日常经营、财务状况进行监督。

公司设总经理 1 名，总经理在董事会的领导下主持全面工作；公司设副总经
理 1 名，协助总经理管理公司的日常生产、经营活动。

公司设董事会秘书 1 名，负责公司股东大会和董事会会议的筹备、文件保管
以及公司股东资料管理，负责对外信息披露，处理公司与证券监督管理部门、公
司与股东的相关事宜。

公司股东大会、董事会、监事会等机构运行情况良好。

2、公司主要部门情况

公司主要部门的具体职责和分工如下：
序号 职能部门名称 主要责任
根据生产需求，负责编制原料、辅助材料等物资的采购计划；负责组织
1 采购部 实施采购工作；负责供应商的开发、日常评估工作；负责联系供应商协
商不合格物料的处理方式；负责采购入库的相应衔接工作
负责公司产品的国内外销售工作；负责制定公司产品销售计划和销售策
2 销售部
略；组织市场调研收集市场信息，处理客户投诉，做好售后服务
负责组织生产车间进行产品生产，对生产全过程进行监督检查，确保安
3 生产部 全生产，保证产品质量；做好生产过程中的降本节支工作，严格控制物
料消耗
负责研发项目的实施及日常管理工作；负责新产品、新技术的引进和开
4 技术部 发；负责行业技术交流，新技术、新工艺、新材料等信息的产学研结合
工作
负责建立健全各项财务管理制度；负责组织会计核算，编制各种会计报
表、财务报告，分析公司的经营效益和财务情况；组织年度财务预算编
制工作，负责检查财务预算执行情况；制定存货、固定资产等资产盘点
5 财务中心
计划，组织开展年度盘点工作；组织编制年度资金需求计划和公司资金
收支计划，合理调配资金；负责融资工作，开拓和维护融资渠道；组织
公司税务筹划、申报与缴纳工作
负责公司日常后勤工作；负责公司社会责任工作的统筹和协调；负责公
6 行政部
司企业文化的日常管理工作；负责公司信息系统的建设管理；负责公司


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无需对外披露信息的内部收集、传递和保存；公司档案的管理工作；负
责公司各类印章的刻制及归口管理
统一管理公司社会保险事项；执行绩效考核；负责组织对人力资源、劳
7 人力资源部 动用工计划的拟订及执行，合理配置劳动岗位及定额编制；组织实施员
工培训；负责公司员工权益维护的日常管理工作
负责公司环境保护的日常监控和管理工作；负责公司安全生产的日常管
理工作；建立、健全环保管理体系和环保规章制度；定期组织或参加环
保检查，监督“三废”排放及环保装置正常运行，并监督整改超标排放
8 安全环境部
及污染隐患；组织开展环保宣传教育工作，提高职工的环保意识；负责
制定、修订、健全公司安全管理制度、防火制度、安全技术规程；负责
对新员工进行安全教育；负责日常安全检查和督查
负责公司原辅料、成品、包装材料的检验；负责制定、监督、落实、执
9 质量管理部 行各项操作规范、技术指标及产品质量判断标准；负责对不合格的产品
提出处理方法及处理意见；负责公司各类存货质量检验工作
负责拟定审计计划，按公司批准的审计计划开展内部审计工作；对公司
财务收支的合法性、真实性、完整性和效益性等进行监督检查；对财务
管理和资产管理情况进行监督评价；对公司内部控制制度的合法性、健
10 审计部
全性和有效性进行测评和监督检查；对公司负有经济责任的管理人员离
任、调职，对其任职期间履行职责情况、经济活动及财务收支进行经济
责任审计；负责和外部审计机构及相关部门的业务沟通
负责组织起草工程日常管理的规章制度，并做好监督落实工作；负责组
织并参与基建、技改项目的评审；负责项目合同管理；负责组织并参与
审查工程设计方案和招投标方案；组织并参与工程项目的招（投）标工
11 工程部
作；负责工程项目建设与现场管理，严控工程进度、工程成本和工程质
量等；组织并参与工程项目竣工验收，协助做好项目后评估工作；负责
组织工程项目、设备、厂房、设施的验收
负责筹备公司董事会和股东大会会议；负责公司上市以及上市后相关证
券业务的组织工作；负责组织和协调公司信息披露事务；负责与证券监
督管理部门、证券交易所以及中介机构的联系工作；负责公司投资者（股
12 证券部
东）关系管理事务，负责或参与公司董事会决定的有关资产重组、兼并
收购、资产出售、证券投资等项目的可行性研究、方案设计、监督等工
作


七、发行人子公司及分公司情况

截至本招股说明书签署日，公司共有 4 家一级全资子公司，1 家二级全资子
公司。4 家一级全资子公司分别为浙江五星、江西五星、浙江诚宇、森远贸易。
1 家二级全资子公司为五星进出口，五星进出口为浙江五星的全资子公司。

（一）发行人的控股子公司

1、浙江五星

截至本招股说明书签署日，浙江五星的基本情况如下：
公司名称 浙江五星纸业有限公司 成立时间 2003 年 6 月 13 日
注册资本 6,100 万元 实收资本 6,100 万元



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法定代表人 赵云福 统一社会信用代码 91330800751185376W
住所 浙江省衢州市经济开发区东港四路 1 号
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
纸及纸制品制造、销售；纸浆销售；货物进出口（法律、法规限制的除外，应当
取得许可证的凭许可证经营）；危险化学品经营（不带储存经营）（具体品名详见
经营范围
《危险化学品经营许可证》，凭有效许可证经营）。（依法须经批准的项目，经相
关部门批准后方可开展经营活动）
股权结构 发行人持有其 100%的股权
2019 年 12 月 31 日/2019 年度 2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元） 财务状况（万元）
资产总额 81,777.39 88,654.09
股东权益 42,142.13 49,479.11
净利润 11,918.94 7,336.98


2、江西五星

截至本招股说明书签署日，江西五星的基本情况如下：
公司名称 江西五星纸业有限公司 成立时间 2014 年 5 月 15 日
注册资本 15,000 万元 实收资本 15,000 万元
法定代表人 赵云福 统一社会信用代码 91360429099477051U
住所 江西省九江市湖口县银砂湾工业园
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
浆及浆板、机制纸的生产、销售；纸加工及纸制品的生产、销售；PE 膜加工、销
经营范围 售；热电联产及其产品的销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
开展经营活动）
出资构成 发行人持有其 100%的股权
2019 年 12 月 31 日/2019 年度 2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元） 财务状况（万元）
资产总额 135,933.58 158,853.24
股东权益 12,431.47 15,773.09
净利润 -1,244.12 3,341.61


3、浙江诚宇

截至本招股说明书签署日，浙江诚宇的基本情况如下：
公司名称 浙江诚宇进出口有限公司 成立时间 2006 年 5 月 19 日
注册资本 500 万元 实收资本 500 万元
法定代表人 赵磊 统一社会信用代码 913308007888295858
住所 浙江省衢州市绿色产业集聚区白沙路副 33 号 2 幢 201 室
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
货物进出口、技术进出口（法律法规限制的除外，应当取得许可证的凭许可证经
经营范围 营）；信息咨询服务（不含证券、期货、互联网信息）。（依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动）


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出资构成 发行人持有其 100%的股权
2019 年 12 月 31 日/2019 年度 2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元） 财务状况（万元）
资产总额 2,668.06 889.52
股东权益 -2,200.68 -1,969.91
净利润 452.51 230.77


4、森远贸易

截至本招股说明书签署日，森远贸易的基本情况如下：
公司名称 衢州森远贸易有限公司 成立时间 2013 年 5 月 28 日
注册资本 1,000 万元 实收资本 1,000 万元
法定代表人 赵磊 统一社会信用代码 91330802069243537D
住所 浙江省衢州市柯城区荷花街道荷三路 91 号 507 室
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
金属制品、塑料制品、木浆、纸制品销售；货物进出口（法律法规限制的除外，
经营范围 应当取得许可证的凭许可证经营）；信息咨询服务（不含证券、期货、互联网信
息）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
出资构成 发行人持有其 100%的股权
2019 年 12 月 31 日/2019 年度 2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元） 财务状况（万元）
资产总额 1,836.99 1,875.87
股东权益 144.64 183.52
净利润 77.85 38.89


5、五星进出口

五星进出口为浙江五星的全资子公司，发行人二级全资子公司，截至本招股
说明书签署日，五星进出口的基本情况如下：
公司名称 衢州五星进出口贸易有限公司 成立时间 2015 年 6 月 25 日
注册资本 1,000 万元 实收资本 1,000 万元
法定代表人 赵磊 统一社会信用代码 91330800344090193E
住所 衢州市东港四路 1 号 11 幢 3 层
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
货物进出口（法律法规限制的除外，应当取得许可证的凭许可证经营）；金属制
品、塑料制品、纸制品销售；信息咨询服务（不含证券、期货、互联网信息）；
经营范围
危险化学品经营（不带储存经营）（具体品名详见《危险化学品经营许可证》,凭
有效许可证经营）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
出资构成 浙江五星持有其 100%的股权
2019 年 12 月 31 日/2019 年度 2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元） 财务状况（万元）
资产总额 586.93 866.47


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股东权益 561.86 866.47
净利润 -51.52 304.62


6、浙江五星历史沿革相关情况

（1）浙江五星历史沿革

1）2003 年 6 月，浙江五星设立

2003 年 6 月 13 日，浙江五星由自然人赵云福、张育标、赵毅富和叶明兵共
同出资设立。2003 年 6 月 12 日，衢州正达会计师事务所出具衢正会验字[2003]
第 251 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

2003 年 6 月 13 日，浙江五星就设立后实缴全部注册资本办理了工商登记。
设立时的股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 275.00 34.38 货币
张育标 175.00 21.88 货币
赵毅富 150.00 18.75 货币
叶明兵 200.00 25.00 货币
合 计 800.00 100.00


2）2004 年 2 月，浙江五星第一次股权转让

2004 年 2 月 11 日，浙江五星股东会作出决议，同意叶明兵将持有的浙江五
星 25%的股权（对应出资额 200 万元）以 200 万元的价格转让至张育标，本次股
权转让按照出资额作价。

2004 年 2 月 12 日，浙江五星就本次股权转让办理了工商变更登记。本次转
让完成后，浙江五星股权结构如下：

股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 275.00 34.38 货币
张育标 375.00 46.88 货币
赵毅富 150.00 18.75 货币
合 计 800.00 100.00 -


3）2004 年 5 月，浙江五星第二次股权转让

2004 年 5 月 10 日，浙江五星股东会作出决议，同意张育标将持有的浙江五

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星 46.9%的股权（对应出资额 375 万元）以 375 万元的价格分别转让至林彩玲、
胡卸伙，转让后林彩玲持股 36.88%（对应出资额 295 万元），胡卸伙持股 10%（对
应出资额 80 万元）；同意赵毅富将其所持的浙江五星 18.7%的股权（对应出资额
150 万元）以 150 万元转让给赵云福。本次股权转让按照出资额作价。

2004 年 5 月 13 日，浙江五星就本次股权转让办理了工商变更登记。本次转
让完成后，浙江五星股权结构如下：

股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 425.00 53.13 货币
林彩玲 295.00 36.88 货币
胡卸伙 80.00 10.00 货币
合 计 800.00 100.00 -


4）2004 年 6 月，浙江五星第一次增资、第三次股权转让

2004 年 5 月 14 日，浙江五星股东会作出决议，赵云福以借给浙江五星的 800
万元债权出资，增加注册资本 800 万元。2004 年 5 月 31 日，浙江五星股东会作
出决议，同意赵云福将其所持的浙江五星 23.44%股权（对应出资额 375 万元）
以 375 万元转让给林彩玲；同意胡卸伙将其所持的浙江五星 5%股权（对应出资
额 80 万元）以 80 万元转让给林彩玲。

2004 年 5 月 15 日，衢州公信会计师事务所有限公司衢化分所出具衢公信验
[2004]21 号《验资报告》，对上述增资事项进行了验资。

2004 年 6 月 9 日，浙江五星就本次增资及股权转让办理了工商变更登记。
本次转让完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 850.00 53.13 货币
林彩玲 750.00 46.87 货币
合 计 1,600.00 100.00 -


5）2008 年 11 月，浙江五星第二次增资

2008 年 11 月 20 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 1,000 万元，
其中赵云福以货币出资 531.25 万元，林彩玲以货币出资 468.75 万元，增资后注
册资本为 2,600 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。


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2008 年 11 月 25 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。

2008 年 11 月 24 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2008]171 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

本次增资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 1,381.25 53.13 货币
林彩玲 1,218.75 46.87 货币
合 计 2,600.00 100.00 -


6）2008 年 12 月，浙江五星第三次增资

2008 年 12 月 23 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 500 万元，
其中赵云福以货币出资 265.625 万元，林彩玲以货币出资 234.375 万元，增资后
注册资本为 3,100 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。

2008 年 12 月 25 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。

2008 年 12 月 24 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2008]189 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

本次增资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 1,646.88 53.13 货币
林彩玲 1,453.13 46.87 货币
合 计 3,100.00 100.00 -


7）2009 年 4 月，浙江五星第四次增资

2009 年 4 月 7 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 824.0506 万元，
吸收潘素琴为新股东。潘素琴以货币出资 824.0506 万元，增资后注册资本为
3,924.05 万元。本次增资每一出资额价格为 1 元。

2009 年 4 月 13 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。

2009 年 4 月 8 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字[2009]44
号《验资报告》，对上述事项进行了验资。



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本次增资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 1,646.88 41.97 货币
林彩玲 1,453.13 37.03 货币
潘素琴 824.05 21.00 货币
合 计 3,924.05 100.00 -


本次增资实际出资人为赵云福、林彩玲夫妻，潘素琴系林彩玲哥哥的配偶，
为名义股东，替赵云福、林彩玲夫妇代持。

8）2009 年 5 月，浙江五星第五次增资

2009 年 5 月 18 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 2,175.9494 万
元，其中赵云福以货币出资 913.1250 万元，林彩玲以货币出资 805.8750 万元，
潘素琴以货币出资 456.9494 万元，增资后注册资本为 6,100 万元，本次增资每一
出资额价格为 1 元。

2009 年 5 月 20 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。

2009 年 5 月 20 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字[2009]65
号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

本次增资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 2,560.00 41.97 货币
林彩玲 2,259.00 37.03 货币
潘素琴 1,281.00 21.00 货币
合 计 6,100.00 100.00 -


本次潘素琴增资部分实际出资人为赵云福、林彩玲夫妻，潘素琴系林彩玲哥
哥的配偶，为名义股东，替赵云福、林彩玲夫妇代持。

9）2011 年 12 月，浙江五星第一次减资

2011 年 9 月 21 日，浙江五星股东会作出决议，减少注册资本 1,281 万元，
潘素琴减资 1,281 万元，减资后注册资本为 4,819 万元。2011 年 9 月 27 日，浙
江五星在《衢州日报》上刊登了减资公告。



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2011 年 12 月 12 日，浙江五星就本次减资办理了工商变更登记。

2011 年 12 月 2 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2011]187 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

本次减资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 2,560.00 53.12 货币
林彩玲 2,259.00 46.88 货币
合 计 4,819.00 100.00 -


10）2011 年 12 月，浙江五星第六次增资

2011 年 12 月 5 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 1,281 万元，
其中赵云福以货币出资 795 万元，林彩玲以货币出资 486 万元，增资后注册资本
为 6,100 万元，本次增资每一出资额价格为 1 元。

2011 年 12 月 15 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。

2011 年 12 月 15 日，衢州中瑞华会计师事务所有限公司出具衢瑞验字
[2011]194 号《验资报告》，对上述事项进行了验资。

本次增资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 3,355.00 55.00 货币
林彩玲 2,745.00 45.00 货币
合 计 6,100.00 100.00 -


11）2016 年 8 月，浙江五星第二次减资

2016 年 5 月 17 日，浙江五星股东会作出决议，减少注册资本 5,100 万元，
其中赵云福减资 2,805 万元，林彩玲减资 2,295 万元，减资后注册资本为 1,000
万元。2016 年 5 月 17 日，浙江五星在《市场导报》上刊登了减资公告。

2016 年 8 月 16 日，浙江五星就本次减资办理了工商变更登记。

本次减资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
赵云福 550.00 55.00 货币

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林彩玲 450.00 45.00 货币
合 计 1,000.00 100.00 -


12）2016 年 8 月，浙江五星第七次增资

2016 年 8 月 19 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 5,100 万元，
其中五洲有限以货币出资 5,100 万元，增资后注册资本为 6,100 万元，本次增资
每一出资额价格为 1 元。

2016 年 8 月 19 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。

本次增资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
五洲有限 5,100.00 83.60 货币
赵云福 550.00 9.02 货币
林彩玲 450.00 7.38 货币
合 计 6,100.00 100.00 -


13）2016 年 12 月，浙江五星第三次减资

2016 年 11 月 4 日，浙江五星股东会作出决议，减少注册资本 1,000 万元，
其中赵云福减资 550 万元，林彩玲减资 450 万元，减资后注册资本为 5,100 万元。
2016 年 11 月 4 日，浙江五星在《市场导报》上刊登了减资公告。

2016 年 12 月 21 日，浙江五星就本次减资办理了工商变更登记。

本次减资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
五洲有限 5,100.00 100.00 货币
合 计 5,100.00 100.00 -


14）2016 年 12 月，浙江五星第八次增资

2016 年 12 月 21 日，浙江五星股东会作出决议，增加注册资本 1,000 万元，
其中五洲有限以货币出资 1,000 万元，增资后注册资本为 6,100 万元，本次增资
每一出资额价格为 1 元。

2016 年 12 月 21 日，浙江五星就本次增资办理了工商变更登记。



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本次增资完成后，浙江五星股权结构如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
五洲有限 6,100.00 100.00 货币
合 计 6,100.00 100.00 -


15）2018 年 7 月，工商登记中股东由五洲有限变更为五洲特纸

2018 年 7 月 25 日，浙江五星工商登记中股东由五洲有限变更为五洲特纸。
本次变更完成后，浙江五星的出资情况如下：
股东名称 出资额（万元） 出资比例（%） 出资方式
五洲特纸 6,100.00 100.00 货币
合 计 6,100.00 100.00 -


（2）浙江五星增减资情况

2016 年 11 月-12 月，发行人重组浙江五星系发行人搭建上市架构的一部分，
在综合考虑减资及股权转让两种重组方式的税负成本的前提下，按照经济最优化
原则选择的一种重组方式。

经核查，保荐机构、发行人律师认为，浙江五星历次增资、减资符合《公司
法》规定，已经履行了相关的决策程序。

（二）发行人的参股公司

截至本招股说明书签署日，本公司无参股公司。

（三）发行人的分公司

截至本招股说明书签署日，发行人无分公司。


八、发起人、持有发行人5%以上股份的主要股东及实际控制人

的基本情况

本公司整体变更设立时共有 12 名发起人，其中持有发行人 5%以上股份的股
东为发行人控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳。各发起人基
本情况如下：

（一）控股股东及实际控制人

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发行人为家族控制企业，控股股东、实际控制人为赵云福、林彩玲、赵磊、
赵晨佳。赵云福与林彩玲系夫妻关系，赵晨佳系赵云福与林彩玲之女，赵磊与赵
晨佳系夫妻关系。

赵云福现任公司董事长，直接持有发行人 16.9863%的股份。林彩玲现任公
司董事，直接持有发行人 13.8979%股份。赵磊现任公司法定代表人、董事、总
经理，直接持有发行人 33.2185%股份，赵磊通过控制发行人员工持股平台宁波
云蓝控制发行人 1.0754%股份，合计控制发行人 34.2939%股份。赵晨佳直接持
有发行人 22.0239%股份。四人合计控制的股份比例为 87.2020%。

赵云福：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，身份证号：332623196411******，
住所：浙江省温岭市大溪镇****。1988 年 6 月至 1996 年 3 月，就职于温岭县冠
城精工电机厂，任经理；1994 年 3 月至 1996 年 4 月，就职于温岭市沪光电缆有
限公司，任执行董事、经理；1996 年 11 月至 2000 年 7 月，就职于温岭市华南
电缆厂，任副经理；2000 年 8 月至今，就职于温岭市华南电缆有限公司，任执
行董事、经理；2003 年 6 月至今，任浙江五星执行董事；2016 年 12 月至今，任
浙江五星经理；2014 年 5 月至 2015 年 1 月，任江西五星执行董事、总经理；2015
年 1 月至今，任江西五星董事长、总经理；2017 年 4 月至今，任九江诚宇物流
有限公司执行董事；2018 年 12 月至今，任九江诚宇物流有限公司经理；2018
年 6 月至今，任发行人董事长。

林彩玲：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，身份证号：332623196505******，
住所：浙江省温岭市大溪镇****。1988 年 6 月至 1996 年 3 月，就职于温岭县冠
城精工电机厂，任副经理；1994 年 3 月至 1996 年 4 月，就职于温岭市沪光电缆
有限公司，任监事；1996 年 11 月至 2000 年 7 月，就职于温岭市华南电缆厂，
任经理；2000 年 8 月至今，就职于温岭市华南电缆有限公司，任监事；2008 年
4 月至 2018 年 2 月，任香港盛源贸易有限公司董事；2013 年 5 月至 2017 年 9
月，任森远贸易经理；2014 年 5 月至 2015 年 1 月，任江西五星监事；2015 年 1
月至今，任江西五星副董事长；2015 年 5 月至 2016 年 12 月，任浙江五星经理；
2016 年 12 月至今，任浙江五星监事；2017 年 4 月至今，任九江诚宇物流有限公
司监事；2018 年 6 月至今，任发行人董事。


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赵磊：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，身份证号：331081198210******，
住所：浙江省温岭市大溪镇****。2004 年 8 月至 2008 年 1 月，就职于浙江五星，
任副经理；2006 年 3 月至 2008 年 4 月，任浙江诚宇执行董事、经理；2014 年 9
月至 2014 年 11 月，任优安乐控股集团有限公司董事；2015 年 1 月至今，任江
西五星监事；2017 年 4 月至 2018 年 12 月，任九江诚宇物流有限公司经理；2015
年 6 月至今，任五星进出口执行董事、经理；2017 年 7 月至今，任浙江诚宇执
行董事、经理；2017 年 9 月至今，任森远贸易执行董事、经理；2017 年 12 月至
今，任宁波云蓝执行事务合伙人；2008 年 1 月至 2018 年 6 月，任五洲有限执行
董事、经理；2019 年 4 月至今，任嘉兴星洲投资有限公司监事；2020 年 1 月至
今，任衢州祉园文化传播有限公司监事；2020 年 4 月至今，任浙江飞物集商贸
有限公司监事；2020 年 6 月至今，任杭州归迦文化创意有限公司监事；2018 年
6 月至今，任发行人董事、总经理。

赵晨佳：中国国籍，塞浦路斯永久居留权，身份证号：331081198607******，
住所：浙江省温岭市大溪镇****。2005 年 8 月至 2008 年 1 月，就职于浙江五星，
为公司员工；2006 年 3 月至 2010 年 7 月，任浙江诚宇监事；2008 年 1 月至 2018
年 6 月，任五洲有限监事；2010 年 12 月至 2018 年 1 月，任香港阳阳贸易有限
公司董事；2014 年 9 月至 2017 年 12 月，任优安乐控股集团有限公司董事；2019
年 4 月至今，任嘉兴星洲投资有限公司执行董事、经理；2020 年 1 月至今，任
衢州祉园文化传播有限公司执行董事、经理；2020 年 4 月至今，任浙江飞物集
商贸有限公司执行董事、经理；2020 年 6 月至今，任杭州归迦文化创意有限公
司执行董事、经理；2015 年 1 月至今，任江西五星董事；2015 年 6 月至今，任
五星进出口监事；2008 年 1 月至今，任发行人财务中心资金主管。

（二）其他自然人发起人

胡维德，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：440301196805******，
住所：深圳市南山区****。

姜云飞：中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：330821197705******，
住所：北京市朝阳区****。

罗邦毅：中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：332603196712******，

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住所：杭州市西湖区****。

曹亮：中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：320202198006******，住
所：浙江省衢州市柯城区****。

林万明：中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：332623195706******，
住所：浙江省温岭市大溪镇****。

赵云飞：中国国籍，无境外永久居留权，身份证号：332623196204******，
住所：浙江省温岭市大溪镇****。

（三）合伙企业发起人

1、宁波云蓝投资合伙企业（有限合伙）

宁波云蓝持有发行人 387.14 万股股份，为在中国境内设立的有限合伙企业，
为发行人员工持股平台，宁波云蓝的基本情况如下：
宁波云蓝投资合伙企
企业名称 成立时间 2017 年 12 月 11 日
业（有限合伙）
出资额 1,200 万元
执行事务合伙人 赵磊 统一社会信用代码 91330205MA2AGAB47C
主要经营场所 浙江省宁波市江北区慈城镇随园街 68 号 255 幢 1-1-53 室
企业类型 有限合伙企业
投资咨询（除证券、期货），投资管理，实业投资。（未经金融等监管部门批
经营范围 准不得从事吸收存款、融资担保、代客理财、向社会公众集（融）资等金融
业务）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）


截至本招股说明书签署日，宁波云蓝合伙人构成如下：
序 认缴出资额 实缴出资额 出资比例
出资主体 在发行人任职情况
号 （万元） （万元） （%）
法定代表人、董事、总经理、核心
技术人员；江西五星监事；五星进
1 赵磊 170.00（注） 170.00 14.17 出口执行董事、经理；浙江诚宇执
行董事、经理；森远贸易执行董事、
经理
财务中心资金主管；江西五星董
2 赵晨佳 120.00 120.00 10.00
事；五星进出口监事
3 张海峡 80.00 80.00 6.67 财务总监、董事会秘书
4 曹亮 80.00 80.00 6.67 销售总监
5 徐喜中 50.00 50.00 4.17 副总经理、核心技术人员



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6 石忠收 35.00 35.00 2.92 技术部负责人、核心技术人员
监事会主席、车间主任、核心技术
7 王晓明 35.00 35.00 2.92
人员
8 周启新 35.00 35.00 2.92 车间主任
9 黄晔 35.00 35.00 2.92 监事、车间主任、核心技术人员
10 赵春风 35.00 35.00 2.92 车间主任、核心技术人员
11 詹钧 35.00 35.00 2.92 审计部经理
12 彭刚 30.00 30.00 2.50 车间主任
13 董艳霞 30.00 30.00 2.50 采购员
14 张洁 30.00 30.00 2.50 职工代表监事、销售内勤主管
15 韩孝琴 30.00 30.00 2.50 证券事务代表
16 马峻岭 30.00 30.00 2.50 车间主任
17 李晓华 30.00 30.00 2.50 仪表主管
18 魏天霞 30.00 30.00 2.50 会计
19 韦金殿 30.00 30.00 2.50 机修主管
20 叶绿荫 20.00 20.00 1.67 制浆主管
21 宋李云 20.00 20.00 1.67 会计
22 徐磊凌 20.00 20.00 1.67 会计
23 徐叔君 20.00 20.00 1.67 信息管理员
24 赵娇菊 20.00 20.00 1.67 采购员
25 张敏凤 15.00 15.00 1.25 出纳
26 戚凤妹 15.00 15.00 1.25 采购员
27 徐耀仙 15.00 15.00 1.25 仓库主管
28 刘文贞 15.00 15.00 1.25 仓库主管
29 徐俊 15.00 15.00 1.25 质检主管
30 林春霞 15.00 15.00 1.25 出纳
31 黎霞 15.00 15.00 1.25 外贸销售员
32 李筱斌 15.00 15.00 1.25 人事主管
33 傅红春 15.00 15.00 1.25 销售外勤
34 赵逸群 15.00 15.00 1.25 销售外勤
合 计 1,200.00 1,200.00 100.00 -
注：原宁波云蓝有限合伙人林海金于 2020 年 4 月离职，其持有的 1.25%宁波云蓝出资
份额已转让给实际控制人赵磊。

2、嘉兴古道煦沣二期股权投资合伙企业（有限合伙）

（1）古道煦沣二期基本情况

古道煦沣二期为在中国境内设立的有限合伙企业，于 2017 年 12 月 25 日履
行了私募基金备案程序，基金编号为 SY8862。古道煦沣二期的基本情况如下：

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嘉兴古道煦沣二期股权投资合
企业名称 成立时间 2017 年 11 月 29 日
伙企业（有限合伙）
出资额 7,150 万元
统一社会信用
执行事务合伙人 浙江古道资产管理有限公司 91330402MA2B8PTU2B
代码
主要经营场所 浙江省嘉兴市南湖区南江路 1856 号基金小镇 1 号楼 115 室-97
企业类型 有限合伙企业
经营范围 股权投资（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）


截至本招股说明书签署日，古道煦沣二期的合伙人和出资情况如下：

序号 出资主体 合伙人性质 认缴出资额（万元） 占比（%）
1 浙江古道资产管理有限公司 普通合伙人 10.00 0.14
2 杭州元成投资控股有限公司 有限合伙人 2,000.00 27.97
3 祝昌人 有限合伙人 2,000.00 27.97
4 徐伟 有限合伙人 650.00 9.09
5 张彩芹 有限合伙人 360.00 5.03
6 刘晓 有限合伙人 350.00 4.90
7 熊恒 有限合伙人 230.00 3.22
8 张琳 有限合伙人 200.00 2.80
9 娄建江 有限合伙人 200.00 2.80
10 姜文国 有限合伙人 200.00 2.80
11 金观木 有限合伙人 200.00 2.80
12 朱文静 有限合伙人 150.00 2.10
13 王静 有限合伙人 100.00 1.40
14 陈平 有限合伙人 100.00 1.40
15 蒲建 有限合伙人 100.00 1.40
16 薛国辉 有限合伙人 100.00 1.40
17 丁茂国 有限合伙人 100.00 1.40
18 曲永顺 有限合伙人 100.00 1.40
合 计 7,150.00 100.00


（2）古道煦沣二期管理人基本情况

浙江古道资产管理有限公司为古道煦沣二期的执行事务合伙人，于 2017 年
10 月 13 日在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记，登记编号为
P1065264，管理基金主要类别为：私募股权、创业投资基金管理人。

浙江古道资产管理有限公司的基本情况如下：

企业名称 浙江古道资产管理有限公司 成立时间 2017 年 6 月 30 日


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注册资本 3,000 万元
法定代表人 赵鑫 统一社会信用代码 91330106MA28UJG72F
住所 浙江省杭州市西湖区北山街道白沙泉 82 号 101 室
类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
服务：资产管理、投资管理、（以上项目除证券、期货，未经金融等监管部门批准，
经营范围 不得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务）。（依法须经批准的
项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）

（四）其他非发起人股东

1、宁波浚泉信德投资合伙企业（有限合伙）

（1）浚泉信德基本情况

浚泉信德为在中国境内设立的有限合伙企业，于 2018 年 9 月 10 日履行了私
募基金备案程序，基金编号为 SEJ106。浚泉信德的基本情况如下：
宁波浚泉信德投资合伙
企业名称 成立时间 2017 年 8 月 8 日
企业（有限合伙）
出资额 7,300 万元
平阳源泉投资合伙企业
执行事务合伙人 统一社会信用代码 91330206MA2934N7XX
（有限合伙）
主要经营场所 浙江省宁波市北仑区梅山七星路 88 号 1 幢 401 室 A 区 A0648
企业类型 有限合伙企业
实业投资、资产管理、投资管理。（未经金融等监管部门批准不得从事吸收
经营范围
存款、融资担保、代客理财、向社会公众集（融）资等金融业务）


截至本招股说明书签署日，浚泉信德的合伙人和出资情况如下：
序号 出资主体 合伙人性质 认缴出资额（万元） 占比（%）
平阳源泉投资合伙企业（有限
1 普通合伙人 20.00 0.27
合伙）
赣州浚泉信易正投资合伙企
2 有限合伙人 1,580.00 21.64
业（有限合伙）
3 宣瑾慧 有限合伙人 1,200.00 16.44
4 顾澍民 有限合伙人 800.00 10.96
5 张士勇 有限合伙人 500.00 6.85
6 梁寿兰 有限合伙人 500.00 6.85
7 郑春芳 有限合伙人 500.00 6.85
8 刘澄辉 有限合伙人 500.00 6.85
9 吴志伟 有限合伙人 350.00 4.79
10 王晓晓 有限合伙人 350.00 4.79
11 赵丹阳 有限合伙人 300.00 4.11


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衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


12 廖祝明 有限合伙人 300.00 4.11
13 臧云川 有限合伙人 300.00 4.11
14 方小波 有限合伙人 100.00 1.37
合 计 7,300.00 100.00


（2）浚泉信德管理人基本情况

平阳源泉投资合伙企业（有限合伙）为浚泉信德的管理人，于 2018 年 4 月
18 日 在中 国证 券投 资基金业 协会 完成私 募基金管 理人 登记， 登记编号为
P1068006，管理基金主要类别为：私募股权、创业投资基金管理人。
平阳源泉投资合伙企业
企业名称 成立时间 2017 年 10 月 13 日
（有限合伙）
出资额 500 万元
执行事务合伙人 周信忠 统一社会信用代码 91330326MA2997F53U
主要经营场所 浙江省温州市平阳县南麂镇美龄宫（南麂柳成山庄 483 室）
类型 有限合伙企业
实业投资；创业投资；投资管理；资产管理（未经金融等监管部门批准，不
经营范围 得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务）。（依法须经批准
的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）


2、温州龙湾科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）

（1）龙湾科创基本情况

龙湾科创为在中国境内设立的有限合伙企业，于 2018 年 10 月 31 日履行了
私募基金备案程序，基金编号为 SEN191。龙湾科创的基本情况如下：
温州龙湾科创股权投资基金
企业名称 成立时间 2018 年 7 月 5 日
合伙企业（有限合伙）
出资额 3,000 万元
温州红林创业投资管理合伙 统一社会信用
执行事务合伙人 91330303MA2CQCC53G
企业（有限合伙） 代码
主要经营场所 浙江省温州市龙湾区永中街道人防大楼 3 楼 318 室
企业类型 有限合伙企业
私募股权投资；创业投资。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
经营范围 开展经营活动）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
动）


截至本招股说明书签署日，龙湾科创的合伙人和出资情况如下：
序 认缴出资额 占比
出资主体 合伙人性质
号 （万元） （%）


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1 温州红林创业投资管理合伙企业（有限合伙） 普通合伙人 100.00 3.33
2 温州红林创新投资合伙企业（有限合伙） 有限合伙人 2,900.00 96.67
合 计 3,000.00 100.00


（2）龙湾科创管理人基本情况

温州红林创业投资管理合伙企业（有限合伙）为龙湾科创的管理人，于 2016
年 8 月 15 日在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记，登记编号为
P1033022，管理基金主要类别为：私募股权、创业投资基金管理人。
企业名称 温州红林创业投资管理合伙企业（有限合伙）
曾用名 平阳县金投股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）
成立时间 2016 年 5 月 19 日
出资额 1,000 万元
执行事务合伙人 陈训冲 统一社会信用代码 91330326MA285MJ73J
主要经营场所 浙江省温州市平阳县南麂镇美龄宫（南麂柳成山庄 380 室）
类型 有限合伙企业
创业投资管理；私募股权投资基金管理；资产管理；投资咨询（不含证券、
期货）。(未经金融等监管部门批准，不得从事公众融资存款、融资担保、代
经营范围
客理财等金融服务）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经
营活动）

（五）控股股东、实际控制人控制的其他企业基本情况

截至本招股说明书签署日，除发行人及其子公司外，控股股东、实际控制人
控制的其他企业为九江诚宇物流有限公司、温岭市华南电缆有限公司、宁波云蓝、
嘉兴星洲投资有限公司等。具体情况如下：

1、九江诚宇物流有限公司

公司名称 九江诚宇物流有限公司 成立时间 2017 年 4 月 14 日
注册资本 5,000 万元
法定代表人 赵云福 统一社会信用代码 91360429MA35W3XL1K
住所 江西省九江市湖口县石钟山大道 2 号
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
道路、内河、海上普通货物运输，货物搬运、装卸服务，仓储服务（不含危
经营范围 险化学品），码头港口设施经营，陆上、内河、海上、航空国际货物运输代理。
(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)
股东名称 出资比例
出资构成 赵磊 25.00%
赵晨佳 25.00%


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赵云福 25.00%
林彩玲 25.00%
2019 年 12 月 31 日/2019 年度 2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元） 财务状况（万元）
资产总额 123.56 123.56
股东权益 134.53 134.53
净利润 -0.04 0.00
注：财务数据未经审计

2、温岭市华南电缆有限公司

公司名称 温岭市华南电缆有限公司 成立时间 2000 年 8 月 28 日
注册资本 205 万元
统一社会
法定代表人 赵云福 91331081722755974E
信用代码
住所 温岭市大溪镇大洋城工业区
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
电线、电缆（6 千伏及以上（陆上用）干法交联电力电缆制造项目除外）、
经营范围
电器配件制造、加工、销售；货物进出口、技术进出口
股东名称 出资比例
出资构成 赵云福 51.22%
林彩玲 48.78%
2019 年 12 月 31 日/2019 年度 2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元） 财务状况（万元）
资产总额 201.55 198.54
股东权益 147.46 147.40
净利润 43.10 -0.06
注：财务数据未经审计

3、宁波云蓝投资合伙企业（有限合伙）

宁波云蓝的基本情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、
发起人、持有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”之“（三）
合伙企业发起人”。

4、嘉兴星洲投资有限公司

公司名称 嘉兴星洲投资有限公司 成立时间 2019 年 4 月 25 日
注册资本 10,000 万元
法定代表人 赵晨佳 统一社会信用代码 91330402MA2CUP556F
住所 浙江省嘉兴市南湖区南江路 1856 号基金小镇 1 号楼 137 室-85
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
经营范围 实业投资（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
出资构成 股东名称 出资比例

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赵磊 51.00%
赵晨佳 49.00%
2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元）
资产总额 650.02
股东权益 650.02
净利润 -0.37
注：嘉兴星洲投资有限公司成立于 2019 年 4 月 25 日，截至 2019 年 12 月 31 日，尚未开展
业务，截至本招股说明书签署日，仅有 2020 年上半年财务数据，财务数据未经审计

5、衢州祉园文化传播有限公司

公司名称 衢州祉园文化传播有限公司 成立时间 2020 年 1 月 19 日
注册资本 500 万元
法定代表人 赵晨佳 统一社会信用代码 91330803MA2DHU4G31
住所 浙江省衢州市衢江区衢州花园 41-1 号
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
组织策划文化艺术交流活动；开展舞蹈、绘画、音乐、围棋、书法、跆拳道培训
（与文化教育、学历教育有关的培训活动除外）；珠宝首饰、工艺品、茶叶(不含
经营范围
精制茶、边销茶及掺兑各种药物的茶和茶饮料)销售。（依法须经批准的项目，经
相关部门批准后方可开展经营活动）
股东名称 出资比例
出资构成 赵晨佳 51.00%
赵磊 49.00%
2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元）
资产总额 0.05
股东权益 -4.95
净利润 -4.95
注：衢州祉园文化传播有限公司成立于 2020 年 1 月 19 日，截至本招股说明书签署日，仅有
2020 年上半年财务数据，财务数据未经审计

6、浙江飞物集商贸有限公司

公司名称 浙江飞物集商贸有限公司 成立时间 2020 年 4 月 30 日
注册资本 1,000 万元
法定代表人 赵晨佳 统一社会信用代码 91330800MA2DJ73UX3
住所 浙江省衢州市柯城区吾悦华府 11 幢 102、103 号
公司类型 有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
许可项目：食品经营；婴幼儿配方乳粉销售；烟草制品零售(依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准)。一般项目：
经营范围
日用百货销售；母婴用品销售；家用电器销售；宠物食品及用品零售；服装服饰
零售；服装辅料销售；会议及展览服务(除依法须经批准的项目外，凭营业执照依


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法自主开展经营活动)。
股东名称 出资比例
出资构成
嘉兴星洲投资有限公司 100.00%
2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元）
资产总额 1.02
股东权益 0.00
净利润 0.00
注：浙江飞物集商贸有限公司成立于 2020 年 4 月 30 日，截至本招股说明书签署日，仅有
2020 年上半年财务数据，财务数据未经审计

7、浙江晟辉新材料科技有限公司

浙江晟辉新材料科技有限公
公司名称 成立时间 2020 年 5 月 7 日
司
注册资本 1,000 万元
法定代表人 李沉 统一社会信用代码 91330803MA2DJ7EK8K
住所 浙江省衢州市衢江区桔海二路 28 号小微企业园（B）3 号厂房 102、201 室
公司类型 有限责任公司(自然人投资或控股)
一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；
经营范围 产业用纺织制成品生产；产业用纺织制成品销售(除依法须经批准的项目外，凭营
业执照依法自主开展经营活动)。
股东名称 出资比例
嘉兴星洲投资有限公司 65.00%
出资构成
李沉 25.00%
邹小岗 10.00%
2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元）
资产总额 919.27
股东权益 1,039.97
净利润 39.97
注：浙江晟辉新材料科技有限公司成立于 2020 年 5 月 7 日，截至本招股说明书签署日，仅
有 2020 年上半年财务数据，财务数据未经审计

8、杭州归迦文化创意有限公司

公司名称 杭州归迦文化创意有限公司 成立时间 2020 年 6 月 3 日
注册资本 1,000 万元
法定代表人 赵晨佳 统一社会信用代码 91330106MA2HXYKKXX
住所 浙江省杭州市西湖区转塘街道双流 643 号 E9-3-311
公司类型 有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资)
一般项目：组织文化艺术交流活动；文艺创作；广告制作；广告设计、代理；广
经营范围
告发布（非广播电台、电视台、报刊出版单位）；市场营销策划；企业形象策划；


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信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；社会经济咨询服务；酒店管理；品
牌管理；物业管理；建筑装饰材料销售；摄影扩印服务；工艺美术品及收藏品零
售（象牙及其制品除外）；珠宝首饰零售；文化用品设备出租；办公设备耗材销
售；游艺及娱乐用品销售；茶具销售(除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法
自主开展经营活动)。
股东名称 出资比例
出资构成
嘉兴星洲投资有限公司 100.00%
2020 年 6 月 30 日/2020 年 1-6 月
项目
财务状况（万元）
资产总额 0.00
股东权益 0.00
净利润 0.00
注：杭州归迦文化创意有限公司成立于 2020 年 6 月 3 日，截至本招股说明书签署日，仅有
2020 年上半年财务数据，财务数据未经审计

（六）控股股东和实际控制人持有发行人股份是否存在质押或其他有争议
的情况

截至本招股说明书签署日，公司控股股东、实际控制人直接或间接持有的本
公司股份不存在质押或其他有争议的情况。


九、发行人股本情况

（一）本次发行前后的股本情况

发行人本次发行前总股本 36,000 万股。本次拟公开发行人民币普通股 4,001
万股，不低于发行后总股本的 10%，发行前后公司的股本情况如下表所示：
发行前股本结构 发行后股本结构
股东名称
股数（万股） 持股比例（%） 股数（万股） 持股比例（%）
赵磊 11,958.6584 33.22 11,958.6584 29.90
赵晨佳 7,928.6199 22.02 7,928.6199 19.82
赵云福 6,115.0620 16.99 6,115.0620 15.29
林彩玲 5,003.2326 13.90 5,003.2326 12.51
古道煦沣二期 1,524.0459 4.23 1,524.0459 3.81
浚泉信德 1,293.0515 3.59 1,293.0515 3.23
胡维德 496.3274 1.38 496.3274 1.24
姜云飞 496.3274 1.38 496.3274 1.24
宁波云蓝 387.1354 1.08 387.1354 0.97
罗邦毅 248.1636 0.69 248.1636 0.62



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衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


龙湾科创 177.1305 0.49 177.1305 0.44
曹亮 124.0818 0.34 124.0818 0.31
林万明 124.0818 0.34 124.0818 0.31
赵云飞 124.0818 0.34 124.0818 0.31
社会公众股 - - 4,001.0000 10.00
合计 36,000.0000 100.00 40,001.0000 100.00


（二）前十名股东持股情况

截至本招股说明书签署日，发行人前十名股东情况如下：
序号 股东名称 持股数量（万股） 持股比例（%）
1 赵磊 11,958.6584 33.22
2 赵晨佳 7,928.6199 22.02
3 赵云福 6,115.0620 16.99
4 林彩玲 5,003.2326 13.90
5 古道煦沣二期 1,524.0459 4.23
6 浚泉信德 1,293.0515 3.59
7 胡维德 496.3274 1.38
8 姜云飞 496.3274 1.38
9 宁波云蓝 387.1354 1.08
10 罗邦毅 248.1636 0.69

合计 35,450.6241 98.47


（三）前十名自然人股东及其在发行人处任职情况

截至本招股说明书签署日，发行人有自然人股东 10 名，情况如下：
持股数量 持股比例
序号 股东姓名 在发行人任职情况
（万股） （%）
法定代表人、董事、总经理、核心技术人员；
江西五星监事；五星进出口执行董事、经理；
1 赵磊 11,958.6584 33.22
浙江诚宇执行董事、经理；森远贸易执行董事、
经理
财务中心资金主管；江西五星董事；五星进出
2 赵晨佳 7,928.6199 22.02
口监事
董事长；浙江五星执行董事、经理；江西五星
3 赵云福 6,115.0620 16.99
董事长、总经理
4 林彩玲 5,003.2326 13.90 董事；江西五星副董事长；浙江五星监事
5 胡维德 496.3274 1.38 -
6 姜云飞 496.3274 1.38 -
7 罗邦毅 248.1636 0.69 -



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衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


8 曹亮 124.0818 0.34 销售总监
9 林万明 124.0818 0.34 -
10 赵云飞 124.0818 0.34 -
合计 32,618.6367 90.60 -


（四）国有股东、外资股东及战略投资者

截至本招股说明书签署日，公司的股东中无国有股东、外资股东和战略投资
者。

（五）本次发行前各股东之间的关联关系及关联股东的各自持股比例

股东名称 关联关系 股数（万股） 持股比例（%）
赵磊 11,958.6584 33.22
赵云福与林彩玲系夫妻关系，赵晨佳系
赵晨佳 赵云福与林彩玲之女，赵磊与赵晨佳系 7,928.6199 22.02
赵云福 夫妻关系；赵磊为宁波云蓝之普通合伙 6,115.0620 16.99
人、赵晨佳为宁波云蓝之有限合伙人
林彩玲 5,003.2326 13.90
罗邦毅间接持有古道煦沣二期 0.014%
古道煦沣二期 1,524.0459 4.23
的合伙企业份额
宁波云蓝为五洲特纸之员工持股平台，
宁波云蓝 赵磊为宁波云蓝之普通合伙人；赵晨佳、 387.1354 1.08
曹亮为宁波云蓝之有限合伙人
罗邦毅间接持有古道煦沣二期 0.014%
罗邦毅 248.1636 0.69
的合伙企业份额
曹亮为赵磊之姐夫，曹亮为宁波云蓝之
曹亮 124.0818 0.34
有限合伙人
林万明 林万明为林彩玲之兄 124.0818 0.34
赵云飞 赵云飞为赵云福之姐 124.0818 0.34


（六）本次发行前股东所持股份的流通限制和自愿锁定承诺

股份锁定承诺参见本招股说明书“重大事项提示”之“一、公司股东关于股
份锁定及减持意向的承诺”之“（一）股份锁定的承诺”。


十、内部职工股情况

公司未发行过内部职工股。


十一、工会持股、职工持股会持股、信托持股、委托持股及股东

数量超过二百人等情况


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 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书



公司不曾存在工会持股、职工持股会持股、信托持股、委托持股或股东数量
超过 200 人的情况。


十二、发行人员工及其社会保障情况

（一）员工人数及基本情况

报告期各期末，公司（含子公司）在册员工数量情况如下：
2017年12月31 2018年12月31 2019年12月31 2020年6月30
项目
日 日 日 日
公司（含子公司）员工人数（人） 525 657 810 872


截至2020年6月30日，与公司（含子公司）直接签订劳动合同的员工共有872
人，具体情况见下表：

1、专业结构
专业分工 人数（人） 比例（%）
生产人员 659 75.57
管理及行政人员 97 11.12
技术人员 69 7.91
财务人员 22 2.52
销售人员 25 2.87
合 计 872 100.00


2、员工受教育程度
教育程度 人数（人） 比例（%）
硕士及以上学历 4 0.46
大学本科学历 23 2.64
大学专科及以下学历 845 96.90
合 计 872 100.00


3、年龄分布
年龄分布 人数（人） 比例（%）

55岁以上 86 9.86

45-55岁 267 30.62

35-45岁 264 30.28

25-35岁 209 23.97



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25岁以下 46 5.28

合 计 872 100.00


（二）发行人社会保障制度和住房公积金制度执行情况

1、发行人及子公司社会保险和住房公积金缴纳情况

报告期内，发行人及其控股子公司员工办理社会保险和住房公积金的人数情
况如下：
单位：人
序号 项目 人数 2020.6.30 2019.12.31 2018.12.31 2017.12.31
员工总人数 872 810 657 525
应缴人数 843 769 622 502
1 社会保险
实缴人数 799 742 596 456
缴纳比例 94.78% 96.49% 95.82% 90.84%
员工总人数 872 810 657 525
应缴人数 843 769 622 502
2 住房公积金
实缴人数 791 740 579 55
缴纳比例 93.83% 96.23% 93.09% 10.96%
注：员工总人数与应缴人数之差为退休返聘人员及独立董事，发行人已为退休返聘人员购买商业险。


2、发行人与员工个人的缴费比例情况

发行人目前为其正式员工缴纳社会保险和住房公积金的缴纳比例具体情况
如下：
浙江省衢州市 浙江省衢州市衢江区 江西省九江市湖口县
项目
单位 个人 单位 个人 单位 个人

养老保险 14% 8% 14% 8% 16% 8%
5.5% 1%+5 5.5% 1%+5 7%+7 2%+7
医疗保险
[注 1] [注 1] [注 1] [注 1] [注 2] [注 2]
失业保险 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%
生育保险
- - - - 1% 0%
[注 4]
0.45%+4
工伤保险 0.72% 0% 1.54% 0% 0%
[注 3]
住房公积金 5% 5% 5% 5% 6% 6%
注1：衢州市基本医疗包含大病统筹和医疗保险，其中大病统筹为个人承担，5元/人。生育保险基金并
入职工基本医疗保险基金，原生育保险基金单位承担0.5%，原医疗保险基金单位承担5%、个人承担1%，
合并后医疗保险基金为单位承担5.5%
注2：江西九江基本医疗包含大病统筹和医疗保险，其中大病统筹单位、个人为7元/人，医疗保险为单
位7%，个人2%


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注3：工伤保险和补充工伤保险，其中工伤保险单位承担0.45%，补充工伤保险为4元/人
注4：根据浙江省医疗保障局、浙江省财政厅、浙江省卫生健康委员会、国家税务总局浙江省税务局于
2019年9月11日联合印发《关于全面推进生育保险和职工基本医疗保险合并实施方案》的通知，生育保险基
金并入职工基本医疗保险基金，统一征缴。截至本招股说明书签署日，江西省九江市湖口县医疗保险、生
育保险尚未合并


3、发行人社会保险和住房公积金应缴未缴的情形及原因

（1）社会保险未缴纳人数及原因

截止日期 应缴人数 实缴人数 未缴纳人数 未缴纳原因
1、离职人员中 3 人未缴；
2020.6.30 843 799 44
2、新入职员工 41 人
1、离职人员中 1 人未缴；
2019.12.31 769 742 27
2、新入职员工 26 人
1、个人不愿意缴纳 15 人，3 人社保在原
单位缴纳，发行人均为其缴纳了单独工
2018.12.31 622 596 26
伤险或商业保险；
2、新入职员工 8 人
1、个人不愿意缴纳 6 人，4 人社保在原
单位缴纳，发行人均为其缴纳了单独工
伤险或商业保险；
2017.12.31 502 456 46 2、新入职员工 28 人
3、年末发行人内部人事组织关系调整，
8 人社保缴纳属地变更导致缴纳情况体
现在 2018 年 2 月


（2）住房公积金未缴纳人数及原因
日期 应缴人数 实缴人数 未缴纳人数 未缴纳原因
1、离职人员中 11 人未缴；
2020.6.30 843 791 52
2、新入职员工 41 人
1、离职人员中 3 人未缴；
2019.12.31 769 740 29
2、新入职员工 26 人
1、个人不愿意缴纳 22 人；
2、公司内部调动，变更隶属导致当月未
2018.12.31 622 579 43
缴纳 15 人；
3、新入职员工 6 人
发行人统一于 2018 年 1 月开始为全体员
2017.12.31 502 55 447
工缴纳了住房公积金


（3）未按公司实发工资总额作为缴费基数的情形及原因

因报告期发行人子公司江西五星一直处于建设期，2019 年第一条生产线进
入试生产，员工处于不稳定状态，不愿意缴纳社保和住房公积金。为此，江西五

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星暂按当地城镇平均工资的 60%作为缴纳社保和住房公积金的基数，未按公司实
发工资总额作为缴费基数，导致江西五星公司存在未足额缴纳社保和住房公积金
的情况。

4、发行人如足额缴纳社保和住房公积金对经营业绩的影响

发行人如按公司实发工资总额作为缴费基数，足额缴纳社保和住房公积金，
需补缴金额测算情况如下：

（1）江西五星以实发工资作为社保、公积金缴费基数，报告期内需补缴金
额测算情况

1）江西五星需补缴社保金额
江西五星基 江西九江
应缴纳金 已缴纳金额
年度 本工资合计 社保缴纳 需补缴金额（万元）
额（万元） （万元）
（万元）注 比例
2017 年度 285.85 25.95% 74.18 20.61 53.57
2018 年度 990.31 25.95% 256.98 73.05 183.94
2019 年度 1,899.23 25.95% 492.85 233.04 259.81
2020 年
1,164.62 25.95% 99.17 85.38 13.78
1-6 月
注：基本工资扣除了退休返聘员工、独立董事的工资，下同
注：根据《浙江省人力资源和社会保障厅、浙江省医疗保障局、浙江省财政厅、国家税务总局浙江省
税务局关于阶段性减免社会保险费有关问题的通知》（浙人社发〔2020〕13 号）对中小微企业免征 2 月份
至 6 月份基本养老、失业、工伤保险，减半征收 2 月至 6 月基本医疗保险的单位缴费；根据江西省人力资
源和社会保障厅、江西省财政厅、国家税务总局江西省税务局、江西省统计局《关于阶段性减免企业社会
保险费的通知》（赣人社发〔2020〕11 号）自 2020 年 2 月起，全省免征中小微企业三项社会保险单位缴费
部分，免征期限为 5 个月；根据《江西省医疗保障局 江西省财政厅 国家税务总局江西省税务局关于阶段
性减征职工基本医疗保险费的通知》2020 年 3 月至 5 月，对全省企业缴纳的职工医保单位缴费部分实行减
半征收，减征期限为 3 个月


2）江西五星需补缴公积金金额
江西五星基 江西九江
应缴纳金 已缴纳金额
年度 本工资合计 公积金缴 需补缴金额（万元）
额（万元） （万元）
（万元） 纳比例
2017 年度 285.85 6% 17.15 0 17.15
2018 年度 990.31 6% 59.42 16.76 42.66
2019 年度 1,899.23 6% 113.95 53.39 60.56
2020 年
1,164.62 6% 69.88 32.16 37.72
1-6 月


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（2）发行人浙江各主体以实发工资作为社保、公积金缴费基数，报告期内
需补缴金额测算情况

1）发行人浙江各主体需补缴社保金额

报告期内，发行人浙江各主体均已按实发工资为全部应缴纳社保员工缴纳社
保，无需补缴。

2）发行人浙江各主体需补缴公积金金额
浙江主体基 浙江衢州
应缴纳金 已缴纳金额
年度 本工资合计 公积金缴 需补缴金额（万元）
额（万元） （万元）
（万元） 纳比例
2017 年度 3,002.48 5% 150.12 3.06 147.06
2018 年度 3,210.52 5% 160.53 40.38 120.15
2019 年度 3,261.16 5% 163.06 44.14 118.92
2020 年
1,754.94 5% 87.75 22.56 65.19
1-6 月


（3）全部足额缴纳测算

发行人及其子公司如按公司实发工资总额作为缴费基数，足额补缴社保和住
房公积金，报告期内每期补缴总金额及占当期利润总额占比情况如下：
单位：万元
应补缴社 应补缴住房 发行人经审计利润
年度 应补缴金额合计 占比
保金额 公积金金额 总额
2017 年度 53.57 164.21 217.78 23,084.70 0.94%
2018 年度 183.94 162.81 346.75 22,353.41 1.55%
2019 年度 259.81 179.48 439.29 26,851.53 1.64%
2020 年 1-6 月 13.78 102.91 116.69 21,541.82 0.54%


综上所述，发行人存在未足额缴纳社保和公积金的情形，需补缴金额占当期
利润总额的比例较低，如足额缴纳对经营业绩不存在重大影响。

5、关于社保、公积金未全额缴纳的解决方案
对于因社保、公积金未全额缴纳而导致发行人承担补缴义务或处罚，发行人
控股股东、实际控制人承诺如下：

若发行人及其子公司经有关政府部门或司法机关认定需补缴社会保险费（包
括养老保险、失业保险、医疗保险、工伤保险、生育保险）和住房公积金，或因

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社会保险费和住房公积金事宜受到处罚，或被任何相关方以任何方式提出有关社
会保险费和住房公积金的合法权利要求的，本人将在发行人或其子公司收到主管
政府部门出具的生效认定文件后，全额承担需由发行人或其子公司补缴的全部社
会保险费和住房公积金、罚款或赔偿款项。本人进一步承诺，在承担上述款项和
费用后将不向发行人或其子公司追偿，保证发行人及其子公司不会因此遭受任何
损失。

6、监管机构出具的相关证明

衢州市人力资源和社会保障局出具《证明》，证明公司及子公司浙江五星、
浙江诚宇、森远贸易、五星进出口自 2016 年 1 月至 2019 年 7 月，遵守国家和地
方有关劳动和社会保障的法律、法规、规章和规范性文件的规定，不存在欠缴社
保的情形，不存在因为违反劳动和社会保障相关法律法规而受到行政处罚的情
形。

衢州市衢江区人力资源和社会保障局、衢州市衢江区医疗保障局分别出具
《证明》，自 2019 年 7 月至 2020 年 8 月，公司在册员工参加了职工的养老、失
业、工伤、生育保险，能按期足额履行缴纳基本保险费的义务，未发生违反劳动
和社会保障的法律法规而被处罚的情形。发行人 2019 年 7 月至 2020 年 6 月，期
间足额缴纳基本医疗保险、生育保险、大病保险保费，无欠费。

衢州市人力资源和社会保障局、衢州市医疗保险服务中心参保征缴科、衢州
市医疗保障局分别出具《证明》，证明浙江五星、五星进出口 2019 年 7 月至 2020
年 1 月遵守国家和地方有关劳动和社会保障的法律、法规、规章和规范性文件的
规定，不存在欠缴社保（养老、工伤和失业保险）的情形，不存在因为违反劳动
和社会保障相关法律法规而受到行政处罚的情形。浙江五星自 2020 年 1 月至
2020 年 7 月，劳动用工符合劳动和社会保障相关法律法规的规定，依法为职工
缴纳了 2020 年 1 月至 7 月的城镇职工基本养老保险、失业保险、工伤保险，并
按期足额缴纳，未发现公司存在违反《中华人民共和国社会保险法》《中华人民
共和国社会保险法实施细则》等相关法律、法规的行为和被我局处罚的记录。浙
江五星、五星进出口自 2019 年 6 月至 2019 年 12 月已缴纳基本医疗（含大病）
和生育保险费。浙江五星 2020 年 1 月至 2020 年 6 月按时缴纳企业职工基本医疗


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保险费、生育保险费。

衢州市人力资源和社会保障局、衢州市医疗保险服务中心参保征缴科、衢州
市医疗保障局分别出具《证明》，浙江诚宇 2019 年 7 月至 2020 年 2 月遵守国家
和地方有关劳动和社会保障的法律、法规、规章和规范性文件的规定，不存在欠
缴社保（养老、工伤、失业保险）的情形（2017 年 1 月至 2019 年 12 月中断参
保）注1，不存在因为违反劳动和社会保障相关法律法规而受到行政处罚的情形。
浙江诚宇自 2020 年 1 月至 2020 年 7 月，劳动用工符合劳动和社会保障相关法律
法规的规定，依法为职工缴纳了 2020 年 1 月至 7 月的城镇职工基本养老保险、
失业保险、工伤保险，并按期足额缴纳，未发现公司存在违反《中华人民共和国
社会保险法》《中华人民共和国社会保险法实施细则》等相关法律、法规的行为
和被我局处罚的记录。自 2007 年 1 月参加职工保险以来，均按时缴纳基本医疗、
生育保险费（2017 年 1 月至 2019 年 12 月中断参保），不存在欠缴医疗保险（基
本医疗、生育）的情形。浙江诚宇 2020 年 1 月至 2020 年 6 月按时缴纳企业职工
基本医疗保险费、生育保险费。

湖口县社会保险事业管理局出具《证明》，证明截至 2019 年 1 月，江西五星
与全部在册员工签订劳动合同并备案。江西五星已参加职工的养老、医疗、失业、
工伤、生育保险，能积极地足额履行缴纳基本保险费的义务，自 2016 年 1 月至
2019 年 1 月不存在漏缴、欠缴的情形。

湖口医疗保障局与湖口县社会保险事业管理局分别出具《证明》，证明截至
2019 年 12 月，江西五星与全部在册员工签订劳动合同并备案。江西五星已参加
职工的医疗、生育保险，能积极地按期足额履行缴纳基本保险费的义务，自 2019
年 1 月至 2020 年 7 月不存在漏缴、欠缴的情形。

衢州市柯城区人力资源和社会保障局出具《证明》，证明森远贸易自 2016
年 1 月至 2019 年 1 月在该局参保缴费期间均不存在违反劳动和社会保障方面的
法律法规而被处罚的情形。

衢州市柯城区人力资源和社会保障局、衢州市柯城区医疗保障局参保征缴科


注1浙江诚宇、森远贸易、五星进出口员工的社保、公积金根据其实际经营情况自行缴纳或在发行人及子公
司浙江五星合并缴纳。

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出具《证明》，证明森远贸易自 2019 年 7 月至 2020 年 3 月，遵守国家和地方有
关劳动和社会保障的法律、法规、规章和规范性文件的规定，2016 年 1 月至 2016
年 12 月各项社保费用（企业养老、工伤失业）按时缴纳已到账，不存在因为违
反劳动和社会保障相关法律法规而受到行政处罚的情形。自 2016 年 1 月至 2016
年 12 月参加社会保险（职工医疗、大病）按时缴纳各项社会保险。

衢州市住房公积金中心衢江管理部 2020 年 2 月 25 日出具《住房公积金缴存
情况证明》，证明公司及子公司浙江五星、五星进出口自开户以来无违反有关住
房公积金方面法律、法规及规范性文件规定的记录。衢州市住房公积金中心市直
管理部 2020 年 7 月 29 日出具《公积金缴存情况证明》，证明公司及子公司浙江
五星、浙江诚宇自 2020 年 1 月至 2020 年 6 月，在住房公积金方面无违反有关住
房公积金方面法律、法规及规范性文件规定的记录。

九江市住房公积金管理中心湖口县办事处出具《证明》，证明江西五星已于
2018 年 1 月开立住房公积金账户，截至 2020 年 6 月缴存均正常，不存在漏缴、
拖欠住房公积金的情形。

7、发行人未足额缴纳社保和住房公积金的情形不构成重大违法行为

报告期内，发行人及其子公司存在未足额缴纳社会保险和住房公积金的情
形。经测算，需补缴金额占比较小，不会对发行人生产经营产生重大影响。

发行人控股股东、实际控制人已经出具承诺，将在发行人或其子公司收到主
管政府部门出具的生效认定文件后，全额承担需由发行人或其子公司补缴的全部
社会保险费和住房公积金、罚款或赔偿款项。发行人控股股东、实际控制人进一
步承诺，在承担上述款项和费用后将不向发行人或其子公司追偿，保证发行人及
其子公司不会因此遭受任何损失。

经核查，发行人报告期内存在未足额缴纳社会保险、住房公积金的行为，发
行人实际控制人已作出承诺，不会对发行人生产经营产生重大影响。

综上，保荐机构、发行人律师认为，发行人未足额缴纳社保和住房公积金的
情形不构成重大违法行为。

（三）员工薪酬情况

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1、员工薪酬政策

发行人目前执行的薪酬政策主要内容如下：

（1）工资构成

发行人根据员工职位性质、职责范围、工作能力、个人表现、贡献大小
来确定其工资；员工的工资收入包括基本工资、技能工资、加班工资、绩效
工资、工龄工资、全勤奖、夜补等。

（2）薪酬调整

薪酬的调整分为整体调整与个别调整：

1）整体调整：根据国家政策和市场物价水平等宏观因素的变化、行业及
地区竞争状况、企业发展战略变化以及企业经营效益情况而进行的调整，包
括薪酬水平与结构的调整，调整幅度由董事会根据经营状况决定。

2）个别调整：主要针对年底绩效考评结果进行的员工奖金发放等激励性
质的薪资调整，以及年中个别员工因职务调整的工资职级变动。

2、上市前后高管薪酬安排

报告期内，公司的高管薪酬水平主要根据公司所处行业及地区的薪酬水平、劳
动力市场供求状况，以及公司实际经营情况进行调整，能够满足公司现阶段发展的
需要。截至本招股说明书签署日，公司尚无针对性的调整高管薪酬的意向或具体安
排。但为保持管理团队的稳定，引进优秀人才，提升公司竞争力，公司不排除在上
市后实施包括上调工资、对高管和核心技术人员实施股权激励等薪酬安排。

报告期内发行人高管薪酬水平总体保持稳定。发行人上市后，在发行人
经营业绩稳步提高的前提下，将进一步建立健全薪酬与业绩紧密挂钩的薪酬
决定机制，逐步增强市场对薪酬分配的调解功能，更好发挥薪酬的激励作用。

3、薪酬与考核委员会对工资奖金的规定

薪酬与考核委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构，主要负责
制定公司董事及高级管理人员的考核标准并进行考核；负责制定、审查公司董事及
高级管理人员的薪酬政策与方案，对董事会负责。薪酬与考核委员会的主要职责权

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限为：（1）根据董事及高级管理人员管理岗位的主要范围、职责、重要性以及其他
相关企业相关岗位的薪酬水平制定薪酬计划或方案；（2）薪酬计划或方案主要包括
但不限于绩效评价标准、程序及主要评价体系，奖励和惩罚的主要方案和制度等；
（3）审查公司董事（非独立董事）及高级管理人员的履行职责情况并对其进行年
度绩效考评；（4）负责对公司薪酬制度执行情况进行监督。

发行人董事会薪酬与考核委员会对于工资奖金的规定主要体现在《董事
会薪酬与考核委员会实施细则》中，该《实施细则》对薪酬与考核委员会的
人员组成、职责权限、决策程序、议事规则等作了详细规定。

4、发行人各岗位层级员工薪酬水平及变动情况

报告期内，发行人员工整体薪酬水平持续增长，全体员工平均工资保持
增长趋势，基本情况如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
人数 金额 人数 金额 变动比例 人数 金额 变动比例 人数 金额 变动比例

高层 11 192.98 11 396.87 13.20% 11 350.59 61.51% 8 217.07 88.10%

中层 26 249.06 29 641.04 63.74% 28 391.51 29.97% 23 301.24 59.74%
总薪酬
普通 835 2,597.67 770 4,579.52 24.66% 618 3673.56 27.14% 494 2889.49 9.35%

合计 872 3,039.71 810 5,617.43 27.22% 657 4,415.66 29.58% 525 3,407.80 15.66%

高层 17.54 36.08 -2.24% 36.90 27.51% 28.94 75.56%


平均薪 中层 9.06 22.49 46.50% 15.35 1.93% 15.06 35.78%

酬 普通 3.79 6.60 -0.13% 6.61 10.44% 5.98 6.86%

合计 3.61 7.66 2.50% 7.47 11.93% 6.68 12.37%


注 1：平均薪酬=总薪酬/平均人数，平均人数=（期初各层级员工人数+期末各层级员工人数）/2
注 2：“高层”包括董事、监事、总经理、副总经理、董事会秘书、财务负责人；“中层”包括
销售总监、车间主任、副主任、部门经理、主管等；“普通”包括主管以下人员


5、发行人员工的薪酬水平与行业平均工资水平、当地员工平均工资水平的
比较情况

（1）同行业平均工资比较情况

因同行业上市公司未披露划分高层、中层、基层的员工薪酬情况。发行
人与可比上市公司员工年平均薪酬对比情况如下：
单位：元



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股票代码 证券简称 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
002078.SZ 太阳纸业 - 76,665.55 81,924.75 70,285.22
600793.SH 宜宾纸业 - 67,859.79 58,373.96 52,089.62
603733.SH 仙鹤股份 - 71,556.39 63,896.20 -
600235.SH 民丰特纸 - 78,646.79 79,982.39 77,222.89
600356.SH 恒丰纸业 - 61,855.93 56,916.19 54,014.03
600433.SH 冠豪高新 - 107,358.55 91,440.75 85,245.55
002521.SZ 齐峰新材 - 79,612.53 68,396.08 76,704.00
可比上市公司平均值 - 77,650.79 71,561.47 69,260.22
发行人 36,143.96 76,583.91 74,715.06 66,754.16
注：截至本招股说明书签署日，同行业可比上市公司未披露 2020 年 1-6 月的员工人数。数据来源
于上市公司公告的审计报告、年度报告。计算口径为工资、奖金、津贴和补贴的本期增加额/公司总人
数


报告期内，发行人员工平均薪酬持续增长，与同行业上市公司薪酬平均
值基本相当。

（2）同地区职工平均工资情况对比情况
单位：元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
发行人员工年平均工资 36,143.96 76,583.91 74,715.06 66,754.16
浙江省衢州市在岗职工年平均工资 - 61,623.00 56,743.00 52,298.00
江西省九江市在岗职工年平均工资 - 49,522.00 46,217.00 43,559.00
注：截至本招股说明书签署日，发行人所在辖区未公布 2020 年 1-6 月的在岗职工平均工资。数据
来源于各地人力资源和社会保障局、统计局相关信息发布


发行人报告期平均工资高于浙江省衢州市及江西省九江市在岗职工平均
工资。发行人保持了与业务发展相匹配的收入增长规模，具有合理性。

（四）发行人报告期不存在劳务派遣用工情形

发行人生产经营由发行人自主完成，发行人拥有完整的研发、生产、采购、
销售体系，具有独立生产完整产品的能力。报告期发行人生产人员数量逐年增加，
与生产经营相匹配。保荐机构、发行人律师、申报会计师认为，发行人报告期不
存在劳务派遣用工情形。


十三、主要股东及作为股东的董事、监事、高级管理人员做出的

重要承诺

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（一）股份锁定的承诺

股份锁定承诺参见本招股说明书“重大事项提示”之“一、公司股东关于股
份锁定及减持意向的承诺”之“（一）股份锁定的承诺”。

（二）本次发行前持股 5%以上股东持股意向及减持意向的承诺

公司发行前持股 5%以上股东的持股及减持意向参见本招股说明书“重大事
项提示”之“一、公司股东关于股份锁定及减持意向的承诺”之“（二）本次发
行前持股 5%以上股东持股意向和减持意向的承诺”。

（三）稳定股价的承诺

稳定股价的承诺参见本招股说明书“重大事项提示”之“二、关于上市后稳
定股价的预案及相关承诺”。

（四）关于无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的承诺

关于无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的承诺参见本招股说明书“重大事
项提示”之“三、关于无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的承诺”。

（五）关于填补被摊薄即期回报的措施及承诺

关于填补被摊薄即期回报的措施及承诺参见本招股说明书“重大事项提
示”之“四、关于填补被摊薄即期回报的措施及承诺”。

（六）关于履行承诺约束措施的承诺

关于履行承诺约束措施的承诺参见本招股说明书“重大事项提示”之“五、
关于履行承诺约束措施的承诺”。

（七）关于避免同业竞争的承诺

关于避免同业竞争的承诺参见本招股说明书“第七节 同业竞争与关联交
易”之“二、同业竞争”之“（二）避免同业竞争的承诺”。

（八）关于规范并减少关联交易的承诺

关于规范并减少关联交易的承诺参见本招股说明书“第七节 同业竞争与关


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联交易”之“四、关联交易”之“（六）规范及减少关联交易的措施”。

（九）控股股东、实际控制人关于发行人社保和住房公积金的承诺

控股股东、实际控制人关于发行人社保和住房公积金的承诺参见本招股说明
书“第五节 发行人基本情况”之“十二、发行人员工及其社会保障情况”。

（十）控股股东、实际控制人关于发行人房屋及建筑物产权的承诺

如因发行人的房屋及建筑物存在产权瑕疵等原因而导致发行人受到行政处
罚、被责令拆除或其他不利影响，本人将全额补偿发行人因行政处罚、拆除建筑
物等情形对发行人造成的损失，保证发行人不会因此遭受任何损失。




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第六节 业务与技术

一、发行人主营业务、主要产品及设立以来的变化情况

（一）公司主营业务及设立以来的变化情况

公司主营业务为特种纸的研发、生产和销售。根据产品下游应用领域不同，
公司专注于生产食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等，根据客户需求提供优质的产
品及服务。

截至 2020 年 6 月末，公司已经建成 6 条原纸生产线并形成了年产近 55 万吨
原纸的生产能力，现已发展成为国内规模较大的食品包装纸生产企业和国内重要
的格拉辛纸、描图纸生产企业。公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、统奕包
装、岸宝集团等，最终用户为康师傅、统一等大型的食品饮料公司；公司格拉辛
纸的主要客户为 Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名标签纸
生产企业；公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知名企业。公司自设立以来，
一直致力于特种纸的研发、生产和销售，主营业务未发生变化。

（二）公司主要产品情况

1、食品包装纸

公司生产的食品包装纸根据终端产品要求的纸质规格，可分为纸杯纸、面碗
纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，具有防
水、防油、高强度、高松厚度的特点。




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产品类别 产品用途 终端产品应用图示




主要用于制作休闲食品包装及
纸杯纸 纸杯，如饮料杯、冰激凌纸杯、
企业定制纸杯等




食
品
包 主要用于生产方便食品纸桶、
面碗纸
装 外卖纸碗等
纸




主要用于餐饮包装盒的制作，
餐盒纸
如外卖餐盒、打包盒等




2、格拉辛纸

公司生产的标签离型纸为格拉辛纸。格拉辛纸具有强度和透光度好、质地均
匀致密、平滑度和光泽度高、伸缩率小、抗油性好等特点，常被用于生产酒水、
医药、零售等行业包装标签和物流标签。



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产品类别 用途 产品应用图示




标
签 格
拉 主要用于制作商品标签或物流
离
型 辛 标签离型底纸
纸
纸




3、描图纸

描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，最初
用于工程制图、晒图，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊
牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。

产品类别 用途 产品应用图示




描 主要用作工程制图、高档印刷、
图 出版期刊杂志的扉页、服装的
纸 广告吊牌和图册插页等




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（三）公司营业收入构成情况

报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：

单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
食品包装纸 65,692.19 58.40% 157,968.15 66.64% 163,636.57 77.72% 140,931.47 76.39%
格拉辛纸 40,654.21 36.14% 70,405.97 29.70% 40,345.05 19.16% 37,034.21 20.07%
描图纸 2,658.24 2.36% 8,648.28 3.65% 6,481.50 3.08% 6,357.36 3.45%
转移印花纸 3,474.30 3.09% - - - - - -
其他 - - 27.52 0.01% 90.99 0.04% 171.34 0.09%
合 计 112,478.93 100.00% 237,049.91 100.00% 210,554.11 100.00% 184,494.38 100.00%



二、公司所处行业的基本情况

（一）公司所属行业

公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分
类指引》（2012 年修订），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家
统计局 2017 年公布的《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司所处行业
为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。

（二）行业管理体制和行业政策

1、行业主管部门和行业管理体制

我国造纸行业实行政府部门依法监管，协会自律管理的监管体制。造纸行业
生产经营过程接受国家发展和改革委员会、工业和信息化部、生态环境部的指导
和监管；中国造纸协会、中国造纸学会等行业协会实行自律管理。

（1）行业主管部门

国家发展和改革委员会主要负责组织拟订综合性产业政策，负责协调第一、
二、三产业发展的重大问题并衔接平衡相关发展规划和重大政策，做好与国民经
济和社会发展规划、计划的衔接平衡；组织拟订发展循环经济、全社会能源资源
节约和综合利用规划及政策措施并协调实施等有关事项，针对造纸行业主要负责
制定行业发展政策，指导新建项目与技术改造，协调环保产业和清洁生产等有关

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工作。

工业和信息化部负责拟订并组织实施工业行业规划和产业政策，研究提出工
业发展战略，起草相关法律法规草案、制定规章，拟订行业技术规范和标准，指
导行业质量管理工作，针对造纸行业主要负责造纸行业标准的制定与发布、行业
数据及市场数据的统计，行业发展规划制定与执行监督等。

生态环境部主要负责制定并组织实施生态环境政策、规划和标准，统一负责
生态环境监测和执法工作，监督管理污染防治、核与辐射安全，组织开展中央环
境保护督察等工作，针对造纸行业制定环境保护相关法律法规、环境污染防治计
划，并监督行业内相关企业对污染防治标准、规划等的实施。

（2）行业自律组织

中国造纸协会是我国造纸行业自律组织，于 1992 年经国家民政部登记注册
成立，受国务院相关部门业务指导。它是由制浆造纸有关企事业单位自愿组成的
跨地区、跨部门和不区分所有制形式的非营利性社会团体，主要负责贯彻执行国
家的政策法令、协助政府进行自律性管理及代表会员企业向政府部门提出产业发
展建议及意见，进行产业及市场研究，与国内外同行业组织建立联系，开展技术
咨询与交流，组织会员单位参加国内外新技术成果展览活动，定期提供国内外造
纸工业发展的技术经济和市场信息，促进行业发展，是企业和政府之间的桥梁和
纽带。

中国造纸学会是受中国科学技术协会和中国轻工业联合会共同领导的，由造
纸科技人员组成的国家一级学会组织。其宗旨是：落实实施“科教兴国”战略，
促进我国造纸工业科技进步、造纸科学技术普及与推广、国际学术交流与合作、
科技成果转化为现实生产力、科学技术与经济相结合、创新驱动发展战略，为推
动中国造纸工业现代化建设做出贡献。其下属中国造纸学会特种纸专业委员会于
2006 年成立，主要负责组织会员单位参与特种纸产业的国内外学术交流与协作，
进行国内外新技术、新装备、新标准的推广和普及，开展特种纸行业情况的普查
与分析。

2、行业主要法律法规及产业政策



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为保护环境、保持经济持续发展，国家制定了一系列的法律法规对造纸行业
进行规范和引导。同时，特种纸作为一种新型环保材料，国家近年来出台了多项
产业政策，用于鼓励和支持特种纸产品的研发与生产，这些产业政策对特种纸行
业的发展起到积极的引导和规范作用。

特种纸行业主要涉及的法律法规及政策情况如下：

（1）特种纸行业的主要法律法规
法律/法规名称 颁布部门 施行时间
《中华人民共和国环境影响评价法》 第十三届全国人民代表大会常务委
2018 年 12 月
（2018 年修订） 员会第七次会议通过
《中华人民共和国节约能源法》 第十三届全国人民代表大会常务委
2018 年 10 月
（2018 年修订） 员会第六次会议通过
《中华人民共和国循环经济促进法》 第十三届全国人民代表大会常务委
2018 年 10 月
（2018 年修订） 员会第六次会议通过
第十二届全国人民代表大会常务委
《中华人民共和国环境保护税法》 2018 年 1 月
员会第二十五次会议通过
《中华人民共和国水污染防治法》 第十二届全国人民代表大会常务委
2018 年 1 月
（2017 年修订） 员会第二十八次会议
《进口废纸环境保护管理规定》 环境保护部 2017 年 12 月
《中华人民共和国水法》 第十二届全国人民代表大会常务委
2016 年 7 月
（2016 年修订） 员会第二十一次会议通过
《制浆造纸企业环境守法导则》 环境保护部 2015 年 5 月
《中华人民共和国环境保护法》 第十二届全国人民代表大会常务委
2015 年 1 月
（2014年修订） 员会第八次会议通过
《中华人民共和国清洁生产促进法》 第九届全国人民代表大会常务委员
2012 年 7 月
（2012 年修订） 会第二十八次会议通过
《循环经济发展战略及近期行动计划》 国务院 2013 年 1 月
《国家环境保护“十二五”规划》 国务院 2011 年 12 月


（2）特种纸行业的主要产业政策

产业政策名称 颁布部门 施行时间
《产业结构调整指导目录（2019 年本）》 国家发改委 2020 年 1 月
《造纸制造业改造提升实施方案
浙江省经济和信息化厅 2017 年 8 月
（2017-2020 年）》
《浙江省全面改造提升传统制造业行动
浙江省人民政府 2017 年 6 月
计划（2017—2020 年）》
《中国造纸协会关于造纸工业“十三五”
中国造纸协会 2017 年 6 月
发展的意见》
《关于加快我国包装产业转型发展的指 工信部、商务部 2016 年 12 月



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导意见》
《轻工业发展规划（2016-2020 年）》 工信部 2016 年 7 月
《造纸工业发展“十二五”规划》 国家发改委、工信部、林业局 2011 年 12 月


2019 年 10 月，国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，
将纸塑基多层共挤或复合等新型包装材料列为鼓励类项目。

2016 年 7 月，工信部发布的《轻工业发展规划（2016-2020 年）》明确提出：
推动造纸工业向节能、环保、绿色方向发展。加强造纸纤维原料高效利用技术，
高速纸机自动化控制集成技术，清洁生产和资源综合利用技术的研发及应用。重
点发展白度适当的文化用纸、未漂白的生活用纸和高档包装用纸和高技术含量的
特种纸，增加纸及纸制品的功能、品种和质量。

2017 年 6 月，浙江省人民政府发布《浙江省全面改造提升传统制造业行动
计划（2017—2020 年）》，将纺织、服装、造纸等 10 个制造业作为重点产业进行
改造提升。对于造纸制造业，提出：推动造纸制造业向节能、环保、绿色方向发
展。加强造纸纤维原料高效利用技术、高速纸机自动化控制集成技术、清洁生产
和资源综合利用技术的研发及应用，重点发展高档包装用纸和高技术含量的特种
纸。

2017 年 8 月，浙江省经济和信息化厅发布《造纸制造业改造提升实施方案
（2017-2020 年）》，确定浙江省造纸制造业改造提升的目标定位为：到 2020 年造
纸制造业改造提升效果显著，着力打造全球最大的特种纸生产基地、国内领先的
绿色造纸研发生产基地，确立浙江省特种纸行业在全国的领先地位。

综上，公司所处的特种纸行业属于国家及地方政府支持并积极发展的产业。

（三）行业概况

1、全球造纸行业概况

（1）全球造纸行业稳步发展

全球经济的增长持续拉动市场对纸张需求的增加，造纸行业生产规模稳步增
长，全球纸和纸板产量由 2010 年的 39,390 万吨增加至 2018 年的 41,972 万吨，
年均增长率为 0.80%；全球纸和纸板的表观消费量由 2010 年 39,500 万吨增加至

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2018 年的 42,188 万吨，年均增长率为 0.83%。




数据来源：历年《世界造纸工业概况》

（2）产量地区分布不均，亚洲地区人均消费量低

全球纸和纸板产量地区分布不均，主要集中在亚洲、欧洲和北美地区。
2018 年全球纸和纸板产量亚洲最高、欧洲其次、北美洲居第 3 位，产量分
别为 19,316 万吨、10,965 万吨和 8,224 万吨，占全球纸和纸板总产量的比例分别
为 46.02%、26.12%和 19.59%。




数据来源：历年《世界造纸工业概况》

由上图可以看出，最近几年亚洲纸和纸板产量在不断增长，欧洲和北美地区
造纸产量则出现下滑。在全球产量保持稳步上升的情况下，亚洲由于具有人口众

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多、市场需求不断上升以及人工成本较欧美市场低的优势，可以预测在未来随着
欧洲和北美地区造纸产业的逐步转移，全球纸和纸板产量将进一步向亚洲区域集
中。

同时，全球不同地区纸和纸板产量人均消费量差异极大。2018 年亚洲地区
人均消费量仅为 48.0 千克，仅高于拉丁美洲和非洲的人均消费量，但低于全球
平均人均消费量 56.2 千克，与发达国家或地区相比差距更大，因此亚洲地区造
纸行业市场需求仍有较大的市场空间。




数据来源：《2018 年世界造纸工业概况》，中国造纸，2020 年第 3 期

2、我国造纸行业概况

（1）我国造纸行业进入成熟期，规模较大

2019 年全国纸及纸板生产企业约 2,700 家，全国纸及纸板生产量 10,765 万
吨，消费量 10,704 万吨。2008 年至 2019 年，我国纸及纸板的产销量情况如下：




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数据来源：历年《中国造纸工业年度报告》

由此可以看出我国造纸产业的产销量较为稳定，我国造纸工业已经进入成熟
期，市场规模较大。

（2）我国造纸行业地区分布不均

我国造纸行业产业分布不均，集中度较高，主要分布在东部地区。2019 年
我国纸及纸板产量东部地区占比 74.3%；中部地区占比 16.3%；西部地区占比
9.4%。




数据来源：《中国造纸工业 2019 年度报告》


2019 年我国纸及纸板产量在 100 万吨以上的省（区、市）共有 17 个，合计


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产量为 10,412 万吨，占全国纸及纸板总产量的比例为 96.72%。其中，广东、山
东、浙江、江苏和福建五省的产量合计为 7,219 万吨，占比为 67.06%。因此，我
国造纸行业分布不均，发行人所在的浙江省是我国造纸工业的重要集聚地。

3、特种纸行业概况

特种纸源于 1945 年美国国立现金出纳机公司（National Cash Register Co.）
研制成功的无碳复写纸。1969 年美国 R.H Moshey 等编著的《工业及特种纸》一
书中把那些具有特殊性质、适合于特别部门应用的纸种，归纳为一大类，称为特
种纸。特种纸是造纸工业中的高技术产品，一般需要经过特殊工艺、添加特殊原
料、采用特殊工序，从而生产满足特定用途的纸张。因而特种纸具有对生产设备
要求高、生产技术难度大、资金投入多、附加值高的显著特点。

（1）全球特种纸产业不断发展，产量保持持续扩张

特种纸起初在较为发达的美国、日本和欧洲等地兴起，随着经济和工业化进
程的推进，逐渐在全球范围内扩张，产业规模不断扩大。根据费雪（Fisher
International）统计数据显示：2010 年至 2017 年全球特种纸产量保持持续增长，
2017 年全球特种纸产量为 2,265 万吨，同比增长 3.1%。特种纸市场在未来几年
的持续增长成为整个行业的共识。1

（2）全球特种纸产业市场转移趋势明显，亚洲是特种纸重要的生产基地

从全球来看，特种纸的需求和产能正在从成熟的北美和西欧市场向正处于发
展中的亚太、东欧和南美市场转移。根据费雪（Fisher International）统计数据，
2017 年亚洲成为特种纸增长的主要动力，同比增长 8.6%，显著高于全球平均增
长水平 3.1%。最近 10 年，北美地区和拉丁美洲特种纸产量一直保持平稳，基本
维持在 360 万吨和 70 万吨左右，而欧洲产量则出现较大幅度下降，故而亚洲特
种纸产量的高速增长带动了全球特种纸产量的持续增长，亚洲已经成为特种纸产
业高速发展的引擎。

（3）中国特种纸产业发展迅速，未来仍有较大的增长空间

我国作为世界最大的纸及纸板生产和消费国，造纸产业已经进入成熟期，而

1资料来源：《2017 年全球特种纸产业市场和技术发展概况》，造纸信息，2018 年第 11 期

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起步相对较晚的特种纸行业，随着产业产能逐步向亚洲转移，我国特种纸市场得
到迅速发展，特种纸产量从 2008 年的 140 万吨，增长至 2018 年的 695 万吨，年
复合增长率达 17.37%，增速显著高于同期我国纸及纸板产量的增长率 2.74%。

近年来伴随着我国国民经济增长、城镇化进程加快和消费升级，尤其是随着
互联网电子商务的快速发展，网络购物及在线餐饮外卖的普及，包装类、标签类
等特种纸的需求量不断增加，进一步驱动国内特种纸产业的快速发展。由下图可
以看出，我国特种纸产量占我国纸及纸板产量的比例逐年攀升，从 2008 年的
1.75%，迅速增长至 2018 年的 6.66%，成为我国造纸行业新的增长点。




数据来源：中国造纸协会、《2019 年中国造纸年鉴》


报告期内，发行人主要产品可以划分为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等三
大系列，以下将重点分析发行人所处细分行业的发展状况。

4、食品包装纸行业概况

（1）食品包装纸概述

食品包装纸泛指食品行业包装使用的特种纸及纸板。食品包装纸是上世纪九
十年代以来在“消灭白色污染，保护生态环境”的绿色浪潮下产生的新型包装
纸，具有防油、防水、耐高温等特性，广泛应用于方便食品、休闲食品、餐饮、
外卖食品、冲调类热饮等的包装。


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食品包装纸按功能用途可分为容器类包装纸和非容器类包装纸，容器类包装
纸包括纸杯纸、纸碗纸、牛奶盒等；非容器类包装纸主要包括牛皮纸、防油纸、
铝箔衬纸、蒸笼纸、烘焙纸、吸水纸等。随着食品、餐饮等行业对食品包装纸需
求的不断变化，食品包装纸的种类将更加丰富。

食品包装纸因与食品直接接触，故食品包装纸的生产具有严格的管理标准和
生产工艺，以防止其被污染或残留有害物质，进而影响食品质量和安全性。食品
包装纸及纸板的生产具有特殊要求，生产必须使用纯净的纸浆，不得采用废旧纸
浆和社会回收废料作原料、不得使用荧光增白剂或对人体有害的化学助剂，同时
对生产过程中的水质要求较高。为加强对食品用纸包装、容器等制品的管理，国
家对食品包装用纸实施生产许可制度。根据国家市场监督管理总局 2018 年 10
月发布的《食品相关产品生产许可实施细则（二）食品用纸包装、容器等制品部
分》，生产食品用纸包装、容器等制品的企业应具备的基本生产条件主要如下：

1）生产设施和检验设施应符合 GB31603《食品安全国家标准食品接触材料
及制品生产通用卫生规范》通用要求；

2）食品用纸包装、容器等制品应具备与生产工艺相对应的关键生产设备，
如打浆设备、抄纸机、复卷分切机、模切机、成型机等；

3）食品用纸包装、容器等制品生产企业，应当依法对生产的产品按照食品
安全国家标准进行检验。食品用纸包装、容器等制品生产企业还应按照产品标准
的要求进行出厂检验。

在满足上述基本条件后，食品包装纸生产企业需要获取省级质量技术监督管
理局颁发的《全国工业产品生产许可证》后方可进行生产，目前五洲特纸和浙江
五星均已获得浙江省质量技术监督管理局颁发的《全国工业产品生产许可证》。

（2）食品包装纸的市场情况

随着生活水平的提高，消费者对食品包装的要求逐渐趋于安全、环保和健康。
纸质包装与塑料、金属、玻璃等其他材质包装相比，兼具美观大方、成本较低、
卫生安全、健康环保、无毒无味、适应性良好的特点，被认定为是最有希望、最
有前途的“绿色包装”材料，受到广大消费者的青睐，在食品包装市场中占有


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50%以上的市场份额1。随着我国人均可支配收入的增长，以及消费结构向环保
健康、高端化的演变，我国食品包装纸需求将不断增加。

从目前来看，食品包装纸市场空间的增加主要得益于以下三个方面，具体如
下：

1）纸质包装替代塑料包装的强烈诉求有利于食品包装纸的发展

2018 年以来，禁塑令在全球迅速开展，具体情况如下：

①主要国家或地区签署的禁塑令及相关内容
国家/
时间 内容
地区
时任英国首相特蕾莎梅宣布将不遗余力地全面禁塑，除了征收各种塑料
2018 年 1 月 英国 制品税费、加大对可替换材料的研发，还计划在 2042 年前消除所有可避
免的塑料垃圾，包括塑料袋、饮料瓶、吸管和大部分食品包装袋
韩国政府公布了“垃圾回收利用管理综合对策”，争取到 2022 年使一次
2018 年 4 月 韩国 性杯和塑料袋使用量减少 35%，到 2030 年塑料垃圾减排 50%，2018 年 8
月韩国开始试行禁塑令
温哥华市议会投票通过“2040 年零废品计划”（Zero Waste 2040
Strategy），2019 年 6 月 1 日起，禁止市内商家向顾客发放一次性塑料吸
2018 年 5 月 加拿大
管、泡沫塑料杯和打包餐盒。温哥华就此成为全球首个正式设立“零废品”
目标和相应计划的城市
印度总理宣布，计划 2022 年前消灭所有一次性塑料产品。而印度第二人
2018 年 6 月 印度
口大邦马哈拉施特拉邦的“限塑令”在 2018 年 6 月 23 日正式生效
从 2018 年 7 月 1 日起，澳大利亚昆士兰州和西澳大利亚州禁止零售商向
澳大利
2018 年 7 月 顾客提供一次性超薄塑料袋。自此，澳大利亚八个行政区仅剩新南威尔士
亚
州还没有实行禁塑令
巴黎市议会投票通过的一项决议规定：从 2018 年 9 月开始，各大市政公
2018 年 7 月 法国
共机构比如学校、养老院、体育场和博物馆等，将逐渐禁止使用塑料吸管
2018 年 8 月 新西兰 新西兰政府宣布，在 2019 年逐渐全面禁用一次性塑料购物袋
智利正式颁布“禁塑法”，禁止全国所有超市、商铺向顾客提供塑料袋。
2018 年 8 月 智利
智利由此成为拉美首个全面禁止商家向购物者提供塑料袋的国家
2018 年 8 月 蒙古国 蒙古国政府做出决议，自 2019 年 3 月 1 日禁止销售或使用一次性塑料袋
美国加州州长布朗正式签署法案，禁止加州的全服务式餐厅（Full-service
2018 年 9 月 美国 restaurant）向顾客提供一次性塑料吸管，除非顾客主动要求，并于 2019
年 1 月 1 日正式生效
欧洲议会投票通过禁止使用一次性塑料的提案，以遏制日益严重的塑料废
弃物对海洋和生态环境的污染。根据提案规定，从 2021 年起，欧盟将禁
2018 年 10 月 欧盟
止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品，这些用品将由
纸、秸秆或可重复使用的硬塑料替代
韩国环境部表示，自 2019 年 1 月 1 日起，韩国 2,000 多家大卖场以及 1.1
2018 年 12 月 韩国
万家店铺面积超过 165 平方米的超市，将全面禁用一次性塑料袋。
坦桑尼 坦桑尼亚副总统办公室于 5 月 16 日发布公告称，坦桑尼亚大陆地区将于
2019 年 5 月
亚 2019 年 6 月 1 日起正式实施“禁塑令”，禁止进口、出口、制造、销售、


1
资料来源：《特种纸产业发展概况》，造纸信息，2016 年第 9 期

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储存、供应及使用所有厚度的手提塑料袋

巴拿马政府正式宣布从 7 月 20 日起，在全国范围内禁止使用一次性塑料
2019 年 7 月 巴拿马
袋，此举使巴拿马成为中美洲第一个禁止使用一次性塑料袋的国家

②主要企业实施的禁塑政策及相关内容

时间 企业 内容
阿拉斯加航 在机舱或休息室将不再提供塑料吸管和搅拌棒，使用纸或竹制品
2018 年 5 月
空公司 代替
麦当劳宣布其英国和爱尔兰分店从 2018 年 9 月起，把所有塑料
麦当劳、肯
2018 年 6 月 吸管换成纸制吸管；肯德基宣布在新加坡所有 84 家分店中停用
德基
塑料杯盖与吸管
宜家家居 将在 2020 年前停止销售一次性塑料产品，并在 2025 年前实现零
2018 年 6 月
（IKEA） 排放
星巴克宣布将于 2020 年前在旗下 2.8 万家门店内全面取缔塑料吸
2018 年 7 月 星巴克 管的使用，并使用纸质吸管或可回收塑料吸管来代替原有吸管，
以响应抵制一次性塑料产品的行动
1、希尔顿计划于 2018 年底彻底禁止旗下 650 家酒店使用塑料吸
管，并按需求用纸质或可生物降解材料进行替换
希尔顿、凯 2、凯悦酒店计划在 2018 年 9 月 1 日之前彻底禁止使用塑料吸管
2018 年 7 月
悦、万豪 和酒水一次性产品
3、万豪国际集团承诺于 2019 年 7 月前，在全球超过 6,700 个物
业全面停用塑料吸管
美国航空、
2018 年 7 月 美联航、达 将停用各种一次性塑料用品，以支持禁塑令
美航空等

此外，我国禁塑政策也开始逐步施行：

时间 地区 主要内容
上海市质监局、上海市食药监局、上海市绿化市容局联合发布 3 项与
餐饮服务（网络）外卖（外带）有关的团体标准，饿了么、美团外卖、
2018 年 4 月 上海市
百度外卖三大网络送餐平台在长宁、浦东、普陀三个区开展先行试点
采用淋膜纸碗替代塑料送餐盒，并逐步推广到全市
中共海南省委办公厅、海南省人民政府办公厅关于印发《海南省全面
禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料制品实施方案》的通知（琼
办发[2019]35 号），要求在 2019 年底前，建立健全全省禁止生产、销
售和使用一次性不可降解塑料制品的地方性法规及标准体系，完善监
2019 年 2 月 海南省
管和执法体系，形成替代产品供给能力。2020 年底前，全省全面禁止
生产、销售和使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具。2025 年底前，
全省全面禁止生产、销售和使用列入《海南省禁止生产销售使用一次
性不可降解塑料制品名录（试行）》的塑料制品
国家发展改革委、生态环境部《关于进一步加强塑料污染治理的意见》
（发改环资〔2020〕80 号）中指出：到 2020 年，率先在部分地区、部
分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。到 2022 年，一
次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源
2020 年 1 月 全国
化能源化利用比例大幅提升；在塑料污染问题突出领域和电商、快递、
外卖等新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模
式。到 2025 年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理
制度基本建立，多元共治体系基本形成，替代产品开发应用水平进一


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步提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑料污染得到有效控制。
对于食品包装纸主要涉及部分主要如下：
到 2020 年底，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸
管；地级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂食服务，禁止使用不可
降解一次性塑料餐具。到 2022 年底，县城建成区、景区景点餐饮堂食
服务，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。到 2025 年，地级以上城市
餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降 30%
注：上述禁塑政策均根据新闻收集整理而成

全球各地的禁塑令不仅提高了人们的环保意识，也给食品包装纸行业带来了
新一轮的环保商机。随着禁塑令在我国的逐步推广施行，纸质材料制品有望逐步
替代部分塑料制品，这将拓展纸制品特别是食品包装纸的市场空间，增加了市场
需求。

2）下游行业的发展增加了对食品包装纸的需求

食品包装纸作为发展较快的特种纸之一，未来随着食品和饮品等消费量的持
续增长，以及消费者对食品包装安全卫生、环保健康要求的不断提升，食品包装
纸的需求量将会不断增长，具体体现如下：

主要下游 主要需求带
发展趋势
行业 动
根据 iiMedia Research 数据，2011 年至 2018 年在线餐饮外卖市场
规模呈现爆发式增长，年均增长 39.21%，并在 2018 年达到 2,413.80 餐盒纸、面
外卖行业
亿元。而在线餐饮用户规模由 2011 年的 0.63 亿人增加至 2018 年 碗纸等
3.58 亿人，年均增长率为 24.68%
根据国家统计局数据，2012 年至 2018 年我国连锁快餐行业营业收
餐盒纸、面
入年复合增长率为 5.39%，并在 2018 年达到 1,065.07 亿元。此外，
快餐行业 碗纸、纸杯
我国连锁餐饮企业的门店数最近几年也大幅增加，由 2012 年的
纸等
10,412 个增加至 2018 年 17,172 个
根据中国食品工业协会数据，预计到 2019 年我国休闲食品行业市
休闲食品 纸桶纸、纸
场规模将达到 19,925.28 亿元，2014 年至 2019 年休闲食品市场年
行业 袋等
复合增长率为 22.86%
冲调热饮 根据中信证券研究部整理的数据显示，冲调类热饮近年来快速发
纸杯纸
行业 展，2012 年至 2017 年冲调类热饮销售额年均增长 5.5%
以康师傅为代表方便面行业在经历销量下滑后，2017 年至 2019 年
方便面行 三年连续增长，而近年来容器面在全部销售额中所占份额 接近
面碗纸
业 50%。根据弗若斯特沙利文公司预测，2016 年至 2021 年的中国方
便面市场规模年均复合增长率约为 2.9%

①餐饮行业的快速增长为食品包装纸行业提供发展机遇

餐饮消费作为居民日常消费的重要支出项，消费水平与居民收入水平直接相
关。近年来，伴随我国宏观经济的稳步增长，我国居民人均可支配收入水平也逐
步提升，经统计，2019 年全国居民人均可支配收入达 30,733 元，较上年增长

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8.87%，扣除价格因素,实际增长 5.8%。居民收入的增长带动了整个消费市场规
模的扩大，2019 年全年社会消费品零售总额为 411,649 亿元，较上年增长 8.05%，
其中餐饮收入额 46,721 亿元，增长 9.4%。




数据来源：国家统计局

居民可支配收入的稳步提高，为餐饮市场注入了巨大活力。同时，随着人们
工作节奏加快、信息技术革新以及智能终端的普及，连锁快餐、线上点餐的用户
规模仍处于快速扩张阶段，而这也将为具有环保、健康等特点的食品包装纸市场
带来重大发展机遇。

A、消费、环保升级和互联网餐饮外卖市场的快速发展为食品包装纸行业带
来新的契机

随着互联网技术的不断进步和消费者消费便捷化需求的进一步提高，我国互
联网外卖行业得到迅猛的发展。iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，2018
年中国在线餐饮外卖市场规模达到 2,413.80 亿元，较 2017 年增长 17.61%；2018
年中国在线餐饮外卖用户规模达到 3.58 亿人，同比增长 17.38%。同时，预计 2019
年中国互联网餐饮外卖市场规模为 2,845.50 亿元，用户规模将至 4.16 亿人。伴
随着外卖服务场景的拓展和用户需求的进一步深化，餐饮物流的持续优化，以及
居民消费的进一步提升，预计互联网餐饮外卖市场在未来几年仍将保持持续强劲
的增长态势。



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数据来源：iiMedia Research

餐饮外卖市场的迅猛发展直接拉动了食品包装产业的快速发展。鉴于当前我
国外卖食品包装大多数采用塑料包装，纸质餐盒的渗透率较低，而随着国家环保
政策的出台及人们环保意识的加强，可降解的一次性纸质餐盒取代塑料包装将成
为必然。这将为食品包装纸行业带来新的发展契机。

B、连锁快餐行业的快速发展推动食品包装纸需求不断增长

近年来，越来越多的居民进入快节奏的城市生活，连锁快餐逐渐成为餐饮的
主要形式之一。国家统计局数据显示，2012 年我国连锁快餐行业营业收入为
778.96 亿元，2018 年我国连锁快餐行业营业收入为 1,065.07 亿元，2012 年至 2018
年我国连锁快餐行业营业收入年复合增长率为 5.39%。由下图可以看出，我国连
锁餐饮企业的门店数最近几年也大幅增加，由 2012 年的 10,412 个增加至 2018
年 17,172 个。




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数据来源：国家统计局

同时，以麦当劳、肯德基、必胜客等为代表的西式餐饮巨头在我国门店数量
也在不断增加。截至 2019 年末，麦当劳、肯德基、必胜客三家门店数量合计超
过 12,000 家。未来随着国际快餐行业企业在我国门店数量的进一步增加以及我
国本土连锁快餐企业的快速发展，对餐盒、纸杯、防油纸等食品包装纸的需求量
将进一步增加。




数据来源：wind 资讯、百胜中国年报、麦当劳中国官网等公开信息收集整理

②休闲食品行业带动食品包装纸的持续增长

休闲食品主要包括烘焙、糖果、坚果、膨化、饼干等在内用于休闲消费的产
品。随着经济发展和居民消费水平的提高，休闲食品成为消费者日常食品消费的

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新宠，规模不断增长。根据中国食品工业协会的相关数据，预计到 2019 年我国
休闲食品行业市场规模将达到 19,925.28 亿元，2014 年至 2019 年复合增长率为
22.86%。因此，未来休闲食品行业有望保持较快的发展速度，增长空间较大。

目前，休闲食品主要采用纸包装或塑料包装，而环保问题已经引发社会越来
越多的关注和重视，健康、绿色、环保、人性化的包装将会成为未来休闲食品包
装产业发展的主流方向。因此，随着休闲食品行业的不断发展，食品包装特种纸
需求将不断增大。

③饮品市场空间较大，冲调类热饮成为新的增长点

A、软饮料市场规模不断扩大，增加了食品包装纸的需求

从碳酸饮料浪潮开始，中国软饮料行业先后经历了瓶装饮用水、茶饮料、果
汁饮料、再到功能性饮料的阶段，而随着我国软饮料市场发展和我国消费群体的
消费理念、消费习惯的逐步转变，绿色、健康将成为未来软饮料发展的一种必然
趋势，由此带动软饮料的包装由塑料包装向可降解、绿色环保的纸质包装方向发
展。

近年来，中国软饮料市场总体呈现增长趋势，供需基本平衡。因此，目前具
有较大市场规模的软饮料市场，为食品包装纸提供良好的市场基础。

B、冲调类热饮行业需求潜力巨大，为食品包装纸提供新的市场空间

随着消费升级，饮品特别是冲调类热饮（速溶咖啡、奶茶、果珍等）作为休
闲、社交的一种重要方式，近年来得到了快速发展。而冲调类热饮的外包装主要
为纸杯，这直接为食品包装纸带来了新的市场需求。

除传统国外品牌如星巴克在中国的快速扩张外，2017 年新式茶饮发展迅速，
以喜茶、奈雪の茶、乐乐茶等为典型代表的新中式茶饮受到年轻消费群体的青睐。
2018 年初以来，国内资本市场对咖啡行业的投资力度加大，连咖啡、瑞幸咖啡、
GOGO 冻咖啡、Coffee now、零点咖啡吧等多家咖啡公司获得融资，并快速扩张。
根据中信证券研究部预测，2021 年我国冲调类热饮销售额将突破 1,500 亿元。冲
调类热饮行业规模的快速扩大，将直接带动食品包装纸需求的增加。



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数据来源：中信证券研究部，《中信证券-商业零售行业新中式茶饮专题报告：TEA 式新消费，孕育“中
国星巴克”》

④方便面市场回暖，持续带动食品包装纸需求量增加

方便面是消费者日常食用的世界性食品，同时也是救灾补给的重要物资，第
七届“世界方便面大会”将方便面作为解决世界性粮食短缺和饥荒的食品。随着
方便面行业向健康、高端方向发展，中产阶级对方便面的需求增加带动了方便面
市场的回暖。由下图可以看出，虽然方便面需求量自 2014 年出现下滑，但在 2016
年便开始企稳，之后方便面需求量持续回升。2018 年全球对方便面的需求量达
1,036.20 亿份，较 2017 年增长了 3.52%。




数据来源：wind 资讯

2018 年世界方便面需求量前十名的国家在全球所占份额为 85.59%。我国作

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为人口大国，方便面消费量稳居世界首位，2018 年我国方便面需求量为 410.80
亿份，占全球约 40%的份额。




数据来源：wind 资讯

根据弗若斯特沙利文公司预测，2021 年中国方便面市场规模将达到 937 亿
元，2016 年至 2021 年的年均复合增长率约为 2.9%，中国方便面市场规模整体呈
现出稳步上升的趋势。而容器面作为方便面中的中高端产品，自 2012 年以来，
在整个方便面市场中的份额不断提升，预计 2021 年容器面占整个方便面市场的
48.90%，市场规模将达到 458 亿元。故容器面生产企业将迎来行业发展机遇，而
作为其直接原材料的食品包装纸（面碗纸）的市场需求量也将持续增加，市场前
景良好。

以行业龙头康师傅为例，容器面在全部方便面中所占比例一直在 40%以上，
且最近几年占比整体呈上升趋势，2019 年占比已经接近 50%。虽然 2014 年方便
面及容器面销售额均出现下滑，但 2016 年便开始企稳，此后方便面及容器面销
售额均连续增长。2011 年以来康师傅容器面与方便面的销售额情况如下图所示：




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数据来源：根据上市公司公告收集整理

随着方便面市场的回暖，特别是容器面消费占比的不断提升，将增加食品包
装纸特别是面碗纸的需求量。

3）落后产能淘汰的挤出效应有利于大型专业化特种造纸企业的发展

节能、环保现已成为造纸行业的发展趋势，预计国家将持续实施淘汰造纸行
业落后产能的政策，这将为大型专业化特种造纸企业的先进产能腾出一定的市场
空间，发行人有望受益于落后产能淘汰政策。

5、标签离型纸概况

（1）标签离型纸行业概述

标签离型纸是以特种纸原纸为基础，进行针对性的加工，制造出适合下游使
用的标签等产品。以不干胶标签为例，通常由底纸、硅油、胶合剂和面纸构成，
其中底纸即为标签离型纸，面纸主要用于信息印刷和信息承载。

20 世纪 80 年代初，我国并没有专门的标签离型纸生产企业，大部分依赖进
口或采用晒图纸进行代替。最先发展起来的是低价的涂塑淋膜纸，但因不可回收，
出口受阻而逐渐退出市场。后来随着特种纸的不断发展，具有良好平滑性和覆盖
性的羊皮纸和半透明纸被广泛用作标签离型纸，但因价格昂贵、撕裂度低、湿度
变形大等缺陷，不能满足先进标签胶所使用的转移涂布技术的要求。近几年，在
无溶剂涂布、印刷高速化和高速贴标的技术推动下，格拉辛纸迅速发展，逐渐成

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为标签离型纸的主流产品。

格拉辛纸是英文“glassine”的译音，又名半透明玻璃纸，是由格拉辛原纸
经超级压光而成的具有极佳内部强度和透明度的特种纸，结构紧密，具有平滑度
高、抗油脂性能好、离型剂耗用少、透明度高、适合模切等优点，一般用于食品、
饮料、医药、日化品、电子等行业包装产品的高速自动贴标，是特殊胶带、双面
胶带基材、商标、激光防伪标等的常用材料。

（2）标签离型纸行业的市场情况

格拉辛纸作为标签离型纸的主流产品，市场需求随着标签印刷行业及下游食
品、饮料、医药、日化品、电子产品和物流行业的不断发展而快速增长，具体如
下表所示：

主要应用下游
发展趋势 需求带动
行业
不干胶标签作为商品标签的主流形式，在 2017 年标签市场中所
商品标签行业 格拉辛纸
占份额为 58%，到 2022 年，标签市场规模将达到 395 亿美元
2011 年至 2019 年，我国快递业务量增长了 10 多倍，2019 年快
递业务量达到了 635.23 亿件，快递业务年复合增长率高达
快递物流行业 42.80%。而根据北京交通大学、阿里研究院、菜鸟网络联合发 格拉辛纸
布的《全国社会化电商物流从业人员研究报告》，预测 2020 年
我国电商物流包裹量有望达到 1,000 亿单

1）商品包装标签市场需求良好，为格拉辛纸提供较大的市场空间

受益于日化、酒品、饮料等行业发展和产品需求良好，商品包装相关的标签
需求量不断增长，市场规模不断扩大。Smithers Pira 公司发布的《至 2022 年标
签印刷的未来》显示，2017 年全球标签市场规模达到 344.6 亿美元，未来 5 年年
均增长率约为 2.8%，到 2022 年，标签市场规模将达到 395 亿美元。针对标签形
式，该报告认为不干胶标签依然是主导产品，在 2017 年的标签市场中占据 58%
的份额，未来 5 年，这部分市场的增长依然会高于平均增长速度1。

由此可以看出，随着标签印刷行业的快速发展，不干胶标签得到了迅猛发展，
直接带动了格拉辛纸用量的需求，市场前景良好。

2）物流业快速发展，物流标签需求的增加拉动格拉辛纸需求迅速增长


1资料来源：http://www.chinaprint.org.cn/h-nd-689.html#_np=103_385 中国印刷及设备器材工业协会

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随着物流业的快速发展，新款离型纸标签已经逐渐取代旧款无碳纸标签，并
成为物流业的主流产品。同时为规范快递电子运单的生产和使用，2016 年 2 月
国家邮政局正式发布《快递电子运单》邮政行业标准（YZ/T 0148-2015）。标准
规定，电子运单分为两联电子运单和三联电子运单两类。电子运单每联均由三层
组成，第一层为热敏打印纸，用于信息打印；第二层为铜版纸或格拉辛纸等材料，
用于粘贴；第三层为格拉辛离型纸，用于隔离。这项行业标准的出台，极大的增
加了物流标签对格拉辛的用量需求。

中国邮政局出台的《推进快递业绿色包装工作实施方案》指出：“十三五”
期间，快递业电子运单使用率年均提高 5%，预计到 2020 年，主要快递企业协议
客户电子运单使用率达到 90%以上。近年来，我国快递业务增长趋势明显，2011
年我国快递业务量仅为 36.7 亿件，2019 年增长至 635.23 亿件，年复合增长率达
到 42.80%，发展迅猛。另外，根据北京交通大学、阿里研究院、菜鸟网络联合
发布的《全国社会化电商物流从业人员研究报告》预测 2020 年我国电商物流包
裹量有望达到 1,000 亿单。




数据来源：Wind 资讯

因此，未来随着快递业务量的不断提升，格拉辛纸的需求将迅速增长。

6、描图纸行业概况

（1）描图纸概述


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描图纸一般是在经高度粘状打浆的特制漂白化学木浆中加入硬脂酸及淀粉
等胶料，低温慢速抄造而成，突出特点为纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、
纸质均匀，最初在工程制图、晒图中得到广泛使用，后因良好的适应性广泛应用
于印刷、包装、制作广告和图册插页等领域。

描图纸按照定量可以分为普通描图纸和高定量描图纸，一般将定量 80g/m2
以上的描图纸称为高定量描图纸。描图纸按包装形式及用途不同可分为卷筒纸
（描图用纸）和平板纸（制版印刷转印纸）两种，而卷筒纸根据其主要使用对象
不同又分为机用描图纸和工程描图纸。

（2）描图纸行业发展状况

二十世纪七十年代，描图纸作为重要的工程用纸主要用于制图、晒图。随着
自动绘图仪、电脑辅绘图和大型复印机绘图的不断普及，要求描图纸具有足够的
强度和挺度，较好的透明度、较高的形稳性和耐刮性，但我国生产的低定量描图
纸不足以满足其需求，因此需从国外进口高定量的描图纸。随着我国造纸技术不
断进步，造纸企业借鉴并引进了国外高定量描图纸的生产技术，目前已成功研发
并生产出透明度高、质量稳定的高定量描图纸。目前，描图纸主要用于印刷、出
版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。

（3）描图纸行业的市场情况

描图纸技术标准相对较高，国内仅有几家大型特种纸生产企业具备生产制造
能力，市场集中度高，近年来产量较为稳定，五洲特纸 2019 年描图纸产量约为
5,860 吨，国内另外两家较大的描图纸生产企业为民丰特纸和阿尔诺维根斯(衢州)
特种纸有限公司。

随着国内人民生活水平的逐步提高，人们对于服装、日化品、食品包装的品
质和品味要求逐步提高，描图纸作为一种精美的装饰已经逐步应用到广告、服装
吊牌、食品包装、高档日用品包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消
费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。

7、转移印花纸行业概况

（1）转移印花纸概述

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转移印花纸作为一种纸基用来实现图案的转移，其主要原理为将具有热升华
特性的墨水按设计好的图案预先印刷在转印纸上，然后将印有图案的纸面与承印
物接触，在一定的温度、压力下进行热转印，油墨在高温作用下升华，渗透到承
印物上，冷却后固着，形成色彩鲜艳的图案。

（2）转移印花纸市场情况

最近几年我国转印纸产量稳步增长，2017 年产量约为 20 万吨，转印纸未来
的市场需求有望不断增大，主要得益于以下几个方面：

1）随着高速打印机的普及和成本下降，以及环保政策对传统印染行业限制，
数码印花工艺作为对传统印染工艺的升级不断得到推广应用，使得数码热转印成
为纺织服装行业的主流工艺，转移印花纸的市场需求将快速增长；

2）我国服装行业的市场规模巨大，较大的基数决定了服装业对转印纸的较
大需求，同时，随着人们对个性化的追求，个性化的服装在全部服装中的占比将
会不断提升。中国服装协会发布的《2018-2019 中国服装行业发展报告》显示，
2018 年我国服装总产量约 456 亿件，销售总额约达 3.08 万亿元，较 2017 年同期
增长 7.32%。

3）国内户外广告快速发展。2018 年，我国户外广告市场投放额为 1,576 亿
元，同比增长 20.67%，且未来仍有望随着我国经济的增长而稳步增长，将增加
对转移印花纸的需求。

综上所述，随着人们个性化需求的不断增加和无污染印染环保要求的提升，
转移印花纸将会得到不断的发展，并拥有良好的市场前景，预计未来市场需求有
望达到 40-50 万吨。

（四）特种纸行业竞争状况

1、行业竞争格局

（1）国际竞争格局

根据费雪（Fisher International）统计的数据，2017 年亚洲成为特种纸增长
的主要动力，同比增长 8.6%，拉丁美洲则是略有增长，同比增长 2.8%，而欧洲


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和北美地区则出现负增长，分别下降了 1.9%和 0.6%。最近十年来，拉丁美洲和
北美地区的特种纸产量一直相对平稳，分别约为 70 万吨和 360 万吨。欧洲产量
的大幅下降则由亚洲产量的增长进行填补，全球产量的增长主要依赖于亚洲地
区。

从全球市场看，特种纸行业呈现出专业化特种纸生产企业和大型造纸企业的
特种纸分支共存竞争的局面，前者以 Ahlstrom（奥斯龙公司）、Arjowiggins（阿
尔诺维根斯）、Schweitzer-Mauduit（施伟策摩迪集团）等为代表，后者以 Oji
（王子控股）、International paper（国际纸业）、UPM（芬欧汇川）等为代表。这
些企业经过数十年的发展，管理水平、装备规模和研发技术实力均较为领先，产
品逐渐从单一特种纸类型拓展到多品类多细分领域，在全球市场都拥有较强的品
牌和市场竞争力。

（2）国内竞争状况

1）产业集中度较高

相较于国外，我国特种纸行业起步较晚，但较高的盈利水平和较大的市场空
间推动特种纸产业的迅速扩张。近年来在国家重拳治理环保、废纸限禁令等政策
影响下，加之废纸、木浆、运输和人力等成本不断上升，产业集中度不断提升。

2）地域分布不均

我国特种纸产业地区分布十分集中，主要分布在浙江、山东、河南、江苏、
广东等几个省份，上述 5 个省份 2017 年特种纸产量超过 500 万吨，占全国特种
纸产量的 3/4 以上。最近几年，浙江特种纸产业增长迅猛，2017 年浙江省特种产
量超过 200 万吨，根据浙江造纸协会统计，2017 年浙江省特种纸年生产量 10 万
吨以上的 7 家企业产量达到了 106 万吨1。其中，衢州市是特种纸产业聚集地，
作为“浙江省特种纸产业基地”、“中国制浆造纸研究院科技成果示范基地”、“中
国高档特种纸产业基地”，集聚了国内外众多专业化特种纸生产企业，产业集聚
效应明显。

发行人位于浙江省衢州特种纸产业基地，属于专业化、规模化特种纸生产企

1数据来源：《2017 年我国特种纸产业发展现状及分析》，2018 全国特种纸技术交流会暨特种纸委员会

第十三届年会论文集

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业，在食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等市场上具有良好的品牌影响力和较强的
竞争力。

2、细分行业竞争情况及主要企业

（1）食品包装纸行业竞争情况及主要企业

近年来，随着我国消费者对食品消费需求的升级，以及国家限塑政策的实施，
消费者更加趋向环保健康的消费理念。我国食品包装纸生产企业为适应需求的变
化，在吸收消化先进生产技术和生产工艺的基础上，不断积累管理、生产经验，
提升装备和技术研发水平，在国内形成了一批较大规模的食品包装纸生产厂商，
并逐渐将产品领域拓展至中高端市场，成为国内大型食品饮料生产企业的食品包
装纸的供应商。未来随着外卖、快餐、食品、饮料等市场规模的不断扩大，国内
大型企业将有望进一步扩展市场空间。

除发行人外，国内其他食品包装纸生产企业情况如下：

1）山东太阳纸业股份有限公司（公司简称：太阳纸业，股票代码：002078.SZ）

太阳纸业成立于 2000 年，注册资本 25.92 亿元，位于山东省济宁市，主要
从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售。其生产的纸产品主要包括文化
用纸、办公用纸、食品用纸、包装用纸和工业用纸五类产品，其中淋膜原纸与公
司产品形成竞争。2019 年太阳纸业同类产品淋膜原纸的销售收入为 87,408.31 万
元。

2）宁波中华纸业有限公司（公司简称：宁波中华）

宁波中华成立于 1992 年，注册资本 18.49 亿元，位于浙江宁波市，主要业
务为设计、制造、加工和销售各类纸张、纸板、纸制品。宁波中华是金光纸业（中
国）投资有限公司投资建设的纸制品生产企业。宁波中华生产的食品卡纸与公司
产品形成竞争。

3）宜宾纸业股份有限公司（公司简称：宜宾纸业，股票代码：600793.SH）

宜宾纸业成立于 1996 年，注册资本 1.26 亿元，位于四川省宜宾市，主要业
务为食品包装原纸的生产销售。目前拥有年生产 25 万吨食品包装原纸的能力，


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2019 年生产食品纸约 20.69 万吨、销售收入为 115,041.52 万元，与公司的产品形
成竞争。

（2）标签离型纸行业竞争情况及主要企业

近年来，标签离型纸下游应用需求增长较快，尤其是在物流标签、不干胶等
下游应用的推动下，呈现高速增长态势。

目前，我国标签离型纸生产企业主要集中在沿海一带，主要有浙江、江苏、
福建、广东等地区，区域分布不均。此外，我国标签离型纸在引进吸收国外先进
制造技术的基础上，更加重视产品研发，提高质量和技术领先性，延伸产业链，
提高产品的附加值，开发更多的产品来替代进口，使其具有更强的国际竞争力。

发行人主要生产的标签离型纸为格拉辛纸，除发行人外，国内其他格拉辛纸
生产企业情况如下：

1）芬欧汇川（中国）有限公司（公司简称：UPM 中国）

UPM 中国，成立于 1995 年，注册资本 6.49 亿美元，位于江苏省常熟市，
主营业务为生产、加工和销售各类纸品。其常熟工厂主要生产包括铜版纸、双胶
纸在内的文化纸产品和不干胶材料标签产品，总产能为 140 万吨，其中格拉辛纸
产能预计超过 10 万吨，与公司产品形成竞争。

2）仙鹤股份有限公司（公司简称：仙鹤股份，股票代码：603733.SH）

仙鹤股份成立于 2001 年，注册资本 6.12 亿元，位于浙江省衢州市，主要经
营烟草用纸、家居装饰用纸、商务交流及防伪用纸、食品及医疗包装用纸、标签
离型用纸、电气及工业用纸、热转印纸等。2019 年总产量为 48.94 万吨，其中标
签离型纸的产量和销售量分别为 7.91 万吨和 7.51 万吨，其销售收入为 58,053.33
万元，与公司产品形成竞争。

3）民丰特种纸股份有限公司（公司简称：民丰特纸，股票代码：600235.SH）

民丰特纸，成立于 1998 年，注册资本 3.51 亿元，位于浙江省嘉兴市，主营
产品有卷烟纸及卷烟配套用纸、描图纸、电容器纸、格拉辛纸、涂布纸等特种纸。
2019 年民丰特纸总产量为 14.61 万吨，其中工业配套纸（主要为镀铝原纸、湿强


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标签纸、格拉辛纸）产量达 10.98 万吨、销售收入为 80,981.44 万元，其生产的
格拉辛纸与公司产品形成竞争。

（3）描图纸行业竞争情况及主要企业

目前，我国描图纸产业规模较小，市场集中度较高。除发行人外，国内其他
描图纸生产企业情况如下：

1）阿尔诺维根斯（衢州）特种纸有限公司（公司简称：阿尔诺维根斯）

阿尔诺维根斯，成立于 2003 年，注册资本 0.85 亿元，位于浙江省衢州市，
主营业务为开发、生产和加工技术用纸等。阿尔诺维根斯总部位于法国，衢州工
厂主要生产描图纸，与公司产品形成竞争。

2）民丰特种纸股份有限公司（公司简称：民丰特纸，股票代码：600235.SH）

民丰特纸，成立于 1998 年，注册资本 3.51 亿元，位于浙江省嘉兴市，主营
产品有卷烟纸及卷烟配套用纸、描图纸、电容器纸、格拉辛纸、涂布纸等特种纸。
2019 年民丰特纸总产量为 14.61 万吨，其中描图纸产量为 3,079 吨、销售收入为
4,776.36 万元，与公司产品形成竞争。

（4）转移印花纸行业竞争情况及主要企业

目前，我国转移印花纸行业的市场规模较小，市场集中度较高。除发行人外，
国内其他生产企业情况如下：

仙鹤股份成立于 2001 年，注册资本 6.12 亿元，位于浙江省衢州市。仙鹤股
份是国内较大的热转印用纸生产企业，热转印类产品主要应用于纺织品，瓷器和
建材领域的外部装饰。

（五）进入行业的主要障碍

特种纸对关键设备和工艺技术水平要求较高，是多学科交叉的行业，需要掌
握较多的理论知识与实操技术，是一个准入门槛较高的行业。根据特种纸行业的
特点，主要有如下进入障碍：

1、技术壁垒


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特种纸行业从制浆、抄纸到完成等生产的各个工段的生产流程相对较长，技
术工艺复杂，需要精细化的操作，才能保证产品质量的稳定性。特种纸生产往往
采用国内外知名的大型造纸设备、自动化程度高，在生产过程中有很高的技术操
作要求，一般需要利用集散控制系统（DCS）和纸张质量控制系统（QCS）的自
动化管理，以确保产品质量的实时跟踪和产品质量的稳定性。例如，生产过程中
温度、浓度、工作车速、压力、水分等多种因素对于产品水分含量、挺度、光滑
度等多项参数指标均会产生显著影响，只有实时监控和调试才能确保产品的质量
及其稳定性。因此，在生产过程中需要具有较强的设备操作和复杂条件下的设备
把控能力，才能确保产品质量达到客户需求。

特种纸作为专用化和定制化程度较高的纸品，客户对产品品质要求较高，特
有且成熟稳定的生产工艺是大中型特种纸生产企业立足的根本。经过几十年的发
展，目前我国特种纸行业的主要企业已经形成了自有的独特且成熟稳定的生产工
艺体系。对于行业的新入者而言，无论是大型生产设备的操作技术、还是特种纸
生产工艺，从技术工艺引进、消化吸收到研发摸索出自有的生产技术及工艺，都
需要长期时间积累，难以在短时间内完成。因此，拟进入本行业的公司需要面对
较高的技术壁垒。

2、资金壁垒

特种纸行业属于重资产、资金密集型行业，具体体现在如下几个方面：

（1）特种纸是造纸工业中的高技术产品，专业化和定制化程度比较高，因
此生产设备一般需要提前定制，前期设备投入成本较高；同时为了适应市场多样
化的需求，需要不断进行设备维护和技术改造，这些均需要持续的资金支持与投
入；

（2）低碳、循环、绿色经济已成为新时期我国经济的发展主题，近年来国
家出台了各类环保标准且监管日趋严格，因此特种纸企业在对废水、废气、固废
的处理方面需要建设配套设施并购买专业环保设备，环保投入资金较大；

（3）特种纸生产线的建设周期长、工程建设投入大，一次性投入成本较高；

（4）特种纸产业的主要原材料木浆大部分需要进口，进口原材料所需资金


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量较大，且原材料价格和汇率波动较大，这就要求特种纸企业具有较多的流动资
金储备以及较强的抗风险能力。

综上，特种纸生产企业前期一次性资金投入较大，流动资金需求较多，对于
新进入者而言，资金壁垒成为一个很重要的行业进入壁垒。

3、客户壁垒

特种纸由于功能化较强，下游客户特别是食品包装纸的大型客户因对其品牌
的重视和对食品包装安全的考虑，对食品包装供应商有严格的审查要求，并会选
择优质供应商进行长期稳定的战略合作。以大型外资企业为例，考虑到食品安全
卫生要求、产品质量、企业供货保障、自身品牌等因素，对供应商的生产能力、
技术水平、资金实力、生产工艺、卫生条件、产品品质、人员素质及管理能力都
有很高的要求。因此大型外资企业在选择供应商时需要进行严格的审查程序，如
每年验厂、要求第三方进行检测、小批量试用至大批量供货，考核时间较长，一
旦双方达成合作，便能建立长期稳定的合作关系，除非出现突发性重大问题，否
则一般不会轻易更换。另一方面，在与下游大型客户的合作过程中，先入者会根
据市场及客户需求的变化，有针对性地进行产品研发与功能改良，获得先发优势，
进而保持在客户新需求供应链中的有利竞争地位。

因此，对于后进入该行业的生产者来说，前期客户拓展难度较大，且由于客
户较少会导致单位成本较高，竞争能力较弱。

4、人才壁垒

技术人才是企业创新和发展的基础，人才获取和积累对企业发展至关重要。
特种纸作为一种具有独特性能的纸品，专用化程度强、技术要求高、生产过程涉
及化工、电气、热能、流体等多领域的专业知识，且下游领域涉及范围广，需要
企业具有较强的研发能力和生产技术工艺，以迅速响应市场需求变化。

为了满足市场对特种纸的差异化需求，特种纸行业需要大量具有较强专业知
识和生产经验的科研人员及生产技术人员以保证产品的创新和品质。我国特种纸
产业由于起步晚，发展历程短，优秀的科研人员和熟练的生产技术人员相对不足，
而专业技术人才一般会选择规模较大、行业竞争能力较强的企业，这成为后来者


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行业进入的人才壁垒。

（六）行业利润水平的变动趋势及变动原因

特种纸作为造纸行业中的子行业，其行业利润水平会受到整个造纸行业平均
利润水平的影响，但由于特种纸作为一种技术含量相对较高的纸品，且竞争激烈
程度低于造纸行业平均水平，因此特种纸行业利润水平受整个造纸行业利润水平
变动影响较小。

未来，特种纸受益于下游行业的发展、国家供给侧改革政策的推进实施所带
来的挤出效应和禁塑政策的逐步推广带来的替代效应的影响，特种纸行业的利润
率有望稳定在一个合理水平。

（七）影响行业发展的有利和不利因素

1、有利因素

（1）社会经济发展和居民收入提升带动下游行业的持续增长

特种纸特别是食品包装纸作为一种基础消费品，与居民消费生活和社会经济
发展程度紧密相连。近年来，我国经济持续快速增长，经济规模不断扩大，居民
可支配收入不断提高。根据国家统计局公布的数据，从 2007 年到 2019 年，国内
GDP 从 27.02 万亿元提升至 99.09 万亿元，2019 年全国居民人均可支配收入为
30,733 元，较 2018 年增长 8.87%。预计未来我国经济和居民可支配收入仍将维
持在中等以上增长速度。居民消费的进一步升级将持续拉动对食品、饮料、餐饮、
物流等行业的整体消费量，进而带动特种纸的市场需求。

（2）国家政策支持特种纸行业的发展

1）在产业政策上，国家鼓励新型纸基复合材料和新型包装材料的创新发展

国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，将纸塑基多层
共挤或复合等新型包装材料列为鼓励类项目。工业和信息化部于 2016 年颁布的
《轻工业发展规划（2016-2020 年）》中指出，造纸工业要重点发展白度适当的文
化用纸、未漂白的生活用纸、高档包装用纸和高技术含量的特种纸，增加纸及纸
制品的功能、品种和质量，积极研发特种纸基复合材料等新材料。中国造纸协会


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于 2017 年 6 月发布的《关于造纸工业“十三五”发展的意见》中指出，要增强
新产品开发能力和品牌创建能力，重点调整提升和优化未涂布印刷用纸、生活用
纸、包装用纸及纸板、特种纸及纸板的产品质量和品种结构，以适应多元化消费
市场需求，形成高、精、特、差异化的纸及纸板产品结构。上述产业政策的执行，
为行业发展奠定了良好的外部政策环境，有利于行业的整体发展。

2）在环保政策上，国家对环境保护及可持续发展的重视给造纸产业带来新
的契机

根据《国务院办公厅关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知》（国办发
[2007]72 号）规定，从 2008 年 6 月 1 日起，在全国范围内禁止生产、销售、使
用厚度小于 0.025 毫米的塑料购物袋，实行塑料购物袋有偿使用制度；2018 年 4
月，上海市长宁、浦东、普陀三个区开展先行试点，在外卖行业采用淋膜纸碗替
代塑料送餐盒；2019 年 2 月，海南省出台“禁塑令”，明确要求到 2025 年底前，
全省全面禁止生产、销售和使用列入《海南省禁止生产销售使用一次性不可降解
塑料制品名录（试行）》的塑料制品；2020 年 1 月，国家发展改革委、生态环境
部《关于进一步加强塑料污染治理的意见》（发改环资〔2020〕80 号）中指出：
到 2020 年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售
和使用。到 2022 年，一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑
料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升；在塑料污染问题突出领域和电商、快
递、外卖等新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式。到
2025 年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，
多元共治体系基本形成，替代产品开发应用水平进一步提升，重点城市塑料垃圾
填埋量大幅降低，塑料污染得到有效控制。

上述禁塑政策的执行及在全国范围内的推广，将为特种纸行业特别是食品包
装纸行业的发展带来新的契机。

（3）国内研发和制造水平逐步提升，规模化的专业特种纸生产企业有望持
续受益

我国特种纸企业经过多年的发展积淀，在产品性能及工艺上提升较大，改变
了国内特种纸依靠进口的局面。未来，国内特种纸生产企业研发投入的加大和工

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艺技术水平的逐步提高，产品性能的改善，将进一步激发特种纸下游的需求。

（4）国外市场的逐步扩大

和国内众多中小企业相比，规模化的专业特种纸生产企业一般已在食品、医
疗、标签等细分领域建立了较为领先的竞争优势，有望在国内外市场增长和我国
企业走出去的过程中持续受益。2018 年我国特种纸出口量 105.46 万吨，同比增
长 2.60%，占我国特种纸总生产量的 15.17%，最近 10 年来我国特种纸出口量逐
年递增，2018 年我国特种纸出口总额 25.77 亿美元，同比增长 3.79%，出口单价
2,443 美元/吨，同比增长 1.16%，出口单价首次高于进口单价1。因此，随着我国
特种纸生产企业在国际上的竞争优势的进一步提升，专业化、规模化的特种纸生
产企业能够在不断扩大的国外市场中持续受益。

（5）消费升级推动特种纸的普及应用

近年来，在居民收入水平逐步提升的情形下，居民消费水平和消费结构逐渐
升级，促使消费者更加趋向于健康、环保产品的消费，进而带动了特种纸需求的
增长。以食品领域为例，得益于外卖消费的快速增长、消费者对食品包装品质要
求的提升和绿色环保理念的普及等，食品包装纸市场将迎来更大的提升空间。

2、不利因素

（1）木浆依赖进口

特种纸的主要原材料为优质原生木浆，由于我国木材资源相对短缺，国内木
浆产量不能满足造纸业的需求，故需长期从北美、南美、欧洲等地区进口。根据
《中国造纸工业 2018 年度报告》的统计数据，2018 年全国木浆消耗量为 3,303
万吨，其中进口木浆 2,166 万吨，占比达到了 65.58%。而木浆作为国际大宗商品，
价格受众多因素的影响，不利于国内特种纸生产企业的稳定经营与成本控制。

（2）汇率波动影响

随着世界经济和金融一体化程度的加深，不同国家经济周期的波动和经济发
展速度的差异导致汇率波动较为频繁。由于特种纸企业主要原材料木浆依赖进口


1数据来源：《2018 年我国特种纸产业发展现状及分析》，造纸信息，2019 年第 10 期

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且部分产品存在出口，汇率的波动不利于特种纸行业的稳定发展。

（3）高层次专业技术人才的稀缺

与传统造纸产品不同，特种纸指标要求高，需要材料应用、制造工艺和产品
设计的完美结合。不同产品的配方设计、工艺设计、性能验证、批量生产均需要
较长周期。同时，涉及学科多，需要专业人才面广，专业人才的培养也需要较长
周期。虽然我国特种纸行业经过多年积累与发展，已经培养了一批专业的高素质
人才，但对于人们日益变化的多样化需求而言，高层次专业技术人才的稀缺依然
是制约特种纸行业发展的瓶颈。

（八）行业技术状况、经营模式以及周期性、区域性或季节性等情况

1、行业技术状况

经过多年的发展积淀、产学研互动，我国的特种纸技术不断提升，在部分领
域已经由引进吸收，转变为自主研发，产品技术及产品性能已逐渐接近国外先进
水平。特种纸行业技术水平和技术特点主要体现在以下几个方面：

（1）企业生产自动化程度高

特种纸属于自动化程度较高的制造业类型，产品技术一定程度依赖设备本身
先进性以及对设备的技改和操控能力，现代化特种纸生产线由多达数百种设备组
合而成，关键设备主要采用进口，手工操控难度较大。因此，特种纸生产设备一
般采用DCS、QCS等智能化控制系统，能够实时调控各项参数，基本实现全自动
化的生产。

（2）国内特种纸生产企业技术水平不断提高

我国特种纸出口量近10年来逐年增长，2018年我国特种纸出口量105.46万
吨，同比增长2.60%，占我国特种纸总生产量的15.17%，进口量却整体上呈下降
趋势。我国在从特种纸产业发达国家学习、吸收先进生产工艺、引进先进设备的
基础上，特种纸造纸工艺不断提升，造纸设备也逐渐向国产化替代进口的方向发
展，我国特种纸生产技术水平已经基本接近国际先进水平。同时由于特种纸产品
种类丰富，应用范围广，针对不同产品其性能、指标等都具有不同的要求，需要


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采用不同的制造工艺和配方才能够生产出性能各异的产品，因此特种纸生产企业
需要不断进行研发与创新，在实践摸索中，逐步提高生产工艺水平。但部分技术
含量高的特种纸产品仍然由国外占主导地位，尤其是在新产品的开发方面，国内
特种纸技术还相对落后，需要不断提升我国特种纸产业的创新能力和技术水平。

（3）环保节能及功能性特种纸逐渐成为行业发展方向

造纸行业因受到资源、环境、效益等方面的约束，生产设备和生产工艺需要
满足高效、高质量、低耗能、低排放的要求。随着我国节能环保意识的不断加强，
国家正在不断淘汰高能耗、高污染的纸制品，同时消费者环保意识的加强，使得
节能环保成为特种纸行业的发展趋势。此外，为满足人们日益增长的多样化需求，
定制化与功能化的特种纸成为国内外特种纸生产企业研发的主要方向。

2、行业主要经营模式

特种纸行业具有产品品种规格多、单一规格量少的特点，所以国内特种纸企
业的主要经营模式为“以销定产，以产定购”。由于特种纸品的专用化程度较高，
企业一般根据当年的实际生产和销售情况，制定下一年的生产和销售目标，然后
根据此目标制定对应的采购政策，实际生产时再根据市场情况和客户订单需求随
时调整。行业内企业一般通过客户需求和行业发展趋势进行产品的研发、设计、
生产，直接向客户进行产品销售，并提供各项测试、质保等一站式服务。具体而
言：

（1）生产模式：特种纸行业生产过程主要涉及制浆环节和造纸环节。制浆
环节是采用机械处理的方式将浆板等碎解、磨匀后加工成纸浆的过程，造纸环节
即用造纸机将纸浆加工成原纸的过程。

（2）采购模式：特种纸行业一般是通过采购国外优质木浆进行造纸。特种
纸行业一般采用自主采购模式，企业根据当年的实际生产和销售情况，制定下一
年的生产和销售目标，然后根据此目标制定对应的采购政策，实际生产时再根据
市场情况随时调整。

（3）销售模式：特种纸行业一般采用直接销售模式，下游客户的专业化程
度比较高，大型客户对供应商的筛选较为严格。在前期推广并达成合作之后，特


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种纸企业会为已有客户提供产品的定制化服务，通过提升改进现有产品生产工艺
和及时高效的售后响应，增强客户粘性，保持公司生产的稳定性。

3、行业的周期性、区域性、季节性

（1）周期性

由于特种纸的下游应用领域涉及面很广，人们对特种纸的需求具有较强的消
费性特征，行业景气度与国家政策、宏观经济状况、下游各行业需求等多种因素
相关。当宏观经济处于上升发展时期，居民收入水平提高，消费需求改变，特种
纸种类和需求随之增长、技术不断革新，反之特种纸需求下降。对于不同的特种
纸产品，其周期性相应的受到下游行业的需求变化的影响不同，例如，食品包装
纸下游行业与日常餐饮消费紧密相关，无显著周期性；标签离型纸，受到电子商
务及网络购物的快速发展、国内消费日益增长的影响，发展前景良好，周期性并
不明显；描图纸的下游行业主要为印刷、高档服装和高档日用品等，与印刷、服
装等景气程度具有一定的相关性，周期性不明显。

（2）区域性

特种纸行业的发展与国民经济的发展水平高度相关，造成区域性特征较为明
显。从全球范围看，特种纸的生产和消费主要集中在北美、欧洲和亚太地区，特
别是西欧、美国和日本等发达国家和地区。从国内来看，特种纸生产地区分布十
分集中，主要分布在浙江、山东、河南、江苏、广东、江西等省份，占全国特种
纸产量的 3/4 以上。2017 年浙江省特种产量超过 200 万吨，根据浙江造纸协会统
计，2017 年浙江省特种纸年生产量 10 万吨以上的 7 家企业产量达到了 106 万吨
1
。其中，衢州市是特种纸产业聚集地，作为“浙江省特种纸产业基地”、“中
国制浆造纸研究院科技成果示范基地”、“中国高档特种纸产业基地”，集聚了
国内外众多专业化特种纸生产企业，产业集聚效应明显。

（3）季节性

特种纸产品种类众多，应用领域十分广泛，整体上特种纸行业的季节性并不
明显。但由于不同类型特种纸的实际应用领域不同，导致不同类型特种纸会与下

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第十三届年会论文集

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游行业的季节性基本保持一致。

（九）发行人所处行业与上下游行业的关联性

特种纸行业属于造纸和纸制品制造业中的造纸行业。上游行业主要是纸浆制
造业、化工原料行业、机械设备制造业及其他材料制造业；下游行业主要包括食
品包装行业、标签制造业、医疗、建筑、服装、建材、家居等与国民消费息息相
关的第二、三产业。特种纸行业的产业链结构如下图所示：

上游行业 特种纸行业 下游行业 实际用途




用于制作面碗、纸
纸浆制造业 食品包装用纸 食品包装行业
杯、餐盒等



用于制作日化、零
标签离型纸 标签制造业
售、物流标签等
化工原料行业


建筑、服装、建 用于工程制图、印
描图纸
材、家居等行业 刷、服装吊牌等

机械设备制造业

用于制作消毒纸、
医疗类用纸 医疗行业
透析纸、皱纹纸等



其他材料制造业




特种纸行业与上下游行业的发展密切相关，而下游行业对本行业产品的需求
直接决定了本行业的市场需求。

1、发行人所处行业的上游行业及关联性

特种纸制造业的上游行业为纸浆（主要为木浆）、化工原料以及造纸机械设
备制造商、供应商。特种纸作为一种具有特定用途的纸，产品附加值高、生产工
艺和技术装备要求严格，主要原材料木浆的供给和品质是影响特种纸行业生产成
本和产品质量至关重要的因素之一。

（1）我国木浆需求持续增加，进口占比高

中国造纸工业年报数据显示，我国木浆消耗量由 2008 年的 1,624 万吨增加

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至 2019 年的 3,581 万吨，增长了 120.50%；木浆进口量从 2008 年的 952 万吨增
加至 2019 年的 2,317 万吨，增长了 143.38%。由于我国作为世界上木材资源相对
缺乏的国家，国内木浆产量不足以支撑国内造纸产业的需要，因此大部分木浆需
要进口，近十年来我国木浆进口占比一直在 60%以上，2008 年至 2019 年我国木
浆消耗量、进口量及进口占比情况如下图所示。




数据来源：历年《中国造纸工业年度报告》

（2）报告期内，木浆价格指数涨幅较大

由全球木浆价格指数走势图可以看出，2017 年木浆价格指数上涨幅度较大，
截至 2017 年末，木浆价格指数较 2016 年初上涨幅度达 24.54%。2018 年木浆价
格指数进一步上涨，2018 年前三季度持续高位运行，截至 2018 年末，木浆价格
指数较 2016 年初上涨了 42.19%。

2019 年，全球木浆价格指数持续下降，截至 2019 年末，全球木浆价格指数
已经较 2018 年底下降了 14.91%。




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数据来源：Bloomberg

2、发行人所处行业的下游行业及关联性

特种纸产品的下游行业主要为与人们衣、食、住、行等相关的诸多第二产业
及第三产业。第二、三产业的发展主要受人口基数、居民消费水平、消费观念、
消费习惯和国家产业政策的影响。对于发行人而言，食品、餐饮、外卖等行业不
断发展，能够为食品包装纸提供持续增长的发展空间；快递物流、商品标签等行
业的不断发展，将带动格拉辛纸等标签离型纸需求的增加；而随着人们对于服装、
日化品、食品包装的品质和品味要求逐步提高，描图纸作为一种精美的装饰已经
应用到广告、服装吊牌、食品包装、高档日用品包装等领域，这将带动描图纸需
求的增长。同时，特种纸行业不断进行产品创新、技术进步，产品功能种类不断
丰富，应用领域更趋广泛，也进一步激发下游行业的需求，进而形成互相促进的
良性循环。

（十）出口业务对公司的影响

报告期内，公司主营业务收入中内外销及占比情况如下：
单位：万元
2020 年度 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
区域
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
内销 99,637.62 88.58% 209,646.49 88.44% 191,526.62 90.96% 173,198.02 93.88%
外销 12,841.32 11.42% 27,403.42 11.56% 19,027.48 9.04% 11,296.36 6.12%



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合计 112,478.93 100.00% 237,049.91 100.00% 210,554.11 100.00% 184,494.38 100.00%


报告期内，公司主要出口区域为印度、马来西亚、韩国和台湾地区，外销收
入保持稳定增长。

1、国际贸易政策变化对发行人境外销售的影响

近年来，全球特种纸产量的增长主要依赖于亚洲地区，亚洲尤其是我国成为
特种纸增长的主要动力。我国特种纸出口量较大的国家中，“一带一路”沿线国
家占据了一半以上，成为我国特种纸需求新的增长点，是我国出口增长的主要动
力。国际贸易政策方面，我国“一带一路”政策不断推动，对我国特种纸出口起
到一定的积极影响，特种纸生产企业在“一带一路”沿线国家中的竞争优势将进
一步提升，特种纸境外销售将会有所增加。

报告期内，发行人境外销售占主营业务收入比例分别为 6.12%、9.04%、
11.56%和 11.42%，占比整体呈上升趋势，但总体占比不大。公司主要出口区域
为印度、马来西亚、韩国和台湾地区，2017 年至 2018 年，公司无对美国出口；
2019 年和 2020 年 1-6 月，公司对美国出口金额为 18.98 万美元和 20.49 万美元，
占公司收入比例很小。因此，中美贸易摩擦对发行人境外销售影响较小。

2、人民币汇率波动对发行人境外销售的影响

总体而言，人民币贬值短期内有利于发行人产品境外的价格竞争力，有利于
提高境外销售规模，但发行人生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，
人民币贬值将增加公司采购成本；反之，人民币升值短期内不利于境外销售，但
有利于木浆进口采购。

报告期内，发行人境外销售较低，同时，发行人进口木浆金额远高于境外销
售金额，境外销售收到的外汇可及时用于支付进口木浆款项，因此发行人持有外
汇较少。随着发行人境外销售占比提升，发行人采取了以下措施来应对可能产生
的汇率风险：

（1）加强经营管理，提升经营运转效率，提高资金的使用效率，尽可能减
少外币汇兑损益，控制汇率波动风险；



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（2）加强外汇政策研究、积极把握汇率动态。公司销售、采购及财务相关
人员对外汇走势已具备了一定的判断力，能据此合理制定贸易条款和结算方式；

（3）强化客户服务，加快新产品及新客户开发，提升持续盈利能力，提高
盈利质量，不断扩大盈利规模，降低汇率发生不利波动时对盈利能力的影响。


三、公司在行业中的竞争地位

（一）发行人的市场地位

经过十余年的产业深耕，公司成为国内规模较大的食品包装纸生产企业和国
内重要的格拉辛纸和描图纸生产企业，是国内产品种类多样、工艺技术先进的专
业化特种纸制造企业。

截至 2020 年 6 月末，公司已经建成 6 条原纸生产线并形成了年产近 55 万吨
的生产能力。随着江西五星特种纸项目的陆续投产，发行人的市场地位有望进一
步提升。

（二）主要竞争对手的情况

公司的竞争对手主要为国内外综合实力较强的大型造纸公司和专业化规模
化生产的特种纸企业。公司不同类型产品对应不同的竞争对手，具体情况如下：

1、食品包装纸：公司的主要竞争对手为太阳纸业、宁波中华和宜宾纸业；

2、格拉辛纸：公司的主要竞争对手为民丰特纸、UPM 中国和仙鹤股份；

3、描图纸：公司的主要竞争对手为民丰特纸和阿尔诺维根斯；

4、转移印花纸：公司的主要竞争对手为仙鹤股份等。

最近一年（2019 年），发行人与同行业主要企业的资产规模、销售规模、经
营状况及研发水平对比情况如下表所示：
单位：万元
名称 资产总额 销售收入 扣非净利润 研发费用 专利情况
2019 年度，该公司共申
太阳纸业 3,229,517.24 2,276,270.45 209,873.04 41,222.97
请了国家发明专利 19 项
宜宾纸业 329,601.94 160,118.90 -9,020.54 未单独披露 公开资料未披露
仙鹤股份 737,832.31 456,703.68 41,886.40 10,596.77 2019 年度，该公司获得


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授权的新发明专利有 1
个，实用新型专利 5 个
民丰特纸 217,266.22 139,878.10 -1,119.07 5,197.29 公开资料未披露
宁波中华纸
- - - - -
业有限公司
芬欧汇川（中
- - - - -
国）有限公司
阿尔诺维根
斯（衢州）特
- - - - -
种纸有限公
司
截至 2019 年末，发行人
发行人 251,917.53 237,592.79 17,569.14 1,127.76 已经拥有 2 项发明专利
和 9 项实用新型专利
注：宁波中华、UPM 中国和阿尔诺维根斯作为非上市公司，在市场上没有找到权威的经营和财务状况
数据。


由上表可以看出，2019 年，与已披露财务数据的同行业上市公司相比，发
行人受限于融资渠道有限等原因，其资产总额相对低于同行业主要公司。由于报
告期内发行人研发活动主要为已有产品生产工艺的改进等，研发投入相对可比公
司较低；与同行业上市公司太阳纸业、仙鹤股份相比，发行人的销售收入和利润
水平相对较低，但高于宜宾纸业、民丰特纸。

公司主要竞争对手的其他简要情况见“第六节 业务与技术”之“二、公司
所处行业的基本情况”之“（四）特种纸行业竞争状况”之“2、细分行业竞争情
况及主要企业”。

（三）公司的竞争优势

1、技术优势

发行人设立之初便十分注重工艺技术创新，通过引进行业内的技术人才，快
速提升公司的技术水平。公司目前拥有一支经验丰富的生产和研发团队，核心技
术人员均有15年以上造纸工作经验，对产品研发和工艺创新有深刻的理解和认
识，较高的起点使得发行人较早成为顶正包材、统奕包装、岸宝集团、Avery
Dennison（艾利丹尼森）等大型集团的供应商。在与大型高端客户合作的过程中，
为进一步增加客户粘性，保持行业领先地位，发行人的生产和研发团队持续改进
生产工艺、丰富产品类型、提升产品质量。目前，发行人已经获得了2项发明专
利，9项实用新型专利。

综上，发行人作为行业内大型专业化、规模化特种纸生产企业，十分注重对

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生产工艺的技术创新与技术积累。大型高端客户的需求在一定程度上代表了行业
技术的发展方向，发行人在与大型高端客户的合作过程中，能够站在客户的角度
实时进行技术工艺创新，为客户提供定制化的产品，进一步提升了公司技术的先
进性，增强了客户的粘性。

2、规模优势

经过十余年的产业深耕，公司成为国内规模较大的食品包装纸生产企业和国
内重要的格拉辛纸和描图纸生产企业。截至 2020 年 6 月末，公司已经建成 6 条
原纸生产线，形成了较大规模的原纸生产能力。

发行人专注于食品包装纸、格拉辛纸和描图纸的生产，现已形成固定纸机进
行特定产品生产的模式，这样既能避免纸机频繁改动或切换所造成的产能浪费、
能耗增加，又能保证产品质量的稳定。同时，发行人规模化、专业化生产有利于
提升发行人原材料采购的整体议价能力，降低公司采购成本。

综上，发行人具备大规模的专业化生产能力，在提高产品质量稳定性的同时，
能够充分利用规模效应降低单位采购和生产成本，并及时推动公司新产品开发和
新技术的研发及应用，保持公司产品竞争优势。

3、客户与品牌优势

特种纸由于功能化强、定制化程度高，客户对产品质量要求特别高，大型高
端客户对新供应商的选择比较谨慎。同时考虑到安全卫生要求、产品质量、企业
供货能力等因素，大型高端客户对供应商的生产能力、技术水平、资金实力、生
产工艺、卫生条件、产品品质、人员素质及管理能力都有很高的要求，在选择供
应商时需要进行严格的审查程序，如每年验厂、要求第三方进行检测、小批量试
用至大批量供货，考核时间较长。一旦双方达成合作，便能建立长期稳定的合作
关系，除非出现突发性重大问题，一般不会轻易调整。经过 10 多年的积累，公
司已与顶正包材、统奕包装、岸宝集团、Avery Dennison（艾利丹尼森）等建立
了合作关系，积累了丰富的客户资源。此外，在与下游大型高端客户的合作过程
中，发行人根据客户需求，有针对性地进行产品研发与功能改良，保持公司产品
工艺的先进性并提高公司的品牌效应。


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综上，发行人对大型高端客户的积累能够促进发行人不断改善产品生产工
艺、降低生产成本，形成竞争优势与品牌效应，进而带动公司新客户的开拓，形
成良性循环。

4、区位优势

公司地处浙江省衢州市，2017 年浙江省人民政府及其他相关部门陆续出台
了《浙江省全面改造提升传统制造业行动计划（2017-2020 年）》、《造纸制造业改
造提升实施方案（2017-2020 年）》、《浙江省轻工业转型升级规划》等一系列产业
政策，将重点发展高档包装用纸和高技术含量的特种纸，这为特种纸企业提供了
政策保障。衢州市作为我国最大的特种纸生产基地之一，聚集了大量的特种纸生
产企业，人才技术交流频繁，集聚效应明显。衢州市位于钱塘江上游，水资源优
势突出，市内有乌溪江大型水库，水质均为一级标准，能够为特种纸生产企业提
供充足且优质的水源。

此外，由于特种纸的生产消费与经济发展程度密切相关，衢州地区处于全国
经济发展程度最高的长三角经济区和全国物流中心腹地，靠近全国著名贸易批发
中心金华市和义乌市，拥有得天独厚的资源优势、销售网络和物流条件。

综上，地理区位优势特别是集聚效应及靠近消费市场，能够保证公司业务的
快速发展。

（四）公司的竞争劣势

1、现有产能不能满足快速增长的市场需求

多年来公司一直聚焦特种纸行业，凭借优质的产品性能和先进的服务理念，
具备了良好的品牌影响力，与国内外知名企业建立了稳定的合作关系。随着市场
需求日益增加，特种纸产品销售情况良好，尤其是近年来公司食品包装纸、格拉
辛纸的产能利用率已经趋向饱和状态，现有产能已经无法满足市场需求的快速增
长。

未来，随着特种纸市场需求的较快增长，公司现有产能和市场需求的矛盾将
更加突出。公司亟需提升生产效率与规模，以满足市场快速增长的需求。



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2、人才储备需进一步加强

特种纸行业属于多学科交叉行业，从事特种纸的生产需要能够掌握设备调
试、工艺研发、工艺设计、自动化控制、现场配浆等多项技能的专业人才，这不
仅要求工作人员具有较高的理论知识基础，更需拥有长期的工作经验。虽然企业
已拥有经验丰富的研发、生产等技术人员和管理人员，但未来随着公司生产规模
的不断扩大，对公司的新产品、新技术的研发、生产管理、营销、物流和信息等
系统化的组织和管理等方面提出了更高的要求，公司需要进一步加强人才储备，
以应对企业规模不断扩大带来的人才缺口问题。

3、融资手段相对缺乏

特种纸行业正处于高速发展时期，下游应用领域广、产品升级快，作为资金
密集型企业，公司需要不断加大资金投入进行生产能力扩充、设备更新和产品研
发。公司目前尚未进入资本市场，主要依赖自身积累和银行信贷方式解决资金问
题，资金实力的不足限制了公司对新设备、新技术的投入力度。如果不能及时拓
宽融资渠道，提升公司设备产能和技术创新水平，将可能导致企业错失市场良机，
对公司未来的市场竞争能力产生不利影响。


四、发行人主营业务的具体情况

（一）主要产品及其用途

报告期内，公司主要的产品为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等，未发生重
大变化，具体而言：

1、食品包装纸

公司生产的食品包装纸根据终端产品要求的纸质规格，可分为纸杯纸、面碗
纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，具有防
水、防油、高强度、高松厚度的特点。

2、格拉辛纸

公司生产的标签离型纸为格拉辛纸。格拉辛纸具有强度和透光度好、质地均


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匀致密、平滑度和光泽度高、伸缩率小、抗油性好等特点，常被用于生产酒水、
医药、零售等行业的商品标签和物流标签等。

3、描图纸

描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，最初
用于工程制图、晒图，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊
牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。

（二）主要产品的工艺流程

特种纸生产工艺流程主要分为制浆和造纸两大工段，生产工艺如下：

一是制浆工段：制浆工段是以木浆板为原料通过水力碎浆机碎解。浆板经带
计量装置的链板输送机进入水力碎浆机碎解，浆料进入磨前池，然后经圆柱磨、
盘磨或锥磨等磨机对浆料进行打浆处理后进入各自磨后池贮存以备造纸车间生
产使用。

二是造纸工段：制浆工段磨后池的各浆料分别泵送至不同的抄前池，各抄前
池的浆料泵送各自流送系统进行稀释、除渣、筛选净化并连续添加辅料后经各自
稀释水流浆箱，经网案脱水成型并叠合在一起，然后经压榨部挤压脱水后，再进
入烘干部进行加热蒸发脱水（在烘干过程进行表面施胶），最后经压光后卷取成
卷筒纸。

公司生产的主要产品的工艺流程如下：




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1、食品包装纸生产工艺流程
漂白针叶木浆 漂白阔叶木浆 机械浆


水力碎浆机 水力碎浆机 水力碎浆机


磨前池 磨前池 磨前池



圆柱磨 配浆池 疏解机



盘磨 锥磨



底浆抄前池 磨后池 磨后池



底层流送系统 面浆抄前池 多圆盘 芯浆抄前池



底层网案 面层流送系统 芯层流送系统

芯底
面底白水池 面层网案 白水 芯层网案
池

面芯底叠合



真空伏辊

辅 洗涤网、毯和
料 冷却再利用 压榨部 损
储 湿
存 损 纸
部 磨
前干燥部 后
池


辅 表面施胶机
料
损
制
纸 锥
备
后干燥部 浆 磨
池
清水
压光机

干
损
卷纸机
碎
浆


复卷机



包装入库

纸浆流向

白水流向

辅料流向

清水流向




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2、格拉辛纸生产工艺流程
木浆


磨前池



磨浆



磨后池



和浆池



抄前池



除砂器



除气器



压力筛



流浆箱
回用于冲网、毯、
白水 卫生冲洗、密封水
高/低压冲网水 网部 白水桶/塔


伏辊水封、高压
真空伏辊 白水处理系统
冲网水
多余白水

高低压冲毯水 压榨部 废水处理站



前烘干部



表面施胶



后烘干部



压光



卷取



超压

纸浆流向

复卷分切 损纸碎浆机
白水流向

清水流向
成品




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3、描图纸生产工艺流程

木浆


磨前池
白水

磨浆



磨后池



和浆池



抄前池


白水
除砂器



除气器



压力筛



流浆箱

回用于冲网、毯、
高/低压冲网水 网部 白水桶/塔 卫生冲洗、密封水

白水
伏辊水封、高压
真空伏辊 白水处理系统
冲网水


高低压冲毯水 压榨部 多余白水去废水处
理站


前烘干部



表面施胶



后烘干部



压光卷取



复卷分切 损纸碎浆机


纸浆流向
成品
白水流向

清水流向




（三）发行人的经营模式



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1、生产模式

公司采用以销定产的生产模式，销售部门根据客户订单需求，由销售部进行
产品供货排单，但鉴于特种纸产品专用化程度较高，为了满足客户的个性化定制
需求，一般由技术部制定产品的工艺流程和技术条件，下达至采购、生产、质检、
仓库等部门，并与生产部门进行配单如幅宽、排抄等要素的沟通；生产部门根据
《销售订单》和《供货排单》进行生产排期，对生产进度、采购周期、计划更改
等进行协调和控制，并下达《生产计划清单》，然后组织下属各个特种纸生产线
实施生产。在生产过程中会通过 DCS 实时监控生产各项工艺参数，并进行调整，
以保障生产的顺利进行；同时结合 QCS 和纸病检测系统对产品质量进行智能化
检测，确保产品质量稳定可靠；生产完成后再由质检人员进行产品抽检，对公司
产品质量进行双重保障。最后对合格产品进行包装、入库，并按照订单交货时间
进行交货。

2、采购模式

公司主要采用以产定购的采购模式，其中采购部门主要负责公司生产所需原
辅材料、生产设备、五金备件及办公日常用品耗材的采购。

对于原辅材料采购，采购部门根据生产计划、销售计划与仓库实际库存量编
制采购计划，然后依据采集的市场信息，进行询价、比价，结合到货周期及保持
合理库存的实际需要来确定采购数量和采购价格，并在已有的合格供应商清单中
寻找供应商，经采购部负责人审核后，报总经理审批。采购部根据审批后的《原
辅材料采购计划》实施采购。

对于生产设备采购，由车间主任提出申请，采购部门组织生产部门和机修组
进行生产设备的调研与选型工作，并组织相关部门进行评审，必要时可以邀请外
部专家一同会审，在评审后，将设备选型方案上报总经理审批，审批通过后，采
购部门根据公司《招投标管理制度》进行招投标，并选定供应商签订采购合同。
对于重大设备购买，将按照《公司章程》相关规定履行审批程序。

对于其他材料如五金备件等采购，由公司各需求部门根据实际需求向仓储部
门提出领用申请，仓储部门根据仓库备品备件数量决定是否采购。如进行采购，


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则由仓库管理员填写《物料请购单》，经采购部门审核通过后，由采购员统一采
购。对于重大金额采购，将按照公司相关规定进行审批。

3、销售模式

报告期内，公司采用直接销售的模式。发行人与客户签署合同的方式包括年
度合同和单笔合同，对于长期稳定合作的大客户，由于交易规模大且发货较为频
繁，因此双方多签署年度合同，然后发行人按照双方签署的订单要求安排具体发
货；对于小客户和新建立合作关系的客户，由于单次交易规模较小且交易频次较
低，双方多签署单笔合同，发行人按照签订的单笔合同安排发货。公司销售部门
会根据市场情况，在每月提前制定下一月的销售计划，并报销售总监及相关部门
审定。同时，公司会在不同区域设置销售代表，负责公司产品的推广、销售和售
后服务工作。公司与主要客户建立了长期的合作关系，在满足客户基本需求的基
础上，还可协助客户进行新产品或工艺的研究开发，为客户提供全方位的服务，
进而提高客户粘性。

在销售结算政策方面，公司收款方式主要为银行转账和银行承兑汇票两种结
算方式。公司会根据客户信誉、业务规模、经营方式等情况，给予不同的信用期
限。

4、报告期公司现金销售、采购情况

报告期内公司采购及销售主要采用银行转账、银行承兑汇票、信用证等结算
方式，但也存在少量的现金结算情形，具体情况如下表：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
现金销售 - - - 14.90
现金销售占当年销售收入的比重 - - - 0.008%
现金采购 1.48 6.44 15.03 33.98
现金采购占当年业务采购总额的比重 0.002% 0.004% 0.009% 0.024%
注：上表中不含食堂现金采购金额。

报告期内公司现金销售、采购的比重很低。公司零星现金销售主要为销售原
纸给零星客户，因其直接带现金来公司采购导致，2018 年公司已经整改，不存
在现金销售情形；零星现金采购主要为采购零星五金备件等，具有真实性、合理


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性和必要性。
（四）主要产品的生产与销售情况

1、主要产品生产能力及产销量数据
产品类别 2020年1-6月 2019年度 2018年度 2017年度
实际产能（万吨） 14.00 25.88 25.88 25.88
产量（万吨） 13.28 26.45 25.75 25.05
食品包装纸 销量（万吨） 11.26 26.96 25.65 24.85
产能利用率 94.86% 102.20% 99.50% 96.79%
产销率 84.79% 101.93% 99.61% 99.20%
实际产能（万吨） 10.50 20.61 5.14 5.14
产量（万吨） 6.22 10.87 5.06 5.01
格拉辛纸 销量（万吨） 6.08 9.82 4.94 5.02
产能利用率 59.24% 52.74% 98.44% 97.47%
产销率 97.75% 90.34% 97.63% 100.20%
实际产能（万吨） 0.35 0.54 0.54 0.54
产量（万吨） 0.23 0.59 0.57 0.68
描图纸 销量（万吨） 0.22 0.66 0.53 0.65
产能利用率 65.71% 109.26% 105.56% 125.93%
产销率 95.65% 111.86% 92.98% 95.59%
实际产能（万吨） 2.50 - - -
产量（万吨） 0.78 - - -
转移印花纸 销量（万吨） 0.61 - - -
产能利用率 31.20% - - -
产销率 78.21% - - -
注：1、上表数据均为合并口径数据；
2、单条纸机产能=该条纸机主要生产纸种的常用克重×纸宽×车速×抄造率×成品率×生产时间；
3、江西五星格拉辛纸生产线 2019 年开始生产，故 2017 年至 2018 年的数据未包含江西五星，2019
年合并数据开始包含江西五星的产量；
4、江西五星转移印花纸生产线 2020 年 4 月份开始生产。

报告期内发行人主要产品为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等，2018 年食
品包装纸、格拉辛纸和描图纸的产能利用率分别为 99.50%、98.44%和 105.56%，
产能利用率均已饱和，亟需提升产能。2019 年，公司食品包装纸、格拉辛纸和
描图纸的产能利用率分别为 102.20%、52.74%和 109.26%，格拉辛纸产能利用率
相对较低，主要系 2019 年江西五星格拉辛纸生产线刚刚开始生产，尚未完全达
产所致。剔除江西五星格拉辛纸生产线的影响因素外，2019 年发行人格拉辛纸
的产能利用率为 99.03%，与 2018 年度基本持平。2020 年上半年，发行人转移印


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花纸的产能利用率为 31.20%，相对较低，主要系该条生产线于 2020 年 4 月份才
开始生产。

随着江西五星其他特种纸项目的陆续投产，公司产能不足的状况正逐步得到
缓解。

报告期内，发行人的产销率较高，2019 年食品包装纸、格拉辛纸和描图纸
的产销率分别为 101.93%、90.34%和 111.86%，2020 年上半年公司食品包装纸、
格拉辛纸、描图纸和转移印花纸的产销率分别为 84.79%、97.75%、95.65%和
78.21%，公司产品的销售情况良好。

2、发行人存在实际产量超过核定产能的情形

报告期内，五洲特纸和浙江五星曾因对生产线进行技改升级但未及时履行备
案、环评等程序导致存在实际产量超过核定产能的情形，该情形不符合《中华人
民共和国环境影响评价法》的规定。根据《安全生产违法行为行政处罚办法》第
四十五条规定：对于超过核定的生产能力、强度或者定员进行生产的，将给予警
告，并可以对生产经营单位处 1 万元以上 3 万元以下罚款，对其主要负责人、其
他有关人员处 1,000 元以上 1 万元以下的罚款的处罚。发行人存在的超产情形具
体如下：

（1）2017 年和 2018 年的超产情形

2017 年和 2018 年，五洲特纸和浙江五星存在对生产线进行技改升级但未及
时履行备案、环评等程序导致存在实际产量超过核定产能 30%的情形。2017 年 6
月，浙江五星对年产 15 万吨食品包装纸技改项目进行了项目备案，2018 年 5 月，
五洲特纸对年产 10 万吨食品包装纸技改项目进行了项目备案，在项目审批过程
中，其实际产量超过了核定产能，但鉴于五洲特纸和浙江五星未因超过核定产能
生产而导致重大安全生产事故和环保污染事故，且相关主管部门已经出具如下相
关证明：

1）经济和信息化主管部门出具的证明

2019 年 10 月 22 日，衢州市衢江区经济和信息化局出具了《证明》，确认
该局知悉 2017 年至 2018 年期间，五洲特纸由于对生产线进行技改升级导致实际

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产量超过核定产能的情况，上述超产能的情形不会导致五洲特纸受到该局的行政
处罚。

2019 年 11 月 6 日，衢州市经济和信息化局出具了《证明》，确认该局知悉
2017 年至 2018 年期间，浙江五星由于对生产线进行技改升级导致实际产量超过
核定产能的情况，上述超产能的情形不会导致浙江五星受到该局的行政处罚。

2）生态环境主管部门出具的确认文件

2019 年 10 月 29 日，衢州市生态环境局衢江分局确认：五洲特纸由于对生
产线进行技改升级导致 2017 年至 2018 年期间，其实际产量存在超过核定产能的
情况。但 2017 年 1 月 1 日至今，五洲特纸实际生产过程中污染物排放未超过当
时有效的环境影响报告书批复及《排污许可证》载明的范围，没有造成重大环境
污染，不存在因实际产量超过核定产能而受到环保部门行政处罚的情形。同时，
鉴于五洲特纸已进行了整改，并履行了相关审批程序，五洲特纸上述实际产量超
过核定产能的情形不属于重大环境违法违规行为。

2019 年 11 月 5 日，衢州市生态环境局绿色产业集聚区分局确认：浙江五星
由于对生产线进行技改升级导致 2017 年至 2018 年期间，其实际产量存在超过核
定产能的情况。但 2017 年 1 月 1 日至今，浙江五星实际生产过程中污染物排放
未超过当时有效的环境影响报告书批复及《排污许可证》载明的范围，没有造成
重大环境污染，不存在因实际产量超过核定产能而受到环保部门行政处罚的情
形。同时，鉴于浙江五星已进行了整改，并履行了相关审批程序，浙江五星上述
实际产量超过核定产能的情形不属于重大环境违法违规行为。

3）安全生产监督主管部门出具的证明

2019 年 10 月 22 日，衢州市衢江区应急管理局出具《证明》，确认该局知
悉 2017 年至 2018 年期间，五洲特纸由于对生产线进行技改升级导致实际产量超
过核定产能的情况，上述超产能的情形不会导致五洲特纸受到该局的行政处罚。

2019 年 11 月 6 日，衢州市应急管理局出具《证明》，确认：2017 年至 2018
年期间，浙江五星按照安全生产相关法律、法规规定，以及安全生产“三同时”




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要求，通过技改升级导致实际产量超过核定产能，但已履行了相关程序。2017
年以来，浙江五星未受到该局的行政处罚。

因此，2017 年和 2018 年五洲特纸和浙江五星超过核定产能生产的情形不会
构成本次发行上市的实质性障碍。

（2）2019 年的超产情形

2019 年，五洲特纸和浙江五星在完成技改项目环保验收手续后，仍存在超
产的情形，但是实际产量未超过核定产能的 30%，根据环境保护部办公厅《关于
印发制浆造纸等十四个行业建设项目重大变动清单的通知》（环办环评〔2018〕
6 号）规定，废纸制浆或造纸生产能力增加 30%及以下的，不属于建设项目的重
大变动。因此，五洲特纸和浙江五星无需重新报批环境影响评价文件。

同时，相关主管部门已经出具如下证明/确认文件：

1）经济和信息化主管部门出具的证明

2020 年 3 月 4 日，衢州市衢江区经济和信息化局出具了《证明》，确认该
局知悉 2019 年五洲特纸实际产量超过核定产能的情形，该超产情形不会导致五
洲特纸受到该局的行政处罚。2019 年 1 月 1 日至今，五洲特纸生产符合国家的
相关规定。

2020 年 3 月 4 日，衢州市经济和信息化局出具了《证明》，确认该局知悉
2019 年浙江五星实际产量超过核定产能的情形，该超产情形未导致浙江五星受
到该局的行政处罚。2019 年 1 月 1 日至今，浙江五星生产符合国家产业政策的
相关规定。

2）生态环境主管部门出具的确认文件

2020 年 3 月 2 日，衢州市生态环境局衢江分局确认：2019 年 1 月 1 日至今，
五洲特纸实际生产过程中污染物排放未超过当时有效的环境影响报告书批复及
《排污许可证》载明的范围，没有造成重大环境污染，不存在因实际产量超过核
定产能而受到环保部门行政处罚的情形。五洲特纸在 2019 年 3 月 1 日完成技改
项目环保验收手续后，2019 年的实际产量略微超过核定产能，根据环保部环办


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环评〔2018〕6 号《关于印发制浆造纸等十四个行业建设项目重大变动清单的通
知》，五洲特纸 2019 年超产情形不属于建设项目重大变动，无需重新报批环境
影响评价文件，符合国家关于核定产能的相关规定。五洲特纸存在实际产量超过
核定产能的情形不属于重大环境违法违规行为。

2020 年 3 月 3 日，衢州市生态环境局绿色产业集聚区分局确认：2019 年 1
月 1 日至今，浙江五星实际生产过程中污染物排放未超过当时有效的环境影响报
告书批复及《排污许可证》载明的范围，没有造成重大环境污染，不存在因实际
产量超过核定产能而受到环保部门行政处罚的情形。浙江五星在 2019 年 3 月 5
日完成技改项目环保验收手续后，2019 年超产 15%，根据环保部环办环评〔2018〕
6 号《关于印发制浆造纸等十四个行业建设项目重大变动清单的通知》，浙江五
星 2019 年超产情形不属于建设项目重大变动，无需重新报批环境影响评价文件。
浙江五星存在实际产量超过核定产能的情形不属于重大环境违法违规行为。

3）安全生产监督主管部门出具的证明

2020 年 3 月 4 日，衢州市衢江区应急管理局出具《证明》，确认：2019 年
五洲特纸实际产量超过核定产能的情况不会受到该局的行政处罚。2019 年以来，
五洲特纸的生产符合安全生产的相关规定。

2020 年 4 月 9 日，衢州市应急管理局出具《证明》，确认：报告期内，浙
江五星实际产量超过核定产能的情况不会受到该局的行政处罚。2019 年以来，
浙江五星的生产符合安全生产的相关规定，未受到该局的行政处罚。

因此，2019 年 3 月五洲特纸和浙江五星完成技改项目的环评验收手续后，
2019 年的实际产量不超过核定产能的 30%，不属于建设项目的重大变动，无需
重新报批环境影响评价文件，2019 年超产行为不会构成本次发行上市的实质性
障碍。

（3）发行人本次公开发行符合《首发管理办法》十七条的相关规定

1）发行人内控制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性

发行人建立了《突发环境污染事件应急预案》、《安全生产管理制度》等内
控制度，规定了环保安全责任主体、环保安全设施检修与管理、安全教育等内容。

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报告期内发行人遵守当时有效的环评批复及排污许可证规定的排污限值，不存在
因实际产量超出核定产能对生态环境造成重大污染和发生重大安全生产事故的
情形，因此公司内部控制制度健全且不存在重大缺陷。天健会计师事务所（特殊
普通合伙）已经出具的《内部控制鉴证报告》（天健审[2020]9379 号）认为：公
司按照《企业内部控制基本规范》及相关规定于 2020 年 6 月 30 日在所有重大方
面保持了有效的内部控制。因此发行人内控制度健全，能够合理保证财务报告的
可靠性。

2）发行人超产不构成重大违法违规

2017 年和 2018 年发行人对生产线进行技改升级，导致存在实际产量超过核
定产能 30%的情形，但是发行人通过整改，根据相关规定重新报批了环境影响评
价报告书，取得了环评批复，提升了公司的核定产能。2019 年五洲特纸和浙江
五星超产比例均小于 30%，根据国家相关规定，不属于建设项目的重大变动。同
时，发行人相关主管部门出具了确认文件，认为发行人报告期内超产行为不属于
重大违法违规行为，且不会对公司就该行为进行行政处罚。因此，发行人报告期
内超产不构成重大违法违规。

3）发行人已经履行完毕扩产技改项目的审批程序

2020 年 4 月，五洲特纸对年产 6 万吨格拉辛纸及 0.7 万吨描图纸技改项目进
行了项目备案，并取得了备案通知书（项目代码：2020-330803-22-03-125165）；
2020 年 7 月，衢州市发展和改革委员会出具审查意见（衢发改审[2020]136 号），
原则同意五洲特纸年产 6.7 万吨特种纸技改项目节能评估报告。2020 年 7 月，衢
州市生态环境局出具审查意见（衢环建[2020]13 号），原则同意五洲特纸 6.7 万
吨特种纸技改项目《环评报告书》的基本结论。浙江五星对年产 18 万吨食品包
装纸技改项目进行了项目备案，并取得了备案通知书（项目代码：
2020-330851-22-03-120113）；2020 年 6 月，衢州市发展和改革委员会出具审查
意见（衢发改集审[2020]3 号），原则同意浙江五星年产 18 万吨食品包装纸技改
项目节能评估报告；2020 年 7 月，衢州市生态环境局出具审查意见（衢环集建
[2020]16 号），原则同意浙江五星 18 万吨食品包装纸技改项目《环评报告书》
的基本结论。因此，五洲特纸和浙江五星已经履行完毕扩产技改项目的审批程序。


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4）发行人的控股股东及实际控制人已经出具承诺

发行人控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳承诺：“如因
发行人的实际产量超出核定产能而导致发行人受到行政处罚、被责令停产整改或
其他不利影响的，本人将全额补偿发行人因行政处罚、被责令停产整改等情形对
发行人造成的损失，保证发行人不会因此遭受任何损失。”

保荐机构及发行人律师认为，由于发行人对生产线进行技改升级，导致其在
报告期内存在实际产量超过核定产能的情形。截至 2020 年 7 月，五洲特纸和浙
江五星已经履行完毕扩产技改项目的审批程序，经衢州市发展和改革委员会备
案、衢州市生态环境局批复的产能已经能够满足公司的正常生产，发行人承诺将
严格按照国家相关规定安排生产，杜绝超产行为再次发生。同时，发行人相关主
管部门出具了确认文件，认为发行人报告期内超产行为不属于重大违法违规行
为，不会对该行为进行行政处罚。报告期内，发行人内控制度健全且被有效执行，
报告期内存在的超产行为不属于重大违法违规，未对发行人造成重大不利影响，
且发行人控股股东及实际控制人已经就超产对发行人可能造成的不利影响作出
了赔偿承诺，不会构成本次发行的实质性障碍。因此，发行人本次公开发行符合
《首次公开发行股票并上市管理办法》第十七条的相关规定。

3、描图纸销量波动的原因

2017 年度至 2019 年度，发行人描图纸销量波动主要体现在 2018 年销量较
低，但 2018 年描图纸销量下降绝对数量较小，主要系描图纸市场需求量较小且
基本固定，下游客户会根据原材料价格走势、竞争格局等因素对描图纸价格进行
预判，进而临时增加或减少备货。2017 年第四季度木浆价格快速上涨，并在 2018
年前三季度维持高位运行，2018 年第四季度木浆价格下跌。因此，2018 年第二
季度和第三季度木浆价格处于高位期间，描图纸客户备货较为谨慎，因此上述期
间描图纸销量较小，导致 2018 年全年描图纸销量较小。2020 年 1-6 月，受疫情
影响，描图纸销量有所下降。

经核查，保荐机构和申报会计师认为，发行人描图纸销量报告期内存在波动
具有合理性。



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4、发行人产品的销售收入情况

报告期内，发行人主营业务收入情况如下：
单位：万元

2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
食品包装纸 65,692.19 58.40% 157,968.15 66.64% 163,636.57 77.72% 140,931.47 76.39%
格拉辛纸 40,654.21 36.14% 70,405.97 29.70% 40,345.05 19.16% 37,034.21 20.07%
描图纸 2,658.24 2.36% 8,648.28 3.65% 6,481.50 3.08% 6,357.36 3.45%
转移印花纸 3,474.30 3.09% - - - - - -
其他 - - 27.52 0.01% 90.99 0.04% 171.34 0.09%
合 计 112,478.93 100.00% 237,049.91 100.00% 210,554.11 100.00% 184,494.38 100.00%


由上表可以看出，公司报告期内主要产品为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸
等，2020 年上半年公司转移印花纸生产线投入生产并开始产生销售收入。报告
期内上述产品产生收入占公司主营业务收入的比例分别为 99.91%、99.96%、
99.99%和 100.00%，占比逐年提升。

5、发行人产品的主要消费群体

公司主要产品为食品包装纸、格拉辛纸及描图纸等，公司产品的主要客户群
体包括：

（1）大型或知名食品包装生产企业，以顶正包材、统奕包装、岸宝集团等
为代表。

（2）大型或知名标签生产企业，以 Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪
高新等为代表。

（3）知名的描图纸供应商，以无锡尚瑞等为代表。

6、结合下游行业需求、竞争格局的变化，分析主要产品单价变动的原因及
合理性

（1）报告期内，公司主要产品下游需求良好

发行人主要产品为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸。




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食品包装纸方面，报告期内，随着我国消费者对食品消费需求的升级，以及
国家限塑政策的实施，消费者更加趋向环保健康的消费理念，同时外卖、快餐、
食品、饮料等市场规模的不断扩大，我国食品包装纸需求也稳步增长。发行人为
康师傅和统一方便面面碗重要供应商，方便面需求量自 2014 年出现下滑，但在
2016 年便开始企稳，之后方便面需求量持续回升。2018 年全球对方便面的需求
量达 1,036.20 亿份，较 2017 年增长了 3.52%。总体而言，报告期内我国食品包
装纸下游需求较快增长。

格拉辛纸方面，格拉辛纸作为标签离型纸的主流产品，市场需求随着标签印
刷行业及下游食品、饮料、医药、日化品、电子产品和物流行业的不断发展而快
速增长。报告期内，格拉辛纸下游市场需求持续增长。

描图纸方面，描图纸主要用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、
艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。报告期内，随着人们对于服装、日化品、
食品包装的品质和品味要求逐步提高，描图纸作为一种精美的装饰已经逐步应用
到广告、服装吊牌、食品包装、高档日用品包装等领域。报告期内，描图纸下游
市场需求较为稳定。

（2）公司主要产品市场竞争格局未发生重大变化

食品包装纸方面，报告期内我国食品包装纸生产企业为适应需求的变化，在
吸收消化先进生产技术和生产工艺的基础上，不断积累管理、生产经验，提升装
备和技术研发水平，在国内形成了一批较大规模的食品包装纸生产厂商，并逐渐
将产品领域拓展至中高端市场。报告期内，公司食品包装纸主要竞争对手为太阳
纸业、宁波中华、宜宾纸业等，行业竞争格局未发生重大变化。

格拉辛纸方面，我国标签离型纸生产企业主要集中在沿海一带，主要有浙江、
江苏、福建、广东等地区，发行人主要竞争对手包括 UPM 中国、仙鹤股份、民
丰特纸等。报告期内随着格拉辛下游市场需求的快速增长，国内其他格拉辛纸生
产厂商新增产能开始释放，同时 2019 年发行人江西五星格拉辛纸生产线投产，
市场竞争有所加剧。




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描图纸方面，描图纸技术标准相对较高，国内仅有几家大型特种纸生产企业
具备生产制造能力，市场集中度高，近年来产量较为稳定，国内另外两家较大的
描图纸生产企业为民丰特纸和阿尔诺维根斯（衢州）特种纸有限公司。报告期内，
描图纸行业个别生产厂商退出市场，发行人具备了较强的竞争优势。

（3）发行人主要产品单价变动原因及合理性
单位：元/吨

2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
产品种类 较上年 较上年 较上年 较上年
金额 金额 金额 金额
变动率 变动率 变动率 变动率
食品包装纸 5,831.79 -0.48% 5,860.17 -8.13% 6,379.00 12.48% 5,671.05 16.91%
格拉辛纸 6,682.42 -6.81% 7,170.75 -12.24% 8,170.52 10.72% 7,379.26 2.95%
描图纸 12,361.09 -5.98% 13,147.83 6.76% 12,315.13 25.52% 9,811.58 3.65%


2017 年至 2019 年，公司主要产品下游行业需求稳定增长，行业竞争格局未
发生重大变化。2017 年和 2018 年，发行人主要产品单价有所上升，主要系 2017
年和 2018 年木浆价格整体为上涨趋势。2019 年，发行人食品包装纸、格拉辛纸
单价有所下降，主要原因系 2019 年木浆价格有所下降导致。2019 年，发行人描
图纸单价有所上升，主要系报告期内个别生产厂商因种种原因退出市场，剩余描
图纸生产企业议价能力增强，因此，发行人描图纸单价持续上升。2020 年 1-6
月，发行人主要产品价格随着木浆价格的下跌而有所下降，其中食品包装纸价格
下降幅度较小，原因为下游方便面面碗、外卖餐盒等市场需求较为旺盛，因此食
品包装纸市场价格较为坚挺。

公司与客户根据市场价格双方协商定价，特种纸的主要原材料为木浆，发行
人与主要客户之间就产品单价与木浆市场价格波动的调价机制进行了原则性的
约定，产品单价一定程度上随着木浆市场价格的波动而相应调整。报告期内，发
行人主要产品单价变动方向和木浆价格变动方向基本一致，由于不同产品细分市
场的下游市场需求、竞争格局不同，因此产品的单价变动情况和木浆价格变动情
况有所差异。公司主要产品单价变动具有合理性。

（4）主要产品单价和同行业可比公司趋势基本一致




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发行人主要产品单价和同行业可比公司变动趋势基本一致。2017 年度至
2019 年度，发行人与可比上市公司主要产品价格较上年变动情况如下：
同行业可比上市公司 产品种类 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 纸制品 -14.27% 5.36% 15.35%
宜宾纸业 食品纸 -9.49% 12.87% 16.20%
仙鹤股份 标签离型纸 -9.91% 9.05% 4.65%
民丰特纸 工业配套纸 -3.73% 7.21% 7.85%
民丰特纸 描图纸 13.25% 28.32% -
恒丰纸业 机制纸 -5.31% 0.23% -0.08%
冠豪高新 无碳热敏纸 -7.14% 17.90% -2.42%
齐峰新材 壁纸等 -4.91% 4.29% 19.27%
均值 -5.19% 10.65% 8.69%
发行人 食品包装纸 -8.13% 12.48% 16.91%
发行人 格拉辛纸 -12.24% 10.72% 2.95%
发行人 描图纸 6.76% 25.52% 3.65%
加权平均 -8.81% 11.98% 13.90%
数据来源：上市公司定期报告
注：2017 年度民丰特纸描图纸价格较上年下降 14.90%，明显异于其他上市公司，因此将其剔除。


总体而言，2017 年至 2018 年随着木浆价格的上升，发行人可比上市公司产
品单价总体呈上升态势，2017 年和 2018 年单价平均分别较上年上升 8.69%和
10.65%，与发行人产品单价变动趋势一致。2019 年，随着木浆价格的持续下降，
发行人可比上市公司产品单价呈下降态势，与发行人主要产品食品包装纸、格拉
辛纸变动趋势一致。

1）食品包装纸价格变动对比分析

太阳纸业未单独披露其食品包装纸单价，上表数据为太阳纸业全部纸制品单
价变动情况；宜宾纸业产品全部为食品纸，与发行人可比性较强，2017 年、2018
年和 2019 年，宜宾纸业产品单价分别较上年上升 16.20%、12.87%和-9.49%，发
行人食品包装纸单价分别较上年上升 16.91%、12.48%和-8.13%，变动趋势基本
相符。

2）格拉辛纸价格变动对比分析

发行人格拉辛纸产品与仙鹤股份的标签离型用纸、民丰特纸的工业配套纸具
有一定的可比性。其中，仙鹤股份可比产品类别为标签离型用纸，主要包括格拉
辛纸和镀铝原纸等；民丰特纸可比产品类别为工业配套纸，主要为镀铝原纸、湿

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强标签纸、格拉辛纸。2017 年和 2018 年，仙鹤股份标签离型用纸单价分别较上
年上升 4.65%、9.05%和-9.91%，民丰特纸工业配套纸单价分别较上年上升 7.85%、
7.21%和-3.73%，发行人格拉辛纸单价分别较上年上升 2.95%、10.72%和-12.24%，
变动趋势基本相符。

3）描图纸价格变动对比分析

民丰特纸描图纸 2017 年、2018 年和 2019 年产品单价分别较上年下降
14.90%、上升 28.32%和 13.25%，发行人描图纸单价分别较上年上升 3.65%、
25.52%和 6.76%，变动趋势存在一定差异，主要原因为国内生产描图纸的企业较
少，市场竞争过程中，采取不同的定价策略导致。2017 年发行人描图纸单价较
木浆价格上涨幅度较小，原因为发行人 2017 年采取让利于客户的定价策略。2017
年至 2019 年，发行人和民丰特纸描图纸单价情况如下：

单位：元/吨

2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额 较上年变动率 金额 较上年变动率 金额 较上年变动率
民丰特纸 16,141.80 13.25% 14,253.40 28.32% 11,108.04 -14.90%
发行人 13,147.83 6.76% 12,315.13 25.52% 9,811.58 3.65%


由上表可知，发行人 2017 年-2019 年描图纸单价均低于民丰特纸，原因为民
丰特纸描图纸为终端市场产品；发行人描图纸需下游客户进行再加工成为终端市
场产品。报告期内随着描图纸行业个别生产厂商退出市场，发行人和民丰特纸描
图纸销售单价均有所提升。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人主要产品下游行业需求、竞争格
局未发生重大不利变化，发行人主要产品单价波动主要系木浆价格波动导致，不
同产品单价波动幅度不同原因为细分产品竞争格局存在一定差异，发行人主要产
品报告期内单价波动具有合理性。发行人主要产品单价变动和同行业可比公司趋
势基本一致。

7、报告期内前五大客户情况

报告期内，公司向前五大客户的销售情况如下：

（1）2020 年 1-6 月公司对前五大客户的销售情况


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单位：万元
序号 客户名称 销售内容 销售金额 占比
1 杭州顶正包材有限公司 食品包装纸 19,706.77 17.06%
2 Avery Dennison（艾利丹尼森）（注1） 格拉辛纸、描图纸 12,764.55 11.05%
3 冠豪高新（注2） 格拉辛纸 6,170.21 5.34%
4 统奕包装（注3） 食品包装纸 4,905.80 4.25%
5 富洲公司（注4） 格拉辛纸 4,615.55 4.00%
合 计 48,162.87 41.71%
注 1：向 Avery Dennison（艾利丹尼森）销售金额为公司向同一控制下艾利丹尼森（中国）有限公司、
艾利丹尼森（广州）材料有限公司、Avery Dennison、Avery Dennison Materials Sdn Bhd、Avery Dennison
（India）Private Limited、Avery Dennison（Thailand）Ltd 的销售金额合计数。
注 2：向冠豪高新销售额为公司向同一控制下广东冠豪高新技术股份有限公司和浙江冠豪新材料有限
公司的销售金额合计数。
注 3：向统奕包装销售金额为公司向同一控制下武汉统奕包装有限公司、长沙统奕包装有限公司、广
州统奕包装有限公司和上海统一包装有限公司的销售金额合计数。
注 4：向富洲公司销售金额为公司向同一控制下中山富洲胶粘制品有限公司、天津富洲科技有限公司、
苏州富洲胶粘制品有限公司、中山汉洲科技实业有限公司和中山富洲纸塑制品有限公司的销售金额合计数。

（2）2019 年度公司对前五大客户的销售情况
单位：万元
序号 客户名称 销售内容 销售金额 占比
1 杭州顶正包材有限公司 食品包装纸 40,039.39 16.85%
2 Avery Dennison（艾利丹尼森） 格拉辛纸、描图纸 24,768.12 10.42%
3 冠豪高新 格拉辛纸 10,632.27 4.47%
4 统奕包装 食品包装纸 9,613.77 4.05%
5 安庆市三环康泰纸塑有限公司 食品包装纸 9,164.90 3.86%
合 计 94,218.44 39.66%

（3）2018 年度公司对前五大客户的销售情况
单位：万元
序号 客户名称 销售内容 销售金额 占比
1 杭州顶正包材有限公司 食品包装纸 39,406.53 18.34%
2 Avery Dennison（艾利丹尼森） 格拉辛纸 18,007.87 8.38%
3 统奕包装 食品包装纸 9,394.96 4.37%
4 台州市康迪纸品股份有限公司 食品包装纸 7,610.66 3.54%
5 浙江至优环保科技有限公司 食品包装纸 6,822.35 3.17%
合 计 81,242.38 37.80%


（4）2017 年度公司对前五大客户的销售情况

单位：万元
序号 客户名称 销售内容 销售金额 占比
1 杭州顶正包材有限公司 食品包装纸 31,729.61 17.05%
2 Avery Dennison（艾利丹尼森） 格拉辛纸 15,503.97 8.33%
3 台州市康迪纸品股份有限公司 食品包装纸 8,392.66 4.51%


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4 岸宝集团（注） 食品包装纸 7,646.04 4.11%
5 统奕包装 食品包装纸 7,373.46 3.96%
合 计 70,645.73 37.96%
注：向岸宝集团销售金额为公司向同一控制下南京岸宝纸制品有限公司、成都岸宝纸制品有限公司、
昆明岸宝纸制品有限公司的销售金额合计数。

报告期内，发行人向前五名客户的销售额占年度销售收入的比例分别为
37.96%、37.80%、39.66%和 41.71%，基本保持稳定，不存在对单个客户的销售
比例超过总额的 50%或严重依赖于少数客户的情形。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人前 5 大客户与发行人、发行人实
际控制人、主要股东、董监高、其他核心人员不存在关联关系或其他利益安排。

（5）报告期内前 5 大客户变动的原因和合理性

报告期内顶正包材和 Avery Dennison（艾利丹尼森）一直为公司第一大客户
和第二大客户，其他主要客户销售金额较为接近。报告期内，公司前 5 大客户较
为稳定，变动情况和原因为：

1）冠豪高新、富洲公司变动原因

冠豪高新为 2019 年新进前 5 大客户，富洲公司为 2020 年 1-6 月新进前 5 大
客户，主要原因为江西五星格拉辛纸生产线 2019 年上半年开始投产，发行人向
冠豪高新、富洲公司销售格拉辛纸有所增加。2018 年，冠豪高新为公司前十大
客户。2019 年，富洲公司为公司前十大客户。

2）安庆市三环康泰纸塑有限公司、浙江至优环保科技有限公司、岸宝集团、
台州市康迪纸品股份有限公司变动原因

报告期内顶正包材和 Avery Dennison（艾利丹尼森）一直为公司第一大客户
和第二大客户，其他主要客户销售金额较为接近。上述客户随着自身销售情况在
不同年度的波动，向发行人采购金额也有所波动，因此导致排名有所变动。总体
而言，公司主要客户变动较小。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人报告期内前 5 大客户总体变动较
小，变动原因包括江西五星格拉辛纸生产线 2019 年投产导致发行人格拉辛纸客




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户销售增加、主要客户销售金额接近导致排名在不同年度有所波动，具有合理性。
发行人与前 5 大客户合作时间较长，不存在新增大客户的情况。

8、从行业特点和业务模式来看，公司客户具有稳定性与业务持续性

公司与主要客户已建立长期稳定的合作关系，报告期内发行人主要客户总体
保持稳定。从行业特点和业务模式来看，公司客户具有稳定性与业务持续性。

（1）发行人主要产品下游市场保持稳步增长

食品包装纸方面，报告期内，随着我国消费者食品消费包装需求的升级、国
家限塑政策的实施、外卖、快餐、食品、饮料等市场规模的不断扩大，我国食品
包装纸需求稳步增长。

格拉辛纸方面，格拉辛纸作为标签离型纸的主流产品，市场需求随着标签印
刷行业及下游食品、饮料、医药、日化品、电子产品和物流行业的不断发展而快
速增长。报告期内，格拉辛纸下游市场需求持续增长。

描图纸方面，随着人们对于服装、日化品、食品包装的品质和品味要求的逐
步提高，描图纸作为一种精美的装饰已经逐步应用到广告、服装吊牌、食品包装、
高档日用品包装等领域。报告期内，描图纸下游市场需求较为稳定。

（2）特种纸行业专业化和定制化程度比较高，客户粘性较强

特种纸由于功能化较强，根据特种纸的不同最终用途，大型客户对特种纸的
规格、性能有不同的要求，因此定制化程度较高，例如方便面碗使用的食品包装
纸需具备高松厚的特性、一次性纸杯使用的食品包装纸需具备挺度高和表面平滑
度高的特性、格拉辛纸根据终端用途不同具有规格多样的特点，生产难度较大，
对设备工艺要求较高。因此大型客户在选择供应商时需要进行严格的审查程序，
如每年验厂、要求第三方进行检测、小批量试用至大批量供货，考核时间较长，
一旦双方达成合作，便能建立长期稳定的合作关系，除非出现突发性重大问题，
否则一般不会轻易更换。另一方面，在与大型客户的合作过程中，发行人会根据
市场及客户需求的变化，有针对性地进行产品研发与功能改良，不断满足客户新
的需求变化，保持客户粘性。



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（3）发行人具备一定的产能优势，供应稳定，符合大型客户的需求

大型客户注重供应的稳定性，公司具备一定的规模优势，现已形成固定纸机
进行特定产品生产的模式，这样既能避免纸机频繁改动或切换所造成的产能浪
费、能耗增加，又能保证产品产量和质量的稳定，有利于保证客户稳定性。

（4）发行人主要客户实力较强，终端需求稳步增长

经过十余年的产业深耕，发行人现已发展成为国内规模较大的食品包装纸生
产企业和国内重要的格拉辛纸、描图纸生产企业。公司食品包装纸的主要客户为
顶正包材、统奕包装、岸宝集团等，最终用户为康师傅、统一等大型的食品饮料
公司；公司格拉辛纸的主要客户为 Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等
国内外知名标签纸生产企业；公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知名企
业。发行人主要客户的实力较强，同时方便面、一次性纸杯、一次性餐盒、标签
用纸等终端市场稳步增长，为公司的客户稳定和业务持续性提供了保证。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人在客户稳定性与业务持续性方面
不存在重大风险。

（五）主要产品原材料及能源情况

1、公司主要原材料及能源采购、耗用情况

（1）公司主要原材料及能源采购情况

公司原材料及能源采购主要包括木浆、辅料、电力、蒸汽，其中原材料采购
占比在 86%以上，能源采购占比在 13%左右。报告期内公司采购各类原材料及
能源情况如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度
项目
金额 占比 金额 占比
1.原材料 81,537.42 87.57% 156,874.49 86.86%
1.1 木浆 71,718.24 77.02% 138,729.72 76.81%
1.2 辅料 9,819.18 10.55% 18,144.77 10.05%
1.2.1 淀粉 2,009.99 2.16% 3,934.36 2.18%
2.能源 11,577.34 12.43% 23,739.70 13.14%
2.1 电力 5,061.32 5.44% 11,088.01 6.14%


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2.2 蒸汽 3,778.52 4.06% 8,157.32 4.52%
3.业务采购总额 93,114.76 100.00% 180,614.20 100.00%




2018 年度 2017 年度
项目
金额 占比 金额 占比
1.原材料 156,835.03 88.78% 120,537.70 86.62%
1.1 木浆 140,823.95 79.72% 102,390.31 73.58%
1.2 辅料 16,011.09 9.06% 18,147.40 13.04%
1.2.1 淀粉 3,869.31 2.19% 4,029.94 2.90%
2.能源 19,813.79 11.22% 18,623.79 13.38%
2.1 电力 10,193.42 5.77% 10,325.12 7.42%
2.2 蒸汽 8,274.96 4.68% 8,056.96 5.79%
3.业务采购总额 176,648.82 100.00% 139,161.50 100.00%
注：能源采购包括蒸汽、电、煤炭等。

（2）公司主要原材料及能源耗用情况

报告期内，发行人原材料及能源耗用金额及占当期生产成本比例如下：
单位：万元
2020年1-6月 2019年度 2018年度 2017 年度
项目
耗用金额 占比 耗用金额 占比 耗用金额 占比 耗用金额 占比
原材料 75,116.09 79.87% 156,681.78 81.03% 150,382.49 84.80% 122,783.32 82.41%
其中：木浆 65,695.44 69.85% 138,398.18 71.57% 134,281.05 75.72% 105,240.62 70.64%
能源 12,886.72 13.70% 24,863.08 12.86% 18,382.27 10.37% 18,293.75 12.28%
合 计 88,002.81 93.57% 181,544.87 93.88% 168,764.75 95.17% 141,077.08 94.69%


报告期内，发行人原材料及能源的耗用金额占当期生产成本比例分别
94.69%、95.17%、93.88%和 93.57%，较为稳定，2017 年至 2018 年由于木浆市
场价格持续上涨导致木浆在公司当期生产成本中占比上升，2019 年和 2020 年上
半年由于木浆价格下降，导致其在公司当期生产成本中占比略有降低。由于江西
五星建有配套的热电厂，其生产所需的电及蒸汽等能源主要以自产为主，导致发
行人在 2019 年和 2020 年能源耗用金额大于能源采购金额。

2、主要原材料及能源单价情况

报告期内，发行人在生产过程中采购的原材料主要为木浆，采购能源主要为
电及蒸汽。具体采购情况如下：

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（1）公司主要原材料采购及单价情况如下：

年度 项目 木浆
采购数量（万吨） 20.61
采购金额（万元） 71,718.24
2020年1-6月
单价（元/吨） 3,479.66
单价波动率 -9.85%
采购数量（万吨） 35.94
采购金额（万元） 138,729.72
2019年度
单价（元/吨） 3,860.06
单价波动率 -19.58%
采购数量（万吨） 29.34
采购金额（万元） 140,823.95
2018年度
单价（元/吨） 4,799.95
单价波动率 23.18%
采购数量（万吨） 26.28
采购金额（万元） 102,390.31
2017年度
单价（元/吨） 3,896.82

单价波动率 20.51%


2016 年至 2019 年，我国纸浆进口总量分别为 2,106 万吨、2,372 万吨、2,479
万吨和 2,720 万吨，其中木浆进口占比分别为 89.32%、89.00%、87.37%和 85.18%，
故而纸浆进口的平均价格基本为木浆进口平均价格。报告期内，我国纸浆进口平
均单价整体走势情况如下图所示：




数据来源：wind 资讯


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由上图可以看出，2017 年我国木浆进口平均单价较 2016 年大幅上涨，2018
年我国木浆进口平均单价进一步上涨，并在 2018 年前三季度维持高位运行。但
2018 年 10 月以来，我国木浆进口平均单价呈现下滑态势。发行人报告期内木浆
采购价格与我国进口木浆平均单价走势基本保持一致。

（2）公司主要能源采购及单价情况如下：
年度 项目 电 蒸汽
采购数量（万度、万吨） 8,151.40 26.62
采购金额（万元） 5,061.32 3,778.52
2020年1-6月
单价（元/度、元/吨） 0.62 141.95
单价波动率 -1.53% -3.34%
采购数量（万度、万吨） 17,609.01 55.55
采购金额（万元） 11,088.01 8,157.32
2019年度
单价（元/度、元/吨） 0.63 146.86
单价波动率 3.13% -3.22%
采购数量（万度、万吨） 16,634.65 54.53
采购金额（万元） 10,193.42 8,274.96
2018年度
单价（元/度、元/吨） 0.61 151.75
单价波动率 -0.80% 0.50%
采购数量（万度、万吨） 16,714.06 53.36
采购金额（万元） 10,325.12 8,056.96
2017年度
单价（元/度、元/吨） 0.62 151.00
单价波动率 -1.40% 19.32%


报告期内，公司主要能源动力为电和蒸汽。报告期内，发行人采购电和蒸汽
的数量基本稳定，未有明显波动。2017 年蒸汽采购单价较 2016 年上涨 19.32%，
系衢州地区蒸汽调价所致。除此之外，报告期内公司主要能源动力采购单价未发
生重大变化。

2019 年，公司产量较上年增加，但公司主要能源动力电和蒸汽的采购数量
与上年基本一致，主要系江西五星格拉辛纸生产线 2019 年上半年开始投产，江
西五星配套建设有热电联产项目，基本能够实现电和蒸汽自给所致。

3、报告期内前五大供应商情况

报告期内，公司向前五大供应商的采购情况如下：

（1）2020 年 1-6 月公司对前五大供应商的采购情况

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单位：万元
序号 供应商名称 采购内容 采购金额 占业务采购总额比例
1 UPM（注 1） 木浆 18,655.06 20.03%
2 Dryad Resources（Hk）Co.,Limited 木浆 12,059.77 12.95%
3 冠宇贸易（注 2） 木浆 11,891.77 12.77%
4 浙江东方纸业有限公司（注 3） 木浆 6,754.94 7.25%
5 国网浙江省电力有限公司衢州供电公司 电力 5,041.92 5.41%
合 计 - 54,403.46 58.41%
注 1：向 UPM 采购金额为公司向同一控制下的 Upm Pulp Sales Oy、Upm-Kymmene Corporation 的采购
金额合计数，下同。
注 2：向冠宇贸易采购金额为公司向同一控制下的 Alkira Trading （Macao Commercial Offshore）
Limited 、April International Enterprise Pte Ltd、亚太森博（山东）浆纸有限公司的采购金额合计数，下同。
注 3：向浙江东方纸业有限公司采购金额为公司向同一控制下的浙江东方纸业有限公司、浙江省造纸
印刷有限公司的采购金额合计数，下同。
（2）2019 年度公司对前五大供应商的采购情况
单位：万元
序号 供应商名称 采购内容 采购金额 占业务采购总额比例
1 UPM 木浆 31,618.34 17.51%

2 冠宇贸易 木浆 20,369.62 11.28%

3 Dryad Resources（Hk）Co.,Limited 木浆 13,997.13 7.75%

4 国网浙江省电力有限公司衢州供电公司 电力 10,836.75 6.00%

5 衢州东港环保热电有限公司 蒸汽 8,157.32 4.52%

合 计 - 84,979.15 47.05%


（3）2018 年度公司对前五大供应商的采购情况
单位：万元
序号 供应商名称 采购内容 采购金额 占业务采购总额比例
1 UPM 木浆 25,826.97 14.62%
2 浙江东方纸业有限公司（注） 木浆 22,860.91 12.94%
3 国际纸业（香港） 木浆 11,863.78 6.72%
4 冠宇贸易 木浆 10,696.69 6.06%
5 国网浙江省电力有限公司衢州供电公司 电力 10,193.42 5.77%
合 计 - 81,441.77 46.10%


（4）2017 年度公司对前五大供应商的采购情况
单位：万元
序号 供应商名称 采购内容 采购金额 占业务采购总额比例
1 浙江东方纸业有限公司 木浆 18,961.13 13.63%
2 UPM 木浆 17,179.78 12.35%
3 冠宇贸易 木浆 11,960.82 8.59%
4 国网浙江省电力有限公司衢州供电公司 电力 10,325.12 7.42%


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5 Stora Enso（注） 木浆 9,720.33 6.98%
合 计 - 68,147.19 48.97%
注：向 Stora Enso 采购金额为公司向同一控制下的 Stora Enso Amsterdam B.V.、Stora Enso Oulu Oy、Stora
Enso Oyj、Stora Enso Oyj Oulu Pulp Mill、Stora Enso Pulp AB 的采购金额合计数，下同。

报告期内，发行人向前五名供应商的采购额合计占业务采购总额的比例分别
为 48.97%、46.10%、47.05%和 58.41%，不存在向单个供应商的采购比例超过总
额的 50%或严重依赖于少数供应商的情形。

公司董事、监事、高级管理人员与其他核心人员，主要关联方或持有发行人
5%以上股份的股东未持有上述供应商的权益。

4、木浆采购情况

（1）进口木浆的来源地分布

发行人主要产品为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等，对原材料的要求高，
发行人主要原材料为进口优质木浆。公司进口木浆主要来源于芬兰、加拿大、印
度尼西亚、智利、乌拉圭、瑞典、美国、巴西等国家。报告期内，进口木浆采购
占木浆采购总额的比例分别为 89.87%、88.60%、89.83%、95.86%，具体情况如
下：

单位：万元

2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
国外采购 68,748.12 95.86% 124,615.32 89.83% 124,771.30 88.60% 92,015.45 89.87%

其中：芬兰 18,655.06 26.01% 28,166.11 20.30% 19,111.54 13.57% 18,237.66 17.81%
加拿大 14,407.90 20.09% 20,808.36 15.00% 8,233.63 5.85% 8,495.04 8.30%
印度尼西
13,400.79 18.69% 18,963.23 13.67% 11,557.50 8.21% 14,355.25 14.02%
亚
智利 989.63 1.38% 6,927.30 4.99% 6,781.04 4.82% 1,954.57 1.91%
瑞典 4,973.51 6.93% 6,176.36 4.45% 1,752.83 1.24% 1,919.80 1.87%
乌拉圭 1,632.36 2.28% 4,976.50 3.59% 12,869.47 9.14% 9,014.84 8.80%
美国 734.92 1.02% 4,768.24 3.44% 13,489.43 9.58% 7,002.97 6.84%
新西兰 2,172.65 3.03% 3,452.62 2.49% 5,459.81 3.88% 1,502.36 1.47%
巴西 - - 2,340.74 1.69% 2,496.18 1.77% 165.48 0.16%
西班牙 - - 1,778.36 1.28% - - 389.05 0.38%
葡萄牙 - - 1,413.45 1.02% - - - -
其他 2,179.68 3.04% 893.30 0.64% 2,228.60 1.58% 3,621.06 3.54%

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向国内供
应商采购
的原产地 9,601.62 13.39% 23,950.75 17.26% 40,791.27 28.97% 25,357.37 24.77%
为国外的
木浆
国内采购 2,970.12 4.14% 14,114.40 10.17% 16,052.65 11.40% 10,374.86 10.13%

合 计 71,718.24 100.00% 138,729.72 100.00% 140,823.95 100.00% 102,390.31 100.00%


（2）进口木浆采购变动情况

报告期内，公司采购木浆情况如下：
2020 年 1-6 月 2019 年度
项目 采购金额占 采购单价（元 采购金额占 采购单价（元
金额（万元） 金额（万元）
比 /吨） 比 /吨）
国外采购 68,748.12 95.86% 3,493.18 124,615.32 89.83% 3,898.05
国内采购 2,970.12 4.14% 3,193.49 14,114.40 10.17% 3,554.02
合计 71,718.24 100.00% 3,479.66 138,729.72 100.00% 3,860.04




2018 年度 2017 年度
项目 采购金额占 采购单价（元 采购金额占 采购单价（元
金额（万元） 金额（万元）
比 /吨） 比 /吨）
国外采购 124,771.30 88.60% 4,973.95 92,015.45 89.87% 3,941.61
国内采购 16,052.65 11.40% 3,772.59 10,374.86 10.13% 3,534.46
合计 140,823.95 100.00% 4,799.73 102,390.31 100.00% 3,896.13

注：上表国外采购包括：公司向国外企业采购的木浆，以及向国内木浆贸易商采购，而
木浆原产地为国外的木浆。

报告期内，公司木浆国外采购单价高于国内采购单价，主要原因为公司国外
采购木浆包括针叶浆、阔叶浆、机械浆，针叶浆、阔叶浆质量好、品质高，可作
为格拉辛纸、面碗纸、描图纸等生产的主要原料。国内釆购以机械浆为主，品质
上与针叶浆、阔叶浆相比存在一定差异，且机械浆价格往往低于针叶浆和阔叶浆。

2018 年，公司木浆采购金额提升，主要原因为：1）随着公司生产规模的提
升，公司对木浆需求增加。同时，为了确保 2019 年初江西五星格拉辛纸生产线
项目的顺利投产，公司在 2018 年底储备了部分木浆。2）2018 年前三季度，木
浆价格持续高位运行，公司国内、国外木浆采购单价提升。

2019 年度，随着江西五星格拉辛纸生产线项目的投产，公司生产规模进一
步提升，木浆采购数量增加，而由于木浆价格回落，导致公司木浆采购总额与
2018 年度基本持平。

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2017 年度至 2019 年度，公司采购来自国外的木浆占木浆采购总额的比例整
体较为稳定。2020 年 1-6 月，公司国外木浆采购占比进一步提升，主要原因为随
着国际木浆价格的回落，公司加大了国外木浆的采购。

（3）主要木浆供应商的地域分布

报告期内，公司主要木浆供应商分布在芬兰、智利、美国、荷兰、瑞典、新
加坡、新西兰、日本、中国香港、中国澳门、中国杭州等地，具体情况如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
与公司存在交易的同一
序号 供应商名称 注册地 占业务采 占业务采 占业务
控制下企业名称 占业务采购
采购金额 购总额比 采购金额 购总额比 采购金额 采购总 采购金额
总额比例
例 例 额比例
Upm Pulp Sales Oy 芬兰赫尔辛基
1 UPM 18,655.06 20.03% 31,618.34 17.51% 25,826.97 14.62% 17,179.78 12.35%
Upm-Kymmene
芬兰赫尔辛基
Corporation
Dryad Resources
Dryad Resources（Hk）
2 （Hk） 中国香港 12,059.77 12.95% 13,997.13 7.75% 7,640.34 4.33% 1,227.98 0.88%
Co.,Limited
Co.,Limited
Alkira Trading（Macao
Commercial Off shore） 中国澳门
Limited
3 冠宇贸易 April International 11,891.77 12.77% 20,369.62 11.28% 10,696.69 6.06% 11,960.82 8.59%
新加坡
Enterprise Pte Ltd
亚太森博（山东）浆纸
中国日照
有限公司
浙江东方纸业有限公司 中国杭州
浙江东方纸业有 7.25%
4 6,754.94 7,684.95 4.25% 22,860.91 12.94% 18,961.13 13.63%
限公司 浙江省造纸印刷有限公
中国杭州
司
ELOF HANSSON ELOF HANSSON
5 瑞典 3,035.83 3.26% 6,130.00 3.39% - - 643.26 0.46%
TRADE AB TRADE AB
焦作瑞丰纸业有 1.80%
6 焦作瑞丰纸业有限公司 中国焦作 1,679.06 1,439.63 0.80% 8,362.28 4.73% 693.21 0.50%
限公司
Stora Enso Amsterdam
荷兰阿姆斯特丹
B.V.
Stora Enso Oulu Oy 芬兰赫尔辛基

7 Stora Enso Stora Enso Oyj 芬兰赫尔辛基 1,632.36 1.75% 479.33 0.27% 4,200.06 2.38% 9,720.33 6.98%
Stora Enso Oyj Oulu
芬兰
Pulp Mill
Stora Enso Pulp AB 瑞典 Skutskri

江苏金利达纸业 江苏金利达纸业有限公
8 中国淮安 109.58 0.12% 2,612.85 1.45% 4,693.24 2.66% 6,189.10 4.45%
有限公司 司

Celulosa Arauco
Celulosa Arauco Y
9 Y Constitucion 智利圣地亚哥 - - 6,790.35 3.76% 6,866.23 3.89% 2,139.78 1.54%
Constitucion S.A.
S.A.
International Paper
10 国际纸业（香港）Manufacturing & 中国香港 - - 1,653.12 0.92% 11,863.78 6.72% 6,020.08 4.33%
Distribution Ltd
合 计 55,818.37 59.93% 92,775.32 51.38% 103,010.50 58.31% 74,735.47 53.71%



5、新冠疫情对发行人采购的影响



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（1）木浆市场供求状况

市场供给方面，公司进口木浆主要来源于芬兰、加拿大、印度尼西亚、智利、
乌拉圭、瑞典、美国、巴西等国家。2020 年新冠疫情爆发以来，由于部分国家
木浆生产企业生产减缓或停工，导致木浆供给降低。

市场需求方面，新冠疫情也导致木浆下游——纸制品生产企业开工不足，木
浆需求下滑。我国作为世界上木材资源相对缺乏的国家，国内木浆产量不足以支
撑国内造纸产业的需要，因此大部分木浆需要进口，近十年来我国木浆进口占比
一直在 60%以上，为全球木浆的重要消费国。2020 年 3 月-2020 年 7 月我国进口
木浆数量分别为 268 万吨、251 万吨、228 万吨、249 万吨、253 万吨，木浆进口
数量在 2020 年 5 月后逐步回升。

木浆价格方面，受新冠疫情影响，虽然全球木浆供给及需求均有所下降，但
整体处于相对均衡状态，木浆价格不存在大幅波动的情况。近年来全球木浆价格
指数变动情况如下：




数据来源：bloomberg

综合上述分析，新冠疫情爆发以来，国际木浆整体供求状况相对稳定，价格
指数较为平稳，未出现因新冠疫情导致木浆短缺或价格大幅提升的情形。

（2）公司采购合同履行情况


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合同履行方面，公司木浆主要采购自 UPM、Stora Enso、国际纸业（香港）、
冠宇贸易、CNG、浙江东方纸业有限公司等国内外知名木浆供应商，公司与主
要供应商之间建立了良好的合作关系，并通过签署框架协议等方式确保木浆采购
数量以及采购价格的稳定。新冠疫情发生以来，公司与主要供应商之间的采购合
同均正常履行，供应商可以为公司生产提供价格适中、数量充足的木浆，能够满
足公司生产需要，公司木浆采购未出现显著异常。

（3）公司木浆库存情况

木浆库存方面，截至 2020 年 6 月 30 日，公司木浆库存量 3.77 万吨，可满
足约 30 天的生产用量，与报告期各期末原材料备货水平基本一致，公司未出现
因新冠疫情导致木浆储备不足而影响生产的情况。

综上所述，新冠疫情爆发以来，国际木浆市场整体供求平稳，未出现价格大
幅波动的情况。同时公司木浆采购合同可以正常履行，且主要原材料木浆库存量
处于正常水平，新冠疫情不会对公司采购造成重大不利影响。

经核查，保荐机构、申报会计师认为新冠疫情不会对发行人采购造成重大不
利影响。


五、发行人环境保护与安全生产情况

（一）环境保护

公司一直重视环境保护工作，在生产过程中能够遵守国家和地方的各项环境
保护法律法规，且公司建立了《突发环境污染事件应急预案》。公司对生产过程
中的废水、废气、工业固体废物、噪声等均采取了有效的措施，取得了较好的效
果。

报告期内，发行人及其子公司中的生产型公司为五洲特纸和浙江五星，均取
得了 CQM 关于环境管理体系认证证书。江西五星 2019 年上半年开始投产，其
他子公司如森远贸易、浙江诚宇、五星进出口均为采购、销售公司，不存在污染
物排放。

1、发行人厂址选择符合当地环保监管要求

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五洲特纸厂址位于衢州市衢江经济开发区西片区，根据《衢江经济开发区核
心区控制性详细规划环境影响报告书》，衢江经济开发区西片区将引导发展两大
支柱产业：特种纸（特种纸深加工、包装行业）、机械装备制造（通用设备、工
程机械装备、金属制品等），因此特种纸产业符合衢州市衢江经济开发区产业发
展方向，符合当地环保监管要求。

浙江五星厂址位于衢州绿色产业集聚区东港片区，根据《衢州绿色产业集聚
区东港片区规划环境影响报告书》，东港片区是衢州绿色产业集聚区的重要组成
部分，以工业为主导，并已形成以先进制造装备业、电子信息、金属制品、绿色
食品、特种纸制造为主导的发展格局，因此特种纸产业符合衢州绿色产业集聚区
东港片区产业发展方向，符合当地环保监管要求。

江西五星厂址位于九江市湖口县银砂湾工业园区，根据《江西湖口高新技术
产业园区扩区调区规划环境影响报告书》，银砂湾工业园区主要布置化工、能源、
船舶制造和轻工（主要为造纸及纸制品制造）等产业，江西五星从事造纸业，符
合园区产业规划和当地环保监管要求。

经核查，保荐机构认为，发行人所处行业为造纸行业中的特种纸行业，属于
重污染行业。特种纸行业符合发行人生产型公司所处区域的产业发展布局，无需
在专业化工园区生产经营，其厂址选择均符合当地环保监管要求。

2、主要污染物排放和处理情况

（1）排放许可证的取得及时效性情况

截至本招股说明书签署日，发行人全部生产型公司所取得的排放许可证书情
况如下：

1）排污许可证

资质证书
序号 证书编号 授予公司 颁发单位 有效期始 终止日期
名称
衢州市生态环 2019 年 9 2024 年 9
1 91330803670291361P001P 五洲特纸
境局 月 30 日 月 29 日
排污许可 衢州市生态环 2019 年 7 2024 年 6
2 91330800751185376W001P 浙江五星
证 境局 月1日 月 30 日
九江市环境保 2018 年 11 2021 年 11
3 91360429099477051U001P 江西五星
护局 月7日 月6日


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2）辐射安全许可证

资质证书 颁发日期/有
序号 证书编号 授予公司 颁发单位 终止日期
名称 效期始
2018 年 11 月 2023 年 11
1 浙环辐证[H2104] 五洲特纸 浙江省环境保护厅
21 日 月 20 日
辐射安全 2017 年 10 月 2022 年 10
2 浙环辐证[H2007] 浙江五星 浙江省环境保护厅
许可证 30 日 月 29 日
2017 年 12 月 2022 年 12
3 赣环辐证[G1709] 江西五星 九江市环境保护局
18 日 月 17 日


综上，报告期内发行人生产型公司均已取得排污许可证和辐射安全许可证，
上述许可证均在有效期内，不存在排污许可证和辐射安全许可证已经过期的情
形。

（2）生产经营中主要污染物排放种类符合许可证书载明的范围

发行人全部生产型公司所取得的排放许可证书载明的污染物排放与生产经
营中主要污染物排放种类情况如下：

1）排放许可证上载明的污染物排放种类

①排污许可证
授予 主要污染
序号 证书编号 主要污染物种类
公司 物类别
COD、氨氮、颗粒物、其他特征污染物（臭气浓
五洲 废气、废
1 91330803670291361P001P 度、硫化氢、氨）、其他特征污染物（pH 值、色
特纸 水
度、悬浮物、五日生化需氧量、总氮、总磷等）
COD、氨氮、颗粒物、其他特征污染物（非甲烷
浙江 废气、废 总烃、硫化氢、氨、臭气浓度）、其他特征污染物
2 91330800751185376W001P
五星 水 （pH 值、色度、悬浮物、五日生化需氧量、总氮、
总磷等）
COD、氨氮、SO2、NOX、颗粒物、其他特征污
江西 废气、废 染物（林格曼黑度、汞及其化合物、氨气、氨、
3 91360429099477051U001P
五星 水 硫化氢、臭气浓度）、其他特征污染物（pH 值、
色度、悬浮物、五日生化需氧量、总氮、总磷等）


②辐射安全许可证

序号 资质证书名称 证书编号 授予公司 许可种类与范围
1 浙环辐证[H2104] 五洲特纸 使用 V 类放射源

2 辐射安全许可证 浙环辐证[H2007] 浙江五星 使用 V 类放射源
3 赣环辐证[G1709] 江西五星 使用 V 类放射源



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2）发行人及子公司生产过程中产生和排放的污染物情况

是否属于排放许可证
污染种类 主要污染物种类
载明的排污范围
废水 化学需氧量（COD）、氨氮、总氮等 是
废气 二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物（VOCs）、粉尘等 是
辐射源 Kr85 是
注：实际生产过程中，除上述主要污染物外，其他污染物包括工业固体废物（废润滑油、废包装材料、
废浆渣和污泥、生活垃圾等）和噪声（机械噪声等），均已在《排污许可证》中载明。


报告期内，发行人生产型公司在生产过程中的主要污染物类别为废水和废
气，均在发行人已取得的《排污许可证》上载明；而针对生产过程中产生的少量
辐射源，发行人生产型公司均已取得了《辐射安全许可证》。因此，报告期内发
行人生产型公司在生产经营过程中产生的主要污染物和发行人已取得的排放许
可证上载明的主要排放污染物基本一致。

经核查，保荐机构认为，发行人污染物排放已经取得了相应的排放许可证，
各排放许可证均在有效期内，不存在过期的情形。报告期内发行人生产经营中主
要污染物排放种类符合许可证书载明的范围。

（3）发行人生产经营中污染物处理情况

1）废水

发行人衢州工厂（包括五洲特纸、浙江五星）的废水主要是造纸车间生产废
水和职工生活污水，工厂厂区排水系统为雨污分流、清污分流的排水体系，雨水
在厂区内汇集后通过雨水管网排出；造纸排水经集水池和网下白水池后回用，多
余的排水进入污水处理系统。衢州工厂均建有废水处理站，通过采用物化+生化
处理工艺进行污水处理，在达到《制浆造纸工业水污染物排放标准》
（GB3544-2008）后排放。衢州工厂根据《排污口规范化整治技术要求（试行）》
（环监[1996]470 号）要求均设置了规范化废水排放口，并安装了在线监测装置
（监测指标为氨氮、COD 等），在线监测装置委托第三方进行运维管理，目前在
线监测装置均正常稳定运行。

发行人江西工厂（江西五星）的废水主要为造纸车间生产废水、热电项目废
水及员工生活污水，江西五星按照“雨污分流、清污分流、循环利用”处理的原


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则合理设计雨水管网、废水排放管网。其中给水处理的沉淀池排泥水，经处理后
进入污水处理站；化学水处理站产生的设备反洗排水、经处理后的混合离子交换
器再生废水进入污水处理站；锅炉循环水连排降温水，进入园区规划的清下水管
网排放；输煤系统栈桥的间断性冲洗排水，经煤泥沉淀池、煤水处理装置处理后，
回用于输煤系统冲洗、煤棚喷洒用水。格拉辛纸生产线排放的低浓度废水、生活
污水由 1 座综合好氧处理站（沉淀+曝气+沉淀+絮凝+沉淀+Fenton 化学氧化器+
沉淀处理工艺)处理。经处理后的排放标准执行《城镇污水处理厂污染物排放标
准》（GB18918-2002）一级 B 标准，单位产品排水量满足《制浆造纸工业水污染
排放标准》（GB3544-2008）要求。

2）废气

发行人衢州工厂的蒸汽由衢州东港环保热电有限公司供给，自身不设置蒸汽
锅炉，无燃煤烟废气排放，烘干部产生的蒸汽由机械排风系统排出。废气主要为
投料废气、污水处理站臭气、淋膜VOCs和食堂油烟等。投料废气主要为滑石粉
投料粉尘，填料投料粉尘采用在投料口设置集气罩，粉尘经布袋式过滤器处理后，
在达到《大气污染物浓度排放标准》（GB16297-1996）新污染源二级标准后经15
米高排气筒排放；污水处理站臭气经“碱喷淋”处理后排放；淋膜车间的VOCs 通
过集气罩收集后，经“UV光催化氧化+活性炭吸附”处理后，在达到《合成树脂
工业污染物排放标准》（GB31572）标准后经15米高排气筒排放；食堂油烟废气
经除油烟机处理后，符合《饮食业油烟排放标准》（GB18483-2001）。

发行人江西工厂因建有热电联产自备热电站，废气主要为锅炉废气、投料废
气、食堂油烟废气和污水处理废气等。其中对于热电站燃煤锅炉废气，经炉内石
灰石脱硫+SCNR 脱硝+布袋除尘+炉外烟气湿法脱硫+湿式电除尘处理，达到《火
电厂大气污染物排放标准》（GB13223-2011）限值要求后通过 100 米高的烟囱高
空排放。江西五星拥有在线监控监测设备及场内 DCS 监控设施，可对锅炉烟气
处理及运行实行自动化监控；投料废气经布袋式过滤器处理，达到《大气污染物
浓度排放标准》（GB16297-1996）标准后，由不低于 15 米高的排气筒排放；食
堂油烟经集气罩处理，达到《饮食业油烟排放标准》（GB18483-2001）后排放；
对于污水废气，为减少污水处理站废气排放对周边环境的影响，江西五星一是采


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用暗流板框压榨污泥脱水，减少无组织废气排放；二是对污水处理周边进行绿化
隔离等措施，确保废气排放满足《恶臭污染物排放标准》（GB14554-93）标准要
求。

3）工业固体废物

发行人衢州工厂的一般工业固体废物主要为污泥、废毛毯、废聚酯网、职工
生活垃圾和废包装材料等，其中废水处理站的污泥经处理后委托综合利用；职工
生活垃圾等则由环卫部门统一卫生处理；废包装材料、废毛毯、废聚酯网等一般
可以出售给废物资回收单位。而工厂在机组维修、保养过程中产生的废机油
（HW08）以及淋膜车间废气处理过程中产生的废活性碳属于危险固废，公司根
据《危险废物贮存污染控制标准》（GB18597-2001）建设了规范的危废暂存处，
之后委托具有危废处理资质的公司进行处置。

发行人江西工厂严格执行固体废物分类处置和综合利用措施，对固体废物实
施分类处理、处置，做到“资源化、减量化、无害化”。一般固废的处理如下：
对于锅炉灰渣，通过采用灰渣分除，设置灰库、渣库，灰、渣和脱硫石膏实现全
部综合利用；造纸过程中产生的无机泥砂、给水处理站产生的无机泥砂均通过填
埋处理；废水处理斜网浆对外出售给造纸厂；生活垃圾统一收集后交环卫部门处
理。而对于机组维修、保养产生的废机油（HW08）、废棉纱（HW49）等属危险
固废，按危险废物管理要求收集、储存、运输和处置。

4）噪声

发行人工厂的噪声主要为造纸生产车间、淋膜车间、污水处理站等的机械运
转噪声，公司通过合理布局厂区如将噪声源生产设备集中布置在厂区中间，周围
布置仓库等其它低噪声或无噪声车间，利用车间进行隔声；对车间采取隔离墙、
隔音窗；对设备采取减震、消声等多种措施确保厂界噪声达到《工业企业厂界环
境噪声排放标准》（GB12348-2008）中的 3 类标准。

5）辐射源

发行人生产车间各纸机 QCS 系统均配备了放射源 Kr-85，公司通过为操作员
配备计量计及报警仪、设置警示标识等措施来确保安全生产。目前发行人已办理


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放射源审批手续和辐射许可证，对放射源管理遵守国家及地方的相关要求，配备
了相应的防治措施和监测设备，建立了《辐射安全管理制度》、《放射防护安全管
理机构及职能》、《安全操作规程》、《放射源使用登记制度》、《储源场所安全防护
制度》、《订购、运输及退役处理制度》等相关管理制度，规范放射源的运行和管
理。

3、主要污染物排放情况

报告期内，发行人取得的排放许可证书载明排放量许可值的主要为废水和废
气指标，根据公司在线监测实际取得数据，发行人的实际排放量情况如下：

（1）五洲特纸报告期内主要污染物排放情况
时间 污染物 实际排放量 排污许可证许可量 是否符合排污许可证许可量
2020年 COD（吨） 15.500 76.725 是
1-6月 氨氮（吨） 0.348 2.261 是
COD（吨） 32.939 76.725 是
2019年
氨氮（吨） 0.501 2.261 是
COD（吨） 26.273 85.976 是
2018年
氨氮（吨） 0.344 2.261 是
2017年 COD（吨） 19.650 85.976 是
数据来源：1、报告期内五洲特纸持有的编号为 91330803670291361P001P 的《排污许可证》；
2、根据衢州市环境保护局 2017 年 9 月 30 日下发的《关于增设污染源自动监测设备的通知》（衢环办
[2017]84 号），要求五洲特纸增设氨氮监控指标，故 2018 年开始获得氨氮在线监测数据。

（2）浙江五星报告期内主要污染物排放情况

时间 污染物 实际排放量 排污许可证许可量 是否符合排污许可证许可量
2020年 COD（吨） 14.280 72.52 是
1-6月 氨氮（吨） 0.407 1.04 是
COD（吨） 30.059 72.52 是
2019年
氨氮（吨） 0.876 1.04 是
COD（吨） 28.30 73.69 是
2018年
氨氮（吨） 0.54 1.04 是
2017年 COD（吨） 23.933 73.69 是
数据来源：1、报告期内浙江五星持有的编号为 91330800751185376W001P 的《排污许可证》；
2、根据衢州市环境保护局 2017 年 9 月 30 日下发的《关于增设污染源自动监测设备的通知》
（衢环办[2017]84 号），要求浙江五星增设氨氮监控指标，故 2018 年开始获得氨氮在线监测数据。


（3）江西五星报告期内主要污染物排放情况



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排污许可证许可 是否符合排污许可证许
时间 污染物 实际排放量
量 可量
COD（吨） 31.04 180.00 是
2020年 氨氮（吨） 0.514 15.22 是
1-6月 二氧化硫（SO2）（吨） 27.26 98.09 是
氮氧化物（NOx）（吨） 36.70 98.09 是
COD（吨） 32.40 180.00 是
氨氮（吨） 0.864 15.22 是
2019年
二氧化硫（SO2）（吨） 16.60 98.09 是
氮氧化物（NOx）（吨） 28.80 98.09 是
数据来源：1、报告期内江西五星持有的编号为 91360429099477051U001P 的《排污许可证》；
2、江西五星 2019 年开始生产，故以前年度无主要污染物的排放数据。

经核查，保荐机构和发行人律师认为，报告期内发行人生产经营中主要污染
物排放量符合许可证书载明的范围。

4、发行人污染物排放量与产量匹配情况

报告期内，发行人衢州工厂和江西工厂的污染物排放量与产量对比情况如
下：

（1）发行人衢州工厂主要污染物排放量与产量对比如下：
每万吨产量的污染物排放量
时间 污染物 实际排放量（吨） 实际产量（万吨）
（吨/万吨）
2020年 COD 29.78 15.71 1.90
1-6月 氨氮 0.755 15.71 0.05
COD 62.998 32.08 1.96
2019年
氨氮 1.377 32.08 0.04
COD 54.573 31.38 1.74
2018年
氨氮 0.884 31.38 0.03
2017年 COD 43.583 30.73 1.42


（2）发行人江西工厂主要污染物排放情况如下：
每万吨产量的污染物排放
时间 污染物 实际排放量（吨） 实际产量（万吨）
量（吨/万吨）
COD 31.04 4.80 6.47
2020年 氨氮 0.514 4.80 0.11
1-6月 二氧化硫（SO2） 27.26 4.80 5.68
氮氧化物（NOx） 36.70 4.80 7.65
COD 32.40 5.83 5.56
2019年
氨氮 0.864 5.83 0.15


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二氧化硫（SO2） 16.60 5.83 2.85
氮氧化物（NOx） 28.80 5.83 4.94


由上表可见，报告期内发行人衢州工厂每万吨产量的污染物排放量整体上较
为平稳，COD排放量增加，主要系随着发行人实际产量的增加，国内木浆耗用
增加，相较于进口木浆，国内木浆洗涤程度较低，打浆过程中产生的污水中污染
物浓度较高所致。

发行人江西工厂每万吨产量的污染物排放量较发行人衢州工厂高，主要是因
为2019年上半年江西五星格拉辛纸生产线投产和2020年上半年江西五星转移印
花纸生产线投产，生产线不断调试过程中耗用木浆增多，但未相应增加实际产量，
且格拉辛纸单位产品浆耗较高，因此导致江西工厂每万吨产量的污染物排放量较
高，但主要污染物排放量符合排污许可证书载明的范围。

经核查，保荐机构认为，发行人报告期内污染物排放量与产量基本稳定，具
有匹配性。

5、主要环保设施

（1）污水处理设施

五洲特纸、浙江五星和江西五星各建有一套废水处理设施，各套废水处理设
施的具体情况如下：
处理设施 五洲特纸 浙江五星 江西五星
格拉辛纸和食品包装纸生
处理范围 1#、2#、3#车间 造纸生产线 产线排放的低浓度废水、
生活污水
设计处理规模 8,000t/d 8,000t/d 27,500t/d
实际处理量 3,000t/d 3,200t/d 5,500t/d
沉淀+曝气+沉淀+絮凝+沉
设计处理工艺 物化+生化 物化+生化 淀+Fenton 化学氧化器+沉
淀
217m集水池 1 个、1,570m883m白水储存池 1 个、 6,975m提升泵房 1 座，
一沉池 1 个、5,000 立方米 75m集水池 1 个、1,570m13,125m事 故 池 1 座 ，
爆气池 2 个、砂滤罐 3 个、一沉池 1 个、155m调节池 24,000m曝 气 池 1 座 ，
主要处理设施 80m污泥浓缩池 1 个、 1 个、砂滤罐 2 个、5,600m6,450m排放水池 1 座，
规格 2,472m二沉池 1 个、300 曝气池 1 个、125m污泥浓 5,000m初沉池 1 座，
m调节池 1 个、冷却塔 1 缩池 1 个、2,310m二沉池 5,000m米二沉池 1 座，
座、加药系统 1 套、板框 1 个、加药系统 1 套、板框 11,340m污泥脱水机房、加
压滤机 1 台、深度水处理 压滤机 1 台、冷却塔 1 座、药间 1 座，射流曝气装置 2


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系统 1 套 IC 塔 1 座、深度水处理系 套，刮泥机 2 台，Fenton
统1套 反应塔 1 座，硫酸亚铁、
盐酸加药系统各 1 套、PLC
控制系统 1 套，砂滤系统
一套，磁悬浮风机 2 台，板
框压滤 3 台，在线水质测
量设备 6 台，机械格栅 2
台
GB3544-2008 表 3 中水污 GB3544-2008 表 3 中水污
染物特别排放限值 染物特别排放限值 GB18918-2002 一级 B 标
目前执行标准
（COD50mg/L、氨氮 （COD50mg/L、氨氮 准；GB3544-2008
5mg/L、总氮 10mg/L） 5mg/L、总氮 10mg/L）


（2）废气处理相关设施

公司废气处理相关设施的具体情况如下：

项目 五洲特纸 浙江五星 江西五星
1×130t/h 燃煤循环流化床锅
（1）造纸生产线；
处理范围 造纸生产线 炉+1×B18MW 背压式汽轮发
（2）淋膜生产线
电机
（1）2,000 m/h;
设计处理规模 2,000 m/h 1×280,000m/h
（2）45,000 m/h
（1）2,000 m/h；
实际处理量 2,000 m/h 1×220,000m/h
（2）40,000 m/h
（1）布袋式过滤 石灰石—石膏湿法脱硫；
（2）加强通风，集气罩，SNCR+SCR 耦合法脱硝；高
设计处理工艺 布袋式过滤
UV 光催化氧化+活性炭 效袋式除尘器+湿电除尘器
吸附 除尘
（不低于 100 米，顶口直径
（1）布袋式过滤器（2 6.2 米）烟囱 1 根，干煤棚 1
套） 座，烟气处理系统 1 套（含
主要处理设施规格 布袋式过滤器（2 套） （2）风机、光催装置、 布袋除尘器 1 套、脱硫系统 1
活性炭吸附装置（1 套）、套、湿电除尘器 1 套），灰
集气罩 12 个 库 1 座，渣库 1 座，烟气在
线监测系统 1 套
（1）GB3095-2012 二级 GB13223-2011 限值要求；
GB16297-1996 新污染 标准； GB16297-1996 表 2 中二级标
目前执行标准
源二级标准 （2）GB16297-1996 新污 准
染源二级标准


公司各产品生产过程中主要产污节点均有相应的治理设施，环保设施较为齐
备，报告期内各环保设施运行稳定，未有超额排放遭受环保部门处罚的情形。

6、环保费用投入及支出情况

（1）环保投入

报告期内，发行人共计投入环保资金约 4,661.25 万元，用于对生产过程中的

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废水、废气、噪声等治理设施的改造、提升等，公司主要环保投入具体情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年 2018 年 2017 年
废水 114.80 701.14 1,551.40 207.96
废气 8.70 539.56 1,338.03 181.14
噪声 2.63 9.46 4.18 2.25
合 计 126.13 1,250.16 2,893.61 391.35


（2）环保费用支出

发行人报告期内环保费用支出主要是环保设备运行和维护投入、环保设备折
旧、污水处理费、排污权摊销等与环保相关费用，具体情况如下：
单位：万元
项 目 2020 年 1-6 月 2019 年 2018 年 2017 年
环保设备运行及维护 149.07 303.68 213.87 215.59
污水处理费 108.61 205.48 144.67 96.96
环保设备折旧 76.17 151.71 58.22 48.80
排污权摊销 4.33 26.56 27.79 25.06
排污费及环保税 17.36 34.05 8.78 10.18
人工 10.64 22.41 13.69 12.75
其他 42.42 182.04 18.89 5.98
合 计 408.60 925.93 485.91 415.32


综上，报告期内发行人重视环境保护，环保投入和环保支出能够满足环保设
施运行需要，报告期内，发行人污染物排放量大幅低于排污许可证许可值。

（3）报告期内环保投入、环保相关成本费用与处理公司生产经营所产生的
污染物相匹配

1）报告期内，除江西五星新建项目环保投入外，发行人投入环保资金主要
是对生产过程中的废水、废气、噪声等处理设施的改造、提升等，提高了环保设
施的处理能力。报告期内，发行人污染物排放量大幅低于排污许可证许可值。

2）报告期内，发行人环保费用支出主要为环保设备运行及维护等，日常的
运行维护保证了发行人环保设施的稳定及正常运行。

3）扣除江西五星的影响因素外，报告期内发行人环保投入和环保成本费用
支出金额整体上较为平稳，与发行人报告期内实际产量相对平稳基本吻合。

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综上所述，报告期内发行人持续的环保投入及环保支出，保证了发行人各环
保设施的稳定运行，报告期内未有超标排放遭受环保部门处罚的情形。发行人环
保投入、环保相关成本费用与处理公司生产经营所产生的污染物排放量相匹配。

经核查，保荐机构和发行人律师认为，报告期内发行人重视环境保护，除
2018 年和 2019 年由于江西五星特种纸项目前期配套环保投入大幅增加外，发行
人环保投入与支出较为稳定，与报告期内发行人生产经营所产生的污染基本匹
配。

7、环保意见

衢州市生态环境局衢江分局确认：五洲特纸报告期内未因违反生态环境保护
相关法律、法规而受到生态环境部门的行政处罚。

衢州市生态环境局绿色产业集聚区分局确认：浙江五星报告期内自觉遵守国
家和地方的环境保护相关法律法规，未因环境违法而受到当地生态环境部门的行
政处罚。

九江市湖口生态环境局证明：江西五星报告期内自觉遵守国家和地方的环境
保护相关法律法规，未发生环境污染事故。

综上，报告期内，发行人涉及生产环节的公司为五洲特纸及浙江五星，江西
五星于 2019 年上半年投产，浙江诚宇、森远贸易、五星进出口为采购、销售公
司，不涉及生产环节。发行人及子公司均不存在因环境保护受到处罚的情况，发
行人生产经营过程中的污染物排放符合国家、地方环境保护的有关规定。

8、公司生产经营与募集资金投资项目符合国家和地方环保要求

报告期内，公司生产经营与募集资金投资项目均已获得了当地主管部门的环
评批复，具体情况如下：

（1）五洲特纸

五洲特纸目前正在运营的为年产 10 万吨液体食品包装纸技改项目及年产
6.7 万吨特种纸技改扩建项目。其中：

发行人年产 10 万吨液体食品包装纸技改项目经衢州市环境保护局《关于衢

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州五洲特种纸业股份有限公司年产 10 万吨液体食品包装纸技改项目环境影响报
告书的审查意见》审批同意。

发行人年产 6.7 万吨特种纸生产线技改项目经衢州市生态环境局《关于衢州
五洲特种纸业股份有限公司年产 6.7 万吨特种纸生产线技改项目环境影响报告书
的审查意见》审批同意。

（2）浙江五星

浙江五星目前正在运营的为年产 18 万吨液体食品包装纸技改项目及年产 10
万吨淋膜纸生产线技改项目。

浙江五星年产 18 万吨液体食品包装纸技改项目经衢州市生态环境局《关于
浙江五星纸业有限公司年产 18 万吨液体食品包装纸技改项目环境影响报告书的
审查意见》审批同意。

浙江五星年产 10 万吨淋膜纸生产线技改项目经衢州市环境保护局《关于浙
江五星纸业有限公司年产 10 万吨淋膜纸生产线技改项目环境影响报告表审查意
见的函》审批同意。

（3）江西五星

2016 年 3 月 9 日，九江市环境保护局出具九环评字[2016]18 号《九江市环
境保护局关于江西五星纸业有限公司年产 110 万吨特种纸项目环境影响报告书
的批复》，批准江西五星建设 20 万吨/年食品卡纸生产线、15 万吨/年格拉辛纸生
产线、15 万吨/年转移印花纸生产线、60 万吨/年再生纸生产线、60 万吨/年废纸
脱墨再生浆生产线。

（4）募集资金投资项目

1）“年产 20 万吨食品包装纸生产基地建设项目”系江西五星“年产 110 万
吨机制纸及配套建设年产 60 万吨废纸脱墨再生浆生产线项目”的子项目，已于
2016 年 3 月 9 日经九江市环境保护局《九江市环境保护局关于江西五星纸业有
限公司年产 110 万吨特种纸项目环境影响报告书的批复》（九环评字[2016]18 号）
审批同意。


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2）“研发中心建设项目”已于 2019 年 4 月 17 日在衢州市生态环境局衢江分
局备案。

经核查，保荐机构和发行人律师认为，发行人生产经营与募投项目均已履行
环评手续，并取得了主管部门的认可，符合国家和地方环保要求。

（二）安全生产

1、安全生产制度及执行情况

发行人设立了安全生产领导小组，专门负责公司安全生产工作，并建立了《安
全生产检查制度》、 安全教育培训制度》、 安全生产奖惩制度》、 事故管理制度》、
《设备设施安全管理制度》、《现场安全管理制度》、《安全投入保障制度》、《安全
例会制度》、《安全生产“五同时”管理制度》、《建设项目“三同时”管理制度》、
《安全生产责任制管理制度》、《生产设施安全拆除和报废管理制度》、《危险作业
安全管理制度》、《安全生产隐患排查和治理管理制度》、《安全绩效评定管理制
度》、 安全绩效评定管理制度》、 应急救援管理制度》、 安全生产目标管理制度》、
《安全生产责任保险管理制度》、《有限空间作业安全管理制度》、《有限空间作业
岗位安全责任制》等一整套完备的安全生产制度。报告期内，发行人较好地执行
了已制定的安全生产相关制度，相关内控制度健全、有效。

2、安全生产的管控措施

发行人在生产经营过程中采取的具体安全措施如下：

（1）落实安全生产责任制，强抓车间主体责任。根据公司制定的安全生产
责任制度，发行人在对各部门/车间责任分解的基础上，着重加大对班组考核和
问责力度，主要包括以下方面：

1）每年制定安全生产目标和指标，并对所有的目标和指标进行分解。公司
生产部门依据制定的年度安全生产目标和指标，编制具体的安全生产工作实施计
划，并将其分解为安全检查、安全培训、安全设备设施检测、相关方资质评审、
安全生产标准化自评、安全生产会议、安全生产活动、应急预案演练等多方面的
内容。

2）安全生产工作实行司部、部门、班组三级重点负责，全体职工人人参与

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负责的全员安全生产责任制，全体人员必须按责任制认真履行各自的安全职责。

3）积极推进生产现场全方位管理，对生产作业环境进行规划设计，对生产
设备设施、工位器具、工件进行定置摆放，对车间危险源进行标识告知。

4）以公司《安全生产奖惩制度》作为规范员工安全行为作业准则，《员工手
册》为执行依据，确保安全生产的有效实施。

（2）规范隐患排查标准，推进车间自查意识

1）各车间结合自身实际，组织现场人员，采用定期和随时两种方式排查和
识别现场各类隐患，对于查找、识别和治理的各类隐患必须及时录入隐患台帐备
案，实行动态管理。

2）公司主要领导定期组织对厂区安全生产进行全面检查，并重点检查生产
人员对安全操作规程、现场危险点源熟知，应急预案的应急反应等。

（3）利用高科技设备加强生产各环节监管

公司在全厂重点巡查部位安装了 30 个视频监控系统，加强对生产线危险工
序/岗位的运行监控，同时，管理部门可以通过智能终端，对照检查标准逐项检
查落实隐患治理、归档。

（4）加强安全生产宣传和培训

1）加强上岗前的安全教育培训工作。对于公司新入职员工，须经过公司安
全部、车间和班组三级安全教育和培训，方可上岗作业；对于公司内调动（包括
车间内调动）必须对其再进行二级或三级安全教育，其后进行岗位培训，并经考
试合格，方准上岗作业；对于进入企业参观、学习的人员，由接待部门负责对其
进行安全注意事项教育，并指派专人负责带队。

2）积极利用利用各种媒介，广泛宣传遵章守纪的重要性和违章违纪的危害
性，曝光现场违章操作、作业行为、防护用品穿戴的违章行为、指挥性违章等“三
违”行为，形成“三违”行为人人喊打的舆论氛围，促使员工养成自我约束、自
我防范、规范操作、自觉遵守安全生产规章制度的良好习惯。

3）加强对公司普通员工的教育工作，提高员工的安全意识和自我保护能力。

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4）通过会议、培训、合理化建议、标语、警示案例等多种形式，在全公司
广泛开展安全宣传活动，确保安全生产管理措施落到实处。

（5）切实强化事故应急管理工作，提升应急救援能力

1）应急管理工作实行统一领导，分级负责。在公司的统一领导下，建立健
全“分级管理，分线负责”为主的应急管理体制，充分发挥应急预警和响应的指
挥作用，建立了预警——应急处置——恢复与重建——信息的报告与发布的运行
机制。

2）抓好应急预案的培训。做到领导掌握应急救援的流程、资源的分布、危
险源的处置，具备过硬的组织指挥能力；班组长掌握应急救援的程序和要领，具
备良好的专业应急方案制定和现场处置能力；普通员工掌握识别风险、规避风险
和岗位应急救援知识，具备熟练的自救和互救技能。

3）应急救援工作实行责任追究制。对事故应急管理工作中做出突出贡献的
先进集体和个人要给予表彰和奖励，对迟报、谎报和瞒报事故重要情况或者应急
管理工作中有其他失职、渎职行为而丧失应急的最佳机会，造成人员伤亡或重大
经济损失的，对有关责任人给予处罚或行政处分；构成犯罪的，送司法机关处理。

3、安全生产处罚情况

报告期内，发行人未发生重大安全生产事故，但在生产经营过程中发生了一
起一人坠落伤亡事故，具体情况如下：

（1）事故情况

2018 年 1 月 2 日，因生产改换品种需清洗浆池，公司一名员工在清洗 A102
号叩前池时，不慎掉入该池内，经抢救无效死亡。

（2）处罚情况

报告期内，发行人及其子公司因安全生产相关事项受到的处罚如下：

所属主体 事故概况 处罚时间 处罚部门 处罚文件 处罚情况
2018 年 1 月 2 日，一车间制 衢江安监罚
衢州市衢江
浆岗位员工在冲洗浆池过程 （2018）18 号 罚款 25 万
五洲特纸 2018.3.20 区安全生产
中发生一起坠落事故，造成 《行政处罚决 元
监督管理局
一人死亡。 定书》


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（3）整改情况

针对上述处罚，公司及时缴纳了罚款并积极进行整改，整改具体情况如下：

1）公司对一车间（事故车间）的事故隐患进行了整改：一车间各浆池顶部
操作口安装了钢质格栅防护栏，底部加装了检修人孔；

2）公司对事故发生后由衢州市衢江区安全生产监督管理局聘请的社会化服
务机构——衢州鑫邦注册安全工程师事务所有限公司在对公司隐患排查中发现
的如下 6 项问题进行了整改：

序号 排查区域 问题描述
1 一车间 车间加料平台缺护栏
2 一车间 电机缺皮带轮罩
3 一车间 部分电器控制箱缺漏电保护装置
4 三车间 部分压力表漏检查
5 一车间 砂轮片更换
6 一车间、三车间 受限空间无警示标志和告知牌


3）公司在事故发生后，于 2018 年 1 月 6 日上午，召集了一车间全体员工召
开事故教育培训会；

4）妥善处理了事故员工的善后工作。

（4）整改结果及相关意见

上述整改措施完成后，衢州鑫邦注册安全工程事务所有限公司于 2018 年 1
月 8 日出具了《社会化服务机构安全生产整改复查意见书》（衢江安全复查 2018
（鑫邦字）002 号），认为公司存在的问题已整改完毕。衢州市衢江区安全生产
监督管理局对整改情况进行了复查，并于 2018 年 1 月 9 日出具了《整改复查意
见书》（（衢江）安监复查[2018]执 1 号），认为公司的上述违规行为已经按要求
整改完毕。因此公司上述整改措施有效。

（5）上述安全生产事故不属于重大安全生产事故

根据我国《生产安全事故报告和调查处理条例》等安全生产法规规定，“重
大事故”是指造成 10 人以上 30 人以下死亡，或者 50 人以上 100 人以下重伤，

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或者 5,000 万元以上 1 亿元以下直接经济损失的事故；“一般事故”是指造成 3
人以下死亡，或者 10 人以下重伤，或者 1,000 万元以下直接经济损失的事故。
公司发生的上述事故造成 1 人死亡、直接经济损失 98 万元，不属于重大事故，
属于一般事故。

2018 年 12 月 3 日，衢州市衢江区安全生产监督管理局出具《证明》：“经查
询，自 2016 年 1 月 1 日至本证明出具期间，五洲特纸 2018 年 1 月发生一起一般
生产安全事故，我局于 2018 年 3 月 20 日下达了衢江安监罚[2018]18 号《行政
处罚决定书》，处以罚款 25 万元。随后五洲特纸及时进行了整改，并按规定缴纳
了罚款。我局认为上述行为属于一般违法行为，我局衢江安监罚[2018]18 号行
政处罚不属于情节严重的行政处罚。”

经核查，保荐机构及发行人律师认为，2018 年 1 月，发行人发生一起一人
坠落伤亡事故，事故发生后，发行人积极进行了整改工作，整改工作得到了第三
方社会化服务机构认可，认为整改措施积极有效，衢州市衢江区安全生产监督管
理局对整改情况进行了复查，认为公司已经按要求整改完毕。发行人因上述安全
生产责任事故受到衢州市衢江区安全生产监督管理局的安全生产行政处罚不属
于情节严重的行政处罚，不构成重大违法行为。

报告期内，发行人已经制定了较为健全的内控制度，并通过执行具体的安全
生产管理措施，确保了相关安全生产管理内控制度能够得到有效执行。

4、报告期内安全生产费用成本支出

报告期内，公司重视安全生产工作，并通过对现有厂房设备及安全设施的维
护保养，定期进行安全检查和设备检修，消除安全隐患，积极开展全员安全生产
教育培训以提高员工安全生产意识等措施提高公司安全生产水平。

公司安全生产支出的具体情况如下：
单位：万元
项 目 2020年1-6月 2019年度 2018年度 2017年度
员工直接支出 22.19 39.12 21.28 16.11
劳保用品支出 32.82 68.99 39.37 38.78
设施保养、检修费用等 1.51 39.96 15.87 4.00
其他与安全生产相关的支出 53.48 352.93 1.71 3.10


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合 计 110.00 501.00 78.23 61.99


2019 年公司更新购置了一批消防设备，并建造了部分消防工程，导致公司
安全生产支出大幅增加。

5、安全生产的相关意见

衢州市衢江区安全生产监督管理局出具《证明》：五洲特纸于 2018 年 1 月发
生一起一般安全事故，该局下达了衢江安监罚[2018]18 号《行政处罚决定书》。
除上述情况外，报告期内五洲特纸未发生其他安全生产责任事故，没有因违反安
全生产管理的法律法规而受到行政处罚。

衢州绿色产业集聚区管理委员会安全生产监督管理局出具《证明》：报告期
内浙江五星未发生安全生产责任事故，未因违反安全生产管理的法律法规受到行
政处罚。

湖口县应急管理局出具《证明》：江西五星报告期内没有因违反安全生产管
理的法律法规而受到行政处罚。

综上，报告期内，发行人安全管理组织体系相对健全，安全生产基本符合国
家的相关规定要求，虽然五洲特纸 2018 年 1 月发生一起一般生产安全事故，但
不存在情节严重的行政处罚情形。


六、主要固定资产及无形资产

（一）主要固定资产

公司固定资产主要包括房屋及建筑物、专用设备、运输工具和通用设备等。
截至 2020 年 6 月 30 日，公司固定资产综合成新率为 61.22%。
单位：万元
截至 2020 年 6 月 30 日
项 目 账面原值 累计折旧 减值准备 成新率
账面价值
房屋及建筑物 31,268.20 6,483.87 - 24,784.34 79.26%
专用设备 77,187.58 34,595.57 7.78 42,584.23 55.17%
运输工具 1,915.74 1,581.28 0.29 334.17 17.44%
通用设备 404.89 286.52 - 118.37 29.24%



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合 计 110,776.41 42,947.24 8.07 67,821.10 61.22%


1、房屋及建筑物

（1）已办理产权证书的房产

截至 2020 年 6 月 30 日，发行人已办理产权证书的房屋及建筑物明细如下：

建筑面积 取得 他项 抵押债权信
序号 所有权人 权证号 地址 用途
（㎡） 方式 权利 息
浙（2020）衢州市不 为五洲特纸
1 33,817.61 衢江区通波北路 1 号 工业 自建 抵押
动产权第 0014681 号 与中国银行
衢州分行之
间 2020 年 5
月 18 日至
2023 年 5 月
五洲特 浙（2020）衢州市不
2 36,251.74 衢江区通波北路 1 号 工业 自建 抵押 18 日期间最
纸 动产权第 0014692 号
高额不超过
11,734 万元
的主债权提
供抵押担保
浙（2019）衢州市不 衢州市中央郡府邸 5 幢 4 单元 101
3 340.48 住宅 购买 无
动产权第 0015495 号 室
为浙江五星
与中信银行
衢州分行之
间 2020 年 4
月 20 日至
浙（2020）衢州市不
4 浙江五星 46,178.49 衢州市东港四路 1 号 11 幢 工业 自建 抵押 2023 年 4 月
动产权第 0009390 号
19 日期间最
高额不超过
8,606 万 元
的主债权提
供抵押担保
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区
5 2,834.69 工业 自建 抵押
动产权第 0000634 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区
6 3,526.50 工业 自建 抵押
动产权第 0000644 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区 为江西五
7 4,224.00 工业 自建 抵押
动产权第 0000642 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧） 星与浦发
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区 银行衢州
8 5,765.29 工业 自建 抵押
动产权第 0000640 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧） 支行 2020
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区 年3月3
9 1,314.60 工业 自建 抵押 日至 2025
动产权第 0000635 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
江西五 年3月3
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区
10 18,884.51 工业 自建 抵押 日期间发
星 动产权第 0000641 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区 生的最高
11 3,575.31 工业 自建 抵押 额不超过
动产权第 0000638 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
10,421.00
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区
12 1,434.27 工业 自建 抵押 万元的债
动产权第 0000643 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
权提供抵
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区 押担保
13 4,536.00 工业 自建 抵押
动产权第 0000637 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
赣（2020）湖口县不 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区
14 6,060.24 工业 自建 抵押
动产权第 0000639 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）
15 赣（2020）湖口县不 828.00 湖口县金砂湾工业园银砂湾园区 工业 自建 抵押


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动产权第 0000636 号 （沿江大道南侧，入园大道东侧）

合计 169,571.73 - - - - -


（2）尚未竣工验收的房屋及建筑物

截至 2020 年 6 月 30 日，发行人尚未竣工验收的房屋及建筑物明细如下：
序 号 所有权人 待办证建筑物明细 面积（m2） 2020 年 6 月末账面净值（万元）
1 2#机修车间 7,422.03 1,043.30
江西五星 15 万吨转移印花纸
2 15,194.80 2,605.09
造纸车间-一期工程
合 计 - - 22,616.83 3,648.39


2018 年，江西五星年产 15 万吨转移印花纸生产线（一期工程）开工建设，
江西五星年产 15 万吨转移印花纸生产线配套车间（一期工程）于 2019 年年末建
成，目前尚未进行验收，故江西五星上述房产尚未办理产权证书。上述房产已经
取得《建设工程规划许可证》、《建设工程施工许可证》，尚待主管部门进行验收，
在主管部门验收完成之后，即可办理产权证书。该部分房产取得产权证书不存在
法律障碍。

衢州市自然资源和规划局出具《证明》，证明五洲特纸房屋所有权的取得符
合国家房地产管理法律法规的规定；衢州市自然资源和规划局出具《证明》，证
明浙江五星房屋所有权的取得符合国家房地产管理法律法规的规定；湖口县不动
产登记中心出具《证明》，证明江西五星不动产权证的取得符合国家房地产管理
法律法规的规定。发行人主管部门已经出具证明，确认报告期内发行人自觉遵守
国家和地方有关自然资源和规划的相关法律法规，不存在受到相关处罚的情形。

报告期内，发行人已取得产权证书的房屋建筑物均为通过建设或购买方式合
法取得，获取途径及程序合法、有效，房屋所有权取得符合国家房地产管理法律
法规的规定，不存在重大违法违规情形。发行人尚未竣工验收的房屋及建筑物已
取得了《建设工程规划许可证》、《建筑工程施工许可证》等资料，已办理相关
建设手续，尚待主管部门进行竣工验收和核发产权证书，上述房产产权证书的取
得不存在法律障碍，不存在被行政处罚的风险。

经核查，保荐机构和发行人律师认为，发行人自有房产的取得符合相关
法律法规的规定，而尚未办理产权证书的房产已经依法办理了必要的审批手


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续，并取得了《建设工程规划许可证》，不存在被处罚的风险，不构成重大
违法违规。报告期内发行人经营状况良好，不存在未按时偿还银行借款的情
况，短期内不存在房产因抵押权被行使的风险。

2、主要机器设备

截至 2020 年 6 月末，发行人账面净值在 1,000 万元以上的生产设备情况如
下：
单位：万元
数量（台/
序号 所有权人 设备名称 账面原值 账面净值 成新率
套）
1 五洲特纸 3,400mm 长网多缸纸机生产线 1 12,775.45 3,522.65 27.57%
2 4,800mm 夹网多缸纸机生产线 1 17,130.35 14,693.44 85.77%
3 4,800mm 大缸纸机生产线 1 9,614.04 9,385.71 97.63%
江西五星
4 2 号锅炉及其配套设备 1 8,080.50 6,929.15 85.75%
5 汽轮机发电机组 1 1,207.79 1,035.68 85.75%
合 计 48,808.13 35,566.63 72.87%

截至 2020 年 6 月末，发行人账面净值在 1,000 万元以上的生产设备运行状
况良好，综合成新率为 72.87%，短期内不存在需要重大维修或淘汰报废的情况。

（二）主要无形资产

公司无形资产主要包括土地使用权和管理软件，截至 2020 年 6 月末，公司
无形资产的具体情况如下：
单位：万元
项 目 账面原值 累计摊销 期末净值
土地使用权 5,983.58 720.45 5,263.13
管理软件 99.86 19.22 80.63
合 计 6,083.44 739.67 5,343.76


1、土地使用权

截至2020年6月30日，五洲特纸及其子公司通过出让或转让方式取得了16宗
国有建设用地使用权，不存在自有土地未取得产权证书的情形。具体如下：
序 使用 总面积 终止日 他项 抵押债权
权证号 地址 用途
号 权人 （㎡） 期 权利 信息
浙（2020）衢 为五洲特纸
五洲 工业 2058 年 3
1 州市不动产权 46,722.00 衢江区通波北路 1 号 抵押 与中国银行
特纸 用地 月5日
第 0014692 号 衢州分行之

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间 2020 年 5
月 18 日 至
2023 年 5 月
浙（2020）衢
工业 2058 年 7 18 日期间最
2 州市不动产权 41,498.00 衢江区通波北路 1 号 抵押
用地 月 23 日 高额不超过
第 0014681 号
11,734 万 元
的主债权提
供抵押担保
浙（2019）衢 城镇
衢州市中央郡府邸 5 幢 2079 年
3 州市不动产权 60.81 住宅 无
4 单元 101 室 11 月 8 日
第 0015495 号 用地
为浙江五星
与中信银行
衢州分行之
间 2020 年 4
浙（2020）衢 月 20 日 至
浙江 衢州市东港四路 1 号 工业 2053 年
4 州市不动产权 66,510.57 抵押 2023 年 4 月
五星 11 幢 用地 11 月 5 日
第 0009390 号 19 日期间最
高额不超过
8,606 万元的
主债权提供
抵押担保
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
5 口县不动产权 478,967.22 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 无 -
用地
第 0000613 号 南侧，入园大道东侧） 日
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
6 口县不动产权 650.41 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000634 号 南侧，入园大道东侧） 日
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
7 口县不动产权 705.38 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000644 号 南侧，入园大道东侧） 日
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
8 口县不动产权 4,294.72 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000642 号 南侧，入园大道东侧） 日
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
9 口县不动产权 5,765.29 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000640 号 南侧，入园大道东侧） 日 为江西五星
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年 与浦发银行
工业
10 口县不动产权 1,115.46 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押 衢 州 支 行
用地
江西 第 0000635 号 南侧，入园大道东侧） 日 2020 年 3 月 3
五星 赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年 日至 2025 年
工业
11 口县不动产权 10,875.77 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押 3 月 3 日期间
用地
第 0000641 号 南侧，入园大道东侧） 日 发生的最高
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年 额 不 超 过
工业
12 口县不动产权 3,575.31 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押 10,421.00 万
用地
第 0000638 号 南侧，入园大道东侧） 日 元的债权提
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年 供抵押担保
工业
13 口县不动产权 1,186.14 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000643 号 南侧，入园大道东侧） 日
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
14 口县不动产权 4,536.03 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000637 号 南侧，入园大道东侧） 日
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
15 口县不动产权 2,445.91 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000639 号 南侧，入园大道东侧） 日
赣（2020）湖 湖口县金砂湾工业园 2066 年
工业
16 口县不动产权 264.95 银砂湾园区（沿江大道 10 月 19 抵押
用地
第 0000636 号 南侧，入园大道东侧） 日


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注：2020 年 7 月 7 日，五洲特纸与衢州市自然资源和规划局签署了《国有建设用地使用权
出让合同》,合同约定五洲特纸以 1,064.67 万元购买衢江 C-7-3 地块，土地面积为 70,978 平方米；
同时，以 1,907.82 万元购买该地块地面附属物，合计价款 2,972.49 万元。关于该地块，发行人目
前已经取得编号为浙（2020）衢州市不动产权第 0029018 号的不动产权证书。

衢州市自然资源和规划局出具《证明》，证明五洲特纸土地使用权的取得符
合国家土地管理法律法规的规定；衢州市国土资源局绿色产业集聚区分局出具
《证明》，证明浙江五星土地使用权的取得符合国家土地管理法律法规的规定；
湖口县自然资源局出具《证明》，证明江西五星土地使用权的取得符合国家土地
管理法律法规的规定。

报告期内，发行人通过出让或受让等方式合法取得了土地使用权，获取途径
及程序合法、有效，土地取得符合国家相关土地法律的规定，不存在重大违法违
规情形。

经核查，保荐机构和发行人律师认为，发行人不存在自有土地未取得产权证
书的情形，发行人自有土地的取得符合《土地管理法》等相关法律法规的规定，
不存在被处罚的风险。报告期内发行人经营状况良好，不存在未按时偿还银行借
款的情况，短期内不存在自有土地因抵押权被行使的风险。

2、商标

五洲特纸及其子公司拥有以下1项注册商标，为申请取得：
序号 权利人 注册号 商标名称 核定使用商品类别 有效期



2016 年 12 月 14 日至
1 浙江五星 3954062 第 16 类
2026 年 12 月 13 日




3、专利情况

五洲特纸及其子公司共拥有以下 11 项专利，均为申请取得，具体专利证书
明细如下：

（1）公司专利的相关情况

报告期内，发行人所拥有的 2 项发明专利和 9 项实用新型专利均为申请取得，
不存在受让取得的情形，公司专利权属清晰，不存在权属纠纷。公司专利权的具

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体情况如下：
发明人
权利 专利
序号 专利号 专利名称 权利期限 发明人 与发行 形成过程 应用产品
人 类型
人关系
2012 年 8 月 31 日，浙江五星
自 2012 年 8 作为申请人向国家知识产权
浙江 一种纸杯原纸的 赵磊、余清、 发行人 食品包装
1 ZL201210315862.4 发明 月 31 日起 局递交了专利申请，并于
五星 生产工艺 石忠收、曹亮 员工 纸
20 年 2015 年 8 月 26 日获得授权公
告
2015 年 9 月 14 日，五洲有限
石忠收、赵磊、
自 2015 年 9 作为申请人向国家知识产权
一种蓝图纸及其 余清、黄晔、 发行人
2 ZL201510578469.8 发明 月 14 日起 局递交了专利申请，并于 蓝图纸
制备方法 王晓明、叶绿 员工
20 年 2017 年 4 月 26 日获得授权公
荫
告
2015 年 9 月 14 日，五洲有限
赵磊、石忠收、
自 2015 年 9 作为申请人向国家知识产权
一种双辊原纸压 实用 余清、黄晔、 发行人
3 ZL201520706633.4 月 14 日起 局递交了专利申请，并于 格拉辛纸
光机 新型 王晓明、叶绿 员工
10 年 2016 年 3 月 30 日获得授权公
荫
告
2015 年 9 月 14 日，五洲有限
石忠收、赵磊、
自 2015 年 9 作为申请人向国家知识产权
实用 余清、黄晔、 发行人 食品包装
4 ZL201520705074.5 一种涂布食品卡 月 14 日起 局递交了专利申请，并于
新型 王晓明、叶绿 员工 纸
10 年 2016 年 2 月 10 日获得授权公
荫
告
2015 年 9 月 14 日，五洲有限
赵磊、石忠收、
自 2015 年 9 作为申请人向国家知识产权
实用 余清、黄晔、 发行人
5 ZL201520704657.6 一种造纸压光机 月 14 日起 局递交了专利申请，并于 格拉辛纸
新型 王晓明、叶绿 员工
10 年 2016 年 2 月 10 日获得授权公
荫
告
2015 年 9 月 14 日，五洲有限
赵磊、石忠收、
自 2015 年 9 作为申请人向国家知识产权
一种蓝色格拉辛 实用 余清、黄晔、 发行人
6 ZL201520704711.7 月 14 日起 局递交了专利申请，并于 格拉辛纸
五洲 纸 新型 王晓明、叶绿 员工
10 年 2016 年 2 月 10 日获得授权公
特纸 荫
告
一种用于 PVA 胶 自 2016 年 8 2016 年 8 月 29 日，五洲有限
液的过滤回流装 月 29 日起 作为申请人向国家知识产权
实用 发行人 食品包装
7 ZL201620964968.0 置 10 年 石忠收、赵磊 局递交了专利申请，并于
新型 员工 纸
2017 年 2 月 15 日获得授权公
告
2016 年 8 月 29 日，五洲有限
食品包装
自 2016 年 8 作为申请人向国家知识产权
一种长网造纸机 实用 发行人 纸、格拉
8 ZL201620964969.5 月 29 日起 石忠收、赵磊 局递交了专利申请，并于
的网部装置 新型 员工 辛纸、描
10 年 2017 年 3 月 22 日获得授权公
图纸
告
2016 年 8 月 10 日，五洲有限
食品包装
自 2016 年 8 作为申请人向国家知识产权
一种长网造纸机 实用 韦金殿、石忠 发行人 纸、格拉
9 ZL201620860664.X 月 10 日起 局递交了专利申请，并于
网部的除湿装置 新型 收 员工 辛纸、描
10 年 2017 年 3 月 8 日获得授权公
图纸
告
2017 年 7 月 11 日，五洲有限
自 2017 年 7 作为申请人向国家知识产权
本色液体包装原 实用 发行人 食品包装
10 ZL201720836231.5 月 11 日起 石忠收 局递交了专利申请，并于
纸 新型 员工 纸
10 年 2018 年 1 月 23 日获得授权公
告
一种施胶废水中 实用 自 2017 年 7 发行人 2017 年 7 月 11 日，五洲有限 食品包装
11 ZL201720836219.4 石忠收
PVA 的回收装置 新型 月 11 日起 员工 作为申请人向国家知识产权 纸


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10 年 局递交了专利申请，并于
2018 年 1 月 23 日获得授权公
告

经核查，保荐机构及发行人律师认为，报告期内发行人所拥有的专利均为申
请取得，不存在受让取得的情形。发行人申请专利时的发明人均为公司员工，公
司专利权属清晰，不存在权属纠纷。目前，发行人相关专利的保护范围已经覆盖
公司全部产品。

（2）专利管理的内控制度健全有效

发行人就专利管理已经建立了《专利管理办法》等相关的内部控制制度，该
制度在专利的管理、专利的申请、专利的许可使用和专利的保护等方面做了详细
的规定。报告期内，发行人能够执行专利管理的相关内控制度，未发生专利权纠
纷或被侵犯的情形。

经核查，保荐机构及发行人律师认为，发行人专利管理的内部控制制度较为
健全并能够有效运行。

4、与经营活动相关的资质

经核查，保荐机构及发行人律师认为，报告期内发行人已经取得生产经
营应当具备的全部资质许可，并持续拥有上述资质许可，不存在超出业务资
质等违规生产情形，截至本招股说明书签署日，发行人公司资质及产品资质
等均在有效期内，不存在过期或需要续办的情形。具体拥有的生产相关资质认
证如下：

（1）公司资质
许可种类 颁发日期/有
序号 资质证书名称 证书编号 授予公司 颁发单位 终止日期
与范围 效期始
913308036702913 衢州市生态环 2019 年 9 月 2024 年 9 月
1 五洲特纸 -
61P001P 境局 30 日 29 日
913308007511853 衢州市生态环 2019 年 7 月 2024 年 6 月
2 排污许可证 浙江五星 -
76W001P 境局 1日 30 日
913604290994770 九江市环境保 2018 年 11 月 2021 年 11 月
3 江西五星 -
51U001P 护局 7日 6日
浙环辐证 使用 V 类 浙江省环境保 2018 年 11 月 2023 年 11 月
4 五洲特纸
[H2104] 放射源 护厅 21 日 20 日
浙环辐证 使用 V 类 浙江省环境保 2017 年 10 月 2022 年 10
5 辐射安全许可证 浙江五星
[H2007] 放射源 护厅 30 日 月 29 日
赣环辐证 使用 V 类 九江市环境保 2017 年 12 月 2022 年 12
6 江西五星
[G1709] 放射源 护局 18 日 月 17 日




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2018 年 11 月
7 02267349 五洲特纸 - 衢江区商务局 -
26 日
2018 年 8 月
8 02266804 浙江五星 - 衢州市商务局 -
15 日
2018 年 5 月
9 02267451 森远贸易 - 衢州市商务局 -
对外贸易经营者 24 日
备案登记证明 2019 年 5 月
10 02796157 浙江诚宇 - 衢州市商务局 -
31 日
2018 年 9 月
11 02398023 江西五星 - 湖口县商务局 -
5日
2016 年 6 月
12 02266288 五星进出口 - 衢州市商务局 -
27 日
中华人民共和 2018 年 7 月
13 330896103S 五洲特纸 - 长期
国衢州海关 6日
中华人民共和 2015 年 6 月
14 3308960305 浙江五星 - 长期
国衢州海关 5日
中华人民共和 2018 年 12 月
15 330896109H 森远贸易 - 长期
海关报关单位注 国衢州海关 28 日
册登记证书 中华人民共和 2018 年 12 月
16 3308960295 浙江诚宇 - 长期
国衢州海关 25 日
中华人民共和 2015 年 7 月
17 33089610KO 五星进出口 - 长期
国衢州海关 22 日
中华人民共和 2017 年 8 月
18 36049609GG 江西五星 - 长期
国九江海关 25 日


（2）产品资质

序
产品名称 资质证书名称 证书编号 授予公司 颁发单位 颁发日期 终止日期
号
食品用纸包装 全国工业产品 浙 浙江省市场监 2019 年 6 2024 年 7
1 五洲特纸
容器等制品 生产许可证 XK16-205-00264 督管理局 月 11 日 月 6 日
食品用纸包装 全国工业产品 浙 浙江省质量技 2017 年 11 2022 年 12
2 浙江五星
容器等制品 生产许可证 XK16-205-00158 术监督局 月 17 日 月 14 日


（3）体系认证

序
名称 证书编号 授予公司 颁发单位 颁发日期 有效期至
号
环境管理体系 方圆标志认证 2019 年 11 2022 年 10
1 00219E33372R2M 五洲特纸
认证证书 集团有限公司 月 11 日 月 30 日
质量管理体系 方圆标志认证 2019 年 11 2022 年 10
2 00219Q26181R2M 五洲特纸
认证证书 集团有限公司 月 11 日 月 30 日
BV-COC-116501 Bureau 2018 年 6 2023 年 6 月
3 FSC 认证 五洲特纸
BV-CW-116501 Veritas 月 30 日 30 日
环境管理体系 方圆标志认证 2018 年 12 2021 年 12
4 00218E34230R0M 浙江五星
认证证书 集团有限公司 月 25 日 月 24 日
质量管理体系 方圆标志认证 2018 年 12 2021 年 12
5 00218Q28432R0M 浙江五星
认证证书 集团有限公司 月 25 日 月 24 日
劳氏质量认证
2018 年 6 2021 年 6 月
6 GMP 认证 BJG00000287 浙江五星 （上海）有限
月 16 日 15 日
公司



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Bureau 2017 年 10 2022 年 10
7 FSC 认证 BV-COC-970481 浙江五星
Veritas 月 23 日 月 22 日
Bureau 2019 年 6 2024 年 6 月
8 FSC 认证 BV-COC-149334 江西五星
Veritas 月 20 日 19 日


七、发行人主要技术水平与研发情况

（一）发行人主要技术水平

1、现有技术水平

发行人目前共拥有食品包装纸、格拉辛纸以及描图纸等三大系列的多个产品
规格，发行人经过十余年的积累，在充分发挥自身技术和人才储备优势的基础上，
通过产品提升改造、生产工艺优化、生产设备改造提升、新产品开发、新技术应
用等，取得了一系列的科技开发成果，成为公司核心竞争力的重要组成部分。公
司主要产品或工艺的技术情况如下：

序号 产品/工艺名称 应用的主要技术
通过高得率浆配抄技术、宽压区靴式压榨技术、软压光技术等系列技术开
高松厚度食品
1 发以及长网多缸纸机抄造、干燥，可显著提高原纸的松厚度，成功开发出
包装原纸
高松厚度食品包装原纸
本色食品包装 通过纤维磨浆、防油技术、单面/双面压光技术等技术开发，显著提高了卡
2
原纸 纸表面的光泽度、抗油防渗能力，成功开发出本色食品包装原纸
格拉辛纸生产 通过开发高抗油表面施胶技术、超级压光技术，并采用长网多缸纸机实现
3
工艺 高品质格拉辛纸开发，产品基本指标达到了国外进口水平
低定量格拉辛 通过自主研发纤维磨浆技术、超级压光技术、低定量涂硅油技术，实现了
4
纸 高品质格拉辛纸的低定量化，提高了资源的利用率
高透明度格拉 通过纤维组分优选技术和纤维层组合技术、高浓纤维磨浆技术、超级压光
5
辛纸 技术，透明度得到提高，完成了不同定量的高透明度格拉辛纸的研发

2、公司主要产品所处的阶段

公司的主要产品包括食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等，目前均处于大批量
生产阶段。

（二）公司的研究开发情况

1、研发机构设置

为不断提高产品与服务的高新技术含量，依据公司的发展规划，发行人设立
技术部，主要工作职责为：（1）负责研发项目的实施及日常管理工作；（2）负责
新产品、新技术的引进和开发；（3）负责行业技术交流，新技术、新工艺、新材


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料等信息的产学研结合工作。

2、主要研发人员

发行人主要研发人员简历详见“第八节 董事、监事、高级管理人员与核心
技术人员”之“一、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员简介”之“（四）
核心技术人员”。

3、公司主要研发成果

通过多年的研发积累，公司已获得 2 项发明专利和 9 项实用新型专利。

4、公司与研发相关的奖励、认证及其他荣誉

公司一直高度重视研发创新及研发成果的转化工作，近年来取得了丰富的科
研成果。公司通过充分发挥技术优势和人才优势，不断开发新产品和新技术，公
司部分产品已经通过省级工业新产品（新技术）鉴定。截至本招股说明书签署日，
公司已取得的认证及荣誉如下：
序号 奖励/认证名称 授予公司 证书编号 取得时间 终止日期 颁发/认证机构
浙江省省级工业新产品
2018年3月 浙江省经济和信
1 （新技术）鉴定（验收） 五洲特纸 20180472 -
25日 息化委员会
-白色格拉辛纸
浙江省省级工业新产品
2018年3月 浙江省经济和信
2 （新技术）鉴定（验收） 五洲特纸 20180473 -
25日 息化委员会
-口杯原纸


5、公司研发费用投入情况

特种纸作为造纸行业中的高技术产品，技术革新速度较快。公司重视技术研
发与技术创新。报告期内，公司累计投入研发费用 3,723.72 万元，用于特种纸的
研究开发，保障了公司产品技术创新工作的开展。报告期内，公司研发费用投入
情况如下：
单位：万元
年 度 营业收入 研发费用 研发费用占营业收入的比例
2017年度 186,089.56 921.41 0.50%
2018年度 214,900.14 1,142.72 0.53%
2019年度 237,592.79 1,127.76 0.47%
2020年1-6月 115,483.52 531.83 0.46%
合 计 754,066.01 3,723.72 0.49%


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报告期内，公司每年研发费用总额在营业收入中的占比均相对平稳，未来随
着公司募投项目的实施，公司在研发方面的投入将持续增加。

6、公司目前从事的主要研究开发项目情况

公司目前从事的主要研究开发项目具体情况如下：
项目名称 研究内容 所处阶段
1、研究开发纤维高效磨浆技术；
单面高平滑度高透明度格拉辛纸 2、研究开发新型双辊热压工艺； 开发阶段
3、研究开发PVA表面膜转移工艺技术
1、纤维组分优选技术；
差异松厚度食品包装纸 2、研究AKD和阳离子分散松香胶双元施胶系统； 开发阶段
3、新型低定量生物基可降解PLA淋膜技术
1、开发高紧度高平滑度超压硫酸盐浆纸生产工艺；
环保型烘焙纸 2、新型低定量生物基可降解PLA淋膜技术； 开发阶段
3、低定量有机硅涂布技术


7、与外部机构研发合作情况

（1）相关合作研发的原因

报告期内，发行人与浙江科技学院共同进行技术开发的原因系发行人经过十
余年的产业深耕，已经积累了丰富的生产技术经验，辅以浙江科技学院较强的理
论分析及模拟能力，能够为发行人生产高质量的新产品奠定坚实的基础。

（2）与相关合作方的利益分成机制

2018 年 1 月 10 日，公司（简称“甲方”）与浙江科技学院（简称“乙方”）
签署《技术开发合同书》，约定就环保型低定量高档格拉辛纸的研究开发项目开
展技术合作。甲方负责提供研究开发经费、报酬等，乙方负责提供配方、工艺等
应用研究成果，技术开发完成后，甲方按预定的技术目标和实际的研究情况进行
验收。对于技术成果的归属和分享，双方约定如下：1）甲方享有申请专利的权
利；2）所取得的技术成果由双方共有。本次参与研究的工作人员在 2018 年 1
月 10 日至 2021 年 12 月 30 日对乙方提供的研究成果和甲方提供的生产技术资料
负有保密义务。

2018 年 2 月 1 日，浙江五星（简称“甲方”）与浙江科技学院（简称“乙
方”）签署《技术开发合同书》，约定就生物基高匀度淋膜纸的关键技术开发项

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目开展技术合作。甲方负责提供研究开发经费、报酬等，乙方负责提供配方、工
艺等应用研究成果，技术开发完成后，甲方按预定的技术目标和实际的研究情况
进行验收。对于技术成果的归属和分享，双方约定如下：1）甲方享有申请专利
的权利；2）所取得的技术成果由双方共有。本次参与研究的工作人员在 2018
年 2 月 1 日至 2021 年 12 月 30 日对乙方提供的研究成果和甲方提供的生产技术
资料负有保密义务。

（3）双方不存在争议或潜在纠纷

截至本招股说明书签署日，五洲特纸、浙江五星与浙江科技学院签署的《技
术开发合同书》均已履行完毕，发行人已经支付完毕履行合同所需的全部合作经
费，浙江科技学院根据签署的《技术开发合同书》，有序开展了技术开发工作，
但尚不存在由双方共享的技术成果，双方不存在争议或潜在纠纷。

8、公司研发流程

公司产品的研发动力主要为：一是为了满足客户对产品的个性定制化需求进
行研发；二是由于特种纸行业产品受下游行业影响较大，公司需要根据市场需求
的变化趋势，预测产品的发展动向，进行特种纸新产品的立项研究。公司注重客
户和国内外市场的持续跟踪，把握行业发展状态和趋势，立足市场和客户需求，
通过公司专业技术人员市场调研和技术交流，召开研发立项会议确定研发方向，
在此基础上进行产品的技术升级和新产品的研发生产。在研发项目立项后，公司
成立研发小组并制定研发计划书或开发方案，进行产品生产工艺和流程的制定，
实验生产，待成果评审通过后进行小批量生产试销/客户试用，及时搜集客户反
馈，根据客户需求进行改进或调试，达到客户满意后即进入批量生产。

9、关于保持技术不断创新的机制、技术储备及技术创新的安排

为了提高企业的创新能力，加强新产品新技术的开发和产品工艺改进，加快
技术储备和产品升级，同时也为了使本公司管理规范化、制度化和统一化，使研
发管理有章可循，提高工作效率，激发员工的创新意识，公司专门制定了《研发
管理制度》。

（1）研发项目管理机制


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公司制定了《研发管理制度》，对实施新技术、新工艺的研究和原有工艺的
改进项目均须编制《研发项目申请报告》，对于同意立项的项目，还应及时编制
研发项目《可行性研究报告》；科研项目批准后，技术部应成立科研项目小组，
并落实项目经济责任制，与项目组签订《科研项目责任书》；科研项目各阶段完
成时，技术部填制《科研项目阶段评审单》，公司成立评审小组，评审小组评审
结束后出具《评审报告》。科研项目完成后，其成果及所有权归公司所有。

（2）研发项目保障机制

公司为确保研发项目资金的合理运用，提高研发资金利用效率，明确研发项
目资金的预算和决算、审批和管理等工作，明确要求公司财务做好科研项目支出
的核算工作，以加强预算控制，充分发挥财务核算、监督管理的职能作用。

（3）激励机制

公司在《研发管理制度》中明确规定：在研发项目结束后，公司依据考核管
理相关规定，结合科研项目成果及成本，给予科研项目小组相应奖励，以提高研
发人员的满意度，保障员工工作的积极性、有效性，进而推动技术研发部门及员
工工作绩效的持续改进。


八、发行人境外经营情况

截至本招股说明书签署日，公司未在境外从事生产经营活动，在境外也不拥
有任何资产。


九、发行人质量控制情况

（一）质量控制标准

经过多年发展，公司已建立一套完整的质量管理体系，并通过了 ISO9001：
2015 质量管理体系、ISO14001：2015 环境管理体系；CQM 质量管理体系认证、
CQM 环境管理体系认证。公司切实将严格的质量、环境等控制措施落实到采购、
生产、销售和环保等各个环节。

（二）产品质量控制措施


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报告期内，发行人主要遵守国家标准《格拉辛纸》（GB/T29282-2012）、《描
图纸》（GB/T1468-2011）和在国家质量监督检验检疫总局和国家标准化管理委员
会颁布的系列相关国家标准的基础上制定的产品标准—《食品包装纸》
（Q/QWZ04-2017、Q/ZWX001-2017），上述标准规定了产品分类、技术要求、
试验方法、检验规则和标志等，能够保证产品的质量和消费者的利益。

发行人主要产品均按国家标准和企业标准要求组织生产，对生产全过程实施
质量控制。质量控制环节涉及供应商的选择、原材料质量检测、原纸生产环节质
量控制、后加工生产环节质量控制。公司关于质量控制的措施主要包括：

1、原材料和包装材料的质量控制

公司生产耗用的原材料主要为进口的优质木浆。公司严格管理供应商，通过
《供应商管理制度》开发、管理和选择合格供应商，并建立了《合格供应商名录》，
确保公司采购的安全及稳定，满足公司产品生产所需的品质要求。

2、生产过程的质量控制

公司对生产过程的质量把控主要体现在两个方面：一方面，生产过程中明确
规定了产品配料的配比要求、工艺操作及各工序的质量标准；另一方面，通过装
备 DCS、QCS 系统实现对整个生产过程的自动化精准控制和纸张品质实时检测，
随后，由专门的质检人员进行成品纸的性能检测，确保克重、含水量、挺度、抗
张强度、伸长率、耐折度等参数符合要求，机器与人工双重检测保障了出厂产品
质量的稳定可靠。

3、员工培训

公司聘请外部专家和内部品质主管对公司原、物料检验员等进行定期和不定
期的培训及考试，以帮助一线品质操作人员及时了解并掌握质量控制的各项要求
和市场前沿动态，确保公司产品质量检验工作顺利开展、保证产品质量。

（三）产品质量纠纷

公司不定期电话访问和走访客户，及时了解客户对公司产品质量的意见，并
把客户的意见和建议作为公司质量持续改进的依据。公司建立了客户反馈信息传


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递机制，能够确保信息传递通畅、处理及时。为了满足不同客户的需求及保持客
户粘性，公司技术部持续对产品性能进行改进。

公司建立了较为完善的质量控制体系，严格执行质量控制流程，产品符合国
家、行业的各项技术标准。报告期内，公司不存在与客户之间的重大产品质量纠
纷。




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第七节 同业竞争与关联交易

一、发行人独立经营情况

发行人由五洲有限整体变更而来，变更后严格按照《公司法》、《公司章程》
等法律法规和规章制度规范运作，逐步完善公司法人治理结构，在资产、人员、
财务、机构、业务等方面均独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，
具有完整的业务系统及面向市场独立经营的能力，拥有完整的研发、采购、生产
和销售系统。

（一）资产完整

发行人由五洲有限整体变更而来，完整地承继了五洲有限的资产、负债。公
司具备与生产经营有关的主要生产系统、辅助生产系统和配套设施，拥有与生产
经营有关的主要土地、厂房、机器设备、商标和专利的所有权或使用权，具有独
立的原料采购和产品销售系统。公司拥有的资产权属清晰、完整。

（二）人员独立

发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不在
控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，
不在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务人员不在控
股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。

（三）财务独立

公司设立了独立的财务部门，建立了独立的财务核算体系、能够独立作出财
务决策、具有规范的财务会计制度和对子公司的财务管理制度；发行人不存在与
控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户的情形。

（四）机构独立

发行人已建立健全内部经营管理机构、独立行使经营管理职权，与控股股东
和实际控制人及其控制的其他企业间不存在机构混同的情形。



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（五）业务独立

发行人主要从事特种纸的研发、生产和销售，在业务上独立于控股股东、实
际控制人及其控制的其他企业，拥有独立完整的生产、供应、销售系统，独立开
展业务，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，不存在需要依赖
控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行生产经营的情况，与主要股东、
实际控制人及其控制的其他企业不存在同业竞争或者显失公平的关联交易。

经核查，保荐机构认为，公司已达到发行监管对公司独立性的基本要求，上述关
于公司资产、人员、财务、机构、业务独立性的内容真实、准确、完整。


二、同业竞争

（一）发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间不存在同业
竞争的情况

发行人主要从事特种纸的研发、生产和销售。发行人的控股股东、实际控制
人为赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳四人。截至本招股说明书签署日，除发行人
及发行人控股子公司外，发行人控股股东、实际控制人控制的企业包括：九江诚
宇物流有限公司、宁波云蓝、温岭市华南电缆有限公司、嘉兴星洲投资有限公司、
衢州祉园文化传播有限公司、浙江飞物集商贸有限公司、浙江晟辉新材料科技有
限公司、杭州归迦文化创意有限公司。

九江诚宇物流有限公司主要从事货物运输业务，目前无经营；宁波云蓝为公
司员工持股平台，没有经营其他业务；温岭市华南电缆有限公司主要从事电线、
电缆以及电器配件制造、加工、销售业务；嘉兴星洲投资有限公司主营业务为实
业投资；衢州祉园文化传播有限公司主营业务为文化培训，目前无经营；浙江飞
物集商贸有限公司主营业务为食品经营、日用百货销售，目前无经营；浙江晟辉
新材料科技有限公司主营业务为产业用纺织制成品的生产和销售；杭州归迦文化
创意有限公司主营业务为广告制作、工艺美术品及收藏品零售，目前无经营。上
述企业与发行人现有主营业务不同，发行人与控股股东、实际控制人及其控制的
其他企业之间不存在同业竞争。



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（二）避免同业竞争的承诺

为避免同业竞争，公司实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳出具《关
于避免同业竞争的承诺函》，具体内容如下：

“1、截至本承诺函出具之日，本人及本人直接或间接控制的公司或者企业
（附属公司或附属企业）目前没有、将来也不会直接或间接以任何方式（包括但
不限于独资、合资、合作和联营）从事或参与任何与公司及其控股子公司构成或
可能构成竞争的产品研发、生产、销售或类似业务；

2、自本承诺函出具之日起，本人及附属公司或附属企业从任何第三方获得
的任何商业机会与公司及其控股子公司之业务构成或可能构成实质性竞争的，本
人将立即通知公司，并尽力将该等商业机会让与公司；

3、本人及附属公司或附属企业承诺将不向其他与公司及其控股子公司业务
构成或可能构成竞争的其他公司、企业、组织或个人提供技术信息、工艺流程、
销售渠道等商业秘密；

4、若本人及附属公司或附属企业可能与公司及其控股子公司的产品或业务
构成竞争，则本人及附属公司或附属企业将以停止生产构成竞争的产品、停止经
营构成竞争的业务等方式避免同业竞争；

5、本人将不利用公司实际控制人的身份对公司及其控股子公司的正常经营
活动进行不正当的干预；

6、如上述承诺被证明为不真实或未被遵守，本人将向公司及其控股子公司
赔偿一切直接和间接损失。

本承诺函在本人作为公司实际控制人期间持续有效。”


三、关联方及关联关系

根据《公司法》、《企业会计准则》和《上海证券交易所股票上市规则》等法
律法规的规定，截至本招股说明书签署日，公司关联方及关联方关系如下：

（一）控股股东、实际控制人及其控制的企业


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1、控股股东、实际控制人及其关系密切家庭成员

发行人为家族控制企业，控股股东、实际控制人为赵云福、林彩玲、赵磊、
赵晨佳。赵云福与林彩玲系夫妻关系，赵晨佳系赵云福与林彩玲之女，赵磊与赵
晨佳系夫妻关系。

实际控制人基本情况见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、
发起人、持有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”相关内
容。

除上述人员外，发行人关联自然人还包括上述人员关系密切的家庭成员。其
中，报告期内与公司存在交易的控股股东、实际控制人关系密切家庭成员如下：
序 号 姓 名 关联关系
1 赵一清 赵云福之父
2 赵玉明 赵磊之父


2、控股股东、实际控制人控制的企业

截至本招股说明书签署日，除公司及其子公司外，公司控股股东、实际控制
人控制的其他企业如下：
序 号 名称 关联关系 注册资本 经营范围/实际从事业务
道路、内河、海上普通货物运输，货物搬运、
赵云福、林彩
九江诚宇 装卸服务，仓储服务（不含危险化学品），
玲、赵磊、赵
1 物流有限 5,000 万元 码头港口设施经营，陆上、内河、海上、航
晨佳控制的企
公司 空国际货物运输代理。（依法须经批准的项
业
目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
赵磊出资占比 投资咨询（除证券、期货），投资管理，实
14.17%，并担 业投资。（未经金融等监管部门批准不得从
任普通合伙 事吸收存款、融资担保、代客理财、向社会
2 宁波云蓝 1,200 万元
人；赵晨佳出 公众集（融）资等金融业务）（依法须经批
资 占 比 准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
10.00% 活动）
温岭市华 电线、电缆（6 千伏及以上（陆上用）干法
赵云福、林彩
3 南电缆有 205 万元 交联电力电缆制造项目除外）、电器配件制
玲控制的企业
限公司 造、加工、销售；货物进出口、技术进出口
嘉兴星洲
赵磊、赵晨佳 10,000 万 实业投资（依法须经批准的项目，经相关部
4 投资有限
控制的企业 元 门批准后方可开展经营活动）
公司
衢州祉园 赵磊、赵晨佳 组织策划文化艺术交流活动；开展舞蹈、绘
5 500 万元
文化传播 控制的企业 画、音乐、围棋、书法、跆拳道培训（与文


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有限公司 化教育、学历教育有关的培训活动除外）；
珠宝首饰、工艺品、茶叶（不含精制茶、边
销茶及掺兑各种药物的茶和茶饮料）销售。
（依法须经批准的项目，经相关部门批准后
方可开展经营活动）
许可项目：食品经营；婴幼儿配方乳粉销售；
烟草制品零售(依法须经批准的项目，经相关
部门批准后方可开展经营活动，具体经营项
浙江飞物
赵磊、赵晨佳 目以审批结果为准)。一般项目：日用百货销
6 集商贸有 1,000 万元
控制的企业 售；母婴用品销售；家用电器销售；宠物食
限公司
品及用品零售；服装服饰零售；服装辅料销
售；会议及展览服务(除依法须经批准的项目
外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、
浙江晟辉
技术交流、技术转让、技术推广；产业用纺
新材料科 赵磊、赵晨佳
7 1,000 万元 织制成品生产；产业用纺织制成品销售(除依
技有限公 控制的企业
法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主
司
开展经营活动)
一般项目：组织文化艺术交流活动；文艺创
作；广告制作；广告设计、代理；广告发布
（非广播电台、电视台、报刊出版单位）；
市场营销策划；企业形象策划；信息咨询服
务（不含许可类信息咨询服务）；社会经济
杭州归迦
赵磊、赵晨佳 咨询服务；酒店管理；品牌管理；物业管理；
8 文化创意 1,000 万元
控制的企业 建筑装饰材料销售；摄影扩印服务；工艺美
有限公司
术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）；
珠宝首饰零售；文化用品设备出租；办公设
备耗材销售；游艺及娱乐用品销售；茶具销
售(除依法须经批准的项目外，凭营业执照依
法自主开展经营活动)


（二）持股 5%以上股份的其他股东

除控股股东、实际控制人外，公司无其他持有公司 5%以上股份的股东。

（三）发行人的控股或全资子公司/孙公司

截至本招股说明书签署日，公司共有 4 家一级全资子公司，1 家二级全资子
公司。4 家一级全资子公司分别为浙江五星、江西五星、浙江诚宇、森远贸易。
1 家二级全资子公司为五星进出口，五星进出口为浙江五星的全资子公司。

发行人子/孙公司情况见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“七、
发行人子公司及分公司情况”相关内容。
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（四）公司董事、监事、高级管理人员及其关系密切的家庭成员

公司董事、监事、高级管理人员包括赵云福、林彩玲、赵磊、赵鑫、赵治纲、
王琰、顾嘉琪、王晓明、黄晔、张洁、徐喜中、张海峡。上述人员具体情况见本
招股说明书“第八节 董事、监事、高级管理人员与核心技术人员”相关内容。

除上述人员外，发行人关联自然人还包括上述人员关系密切的家庭成员。

（五）其他关联法人

除实际控制人直接或间接控制或施加重大影响的企业外，关联自然人直接或
者间接控制、施加重大影响的，或者关联自然人担任董事、高级管理人员的，除
发行人及其子公司、发行人股东以外的其他法人或者组织亦构成公司关联法人。
具体情况如下：
序 号 名 称 关联关系 经营范围
道路货物运输（凭有效《道路运输经营许可
衢州市绿盟纸制品 发行人实际控制人赵磊姐姐
1 证》经营，具体内容详见许可证）；纸板容
有限公司 赵卉控制的企业
器及其他纸制品制造
温岭市冠球电器配 发行人实际控制人赵磊父亲
2 水泵配件加工；提供产品相关的咨询服务
件厂 赵玉明控制的企业
发行人实际控制人赵云福姐
温岭市沪南线缆有 电缆、电线、电磁线、插座、电机、水泵制
3 姐赵云飞、姐夫赵家云控制的
限公司 造、销售；货物进出口、技术进出口
企业
发行人实际控制人赵云福姐
台州大步泵业有限 水泵、电机及配件制造，销售；货物进出口、
4 姐赵云飞、姐夫赵家云控制的
公司 技术进出口
企业
发行人实际控制人赵云福姐 机电设备、空压机、水泵、阀门、电机、压
江苏金泉机电有限
5 姐赵云飞、姐夫赵家云控制的 缩机制造、销售；钢铁铸件制造、销售；自
公司
企业 营和代理各类商品及技术的进出口业务。
温岭市润生中药科 发行人实际控制人赵云福姐 中医学和中药学研究服务；中药材种植（不
6
技有限公司 姐赵云飞担任执行董事 含种子生产）；营养健康咨询服务
中草药批发、零售；中成药、化学药品、医
疗器械、重要饮片、预包装食品、化妆品、
其他日用品、保健食品、家用电子保荐附注
尚医堂（温岭）医药 发行人实际控制人赵云福姐
7 治疗器材、家用非电子保健附注治疗器材零
有限公司 姐赵云飞担任执行董事
售；中药方剂研发及药品生产；门诊部服务
（限分支机构经营）（依法须经批准的项目，
经相关部门批准后方可开展经营活动）
动产质押典当业务；财产权利质押典当业
温岭汇金典当有限 发行人实际控制人赵云福姐
8 务；房地产（外省、自治区、直辖市的房地
责任公司[注] 夫赵家云担任执行董事
产或者未取得商品房预售许可证的在建工


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程除外）抵押典当业务；限额内绝当物品的
变卖；鉴定评估及咨询服务；上午不依法批
准的其他典当业务（凭有效许可证经营）
温岭市恒丰纺织品 发行人实际控制人赵云福姐
9 化纤、棉纱加工销售
有限公司[注] 夫赵家云担任经理
企业管理咨询，企业形象策划，文化艺术交
流活动策划，市场营销策划，商务信息咨询，
法律咨询，财务咨询，礼仪服务，会务服务，
公关活动策划，计算机软件开发，市场信息
咨询与调查（不得从事社会调研、社会调查、
上海博重管理咨询
10 发行人董事赵鑫控制的企业 民意调查、民意测验），办公用品、电子产
有限公司
品、日用百货、工艺品（象牙及其制品除外）、
汽车及配件的销售，从事货物及技术的进出
口业务，电子商务（不得从事金融业务）。
（依法须经批准的项目，经相关部门批准后
方可开展经营活动）
服务：资产管理、投资管理、（以上项目除
证劵、期货，未经金融等监管部门批准，不
浙江古道资产管理
11 发行人董事赵鑫控制的企业 得从事向公众融资存款、融资担保、代客理
有限公司
财等金融服务）。（依法须经批准的项目，经
相关部门批准后方可开展经营活动）
嘉兴古道煦沣股权 发行人董事赵鑫通过浙江古
股权投资。（依法须经批准的项目，经相关
12 投资合伙企业（有限 道资产管理有限公司控制的
部门批准后方可开展经营活动）
合伙） 企业
嘉兴古道煦沣五期 发行人董事赵鑫通过浙江古 股权投资及相关咨询服务。（依法须经批准
13 股权投资合伙企业 道资产管理有限公司控制的 的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
（有限合伙） 企业 动）
嘉兴古道煦沣四期 发行人董事赵鑫通过浙江古 股权投资及相关咨询服务。（依法须经批准
14 股权投资合伙企业 道资产管理有限公司控制的 的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
（有限合伙） 企业 动）
嘉兴古道煦沣三期 发行人董事赵鑫通过浙江古
股权投资。（依法须经批准的项目，经相关
15 股权投资合伙企业 道资产管理有限公司控制的
部门批准后方可开展经营活动）
（有限合伙） 企业
嘉兴古道煦沣二期 发行人董事赵鑫通过浙江古
股权投资。（依法须经批准的项目，经相关
16 股权投资合伙企业 道资产管理有限公司控制的
部门批准后方可开展经营活动）
（有限合伙） 企业
嘉兴古道智宸股权 发行人董事赵鑫通过浙江古
股权投资。（依法须经批准的项目，经相关
17 投资合伙企业（有限 道资产管理有限公司控制的
部门批准后方可开展经营活动）
合伙） 企业
从事精密光学及电子元器件（光学反射玻
璃、玻璃基板及相关产品）的研发和制造，
苏州京浜光电科技 发行人董事赵鑫担任董事的
18 销售自产产品并提供售后服务。（依法须经
股份有限公司 企业
批准的项目，经相关部门批准后方可开展经
营活动）


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发行人董事赵鑫通过浙江古 股权投资;实业投资;企业管理。（依法须经批
海盐高新产业股权
19 道资产管理有限公司受托管 准的项目,经相关部门批准后方可开展经营
投资基金有限公司
理的企业 活动）
海盐时尚智造产业 发行人董事赵鑫通过浙江古 一般项目：股权投资；实业投资；企业管理
20 股权投资基金有限 道资产管理有限公司受托管 （除依法须经批准的项目外，凭营业执照依
公司 理的企业 法自主开展经营活动）
服务：网络信息技术、计算机软硬件的技术
开发、技术服务、技术咨询，金融信息服务
杭州大树网络技术 发行人独立董事王琰担任董
21 （未经金融等监管部门批准，不得从事向公
有限公司 事的企业
众融资存款、融资担保、代客理财等金融服
务）；其他无需报经审批的一切合法项目
生物科技领域内的技术开发、技术咨询、技
术服务、自有技术转让(人体干细胞、基因
诊断与治疗技术开发和应用除外);日用百
上海萧雅生物科技 发行人独立董事王琰担任董 货、化妆品、食品、一类、二类医疗器械的
22
股份有限公司 事的企业 销售、国际贸易。(不涉及国营贸易管理商
品,涉及配额、许可证管理商品的,按国家有
关规定办理申请)（依法须经批准的项目,经
相关部门批准后方可开展经营活动）
企业管理咨询；财务咨询；税务咨询；教育
信息咨询（不含出国留学咨询与中介服务、
文化教育培训、职业技能培训）；公共关系
宁波坤宸智本管理 发行人独立董事顾嘉琪控制 服务；企业营销策划；市场调查；文化艺术
23
咨询有限公司 的企业 交流活动组织策划；文艺创作服务；展览展
示服务；会议服务；会计服务；软件开发、
销售、维护。 （依法须经批准的项目，经
相关部门批准后方可开展经营活动）
法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经
营；法律、法规、国务院决定规定应当许可
（审批）的，经审批机关批准后凭许可（审
批）文件经营；法律、法规、国务院决定规
定无需许可（审批）的，市场主体自主选择
经营。（汽车、摩托车零部件、橡胶、塑料
制品、通用设备、专用设备制造（限分支机
贵州贵航汽车零部 发行人独立董事赵治纲担任
24 构生产）、销售；汽车（不含小轿车）、摩托
件股份有限公司 独立董事的企业
车，二、三类机电产品的批零兼营；经营本
企业自产产品及技术的出口业务；经营本企
业生产科研所需的原辅材料、仪器仪表、机
械设备、零配件及技术的进口业务（国家限
定公司经营和国家禁止进出口的商品及技
术除外）；经营进料加工和“三来一补”业
务。）

注：温岭市恒丰纺织品有限公司、温岭汇金典当有限责任公司已注销



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（六）过往关联方

报告期内，公司控股股东、实际控制人曾经控制的企业如下：
序号 名称 关联关系 注册资本 经营范围/实际从事业务 备注
优安乐控股集 赵晨佳出资 该公司于 2017 年
1 100,000 港币 投资
团有限公司 占比 100% 12 月 8 日注销
香港阳阳贸易 赵晨佳出资 该公司于 2018 年
2 10,000 港币 贸易
有限公司 占比 100% 1 月 5 日注销
香港盛源贸易 林彩玲出资 该公司于 2018 年
3 10,000 港币 贸易
有限公司 占比 100% 2 月 2 日注销
金属制品、塑料制品、纸制品销
公司员工石
售；货物及技术进出口（法律法
忠收代公司
衢州新易贸易 规限制的除外，应当取得许可证 该公司于 2018 年
4 实际控制人 200 万元
有限公司 的凭许可证经营）；信息咨询服 3 月 5 日注销
持有该公司
务（不含证券、期货、互联网信
100%股权
息）
金属制品、塑料制品、纸制品销
公司员工王
售；货物及技术进出口（法律法
晓明代公司
衢州速晨贸易 规限制的除外，应当取得许可证 该公司于 2018 年
5 实际控制人 200 万元
有限公司 的凭许可证经营）；信息咨询服 3 月 5 日注销
持有该公司
务（不含证券、期货、互联网信
100%股权
息）
动产质押典当业务；财产权利质 2016 年 5 月、2017
押典当业务；房地产（外省、自 年 8 月，五洲有
治区、直辖市的房地产或者未取 限、浙江五星分
五洲有限、
得商品房预售许可证的在建工 别将其持有该公
浙江五星代
浙江聚宝行典 程除外）抵押典当业务；限额内 司的全部股权转
周勇军、张
6 当有限责任公 3,000 万元 绝当物品的变卖；鉴定评估及咨 让给温岭盛士达
苏国持有该
司 询服务；商务部依法批准的其他 塑业有限公司、
公司 51%股
典当业务（《典当经营许可证》 聚宝行控股集团
权
有效期至 2019 年 4 月 18 日）（依 有限公司。股权
法须经批准的项目，经相关部门 转让款已归还周
批准后方可开展经营活动） 勇军、张苏国


（七）其他关联方

除以上所述关联方外，公司根据实质重于形式原则认定的其他与上市公司有
特殊关系，可能导致上市公司利益对其倾斜的自然人、法人或其他组织亦为公司
关联方。报告期内，与公司存在关联交易的其他关联方如下：
序号 姓名 关联关系
1 赵云林 赵云福之堂兄
2 赵雅婷 赵云林之女
3 林丹 林彩玲哥哥之女



四、关联交易

（一）经常性关联交易



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1、采购商品的关联交易
单位：万元
交易内 2020 年 1-6
关联方 2019 年度 2018 年度 2017 年度
容 月
衢州市绿盟纸制品有限公司 纸芯筒 206.09 310.26 278.18 744.55
温岭市华南电缆有限公司 电缆 - - - 0.87


公司向衢州市绿盟纸制品有限公司采购的产品主要为纸芯筒。2017 年度、
2018 年度、2019 年度、2020 年 1-6 月，公司向衢州市绿盟纸制品有限公司采购
纸芯筒金额分别为 744.55 万元、278.18 万元、310.26 万元、206.09 万元，公司
对关联方不存在依赖。

2017 年，为满足生产车间生产需要，公司向温岭市华南电缆有限公司采购电
缆产品共计 0.87 万元。

报告期内，公司采购商品按照市场价格确定，交易定价公允。

2、出售商品的关联交易
单位：万元

关联方 关联交易内容 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
衢州市绿盟纸制品 食品包装纸 6.02 10.99 6.49 3.41
有限公司 木浆 10.32 - - -


报告期内，公司向衢州市绿盟纸制品有限公司销售产品主要为食品包装纸，
衢州市绿盟纸制品有限公司采购该等原纸用于纸芯筒的生产。报告期内，公司向
衢州市绿盟纸制品有限公司销售食品包装纸分别为 3.41 万元、6.49 万元、10.99
万元、6.02 万元。2020 年 1-6 月，公司向衢州市绿盟纸制品有限公司零星销售木
浆 10.32 万元，金额较小。

报告期内，公司出售商品按照市场价格确定，交易定价公允。

3、关联担保

报告期内，赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳、温岭市冠球电器配件厂为公司
及子公司提供了担保，主要用于公司及子公司获取银行贷款、开具信用证、保函、
票据等。截至 2020 年 6 月 30 日，尚在执行的关联方为公司提供担保的合同情况
如下：

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保证人 被担保方 担保金额（万元） 担保项下的主债权发生期间 担保性质
温岭市冠球电器
浙江五星 2,000.00 2017.4.10-2022.4.30 保证
配件厂
林彩玲、赵云福 浙江五星 115.00 2017.4.7-2022.4.30 抵押
赵晨佳 浙江五星 1,000.00 2017.2.17-2020.8.20 质押
赵磊、赵晨佳 浙江五星 22,000.00 2017.7.13-2020.7.13 保证
赵云福、林彩玲 浙江五星 22,000.00 2018.6.29-2021.6.29 保证
赵磊、赵晨佳 五洲有限 16,400.00 2017.4.5-2019.4.5（注 1） 保证
赵云福、林彩玲 五洲有限 16,400.00 2017.4.5-2019.4.5（注 1） 保证
林彩玲 五洲有限 512.50 2016.7.25-2024.7.25（注 2） 抵押
赵云福、林彩玲 五洲有限 10,000.00 2018.3.12-2021.3.12 保证
赵晨佳、赵磊 五洲有限 10,000.00 2018.3.12-2021.3.12 保证
赵磊（注 3） 五洲有限 5,000.00 2018.6.1-2019.3.8 保证
赵晨佳（注 3） 五洲有限 5,000.00 2018.6.1-2019.3.8 保证
赵云福（注 3） 五洲有限 5,000.00 2018.6.1-2019.3.8 保证
林彩玲（注 3） 五洲有限 5,000.00 2018.6.1-2019.3.8 保证
赵磊、赵晨佳 浙江五星 10,000.00 2019.5.14-2022.5.14 保证
赵云福、林彩玲 浙江五星 10,000.00 2019.5.14-2022.5.14 保证
赵磊（注 4） 五洲特纸 5,000.00 2019.3.21-2020.3.4 保证
赵晨佳（注 4） 五洲特纸 5,000.00 2019.3.21-2020.3.4 保证
赵云福（注 4） 五洲特纸 5,000.00 2019.3.21-2020.3.4 保证
林彩玲（注 4） 五洲特纸 5,000.00 2019.3.21-2020.3.4 保证
赵云福、林彩玲 五洲特纸 16,400.00 2019.4.1-2021.4.1 保证
赵磊、赵晨佳 五洲特纸 16,400.00 2019.4.1-2021.4.1 保证
赵磊、赵晨佳 浙江五星 4,000.00 2019.5.1-2021.5.1 保证
赵云福、林彩玲 浙江五星 4,000.00 2019.5.1-2021.5.1 保证
赵云福、林彩玲 五洲特纸 19,800.00 2019.7.24-2024.7.24 保证
赵磊、赵晨佳 五洲特纸 19,800.00 2019.7.24-2024.7.24 保证
赵磊、赵晨佳、赵
五洲特纸 3,300.00 2020.1.8-2023.1.8 保证
云福、林彩玲
赵磊（注 5） 五洲特纸 5,000.00 2020.3.19-2023.12.31 保证
赵晨佳（注 5） 五洲特纸 5,000.00 2020.3.19-2023.12.31 保证
赵云福（注 5） 五洲特纸 5,000.00 2020.3.19-2023.12.31 保证
林彩玲（注 5） 五洲特纸 5,000.00 2020.3.19-2023.12.31 保证
林彩玲 五洲特纸 19,000.00 保证责任期间为：2020.1.20-授 保证
赵云福 五洲特纸 19,000.00 信协议项下贷款/其他融资/应 保证
赵晨佳 五洲特纸 19,000.00 收账款债权到期日，或每笔垫 保证
赵磊 五洲特纸 19,000.00 款的垫款日另加三年 保证
赵晨佳、赵磊、赵 对融资租赁合同 担保期间：2019.12.25-租赁合
江西五星 保证
云福、林彩玲 项下义务承担连 同项下债务履行期限届满之日


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带保证责任 后两年
对融资租赁合同 担保期间：2020.6.23-租赁合同
赵晨佳、赵磊、赵
江西五星 项下义务承担连 项下债务履行期限届满之日后 保证
云福、林彩玲
带保证责任 两年
林彩玲 江西五星 对《售后回租赁 保证
担保期间：2020.6.18-租赁合同
赵晨佳 江西五星 合同》项下义务 保证
项下债务履行期限届满之日后
赵云福 江西五星 承担连带保证责 保证
两年
赵磊 江西五星 任 保证
注 1：该担保合同项下借款协议尚未到期，担保合同持续履行。
注 2：2019 年 7 月 24 日，林彩玲与上海浦东发展银行衢州支行签署合同变更协议，将债务
履行期限或债权确定期间延长至 2024 年 7 月 25 日。
注 3：赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳为五洲有限最高 1 亿元融资额提供担保，截至 2020
年 6 月 30 日该担保项下的借款尚未履行完毕。
注 4：赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳为五洲特纸最高 1 亿元融资额提供担保，截至 2020
年 6 月 30 日该担保项下的借款尚未履行完毕。
注 5：赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳为五洲特纸最高 1 亿元融资额提供担保。
4、关键管理人员报酬
单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
关键管理人员报酬 192.98 396.87 350.59 217.07


（二）偶发性关联交易

1、关联方资金拆借

（1）五洲特纸与实际控制人及关联方资金拆借的形成原因、资金流向及使
用用途、利息计算方法

2017 年度、2018 年度，由于公司业务扩张，而融资渠道单一，控股股东、
实际控制人等关联方为支持公司发展，整体上为公司提供了资金支持。2019 年
度，公司未再发生与关联方之间的资金拆借情况。

1）公司与实际控制人资金拆借情况

按实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳四人合并与公司合并口径核算，
2017 年、2018 年各月末，公司与实际控制人之间处于资金净拆入状态，具体情
况如下：
单位：万元
资金占
其他转 各月末
发生日期 拆入金额 还款金额 用费净 余额 形成原因 资金流向 使用用途
出额 状态
支出


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期初余额： - - - - 5,229.67 净拆入 - - -
2017 年 1 月 500.00 751.60 - - 4,978.07 净拆入 归还拆借款 实际控制人账户 归还拆借款
2017 年 2 月 - 2,163.05 - - 2,815.02 净拆入 归还拆借款 实际控制人账户 归还拆借款
2017 年 3 月 - 1,013.70 - - 1,801.32 净拆入 归还拆借款 实际控制人账户 归还拆借款
2017 年 4 月 - 2.70 - - 1,798.62 净拆入 归还拆借款 实际控制人账户 归还拆借款
公司的供应商或 支付公司货款
2017 年 12 月 1,770.25 499.08 76.84 0.01 3,146.62 净拆入 临时资金周转
贷款银行 或银行借款
2017 年小计 2,270.25 4,430.14 76.84 0.01 3,146.62 - - - -
2018 年 1 月 500.00 3,469.86 - - 176.76 净拆入 归还拆借款 实际控制人账户 归还拆借款
2018 年 4 月 6.60 74.60 - - 108.76 净拆入 备用金 实际控制人账户 代公司购车
公司的供应商或 支付公司货款
2018 年 5 月 68.00 - - - 176.76 净拆入 归还备用金
贷款银行 或银行借款
2018 年 12 月 0.80 181.85 4.29 - - 无拆借 归还拆借款 实际控制人账户 归还拆借款
2018 年小计 575.40 3,726.32 4.29 - - - - - -

注：其他转出系公司已计提的资金占用费因无需支付转入资本公积，下同。


2）公司与除实际控制人之外的其他关联方资金拆借情况

2017 年度、2018 年度，公司与除实际控制人之外的其他关联方之间整体处
于资金净拆入状态，具体情况如下：

①与衢州速晨贸易有限公司的资金拆借情况
单位：万元
资金占 其他
各月末
发生日期 拆入金额 还款金额 用费净 转出 余额 形成原因 资金流向 使用用途
状态
支出额 额
期初余额： - - - - 0.44 净拆入 - - -
资金拆借 无需支付转入
2017 年 12 月 0.80 - - 1.24 - 无拆借 -
利息支出 资本公积
2017 年小计 0.80 - - 1.24 - - - - -


②与衢州新易贸易有限公司的资金拆借情况
单位：万元
资金占
其他转 各月末
发生日期 拆入金额 还款金额 用费净 余额 形成原因 资金流向 使用用途
出额 状态
支出额
期初余额： - - - - 35.48 净拆入 - - -
拟注销新
易贸易，
2017 年 3 月 0.11 - - - 35.59 净拆入 公司账户 -
剩余现金
转公司
归还拆借
2017 年 5 月 - 3.20 - - 32.39 净拆入 新易贸易账户 归还拆借款
款
归还拆借
2017 年 7 月 - 15.00 - - 17.39 净拆入 新易贸易账户 归还拆借款
款



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归还拆借
2017 年 9 月 - 6.30 - - 11.09 净拆入 新易贸易账户 归还拆借款
款
资金拆借 无需支付转入
2017 年 12 月 - 8.20 0.99 3.88 - 无拆借 -
利息支出 资本公积
2017 年小计 0.11 32.70 0.99 3.88 - - - - -


③与香港阳阳贸易有限公司的资金拆借情况
单位：万元
资金占用费 其他转 各月末
发生日期 拆入金额 还款金额 余额 形成原因 资金流向 使用用途
净支出额 出额 状态
期初余额： - - - - 9.38 净拆入 - - -
资金拆借 无需支付转
2017 年 12 月 - - - 9.38 - 无拆借 -
利息支出 入资本公积
2017 年小计 - - - 9.38 - - - - -


④与赵雅婷的资金拆借情况
单位：万元
拆入 还款金 资金占用费 其他转 各月末
发生日期 余额 形成原因 资金流向 使用用途
金额 额 净支出额 出额 状态
期初余额： - - - - 0.44 净拆入 - - -
资金拆借 无需支付转
2017 年 12 月 - - - 0.44 - 无拆借 -
利息支出 入资本公积
2017 年小计 - - - 0.44 - - - - -

⑤与赵玉明的资金拆借情况
单位：万元
拆入 还款金 资金占用费 其他转 各月末
发生日期 余额 形成原因 资金流向 使用用途
金额 额 净支出额 出额 状态
期初余额： - - - - - 无拆借 - - -
临时资金 流出净额为 临时资金
2017 年 2 月 17.00 17.00 - - - 无拆借
拆借 零 拆借
2017 年小计 17.00 17.00 - - - - - - -


⑥与林丹的资金拆借情况
单位：万元
拆入金 还款金 资金占用费 其他转 各月末
发生日期 余额 形成原因 资金流向 使用用途
额 额 净支出额 出额 状态
期初余额： - - - - 12.54 净拆入 - - -
归还资金
2018 年 1 月 - 12.54 - - - 无拆借 - -
拆借利息
2018 年小计 - 12.54 - - - - - - -


⑦与赵一清的资金拆借情况

报告期内，赵一清出于临时性资金周转需要，从公司拆出资金。截至 2018
年末，公司与赵一清之间的资金拆借已清理完毕。报告期各月末，公司与赵一清
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之间资金拆借具体情况如下：
单位：万元
拆入 还款 资金占用费 其他转 各月末
发生日期 余额 形成原因 资金流向 使用用途
金额 金额 净支出额 出额 状态
期初余额： - - - - -0.55 净拆出 - - -
对方临时 赵一清账 对方临时
2017 年 3 月 - 5.00 - - -5.55 净拆出
资金周转 户 资金周转
资金拆借
2017 年 12 月 - - -0.18 - -5.73 净拆出 - -
利息收入
2017 年小计 - 5.00 -0.18 - -5.73 - - - -
对方归还 对方归还
2018 年 2 月 5.00 - - - -0.73 净拆出 公司账户
拆借款 拆借款
赵一清归
2018 年 12 月 0.73 - - - - 无拆借 还拆借款 - -
利息
2018 年小计 5.73 - - - - - - - -


⑧与赵云林的资金拆借情况

报告期内，公司与赵云林之间存在短期资金拆借行为。报告期各月末，公司
与赵云林之间资金拆借具体情况如下：
单位：万元
还款金 资金占用费 其他转 各月末 资金流
发生日期 拆入金额 余额 形成原因 使用用途
额 净支出额 出额 状态 向
期初余额： - - - - -0.11 净拆出 - - -
赵云林归
2018 年 12 月 0.11 - - - - 无拆借 还资金拆 - -
借利息
2018 年小计 0.11 - - - - - - - -


3）公司与实际控制人及关联方资金拆借汇总口径核算情况

若将上述实际控制人及关联方视为一个整体，2017 年、2018 年各月末，公
司与实际控制人及关联方之间资金拆借处于净拆入状态，具体情况如下：
单位：万元
资金占 其他
各月末 形成原
发生日期 拆入金额 还款金额 用费净 转出 余额 资金流向 使用用途
状态 因
支出额 额
期初余额： - - - - 5,287.29 净拆入 - - -
归还拆 实际控制人或
2017 年 1 月 500.00 751.60 - - 5,035.69 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户
归还拆 实际控制人或
2017 年 2 月 17.00 2,180.05 - - 2,872.63 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户
归还拆 实际控制人或
2017 年 3 月 0.11 1,018.70 - - 1,854.05 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户



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归还拆 实际控制人或
2017 年 4 月 - 2.70 - - 1,851.35 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户
归还拆 实际控制人或
2017 年 5 月 - 3.20 - - 1,848.15 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户
归还拆 实际控制人或
2017 年 7 月 - 15.00 - - 1,833.15 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户
归还拆 实际控制人或
2017 年 9 月 - 6.30 - - 1,826.85 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户
临时资 公司的供应商 支付公司货款
2017 年 12 月 1,771.05 507.28 77.65 14.95 3,153.32 净拆入
金周转 或贷款银行 或银行借款
2017 年小计 2,288.17 4,484.84 77.65 14.95 3,153.32 - - - -
归还拆 实际控制人或
2018 年 1 月 500.00 3,482.40 - - 170.92 净拆入 归还拆借款
借款 关联方账户
临时资 公司的供应商 支付公司货款
2018 年 2 月 5.00 - - - 175.92 净拆入
金周转 或贷款银行 或银行借款
实际控制人或
2018 年 4 月 6.60 74.60 - - 107.92 净拆入 备用金 代公司购车
关联方账户
归还备 公司的供应商 支付公司货款
2018 年 5 月 68.00 - - - 175.92 净拆入
用金 或贷款银行 或银行借款
归还拆 实际控制人或
2018 年 12 月 1.64 181.85 4.29 - - 无拆借 归还拆借款
借款 关联方账户
2018 年小计 581.24 3,738.86 4.29 - - - - - -


4）利息计算方法

公司与实际控制人及关联方资金拆借的利息计算方法系以实际资金占用天
数按银行一年期贷款基准利率进行计算。

（2）上述事项是否违反相关法律法规及后果、后续可能影响的承担机制、
整改措施、相关内控建立及运行情况等，报告期内是否存在发行人对实际控制人
及关联方的资金拆出和关联担保

1）上述事项是否违反相关法律法规，是否存在后续可能的承担机制

报告期内，发行人存在与发行人实际控制人及其近亲属等自然人进行资金拆
借行为，根据《最高人民法院关于如何确认公民与企业之间借贷行为效力问题的
批复》的规定，公民与非金融企业之间的借贷属于民间借贷，只要双方当事人意
思表示真实即可认定有效。根据《中华人民共和国合同法》的规定：“有下列情
形之一的，合同无效：（一）一方以欺诈、胁迫的手段订立合同，损害国家利益；
（二）恶意串通，损害国家、集体或者第三人利益；（三）以合法形式掩盖非法
目的；（四）损害社会公共利益；（五）违反法律、行政法规的强制性规定。”

因此，报告期内发行人与上述关联自然人发生的资金借贷行为，并未违反《合


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同法》对合同无效的强制规定，未违反法律、行政法规的强制性规定。

报告期内，发行人与关联法人衢州速晨贸易有限公司、衢州新易贸易有限公
司、香港阳阳贸易有限公司等企业存在资金拆借行为，不符合《贷款通则》“企
业之间不得违反国家规定办理借贷或变相借贷融资业务”的规定，存在可能被中
国人民银行罚款的风险。

发行人控股股东、实际控制人出具承诺：“若发行人由于财务内控不规范行
为受到有关主管部门处罚，本人将在发行人或其子公司收到有权部门出具的生效
认定文件后，全额承担罚款或赔偿款项。本人进一步承诺，在承担上述款项和费
用后将不向发行人或其子公司追偿，保证发行人及其子公司不会因此遭受任何损
失。”

2）整改措施及相关内控建立与运行情况

①相关整改措施

针对报告期内公司与关联方之间的资金拆借行为，2019 年 3 月 15 日，公司
召开第一届董事会第六次会议、第一届监事会第三次会议，审议通过了《关于审
核确认公司近三年关联交易情况的议案》。2019 年 3 月 31 日，公司召开 2019 年
第一次临时股东大会，通过了《关于审核确认公司近三年关联交易情况的议案》，
对公司关联交易进行了审核确认。

2019 年 3 月 15 日，公司全体独立董事出具了《独立董事关于衢州五洲特种
纸业股份有限公司关联交易的意见》，对公司关联交易情况发表意见确认。

同时，公司的控股股东、实际控制人出具承诺，在作为发行人控股股东、实
际控制人、持股 5%以上股东期间，本人及控制的其他企业将严格遵守《中华人
民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》及中国证券监督管理委员会、上海
证券交易所关于规范上市公司与关联企业资金往来的相关规定。

②相关内控建立与运行情况

为规范关联交易，发行人按照《公司法》、《证券法》等法律法规，在《公司
章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联交易管理制度》、《独立


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董事工作制度》等文件中，对关联交易决策的权限、程序等进行了明确规定。

自 2018 年 12 月 31 日上述资金拆借清理完毕至本招股说明书签署日，公司
未再发生关联方资金拆借情况。

3）报告期内是否存在发行人对实际控制人及关联方的资金拆出和关联担保

报告期内，公司与实际控制人及关联方之间整体处于资金净拆入状态，但在
个别月份因公司拆入资金后，还款至其他关联方时，导致存在资金净拆出情况。

报告期内，公司不存在对实际控制人及关联方的关联担保。

经核查，保荐机构、发行人律师及申报会计师认为：

（1）报告期内，由于公司业务扩张，而融资渠道单一，控股股东、实际控
制人等关联方为支持公司发展，整体上为公司提供了资金支持。若将实际控制人
及关联方视为一个整体，报告期各月末，公司与实际控制人及关联方之间资金拆
借处于净拆入状态。公司与实际控制人及关联方资金拆借的利息计算方法系以实
际资金占用天数按银行一年期贷款基准利率进行计算，定价公允。

（2）报告期内，发行人与关联自然人发生的资金借贷行为，并未违反《合
同法》对合同无效的强制规定，未违反法律、行政法规的强制性规定；发行人与
关联法人存在资金拆借的行为，不符合《贷款通则》的相关规定，但截至 2018
年 12 月 31 日，上述资金拆借已清理完毕，未对公司财务状况造成重大不利影响
的后果。针对后续可能影响，公司实际控制人出具相关承诺，对五洲特纸及其子
公司实际遭受的任何损失、索赔、成本和费用，向五洲特纸及其子公司承担全额
补偿责任。公司建立了与关联方资金拆借相关的内控制度并能有效运行。公司不
存在对实际控制人及关联方的关联担保。

经核查，保荐机构、发行人律师认为：

（1）报告期内，公司实际控制人等关联方与发行人之间资金拆借事项已经
发行人股东大会、董事会、监事会审核确认，公司全体独立董事发表了明确意见，
完善了相关法律程序，关联交易合法合规；控股股东、实际控制人与发行人供应
商、客户之间不存在资金往来。


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（2）报告期内，公司与关联方之间整体上处于资金净拆入状态。截至 2018
年 12 月 31 日，公司与关联方之间资金拆借已清理完毕，关联方归还拆借资金主
要来自于自有资金或自筹资金，且已支付相关费用，不存在损害发行人利益的情
形。

（3）发行人关于防范资金被关联方占用的制度健全、有效。报告期内公司
与控股股东、实际控制人等关联方之间虽存在资金拆借情形，但鉴于：1）截至
2018 年 12 月 31 日，上述资金拆借已清理完毕，且 2019 年度及 2020 年 1-6 月，
公司未再发生关联方资金拆借情况；2）公司与关联方之间的资金拆借利息按照
同期银行一年期贷款基准利率结合实际资金占用时间计算，定价公允。上述关联
方资金拆借不会对公司财务状况造成重大不利影响；3）公司上述与关联方之间
的资金拆借事项已经发行人股东大会、董事会、监事会审核确认，独立董事发表
了专项意见，完善了相关法律程序，未损害公司及其他股东利益；4）上述资金
拆借情形不存在违反《公司法》、《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》
以及《首发业务若干问题解答》中关于不符合发行条件相关规定的情形；5）公
司建立、健全了关于防范资金被关联方占用的相关制度并能有效执行。综上所述，
发行人上述资金拆借情形不会对公司本次发行上市构成障碍。

2、关联方资产收购

为搭建以五洲有限为主体的上市架构，报告期内，发行人对实际控制人控制
的浙江诚宇、森远贸易进行了收购，具体情况如下：

（1）收购浙江诚宇 100%的股权

2017 年 9 月，五洲有限按照出资额作价受让潘素琴持有全部的浙江诚宇股
权。潘素琴为发行人实际控制人之近亲属，其持有浙江诚宇股权属于代实际控制
人持有，2017 年 12 月，股权转让款已结清。本次收购事项经五洲有限股东会审
议通过。

浙江诚宇收购情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“四、
发行人设立以来的重大资产重组情况”之“（三）收购浙江诚宇 100%的股权”。

（2）收购森远贸易 100%的股权


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2017 年 11 月，五洲有限按照出资额作价受让张洁持有全部的森远贸易股权。
张洁为发行人之员工、现任监事，其持有森远贸易股权属于代实际控制人持有，
2017 年 12 月，股权转让款已结清。本次收购事项经五洲有限股东会审议通过。

森远贸易收购情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“四、
发行人设立以来的重大资产重组情况”之“（四）收购森远贸易 100%的股权”。

（3）定价原则及其公允性

发行人实际控制人在搭建以五洲有限为主体的上市架构过程中，将实际控制
人控制的浙江诚宇、森远贸易重组为五洲有限的全资子公司。实际控制人控制的
企业纳入上市主体时的情况如下：
单位：万元
项 目 浙江诚宇 森远贸易
合并日 2017 年 12 月 2017 年 12 月
资产总额 2,016.74 1,606.12
股东权益 -2,465.21 -78.08


浙江诚宇、森远贸易为发行人的采购、销售公司，各公司所承担的业务为发
行人生产经营的重要组成部分，且上述公司自设立以来一直为发行人实际控制人
控制，相关重组实质为发行人搭建上市架构，股权转让、增资均按每一出资额价
格为 1 元作价，定价公允，无其他利益安排，不存在损害公司利益的情况。

（三）关联方应收应付款项余额

1、应收关联方款项
单位：万元
2020 年 6 月 2019 年 12 月 31 2018 年 12 月 31 2017 年 12 月 31
项目名 30 日 日 日 日
关联方
称 账面 坏账 账面 坏账 账面余 坏账准 账面余 坏账
余额 准备 余额 准备 额 备 额 准备
衢州市绿盟
应收账 纸制品有限 - - - - 6.05 0.30 - -
款 公司
小 计 - - - - 6.05 0.30 - -
赵磊 - - - - 0.80 0.04
其他应 赵云林 - - - - - - 0.11 0.01
收款 赵一清 - - - - - - 5.73 0.31
小 计 - - - - - - 6.64 0.37


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注：香港盛源贸易有限公司系林彩玲控制的企业

上述应收关联方香港盛源贸易有限公司、衢州市绿盟纸制品有限公司款项系
公司日常经营活动形成；应收关联方赵云林、赵一清款项系关联方资金拆借形成。

2、应付关联方款项
单位：万元
项目 2020 年 6 月 2019 年 12 月 2018 年 12 月 312017 年 12 月 31
关联方
名称 30 日 31 日 日 日
衢州市绿盟纸制品有 - 247.77
应付票 70.82 190.84
限公司
据
小 计 70.82 190.84 - 247.77
衢州市绿盟纸制品有
99.43 108.49 - 290.23
限公司
应付账
温岭市华南电缆有限
款 - - - 3.12
公司
小 计 99.43 108.49 - 293.36
赵晨佳 - - - 2,122.28
其他应 赵云福 - - - 1,025.15
付款 林丹 - - - 12.54
小 计 - - - 3,159.96


上述应付关联方衢州市绿盟纸制品有限公司、温岭市华南电缆有限公司款项
系公司日常经营活动形成；应付关联方赵晨佳、赵云福、林丹款项系关联方资金
拆借形成。

（四）报告期内关联交易事项履行的程序及独立董事意见

2019 年 3 月 15 日，公司召开第一届董事会第六次会议、第一届监事会第三
次会议，审议通过了《关于审核确认公司近三年关联交易情况的议案》。2019 年
3 月 31 日，公司召开 2019 年第一次临时股东大会，通过了《关于审核确认公司
近三年关联交易情况的议案》，对公司关联交易进行了审核确认。

2019 年 3 月 15 日，公司全体独立董事出具了《独立董事关于衢州五洲特种
纸业股份有限公司关联交易的意见》，对公司关联交易情况发表意见确认：“除关
联资金往来和关联担保事项，公司在报告期内发生的关联交易是依据正常的市场
交易条件及有关协议的基础上进行的，交易行为遵循了平等、自愿、等价、有偿
的原则，有关协议或合同所确定的条款是公允的、合理的，相关关联交易符合公

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司的实际需要，不存在损害公司利益的情形。报告期内，公司关联方资金拆借及
往来事宜虽存在不规范之处，但鉴于该等资金占用事项现已全部清理完毕，公司
实际控制人亦承诺不再发生通过其控制的公司占用公司资金的情况，故对公司经
营、公司及公司其他股东利益未造成实质性重大不利影响，也不影响公司今后规
范运作和持续发展。”

（五）规范关联交易的制度安排

为规范关联交易，发行人按照《公司法》、《证券法》等法律法规，在《公司
章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联交易管理制度》、《独立
董事工作制度》等文件中，对关联交易决策的权限、程序等进行了明确规定。

1、《公司章程》对关联交易决策权限与程序的具体规定

……

第七十六条 股东大会审议有关关联交易事项时，关联股东不应当参与投票
表决，其所代表的有表决权的股份数不计入有效表决总数；股东大会决议应当充
分披露非关联股东的表决情况。

关联股东的回避和表决程序为：

（一）董事会应依据相关法律、行政法规和部门规章的规定，对拟提交股东
大会审议的有关事项是否构成关联交易做出判断；

（二）如经董事会判断，拟提交股东大会审议的有关事项构成关联交易，则
董事会应书面通知关联股东，并就其是否申请豁免回避获得其书面答复；

（三）董事会应在发出股东大会通知前完成以上规定的工作，并在股东大会
通知中将此项工作的结果通知全体股东；

（四）会议主持人应当在股东投票前，提醒关联股东回避表决。在扣除关联
股东所代表的有表决权的股份数后，由出席股东大会的非关联股东按本章程的规
定表决；

（五）如有特殊情况关联股东无法回避时，公司在征得有权部门的同意后，
可以按照正常程序进行表决，并在股东大会决议中作详细说明。

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……

第一百零六条 董事会应当确定对外投资、收购出售资产、资产抵押、对外
担保、委托理财、关联交易的权限，建立严格的审查和决策程序；重大投资项目
应当组织有关专家、专业人员进行评审，并报股东大会批准。

……

（三）关联交易

公司发生的以下关联交易（提供担保除外）应经董事会审议批准：公司与关
联自然人发生的交易金额在 30 万元以上的关联交易；公司与关联法人发生的交
易金额在人民币 300 万元以上且占公司最近一期经审计净资产值 0.5%以上的关
联交易。

公司与关联人发生的交易金额在人民币 3,000 万元以上且占公司最近一期经
审计净资产值 5%以上的关联交易（公司提供担保、受赠现金资产、单纯减免公
司义务的债务除外），经独立董事认可及董事会批准后，需提交股东大会审议。

公司为关联人提供担保的，不论数额大小，均应当在董事会审议通过后提交
股东大会审议。

……

2、《关联交易管理制度》对关联交易决策权限与程序的规定

公司制定了《关联交易管理制度》，对公司关联交易的决策权限、决策程序、
回避制度等做出了进一步的细化规定。

（六）规范及减少关联交易的措施

1、完善制度并严格执行

《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《独立董事工作细
则》和《关联交易管理制度》等相关制度，对关联交易的决策权限和程序以及股
东大会关联股东、董事会关联董事的回避和表决程序均作出了详尽的规定。同时，
独立董事制度的建立和完善也有利于减少和规范关联交易，保护投资者（特别是
中小投资者）的合法权益。

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2、公司的控股股东、实际控制人出具了《关于规范并减少关联交易的承诺
函》，具体如下：

“（1）本人及控制的其他企业尽量减少并避免与公司及其控股子公司之间的
关联交易；对于确有必要且无法避免的关联交易，保证按照公平、公允和等价有
偿的原则进行，依法签署相关交易协议，并按相关法律法规以及规范性文件的规
定履行交易程序及信息披露义务，保证不通过关联交易损害公司及其他股东的合
法权益。

（2）在作为发行人控股股东、实际控制人、持股 5%以上股东期间，本人及
控制的其他企业将严格遵守《中华人民共和国公司法》、 中华人民共和国证券法》
及中国证券监督管理委员会、上海证券交易所关于规范上市公司与关联企业资金
往来的相关规定；

（3）依照公司《公司章程》、《关联交易决策制度》的规定平等行使股东权
利并承担股东义务，不利用控股股东、持股 5%以上股东的地位影响公司的独立
性，保证不利用关联交易非法转移公司的资金、利润谋取其他任何不正当利益或
使公司承担任何不正当的义务；

（4）本人将严格履行上述承诺，如违反上述承诺与公司及其控股子公司进
行关联交易而给公司或其控股子公司造成损失的，愿意承担损失赔偿责任。”

3、公司的董事、监事及高级管理人员出具了《关于规范并减少关联交易的
承诺函》，具体如下：

“（1）本人除已经向相关中介机构书面披露的关联交易以外，本人以及下属
全资、控股子公司及其他可实际控制企业（以下简称“附属企业”）与公司之间
现时不存在其他任何依照法律法规和中国证监会的有关规定应披露而未披露的
关联交易；

（2）在本人作为公司董事、监事及高级管理人员期间，本人及附属企业将
尽量避免、减少与公司发生关联交易。对于无法避免或有合理理由存在的关联交
易，本人及附属企业将严格遵守法律法规及中国证监会和《公司章程》、《衢州五
洲特种纸业股份有限公司关联交易管理制度》等相关制度的规定，履行审核程序，


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确保交易事项的合理合法性和交易价格的公允性，并按相关规定严格履行信息披
露义务；

（3）本人承诺不利用公司董事、监事及高级管理人员地位，利用关联交易
谋求特殊利益，不会进行损害公司及其他股东合法利益的关联交易。”




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第八节 董事、监事、高级管理人员与核心技术人员

一、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员简介

（一）董事

公司本届董事会由 7 名成员组成，其中独立董事 3 名。公司董事由股东大会
选举产生，任期三年。

本公司董事名单如下：
姓名 职务 提名人 选举情况 任职期间
赵云福 董事长 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月
赵磊 董事 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月
林彩玲 董事 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月
赵鑫 董事 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月
赵治纲 独立董事 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月
顾嘉琪 独立董事 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月
王琰 独立董事 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月


本公司董事简历如下：

赵云福：基本情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、
发起人、持有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”之“（一）
控股股东及实际控制人”。

赵磊：基本情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、发
起人、持有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”之“（一）
控股股东及实际控制人”。

林彩玲：基本情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、
发起人、持有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”之“（一）
控股股东及实际控制人”。

赵鑫：中国国籍，无境外永久居留权，1983 年 7 月出生，硕士。2009 年 6
月至 2017 年 6 月，就职于海通证券股份有限公司投资银行部，保荐代表人，任


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项目经理、高级项目经理、副总裁、高级副总裁、董事；2017 年 7 月至今，就
职于浙江古道资产管理有限公司，任执行董事兼总经理、任上海博重管理咨询有
限公司执行董事兼总经理；2017 年 11 月至今，任苏州京浜光电科技股份有限公
司董事；2018 年 6 月至今，任发行人董事。

赵治纲：中国国籍，无境外永久居留权，1978 年 1 月出生，博士、研究员、
硕士生导师、高级会计师。2006 年 9 月至今，就职于中国财政科学研究院（原
财政部财政科学研究所）财务与会计研究中心；2018 年 10 月至今，任中国财政
科学研究院财务与会计研究中心副主任；2007 年 6 月至 2009 年 6 月，于特华博
士后科研工作站从事金融学博士后研究；2008 年 9 月至 2016 年 6 月，任华安财
产保险股份有限公司独立董事；2017 年 12 月至 2019 年 12 月，任山西盂县农村
商业银行股份有限公司独立董事；2019 年 9 月至今，任贵州贵航汽车零部件股
份有限公司独立董事；2018 年 6 月至今，任发行人独立董事。

王琰：中国国籍，无境外永久居留权，1982 年 3 月出生，本科学历，特许
金融分析师。2003 年 9 月至 2006 年 12 月，就职于安永会计师事务所上海分所，
任高级审计员；2007 年 1 月至 2016 年 2 月，就职于毕德投资 BDA Partners，任
投资副总监；2016 年 1 月至今，任上海萧雅生物科技股份有限公司董事；2017
年 4 月至今，就职于先锋控股集团有限公司战略投资部，任董事总经理；2017
年 9 月至今，任杭州大树网络技术有限公司董事；2018 年 6 月至今，任发行人
独立董事。

顾嘉琪：中国国籍，无境外永久居留权。1984 年 11 月出生，硕士学历。2011
年 4 月至 2013 年 7 月，就职于宁波科元塑胶有限公司，任总裁助理、证券事务
代表；2013 年 7 月至 2017 年 11 月，就职于牧高笛户外用品股份有限公司，任
副总经理、董事会秘书；2017 年 12 月至 2018 年 12 月，就职于浙江浙天集团有
限公司，任董事会秘书；2017 年 5 月至今，任宁波纳森生态农业有限公司监事；
2018 年 12 月至今，就职于宁波伏尔肯科技股份有限公司，任董事会秘书；2018
年 10 月至 2020 年 3 月，任宁波坤宸智本管理咨询有限公司执行董事、经理；2020
年 3 月至今，任宁波坤宸智本管理咨询有限公司监事； 2018 年 6 月至今，任发
行人独立董事。


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（二）监事

公司本届监事会由3名成员组成，其中1名为职工代表监事，任期三年。监事
会人员构成如下：
姓名 职务 提名人 选举情况 任职期间
首次股东大会选举、
王晓明 监事会主席 发起人 第一届监事会第一次 2018 年 6 月-2021 年 5 月
会议选举监事会主席
黄晔 监事 发起人 首次股东大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月
张洁 职工代表监事 - 职工代表大会选举 2018 年 6 月-2021 年 5 月


王晓明：中国国籍，无境外永久居留权，1973 年 2 月出生，中级工程师。
1998 年 1 月至 2003 年 10 月，就职于湖北拍马纸业有限公司，任工人、班长、
制浆车间主任；2003 年 10 月至 2009 年 12 月，就职于湖北骏马纸业有限公司，
任生产车间主任；2009 年 12 月至 2013 年 5 月，任浙江五星生产车间主任；2014
年 4 月至 2018 年 3 月，任衢州速晨贸易有限公司执行董事；2013 年 5 月至今，
任公司生产车间主任；2018 年 6 月至今，任发行人监事会主席。

黄晔：中国国籍，无境外永久居留权，1973 年 10 月出生，大专学历。1989
年 9 月至 2004 年 7 月，就职于浙江亚伦集团股份有限公司（原浙江省龙游造纸
厂），任工人、班组长；2004 年 8 月至 2007 年 9 月，就职于浙江华邦特种纸业
有限公司，任班组长、厂长助理；2007 年 10 月至 2008 年 7 月，就职于安吉大
成纸业有限公司，任厂长；2008 年 8 月至 2011 年 1 月，就职于浙江仙鹤特种纸
有限公司，任工段长、厂长助理；2011 年 2 月至 2013 年 8 月，任五洲有限值班
长、车间主任；2013 年 9 月至 2014 年 1 月，就职于浙江大盛纸业有限公司，任
厂长；2014 年 2 月至今，任发行人车间主任；2018 年 6 月至今，任发行人监事。

张洁：中国国籍，无境外永久居留权，1986 年 12 月出生，本科学历。2009
年 7 月至 2010 年 7 月，任五洲有限成品质量检验员；2013 年 5 月至 2017 年 9
月，任森远贸易执行董事；2010 年 7 月至今，任发行人销售部内勤主管；2018
年 6 月至今，任发行人职工代表监事。

（三）高级管理人员

2018 年 6 月 1 日，五洲有限整体变更为股份公司，股份公司第一届董事会


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聘任了 3 名高级管理人员，具体如下：

姓名 职务
赵磊 总经理
徐喜中 副总经理
张海峡 财务总监、董事会秘书


赵磊：详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、发起人、持
有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”之“（一）控股股东
及实际控制人”。

徐喜中：中国国籍，无境外永久居留权，1958 年 3 月出生，大专学历。1983
年 8 月至 2003 年 4 月，就职于浙江亚伦集团股份有限公司（原浙江省龙游造纸
厂），任工人、科员、车间主任、分厂厂长、副总经理、总经理兼副董事长；2004
年 10 月至 2007 年 12 月，就职于安徽华邦特种纸业有限公司，任总经理；2008
年 4 月至 2010 年 12 月，就职于浙江五星，任副总经理；2011 年 1 月至 2014 年
2 月，就职于浙江佳维康特种纸有限公司，任总经理；2014 年 5 月至 2018 年 5
月，就职于浙江五星，任总经理助理；2018 年 6 月至今，任发行人副总经理。

张海峡：中国国籍，美国永久居留权，1969 年 6 月出生，硕士。1989 年 9
月至 1996 年 4 月，就职于海通证券股份有限公司，任交易员；2001 年 10 月至
2004 年 10 月，就职于摩根士丹利私人银行，任部门职员；2005 年 10 月至 2010
年 5 月，就职于烟台齐达渔业有限公司，任副总经理；2010 年 5 月至 2014 年 5
月，就职于山东安源水产股份有限公司，任副总经理、董事会秘书；2015 年 8
月至 2017 年 5 月，就职于蓬莱嘉信染料化工股份有限公司，任副总经理、董事
会秘书；2017 年 6 月至 2018 年 6 月，任五洲有限总经理助理；2018 年 6 月至今，
任发行人财务总监、董事会秘书。

（四）核心技术人员

本公司目前有核心技术人员 6 名，具体如下：
姓名 职务
赵磊 董事、总经理
徐喜中 副总经理
石忠收 技术部负责人
王晓明 监事会主席、车间主任
黄晔 监事、车间主任

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赵春风 车间主任


赵磊：详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“八、发起人、持
有发行人 5%以上股份的主要股东及实际控制人的基本情况”之“（一）控股股东
及实际控制人”。

徐喜中：详见本节“（三）高级管理人员”。

石忠收：中国国籍，无境外永久居留权，1975 年 1 月出生，本科学历。1995
年 7 月至 2000 年 9 月，就职于山东省鱼台县造纸厂，任技术员、质检科长、车
间主任；2000 年 10 月至 2011 年 1 月，就职于山东太阳股份有限公司鱼台分公
司，任技质科长、副经理；2014 年 4 月至 2018 年 3 月，任衢州新易贸易有限公
司执行董事；2011 年 1 月至 2018 年 6 月，就职于浙江五星，任技术部负责人；
2018 年 6 月至今，任发行人技术部负责人。

王晓明：详见本节“（二）监事”介绍。

黄晔：详见本节“（二）监事”介绍。

赵春风：中国国籍，无境外永久居留权，1976 年 1 月出生。2001 年 6 月至
2012 年 1 月，就职于山东太阳纸业股份有限公司，任班长；2012 年 2 月至今，
任浙江五星车间主任。


二、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员及其亲属持股情

况

（一）董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其近亲属直接持股情
况

截至本招股说明书签署日，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员
及其近亲属直接持股情况如下：
序 直接持股 持股比例
姓名 职务 亲属关系
号 （万股） （%）
董事长；浙江五星执行董事、经理； 赵云福与林彩
1 赵云福 6,115.0620 16.99
江西五星董事长、总经理 玲系夫妻关系，
董事；江西五星副董事长；浙江五 赵晨佳系赵云
2 林彩玲 5,003.2326 13.90
星监事 福与林彩玲之


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法定代表人、董事、总经理、核心 女，赵磊与赵晨
技术人员；江西五星监事；五星进 佳系夫妻关系
3 赵磊 出口执行董事、经理；浙江诚宇执 11,958.6584 33.22
行董事、经理；森远贸易执行董事、
经理
财务中心资金主管；江西五星董
4 赵晨佳 7,928.6199 22.02
事；五星进出口监事
5 赵云飞 - 赵云福之姐 124.0818 0.34
6 林万明 - 林彩玲之兄 124.0818 0.34
7 曹亮 销售总监 赵磊之姐夫 124.0818 0.34


除此之外，不存在其他董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其近亲
属直接持有公司股份的情况。

（二）董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其近亲属间接持股情
况

截至本招股说明书签署日，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员
及其近亲属间接持股情况如下：
序号 姓名 职务 亲属关系 间接持股形式
法定代表人、董事、总经理、核
心技术人员；江西五星监事；五
直接持有宁波云蓝 14.17%
1 赵磊 星进出口执行董事、经理；浙江 -
的合伙企业份额
诚宇执行董事、经理；森远贸易
执行董事、经理
通过持有上海博重管理咨
2 赵鑫 董事 - 询有限公司 85.00%股权间
接持有发行人股权
监事会主席、车间主任、核心技 直接持有宁波云蓝 2.92%
3 王晓明 -
术人员 的合伙企业份额
直接持有宁波云蓝 2.92%
4 黄晔 监事、车间主任、核心技术人员 -
的合伙企业份额
直接持有宁波云蓝 2.50%
5 张洁 职工代表监事、销售内勤主管 -
的合伙企业份额
直接持有宁波云蓝 4.17%
6 徐喜中 副总经理、核心技术人员 -
的合伙企业份额
直接持有宁波云蓝 6.67%
7 张海峡 财务总监、董事会秘书 -
的合伙企业份额
直接持有宁波云蓝 2.92%
8 石忠收 核心技术人员、技术部负责人 -
的合伙企业份额
直接持有宁波云蓝 2.92%
9 赵春风 核心技术人员、车间主任 -
的合伙企业份额
财务中心资金主管；江西五星董 直接持有宁波云蓝 10.00%
10 赵晨佳 赵磊之妻
事；五星进出口监事 的合伙企业份额
赵磊之姐 直接持有宁波云蓝 6.67%
11 曹亮 销售总监
夫 的合伙企业份额



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除此之外，不存在其他董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其近亲
属间接持有公司股份的情况。

（三）董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其近亲属最近三年所
持股份增减变动情况

截至招股说 2019 年 12 2018 年 12 2017 年 12
明书签署日 月 31 日持 月 31 日持 月 31 日持
姓名 职务 亲属关系 持股形式
持股比例 股比例 股比例 股比例
（%） （%） （%） （%）
董事长；浙江五星
执行董事、经理；
赵云福 直接持股 16.9863 16.9863 16.9863 18.9548
江西五星董事长、
总经理
董事；江西五星副
林彩玲 董事长；浙江五星 赵云福与 直接持股 13.8979 13.8979 13.8979 15.5085
监事 林彩玲系
法定代表人、董 夫 妻 关
事、总经理、核心 系，赵晨 直接持股 33.2185 33.2185 33.2185 39.7605
技术人员；江西五 佳系赵云
星监事；五星进出 福与林彩
赵磊 口执行董事、经 玲之女，
理；浙江诚宇执行 间接持股 0.1523 0.1389 0.1120 0.2491
赵磊与赵
董事、经理；森远 晨佳系夫
贸易执行董事、经 妻关系 合计 33.3708 33.3574 33.3305 40.0096
理
财务中心资金主 直接持股 22.0239 22.0239 22.0239 24.5763
管；江西五星董
赵晨佳 间接持股 0.1075 0.1075 0.1075 0.1661
事；五星进出口监
事 合计 22.1314 22.1314 22.1314 24.7424
赵云福之
赵云飞 - 直接持股 0.3447 0.3447 0.3447 -
姐
林彩玲之
林万明 - 直接持股 0.3447 0.3447 0.3447 -
兄
直接持股 0.3447 0.3447 0.3447 -
赵磊之姐
曹亮 销售总监 间接持股 0.0717 0.0717 0.0717 0.0664
夫
合计 0.4164 0.4164 0.4164 0.0664
赵鑫 董事 - 间接持股 0.0038 0.0038 0.0038 -
监事会主席、核心
王晓明 技术人员、车间主 - 间接持股 0.0314 0.0314 0.0314 0.0291
任
监事、核心技术人
黄晔 - 间接持股 0.0314 0.0314 0.0314 0.0291
员、车间主任
职工代表监事、销
张洁 - 间接持股 0.0269 0.0269 0.0269 0.0249
售内勤主管
副总经理、核心技
徐喜中 - 间接持股 0.0448 0.0448 0.0448 0.0415
术人员
财务总监、董事会
张海峡 - 间接持股 0.0717 0.0717 0.0717 0.0664
秘书
核心技术人员、技
石忠收 - 间接持股 0.0314 0.0314 0.0314 0.0291
术部负责人
核心技术人员、车
赵春风 - 间接持股 0.0314 0.0314 0.0314 0.0291
间主任


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（四）董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其亲属所持股份质押
或冻结情况

2018 年 12 月 4 日，股东赵云飞与金晨阳签订《借款合同》，赵云飞向金晨
阳借款 3,000 万元，借款期限自 2018 年 12 月 4 日至 2019 年 12 月 3 日，并于同
日签订《质权合同》，约定赵云飞将其持有的全部五洲特纸股份 124.0818 万股质
押给金晨阳。2018 年 12 月 4 日，股权质押登记手续办理完毕。2020 年 1 月 10
日，赵云飞办理完毕股权出质注销登记。
截至本招股说明书签署日，本公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人
员及其亲属所持股份不存在质押或冻结情况。


三、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员的对外投资情况

截至本招股说明书签署日，董事、监事、高级管理人员、核心技术人员的对
外投资情况如下：
出资金额 持股比例 投资企业与
姓名 担任发行人职务 被投资企业名称
（万元） （%） 发行人关系
董事长；浙江五 温岭市华南电缆有限 受赵云福、林
105.00 51.22
星执行董事、经 公司 彩玲控制
赵云福
理；江西五星董 同受发行人实
九江诚宇物流有限公司 1,250.00 25.00
事长、总经理 际控制人控制
温岭市华南电缆有限 受赵云福、林
董事；江西五星 100.00 48.78
公司 彩玲控制
林彩玲 副董事长；浙江
同受发行人实
五星监事 九江诚宇物流有限公司 1,250.00 25.00
际控制人控制
宁波云蓝 170.00 14.17 发行人股东

同受发行人实
九江诚宇物流有限公司 1,250.00 25.00
际控制人控制
法定代表人、董
事、总经理、核 受赵磊、赵晨
嘉兴星洲投资有限公司 5,100.00 51.00
心技术人员；江 佳控制
西五星监事；五 衢州祉园文化传播有限 受赵磊、赵晨
245.00 49.00
赵磊 星进出口执行董 公司 佳控制
事、经理；浙江 杭州福莱蒽特股份有限
458.40 4.58 -
诚宇执行董事、 公司
经理；森远贸易 浙江飞物集商贸有限公 受赵磊、赵晨
510.00 注 51.00
执行董事、经理 司 佳控制
浙江晟辉新材料科技有 受赵磊、赵晨
331.50 注 33.15
限公司 佳控制
杭州归迦文化创意有限 受赵磊、赵晨
510.00 注 51.00
公司 佳控制
赵鑫 董事 上海博重管理咨询有 2,550.00 85.00 发行人股东古


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限公司 道煦沣二期执
行事务合伙人
浙江古道资产
管理有限公司
之股东
上海易丽文化传播有
100.00 5.00 -
限公司
宁波纳森生态农业有
50.00 10.00 -
限公司
宁波坤宸智本管理咨询
顾嘉琪 独立董事 500.00 100.00 -
有限公司
宁波市荣达投资管理合
51.15 6.17 -
伙企业（有限合伙）
山东蓬安源投资中心
100.00 7.44 -
财务总监、董事 （有限合伙）
张海峡
会秘书 蓬莱嘉信染料化工股份
3.96 0.22 -
有限公司
注：系赵磊、赵晨佳通过嘉兴星洲投资有限公司间接投资

除上述情况外，本公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员无其他对
外投资。


四、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员最近一年薪酬情

况

本公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员最近一年薪酬情况如下：
2019 年度收入/津
序号 姓名 公司职务
贴（万元）
董事长；浙江五星执行董事、经理；江西五星董事长、
1 赵云福 76.33
总经理
2 林彩玲 董事；江西五星副董事长；浙江五星监事 26.16
法定代表人、董事、总经理、核心技术人员；江西五
3 赵磊 星监事；五星进出口执行董事、经理；浙江诚宇执行 91.55
董事、经理；森远贸易执行董事、经理
4 赵鑫 董事 -
5 赵治纲 独立董事 6.00
6 王琰 独立董事 6.00
7 顾嘉琪 独立董事 6.00
8 王晓明 监事会主席、核心技术人员、车间主任 34.84
9 黄晔 监事、核心技术人员、车间主任 34.66
10 张洁 职工代表监事、销售内勤主管 16.57
11 徐喜中 副总经理、核心技术人员 48.69
12 张海峡 财务总监、董事会秘书 50.06



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13 石忠收 核心技术人员、技术部负责人 35.27
14 赵春风 核心技术人员、车间主任 26.81

经核查，保荐机构、发行人律师认为，报告期内，发行人董事、监事、高级
管理人员未在发行人控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领取薪酬。除外
部董事赵鑫在浙江古道资产管理有限公司领取薪酬外，发行人董事、监事、高级
管理人员不存在从发行人关联企业领取收入的情形。


五、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员的兼职情况

截至本招股说明书签署日，董事、监事、高级管理人员、核心技术人员的主
要兼职情况如下：
兼职企业与发行
姓名 公司职务 兼职单位 兼职职务
人关系
受赵云福、林彩
温岭市华南电缆有限公司 执行董事、经理
玲控制
同受发行人实际
赵云福 董事长 九江诚宇物流有限公司 执行董事、经理
控制人控制
浙江五星 执行董事、经理 子公司
江西五星 董事长、总经理 子公司
受赵云福、林彩
温岭市华南电缆有限公司 监事
玲控制
同受发行人实际
林彩玲 董事 九江诚宇物流有限公司 监事
控制人控制
浙江五星 监事 子公司
江西五星 副董事长 子公司
宁波云蓝 执行事务合伙人 发行人股东
江西五星 监事 子公司
浙江诚宇 执行董事、经理 子公司
森远贸易 执行董事、经理 子公司

浙江五星全资子
法定代表人、董 五星进出口 执行董事、经理
公司
赵磊 事、总经理、核
心技术人员 受赵磊、赵晨佳
嘉兴星洲投资有限公司 监事
控制
受赵磊、赵晨佳
衢州祉园文化传播有限公司 监事
控制
受赵磊、赵晨佳
浙江飞物集商贸有限公司 监事
控制
受赵磊、赵晨佳
杭州归迦文化创意有限公司 监事
控制
执行董事、总经 发行人股东古道
赵鑫 董事 上海博重管理咨询有限公司
理 煦沣二期执行事

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务合伙人浙江古
道资产管理有限
公司之股东
发行人股东古道
执行董事、总经
浙江古道资产管理有限公司 煦沣二期之执行
理
事务合伙人
苏州京浜光电科技股份有限
董事 -
公司
贵州贵航汽车零部件股份有
赵治纲 独立董事 独立董事
限公司

杭州大树网络技术有限公司 董事 -
王琰 独立董事 上海萧雅生物科技股份有限
董事
公司
宁波纳森生态农业有限公司 监事 -
顾嘉琪 独立董事 宁波坤宸智本管理咨询有限公
监事 -
司

除上述情况外，本公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员无其他兼
职。


六、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员相互之间存在的

亲属关系

截至本招股说明书签署日，董事、监事、高级管理人员、核心技术人员相互
之间存在的亲属关系情况如下：
姓名 职务 亲属关系
董事长；浙江五星执行董事、经理；江西五星董事
赵云福
长、总经理 赵云福与林彩玲系夫妻关
林彩玲 董事；江西五星副董事长；浙江五星监事 系，赵晨佳系赵云福与林彩
法定代表人、董事、总经理、核心技术人员；江西 玲之女，赵磊与赵晨佳系夫
赵磊 五星监事；五星进出口执行董事、经理；浙江诚宇 妻关系
执行董事、经理；森远贸易执行董事、经理

除上述情况外，本公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员之间无其
他亲属关系。


七、董事、监事、高级管理人员与核心技术人员相关协议、承诺

及履行情况

（一）协议签订及履行情况


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截至本招股说明书签署日，本公司已与内部董事、监事、高级管理人员及核
心技术人员签订《劳动合同》。上述合同履行正常，不存在违约情形。

（二）重要承诺及其履行情况

截至本招股说明书签署日，公司董事、监事、高级管理人员作出的重要承诺
及其履行情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之“十三、主要股
东及作为股东的董事、监事、高级管理人员做出的重要承诺”。


八、董事、监事、高级管理人员任职资格

截至本招股说明书签署日，公司董事、监事和高级管理人员的任职资格均符
合《公司法》、《证券法》及国家其他法律法规的要求，不存在中国证监会规定的
不允许担任上市公司董事、监事、高级管理人员的情形。


九、报告期内董事、监事、高级管理人员的变动情况

（一）董事变动情况

报告期初至股份公司设立前，五洲有限未设董事会，赵磊担任五洲有限执行
董事。

2018 年 6 月 1 日，公司召开首次股东大会，选举赵云福、林彩玲、赵磊、
赵鑫、赵治纲、王琰、顾嘉琪为第一届董事会董事。同日，公司召开第一届董事
会第一次会议，选举赵云福为第一届董事会董事长。

（二）监事变动情况

报告期初至股份公司设立前，五洲有限未设监事会，赵晨佳担任五洲有限监
事。

2018 年 5 月 31 日，公司召开职工代表大会，选举张洁为第一届监事会职工
代表监事。

2018 年 6 月 1 日，公司召开首次股东大会，选举王晓明、黄晔为第一届监
事会监事，连同职工代表监事张洁共同组成第一届监事会。同日，公司召开第一


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届监事会第一次会议，选举王晓明为第一届监事会主席。

（三）高级管理人员变动情况

报告期初至股份公司设立前，赵磊担任五洲有限经理。

2018 年 6 月 1 日，公司召开第一届董事会第一次会议，聘任赵磊为公司总
经理，聘任徐喜中为公司副总经理，聘任张海峡为公司财务总监、董事会秘书。

发行人董事、高级管理人员较五洲有限时期的增加，系发行人根据《公司法》
的规定及公司治理实际需要而发生的调整，未导致发行人核心组成人员发生变
动。

经核查，保荐机构、发行人律师认为，发行人最近三年内董事、高级管理人
员未发生重大变化，不存在构成本次发行上市障碍的情形。




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第九节 公司治理

根据《公司法》、《上市公司章程指引》、《上市公司治理准则》等有关法律法
规的相关要求，公司已经建立了由股东大会、董事会、监事会和公司管理层组成
的治理结构。股东大会是公司的最高权力机构，由全体股东组成。董事会是公司
的经营决策机构，由7名董事组成，其中独立董事3名；董事会下设审计委员会、
提名委员会、薪酬与考核委员会及战略委员会。监事会是公司的监督机构，由3
名监事组成，其中职工代表监事1名。公司总经理、副总经理、财务负责人、董
事会秘书为公司高级管理人员，由董事会聘任或解聘。

为规范股东大会、董事会及监事会的组织和行为，进一步完善公司治理结构，
公司制定并实施了《股东大会议事规则》、 董事会议事规则》、 监事会议事规则》、
《独立董事工作制度》、《审计委员会实施细则》、《薪酬与考核委员会实施细则》、
《战略委员会实施细则》、《提名委员会实施细则》、《总经理工作细则》、《董事会
秘书工作细则》、《内部审计制度》等具体制度，并根据相关制度设置了相关机构。

公司自设立以来，股东大会、董事会及高级管理人员严格按照《公司法》、
《公司章程》等法律法规及相关制度的要求履行各自的职责和义务，公司重大生
产经营决策、投资决策严格按照《公司章程》规定的程序和规则进行。

上述机构依法运作，未出现违法违规情况。


一、股东大会制度的建立健全及运行情况

发行人制订了《股东大会议事规则》，报告期内，公司股东大会规范运行。
公司股东严格按照《公司章程》和《股东大会议事规则》的规定行使自己的权利。

（一）股东大会制度的建立健全情况

1、股东的权利和义务

公司股东享有下列权利：

（1）依照其所持有的股份份额获得股利和其他形式的利益分配；（2）依法


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请求、召集、主持、参加或者委派股东代理人参加股东大会，并行使相应的表决
权；（3）对公司的经营进行监督，提出建议或者质询；（4）依照法律、行政法规
及公司章程的规定转让、赠与或质押其所持有的股份；（5）查阅公司章程、股东
名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议、
财务会计报告；（6）公司终止或者清算时，按其所持有的股份份额参加公司剩余
财产的分配；（7）对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议的股东，要求公
司收购其股份；（8）法律、行政法规、部门规章或公司章程规定的其他权利。

公司股东承担下列义务：（1）遵守法律、行政法规和公司章程；（2）依其所
认购的股份和入股方式缴纳股金；（3）除法律、法规规定的情形外，不得退股；
（4）不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得滥用公司法人独立
地位和股东有限责任损害公司债权人的权益；公司股东滥用股东权利给公司或者
其他股东造成损失的，应当依法承担赔偿责任；公司股东滥用公司法人独立地位
和股东有限责任，逃避债务，严重损害公司债权人利益的，应当对公司债务承担
连带责任；（5）法律、行政法规及公司章程规定应当承担的其他义务。

2、股东大会的职权

股东大会是公司的权力机构，依法行使下列职权：（1）决定公司的经营方针
和投资计划；（2）选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、
监事的报酬事项；（3）审议批准董事会的报告；（4）审议批准监事会的报告；（5）
审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；（6）审议批准公司的利润分配方
案和弥补亏损方案；（7）对公司增加或者减少注册资本作出决议；（8）对发行公
司债券作出决议；（9）对公司合并、分立、解散、清算或者变更公司形式作出决
议；（10）修改公司章程；（11）对公司聘用、解聘会计师事务所作出决议；（12）
审议批准公司章程第三十八条规定的担保事项；（13）审议公司在一年内购买、
出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产 30%的事项；（14）审议股权激励
计划；（15）审议批准募集资金用途事项；（16）审议法律、行政法规、部门规章
或公司章程规定应当由股东大会决定的其他事项。

3、股东大会议事规则

（1）会议召集

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股东大会分为年度股东大会和临时股东大会。年度股东大会每年召开1次，
应当于上一会计年度结束后的6个月内举行。临时股东大会不定期召开，有下列
情形之一的，公司在事实发生之日起两个月以内召开临时股东大会：①董事人数
不足《公司法》规定最低人数或者公司章程所定人数的2/3时；②公司未弥补的
亏损达实收股本总额1/3时；③单独或者合计持有公司10%以上股份的股东请求
时；④董事会认为必要时；⑤监事会提议召开时；⑥法律、行政法规、部门规章
或公司章程规定的其他情形。

（2）股东大会的提案与通知

股东大会提案的内容应当属于股东大会职权范围，有明确议题和具体决议事
项，并且符合法律、行政法规和公司章程的有关规定。

公司召开股东大会，董事会、监事会以及单独或者合并持有公司3%以上股
份的股东，有权向公司提出提案。

单独或者合计持有公司3%以上股份的股东，可以在股东大会召开10日前提
出临时提案并书面提交召集人。召集人应当在收到提案后2日内发出股东大会补
充通知，通知临时提案的内容。除上述规定的情形外，召集人在发出股东大会通
知后，不得修改股东大会通知中已列明的提案或增加新的提案。

召集人将在年度股东大会召开20日前通知各股东，临时股东大会将于会议召
开15日前通知各股东。

（3）股东大会决议

股东大会决议分为普通决议和特别决议。股东大会作出普通决议，应当由出
席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的1/2以上通过。股东大会作
出特别决议，应当由出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的2/3
以上通过。

下列事项由股东大会以普通决议通过：①董事会和监事会的工作报告；②董
事会拟定的利润分配方案和弥补亏损方案；③董事会和监事会成员的任免及其报
酬和支付方法；④公司年度预算方案、决算方案；⑤公司年度报告；⑥除法律、
行政法规规定或者公司章程规定应当以特别决议通过以外的其他事项。

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下列事项由股东大会以特别决议通过：①公司增加或者减少注册资本；②公
司的分立、合并、解散和清算；③公司章程的修改；④公司在一年内购买、出售
重大资产或者担保金额累计计算超过公司最近一期经审计总资产30%的（已按照
规定履行程序的，不再纳入累计范围）；⑤股权激励计划；⑥公司利润分配政策
的变更；⑦法律、行政法规或公司章程规定的，以及股东大会以普通决议认定会
对公司产生重大影响的、需要以特别决议通过的其他事项。

（二）股东大会运行情况

截至本招股说明书签署日，公司自股份公司设立以来共召开了8次股东大会，
对选举董事、监事、公司的有关内控制度、公司的利润分配以及本次发行上市等
事项进行了审议并作出了决议。股东大会的召集、通知、召开方式、表决程序、
决议内容及会议记录等各方面均严格按照《公司法》、《公司章程》及《股东大
会议事规则》的要求规范运行。


二、董事会制度的建立健全及运行情况

发行人制定了《董事会议事规则》，董事会规范运行。公司董事严格按照《公
司章程》和《董事会议事规则》的规定行使自己的权利。

（一）董事会制度的建立健全情况

1、董事会的建立及构成

2018年6月1日，公司召开首次股东大会，选举产生了公司第一届董事会。董
事会对股东大会负责。董事会由7名董事组成，其中独立董事3名。董事会设董事
长1人。董事长由董事会全体董事的过半数选举产生。董事由股东大会选举或更
换，任期3年，董事任期届满，可连选连任。

2、董事会的职权

董事会行使下列职权：（1）召集股东大会，并向股东大会报告工作；（2）执
行股东大会的决议；（3）决定公司的经营计划和投资方案；（4）制订公司的年度
财务预算方案、决算方案；（5）制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；（6）
制订公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他证券及上市方案；（7）拟订公

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司重大收购、收购本公司股票或者合并、分立、解散及变更公司形式的方案；（8）
在股东大会授权范围内，决定公司对外投资、收购出售资产、资产抵押、对外担
保事项、委托理财、关联交易等事项；（9）审议公司发生的交易金额（提供担保、
受赠现金资产、单纯减免公司义务的债务除外）在 300 万元以上，且占公司最近
一期经审计净资产绝对值 0.5%以上的关联交易；（10）决定公司内部管理机构的
设置；（11）聘任或者解聘公司总经理、董事会秘书；根据总经理的提名，聘任
或者解聘公司副总经理、财务负责人等高级管理人员，并决定其报酬事项和奖惩
事项；（12）制订公司的基本管理制度；（13）制订公司章程的修改方案；（14）
管理公司信息披露事项；（15）向股东大会提请聘请或更换为公司审计的会计师
事务所；（16）听取公司总经理的工作汇报并检查总经理的工作；（17）法律、行
政法规、部门规章或公司章程授予的其他职权。

3、董事会议事规则

（1）一般规定

董事会会议分为定期会议和临时会议。董事会办公室应当分别提前十日和三
日将会议通知通过直接送达、传真、电子邮件或者其他方式，提交全体董事和监
事以及总经理、董事会秘书。代表 1/10 以上表决权的股东、1/3 以上董事或者监
事会，可以提议召开董事会临时会议。

（2）会议召集与决议

董事长应当自接到提议后 10 日内，召集和主持董事会会议。董事会会议应
有过半数的董事出席方可举行。董事会作出决议，必须经全体董事的过半数通过。
应当由董事会审批的对外担保，必须经出席董事会会议的 2/3 以上董事审议同意
并作出决议。董事会决议的表决，实行一人一票。董事会应当对会议所议事项的
决定做成会议记录，出席会议的董事应当在会议记录上签名。

（二）董事会的运行情况

截至本招股说明书签署日，公司自股份公司设立以来共召开了11次董事会，
历次会议的召集、提案、出席、议事、表决、决议及会议记录均按照《公司法》、
《公司章程》、《董事会议事规则》等相关法律法规及规定规范运作，公司董事


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严格按照《公司章程》和《董事会议事规则》的规定行使权利和履行义务。


三、监事会制度的建立健全及运行情况

发行人制定了《监事会议事规则》，监事会规范运行。发行人监事严格按照
《公司章程》和《监事会议事规则》的规定行使自己的权利。

（一）监事会制度的建立健全情况

1、监事会的构成

2018年5月31日，公司召开职工代表大会，选举产生了公司第一届职工代表
监事。2018年6月1日，公司召开首次股东大会，选举产生了公司第一届监事会股
东代表监事。监事会由3名监事组成，其中1人为职工代表监事，2人为股东代表
监事。监事会设监事会主席1名。监事会主席由全体监事过半数选举产生，监事
会中的职工代表由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举
产生。董事、经理和其他高级管理人员不得兼任监事。监事每届任期3年，监事
任期届满，连选可以连任。

2、监事会职权

监事会行使下列职权：（1）应当对董事会编制的公司定期报告进行审核并
提出书面审核意见；（2）检查公司财务；（3）对董事、高级管理人员执行公司
职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、公司章程或者股东大会决议的董
事、高级管理人员提出罢免的建议；（4）当董事、高级管理人员的行为损害公
司的利益时，要求董事、高级管理人员予以纠正；（5）提议召开临时股东大会，
在董事会不履行《公司法》规定的召集和主持股东大会职责时召集和主持股东大
会；（6）向股东大会提出提案；（7）依照《公司法》第一百五十一条的规定，
对董事、高级管理人员提起诉讼；（8）发现公司经营情况异常，可以进行调查；
必要时，可以聘请会计师事务所、律师事务所等专业机构协助其工作，费用由公
司承担；（9）列席董事会会议，并对董事会决议事项提出质询或者建议；（10）
公司章程规定或股东大会授予的其他职权。

3、监事会议事规则


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（1）一般规定

根据《公司章程》和《监事会议事规则》的相关规定，监事会每6个月至少
召开一次会议。监事可以提议召开临时监事会会议。

（2）会议召开及表决

监事会主席召集和主持监事会会议；监事会主席不能履行职务或者不履行职
务的，由半数以上监事共同推举一名监事召集和主持监事会会议。监事会会议应
当有过半数的监事出席方可举行。监事会形成决议应当全体监事过半数同意。监
事会应当将所议事项的决定做成会议记录，出席会议的监事应当在会议记录上签
名。

（二）监事会运行情况

截至本招股说明书签署日，公司自股份公司设立以来共召开了6次监事会，
公司监事按照《公司章程》和《监事会议事规则》的规定依法行使权利并履行相
应的义务。


四、独立董事制度的建立健全及运行情况

（一）独立董事制度的建立健全情况

1、独立董事制度的建立以及构成与比例

公司于2018年6月1日召开首次股东大会，会议审议通过了《关于选举衢州五
洲特种纸业股份有限公司第一届董事会成员的议案》，选举赵治纲、王琰、顾嘉
琪为公司第一届董事会独立董事。

2、独立董事发挥作用的制度安排

独立董事对公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。独立董事应当按照《关于
在上市公司建立独立董事制度的指导意见》等相关法律法规，以及《公司章程》
的要求，认真履行职责，维护公司整体利益，尤其要关注中小股东的合法权益不
受损害。独立董事应当独立履行职责，不受公司主要股东、实际控制人、或者其
他与公司存在利害关系的单位或个人的影响。独立董事除应当具有公司法和其他


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相关法律、法规赋予董事的职权外，还具有以下特别职权：

（1）重大关联交易（指上市公司拟与关联人达成的总额高于300万元或高于
公司最近经审计净资产值的5%的关联交易）应由独立董事认可后，提交董事会
讨论；独立董事作出判断前，可以聘请中介机构出具独立财务顾问报告，作为其
判断的依据；

（2）向董事会提议聘用或解聘会计师事务所；

（3）向董事会提请召开临时股东大会；

（4）提议召开董事会；

（5）独立聘请外部审计机构和咨询机构；

（6）可以在股东大会召开前公开向股东征集投票权。

独立董事行使上述职权应当取得全体独立董事的二分之一以上同意。独立董
事除履行上述职责外，还应当对以下事项向董事会或股东大会发表独立意见：

（1）提名、任免董事；

（2）聘任或解聘高级管理人员；

（3）公司董事、高级管理人员的薪酬；

（4）公司的股东、实际控制人及其关联企业对公司现有或新发生的总额高
于300万元或高于公司最近经审计净资产值的5%的借款或其他资金往来，以及公
司是否采取有效措施回收欠款；

（5）独立董事认为可能损害中小股东权益的事项；

（6）公司章程规定的其他事项。

（二）独立董事制度的运行情况

公司独立董事自受聘以来，以公司和股东的最大利益为行为准则，严格按照
《公司章程》、《董事会议事规则》、《独立董事工作制度》等规定，忠实履行
自己的职责，对公司重大事项和关联交易事项的决策，对公司法人治理结构的完
善起到了积极的作用。

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五、董事会秘书制度的建立健全及运行情况

根据《公司法》、《公司章程》以及中国证监会、证券交易所的相关规定，
公司董事会聘任了董事会秘书，并制定了《董事会秘书工作制度》。董事会秘书
是公司高级管理人员，对公司和董事会负责，自聘任以来严格依照相关规定认真
履行自身职责。

（一）董事会秘书职责

董事会秘书的主要职责包括：1、负责公司信息对外发布；2、制定并完善公
司信息披露事务管理制度；3、督促公司相关信息披露义务人遵守信息披露相关
规定，协助相关各方及有关人员履行信息披露义务；4、负责公司未公开重大信
息的保密工作；5、负责上市公司内幕知情人登记报备工作；6、关注媒体报道，
主动向公司及相关信息披露义务人求证，督促董事会及时披露或澄清。

（二）董事会秘书履行职责情况

自公司董事会秘书任职以来，董事会秘书严格按照《公司法》、《公司章程》
和《董事会秘书工作制度》的有关规定，严格履行相关职责，配合董事会的工作，
对公司董事会的规范运作起到了重要作用。


六、董事会各专门委员会的设置情况

（一）专门委员会的设立情况

2018年6月1日，发行人召开第一届董事会第一次会议，选举成立第一届董事
会战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会。各专门委员会的
设立情况及相应议事规则如下：

1、战略委员会

董事会战略委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构，主要负
责对公司长期发展战略和重大投资决策进行研究并提出建议。战略委员会共由5
名董事组成，分别是赵云福、林彩玲、赵磊、赵鑫、王琰，其中董事长赵云福任
主任委员（召集人）。


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2、提名委员会

董事会提名委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构，主要负
责对公司董事和经理人员的人选、选择标准和程序进行选择并提出建议。审计委
员会成员由3名董事组成，分别是赵磊、王琰、顾嘉琪，其中王琰任主任委员（召
集人）。

3、审计委员会

董事会审计委员会是董事会下设的专门工作机构，主要职责如下：（1）监
督及评估外部审计机构工作；（2）监督及支持内部审计工作；（3）审阅公司的
财务报告并对其发表意见；（4）监督及评估与财务报告相关的内部控制的有效
性；（5）协调外部审计机构与管理层、内部审计机构及相关部门的沟通；（6）
公司董事会授予的其他事宜及相关法律法规中涉及的其他事项。

审计委员会成员由3名董事组成，分别是赵治纲、赵鑫、王琰，其中赵治纲
任主任委员（召集人）。

4、薪酬与考核委员会

薪酬与考核委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构，主要负
责制定公司董事及经理人员的考核标准并进行考核；负责制定、审查公司董事及
经理人员的薪酬政策与方案，对董事会负责。薪酬与考核委员会成员由3名董事
组成，分别是赵治纲、赵磊、王琰，其中赵治纲任主任委员（召集人）。

（二）专门委员会的运行情况

公司各董事会专门委员会自设立以来，严格按照相关法律法规及公司相关工
作细则的规定履行职责，在规范公司治理、加强日常经营管理及重大事项决策等
方面发挥了重要作用。


七、报告期内公司的违法违规行为

报告期内，公司不存在重大违法违规行为，也未受到国家行政主管部门的重
大处罚。



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报告期内，公司曾受到过相关部门的行政处罚，情况如下：

序号 处罚方 被处罚方 处罚事由 处罚时间 处罚内容 整改情况
2018年1月2日，一车
衢州市衢江 间制浆岗位员工在 已 缴 纳 罚
罚款25万
1 区安全生产 五洲有限 冲洗浆池过程中发 2018年3月 款，排查隐
元
监督管理局 生一起坠落事故，造 患整改完毕
成一人死亡

2018年12月3日，衢州市衢江区安全生产监督管理局出具了《证明》：“经
查询，自2016年1月1日至本证明出具期间，衢州五洲特种纸业有限公司（现已整
体变更为“衢州五洲特种纸业股份有限公司”，以下简称“五洲特纸”）2018
年1月发生一起一般生产安全事故，我局于2018年3月20日下达了衢江安监罚
[2018]18号《行政处罚决定书》，处以罚款25万元。随后，五洲特纸及时进行了
整改，并按照规定缴纳了罚款。我局认为：五洲特纸上述行为属于一般违法行为，
我局衢江安监罚[2018]18号行政处罚不属于情节严重的行政处罚”。

2019年1月，衢州市衢江区安全生产监督管理局出具证明：“衢州五洲特种
纸业股份有限公司于2018年发生一起一般安全事故，我局下达了衢江安监罚
[2018]18号《行政处罚决定书》。除上述情况外，自2016年1月1日以来，衢州五
洲特种纸业股份有限公司未发生其他安全生产责任事故，没有因违反安全生产管
理的法律法规而受到我局行政处罚的情形”。

2019年7月，衢州市衢江区应急管理局出具《证明》：“衢州五洲特种纸业股
份有限公 司于 2018 年 1月 发生 一起 一般安 全事故 ， 我局 下达了 衢江安监罚
[2018]18号《行政处罚决定书》。除上述情况外，自2019年1月1日以来，衢州五
洲特种纸业股份有限公司未发生其他安全生产责任事故，没有因违反安全生产管
理的法律法规而受到我局行政处罚的情形”。

衢州市衢江区应急管理局出具《证明》，衢州五洲特种纸业股份有限公司2019
年7月1日至2020年8月5日未发生生产安全责任事故，没有因违反安全生产管理的
法律法规而受到我局行政处罚的情形。


八、报告期内公司资金违规占用及担保情况

（一）关联方资金拆借

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报告期内公司关联方资金占用情况请参见“第七节 同业竞争与关联交易”
之“四、关联交易”。截至2020年6月30日，发行人不存在被控股股东及其控制的
其他企业占用资金或资产的情况。

公司章程中已明确对外担保的审批权限和审议程序，报告期内不存在为控股
股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形。

（二）第三方资金拆借

报告期内，发行人与第三方直接进行资金拆借行为如下：

1、资金拆入

（1）2017 年度
单位：万元
名 称 期初金额 拆入金额 还款金额 计提利息 期末余额
温岭市大业电机厂 1,676.13 - - 69.62 1,745.75
合 计 1,676.13 - - 69.62 1,745.75


（2）2018 年度
单位：万元
名 称 期初金额 拆入金额 还款金额 计提利息 期末余额
温岭市大业电机厂 1,745.75 - 1,745.75 - -
合 计 1,745.75 - 1,745.75 -


（3）2019 年度

2019 年度，公司未发生资金拆入行为。

（4）2020 年 1-6 月

2020 年 1-6 月，公司未发生资金拆入行为。

2、资金拆出
（1）2017 年度
单位：万元
名 称 期初金额 拆出金额 还款金额 计提利息 期末余额
卢文华 - 134.54 135.34 0.80 -
江山市华沭贸易有限公司 72.18 - - - 72.18
徐剑 50.00 - - 2.14 52.14


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合 计 122.18 134.54 135.34 2.94 124.32


（2）2018 年度
单位：万元
名 称 期初金额 拆出金额 还款金额 计提利息 期末余额
江山市华沭贸易有限公司 72.18 - 72.18 - -
徐剑 52.14 - 52.14 - -
合 计 124.32 - 124.32 - -


（3）2019 年度

2019 年度，公司未发生资金拆出行为。

（4）2020 年 1-6 月

2020 年 1-6 月，公司未发生资金拆出行为。

报告期内公司与第三方之间存在临时资金拆借行为，上述资金拆借均为短期
资金拆借行为，且在各报告期末，发行人基本处于资金净拆入状态。截至 2018
年 12 月 31 日，上述资金拆借已全部清理完毕。鉴于：

1）公司资金拆入主要用于发展公司业务，不存在主观的恶意或故意行为；

2）截至 2018 年 12 月 31 日，上述资金拆借已全部清理完毕，不存在资金不
能收回或发生纠纷的情形，未对公司财务状况造成重大不利影响；

3）公司控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳承诺：“若发
行人由于财务内控不规范行为受到有关主管部门处罚，本人将在发行人或其子公
司收到有权部门出具的生效认定文件后，全额承担罚款或赔偿款项。本人进一步
承诺，在承担上述款项和费用后将不向发行人或其子公司追偿，保证发行人及其
子公司不会因此遭受任何损失。”

因此，保荐机构、发行人律师和申报会计师认为，发行人报告期内发生的资
金拆借行为不属于发行人主观故意或恶意行为，且该等拆借款项均已清理完毕，
不存在资金不能收回或发生纠纷的情形，未造成重大不利影响，不构成重大违法
违规。


九、公司内部控制情况

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（一）公司的内控制度建设

1、发行人建立了健全的内部管理制度保证公司治理的有效性

公司依法制定了内部管理制度。公司设置了独立董事并制定了《独立董事工
作制度》，强化对董事会及管理层的约束和监督。发行人自股份公司成立以来至
本招股说明书签署日，公司召开的股东大会、董事会和监事会，均按照《公司法》、
《公司章程》规定的职权履行职责，该等股东大会、董事会、监事会会议议案均
由出席股东、董事、监事一致表决通过。

2、发行人建立了健全的内部管理制度保障股东利益

公司制定了《对外担保管理制度》、《关联交易管理制度》、《对外投资管
理制度》，从而避免因可能的公司管理层控制而损害股东利益；公司为了保障未
来公众股东的利益，还制定了《投资者关系管理制度》、《信息披露管理制度》，
确保本公司上市后公众股东能及时、准确地获取本公司对外披露的信息，保障公
众股东的利益。公司制定了一整套包括组织架构、治理结构、管理制度、财务制
度等在内的较为有效的内部控制体系，从而确保公司的各项经营活动正常运行。

（二）公司管理层对内控制度的自我评价

公司管理层认为：根据《企业内部控制基本规范》及相关规定，本公司内部
控制于2020年6月30日在所有重大方面是有效的。

（三）公司内控核查情况

经核查，保荐机构及申报会计师认为，报告期内发行人存在票据开具不规范
和资金拆借等内控不规范行为，但并未对发行人内控造成重大不利影响，2018
年发行人已经对上述内控不规范行为整改完毕，同时完善了公司的内控制度，确
保了相关内控不规范行为不会再次发生。

（四）注册会计师对内部控制的鉴证意见

天健会计师事务所出具了《内部控制鉴证报告》（天健审[2020]9379号），
认为：公司按照《企业内部控制基本规范》及相关规定于2020年6月30日在所有
重大方面保持了有效的内部控制。



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第十节 财务会计信息

本节的财务会计信息反映了公司经审计的 2017 年、2018 年、2019 年和 2020
年 1-6 月的财务状况、经营成果和现金流量情况。天健会计师事务所（特殊普通
合伙）对公司 2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月的申报财务报表出具
了天健审[2020]9378 标准无保留意见的审计报告。本节采用的财务数据，非经
特别说明，均引自经审计的会计报表及附注。


一、财务报表

（一）资产负债表

1、合并资产负债表
单位：元
资产 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
流动资产：
货币资金 283,247,660.60 171,612,807.12 184,048,064.47 124,073,869.56
交易性金融资产 - 30,000,000.00 - -
应收票据 51,186,255.94 113,902,168.00 112,898,495.96 87,491,614.97
应收账款 425,822,397.61 503,724,377.40 410,649,976.51 400,547,340.50
应收款项融资 92,800,738.89 41,522,247.05 - -
预付款项 3,004,853.32 2,749,458.12 2,129,451.28 6,841,514.75
其他应收款 4,039,551.89 13,162,027.19 26,213,054.39 8,205,492.55
存货 351,604,869.23 225,362,115.40 215,482,437.03 169,639,420.83
其他流动资产 97,959,581.63 115,807,161.12 60,853,279.35 22,475,795.35
流动资产合计 1,309,665,909.11 1,217,842,361.40 1,012,274,758.99 819,275,048.51
非流动资产：
长期应收款 2,700,000.00 2,700,000.00 - 2,500,000.00
固定资产 678,211,014.77 622,195,347.11 648,003,441.77 278,356,002.18
在建工程 699,342,425.95 607,081,218.37 247,354,303.78 318,265,408.58
无形资产 53,437,639.81 54,043,449.51 54,724,239.62 51,917,821.41
长期待摊费用 660,485.89 344,684.82 396,822.40 401,745.60
递延所得税资产 14,867,514.89 14,968,239.90 13,969,943.93 13,994,734.18
非流动资产合计 1,449,219,081.31 1,301,332,939.71 964,448,751.50 665,435,711.95
资产总计 2,758,884,990.42 2,519,175,301.11 1,976,723,510.49 1,484,710,760.46
负债和所有者权益 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日


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流动负债：
短期借款 789,047,632.30 707,122,770.67 561,739,383.64 465,197,980.48
应付票据 186,438,344.52 243,172,312.28 186,641,256.82 149,019,654.03
应付账款 285,558,085.20 251,188,110.32 246,526,930.15 244,719,258.07
预收款项 106,434.91 6,121,029.54 5,544,217.92 3,268,455.75
合同负债 9,084,193.10 - - -
应付职工薪酬 5,430,173.05 11,540,788.76 8,991,500.53 6,768,232.71
应交税费 51,333,973.01 71,359,633.62 47,596,782.43 57,849,046.95
其他应付款 1,703,773.64 1,553,187.07 2,237,158.46 52,247,045.87
一年内到期的非流动负债 30,500,000.00 30,000,000.00 10,000,000.00 -
流动负债合计 1,359,202,609.73 1,322,057,832.26 1,069,277,229.95 979,069,673.86
非流动负债：
长期借款 158,000,000.00 160,000,000.00 67,000,000.00 -
长期应付款 38,600,000.00 - - 19,355,847.50
递延收益 25,548,300.00 26,462,700.00 29,513,000.00 24,113,000.00
递延所得税负债 2,264,550.81 2,014,674.64 1,544,758.75 1,137,603.32
非流动负债合计 224,412,850.81 188,477,374.64 98,057,758.75 44,606,450.82
负债合计 1,583,615,460.54 1,510,535,206.90 1,167,334,988.70 1,023,676,124.68
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 360,000,000.00 360,000,000.00 360,000,000.00 177,000,000.00
资本公积 160,956,560.24 160,956,560.24 160,956,560.24 3,686,663.79
盈余公积 13,444,418.38 13,444,418.38 6,766,534.90 17,644,635.38
未分配利润 640,868,551.26 474,239,115.59 281,665,426.65 262,703,336.61
归属于母公司所有者权益合计 1,175,269,529.88 1,008,640,094.21 809,388,521.79 461,034,635.78
所有者权益合计 1,175,269,529.88 1,008,640,094.21 809,388,521.79 461,034,635.78
负债和所有者权益总计 2,758,884,990.42 2,519,175,301.11 1,976,723,510.49 1,484,710,760.46


2、母公司资产负债表
单位：元
资产 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
流动资产：
货币资金 130,157,248.92 84,501,955.55 74,399,047.72 46,721,600.06
交易性金融资产 - 30,000,000.00 - -
应收票据 29,941,028.61 48,744,405.82 66,050,332.86 20,849,203.22
应收账款 191,147,558.49 216,811,588.17 169,322,340.14 166,798,910.66
应收款项融资 49,264,372.35 23,753,256.15 - -
预付款项 585,986.32 317,986.49 363,505.96 1,009,206.67
其他应收款 841,511,988.62 660,186,276.41 459,905,517.94 266,117,146.01
存货 112,828,996.83 99,791,050.90 103,176,071.83 69,044,281.38


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其他流动资产 5,235,849.05 4,386,792.45 - -
流动资产合计 1,360,673,029.19 1,168,493,311.94 873,216,816.45 570,540,348.00
非流动资产：
长期股权投资 269,509,017.13 269,509,017.13 269,509,017.13 219,509,017.13
固定资产 122,130,113.49 136,560,029.98 166,298,822.48 184,336,092.66
在建工程 2,112,217.25 2,188,004.26 652,942.94 6,410,466.19
无形资产 11,057,061.60 11,188,401.62 10,920,252.37 10,979,822.54
长期待摊费用 134,386.72 153,584.82 77,432.40 180,675.60
递延所得税资产 10,384,793.58 10,381,436.47 9,838,711.68 10,135,707.62
非流动资产合计 415,327,589.77 429,980,474.28 457,297,179.00 431,551,781.74
资产总计 1,776,000,618.96 1,598,473,786.22 1,330,513,995.45 1,002,092,129.74
负债和所有者权益 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
流动负债：
短期借款 536,924,520.96 495,088,116.31 382,179,651.01 303,033,158.76
应付票据 120,044,780.71 131,812,168.05 94,090,444.43 29,719,462.56
应付账款 150,942,098.10 147,136,555.22 130,079,699.07 154,373,950.48
预收款项 - 2,074,519.59 2,027,370.58 687,682.34
合同负债 2,137,621.39 - - -
应付职工薪酬 1,614,627.60 3,882,444.15 3,394,767.55 3,489,598.53
应交税费 18,467,275.89 36,806,740.23 31,051,903.74 29,737,962.40
其他应付款 198,015,146.38 95,581,067.66 68,544,081.32 111,065,708.32
流动负债合计 1,028,146,071.03 912,381,611.21 711,367,917.70 632,107,523.39
非流动负债：
递延收益 - - 110,000.00 220,000.00
递延所得税负债 1,197,144.12 1,067,415.12 790,152.65 557,755.73
非流动负债合计 1,197,144.12 1,067,415.12 900,152.65 777,755.73
负债合计 1,029,343,215.15 913,449,026.33 712,268,070.35 632,885,279.12
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 360,000,000.00 360,000,000.00 360,000,000.00 177,000,000.00
资本公积 204,273,745.34 204,273,745.34 204,273,745.34 47,003,848.89
盈余公积 13,444,418.38 13,444,418.38 6,766,534.90 17,644,635.38
未分配利润 168,939,240.09 107,306,596.17 47,205,644.86 127,558,366.35
所有者权益合计 746,657,403.81 685,024,759.89 618,245,925.10 369,206,850.62
负债和所有者权益总计 1,776,000,618.96 1,598,473,786.22 1,330,513,995.45 1,002,092,129.74


（二）利润表

1、合并利润表
单位：元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度

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一、营业收入 1,154,835,247.07 2,375,927,902.33 2,149,001,391.18 1,860,895,576.08
减：营业成本 856,691,249.77 1,920,710,338.75 1,788,025,399.18 1,486,696,372.46
税金及附加 5,101,226.87 11,868,100.02 10,246,941.66 13,733,931.15
销售费用 50,864,252.64 94,924,431.53 73,583,419.78 69,766,178.07
管理费用 19,434,467.16 41,271,504.68 36,806,958.97 25,711,270.65
研发费用 5,318,272.17 11,277,615.08 11,427,184.78 9,214,127.66
财务费用 23,370,692.54 44,531,932.27 43,534,098.12 27,354,710.11
其中：利息费用 16,770,074.80 35,186,932.51 32,296,063.88 35,658,634.96
利息收入 1,751,157.25 3,914,714.59 4,456,364.08 4,859,493.37
加：其他收益 3,438,325.14 5,742,639.18 1,564,314.41 3,993,385.20
投资收益（损失以“-”号填列） -2,518,030.90 -4,888,005.78 143,260.90 343,121.10
信用减值损失（损失以“-”号
4,369,419.90 -5,094,781.45 - -
填列）
资产减值损失（损失以“-”号
-3,189,049.85 -2,775,504.75 -714,211.64 -5,215,650.03
填列）
资产处置收益（损失以“-”号
- - - 34,197.23
填列）
二、营业利润（亏损以“-”号
196,155,750.21 244,328,327.20 186,370,752.36 227,574,039.48
填列）
加：营业外收入 19,380,717.16 25,197,539.71 38,032,973.46 4,358,604.16
减：营业外支出 118,217.42 1,010,597.20 869,649.32 1,085,621.52
三、利润总额（亏损总额以“-”
215,418,249.95 268,515,269.71 223,534,076.50 230,847,022.12
号填列）
减：所得税费用 48,788,814.28 69,263,697.29 58,180,195.93 59,206,286.34
四、净利润（净亏损以“-”号
166,629,435.67 199,251,572.42 165,353,880.57 171,640,735.78
填列）
五、其他综合收益的税后净额 - - - -
六、综合收益总额 166,629,435.67 199,251,572.42 165,353,880.57 171,640,735.78
归属于母公司所有者的综合收
166,629,435.67 199,251,572.42 165,353,880.57 171,640,735.78
益总额
归属于少数股东的综合收益总
- - - -
额
七、每股收益：
（一）基本每股收益 0.46 0.55 0.47 -
（二）稀释每股收益 0.46 0.55 0.47 -


2、母公司利润表
单位：元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
一、营业收入 786,144,476.72 1,549,024,365.74 1,253,746,561.89 1,146,719,634.05
减：营业成本 678,974,646.12 1,350,349,935.31 1,090,925,168.28 958,780,142.58

1-1-283
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税金及附加 2,181,436.07 4,138,681.98 5,245,316.33 6,537,795.66
销售费用 21,279,636.21 37,719,519.94 30,041,732.99 26,583,330.97
管理费用 7,237,022.07 12,452,205.19 15,448,288.31 11,013,540.06
研发费用 2,035,603.84 5,530,582.15 7,749,809.86 9,214,127.66
财务费用 15,740,842.30 29,198,926.22 30,332,827.25 10,840,771.38
其中：利息费用 8,771,442.15 21,649,817.04 20,861,542.07 18,605,211.93
利息收入 783,427.43 1,977,055.14 2,135,952.57 2,355,243.19
加：其他收益 1,014,923.77 2,436,881.99 372,044.60 2,384,116.93
投资收益（损失以“-”号填列） -1,128,605.62 -4,211,030.57 143,260.90 343,121.10
信用减值损失（损失以“-”号
5,015,042.99 -25,393,696.26 - -
填列）
资产减值损失（损失以“-”号
-1,347,638.05 71,948.24 -10,144,830.70 -14,347,425.75
填列）
资产处置收益（损失以“-”号
- - - 34,197.23
填列）
二、营业利润（亏损以“-”号
62,249,013.20 82,538,618.35 64,373,893.67 112,163,935.25
填列）
加：营业外收入 18,911,998.53 14,980,021.30 28,652,411.03 593,166.71
减：营业外支出 14,830.51 669,384.66 352,681.54 974,787.21
三、利润总额（亏损总额以“-”
81,146,181.22 96,849,254.99 92,673,623.16 111,782,314.75
号填列）
减：所得税费用 19,513,537.30 30,070,420.20 26,634,554.12 31,165,657.36
四、净利润（净亏损以“-”号
61,632,643.92 66,778,834.79 66,039,069.04 80,616,657.39
填列）
五、其他综合收益的税后净额 - - - -
六、综合收益总额 61,632,643.92 66,778,834.79 66,039,069.04 80,616,657.39


（三）现金流量表

1、合并现金流量表
单位：元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 1,120,560,150.95 1,971,701,349.81 1,809,961,617.74 1,706,787,510.99
收到的税费返还 32,013,241.60 5,270,066.39 399,063.42 3,133,549.75
收到其他与经营活动有关的现金 58,416,527.75 80,694,534.48 94,607,238.38 58,857,512.10
经营活动现金流入小计 1,210,989,920.30 2,057,665,950.68 1,904,967,919.54 1,768,778,572.84
购买商品、接受劳务支付的现金 851,986,433.65 1,590,195,287.33 1,540,434,557.42 1,260,399,302.26
支付给职工以及为职工支付的现
40,134,894.86 67,292,625.79 52,925,296.75 40,815,729.44
金
支付的各项税费 91,172,847.22 129,949,548.50 141,897,271.41 154,619,758.85


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支付其他与经营活动有关的现金 178,739,043.09 171,205,108.44 143,010,179.56 126,260,035.62
经营活动现金流出小计 1,162,033,218.82 1,958,642,570.06 1,878,267,305.14 1,582,094,826.17
经营活动产生的现金流量净额 48,956,701.48 99,023,380.62 26,700,614.40 186,683,746.67
二、投资活动产生的现金流量：
取得投资收益收到的现金 4,931.51 221,189.31 143,260.90 343,121.10
处置固定资产、无形资产和其他
- 118.00 - 44,500.00
长期资产收回的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 30,000,000.00 10,850,000.00 16,139,593.83 16,523,424.00
投资活动现金流入小计 30,004,931.51 11,071,307.31 16,282,854.73 16,911,045.10
购建固定资产、无形资产和其他
97,413,585.60 292,477,248.63 209,865,955.27 164,568,536.22
长期资产支付的现金
取得子公司及其他营业单位支付
- - - 15,000,000.00
的现金净额
支付其他与投资活动有关的现金 3,000,000.00 40,854,004.00 28,286,664.84 6,618,424.00
投资活动现金流出小计 100,413,585.60 333,331,252.63 238,152,620.11 186,186,960.22
投资活动产生的现金流量净额 -70,408,654.09 -322,259,945.32 -221,869,765.38 -169,275,915.12
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 - - 183,000,005.44 -
取得借款收到的现金 740,349,386.57 1,496,422,704.06 1,217,780,237.80 989,845,195.13
收到其他与筹资活动有关的现金 - 12,000,000.00 39,346,000.00 92,147,305.08
筹资活动现金流入小计 740,349,386.57 1,508,422,704.06 1,440,126,243.24 1,081,992,500.21
偿还债务支付的现金 663,114,078.45 1,241,200,884.28 1,049,513,289.40 1,057,544,415.39
分配股利、利润或偿付利息支付
18,677,174.48 36,478,196.56 26,227,297.36 20,768,857.06
的现金
支付其他与筹资活动有关的现金 9,300,000.00 6,866,405.00 117,301,908.42 45,264,477.01
筹资活动现金流出小计 691,091,252.93 1,284,545,485.84 1,193,042,495.18 1,123,577,749.46
筹资活动产生的现金流量净额 49,258,133.64 223,877,218.22 247,083,748.06 -41,585,249.25
四、汇率变动对现金及现金等价
-511,247.89 -5,366,322.22 -3,528,424.21 -184,992.97
物的影响
五、现金及现金等价物净增加额 27,294,933.14 -4,725,668.70 48,386,172.87 -24,362,410.67
加：期初现金及现金等价物余额 59,670,003.30 64,395,672.00 16,009,499.13 40,371,909.80
六、期末现金及现金等价物余额 86,964,936.44 59,670,003.30 64,395,672.00 16,009,499.13


2、母公司现金流量表
单位：元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 810,263,875.37 1,546,634,982.58 1,230,750,715.45 1,094,409,401.60
收到的税费返还 - 5,270,066.39 - 1,926,681.99
收到其他与经营活动有关的现金 46,460,437.78 49,834,323.17 49,928,497.29 22,720,422.99


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经营活动现金流入小计 856,724,313.15 1,601,739,372.14 1,280,679,212.74 1,119,056,506.58
购买商品、接受劳务支付的现金 734,114,782.48 1,362,847,535.80 1,106,787,498.81 848,771,574.94
支付给职工以及为职工支付的现
11,621,979.86 19,933,913.28 23,480,799.41 18,355,427.88
金
支付的各项税费 52,176,891.83 61,380,908.85 68,836,527.07 78,996,330.42
支付其他与经营活动有关的现金 93,581,922.87 89,963,792.73 70,517,274.29 50,459,246.11
经营活动现金流出小计 891,495,577.04 1,534,126,150.66 1,269,622,099.58 996,582,579.35
经营活动产生的现金流量净额 -34,771,263.89 67,613,221.48 11,057,113.16 122,473,927.23
二、投资活动产生的现金流量：
取得投资收益收到的现金 4,931.51 - 143,260.90 343,121.10
处置固定资产、无形资产和其他长
- - - 44,500.00
期资产收回的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 51,427,780.50 22,355,444.07 106,736,040.50 15,312,956.88
投资活动现金流入小计 51,432,712.01 22,355,444.07 106,879,301.40 15,700,577.98
购建固定资产、无形资产和其他长
2,503,646.07 4,953,946.31 6,044,007.65 5,484,253.63
期资产支付的现金
投资支付的现金 - - 50,000,000.00 76,000,000.00
取得子公司及其他营业单位支付
- - - 15,000,000.00
的现金净额
支付其他与投资活动有关的现金 136,349,309.65 199,059,789.83 241,355,623.17 191,807,090.29
投资活动现金流出小计 138,852,955.72 204,013,736.14 297,399,630.82 288,291,343.92
投资活动产生的现金流量净额 -87,420,243.71 -181,658,292.07 -190,520,329.42 -272,590,765.94
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 - - 183,000,005.44 -
取得借款收到的现金 549,129,736.81 956,445,675.03 811,234,051.63 599,789,122.62
收到其他与筹资活动有关的现金 102,265,549.56 27,624,962.97 - 68,616,019.31
筹资活动现金流入小计 651,395,286.37 984,070,638.00 994,234,057.07 668,405,141.93
偿还债务支付的现金 509,693,460.97 846,274,134.32 736,680,541.17 510,430,547.11
分配股利、利润或偿付利息支付的
9,018,103.30 16,953,090.72 16,653,402.71 8,490,144.54
现金
支付其他与筹资活动有关的现金 900,000.00 3,600,000.00 42,380,393.46 16,497,250.56
筹资活动现金流出小计 519,611,564.27 866,827,225.04 795,714,337.34 535,417,942.21
筹资活动产生的现金流量净额 131,783,722.10 117,243,412.96 198,519,719.73 132,987,199.72
四、汇率变动对现金及现金等价物
-132,221.82 -4,697,931.67 -2,204,051.79 -285,908.93
的影响
五、现金及现金等价物净增加额 9,459,992.68 -1,499,589.30 16,852,451.68 -17,415,547.92
加：期初现金及现金等价物余额 19,415,985.82 20,915,575.12 4,063,123.44 21,478,671.36
六、期末现金及现金等价物余额 28,875,978.50 19,415,985.82 20,915,575.12 4,063,123.44



二、财务报表审计意见

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（一）财务报表审计意见

天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计了衢州五洲特种纸业股份有限公司
财务报表，包括 2017 年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日和
2020 年 6 月 30 日的合并及母公司资产负债表，2017 年度、2018 年度、2019 年
度和 2020 年 1-6 月的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及
母公司所有者权益变动表，以及相关财务报表附注。

天健会计师事务所（特殊普通合伙）认为，公司财务报表在所有重大方面按
照企业会计准则的规定编制，公允反映了衢州五洲特种纸业股份有限公司 2017
年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日和 2020 年 6 月 30 日的
合并及母公司财务状况以及 2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月
的合并及母公司经营成果和现金流量。

（二）关键审计事项

关键审计事项是发行人会计师根据职业判断，认为对 2020 年 1-6 月、2019
年度、2018 年度、2017 年度财务报表审计最为重要的事项。这些事项的应对以
对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景，发行人会计师不对这些事项单
独发表意见。

1、收入确认

（1）事项描述

①相关会计期间：2020 年 1-6 月

五洲特纸主要销售食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等产品。五洲特纸 2020
年 1-6 月财务报表所示营业收入项目金额为人民币 115,483.52 万元。

②相关会计期间：2019 年度、2018 年度、2017 年度

五洲特纸主要销售食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等产品。五洲特纸 2019
年度财务报表所示营业收入项目金额为人民币 237,592.79 万元，2018 年度财务
报表所示营业收入项目金额为人民币 214,900.14 万元，2017 年度营业收入项目
金额为人民币 186,089.56 万元，2019 年度较 2018 年度增长 10.56%，2018 年度


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较 2017 年度增长 15.48%。

由于营业收入是五洲特纸关键业绩指标之一，可能存在管理层通过不恰当的
收入确认以达到特定目标或预期的固有风险。因此，发行人会计师将收入确认列
为关键审计事项。

（2）审计应对

针对收入确认，发行人会计师实施的审计程序主要包括：

1）了解与收入确认相关的关键内部控制，评价这些控制的设计，确定其是
否得到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；

2）检查主要的销售合同，识别与商品所有权上的主要风险和报酬转移相关
的条款，评价收入确认政策是否符合企业会计准则的规定；

3）对营业收入及毛利率按月度、产品、客户等实施实质性分析程序，识别
是否存在重大或异常波动，并查明波动原因；

4）对于内销收入，以抽样方式检查与收入确认相关的支持性文件，包括销
售合同、订单、销售发票、出库单、发货单、运输单及客户签收单等；对于出口
收入，获取电子口岸信息并与账面记录核对，并以抽样方式检查销售合同、出口
报关单、货运提单、销售发票等支持性文件；

5）结合应收账款函证，以抽样方式向主要客户函证销售额；

6）以抽样方式对资产负债表日前后确认的营业收入核对至出库单、发货单、
客户签收单、货运提单等支持性文件，评价营业收入是否在恰当期间确认；

7）获取资产负债表日后的销售退回记录，检查是否存在资产负债表日不满
足收入确认条件的情况；

8）向海关获取海关出口证明，对出口销售额进行核对是否正确；

9）检查与营业收入相关的信息是否已在财务报表中作出恰当列报和披露。

2、 2017 年末-2018 年末应收账款减值

（1）事项描述

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相关会计期间： 2018 年度、2017 年度

2018 年 12 月 31 日，五洲特纸应收账款账面余额为人民币 46,598.17 万元，
坏账准备为人民币 5,533.17 万元，账面价值为人民币 41,065.00 万元。截至 2017
年 12 月 31 日，五洲特纸应收账款账面余额为人民币 45,616.09 万元，坏账准备
为人民币 5,561.36 万元，账面价值为人民币 40,054.73 万元。

对于单独进行减值测试的应收账款，当存在客观证据表明其发生减值时，管
理层综合考虑债务人的行业状况、经营情况、财务状况、涉诉情况、还款记录和
担保物价值等因素，估计未来现金流量现值，并确定应计提的坏账准备；对于采
用组合方式进行减值测试的应收账款，管理层根据账龄依据划分组合，以与该等
组合具有类似信用风险特征组合的历史损失率为基础，结合现实情况进行调整，
估计未来现金流量现值，并确定应计提的坏账准备。

由于应收账款金额重大，且应收账款减值测试涉及重大管理层判断，发行人
会计师将应收账款减值确定为关键审计事项。

（2）审计应对

针对应收账款减值，发行人会计师实施的审计程序主要包括：

1）了解与应收账款减值相关的关键内部控制，评价这些控制的设计，确定
其是否得到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；

2）复核以前年度已计提坏账准备的应收账款的后续实际核销或转回情况，
评价管理层过往预测的准确性；

3）复核管理层对应收账款进行减值测试的相关考虑和客观证据，评价管理
层是否充分识别已发生减值的应收账款；

4）对于单独进行减值测试的应收账款，获取并检查管理层对未来现金流量
现值的预测，评价在预测中使用的关键假设的合理性和数据的准确性，并与获取
的外部证据进行核对；

5）对于采用组合方式进行减值测试的应收账款，评价管理层按信用风险特
征划分组合的合理性；根据具有类似信用风险特征组合的历史损失率及反映当前


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情况的相关可观察数据等，评价管理层减值测试方法的合理性（包括各组合坏账
准备的计提比例）；测试管理层使用数据的准确性和完整性（包括对于以账龄为
信用风险特征的应收账款组合，以抽样方式检查应收账款账龄的准确性）以及对
应计提坏账准备的计算是否准确；

6）检查应收账款的期后回款情况，评价管理层计提应收账款坏账准备的合
理性；

7）获取同行业可比上市公司的应收账款坏账计提政策，并与五洲特纸的应
收账款坏账政策进行了比较，评价五洲特纸应收账款坏账准备计提的充分性；

8）对主要客户通过现场走访、查阅工商信息等方式了解主要客户的资信状
况，结合信用政策和回款情况判断应收账款的可回收性；

9）检查与应收账款减值相关的信息是否已在财务报表中作出恰当列报和披
露。

3、2019 年末及 2020 年 6 月末应收账款减值

（1）事项描述

相关会计期间：2019 年度、2020 年 1-6 月

截至 2020 年 6 月 30 日，五洲特纸应收账款账面余额为人民币 48,114.09 万
元，坏账准备为人民币 5,531.85 万元，账面价值为人民币 42,582.24 万元。截至
2019 年 12 月 31 日，五洲特纸应收账款账面余额为人民币 56,302.12 万元，坏账
准备为人民币 5,929.68 万元，账面价值为人民币 50,372.44 万元。

管理层根据各项应收账款的信用风险特征，以单项应收账款或应收账款组合
为基础，按照相当于整个存续期内的预期信用损失金额计量其损失准备。对于以
单项为基础计量预期信用损失的应收账款，管理层综合考虑有关过去事项、当前
状况以及未来经济状况预测的合理且有依据的信息，估计预期收取的现金流量，
据此确定应计提的坏账准备；对于以组合为基础计量预期信用损失的应收账款，
管理层以账龄为依据划分组合，参照历史信用损失经验，并根据前瞻性估计予以
调整，编制应收账款账龄与违约损失率对照表，据此确定应计提的坏账准备。


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由于应收账款金额重大，且应收账款减值涉及重大管理层判断，发行人会计
师将应收账款减值确定为关键审计事项。

（2）审计应对

针对应收账款减值，发行人会计师实施的审计程序主要包括：

1）了解与应收账款减值相关的关键内部控制，评价这些控制的设计，确定
其是否得到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；

2）复核以前年度已计提坏账准备的应收账款的后续实际核销或转回情况，
评价管理层过往预测的准确性；

3）复核管理层对应收账款进行信用风险评估的相关考虑和客观证据，评价
管理层是否恰当识别各项应收账款的信用风险特征；

4）对于以单项为基础计量预期信用损失的应收账款，获取并检查管理层对
预期收取现金流量的预测，评价在预测中使用的关键假设的合理性和数据的准确
性，并与获取的外部证据进行核对；

5）对于以组合为基础计量预期信用损失的应收账款，评价管理层按信用风
险特征划分组合的合理性；根据具有类似信用风险特征组合的历史信用损失经验
及前瞻性估计，评价管理层编制的应收账款账龄与违约损失率对照表的合理性；
测试管理层使用数据（包括应收账款账龄、历史损失率等）的准确性和完整性以
及对坏账准备的计算是否准确；

6）检查应收账款的期后回款情况，评价管理层计提应收账款坏账准备的合
理性；

7）获取同行业可比上市公司的应收账款坏账计提政策，并与五洲特纸的应
收账款坏账政策进行了比较，评价五洲特纸应收账款坏账准备计提的充分性；

8）对主要客户通过现场走访、查阅工商信息等方式了解主要客户的资信状
况，结合信用政策和回款情况判断应收账款的可回收性；

9）检查与应收账款减值相关的信息是否已在财务报表中作出恰当列报和披
露。

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三、财务报表的编制基础、合并财务报表范围及变化情况

（一）编制基础

公司财务报表以持续经营为编制基础。

（二）持续经营能力评价

公司不存在导致对报告期末起 12 个月内的持续经营能力产生重大疑虑的事
项或情况。

（三）合并财务报表范围及变化情况

1、合并财务报表范围

公司将浙江诚宇、森远贸易 2 家全资子公司纳入报告期合并财务报表范
围。

2、合并报表范围的变化情况

公司报告期发生的同一控制下企业合并：
企业合并中取得 构成同一控制下
被合并方名称 合并日 合并日的确定依据
的权益比例（%） 企业合并的依据
同受实际控制人 2017 年 12 月 工商变更登记手续办
浙江诚宇 100.00
控制 8日 妥且财产交割完成
同受实际控制人 2017 年 12 月 工商变更登记手续办
森远贸易 100.00
控制 6日 妥且财产交割完成

2017 年度，浙江诚宇和森远贸易纳入公司合并报表范围。

报告期内公司同一控制下合并情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本
情况”之“四、发行人设立以来的重大资产重组情况”。


四、主要会计政策和会计估计

（一）同一控制下和非同一控制下企业合并的会计处理方法

1、同一控制下企业合并的会计处理方法

公司在企业合并中取得的资产和负债，按照合并日被合并方在最终控制方
合并财务报表中的账面价值计量。公司按照被合并方所有者权益在最终控制方

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合并财务报表中的账面价值份额与支付的合并对价账面价值或发行股份面值总
额的差额，调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益。

2、非同一控制下企业合并的会计处理方法

公司在购买日对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价
值份额的差额，确认为商誉；如果合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认
净资产公允价值份额，首先对取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负
债的公允价值以及合并成本的计量进行复核，经复核后合并成本仍小于合并中
取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的，其差额计入当期损益。

（二）合并财务报表的编制方法

母公司将其控制的所有子公司纳入合并财务报表的合并范围。合并财务报
表以母公司及其子公司的财务报表为基础，根据其他有关资料，由母公司按照
《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》编制。

（三）现金及现金等价物的确定标准

列示于现金流量表中的现金是指库存现金以及可以随时用于支付的存款。
现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价
值变动风险很小的投资。

（四）外币业务和外币报表折算

1、外币业务折算

外币交易在初始确认时，采用交易发生日的即期汇率折算为人民币金额。
资产负债表日，外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算，因汇率不同
而产生的汇兑差额，除与购建符合资本化条件资产有关的外币专门借款本金及
利息的汇兑差额外，计入当期损益；以历史成本计量的外币非货币性项目仍采
用交易发生日的即期汇率折算，不改变其人民币金额；以公允价值计量的外币
非货币性项目，采用公允价值确定日的即期汇率折算，差额计入当期损益或其
他综合收益。

2、外币财务报表折算


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资产负债表中的资产和负债项目，采用资产负债表日的即期汇率折算；所
有者权益项目除“未分配利润”项目外，其他项目采用交易发生日的即期汇率
折算；利润表中的收入和费用项目，采用交易发生日的即期汇率折算。按照上
述折算产生的外币财务报表折算差额，计入其他综合收益。

（五）金融工具

1、2019 年度和 2020 年 1-6 月

（1）金融资产和金融负债的分类

金融资产在初始确认时划分为以下三类：1）以摊余成本计量的金融资产；2）
以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产；3）以公允价值计量且
其变动计入当期损益的金融资产。

金融负债在初始确认时划分为以下四类：1）以公允价值计量且其变动计入
当期损益的金融负债；2）金融资产转移不符合终止确认条件或继续涉入被转移
金融资产所形成的金融负债；3）不属于上述 1）或 2）的财务担保合同，以及不
属于上述 1）并以低于市场利率贷款的贷款承诺；4）以摊余成本计量的金融负
债。

（2）金融资产和金融负债的确认依据、计量方法和终止确认条件

1）金融资产和金融负债的确认依据和初始计量方法

公司成为金融工具合同的一方时，确认一项金融资产或金融负债。初始确认
金融资产或金融负债时，按照公允价值计量；对于以公允价值计量且其变动计入
当期损益的金融资产和金融负债，相关交易费用直接计入当期损益；对于其他类
别的金融资产或金融负债，相关交易费用计入初始确认金额。但是，公司初始确
认的应收账款未包含重大融资成分或公司不考虑未超过一年的合同中的融资成
分的，按照交易价格进行初始计量。

2）金融资产的后续计量方法

①以摊余成本计量的金融资产




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采用实际利率法，按照摊余成本进行后续计量。以摊余成本计量且不属于任
何套期关系的一部分的金融资产所产生的利得或损失，在终止确认、重分类、按
照实际利率法摊销或确认减值时，计入当期损益。

②以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资

采用公允价值进行后续计量。采用实际利率法计算的利息、减值损失或利得
及汇兑损益计入当期损益，其他利得或损失计入其他综合收益。终止确认时，将
之前计入其他综合收益的累计利得或损失从其他综合收益中转出，计入当期损
益。

③以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具投资

采用公允价值进行后续计量。获得的股利（属于投资成本收回部分的除外）
计入当期损益，其他利得或损失计入其他综合收益。终止确认时，将之前计入其
他综合收益的累计利得或损失从其他综合收益中转出，计入留存收益。

④以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

采用公允价值进行后续计量，产生的利得或损失（包括利息和股利收入）计
入当期损益，除非该金融资产属于套期关系的一部分。

3）金融负债的后续计量方法

①以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

此类金融负债包括交易性金融负债（含属于金融负债的衍生工具）和指定为
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债。对于此类金融负债以公允价
值进行后续计量。因公司自身信用风险变动引起的指定为以公允价值计量且其变
动计入当期损益的金融负债的公允价值变动金额计入其他综合收益，除非该处理
会造成或扩大损益中的会计错配。此类金融负债产生的其他利得或损失（包括利
息费用、除因公司自身信用风险变动引起的公允价值变动)计入当期损益，除非
该金融负债属于套期关系的一部分。终止确认时，将之前计入其他综合收益的累
计利得或损失从其他综合收益中转出，计入留存收益。




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②金融资产转移不符合终止确认条件或继续涉入被转移金融资产所形成的
金融负债

按照《企业会计准则第 23 号——金融资产转移》相关规定进行计量。

③不属于上述①或②的财务担保合同，以及不属于上述①并以低于市场利率
贷款的贷款承诺

在初始确认后按照下列两项金额之中的较高者进行后续计量：A、按照金融
工具的减值规定确定的损失准备金额；B、初始确认金额扣除按照相关规定所确
定的累计摊销额后的余额。

④以摊余成本计量的金融负债

采用实际利率法以摊余成本计量。以摊余成本计量且不属于任何套期关系的
一部分的金融负债所产生的利得或损失，在终止确认、按照实际利率法摊销时计
入当期损益。

4）金融资产和金融负债的终止确认

①当满足下列条件之一时，终止确认金融资产：

A、收取金融资产现金流量的合同权利已终止；

B、金融资产已转移，且该转移满足《企业会计准则第 23 号——金融资产
转移》关于金融资产终止确认的规定。

②当金融负债（或其一部分）的现时义务已经解除时，相应终止确认该金融
负债（或该部分金融负债）。

（3）金融资产转移的确认依据和计量方法

公司转移了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，终止确认该金融资
产，并将转移中产生或保留的权利和义务单独确认为资产或负债；保留了金融资
产所有权上几乎所有的风险和报酬的，继续确认所转移的金融资产。公司既没有
转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，分别下列情况处
理：1）未保留对该金融资产控制的，终止确认该金融资产，并将转移中产生或


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保留的权利和义务单独确认为资产或负债；2）保留了对该金融资产控制的，按
照继续涉入所转移金融资产的程度确认有关金融资产，并相应确认有关负债。

金融资产整体转移满足终止确认条件的，将下列两项金额的差额计入当期损
益：1）所转移金融资产在终止确认日的账面价值；2）因转移金融资产而收到的
对价，与原直接计入其他综合收益的公允价值变动累计额中对应终止确认部分的
金额（涉及转移的金融资产为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务
工具投资）之和。转移了金融资产的一部分，且该被转移部分整体满足终止确认
条件的，将转移前金融资产整体的账面价值，在终止确认部分和继续确认部分之
间，按照转移日各自的相对公允价值进行分摊，并将下列两项金额的差额计入当
期损益：1）终止确认部分的账面价值；2）终止确认部分的对价，与原直接计入
其他综合收益的公允价值变动累计额中对应终止确认部分的金额（涉及转移的金
融资产为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资）之和。

（4）金融资产和金融负债的公允价值确定方法

公司采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值
技术确定相关金融资产和金融负债的公允价值。公司将估值技术使用的输入值分
以下层级，并依次使用：

1）第一层次输入值是在计量日能够取得的相同资产或负债在活跃市场上未
经调整的报价；

2）第二层次输入值是除第一层次输入值外相关资产或负债直接或间接可观
察的输入值，包括：活跃市场中类似资产或负债的报价；非活跃市场中相同或类
似资产或负债的报价；除报价以外的其他可观察输入值，如在正常报价间隔期间
可观察的利率和收益率曲线等；市场验证的输入值等；

3）第三层次输入值是相关资产或负债的不可观察输入值，包括不能直接观
察或无法由可观察市场数据验证的利率、股票波动率、企业合并中承担的弃置义
务的未来现金流量、使用自身数据作出的财务预测等。

（5）金融工具减值

1）金融工具减值计量和会计处理

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公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计
量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资、租赁应收款、分类为以公允价值
计量且其变动计入当期损益的金融负债以外的贷款承诺、不属于以公允价值计量
且其变动计入当期损益的金融负债或不属于金融资产转移不符合终止确认条件
或继续涉入被转移金融资产所形成的金融负债的财务担保合同进行减值处理并
确认损失准备。

预期信用损失，是指以发生违约的风险为权重的金融工具信用损失的加权平
均值。信用损失，是指公司按照原实际利率折现的、根据合同应收的所有合同现
金流量与预期收取的所有现金流量之间的差额，即全部现金短缺的现值。其中，
对于公司购买或源生的已发生信用减值的金融资产，按照该金融资产经信用调整
的实际利率折现。

对于购买或源生的已发生信用减值的金融资产，公司在资产负债表日仅将自
初始确认后整个存续期内预期信用损失的累计变动确认为损失准备。

对于不含重大融资成分或者公司不考虑不超过一年的合同中的融资成分的
应收账款，公司运用简化计量方法，按照相当于整个存续期内的预期信用损失金
额计量损失准备。

对于租赁应收款、包含重大融资成分的应收账款，公司运用简化计量方法，
按照相当于整个存续期内的预期信用损失金额计量损失准备。

除上述计量方法以外的金融资产，公司在每个资产负债表日评估其信用风险
自初始确认后是否已经显著增加。如果信用风险自初始确认后已显著增加，公司
按照整个存续期内预期信用损失的金额计量损失准备；如果信用风险自初始确认
后未显著增加，公司按照该金融工具未来 12 个月内预期信用损失的金额计量损
失准备。

公司利用可获得的合理且有依据的信息，包括前瞻性信息，通过比较金融工
具在资产负债表日发生违约的风险与在初始确认日发生违约的风险，以确定金融
工具的信用风险自初始确认后是否已显著增加。




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于资产负债表日，若公司判断金融工具只具有较低的信用风险，则假定该金
融工具的信用风险自初始确认后并未显著增加。

公司在评估信用风险是否显著增加时考虑如下因素：

公司以单项金融工具或金融工具组合为基础评估预期信用风险和计量预期
信用损失。当以金融工具组合为基础时，公司以共同风险特征为依据，将金融工
具划分为不同组合。

公司在每个资产负债表日重新计量预期信用损失，由此形成的损失准备的增
加或转回金额，作为减值损失或利得计入当期损益。对于以摊余成本计量的金融
资产，损失准备抵减该金融资产在资产负债表中列示的账面价值；对于以公允价
值计量且其变动计入其他综合收益的债权投资，公司在其他综合收益中确认其损
失准备，不抵减该金融资产的账面价值。

2）按组合评估预期信用风险和计量预期信用损失的金融工具
项目 确定组合的依据 计量预期信用损失的方法
其他应收款—应收利息组合
参考历史信用损失经验，结合当前状况
其他应收款—押金保证金组合 以及对未来经济状况的预测，通过违约
款项性质
风险敞口和未来 12 个月内或整个存续
其他应收款—拆借款组合
期预期信用损失率，计算预期信用损失
其他应收款—应收暂付款组合


3）按组合计量预期信用损失的应收款项

①具体组合及计量预期信用损失的方法
项目 确定组合的依据 计量预期信用损失的方法
应收票据—银
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状
行承兑汇票
票据类型 况的预测，通过违约风险敞口整个存续期预期信用损失
应收票据—商
率，计算预期信用损失
业承兑汇票
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状
应收账款—账 相关的信用风险
况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失
龄组合 特征
率对照表，计算预期信用损失

②应收账款——账龄组合的账龄与整个存续期预期信用损失率对照表
账龄 应收账款预期信用损失率（%）
1 年以内（含，下同） 5.00
1-2 年 10.00
2-3 年 60.00


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3 年以上 100.00


（6）金融资产和金融负债的抵销

金融资产和金融负债在资产负债表内分别列示，不相互抵销。但同时满足下
列条件的，公司以相互抵销后的净额在资产负债表内列示：1）公司具有抵销已
确认金额的法定权利，且该种法定权利是当前可执行的；2）公司计划以净额结
算，或同时变现该金融资产和清偿该金融负债。

不满足终止确认条件的金融资产转移，公司不对已转移的金融资产和相关负
债进行抵销。

（7）新金融工具准则执行后未对发行人产生重大不利影响

公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则。在新金融工具准则下，公
司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其
变动计入其他综合收益的债务工具投资、租赁应收款、合同资产及财务担保合同
计提减值准备并确认信用减值损失。

新金融工具准则施行后对发行人在风险管理、金融资产分类、金融资产减值
等方面不存在重大不利影响。

2019 年 1 月 1 日，公司金融资产和金融负债按照新金融工具准则和按原金
融工具准则的规定进行分类和计量结果变化如下表：
单位：万元

原金融工具准则 新金融工具准则
项目
计量类别 账面价值 计量类别 账面价值
货币资金 摊余成本（贷款和应收款项） 18,404.81 摊余成本（贷款和应收款项） 19,280.36
应收票据 摊余成本（贷款和应收款项） 11,289.85 摊余成本（贷款和应收款项） 9,684.11
应收账款 摊余成本（贷款和应收款项） 41,065.00 摊余成本（贷款和应收款项） 41,065.00
以公允价值计量且其变动计 以公允价值计量且其变动计
应收款项融资 - 1,605.74
入其他综合收益 入其他综合收益
其他应收款 摊余成本（贷款和应收款项） 2,621.31 摊余成本（贷款和应收款项） 1,745.75
短期借款 摊余成本（其他金融负债） 56,173.94 以摊余成本计量的金融负债 56,311.17
应付票据 摊余成本（其他金融负债） 18,664.13 以摊余成本计量的金融负债 18,664.13
应付账款 摊余成本（其他金融负债） 24,652.69 以摊余成本计量的金融负债 24,652.69
其他应付款 摊余成本（其他金融负债） 223.72 以摊余成本计量的金融负债 86.49



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一年内到期的
摊余成本（其他金融负债） 1,000.00 以摊余成本计量的金融负债 1,000.00
非流动负债
长期借款 摊余成本（其他金融负债） 6,700.00 以摊余成本计量的金融负债 6,700.00


2019 年 1 月 1 日，公司原金融资产和金融负债账面价值调整为按照新金融
工具准则的规定进行分类和计量的新金融资产和金融负债账面价值的调节表如
下：
单位：万元
按原金融工具准则列 按新金融工具准则
项目 示的账面价值（2018 重分类 重新计量 列示的账面价值
年 12 月 31 日） （2019 年 1 月 1 日）
（1）金融资产
1）摊余成本
货币资金 18,404.81 875.55 - 19,280.36
应收票据 11,289.85 -1,605.74 - 9,684.11
应收账款 41,065.00 - - 41,065.00
其他应收款 2,621.31 -875.55 - 1,745.75
以摊 余成 本计 量的总
73,380.96 -1,605.74 - 71,775.22
金融资产
2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益
应收融资款项 - 1,605.74 - 1,605.74
以公 允价 值计 量且其
变动 计入 其他 综合收 - 1,605.74 - 1,605.74
益的总金融资产
（2）金融负债
摊余成本
短期借款 56,173.94 137.23 - 56,311.17
应付票据 18,664.13 - - 18,664.13
应付账款 24,652.69 - - 24,652.69
其他应付款 223.72 -137.23 - 86.49
一年内到期的非流动
1,000.00 - - 1,000.00
负债
长期借款 6,700.00 - - 6,700.00
以摊 余成 本计 量的总
107,414.47 - - 107,414.47
金融负债


发行人 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则，相关会计政策发生变更，
新金融工具准则施行后对发行人相关科目列示、金融资产和负债的重新认定、期
初留存收益不存在重大影响，对发行人财务状况不存在重大影响。

2、2017 年度和 2018 年度

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（1）金融资产和金融负债的分类

金融资产在初始确认时划分为以下四类：以公允价值计量且其变动计入当
期损益的金融资产（包括交易性金融资产和在初始确认时指定为以公允价值计量
且其变动计入当期损益的金融资产）、持有至到期投资、贷款和应收款项、可供
出售金融资产。

金融负债在初始确认时划分为以下两类：以公允价值计量且其变动计入当
期损益的金融负债（包括交易性金融负债和在初始确认时指定为以公允价值计量
且其变动计入当期损益的金融负债）、其他金融负债。

（2）金融资产和金融负债的确认依据、计量方法和终止确认条件

公司成为金融工具合同的一方时，确认一项金融资产或金融负债。初始确
认金融资产或金融负债时，按照公允价值计量；对于以公允价值计量且其变动
计入当期损益的金融资产和金融负债，相关交易费用直接计入当期损益；对于
其他类别的金融资产或金融负债，相关交易费用计入初始确认金额。

公司按照公允价值对金融资产进行后续计量，且不扣除将来处置该金融资
产时可能发生的交易费用，但下列情况除外：1）持有至到期投资以及贷款和应
收款项采用实际利率法，按摊余成本计量；2）在活跃市场中没有报价且其公允
价值不能可靠计量的权益工具投资，以及与该权益工具挂钩并须通过交付该权
益工具结算的衍生金融资产，按照成本计量。

公司采用实际利率法，按摊余成本对金融负债进行后续计量，但下列情况
除外：1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，按照公允价值计
量，且不扣除将来结清金融负债时可能发生的交易费用；2）与在活跃市场中没
有报价、公允价值不能可靠计量的权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算
的衍生金融负债，按照成本计量；3）不属于指定为以公允价值计量且其变动计
入当期损益的金融负债的财务担保合同，或没有指定为以公允价值计量且其变
动计入当期损益并将以低于市场利率贷款的贷款承诺，在初始确认后按照下列
两项金额之中的较高者进行后续计量：①按照《企业会计准则第 13 号——或有




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事项》确定的金额；②初始确认金额扣除按照《企业会计准则第 14 号——收入》
的原则确定的累积摊销额后的余额。

金融资产或金融负债公允价值变动形成的利得或损失，除与套期保值有关
外，按照如下方法处理：1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
或金融负债公允价值变动形成的利得或损失，计入公允价值变动收益；在资产
持有期间所取得的利息或现金股利，确认为投资收益；处置时，将实际收到的
金额与初始入账金额之间的差额确认为投资收益，同时调整公允价值变动收
益。2）可供出售金融资产的公允价值变动计入其他综合收益；持有期间按实际
利率法计算的利息，计入投资收益；可供出售权益工具投资的现金股利，于被
投资单位宣告发放股利时计入投资收益；处置时，将实际收到的金额与账面价
值扣除原直接计入其他综合收益的公允价值变动累计额之后的差额确认为投资
收益。

当收取某项金融资产现金流量的合同权利已终止或该金融资产所有权上几
乎所有的风险和报酬已转移时，终止确认该金融资产；当金融负债的现时义务
全部或部分解除时，相应终止确认该金融负债或其一部分。

（3）金融资产转移的确认依据和计量方法

公司已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给了转入方的，终
止确认该金融资产；保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，继续
确认所转移的金融资产，并将收到的对价确认为一项金融负债。公司既没有转
移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，分别下列情况处
理：1）放弃了对该金融资产控制的，终止确认该金融资产；2）未放弃对该金融
资产控制的，按照继续涉入所转移金融资产的程度确认有关金融资产，并相应
确认有关负债。

金融资产整体转移满足终止确认条件的，将下列两项金额的差额计入当期
损益：1）所转移金融资产的账面价值；2）因转移而收到的对价，与原直接计入
所有者权益的公允价值变动累计额之和。金融资产部分转移满足终止确认条件
的，将所转移金融资产整体的账面价值，在终止确认部分和未终止确认部分之
间，按照各自的相对公允价值进行分摊，并将下列两项金额的差额计入当期损

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益：1）终止确认部分的账面价值；2）终止确认部分的对价，与原直接计入所有
者权益的公允价值变动累计额中对应终止确认部分的金额之和。

（4）金融资产和金融负债的公允价值确定方法

公司采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值
技术确定相关金融资产和金融负债的公允价值。公司将估值技术使用的输入值
分以下层级，并依次使用：

1）第一层次输入值是在计量日能够取得的相同资产或负债在活跃市场上未
经调整的报价；

2）第二层次输入值是除第一层次输入值外相关资产或负债直接或间接可观
察的输入值，包括：活跃市场中类似资产或负债的报价；非活跃市场中相同或
类似资产或负债的报价；除报价以外的其他可观察输入值，如在正常报价间隔
期间可观察的利率和收益率曲线等；市场验证的输入值等；

3）第三层次输入值是相关资产或负债的不可观察输入值，包括不能直接观
察或无法由可观察市场数据验证的利率、股票波动率、企业合并中承担的弃置
义务的未来现金流量、使用自身数据作出的财务预测等。

（5）金融资产的减值测试和减值准备计提方法

1）资产负债表日对以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以外
的金融资产的账面价值进行检查，如有客观证据表明该金融资产发生减值的，
计提减值准备。

2）对于持有至到期投资、贷款和应收款，先将单项金额重大的金融资产区
分开来，单独进行减值测试；对单项金额不重大的金融资产，可以单独进行减
值测试，或包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中进行减值测试；单
独测试未发生减值的金融资产（包括单项金额重大和不重大的金融资产），包括
在具有类似信用风险特征的金融资产组合中再进行减值测试。测试结果表明其
发生了减值的，根据其账面价值高于预计未来现金流量现值的差额确认减值损
失。



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3）可供出售金融资产

①表明可供出售债务工具投资发生减值的客观证据包括：

A、债务人发生严重财务困难；

B、债务人违反了合同条款，如偿付利息或本金发生违约或逾期；

C、公司出于经济或法律等方面因素的考虑，对发生财务困难的债务人作出
让步；

D、债务人很可能倒闭或进行其他财务重组；

E、因债务人发生重大财务困难，该债务工具无法在活跃市场继续交易；

F、其他表明可供出售债务工具已经发生减值的情况。

②表明可供出售权益工具投资发生减值的客观证据包括权益工具投资的公
允价值发生严重或非暂时性下跌，以及被投资单位经营所处的技术、市场、经
济或法律环境等发生重大不利变化使公司可能无法收回投资成本。

本公司于资产负债表日对各项可供出售权益工具投资单独进行检查。对于
以公允价值计量的权益工具投资，若其于资产负债表日的公允价值低于其成本
超过 50%（含 50%）或低于其成本持续时间超过 12 个月（含 12 个月）的，则
表明其发生减值；若其于资产负债表日的公允价值低于其成本超过 20%（含
20%）但尚未达到 50%的，或低于其成本持续时间超过 6 个月（含 6 个月）但未
超过 12 个月的，本公司会综合考虑其他相关因素，诸如价格波动率等，判断该
权益工具投资是否发生减值。对于以成本计量的权益工具投资，公司综合考虑
被投资单位经营所处的技术、市场、经济或法律环境等是否发生重大不利变
化，判断该权益工具是否发生减值。

以公允价值计量的可供出售金融资产发生减值时，原直接计入其他综合收
益的因公允价值下降形成的累计损失予以转出并计入减值损失。对已确认减值
损失的可供出售债务工具投资，在期后公允价值回升且客观上与确认原减值损
失后发生的事项有关的，原确认的减值损失予以转回并计入当期损益。对已确




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认减值损失的可供出售权益工具投资，期后公允价值回升直接计入其他综合收
益。

以成本计量的可供出售权益工具发生减值时，将该权益工具投资的账面价
值，与按照类似金融资产当时市场收益率对未来现金流量折现确定的现值之间
的差额，确认为减值损失，计入当期损益，发生的减值损失一经确认，不予转
回。

（六）应收款项

1、2019 年度和 2020 年 1-6 月
具体内容详见本节“（五）金融工具”之“1、2019 年度”之“（5）金融工
具减值”相关内容。

2、2017 年度和 2018 年度

（1）单项金额重大并单项计提坏账准备的应收款项
单项金额重大的判断依据或金额 金额 200 万元以上（含）或占应收款项账面余额 10%以上的
标准 款项
单项金额重大并单项计提坏账准 单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价
备的计提方法 值的差额计提坏账准备


（2）按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项

1）具体组合及坏账准备的计提方法

按信用风险特征组合计提坏账准备的计提方法

账龄组合 账龄分析法


2）账龄分析法
应收商业承兑汇票计提
账龄 应收账款计提比例（%）其他应收款计提比例（%）
比例（%）
1 年以内（含,下同） 5.00 5.00 5.00
1-2 年 10.00 10.00 10.00
2-3 年 60.00 60.00 60.00
3 年以上 100.00 100.00 100.00


（3）单项金额不重大但单项计提坏账准备的应收款项
单项计提坏账准备的理由 应收款项的未来现金流量现值与以账龄为信用风险特征的应收款


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项组合的未来现金流量现值存在显著差异
单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的
坏账准备的计提方法
差额计提坏账准备


对应收银行承兑汇票、应收利息、长期应收款等其他应收款项，根据其未
来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。

（七）存货

1、存货的分类

存货包括在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的
在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。

2、发出存货的计价方法

发出存货采用月末一次加权平均法。

3、存货可变现净值的确定依据

资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本
高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产
经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定
其可变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成
品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费
后的金额确定其可变现净值；资产负债表日，同一项存货中一部分有合同价格
约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成
本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。

4、存货的盘存制度

存货的盘存制度为永续盘存制。

5、低值易耗品和包装物的摊销方法

（1）低值易耗品

按照一次转销法进行摊销。

（2）包装物

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按照一次转销法进行摊销。

（八）长期股权投资

1、共同控制、重要影响的判断

按照相关约定对某项安排存在共有的控制，并且该安排的相关活动必须经
过分享控制权的参与方一致同意后才能决策，认定为共同控制。对被投资单位
的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不能够控制或者与其他方一起共同
控制这些政策的制定，认定为重大影响。

2、投资成本的确定

（1）同一控制下的企业合并形成的，合并方以支付现金、转让非现金资
产、承担债务或发行权益性证券作为合并对价的，在合并日按照取得被合并方
所有者权益在最终控制方合并财务报表中的账面价值的份额作为其初始投资成
本。长期股权投资初始投资成本与支付的合并对价的账面价值或发行股份的面
值总额之间的差额调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益。

公司通过多次交易分步实现同一控制下企业合并形成的长期股权投资，判
断是否属于“一揽子交易”。属于“一揽子交易”的，把各项交易作为一项取
得控制权的交易进行会计处理。不属于“一揽子交易”的，在合并日，根据合
并后应享有被合并方净资产在最终控制方合并财务报表中的账面价值的份额确
定初始投资成本。合并日长期股权投资的初始投资成本，与达到合并前的长期
股权投资账面价值加上合并日进一步取得股份新支付对价的账面价值之和的差
额，调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益。

（2）非同一控制下的企业合并形成的，在购买日按照支付的合并对价的公
允价值作为其初始投资成本。

公司通过多次交易分步实现非同一控制下企业合并形成的长期股权投资，
区分个别财务报表和合并财务报表进行相关会计处理：

1）在个别财务报表中，按照原持有的股权投资的账面价值加上新增投资成
本之和，作为改按成本法核算的初始投资成本。


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2）在合并财务报表中，判断是否属于“一揽子交易”。属于“一揽子交易”
的，把各项交易作为一项取得控制权的交易进行会计处理。不属于“一揽子交
易”的，对于购买日之前持有的被购买方的股权，按照该股权在购买日的公允
价值进行重新计量，公允价值与其账面价值的差额计入当期投资收益；购买日
之前持有的被购买方的股权涉及权益法核算下的其他综合收益等的，与其相关
的其他综合收益等转为购买日所属当期收益。但由于被投资方重新计量设定受
益计划净负债或净资产变动而产生的其他综合收益除外。

（3）除企业合并形成以外的：以支付现金取得的，按照实际支付的购买价
款作为其初始投资成本；以发行权益性证券取得的，按照发行权益性证券的公
允价值作为其初始投资成本；以债务重组方式取得的，按《企业会计准则第 12
号——债务重组》确定其初始投资成本；以非货币性资产交换取得的，按《企业
会计准则第 7 号——非货币性资产交换》确定其初始投资成本。

3、后续计量及损益确认方法

对被投资单位实施控制的长期股权投资采用成本法核算；对联营企业和合
营企业的长期股权投资，采用权益法核算。

4、通过多次交易分步处置对子公司投资至丧失控制权的处理方法

（1）个别财务报表

对处置的股权，其账面价值与实际取得价款之间的差额，计入当期损益。
对于剩余股权，对被投资单位仍具有重大影响或者与其他方一起实施共同控制
的，转为权益法核算；不能再对被投资单位实施控制、共同控制或重大影响
的，按照《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》的相关规定进行核
算。

（2）合并财务报表

1）通过多次交易分步处置对子公司投资至丧失控制权，且不属于“一揽子
交易”的




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在丧失控制权之前，处置价款与处置长期股权投资相对应享有子公司自购
买日或合并日开始持续计算的净资产份额之间的差额，调整资本公积（资本溢
价），资本溢价不足冲减的，冲减留存收益。

丧失对原子公司控制权时，对于剩余股权，按照其在丧失控制权日的公允
价值进行重新计量。处置股权取得的对价与剩余股权公允价值之和，减去按原
持股比例计算应享有原有子公司自购买日或合并日开始持续计算的净资产的份
额之间的差额，计入丧失控制权当期的投资收益，同时冲减商誉。与原有子公
司股权投资相关的其他综合收益等，应当在丧失控制权时转为当期投资收益。

2）通过多次交易分步处置对子公司投资至丧失控制权，且属于“一揽子交
易”的

将各项交易作为一项处置子公司并丧失控制权的交易进行会计处理。但
是，在丧失控制权之前每一次处置价款与处置投资对应的享有该子公司净资产
份额的差额，在合并财务报表中确认为其他综合收益，在丧失控制权时一并转
入丧失控制权当期的损益。

（九）固定资产

1、固定资产确认条件

固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，使用年
限超过一个会计年度的有形资产。固定资产在同时满足经济利益很可能流入、
成本能够可靠计量时予以确认。

2、各类固定资产的折旧方法
类别 折旧方法 折旧年限（年） 残值率（%） 年折旧率（%）
房屋及建筑物 年限平均法 20 5.00 4.75
通用设备 年限平均法 3-5 5.00 19.00-31.67
专用设备 年限平均法 3-10 5.00 9.50-31.67
运输工具 年限平均法 4 5.00 23.75


3、融资租入固定资产的认定依据、计价方法和折旧方法

符合下列一项或数项标准的，认定为融资租赁：（1）在租赁期届满时，租
赁资产的所有权转移给承租人；（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立

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的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始
日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；（3）即使资产的所有权不转移，
但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分[通常占租赁资产使用寿命的 75%以上
（含 75%）]；（4）承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租
赁开始日租赁资产公允价值[90%以上（含 90%）]；出租人在租赁开始日的最低
租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值 [90%以上（含
90%）]；（5）租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。

融资租入的固定资产，按租赁开始日租赁资产的公允价值与最低租赁付款
额的现值中较低者入账，按自有固定资产的折旧政策计提折旧。

（十）在建工程

1、在建工程同时满足经济利益很可能流入、成本能够可靠计量则予以确
认。在建工程按建造该项资产达到预定可使用状态前所发生的实际成本计量。

2、在建工程达到预定可使用状态时，按工程实际成本转入固定资产。已达
到预定可使用状态但尚未办理竣工决算的，先按估计价值转入固定资产，待办
理竣工决算后再按实际成本调整原暂估价值，但不再调整原已计提的折旧。

（十一）借款费用

1、借款费用资本化的确认原则

公司发生的借款费用，可直接归属于符合资本化条件的资产的购建或者生
产的，予以资本化，计入相关资产成本；其他借款费用，在发生时确认为费
用，计入当期损益。

2、借款费用资本化期间

（1）当借款费用同时满足下列条件时，开始资本化：1）资产支出已经发
生；2）借款费用已经发生；3）为使资产达到预定可使用或可销售状态所必要的
购建或者生产活动已经开始。




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（2）若符合资本化条件的资产在购建或者生产过程中发生非正常中断，并
且中断时间连续超过 3 个月，暂停借款费用的资本化；中断期间发生的借款费
用确认为当期费用，直至资产的购建或者生产活动重新开始。

（3）当所购建或者生产符合资本化条件的资产达到预定可使用或可销售状
态时，借款费用停止资本化。

3、借款费用资本化率以及资本化金额

为购建或者生产符合资本化条件的资产而借入专门借款的，以专门借款当
期实际发生的利息费用（包括按照实际利率法确定的折价或溢价的摊销），减去
将尚未动用的借款资金存入银行取得的利息收入或进行暂时性投资取得的投资
收益后的金额，确定应予资本化的利息金额；为购建或者生产符合资本化条件
的资产占用了一般借款的，根据累计资产支出超过专门借款的资产支出加权平
均数乘以占用一般借款的资本化率，计算确定一般借款应予资本化的利息金
额。

（十二）无形资产

1、无形资产包括土地使用权、专利权及非专利技术等，按成本进行初始计
量。

2、使用寿命有限的无形资产，在使用寿命内按照与该项无形资产有关的经
济利益的预期实现方式系统合理地摊销，无法可靠确定预期实现方式的，采用
直线法摊销。具体年限如下：
项目 摊销年限（年）
土地使用权 50
管理软件 10


3、内部研究开发项目研究阶段的支出，于发生时计入当期损益。内部研究
开发项目开发阶段的支出，同时满足下列条件的，确认为无形资产：（1）完成
该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；（2）具有完成该无形
资产并使用或出售的意图；（3）无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明
运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在
内部使用的，能证明其有用性；（4）有足够的技术、财务资源和其他资源支持，

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以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；（5）归属于该无
形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。

（十三）部分长期资产减值

对长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、固定资产、在建工
程、采用成本模式计量的生产性生物资产、油气资产、使用寿命有限的无形资
产等长期资产，在资产负债表日有迹象表明发生减值的，估计其可收回金额。
对因企业合并所形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产，无论是否存在减值
迹象，每年都进行减值测试。商誉结合与其相关的资产组或者资产组组合进行
减值测试。

若上述长期资产的可收回金额低于其账面价值的，按其差额确认资产减值
准备并计入当期损益。

（十四）长期待摊费用

长期待摊费用核算已经支出，摊销期限在 1 年以上（不含 1 年）的各项费用。
长期待摊费用按实际发生额入账，在受益期或规定的期限内分期平均摊销。如
果长期待摊的费用项目不能使以后会计期间受益则将尚未摊销的该项目的摊余
价值全部转入当期损益。

（十五）职工薪酬

1、职工薪酬包括短期薪酬、离职后福利、辞退福利和其他长期职工福利。

2、短期薪酬的会计处理方法

在职工为公司提供服务的会计期间，将实际发生的短期薪酬确认为负债，
并计入当期损益或相关资产成本。

3、离职后福利的会计处理方法

离职后福利分为设定提存计划和设定受益计划。

（1）在职工为公司提供服务的会计期间，根据设定提存计划计算的应缴存
金额确认为负债，并计入当期损益或相关资产成本。


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（2）对设定受益计划的会计处理通常包括下列步骤：

1）根据预期累计福利单位法，采用无偏且相互一致的精算假设对有关人口
统计变量和财务变量等作出估计，计量设定受益计划所产生的义务，并确定相
关义务的所属期间。同时，对设定受益计划所产生的义务予以折现，以确定设
定受益计划义务的现值和当期服务成本；

2）设定受益计划存在资产的，将设定受益计划义务现值减去设定受益计划
资产公允价值所形成的赤字或盈余确认为一项设定受益计划净负债或净资产。
设定受益计划存在盈余的，以设定受益计划的盈余和资产上限两项的孰低者计
量设定受益计划净资产；

3）期末，将设定受益计划产生的职工薪酬成本确认为服务成本、设定受益
计划净负债或净资产的利息净额以及重新计量设定受益计划净负债或净资产所
产生的变动等三部分，其中服务成本和设定受益计划净负债或净资产的利息净
额计入当期损益或相关资产成本，重新计量设定受益计划净负债或净资产所产
生的变动计入其他综合收益，并且在后续会计期间不允许转回至损益，但可以
在权益范围内转移这些在其他综合收益确认的金额。

4、辞退福利的会计处理方法

向职工提供的辞退福利，在下列两者孰早日确认辞退福利产生的职工薪酬
负债，并计入当期损益：（1）公司不能单方面撤回因解除劳动关系计划或裁减
建议所提供的辞退福利时；（2）公司确认与涉及支付辞退福利的重组相关的成
本或费用时。

5、其他长期职工福利的会计处理方法

向职工提供的其他长期福利，符合设定提存计划条件的，按照设定提存计
划的有关规定进行会计处理；除此之外的其他长期福利，按照设定受益计划的
有关规定进行会计处理，为简化相关会计处理，将其产生的职工薪酬成本确认
为服务成本、其他长期职工福利净负债或净资产的利息净额以及重新计量其他
长期职工福利净负债或净资产所产生的变动等组成项目的总净额计入当期损益
或相关资产成本。


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（十六）预计负债

1、因对外提供担保、诉讼事项、产品质量保证、亏损合同等或有事项形成
的义务成为公司承担的现时义务，履行该义务很可能导致经济利益流出公司，
且该义务的金额能够可靠的计量时，公司将该项义务确认为预计负债。

2、公司按照履行相关现时义务所需支出的最佳估计数对预计负债进行初始
计量，并在资产负债表日对预计负债的账面价值进行复核。

（十七）股份支付

1、股份支付的种类

包括以权益结算的股份支付和以现金结算的股份支付。

2、实施、修改、终止股份支付计划的相关会计处理

（1）以权益结算的股份支付

授予后立即可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，在授予日按
照权益工具的公允价值计入相关成本或费用，相应调整资本公积。完成等待期
内的服务或达到规定业绩条件才可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支
付，在等待期内的每个资产负债表日，以对可行权权益工具数量的最佳估计为
基础，按权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入相关成本或费
用，相应调整资本公积。

换取其他方服务的权益结算的股份支付，如果其他方服务的公允价值能够
可靠计量的，按照其他方服务在取得日的公允价值计量；如果其他方服务的公
允价值不能可靠计量，但权益工具的公允价值能够可靠计量的，按照权益工具
在服务取得日的公允价值计量，计入相关成本或费用，相应增加所有者权益。

（2）以现金结算的股份支付

授予后立即可行权的换取职工服务的以现金结算的股份支付，在授予日按
公司承担负债的公允价值计入相关成本或费用，相应增加负债。完成等待期内
的服务或达到规定业绩条件才可行权的换取职工服务的以现金结算的股份支
付，在等待期内的每个资产负债表日，以对可行权情况的最佳估计为基础，按

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公司承担负债的公允价值，将当期取得的服务计入相关成本或费用和相应的负
债。

（3）修改、终止股份支付计划

如果修改增加了所授予的权益工具的公允价值，公司按照权益工具公允价
值的增加相应地确认取得服务的增加；如果修改增加了所授予的权益工具的数
量，公司将增加的权益工具的公允价值相应地确认为取得服务的增加；如果公
司按照有利于职工的方式修改可行权条件，公司在处理可行权条件时，考虑修
改后的可行权条件。

如果修改减少了授予的权益工具的公允价值，公司继续以权益工具在授予
日的公允价值为基础，确认取得服务的金额，而不考虑权益工具公允价值的减
少；如果修改减少了授予的权益工具的数量，公司将减少部分作为已授予的权
益工具的取消来进行处理；如果以不利于职工的方式修改了可行权条件，在处
理可行权条件时，不考虑修改后的可行权条件。

如果公司在等待期内取消了所授予的权益工具或结算了所授予的权益工具
（因未满足可行权条件而被取消的除外），则将取消或结算作为加速可行权处
理，立即确认原本在剩余等待期内确认的金额。

（十八）收入

1、2020 年 1-6 月

（1）收入确认原则

于合同开始日，公司对合同进行评估，识别合同所包含的各单项履约义
务，并确定各单项履约义务是在某一时段内履行，还是在某一时点履行。

满足下列条件之一时，属于在某一时段内履行履约义务，否则，属于在某
一时点履行履约义务：1）客户在公司履约的同时即取得并消耗公司履约所带来
的经济利益；2）客户能够控制公司履约过程中在建商品或服务；3）公司履约过
程中所产出的商品或服务具有不可替代用途，且公司在整个合同期间内有权就
累计至今已完成的履约部分收取款项。


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对于在某一时段内履行的履约义务，公司在该段时间内按照履约进度确认
收入。履约进度不能合理确定时，已经发生的成本预计能够得到补偿的，按照
已经发生的成本金额确认收入，直到履约进度能够合理确定为止。对于在某一
时点履行的履约义务，在客户取得相关商品或服务控制权时点确认收入。在判
断客户是否已取得商品控制权时，公司考虑下列迹象：1）公司就该商品享有现
时收款权利，即客户就该商品负有现时付款义务；2）公司已将该商品的法定所
有权转移给客户，即客户已拥有该商品的法定所有权；3）公司已将该商品实物
转移给客户，即客户已实物占有该商品；4）公司已将该商品所有权上的主要风
险和报酬转移给客户，即客户已取得该商品所有权上的主要风险和报酬；5）客
户已接受该商品；6）其他表明客户已取得商品控制权的迹象。

（2）收入计量原则

1）公司按照分摊至各单项履约义务的交易价格计量收入。交易价格是公司
因向客户转让商品或服务而预期有权收取的对价金额，不包括代第三方收取的
款项以及预期将退还给客户的款项。

2）合同中存在可变对价的，公司按照期望值或最可能发生金额确定可变对
价的最佳估计数，但包含可变对价的交易价格，不超过在相关不确定性消除时
累计已确认收入极可能不会发生重大转回的金额。合同开始日，公司预计客户
取得商品或服务控制权与客户支付价款间隔不超过一年的，不考虑合同中存在
的重大融资成分。

3）合同中存在重大融资成分的，公司按照假定客户在取得商品或服务控制
权时即以现金支付的应付金额确定交易价格。该交易价格与合同对价之间的差
额，在合同期间内采用实际利率法摊销。

4）合同中包含两项或多项履约义务的，公司于合同开始日，按照各单项履
约义务所承诺商品的单独售价的相对比例，将交易价格分摊至各单项履约义
务。

（3）收入确认的具体方法




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按时点确认的收入。公司主要销售食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等产品。
内销产品收入确认需满足以下条件：公司已根据合同约定将产品交付给客户且
客户已接受该商品，已经收回货款或取得了收款凭证且相关的经济利益很可能
流入，商品所有权上的主要风险和报酬已转移，商品的法定所有权已转移。外
销产品收入确认需满足以下条件：公司已根据合同约定将产品报关，取得提
单，已经收回货款或取得了收款凭证且相关的经济利益很可能流入，商品所有
权上的主要风险和报酬已转移，商品的法定所有权已转移。

2、2017 年度、2018 年度和 2019 年度

（1）收入确认原则

1）销售商品

销售商品收入在同时满足下列条件时予以确认：①将商品所有权上的主要
风险和报酬转移给购货方；②公司不再保留通常与所有权相联系的继续管理
权，也不再对已售出的商品实施有效控制；③收入的金额能够可靠地计量；④
相关的经济利益很可能流入；⑤相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计
量。

2）提供劳务

提供劳务交易的结果在资产负债表日能够可靠估计的（同时满足收入的金额
能够可靠地计量、相关经济利益很可能流入、交易的完工进度能够可靠地确
定、交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量），采用完工百分比法确认提
供劳务的收入，并按已经发生的成本占估计总成本的比例确定提供劳务交易的
完工进度。提供劳务交易的结果在资产负债表日不能够可靠估计的，若已经发
生的劳务成本预计能够得到补偿，按已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收
入，并按相同金额结转劳务成本；若已经发生的劳务成本预计不能够得到补
偿，将已经发生的劳务成本计入当期损益，不确认劳务收入。

3）让渡资产使用权

让渡资产使用权在同时满足相关的经济利益很可能流入、收入金额能够可
靠计量时，确认让渡资产使用权的收入。利息收入按照他人使用公司货币资金

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的时间和实际利率计算确定；使用费收入按有关合同或协议约定的收费时间和方
法计算确定。
（2）收入确认的具体方法
公司主要销售食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等产品。内销产品收入确认需
满足以下条件：公司已根据合同约定将产品交付给购货方，且产品销售收入金额
已确定，已经收回货款或取得了收款凭证且相关的经济利益很可能流入，产品相
关的成本能够可靠地计量。外销产品收入确认需满足以下条件：公司已根据合同
约定将产品报关，取得提单，且产品销售收入金额已确定，已经收回货款或取得
了收款凭证且相关的经济利益很可能流入，产品相关的成本能够可靠地计量。

3、发行人销售政策情况

公司采用直接销售的模式。发行人与客户签署合同的方式包括年度合同和单
笔合同，对于长期稳定合作的大客户，由于交易规模大且发货较为频繁，因此双
方多签署年度合同，然后发行人按照双方签署的订单要求安排具体发货；对于小
客户和新建立合作关系的客户，由于单次交易规模较小且交易频次较低，双方多
签署单笔合同，发行人按照签订的单笔合同安排发货。不同销售区域的相关销售
政策如下：
销售 质量缺陷赔偿 三包 退货政
交货时点 运费承担 验收程序 款项结算条款
区域 责任 责任 策
买方发现产品 买方发
主要验收程序为交
双方确认订 存在质量缺陷， 现质量 大客户结算条款一般
货时买方对材料、
内销 单后 12-72 发行人承担 由双方协商通 无 问题，可 为月结 30-120 天，小
品种、型号、规格、
小时送达 过扣款、退换货 双方协 客户为款到发货
数量等进行点验
等方式处理 商退货
发行人至港口 出口产品装船前会 大客户结算条款一般
一般下单后
的运费由发行 对货物重量、产品 买方发现产品 买方发 为提单日 30-120 天电
30-60 天备
人承担；海运费 种类进行申报；客 存在质量缺陷， 现质量 汇付款或即期信用证；
货，然后发
外销 方面，FOB 条款 户收到货物后对材 由双方协商通 无 问题，可 小客户一般为预付
货，具体交
下为客户承担， 料、品种、型号、 过扣款、退货等 双方协 20%-30%货款，尾款发
货时间根据
CIF 条款下为发 规格、数量等进行 方式处理 商退货 货前付清或见提单副
合同约定
行人承担 点验 本付清

4、发行人收入确认政策及收入确认时点

发行人的收入确认政策方面，销售商品收入在同时满足下列条件时予以确
认：将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；公司不再保留通常与所有
权相联系的继续管理权，也不再对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够


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可靠地计量；相关的经济利益很可能流入；相关的已发生或将发生的成本能够可
靠地计量。

内销产品收入确认时点为：公司已根据合同订单约定将产品交付至购货方指
定交货地，且经客户签收确认（取得客户签字的发货清单）。根据合同条款，公
司将货物交由客户并获取客户签收确认的发货清单符合“将商品所有权上的主要
风险和报酬转移给购货方”条件，且收入确认其他条件也已满足，公司以经客户
签收确认的发货清单确认收入。

外销产品收入确认时点为：公司已根据合同约定发出商品，并取得出口相关
报关单、提单。发行人外销结算模式为 FOB 或 CIF，根据《国际贸易术语解释
通则》对各种贸易方式的主要转移风险时点的规定，在 FOB 和 CIF 结算模式下，
卖方将货物装箱上船并货物越过船舷后货物的灭失或损失的一切风险由买方承
担。因此，公司发出商品并取得出口相关报关单、提单时，货物已满足“将货物
装箱上船并货物越过船舷”的条件，符合“将商品所有权上的主要风险和报酬转
移给购货方”条件，且收入确认其他条件也已满足。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人收入确认时点符合“将商品所有
权上的主要风险和报酬转移给购货方”条件，且收入确认其他条件也已满足，同
时发行人收入确认政策、收入确认时点符合行业惯例，具有合规性。

5、执行新收入准则的影响

本公司自 2020 年 1 月 1 日起执行财政部修订后的《企业会计准则第 14 号—
—收入》（简称“新收入准则”），执行新收入准则对公司 2017-2019 年度财务指
标不存在影响。

（十九）政府补助

1、政府补助在同时满足下列条件时予以确认：（1）公司能够满足政府补助
所附的条件；（2）公司能够收到政府补助。政府补助为货币性资产的，按照收
到或应收的金额计量。政府补助为非货币性资产的，按照公允价值计量；公允
价值不能可靠取得的，按照名义金额计量。

2、与资产相关的政府补助判断依据及会计处理方法

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政府文件规定用于购建或以其他方式形成长期资产的政府补助划分为与资
产相关的政府补助。政府文件不明确的，以取得该补助必须具备的基本条件为
基础进行判断，以购建或其他方式形成长期资产为基本条件的作为与资产相关
的政府补助。与资产相关的政府补助，冲减相关资产的账面价值或确认为递延
收益。与资产相关的政府补助确认为递延收益的，在相关资产使用寿命内按照
合理、系统的方法分期计入损益。按照名义金额计量的政府补助，直接计入当
期损益。相关资产在使用寿命结束前被出售、转让、报废或发生毁损的，将尚
未分配的相关递延收益余额转入资产处置当期的损益。

3、与收益相关的政府补助判断依据及会计处理方法

除与资产相关的政府补助之外的政府补助划分为与收益相关的政府补助。
对于同时包含与资产相关部分和与收益相关部分的政府补助，难以区分与资产
相关或与收益相关的，整体归类为与收益相关的政府补助。与收益相关的政府
补助，用于补偿以后期间的相关成本费用或损失的，确认为递延收益，在确认
相关成本费用或损失的期间，计入当期损益或冲减相关成本；用于补偿已发生
的相关成本费用或损失的，直接计入当期损益或冲减相关成本。

4、与公司日常经营活动相关的政府补助，按照经济业务实质，计入其他收
益或冲减相关成本费用。与公司日常活动无关的政府补助，计入营业外收支。

5、政策性优惠贷款贴息的会计处理方法

（1）财政将贴息资金拨付给贷款银行，由贷款银行以政策性优惠利率向公
司提供贷款的，以实际收到的借款金额作为借款的入账价值，按照借款本金和
该政策性优惠利率计算相关借款费用。

（2）财政将贴息资金直接拨付给公司的，将对应的贴息冲减相关借款费
用。

（二十）递延所得税资产、递延所得税负债

1、根据资产、负债的账面价值与其计税基础之间的差额（未作为资产和负
债确认的项目按照税法规定可以确定其计税基础的，该计税基础与其账面数之



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间的差额），按照预期收回该资产或清偿该负债期间的适用税率计算确认递延所
得税资产或递延所得税负债。

2、确认递延所得税资产以很可能取得用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税
所得额为限。资产负债表日，有确凿证据表明未来期间很可能获得足够的应纳
税所得额用来抵扣可抵扣暂时性差异的，确认以前会计期间未确认的递延所得
税资产。

3、资产负债表日，对递延所得税资产的账面价值进行复核，如果未来期间
很可能无法获得足够的应纳税所得额用以抵扣递延所得税资产的利益，则减记
递延所得税资产的账面价值。在很可能获得足够的应纳税所得额时，转回减记
的金额。

4、公司当期所得税和递延所得税作为所得税费用或收益计入当期损益，但
不包括下列情况产生的所得税：（1）企业合并；（2）直接在所有者权益中确认
的交易或者事项。

（二十一）租赁

1、经营租赁的会计处理方法

公司为承租人时，在租赁期内各个期间按照直线法将租金计入相关资产成
本或确认为当期损益，发生的初始直接费用，直接计入当期损益。或有租金在
实际发生时计入当期损益。

公司为出租人时，在租赁期内各个期间按照直线法将租金确认为当期损
益，发生的初始直接费用，除金额较大的予以资本化并分期计入损益外，均直
接计入当期损益。或有租金在实际发生时计入当期损益。

2、融资租赁的会计处理方法

公司为承租人时，在租赁期开始日，公司以租赁开始日租赁资产公允价值
与最低租赁付款额现值中两者较低者作为租入资产的入账价值，将最低租赁付
款额作为长期应付款的入账价值，其差额为未确认融资费用，发生的初始直接




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费用，计入租赁资产价值。在租赁期各个期间，采用实际利率法计算确认当期
的融资费用。

公司为出租人时，在租赁期开始日，公司以租赁开始日最低租赁收款额与
初始直接费用之和作为应收融资租赁款的入账价值，同时记录未担保余值；将
最低租赁收款额、初始直接费用及未担保余值之和与其现值之和的差额确认为
未实现融资收益。在租赁期各个期间，采用实际利率法计算确认当期的融资收
入。

（二十二）分部报告

公司以内部组织结构、管理要求、内部报告制度等为依据确定经营分部。
公司的经营分部是指同时满足下列条件的组成部分：

1、该组成部分能够在日常活动中产生收入、发生费用；

2、管理层能够定期评价该组成部分的经营成果，以决定向其配置资源、评
价其业绩；

3、能够通过分析取得该组成部分的财务状况、经营成果和现金流量等有关
会计信息。


五、主要税项

（一）主要税种及税率
税种 计税依据 税率
增值税 销售货物或提供应税劳务 17%、16%、13%
从价计征的，按房产原值一次减除 30%后余值的
房产税 1.2%、12%
1.2%计缴；从租计征的，按租金收入的 12%计缴
城市维护建设税 应缴流转税税额 7%、5%
教育费附加 应缴流转税税额 3%
地方教育附加 应缴流转税税额 2%
企业所得税 应纳税所得额 25%
注：自 2018 年 5 月 1 日起，增值税税率下降至 16%；自 2019 年 4 月 1 日起，增值税税率
下降至 13%。

（二）税收优惠



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1、根据衢州市人民政府办公室《关于印发衢州市区开展调整城镇土地使用
税政策促进土地集约节约利用工作实施方案的通知》（衢政办发〔2015〕34 号），
2017 年度至 2020 年 1-6 月公司分别收到土地使用税返还 3,133,549.75 元、
399,063.42 元、0.00 元和 0.00 元。

2、根据衢州市人民政府办公室《关于调整衢州市区城镇土地使用税有关政
策的通知》（衢政办发〔2019〕39 号），2019 年度五洲特纸及子公司浙江五星享
受城镇土地使用税减免 100%和房产税 80%的优惠政策。


六、分部信息

（一）确定报告分部考虑的因素

公司以内部组织结构、管理要求、内部报告制度等为依据确定报告分部，
并以产品分部为基础确定报告分部。

公司以地区分部为基础确定报告分部，主营业务收入、主营业务成本按最
终实现销售地进行划分，资产和负债按经营实体所在地进行划分。

（二）报告分部的财务信息

1、2020 年 1-6 月

（1）地区分部
单位：万元
项目 境内 境外 合计
主营业务收入 99,637.62 12,841.32 112,478.93
主营业务成本 73,532.54 9,347.23 82,879.77


（2）产品分部
单位：万元
项目 食品包装纸 格拉辛纸 描图纸 转移印花纸 其他 合计
主营业务收入 65,692.19 40,654.21 2,658.24 3,474.30 - 112,478.93
主营业务成本 46,127.23 32,154.51 1,618.03 2,980.01 - 82,879.77


2、2019 年度

（1）地区分部

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单位：万元
项目 境内 境外 合计
主营业务收入 209,646.49 27,403.42 237,049.91
主营业务成本 169,870.60 22,146.52 192,017.12


（2）产品分部
单位：万元
项目 食品包装纸 格拉辛纸 描图纸 其他 合计
主营业务收入 157,968.15 70,405.97 8,648.28 27.52 237,049.91
主营业务成本 124,748.72 61,879.86 5,367.84 20.71 192,017.12


3、2018 年度

（1）地区分部
单位：万元
项目 境内 境外 合计
主营业务收入 191,526.62 19,027.48 210,554.11
主营业务成本 158,740.54 16,279.49 175,020.03


（2）产品分部
单位：万元
项目 食品包装纸 格拉辛纸 描图纸 其他 合计
主营业务收入 163,636.57 40,345.05 6,481.50 90.99 210,554.11
主营业务成本 135,654.67 34,518.77 4,766.22 80.38 175,020.03


4、2017 年度

（1）地区分部
单位：万元
项目 境内 境外 合计
主营业务收入 173,198.02 11,296.36 184,494.38
主营业务成本 138,083.79 9,292.70 147,376.50


（2）产品分部
单位：万元
项目 食品包装纸 格拉辛纸 描图纸 其他 合计
主营业务收入 140,931.47 37,034.21 6,357.36 171.34 184,494.38
主营业务成本 113,466.41 28,631.88 5,089.45 188.75 147,376.50



七、最近一年及一期内收购兼并情况
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最近一年及一期内，发行人未发生收购兼并其他企业资产或股权，且被收
购企业资产总额或营业收入或净利润超过收购前发行人相应项目 20%的情况。


八、非经常性损益

天健会计师事务所对公司近三年及一期的非经常性损益明细表出具了《关于
衢州五洲特种纸业股份有限公司最近三年及一期非经常性损益的鉴证报告》（天
健审[2020]9381 号）。报告期内，公司经审核的非经常性损益情况如下：
单位：万元
2020 年 1-6 2019 年 2018 年 2017 年
项目
月 度 度 度
非流动资产处置损益，包括已计提资产减值准备
- -0.59 - 3.42
的冲销部分
越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收
- - 39.91 313.35
返还、减免
计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务
密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定 2,234.16 2,955.05 3,887.23 454.24
额或定量持续享受的政府补助除外）
计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费 - - - -
委托他人投资或管理资产的损益 0.49 22.12 14.33 34.31
同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日
- - - 404.20
的当期净损益
单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 - - 70.00 -
除上述各项之外的其他营业外收入和支出 35.92 38.50 -54.38 -45.81
其他符合非经常性损益定义的损益项目 - - - -292.50
小计 2,270.58 3,015.08 3,957.09 871.22
减：所得税费用（所得税费用减少以“-”表示） 568.13 659.06 981.12 212.95
少数股东损益 - - - -
非经常性损益净额 - 2,356.02 2,975.97 658.27
归属于母公司的非经常性损益净额 1,702.44 2,356.02 2,975.97 658.27
归属于母公司净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07
扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 14,960.50 17,569.14 13,559.42 16,505.81
非经常性损益净额占归属于母公司净利润比例 10.22% 11.82% 18.00% 3.84%


公司的非经常性损益主要包括同一控制下企业合并产生的子公司期初至合
并日的当期净损益和计入当期损益的政府补助。




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2017 年至 2020 年 1-6 月，公司非经常性损益净额分别为 658.27 万元、2,975.97
万元、2,356.02 万元和 1,702.44 万元，占归属于母公司所有者净利润的比重分别
为 3.84%、18.00%、11.82%和 10.22%。


九、最近一期末主要长期资产情况

（一）固定资产

截至 2020 年 6 月 30 日，公司固定资产情况如下：
单位：万元
折旧年限 累计减
类别 原值 累计折旧 净值 成新率
（年） 值准备
房屋及建筑物 20 31,268.20 6,483.87 - 24,784.34 79.26%
通用设备 3-5 404.89 286.52 - 118.37 29.24%
专用设备 3-10 77,187.58 34,595.57 7.78 42,584.23 55.17%
运输工具 4 1,915.74 1,581.28 0.29 334.17 17.44%
合计 - 110,776.41 42,947.24 8.07 67,821.10 61.22%


（二）在建工程

截至 2020 年 6 月 30 日，公司在建工程情况如下：
单位：万元
期末数
项目
账面余额 减值准备 账面价值
江西五星特种纸项目 69,429.98 - 69,429.98
零星工程 504.27 - 504.27
合计 69,934.24 - 69,934.24


（三）无形资产

截至 2020 年 6 月 30 日，公司无形资产情况如下：
单位：万元
项目 账面价值 累计摊销 账面净值
土地使用权 5,983.58 720.45 5,263.13
软件 99.86 19.22 80.63
合计 6,083.44 739.67 5,343.76



十、最近一期末主要债项情况


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（一）银行借款

截至 2020 年 6 月 30 日，公司银行借款余额为 97,754.76 万元，其中短期借
款余额 78,904.76 万元，一年内到期的非流动负债中银行借款余额 3,050.00 万元，
长期借款余额 15,800.00 万元。上述银行借款余额中无已到期尚未偿还的款项。

（二）应付票据

截至 2020 年 6 月 30 日，公司应付票据为 18,643.83 万元，系公司在向部分
供应商支付货款时使用票据支付，期末尚未到期而形成。

（三）应付账款

截至 2020 年 6 月 30 日，公司应付账款余额为 28,555.81 万元，主要为应付
材料款、应付长期资产购置款和应付费用类款项。

（四）应交税费

截至 2020 年 6 月 30 日，公司应交税费为 5,133.40 万元，主要为增值税和企
业所得税等税费。

（五）对内部人员及关联方的负债

1、对内部人员的负债

截至 2020 年 6 月 30 日，公司应付职工薪酬为 543.02 万元，主要为员工待
发放工资，公司无拖欠工资情况。

2、对关联方的负债

截至 2020 年 6 月 30 日，公司对衢州市绿盟纸制品有限公司应付票据余额
70.82 万元，应付账款余额 99.43 万元，系正常业务交易形成。

（六）或有负债

截至 2020 年 6 月 30 日，公司无或有负债。

（七）逾期未偿还债项

截至 2020 年 6 月 30 日，公司无重要逾期未偿还债项。


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十一、所有者权益变动情况

报告期内，公司所有者权益变动情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 31 2018 年 12 月 31 2017 年 12 月 31
项目
日 日 日 日
股本 36,000.00 36,000.00 36,000.00 17,700.00
资本公积 16,095.66 16,095.66 16,095.66 368.67
盈余公积 1,344.44 1,344.44 676.65 1,764.46
未分配利润 64,086.86 47,423.91 28,166.54 26,270.33
归属于母公司所有者
117,526.95 100,864.01 80,938.85 46,103.46
权益合计
少数股东权益 - - - -
所有者权益合计 117,526.95 100,864.01 80,938.85 46,103.46

（一）股本变动分析

2018 年末，发行人股本较上年末有所增加，主要系 2018 年古道煦沣二期、
浚泉信德、龙湾科创等投资者对发行人增资，同时 2018 年发行人以资本公积转
增股本导致。

报告期内，公司股本变动具体情况详见“第五节发行人基本情况”之“三、
发行人设立以来股本的形成及其变化过程”。

（二）资本公积变动分析

报告期各期末，公司资本公积变动情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
资本溢价 16,095.66 16,095.66 16,095.66 -
其他资本公
- - - 368.67
积
合计 16,095.66 16,095.66 16,095.66 368.67


2018 年度资本公积变动原因如下：

1、2018 年 1 月 5 日，五洲有限股东会作出决议，同意增加注册资本 953.0769
万元。其中古道煦沣二期以货币出资 544.6154 万元；姜云飞以货币出资 272.3077
万元；罗邦毅以货币出资 136.1538 万元。本次增资每一出资额价格为 7.34 元，
溢价 6,046.92 万元计入资本公积-资本溢价；


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2、公司采用整体变更方式设立股份公司，净资产折合股份，净资产超过认
购股本部分 15,726.99 万元全部计入了资本公积—股本溢价；

3、2018 年 6 月 30 日，五洲特纸召开 2018 年第一次临时股东大会，会议决
议增加注册资本 1,098.1536 万元至 19,751.2305 万元。其中，浚泉信德以货币方
式增资 709.4266 万股；古道煦沣二期以货币增资 291.5452 万股；龙湾科创以货
币方式增资 97.1818 万股，本次增资价格为 10.29 元/股，溢价 10,201.85 万元计
入资本公积-资本溢价；

4、2018 年 10 月 24 日，五洲特纸召开 2018 年第三次临时股东大会，会议
审议通过了《关于公司资本公积转增股本的议案》，将资本公积—股本溢价中的
16,248.77 万元转增为股本。

（三）盈余公积变动分析

报告期各期末，公司盈余公积变动情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
法定盈余公
1,344.44 1,344.44 676.65 1,764.46
积
合计 1,344.44 1,344.44 676.65 1,764.46


1、2018 年度盈余公积变动情况

2018 年末盈余公积较 2017 年末减少 1,087.81 万元，系：

（1）2018 年，公司采用整体变更方式设立股份公司，净资产折股减少盈余
公积 1,748.20 万元；

（2）按 2018 年度母公司净利润提取 10%法定盈余公积 660.39 万元。

2、2019 年度盈余公积变动情况

2019 年末盈余公积较 2018 年末有所增长，系 2019 年度母公司净利润提取
10%法定盈余公积 667.79 万元。


十二、现金流量情况


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报告期内，公司现金流量情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
经营活动产生的现金流量净额 4,895.67 9,902.34 2,670.06 18,668.37
投资活动产生的现金流量净额 -7,040.87 -32,225.99 -22,186.98 -16,927.59
筹资活动产生的现金流量净额 4,925.81 22,387.72 24,708.37 -4,158.52
汇率变动对现金及现金等价物的影响 -51.12 -536.63 -352.84 -18.50
现金及现金等价物净增加额 2,729.49 -472.57 4,838.62 -2,436.24



十三、会计报表附注中的期后事项、或有事项及其他重要事项

（一）期后事项、或有事项

截至资产负债表日，公司不存在需要披露的资产负债表日后事项、或有事
项。

（二）其他重要事项

发行人分部信息详见本节“六、分部信息”。


十四、主要财务指标

（一）主要财务指标
2020 年 1-6 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目 月/2020 年 6 /2019 年 12 /2018 年 12 月 /2017 年 12 月
月 30 日 月 31 日 31 日 31 日
流动比率（倍） 0.96 0.92 0.95 0.84
速动比率（倍） 0.70 0.75 0.75 0.66
资产负债率（母公司） 57.96% 57.15% 53.53% 63.16%
应收账款周转率（次） 2.21 4.62 4.66 4.47
存货周转率（次） 2.95 8.69 9.27 8.15
归属于发行人股东的每股净资产
3.26 2.80 2.25 2.60
（元/股）
息税折旧摊销前利润（万元） 27,687.00 38,622.13 30,495.95 31,495.13
利息保障倍数（倍） 10.53 6.67 7.32 7.37
每股经营活动产生的现金流量（元
0.14 0.28 0.07 1.05
/股）
每股净现金流量（元/股） 0.08 -0.01 0.13 -0.14
无形资产（扣除土地使用权、水面
0.07% 0.08% 0.04% 0.02%
养殖权和采矿权等后）占净资产的

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比例

注：上述财务指标的计算公式如下：
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债
资产负债率=总负债/总资产
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
存货周转率=营业成本/平均存货余额
归属于发行人股东的每股净资产=归属于发行人股东期末净资产/期末股本总额
息税折旧摊销前利润=利润总额+利息费用+折旧摊销
利息保障倍数=息税前利润（利润总额+利息支出）/（利息支出+资本化利息支出）
每股经营活动产生的现金流量=经营活动产生的现金流量净额/期末股本总额
每股净现金流量=现金及现金等价物净增加额/期末股本总额
无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例=无形资产（扣除
土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）/净资产

（二）净资产收益率和每股收益

根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 9 号—净资产收
益率和每股收益的计算及披露》（2010 年修订）的规定，公司加权平均计算的
净资产收益率及基本每股收益和稀释每股收益如下：
每股收益（元/股）
加权净资产
报告期利润 基本每股收 稀释每股收
收益率
益 益
归属于公司普通股股东的净利润 15.26% 0.46 0.46
2020 年
1-6 月 扣除非经常性损益后归属于公司
13.70% 0.42 0.42
普通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 21.92% 0.55 0.55
2019 年度 扣除非经常性损益后归属于公司
19.33% 0.49 0.49
普通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 25.25% 0.47 0.47
2018 年度 扣除非经常性损益后归属于公司
20.70% 0.38 0.38
普通股股东的净利润
归属于公司普通股股东的净利润 44.31% - -
2017 年度 扣除非经常性损益后归属于公司
39.81% - -
普通股股东的净利润
注：公司于2018年6月12日改制为股份有限公司，因此公司2018年度开始列报每股收益。


十五、盈利预测

发行人未编制盈利预测报告。


十六、资产评估情况

发行人整体变更为股份公司时进行了一次资产评估，情况如下：

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公司因 2018 年 6 月拟整体变更设立股份公司，委托坤元资产评估有限公司
对公司资产和负债进行了评估。坤元资产评估有限公司于 2018 年 5 月 6 日出具
了坤元评报[2018] 250 号《衢州五洲特种纸业有限公司拟变更设立为股份有限公
司涉及的相关资产及负债价值评估项目资产评估报告》，此次评估基准日为
2018 年 2 月 28 日，采用资产基础法，评估基准日公司资产净额的评估价值为
675,500,060.62 元，与账面价值 451,257,569.94 元相比，评估增值 224,242,490.68
元，增值率为 49.69%。评估增值的主要原因为长期股权投资、无形资产及固定
资产的评估增值，本次资产评估仅作为公司整体变更时折股参考，公司未根据
评估结果进行账务调整。


十七、历次验资情况

有关发行人历次验资情况详见本招股说明书“第五节 发行人基本情况”之
“五、发行人历次验资情况”。




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第十一节 管理层讨论与分析

公司管理层结合报告期内经审计的财务报告，对报告期内公司的财务状
况、经营成果和现金流量进行了讨论与分析。


一、财务状况分析

（一）资产构成分析

1、报告期内资产及构成变动情况

报告期内公司资产的构成情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动资产 130,966.59 47.47% 121,784.24 48.34% 101,227.48 51.21% 81,927.50 55.18%
非流动资产 144,921.91 52.53% 130,133.29 51.66% 96,444.88 48.79% 66,543.57 44.82%
资产总计 275,888.50 100.00% 251,917.53 100.00% 197,672.35 100.00% 148,471.08 100.00%


报告期内，公司总资产分别为 148,471.08 万元、197,672.35 万元、251,917.53
万元和 275,888.50 万元。报告期内，公司总资产持续增加，主要系公司报告期内
加大江西五星特种纸项目投资，公司固定资产和在建工程大幅增加导致。

报告期内，流动资产占总资产比例分别为 55.18%、51.21%、48.34%和
47.47%，呈逐年下降的趋势，主要系公司江西五星特种纸项目建设顺利推进，
非流动资产规模逐年增加导致。

2、流动资产结构及其变化分析

报告期内公司流动资产的构成情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
货币资金 28,324.77 21.63% 17,161.28 14.09% 18,404.81 18.18% 12,407.39 15.14%
交易性金融资
- - 3,000.00 2.46% - - - -
产
应收票据 5,118.63 3.91% 11,390.22 9.35% 11,289.85 11.15% 8,749.16 10.68%


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应收账款 42,582.24 32.51% 50,372.44 41.36% 41,065.00 40.57% 40,054.73 48.89%
应收款项融资 9,280.07 7.09% 4,152.22 3.41% - - - -
预付款项 300.49 0.23% 274.95 0.23% 212.95 0.21% 684.15 0.84%
其他应收款 403.96 0.31% 1,316.20 1.08% 2,621.31 2.59% 820.55 1.00%
存货 35,160.49 26.85% 22,536.21 18.51% 21,548.24 21.29% 16,963.94 20.71%
其他流动资产 9,795.96 7.48% 11,580.72 9.51% 6,085.33 6.01% 2,247.58 2.74%
流动资产合计 130,966.59 100.00% 121,784.24 100.00% 101,227.48 100.00% 81,927.50 100.00%


报告期内，公司流动资产主要由应收账款、存货、货币资金、应收票据、应
收款项融资构成，上述五类资产占流动资产比率为 90%左右。报告期内，公司
流动资产结构基本保持稳定。

公司 2018 年末流动资产有所增长，主要原因为公司 2018 年收到股东增资款
18,300.00 万元。同时，江西五星于 2018 年购置大量长期资产形成待抵扣增值税
进项税额导致其他流动资产有所增加。

公司 2019 年末流动资产有所增长，主要原因为公司江西五星格拉辛纸生产
线于 2019 年投产，江西五星应收账款和存货增加导致。同时，随着江西五星特
种纸项目进一步推进，江西五星于 2019 年继续购置大量长期资产形成待抵扣增
值税进项税额导致其他流动资产有所增加。

公司 2020 年 6 月末流动资产有所增长，主要原因为公司江西五星格拉辛纸
以及转移印花纸生产线产能逐渐释放，原材料备货增加，以及受疫情影响导致库
存商品有所增加。

（1）货币资金

报告期各期末，公司货币资金的具体情况列示如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
现金 47.36 0.17% 5.71 0.03% 23.46 0.13% 25.40 0.20%
银行存款 15,361.17 54.23% 12,534.38 73.04% 13,750.65 74.71% 8,994.38 72.49%
其他货币
12,916.23 45.60% 4,621.19 26.93% 4,630.70 25.16% 3,387.60 27.30%
资金
合计 28,324.77 100.00% 17,161.28 100.00% 18,404.81 100.00% 12,407.39 100.00%




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公司 2020 年 6 月末货币资金较 2019 年末增加 11,163.49 万元。2020 年 1-6
月公司销售回款情况良好，应收账款有所降低，导致货币资金增加。

公司 2019 年末货币资金较 2018 年末减少 1,243.53 万元，主要系公司江西五
星格拉辛纸生产线 2019 年投产，营运资金需求增加导致。

公司 2018 年末货币资金较 2017 年末增加 5,997.42 万元，主要系公司 2018
年收到股东增资款 18,300.00 万元导致。

报告期内，公司其他货币资金主要为承兑汇票保证金和信用证保证金，主
要为公司购买原材料使用银行承兑汇票和信用证支付存入的保证金。

报告期各期末，公司其他货币资金的具体情况列示如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
承兑汇票保证金 6,095.53 4,425.27 2,481.01 2,450.87
信用证保证金 6,820.30 195.52 2,149.69 829.38
保函保证金 - - - 52.00
电力局保证金 - - - 55.35
存出投资款 0.40 0.40 - -
合 计 12,916.23 4,621.19 4,630.70 3,387.60


（2）交易性金融资产

报告期各期末，公司交易性金融资产的具体情况列示如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
交易性金融资产 - 3,000.00 - -


截至 2019 年 12 月 31 日，公司交易性金融资产为 3,000.00 万元，系 2019
年 12 月，公司购买上海浦东发展银行股份有限公司天添利 1 号理财产品
3,000.00 万元，上述理财产品已于 2020 年 1 月赎回。

（3）应收票据

报告期各期末，公司应收票据的具体情况列示如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
应收票据 5,118.63 11,390.22 11,289.85 8,749.16


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报告期各期末，公司应收票据账面价值占流动资产比例分别为 10.68%、
11.15%、9.35%和 3.91%，占比较高。

1）应收票据基本情况

报告期各期末，公司应收票据分别为 8,749.16 万元、11,289.85 万元、
11,390.22 万元和 5,118.63 万元。

2017 年末和 2018 年末，发行人应收票据账面价值占流动资产比例分别为
10.68%和 11.15%，占比较为稳定。

公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则，发行人期末对不计划持有
至到期，以背书或贴现等方式提前处置的应收票据，按照新金融工具准则列入
应收款项融资。2019 年末，发行人应收款项融资余额为 4,152.22 万元，考虑到
该部分应收票据，2019 年末公司应收票据为 15,542.44 万元，较 2018 年末有所
提升，主要系 2019 年公司背书转让的应收票据支付货款金额有所减少导致。

截至 2020 年 6 月末，公司应收票据和应收款项融资合计为 14,398.70 万元，
较 2019 年末变动幅度较小。

2017 年末至 2019 年末，发行人应收票据及应收款项融资均为银行承兑汇票，
无商业承兑汇票。2020 年 6 月末，发行人商业承兑汇票账面余额为 129.93 万元，
占公司应收票据及应收款项融资账面余额比例很小。2020 年 6 月末，公司对上
述商业承兑汇票按照 5%的坏账计提比例计提了坏账准备 6.50 万元。

2）应收票据背书转让情况

报告期内，公司背书转让的应收票据具体情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
背书转让的应收票据金额 26,791.55 55,156.53 64,133.75 52,296.49
其中：支付货款 20,788.78 39,879.31 50,754.32 42,751.14
支付固定资产等长期资产购置款 6,002.77 15,277.21 13,379.43 9,545.35


2018 年，公司背书转让应收票据支付货款金额较 2017 年有所增加，主要系
2018 年公司采购原材料价格上涨带来采购金额增加，公司通过票据背书支付货
款金额相应增加。2019 年，公司国外直接进口木浆占比提升，从国内采购进口

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 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书



木浆金额有所降低，因此公司背书转让应收票据支付货款金额较 2018 年有所下
降。2020 年 1-6 月，公司背书转让应收票据支付货款金额较为稳定。

2017 年至 2020 年 1-6 月，公司背书转让应收票据购置长期资产金额分别为
9,545.35 万元、13,379.43 万元、15,277.21 万元和 6,002.77 万元，主要系随着报
告期江西五星特种纸项目建设的顺利推进，公司将部分票据用于支付固定资产
等长期资产购置款导致。

3）应收票据质押情况

截至 2020 年 6 月末，公司银行承兑汇票质押金额为 5,025.07 万元，占公司
应收票据（含应收款项融资）账面价值比例为 34.90%。公司应收票据质押主要
用于融资质押。截至 2020 年 8 月 31 日，公司质押票据期后兑付金额为 1,252.58
万元，尚未到期兑付金额为 3,772.49 万元。

①公司质押票据尚未到期兑付明细情况如下：
单位：万元
质权 截至 2020 年 8 月
出票单位 承兑银行 银行承兑票号 到期时间 金额
人 31 日兑付情况
浙商 上海频努贸易有 郑州银行股份有限公司纬
20200309 594021901 2020/9/9 50.00 尚未兑付
银行 限公司 五路支行
浙商 上海进效实业有 郑州银行股份有限公司经
20200309 594169137 2020/9/9 10.00 尚未兑付
银行 限公司 济技术开发区支行
浙商 重庆莱宝科技有 中国银行重庆市分行北碚
20200327 607543447 2020/9/27 56.50 尚未兑付
银行 限公司 支行
美克国际家私
浙商
（天津）制造有 交通银行天津滨海分行 20200317 598724416 2020/9/17 59.76 尚未兑付
银行
限公司
浙商 中山富洲纸塑制 中国工商银行股份有限公
20200316 598143709 2020/9/13 97.32 尚未兑付
银行 品有限公司 司中山张家边支行
浙商 四川天星智能包 中国邮政储蓄银行有限责
20200331 609629050 2020/9/30 68.91 尚未兑付
银行 装股份有限公司 任公司浦江县支行
浙商 中山汉洲科技实 中国工商银行股份有限公
20200326 606139023 2020/9/18 58.92 尚未兑付
银行 业有限公司 司中山张家边支行
乌海市包钢万腾
浙商 浙商银行股份有限公司北
钢铁有限责任公 20200317 598827995 2020/9/17 20.00 尚未兑付
银行 京朝阳支行
司
浙商 国药集团新疆新 华夏银行乌鲁木齐分行营
20200306 593340816 2020/9/2 11.44 尚未兑付
银行 特药业有限公司 业部
浙江泰隆商业银行股份有
浙商 浙江臻隆新材料
限公司宁波柴桥小微企业 20200420 620440657 2020/10/20 100.00 尚未兑付
银行 科技有限公司
专营支行
浙商 浙江双冠染料有
中国银行绍兴市分行 20200421 621221575 2020/10/21 40.00 尚未兑付
银行 限公司
浙商 台州市竹生源家 浙江台州黄岩农村商业银
20200401 610228282 2020/10/1 30.00 尚未兑付
银行 居用品有限公司 行股份有限公司沙埠支行
浙商 永康市华业模具 中国工商银行股份有限公
20200423 622464972 2020/10/23 120.00 尚未兑付
银行 有限公司 司永康芝英支行

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 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


浙商 浙江庞度环保科 绍兴银行股份有限公司嘉
20200327 606483248 2020/9/27 94.08 尚未兑付
银行 技有限公司 兴海宁小微企业专营支行
浙商 东莞市东莞胶粘 中信银行股份有限公司东
20200325 604776514 2020/9/25 40.00 尚未兑付
银行 制品有限公司 莞黄江支行
浙江泰隆商业银行股份有
浙商 温州持发纸业有
限公司温州苍南钱库小微 20200423 623239644 2020/10/23 50.00 尚未兑付
银行 限公司
企业专营支行
浙商 上海金大科技发
上海农商银行兴塔支行 20200424 623671433 2020/10/24 200.00 尚未兑付
银行 展有限公司
浙商 四川丹甫环境科 中国公司银行股份有限公
20200320 601465776 2020/9/26 29.58 尚未兑付
银行 技有限公司 司眉山分行
浙商 合肥恒鑫环保科 兴业银行股份有限公司合
20200429 629609710 2020/10/29 50.29 尚未兑付
银行 技有限公司 肥分行营业部
浙商 浙江万印和标签
交通银行嘉兴平湖支行 20200312 595954950 2020/9/12 105.47 尚未兑付
银行 科技有限公司
浙商 上海井卿纸业有 华夏银行股份有限公司温
20200428 627261961 2020/10/28 30.00 尚未兑付
银行 限公司 州龙港支行
浙商 广东友华新材料 中国工商银行股份有限公
20200429 630089667 2020/10/27 73.03 尚未兑付
银行 科技有限公司 司东莞中堂支行
浙商 长春一东离合器 兴业银行股份有限公司长
20200509 633422150 2020/11/9 1.20 尚未兑付
银行 股份有限公司 春高新支行
浙商 广州九恒条码股 渤海银行股份有限公司广
20200428 627823926 2020/10/28 186.95 尚未兑付
银行 份有限公司 州分行
浙商 浙江庞度环保科 浙商银行股份有限公司嘉
20200528 647444199 2020/11/28 228.84 尚未兑付
银行 技有限公司 兴海宁支行
浙商 温州祺和物资有 郑州银行股份有限公司营
20200426 625477961 2020/10/26 20.00 尚未兑付
银行 限公司 业部
浙商 长虹美菱股份有 中国银行股份有限公司合
20200424 624236354 2020/10/24 19.00 尚未兑付
银行 限公司 肥经济开发区支行
浙商 广州九恒条码股 中国光大银行股份有限公
20200526 644809071 2020/11/26 92.30 尚未兑付
银行 份有限公司 司广州番禺支行
浙商 隆基绿能科技股 浙商银行股份有限公司西
20200519 639642268 2020/11/19 2.12 尚未兑付
银行 份有限公司 安分行营业部
浙商 浙江本源纸塑科 中国工商银行股份有限公
20200424 624610629 2020/10/23 220.00 尚未兑付
银行 技有限公司 司义乌词林支行
浙商 惠州华阳通用电 中信银行股份有限公司惠
20200311 595727723 2020/10/1 20.00 尚未兑付
银行 子有限公司 州分行
浦发 湖南福泰数码材 中国建设银行股份有限公
20200328 607918245 2020/9/28 80.00 尚未兑付
银行 料科技有限公司 司岳阳广场支行
浦发 浙江本源纸塑科 中国工商银行股份有限公
20200326 605418644 2020/9/24 90.00 尚未兑付
银行 技上限公司 司义乌词林支行
招商 振石集团华美新 招商银行股份有限公司嘉
20200312 596387762 2020/9/12 3.49 尚未兑付
银行 材料有限公司 兴桐乡支行
招商 东莞市澳中电子 招商银行股份有限公司东
20200429 628761129 2020/10/27 4.58 尚未兑付
银行 材料有限公司 莞石碣支行
招商 东莞市华美食品 广州银行股份有限公司东
20200318 599503446 2020/9/18 26.22 尚未兑付
银行 有限公司 莞分行
招商 安徽益益乳业有 徽商银行股份有限公司淮
20200310 594369464 2020/9/10 20.00 尚未兑付
银行 限公司 南淮舜路支行
招商 瑞康医药集团股 上海浦东发展银行股份有
20200323 602819332 2020/9/23 4.21 尚未兑付
银行 份有限公司 限公司烟台支行
招商 漳州滋乐力包装 厦门银行股份有限公司翔
20200327 606974498 2020/9/27 80.00 尚未兑付
银行 材料有限公司 安支行
招商 台州市康迪纸品 台州银行股份有限公司路
20200327 606640335 2020/9/27 300.00 尚未兑付
银行 股份有限公司 桥商海支行
招商 铜陵洁雅生物科 徽商银行股份有限公司铜
20200325 604269005 2020/9/25 8.94 尚未兑付
银行 技股份有限公司 陵五松山支行
招商 珠海格力电器股 中国农业银行股份有限公 20200320 601779827 2020/9/20 18.00 尚未兑付

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 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


银行 份有限公司 司珠海分行
招商 峨眉山金威利运 浙商银行股份有限公司成
20200320 601877105 2020/9/20 55.92 尚未兑付
银行 动用品有限公司 都分行营业部
招商 苏州铭钜单子科 招商银行股份有限公司苏
20200324 603428184 2020/9/24 5.00 尚未兑付
银行 技有限公司 州相城支行
招商 浙江永欣汽车配 浙商银行股份有限公司台
20200302 590728636 2020/9/2 5.75 尚未兑付
银行 件有限公司 州分行营业部
招商 湖州贝达贸易有 中信银行股份有限公司湖
20200317 598570816 2020/9/18 5.00 尚未兑付
银行 限公司 州分行
招商 上海宏昌实业有 商业银行股份有限公司上
20200323 602501212 2020/9/23 15.00 尚未兑付
银行 限公司 海松江支行
招商 金华市亿丰印业 台州银行股份有限公司金
20200327 607497204 2020/9/27 29.00 尚未兑付
银行 有限公司 华分行
招商 义乌市杜超日化 浙江泰隆商业银行金华义
20200327 607315054 2020/9/27 75.00 尚未兑付
银行 有限公司 乌支行
招商 四川科伦医药贸 上海银行股份有限公司成
20200424 624076955 2020/10/23 7.68 尚未兑付
银行 易有限公司 都分行
招商 东莞市恒聪包装 中国民生银行股份有限公
20200427 625995155 2020/10/22 20.00 尚未兑付
银行 制品有限公司 司东莞长安支行
招商 上海英彩印刷有 浙江泰隆商业银行股份有
20200424 624729733 2020/10/24 19.19 尚未兑付
银行 限公司 限公司上海青浦支行
招商 青岛科莱特光电 上海浦东发展银行股份有
20200421 621301659 2020/10/21 5.00 尚未兑付
银行 科技有限公司 限公司青岛黄岛支行
招商 泰山玻璃纤维有 兴业银行股份有限公司泰
20191030 505834700 2020/10/30 5.00 尚未兑付
银行 限公司 安分行
招商 上海金大科技发
上海农商银行兴塔支行 20200604 652296201 2020/11/4 50.00 尚未兑付
银行 展有限公司
招商 杭州天地印刷有 台州银行股份有限公司杭
20200514 636890847 2020/11/9 10.30 尚未兑付
银行 限公司 州城东支行
招商 江苏雷利电机股 中国工商银行股份有限公
20200426 625325420 2020/10/26 13.71 尚未兑付
银行 份有限公司 司常州经济开发区支行
招商 浙江圣石激光科 浙商银行股份有限公司义
20191030 506031810 2020/10/30 13.50 尚未兑付
银行 技股份有限公司 乌分行营业部
招商 杭州友电科技有 杭州银行股份有限公司官
20200507 631707046 2020/11/6 20.00 尚未兑付
银行 限公司 巷口支行
招商 大连橡胶塑料机 浙商银行股份有限公司沈
20191112 513424826 2020/11/12 11.52 尚未兑付
银行 械有限公司 阳分行营业部
招商 浙江若林卫生用 浙商银行股份有限公司绍
20200515 637993921 2020/11/15 15.00 尚未兑付
银行 品有限公司 兴诸暨支行
招商 杭州安旭生物科 杭州联合农村商业银行股
20200423 623040318 2020/10/23 2.59 尚未兑付
银行 技股份有限公司 份有限公司科技支行
招商 深圳市力科信实 杭州银行股份有限公司深
20200429 628792576 2020/10/29 40.65 尚未兑付
银行 业有限公司 圳福永支行
招商 宁波沪华新材料 宁波银行股份有限公司下
20200423 623021839 2020/10/23 1.00 尚未兑付
银行 科技有限公司 应支行
招商 江苏大全长江电 江苏银行股份有限公司镇
20200514 636615530 2020/11/14 10.00 尚未兑付
银行 器股份有限公司 江分行
招商 江苏盐电阀门有 华夏银行股份有限公司盐
20200415 617274606 2020/10/14 10.00 尚未兑付
银行 限公司 城分行
招商 杭州秋梅贸易有
交通银行杭州浣纱支行 20200423 622555521 2020/10/23 4.00 尚未兑付
银行 限公司
招商 浙江春晖智能控 宁波银行股份有限公司绍
20200423 623504078 2020/10/23 5.22 尚未兑付
银行 制股份有限公司 兴分行营业部
招商 常州市武进城南 中国工商银行股份有限公
20200423 623236215 2020/10/23 10.00 尚未兑付
银行 纺织品有限公司 司常州鸣凰支行
招商 上海联睿化工有 浙商银行股份有限公司上
20200423 623265053 2020/10/23 30.00 尚未兑付
银行 限公司 海陆家嘴支行
招商 东莞市倍斯特新 招商银行股份有限公司东 20200429 628971196 2020/10/29 15.42 尚未兑付

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 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


银行 能源科技有限公 莞松山湖支行
司
招商 广东佛斯伯智能 招商银行股份有限公司佛
20200506 631520351 2020/11/6 5.00 尚未兑付
银行 设备有限公司 山狮山支行
招商 东莞市嘉钦精工 中国工商银行股份有限公
20200430 630574975 2020/11/3 24.80 尚未兑付
银行 科技有限公司 司东莞虎门支行
珠海联邦制药股
招商 招商银行股份有限公司珠
份有限公司中山 20200422 622117701 2020/10/22 10.00 尚未兑付
银行 海分行营业部
分公司
招商 乐金电子（天津） 韩亚银行（中国）有限公
20200427 625950485 2020/10/22 16.25 尚未兑付
银行 电器有限公司 司天津奥城支行
瑞声光电科技
招商 中国农业银行股份有限公
（常州）有限公 20200424 624414299 2020/10/24 5.56 尚未兑付
银行 司常州庙桥支行
司
招商 阳光电源股份有 中国建设银行合肥市庐阳
20200424 624828730 2020/10/24 39.19 尚未兑付
银行 限公司 支行营业部
招商 广东友华新材料 中国工商银行股份有限公
20200429 630089634 2020/10/27 25.71 尚未兑付
银行 科技有限公司 司东莞中堂支行
招商 康隆大药房连锁 中国民生银行股份有限公
20200509 633324607 2020/11/9 1.00 尚未兑付
银行 吉林省有限公司 司长春胜利大街支行
招商 上海真兰仪表科 杭州银行股份有限公司上
20200403 612019309 2020/10/16 30.00 尚未兑付
银行 技股份有限公司 海青浦支行
招商 常山县诺辉金属 浙江泰隆商业银行衢州常
20200429 630098218 2020/10/29 10.00 尚未兑付
银行 制品有限公司 山支行
招商 常山县诺辉金属 浙江泰隆商业银行衢州常
20200429 630098234 2020/10/29 10.00 尚未兑付
银行 制品有限公司 山支行
招商 浙江超凡科技股 浙江泰隆商业银行路桥城
20200429 629692108 2020/10/29 9.22 尚未兑付
银行 份有限公司 北支行
招商 浙江超凡科技股 浙江泰隆商业银行路桥城
20200429 629692093 2020/10/29 20.00 尚未兑付
银行 份有限公司 北支行
招商 浙江超凡科技股 浙江泰隆商业银行路桥城
20200429 629692044 2020/10/29 20.00 尚未兑付
银行 份有限公司 北支行
招商 广州九恒条码股 兴业银行股份有限公司广
20200429 628909376 2020/10/29 36.69 尚未兑付
银行 份有限公司 州分行
招商 宁波名成新材料 宁波银行股份有限公司明
20200506 631636664 2020/11/6 1.00 尚未兑付
银行 科技有限公司 州支行
山西东杰智能物
招商 中国光大银行股份有限公
流装备股份有限 20200429 628741693 2020/10/29 10.00 尚未兑付
银行 司太原千峰南路支行
公司
招商 江阴和益荣贸易 上海浦东发展银行江阴支
20200429 629665109 2020/10/29 5.00 尚未兑付
银行 有限公司 行
招商 四川天星智能包 中国邮政储蓄银行有限责
20200430 630601871 2020/10/30 10.61 尚未兑付
银行 装股份有限公司 任公司浦江县支行
招商 北京阳光印易科 宁波银行股份有限公司北
20200506 631591492 2020/11/6 20.00 尚未兑付
银行 技有限公司 京分行营业部
招商 四川长新制冷部 中国光大银行股份有限公
20200508 632596951 2020/11/8 7.67 尚未兑付
银行 件有限公司 司绵阳分行
河南济源钢铁
招商 中国光大银行郑州政七街
（集团）有限公 20200511 634367012 2020/11/11 5.00 尚未兑付
银行 支行
司
招商 宁波丰茂远东橡 宁波银行股份有限公司余
20200512 635350729 2020/11/12 2.57 尚未兑付
银行 胶有限公司 姚支行
招商 杭州立越实业有 台州股份有限公司杭州九
20200513 635960881 2020/11/13 10.00 尚未兑付
银行 限公司 堡小微企业专营支行
招商 浙江中控技术股 浙商银行股份有限公司杭
20200514 637051824 2020/11/13 5.64 尚未兑付
银行 份有限公司 州分行营业部
招商 沈阳鼓风机集团 上海浦东发展银行沈阳浑
20200515 637815826 2020/11/15 10.00 尚未兑付
银行 往复机有限公司 南支行


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招商 荆州积厚印刷有 上海浦东发展银行股份有
20200408 613495776 2020/10/8 40.00 尚未兑付
银行 限公司 限公司荆州支行
招商 甘肃健华医药有 交通银行股份有限公司武
20200331 609795780 2020/10/1 40.00 尚未兑付
银行 限公司 威分行营业部
招商 江苏五洋集团有 中国农业银行股份有限公
20200410 614561650 2020/10/10 10.00 尚未兑付
银行 限公司 司太仓分行
合计 3,772.49


②与已质押票据相关的主要质押条款

报告期期末，发行人主要的票据质权人为浙商银行、浦发银行和招商银行，
公司与上述质权人关于应收票据质押的主要质押条款明细如下：
质权人 签署的质押合同 主要质押条款
公司申请办理质押，由浙商银行确认后受托并完成质押手续，
《票据池质押担
浙商银行 浙商银行在资产质押池融资额度内为公司办理授信业务，包
保合同》
括但不限于银行承兑汇票承兑、超短贷、短贷
公司作为持票人同意将其持有的商业汇票交由浦发银行保
管，在商业汇票保管期间，持票人可就浦发银行及浦发银行
协办行代保管的商业汇票，向浦发银行提出商业汇票的入池、
出池、票据信息査询、到期托收等业务申请；以及票据贴现、
《票据池业务合
浦发银行 银行承兑汇票质押融资等融资类申请；浦发银行及浦发银行
作协议》
协办行同意接受公司委托，代为归集和保管相关商业汇票，
并根据公司的申请，为持票人办理商业汇票的入池、托收、
信息査询、出池等业务，以及在浦发银行审核同意后为持票
人办理票据贴现、银行承兑汇票质押融资等业务
集团票据池业务项下，招商银行同意在授信期间内，安排其
各分支机构向公司提供一定额度的票据池业务专项授信额
《票据池业务专 度。为担保公司在《授信协议》项下所欠招商银行的所有债
项授信协议》和 务能得到及时足额偿还，公司愿意以其所有的或依法有权处
招商银行
《票据池业务最 分的票据质押。招商银行经审查，同意接受公司所有的或依
高额质押合同》 法有权处分的票据作为质物。招商银行在授信期间内为公司
提供商业汇票承兑、开立信用证、保函、提货担保函等授信
业务

经核查，保荐机构及申报会计师认为，截至 2020 年 8 月 31 日，发行人质押
的应收票据不存在到期不能兑现的情况，发行人应收质权人与发行人、发行人实
际控制人、主要股东、董监高、其他核心人员不存在关联关系或其他利益安排。

4）公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据情况

截至 2020 年 6 月 30 日，公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应
收票据为 32,076.50 万元。银行承兑汇票的承兑人是商业银行，由于商业银行具
有较高的信用，银行承兑汇票到期不获支付的可能性较低，故公司将已背书或
贴现的银行承兑汇票予以终止确认。

截至 2020 年 8 月 31 日，报告期内，公司已背书或已贴现且未到期的应收票


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据的期后兑付情况如下表所示：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
已背书或已 已背书或 已背书或 已背书或
项目 贴现且未到 期后兑付金 已贴现且 期后兑付金 已贴现且 期后兑付 已贴现且 期后兑付
期的应收票 额 未到期的 额 未到期的 金额 未到期的 金额
据 应收票据 应收票据 应收票据
银行承
32,076.50 15,487.52 27,372.07 27,372.07 35,489.76 35,489.76 42,013.47 42,013.47
兑汇票
小计 32,076.50 15,487.52 27,372.07 27,372.07 35,489.76 35,489.76 42,013.47 42,013.47


经核查，保荐机构及申报会计师认为，报告期各期末，发行人已背书或已贴
现且未到期的应收票据在到期日均已如期兑付，不存在应收票据到期未能兑现的
情况。发行人对票据背书或贴现的会计处理符合《企业会计准则》的相关规定。

（4）应收账款

1）应收账款基本情况

报告期各期末，公司应收账款的具体情况列示如下：

单位：万元

项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
应收账款 42,582.24 50,372.44 41,065.00 40,054.73


报告期各期末，公司应收账款账面价值占流动资产比例分别为 48.89%、
40.57%、41.36%和 32.51%，占比较高。

报告期各期末，公司应收账款基本情况列示如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日
种类 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 计提比例
单项计提坏账准备 3,194.92 6.64% 3,194.92 100.00% -
按组合计提坏账准备 44,919.18 93.36% 2,336.94 5.20% 42,582.24
小计 48,114.09 100.00% 5,531.85 11.50% 42,582.24
2019 年 12 月 31 日
种类 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 计提比例
单项计提坏账准备 3,194.92 5.67% 3,194.92 100.00% -
按组合计提坏账准备 53,107.21 94.33% 2,734.77 5.15% 50,372.44
小计 56,302.12 100.00% 5,929.68 10.53% 50,372.44


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2018 年 12 月 31 日
种类 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 计提比例
单项金额重大并单项计提坏账准备 3,194.92 6.86% 3,194.92 100.00% -
按信用风险特征组合计提坏账准备 43,403.25 93.14% 2,338.26 5.39% 41,065.00
小计 46,598.17 100.00% 5,533.17 11.87% 41,065.00
2017 年 12 月 31 日
种类 账面余额 坏账准备
账面价值
金额 比例 金额 计提比例
单项金额重大并单项计提坏账准备 3,264.92 7.16% 3,264.92 100.00% -
按信用风险特征组合计提坏账准备 42,351.18 92.84% 2,296.44 5.42% 40,054.73
小计 45,616.09 100.00% 5,561.36 12.19% 40,054.73

2）按账龄分析法确认坏账准备情况

2017 年末至 2018 年末，公司按照账龄分析法计提坏账准备的应收账款的账
龄分布如下：
单位：万元
2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例
1 年以内 43,119.79 99.35% 41,689.95 98.44%
1至2年 71.26 0.16% 396.58 0.94%
2至3年 92.66 0.21% 230.89 0.55%
3 年以上 119.54 0.28% 33.75 0.08%
合计 43,403.25 100.00% 42,351.18 100.00%

2017 年末至 2018 年末，公司按照账龄分析法计提坏账准备的应收账款坏账
准备的计提情况如下：
单位：万元
2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例
1 年以内 2,155.99 92.21% 2,084.50 90.77%
1至2年 7.13 0.30% 39.66 1.73%
2至3年 55.60 2.38% 138.53 6.03%
3 年以上 119.54 5.11% 33.75 1.47%
合计 2,338.26 100.00% 2,296.44 100.00%


公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则。2019 年末和 2020 年 6 月
末，公司按照组合计提坏账准备的应收账款情况如下：
单位：万元
项目 2019 年 12 月 31 日


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应收账款账面余额 比例 坏账准备 比例
1 年以内 52,972.61 99.75% 2,648.63 96.85%
1至2年 53.67 0.10% 5.37 0.20%
2至3年 0.39 0.001% 0.24 0.01%
3 年以上 80.53 0.15% 80.53 2.94%
合计 53,107.21 100.00% 2,734.77 100.00%
2020 年 6 月 30 日
项目
应收账款账面余额 比例 坏账准备 比例
1 年以内 44,561.33 99.20% 2,228.07 95.34%
1至2年 276.42 0.62% 27.64 1.18%
2至3年 0.50 0.001% 0.30 0.01%
3 年以上 80.93 0.18% 80.93 3.46%
合计 44,919.18 100.00% 2,336.94 100.00%


报告期内，公司上述应收账款账龄在一年以内的应收账款占比均在 98%以
上，账龄结构合理，公司应收账款回款良好。报告期各期末，账龄在 3 年以上
的应收账款余额占应收账款账面余额的比例分别为 0.08%、0.28%、0.15%和
0.18%，占比小，公司整体应收账款质量良好。

公司与可比上市公司按照组合计提坏账准备的计提标准对比情况如下：
上市公司 1 年以内 1至2年 2至3年 3至4年 4至5年 5 年以上
太阳纸业 5% 10% 20% 60% 60% 100%
宜宾纸业 3% 10% 20% 30% 50% 100%
仙鹤股份 5% 10% 50% 100%
民丰特纸 5% 30% 60% 100%
恒丰纸业 5% 10% 20% 50%
冠豪高新 5% 10% 20% 50%
齐峰新材 4.5% 20% 60% 90% 100% 100%
均值 4.64% 14.29% 35.71% 68.57% 72.86% 85.71%
本公司 5% 10% 60% 100%
数据来源：上市公司定期报告
注：冠豪高新对应收账款账龄在 3 个月以内的不计提坏账准备，账龄在 3 个月至 1 年的计提比例为
5%。

根据上表，公司按照组合计提坏账准备的计提比例与同行业上市公司无明
显差异。

3）单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款情况



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2017 年末至 2018 年末，公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款
情况如下：
单位：万元
单位名称 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
浙江望湖蓝图纸业有限公司 2,943.43 3,013.43
厦门雅合纸塑复合材料有限公司 251.49 251.49
小计 3,194.92 3,264.92


公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则。2019 年末和 2020 年 6 月
末，公司单项计提坏账准备的应收账款情况如下：
单位：万元
单位名称 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日
浙江望湖蓝图纸业有限公司 2,943.43 2,943.43
厦门雅合纸塑复合材料有限公司 251.49 251.49
小计 3,194.92 3,194.92


报告期内，公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款为应收浙江
望湖蓝图纸业有限公司和厦门雅合纸塑复合材料有限公司货款。

浙江望湖蓝图纸业有限公司主营业务为晒图纸、转移印花纸的生产和销
售，近年来晒图纸被喷绘、电子打印等替代，晒图纸市场萎缩，浙江望湖蓝图
纸业有限公司资金链紧张、经营困难，导致上述应收账款收回可能性较低，因
此，2016 年公司对应收浙江望湖蓝图纸业有限公司账款全额计提坏账准备。
2018 年末，公司对浙江望湖蓝图纸业有限公司应收账款坏账准备较 2017 年末减
少 70.00 万元，系经双方协商浙江望湖蓝图纸业有限公司以设备抵偿债务 70.00
万元，相应转回坏账准备导致。

厦门雅合纸塑复合材料有限公司由于涉及多起合同纠纷，应收账款收回可
能性较低。根据 2014 年 9 月 11 日“《浙江省衢州市衢江区人民法院民事判决书》
（2014）衢巡商初字第 126 号”判决，被告厦门雅合纸塑复合材料有限公司于判
决生效之日起十日内支付原告浙江五星纸业有限公司货款 251.49 万元。截至
2020 年 6 月 30 日，公司尚未收到上述货款。

谨慎性考虑，公司对应收浙江望湖蓝图纸业有限公司和厦门雅合纸塑复合
材料有限公司货款全额计提坏账准备。


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保荐机构及发行人会计师对发行人报告期内应收账款及坏账计提情况进行
了核查，报告期内公司应收款项坏账准备的计提符合《企业会计准则第 22 号—
—金融工具确认和计量》的相关规定；不存在对关联方客户、优质客户、政府工
程客户等信用风险较低的应收账款不计提坏账准备的情形。截至 2019 年 12 月
31 日，公司应收票据均为银行承兑汇票。截至 2020 年 6 月末，公司商业承兑汇
票账面余额为 129.93 万元，占公司应收票据及应收款项融资账面余额比例很小。
银行承兑汇票的承兑人是商业银行，由于商业银行具有较高的信用，银行承兑
汇票到期不能获得支付的可能性较低。报告期内，公司应收票据不存在减值迹
象。报告期应收账款坏账计提比例与同行业上市公司不存在明显差异。

4）应收账款前五名情况

报告期各期末，公司前五名应收账款合计占比分别为 46.78%、49.85%、
56.98%和 50.52%，整体较为稳定。

报告期内，公司应收账款前五名情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日
占应收账款
序号 客户名称 金额 年限
余额比例
1 Avery Dennison（艾利丹尼森） 8,652.93 1 年以内 17.98%
2 杭州顶正包材有限公司 7,491.99 1 年以内 15.57%
3 浙江望湖蓝图纸业有限公司 2,943.43 3 年以上 6.12%
4 冠豪高新 2,786.80 1 年以内 5.79%
5 富洲公司 2,434.31 1 年以内 5.06%
合计 24,309.46 50.52%
2019 年 12 月 31 日
占应收账款
序号 客户名称 金额 年限
余额比例
1 杭州顶正包材有限公司 11,572.84 1 年以内 20.55%
2 Avery Dennison（艾利丹尼森） 11,464.39 1 年以内 20.36%
3 富洲公司 3,194.42 1 年以内 5.67%
2-3 年、3 年
4 浙江望湖蓝图纸业有限公司 2,943.43 5.23%
以上
5 冠豪高新 2,903.88 1 年以内 5.16%
合计 32,078.96 56.98%
2018 年 12 月 31 日
序号 客户名称 金额 年限 占应收账款


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余额比例
1 杭州顶正包材有限公司 9,847.52 1 年以内 21.13%
2 Avery Dennison（艾利丹尼森） 6,176.11 1 年以内 13.25%
1-2 年、2-3
3 浙江望湖蓝图纸业有限公司 2,943.43 6.32%
年、3-4 年
4 台州市康迪纸品股份有限公司 2,529.07 1 年以内 5.43%
5 浙江至优环保科技有限公司 1,734.64 1 年以内 3.72%
合计 23,230.77 49.85%
2017 年 12 月 31 日
占应收账款
序号 客户名称 金额 年限
余额比例
1 杭州顶正包材有限公司 7,268.56 1 年以内 15.93%
2 Avery Dennison（艾利丹尼森） 5,568.07 1 年以内 12.21%
1 年以内、1-2
3 浙江望湖蓝图纸业有限公司 3,013.43 6.61%
年、2-3 年
4 台州市康迪纸品股份有限公司 3,003.86 1 年以内 6.59%
5 杭州禾康包装材料有限公司 2,486.07 1 年以内 5.45%
合计 21,340.00 46.78%
注：将同一控制下公司艾利丹尼森（中国）有限公司、艾利丹尼森（广州）材料有限公司、Avery Dennison、
Avery Dennison Materials Sdn Bhd、Avery Dennison（India） Private Limited、Avery Dennison （Thailand）
Ltd、Avery Dennison Korea Ltd 合并披露；将同一控制下公司广东冠豪高新技术股份有限公司和浙江冠豪新
材料有限公司合并披露；将同一控制下公司苏州富洲胶粘制品有限公司、天津富洲科技有限公司、中山富
洲胶粘制品有限公司、中山汉洲科技实业有限公司和中山富洲纸塑制品有限公司合并披露。

上述公司前五名应收账款客户与公司均不存在关联关系。公司董事、监
事、高级管理人员，主要关联方及持有公司 5%以上股份的股东未持有公司前五
名应收账款客户的任何权益。

5）发行人报告期应收账款逐年上升的原因

报告期内，发行人应收账款逐年上升，主要系应收账款随着营业收入增长而
相应增加。报告期内，发行人应收账款余额占营业收入比例较为稳定，具体如下：

单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
营业收入 115,483.52 237,592.79 214,900.14 186,089.56
应收账款账面余额 44,919.18 53,107.21 43,403.25 42,351.18
应收账款占比（年化） 19.45% 22.35% 20.20% 22.76%
注：上表中应收账款账面余额剔除了单项金额重大并全额计提坏账准备的应收账款。


①特种纸行业快速发展，发行人客户稳定，营业收入增长带来应收账款的增
加


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从行业特征上看，发行人所处的特种纸行业下游需求较快增长。报告期内，
伴随着我国国民经济增长、城镇化进程加快和消费升级，尤其是随着互联网电子
商务的快速发展，网络购物及在线餐饮外卖的普及，包装类、标签类等特种纸的
需求量不断增加，驱动国内特种纸产业的快速发展。随着特种纸行业下游需求较
快增长，公司营业收入逐年增长，应收账款随着营业收入增长而相应增加。

从行业应收账款周转率上来看，可比上市公司中，太阳纸业和宜宾纸业应收
账款周转率较高。剔除太阳纸业和宜宾纸业后，2017 年、2018 年、2019 年和 2020
年 1-6 月可比上市公司应收账款周转率均值分别为 5.50、5.45、5.01 和 2.10。考
虑上述因素后，公司应收账款周转率与同行业上市公司平均水平差异较小，符合
行业特征，具体如下：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 5.37 13.63 12.78 11.43
宜宾纸业 4.45 9.39 8.79 10.06
仙鹤股份 2.21 5.33 5.94 5.83
民丰特纸 2.34 5.00 5.49 5.74
恒丰纸业 1.84 4.60 4.74 4.41
冠豪高新 2.69 6.37 6.01 5.59
齐峰新材 1.41 3.75 5.07 5.89
均值 2.90 6.87 6.97 6.99
剔除太阳纸业和宜宾纸业后的均值 2.10 5.01 5.45 5.50
本公司 2.21 4.62 4.66 4.47
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书

从业务特点上看，发行人处于特种纸行业。随着特种纸行业下游需求较快增
长，发行人与主要客户建立了长期稳定的合作关系，发行人通常给予大客户一定
期限的账期。报告期内发行人采取以销定产的经营策略，产销良好，2017 年至
2019 年公司营业收入保持增长，因此发行人应收账款也相应增长。2020 年 6 月
末，公司应收账款有所下降。

②发行人结算模式和信用政策对应收账款的影响

报告期内，发行人结算模式和信用政策未发生重大变化。除 2018 年和 2019
年发行人放宽部分长期稳定客户的信用政策外，发行人报告期内信用政策保持稳
定。


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内销方面，公司和客户结算模式主要为银行承兑汇票和电汇结算。对于国内
长期稳定合作的大客户，发行人一般给予 30-120 天的信用期；对于小客户，发
行人实行款到发货的信用政策。外销方面，公司和客户结算模式主要为即期信用
证或电汇结算。境外大客户结算条款一般为提单日 30-120 天电汇付款或即期信
用证；小客户一般为预付 20%-30%货款，尾款发货前付清或见提单副本付清。

截至 2018 年末、2019 年末和 2020 年 6 月末，剔除单项金额重大并单项计
提坏账准备的应收账款的影响，发行人应收账款账面余额占营业收入比例分别为
20.20%、22.35%和 19.45%（年化），发行人 2019 年对部分长期稳定客户的信用
政策有所放宽一定程度上导致 2019 年末应收账款有所增加。

发行人对部分客户放宽信用政策是基于双方长期稳定的合作，以及客户良好
的信用和较强的综合实力，同时方便面碗、一次性纸杯、一次性面碗、标签用纸
等终端市场稳步增长，为公司的销售回款提供了保障。

综上，除 2018 年和 2019 年发行人放宽部分长期稳定客户的信用政策外，发
行人报告期内结算模式和信用政策保持稳定，符合发行人的业务特点和行业特
征。2017 年至 2019 年，发行人应收账款逐年上升，主要系应收账款随着营业收
入增长而相应增加，以及发行人对部分长期稳定客户的信用政策有所放宽导致。
2020 年 6 月末，公司应收账款有所下降。

6）发行人应收账款周转率和信用政策基本匹配

发行人对不同客户实行不同的信用政策。对于长期稳定合作的大客户，发行
人一般给予 30-120 天的信用期；对于小客户，发行人实行款到发货的信用政策。

报告期内，发行人应收账款周转率和应收账款周转天数较为稳定，具体如下：
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
应收账款周转率 2.21 4.62 4.66 4.47
应收账款周转天数 82.51 79.00 78.33 81.66


报告期各期末，公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款分别为
3,264.92 万元、3,194.92 万元、3,194.92 万元和 3,194.92 万元，公司对上述应收
账款全额计提了坏账准备。上述应收账款占公司应收账款余额比例分别为
7.16%、6.86%、5.67%和 6.64%，占比较高，一定程度上拉低了公司应收账款周

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转率。剔除上述应收账款影响，报告期内公司应收账款周转率和应收账款周转天
数具体如下：
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
应收账款周转率 2.36 4.92 5.01 4.85
应收账款周转天数 77.46 74.13 72.83 75.33


根据特种纸行业惯例，发行人实际业务操作中，在每月 20 日至 30 日与客户
对账并开具发票，双方对前 30 天发货金额数量进行确认，实际账期从次月 1 日
起计算，造成实际回款期限略长于信用期。原因为：1、信用期计算起始时间为
次月 1 日，而非对账日，导致实际回款期限略长于信用期；2、当月对账日至月
末发货对应货款为下月对账日进行确认，因此当月该部分货款实际回款期限较一
般实际信用期延长了一个月。总体而言，发行人应收账款周转率与发行人信用政
策相匹配。

经核查，保荐机构和申报会计师认为，报告期内发行人应收账款逐年上升，
主要系应收账款随着营业收入增长而相应增加，以及发行人对部分长期稳定客户
的信用政策有所放宽导致。发行人应收账款周转率与信用政策基本匹配。

7）信用期外应收账款金额、占比及期后回款情况

①信用期外应收账款金额及占比情况

报告期各期末，发行人信用期外应收账款包括全额计提坏账准备的信用期
外应收账款、其他信用期外应收账款。

发行人全额计提坏账准备的信用期外应收账款主要为发行人对浙江望湖蓝
图纸业有限公司和厦门雅合纸塑复合材料有限公司的应收账款，由于账龄较长，
谨慎性考虑，公司对上述应收账款全额计提了坏账准备。

发行人其他信用期外应收账款主要为客户年末未及时付款而形成的临时性
逾期。

报告期各期末，发行人信用期外应收账款具体金额及占比情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月末 2019 年末 2018 年末 2017 年末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比



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信用 信用期内应
36,792.88 76.47% 48,059.14 85.36% 36,611.95 78.57% 32,364.59 70.95%
期内 收账款
全额计提坏
账准备的信
3,194.92 6.64% 3,194.92 5.67% 3,194.92 6.86% 3,264.92 7.16%
信用 用期外应收
期外 账款
其他信用期
8,126.29 16.89% 5,048.06 8.97% 6,791.30 14.57% 9,986.58 21.89%
外应收账款
应收账款余额 48,114.09 100.00% 56,302.12 100.00% 46,598.17 100.00% 45,616.09 100.00%


2017 年末至 2019 年末，发行人其他信用期外应收账款金额及占比逐渐降
低，系发行人报告期内加大了对客户应收账款的回收力度，加强了客户应收账款
管理，客户回款更为及时。2020 年 6 月末，公司其他信用期外应收账款金额及
占比有所提高，但该部分应收账款期后两个月回款达到 90.50%，回款情况良好。

②信用期外应收账款期后回款情况

发行人信用期外应收账款期后三个月回款情况具体如下：
单位：万元
信用期外应收账款 期后三个月回款（2020 年 6 月末为期 期后回款
报告期末
金额 后两个月回款） 占比
全额计提坏账准备的信用期外应收账款
2020 年 6 月 30 日 3,194.92 0.00 0.00%
2019 年 12 月 31 日 3,194.92 0.00 0.00%
2018 年 12 月 31 日 3,194.92 0.00 0.00%
2017 年 12 月 31 日 3,264.92 0.00 0.00%
其他信用期外应收账款
2020 年 6 月 30 日 8,126.29 7,354.12 90.50%
2019 年 12 月 31 日 5,048.06 3,956.66 78.38%
2018 年 12 月 31 日 6,791.30 6,281.67 92.50%
2017 年 12 月 31 日 9,986.58 9,191.32 92.04%

注：2018 年末、2019 年末和 2020 年 6 月末，公司全额计提坏账准备的信用期外应收账款较
2017 年末减少 70.00 万元，系经协商浙江望湖蓝图纸业有限公司以设备抵偿债务 70.00 万元，相
应转回坏账准备导致。

发行人全额计提坏账准备的信用期外应收账款为应收浙江望湖蓝图纸业有
限公司和厦门雅合纸塑复合材料有限公司的应收账款。

i、其他信用期外应收账款回款比例较高



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发行人其他信用期外应收账款主要为客户年末未及时付款而形成的临时性
逾期。所对应的这部分客户，大部分为与发行人长期合作的公司，业务经营正
常，资信良好，因此该部分临时性逾期账款，发行人基本可以在 1-3 个月内收
回。报告期各期末，发行人其他信用期外应收账款回款比例分别为 92.04%，
92.50%、78.38%和 90.50%。2019 年其他信用期外应收账款期后三个月回收比例
有所降低，主要系受 2020 年第一季度疫情影响，个别客户回款较慢，目前已恢
复正常，均在持续回款。

ii、客户回款按照应收账款形成时间顺序冲减应收账款符合公司的业务实质

实际经营过程中，发行人主要客户产品品类规格相对固定，且为连续供货。
客户在收到货物后，加工成成品至完成销售的周期较短，如杭州顶正、Avery
Dennison（艾利丹尼森）该周期一般在 15 天以内。发行人发出货物经过客户签
收确认或取得报关单、提单后，确认收入和应收账款。发行人每月末与客户进
行对账，双方就已签收货物数量金额以及存在的少量退货、客诉问题在当月及
时进行确认，并相应调整该客户的收入和应收账款，因此发行人与客户应收账款
均已经双方确认，发行人在收到客户回款后，按照该客户应收账款形成时间冲减
应收账款，符合行业、公司和客户业务实质。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人信用期外应收账款包括全额计提
坏账准备的信用期外应收账款、其他信用期外应收账款。发行人其他信用期外
应收账款主要为客户年末未及时付款而形成的临时性逾期，期后回款比例较高。

（5）应收款项融资

报告期内，公司应收款项融资情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
应收款项
9,280.07 7.09% 4,152.22 3.41% - - - -
融资


公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则，发行人期末对不计划持有
至到期，以背书或贴现等方式提前处置的应收票据，按照新金融工具准则列入应
收款项融资。

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（6）预付款项

报告期内，公司预付款项情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
预付款项 300.49 0.23% 274.95 0.23% 212.95 0.21% 684.15 0.84%


报告期各期末，公司预付款项账面价值分别为 684.15 万元、212.95 万元、
274.95 万元和 300.49 万元，占公司流动资产比例分别为 0.84%、0.21%、0.23%
和 0.23%，主要为预付设备款、原辅材料采购款。截至 2017 年 12 月 31 日，公
司预付账款较高，主要系发行人江西五星项目进口设备预付款金额较大导致。

截至 2019 年 12 月 31 日，公司前五名预付款项情况如下：
单位：万元
单位名称 账面余额 占预付款项余额的比例 性质
平安国际融资租赁有限公司 56.64 20.60% 融资服务费
焦作瑞丰纸业有限公司 48.71 17.71% 预付材料款
福伊特造纸（中国）有限公司 23.50 8.55% 预付材料款
阿斯顿强生贸易（苏州）有限公司 20.82 7.57% 预付材料款
致睿亚太企业管理（上海）有限公司 13.24 4.82% 预付材料款
合计 162.91 59.25%


截至 2020 年 6 月 30 日，公司前五名预付款项情况如下：
单位：万元
单位名称 账面余额 占预付款项余额的比例 性质
杭州蓝海拓凡科技有限公司 38.53 12.82% 预付设备款
平安国际融资租赁有限公司 35.04 11.66% 融资服务费
上海费奥多节能环保科技有限公司 29.75 9.90% 预付材料款
杭州迪孚传动机械有限公司 25.79 8.58% 预付材料款
劳士领机械制造（昆山）有限公司 16.63 5.53% 预付材料款
合计 145.74 48.49%


（7）其他应收款

1）其他应收款各期波动的主要原因及合理性

报告期各期末，公司其他应收款情况如下：
单位：万元


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项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
其他应收款账面余额 431.65 1,389.54 2,718.52 872.39
坏账准备 27.70 73.33 97.22 51.84
其他应收款账面价值 403.96 1,316.20 2,621.31 820.55
占流动资产比例 0.31% 1.08% 2.59% 1.00%


报告期各期末，公司其他应收款账面价值分别为 820.55 万元、2,621.31 万
元、1,316.20 万元和 403.96 万元，占公司流动资产比例分别为 1.00%、2.59%、
1.08%和 0.31%，主要为应收利息、海关税款保证金等。2018 年，公司其他应收
款大幅增加，主要系 2018 年江西五星购买进口纸机缴纳海关税款增值税保证金
1,683.17 万元导致。

公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则，发行人定期存单应收利息
计入银行存款。截至 2019 年 12 月 31 日和 2020 年 6 月 30 日，发行人定期存单
应收利息分别为 1,141.52 万元和 1,280.47 万元。报告期内，发行人应收利息逐年
增长，原因为发行人定期存单计息天数逐年增长，导致应收利息相应增长。

报告期内，公司其他应收款账面余额构成情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
应收利息 - - - - 875.55 32.21% 634.69 72.75%
押金保证
426.45 98.79% 570.67 41.07% 1,744.66 64.18% 23.05 2.64%
金
拆借款 - - - - - 130.82 15.00%
应收暂付
5.21 1.21% 818.86 58.93% 98.31 3.62% 83.83 9.61%
款
合计 431.65 100.00% 1,389.54 100.00% 2,718.52 100.00% 872.39 100.00%


2）报告期其他应收款坏账准备计提政策

①2017 年度和 2018 年度

A、单项金额重大并单项计提坏账准备的其他应收款
单项金额重大的判断依据或金额标 金额 200 万元以上（含）或占应收款项账面余额 10%以上
准 的款项
单项金额重大并单项计提坏账准备 单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面
的计提方法 价值的差额计提坏账准备


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B、按信用风险特征组合计提坏账准备的其他应收款

i 具体组合及坏账准备的计提方法
按信用风险特征组合计提坏账准备的计提方法
账龄组合 账龄分析法


ii 账龄分析法
账龄 其他应收款计提比例（%）
1 年以内（含，下同） 5.00
1-2 年 10.00
2-3 年 60.00
3 年以上 100.00


iii 单项金额不重大但单项计提坏账准备的其他应收款

根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。

②2019 年和 2020 年上半年

按组合评估预期信用风险和计量预期信用损失的金融工具

项目 确定组合的依据 计量预期信用损失的方法

参考历史信用损失经验，结合当前状
其他应收款——押金保证金组合
况以及对未来经济状况的预测，通过
款项性质 违约风险敞口和未来12个月内或整个
其他应收款——拆借款组合
存续期预期信用损失率，计算预期信
其他应收款——应收暂付款组合 用损失


3）报告期各期末其他应收款的账龄及坏账计提情况

①单项计提坏账准备的其他应收款

A、2019 年 12 月 31 日和 2020 年 6 月 30 日

公司自 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则，发行人定期存单应收利息
计入货币资金。截至 2019 年 12 月 31 日和 2020 年 6 月 30 日，公司不存在单项
计提坏账准备的其他应收款。

B、2018 年 12 月 31 日

单位：万元


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单位名称 账面余额 坏账准备 计提比例（%） 未计提理由
应收利息 875.55 - - 银行定期利息，坏账风险较低
小计 875.55 - -


C、2017 年 12 月 31 日

单位：万元

单位名称 账面余额 坏账准备 计提比例（%） 未计提理由
应收利息 634.69 - - 银行定期利息，坏账风险较低
小计 634.69 - -


②采用组合计提坏账准备的其他应收款

报告期各期末，除应收利息以外的其他应收款账龄在 1 年以内的比例分别
为 20.88%、99.50%、97.72%和 92.22%。截至 2020 年 6 月末，公司其他应收款
质量良好，具体见下表：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
1 年以内 398.08 92.22% 1,357.82 97.72% 1,833.82 99.50% 49.62 20.88%
1至2年 26.30 6.09% 29.14 2.10% 3.40 0.18% 143.94 60.56%
2至3年 5.28 1.22% 0.13 0.01% 1.41 0.08% 22.93 9.65%
3 年以上 2.00 0.46% 2.45 0.18% 4.34 0.24% 21.21 8.92%
合计 431.65 100.00% 1,389.54 100.00% 1,842.97 100.00% 237.70 100.00%


A、2020 年 6 月 30 日、2019 年 12 月 31 日采用组合计提坏账准备的其他应
收款

单位：万元

2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日
项目
金额 坏账准备 金额 坏账准备
1 年以内 398.08 19.90 1,357.82 67.89
1至2年 26.30 2.63 29.14 2.91
2至3年 5.28 3.17 0.13 0.08
3 年以上 2.00 2.00 2.45 2.45
合计 431.65 27.70 1,389.54 73.33


B、2018 年 12 月 31 日、2017 年 12 月 31 日采用账龄分析法计提坏账准备
的其他应收款

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单位：万元

2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 坏账准备 金额 坏账准备
1 年以内 1,833.82 91.69 49.62 2.48
1至2年 3.40 0.34 143.94 14.39
2至3年 1.41 0.85 22.93 13.76
3 年以上 4.34 4.34 21.21 21.21
合计 1,842.97 97.22 237.70 51.84


4）报告期其他应收款账龄超过 1 年尚未收回的原因

报告期各期末，发行人账龄超过 1 年尚未收回金额分别为 188.08 万元、9.15
万元、31.72 万元和 33.58 万元，金额较小。发行人其他应收款账龄超过 1 年尚
未收回的大部分已在期后收回或转销，具体如下：

单位：万元

2017 年末
账龄超过 1
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 占比 回收情况
年的原因
借款期限较
江山市华沭贸易有限公司 拆借款 72.18 1-2 年 38.38% 已收回
长
借款期限较
徐剑 拆借款 50.00 1-2 年 26.58% 已收回
长
企业经营情况异常，预计
纸机拆卸保 企业经营情
上海殷泰纸业有限公司 20.60 2-3 年 10.95% 无法收回，已于 2018 年
证金 况异常
核销
合计 142.78 - 75.91% - -
2018 年末
账龄超过 1
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 占比 回收情况
年的原因
员工补缴住
公司员工 住房公积金 3.28 1-2 年 35.82% 已收回
房公积金
浙江长运安信仓储服务股 尚处于合作
监管保证金 2.00 2-3 年 21.86% 尚在合作期间，尚未收回
份有限公司 期间
合计 5.28 - 57.67% - -
2019 年末
账龄超过 1
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 占比 回收情况
年的原因
农民工工资 江西五星土 尚未收回，工程结束后收
湖口县财政局 24.00 1-2 年 75.66%
保证金 建期限较长 回
维达纸业（浙江）有限公 合作质量保 5.00 1-2 年 15.76% 尚处于合作 尚在合作期间，尚未收回


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司 证金 期间
合计 29.00 - 91.42% - -
2020 年 6 月末
账龄超过 1
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 占比 回收情况
年的原因
农民工工资 江西五星土 尚未收回，工程结束后收
湖口县财政局 26.00 1-2 年 77.44%
保证金 建期限较长 回
维达纸业（浙江）有限公 合作质量保 尚处于合作
5.00 2-3 年 14.89% 尚在合作期间，尚未收回
司 证金 期间
合计 31.00 - 92.33% - -


5）报告期其他应收款期后回款情况

截至 2020 年 8 月 31 日，发行人报告期其他应收款回款情况如下：

单位：万元

其他应收款账面余额 截至 2020 年 8 月 31 日回
报告期末 占比
（不含应收利息） 款金额
2020 年 6 月 30 日 431.65 346.41 80.25%
2019 年 12 月 31 日 1,389.54 1,355.70 97.56%
2018 年 12 月 31 日 1,842.97 1,835.93 99.62%
2017 年 12 月 31 日 237.70 235.70 99.16%


根据上表，报告期内发行人其他应收款期后回款情况良好，尚未收回的其他
应收款主要为海关进口增值税保证金、湖口县财政局保证金、客户保证金等，回
款风险较小。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人其他应收款坏账准备的计提充
分。

6）其他应收款前五名情况分析

公司应收利息主要为应收定期存单利息。报告期各期末，除应收利息以外的
其他应收款前五名情况如下：

①2020 年 6 月末其他应收款前五名情况分析

单位：万元
占其他应收 与发
坏账
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 款余额的比 行人 形成原因 期后转销
准备
例 关系


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衢州市自然
押金保证 1 年以 非关 土地保证 已转土地
资源和规划 300.00 69.50% 15.00
金 内 联 金 成本
局
1 年以 尚未收回，
湖口县财政 押金保证 非关 农民工工
72.00 内、1-2 16.68% 4.90 工程结束
局 金 联 资保证金
年 后收回
中国人民共 押金保证 1 年以 非关 预付海关 已全部收
41.21 9.55% 2.06
和国海关 金 内 联 增值税 回
尚在合作
杭州博尔运 押金保证 1 年以 非关 租赁仓库
5.90 1.37% 0.29 期间，尚未
输有限公司 金 内 联 押金
收回
维达纸业 尚在合作
押金保证 非关 合作质量
（浙江）有 5.00 2-3 年 1.16% 3.00 期间，尚未
金 联 保证金
限公司 收回
小计 - 424.11 - 98.26% 25.26 - - -


②2019 年其他应收款前五名情况分析

单位：万元
占其他应收 与发
坏账
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 款余额的比 行人 形成原因 期后转销
准备
例 关系
杭州蓝海拓 购买设备
应收暂付 1 年以 非关 2020 年 2 月
凡科技有限 814.00 58.58% 40.70 支付形式
款 内 联 全部收回
公司 变更导致
税款保证
金、进料加
中华人民共 押金保证 1 年以 非关 已全部收
536.88 38.64% 26.84 工增值税
和国海关 金 内 联 回
保证金

1 年以 尚未收回，
湖口县财政 押金保证 非关 农民工工
26.00 内、1-2 1.87% 2.50 工程结束
局 金 联 资保证金
年 后收回
维达纸业 尚在合作
押金保证 非关 合作质量
（浙江）有 5.00 1-2 年 0.36% 0.50 期间，尚未
金 联 保证金
限公司 收回
未扣回的
暂垫员工住 应收暂付 1 年以 非关 期后滚动
4.44 0.32% 0.22 公积金个
房公积金 款 内 联 收回
人部分
小 计 - 1,386.33 - 99.77% 70.77 - - -


③2018 年其他应收款前五名情况分析
单位：万元
占其他应 与发
坏账
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 收款余额 行人 形成原因 期后转销
准备
的比例 关系
中华人民 押金保证 非关 设备进口 2019 年 5
1,683.17 1 年以内 91.33% 84.16
共和国海 金 联 海关增值 月全部收


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关 税保障金 回


上海建发 代理进口 2019 年 1
应收暂付 非关
纸业有限 57.72 1 年以内 3.13% 2.89 开证保证 月全部收
款 联
公司 金 回
2019 年 9
湖口县财 押金保证 非关 农民工工
54.00 1 年以内 2.93% 2.70 月收回
政局 金 联 资保证金
30.00 万元
在后续业
浙江民泰
务中扣除，
商业银行 应收暂付 非关 银行多收
10.94 1 年以内 0.59% 0.55 2019 年 5
股份有限 款 联 利息
月已扣除
公司
10.72 万元
衢州市人 已提交报
力资源和 应收暂付 非关 销而未到 期后已全
7.04 1 年以内 0.38% 0.35
社会保障 款 联 账的工伤 部收回
局 赔偿
小 计 - 1,812.87 - 98.36% 90.64 - - -


④2017 年其他应收款前五名情况分析
单位：万元
占其他应收 与发
坏账
单位名称 款项性质 账面余额 账龄 款余额的比 行人 形成原因 期后转销
准备
例 关系
江山市华 2018 年 12
非关
沭贸易有 拆借款 72.18 1-2 年 30.37% 7.22 拆借款 月全部收
联
限公司 回
1 年以 2018 年 1
非关
徐剑 拆借款 51.99 内、1-2 21.87% 5.10 拆借款 月全部收
联
年 回
企业经营
情况异常，
上海殷泰
押金保证 非关 纸机拆卸 预计无法
纸业有限 20.60 2-3 年 8.67% 12.36
金 联 保证金 收回，已于
公司
2018 年核
销
在后续业
浙江民泰
务中扣除，
商业银行 应收暂付 非关 银行多收
19.71 1 年以内 8.29% 0.99 2019 年 5
股份有限 款 联 利息
月已扣回
公司
19.49 万元
衢州市人 已提交报
力资源和 应收暂付 非关 销而未到 期后已全
17.43 1 年以内 7.33% 0.87
社会保障 款 联 账的工伤 部收回
局 赔偿
小 计 - 181.91 - 76.53% 26.54 - - -


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经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人其他应收款回款良好，具有真实
性。

（8）存货

报告期内，公司存货情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
原材料 14,927.80 42.46% 11,779.66 52.27% 13,071.06 60.66% 10,456.16 61.64%
库存商品 17,583.61 50.01% 8,654.92 38.40% 7,756.88 36.00% 5,321.58 31.37%
发出商品 1,750.56 4.98% 916.31 4.07% 148.23 0.69% 454.69 2.68%
委托加工
- - 0.66 0.003% 16.59 0.08% 335.83 1.98%
物资
在产品 674.37 1.92% 393.91 1.75% 463.02 2.15% 351.49 2.07%
在途物资 108.92 0.31% 686.91 3.05% 40.34 0.19% - -
包装品 115.24 0.33% 103.84 0.46% 41.29 0.19% 37.30 0.22%
低值易耗
- - - - 10.84 0.05% 6.90 0.04%
品
合 计 35,160.49 100.00% 22,536.21 100.00% 21,548.24 100.00% 16,963.94 100.00%


报告期各期末，公司存货账面价值分别为 16,963.94 万元、21,548.24 万元、
22,536.21 万元和 35,160.49 万元，占流动资产比例分别为 20.71%、21.29%、
18.51%和 26.85%。公司存货主要为原材料和库存商品，合计占比均在 90%以
上。

1）原材料分析

2020 年 6 月末，公司原材料余额为 14,927.80 万元，较 2019 年末增加 3,148.14
万元，同比增长 26.73%，主要系公司江西五星格拉辛纸以及转移印花纸生产线
产能逐渐释放，原材料备货增加。

2019 年末，公司原材料余额为 11,779.66 万元，较 2018 年末减少 1,291.40
万元，降低 9.88%，主要系 2019 年主要原材料木浆价格有所降低导致。

2018 年末，公司原材料余额为 13,071.06 万元，较 2017 年末增加 2,614.90
万元，同比增长 25.01%，主要系 2018 年原材料价格上涨导致。



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2）库存商品分析

2020 年 6 月末，公司库存商品账面价值为 17,583.61 万元，较 2019 年末有
较大幅度的增长，主要系部分客户受疫情影响存在短期停工的情况，导致库存商
品有所增加。

2019 年末，公司库存商品账面价值为 8,654.92 万元，较 2018 年末有所增
长，主要系 2019 年江西五星格拉辛纸生产线投产，江西五星库存商品增加导
致。

2018 年末，公司库存商品较 2017 年末有所增长，主要系 2018 年公司以销
定产的库存商品增加，以及木浆价格上涨带来生产成本增加导致。

3）存货波动的原因和合理性

报告期各期末，发行人存货的波动主要是由原材料和库存商品变动造成的，
木浆市场价格波动是导致存货余额出现较大波动的主要原因，同时随着江西五星
格拉辛纸生产线投产，导致存货相应增加。

存货余额波动的原因和合理性具体分析如下：

①从存货分布看，发行人存货的波动主要是由原材料和库存商品变动造成的

报告期内，公司存货情况如下：

单位：万元

2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
原材料 14,927.80 42.46% 11,779.66 52.27% 13,071.06 60.66% 10,456.16 61.64%
库存商品 17,583.61 50.01% 8,654.92 38.40% 7,756.88 36.00% 5,321.58 31.37%
发出商品 1,750.56 4.98% 916.31 4.07% 148.23 0.69% 454.69 2.68%
委托加工物资 - - 0.66 0.003% 16.59 0.08% 335.83 1.98%
在产品 674.37 1.92% 393.91 1.75% 463.02 2.15% 351.49 2.07%
在途物资 108.92 0.31% 686.91 3.05% 40.34 0.19% - -
包装品 115.24 0.33% 103.84 0.46% 41.29 0.19% 37.30 0.22%
低值易耗品 - - - - 10.84 0.05% 6.90 0.04%
合 计 35,160.49 100.00% 22,536.21 100.00% 21,548.24 100.00% 16,963.94 100.00%




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报告期各期末，公司存货账面价值分别为 16,963.94 万元、21,548.24 万元、
22,536.21 万元和 35,160.49 万元，占流动资产比例分别为 20.71%、21.29%、18.51%
和 26.85%。公司存货主要为原材料和库存商品，合计占比均在 90%以上。

2018 年末，从存货分布来看，库存商品较 2017 年末有所增长，主要系木浆
价格上涨带来生产成本增加导致；原材料较 2017 年末有所增长，主要系 2018
年末江西五星为备产采购原材料有所增加，导致存货金额相应增加。

2019 年末，从存货分布来看，库存商品较 2018 年末有所增长，主要系江西
五星格拉辛纸生产线投产，库存商品相应增长；原材料较 2018 年末有所下降，
主要系 2019 年木浆价格下跌导致。

2020 年 6 月末，从存货分布来看，库存商品较 2019 年末有所增长，主要系
疫情期间部分客户存在短期停工的情况，导致库存商品有所增加；原材料较 2019
年末有所增长，主要系公司江西五星格拉辛纸以及转移印花纸生产线产能逐渐释
放，原材料备货增加。

②发行人主要原材料木浆市场价格波动导致原材料出现波动

从市场环境来看，报告期内木浆价格出现较大波动，2018 年我国木浆进口
平均单价较 2017 年有所上涨，并在 2018 年前三季度维持高位运行。2018 年 10
月至 2020 年 6 月末，我国木浆进口平均单价呈现下滑态势。

2018 年末，由于木浆采购价格较高，导致 2018 年末木浆库存余额较上年末
有所增加；随着 2019 年木浆价格的下跌，2019 年末原材料木浆库存余额有所减
少。

③随着江西五星格拉辛纸生产线投产，导致库存商品相应增加

报告期内，发行人主要产品下游市场需求较快增长，发行人主要客户保持稳
定，在手订单充足。但 2017 年-2018 年，发行人主要产品处于产能满负荷生产状
态，受产能限制，在手订单保持稳定，因而发行人库存商品数量较为稳定，木浆
价格上涨导致库存商品余额有所增长。2019 年末和 2020 年 6 月末，随着江西五
星格拉辛纸生产线以及转移印花纸生产线的投产，发行人格拉辛纸和转移印花纸
产能增加，导致库存商品有所增长。

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4）报告期各期末木浆的库存量、单价及波动情况

发行人报告期各期末木浆的库存量、单价情况如下：
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
金额（万元） 13,453.07 10,151.69 10,841.36 9,299.95
数量（万吨） 3.77 2.99 2.20 2.28
单价（元/吨） 3,565.59 3,400.63 4,919.26 4,085.99


2017 年末和 2018 年末，发行人木浆库存量基本持平。2019 年末和 2020 年
6 月末，发行人木浆库存量有所增加，主要系 2019 年上半年江西五星格拉辛纸
生产线投产，随着产能利用率逐渐提升，木浆库存量相应增加。

2018 年末，发行人木浆单价较 2017 年末有所上升，2019 年末和 2020 年 6
月末，发行人木浆单价有所下降，与我国纸浆进口平均单价整体走势基本相符。
报告期内，发行人木浆单价变动情况如下图所示：




报告期内，我国纸浆进口平均单价整体走势情况如下图所示：




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数据来源：wind 资讯

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人报告期各期末木浆库存量变动主
要系木浆市场价格波动和江西五星格拉辛纸生产线投产影响，木浆单价变动趋势
与进口木浆市场价格波动情况基本相符。

5）存货跌价准备情况

报告期各期末，发行人已对存货进行了计价测试，并重点关注账龄在一年以
上的、存在减值迹象的存货，相应计提了存货跌价准备。报告期内，公司存货跌
价准备情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
库存商品 345.01 49.54 46.73 28.46


2019 年末和 2020 年 6 月末，公司存货跌价准备分别为 49.54 万元和 345.01
万元，较 2018 年末有所增长，主要系期末部分格拉辛纸产品拟作为处理纸销售
或回炉处理，同时 2020 年 1-6 月格拉辛纸市场价格整体有所下降，公司根据谨
慎性原则对上述部分格拉辛纸计提了存货跌价准备。

2017 年末和 2018 年末，公司存货跌价准备分别为 28.46 万元和 46.73 万元，
主要系公司 2017 年和 2018 年部分已停产的产品库龄较长，公司决定打折处理上
述产品。谨慎性考虑，公司对上述库存商品计提了跌价准备。



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①发行人主要原材料最新采购价格情况

报告期各期末，发行人期末木浆结存单价和最新采购价格情况如下：

单位：元/吨

项目 2020 年 6 月末 2019 年末 2018 年末 2017 年末
期末木浆结存单价 3,565.59 3,400.63 4,919.26 4,085.99
期后一个月采购均价 3,500.08 3,398.03 4,364.04 4,615.73


根据上表， 2017 年末，发行人期末木浆结存单价低于期后一个月采购均价，
2018 年末、2019 年末和 2020 年 6 月末，发行人期末木浆结存单价高于期后一个
月采购均价，主要原因为：

A、2017 年我国木浆进口平均单价大幅上涨，2018 年我国木浆进口平均单
价进一步上涨，并在 2018 年前三季度维持高位运行，但 2018 年 10 月至 2020
年 6 月末，我国木浆进口平均单价总体呈现下滑态势。

B、按照目前公司进口木浆采购周期统计，从公司下达采购订单到货物采购
入库的时间约为 2-3 个月，因此原材料价格变动不会立即全额地反映到发行人木
浆库存单价中。

报告期内，发行人定价政策为公司根据产品生产所需的原材料成本为基础，
并综合考虑产品的生产难度、产品需求量等因素，确定相关产品报价。公司主要
原材料木浆以生产为目的，报告期内，发行人不存在销售净利率为负的情况，因
此，发行人主要原材料木浆不存在存货跌价的情况。

②发行人各期末存货库龄情况

报告期各期末，发行人存货库龄情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
库龄
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
一年以内 35,422.90 99.77% 22,495.93 99.60% 21,483.19 99.48% 16,624.33 97.83%
一年以上 82.59 0.23% 89.82 0.40% 111.79 0.52% 368.07 2.17%
合 计 35,505.49 100.00% 22,585.75 100.00% 21,594.98 100.00% 16,992.40 100.00%


根据上表，报告期各期末发行人库龄一年以内存货占比均在 97%以上，整体
库龄较短。发行人库龄一年以上的存货主要为已停产的产品，占比较小，公司决

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定打折处理上述产品。报告期各期末，发行人已对存货进行了计价测试，并重点
关注账龄在一年以上的、存在减值迹象的存货，相应计提了存货跌价准备。

③发行人库存商品期后出库情况

报告期各期末，发行人库存商品期后出库情况如下：

单位：万元

报告期末 库存商品账面价值 期后出库（一个月） 期后出库占比
2017 年末 5,321.58 2,985.67 56.10%
2018 年末 7,756.88 4,611.06 59.44%
2019 年末 8,654.92 2,594.64 29.98%
2020 年 6 月末 17,583.61 9,623.29 54.73%


报告期各期末，发行人各类产品因备货、应客户要求延期发货、二等品待销
售、回炉纸待回炉等因素，存在一定金额的库存商品在期后一个月未全部出库的
情形。

2017 年末、2018 年末和 2020 年 6 月末发行人库存商品期后出库占比较为稳
定，2019 年末期后出库占比有所下降，主要系：

1、受 2020 年 1 月春节假期影响，发行人当月发货天数较少。

2、发行人与格拉辛纸客户有长期的合作关系，发行人根据客户的需求情况
进行了一定的备货。江西五星格拉辛纸生产线于 2019 年上半年投产，从投产到
稳定生产过程中，产出部分二等品和回炉纸，导致 2019 年末格拉辛纸库存商品
账面价值较大。

报告期各期末，发行人存在一定金额的库存商品在期后一个月未全部出库的
情形，且年度之间有所波动，但该部分库存商品账面价值占公司整体营业成本比
例较低。发行人主要采取以销定产的销售模式，当月销售的产品大部分为当月生
产，总体保持了较高的库存商品周转效率和较好的库存商品质量。报告期内，发
行人库龄一年以内的库存商品占比均在 97%以上，库存商品质量良好。谨慎性考
虑，报告期各期末公司对库存商品进行了计价测试，并计提了跌价准备。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人存货跌价准备计提充分。



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6）公司存货周转率高于同行业均值、存货跌价准备计提比例低于同行业均
值的原因

①公司存货周转率与同行业比较情况

2017 年至 2020 年上半年，公司存货周转率分别是 8.15、9.27、8.69 和 2.95，
保持在较高水平。公司的存货周转率高于行业平均水平，具体如下：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 2.85 7.47 8.94 10.47
宜宾纸业 1.16 4.36 3.82 4.24
仙鹤股份 1.27 3.68 4.08 4.40
民丰特纸 1.20 3.15 3.69 3.69
恒丰纸业 1.24 2.49 2.93 3.18
冠豪高新 1.99 4.49 4.68 4.17
齐峰新材 2.47 5.94 6.46 6.98
均值 1.74 4.51 4.94 5.30
公司 2.95 8.69 9.27 8.15
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书


②公司存货跌价准备计提比例与同行业比较

公司存货跌价准备计提比例低于同行业上市公司均值，具体如下：
上市公司 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
太阳纸业 3.00% 2.75% 1.30% 0.37%
宜宾纸业 0.98% 0.47% 2.93% 0.64%
仙鹤股份 1.60% 2.03% 2.38% 1.88%
民丰特纸 3.24% 3.71% 3.53% 2.73%
恒丰纸业 8.47% 7.92% 7.05% 6.72%
冠豪高新 1.61% 1.79% 1.65% 0.86%
齐峰新材 0.66% 0.59% 0.68% 0.13%
均值 2.80% 2.75% 2.79% 1.90%
公司 0.96% 0.22% 0.22% 0.17%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书


③公司存货周转率高于同行业均值、存货跌价准备计提比例低于同行业均值
的原因

公司存货周转率高于行业平均水平、存货跌价准备计提比例低于同行业均
值，原因如下：



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A、发行人 2017 年至 2018 年产能和产品种类总体稳定，且公司主要为客户
提供定制化的产品，报告期内发行人产销良好，采取以销定产的经营策略，产能
利用率较高，公司客户结构保持基本稳定，库存商品周转较快。

B、发行人主要原材料主要为进口木浆，供应商稳定且木浆是大宗商品，不
存在原材料供应短缺的情况，公司可以按照生产订单来管理木浆库存。

C、公司以成熟的产供销体系为基础，注重原材料、库存商品的库存管理，
以减少存货对公司营运资金的占用，提高资金的使用效率。

2019 年随着江西格拉辛纸生产线投产，发行人产能有所提升，木浆、煤炭、
库存商品等备货有所增加，因此发行人存货周转率有所下降。同时，2019 年末
和 2020 年 6 月末公司部分格拉辛纸产品拟作为处理纸销售或回炉处理，同时
2020 年 1-6 月格拉辛纸市场价格整体有所下降，公司根据谨慎性原则对上述部分
格拉辛纸计提了存货跌价准备，导致存货跌价准备计提比例有所提升，符合发行
人实际经营情况。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人存货周转率高于同行业可比公司
平均水平、存货跌价准备计提比例低于同行业可比公司平均水平，具有合理性。

7）发出商品分析

①发出商品形成的原因

发行人内销产品收入确认需满足以下条件：公司已根据合同约定将产品交付
给购货方，且产品销售收入金额已确定，已经收回货款或取得了收款凭证且相关
的经济利益很可能流入，产品相关的成本能够可靠地计量。内销收入确认时点为
公司取得经客户签收确认的发货清单。

发行人外销产品收入确认需满足以下条件：公司已根据合同约定将产品报
关，取得提单，且产品销售收入金额已确定，已经收回货款或取得了收款凭证且
相关的经济利益很可能流入，产品相关的成本能够可靠地计量。外销收入确认时
点为公司发出商品，并取得出口相关报关单、提单。




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发行人发出商品主要为期末发货但未满足收入确认条件的产品。内销方面，
发行人发出商品包括公司已经安排发出、但仍未送达客户的在途产品和公司已经
安排送达、但客户尚未签收确认的产品。外销方面，发行人发出商品为公司已经
安排发出，但尚未取得报关单、提单的产品。

②发出及成本结转流程和周期、具体会计处理及其合规性

报告期各期末，公司将从公司仓库发出但未满足收入确认条件的产品确认为
发出商品，待产品经客户签收确认或取得报关单、提单，满足收入确认条件之后，
公司将发出商品结转为营业成本，成本结转周期较短。报告期期末对于发出商品
的会计处理如下：

A、产品发出，客户尚未签收确认或者尚未取得报关单、提单时：

借：发出商品

贷：库存商品

B、期后发出商品满足收入确认条件时：

借：主营业务成本

贷：发出商品

③发出商品在报告期末逐年增加的原因及合理性

报告期各期末，发行人发出商品分别为 454.69 万元、148.23 万元、916.31
万元和 1,750.56 万元。2019 年末，发行人发出商品较上年末大幅增加，原因为
受 2020 年 1 月春节假期影响，应客户要求，临近 2019 年期末发货较多，导致
2019 年末发出商品大幅增加。2020 年 6 月末，发行人发出商品较上年末大幅增
加，原因为 2020 年 6 月末外销规模较大，外销产品从发出到取得报关单、提单
时间较长，同时江西五星销售水路运输增加，从发出到客户签收时间较长。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人发出商品波动情况具有合理性。

8）在途物资分析

报告期内，发行人在途物资具体内容如下：


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2020 年 6 月末
在途物资内容 账面价值（万元） 占比
木浆 92.45 84.88%
其他 16.47 15.12%
合计 108.92 100.00%
2019 年末
在途物资内容 账面价值（万元） 占比
木浆 648.32 94.38%
其他 38.58 5.62%
合计 686.91 100.00%
2018 年末
在途物资内容 账面价值（万元） 占比
聚乙烯 40.34 100.00%
合计 40.34 100.00%


报告期内，公司主要采用以产定购的采购模式，原材料备货需满足约 30 天
生产用量，未发生重大变化。根据目前公司国内木浆采购周期统计，从公司下达
采购订单到货物采购入库的时间一般为 2-3 天。2017 年末至 2020 年 6 月末发行
人在途物资账面价值占存货账面价值比例分别为 0%、0.19%、3.05%和 0.31%，
占比较小，具有一定的偶发性，具有商业合理性，对公司不具有重大影响。

经核查，保荐机构和申报会计师认为，发行人在途物资占比较小，具有一定
的偶发性，具有商业合理性，对发行人不具有重大影响。

（9）其他流动资产

报告期内，公司其他流动资产情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
留抵增值税 9,264.92 94.58% 11,138.08 96.18% 6,085.33 100.00% 2,247.58 100.00%
上市中介费
523.58 5.34% 438.68 3.79% - - - -
用
预缴企业所
7.45 0.08% 3.96 0.03% - - - -
得税
合计 9,795.96 100.00% 11,580.72 100.00% 6,085.33 100.00% 2,247.58 100.00%


2017 年末至 2019 年末，公司其他流动资产分别为 2,247.58 万元、6,085.33
万元和 11,580.72 万元，大幅增长的原因主要系江西五星于报告期购置大量长期

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资产形成待抵扣增值税进项税额导致。2020 年 6 月末，公司其他流动资产有所
下降，原因为江西五星盈利能力逐渐提升，待抵扣增值税进项税额抵扣金额增加。

（10）报告期各期末定期存单情况

1）2017 年 12 月 31 日

单位：元

计息天 期末应计提 期末是
银行名称 定期存单金额 年利率 开立日 到期日
数 利息 否质押
浦发银行 1,489,910.00 2.94% 2016/9/2 2018/9/2 486 58,324.47 是
浦发银行 2,045,169.28 2.94% 2016/10/27 2018/10/27 431 71,000.43 是
浦发银行 1,109,592.00 1.73% 2017/2/21 2019/2/21 314 16,513.77 是
浦发银行 1,800,000.00 1.40% 2017/12/18 2018/3/18 14 966.58 是
上银村镇银行 3,276,737.31 5.05% 2015/12/23 2020/12/23 740 335,484.04 是
上银村镇银行 2,824,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 804 323,467.92 是
上银村镇银行 2,300,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 805 263,775.34 是
上银村镇银行 2,380,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 809 274,306.41 是
民泰银行 10,000,000.00 4.85% 2015/12/17 2020/12/17 746 991,260.27 是
上银村镇银行 5,000,000.00 5.20% 2015/9/9 2020/9/9 845 601,917.81 是
上银村镇银行 10,000,000.00 5.20% 2015/9/14 2020/9/14 840 1,196,712.33 是
上银村镇银行 2,000,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 805 229,369.86 是
上银村镇银行 2,350,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 809 270,848.77 是
上银村镇银行 3,146,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 804 360,350.60 是
上银村镇银行 1,000,000.00 5.05% 2015/12/14 2020/12/14 749 103,628.77 是
上银村镇银行 10,038,960.72 5.05% 2015/12/23 2020/12/23 740 1,027,824.55 是
浦发银行 3,420,120.00 2.73% 2017/2/21 2019/2/21 314 80,323.16 是
浦发银行 5,961,441.63 2.94% 2016/10/27 2018/10/27 431 206,958.39 是
浦发银行 3,556,294.00 2.94% 2016/9/5 2018/9/5 483 138,356.40 是
浦发银行 490,098.47 1.95% 2017/3/6 2018/3/6 301 7,881.19 是
合 计 74,188,323.41 - - - - 6,559,271.05 -


2017 年末，发行人其他应收款中“应收利息”余额为 6,346,906.39 元，与账
面应计提利息 6,559,271.05 元差异 212,364.66 元，系计算误差所致。

2）2018 年 12 月 31 日

单位：元

银行名称 定期存单金额 年利率 开立日 到期日 计息天 期末应计提 期末是



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数 利息 否质押
浦发银行 1,109,592.00 1.73% 2017/2/21 2019/2/21 679 35,709.71 是
上银村镇银行 3,276,737.31 5.05% 2015/12/23 2020/12/23 1,105 500,959.27 是
上银村镇银行 2,824,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 1,169 470,315.92 是
上银村镇银行 2,300,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 1,170 383,375.34 是
上银村镇银行 2,380,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 1,174 398,066.41 是
民泰银行 10,000,000.00 4.85% 2015/12/17 2020/12/17 1,111 1,476,260.27 是
上银村镇银行 5,000,000.00 5.20% 2015/9/9 2020/9/9 1,210 861,917.81 是
上银村镇银行 10,000,000.00 5.20% 2015/9/14 2020/9/14 1,205 1,716,712.33 是
上银村镇银行 2,000,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 1,170 333,369.86 是
上银村镇银行 2,350,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 1,174 393,048.77 是
上银村镇银行 3,146,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 1,169 523,942.60 是
上银村镇银行 1,000,000.00 5.05% 2015/12/14 2020/12/14 1,114 154,128.77 是
上银村镇银行 10,038,960.72 5.05% 2015/12/23 2020/12/23 1,105 1,534,792.07 是
浦发银行 3,420,120.00 2.73% 2017/2/21 2019/2/21 679 173,692.43 是
浦发银行 3,000,000.00 1.40% 2018/12/26 2019/3/26 6 690.41 是
浦发银行 9,000,000.00 1.40% 2018/12/26 2019/3/26 6 2,071.23 是
浦发银行 500,000.00 1.40% 2018/12/28 2019/3/28 4 76.71 是
浦发银行 1,000,000.00 1.40% 2018/12/29 2019/3/29 3 115.07 是
招商银行 500,000.00 1.40% 2018/12/28 2019/6/27 4 76.71 是
招商银行 500,000.00 1.40% 2018/12/27 2019/6/27 5 95.89 是
合 计 73,345,410.03 - - - - 8,959,417.59 -


2018 年末，发行人其他应收款中“应收利息”余额为 8,755,528.15 元，与账
面应计提利息 8,959,417.59 元差异 203,889.44 元，系计算误差所致。

3）2019 年 12 月 31 日

单位：元

期末应计提 期末是
银行名称 定期存单金额 年利率 开立日 到期日 计息天数
利息 否质押
上银村镇银行 3,276,737.31 5.05% 2015/12/23 2020/12/23 1,470 666,434.50 是
上银村镇银行 2,824,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 1,534 617,163.92 是
上银村镇银行 2,300,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 1,535 502,975.34 是
上银村镇银行 2,380,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 1,539 521,826.41 是
民泰银行 10,000,000.00 4.85% 2015/12/17 2020/12/17 1,476 1,961,260.27 是
上银村镇银行 5,000,000.00 5.20% 2015/9/9 2020/9/9 1,575 1,121,917.81 是
上银村镇银行 10,000,000.00 5.20% 2015/9/14 2020/9/14 1,570 2,236,712.33 是
上银村镇银行 2,000,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 1,535 437,369.86 是
上银村镇银行 2,350,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 1,539 515,248.77 是
上银村镇银行 3,146,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 1,534 687,534.60 是
上银村镇银行 1,000,000.00 5.05% 2015/12/14 2020/12/14 1,479 204,628.77 是


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上银村镇银行 10,038,960.72 5.05% 2015/12/23 2020/12/23 1,470 2,041,759.59 是
合 计 54,315,698.03 - - - - 11,514,832.17 -


2019 年末，发行人应收利息余额为 11,415,191.68 元（根据新金融工具准则
的规定，2019 年末应收利息已转银行存款列报），与账面应计提利息 11,514,832.17
元差异 99,640.49 元，系计算误差所致。

4）2020 年 6 月 30 日

单位：元

期末应计提 期末是
银行名称 定期存单金额 年利率 开立日 到期日 计息天数
利息 否质押
上银村镇银行 3,276,737.31 5.05% 2015/12/23 2020/12/23 1652 748,945.44 是
上银村镇银行 2,824,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 1716 690,386.76 是
上银村镇银行 2,300,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 1717 562,611.51 是
上银村镇银行 2,380,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 1721 583,536.88 是
民泰银行 10,000,000.00 4.85% 2015/12/17 2020/12/17 1658 2,203,095.89 是
上银村镇银行 2,000,000.00 5.20% 2015/10/19 2020/10/19 1717 489,227.40 是
上银村镇银行 2,350,000.00 5.20% 2015/10/15 2020/10/15 1721 576,181.37 是
上银村镇银行 3,146,000.00 5.20% 2015/10/20 2020/10/20 1716 769,106.50 是
上银村镇银行 1,000,000.00 5.20% 2015/12/14 2020/12/14 1661 236,635.62 是
上银村镇银行 10,038,960.72 5.20% 2015/12/23 2020/12/23 1652 2,362,703.79 是
上银村镇银行 10,000,000.00 5.20% 2015/9/14 2020/9/14 1752 2,496,000.00 是
上银村镇银行 5,000,000.00 5.20% 2015/9/9 2020/9/9 1757 1,251,561.64 是
合计 54,315,698.03 - - - - 12,969,992.80 -


2020 年 6 月末，发行人应收利息余额为 12,804,696.37 元（根据新金融工具
准则的规定，已转银行存款列报），与账面应计提利息 12,969,992.80 元差异
165,296.43 元，系计算误差所致。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人报告期各期末定期存款计提应收
利息与“应收利息”余额勾稽基本相符。

3、非流动资产结构及其变化分析

报告期内公司非流动资产的构成情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
长期应收款 270.00 0.19% 270.00 0.21% - - 250.00 0.38%


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固定资产 67,821.10 46.80% 62,219.53 47.81% 64,800.34 67.19% 27,835.60 41.83%
在建工程 69,934.24 48.26% 60,708.12 46.65% 24,735.43 25.65% 31,826.54 47.83%
无形资产 5,343.76 3.69% 5,404.34 4.15% 5,472.42 5.67% 5,191.78 7.80%
长期待摊费用 66.05 0.05% 34.47 0.03% 39.68 0.04% 40.17 0.06%
递延所得税资产 1,486.75 1.03% 1,496.82 1.15% 1,396.99 1.45% 1,399.47 2.10%
非流动资产合计 144,921.91 100.00% 130,133.29 100.00% 96,444.88 100.00% 66,543.57 100.00%


报告期内，公司非流动资产大幅增长，主要系公司江西五星特种纸项目建
设顺利推进，公司在建工程、固定资产大幅增加导致。

（1）长期应收款

2017 年末，公司长期应收款 250.00 万元，为应收平安国际融资租赁（天津）
有限公司的融资租赁保证金，公司已于 2018 年归还上述融资租赁借款并收回融
资租赁保证金。

2019 年末和 2020 年 6 月末，公司长期应收款 270.00 万元，为应收平安国际
融资租赁有限公司的融资租赁保证金。

（2）固定资产

1）固定资产变动分析

报告期内，公司固定资产情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
房屋及建筑物 24,784.34 36.54% 25,455.03 40.91% 22,755.96 35.12% 9,925.83 35.66%
通用设备 118.37 0.17% 123.14 0.20% 129.89 0.20% 51.60 0.19%
专用设备 42,584.23 62.79% 36,269.41 58.29% 41,568.04 64.15% 17,470.47 62.76%
运输工具 334.17 0.49% 371.95 0.60% 346.46 0.53% 387.70 1.39%
合 计 67,821.10 100.00% 62,219.53 100.00% 64,800.34 100.00% 27,835.60 100.00%


报告期各期末，公司固定资产分别为 27,835.60 万元、64,800.34 万元、
62,219.53 万元和 67,821.10 万元。公司固定资产主要为房屋建筑物和专用设备，
两者占公司固定资产账面价值比例均超过 98%。公司房屋建筑物主要是车间、
仓库、办公楼及工厂附属设施等，专用设备主要是纸机、靴式压榨机、压光机
等专用生产设备以及环保设备等。

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报 告 期 各 期 末 ， 公 司 房 屋 及 建 筑 物 账 面 价 值 分 别 为 9,925.83 万 元 、
22,755.96 万元、25,455.03 万元和 24,784.34 万元。报告期内，公司房屋及建筑物
净值整体呈增长趋势，主要系江西五星新建厂房、仓库等在 2018 年、2019 年由
在建工程转固导致。

报告期各期末，公司专用设备账面价值分别为 17,470.47 万元、41,568.04 万
元、36,269.41 万元和 42,584.23 万元，整体呈增长趋势，主要系江西五星格拉辛
纸生产线、转移印花纸生产线相关纸机等专用设备由在建工程转固导致。

固定资产变动具体分析如下：

①新增固定资产的类别、具体内容、金额

A.2020 年 1-6 月

i 固定资产原值增减变动情况
单位：万元
项目 期初数 本期增加 本期减少 期末数
房屋及建筑物 31,168.60 99.60 - 31,268.20
通用设备 386.62 18.28 - 404.89
专用设备 67,338.76 9,848.82 - 77,187.58
运输工具 1,885.65 30.09 - 1,915.74
合计 100,779.63 9,996.79 - 110,776.41


ii 本期新增固定资产的类别、具体内容、金额
单位：万元
类别 具体内容 金额
运输设备 叉车 30.09
专用设备 江西五星特种纸项目造纸设备 9,681.35
专用设备 超压机软辊包胶 78.88
专用设备 其他造纸设施 88.60
房屋及建筑物 浙江五星消防设施 87.21
房屋及建筑物 江西五星特种纸项目建筑物 12.39
通用设备 江西五星特种纸项目通用设备 9.40
通用设备 办公设施 8.87
合计 9,996.79

B. 2019 年度


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i 固定资产原值增减变动情况

单位：万元
项目 期初数 本期增加 本期减少 期末数
房屋及建筑物 27,143.22 4,025.38 - 31,168.60
通用设备 349.97 36.65 - 386.62
专用设备 66,023.45 1,315.31 - 67,338.76
运输工具 1,752.83 144.87 12.05 1,885.65
合 计 95,269.46 5,522.21 12.05 100,779.63


ii 本期新增固定资产的类别、具体内容、金额

单位：万元
类别 具体内容 本期原值增加金额
运输工具 小客车、叉车等运输工具 144.87
专用设备 江西五星特种纸项目造纸设备 953.15
专用设备 纸卷输送包装系统 58.19
专用设备 挤出流涎复合机组 57.76
专用设备 高频摇振机 63.79
专用设备 其他造纸设施 182.42
房屋及建筑物 江西五星特种纸项目建筑物 3,774.16
房屋及建筑物 浙江五星消防设施 238.30
房屋及建筑物 污水处理及造纸建筑 12.92
通用设备 办公设施 8.05
通用设备 江西五星特种纸项目通用设备 28.60
合 计 5,522.21


C.2018 年度

i 固定资产原值增减变动情况
单位：万元
项目 期初数 本期增加 本期减少 期末数
房屋及建筑物 13,604.05 13,539.18 - 27,143.22
通用设备 250.26 99.71 - 349.97
专用设备 38,055.16 27,968.28 - 66,023.45
运输工具 1,629.59 123.24 - 1,752.83
合 计 53,539.06 41,730.41 - 95,269.46


ii 本期新增固定资产的类别、具体内容、金额
单位：万元


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类别 具体内容 本期原值增加金额
运输工具 商务车等运输工具 123.24
专用设备 江西五星特种纸项目造纸设备 26,508.07
专用设备 混凝土泵车 219.83
专用设备 淋膜机 198.28
专用设备 起重机 99.24
专用设备 压氧塔 115.06
专用设备 流浆箱 107.69
专用设备 锥形磨 94.88
专用设备 电机 85.00
专用设备 其他造纸设施 540.25
房屋及建筑物 江西五星特种纸项目建筑物 12,850.19
房屋及建筑物 五洲特纸仓库 599.91
房屋及建筑物 污水处理及造纸建筑 89.07
通用设备 办公设施 83.07
通用设备 江西五星特种纸项目通用设备 16.63
合 计 41,730.41


D.2017 年度

i 固定资产原值增减变动情况

单位：万元
项目 期初数 本期增加 本期减少 期末数
房屋及建筑物 13,486.22 117.83 - 13,604.05
通用设备 218.21 36.49 4.44 250.26
专用设备 37,087.26 1,053.26 85.36 38,055.16
运输工具 1,511.36 136.90 18.67 1,629.59
合 计 52,303.04 1,344.48 108.47 53,539.06


ii 本期新增固定资产的类别、具体内容、金额

单位：万元
类别 具体内容 本期原值增加金额
运输工具 商务车等运输工具 136.90
专用设备 起重机 362.95
专用设备 淋膜机 252.22
专用设备 纸机设备 82.82
专用设备 其他造纸设施 355.27
通用设备 办公设施 36.49



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房屋及建筑物 污水处理及造纸建筑 117.83
合 计 1,344.48

②报告期内，由在建工程转入的固定资产的开工与竣工时间、验收情况、转
固时点和依据、投产情况

报告期内，由在建工程转入的固定资产由江西五星特种纸项目、五洲特纸仓
库以及其他零星工程构成。

A.江西五星特种纸项目子项目 15 万吨转移印花纸生产线工程（一期工程）
开工时间为 2018 年，目前该工程内 15 万吨转移印花纸造纸车间（一期工程）已
于 2019 年 12 月竣工，依据 2019 年 12 月监理工程报告，达到预定可使用状态。
因此公司转固时点为 2019 年 12 月，该车间于转固当月投入使用。该工程内转移
印花纸生产线于 2020 年 3 月转固，2020 年 4 月开始生产。

江西五星特种纸项目子项目 15 万吨转移印花纸生产线（一期工程）在建工
程转固明细如下表所示：
单位：万元
固定资产类别 具体内容 转固时间 金额
房屋及建筑物 造纸车间 2019 年 12 月 2,668.47
专用设备 生产线 2020 年 3 月 9,614.04

ii 江西五星特种纸项目子项目 2 号机修车间工程开工时间为 2018 年末，竣
工时间为 2019 年 10 月，依据监理验收报告，其车间照明用电安装完成，达到预
定可使用状态。因此公司转固时点为 2019 年 10 月，该车间于转固当月投入使用。

江西五星特种纸项目子项目 2 号机修车间工程在建工程转固明细如下表所
示：
单位：万元
固定资产类别 具体内容 转固时间 金额
房屋及建筑物 2#机修车间 2019 年 10 月 1,077.42


iii 江西五星特种纸项目的子项目 15 万吨格拉辛纸（以下简称“江西五星特
种纸一期子项目”）开工时间为 2015 年末，竣工时间为 2018 年 12 月，并于当月
该项目试机正常运行，达到了试生产的效果，达到预定可使用状态。因此，公司
转固时点为 2018 年 12 月，该项目于 2019 年 1 月正式投产。


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江西五星特种纸一期子项目转固明细如下表所示：
单位：万元
固定资产类别 具体内容 转固时间 金额
房屋及建筑物 PM7 造纸车间 2018 年 12 月 4,319.04
房屋及建筑物 碎解车间 2018 年 12 月 586.64
房屋及建筑物 完成车间 2018 年 12 月 700.96
房屋及建筑物 机修车间 2018 年 12 月 607.51
房屋及建筑物 普通宿舍楼 2018 年 12 月 449.45
房屋及建筑物 高级宿舍楼 2018 年 12 月 417.83
房屋及建筑物 食堂 2018 年 12 月 325.16
房屋及建筑物 1 号门卫 2018 年 12 月 24.28
房屋及建筑物 2 号门卫 2018 年 12 月 13.06
房屋及建筑物 室外消防 2018 年 12 月 86.51
房屋及建筑物 围墙 2018 年 12 月 138.98
房屋及建筑物 室外配套（道路、雨水污水系统） 2018 年 12 月 909.50
房屋及建筑物 热电主厂房 2018 年 12 月 940.64
房屋及建筑物 化水车间 2018 年 12 月 188.32
房屋及建筑物 干煤棚 2018 年 12 月 822.85
房屋及建筑物 脱硫综合楼 2018 年 12 月 127.41
房屋及建筑物 炉后区氨棚 2018 年 12 月 21.69
房屋及建筑物 碎煤机房 2018 年 12 月 43.24
房屋及建筑物 转运站及除铁间 2018 年 12 月 57.60
房屋及建筑物 1 号输煤隧道 2018 年 12 月 61.36
房屋及建筑物 灰库、渣库基础 2018 年 12 月 12.07
房屋及建筑物 引风机、除尘器、烟道等支架 2018 年 12 月 28.29
房屋及建筑物 烟囱 2018 年 12 月 525.58
房屋及建筑物 管道支架 2018 年 12 月 91.24
房屋及建筑物 油罐池 2018 年 12 月 17.27
房屋及建筑物 1#输煤栈桥 2018 年 12 月 95.97
房屋及建筑物 2#输煤栈桥 2018 年 12 月 225.30
房屋及建筑物 吸收塔基础 2018 年 12 月 4.93
房屋及建筑物 石灰粉仓基础 2018 年 12 月 3.06
房屋及建筑物 石灰库挡墙 2018 年 12 月 7.82
房屋及建筑物 引风机及循环风机基础 2018 年 12 月 7.35
房屋及建筑物 湿式电除尘器基础 2018 年 12 月 1.83
房屋及建筑物 除灰系统设备基础 2018 年 12 月 0.99
房屋及建筑物 CEMS 小间 2018 年 12 月 2.22
房屋及建筑物 沉淀池 2018 年 12 月 120.22
房屋及建筑物 清水池 2018 年 12 月 228.71


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房屋及建筑物 生化池 2018 年 12 月 258.99
房屋及建筑物 空压机房 2018 年 12 月 17.47
房屋及建筑物 应急池 2018 年 12 月 212.43
房屋及建筑物 污泥浓缩池（2 座） 2018 年 12 月 51.38
房屋及建筑物 污泥调理池（2 座） 2018 年 12 月 22.89
房屋及建筑物 污水集水坑 2018 年 12 月 30.11
房屋及建筑物 污水区地磅房 2018 年 12 月 2.76
房屋及建筑物 污水区分钝塔基础 2018 年 12 月 1.93
房屋及建筑物 污水回收过滤蓄水池 2018 年 12 月 28.20
房屋及建筑物 污水区在线检测房 2018 年 12 月 9.13
江西五星特种纸一期子项目建筑物小计 12,850.19
专用设备 2 号锅炉及其配套设备 2018 年 12 月 7,956.33
专用设备 汽轮机发电机组 2018 年 12 月 1,207.79
专用设备 PM7 纸机 2018 年 12 月 17,046.15
专用设备 污水处理设备 2018 年 12 月 297.80
江西五星特种纸一期子项目造纸设备小计 26,508.07
通用设备 货架 2018 年 12 月 16.63
江西五星特种纸一期子项目通用设备小计 16.63
江西五星特种纸一期子项目合计 39,374.89


B.五洲特纸仓库的开工与竣工时间、验收情况、转固时点和依据、投产情
况

五洲特纸仓库开工时间为 2017 年 8 月，竣工时间为 2018 年 8 月，该项目
于 2018 年 8 月验收完毕并投入使用，达到了预定可使用状态，故公司于 2018
年 8 月转固，该项目仅是在原有厂区内新建一个仓库，用于仓储功能，并不会提
高产能，于 2018 年 8 月投入使用。

③新增固定资产与公司主营业务和产能的提升相匹配

报告期内，发行人新增固定资产与公司主营业务收入和产能提升情况的匹配
性如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
固定资产原值增加 9,996.79 5,522.21 41,730.41 1,344.48
固定资产原值减少 - 12.05 - 108.47
主营业务收入 112,478.93 237,049.91 210,554.11 184,494.38
产能（万吨/年） 54.70 47.04 31.56 31.56



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报告期内，发行人固定资产增加主要发生在 2018 年度，主要系江西五星特
种纸一期子项目在 2018 年 12 月转固所致。2017 年至 2018 年公司营业收入逐年
增加，主要系公司产品销售单价提升所致，与公司固定资产增加不存在匹配性。

2019 年公司年产能规模达 47.04 万吨/年，较 2018 年产能提升了 15.48 万吨。
主要系江西五星特种纸一期子项目投产所致；2020 年 6 月末，公司产能较 2019
年有较大的提升，主要系江西五星转移印花纸生产线建成投产及五洲特纸和浙江
五星在 2020 年通过技改提升产能所致。因此公司产能的提升与新增固定资产具
有匹配性。

2）固定资产成新率情况

截至 2020 年 6 月 30 日，公司固定资产整体成新率 61.22%，其中主要固定
资产房屋建筑物和专用设备成新率分别为 79.26%和 55.17%，使用状态良好，具
体如下表：
单位：万元
折旧年限 累计减值
类别 原值 累计折旧 净值 成新率
（年） 准备
房屋及建筑物 20 31,268.20 6,483.87 - 24,784.34 79.26%
通用设备 3-5 404.89 286.52 - 118.37 29.24%
专用设备 3-10 77,187.58 34,595.57 7.78 42,584.23 55.17%
运输工具 4 1,915.74 1,581.28 0.29 334.17 17.44%
合 计 - 110,776.41 42,947.24 8.07 67,821.10 61.22%


固定资产中，个别专用设备及运输工具由于购置时间较长，已无法使用，发
行人确认其可收回金额为零并对净值 8.07 万元计提减值准备，该等资产不属于
发行人重要资产。

3）固定资产折旧年限同行业比较

公司与同行业上市公司同类固定资产折旧年限不存在重大差异。公司与可
比上市公司固定资产折旧年限对比情况如下：
上市公司 房屋及建筑物 通用设备 专用设备 运输工具
太阳纸业 20-50 10-15 10-15 5-8
宜宾纸业 25-40 18-25 14 12
仙鹤股份 20 5-15 5-15 4-10
民丰特纸 10-45 10-28 10-22 5-12


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恒丰纸业 20 10 10 5
冠豪高新 25-40 15-25 15-25 5-20
齐峰新材 15-40 10-15 10-15 5-10
本公司 20 3-5 3-10 4
数据来源：上市公司定期报告

4）发行人和可比同行业公司固定资产周转率差异情况

发行人固定资产周转率高于同行业可比上市公司固定资产周转率均值，具体
如下：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 0.63 1.37 1.58 1.70
宜宾纸业 0.25 0.77 0.67 0.58
仙鹤股份 1.08 2.37 2.31 2.24
民丰特纸 0.63 1.37 1.47 1.45
恒丰纸业 0.79 1.12 1.74 1.63
冠豪高新 0.51 1.18 1.14 0.95
齐峰新材 1.00 2.48 2.59 2.62
均值 0.70 1.52 1.64 1.60
本公司 1.78 3.74 4.64 6.29

数据来源：上市公司定期报告、招股说明书

5）发行人和可比同行业公司固定资产周转率差异原因

截至 2020 年 6 月 30 日，发行人固定资产情况如下：
单位：万元
类别 折旧年限（年） 原值 累计折旧 累计减值准备 净值 成新率
房屋及建筑物 20 31,268.20 6,483.87 - 24,784.34 79.26%
通用设备 3-5 404.89 286.52 - 118.37 29.24%
专用设备 3-10 77,187.58 34,595.57 7.78 42,584.23 55.17%
运输工具 4 1,915.74 1,581.28 0.29 334.17 17.44%
合 计 - 110,776.41 42,947.24 8.07 67,821.10 61.22%


2017 年至 2018 年，发行人产能稳定，已形成固定纸机进行特定产品生产的
模式。除江西五星格拉辛纸生产线外，发行人生产线多为 2010 年至 2012 年建成
投产，上述生产线主要固定资产折旧年限为 3-10 年，生产线投产时间较长，固
定资产净值较低，导致发行人固定资产周转率高于同行业上市公司。上述生产线



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使用时间较长，但使用状态良好。报告期内，发行人四条生产线开机时间均在
300 天以上。

随着 2018 年末发行人江西五星格拉辛纸生产线达到可使用状态，以及 2020
年上半年发行人江西五星转移印花纸生产线（一期工程）达到可使用状态，发行
人 2018 年、2019 年和 2020 年上半年固定资产周转率有所降低。

（3）在建工程

报告期内，公司在建工程情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例

江西五星特种纸项目 69,429.98 99.28% 60,300.18 99.33% 24,504.47 99.07% 31,138.31 97.84%

五洲特纸仓库 - - - - - - 320.80 1.01%

零星工程 504.27 0.72% 407.95 0.67% 230.96 0.93% 367.43 1.15%

合 计 69,934.24 100.00% 60,708.12 100.00% 24,735.43 100.00% 31,826.54 100.00%


报告期各期末，公司在建工程分别为 31,826.54 万元、24,735.43 万元、
60,708.12 万元和 69,934.24 万元。报告期内公司在建工程金额较大，主要系江西
五星特种纸项目顺利推进导致。2018 年末，公司在建工程较 2017 年末减少
7,091.11 万元，同比减少 22.28%，主要系江西五星特种纸项目在建工程在 2018
年部分转固导致。2019 年末和 2020 年 6 月末，公司在建工程较 2018 年末大幅
增加，主要系江西五星特种纸项目在 2019 年和 2020 年上半年持续推进导致。

1）江西五星特种纸项目的投资情况、计划建设周期和实际建设周期

江西五星特种纸项目全称为年产 110 万吨机制纸及配套建设年产 60 万吨废
纸脱墨再生浆生产线项目。项目工业用地面积约为 1,500 亩，一期项目用地约 800
亩，二期项目约 700 亩。项目总投资预算金额为 183,198.00 万元。项目工程建设
内容为一期建设 50 万吨特种纸，包括 15 万吨格拉辛纸、15 万吨转移印花纸和
20 万吨食品包装纸，建 4 条以上生产线；二期建设 60 万吨再生浆和 60 万吨再
生纸项目。项目计划建设周期为 2016 年开工，2018 年 12 月第一条生产线建成
投产，第二条生产线于 2018 年开始建设。第三、四条生产线于 2020 年建设，2021


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年投产。目前，江西五星第一条年产 15 万吨格拉辛纸生产线已经建成投产，并
于 2018 年 12 月转固，江西五星第二条年产 15 万吨转移印花纸生产线（一期工
程）已于 2020 年 3 月份转固并于 2020 年 4 月份正常生产。

2）江西五星特种纸项目的预算金额、实际金额及变动情况、工程进度、利
息资本化的情况

报告期内，江西五星特种纸项目的预算金额，实际投资金额及变动、工程进
度及利息资本化情况如下：

①2020 年 1-6 月
单位：万元
工程名称 预算数 期初数 本期增加 转入固定资产 期末数
江西五星特种纸项目 183,198.00 60,300.18 18,743.84 9,614.04 69,429.98
小计 183,198.00 60,300.18 18,743.84 9,614.04 69,429.98

（续上表）

工程累计投入占 工程进度 利息资本 本期利息
工程名称
预算比例（%） （%） 化累计金额 资本化金额
江西五星特种纸项目 64.63 64.63 1,879.67 528.25
小计 64.63 64.63 1,879.67 528.25


②2019 年度
单位：万元
工程名称 预算数 期初数 本期增加 转入固定资产 期末数
江西五星特种纸项目 183,198.00 24,504.47 39,541.60 3,745.89 60,300.18
小 计 183,198.00 24,504.47 39,541.60 3,745.89 60,300.18

（续上表）

工程累计投入
利息资本 本期利息
工程名称 占预算比例 工程进度（%）
化累计金额 资本化金额
（%）
江西五星特种纸项目 54.40 54.40 1,351.42 1,036.77
小 计 54.40 54.40 1,351.42 1,036.77

③2018 年度
单位：万元
转入固定资产
工程名称 预算数 期初数 本期增加 期末数
或无形资产
江西五星特种纸项目 183,198.00 31,138.31 32,741.05 39,374.89 24,504.47
小 计 183,198.00 31,138.31 32,741.05 39,374.89 24,504.47



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（续上表）

工程累计投入占 利息资本化 本期利息
工程名称 工程进度（%）
预算比例（%） 累计金额 资本化金额
江西五星特种纸项目 34.87 34.87 314.64 263.86
小 计 34.87 34.87 314.64 263.86

④2017 年度
单位：万元
工程名称 预算数 期初数 本期增加 转入固定资产 期末数
江西五星特种纸项目 183,198.00 7,717.73 23,420.58 - 31,138.31
小 计 183,198.00 7,717.73 23,420.58 - 31,138.31

（续上表）

工程累计投入占预 利息资本 本期利息
工程名称 工程进度（%）
算比例（%） 化累计金额 资本化金额
江西五星特种纸项目 17.00 17.00 50.78 50.78
小 计 17.00 17.00 50.78 50.78


江西五星特种纸项目于 2016 年正式开工建设，一方面项目建设会受到当地
建设施工、机器设备购买进度、建设资金筹集、市场环境等多方面综合因素的影
响，发行人在建设过程中会调整和优化建设方案；另一方面，江西五星特种纸项
目配套有热电联产项目，江西五星需要先建配套热电厂以满足特种纸生产线的用
电需求，因此该项目建设周期会相对较长，符合特种纸项目建设的行业惯性，具
有商业合理性。

鉴于发行人在建设过程中不存在长时间停止施工的情形，且江西五星 15 万
吨格拉辛纸生产线和 15 万吨转移印花纸生产线（一期工程）在试机完成后能够
产出合格的产成品。其中，江西五星 15 万吨格拉辛纸生产线已于 2018 年 12 月
转固并于 2019 年正常生产；江西五星 15 万吨转移印花纸生产线（一期工程）已
于 2020 年 3 月份转固并于 2020 年 4 月份正常生产，因此该项目不存在减值风险。

（4）无形资产

报告期内，公司无形资产情况如下：
单位：万元
项 目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
一、账面原值合计
土地使用权 5,983.58 5,983.58 5,983.58 5,604.88


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软件 99.86 95.43 38.43 17.01
合 计 6,083.44 6,079.01 6,022.01 5,621.89
二、累计摊销合计
土地使用权 720.45 660.26 539.86 422.26
软件 19.22 14.41 9.73 7.85
合 计 739.67 674.67 549.59 430.11
三、账面净值合计
土地使用权 5,263.13 5,323.33 5,443.72 5,182.62
软件 80.63 81.02 28.70 9.16
合 计 5,343.76 5,404.34 5,472.42 5,191.78


报告期内公司主要无形资产为土地使用权，新增土地使用权为江西五星特
种纸项目用地。

（5）长期待摊费用

报告期内，公司长期待摊费用为主要为排污权使用费及仓库租赁费，具体
情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
排污权使用费 29.82 34.47 39.68 40.17
租赁费 36.23 - - -
合计 66.05 34.47 39.68 40.17


（6）递延所得税资产

报告期各期末，公司递延所得税资产分别为 1,399.47 万元、1,396.99 万元、
1,496.82 万元和 1,486.75 万元，较为稳定。公司递延所得税资产主要系公司计提
应收账款坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值产生的可抵扣暂时性差异形
成的递延所得税资产。递延所得税资产形成情况如下表：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项 目 可抵扣暂时 递延所得 可抵扣暂时 递延所得 可抵扣暂时 递延所得 可抵扣暂 递延所得
性差异 税资产 性差异 税资产 性差异 税资产 时性差异 税资产
应收账款
5,531.85 1,382.97 5,929.68 1,482.42 5,533.17 1,383.29 5,561.36 1,390.34
坏账准备
应收票据
6.50 1.63 - - - - - -
坏账准备
存货跌价 345.01 86.25 49.54 12.38 46.73 11.68 28.46 7.12

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准备
固定资产
8.07 2.02 8.07 2.02 8.07 2.02 8.07 2.02
减值准备
递延收益 55.58 13.90 - - - - - -
合 计 5,947.01 1,486.75 5,987.30 1,496.82 5,587.98 1,396.99 5,597.89 1,399.47


（7）资产减值情形

报告期内，发行人重要资产不存在资产市价大幅下跌、企业经营所处的经济、
技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化、资
产已经陈旧过时或者其实体已经损坏、资产已经或者将被闲置、终止使用等减值
迹象。发行人报告期盈利能力较强，所处市场近期未发生重大变化，固定资产、
在建工程、土地使用权等重要资产预计未来现金流量的现值大于账面净值，不存
在重要资产减值情形。

（二）负债构成分析

报告期内，公司负债主要构成情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项 目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动负债 135,920.26 85.83% 132,205.78 87.52% 106,927.72 91.60% 97,906.97 95.64%
非流动负债 22,441.29 14.17% 18,847.74 12.48% 9,805.78 8.40% 4,460.65 4.36%
负债总计 158,361.55 100.00% 151,053.52 100.00% 116,733.50 100.00% 102,367.61 100.00%


报告期各期末，公司负债总额分别为102,367.61万元、116,733.50万元、
151,053.52万元、158,361.55万元。从负债构成来看，公司负债主要为流动负债，
报告期各期末，流动负债占负债总额比例均在85%以上。

1、流动负债分析

报告期各期末，公司流动负债构成情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项 目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
短期借款 78,904.76 58.05% 70,712.28 53.49% 56,173.94 52.53% 46,519.80 47.51%
应付票据 18,643.83 13.72% 24,317.23 18.39% 18,664.13 17.45% 14,901.97 15.22%
应付账款 28,555.81 21.01% 25,118.81 19.00% 24,652.69 23.06% 24,471.93 25.00%



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预收款项 10.64 0.01% 612.10 0.46% 554.42 0.52% 326.85 0.33%
合同负债 908.42 0.67% - - - - - -
应付职工薪酬 543.02 0.40% 1,154.08 0.87% 899.15 0.84% 676.82 0.69%
应交税费 5,133.40 3.78% 7,135.96 5.40% 4,759.68 4.45% 5,784.90 5.91%
其他应付款 170.38 0.13% 155.32 0.12% 223.72 0.21% 5,224.70 5.34%
一年内到期的非流
3,050.00 2.24% 3,000.00 2.27% 1,000.00 0.94% - -
动负债
流动负债合计 135,920.26 100.00% 132,205.78 100.00% 106,927.72 100.00% 97,906.97 100.00%


公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、应交税费等构成。公
司主要流动负债构成及变动情况如下：

（1）短期借款

1）短期借款概况

报告期各期末，公司短期借款构成情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 2018 年 12 月 31 2017 年 12 月 31
项 目
日 31 日 日 日
质押借款 769.93 350.00 836.00 4,022.61
保证借款 19,296.36 16,898.37 - 9,897.90
信用借款 900.00 - 1,407.00 956.94
抵押及保证借款 15,071.15 13,096.79 15,274.25 17,257.78
质押及保证借款 - - 2,731.50 -
抵押及质押、保证借款 42,683.03 40,176.74 35,925.19 14,384.57
应付利息 184.29 190.38 - -
合 计 78,904.76 70,712.28 56,173.94 46,519.80


报告期内，公司保持良好的发展态势，但由于融资途径有限，公司主要通过
银行借款筹集经营所需资金。

2018年末，公司短期借款余额较2017年末有所增加，主要原因为：2018年木
浆原材料价格上涨，经营所需流动资金增加，公司增加了银行借款。

2019年末、2020年6月30日，公司短期借款余额增加，主要原因为：随着江
西五星格拉辛纸生产线的投产，公司木浆等原材料采购以及人工支出等增加，所
需流动资金增加，公司增加了银行借款。

公司目前流动资产变现能力较强，银行信用较好，短期偿债风险较小。截至

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2020 年 6 月 30 日，公司无已到期尚未偿还的短期借款。

2）借款情况明细

截至 2020 年 8 月 31 日，公司报告期各期末短期借款用途、借款到期时间、
借款人、实际还款情况及还款计划、还款资金来源情况如下：

①2017 年 12 月 31 日
单位：元
贷款银 实际还款 还款资金
借款人 贷款类型 借款到期日 贷款金额 借款用途
行 情况 来源
日常生产经
五星纸业 建设银行 流动贷款 2018/1/4 19,000,000.00 2018/1/3 自有资金
营周转
日常生产经
五星纸业 建设银行 流动贷款 2018/8/27 14,400,000.00 2018/8/17 自有资金
营周转
五星纸业 中国银行 流动贷款 2018/1/26 5,000,000.00 采购原材料 2018/1/26 自有资金

五星纸业 中国银行 流动贷款 2018/1/24 5,000,000.00 采购原材料 2018/1/24 自有资金

五星纸业 中国银行 流动贷款 2018/2/23 10,440,000.00 采购原材料 2018/2/8 自有资金

五星纸业 中国银行 流动贷款 2018/2/23 9,090,000.00 采购原材料 2018/2/8 自有资金

五星纸业 中国银行 流动贷款 2018/3/23 10,470,000.00 采购原材料 2018/3/1 自有资金
2018/1/23、
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/8/24 3,500,000.00 采购原材料 自有资金
2018/2/12
2018/2/12
（277 万）、
2018/3/7（200
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/10/30 6,440,000.00 采购原材料 自有资金
万）、
2018/10/22
（167 万）
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/7/31 5,000,000.00 采购原材料 2018/1/23 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/7/25 2,500,000.00 采购原材料 2018/1/23 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/11/21 10,000,000.00 采购原材料 2018/11/13 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/12/26 4,870,000.00 采购原材料 2018/3/27 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/6 19,400,079.49 采购原材料 2018/2/6 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/22 9,696,055.59 采购原材料 2018/2/22 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/1/23 4,264,070.27 采购原材料 2018/1/23 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/6 1,935,823.79 采购原材料 2018/2/6 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/9 858,887.92 采购原材料 2018/2/9 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/9 2,168,550.69 采购原材料 2018/2/9 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/13 2,942,489.24 采购原材料 2018/2/13 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/14 2,589,656.36 采购原材料 2018/2/14 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/14 2,589,656.36 采购原材料 2018/2/14 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/23 1,826,962.45 采购原材料 2018/2/23 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/23 1,091,957.87 采购原材料 2018/2/23 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/27 1,129,763.18 采购原材料 2018/2/27 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/2/28 1,807,621.09 采购原材料 2018/2/28 自有资金



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五星纸业 浦发银行 流动贷款 2018/3/1 4,153,247.43 采购原材料 2018/3/1 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/4/20 20,000,000.00 采购原材料 2018/3/16 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/5/23 20,000,000.00 采购原材料 2018/3/22 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/6/2 15,000,000.00 采购原材料 2018/3/23 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/6/6 14,000,000.00 采购原材料 2018/3/23 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/8/6 10,000,000.00 采购原材料 2018/7/6 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/7/13 5,000,000.00 采购原材料 2018/7/3 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/8/24 6,000,000.00 采购原材料 2018/8/13 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/8/27 2,000,000.00 采购原材料 2018/8/13 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/10/30 13,900,000.00 采购原材料 2018/10/19 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/9/30 5,000,000.00 采购原材料 2018/9/30 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/9/25 9,000,000.00 采购原材料 2018/9/25 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/12/12 7,500,000.00 采购原材料 2018/12/4 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/12/27 6,260,000.00 采购原材料 2018/2/28 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/1/10 9,569,428.86 采购原材料 2018/1/10 自有资金

五洲特纸 浙商银行 流动贷款 2018/2/27 2,645,998.15 采购原材料 2018/1/22 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/1/31 2,094,891.70 采购原材料 2018/1/18 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/2/1 4,334,024.63 采购原材料 2018/1/19 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/2/12 1,778,389.69 采购原材料 2018/1/19 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/2/14 2,006,298.40 采购原材料 2018/1/19 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/2/14 1,286,465.91 采购原材料 2018/1/19 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2018/2/16 8,677,680.73 采购原材料 2018/1/19 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/1/23 8,654,341.42 采购原材料 2018/1/23 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/2/13 1,875,299.06 采购原材料 2018/2/13 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/2/23 3,566,769.52 采购原材料 2018/2/23 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/6 1,586,458.28 采购原材料 2018/3/6 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/12 1,283,518.46 采购原材料 2018/3/12 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/14 3,897,680.16 采购原材料 2018/3/14 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/14 2,333,789.96 采购原材料 2018/3/14 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/22 2,394,022.15 采购原材料 2018/3/22 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/27 4,332,829.34 采购原材料 2018/3/27 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/29 8,321,083.11 采购原材料 2018/3/29 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/3/29 2,401,212.38 采购原材料 2018/3/29 自有资金

五洲特纸 中信银行 流动贷款 2018/3/29 1,932,976.84 采购原材料 2018/3/29 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/5/9 7,800,000.00 采购原材料 2018/5/9 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/9/12 12,500,000.00 采购原材料 2018/9/12 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/11/9 14,800,000.00 采购原材料 2018/11/9 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/9/17 19,000,000.00 采购原材料 2018/9/17 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/11/23 13,700,000.00 采购原材料 2018/11/23 自有资金



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五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/11/30 9,500,000.00 采购原材料 2018/11/30 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/12/3 9,800,000.00 采购原材料 2018/12/3 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2018/12/7 7,300,000.00 采购原材料 2018/12/7 自有资金

- 小计 - - 465,197,980.48 - - -


③2018 年 12 月 31 日
单位：元
借款到 实际还款 还款资金
借款人 贷款银行 贷款类型 贷款金额 借款用途
期日 情况 来源

日常生产经
五星纸业 建设银行 流动贷款 2019/1/3 19,000,000.00 2019/1/3 自有资金
营周转
日常生产经
五星纸业 建设银行 流动贷款 2019/8/20 14,400,000.00 2019/1/3 自有资金
营周转

五星纸业 中国银行 流动贷款 2019/1/21 10,470,000.00 采购原材料 2019/1/14 自有资金

五星纸业 中国银行 流动贷款 2019/2/25 10,000,000.00 采购原材料 2019/2/2 自有资金
五星纸业 中国银行 流动贷款 2019/5/27 19,530,000.00 采购原材料 2019/5/8 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/4/1 3,500,000.00 采购原材料 2019/3/19 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/8/23 15,000,000.00 采购原材料 2019/8/12 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/8/30 5,800,000.00 采购原材料 2019/8/15 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/9/11 10,000,000.00 采购原材料 2019/9/2 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/10/22 7,670,000.00 采购原材料 2019/10/22 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/11/13 10,000,000.00 采购原材料 2019/11/13 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/11/29 12,000,000.00 采购原材料 2019/11/29 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/2/1 801,759.02 采购原材料 2019/1/17 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/2/1 801,759.02 采购原材料 2019/1/17 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/2/12 5,478,043.86 采购原材料 2019/1/17 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/3/8 3,114,442.95 采购原材料 2019/2/22 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/3/14 794,964.46 采购原材料 2019/3/1 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/3/14 794,964.46 采购原材料 2019/3/1 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/3/15 1,962,867.65 采购原材料 2019/3/1 自有资金
五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/3/15 1,964,614.13 采购原材料 2019/3/1 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/3/29 5,381,352.62 采购原材料 2019/3/12 自有资金

五星纸业 浦发银行 流动贷款 2019/3/29 794,964.46 采购原材料 2019/3/12 自有资金
2019/3/13
（600 万），
五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/7/30 10,000,000.00 采购原材料 自有资金
2019/4/9
（400 万）

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/8/28 20,000,000.00 采购原材料 2019/6/11 自有资金
五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/9/14 13,000,000.00 采购原材料 2019/6/21 自有资金
2019/6/21
（600 万），
五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/8/18 22,000,000.00 采购原材料 自有资金
2019/4/9
（1600 万）


1-1-393
衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/7/21 14,000,000.00 采购原材料 2019/3/13 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/1/31 4,860,000.00 纸浆采购 2019/1/9 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/7/3 5,000,000.00 纸浆采购 2019/5/7 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/8/9 8,000,000.00 纸浆采购 2019/8/1 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/8/23 10,000,000.00 纸浆采购 2019/8/8 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/8/29 10,000,000.00 纸浆采购 2019/8/12 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/9/9 2,000,000.00 纸浆采购 2019/9/2 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/9/10 14,000,000.00 木浆采购 2019/9/2 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/10/18 13,900,000.00 纸浆采购 2019/10/18 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/11/29 7,500,000.00 采购纸浆 2019/11/29 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/11/29 13,750,000.00 采购纸浆 2019/11/29 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/3/8 2,731,253.68 采购原材料 2019/3/8 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/3/8 2,582,354.15 采购原材料 2019/3/8 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/3/8 5,427,417.74 采购原材料 2019/3/8 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/3/18 2,673,444.26 采购原材料 2019/3/18 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/3/28 1,123,925.87 采购原材料 2019/3/28 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/1/25 2,899,833.91 采购原材料 2019/1/25 自有资金
五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/2/1 3,033,736.86 采购原材料 2019/2/1 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/2/3 2,480,524.03 采购原材料 2019/2/1 自有资金
五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/2/21 2,008,924.94 采购原材料 2019/2/21 自有资金
五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/2/21 2,475,746.21 采购原材料 2019/2/21 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/2/22 5,418,918.09 采购原材料 2019/2/22 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/2/22 16,344,694.05 采购原材料 2019/2/22 自有资金
五洲特纸 中国银行 流动贷款 2019/3/8 5,680,130.78 采购原材料 2019/3/8 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/2/11 1,686,860.97 采购原材料 2019/2/11 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/2/11 4,910,794.20 采购原材料 2019/2/11 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/2/11 2,381,038.99 采购原材料 2019/2/11 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/2/1 846,117.25 采购原材料 2019/2/1 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/2/11 2,378,923.21 采购原材料 2019/2/11 自有资金
五洲特纸 中信银行 流动贷款 2019/2/15 4,322,887.48 采购原材料 2019/2/15 自有资金
五洲特纸 中信银行 流动贷款 2019/3/8 16,017,012.38 采购原材料 2019/3/8 自有资金

五洲特纸 中信银行 流动贷款 2019/3/8 5,776,780.77 采购原材料 2019/3/8 自有资金
五洲特纸 中信银行 流动贷款 2019/3/18 1,198,331.19 采购原材料 2019/3/18 自有资金
日常经营周
五洲特纸 华夏银行 流动贷款 2019/6/3 10,000,000.00 2019/5/27 自有资金
转

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/1/4 3,000,000.00 采购原材料 2019/1/4 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/1/9 10,670,000.00 采购原材料 2019/1/9 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/1/7 18,300,000.00 采购原材料 2019/1/7 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/2/26 20,000,000.00 采购原材料 2019/2/26 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/9/6 9,000,000.00 采购原材料 2019/9/6 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/6/14 3,500,000.00 采购原材料 2019/6/14 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/11/1 14,800,000.00 采购原材料 2019/11/1 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/11/15 13,700,000.00 采购原材料 2019/11/15 自有资金


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 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/11/12 9,500,000.00 采购原材料 2019/11/12 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2019/8/30 7,300,000.00 采购原材料 2019/8/30 自有资金

浙江诚宇 浦发银行 流动贷款 2019/8/5 10,500,000.00 采购原材料 2019/8/5 自有资金

浙江诚宇 浦发银行 流动贷款 2019/8/27 9,800,000.00 采购原材料 2019/8/27 自有资金
- 合计 - - 561,739,383.64 - - -

③2019 年 12 月 31 日
单位：元
贷款金额 实际还款情 还款资金
借款人 贷款银行 贷款类型 借款到期日 借款用途 还款计划
（本位币） 况 来源

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2020/1/15 19,000,000.00 采购原材料 2020/1/15 - 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2020/12/4 20,000,000.00 采购原材料 - 2020/12/4 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2020/11/12 20,000,000.00 采购原材料 - 2020/11/12 自有资金

五洲特纸 中国银行 流动贷款 2020/12/23 20,000,000.00 采购原材料 - 2020/12/23 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/8/8 10,000,000.00 采购木浆 2020/8/8 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/8/1 8,000,000.00 采购木浆 2020/8/1 - 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/7/13 10,000,000.00 采购木浆 2020/7/13 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/9/17 18,400,000.00 采购木浆 - 2020/9/17 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/10/9 9,150,000.00 采购木浆 - 2020/10/9 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/9/15 5,000,000.00 采购木浆 - 2020/9/15 自有资金
五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/6/17 13,000,000.00 采购木浆 2020/6/17 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/6/5 21,250,000.00 采购木浆 2020/6/5 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 流动贷款 2020/12/24 8,000,000.00 采购木浆 - 2020/12/24 自有资金
五洲特纸 浦发银行 押汇 2020/1/10 3,728,153.55 采购木浆 2020/1/10 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 押汇 2020/1/17 3,731,832.45 采购木浆 2020/1/17 - 自有资金
五洲特纸 浦发银行 押汇 2020/1/23 1,337,129.51 采购木浆 2020/1/23 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 押汇 2020/1/23 16,742,880.00 采购木浆 2020/1/23 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 押汇 2020/3/12 6,697,152.00 采购木浆 2020/3/12 - 自有资金
五洲特纸 浦发银行 押汇 2020/3/24 3,953,453.84 采购木浆 2020/3/24 - 自有资金
五洲特纸 浦发银行 押汇 2020/3/24 3,956,178.88 采购木浆 2020/3/24 - 自有资金

五洲特纸 中国银行 押汇 2020/3/27 3,412,415.90 采购木浆 2020/3/27 - 自有资金
五洲特纸 中信银行 押汇 2020/1/31 8,371,440.00 采购木浆 2020/1/31 - 自有资金
五洲特纸 中信银行 押汇 2020/2/13 2,028,106.91 采购木浆 2020/2/13 - 自有资金

五洲特纸 中信银行 押汇 2020/2/17 5,559,789.81 采购木浆 2020/2/17 - 自有资金
五洲特纸 中信银行 押汇 2020/3/6 3,961,930.34 采购木浆 2020/3/6 - 自有资金

五洲特纸 中信银行 押汇 2020/3/11 3,415,774.67 采购木浆 2020/3/11 - 自有资金

五洲特纸 中信银行 押汇 2020/3/13 3,968,194.76 采购木浆 2020/3/13 - 自有资金

五洲特纸 中信银行 押汇 2020/3/13 1,475,418.86 采购木浆 2020/3/13 - 自有资金

五洲特纸 中信银行 押汇 2020/3/13 3,425,296.13 采购木浆 2020/3/13 - 自有资金

五洲特纸 中信银行 押汇 2020/3/13 1,421,099.38 采购木浆 2020/3/13 - 自有资金

五洲特纸 中信银行 押汇 2020/3/13 3,419,830.21 采购木浆 2020/3/13 - 自有资金
五洲特纸 华夏银行 流动贷款 2020/5/21 10,000,000.00 日常经营周转 2020/5/21 - 自有资金
五洲特纸 华夏银行 流动贷款 2020/9/5 10,000,000.00 日常经营周转 - 2020/9/5 自有资金



1-1-395
 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五洲特纸 浙商银行 押汇 2020/2/17 3,400,496.30 采购木浆 2020/2/17 - 自有资金

五洲特纸 浙商银行 押汇 2020/2/23 3,938,967.41 采购木浆 2020/2/23 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/7 3,503,587.16 采购木浆 2020/1/7 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/13 7,291,192.87 采购木浆 2020/1/13 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/13 7,289,856.93 采购木浆 2020/1/13 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/13 2,139,821.13 采购木浆 2020/1/13 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/13 2,137,465.61 采购木浆 2020/1/13 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/13 4,268,982.41 采购木浆 2020/1/13 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/13 2,244,905.44 采购木浆 2020/1/13 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/15 2,811,408.60 采购木浆 2020/1/15 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/15 2,233,870.49 采购木浆 2020/1/15 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/15 1,570,023.67 采购木浆 2020/1/15 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/19 2,600,406.18 采购木浆 2020/1/19 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/21 1,865,106.60 采购木浆 2020/1/21 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/22 1,934,713.45 采购木浆 2020/1/22 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/26 4,271,166.31 采购木浆 2020/1/26 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/26 3,505,910.24 采购木浆 2020/1/26 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/27 1,234,228.75 采购木浆 2020/1/27 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/29 1,499,376.81 采购木浆 2020/1/29 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/1/30 3,446,242.80 采购木浆 2020/1/30 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/5 2,867,636.77 采购木浆 2020/2/5 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/7 3,892,884.87 采购木浆 2020/2/7 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/13 4,347,707.36 采购木浆 2020/2/13 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/13 1,460,319.44 采购木浆 2020/2/13 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/14 1,721,227.57 采购木浆 2020/2/14 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/14 4,285,938.48 采购木浆 2020/2/14 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/14 1,164,284.39 采购木浆 2020/2/14 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/14 1,722,164.47 采购木浆 2020/2/14 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/18 1,732,034.33 采购木浆 2020/2/18 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/19 3,607,672.07 采购木浆 2020/2/19 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/20 3,173,753.13 采购木浆 2020/2/20 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/20 1,751,243.09 采购木浆 2020/2/20 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/20 2,837,025.21 采购木浆 2020/2/20 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/24 1,219,017.84 采购木浆 2020/2/24 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/24 2,741,005.77 采购木浆 2020/2/24 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/26 3,980,394.67 采购木浆 2020/2/26 - 自有资金

五洲特纸 招商银行 押汇 2020/2/26 3,607,672.07 采购木浆 2020/2/26 - 自有资金
五洲特纸 招商银行 押汇 2020/3/10 2,637,130.43 采购木浆 2020/3/10 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/5/15 9,000,000.00 采购木浆 2020/5/15 - 自有资金
五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/8/10 17,100,000.00 采购木浆 2020/8/10 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/8/28 10,000,000.00 采购木浆 2020/8/28 - 自有资金
五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/4/10 14,800,000.00 采购木浆 2020/4/10 - 自有资金
五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/7/17 10,000,000.00 采购木浆 2020/7/17 - 自有资金


1-1-396
 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/7/24 13,700,000.00 采购木浆 2020/7/24 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/4/24 13,000,000.00 采购木浆 2020/4/24 - 自有资金

五洲特纸 浦发银行 福费廷 2020/11/5 12,000,000.00 采购木浆 - 2020/11/5 自有资金
浙江五星 中国银行 保理 2020/3/26 19,530,000.00 采购木浆 2020/3/26 - 自有资金

浙江五星 中国银行 保理 2020/5/18 5,580,000.00 采购木浆 2020/5/18 - 自有资金

浙江五星 中国银行 保理 2020/5/18 4,890,000.00 采购木浆 2020/5/18 - 自有资金

浙江五星 中国银行 保理 2020/5/26 10,000,000.00 采购木浆 2020/5/26 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 流动贷款 2020/3/19 3,500,000.00 采购木浆 2020/3/19 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 流动贷款 2020/6/13 15,000,000.00 采购木浆 2020/6/13 - 自有资金
浙江五星 浦发银行 流动贷款 2020/8/15 5,800,000.00 采购木浆 2020/8/15 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 流动贷款 2020/9/26 7,670,000.00 采购木浆 - 2020/9/26 自有资金

浙江五星 浦发银行 流动贷款 2020/5/17 20,000,000.00 采购木浆 2020/5/17 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 流动贷款 2020/11/3 29,900,000.00 采购木浆 - 2020/11/3 自有资金

浙江五星 浦发银行 押汇 2020/2/17 1,695,868.94 采购木浆 2020/2/17 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 押汇 2020/2/27 1,783,426.67 采购木浆 2020/2/27 - 自有资金
浙江五星 浦发银行 押汇 2020/2/28 1,648,541.78 采购木浆 2020/2/28 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 押汇 2020/3/6 2,191,062.64 采购木浆 2020/3/6 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 押汇 2020/3/11 1,546,145.39 采购木浆 2020/3/11 - 自有资金
浙江五星 浦发银行 押汇 2020/3/19 2,851,226.52 采购木浆 2020/3/19 - 自有资金
浙江五星 浦发银行 押汇 2020/3/20 1,298,410.34 采购木浆 2020/3/20 - 自有资金

浙江五星 浦发银行 押汇 2020/3/25 1,335,922.77 采购木浆 2020/3/25 - 自有资金
浙江五星 中信银行 流动贷款 2020/12/17 15,000,000.00 日常经营周转 - 2020/12/17 自有资金

浙江五星 中信银行 流动贷款 2020/12/18 15,000,000.00 日常经营周转 - 2020/12/18 自有资金
浙江五星 中信银行 押汇 2020/2/28 4,942,795.71 采购木浆 2020/2/28 - 自有资金

浙江五星 中信银行 押汇 2020/3/13 1,463,642.48 采购木浆 2020/3/13 - 自有资金
浙江五星 中信银行 押汇 2020/3/24 6,390,199.20 采购木浆 2020/3/24 - 自有资金
浙江五星 中信银行 押汇 2020/3/27 5,758,831.26 采购木浆 2020/3/27 - 自有资金

江西五星 浦发银行 福费廷 2020/8/28 16,000,000.00 采购原材料 2020/8/28 - 自用资金

浙江诚宇 浦发银行 福费廷 2020/7/30 10,500,000.00 采购原材料 2020/7/30 - 自用资金

- 合 计 - - 705,218,992.02 - - - -


公司期末短期借款707,122,770.67元，相差1,903,778.65元，系公司计提的期
末11天短期借款应付利息金额按新金融工具准则列报在短期借款。

④2020年6月30日
贷款金额 实际还款情 还款资金来
借款人 贷款银行 贷款类型 借款到期日 借款用途 还款计划
（本位币） 况 源

五洲公司 华夏银行 流动贷款 2020/9/5 10,000,000.00 日常经营周转 - 2020/9/5 自有资金

五洲公司 华夏银行 流动贷款 2021/5/18 10,000,000.00 日常经营周转 - 2021/5/18 自有资金

五洲公司 浦发银行 押汇 2020/7/9 1,796,268.79 采购木浆 2020/7/2 - 自有资金

五洲公司 浦发银行 押汇 2020/7/27 1,792,780.01 采购木浆 2020/7/2 - 自有资金



1-1-397
 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五洲公司 浦发银行 押汇 2020/8/27 3,324,191.83 采购木浆 2020/8/27 - 自有资金

五洲公司 浦发银行 押汇 2020/9/14 1,552,879.83 采购木浆 - 2020/9/14 自有资金

五洲公司 浦发银行 押汇 2020/9/17 1,373,646.92 采购木浆 - 2020/9/17 自有资金

五洲公司 浦发银行 押汇 2020/9/17 1,590,375.91 采购木浆 - 2020/9/17 自有资金

五洲公司 浦发银行 押汇 2020/9/18 2,581,408.14 采购木浆 - 2020/9/18 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2020/8/10 17,100,000.00 采购木浆 2020/8/10 - 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2020/8/28 10,000,000.00 采购木浆 2020/8/28 - 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2020/7/17 10,000,000.00 采购木浆 2020/7/17 - 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2020/7/24 13,700,000.00 采购木浆 2020/7/24 - 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2020/11/5 12,000,000.00 采购木浆 - 2020/11/5 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2021/1/8 13,000,000.00 采购木浆 - 2021/1/8 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2021/1/15 13,700,000.00 采购木浆 - 2021/1/15 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2020/12/23 10,000,000.00 采购木浆 - 2020/12/23 自有资金

五洲公司 浦发银行 福费廷贴现 2020/12/29 17,100,000.00 采购木浆 - 2020/12/29 自有资金

五洲公司 浦发银行 商业汇票贴现 2020/11/7 9,000,000.00 采购木浆 - 2020/11/7 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2020/9/17 18,400,000.00 采购木浆 - 2020/9/17 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2020/10/9 9,150,000.00 采购木浆 - 2020/10/9 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2020/9/15 5,000,000.00 采购木浆 - 2020/9/15 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2020/12/24 8,000,000.00 采购木浆 - 2020/12/24 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2021/1/2 21,250,000.00 采购木浆 - 2021/1/2 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2021/1/4 13,000,000.00 采购木浆 - 2021/1/4 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2020/12/17 20,000,000.00 采购木浆 - 2020/12/17 自有资金

五洲公司 浦发银行 流动贷款 2020/11/22 7,000,000.00 采购木浆 - 2020/11/22 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/6 965,828.72 采购木浆 2020/7/1 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/6 1,660,819.83 采购木浆 2020/7/1 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/6 3,246,238.25 采购木浆 2020/7/1 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/6 3,254,492.87 采购木浆 2020/7/1 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/7 1,668,800.41 采购木浆 2020/7/1 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/9 3,876,451.02 采购木浆 2020/7/7 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/9 3,234,868.93 采购木浆 2020/7/7 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/10 3,233,809.20 采购木浆 2020/7/7 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/10 1,943,061.80 采购木浆 2020/7/7 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/13 2,857,654.33 采购木浆 2020/7/13 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/14 3,876,451.02 采购木浆 2020/7/13 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/17 3,233,158.52 采购木浆 2020/7/17 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/17 1,622,347.78 采购木浆 2020/7/17 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/17 3,234,698.24 采购木浆 2020/7/17 - 自有资金



1-1-398
 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/20 3,268,370.39 采购木浆 2020/7/17 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/24 10,020,442.88 采购木浆 2020/7/24 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/7/27 1,644,539.53 采购木浆 2020/7/24 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/5 3,341,722.58 采购木浆 2020/8/5 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/6 3,812,027.57 采购木浆 2020/8/5 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/10 3,804,664.89 采购木浆 2020/8/10 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/13 3,812,027.57 采购木浆 2020/8/13 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/14 3,804,664.89 采购木浆 2020/8/14 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/14 3,847,746.20 采购木浆 2020/8/14 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/14 3,842,934.83 采购木浆 2020/8/14 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/8/21 6,685,414.96 采购木浆 2020/8/21 - 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/9/2 1,838,570.22 采购木浆 - 2020/9/2 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/9/2 1,877,688.14 采购木浆 - 2020/9/2 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/9/9 1,585,468.75 采购木浆 - 2020/9/9 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/9/9 1,589,583.64 采购木浆 - 2020/9/9 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/9/13 3,948,237.15 采购木浆 - 2020/9/13 自有资金

五洲公司 招商银行 押汇 2020/9/13 3,847,000.30 采购木浆 - 2020/9/13 自有资金

五洲公司 浙商银行 押汇 2020/7/6 1,971,912.67 采购木浆 2020/7/6 - 自有资金

五洲公司 浙商银行 押汇 2020/7/27 3,940,115.76 采购木浆 2020/7/27 - 自有资金

五洲公司 浙商银行 押汇 2020/8/24 3,341,107.02 采购木浆 2020/8/24 - 自有资金

五洲公司 中国银行 流动贷款 2020/12/4 20,000,000.00 采购原材料 - 2020/12/4 自有资金

五洲公司 中国银行 流动贷款 2020/11/12 20,000,000.00 采购原材料 - 2020/11/12 自有资金

五洲公司 中国银行 流动贷款 2020/12/23 20,000,000.00 采购原材料 - 2020/12/23 自有资金

五洲公司 中国银行 流动贷款 2021/1/3 19,000,000.00 采购原材料 - 2021/1/3 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/7/15 3,327,770.16 采购木浆 2020/7/15 - 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/7/15 1,667,252.34 采购木浆 2020/7/15 - 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/8/31 3,320,624.40 采购木浆 2020/8/28 - 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/8/31 1,658,933.64 采购木浆 2020/8/28 - 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/8/31 3,850,299.21 采购木浆 2020/8/28 - 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/8/31 2,024,782.88 采购木浆 2020/8/28 - 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/9/7 3,252,647.67 采购木浆 - 2020/9/7 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/9/8 1,624,952.54 采购木浆 - 2020/9/8 自有资金

五洲公司 中国银行 押汇 2020/9/8 1,923,582.34 采购木浆 - 2020/9/8 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/7/6 1,151,663.18 采购木浆 2020/7/6 - 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/7/13 3,840,003.35 采购木浆 2020/7/13 - 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/7/13 3,751,813.38 采购木浆 2020/7/13 - 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/7/15 3,873,299.37 采购木浆 2020/7/15 - 自有资金



1-1-399
 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五洲公司 中信银行 押汇 2020/7/20 1,922,865.40 采购木浆 2020/7/20 - 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/8/14 2,856,416.41 采购木浆 2020/8/14 - 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/8/21 6,671,136.03 采购木浆 2020/7/31 - 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/8/31 3,844,528.00 采购木浆 2020/8/31 - 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/4 1,596,145.34 采购木浆 - 2020/9/4 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/4 426,295.84 采购木浆 - 2020/9/4 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/8 1,665,938.10 采购木浆 - 2020/9/8 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/8 3,322,698.26 采购木浆 - 2020/9/8 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/14 2,033,248.68 采购木浆 - 2020/9/14 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/14 1,624,021.58 采购木浆 - 2020/9/14 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/16 3,315,403.69 采购木浆 - 2020/9/16 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/17 3,297,438.54 采购木浆 - 2020/9/17 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/17 3,952,736.31 采购木浆 - 2020/9/17 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/18 1,665,649.68 采购木浆 - 2020/9/18 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/25 3,342,947.05 采购木浆 - 2020/9/25 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/25 2,415,040.88 采购木浆 - 2020/9/25 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/25 3,338,526.96 采购木浆 - 2020/9/25 自有资金

五洲公司 中信银行 押汇 2020/9/27 3,322,850.62 采购木浆 - 2020/9/27 自有资金

五星公司 中国银行 保理 2020/8/24 19,530,000.00 采购木浆 2020/8/18 - 自有资金

五星公司 中国银行 保理 2020/10/26 9,270,000.00 采购木浆 - 2020/10/26 自有资金

五星公司 中国银行 保理 2020/10/26 10,000,000.00 采购木浆 - 2020/10/26 自有资金

五星公司 浦发银行 流动贷款 2020/11/3 29,900,000.00 采购木浆 - 2020/11/3 自有资金

五星公司 浦发银行 流动贷款 2021/1/16 16,800,000.00 采购木浆 - 2021/1/16 自有资金

五星公司 浦发银行 流动贷款 2020/10/22 20,000,000.00 采购木浆 - 2020/10/22 自有资金

五星公司 浦发银行 流动贷款 2021/1/4 15,000,000.00 采购木浆 - 2021/1/4 自有资金

五星公司 浦发银行 流动贷款 2020/11/22 5,800,000.00 采购木浆 - 2020/11/22 自有资金

五星公司 浦发银行 押汇 2020/7/9 1,574,619.98 采购木浆 2020/7/2 - 自有资金

五星公司 浦发银行 押汇 2020/7/27 1,645,896.53 采购木浆 2020/7/2 - 自有资金

五星公司 浦发银行 押汇 2020/7/28 3,876,451.02 采购木浆 2020/7/2 - 自有资金

五星公司 浦发银行 押汇 2020/8/27 3,804,664.89 采购木浆 2020/8/27 - 自有资金

五星公司 浦发银行 押汇 2020/8/27 2,445,807.54 采购木浆 2020/8/27 - 自有资金

五星公司 浦发银行 押汇 2020/9/18 1,771,348.10 采购木浆 - 2020/9/18 自有资金

五星公司 中信银行 流动贷款 2020/12/17 15,000,000.00 日常经营周转 - 2020/12/17 自有资金

五星公司 中信银行 流动贷款 2020/12/18 15,000,000.00 日常经营周转 - 2020/12/18 自有资金

五星公司 中信银行 押汇 2020/8/17 3,339,215.23 采购木浆 2020/7/20 - 自有资金

五星公司 中信银行 押汇 2020/8/28 1,162,211.92 采购木浆 2020/7/20 - 自有资金

五星公司 中信银行 押汇 2020/9/17 6,263,505.50 采购木浆 - 2020/9/17 自有资金



1-1-400
 衢州五洲特种纸业股份有限公司 招股说明书


五星公司 中信银行 押汇 2020/9/18 1,637,077.17 采购木浆 - 2020/9/18 自有资金

五星公司 中信银行 押汇 2020/9/18 226,698.05 采购木浆 - 2020/9/18 自有资金

五星公司 中信银行 押汇 2020/9/25 6,431,950.45 采购木浆 - 2020/9/25 自有资金

五星公司 招商银行 商业汇票贴现 2021/4/24 1,299,285.18 采购木浆 - 2021/4/24 自有资金

江西五星 浦发银行 福费廷贴现 2021/1/8 10,500,000.00 采购原材料 - 2021/1/8 自有资金

江西五星 浦发银行 福费廷贴现 2020/11/30 16,000,000.00 采购原材料 - 2020/11/30 自有资金

江西五星 浦发银行 福费廷贴现 2020/8/28 16,000,000.00 采购原材料 2020/8/28 - 自有资金

江西五星 招商银行 押汇 2020/9/26 3,050,981.60 采购木浆 - 2020/9/26 自有资金

江西五星 招商银行 押汇 2020/9/26 3,349,019.92 采购木浆 - 2020/9/26 自有资金

诚宇 浦发银行 福费廷贴现 2020/7/30 10,500,000.00 采购原材料 2020/7/30 - 自有资金

合计 - - - 787,204,717.21 - - - -



公司期末短期借款789,047,632.30元，相差1,842,915.09元，系公司计提的期
末11天短期借款应付利息金额按新金融工具准则列报在短期借款。

（2）应付票据

1）应付票据分析

报告期各期末，公司应付票据均为尚未到期的银行承兑汇票，具体情况如下：
单位：万元
项 目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
银行承兑汇票 18,643.83 24,317.23 18,664.13 14,901.97


应付票据系公司在向部分供应商支付货款时使用票据支付，期末尚未到期而
形成。报告期各期末，公司应付票据余额分别为14,901.97万元、18,664.13万元、
24,317.23万元、18,643.83万元，占流动负债的比例分别为15.22%、17.45%、
18.39%、13.72%。

报告期各期末，应付票据波动主要系公司使用票据支付的采购额变动所致。

报告期各期末，公司应付票据中应付关联方票据余额为 247.77 万元、0.00
万元、190.84 万元、70.82 万元，占应付票据余额的 1.66%、0.00%、0.78%、0.38%。
关联方资金拆借明细情况详见本招股说明书“第七节 同业竞争与关联交易”之
“四、关联交易”之“（三）关联方应收应付款项余额”之“2、应付关联方款项”。

2）报告期内不规范开具商业票据的情况


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由于江西五星特种纸项目推进较快，资金需求逐步增加，但该公司授信额度
相对不足，江西五星为支付工程款、设备款等款项，2017 年 2 月 16 日至 2017
年 5 月 16 日期间，五洲有限向江西五星开具了 544.18 万元商业票据，以满足江
西五星支付工程款、设备款等款项的需要，上述开具票据的情形不符合《中华人
民共和国票据法》第十条“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，
具有真实的交易关系和债权债务关系”的规定。但鉴于：

①上述票据开具后最终用于支付给具有真实交易背景的其他供应商，且不存
在将上述票据贴现等违规票据融资行为，因此该行为不具有主观上的恶意；

②截至 2017 年 12 月 31 日，已开出的不合规票据全部到期，不存在逾期未
承兑的情形；

③2018 年 1 月 1 日至本招股说明书签署日，发行人不存在类似不规范开具
票据的情形。

④已取得相关主管部门出具的文件，具体如下：

A、中国人民银行衢州市中心支行出具的《中国人民银行衢州市中心支行政
府信息公开告知书》（2019 年第 21 号）显示：2017 年 2 月 16 日至 2017 年 5 月
16 日期间，发行人在浙商银行股份有限公司衢州分行开具的银行承兑汇票已经
全部履行了付款义务，未发现逾期情况，未造成银行资金损失及重大负面影响。
截至 2019 年 9 月 26 日，未对上述票据行为作出违反票据管理规定相关行政处罚
决定；

B、中国人民银行衢州市中心支行出具的《中国人民银行衢州市中心支行政
府信息公开告知书》（2019 年第 11 号）显示：自 2016 年 1 月 1 日至 2019 年 5
月 28 日，中国人民银行衢州市中心支行未对发行人作出违反票据管理规定相关
行政处罚决定；

C、中国人民银行衢州市中心支行出具的《中国人民银行衢州市中心支行政
府信息公开告知书》（2019 年第 14 号）显示：自 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 6
月 30 日，中国人民银行衢州市中心支行未对发行人作出违反票据管理规定相关
行政处罚决定；


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D、中国人民银行衢州市中心支行出具的《中国人民银行衢州市中心支行政
府信息公开告知书》（2020 年第 5 号）显示：自 2019 年 7 月 1 日至 2020 年 1 月
12 日，中国人民银行衢州市中心支行未对发行人作出违反票据管理规定相关行
政处罚决定；

E、中国银行保险监督管理委员会衢州监管分局出具的证明文件显示：报告
期内，衢州银保监分局在日常监督和检查中，未发现发行人及相关子公司存在票
据违规行为，也未对相关行为进行过行政处罚。

⑤公司控股股东、实际控制人赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳承诺：“若发
行人由于财务内控不规范行为受到有关主管部门处罚，本人将在发行人或其子公
司收到有权部门出具的生效认定文件后，全额承担罚款或赔偿款项。本人进一步
承诺，在承担上述款项和费用后将不向发行人或其子公司追偿，保证发行人及其
子公司不会因此遭受任何损失。”

保荐机构、发行人律师及申报会计师认为，报告期内发行人开具不规范的商
业票据不属于发行人主观故意或恶意行为，且上述票据最终均用于公司正常的生
产经营，全部均已到期并兑付完毕，未造成重大恶劣影响，不构成重大违法违规。

（3）应付账款

1）应付账款账龄分析

公司与供应商建立了长期合作关系，具备良好的商业信用。报告期各期末应
付账款余额分别为24,471.93万元、24,652.69万元、25,118.81万元、28,555.81万元，
占流动负债比重分别为25.00%、23.06%、19.00%、21.01%。

报告期内，公司一年以内的应付账款占应付账款余额的比例均超过98%，应
付账款主要集中在一年以内。账龄一年以上的应付账款主要是工程和设备应付
款。

报告期各期末，公司应付账款账龄分布情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日
账 龄
金额 比例 金额 比例
1 年以内 27,971.42 97.95% 24,640.92 98.10%

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1 年及以上 584.39 2.05% 477.90 1.90%
合 计 28,555.81 100.00% 25,118.81 100.00%




2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
账 龄
金额 比例 金额 比例
1 年以内 24,195.06 98.14% 24,180.72 98.81%
1 年及以上 457.63 1.86% 291.20 1.19%
合 计 24,652.69 100.00% 24,471.93 100.00%

2）应付账款按性质分类
报告期各期末，应付账款包括应付材料款、应付长期资产购置款和应付费用
类款项。
单位：万元
2017 年 12 月 31
项 目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日
日
应付材料款 23,601.46 19,341.99 19,069.40 21,883.52
应付长期资
2,972.55 3,309.73 3,676.25 1,336.06
产购置款
应付费用类
1,981.80 2,467.09 1,907.04 1,252.34
款项
合 计 28,555.81 25,118.81 24,652.69 24,471.93

根据公司与材料供应商的协议或订单，进口采购采用信用证方式付款，付款
期一般为90天，国内采购的付款期一般为收到发票后付款。报告期内应付材料款
变动，主要原因为公司管理层根据国际木浆价格的变动，调整了采购数量。
2018年末、2019年末、2020年6月末，应付长期资产购置款较2017年末增加
主要由于公司报告期内对江西五星在建工程的投入加大所致。
应付费用类款项主要为运费。2019年末应付费用类款项增加，主要原因为随
着江西五星格拉辛纸项目的投产，相应运费增加所致。
报告期各期末，公司应付账款中应付关联方账款余额为293.36万元、0.00万
元、108.49万元、99.43万元，占应付账款余额的1.20%、0.00%、0.43%、0.35%。
关联方资金拆借明细情况详见本招股说明书“第七节 同业竞争与关联交易”之
“四、关联交易”之“（三）关联方应收应付款项余额”之“2、应付关联方款
项”。
（4）预收款项


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报告期各期末，公司预收款项如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
账 龄
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
1 年以内 10.64 100% 591.06 96.56% 549.63 99.14% 313.52 95.92%
1 年及以上 - - 21.04 3.44% 4.79 0.86% 13.33 4.08%
合 计 10.64 100% 612.10 100.00% 554.42 100.00% 326.85 100.00%


公司预收款项全部为货款，2017年末、2018年末、2019年末，公司预收款项
余额分别为326.85万元、554.42万元、612.10万元，占同期末流动负债的金额比
例分别为0.33%、0.52%、0.46%，占比较小。其中，一年以内预收款项占比在95%
以上。

2020年6月末，公司预收款项金额降低，主要原因为公司自2020年1月1日起
执行财政部修订后的《企业会计准则第14号——收入》，根据相关规定，公司将
签订销售合同或订单的预收款项转列至合同负债。

发行人预收款项对应的主要客户为部分外销客户、部分初次合作的客户或发生
零星业务的客户，在对该类部分客户进行销售时，公司会按照合同约定预先收取
部分货款，并在发货及对方确认收货后收取尾款。报告期内，发行人为了控制外
销回款风险，提高了外销客户的预收款比例，导致发行人预收款项及合同负债有
所提升。

（5）合同负债

报告期各期末，公司合同负债情况如下：

单位：万元

2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
账 龄
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
1 年以内 824.35 90.75% - - - - - -
1 年及以上 84.07 9.25% - - - - - -
合 计 908.42 100.00% - - - - - -


2020年1-6月，公司合同负债主要为签订销售合同或订单的预收款，其中账
龄在一年以内的合同负债占比在90%以上。

（6）应付职工薪酬

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报告期各期末，公司应付职工薪酬情况如下：
单位：万元
项 目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
短期薪酬 534.83 1,114.79 873.76 649.50
离职后福利— 8.19
39.29 25.39 27.33
设定提存计划
合 计 543.02 1,154.08 899.15 676.82


1）短期薪酬明细情况
单位：万元
项 目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
工资、奖金、津贴
494.62 1,052.04 802.18 631.98
和补贴
职工福利费 - - - -
社会保险费 4.27 19.51 16.30 12.74
其中：医疗保险费 2.80 13.38 8.58 9.25
工伤保险费 1.19 4.80 6.86 2.57
生育保险费 0.28 1.34 0.86 0.92
住房公积金 - - - -
工会经费和职工
35.94 43.24 55.29 4.78
教育经费
合 计 534.83 1,114.79 873.76 649.50


2）设定提存计划明细情况
单位：万元
2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 31
项 目 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
日 日
基本养老保 37.45
7.84 24.03 25.90
险
失业保险费 0.35 1.84 1.36 1.43
合 计 8.19 39.29 25.39 27.33


公司应付职工薪酬主要由工资、奖金、津贴和补贴及社会保险费等构成。2017
年末、2018 年末、2019 年末，公司应付职工薪酬余额逐年增长，主要原因为：
一方面，随着江西五星建设项目的推进，公司员工人数不断增加；另一方面，为
维持员工稳定及留住人才，公司员工平均薪酬逐年增加。

2020 年 6 月 30 日，公司应付职工薪酬较 2019 年末降低，主要原因为期末余
额中无年终奖金部分，以及因新冠疫情导致主管部门对公司社保、公积金减免所致。

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报告期内，公司按规定计提并支付职工薪酬。

（7）应交税费

报告期末，公司应交税费明细如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 31 2017 年 12 月 31
项 目 2018 年 12 月 31 日
日 日 日
增值税 1,051.20 2,386.39 2,051.67 1,372.57
城市维护建设
48.56 95.26 96.51 113.60
税
企业所得税 3,771.80 4,485.77 2,482.83 4,167.23
房产税 82.02 46.51 - -
土地使用税 124.99 32.15 32.15 30.33
个人所得税 2.52 4.11 7.67 10.82
教育费附加 20.81 40.82 41.36 48.68
地方教育附加 13.88 27.22 27.57 32.46
印花税 11.10 11.92 19.93 9.22
环境保护税 6.52 5.81 - -
合 计 5,133.40 7,135.96 4,759.68 5,784.90


公司遵照税收政策并结合自身情况缴纳相关税款，报告期各期末，公司应交
税费余额存在一定波动。

（8）其他应付款

报告期末，公司其他应付款明细如下：
单位：万元
2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 31
项 目 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
日 日
应付利息 - - 137.23 234.72
其他应付款 170.38 155.32 86.49 4,989.99
合 计 170.38 155.32 223.72 5,224.70


1）应付利息

单位：万元
2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 31 2018 年 12 月 31
项 目 2017 年 12 月 31 日
日 日 日
短期借款应付利
- - 125.10 234.72
息
分期付息到期还
- - 12.13 -
本的长期借款利

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息

合 计 - - 137.23 234.72


2017 年应付利息期末余额较高，主要原因是当年存在部分一次性还本付息
银行借款所致。

2019 年末，按新金融工具准则，期末应计未付利息在短期借款列报，金额
为 190.38 万元。

2）其他应付款
单位：万元
2019 年 12 月 31 2017 年 12 月 31
项 目 2020 年 6 月 30 日 2018 年 12 月 31 日
日 日
押金保证
110.50 110.50 50.50 55.50
金
拆借款 - - - 4,905.71
应付暂收
59.88 44.82 19.07 10.75
款
其他 - - 16.91 18.03
合 计 170.38 155.32 86.49 4,989.99


报告期各期末，公司其他应付款余额主要系收到其他单位缴纳的押金保证
金、拆借款等。报告期内，为缓解日常经营活动中日益增加的资金需求，除银行
借款外，公司主要向关联方拆入资金。2017 年末，公司资金拆借款余额为 4,905.71
万元，其中公司因与关联方资金拆借而形成的拆借款余额为 3,159.96 万元，占期
末拆借款余额的比例为 64.41%。关联方拆借款余额明细详见本招股说明书“第
七节 同业竞争与关联交易”之“四、关联交易”之“（三）关联方应收应付款
项余额”之“2、应付关联方款项”。2018 年，公司对资金拆借行为进行了规范，
截至 2019 年末，公司不存在因资金拆借而形成的其他应付款项。

2019 年末，公司其他应付款较 2018 年末提升主要系公司收到的押金保证金
增加所致。

（9）一年内到期的非流动负债
单位：万元
2019 年 12 月 31 2018 年 12 月 31 2017 年 12 月
项 目 2020 年 6 月 30 日
日 日 31 日
一年内到期的长 3,050.00 3,000.00 1,000.00 -


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期借款
合 计 3,050.00 3,000.00 1,000.00 -


一年内到期的非流动负债是指长期借款中一年内需要偿还的部分，具体详见长
期借款相关内容。

2、非流动负债分析

公司非流动负债包括长期借款、长期应付款及递延收益、递延所得税负债，明
细情况如下：

单位：万元
2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
项 目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
长期借款 15,800.00 70.41% 16,000.00 84.89% 6,700.00 68.33% - -
长期应付
3,860.00 17.20% - - - - 1,935.58 43.39%
款
递延收益 2,554.83 11.38% 2,646.27 14.04% 2,951.30 30.10% 2,411.30 54.06%
递延所得
226.46 1.01% 201.47 1.07% 154.48 1.58% 113.76 2.55%
税负债
非流动负
22,441.29 100.00% 18,847.74 100.00% 9,805.78 100.00% 4,460.65 100.00%
债


（1）长期借款

1）借款基本情况
单位：万元
项目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
抵押及保证借款 15,800.00 16,000.00 6,700.00 -
合 计 15,800.00 16,000.00 6,700.00 -


截至2020年6月30日，公司账面尚有15,800.00万元未到期长期借款，为江西
五星特种纸项目建设借款。

2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日、2020 年 6 月 30 日，公司长期借
款和一年内到期的非流动负债情况如下：

①2018 年 12 月 31 日

A、长期借款和一年内到期的非流动负债构成


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截至 2018 年 12 月 31 日，公司长期借款和一年内到期的非流动负债情况如
下：
单位：元
贷款 借款 借款用 还款资金
借款人 贷款银行 借款日 贷款余额
类型 到期日 途 来源
浦发银行 长期
江西五星 2018/11/15 2023/11/2 40,000,000.00 用于江 自有资金
衢州支行 借款
西五星
浦发银行 长期
江西五星 2018/11/23 2023/11/2 10,000,000.00 特种纸 自有资金
九江分行 借款
项目建
浦发银行 长期
江西五星 2018/12/28 2023/11/3 27,000,000.00 设 自有资金
衢州支行 借款
合 计 77,000,000.00


B、长期借款还款计划

截至 2018 年 12 月 31 日，江西五星长期借款还款计划情况如下：
单位：元

还款资金 还款计划 计划还款金
来源 2019/6/20 2019/12/20 2020/6/20 2020/12/20 2021/6/20 2021/12/20 额合计

自有资金 500,000.00 9,500,000.00 1,500,000.00 28,500,000.00 2,000,000.00 35,000,000.00 77,000,000.00


江西五星向浦发银行申请银团贷款 2 亿元，截至 2018 年 12 月 31 日共计到
位 77,000,000.00 元。根据长期借款合同约定的还款计划表，要求江西五星在 2019
年 6 月 20 日偿还 500,000.00 元（已偿还），2019 年 12 月 20 日将偿还 9,500,000.00
元，合计 10,000,000.00 元，属于 1 年内将偿还的长期借款，故该部分长期借款
在“一年内到期的非流动负债”科目中列报。

②2019 年 12 月 31 日

A、长期借款和一年内到期的非流动负债构成

截至 2019 年 12 月 31 日，公司长期借款和一年内到期的非流动负债情况如
下：
单位：元
借款用 还款资
借款人 贷款银行 贷款类型 借款日 借款到期日 贷款余额
途 金来源
浦发银行 自有资
江西五星 长期借款 2018/11/15 2023/11/2 38,000,000.00 用于公
衢州支行 金
司年产
浦发银行 自有资
江西五星 长期借款 2018/11/23 2023/11/2 9,500,000.00 110 万
九江分行 金
吨特种
浦发银行 自有资
江西五星 长期借款 2018/12/28 2023/11/2 25,650,000.00 纸项目
衢州支行 金


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浦发银行 自有资
江西五星 长期借款 2019/1/23 2023/11/2 67,738,800.00
衢州支行 金
浦发银行 自有资
江西五星 长期借款 2019/1/23 2023/11/2 14,250,000.00
衢州支行 金
浦发银行 自有资
江西五星 长期借款 2019/3/26 2023/11/2 20,611,200.00
衢州支行 金
浦发银行 自有资
江西五星 长期借款 2019/4/10 2023/11/2 14,250,000.00
衢州支行 金
合 计 - - - - 190,000,000.00 - -


B、长期借款还款计划

截至 2019 年 12 月 31 日，江西五星长期借款还款计划情况如下：
单位：元

还款计划
还款资金来源
2020/6/20 2020/12/20 2021/6/20 2021/12/20
自有资金 1,500,000.00 28,500,000.00 2,000,000.00 38,000,000.00

续上表

还款计划 计划还款金额
2022/6/20 2022/12/20 2023/6/20 2023/11/2 合计
3,000,000.00 57,000,000.00 3,000,000.00 57,000,000.00 190,000,000.00


根据长期借款合同中的还款计划表，2020 年 6 月 20 日将偿还 1,500,000.00
元，2020 年 12 月 20 日将偿还 28,500,000.00 元，合计 30,000,000.00 元，属于 1
年内将偿还的长期借款，故该部分长期借款在“一年内到期的非流动负债”科目
中列报。

③2020 年 6 月 30 日

A、长期借款和一年内到期的非流动负债构成

截至 2020 年 6 月 30 日，公司长期借款和一年内到期的非流动负债情况如下：

单位：元

借款用 还款资金
借款人 贷款银行 贷款类型 借款日 借款到期日 贷款余额
途 来源
浦发银行 用于公
江西五星 长期借款 2018/11/15 2023/11/2 37,700,000.00 自有资金
衢州支行 司年产
浦发银行 110 万吨
江西五星 长期借款 2018/11/23 2023/11/2 9,425,000.00 自有资金
九江分行 特种纸
江西五星 浦发银行 长期借款 2018/12/28 2023/11/2 25,447,500.00 项目 自有资金


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衢州支行
浦发银行
江西五星 长期借款 2019/1/23 2023/11/2 67,204,020.00 自有资金
衢州支行
浦发银行
江西五星 长期借款 2019/1/23 2023/11/2 14,137,500.00 自有资金
衢州支行
浦发银行
江西五星 长期借款 2019/3/26 2023/11/2 20,448,480.00 自有资金
衢州支行
浦发银行
江西五星 长期借款 2019/4/10 2023/11/2 14,137,500.00 自有资金
衢州支行

合计 - - - - 188,500,000.00 - -


B、长期借款还款计划

截至 2020 年 6 月 30 日，江西五星长期借款还款计划情况如下：
单位：元

还款计划
还款资金来源
2020/12/20 2021/6/20 2021/12/20
自有资金 28,500,000.00 2,000,000.00 38,000,000.00

续上表

还款计划 计划还款金额
2022/6/20 2022/12/20 2023/6/20 2023/11/2 合计
3,000,000.00 57,000,000.00 3,000,000.00 57,000,000.00 188,500,000.00


根据长期借款合同中的还款计划表，2020 年 12 月 20 日将偿还 28,500,000.00
元，2021 年 6 月 20 日将偿还 2,000,000.00 元，合计 30,500,000.00 元，属于 1 年
内将偿还的长期借款，故该部分长期借款在“一年内到期的非流动负债”科目中
列报。

2）公司在报告期期后的后续借款计划情况

公司后续借款将根据公司的经营情况及江西五星项目建设需要而相应实施。

3）长期借款是否专款专用、是否符合资本化条件、利息资本化是否合法合
规

公司的长期借款均系为江西五星特种纸项目的专门借款，有明确的借款用
途，专款专用。2018 年 12 月江西五星特种纸项目第一条生产线建成投产，第二


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条生产线于 2018 年开始建设。第三、四条生产线于 2020 年初建设，2021 年投
产。

根据企业会计准则的规定，借款费用允许开始资本化必须同时满足三个条
件，即资产支出已经发生、借款费用已经发生、为使资产达到预定可使用或者可
销售状态所必要的购建或者生产活动已经开始。购建或者生产符合资本化条件的
资产达到预定可使用或者可销售状态时，借款费用应当停止资本化。

江西五星公司借款对应利息支出符合企业会计准则的相关规定，因此对长期
借款的利息予以了资本化。

经核查，保荐机构、申报会计师认为报告期内公司长期借款专款专用、符合
资本化条件、利息资本化符合企业会计准则的规定。

（2）长期应付款

单位：万元
项 目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
融资租赁款 3,860.00 - - 1,935.58


2017年，江西五星与平安国际金融租赁（天津）有限公司签署售后回租赁合
同，将江西五星造纸机及辅助设备作为标的，用于融资租赁，租期共计36个月，
租赁物协议价款2,250万元。截至2017年12月31日，该融资租赁长期应付款余额
1,935.58万元。2018年11月，为降低财务费用，公司提前偿还该笔融资租赁款项。

2019年12月，江西五星与平安国际融资租赁有限公司签署《融资租赁合同》，
融资租入造纸机设备，租赁成本2,700万元，租期共计36个月。2020年，江西五
星与远东宏信（天津）融资租赁有限公司签署《售后回租赁合同》，将江西五星
纸机等用于融资租赁，租赁成本2,000万元，租期共计24个月。截至2020年6月30
日，上述融资租赁长期应付款余额3,860万元。

（3）递延收益

单位：万元
2020 年 6 月 30 2019 年 12 月 31 2018 年 12 月 31 2017 年 12 月 31
项 目
日 日 日 日
年产 110 万吨特种纸
2,499.26 2,646.27 2,940.30 2,389.30
项目

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特种纸循环化改造资
- - 11.00 22.00
金
转移印花纸项目 55.58 - - -
合 计 2,554.83 2,646.27 2,951.30 2,411.30


报告期内公司递延收益包括：

1）根据江西省湖口县人民政府与江西五星签署的《关于在湖口县投资兴建年产
110万吨特种纸项目投资协议书》、江西省湖口县人民政府与江西五星签署的《关于
投资年产110万吨特种纸项目补充协议书》，江西五星获得与资产相关政府补助。

2）根据《衢州市衢江区财政局、衢州市衢江区发展和改革局关于下达2014
年省循环经济发展资金的通知》（衢江财建[2015]101号），五洲有限获得2014
年省循环经济发展资金补助总额44万元。该补助与资产相关，用于年产4万吨食品
卡纸技改项目。

3）根据江西省九江市财政局、九江市工业和信息化局《关于下达2019年度市级
工业企业节能技术改造专项资金的通知》（九财企指〔2019〕61号），公司获得专
项资金57万元。该补助与资产相关。

（4）递延所得税负债
单位：万元
项 目 2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日
递延所得税负债 226.46 201.47 154.48 113.76


公司递延所得税负债主要系应收定期存款利息形成的应纳税暂时性差异导
致。

（三）偿债能力分析

1、公司偿债能力指标

报告期内，公司主要偿债能力指标变动情况如下：

2020 年 6 月 30 日 2019 年 12 月 31 2018 年 12 月 31 2017 年 12 月 31
财务指标
/2020 年 1-6 月 日/2019 年度 日/2018 年度 日/2017 年度
资产负债率（合并） 57.40% 59.96% 59.05% 68.95%
流动比率（倍） 0.96 0.92 0.95 0.84
速动比率（倍） 0.70 0.75 0.75 0.66


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息税折旧摊销前利
27,687.00 38,622.13 30,495.95 31,495.13
润（万元）
利息保障倍数（倍） 10.53 6.67 7.32 7.37


2、偿债能力分析

发行人的行业特点和业务模式决定了发行人对资金的需求量较大。首先，造纸
行业属于资金密集型行业，一条生产线的厂房及设备等往往需要数千万甚至上亿
元投资，近年江西五星特种纸项目的大规模固定资产投资需要大量资金，截至
2020年6月30日累计投入形成资产总额为158,853.24万元；其次，发行人为保证主
要原材料木浆的持续稳定供应，通常需保有一定数量的安全库存，报告期各期末，
原材料存货账面价值分别为10,456.16万元、13,071.06万元、11,779.66万元、
14,927.80万元。

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，公司资产负债率分别为
68.95%、59.05%、59.96%、57.40%，整体呈下降趋势，资产负债率改善的主要
原因为：1）报告期内，公司盈利能力较强，净利润分别为17,164.07万元、16,535.39
万元、19,925.16万元、16,662.94万元。2）发行人于2018年收到股东18,300.00万
元货币资金增资。报告期内，公司在总体资产规模扩大的同时，资产负债率呈下
降趋势，长期偿债能力良好。

报告期内，发行人主要通过短期银行借款进行融资，导致报告期内流动比率
和速动比率均较低。整体来看，公司存在一定的短期偿债风险。但是，公司存货
市场价格透明，容易变现，可在一定程度上降低短期偿债风险。

发行人已在本招股说明书“第四节 风险因素”之“三、财务风险”对发行人的偿
债风险进行了风险提示。

2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，公司息税折旧摊销前利润分
别为31,495.13万元、30,495.95万元、38,622.13万元、27,687.00万元，利息保障倍
数分别为7.37、7.32、6.67、10.53，公司获利能力对偿还债务的保证程度较高。

3、与可比上市公司偿债能力对比分析

报告期同行业上市公司偿债能力财务指标如下：


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财务指标 证券代码 证券简称 2020 年 6 月末 2019 年度 2018 年度 2017 年度
002078.SZ 太阳纸业 0.80 0.79 0.77 0.90
600793.SH 宜宾纸业 0.50 0.50 0.45 0.19
603733.SH 仙鹤股份 1.63 1.71 1.24 0.83
600235.SH 民丰特纸 1.18 1.10 1.01 1.22
流动比率 600356.SH 恒丰纸业 2.09 2.40 2.38 2.35
600433.SH 冠豪高新 1.33 1.15 1.03 0.89
002521.SZ 齐峰新材 2.44 3.49 2.93 2.77
行业平均 1.43 1.59 1.40 1.31
本公司 0.96 0.92 0.95 0.84
002078.SZ 太阳纸业 0.58 0.62 0.62 0.76
600793.SH 宜宾纸业 0.20 0.29 0.34 0.10
603733.SH 仙鹤股份 1.09 1.27 0.76 0.53
600235.SH 民丰特纸 0.66 0.67 0.62 0.79
速动比率 600356.SH 恒丰纸业 1.51 1.61 1.55 1.87
600433.SH 冠豪高新 0.86 0.83 0.70 0.57
002521.SZ 齐峰新材 2.12 3.01 2.39 2.30
行业平均 1.00 1.18 1.00 0.99
本公司 0.70 0.75 0.75 0.66
002078.SZ 太阳纸业 54.10% 54.48% 57.23% 58.46%
600793.SH 宜宾纸业 81.06% 78.78% 91.22% 95.88%
603733.SH 仙鹤股份 50.13% 47.89% 41.51% 51.64%
600235.SH 民丰特纸 38.98% 40.27% 40.99% 42.01%
资产负债
600356.SH 恒丰纸业 29.71% 25.12% 22.02% 22.88%
率
600433.SH 冠豪高新 27.35% 32.36% 33.75% 33.67%
002521.SZ 齐峰新材 29.30% 19.78% 22.56% 23.40%
行业平均 44.38% 42.67% 44.18% 46.85%
本公司 57.40% 59.96% 59.05% 68.95%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书

由上表来看，公司的流动比率和速动比率低于可比上市公司平均值，资产负债
率则高于可比上市公司平均值，主要是由于相对于上市公司，公司尚未上市，业务
经营资金来源除自有资金外主要通过银行贷款，流动负债金额较大。

经核查，保荐机构、申报会计师认为公司整体盈利能力较强，在总体资产规
模扩大的同时，资产负债率呈下降趋势，长期偿债能力良好；但流动比率和速动
比率均较低，存在一定的短期偿债风险。

（四）资产周转能力分析

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1、应收账款周转率

报告期内，公司与同行业上市公司应收账款周转率数据如下：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 5.37 13.63 12.78 11.43
宜宾纸业 4.45 9.39 8.79 10.06
仙鹤股份 2.21 5.33 5.94 5.83
民丰特纸 2.34 5.00 5.49 5.74
恒丰纸业 1.84 4.60 4.74 4.41
冠豪高新 2.69 6.37 6.01 5.59
齐峰新材 1.41 3.75 5.07 5.89
均值 2.90 6.87 6.97 6.99
剔除太阳纸业和宜宾纸业后的均值 2.10 5.01 5.45 5.50
本公司 2.21 4.62 4.66 4.47
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书

2017 年至 2020 年上半年，公司应收账款周转率分别是 4.47、4.66、4.62 和
2.21，较为稳定，公司应收账款周转率与公司的信用政策相匹配。报告期内，公
司应收账款周转率低于行业平均水平，原因如下：

（1）报告期各期末，公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款分
别为 3,264.92 万元、3,194.92 万元、3,194.92 万元和 3,194.92 万元，公司对上述
应收账款全额计提了坏账准备。上述应收账款占公司应收账款余额比例分别为
7.16%、6.86%、5.67%和 6.64%，占比较高，一定程度上拉低了公司应收账款周
转率。剔除上述应收账款影响，报告期内公司应收账款周转率分别为 4.85、5.01、
4.92 和 2.36。同时，可比上市公司中，太阳纸业和宜宾纸业应收账款周转率较高，
异于同行业上市公司水平。剔除太阳纸业和宜宾纸业后，2017 年、2018 年、2019
年和 2020 年上半年可比上市公司应收账款周转率均值分别为 5.50、5.45、5.01
和 2.10。考虑上述因素后，公司应收账款周转率与同行业上市公司平均水平差异
较小。

（2）公司应收账款周转率低于行业平均水平主要系公司部分大客户账期较
长。公司的主要客户规模较大，商业信用记录良好，公司应收账款周转率与公司
的信用政策相匹配。除全额计提坏账准备的应收浙江望湖蓝图纸业有限公司账款
外，公司截至 2019 年末应收账款前五大客户期后三个月和 2020 年 6 月末应收账


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款前五大客户期后两个月回款比例较高，具体如下：
单位：万元
客户名称 截至 2019 年末应收账款余额 截至 2020 年 3 月 31 日回款 期后回款占比

杭州顶正包材有限公司 11,572.84 11,572.84 100.00%
Avery Dennison（艾利丹
11,464.39 9,968.80 86.95%
尼森）
富洲公司 3,194.42 2,913.86 91.22%

冠豪高新 2,903.88 2,462.56 84.80%

合 计 29,135.53 26,918.06 92.39%

客户名称 截至 2020 年 6 月末应收账款余额 截至 2020 年 8 月 31 日回款 期后回款占比
AveryDennison（艾利丹
8,652.93 5,420.44 62.64%
尼森）
杭州顶正包材有限公司 7,491.99 7,210.68 96.25%

冠豪高新 2,786.80 2,480.66 89.01%

富洲公司 2,434.31 2,411.66 99.07%

合计 21,366.03 17,523.44 82.02%


报告期内，公司建立了完善的应收账款管理制度，落实了责任到人的催收制
度，公司的应收账款周转率呈逐年提升的趋势。

2、存货周转率

报告期内，公司存货周转率分别是 8.15、9.27、8.69 和 2.95，报告期内公司
库存管理效率较高。

报告期内，公司与同行业上市公司存货周转率数据如下：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 2.85 7.47 8.94 10.47
宜宾纸业 1.16 4.36 3.82 4.24
仙鹤股份 1.27 3.68 4.08 4.40
民丰特纸 1.20 3.15 3.69 3.69
恒丰纸业 1.24 2.49 2.93 3.18
冠豪高新 1.99 4.49 4.68 4.17
齐峰新材 2.47 5.94 6.46 6.98
均值 1.74 4.51 4.94 5.30
本公司 2.95 8.69 9.27 8.15
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书



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公司存货周转率高于行业平均水平，得益于公司报告期内产能和产品种类
稳定，且公司主要为客户提供定制化的产品，采取以销定产的经营策略，报告期
内公司供应商、客户结构保持基本稳定。同时，公司以成熟的产供销体系为基
础，注重原材料、库存商品的库存管理，以减少存货对公司营运资金的占用，
提高资金的使用效率。

3、应收账款、应收票据、应收款项融资账面价值之和占营业收入的比例分
析

2016 年末至 2020 年 6 月末，发行人应收账款、应收票据和应收款项融资账
面价值情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 6 月末 2019 年末 2018 年末 2017 年末 2016 年末
应收账款 42,582.24 50,372.44 41,065.00 40,054.73 32,574.66
应收票据 5,118.63 11,390.22 11,289.85 8,749.16 23,557.96
应收款项融资 9,280.07 4,152.22 - - -


报告期内，发行人应收账款、应收票据和应收款项融资账面价值占营业收入
的比例情况如下：
单位：万元
2020 年 6 月末 2019 年末 2018 年末 2017 年末
项目
/2020 年 1-6 月 /2019 年度 /2018 年度 /2017 年度
应收账款均值 46,477.34 45,718.72 40,559.87 36,314.69
应收票据均值 8,254.42 11,340.03 10,019.51 16,153.56
应收款项融资均值 6,716.15 2,076.11 - -
小计 61,447.91 59,134.86 50,579.37 52,468.26
营业收入 115,483.52 237,592.79 214,900.14 186,089.56
应收账款、应收票据、应收款项融
26.60% 24.89% 23.54% 28.20%
资占营业收入比例
注：上表应收账款、应收票据、应收款项融资均值金额为当年期初、期末账面价值的均
值。上表中 2020 年 1-6 月应收账款、应收票据、应收款项融资占营业收入比例=应收账款、应
收票据、应收款项融资均值/营业收入/2。

2018 年和 2019 年，发行人应收账款、应收票据和应收款项融资账面价值合
计占当期营业收入的比例为 23.54%和 24.89%，较为接近。2017 年占比较高，主
要原因为发行人 2016 年末应收票据余额较高，随着江西五星 2017 年开始大规模




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投资，发行人通过银行承兑汇票背书转让用于支付项目建设货款或工程款金额较
大，导致 2018 年和 2019 年发行人应收票据金额有所减少。

2019 年，发行人应收账款、应收票据、应收款项融资账面价值合计占当期
营业收入的比例为 24.89%，较上年有所上升，主要为维护良好的客户关系，在
少量客户的要求下，发行人适度放宽了部分长期稳定客户的信用期，导致应收账
款增速大于营业收入增速。

2020 年 1-6 月，发行人应收账款、应收票据、应收款项融资账面价值合计占
当期营业收入的比例为 26.60%，较上年有所上升，原因为 2020 年 1-6 月公司销
售回款收到较多银行承兑汇票，导致应收票据和应收款项融资合计金额有所增
加。

经核查，保荐机构和申报会计师认为，上述波动具有合理性，符合公司实
际情况。


二、盈利能力分析

（一）营业收入构成及变动分析

报告期内公司营业收入构成如下表所示：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
主营业务收入 112,478.93 97.40% 237,049.91 99.77% 210,554.11 97.98% 184,494.38 99.14%
其他业务收入 3,004.59 2.60% 542.88 0.23% 4,346.03 2.02% 1,595.18 0.86%
合 计 115,483.52 100.00% 237,592.79 100.00% 214,900.14 100.00% 186,089.56 100.00%


公司主营业务为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等特种纸的研发、生产和销
售。报告期内，公司的营业收入主要来源于主营业务，主营业务收入占营业收入
比例均在 97%以上，公司主营业务突出。2017 年、2018 年和 2020 年 1-6 月公司
其他业务收入主要为销售木浆收入；2019 年公司其他业务收入主要为正常生产
过程中的切边废纸收入。报告期内，公司其他业务收入占比较小。




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2017 年度至 2019 年度，公司营业收入呈增长趋势，报告期各期公司分别实
现营业收入 186,089.56 万元、214,900.14 万元和 237,592.79 万元。2017 年至 2019
年，公司主营业务收入逐年增长，主要系 2018 年随着原材料价格上涨，特种纸
市场价格相应上涨，以及 2019 年公司江西五星格拉辛纸生产线投产导致公司格
拉辛纸收入有所提升导致。2020 年 1-6 月，公司营业收入同比小幅增长，主要系
江西五星 15 万吨格拉辛纸生产线产能利用率较去年同期有所提升，江西五星格
拉辛纸销量增加，以及转移印花纸生产线投产，导致营业收入增长。得益于公司
长期稳定的客户资源，公司报告期内产销良好。公司食品包装纸的主要客户为顶
正包材、统奕包装、岸宝集团等；公司格拉辛纸的主要客户为 Avery Dennison（艾
利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名标签纸生产企业；公司描图纸的主要客户为
无锡尚瑞等国内知名企业。

1、主营业务收入产品构成

报告期内，公司主营业务收入产品构成情况如下表：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
产品类别
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例

食品包装纸 65,692.19 58.40% 157,968.15 66.64% 163,636.57 77.72% 140,931.47 76.39%

格拉辛纸 40,654.21 36.14% 70,405.97 29.70% 40,345.05 19.16% 37,034.21 20.07%

描图纸 2,658.24 2.36% 8,648.28 3.65% 6,481.50 3.08% 6,357.36 3.45%

转移印花纸 3,474.30 3.09% - - - - - -

其他 - - 27.52 0.01% 90.99 0.04% 171.34 0.09%

合 计 112,478.93 100.00% 237,049.91 100.00% 210,554.11 100.00% 184,494.38 100.00%


2017 年度至 2019 年度，公司主营业务收入产品构成主要为食品包装纸、格
拉辛纸和描图纸，收入结构较为稳定，三种主要产品合计占比均在 96%以上。
2020 年上半年，江西五星转移印花纸生产线投产，实现销售收入 3,474.30 万元，
占公司营业收入比例较小。报告期内，公司食品包装纸收入占主营业务收入的比
重分别为 76.39%、77.72%、66.64%和 58.40%，公司以食品包装纸销售为主要收
入来源；格拉辛纸销售收入占本公司主营业务收入的比重分别为 20.07%、
19.16%、29.70%和 36.14%；描图纸销售收入占本公司主营业务收入的比重分别
为 3.45%、3.08%、3.65%和 2.36%。2019 年和 2020 年上半年，公司格拉辛纸收

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入占比有所提升，主要系江西五星格拉辛纸生产线投产并开始销售导致。公司其
他主营业务收入主要为晒图纸等产品销售收入。

2、按地区分类的主营业务收入构成

报告期内，公司按地区分类的主营业务收入构成情况如下表：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
内销 99,637.62 88.58% 209,646.49 88.44% 191,526.62 90.96% 173,198.02 93.88%
外销 12,841.32 11.42% 27,403.42 11.56% 19,027.48 9.04% 11,296.36 6.12%
合 计 112,478.93 100.00% 237,049.91 100.00% 210,554.11 100.00% 184,494.38 100.00%


报告期内，公司收入主要为内销，占比较高，外销占比较小。2018 年度，
公司外销比例为 9.04%，较 2017 年提高了 2.92 个百分点；2019 年度，公司外销
比例为 11.56%，较 2018 年提高了 2.52 个百分点，主要系 2018 年、2019 年公司
积极开拓海外市场，导致外销收入增加，同时 2018 年产品价格提升，促进外销
规模的提升。2020 年 1-6 月，公司内外销比例与 2019 年相比较为稳定。

3、内销各区域的销售及变动情况

报告期内内销各区域的销售情况如下：
单位：万元
区域 2020 年 1-6 月 销售占比 2019 年度 销售占比 2018 年度 销售占比 2017 年度 销售占比
华东 69,351.98 69.60% 143,629.61 68.51% 131,853.42 68.84% 120,722.13 69.70%
华南 17,027.18 17.09% 31,521.74 15.04% 27,108.64 14.15% 22,986.74 13.27%
华中 7,804.05 7.83% 17,703.70 8.44% 18,252.98 9.53% 17,872.13 10.32%
华北 2,371.10 2.38% 9,473.66 4.52% 7,767.65 4.06% 5,519.09 3.19%
西南 2,840.42 2.85% 6,812.43 3.25% 5,756.19 3.01% 4,875.46 2.81%
西北 126.66 0.13% 377.75 0.18% 787.74 0.41% 1,175.27 0.68%
东北 116.23 0.12% 127.60 0.06% - - 47.19 0.03%
合 计 99,637.62 100.00% 209,646.49 100.00% 191,526.62 100.00% 173,198.02 100.00%


从上表看出，报告期内公司内销区域主要为华东、华南和华中地区，报告期
各期占比均在 90%以上，各区域的销售较为稳定，不存在明显的波动情况。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人报告期内内销各区域的销售较为
稳定，不存在明显的波动情况。


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4、主要产品的收入季节性波动情况

（1）发行人各种产品的收入季节性波动情况及原因

2017 年度至 2019 年度，发行人各种产品分季度收入情况如下：

单位：万元

食品包装纸
期间 2019 年度 2018 年度 2017 年度 收入占
指标 收入金额 占比 收入金额 占比 收入金额 占比 比均值
第一季度 37,502.06 23.74% 36,952.46 22.58% 26,651.31 18.91% 21.74%
第二季度 38,787.48 24.55% 38,391.34 23.46% 27,399.47 19.44% 22.48%
第三季度 41,458.41 26.24% 42,598.12 26.03% 42,131.02 29.89% 27.39%
第四季度 40,220.21 25.47% 45,694.66 27.92% 44,749.68 31.75% 28.38%
全年合计 157,968.15 100.00% 163,636.57 100.00% 140,931.47 100.00% 100.00%
格拉辛纸
期间 2019 年度 2018 年度 2017 年度 收入占
指标 收入金额 占比 收入金额 占比 收入金额 占比 比均值
第一季度 12,011.65 17.06% 9,388.26 23.27% 7,588.84 20.49% 20.27%
第二季度 18,370.05 26.09% 10,391.31 25.76% 8,490.99 22.93% 24.93%
第三季度 16,545.96 23.50% 9,889.37 24.51% 9,787.51 26.43% 24.81%
第四季度 23,478.32 33.35% 10,676.11 26.46% 11,166.87 30.15% 29.99%
全年合计 70,405.97 100.00% 40,345.05 100.00% 37,034.21 100.00% 100.00%
描图纸
期间 2019 年度 2018 年度 2017 年度 收入占
指标 收入金额 占比 收入金额 占比 收入金额 占比 比均值
第一季度 2,197.08 25.40% 1,737.71 26.81% 1,273.18 20.03% 24.08%
第二季度 2,701.38 31.24% 1,314.33 20.28% 1,764.66 27.76% 26.43%
第三季度 1,600.01 18.50% 1,385.33 21.37% 1,733.97 27.28% 22.38%
第四季度 2,149.80 24.86% 2,044.13 31.54% 1,585.55 24.94% 27.11%
全年合计 8,648.28 100.00% 6,481.50 100.00% 6,357.36 100.00% 100.00%


根据上表，整体来看，发行人各种产品收入不存在大的季度性波动，其中各
种产品第一季度收入占比较小，主要系春节假期影响下游客户采购量。除春节假
期影响导致第一季度收入占比较小外，发行人不同产品其他季度性波动如下：

食品包装纸方面，第三季度和第四季度收入平均占比分别为 27.39%和
28.38%，占比较高，主要系秋冬季节热饮、方便面等终端产品消费量增加，带动
食品包装纸需求量增加。整体来看，食品包装纸收入季度性波动不大。




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格拉辛纸方面，2017 年和 2018 年各季度收入占比波动较小。2019 年，公司
格拉辛纸各季度收入占比分别为 17.06%、26.09%、23.50%和 33.35%，总体呈较
为明显的上升趋势，原因为江西五星格拉辛纸生产线 2019 年上半年投产，产能
逐渐释放导致。

描图纸方面，各季度收入占比有所波动，描图纸下游市场需求不存在明显的
季节性，波动原因主要系由于下游客户会根据原材料价格走势、竞争格局等因素
对描图纸价格进行预判，进而临时增加或减少备货，导致发行人描图纸存在一定
的季度波动。

（2）发行人收入季节性波动情况符合行业惯例

发行人与可比上市公司收入季节性波动情况对比情况如下：
上市公司 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
太阳纸业 23.48% 23.68% 25.70% 27.13%
宜宾纸业 20.44% 25.02% 25.77% 28.77%
仙鹤股份 19.24% 26.73% 25.26% 28.77%
民丰特纸 25.31% 24.86% 25.27% 24.55%
恒丰纸业 24.91% 21.38% 25.92% 27.79%
冠豪高新 21.84% 24.40% 24.41% 29.35%
齐峰新材 22.89% 26.27% 26.26% 24.58%
均值 22.59% 24.62% 25.51% 27.28%
发行人食品包装纸 21.74% 22.48% 27.39% 28.38%
发行人格拉辛纸 20.27% 24.93% 24.81% 29.99%
发行人描图纸 24.08% 26.43% 22.38% 27.11%
注：上表上市公司季度数据为 2017 年至 2019 年季度收入占比均值。其中仙鹤股份 2018 年
上市，未披露 2017 年季度数据。

根据上表，发行人可比上市公司季度收入占比波动较小，其中第一季度收入
占比较小、第四季度收入占比较高，发行人收入季节性波动情况符合行业惯例。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人收入季节性波动不明显，符合行
业惯例，但由于不同类型特种纸的实际应用领域不同，导致不同类型特种纸会与
下游行业的季节性基本保持一致。

5、主营业务收入变动情况分析



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2017 年度至 2019 年度，公司主营业务收入分别为 184,494.38 万元、
210,554.11 万元和 237,049.91 万元，总体呈逐年增长态势。2020 年 1-6 月，公司
主营业务收入同比小幅增长，主要系江西五星 15 万吨格拉辛纸生产线产能利用
率较去年同期有所提升，江西五星格拉辛纸销量增加，以及转移印花纸生产线投
产，导致主营业务收入增长。报告期内公司主要产品的销售均价、销售量、销售
额如下表所示：
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额/数量 增长率 金额/数量 增长率 金额/数量 增长率 金额/数量
均价（元/吨） 5,831.79 -0.48% 5,860.17 -8.13% 6,379.00 12.48% 5,671.05
食品包装
销量（吨） 112,645.05 - 269,562.41 5.08% 256,523.78 3.22% 248,510.31
纸
销售额（万元） 65,692.19 - 157,968.15 -3.46% 163,636.57 16.11% 140,931.47
均价（元/吨） 6,682.42 -6.81% 7,170.75 -12.24% 8,170.52 10.72% 7,379.26
格拉辛纸 销量（吨） 60,837.56 - 98,184.94 98.84% 49,378.78 -1.61% 50,186.91
销售额（万元） 40,654.21 - 70,405.97 74.51% 40,345.05 8.94% 37,034.21
均价（元/吨） 12,361.09 -5.98% 13,147.83 6.76% 12,315.13 25.52% 9,811.58
描图纸 销量（吨） 2,150.49 - 6,577.72 24.98% 5,263.04 -18.77% 6,479.45
销售额（万元） 2,658.24 - 8,648.28 33.43% 6,481.50 1.95% 6,357.36
均价（元/吨） 5,698.62 - - - - - -
转移印花
销量（吨） 6,096.74 - - - - - -
纸
销售额（万元） 3,474.30 - - - - - -


总体来看，2018 年公司主营业务收入增长的主要原因是销售均价上涨导
致，2019 年公司主营业务收入增长的主要原因是随着江西格拉辛纸生产线投
产，公司格拉辛纸销量有较大幅度的增长。2020 年 1-6 月，公司主要产品价格随
木浆价格下滑而有所下降，随着江西五星 15 万吨格拉辛纸生产线产能利用率较
去年同期有所提升，江西五星格拉辛纸销量增加，以及转移印花纸生产线投产，
导致 2020 年 1-6 月主营业务收入同比略有增长。由于特种纸一般用于特定用途，
不同类别的特种纸的细分市场供需情况不同，因此不同纸种的市场价格变动趋
势存在一定差异。

（1）食品包装纸

2020 年 1-6 月，由于疫情期间少量客户存在短期停工的情况，食品包装纸销
量有所下滑，但受益于下游碗装方便面、外卖餐盒等市场需求旺盛，食品包装纸



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销售价格下降幅度较小，小于木浆价格下降幅度。综合以上因素，2020 年 1-6
月食品包装纸销售额同比有所下滑。

2017 年度至 2019 年度，公司食品包装纸销售数量保持稳定。2018 年度，公
司食品包装纸销售额较上年增长 16.11%，主要系 2018 年主要原材料木浆价格上
涨，公司相应提高产品价格，公司食品包装纸销售价格较上年提升 12.48%导
致。2019 年，公司食品包装纸销售额较上年下降 3.46%，主要系主要原材料木
浆价格下降，公司食品包装纸销售价格较 2018 年下降 8.13%。

（2）格拉辛纸

2020 年 1-6 月，格拉辛纸销售价格随木浆价格下跌而下降，随着江西五星格
拉辛纸生产线产能逐渐释放，销量有所增长。综合以上因素，2020 年 1-6 月格拉
辛纸销售额同比有所提升。

2019 年，由于主要原材料木浆价格下降，公司格拉辛纸销售价格较 2018 年
下降 12.24%；同时，随着江西五星格拉辛纸生产线投产，2019 年格拉辛纸销量
较 2018 年上升 98.84%，导致 2019 年公司格拉辛纸销售额较上年增长 74.51%。
2018 年度，公司格拉辛纸销售额较上年增长 8.94%，主要系 2018 年随着主
要原材料木浆价格上涨，公司格拉辛纸销售价格相应上涨 10.72%导致。

（3）描图纸

2017 年至 2019 年，公司描图纸销售额逐年增加，主要系 2018 年描图纸销
售价格较上年增加 25.52%、2019 年描图纸销量较上年增加 24.98%导致。报告期
内，公司描图纸销售价格持续提升，主要系国内具备描图纸生产制造能力的企
业较少，报告期内个别生产厂商退出市场导致。2020 年 1-6 月，受疫情影响，描
图纸销售额有所下滑。

6、第三方回款情况

2017 年，发行人第三方回款金额为 437.20 万元，占当年营业收入比例为
0.23%，占比很低。上述第三方回款主要系杭州瑞业达包装制品有限公司、浙江
美舒源纸塑有限公司等购买发行人食品包装纸加工后出售给其客户，出具代付委



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托书，委托其客户向发行人付款。2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月，发行人已
对第三方回款情况进行了规范，不存在第三方回款情况。具体见下表：
单位：万元
第三方回款
会计期间
第三方回款金额 当年度营业收入 第三方回款占比
2020 年 1-6 月 - 115,483.52 -
2019 年 - 237,592.79 -
2018 年 - 214,900.14 -
2017 年 437.20 186,089.56 0.23%


发行人 2017 年度第三方回款具体情况如下：
客户名称 销售内容 第三方回款金额（万元） 占比
杭州瑞业达包装制品有限公司 食品包装纸 266.20 60.89%
浙江美舒源纸塑有限公司 食品包装纸 166.00 37.97%
其他 食品包装纸 5.00 1.14%
合计 437.20 100.00%


经核查，保荐机构及发行人会计师认为公司第三方回款形成收入占营业收入
的比例较低。2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月，发行人已对第三方回款情况进
行了规范，不存在第三方回款情况，对发行人无重大影响。发行人第三方回款所
对应营业收入真实，具备商业合理性。

7、销售返利情况

（1）销售返利的合同约定情况

公司销售返利的一般合同约定为，在销售部分产品时，当部分客户在某一时
间段采购公司产品一定数量以上，公司在商定价格的基础上每吨返利一定金额，
返利金额在未来一定期限内的销售货款中扣除。

上述公司销售返利不涉及资金或实物返还，实质上是销售价格调整。上述销
售返利情况符合行业惯例。

（2）销售返利的财务处理

公司销售返利不涉及资金或实物返还。销售返利业务流程方面，公司在客户
满足返利条件的次月或未来一定期限内，在与客户的销售货款中扣除相应的金



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额，相应的减少对该客户的营业收入和应收账款。公司对销售返利按权责发生制
原则冲减对应产品销售当年的营业收入。

（3）销售返利的金额和占比

公司统计了报告期内对客户的返利情况。报告期内，公司销售返利金额分别
为 590.33 万元、1,546.51 万元、3,353.45 万元和 1,477.50 万元，占公司营业收入
比例分别为 0.32%、0.72%、1.41%和 1.31%，占比较小，不会对公司经营业绩产
生重大影响。2019 年，公司销售返利金额增长幅度较大，主要是随着 2019 年江
西五星格拉辛纸生产线的投产，公司为开拓格拉辛纸市场，2019 年开始对格拉
辛纸客户给予较大规模的销售返利，导致 2019 年格拉辛纸销售返利金额增加。
同时 2019 年木浆价格下滑，公司产品销售价格并未同步下调，因此公司通过销
售返利方式给予客户一定的优惠。2020 年 1-6 月，发行人返利占营业收入的比重
较 2019 年度略有下降。

（二）成本构成及变化分析

1、公司具体产品成本核算流程和方法

特种纸生产工艺流程主要分为打浆和造纸两大工段。公司主要按两大工段设
置生产车间，同时按不同生产线生产不同产品，公司以每种产品生产步骤的半成
品和产成品作为成本计算对象来归集生产费用、计算产品成本，并按月末一次加
权平均法结转产品成本。公司现有主要产品包括食品包装纸、格拉辛纸和描图纸。
具体情况如下：

（1）食品包装纸

基本生产车间包括 2,400mm 三叠网多缸纸机生产线车间（五洲特纸），和
3,400mm 三叠网多缸纸机生产线车间（浙江五星）；各生产主体（五洲特纸、浙
江五星）配备辅助部门有质量管理部、安全环境部、工程设备部及仓储科等。直
接材料、人工费用、制造费用的归集和分配方法如下：
项 目 成本归集 成本分配
根据基本生产车间领用原材料单据上
直接材
的数量，结合材料单位成本，归集材料 产成品及在产品均按实际领用直接归集成本
料
成本



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成本在不同产品间的分配：按照产品入库产量
直接人 根据工资分配表中基本生产车间的工
分摊；产品成本在产成品之间分配，在产品不
工 资费用，归集各基本生产车间人员工资
分配直接人工
成本在不同产品间的分配：每月按照车间实际
水电汽：根据月末车间抄表数及当月发 耗用量及当月发票单价计算总成本，按照入库
能耗
票单价计算总金额计入水电汽费用 量分摊计入产品成本；
产品成本在产成品间分配，在产品不分配能耗
基本车间按照产量分摊至产品成本；其他辅助
包括间接人工、折旧费、修理费、物料
制造费 部门按车间之间产量分摊至基本车间，进而分
消耗等二级明细科目，每个二级明细科
用 摊至产品；产品成本在产成品与在产品间的分
目分别归集辅助生产车间的费用
配：按照约当产量分配

（2）格拉辛纸

基本生产车间包括 3400mm 长网多缸纸机生产线车间（五洲特纸）；2019 年
初江西五星格拉辛纸生产线（4800mm 夹网多缸纸机生产线车间）投入生产；各
生产主体（五洲特纸、江西五星）配备辅助部门有质量管理部、安全环境部、工
程设备部及仓储部等部门。直接材料、人工费用、制造费用的归集和分配方法如
下：
项 目 成本归集 成本分配
根据基本生产车间领用原材料单据上
直接材
的数量，结合材料单位成本，归集材料 产成品及在产品均按实际领用直接归集成本
料
成本
成本在不同产品间的分配：按照产品入库产量
直接人 根据工资分配表中基本生产车间的工
分摊；产品成本在产成品之间分配，在产品不
工 资费用，归集各基本生产车间人员工资
分配直接人工
成本在不同产品间的分配：每月按照车间实际
水电汽：根据月末车间抄表数及当月发 耗用量及当月发票单价计算总成本，按照入库
能耗
票单价计算总金额计入水电汽费用 量分摊计入产品成本；产品成本在产成品之间
分配，在产品不分配能耗
基本车间按照产量分摊至产品成本；其他辅助
包括间接人工、折旧费、修理费、物料
制造费 部门按车间之间产量分摊至基本车间，进而分
消耗等二级明细科目，每个二级明细科
用 摊至产品；产品成本在产成品与在产品间的分
目分别归集辅助生产车间的费用
配：按照约当产量分配

（3）描图纸

基本生产车间包括 1,760mm 长网多缸纸机生产线车间（五洲特纸），配备辅
助部门有质量管理部、安全环境部、工程设备部及仓储部等部门。直接材料、人
工费用、制造费用的归集和分配方法如下：

项 目 成本归集 成本分配
根据基本生产车间领用原材料单据上
直接材
的数量，结合材料单位成本，归集材料 产成品及在产品均按实际领用直接归集成本
料
成本


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成本在不同产品间的分配：按照产品入库产量
直接人 根据工资分配表中基本生产车间的工
分摊；产品成本在产成品之间分配，在产品不
工 资费用，归集各基本生产车间人员工资
分配直接人工
成本在不同产品间的分配：每月按照车间实际
水电汽：根据月末车间抄表数及当月发 耗用量及当月发票单价计算总成本，按照入库
能耗
票单价计算总金额计入水电汽费用 量分摊计入产品成本；产品成本在产成品之间
分配，在产品不分配能耗
基本车间按照产量分摊至产品成本；其他辅助
包括间接人工、折旧费、修理费、物料
制造费 部门按车间之间产量分摊至基本车间，进而分
消耗等二级明细科目，每个二级明细科
用 摊至产品；产品成本在产成品与在产品间的分
目分别归集辅助生产车间的费用
配：按照约当产量分配

（4）转移印花纸

基本生产车间系 4,800mm 大缸纸机生产线车间，配备辅助部门有质量管理
部、安全环境部、工程设备部及仓储部等部门。直接材料、人工费用、制造费用
的归集和分配方法如下：

项目 成本归集 成本分配
根据基本生产车间领用原材料单据
产成品及在产品均按实际领用直接归集
直接材料 上的数量，结合材料单位成本，归
成本
集材料成本
根据工资分配表中基本生产车间的 成本在不同产品间的分配：按照产品入
直接人工 工资费用，归集各基本生产车间人 库产量分摊；产品成本在产成品之间分
员工资 配，在产品不分配直接人工
成本在不同产品间的分配：每月按照车
水电汽：根据月末车间抄表数及当 间实际耗用量及当月发票单价计算总成
能耗 月发票单价计算总金额计入水电汽 本，按照入库量分摊计入产品成本；产
费用 品成本在产成品之间分配，在产品不分
配能耗
基本车间按照产量分摊至产品成本；其
包括间接人工、折旧费、修理费、
他辅助部门按车间之间产量分摊至基本
物料消耗等二级明细科目，每个二
制造费用 车间，进而分摊至产品；产品成本在产
级明细科目分别归集辅助生产车间
成品与在产品间的分配：按照约当产量
的费用
分配

经核查，保荐机构、申报会计师认为公司直接材料、人工费用、制造费用的
归集和分配方法合理，产品成本结转方法符合企业会计准则相关要求。

2、成本分析

报告期内，公司营业成本及营业收入构成情况如下：
单位：万元

项 目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
营业成本 85,669.12 192,071.03 178,802.54 148,669.64



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其中：主营业务成本 82,879.77 192,017.12 175,020.03 147,376.50
其他业务成本 2,789.36 53.92 3,782.51 1,293.14
营业收入 115,483.52 237,592.79 214,900.14 186,089.56
其中：主营业务收入 112,478.93 237,049.91 210,554.11 184,494.38
其他业务收入 3,004.59 542.88 4,346.03 1,595.18


报告期内，公司盈利情况良好。2018 年度、2019 年度，公司主营业务成本、
主营业务收入呈同向增长趋势，主营业务成本变动与主营业务收入规模相匹
配。报告期内，公司营业成本中，主营业务成本占比分别为 99.13%、97.88%、
99.97%和 96.74%，主营业务成本为影响营业成本的主要因素。

（1）主营业务成本按产品类型分析

单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
食品包装纸 46,127.23 55.66% 124,748.72 64.97% 135,654.67 77.51% 113,466.41 76.99%
格拉辛纸 32,154.51 38.80% 61,879.86 32.23% 34,518.77 19.72% 28,631.88 19.43%
转移印花纸 2,980.01 3.60% - - - - - -
描图纸 1,618.03 1.95% 5,367.84 2.80% 4,766.22 2.72% 5,089.45 3.45%
其他 - - 20.71 0.01% 80.38 0.05% 188.75 0.13%
合 计 82,879.77 100.00% 192,017.12 100.00% 175,020.03 100.00% 147,376.50 100.00%


按产品类型分类的主营业务成本构成中，食品包装纸主营业务成本占比最高。
2019年度，格拉辛纸占主营业务成本比例较2018年增幅较大，主要系2019年江西
五星格拉辛纸生产线投产后，格拉辛纸的产销量上升所致。2020年上半年，公司
转移印花纸生产线投产，其成本占主营业务成本的比例为3.60%。

报告期内，公司各系列产品主营业务成本分类结构与主营业务收入结构及变化
趋势基本一致，主营业务成本构成合理。

（2）主营业务成本按要素构成分析

公司主营业务成本主要由直接材料、直接人工、制造费用构成。其中直接材
料包括木浆，以及淀粉、PE 等辅料，制造费用主要包括能源、折旧、摊销费用等。
报告期内，公司主营业务成本构成情况如下：
单位：万元



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2020 年 1-6 月 2019 年度
项 目
金额 比例 增幅 金额 比例 增幅
直接材料 65,841.99 79.44% -14.75% 155,791.20 81.13% 4.85%
其中：木浆 57,877.05 69.83% -16.32% 137,163.37 71.43% 4.56%
直接人工 2,132.59 2.57% 7.22% 4,550.13 2.37% 47.39%
制造费用 14,905.18 17.98% -0.67% 31,675.78 16.50% 35.68%
主营业务成
82,879.77 100.00% -12.05% 192,017.12 100.00% 9.71%
本



2018 年度 2017 年度
项 目
金额 比例 增幅 金额 比例 增幅
直接材料 148,586.99 84.90% 22.89% 120,914.16 82.04% 12.83%
其中：木浆 131,186.07 74.95% 26.94% 103,345.86 70.12% 15.38%
直接人工 3,087.09 1.76% 2.56% 3,010.02 2.04% -0.88%
制造费用 23,345.95 13.34% -0.45% 23,452.32 15.91% 3.72%
主营业务成本 175,020.03 100.00% 18.76% 147,376.50 100.00% 10.96%

主营业务成本中，直接材料占比均在 79%以上，而直接材料又以木浆为主。
2017 年至 2018 年，主营业务成本中直接材料占比整体呈上升趋势，主要原因为
2017 年至 2018 年，木浆价格持续上涨，导致公司直接材料成本占比逐年提升。
2019 年以来，木浆价格有所回落，直接材料成本占比下降。

2017 年度、2018 年度，公司产品销量总体保持稳定，直接人工及制造费用
相对平稳。主营业务成本提升主要系木浆价格提升导致的直接材料成本变动所
致。2019 年度，随着江西五星格拉辛纸生产线的投产，公司直接人工、制造费
用、直接材料均有所提升，导致主营业务成本上升。

2020 年 1-6 月，随着木浆价格的下降，以及江西五星热电联产项目对降低公
司能源成本作用的逐步体现，当期直接材料及制造费用较上年同期有所下降。

1）制造费用情况

报告期内，公司主营业务成本中制造费用构成情况如下：
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
制造费用（万元） 14,905.18 31,675.78 23,345.95 23,452.32
其中，水电汽等能源（万元） 11,228.35 24,532.22 18,258.53 18,122.03
折旧、摊销（万元） 3,100.09 6,267.06 4,171.31 4,206.02
机物料消耗及其他（万元） 576.74 876.50 916.12 1,124.27


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销量（万吨） 18.17 37.44 31.12 30.52


公司制造费用主要由水、电、蒸汽等能源消耗，折旧、摊销，以及机物料消
耗等构成。

2017 年至 2018 年，公司销量、能源消耗及折旧、摊销等整体保持稳定。随
着江西五星格拉辛纸生产线的投产以及在建工程转固，2019 年度，公司水、电、
蒸汽等能源消耗增加，同时折旧、摊销费用有所增加。

机物料消耗及其他主要包括生产过程中设备运行所需要的网、毛布等消耗性
物资以及各类辊子研磨、包胶，小部件替换等费用。

2）水、电、汽耗用情况

报告期内，公司水、电、汽耗用情况如下：
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
水（万吨） 266.80 468.83 275.46 253.90
电（万度） 14,579.75 26,046.38 16,555.68 16,559.13
蒸汽（万吨） 55.12 96.86 54.24 52.92
产量（万吨） 20.52 37.91 31.38 30.74
耗水量/产量（吨/吨） 13.00 12.37 8.78 8.26
耗电量/产量（度/吨） 710.51 687.01 527.59 538.68
耗汽量/产量（吨/吨） 2.69 2.55 1.73 1.72

2017 年、2018 年，公司产量及对应水、电、汽消耗总体保持稳定。单位产量
对应能源耗用量稍有波动，原因如下：

①2018 年度，每吨产量对应水消耗量略有上升，主要原因为从 2018 年开始，
发行人停止使用部分热电回水，造成清水用量增加；

②2018 年度，每吨产量对应电消耗量略有下降，主要原因为发行人逐步以高
效节能设备取代部分老旧高耗能设备，节约了用电量；

2019 年度，公司单位产量对应能源耗用量均高于 2017 年、2018 年水平，主
要原因系江西五星格拉辛纸生产线投产所致，具体情况如下：

①为达到格拉辛纸机生产线持续稳定生产状态，需要对纸机进行较长时间的
调试、磨合。2019 年度，江西五星格拉辛纸生产线虽已达到可使用状态，但实
际生产中仍需不定期对纸机进行停机调试，导致水、电及蒸汽损耗较大。

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②格拉辛纸生产线尚未按设计产能完全达产的情况下，水、电及蒸汽的单位
耗用会有所提升。

2020 年 1-6 月，江西五星转移印花纸生产线投产，受新生产线调试、未完全
达产，以及转移印花纸、格拉辛纸投产导致公司生产产品结构变化等因素影响，
公司水、电、汽单位耗用量较 2019 年度进一步提升。

剔除江西五星后，发行人 2019 年度每生产 1 吨产品对应的水、电、汽的耗用
量分别为：8.48 吨、542.68 度、1.73 吨。其中，单位耗水量较 2018 年度降低，主
要原因为公司环保工艺变更，将原使用清水降温的方式调整为使用冷却装置降温，
减少了清水用量；单位耗电量较 2018 年略有提升，主要原因系为提高纸张性能参
数，发行人提高了打浆度，造成耗电量有所增加。

剔除江西五星后，发行人 2020 年 1-6 月每生产 1 吨产品对应的水、电、汽
的耗用量分别为：9.45 吨、511.58 度、1.69 吨。吨纸耗水量上升主要因为淀粉加
工工艺调整，清水用量提升；耗电量及蒸汽量下降主要系生产效率提高所致。

经核查，保荐机构、申报会计师认为，报告期内，公司水、电、蒸汽的耗用
合理，与公司制造费用变动相匹配。

（3）单位成本分析

报告期内公司单位成本构成情况如下：
单位：元/吨

2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅
单位直接材料 3,623.07 -12.93% 4,161.09 -12.85% 4,774.65 20.52% 3,961.80 13.38%
其中：单位木浆 3,184.79 -13.07% 3,663.55 -13.09% 4,215.49 24.49% 3,386.17 15.94%
单位直接人工 117.35 -3.44% 121.53 22.51% 99.20 0.58% 98.62 -0.39%
单位制造费用 820.18 -3.06% 846.04 12.78% 750.19 -2.37% 768.42 4.23%
单位主营业务
4,560.60 -11.08% 5,128.66 -8.81% 5,624.04 16.47% 4,828.85 11.51%
成本
木浆采购价格 3,479.66 -9.85% 3,860.06 -19.58% 4,799.95 23.18% 3,896.82 20.51%
注：1、单位直接材料=直接材料成本/销量；单位木浆=木浆成本/销量；单位直接人工=直接
人工成本/销量；单位制造费用=制造费用/销量；单位主营业务成本=主营业务成本/销量
2、2020 年 1-6 月单位成本增幅系 2020 年 1-6 月单位成本较 2019 年度单位成本增幅。

1）单位直接材料分析



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从单位成本构成来看，公司单位主营业务成本变动主要系单位直接材料变动
所致。公司生产中使用的直接材料包括木浆，以及淀粉、PE 等辅料。报告期内
木浆占主营业务成本的比重分别为 70.12%、74.95%、71.43%、69.83%。

2017 年、2018 年，木浆市场价格提升导致公司采购价格升高，进而增加公司
单位直接材料成本。2017 年我国木浆进口平均单价大幅上涨，2018 年我国木浆进
口平均单价进一步上涨，并在 2018 年前三季度维持高位运行。但 2018 年 10 月以
来，我国木浆进口平均单价呈现下滑态势。发行人报告期内木浆采购价格与我国
进口木浆平均单价走势基本保持一致。




数据来源：wind 资讯

①木浆采购价格与单位木浆成本分析

2017 年度、2018 年度、2019 年度、2020 年 1-6 月，木浆采购价格分别较上
年增长 20.51%、23.18%、-19.58%、-9.85%，单位木浆成本分别增长 15.94%、
24.49%、-13.09%、-13.07%。

2017 年度木浆采购价格增幅高于单位木浆成本增幅，主要原因为 2017 年木
浆采购价格增幅较快，按照目前公司国际木浆采购周期统计，从公司下达采购订
单到货物采购入库的时间约为 2-3 个月。此外，公司原材料成本采用月末一次加
权平均法计算，原材料价格变动不会立即全额地反映到产品成本中，原材料价格
变化与产品成本变化之间存在一定的时滞。因此在原材料采购价格涨幅较快时，


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单位木浆成本增幅会低于木浆采购价格增幅。反之，2018 年末，木浆价格开始进
入下降通道，受上述时滞因素影响，2018 年，尤其是 2019 年直接材料（木浆）降
幅小于木浆采购价格降幅。

2020 年上半年，木浆市场价格相对平稳，公司木浆采购价格降幅较 2019 年
收窄。单位木浆成本受上述时滞影响，降幅高于木浆采购价格波动水平。

②单位直接材料与单位木浆成本分析

2017 年度、2018 年度、2019 年度、2020 年 1-6 月，单位直接材料分别较上
年增长 13.38%、20.52%、-12.85%、-12.93%，单位木浆成本分别增长 15.94%、
24.49%、-13.09%、-13.07%。单位直接材料与单位木浆成本变动趋势基本一致，
增幅差异主要系除木浆外，直接材料中还包括 PE、淀粉等辅料，辅料价格变动
等因素对单位直接材料成本变动亦产生一定影响。

2）单位直接人工及制造费用分析

2017 年、2018 年，公司单位主营业务成本增幅分别为 11.51%、16.47%，其
中，单位直接人工基本保持稳定，2017 年单位制造费用较 2016 年增加，主要原
因为 2017 年衢州地区蒸汽调价，公司蒸汽采购单价较 2016 年上涨所致。2018
年度单位制造费用较 2017 年度下降，主要原因为 2018 年公司产品销量较 2017
年提升，单位产品折旧降低。

2019 年度，公司单位直接人工、单位制造费用均较 2018 年有较大幅度提升，
主要原因为：2019 年江西五星格拉辛纸生产线投产，但由于尚未按设计产能完
全达产，导致水、电、蒸汽、折旧以及直接人工的单位耗用提升。

剔除江西五星投产影响后，2019 年度公司单位直接人工、单位制造费用分
别为 98.32 万元、738.70 万元。单位制造费用稳中略降，主要原因为随着公司销
量的提升，单位产品折旧及摊销金额降低。

2020 年 1-6 月，随着江西五星生产的逐步稳定，以及热电联产项目对降低公
司能源成本作用的逐步体现，公司单位直接人工及单位制造费用较 2019 年度有
所下降。



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剔除江西五星影响后，2020 年 1-6 月单位直接人工、单位制造费用分别为
98.56 万元、721.23 万元，单位制造费用较 2019 年度略降，主要系蒸汽采购价格
下降导致能源成本降低所致。

经核查，保荐机构、申报会计师认为，报告期内，营业成本、直接材料成本、
单位成本主要受木浆采购价格的波动以及江西五星格拉辛纸生产线未完全达产等
因素影响，成本变动合理。

3、采购返利情况

作为专业化规模化生产的特种纸企业，公司每年采购木浆等原材料的金额较
大。按照行业惯例，当采购金额达到一定数量时，部分供应商将给予公司一定的
优惠措施。报告期内，公司与Stora Enso、UPM、冠宇贸易等部分国外主要木浆供
应商签署采购协议并约定：当公司采购金额达到一定数量时，供应商将给予公司
现金返利等优惠措施。供应商在收到合同约定期间内的全部货款后的一定时间内，
或在每年的固定时间与公司结算返利款。

公司收到现金返利后，冲减当期主营业务成本。

报告期内，公司收到现金返利分别为 546.56 万元、582.41 万元、1,215.32 万
元、604.72 万元，占主营业务成本的比例分别为 0.37%、0.33%、0.63%、0.73%。

公司上述返利财务处理符合企业会计准则的规定。

报告期内，公司返利金额占主营业务成本比例较低，不会对公司经营业绩产
生重大影响。

（三）毛利率分析

1、报告期公司毛利与毛利率情况

报告期内，公司主要产品的毛利及其所占的比例列示如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
产品类别
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
食品包装纸 19,564.96 66.10% 33,219.44 73.77% 27,981.90 78.75% 27,465.06 73.99%
格拉辛纸 8,499.70 28.72% 8,526.11 18.93% 5,826.28 16.40% 8,402.32 22.64%



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描图纸 1,040.21 3.51% 3,280.44 7.28% 1,715.29 4.83% 1,267.91 3.42%
转移印花纸 494.29 1.67% - - - - - -
其他 - - 6.80 0.02% 10.61 0.03% -17.41 -0.05%
合 计 29,599.17 100.00% 45,032.79 100.00% 35,534.07 100.00% 37,117.88 100.00%


公司毛利主要来源于食品包装纸、格拉辛纸、描图纸和转移印花纸，报告期
内主要产品毛利占比均在 99%以上。

2、毛利率变动情况分析

报告期内，公司主要产品毛利率、收入占比和毛利率贡献情况如下：
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
产品类别 毛利率贡 毛利率贡 毛利率贡 收入占 毛利率贡
毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率
献 献 献 比 献
食品包装
29.78% 58.40% 17.39% 21.03% 66.64% 14.01% 17.10% 77.72% 13.29% 19.49% 76.39% 14.89%
纸
格拉辛纸 20.91% 36.14% 7.56% 12.11% 29.70% 3.60% 14.44% 19.16% 2.77% 22.69% 20.07% 4.55%
描图纸 39.13% 2.36% 0.92% 37.93% 3.65% 1.38% 26.46% 3.08% 0.81% 19.94% 3.45% 0.69%
转移印花
14.23% 3.09% 0.44% - - - - - - - - -
纸
其他 - - - 24.73% 0.01% 0.003% 11.66% 0.04% 0.01% -10.16% 0.09% -0.01%
主营业务
26.32% 100.00% 26.32% 19.00% 100.00% 19.00% 16.88% 100.00% 16.88% 20.12% 100.00% 20.12%
毛利率

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 20.12%、16.88%、19.00%和 26.32%，
毛利率贡献主要来自于食品包装纸。由于各类产品细分市场供需关系不同，因此
不同产品毛利率波动的幅度和趋势存在一定差异。

2020 年 1-6 月公司主营业务毛利率较 2019 年提高 7.32%，主要系食品包装
纸和格拉辛纸毛利率提高所致。

2019 年公司主营业务毛利率较 2018 年提高 2.12%，主要系食品包装纸毛利
率提高所致。同时，随着江西格拉辛纸生产线投产，公司格拉辛纸收入占比和毛
利率贡献相应提高。

2018 年公司主营业务毛利率较 2017 年降低 3.24%，主要系食品包装纸、格
拉辛纸毛利率降低所致。

毛利率变动的具体原因如下：

（1）发行人产品售价主要受上游木浆价格变动及下游市场供求的影响

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从发行人主要产品上游看，发行人主要产品的原材料为木浆，木浆占单位成
本的比重较高，发行人产品定价随木浆价格变化而变化。公司与客户根据市场价
格双方协商定价，公司与主要客户之间就原材料市场价格波动的调价机制进行了
原则性的约定，原材料市场价格波动一定程度上可通过产品价格调整进行传导。

从发行人主要产品下游看，我国食品、餐饮、外卖等行业不断发展，能够为
食品包装纸提供持续增长的发展空间；随着快递物流、商品标签等行业的不断发
展，将带动格拉辛纸等标签离型纸需求的增加；同时人们对于服装、日化品、食
品包装的品质和品味要求逐步提高，描图纸作为一种精美的装饰已经应用到广
告、服装吊牌、食品包装、高档日用品包装等领域，这将带动描图纸需求的增长。
因此下游需求保持较好的增长态势，有利于发行人产品价格的稳定，但短时间特
种纸市场供给的变化，将相应影响产品价格。

（2）单位成本变动趋势与上游木浆价格变动趋势基本一致

公司生产中使用的直接材料主要为木浆，2017 年、2018 年、2019 年和 2020
年 1-6 月，木浆占主营业务成本的比重分别为 70.12%、74.95%、71.43%和 69.83%。
2018 年，直接材料占比较上年呈上升趋势，主要原因为 2018 年木浆价格整体上
涨。2019 年和 2020 年 1-6 月，木浆价格有所回落，直接材料成本占比较 2018
年有所下降。

因此，报告期内发行人主要产品单位成本主要受上游木浆价格变动影响，随
木浆采购价格的波动而变动，同时，还受到浆种配比、能源价格变动、产量变动、
工艺改进等影响。

（3）发行人产品毛利率变动的主要原因为上游木浆价格波动及下游市场供
求变动

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 20.12%、16.88%、19.00%和 26.32%。
公司毛利主要来源于食品包装纸、格拉辛纸和描图纸，由于各类产品细分市场供
需关系不同，因此不同产品毛利率波动的幅度和趋势存在一定差异。

3、分产品毛利率变动分析

（1）食品包装纸毛利率变动量化分析

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报告期内，发行人食品包装纸毛利率变动情况如下：

单位：元/吨

2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额/数量 较上年变动率 金额/数量 较上年变动率 金额/数量 较上年变动率 金额/数量
产量（吨） 132,820.27 - 264,521.78 2.73% 257,482.58 2.78% 250,526.80
单位价格 5,831.79 -0.48% 5,860.17 -8.13% 6,379.00 12.48% 5,671.05
单位成本 4,094.92 -11.52% 4,627.82 -12.49% 5,288.19 15.82% 4,565.86
其中：
直接材料 3,449.49 -12.92% 3,961.48 -13.87% 4,599.19 18.87% 3,869.13
直接人工 84.40 -3.75% 87.69 1.26% 86.60 -0.25% 86.82
制造费用 561.03 -3.05% 578.66 -3.94% 602.40 -1.23% 609.92
提高 8.75 个百 提高 3.93 个百 下降 2.39 个百
毛利率 29.78% 21.03% 17.10% 19.49%
分点 分点 分点


2017 年度和 2019 年度，发行人食品包装纸毛利率分别为 19.49%、17.10%
和 21.03%，较为稳定。2020 年 1-6 月，发行人食品包装纸毛利率为 29.78%，增
长幅度较大，原因系 2020 年上半年木浆价格整体较 2019 年有所下降，处于低位，
但食品包装纸下游需求旺盛，市场价格下降幅度较小。总体而言，报告期内食品
包装纸下游需求保持较快增长，行业竞争格局较为稳定，影响食品包装纸毛利率
的主要因素为上游木浆价格变动。报告期内，发行人食品包装纸主要原材料木浆
价格波动较大，但公司与主要客户之间就原材料市场价格波动的调价机制进行了
原则性的约定，原材料市场价格波动可一定程度上通过产品价格调整进行传导，
因此发行人报告期内食品包装纸毛利率较为稳定。报告期内，木浆价格变动情况
和发行人食品包装纸单位价格、单位成本变动对比情况如下：

1）单位价格变动分析

2018 年度和 2019 年度，发行人食品包装纸单位价格分别较上期上涨 12.48%
和-8.13%，与主要原材料木浆价格变动趋势基本一致。

2020 年 1-6 月，发行人食品包装纸单位价格较上年下降 0.48%，下降幅度小
于木浆价格下降幅度，原因为 2020 年 1-6 月食品包装纸下游方便面面碗、外卖
餐盒等市场需求旺盛导致。

2）单位成本变动分析



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直接材料方面，2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人食品包装纸
单位直接材料分别较上期上涨 18.87%、-13.87%和-12.92%，主要受主要原材料
木浆价格波动影响，与木浆价格变动趋势基本一致。

直接人工方面，2018 年度和 2019 年度，发行人食品包装纸单位直接人工分
别较上期上升-0.25%和 1.26%，保持稳定。2020 年 1-6 月，食品包装纸单位直接
人工下降 3.75%，原因为 2020 年 1-6 月直接人工未包含年终奖金，以及受疫情
影响社保、公积金减免等。

制造费用方面，食品包装纸的制造费用主要包含折旧费用、能源费用、机物
料消耗等。2017 年度至 2019 年度发行人食品包装纸单位制造费用有所降低，主
要系 2017 年度至 2019 年度食品包装纸产量有所提升。2020 年 1-6 月，发行人食
品包装纸单位制造费用有所降低，主要系 2020 年 1-6 月电力和蒸汽价格较上年
有所下降。

（2）格拉辛纸毛利率变动量化分析

单位：元/吨
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额/数量 较上年变动率 金额/数量 较上年变动率 金额/数量 较上年变动率 金额/数量
产量（吨） 62,249.21 - 108,746.27 114.85% 50,613.99 1.12% 50,054.88
单位价格 6,682.42 -6.81% 7,170.75 -12.24% 8,170.52 10.72% 7,379.26
单位成本 5,285.31 -16.14% 6,302.38 -9.85% 6,990.61 22.53% 5,705.05
其中：
直接材料 3,903.61 -16.09% 4,652.12 -16.22% 5,553.06 29.33% 4,293.69
直接人工 154.52 -22.65% 199.76 44.75% 138.00 15.14% 119.86
制造费用 1,227.17 -15.40% 1,450.50 11.62% 1,299.55 0.62% 1,291.50
提高 8.80 个百 下降 2.33 个百分 下降 8.25 个百
毛利率 20.91% 12.11% 14.44% 22.69%
分点 点 分点

报告期内，发行人格拉辛纸毛利率分别为 22.69%、14.44%、12.11%和 20.91%，
2018 年和 2019 年有所下降，2020 年 1-6 月有所回升。报告期内，格拉辛纸下游
需求快速增长，但国内其他格拉辛纸生产厂商新增产能开始释放，行业竞争有所
加剧。




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2018 年，公司格拉辛纸毛利率处于下降趋势，主要系国内其他格拉辛纸生
产厂商新增产能开始释放，公司没有将原材料上涨的影响完全转移至下游客户，
表现为单位成本上涨幅度超过单位价格上涨幅度而导致毛利率下降。

2019 年，公司格拉辛纸毛利率较 2018 年有所下降，主要系江西五星格拉辛
纸生产线于 2019 年上半年投产，尚未满负荷生产，产品单位成本较高，产能利
用率较低导致。

2020 年 1-6 月，随着江西五星格拉辛纸生产线产能逐渐释放，规模效应导致
公司格拉辛纸毛利率有所提升。

报告期内，木浆价格变动情况和发行人格拉辛纸单位价格、单位成本变动对
比情况如下：

1）单位价格变动分析

2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人格拉辛纸单位价格分别较上
期上涨 10.72%、-12.24%和-6.81%，与报告期内木浆价格变动方向一致。2018 年，
发行人格拉辛纸单位价格涨幅小于木浆价格上涨幅度，主要系国内其他格拉辛纸
生产厂商新增产能开始释放，公司没有将原材料上涨的影响完全转移至下游客
户。

2）单位成本变动分析

直接材料方面，2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人格拉辛纸单
位直接材料分别较上期上涨 29.33%、-16.22%和-16.09%，主要受主要原材料木
浆价格波动影响，与木浆价格变动趋势基本一致。

直接人工方面，2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人格拉辛纸单
位直接人工分别较上期增长 15.14%、44.75%和-22.65%。2018 年发行人格拉辛纸
单位直接人工较上年上涨 15.14%，主要系 2018 年发行人对格拉辛纸工艺配方进
行了一定改进，格拉辛纸相关绩效工资增加导致。2019 年发行人格拉辛纸单位
直接人工较上年上涨 44.75%，原因为江西五星格拉辛纸生产线 2019 年投产，产
能利用率较低，单位直接人工较高导致。2020 年 1-6 月，发行人格拉辛纸单位直
接人工较上年有所下降，主要系江西五星格拉辛纸生产线产能逐渐释放，产能利

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用率提高，同时部分提前储备的生产人员转至转移印花纸生产线，导致单位直接
人工下降幅度较大。

制造费用方面，2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人格拉辛纸单
位制造费用分别较上期增长 0.62%、11.62%和-15.40%。2019 年发行人格拉辛纸
单位制造费用较上年上涨幅度较大，主要系江西五星格拉辛纸生产线 2019 年投
产，产能利用率较低，单位制造费用较高导致。2020 年 1-6 月，发行人格拉辛纸
单位制造费用较上年有所下降，主要系江西五星格拉辛纸生产线产能逐渐释放，
产能利用率提高导致。

（3）描图纸毛利率变动量化分析
单位：元/吨
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额/数量 较上年变动率 金额/数量 较上年变动率 金额/数量 较上年变动率 金额/数量
产量（吨） 2,318.60 - 5,861.12 2.54% 5,715.75 -15.91% 6,797.03
单位价格 12,361.09 -5.98% 13,147.83 6.76% 12,315.13 25.52% 9,811.58
单位成本 7,523.99 -7.80% 8,160.63 -9.89% 9,056.01 15.29% 7,854.76
其中：
直接材料 4,299.60 -14.58% 5,033.36 -15.02% 5,923.25 25.59% 4,716.15
直接人工 378.34 10.76% 341.57 -2.35% 349.79 -9.69% 387.33
制造费用 2,846.05 2.17% 2,785.70 0.10% 2,782.98 1.15% 2,751.28
提高 1.20 个百 提高 11.47 个百 提高 6.52 个百
毛利率 39.13% 37.93% 26.46% 19.94%
分点 分点 分点


报告期内，发行人描图纸毛利率分别为 19.94%、26.46%、37.93%和 39.13%，
持续上升。报告期内，描图纸下游需求较为稳定。国内描图纸生产企业较少，报
告期内个别生产厂商因种种原因退出市场，剩余描图纸生产企业议价能力增强，
因此，发行人描图纸毛利率持续上升。

报告期内，木浆价格变动情况和发行人描图纸单位价格、单位成本变动对比
情况如下：

1）单位价格变动分析

2018 年度和 2019 年度，发行人描图纸单位价格分别较上期上涨 25.52%和
6.76%，持续上涨，主要原因为：1）2018 年木浆价格上涨；2）报告期国内描图



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纸生产企业较少，个别生产厂商因种种原因退出市场，剩余描图纸生产企业议价
能力增强。2020 年 1-6 月，发行人描图纸单位价格随着木浆价格下跌而有所下降。

2）单位成本变动分析

直接材料方面，2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人描图纸单位
直接材料分别较上期上涨 25.59%、-15.02%和-14.58%，主要受主要原材料木浆
价格波动影响，与木浆价格变动趋势基本一致。

直接人工方面，2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人描图纸单位
直接人工分别较上期下降 9.69%、2.35%和-10.76%。2018 年，发行人描图纸产量
较上年下降 15.91%，导致描图纸生产人员绩效工资 2018 年度有所下降。2019
年，描图纸单位直接人工有所下降，原因是 2019 年描图纸产量有所提升。2020
年 1-6 月，描图纸单位直接人工有所上升，原因是 2020 年 1-6 月描图纸产量有
所下降。

制造费用方面，2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，发行人描图纸单位
制造费用分别较上期上涨 1.15%、0.10%和 2.17%，波动较小。2018 年，发行人
描图纸单位制造费用较 2017 年略有上升，主要系公司对生产设备进行改造，提
高单位生产效率，降低了单位产品的耗电量和耗汽量，以及 2018 年描图纸产量
较 2017 年下降 15.91%共同影响导致。2019 年，描图纸单位制造费用较为稳定。
2020 年 1-6 月，描图纸单位直接制造费用有所上升，原因是 2020 年 1-6 月描图
纸产量有所下降。

经核查，保荐机构和申报会计师认为报告期内发行人主要产品毛利率变动具
有合理性。

（4）转移印花纸毛利率情况
单位：元/吨
项目 金额
单位价格 5,698.62
单位成本 4,887.87
其中：
直接材料 3,792.15
直接人工 263.22
制造费用 832.50

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毛利率 14.23%


2020 年 1-6 月，公司转移印花纸毛利率低于其他主要产品，原因为公司江西
五星转移印花纸生产线 2020 年上半年投产，尚未达产导致。

4、分销售地区毛利率分析

报告期内各销售地区销售毛利率情况如下：
区 域 2017 年度 2018 年度 2019 年度 2020 年 1-6 月
华东 19.77% 17.12% 19.43% 26.57%
华南 23.37% 16.46% 14.08% 22.28%
华中 18.70% 16.16% 18.76% 28.38%
华北 22.33% 17.98% 22.78% 26.26%
西南 20.40% 20.50% 26.18% 33.85%
西北 25.62% 28.24% 33.93% 32.01%
东北 19.08% - 28.32% 39.76%
平均毛利率 20.27% 17.12% 18.97% 26.32%


总体上来看，报告期内，不同地区毛利率及变动情况存在一定差异，主要原
因为各地区销售的产品结构和客户结构及定价政策存在差异。

（1）西北地区毛利率较高且 2017 年至 2019 年上升的原因

西北地区的销售主要来自于新疆和陕西，该地区的销售收入占发行人营业收
入比例不到 1%，占比较小。公司在西北地区的议价能力强，产品销售单价要高
于同类产品在其他地区的销售价格，因此毛利率高于平均水平。

西北地区销售产品全部为食品包装纸，2017 年至 2019 年毛利率上升主要系
公司对西北地区产品定价逐年上升所致。2020 年 1-6 月，公司西北地区毛利率较
2019 年变动较小。由于西北地区距离公司相对较远，西北地区的销售单价会考
虑到运费因素，因此销售单价会高于其他地区，同时西北地区的客户数量和销售
金额均较少，2017 年-2020 年上半年西北地区销售金额占公司营业收入比例分别
为 0.68%、0.41%、0.18%和 0.13%，占比较小，公司选择性的接受定价较高的订
单，因此毛利率较高。

（2）西南地区毛利率较高且 2019 年和 2020 年 1-6 月毛利率上升的原因


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西南地区销售收入主要来自于四川，该地区的销售收入占发行人营业收入比
例约为 3%，占比较小。西南地区销售的产品为品质较高的食品包装纸，产品附
加值较高，导致该地区毛利率高于平均水平。

西南地区销售以食品包装纸为主，2019 年毛利率较 2018 年有所上升主要是
2019 年西南地区部分客户采购的食品包装纸增加了分切的工序，产品定价和毛
利率均高于 2018 年未经分切的食品包装纸，因此西南地区 2019 年毛利率较上一
年有所上升。2020 年 1-6 月，随着公司食品包装纸毛利率的提升，西南地区毛利
率也有所提升。

（3）华南地区的收入主要来自于广东和深圳，华南地区 2017 年毛利率较高，
2018 年和 2019 年毛利率有所降低，2020 年 1-6 月有所回升，原因为华南地区销
售的产品主要为格拉辛纸。2017 年发行人格拉辛纸毛利率处于较高水平，随着
国内其他格拉辛纸生产厂商新增产能开始释放，以及江西五星格拉辛纸生产线于
2019 年投产但尚未满负荷生产，产品单位成本较高，导致 2018 年和 2019 年发
行人格拉辛纸毛利率有所下降。随着江西五星格拉辛纸生产线产能逐渐释放，规
模效应导致格拉辛毛利率 2020 年 1-6 月有所回升。发行人华南地区销售毛利率
主要受格拉辛纸毛利率变动影响，与发行人格拉辛纸毛利率变动趋势基本相符。

（4）华北地区的销售主要集中在河北和天津。华北地区 2017 年和 2019 年
毛利率较高，2018 年和 2020 年 1-6 月毛利率接近平均毛利率，原因为华北地区
销售的产品主要为食品包装纸。2017 年至 2020 年 1-6 月，发行人食品包装纸毛
利率分别为 19.49%、17.10%、21.03%和 29.78%。2017 年、2019 年和 2020 年 1-6
月发行人食品包装纸毛利率较高，发行人华北地区销售毛利率主要受食品包装纸
毛利率变动影响，与发行人食品包装纸毛利率变动趋势基本相符。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人西北、西南、华北和华南地区高
于公司平均毛利率水平，原因是由于不同区域产品结构和客户结构及定价政策差
异导致的。西南地区 2019 年度毛利率上升原因系西南地区部分客户采购的食品
包装纸增加了分切的工序，毛利率较高。西南地区 2020 年 1-6 月毛利率上升系
公司食品包装纸毛利率提升导致。西北地区毛利率上升主要系公司选择性的接受




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定价较高的订单，因此毛利率升高。上述差异和变动情况具有合理性，符合发行
人实际情况。

5、内外销毛利率分析

2017 年至 2020 年 1-6 月内销外销毛利率及差异情况如下：
年度 内销毛利率 外销毛利率 差异
2017 年度 20.27% 17.74% 2.54%
2018 年度 17.12% 14.44% 2.68%
2019 年度 18.97% 19.18% -0.21%
2020 年 1-6 月 26.20% 27.21% -1.01%


2017 年和 2018 年公司的外销毛利率略低于内销毛利率，原因主要为公司为
开拓境外市场，境外产品的销售单价略低于境内产品销售单价。

2019 年度和 2020 年 1-6 月外销毛利率略高于内销毛利率，主要原因如下：

（1）2019 年和 2020 年 1-6 月江西五星格拉辛纸生产线投产后，产出部分二
等品在国内销售，该部分产品毛利率较低，导致格拉辛纸内销毛利率低于外销。

（2）2019 年格拉辛纸外销主要集中在下半年，而 2019 年下半年格拉辛纸
毛利率较高，导致 2019 年格拉辛纸外销毛利率高于内销。

经核查，保荐机构和申报会计师认为，发行人内外销毛利率波动和差异情况
具有合理性，符合发行人实际情况。

6、同行业主营业务毛利率比较分析

（1）同行业主营业务毛利率对比分析
毛利率
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 23.73% 22.51% 23.53% 26.06%
宜宾纸业 11.22% 10.87% 16.14% 8.88%
仙鹤股份 24.18% 18.93% 17.35% 19.68%
民丰特纸 21.53% 17.01% 15.07% 19.19%
恒丰纸业 30.10% 25.69% 23.28% 28.04%
冠豪高新 20.77% 25.38% 20.06% 17.09%
齐峰新材 14.31% 14.06% 11.33% 14.54%
均值 20.83% 19.21% 18.11% 19.07%
发行人 26.32% 19.00% 16.88% 20.12%


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数据来源：上市公司定期报告、招股说明书

公司毛利率与特种纸行业上市公司较为接近，符合特种纸行业特点。特种
纸产品品类众多，同一类特种纸也存在多种规格，不同公司生产工艺、纸机性
能等方面的差异会导致细分产品毛利率存在一定差异。

（2）食品包装纸毛利率同行业对比分析
食品包装纸毛利率
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业-淋膜原纸 29.16% 26.35% 26.20% 24.65%
宜宾纸业-食品纸 - 9.80% 16.14% 8.88%
均值 29.16% 18.07% 21.17% 16.77%
本公司-食品包装纸 29.78% 21.03% 17.10% 19.49%
数据来源：上市公司定期报告

食品包装纸同行业可比上市公司为太阳纸业和宜宾纸业。总体来看，公司
食品包装纸毛利率与同行业上市公司平均水平差异较小。

2017 年和 2019 年，公司食品包装纸毛利率高于同行业上市公司平均水平，
主要原因为宜宾纸业毛利率较低导致。

2017 年和 2018 年，同行业可比上市公司中，太阳纸业毛利率整体较高且有
所上升；宜宾纸业毛利率也有所提升。太阳纸业和宜宾纸业均有制浆生产线，
在原材料采购价格上升周期中，自制浆为其带来成本优势。

2019 年，发行人食品包装纸毛利率有所提升，太阳纸业同类产品毛利率基
本稳定，宜宾纸业毛利率有所下降，原因为 2019 年木浆市场价格有所下降，而
太阳纸业和宜宾纸业均有制浆生产线，因此原材料成本下降幅度小于发行人。

2020 年 1-6 月，发行人食品包装纸毛利率有所提升，提升幅度大于太阳纸业，
原因为 2020 年 1-6 月木浆市场价格同比有所下降，而太阳纸业有制浆生产线，
因此原材料成本下降幅度小于发行人。

（3）格拉辛纸毛利率同行业对比分析
格拉辛纸毛利率
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
仙鹤股份-标签离型用纸 - 10.98% 14.99% 11.12%
民丰特纸-工业配套纸 0.41% 4.07% 0.67% 5.42%


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均值 0.41% 7.53% 7.83% 8.27%
本公司-格拉辛纸 20.91% 12.11% 14.44% 22.69%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书

格拉辛纸同行业可比上市公司为仙鹤股份和民丰特纸。可比上市公司产品
类别和公司产品有所差异，仙鹤股份可比产品类别为标签离型用纸，主要包括
格拉辛纸和镀铝原纸等；民丰特纸可比产品类别为工业配套纸，主要为镀铝原
纸、湿强标签纸、格拉辛纸。

报告期内，公司格拉辛纸毛利率高于行业平均水平，主要原因为：1）公司
专注于格拉辛纸的生产和销售，标签离型纸产品中的其他产品并未涉足，单一
格拉辛纸产能较大，具有一定的成本优势 ；2）公司在格拉辛纸生产工艺方面具
有一定的技术优势，通过不断改进工艺配方，在保证产品质量的前提下，有效
地控制了成本。

2018 年，公司和可比上市公司同类产品毛利率均值都有所下降，主要系国
内格拉辛纸生产厂商产能增加较大导致。2018 年，公司格拉辛纸毛利率和仙鹤
股份同类产品毛利率分别为 14.44%和 14.99%，差异较小。

2019 年，公司和仙鹤股份毛利率均有所下降，趋势一致。2019 年，民丰特
纸毛利率有所提升，且毛利率较低，系其细分产品与发行人存在差异导致。

2020 年 1-6 月，发行人与民丰特纸可比产品毛利率变动情况有所差异，原因
为发行人江西五星格拉辛纸生产线产能逐渐释放，规模效应导致公司格拉辛纸毛
利率有所提升。

（4）描图纸毛利率同行业对比分析
描图纸毛利率
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
民丰特纸-描图纸 9.05% 17.20% 21.69% 8.40%
本公司-描图纸 39.13% 37.93% 26.46% 19.94%
数据来源：上市公司定期报告

描图纸同行业可比上市公司为民丰特纸。2017 年度至 2020 年 1-6 月，发行
人和民丰特纸描图纸毛利率差异较大。2017 年度至 2019 年度两者描图纸单位价
格和单位成本情况具体如下：


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2019 年度 2018 年度 2017 年度
公司 项目 较上年变 较上年变动
金额 金额 金额
动率 率
单位价格（元/吨） 16,141.80 13.25% 14,253.40 28.32% 11,108.04
民丰 单位成本（元/吨） 13,365.22 19.73% 11,162.35 9.70% 10,175.28
特纸 下降 4.49 提高 13.29 个
毛利率 17.20% 21.69% 8.40%
个百分点 百分点
单位价格（元/吨） 13,147.83 6.76% 12,315.13 25.52% 9,811.58
发行 单位成本（元/吨） 8,160.63 -9.89% 9,056.01 15.29% 7,854.76
人 提高 11.47 提高 6.52 个
毛利率 37.93% 26.46% 19.94%
个百分点 百分点
注：民丰特纸相关数据来源为其年度报告，民丰特纸未披露 2020 年 1-6 月描图纸单位
价格和单位成本

单位价格方面，2017 年至 2019 年，公司与民丰特纸描图纸单位价格均有所
升高，变动趋势相同。报告期内，公司和民丰特纸描图纸单位价格持续上升，主
要系国内具备描图纸生产制造能力的企业较少，个别生产厂商退出市场，描图
纸涨价幅度较大。报告期内，民丰特纸描图纸单位价格高于发行人，原因系民丰
特纸描图纸为终端市场产品；公司描图纸产品为原纸，需下游客户进行再加工成
为终端市场产品。

单位成本方面，2017 年至 2018 年，公司和民丰特纸单位成本随着当年木浆
市场价格的上涨均有所提高，变动趋势相同。2019 年，公司单位成本随着当年
木浆市场价格的下跌而有所下降，符合行业趋势。民丰特纸单位成本有所上升，
与木浆价格变动趋势相反。

总体来看，2017 年至 2018 年，公司和民丰特纸单位价格和单位成本变动符
合行业趋势。公司毛利率高于民丰特纸，主要系民丰特纸单位产品的机器设备折
旧和用工人数高于发行人。2019 年，公司描图纸毛利率高出民丰特纸较多，原
因为公司 2019 年描图纸单位成本随着木浆价格下跌而下降，而民丰特纸描图纸
单位成本有所上升导致。基于上述原因，2020 年 1-6 月，发行人描图纸毛利率仍
高于民丰特纸。

7、公司产品价格变动及主要原材料价格变动对毛利率的敏感性分析

（1）公司主要产品价格变动对毛利率的敏感性分析



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基于 2019 年度财务数据，假设其他条件均不发生变化，公司主要产品价格
变动对毛利率的敏感性分析如下：
产品价格变动率 -10% -5% 0 5% 10%
变动后的毛利率 9.93% 15.23% 21.03% 27.33% 34.13%
食品包装纸
毛利率变动值 -11.10% -5.80% 0.00% 6.30% 13.10%
变动后的毛利率 1.90% 6.75% 12.11% 17.97% 24.32%
格拉辛纸
毛利率变动值 -10.21% -5.36% 0.00% 5.86% 12.21%
变动后的毛利率 25.14% 31.29% 37.93% 45.08% 52.72%
描图纸
毛利率变动值 -12.79% -6.65% 0.00% 7.15% 14.79%


（2）主要原材料价格变动对毛利率的敏感性分析

基于 2019 年度财务数据，假设其他条件均不发生变化，公司直接材料价格
变动对毛利率的敏感性分析如下：
直接材料价格变动率 -10% -5% 0 5% 10%
变动后的毛利率 27.79% 24.41% 21.03% 17.65% 14.27%
食品包装纸
毛利率变动值 -6.76% -3.38% 0.00% 3.38% 6.76%
变动后的毛利率 18.60% 15.35% 12.11% 8.87% 5.62%
格拉辛纸
毛利率变动值 -6.49% -3.24% 0.00% 3.24% 6.49%
变动后的毛利率 41.76% 39.85% 37.93% 36.02% 34.10%
描图纸
毛利率变动值 -3.83% -1.91% 0.00% 1.91% 3.83%


从上述敏感性分析可知，假设其他因素不变，销售价格下降 5%，公司食品
包装纸、格拉辛纸和描图纸毛利率分别下降 5.80%、5.36%和 6.65%，而直接材
料价格上涨 5%，公司食品包装纸、格拉辛纸和描图纸毛利率分别下降 3.38%、
3.24%和 1.91%。总体来看，公司主要产品毛利率对销售价格变动的敏感性大于
对直接材料价格变动的敏感性。公司与主要客户之间就原材料市场价格波动的
调价机制进行了约定，原材料市场价格波动可通过产品价格调整进行传导。

（四）期间费用分析

报告期内，公司期间费用情况分析如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目 变动幅 变动幅 变动幅 变动幅
金额 金额 金额 金额
度 度 度 度
销售费用 5,086.43 14.83% 9,492.44 29.00% 7,358.34 5.47% 6,976.62 10.02%
管理费用 1,943.45 -2.02% 4,127.15 12.13% 3,680.70 43.15% 2,571.13 7.49%


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研发费用 531.83 21.56% 1,127.76 -1.31% 1,142.72 24.02% 921.41 62.34%
财务费用 2,337.07 8.33% 4,453.19 2.29% 4,353.41 59.15% 2,735.47 -37.10%
合 计 9,898.77 9.89% 19,200.55 16.12% 16,535.17 25.22% 13,204.63 -3.26%


报告期内，公司期间费用分别为13,204.63万元、16,535.17万元、19,200.55
万元、9,898.77万元，整体呈增长趋势。

报告期内，公司各类期间费用的比重基本稳定，具体情况如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
销售费用 5,086.43 51.38% 9,492.44 49.44% 7,358.34 44.50% 6,976.62 52.83%
管理费用 1,943.45 19.63% 4,127.15 21.49% 3,680.70 22.26% 2,571.13 19.47%
研发费用 531.83 5.37% 1,127.76 5.87% 1,142.72 6.91% 921.41 6.98%
财务费用 2,337.07 23.61% 4,453.19 23.19% 4,353.41 26.33% 2,735.47 20.72%
合 计 9,898.77 100.00% 19,200.55 100.00% 16,535.17 100.00% 13,204.63 100.00%


1、销售费用

报告期内，公司销售费用明细如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
运输及出口费 3,746.11 73.65% 6,786.79 71.50% 5,183.39 70.44% 4,903.31 70.28%
包装费 1,129.21 22.20% 2,132.52 22.47% 1,857.91 25.25% 1,675.19 24.01%
职工薪酬 109.53 2.15% 244.52 2.58% 175.12 2.38% 173.81 2.49%
股份支付 - - - - - - 42.00 0.60%
办公及差旅费 30.33 0.60% 146.55 1.54% 81.79 1.11% 86.54 1.24%
其他 71.24 1.40% 182.06 1.92% 60.13 0.82% 95.76 1.37%
合计 5,086.43 100.00% 9,492.44 100.00% 7,358.34 100.00% 6,976.62 100.00%
变动金额 656.79 2,134.10 381.72 635.58
变动幅度 14.83% 29.00% 5.47% 10.02%


（1）销售费用基本情况

报告期内，公司销售费用主要包括运输及出口费、包装费、职工薪酬等。

运输及出口费主要为销售产品运输发生的费用。根据公司与客户签署的协
议，产品销售运费主要由公司承担，因此运输及出口费占销售费用比例最高，


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报告期内分别为70.28%、70.44%、71.50%、73.65%。报告期内，公司运输费用
增加主要原因为：1）运输里程数增加。2）江西五星格拉辛纸生产线、转移印花
纸生产线投产，销量增加。3）受新冠疫情影响，国外销售运费增加。

公司包装费主要包括用于产成品封装的纸芯筒、护角纸等。2017年度、
2018年度，公司包装费用较上年度分别增长34.47%和10.91%，原因为公司包装
物主要为纸制品，随着木浆价格的增长，包装物采购价格也随之上涨。2019年
度包装费增加，主要系随着江西五星格拉辛纸生产线的投产，公司耗用的包装
材料增加。

2017年至2019年，公司办公及差旅费主要包括差旅费、邮电费、通讯费
等，其占销售费用的比例基本保持稳定。2020年上半年，受新冠疫情等因素影
响，公司办公及差旅费降低。

报告期内，销售费用中的职工薪酬主要包括销售人员工资、社保、福利等
费用。

（2）运输费用、包装费情况

①运输费用、包装费用与销量匹配情况

公司国内销售产品主要采用公路运输方式，国外销售主要采用海运方式。报
告期内，公司运输费用、包装费用及销量情况如下：
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项目
金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅
运输及出口费
3,746.11 17.89% 6,786.79 30.93% 5,183.39 5.71% 4,903.31 1.31%
（万元）
其中：运输费
3,742.86 19.02% 6,743.84 31.77% 5,117.86 5.00% 4,874.13 0.83%
（万元）
包装费（万元） 1,129.21 11.07% 2,132.52 14.78% 1,857.91 10.91% 1,675.19 34.47%
销售数量（万
18.17 5.27% 37.44 20.31% 31.12 1.97% 30.52 -0.49%
吨）
运输费/销售数
205.99 13.06% 180.12 9.52% 164.46 2.98% 159.70 1.33%
量（元/吨）
包装费/销售数
62.15 5.51% 56.96 -4.59% 59.70 8.77% 54.89 35.13%
量（元/吨）

报告期内，运输费分别较上年同期增长 0.83%、5.00%、31.77%、19.02%，
大于同期销售数量增幅，主要原因为：销售区域的变动导致运输里程增加，以及


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2020 年 1-6 月，受新冠疫情影响，国外销售海运运费提升所致。

公司包装费主要包括用于产成品封装的纸芯筒、护角纸等。2017 年度、2018
年度，公司包装费用较上年度分别增长 34.47%和 10.91%，原因为公司包装物主
要为纸制品，随着木浆价格的增长，包装物采购价格也随之上涨。2019 年度包
装费增幅低于销售数量增幅，主要原因为 2019 年木浆价格回落，包装物价格下
降。

经核查，保荐机构、申报会计师认为，报告期内，销售费用中运输费、包装
费与销量增长相匹配，运输费用和包装费的核算准确、完整。

②内外销运输费用情况分析

1）内销运费情况

报告期内，公司内销费用情况如下：
2020 年 1-6 月 2019 年 2018 年 2017 年
项目
金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额
内销运输费
2,798.29 - 5,677.63 29.40% 4,387.61 0.02% 4,386.53
（万元）
内销销售额
99,637.62 - 209,646.49 9.46% 191,526.62 10.58%
（万元） 173,198.02
内销数量
16.22 - 33.27 18.47% 28.08 -1.62% 28.54
（万吨）
吨纸运费
172.52 1.08% 170.67 9.23% 156.25 1.67% 153.68
（元）


2017 年度、2018 年度，公司内销数量及内销运费基本稳定。销售额增加主
要系公司产品价格上涨所致。

2019 年，随着江西五星格拉辛纸项目的投产，销售额与运输费进一步提升。
公司向华南地区以及西南地区的销售占比增长，导致运输费用增幅高于销售数量
的增长。而由于 2019 年木浆价格的回落，公司部分产品价格下降，导致销售额
低于销售数量增幅。

单位运输费用方面，由于公司向华南、西南的销售占比有所提升，导致公司
运输里程数增加，从而提升单位运输费用。

2）外销运费情况

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公司外销运费主要包括海运费、报关费等。报告期内，公司外销费用情况如
下：
2020 年 1-6 月 2019 年 2018 年 2017 年
项目
金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额
外销运输及
出口费（万 947.82 - 1,109.16 39.38% 795.78 53.99% 516.78
元）
外销销售额
12,841.32 - 27,403.42 44.02% 19,027.48 68.44% 11,296.36
（万元）
外销数量
1.95 - 4.17 36.50% 3.05 52.10% 2.01
（万吨）
吨纸运费
486.06 82.72% 266.02 2.11% 260.52 1.24% 257.33
（元）

报告期内，随着外销数量的增加，公司外销销售金额及运费逐年增长。

单位运费方面，报告期初，公司外销客户以韩国及台湾地区为主，2019 年，
公司外销客户逐步拓展到印度等国家，运输距离的增加导致单位运费增加。

2020 年 1-6 月，受新冠疫情等因素影响，国际海运市场运力紧张，海运运费
增幅较大。

（3）股份支付

2017 年度，公司对员工进行股权激励，当年计入销售费用的股份支付金额
42.00 万元。发行人报告期股份支付的具体情况如下：

1）2017 年股份支付的具体安排

2017 年 12 月 15 日，五洲有限作出股东会决议，同意吸收宁波云蓝为新股
东，同意赵磊将持有的五洲有限 212.40 万元（占注册资本 1.2%）的出资额以 1,200
万元的价格转让至宁波云蓝，每一出资额作价 5.65 元，其他股东放弃优先受让
权利。2017 年 12 月 15 日，赵磊与宁波云蓝签署《股权转让协议》，并随后办
理了工商变更登记。

截至2018年4月17日，根据银行转账凭证显示，赵磊已收到宁波云蓝本次股
权转让款项1,200万元。根据衢州市地方税务局衢江税务分局出具的编号为（171）




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浙地现09249414号《中华人民共和国税收缴款书（税务收现专用）》，赵磊已缴纳
本次股权转让个人所得税。

2）股份支付的员工人数及构成情况

宁波云蓝系由赵磊作为普通合伙人发起设立，发行人员工持股的合伙企
业，发行人确认股份支付费用时，宁波云蓝涉及员工人数和构成情况如下：
序 认缴出资 实缴出资额 出资比 间接持股数
出资主体 在发行人任职情况
号 额（万元） （万元） 例（%） 量（万股）
法定代表人、董事、总经理、
核心技术人员；江西五星监
事；五星进出口执行董事、
1 赵磊 125.00 125.00 10.41 22.13
经理；浙江诚宇执行董事、
经理；森远贸易执行董事、
经理
财务中心资金主管；江西五
2 赵晨佳 100.00 100.00 8.32 17.70
星董事；五星进出口监事
3 曹亮 80.00 80.00 6.66 14.16 销售总监
4 张海峡 80.00 80.00 6.66 14.16 财务总监、董事会秘事
5 徐喜中 50.00 50.00 4.16 8.85 副总经理、核心技术人员
技术部负责人、核心技术人
6 石忠收 35.00 35.00 2.92 6.20
员
7 邝雄斌 35.00 35.00 2.92 6.20 设备工程师
监事会主席、车间主任、核
8 王晓明 35.00 35.00 2.92 6.20
心技术人员
9 周启新 35.00 35.00 2.92 6.20 车间主任
监事、车间主任、核心技术
10 黄晔 35.00 35.00 2.92 6.20
人员
11 赵春风 35.00 35.00 2.92 6.20 车间主任、核心技术人员
12 詹钧 35.00 35.00 2.92 6.20 审计部经理
13 彭刚 30.00 30.00 2.50 5.31 车间主任
14 董艳霞 30.00 30.00 2.50 5.31 采购员
职工代表监事、销售内勤主
15 张洁 30.00 30.00 2.50 5.31
管
16 韩孝琴 30.00 30.00 2.50 5.31 证券事务代表
17 马峻岭 30.00 30.00 2.50 5.31 车间主任
18 刘瑞荣 30.00 30.00 2.50 5.31 热电厂总工
19 李晓华 30.00 30.00 2.50 5.31 仪表主管
20 魏天霞 30.00 30.00 2.50 5.31 会计
21 韦金殿 30.00 30.00 2.50 5.31 机修主管
22 叶绿荫 20.00 20.00 1.67 3.54 制浆主管

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23 宋李云 20.00 20.00 1.67 3.54 会计
24 徐磊凌 20.00 20.00 1.67 3.54 会计
25 徐叔君 20.00 20.00 1.67 3.54 信息管理员
26 赵娇菊 20.00 20.00 1.67 3.54 采购员
27 张敏凤 15.00 15.00 1.25 2.66 出纳
28 戚凤妹 15.00 15.00 1.25 2.66 采购员
29 徐耀仙 15.00 15.00 1.25 2.66 仓库主管
30 刘文贞 15.00 15.00 1.25 2.66 仓库主管
31 徐俊 15.00 15.00 1.25 2.66 质检主管
32 林春霞 15.00 15.00 1.25 2.66 出纳
33 黎霞 15.00 15.00 1.25 2.66 外贸销售员
34 李筱斌 15.00 15.00 1.25 2.66 人事主管
35 傅红春 15.00 15.00 1.25 2.66 销售外勤
36 林海金 15.00 15.00 1.25 2.66 安全员
合 计 1,200.00 1,200.00 100.00 212.40 -


3）员工间接持有发行人股权的计算方式

员工间接持有五洲有限股权数量=宁波云蓝合伙人股权比例×宁波云蓝持有
发行人的持股比例×发行人总股本。

4）股份支付会计处理符合《企业会计准则》相关规定

鉴于宁波云蓝受让股权的价格为每一出资额作价 5.65 元，低于期后 PE 入股
价格每一出资额作价 7.34 元，适用股份支付。对于受让股权的价格差异乘以员
工间接持有发行人的股份数，确认股份支付费用。发行人一次性计入发生当期
2017 年，并作为偶发事项计入非经常性损益。具体情况如下：
宁波云蓝总出资额（万元） A 1,200.00
其中：员工出资额（万元） B 975.00
员工出资比例 C=B/A 81.25%
赵磊转让五洲有限股权（万元） D 212.40
赵磊转让五洲有限股权金额（万元） E 1,200.00
赵磊股权转让所得（万元） F 987.60
员工间接持有五洲有限股权（万元） G=C*D 172.575
每一出资额价格（元） H=E/D 5.65
期后 PE 每一出资额价格（元） I 7.34
应计入股份支付（万元） J=G*(I-H) 292.50

具体会计分录情况如下：

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说明 调整科目 借方金额（万元） 贷方金额（万元）
销售费用 42.00 -

管理费用 123.00 -
股份支付
主营业务成本 127.50 -

资本公积-其他资本公积 - 292.50


经核查，保荐机构、申报会计师认为，发行人对于员工持股平台宁波云蓝的
股份支付会计处理符合《企业会计准则》的规定。

2、管理费用

报告期内，公司管理费用明细如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
职工薪酬 712.20 36.65% 1,526.84 37.00% 1,110.40 30.17% 640.95 24.93%
股份支付 - - - - - - 123.00 4.78%
业务招待费
214.48 11.04% 609.25 14.76% 460.38 12.51% 268.72 10.45%
及差旅费
折旧及摊销 351.71 18.10% 594.38 14.40% 622.81 16.92% 571.27 22.22%
办公费用 174.76 8.99% 641.58 15.55% 411.29 11.17% 156.50 6.09%
中小修理费 153.28 7.89% 144.51 3.50% 306.09 8.32% 126.82 4.93%
中介咨询费 56.46 2.91% 123.67 3.00% 319.86 8.69% 240.75 9.36%
其他 280.56 14.44% 486.91 11.80% 449.88 12.23% 443.12 17.23%
合计 1,943.45 100.00% 4,127.15 100.00% 3,680.70 100.00% 2,571.13 100.00%
变动金额 -40.02 446.45 1,109.57 179.15
增长率 -2.06% 12.13% 43.15% 7.49%


公司管理费用主要由职工薪酬、业务招待费及差旅费、折旧及摊销、办公
费、修理费、中介咨询费等构成。报告期内，公司管理费用分别为2,571.13万
元、3,680.70万元、4,127.15万元、1,943.45万元，2017年度、2018年度、2019年
度、2020年1-6月，公司管理费用较上年同期分别增长7.49%、43.15%、12.13%、
-2.06%。报告期内，公司管理费用增加，主要原因为：（1）随着江西五星特种
纸项目逐步推进，相应增加了管理人员以及办公、折旧、摊销等费用；（2）公
司管理人员薪酬增长；（3）公司准备上市聘请中介机构，导致中介费用增长；
（4）2017年，公司设立员工持股平台-宁波云蓝，当年计入管理费用股份支付
123.00万元。

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3、研发费用
单位：万元

2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
职工薪酬 15.53 2.92% 83.44 7.40% 91.93 8.04% 87.74 9.52%
原材料 416.97 78.40% 830.41 73.63% 877.31 76.77% 645.04 70.01%
燃料动力 80.33 15.10% 142.70 12.65% 122.07 10.68% 135.97 14.76%
折旧 18.83 3.54% 32.23 2.86% 28.39 2.48% 35.73 3.88%
其他 0.17 0.03% 38.98 3.46% 23.02 2.01% 16.93 1.84%
合计 531.83 100.00% 1,127.76 100.00% 1,142.72 100.00% 921.41 100.00%
变动金额 94.32 -14.96 221.31 353.82
增长率 21.56% -1.31% 24.02% 62.34%


公司研发费用主要由职工薪酬、原材料、燃料动力等构成。报告期内，公
司研发费用分别为921.41万元、1,142.72万元、1,127.76万元、531.83万元，2017
年度、2018年度，公司研发费用较上年同期分别增长62.34%和24.02%，主要系
用于研发支出的原材料耗用增加所致。公司研发投入主要用于主营业务相关的
特种纸生产工艺的改进及新产品开发。

4、财务费用

报告期内公司财务费用明细如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
项 目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
利息收入 -175.12 -7.49% -391.47 -8.79% -445.64 -10.24% -485.95 -17.76%
利息支出 1,677.01 71.76% 3,518.69 79.02% 3,229.61 74.19% 3,565.86 130.36%
汇兑损益 504.61 21.59% 914.90 20.54% 1,094.83 25.15% -746.16 -27.28%
手续费 330.57 14.14% 411.07 9.23% 474.61 10.90% 401.71 14.69%
合计 2,337.07 100.00% 4,453.19 100.00% 4,353.41 100.00% 2,735.47 100.00%
变动金额 179.71 99.78 1,617.94 -1,613.74
增长率 8.33% 2.29% 59.15% -37.10%


报告期内，公司财务费用主要包括利息收入、利息支出、汇兑损益、手续
费等。2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，公司财务费用分别为
2,735.47万元、4,353.41万元、4,453.19万元、2,337.07万元，较上年同期分别增长
-37.10%、59.15%、2.29%、8.33%。

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公司进口木浆主要以美元结算，2018年度、2019年度、2020年1-6月，美元
处于升值周期，导致当年汇兑损失1,094.83万元、914.90万元、504.61万元。2017
年度，美元呈贬值态势，当年财务费用中汇兑收益金额为746.16万元。

2017年以来，美元兑人民币汇率走势如下：




数据来源：wind资讯


手续费为公司开具信用证以及银行承兑汇票的手续费等。

5、与可比上市公司的期间费用率比较

（1）销售费用率
证券代码 证券简称 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
002078.SZ 太阳纸业 4.76% 4.14% 3.45% 3.51%
600793.SH 宜宾纸业 5.12% 4.60% 3.27% 4.31%
603733.SH 仙鹤股份 3.14% 3.21% 3.34% 4.06%
600235.SH 民丰特纸 3.68% 3.84% 3.58% 3.48%
600356.SH 恒丰纸业 6.95% 6.30% 6.26% 7.13%
600433.SH 冠豪高新 5.13% 4.60% 4.36% 5.51%
002521.SZ 齐峰新材 2.49% 2.49% 2.64% 2.55%
平均值 4.47% 4.17% 3.84% 4.36%
中位值 4.76% 4.14% 3.45% 4.06%
本公司 4.40% 4.00% 3.42% 3.75%
数据来源：上市公司定期报告
注：恒丰纸业销售费用中含有市场推广费和佣金支出。发行人报告期内产品模式主要是直接销售给客
户，且主要客户相对稳定，未发生市场开拓费。上表恒丰纸业销售费用率计算已剔除该部分费用。


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报告期内，同行业可比上市公司销售费用率平均值为 4.36%、3.84%、4.17%、
4.47%。发行人销售费用率略低于同行业平均水平，主要因为发行人主要客户相
对稳定，无需进行大规模市场开拓，且配备的销售人员较少。

（2）管理费用率
证券代码 证券简称 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
002078.SZ 太阳纸业 3.15% 2.48% 2.55% 2.28%
600793.SH 宜宾纸业 9.04% 4.82% 5.28% 4.40%
603733.SH 仙鹤股份 2.12% 1.92% 2.48% 3.07%
600235.SH 民丰特纸 6.23% 5.20% 4.73% 5.43%
600356.SH 恒丰纸业 5.05% 5.64% 5.35% 5.84%
600433.SH 冠豪高新 3.63% 3.52% 3.78% 4.15%
002521.SZ 齐峰新材 3.98% 2.65% 1.90% 2.30%
平均值 4.74% 3.75% 3.73% 3.92%
中位值 3.98% 3.52% 3.78% 4.15%
本公司 1.68% 1.74% 1.71% 1.38%
数据来源：上市公司定期报告。

报告期内公司管理费用率低于同行业平均水平，主要原因为：

1）为提高管理效率，报告期内公司实行集团化协同管理模式，母、子公司
财务、行政等事项均由公司统一管理，内部工作协同度高降低了公司管理费用。

2）2017年、2018年，公司生产主要集中在五洲特纸与浙江五星两个厂区，
两厂区间直线距离仅4公里，管理半径短，交通便利，有利于降低管理费用。

3）报告期内，公司办公场所集中，办公楼账面价值相对较低，折旧费用较
低。报告期内，可比上市公司折旧摊销费用与公司对比如下：
单位：万元
2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
占营 占营 占营
公司名称 折旧、摊销 占营业收 折旧、摊 业收 业收 业收
折旧、摊销金额 折旧、摊销金额
金额 入比例 销金额 入比 入比 入比
例 例 例
太阳纸业 8,795.63 0.84% 14,669.48 0.64% 18,878.20 0.87% 11,562.78 0.61%
宜宾纸业 1,008.89 1.78% 1,653.25 1.03% 1,568.23 1.21% 1,105.09 0.95%
仙鹤股份 1,221.23 0.60% 2,291.92 0.50% 2,239.96 0.55% 1,748.44 0.57%
民丰特纸 508.31 0.80% 806.52 0.58% 825.05 0.54% 858.84 0.53%
恒丰纸业 1,260.45 1.36% 2,072.02 1.18% 1,677.24 1.04% 1,587.49 1.10%
冠豪高新 973.20 0.89% 1,925.83 0.74% 1,941.62 0.76% 1,403.54 0.68%


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齐峰新材 1,809.08 1.45% 2,866.88 0.88% 1,927.15 0.52% 1,464.94 0.41%
平均值 2,225.25 1.10% 3,755.13 0.79% 4,151.06 0.79% 2,818.73 0.69%
本公司 351.71 0.30% 594.38 0.25% 622.81 0.29% 571.27 0.31%
数据来源：上市公司定期报告
注：太阳纸业折旧、摊销金额包含股权激励成本摊销。

4）在集团化协同管理模式下，公司员工以一线生产人员为主，公司管理人
数相对较少，公司管理人员人工支出较低。

（3）研发费用占营业收入比重
是否高新
证券代码 证券简称 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
技术企业
002078.SZ 太阳纸业 1.98% 1.81% 1.23% 0.79% 是

600793.SH 宜宾纸业 0.06% - - - 否

603733.SH 仙鹤股份 2.85% 2.32% 2.15% 2.19% 是

600235.SH 民丰特纸 3.56% 3.72% 3.85% 3.67% 是

600356.SH 恒丰纸业 3.71% 3.15% 1.65% 1.67% 否

600433.SH 冠豪高新 2.72% 6.05% 3.50% 0.77% 是

002521.SZ 齐峰新材 3.17% 3.27% 4.09% 3.48% 否

平均值 2.58% 2.90% 2.74% 2.10% -

中位值 2.85% 3.15% 2.83% 1.93% -

本公司 0.46% 0.47% 0.53% 0.50% 否
数据来源：上市公司定期报告
注：宜宾纸业年报未披露研发费用数据。

发行人通过十多年的生产积累，储备了成熟的特种纸生产工艺和技术，报
告期内公司研发投入主要用于主营业务相关的特种纸生产工艺的改进及新产品
开发，和同行业上市公司尤其是上市高新技术企业相比较低。

未来，随着公司生产规模的扩大以及募集资金投资项目的实施，公司在研
发方面的投入将进一步加大。

（4）财务费用率

证券代码 证券简称 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
002078.SZ 太阳纸业 2.73% 2.52% 3.31% 3.02%
603733.SH 仙鹤股份 2.61% 1.80% 2.57% 1.32%
600235.SH 民丰特纸 2.66% 2.04% 2.09% 2.19%
600356.SH 恒丰纸业 1.12% 0.80% 0.04% 1.16%


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600433.SH 冠豪高新 1.62% 2.09% 2.19% 1.80%
002521.SZ 齐峰新材 0.35% 0.94% 0.39% 0.50%
平均值 1.85% 1.70% 1.76% 1.67%
中位值 2.12% 1.92% 2.14% 1.56%
本公司 2.02% 1.87% 2.03% 1.47%
数据来源：上市公司定期报告
注：报告期内，宜宾纸业财务费用率分别为9.18%、9.05%、6.56%、8.48%，异于同行业上市公司水平，因此
上表将该公司财务费用率剔除。

报告期内公司财务费用率稍高于同行业上市公司平均水平。报告期内发行
人对资金的需求缺口主要来自于银行借款，发行人上市取得募集资金后将能有
效降低财务费用。

（五）公司利润主要来源及影响盈利能力连续性和稳定性的主要因素

1、报告期公司利润的主要来源

报告期内公司利润主要来源于主营业务利润贡献。2017 年，营业外收支对
公司利润影响较小。2018 年，公司营业外收入为 3,803.30 万元，金额较大，主
要为 2018 年公司政府补助计入营业外收入 3,776.40 万元。2019 年，公司营业外
收入为 2,519.75 万元，主要为 2019 年公司政府补助计入营业外收入 2,380.87 万
元。2020 年 1-6 月，公司营业外收入为 1,938.07 万元，主要为 2020 年 1-6 月公
司政府补助计入营业外收入 1,891.20 万元。总体看来，公司主营业务突出，具
有良好的盈利能力和持续发展能力。

报告期内，公司的利润来源情况如下：
单位：万元
项 目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
主营业务毛利 29,599.17 45,032.79 35,534.07 37,117.88
营业利润 19,615.58 24,432.83 18,637.08 22,757.40
营业外收入 1,938.07 2,519.75 3,803.30 435.86
营业外支出 11.82 101.06 86.96 108.56
利润总额 21,541.82 26,851.53 22,353.41 23,084.70
净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07


2、影响盈利能力持续性和稳定性的主要因素

以下因素对公司盈利能力的持续性和稳定性产生一定影响：



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（1）原材料价格影响

公司主要原材料木浆为国际大宗商品，受世界经济贸易格局、国内环保政
策等多方面影响，木浆价格波动对公司盈利能力持续性和稳定性造成一定影
响。公司与多家供应商建立了长期稳定的合作关系，拥有较为稳定的木浆来
源。同时，公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、统奕包装、岸宝集团等；
公司格拉辛纸的主要客户为 Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外
知名标签纸生产企业；公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知名企业，客
户粘性较强，未来公司可以通过及时调整产品价格，优化造纸工艺等措施，应
对可能出现的原材料价格波动。

（2）市场竞争情况变化影响

特种纸行业不同纸品市场竞争情况存在较大差异，随着近几年特种纸行业
的快速发展，国内主要特种纸产能有所提升。非特种纸行业的相关造纸企业也
可能会因为寻求利润而进入特种纸领域，带来市场竞争加剧的风险。未来公司
将继续推进江西五星特种纸项目建设，积极扩大市场占有率，同时根据客户需
求实时进行技术工艺创新，应对可能出现的市场竞争加剧的情况。

（3）市场需求的影响

公司主要产品食品包装纸主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，格
拉辛纸主要用于生产酒水、医药、零售等行业包装标签和物流标签，描图纸主要
用于高档印刷、包装、制作广告和图册插页等诸多领域。报告期内，公司主要产
品产销良好，未来随着江西五星特种纸项目的逐步投产，下游终端市场的需求将
对公司利润产生一定影响。公司下游行业的应用情况和发展前景详见本招股说明
书“第六节 业务与技术”之“二、公司所处行业的基本情况”之“（九）发行人
所处行业与上下游行业的关联性”。

3、发行人 2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月业绩变动的原因

（1）2020 年 1-6 月营业收入、净利润、扣除非经常性损益后的净利润变动
及原因




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发行人 2020 年 1-6 月营业收入、净利润、扣除非经常性损益后的净利润较
上年同期变动情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年 1-6 月 同比增长
营业收入 115,483.52 111,840.17 3.26%
净利润 16,662.94 5,970.42 179.09%
扣除非经常性损益后的净利润 14,960.50 5,020.37 198.00%

2020 年 1-6 月，发行人经营业绩大幅增长，主要系食品包装纸和格拉辛纸毛
利率提升导致。

发行人食品包装纸毛利率增长原因为，2020 年上半年木浆价格同比下降，
碗装方便面、外卖相关食品包装纸的需求旺盛，市场价格下降幅度较小导致毛利
率有所提升。

发行人格拉辛纸毛利提升原因为，2019 年上半年江西五星格拉辛纸生产线
投产，尚未达产，因此 2019 年上半年江西五星格拉辛纸毛利率较低。随着江西
五星格拉辛纸生产线产能逐渐释放，2020 年 1-6 月产销量同比增加，规模效应导
致单位成本下降幅度较大，毛利率有所提升。2019 年 1-6 月江西五星亏损 2,034
万元，2020 年 1-6 月已经实现盈利 3,342 万元。

（2）2019 年营业收入、净利润、扣除非经常性损益后的净利润变动及原因

发行人 2019 年营业收入、净利润、扣除非经常性损益后的净利润较上年同
期变动情况如下：

单位：万元

项 目 2019 年 2018 年 同比增长
营业收入 237,592.79 214,900.14 10.56%
净利润 19,925.16 16,535.39 20.50%
扣除非经常性损益后的净利润 17,569.14 13,559.42 29.57%


2019 年，随着江西五星格拉辛纸生产线于 2019 年上半年投产，发行人营业
收入较上年上升 10.56%。2019 年，发行人净利润、扣除非经常性损益后的净利
润分别较上年同期上升 20.50%和 29.57%，主要系 2019 年发行人产品下游市场
需求良好，发行人主要产品，特别是食品包装纸毛利率提升导致。


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（3）2018 年度经营业绩下滑的主要原因

2018 年度，发行人净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别较上年下降
3.66%和 17.85%，主要系 2018 年主营业务毛利有所下滑以及期间费用有所上升
导致，具体如下：

单位：万元
2018 年度 2017 年度
项 目
金 额 同比增长 金 额
主营业务毛利 35,534.07 -4.27% 37,117.88
期间费用 16,535.17 25.22% 13,204.63
营业利润 18,637.08 -18.11% 22,757.40
营业外收入 3,803.30 772.60% 435.86
营业外支出 86.96 -19.90% 108.56
利润总额 22,353.41 -3.17% 23,084.70
净利润 16,535.39 -3.66% 17,164.07
非经常性损益净额 2,975.97 352.09% 658.27
扣除非经常性损益后的净利润 13,559.42 -17.85% 16,505.81


1）2018 年度主营业务毛利变动分析

2018 年发行人主营业务毛利较上年减少 1,583.81 万元，同比下降 4.27%，主
要系格拉辛纸毛利率下降导致。发行人主要产品毛利情况如下：
单位：万元
2018 年度 2017 年度
产品类别
金 额 同比增长 金 额
食品包装纸 27,981.90 1.88% 27,465.06
格拉辛纸 5,826.28 -30.66% 8,402.32
描图纸 1,715.29 35.28% 1,267.91


2018 年度，发行人格拉辛纸毛利较 2017 年度下降 2,576.04 万元，同比降低
30.66%，主要系国内其他格拉辛纸生产厂商新增产能开始释放，公司没有将原材
料上涨的影响完全转移至下游客户，导致格拉辛纸毛利率由 2017 年的 22.69%下
降至 14.44%导致。

2）2018 年度期间费用变动分析




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2018 年发行人期间费用较上年增加 3,330.54 万元，同比上升 25.22%，主要
系 2018 年度，公司管理费用、财务费用较 2017 年度增加较多。发行人期间费用
情况如下：
单位：万元

2018 年度 2017 年度
项 目
金 额 变动幅度 金 额
销售费用 7,358.34 5.47% 6,976.62
管理费用 3,680.70 43.15% 2,571.13
研发费用 1,142.72 24.02% 921.41
财务费用 4,353.41 59.15% 2,735.47
合 计 16,535.17 25.22% 13,204.63


公司管理费用主要由职工薪酬、业务招待费及差旅费、折旧及摊销、办公费、
修理费、中介咨询费等构成。2018 年度，发行人管理费用较上年增加 1,109.57
万元，同比增长 43.15%，主要原因为：①随着江西五星特种纸项目逐步推进，
相应增加了管理人员以及办公、折旧、摊销等费用；②公司管理人员薪酬增长；
③公司准备上市聘请中介机构，导致中介费用增长。

公司财务费用主要包括利息收入、利息支出、汇兑损益、手续费等。2018
年度，发行人财务费用较上年增加 1,617.94 万元，同比增长 59.15%，主要系 2018
年发行人汇兑损失较上年增加 1,840.99 万元导致。

3）非经常性损益变动分析

2018 年度，发行人净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别较上年降低
3.66%和 17.85%，其中扣除非经常性损益后的净利润下降幅度更大，主要系 2018
年发行人收到政府补助较多计入非经常性损益导致。
单位：万元
2018 年度 2017 年度
项 目
金 额 同比增长 金 额
净利润 16,535.39 -3.66% 17,164.07
非经常性损益净额 2,975.97 352.09% 658.27
扣除非经常性损益后的净利润 13,559.42 -17.85% 16,505.81


2018 年，发行人非经常性损益净额较上年增加 2,317.70 万元，同比增长
352.09%，主要系 2018 年根据《衢州市衢江区人民政府关于浙江衢江经济开发区


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的若干政策意见》（衢江区政发﹝2012﹞38 号），发行人收到税收奖励 2,684.65
万元导致。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人 2018 年业绩下滑主要原因为：
①国内其他格拉辛纸生产厂商新增产能开始释放，2018 年格拉辛纸毛利率有所
降低；②2018 年发行人管理费用和汇兑损失有所增加。2019 年和 2020 年 1-6 月，
随着下游市场的增长，发行人盈利能力有所回升。

（六）其他收益

报告期内，公司其他收益情况如下所示：
单位：万元
项 目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
与资产相关的政府补助 148.44 349.03 11.00 11.00
与收益相关的政府补助 194.52 225.14 139.74 387.73
个税手续费返还 0.87 0.09 5.69 0.61
合 计 343.83 574.26 156.43 399.34


报告期内，公司的其他收益主要由政府补助构成。报告期内，计入其他收益
的政府补助情况详见本节“二、盈利能力分析”之“（九）非经常性损益分
析”。

（七）营业外收支分析

单位：万元
项 目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
营业外收入 1,938.07 2,519.75 3,803.30 435.86
减：营业外支出 11.82 101.06 86.96 108.56
合 计 1,926.25 2,418.69 3,716.33 327.30


1、营业外收入

报告期内营业外收入列示如下：
单位：万元
项 目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
政府补助 1,891.20 2,380.87 3,776.40 368.86
无法支付款项 - 74.04 12.17 62.45
赔偿收入 46.87 64.84 11.79 -
其他 - - 2.94 4.55


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合 计 1,938.07 2,519.75 3,803.30 435.86

报告期内，公司的营业外收入主要由政府补助构成。报告期内，计入营业
外收入的政府补助情况详见本节“二、盈利能力分析”之“（九）非经常性损益
分析”。

2、营业外支出

单位：万元
项 目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
非流动资产毁损报废损失 - 0.59 - 0.22
对外捐赠 3.84 62.96 - -
罚款支出 0.68 9.46 36.89 8.89
滞纳金 0.08 1.94 0.50 95.52
赔偿支出 4.95 21.41 42.88 -
其他 2.28 4.70 6.69 3.93
合 计 11.82 101.06 86.96 108.56


（1）对外捐赠

主要是2019年6月公司向衢州市衢江区教育基金会捐款。

（2）罚款支出

2018年度罚款支出主要为衢州市衢江区安全生产监督管理局对公司2018年
初员工坠亡事故的处罚。2019年1月，衢州市衢江区安全生产监督管理局出具
《证明》：“衢州五洲特种纸业股份有限公司于2018年发生一起一般安全事故，
我局下达了衢江安监罚[2018]18号《行政处罚决定书》。除上述情况外，自2016
年1月1日以来，衢州五洲特种纸业股份有限公司未发生其他安全生产责任事
故，没有因违反安全生产管理的法律法规而受到我局行政处罚的情形”。2019
年7月，衢州市衢江区应急管理局出具《证明》：“衢州五洲特种纸业股份有限公
司于2018年1月发生一起一般安全事故，我局下达了衢江安监罚[2018]18号《行
政处罚决定书》。除上述情况外，自2019年1月1日以来，衢州五洲特种纸业股份
有限公司未发生其他安全生产责任事故，没有因违反安全生产管理的法律法规而
受到我局行政处罚的情形”。2020年2月，衢州市衢江区应急管理局出具《证
明》：“衢州五洲特种纸业股份有限公司2019年7月1日至2020年2月21日未发生
生产安全责任事故，没有因违反安全生产管理的法律法规而受到我局行政处罚

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的情形”。

（3）滞纳金
2017 年度公司滞纳金主要指公司自查补缴税款所涉及的滞纳金支出。国家
税务总局衢州市衢江区税务局出具《证明》，发行人报告期内不存在偷、漏、
逃、欠税行为，不存在受到税务部门行政处罚的情形。

（4）赔偿支出

主要为2018年初员工坠亡事故以及因员工工伤支付的赔偿金。

（八）所得税费用

发行人的主要税种为增值税和企业所得税，相关税种的税率详见“第十节
财务会计信息”之“五、主要税项”之“（一）主要税种及税率”

公司报告期内所得税费用明细情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
当期所得税费用 4,843.82 6,979.21 5,774.83 5,983.45
递延所得税费用 35.06 -52.84 43.19 -62.82
合计 4,878.88 6,926.37 5,818.02 5,920.63


2019 年度，公司所得税费用随收入的提升，稳步增长。

报告期内，公司所得税费用与会计利润的关系如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
利润总额 21,541.82 26,851.53 22,353.41 23,084.70
按母公司税率计算的所得税费用 5,385.46 6,712.88 5,588.35 5,771.18
子公司适用不同税率的影响 -20.81
调整以前期间所得税的影响 - 0.12 - -
不可抵扣的成本、费用和损失的影
13.82 117.51 77.87 55.93
响
使用前期未确认递延所得税资产的
-499.61 -135.48 -170.04 -89.65
可抵扣亏损的影响
本期未确认递延所得税资产的可抵
0.02 231.34 321.83 183.18
扣暂时性差异或可抵扣亏损的影响
所得税费用 4,878.88 6,926.37 5,818.02 5,920.63



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（九）非经常性损益分析

报告期内，公司非经常性损益和净利润情况如下所示：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
非流动资产处置损益，包括已计提资产减值准备的
- -0.59 - 3.42
冲销部分
越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收返
- - 39.91 313.35
还、减免
计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密
切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或 2,234.16 2,955.05 3,887.23 454.24
定量持续享受的政府补助除外）
计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费 - - - -
委托他人投资或管理资产的损益 0.49 22.12 14.33 34.31
同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的
- - - 404.20
当期净损益
单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 - 70.00 -
除上述各项之外的其他营业外收入和支出 35.92 38.50 -54.38 -45.81
其他符合非经常性损益定义的损益项目 - - - -292.50
小计 2,270.58 3,015.08 3,957.09 871.22
减：所得税费用（所得税费用减少以“-”表示） 568.13 659.06 981.12 212.95
少数股东损益 - - - -
非经常性损益净额 - 2,356.02 2,975.97 658.27
归属于母公司所有者的非经常性损益净额 1,702.44 2,356.02 2,975.97 658.27
归属于母公司所有者净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 14,960.50 17,569.14 13,559.42 16,505.81
非经常性损益净额占归属于母公司所有者净利润比
10.22% 11.82% 18.00% 3.84%
例


公司的非经常性损益主要包括同一控制下企业合并产生的子公司期初至合
并日的当期净损益和计入当期损益的政府补助。

报告期内，公司非经常性损益净额分别为 658.27 万元、2,975.97 万元、
2,356.02 万元和 1,702.44 万元，占归属于母公司所有者净利润的比重分别为
3.84%、18.00%、11.82%和 10.22%。2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月，公司非
经常性损益主要为计入当期损益的政府补助。

1、政府补助




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公司计入当期损益的政府补助分为与资产相关的政府补助和与收益相关的
政府补助。

（1）2020 年 1-6 月政府补助情况

公司 2020 年 1-6 月与资产相关的政府补助情况如下：
单位：万元
期初递延 本期新 本期摊 期末递延 列报
项目 说明
收益 增补助 销 收益 项目
江西五星年 关于在湖口县投资兴建年
其他
产 110 万吨特 2,646.27 - 147.02 2,499.26 产 110 万吨特种纸项目协
收益
种纸项目 议书及补充协议书
《关于下达 2019 年度市
转移印花纸 其他 级工业企业节能技术改造
- 57.00 1.43 55.58
项目 收益 专项资金的通知》（九财企
指（2019）61 号）
合 计 2,646.27 57.00 148.44 2,554.83


公司 2020 年 1-6 月与收益相关的政府补助情况如下：
单位：万元
项目 金额 列报项目 说明
营业外收 《关于推进企业上市和并购重组“凤凰行动”实施意
企业上市奖励 280.00
入 见》（衢江区政发（2018）44 号）
营业外收 《衢州市衢江区人民政府关于浙江衢江经济开发区的
税收奖励 1,611.20
入 若干政策意见》（衢江区政发﹝2012﹞38 号）
2019 年工业政 《关于下达 2019 年第一批的工业政策扶持资金（第一
15.12 其他收益
策扶持资金 批）的通知》（衢江经信（2020）14 号）
东西部劳务协
1.34 其他收益 《东西部劳务协作补贴公示》
作补贴
《关于市本级受疫情影响单位返还社会保险费及企业
社保返还 76.45 其他收益
稳岗补贴申报相关事项》浙人社发（2020）10 号
经信局-2019 年
《衢州市商务局关于申报 2019 年度大商贸专项资金的
大商贸外经贸 49.54 其他收益
通知》
资金
《衢州市科学技术局衢州市财政局关于下达 2019 大创
2019 大创专项
50.00 其他收益 专项资金科技项目经费（第四批）的通知》（衢市科发
资金
创（2019）34 号）
《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情加强企业用工保障
防疫补贴 2.08 其他收益
的通知》
合 计 2,085.72 - -


（2）2019 年政府补助情况

公司 2019 年与资产相关的政府补助情况如下：
单位：万元
项目 期初递 本期新 本期摊 期末递延 列报 说明


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延收益 增补助 销 收益 项目
关于在湖口县投资兴建年
年产 110 万吨 其他
2,940.30 - 294.03 2,646.27 产 110 万吨特种纸项目协
特种纸项目 收益
议书及补充协议书
《衢州市衢江区财政局衢
州市衢江区发展和改革局
特种纸循环 其他
11.00 44.00 55.00 - 关于下达 2014 年省循环
化改造资金 收益
经济发展资金的通知》（衢
江财建〔2015〕101 号）
合计 2,951.30 44.00 349.03 2,646.27 - -


公司 2019 年与收益相关的政府补助情况如下：
单位：万元
项目 金额 列报项目 说明
营业外收 《衢州市衢江区人民政府关于浙江衢江经济开发区的
税收奖励 1,470.75
入 若干政策意见》（衢江区政发﹝2012﹞38 号）
《衢州市衢江区财政局衢州市衢江区经济和信息化局
2018 年度区长 营业外收
10.00 关于兑现 2018 年度区长特别奖奖励资金的通知》（衢
特别奖励金 入
江财建﹝2019﹞53 号）
2018 年度企业
营业外收
创新转型发展 880.13 《集聚区制造业企业创新转型发展协议书》
入
财政奖励
2018 年度巡回
营业外收 《关于请求拨付 2018 年度巡回看变化项目奖励资金的
看变化项目奖 20.00
入 报告》
励经费
《衢州市人民政府关于做好当前和今后一个时期促进
122.47 其他收益
就业工作的实施办法》（衢政发﹝2019﹞5 号）
稳岗补贴
《关于本市级 2018 年度失业保险支持企业稳定岗位工
5.68 其他收益
作的通知》（衢市就﹝2019﹞2 号）
《衢州市衢江区经济和信息化局衢州市衢江区财政局
2018 年工业政
29.52 其他收益 关于下达 2018 年工业政策扶持资金（第一批）的通知》
策扶持资金
（衢江经信〔2019〕65 号）
2017 年工业政 《关于下达 2017 年工业政策扶持资金的通知》（衢江
28.50 其他收益
策扶持资金 经信〔2019〕24 号）
外经贸转型升 《关于申报 2018 年度市本级外经贸转型升级专项资金
26.78 其他收益
级专项资金 的通知》（衢商务〔2019〕4 号）
污染源在线监 《关于下达 2019 年度衢州市污染源在线监控补助款的
6.11 其他收益
控补助 通知》（衢环函〔2019〕121 号）
刷卡排污运维 《关于下达 2019 年度市本级、集聚区刷卡排污运维补
0.80 其他收益
补助 助款的通知》（衢环发〔2019〕124 号）
经贸转型资金 4.64 其他收益 衢州市衢江区和信息局出具的证明
2018 人才专项 《衢州市人力资源和社会保障局关于组团赴外开展招
0.45 其他收益
奖补金 才引智活动的通知》（衢市人社才﹝2018﹞117 号）
《中共衢州市委组织部衢州市人力资源和社会保障局
招聘补贴 0.10 其他收益 关于组团赴外招聘高层次急需紧缺人才的通知》（衢市
人社才〔2019〕13 号）
《关于印发《衢州市加强民营企业招工服务实施办法
招工补助 0.09 其他收益
（试行）》的通知》（衢市人社发〔2019〕29 号）
合计 2,606.02 - -



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（3）2018 年政府补助情况

公司 2018 年度与资产相关的政府补助情况如下：
单位：万元
期初递 本期新 本期摊 期末递 列报
项目 说明
延收益 增补助 销 延收益 项目
关于在湖口县投资兴建年
年产 110 万吨特
2,389.30 551.00 - 2,940.30 - 产 110 万吨特种纸项目协
种纸项目
议书及补充协议书
《衢州市衢江区财政局衢
州市衢江区发展和改革局
特种纸循环化改 其他
22.00 - 11.00 11.00 关于下达 2014 年省循环
造资金 收益
经济发展资金的通知》（衢
江财建〔2015〕101 号）
合计 2,411.30 551.00 11.00 2,951.30 - -


公司 2018 年度与收益相关的政府补助情况如下：
单位：万元
项目 金额 列报项目 说明
创新转型
930.45 营业外收入 《集聚区制造业企业创新转型发展协议书》
发展奖励
《衢州市衢江区人民政府关于浙江衢江经济开发区的若
税收奖励 2,684.65 营业外收入
干政策意见》（衢江区政发﹝2012﹞38 号）
2017 年度
《衢州市衢江区人民政府关于表彰 2017 年度区长特别奖
区长特别 161.30 营业外收入
等奖项获奖企业的通报》（衢江区政发﹝2018﹞31 号）
奖
工业政策 《关于对 2016 年度衢江区工业扶持政策企业补助项目进
2.00 其他收益
扶持资金 行公示的通知》（衢江经信﹝2017﹞50 号）
外经贸转
《关于申报 2017 年度市本级外经贸转型升级专项资金的
型专项资 57.06 其他收益
通知》（衢商务﹝2018﹞2 号）
金
在线运维 《关于下达 2018 年度衢州市重点污染源在线监控补助款
4.56 其他收益
补助 的通知》（衢环发﹝2018﹞148 号）
外出招聘 《关于组团赴外招聘高层次急需紧缺人才的通知》（衢市
0.70 其他收益
补贴 人社才﹝2018﹞6 号）
《关于衢江区 2017 年度失业保险支持企业稳定岗位工作
稳岗补贴 4.73 其他收益
的通知》（衢区就﹝2018﹞3 号）
2017 年度 《关于市本级 2017 年度失业保险支持企业稳定岗位工作
4.98 其他收益
稳岗补贴 的通知》（衢市就﹝2018﹞6 号）
省级清洁
《关于下达市级企业获评选类、平台类、认定类的奖励补
生产企业 20.00 其他收益
助资金的通知》（衢经信综合﹝2018﹞124 号）
奖励
集聚区补 《衢州绿色产业集聚区管委会和阿里巴巴（中国）网络技
5.00 其他收益
助款 术有限公司合作协议》
刷卡排污 《关于下达 2018 年度衢州市刷卡排污建设和市本级、集
系统运维 0.80 其他收益 聚区刷卡排污运维补助款的通知》（衢环发﹝2018﹞150
补助 号）
土地使用 《关于印发衢州市区开展调整城镇土地使用税政策促进
39.91 其他收益
税及房产 土地集约节约利用工作实施方案的通知》（衢政办发


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税返还 〔2015〕34 号）
合计 3,916.14 - -


（4）2017 年政府补助情况

公司 2017 年度与资产相关的政府补助情况如下：
单位：万元
期初递 本期新增 本期 期末递 列报
项目 说明
延收益 补助 摊销 延收益 项目
关于在湖口县投资兴建年
年产 110 万吨特
1,778.18 611.12 - 2,389.30 - 产 110 万吨特种纸项目协
种纸项目
议书及补充协议书
《衢州市衢江区财政局衢
州市衢江区发展和改革局
特种纸循环化改 其他
33.00 - 11.00 22.00 关于下达 2014 年省循环
造资金 收益
经济发展资金的通知》（衢
江财建〔2015〕101 号）
合计 1,811.18 611.12 11.00 2,411.30 - -


公司 2017 年度与收益相关的政府补助情况如下：

单位：万元
项目 金额 列报项目 说明
创新转型发展 营业外收
329.81 《集聚区制造业企业创新转型发展协议书》
奖励 入
《关于印发衢州市区开展调整城镇土地使用税政策促进
土地使用税返
313.35 其他收益 土地集约节约利用工作实施方案的通知》（衢政办发
还
〔2015〕34 号）
《衢州市衢江区财政局衢州市衢江区经济和信息化局衢
2016 年度区长 营业外收 州市质量技术监督局衢江区分局关于兑现 2016 年度区
39.00
特别奖励资金 入 长特别奖等奖项奖励资金的通知》（衢江财建〔2017〕
71 号）
2017 年省级环
《关于组织开展 2017 年省级环境保护专项资金申报的
境保护专项资 20.00 其他收益
通知》（衢环发〔2017〕53 号）
金
《关于开展 2016 年度市本级失业保险支持企业稳定岗
稳岗补贴资金 7.83 其他收益
位工作的通知》（衢市就〔2017〕6 号）
《关于开展 2016 年度区本级失业保险支持企业稳定岗
稳岗补贴资金 7.70 其他收益
位工作的通知》（衢区就〔2017〕3 号）
2016 年度市本
《关于申报 2016 年度市本级外经贸转型升级专项资金
级外经贸转型 11.91 其他收益
的通知》（衢商务〔2017〕9 号）
升级专项资金
《衢州绿色产业集聚区管委会关于全面推进创新驱动发
创新驱动发展
11.00 其他收益 展战略加快集聚区转型发展的若干意见》（衢集管
补助资金
﹝2013﹞184 号）
重点污染源在
《关于下达 2017 年度衢州市重点污染源在线监控运维
线监控运维补 8.00 其他收益
补助款的通知》
助款
集聚区补助款 7.00 其他收益 《衢州绿色产业集聚区管委会和阿里巴巴（中国）网络

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技术有限公司合作协议》
刷卡排污系统 《关于下达 2017 年度衢州市本级和集聚区刷卡排污建
0.80 其他收益
运维补助 设运维补助款的通知》（衢环发〔2017〕71 号）
《关于组团赴外招聘高层次紧缺人才的通知》（衢市人
外出招聘补贴 0.20 其他收益
社才﹝2017﹞33 号）
合计 756.59 - -


2、同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益

公司对收购浙江诚宇和森远贸易按同一控制下企业合并进行会计处理。具体
处理方法是：将上述公司自成立之日起就纳入合并财务报表范围；公司在企业合
并中取得的资产和负债，按照合并日被合并方在最终控制方合并财务报表中的账
面价值计量。公司按照被合并方所有者权益在最终控制方合并财务报表中的账面
价值份额与支付的合并对价账面价值或发行股份面值总额的差额调整了资本公
积。

报告期内，公司同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净
损益分别为 404.20 万元、0.00 万元、0.00 万元、0.00 万元，均已纳入利润表，
并在计算非常性损益时予以扣除，具体如下：
单位：万元
被合并方名称 期间 被合并方的净利润
2017 年度
浙江诚宇 2017 年 1 月 1 日至合并日 366.17
森远贸易 2017 年 1 月 1 日至合并日 38.03
合计 404.20


经核查，保荐机构、申报会计师认为，发行人实际控制人在搭建以五洲有限
为主体的上市架构过程中，将实际控制人控制的浙江诚宇、森远贸易重组为五洲
有限的全资子公司，股权转让均按每一出资额价格为 1 元作价，定价公允，无其
他利益安排，不存在损害公司利益的情况。企业合并的会计处理符合企业会计准
则的规定、合并前净损益的列示金额准确、合规。


三、现金流量分析

报告期内，公司现金流量构成情况如下：
单位：万元



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项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
经营活动产生的现金流量净额 4,895.67 9,902.34 2,670.06 18,668.37
投资活动产生的现金流量净额 -7,040.87 -32,225.99 -22,186.98 -16,927.59
筹资活动产生的现金流量净额 4,925.81 22,387.72 24,708.37 -4,158.52
汇率变动对现金及现金等价物的影响 -51.12 -536.63 -352.84 -18.50
现金及现金等价物净增加额 2,729.49 -472.57 4,838.62 -2,436.24


（一）经营活动产生的现金流量

报告期内公司的经营活动现金流情况如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 112,056.02 197,170.13 180,996.16 170,678.75
收到的税费返还 3,201.32 527.01 39.91 313.35
收到其他与经营活动有关的现金 5,841.65 8,069.45 9,460.72 5,885.75
经营活动现金流入小计 121,098.99 205,766.60 190,496.79 176,877.86
购买商品、接受劳务支付的现金 85,198.64 159,019.53 154,043.46 126,039.93
支付给职工以及为职工支付的现金 4,013.49 6,729.26 5,292.53 4,081.57
支付的各项税费 9,117.28 12,994.95 14,189.73 15,461.98
支付其他与经营活动有关的现金 17,873.90 17,120.51 14,301.02 12,626.00
经营活动现金流出小计 116,203.32 195,864.26 187,826.73 158,209.48
经营活动产生的现金流量净额 4,895.67 9,902.34 2,670.06 18,668.37


1、销售商品、提供劳务收到的现金

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为 170,678.75 万元、
180,996.16 万元、197,170.13 万元和 112,056.02 万元，销售收现率分别为 91.72%、
84.22%、82.99%和 97.03%，保持在较高水平。报告期内，公司与同行业上市公
司销售收现率均值有一定的差异，但除太阳纸业、恒丰纸业外，发行人与其他同
行业上市公司销售收现率接近，符合特种纸行业特点。
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 123.45% 118.98% 119.51% 113.29%
宜宾纸业 115.79% 100.55% 76.31% 79.12%
仙鹤股份 90.67% 87.06% 81.51% 71.96%
民丰特纸 113.58% 90.73% 92.87% 91.44%
恒丰纸业 85.98% 106.58% 103.74% 113.35%
冠豪高新 73.47% 76.51% 72.60% 69.72%
齐峰新材 91.63% 74.53% 71.75% 93.83%


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均值 99.22% 93.56% 88.33% 90.39%
本公司 97.03% 82.99% 84.22% 91.72%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书


2、购买商品、接受劳务支付的现金

报告期内，公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为 126,039.93 万元、
154,043.46 万元、159,019.53 万元和 85,198.64 万元，购货付现率分别为 84.78%、
86.15%、82.79%和 99.45%。2018 年购货付现率较高，主要系为准备江西五星格
拉辛纸生产线 2019 年投产，公司增加采购煤炭、木浆等要求高付现的货品，同
时 2018 年末发行人存货较上期末有所增加，导致发行人购货付现率有所提高。
随着江西五星投产，公司备货回归正常，2019 年发行人购货付现率有所下降。
2020 年 1-6 月，公司江西五星格拉辛纸以及转移印花纸生产线产能逐渐释放，原
材料备货增加，以及受疫情影响导致库存商品有所增加，导致购货付现率有所提
升。

3、经营活动产生的现金流量净额分析

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 18,668.37 万元、
2,670.06 万元、9,902.34 万元和 4,895.67 万元，2018 年、2019 年和 2020 年 1-6
月较 2017 年下降幅度较大，主要原因为发行人在产能扩张过程中，使用经营活
动收回的银行承兑汇票背书转让用于支付项目建设货款或工程款导致经营活动
现金流入减少，同时产能扩张带来经营活动现金流出有所增加。

（1）发行人经营活动产生的现金流量净额和净利润变动分析

发行人报告期内经营活动产生的现金流量净额和净利润变动如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 112,056.02 197,170.13 180,996.16 170,678.75
营业收入 115,483.52 237,592.79 214,900.14 186,089.56
销售收现率（销售商品、提供劳务收到的现
97.03% 82.99% 84.22% 91.72%
金/营业收入）
购买商品、接受劳务支付的现金 85,198.64 159,019.53 154,043.46 126,039.93
营业成本 85,669.12 192,071.03 178,802.54 148,669.64
购货付现率（购买商品、接受劳务支付的现
99.45% 82.79% 86.15% 84.78%
金/营业成本）


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经营活动产生的现金流量净额 4,895.67 9,902.34 2,670.06 18,668.37
净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07
现金收益比（经营活动产生的现金流量净额/
29.38% 49.70% 16.15% 108.76%
净利润）

发行人报告期内经营活动产生的现金流量净额波动较大，与同期净利润不匹
配，主要表现为发行人 2017 年度经营活动产生的现金流量净额高于净利润；2018
年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月经营活动产生的现金流量净额较 2017 年度有较
大幅度的下降，低于净利润。

（2）发行人经营活动产生的现金流量净额波动较大且与同期净利润不匹配
的原因分析

发行人 2017 年度经营活动产生的现金流量净额高于净利润，2018 年度和
2019 年度和 2020 年 1-6 月经营活动产生的现金流量净额较 2017 年度有较大幅度
的下降，且与同期净利润不匹配的主要原因：发行人在产能扩张过程中，使用经
营活动收回的银行承兑汇票背书转让用于支付项目建设货款或工程款导致经营
活动现金流入减少，同时江西五星产能扩张带来经营活动现金流出较多，具有合
理性。

具体分析如下：

1）背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款导致销售收现率
下降

报告期内，发行人销售收现率分别为 91.72%、84.22%、82.99%和 97.03%。
2018 年和 2019 年，发行人销售收现率有所降低。

发行人部分销售回款为银行承兑汇票，同时报告期内发行人逐步推进江西五
星项目投资建设，发行人使用部分上述银行承兑汇票用于支付项目建设供应商货
款或工程款，导致该部分银行承兑汇票未计入经营活动产生的现金流入。2017
年至 2020 年 1-6 月，发行人背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购
置款分别为 9,545.35 万元、13,379.43 万元、15,277.21 万元和 6,002.77 万元，金
额较大。




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报告期内，发行人背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款对
经营活动现金流量影响如下：

单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
本期背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资
6,002.77 15,277.21 13,379.43 9,545.35
产购置款 A
本期背书对本期经营活动现金流量的影响 B 789.13 6,765.25 8,618.41 4,143.37
上期背书对本期经营活动现金流量的影响 C 8,511.96 4,761.02 5,401.98 987.92
本期背书对下期经营活动现金流量的影响 D=B-A -5,213.64 -8,511.96 -4,761.02 -5,401.98
背书对本期经营活动现金流量的影响 E=-（B+C） -9,301.09 -11,526.27 -14,020.39 -5,131.29
注：上表中“背书”指背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款。

2）江西五星产能扩张带来经营活动现金流出较多

报告期内，江西五星净利润和江西五星经营活动产生的现金流量净额情况如
下：

单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
江西五星净利润 3,341.61 -1,244.12 -859.71 -304.77
江西五星经营活动产生的现金流量净额 -3,345.26 -3,176.98 -3,945.37 -125.09
差异 -6,686.87 -1,932.86 -3,085.66 179.68


报告期内，江西五星项目建设持续推进。2018 年度，江西五星尚未产生收
入，但为保证 2019 年 1 月按期投产，江西五星在 2018 年底购买了部分木浆等原
材料，导致 2018 年经营活动产生的现金流量净额低于净利润；2019 年，江西五
星格拉辛纸生产线刚刚投产，尚未满负荷运行，但相关的采购原材料、支付税费
等经营活动现金流出金额较大，导致 2019 年经营活动产生的现金流量净额低于
净利润。2020 年 1-6 月，江西五星经营活动产生的现金流量净额低于其净利润，
原因系江西五星使用销售回款的银行承兑汇票,用于支付江西五星项目建设供应
商货款或工程款导致。

3）2018 年购货付现率较高，2019 年购货付现率有所下降，2020 年 1-6 月购
货付现率有所提升




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报告期内，发行人购货付现率分别为 84.78%、86.15%、82.79%和 99.45%，
保持相对稳定，2018 年购货付现率较高，主要系为准备江西五星格拉辛纸生产
线 2019 年投产，公司增加采购煤炭、木浆等要求高付现的货品，同时 2018 年末
发行人存货较上期末有所增加，导致发行人购货付现率有所提高。随着江西五星
投产，公司备货回归正常，2019 年发行人购货付现率有所下降。2020 年 1-6 月，
公司江西五星格拉辛纸以及转移印花纸生产线产能逐渐释放，原材料备货增加，
以及受疫情影响导致库存商品有所增加，导致购货付现率有所提升。

4）报告期内发行人销售政策、采购政策保持稳定，2018 年和 2019 年，发
行人对少量长期合作客户信用政策有所放宽

①发行人销售政策未发生重大变化

报告期内，发行人采用以销定产的销售政策，2017 年、2019 年和 2020 年
1-6 月发行人库存商品周转天数分别为 11.44 天、13.72 天、15.69 天和 28.32 天，
随着 2019 年江西五星格拉辛纸生产线投产，公司库存商品周转天数有所增加。
总体而言，发行人采用以销定产的销售政策，未发生重大变化。

②发行人采购政策未发生重大变化

报告期内，公司主要采用以产定购的采购模式，原材料备货需满足约 30 天
生产用量，2017 年至 2020 年 1-6 月发行人原材料周转天数分别为 38.16 天、28.97
天、29.27 天和 37.00 天，未发生重大变化。

③发行人对少量长期稳定客户放宽了信用政策，但发行人应收账款账面余额
未大幅增加

报告期内，发行人对不同客户实行不同的信用政策。对于长期稳定合作的大
客户，发行人一般给予 30-120 天的信用期；对于小客户，发行人实行款到发货
的信用政策。

2018 年和 2019 年公司对少量长期合作客户放宽了信用政策，但公司信用政
策总体保持稳定，公司对上述客户收入未因放宽信用政策而异常增长，同时发行
人应收账款余额占营业收入比例较为稳定，公司回款水平正常。发行人对少量长
期合作客户放宽信用政策，并未导致发行人经营活动产生的现金流量大幅降低。

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（3）与同行业对比分析情况

发行人与同行业上市公司销售收现率、购货付现率接近，符合特种纸行业特
点。由于同行业可比上市公司净利润水平差异较大，因此导致现金收益比波动较
大，发行人经营活动产生的现金收益比较低的主要原因为江西五星项目建设及投
产导致。

1）销售收现率同行业对比分析

报告期内，公司与同行业上市公司销售收现率均值有一定的差异，但除太阳
纸业、恒丰纸业外，发行人与其他同行业上市公司销售收现率接近，符合特种纸
行业特点，具体如下表：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 123.45% 118.98% 119.51% 113.29%
宜宾纸业 115.79% 100.55% 76.31% 79.12%
仙鹤股份 90.67% 87.06% 81.51% 71.96%
民丰特纸 113.58% 90.73% 92.87% 91.44%
恒丰纸业 85.98% 106.58% 103.74% 113.35%
冠豪高新 73.47% 76.51% 72.60% 69.72%
齐峰新材 91.63% 74.53% 71.75% 93.83%
均值 99.22% 93.56% 88.33% 90.39%
均值（不含太阳纸业、恒丰纸业） 97.03% 85.87% 79.01% 81.21%
本公司 97.03% 82.99% 84.22% 91.72%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书


2）购货付现率同行业对比分析
报告期内，发行人购货付现率分别为 84.78%、86.15%、82.79%和 99.45%，
与其他同行业上市公司购货付现率接近，符合特种纸行业特点，具体如下表：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 117.08% 112.84% 112.45% 110.05%
宜宾纸业 110.23% 102.23% 70.07% 81.85%
仙鹤股份 108.44% 72.55% 90.87% 82.35%
民丰特纸 122.31% 81.42% 79.29% 80.21%
恒丰纸业 85.40% 83.26% 107.37% 83.49%
冠豪高新 64.62% 65.81% 61.34% 58.64%
齐峰新材 47.32% 65.02% 58.46% 106.14%
均值 93.63% 83.30% 82.84% 86.10%
发行人 99.45% 82.79% 86.15% 84.78%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书


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3）现金收益比同行业对比分析

发行人与同行业上市公司现金收益比对比情况如下：
上市公司 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
太阳纸业 230.78% 213.23% 200.12% 190.35%
宜宾纸业 -94.35% -185.51% 81.80% -169.87%
仙鹤股份 -49.37% 103.68% -109.66% -38.01%
民丰特纸 38.21% 424.98% 784.86% 377.73%
恒丰纸业 83.93% 360.85% -137.23% 313.28%
冠豪高新 129.16% 132.62% 173.43% 145.57%
齐峰新材 1,036.38% 212.27% 556.56% -153.20%
均值 196.39% 180.30% 221.41% 95.12%
本公司 29.38% 49.70% 16.15% 108.76%
数据来源：上市公司定期报告、招股说明书


根据上表，由于同行业可比上市公司净利润水平差异较大，因此导致现金收
益比波动较大，同时上市公司现金收益比年度间波动也较大。

经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人 2018 年度、2019 年和 2020 年
1-6 月经营活动产生的现金流量净额较 2017 年度有较大幅度的下降，且与同期净
利润不匹配的主要原因为发行人在产能扩张过程中，使用经营活动收回的银行承
兑汇票背书转让用于支付项目建设货款或工程款导致经营活动现金流入减少，同
时江西五星产能扩张带来经营活动现金流出较多，符合行业惯例，具有合理性。
发行人经营活动产生的现金流量净额及净利润与销售政策、采购政策、信用政策
相匹配。

4、2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月经营活动产生的现金流量净额远低于
当期净利润的主要原因

发行人 2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月经营活动产生的现金流量净额低于
当期净利润，将报告期内净利润调节为经营活动现金流量的过程如下：
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07
加：资产减值准备 -118.04 787.03 71.42 521.57
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物
4,395.22 8,102.42 4,765.66 4,714.47
资产折旧
无形资产摊销 65.01 125.08 119.48 105.03


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长期待摊费用摊销 7.94 24.41 27.79 25.06
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的
- - - -3.42
损失（收益以“－”号填列）
固定资产报废损失（收益以“－”号填列） - 0.59 - 0.22
公允价值变动损失（收益以“－”号填列） - - - -
财务费用（收益以“－”号填列） 1,844.48 3,579.10 3,360.51 1,247.09
投资损失（收益以“－”号填列） -0.49 -22.12 -14.33 -34.31
递延所得税资产减少（增加以“－”号填列） 10.07 -99.83 2.48 -118.29
递延所得税负债增加（减少以“－”号填列） 24.99 46.99 40.72 55.47
存货的减少（增加以“－”号填列） -13,054.11 -1,288.25 -4,999.54 2,493.02
经营性应收项目的减少（增加以“－”号填
-1,940.06 -34,985.94 -20,834.44 -4,562.08
列）
经营性应付项目的增加（减少以“－”号填
-3,002.28 13,707.70 3,594.91 -3,232.03
列）
其他 - - - 292.50
经营活动产生的现金流量净额 4,895.67 9,902.34 2,670.06 18,668.37


根据上表，发行人 2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月经营活动产生的现金流
量净额较低主要系 2018 年末、2019 年末和 2020 年 6 月末经营性应收项目和存
货增加金额较大导致。

（1）经营性应收项目变动分析

报告期内，发行人经营性应收项目变动具体情况如下：

单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度
应收账款本期减少 8,188.03 -9,703.95 -982.08
应收票据本期减少（含应收款项融资
1,137.25 -4,252.59 -2,540.69
影响）
应收票据支付长期资产 -6,002.77 -15,277.21 -13,379.43
其他流动资产（待抵扣进项税）增加 1,873.16 -5,052.75 -3,837.75
其他货币资金中不属于现金及现金
-8,433.99 -428.64 41.20
等价物减少
其他 1,298.26 -270.80 -135.69
经营性应收项目的减少（增加以“－”
-1,940.06 -34,985.94 -20,834.44
号填列）


1）应收账款变动分析

2018 年末和 2019 年末，发行人应收账款分别较上期增加 982.08 万元和
9,703.95 万元，2019 年增长金额较大。发行人应收账款主要系随着营业收入增加

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而增加，同时由于 2018 年和 2019 年发行人对部分长期稳定合作客户放宽信用期，
发行人回款有所放慢。

2）应收票据变动分析

2018 年末和 2019 年末，发行人应收票据（含应收款项融资）分别较上期增
加 2,540.69 万元和 4,252.59 万元，导致发行人经营活动产生的现金流入有所减少。

3）应收票据支付长期资产金额较大

发行人部分销售回款为银行承兑汇票，随着发行人逐步推进江西五星项目投
资建设，2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月，发行人通过银行承兑汇票支付项目
建设供应商货款或工程款金额分别为 13,379.43 万元、15,277.21 万元和 6,002.77
万元，导致该部分银行承兑汇票未计入经营活动产生的现金流入。

报告期内，发行人背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款对
经营活动现金流量影响如下：
单位：万元
2020 年
项目 2019 年度 2018 年度 2017 年度
1-6 月
本期背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款 A 6,002.77 15,277.21 13,379.43 9,545.35
本期背书对本期经营活动现金流量的影响 B 789.13 6,765.25 8,618.41 4,143.37
上期背书对本期经营活动现金流量的影响 C 8,511.96 4,761.02 5,401.98 987.92
本期背书对下期经营活动现金流量的影响 D=B-A -5,213.64 -8,511.96 -4,761.02 -5,401.98
背书对本期经营活动现金流量的影响 E=-（B+C） -9,301.09 -11,526.27 -14,020.39 -5,131.29
注：上表中“背书”指背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款。

4）其他流动资产（待抵扣进项税）变动分析

2018 年末和 2019 年末，发行人待抵扣进项税分别较上期增加 3,837.75 万元
和 5,052.75 万元，主要原因为江西五星建设项目的推进，江西五星购置固定资产
形成较大金额的待抵扣进项税。

5）其他货币资金中不属于现金及现金等价物变动分析

2020 年 6 月末，其他货币资金中不属于现金及现金等价物较上年末增加
8,433.99 万元，为公司银行授信临时到期，因此信用证保证金金额较大导致。

（2）存货变动分析

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2018 年和 2019 年，发行人存货增加对经营活动产生的现金流量影响分别为
4,999.54 万元和 1,288.25 万元，主要系随着江西五星格拉辛纸生产线投产，公司
增加煤炭、木浆等备货，导致经营活动现金流出较多。2020 年 1-6 月，发行人存
货增加对经营活动产生的现金流量影响为 13,054.11 万元，主要系公司江西五星
格拉辛纸以及转移印花纸生产线产能逐渐释放，原材料备货增加，以及受疫情影
响导致库存商品有所增加。

（3）2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月经营活动产生的现金流量净额远低
于当期净利润原因

根据前述分析，2018 年和 2019 年，发行人经营活动产生的现金流量净额低
于净利润的主要因素为背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款，
以及江西五星格拉辛纸生产线投产增加煤炭、木浆等备货，导致经营活动现金流
出较多。2020 年 1-6 月，发行人经营活动产生的现金流量净额低于净利润的主要
因素为背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款，同时公司江西五
星格拉辛纸以及转移印花纸生产线产能逐渐释放，原材料备货增加，以及受疫情
影响导致库存商品有所增加。

剔除发行人背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款和存货
增加的因素后，报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额均高于净利润，具
体如下：
单位：万元
指标 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
1、经营活动产生的现金流量净额 4,895.67 9,902.34 2,670.06 18,668.37
2、背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款对本
-6,002.77 -11,526.27 -14,020.39 -5,131.29
期经营活动现金流量的影响
3、存货增加对本期经营活动现金流量的影响 -13,054.11 -1,288.25 -4,999.54 2,493.02
剔除背书转让银行承兑汇票支付固定资产等长期资产购置款和
23,952.55 22,716.86 21,689.99 21,306.64
存货增加的因素后经营活动产生的现金流量净额（1-2-3）
净利润 16,662.94 19,925.16 16,535.39 17,164.07
（1-2-3）/净利润 143.75% 114.01% 131.17% 124.14%


经核查，保荐机构和申报会计师认为，2018 年和 2019 年发行人经营活动产
生的现金流量净额低于净利润的主要原因为背书转让银行承兑汇票支付固定资
产等长期资产购置款，导致经营活动现金流入减少；江西五星格拉辛纸生产线投

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产增加煤炭、木浆等备货，导致经营活动现金流出较多。2020 年 1-6 月，发行人
经营活动产生的现金流量净额低于净利润的主要因素为背书转让银行承兑汇票
支付固定资产等长期资产购置款，同时公司江西五星格拉辛纸以及转移印花纸生
产线产能逐渐释放，原材料备货增加，以及受疫情影响导致库存商品有所增加。

（二）投资活动产生的现金流量
单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
取得投资收益收到的现金 0.49 22.12 14.33 34.31
处置固定资产、无形资产和其
- 0.01 - 4.45
他长期资产收回的现金净额
收到其他与投资活动有关的
3,000.00 1,085.00 1,613.96 1,652.34
现金
投资活动现金流入小计 3,000.49 1,107.13 1,628.29 1,691.10
购建固定资产、无形资产和其
9,741.36 29,247.72 20,986.60 16,456.85
他长期资产支付的现金
取得子公司及其他营业单位
- - - 1,500.00
支付的现金净额
支付其他与投资活动有关的
300.00 4,085.40 2,828.67 661.84
现金
投资活动现金流出小计 10,041.36 33,333.13 23,815.26 18,618.70
投资活动产生的现金流量净
-7,040.87 -32,225.99 -22,186.98 -16,927.59
额


报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额持续为负，主要为公司报告期
内江西五星特种纸项目的资金支出导致。报告期内，公司投资活动现金流入主
要为收到其他与投资活动有关的现金，公司投资活动现金流出主要为购建固定
资产、无形资产和其他长期资产支付的现金以及支付其他与投资活动有关的现
金。

报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别
为 16,456.85 万元、20,986.60 万元、29,247.72 万元和 9,741.36 万元，主要为支付
江西五星特种纸项目款项。

2017 年，公司取得子公司及其他营业单位支付的现金为 1,500 万元，为
2017 年公司收购森远贸易和浙江诚宇 100%股权的资金支出。




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报告期内，公司收到和支付其他与投资活动有关的现金主要为理财产品、
投资性质拆借款项相关现金流入流出。

2017 年，公司取得子公司及其他营业单位支付的现金为 1,500 万元，为
2017 年公司收购森远贸易和浙江诚宇 100%股权的资金支出。

报告期内，公司收到和支付其他与投资活动有关的现金主要为理财产品、
投资性质拆借款项相关现金流入流出。

（三）筹资活动产生的现金流量

单位：万元
项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
吸收投资收到的现金 - - 18,300.00 -
取得借款收到的现金 74,034.94 149,642.27 121,778.02 98,984.52
收到其他与筹资活动有关的现金 - 1,200.00 3,934.60 9,214.73
筹资活动现金流入小计 74,034.94 150,842.27 144,012.62 108,199.25
偿还债务支付的现金 66,311.41 124,120.09 104,951.33 105,754.44
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 1,867.72 3,647.82 2,622.73 2,076.89
支付其他与筹资活动有关的现金 930.00 686.64 11,730.19 4,526.45
筹资活动现金流出小计 69,109.13 128,454.55 119,304.25 112,357.77
筹资活动产生的现金流量净额 4,925.81 22,387.72 24,708.37 -4,158.52

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 -4,158.52 万元、
24,708.37 万元、22,387.72 万元和 4,925.81 万元。筹资活动现金流入主要是吸收
投资收到的现金和取得借款收到的现金。筹资活动现金流出主要是偿还债务支
付的现金。

（四）拆借款的资金流入、流出构成情况

1、收到其他与投资活动有关的现金中拆借款的构成明细

单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
关联方： - - - -
收到赵一清拆借款 - - 5.73 -
收到赵云林拆借款 - - 0.11 -
收到赵磊拆借款 - - 0.80 -
收到赵晨佳拆借款 - - - 500.00
收到赵玉明拆借款 - - - 17.00


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关联方小计 - - 6.64 517.00
非关联方： - - - -
收到江山市华沭贸易有限公司拆
- - 72.18 -
借款
收到徐剑拆借款 - - 52.14 -
收到卢文华拆借款 - - - 135.34
非关联方小计 - - 124.32 135.34
合计 - - 130.96 652.34


2、支付其他与投资活动有关的现金中拆借款的构成明细

单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
关联方： - - - -
支付赵磊、赵晨佳拆借款 - - - 500.80
支付赵玉明拆借款 - - - 17.00
支付赵一清拆借款 - - - 5.00
关联方小计 - - - 522.80
非关联方： - - - -
支付卢文华拆借款 - - - 134.54
非关联方小计 - - - 134.54
合计 - - - 657.34


3、收到其他与筹资活动有关的现金中拆借款的构成明细

单位：万元

项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
关联方： - - - -
收到赵晨佳拆借款 - - 574.60 1,770.25
收到衢州新易贸易有限公司拆借
- - - 0.11
款
收到衢州速晨贸易有限公司拆借
- - - 0.80
款
关联方小计 - - 574.60 1,771.17
非关联方： - - - -
非关联方小计 - - - -
合计 - - 574.60 1,771.17


4、支付其他与筹资活动有关的现金中拆借款的构成明细

单位：万元


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项目 2020 年 1-6 月 2019 年度 2018 年度 2017 年度
关联方： - - - -
支付赵云福拆借款 - - 1,027.95 7.70
支付赵晨佳拆借款 - - 2,698.36 3,392.74
支付林丹拆借款 - - 12.54 -
支付赵磊拆借款 - - - 528.89
支付衢州新易贸易有限公司拆借
- - - 32.70
款
关联方小计 - - 3,738.86 3,962.03
非关联方： - - - -
支付温岭市大业电机厂拆借款 - - 1,745.75 -
非关联方小计 - - 1,745.75 -
合计 - - 5,484.61 3,962.03


经核查，保荐机构和申报会计师认为发行人报告期内拆借款的资金流入、流
出构成包括关联方和非关联方，关联方拆借款的资金流入、流出与招股说明书所
披露的关联交易拆借款勾稽相符，不存在差异。


四、资本性支出分析

（一）报告期内重大资本性支出情况

报告期内，公司重大资本支出主要为投资江西五星特种纸项目。2017 年、
2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资
产支付的现金分别为 16,456.85 万元、20,986.60 万元、29,247.72 万元和 9,741.36
万元；背书转让商业汇票支付固定资产等长期资产购置款分别为 9,545.35 万元、
13,379.43 万元、15,277.21 万元和 6,002.77 万元。

（二）未来可预见的重大资本性支出计划

公司未来可预见的重大资本性支出主要为江西五星特种纸项目，包括本次
发行募投项目在内的特种纸生产线及其配套设施等。公司将根据市场情况以及
公司资金安排有序投入。

本次发行募投项目情况具体内容详见本招股说明书之“第十三节 募集资金
运用”。


五、与可比上市公司重大会计政策或估计差异的影响
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报告期内，公司与可比上市公司重大会计政策或估计不存在重大差异。


六、重大担保、诉讼、其他或有事项和期后重大事项的影响

截至本招股说明书签署日，公司不存在重大担保、诉讼、其他或有事项和
期后重大事项。


七、财务状况和盈利能力的未来趋势分析

（一）公司主要财务优势和困难

1、公司主要财务优势

（1）主营业务突出

公司主营业务为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等特种纸的研发、生产和
销售，报告期内主营业务收入占营业收入比例均在 97%以上，主营业务突出。
2017 年至 2019 年，公司主营业务收入分别为 184,494.38 万元、210,554.11 万元
和 237,049.91 万元，逐年增长。2020 年 1-6 月，公司主营业务收入同比小幅增长，
主要系江西五星 15 万吨格拉辛纸生产线产能利用率较去年同期有所提升，江西
五星格拉辛纸销量增加，以及转移印花纸生产线投产，导致主营业务收入增长。

（2）存货周转率高

2017 年至 2020 年 1-6 月，公司存货周转率分别是 8.15、9.27、8.69 和 2.95，
公司存货周转率高于同行业平均水平，公司库存管理效率较高。公司存货周转率
较高，得益于公司报告期内产能和产品种类稳定，且公司主要为客户提供定制
化的产品，采取以销定产的经营策略，产销良好，报告期内公司供应商、客户结
构保持基本稳定。同时，公司以成熟的产供销体系为基础，注重原材料、库存
商品的库存管理，以减少存货对公司营运资金的占用，提高资金的使用效率。

2、公司主要财务困难

报告期内，公司盈利能力和销售回款能力良好，但由于公司处于快速发展
期，对公司资本金积累有较高的要求。公司报告期内主要通过银行短期借款筹


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措所需资金，融资渠道单一。通过本次发行上市募集资金，可以满足公司募投
项目对资金的需求，有利于公司进一步提高市场占有率，提高盈利能力的连续
性和稳定性。

（二）财务状况未来趋势

本次发行后，公司的募投项目将有序开展，同时随着江西五星特种纸项目
的逐步推进，公司固定资产、在建工程等非流动资产将持续增加。

本次发行后，公司总资产和净资产将大幅增加，资产负债率进一步下降，公
司资本结构更加合理，公司的财务状况将得到进一步改善。

（三）盈利能力未来趋势

随着江西五星特种纸项目的逐步投产，公司产能逐渐释放，公司经营规模
将进一步扩大。本次发行后，公司资金实力提升，未来公司将进一步加强新产
品新技术的开发和产品工艺改进，加快技术储备和产品升级，大力拓展市场，
增强公司的盈利能力。


八、本次发行对即期回报的影响

（一）本次公开发行股票完成当年公司净资产收益率的变动趋势

根据本次发行方案，公司拟向众投资者发行不超过 4,001 万股股票，占发行
后总股本的比例为 10%，本次发行完成后公司的总股本将由 36,000 万股增至
40,001 万股，股本规模将有所增加。本次发行募集资金将在扣除发行费用后投
入到募投项目，以进一步提高公司产能，打造新的盈利增长点。由于募投项目
建设到产生效益需要一定的时间，因此本次发行完成后短时间内，因股本和净
资产规模快速增长，将可能会摊薄每股收益。从中长期看，募投项目的实施将
进一步提高公司的业务规模，提升公司的盈利能力。公司将积极采取各种措施
提高资本金使用效率，以获得良好的效益。

（二）董事会选择本次融资的必要性及合理性

1、提升公司市场地位，促进公司持续发展的需要



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本次发行募投项目为年产 20 万吨食品包装纸生产基地建设项目和研发中心
建设项目，上述项目紧紧围绕公司的主营业务展开，将有效提升公司产品的生
产能力和技术水平，促进公司业绩的提升，扩大公司的市场规模，为公司未来
发展奠定良好的基础。

2、进一步实现公司规范运作，完善公司治理结构的需要

本次公开发行股票并上市，不仅有利于提高公司的社会知名度和市场影响
力，增强公司的竞争实力，同时将促进公司法人治理结构的进一步规范和完
善。本次发行后，公司的总股本将会增加，控股股东的持股比例将会降低，由
非公众公司变为公众公司，公司法人治理结构将会进一步完善，经营管理体制
进一步优化。

公司在发行上市后，将严格按照中国证监会和上海证券交易所等关于上市
公司信息披露的要求公开披露信息，接受社会公众的监督，使社会公众投资者
能够更加关注和了解公司的经营状况和投资价值，增强公司经营管理决策的科
学性和透明度，为实现公司稳定、健康发展奠定更加坚实的基础。

（三）本次募集资金投资项目与公司现有业务的关系，公司从事募集资金
项目在人员、技术、市场等方面的储备情况

1、募集资金投资项目与公司现有业务的关系

公司本次募投项目产品为食品包装纸，食品包装纸是公司的成熟产品，报告
期内食品包装纸的销售收入分别为 140,931.47 万元、163,636.57 万元、157,968.15
万元和 65,692.19 万元，占公司主营业务收入的比重分别为 76.39%、77.72%、
66.64%和 58.40%。本次募投项目产品与公司已有产品在生产技术、生产工艺及
应用领域方面基本相同，不存在新产品导入风险。

2、募集资金项目在人员、技术、市场等方面的储备情况

公司本次募投产品为公司已有的成熟产品食品包装纸，经过 10 多年的生产
积累，发行人已经形成了较为成熟的生产技术与生产工艺，并已经取得了相应的
发明专利和实用新型专利；同时，发行人在实践中培养了一批高素质的专业型人
才，在人才储备方面较为充足，有能力确保募投项目的顺利实施。

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公司拥有长期稳定的客户资源，公司报告期内产销量稳定。公司食品包装纸
的主要客户为顶正包材、统奕包装、岸宝集团等。未来，公司将不断努力，在保
持现有客户良好合作关系的同时，不断开发新的市场区域及客户，努力扩大公司
的市场份额，提升公司的市场地位。

（四）填补即期回报被摊薄的具体措施和相关承诺

填补即期回报被摊薄的具体措施和相关承诺详见“重大事项提示”之“四、
关于填补被摊薄即期回报的措施及承诺”。


九、财务报告审计截止日后主要财务信息及经营情况

（一）发行人主要经营状况与财务信息

发行人 2018 年度存在净利润下滑情形，主要原因为国内其他格拉辛纸生产
厂商新增产能开始释放，2018 年格拉辛纸毛利率有所降低。随着发行人下游市
场的增长，以及江西五星格拉辛纸生产线逐步稳定、产能释放，2019 年发行人
盈利能力有所回升。

发行人核心业务、经营环境、主要指标未发生重大不利变化；业绩下滑程度
与行业变化趋势一致；发行人 2019 年盈利能力有所回升，经营业务和业绩水准
处于正常状态。

2020 年 1-6 月，公司实现营业收入较去年同期小幅增长，主要系江西五星
15 万吨格拉辛纸生产线产能利用率较去年同期有所提升，江西五星格拉辛纸销
量增加，以及转移印花纸生产线投产，导致营业收入增长。2020 年 1-6 月，公司
营业利润、利润总额、净利润较去年同期大幅增长，主要系 1、2020 年 1-6 月，
发行人主要产品毛利率较上年同期有所提升；2、2019 年 1-6 月，发行人子公司
江西五星格拉辛纸生产线开始投入生产和销售，2019 年 1-6 月江西五星形成亏损
约 2,000 万元导致。

（二）2020 年 1-9 月经营业绩

发行人产品之食品包装纸的主要用途为方便面面碗、快餐盒及一次性口杯。
本次新型冠状病毒性肺炎疫情（以下简称“疫情”）爆发，对碗装方便面、外卖

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的需求增大，发行人产品的市场需求仍较为旺盛。疫情造成发行人采购国内公路
物流运力不足、下游客户停产等一定暂时性影响。截至本招股说明书签署日，国
内采购公路物流已基本恢复正常、前二十大内销客户已复工，疫情对公司生产经
营的影响已得到有效控制。但如疫情出现反复导致上下游停工停产，将可能对发
行人生产经营造成较大不利影响。

发行人预计 2020 年 1-9 月经营业绩如下：

单位：万元

项目 2020 年 1-9 月 2019 年 1-9 月 变动率
营业收入 190,501.42 168,226.57 13.24%
归属于母公司所有者的净利润 23,989.21 11,519.29 108.25%
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者
22,181.98 9,359.02 137.01%
的净利润

发行人 2020 年 1-9 月预计净利润同比增幅较高的原因为：

1、2020 年 1-9 月，发行人主要产品毛利率较上年同期有所提升；

2、2019 年上半年，发行人子公司江西五星格拉辛纸生产线开始投入生产和
销售，2019 年 1-9 月江西五星形成亏损约 2,700 万元，2020 年 1-9 月已实现盈利。

上述 2020 年 1-9 月业绩预计中的相关财务数据是公司财务部初步测算结果，
预计数不代表公司最终可实现的营业收入及净利润，也并非公司的盈利预测。
该预计业绩是建立在如下假设基础上：
1、国家及地方现行的法律法规、监管、财政、经济状况或国家宏观调控政
策无重大变化；
2、国家现行的利率、汇率及通货膨胀水平等无重大变化；
3、对公司生产经营有影响的法律法规、行业规定和行业质量标准等无重大
变化；
4、公司组织结构、股权结构及治理结构无重大变化；
5、公司经营所遵循的税收政策和有关税收优惠政策无重大变化；
6、公司制定的各项经营计划、资金计划及投资计划等能够顺利执行；
7、公司经营所需的能源和主要原材料供应及价格不会发生重大波动；




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8、公司经营活动、预计产品结构及产品市场需求状况、价格在正常范围内
变动；

9、无其他人力不可抗拒及不可预见因素对本公司造成的重大不利影响。




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第十二节 业务发展目标

一、公司发展战略

公司将以成为国内一流的专业化特种纸制造企业为目标，积极推进清洁化生
产、降低污染排放，探索出资源节约型、环境友好型的可持续发展之路。具体而
言，公司将通过如下两个方面实现上述发展战略：

1、积极探索横向发展：要加大公司的科研投入和新产品开发力度、拓展公
司产品的应用领域和范围，实现公司产品多元化；

2、深入延伸产业链：通过延伸上下游产业链，把公司打造成为林、浆、纸
于一体的资源综合利用企业。

二、发行当年和未来两年的发展计划

特种纸作为一种消费品，随着下游行业的发展和纸基材料对塑料制品的逐步
替代，特种纸产品的市场需求将进一步提升。根据国家发展规划，特种纸行业正
在逐步淘汰落后产能，随着高能耗、重污染的中小型特种纸生产企业关停，特种
纸行业的市场空间将得到进一步释放。公司作为国内重要的食品包装纸、格拉辛
纸和描图纸生产企业，将迎来较大的发展机会。

公司将以上市为契机，通过募投项目的实施，进一步提高公司产能产量，增
强公司主要产品在市场的占有率和影响力。发行人在发行当年和未来两年的具体
发展计划如下：

（一）产能提升计划

公司计划用募集资金建成年产 20 万吨食品包装纸生产线项目，用于进一步
增强公司在食品包装纸生产与应用领域的竞争力和规模优势。

（二）产品开发计划

公司将以市场需求为导向，加大技术开发力度，提高产品质量，促进产品优
化升级，大力发展节能型、环保型、高强度、低定量的食品包装纸和低硅油消耗

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的格拉辛纸等产品，提升公司产品结构的宽度。同时，公司将针对市场需求的不
断变化，拓展公司现有产品应用领域的深度和宽度，优化公司产品结构，如开发
纸吸管用纸等产品。

（三）市场开拓及品牌提升计划

1、市场开拓计划

公司地处中国特种纸产业聚集地浙江衢州，将以江、浙、沪等核心城市在内
的长三角地区为主要开拓市场；同时，公司在江西省湖口县建立了 110 万吨特种
纸生产基地，截至 2020 年 6 月底，已经具备年产 15 万吨格拉辛纸和年产 5 万吨
转移印花纸的生产能力，未来 3 年将进一步建成年产 20 万吨的食品包装纸生产
线项目，并将以我国东南沿海尤其是珠三角地区为主要开拓市场。公司将对现有
市场进行统一协调，并进一步细分目标市场，拓宽公司的营销区域，扩大公司产
品销售半径。

2、品牌提升计划

公司一直专注于食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等特种纸的研发、生产与销
售，凭借多年来始终保持的稳定的产品质量与快速的供货能力，在特种纸行业已
经具有较高的知名度，为进一步提升公司产品品牌影响力，公司将进一步强化对
客户的服务能力，具体如下：

（1）进一步提升自动化生产水平、保持公司产品的稳定性

公司将进一步提升生产车间的自动化生产水平，制定标准化的车间操作流程
和清晰化的生产制度来确保工艺流程的标准化和自动化。加强车间管理，强化责
任意识，用稳定可靠的产品品质来赢得客户的信赖。

（2）进一步提升供货能力，快速响应客户需求

公司将通过产能提升计划，做到重承诺、守信用，严格按照与客户签署的供
货合同时间，快速响应客户的需求，为其提供满意的销售及售后服务。

（四）融资计划

造纸行业特别是特种纸行业属于资金密集型行业，公司正处于稳步发展之

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中，对资金需求较大。公司计划通过本次发行募集资金，为执行发展战略、实现
发展目标奠定良好的基础。上市后，公司将根据市场变化及发展计划有效利用募
集资金。同时，公司将在规范运作的前提下，根据业务发展战略及财务状况的需
要充分借力资本市场，科学选择股权融资、债权融资、兼并收购等手段，筹集公
司业务发展所需资金，迅速扩大公司规模，壮大公司综合实力，实现跨越式发展。

（五）研发计划

公司计划用募集资金进行研发中心建设，对现有产品性能进行提升，并对未
来纸基材料的技术进行探索，以抢占市场先机。

公司将借助研发中心平台，进一步加强研发力量，为生产低定量高平滑度格
拉辛纸、高定量高透明度描图纸和低定量本色食品包装纸提供技术支持，为公司
现有产品性能的进一步提升打下坚实基础，提高公司产品的美誉度。

公司将实行“走出去”的研发策略，在特种纸领域进一步加深与科研院所及
大专院校的技术合作、交流，共同推进新技术研发和新产品的设计。

（六）人才计划

特种纸行业是一个专业性、综合性较强的高技术行业，高层次专业化人才仍
然较为稀缺，公司根据业务发展的需要，扩充员工队伍，引入优秀人才，推动人
员结构年轻化、专业化和高学历化，重点引进在相关领域内拥有专业技术特长的
高级研发人员、营销人员和管理人员，以建立起一支懂管理、通业务、能创新的
高素质职业队伍。

同时，公司将完善员工激励机制，通过提高薪酬、给予股权激励等多种形式
提高员工积极性，建立全方位、多维度的量化绩效考核体系，优化晋升程序，充
分保障员工的个人发展和收益，吸引并留住优秀人才。

三、拟定上述发展计划所依据的假设条件及实施面临的主要困难

（一）拟定上述发展计划所依据的假设条件

公司上述的发展计划是基于公司现有业务规模、市场地位及特种纸行业的发
展趋势等各方面因素综合制定的，拟定上述发展计划所依据的假设条件如下：

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1、特种纸行业监管体制、主要法律法规及政策不会发生重大改变；

2、国家宏观政治、经济和社会环境处于正常的发展状态，不会产生影响公
司发展的不利因素；

3、行业市场竞争格局不会发生大幅变化或者有突变情况产生，原材料价格
处于正常变动范围；

4、公司能够持续保持现有核心管理人才、骨干技术人才的稳定性，避免人
力资源的大量流失；

5、本次股票发行与上市工作进展顺利，募集资金全部到位，募集资金投资
项目能按计划组织实施，如期完工并取得预期收益；

6、无其他不可抗力或不可预测因素对公司造成重大不利影响。

（二）实施上述计划所面临的主要困难

1、特种纸行业对原材料特别是木浆依赖性较强，我国木浆主要依赖进口，
而木浆作为国际大宗商品，其价格受众多因素的影响，存在着较高的不确定性，
不利于公司稳定经营与成本控制，进而对公司上述计划的实施产生不利的影响。

2、公司目前正处于快速发展过程之中，上述计划的顺利实施需要大量资金
投入，资金需求比较迫切，而在本次募集资金到位之前，公司发展所需要资金只
能通过自有资金和银行贷款解决，融资渠道单一，资金短缺将在一定程度上制约
公司发展。

3、募集资金项目顺利投产后，公司的经营规模将大幅提升，公司的快速成
长和高速发展不可避免地会带来管理等问题，若公司不能及时适应新情况下的发
展需要，将直接影响经营目标的正常实现，对公司的生产经营造成不利影响，制
约公司的持续发展。

四、确保上述计划实现所采取的方法

（一）公司将通过与主要木浆供应商签订长期供货合同和木浆期货现货结合
等多种措施，锁定进口木浆的价格变动区间，降低木浆变动所带来的不利影响，


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确保公司的稳定经营与成本控制，进而提升公司的综合盈利能力。

（二）公司将加强与金融机构的协调沟通，在募集资金到位前，将通过银行
借款、融资租赁、现有股东投入等多途径进行融资，以解决公司发展过程中面临
的资金紧缺问题。

（三）本次公开发行股票如能顺利实施，将为公司实现上述发展计划提供强
有力的支持，公司将把所募集资金投入到相应的募投项目之中，确保投资项目如
期完成，促进公司生产规模的扩大、研发水平的提升，进而增强公司的综合竞争
能力。

（四）公司将严格按照上市公司的要求规范运作，不断地完善公司治理结构，
强化各项决策的科学性和透明度，促进公司的管理升级和机制创新。

（五）在人才方面，通过选拔和激励等机制创新，吸引和培养一支符合公司
中长期发展所需的研发、营销和管理人才；推进公司技术创新团队、营销创新团
队和管理团队的有机互动与沟通，同时提升公司的硬实力和软实力，确保公司在
未来竞争中始终处于有利地位。

五、业务发展计划与现有业务的关系

上述业务发展计划是根据特种纸行业的发展趋势和前景，结合本公司自身产
能产量规模、产品特点、人才储备等公司现状的基础上制定的，二者是一脉相承
的。经过10多年的发展，公司已经形成了以食品包装纸和格拉辛纸为主要产品的
专业化、规模化特种纸制造企业，公司在行业内已具备较高的知名度与美誉度，
积累了大量优质的客户资源，这些都是公司实现上述业务发展计划的前提基础。

上述发展计划的顺利实施，将解决公司目前产能不足的问题，促进公司现有
业务的发展，使公司产品结构更为合理，品种更为丰富；使公司的研发水平、技
术水平得到提升，市场竞争力进一步提高，有效巩固公司的行业地位；使公司人
才储备、内部管理得到进一步完善。因此，上述发展计划的顺利实施，将从总体
上提高公司综合实力与市场竞争力。

六、公司本次募集资金运用对实现上述目标的作用


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本次发行股票募集资金对于公司实现上述业务目标具有重要的作用，具体体
现在：

（一）年产20万吨食品包装纸募投项目的建成投产将有效提升公司产能，研
发中心募投项目的建成将进一步提升公司的技术创新能力和研发实力，巩固公司
的市场地位，提高公司的盈利水平；

（二）本次股票公开发行成功后，公司将成为公众公司，会受到社会公众和
监管机构的监督，将促使公司进一步完善法人治理机构，提高经营管理水平，有
利于促进公司的发展和业务目标的实现；

（三）本次股票公开发行将进一步提高公司的社会知名度和市场影响力，增
强公司对优秀管理人才和专业技术人才的吸引力，提高公司的人才竞争优势，对
实现公司业务目标具有很大的促进作用。




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第十三节 募集资金运用

一、募集资金运用的基本情况

（一）本次发行募集资金总量及投向

发行人本次拟发行不超过4,001万股，募集资金总额将根据每股发行价格乘
以发行股数确定。

本次募集资金将全部用于公司主营业务，用于提高公司食品包装纸的产能规
模和市场占有率，提升公司特种纸的研发能力和技术水平，进而提升公司的盈利
能力，促进公司持续稳定发展。

（二）募集资金使用计划及备案情况

根据发行人实际经营情况，结合其发展战略和发展目标，经发行人2019年3
月31日召开的2019年第一次临时股东大会审议通过，发行人本次发行募集资金将
投资于以下项目：
单位：万元
拟使用募
序 预计投资 建设 项目备案 项目环评批复/
项目名称 集资金投
号 金额 期 文件 备案文件
入金额
年产 20 万
吨食品包装 1.5 九环评字
1 44,527.01 34,035.12 湖发改备字[2015]27 号
纸生产基地 年 [2016]18 号
建设项目
衢江区发展和改革局备案，项 已在衢州市生
研发中心建
2 3,250.64 - 3年 目代码： 态环境局衢江
设项目
2019-330803-22-03-009050-000 分局备案
合 计 47,777.65 34,035.12 - - -
注：“年产20万吨食品包装纸生产基地建设项目”系江西五星“年产110万吨机制纸及配套
建设年产60万吨废纸脱墨再生浆生产线项目”的子项目。

公司将严格按照有关管理制度使用募集资金。本次发行的募集资金到位之
前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，在募集资金到位之后
予以置换。若本次发行实际募集资金不能满足上述项目投资需求，资金缺口将通
过公司自筹予以解决。

（三）保荐机构及发行人律师对于募集资金投资项目的核查意见


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经核查，保荐机构、发行人律师认为：发行人本次募集资金拟投资项目已在
相关有权机关备案，并已经取得环境主管部门批准。发行人本次公开发行股票募
集资金用途不存在违反国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他
法律、法规和规章规定的情形。

（四）募集资金专户存储安排

公司股票发行并上市后，将严格遵照证监会、上海证券交易所的相关法律法
规以及公司2019年第一次临时股东大会审议通过的《募集资金管理制度》的规定，
规范使用募集资金。其中，《募集资金管理制度》规定：“公司募集资金应存放于
董事会决定的专户集中管理，募集资金专户数量（包括公司的子公司或公司控制
的其他企业设置的专户）原则上不超过募集资金投资项目的个数，同一投资项目
所需资金应当在同一专户存储，公司存在两次以上融资的，应当分别设置募集资
金专户。”

二、募集资金投资项目的可行性分析

（一）公司董事会对本次募集资金投资项目可行性的分析意见

在生产经营方面，五洲特纸已成为国内规模较大的专业化特种纸生产企业之
一。报告期内，公司食品包装纸的产能利用率分别为 96.79%、99.50%、102.20%
和 94.86%，产能不足问题突出，亟需通过提升自身产能来提高公司产品的市场
占有率和市场地位。因此，发行人拟投资建设的年产 20 万吨食品包装纸生产基
地建设项目和研发中心建设项目，具有切实的必要性。

在技术方面，发行人自成立以来注重新产品和新技术的开发工作，通过十多
年的生产积累，发行人在特种纸生产工艺和生产技术方面取得了长足的发展，并
培养了大量的生产技术人员，在特种纸行业具有重要地位。本次募集资金投资项
目所涉及的食品包装纸产品是公司已经批量生产的成熟产品，不存在新产品的开
发风险。此外，公司本次募投项目所涉及的研发中心建设项目，能够有效提升公
司的技术研发，保持公司在行业内的技术领先地位。

在生产管理方面，发行人拥有一支经验丰富的管理队伍，其从事生产和管理
的核心人员均具备 15 年以上的造纸行业工作经验。公司通过不断优化内部组织

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结构、完善内部控制、提升智能化管理水平，已经建立了较为完善的内部管理模
式，本次募集资金投资项目是对公司现有主营业务的拓展与延伸，不会导入新的
管理风险，公司现有的管理团队及管理模式能够确保募投项目的顺利实施和项目
建成后的有效运行。

在财务方面，公司的财务状况在最近三年表现良好，报告期内公司的资产规
模、净资产规模和营业收入一直保持稳定增长。本次通过公开发行股票募集资金
进行新项目投资，能够有效缓解公司业务扩大所带来的资金需求压力。同时，本
次募集资金到位后，可以进一步降低公司的资产负债率、改善财务状况，提高财
务稳健性。

（二）本次募集资金投资项目对公司独立性的影响

上述募集资金投资项目均由发行人或其全资子公司负责建设实施，项目建成
后不会产生同业竞争或者对公司的独立性产生不利影响。

三、募集资金投资项目的具体情况

（一）年产 20 万吨食品包装纸生产基地建设项目

1、项目建设内容

本项目属于公司新建项目，项目产能规划为年生产食品包装纸 20 万吨，项
目选址位于江西省九江市湖口县银砂湾工业园，建设内容包括生产厂房、辅助用
房、软硬件设备等。项目总投资 44,527.01 万元，其中建筑工程投资 10,342.00
万元，设备购置及安装投资 26,185.88 万元，基本预备费投资 1,826.39 万元，铺
底流动资金 6,172.73 万元。

2、项目建设的必要性

（1）有利于强化公司在食品包装纸市场的竞争力，是公司发展战略规划的
重要内容

公司自成立以来，一直专注于食品包装纸制造技术的应用与创新，致力于成
为国内规模和技术领先的食品包装纸制造企业，经过多年的发展现已形成了较为
完整的食品包装纸产品体系，具有一定的产品技术优势和品牌优势。随着人们消

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费水平的不断提升以及对环境保护重视程度的进一步加深，食品包装纸的应用场
景得到快速扩张，除了传统的面碗、纸杯市场外，外卖餐盒、休闲食品以及奶茶
等热饮包装市场需求也快速增加，同时一部分原有的塑料包装也将转变为更环保
的纸包装，食品包装纸行业处于快速发展的重要时期。在此背景下，公司根据自
身业务规模及优势，通过新建厂房、购置先进设备并引进专业人才等方式，扩大
现有食品包装纸的生产规模、提高生产效率和产品品质，为在未来市场竞争中占
据优势地位打下坚实的基础。

（2）有利于解决公司产能瓶颈问题，满足不断增长的市场需求

多年来公司一直聚焦特种纸行业，凭借优质的产品性能和先进的服务理念，
报告期内，公司食品包装纸产能利用率分别为 96.79%、99.50%、102.20%和
94.86%，食品包装纸的产能利用率已经趋向饱和状态，现有产能已经无法满足不
断增长的市场需求。

公司产能不足的矛盾已经凸现，并制约了公司的进一步发展。本项目拟通过
建设新生产场地、增加生产人员和生产设备，提升公司的产能规模，解决现有产
能瓶颈问题。项目实施后公司经营规模将快速增长，规模化优势将更加凸显，提
升公司的盈利能力和市场竞争力。

3、项目建设的可行性

（1）国家政策鼓励与支持，项目建设具备良好的外部发展环境

1） 在产业政策上，国家鼓励新型纸基复合材料和新型包装材料的创新发展

根据国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，将纸塑基
多层共挤或复合等新型包装材料列为鼓励类项目。工业和信息化部于 2016 年颁
布的《轻工业发展规划（2016-2020 年）》中指出，造纸工业要重点发展白度适
当的文化用纸、未漂白的生活用纸和高档包装用纸和高技术含量的特种纸，增加
纸及纸制品的功能、品种和质量；要积极研发高性能无石棉复合密封材料，特种
纸基复合材料，车用高性能空气、燃油过滤材料，电气绝缘纸，改性纤维质等生
物质新材料。中国造纸协会于 2017 年 6 月发布的《关于造纸工业“十三五”发
展的意见》中指出，要增强新产品开发能力和品牌创建能力，重点调整提升和优


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化未涂布印刷用纸、生活用纸、包装用纸及纸板、特种纸及纸板的产品质量和品
种结构，以适应多元化消费市场需求，形成高、精、特、差异化的纸及纸板产品
结构。上述产业政策的执行，为行业发展奠定了良好的外部政策环境，有利于行
业的整体发展。

2）在环保政策上，国家对环境保护及可持续发展的重视给造纸产业带来新
的契机

根据《国务院办公厅关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知》（国办发
[2007]72 号）规定，从 2008 年 6 月 1 日起，在全国范围内禁止生产、销售、使
用厚度小于 0.025 毫米的塑料购物袋，实行塑料购物袋有偿使用制度。2018 年 4
月 27 日，上海市质监局、上海市食药监局、上海市绿化市容局联合发布 3 项与
餐饮服务（网络）外卖（外带）有关的团体标准，推行淋膜纸碗代替塑料餐盒。
2019 年 2 月 22 日，海南省中共海南省委办公厅、海南省人民政府办公厅印发了
《海南省全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料制品实施方案》的通知
（琼办发[2019]35 号），要求在 2019 年底前，建立健全全省禁止生产、销售和
使用一次性不可降解塑料制品的地方性法规及标准体系，完善监管和执法体系，
形成替代产品供给能力。2020 年底前，全省全面禁止生产、销售和使用一次性
不可降解塑料袋、塑料餐具。2025 年底前，全省全面禁止生产、销售和使用列
入《海南省禁止生产销售使用一次性不可降解塑料制品名录（试行）》的塑料制
品。2020 年 1 月，国家发展改革委、生态环境部《关于进一步加强塑料污染治
理的意见》（发改环资〔2020〕80 号）中指出：到 2020 年，率先在部分地区、
部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。到 2022 年，一次性塑
料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源化能源化利用比例
大幅提升；在塑料污染问题突出领域和电商、快递、外卖等新兴领域，形成一批
可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式。到 2025 年，塑料制品生产、流通、
消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，多元共治体系基本形成，替代产品
开发应用水平进一步提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑料污染得到有
效控制。

上述环保政策的执行，为特种纸行业特别是食品包装纸行业的发展带来了新


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的契机和市场发展机会。

（2）公司具有较为充足的技术储备基础

通过十多年的生产积累，公司储备了成熟的特种纸生产工艺和技术，截至本
招股说明书签署日，发行人已经获得 11 项专利技术，为本次募投项目建设奠定
了坚实的技术基础。

（3）良好的市场前景为本次募投项目提供了市场基础

食品包装纸具有良好的市场前景，能够为本次募投项目提供市场基础。市场
前景分析详见本招股说明书“第六节 业务与技术”之“二、公司所处行业的基
本情况”之“（三）行业概况”之“4、食品包装纸行业概况”。

4、项目新增产能的消化分析

公司现有食品包装纸生产线 2 条，年产能 28 万吨，本次募集资金投资项目
投产后，公司将新增食品包装纸年产能 20 万吨。公司管理层认真研究了现有客
户需求、区域消费能力、落后产能淘汰情况、公司的客户关系、项目达产后的公
司市场占有率以及公司的生产经营情况等因素后认为，公司有能力尽快消化本项
目的新增产能。

（1）良好的市场前景为消化产能提供市场基础

本次募投项目具有良好的市场前景，食品包装纸未来市场空间较大，具体体
现在如下三个方面：

1）纸质包装替代塑料包装的强烈诉求有利于食品包装纸需求的增加；

2）食品包装纸的下游行业的发展增加了对食品包装纸的需求；

3）落后产能淘汰的挤出效应为大型专业化特种纸企业腾出新的市场空间。

因此，本次公司募投产品具有良好的市场需求基础，有利于公司产能的消化。

（2）通过积极满足现有客户的需求来消化部分新增产能

2019 年，公司食品包装纸生产线的产能利用率和产销率分别为 102.20%和
101.93%，2020 年上半年公司食品包装纸生产线的产能利用率和产销率分别为

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94.86%和 84.79%，处于产销良好状态。鉴于公司目前产能不能满足现有客户的
需求，本次募投项目投产后，现有客户将能够消化部分新增产能。截至本招股说
明书签署日，发行人已经拥有顶正包材、统奕包装、岸宝集团等大型客户，并与
上述客户建立了长期合作关系，有利于公司未来 20 万吨食品包装纸产能的消化。

（3）强化销售团队建设，加大新客户的开发力度

公司将不断强化销售队伍与销售网络的建设，以确保新增产能的消化，具体
措施如下：

1）公司将坚持“以市场为导向”，培训并引进更多优秀的销售人才，提高销
售人员的业务水平，完善售后服务，为项目建成后准备充足的销售队伍；

2）公司将利用自身的区域优势，进一步强化与现有客户的合作，并与相关
重点客户建立长期合作关系，以便获得稳定的客户群体；

3）公司将通过加强营销网络建设、拓宽销售渠道等方式，加大对其他国家
或地区的市场拓展力度，扩大公司的销售半径，拓展新客户和新市场。

（4）强化公司品牌建设，提高市场认知度

食品包装纸作为公司的优势产品之一，在长期的产品生产和销售过程中，公
司不断优化生产工艺，采用国际先进纸机生产高品质产品，积累了良好的品牌声
誉。

未来，公司将持续加强品牌建设，拓展市场影响力。公司将继续严格执行质
量标准，保证稳定的高品质产品。同时将加大市场宣传推广投入，创新宣传内容
和手段，进一步提高产品市场渗透率和品牌美誉度。

综上，公司目前食品包装纸产能不足，亟需增加新的产能，募投项目的实施
将有效缓解公司产能不足的压力。公司已经积累的粘性较强的多家大客户为新增
产能的消化奠定了客户基础；随着限塑令的实施，以及下游行业的快速发展，为
募投产品提供了市场基础；公司未来通过强化品牌建设、完善销售网络、加大客
户开发力度为新增产能的消化提供有效销售渠道。

因此，公司有能力消化新增的 20 万吨食品包装纸产能。


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5、项目投资概算

本项目建设地点位于江西省九江市湖口县银砂湾工业园，拟新建现代化的生
产厂房及配套公用辅助建筑，包括 20 万吨/年食品包装纸生产线、仓库（浆板库、
成品库等）、供水泵房以及道路广场绿化等各类公辅建筑及配套，同时购入先进
的生产设备等，建设期 18 个月左右，总投资为 44,527.01 万元，主要投资概况如
下：

序号 项目名称 预计投资（万元） 占总投资的比例
1 建筑工程投资 10,342.00 23.23%
2 设备购置及安装 26,185.88 58.81%
3 基本预备费 1,826.39 4.10%
4 铺底流动资金 6,172.73 13.86%
合 计 44,527.01 100.00%


6、募投项目产品的质量标准及技术水平

（1）产品的质量标准

本项目产品遵守的标准主要为发行人在国家质量监督检验检疫总局和国家
标准化管理委员会颁布的系列相关国家标准的基础上制定的食品包装纸标准，上
述标准的执行能够确保公司产品质量过关。

（2）产品的技术水平

食品包装纸为公司的现有的优势产品之一，技术工艺十分成熟。公司已经拥
有十几年的食品包装纸生产经验，目前已经培养了一支专业技术队伍，并通过自
主研发取得了多项关于食品包装纸的专利技术，能够保证募投产品的生产质量。

（3）产品的工艺流程

详见本招股说明书“第六节 业务与技术”之“四、发行人主营业务的具体
情况”之“（二）主要产品的工艺流程”之“1、食品包装纸生产工艺流程”。

（4）主要生产设备的选择

本项目所需的关键设备为国外进口设备，其余设备为国内配套。上述设备的
购置主要考虑适用性、先进性以及性价比。主要生产设备如下：


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序号 名称 规格型号 数量 单价（万元） 总价（万元）
1 流浆箱 Master Jet 3 777.42 2,332.26
2 顶网成型器 DuoFormer D 1 777.42 777.42
3 靴压 NipcoFlex press 2 1243.87 2,487.74
4 膜转移施胶机 SpeedFlow 1 1166.13 1,166.13
5 压光机 Nipcorect 1 1399.36 1,399.36
6 复卷机 VariFlex 1 1166.13 1,166.13
7 真空系统 TURBAIR Blower 1 1554.84 1,554.84
8 造纸机 4800mm 1 4,000.00 4,000.00
9 纸机传动系统 MCC 1 600.00 600.00
10 纸机通风系统 TM 1 700.00 700.00
11 车间通风系统 TM 1 200.00 200.00
12 卷筒包装机 180roll/h 1 500.00 500.00
13 纸卷输送系统 250mm 1 100.00 100.00
14 清水系统 304 1 50.00 50.00
15 损纸处理系统 ANDRITZ 1 100.00 100.00
16 蒸汽冷凝水系统 GARDNER 1 100.00 100.00
17 双梁桥式起重机 50t+50t 2 200.00 400.00
18 电动单梁起重机 5T&16T 5 20.00 100.00
19 磨浆机 ANDRITZ 6 120.00 720.00
20 疏解机 ANDRITZ 3 40.00 120.00
21 流送系统 ANDRITZ 1 400.00 400.00
22 白水回收多盘 DF5700 1 400.00 400.00
23 链板输送机 BFW1400 3 50.00 150.00
24 水力碎浆机 FSV 3 80.00 240.00
25 浆塔 1000m3 5 100.00 500.00
26 白水塔 1000m3 1 70.00 70.00
27 机外白水槽 Φ3000 3 30.00 90.00
28 浆槽&白水槽 100m3 20 30.00 600.00
29 离心泵 ANDRITZ 45 5.00 225.00
30 旋浆搅拌器 TMX1300 11 5.00 55.00
31 葫芦 2T 5 2.00 10.00
32 叉车 3T 6 20.00 120.00
33 空压站 42X4m/min 1 100.00 100.00
34 电气系统 - 1 900.00 900.00
35 自控系统 DCS 1 800.00 800.00
取水及给水处理设备
36 - 1 237.00 237.00
及安装
37 冷却塔 250m3 1 20.00 20.00
温控系统和 PH 值等
38 - 1 15.00 15.00
自动控制系统
39 IC 塔 D12*24 1 600.00 600.00
40 沼气处理系统 - 1 30.00 30.00
41 辅助系统 - 1 20.00 20.00
进口及国产设备安装
42 （含管道、电气配件 - - - 2,030.00
的购置及安装）



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合 计 - - - 26,185.88


7、主要原材料、辅助材料及能源的供应情况

（1）原材料供应情况

本项目生产所需原材料为木浆，采购渠道主要为进口。

（2）辅助材料供应

本项目所需辅助材料主要有松香胶、淀粉等，均可以从市场采购。

（3）能源供应情况

江西五星建设有配套的热电联产项目，本项目所需要的电及蒸汽均可得到供
应。

8、项目的选址

本项目选址位于江西省九江市湖口县银砂湾工业园，江西五星已经取得了相
关的土地权属证书。

9、项目组织和实施计划

（1）项目实施进度

项目建设期 18 个月，具体进度计划见下表：
建设进度
T+1 T+2
项 目
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
建筑工程建设
设备询价、采购
设备安装、调试
试运行
竣工验收


（2）项目组织方式

该项目组织实施工作由公司总经理负责，公司工程部负责项目的内部协调和
管理，使项目按照公司的实施计划和步骤有序进行。



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10、项目备案及环保情况

年产 20 万吨食品包装纸生产基地建设项目系江西五星年产 110 万吨机制纸
及配套建设年产 60 万吨废纸脱墨再生浆生产线项目的子项目——“年产食品板
纸 20 万吨”，发行人于 2017 年制定了《食品包装纸》的企业标准，故将“食品
板纸”产品名称统一为“食品包装纸”，项目建设内容及规模等保持不变。其项
目备案及环保情况如下：

（1）项目备案情况

2014 年 5 月 16 日，湖口县发展和改革委员会出具了《关于江西五星纸业有
限公司新建年产 40 万吨特种纸项目备案的通知》 湖发改备字[2014]13 号），2015
年 8 月 25 日，湖口县发展和改革委员会出具了《关于对江西五星纸业有限公司
新建特种纸项目变更备案内容的通知》（湖发改备字[2015]27 号），项目主要建设
内容为年产 110 万吨机制纸（其中年产食品板纸（产品名称现统一为“食品包装
纸”）20 万吨、格拉辛纸 15 万吨、转移印花纸 15 万吨、再生纸 60 万吨）及配
套建设年产 60 万吨废纸脱墨再生浆生产线项目。

（2）项目环保情况

本次募集资金投资项目已通过九江市环境保护局的环境影响评价，并取得了
《九江市环境保护局关于江西五星纸业有限公司年产 110 万吨特种纸项目环境
影响报告书的批复》（九环评字[2016]18 号）。

1）环保措施

本项目是以优质原生木浆为原料，采用清洁生产工艺技术和先进的机器设备
生产食品包装纸，可以从源头上控制大量污染物的产生。

①废水

本项目在生产过程中产生的造纸废水，发行人将通过好氧及深度废水处理站
进行好氧生化处理及三级深度处理（FENTON 试剂高级化学氧化）。

②废气

本项目所产生废气的主要为投料废气。发行人将采用布袋式过滤器处理达标

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后进行高空排放。

③噪音

本项目在生产过程中所产生的机器噪音，发行人将通过如下措施进行解决：

A、通过选用低噪声设备；

B、采用消声、减震和使用隔声罩等措施，来降低噪声对周围环境的影响；

C、厂区布置时在厂界周围及主要道路绿化带，栽种较大面积的乔木林，以
美化环境和吸收、隔离噪声。

2）环保投入资金

本次募投项目计划总投资 44,527.01 万元，其中配套环保投入为 815.00 万元，
主要用于购买环保设备及配套的建设安装。除上述配套环保设施外，该项目的排
污主要依靠江西五星现有的环保设施。环保投入资金来源为募集资金。

综上，发行人本次募集资金拟投资项目已在相关有权机关备案，并已取得主
管部门的环评批复，同时该项目有配套的环保投入，且公司设有专职人员负责环
境保护措施的实施与日常环保工作管理，能够确保本项目的顺利实施。

11、项目的效益评价

根据《衢州五洲特种纸业股份有限公司年产 20 万吨食品包装纸生产基地建
设项目可行性研究报告》，在各项经济因素与可行性研究预期相符的前提下，且
假设新增产能 100%实现对外销售，本项目达产后新增销售收入 122,693.60 万元，
实现利润总额为 12,666.41 万元，按 25%的企业所得税计算，则年新增净利润为
9,499.81 万元。本项目税后财务内部收益率为 19.05%，静态投资回收期为 6.60
年（含建设期 1.5 年）。该项目建成后，各项经济指标均较理想，经济效益良好，
盈利能力和抗风险能力较强，该项目具有可行性。

12、项目进展情况

江西五星年产 20 万吨食品包装纸生产基地建设项目已经购买了部分纸机生
产线部件，并进行了部分桩基工程建设，截至 2020 年 6 月末，该项目累计已投


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入资金（含预付款等）5,468.47 万元。

（二）研发中心建设项目

1、项目建设内容

本项目拟在五洲特纸现有厂房内实施。公司以现有的研发力量为基础，通过
购置研发所需的软硬件设施并引进相关人才，提升公司研发实力，为公司未来业
务发展提供更好的技术支撑，进一步树立公司品牌形象，巩固和强化公司在食品
包装纸、格拉辛纸等公司优势产品方面的核心竞争力。本项目计划总投资
3,250.64 万元，主要包括：厂房装修、研发设备购置及安装、研发人工成本及项
目研发实施支出等。

研发中心建设项目涉及的研究方向主要包括：低定量高性能食品包装纸关键
技术研发、高环境相容性格拉辛纸关键技术研发和可替代生活快消类塑料的纸基
材料的关键技术开发。

2、项目建设的必要性

（1）报告期内，公司研发投入较低，新产品开发能力相对不足

报告期内，一方面，发行人的研发投入分别为 921.41 万元、1,142.72 万元、
1,127.76 万元和 531.83 万元，占营业收入的比例分别为 0.50%、0.53%、0.47%和
0.46%，与主要竞争对手相比，占比较低；另一方面，报告期内公司研发主要依
靠生产车间的技术骨干，新产品开发人才储备相对不足。

报告期内，公司主要产品为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸，新产品开发较
少，为了进一步保持公司的市场竞争力和市场地位，公司亟需通过研发中心建设
项目加大公司研发投入和人才引进，进而加强公司的新产品开发能力。

（2）环保节能及功能性特种纸逐渐成为行业发展的新方向

造纸行业因受到资源、环境、效益等方面的约束，其生产设备和生产工艺需
要满足高效、高质量、低耗能、低排放的要求。随着我国节能环保意识的不断加
强，国家正在不断淘汰高能耗、高污染的产品，同时消费者环保意识的加强，使
得节能环保成为特种纸行业的发展趋势。此外，为满足人们日益增长的多样化需


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求，定制化与功能化的特种纸如纸吸管、可食用纸等成为国内外特种纸生产企业
研发的主要方向。为了在未来的市场竞争中占据有利地位，发行人需要提前布局
新产品研发，研发中心项目的建设有利于加强公司科研实力，加速新产品研发的
进程。

（3）是实施技术及人才储备，实现公司发展战略的需要

研发中心项目的建设有利于公司引进高端人才，建立行业专家和技术专家队
伍，从而加强公司研发梯队建设。故本项目的实施有利于提升公司的研发水平，
增强研发能力，理顺研发流程，增进研发管理，保证公司的持续发展，符合公司
发展战略方向。

（4）有助于提升公司的行业地位和核心竞争力

公司在多年的发展中已形成较为完整的技术研发体系，随着公司现有技术和
核心系列产品逐渐获得国际和国内客户的认可，产品业务规模的持续增长，公司
的品牌优势日益显现。为了进一步提高公司产品的市场竞争力，依托公司积累的
技术优势和良好的品牌影响力，满足市场和客户对公司产品的需求，公司有必要
在现有的技术平台上进行持续的技术升级并不断研发新产品、新技术，持续增强
公司的优势。

3、项目建设的可行性

（1）公司具有较为充足的技术储备和研发基础

在人员储备上，公司从事生产和管理的核心人员均具备 15 年以上的造纸经
验，对我国造纸行业的历史和现状有着深刻的理解，对行业未来技术和市场的发
展趋势有着准确的把握，确保公司研发方向的可靠性和前瞻性；

在生产技术及工艺上，公司已经具有较强的研发实力和工艺改进能力，截至
本招股说明书签署日，发行人已经拥有 2 项发明专利和 9 项实用新型专利，均为
原始申请取得，为公司研发中心项目建设提供了较强的支撑；

在研发机制上，公司专门制定了《研发管理制度》，确保公司研发管理规范
化、制度化和统一化，使研发管理有章可循，提高工作效率，激发员工的创新意


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识。清晰的研发流程和研发制度为研发中心建设项目奠定了制度基础。

（2）公司积极进行产学研结合，有利于加快研发进程，实现研发成果转化

2018 年 1 月 10 日，公司与浙江科技学院签署《技术开发合同书》，约定就
环保型低定量高档格拉辛纸的研究开发项目开展技术合作。2018 年 2 月 1 日，
浙江五星与浙江科技学院签署《技术开发合同书》，约定就生物基高匀度淋膜纸
的关键技术开发项目开展技术合作。公司积极的产学研结合的探索，有利于加快
研发进程，实现研发成果转化。

（3）国家政策的鼓励与支持，为研发中心建设项目提供了良好的环境

国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，将纸塑基多层
共挤或复合等新型包装材料列为鼓励类项目。国家发改委、工信部和国家林业局
颁布的《造纸工业发展“十二五”规划》提出：增强创新能力，提升技术水平，
要研发高性能纸基功能性新材料、特种纸及纸板生产新技术。工信部颁布的《轻
工业发展规划（2016-2020 年）》中指出，造纸工业要重点发展白度适当的文化用
纸、未漂白的生活用纸和高档包装用纸和高技术含量的特种纸，增加纸及纸制品
的功能、品种和质量。工信部颁布《关于加快我国包装产业转型发展的指导意见》，
提出包装和包装材料产业要重点发展绿色化、可复用、高性能包装材料，开发低
克重、高强度、功能化纸包装制品，增强纸制品防水、防潮、抗菌、阻燃等性能，
拓展纸包装的应用范围。

上述国家政策的颁布及实施，为公司研发中心建设项目建设提供了良好的外
部环境。

4、项目投资概算

本项目为研发中心建设项目，项目建设地点位于浙江省衢州市衢江区通波北
1 号，项目主要投资概算为 3,250.64 万元，主要投资明细如下：

序号 项目名称 预计投资（万元） 占总投资的比例
1 厂房装修 20.00 0.62%
2 设备购置及安装 305.64 9.40%
3 项目研发实施支出 1,740.00 53.53%
4 研发人工成本 1,185.00 36.45%


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合 计 3,250.64 100.00%


本次研发中心项目的建设内容主要包括厂房装修、设备购置及安装、研发人
工成本及项目研发实施支出等。本项目涉及到三个研发项目的技术开发，建设周
期为 36 个月。

（1）厂房装修

本次研发中心建设项目拟对研发办公场所进行装修，装修面积约 200.00 平
方米，装修单位造价 1,000.00 元/平米，总投资为 20.00 万元，工程周期 6 个月。
装修费用根据项目改造内容按当地造价水平进行估算。

（2）设备购置依据及投资明细

本项目所需设备包括研发设备、测试设备等。各项仪器设备的购置主要依据
适用性、先进性原则以及性价比原则。在此基础上，拟购置的设备明细如下：

序 单价 金额
设备名称 规格型号 用途 数量
号 （万元） （万元）
1 电热干燥箱 TD19-B 干燥 3 1.75 5.25
2 碎浆机 ZDS1-2 纸浆碎解 3 2.50 7.50
3 打浆设备 TD7-PFI 纸浆打浆 3 5.60 16.80
4 ￠450 盘磨 ￠450 纸浆磨浆 4 5.00 20.00
5 温度试验箱 H/HWHS-150L 恒温恒湿干燥 5 4.90 24.50
6 台架 3000*300*750 仪器存放 12 0.15 1.80
7 台架 PP 仪器存放 12 0.15 1.80
HP ProOne 400 实验数据记
8 微型电子计算机 5 0.50 2.50
G2 AIO 录、处理
9 海尔冰箱 BCD-470WDPG 浆料贮存 4 0.47 1.88
10 纸浆打浆度测定仪 SDJ-100 纸浆打浆 5 0.51 2.55
11 标准抄片器 1400 型 纸张抄片 1 8.00 8.00
2D LAB 纸张表面匀度
12 纸张匀度仪（进口） 1 30.00 30.00
FORMATI 的测定
13 纸张吸收性测定仪 COBB 纸张吸水性 4 0.50 2.00
14 纸张撕裂度测定仪 SLY-1000 纸张撕裂度 4 1.50 6.00
15 白度测定仪 YQ-Z-48B 纸张白度 4 0.80 3.20
平滑度测定仪（平滑
16 GM 纸张平滑度 3 0.77 2.31
仪）
17 纸张透气度测定仪 TQY-10 纸张透气度 1 0.56 0.56
纸张透气度测定仪
18 4340N 纸张透气度 1 11.00 11.00
（进口）
19 纸张耐折度测定仪 NZ-135 纸张耐折度 3 1.15 3.45
20 纸板挺度仪 WTD-1000 纸张挺度 1 1.41 1.41
21 纸张厚度计 PT-4C 纸张的厚度 3 0.32 0.96


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22 鼓风干燥箱 TD19-A 纸张干燥 3 3.61 10.83
23 纤维标准解离机 TD15-A 纸浆疏解 5 1.58 7.90
MORFICOMPAC
24 纤维形态分析仪 纤维形态分析 1 35.00 35.00
T
25 纸样抄取器 TD10-200A 纸张抄片 5 1.92 9.60
26 可调距切纸刀 KT-300 纸张切纸 6 0.40 2.40
1500x1200x760x
27 屏风电脑桌 台面 30 0.20 6.00
1100mm
28 环压专用取样器 TDJ-38 环压强度检测 3 0.34 1.02
29 环压专用取样器 KT-300 环压强度检测 3 0.37 1.11
30 环压专用取样器 DL-125 环压强度检测 3 0.34 1.02
纸张抗张强度测试
31 WZL-300B 抗张强度检测 3 2.50 7.50
机
32 高速粉碎机 JY99-ZIDN 颗粒粉碎 1 2.38 2.38
33 动态滤水测定仪 DDR 动态滤水检测 1 2.95 2.95
34 超级微机系统 ThinkPad-4430 数据处理 3 0.77 2.31
35 离心机 TDZ5-WS 样品离心 3 0.60 1.80
36 柜、橱、箱 全钢 实验药品存放 25 0.18 4.50
37 电子天平 YP-B2003 药品称量 10 0.30 3.00
38 电子天平 ME104E 药品称量 8 0.70 5.60
39 PH 计 PB-10 pH 测量 7 0.25 1.75
40 标准疏解机 TD15-A 浆料疏解 6 1.50 9.00
41 电热恒温水温箱 Q201B 水浴加热 8 0.15 1.20
新产品开发、
紫外可见分光光度
42 岛津 UV2600 有机物、无机 1 12.00 12.00
计
物检测
干度/水分测
43 快速水分测定仪 CSY-L5 6 1.10 6.60
定
44 马弗炉 SANTE 灰分测定 3 1.50 4.50
45 超纯水系统 Master-s 去离子水制备 1 1.80 1.80
木制
46 中央试剂架 试验台 17 0.20 3.40
3600*300*700
木制
47 实验台 实验操作 20 0.20 4.00
1500*700*800
48 多参数水质分析仪 SD150 水质测定 1 3.00 3.00
合 计 - - - - 305.64


（3）项目研发实施支出明细

本项目研发实施支出费用包括产品试制材料费、专利申请费、研讨及咨询费、
校企合作研发费用，合计投入 1,740.00 万元，具体明细如下：

单位：万元
研发内容
序号 研发投入明细 可替代生活快消类
低定量高性能食品包 高环境相容性格拉
塑料的纸基材料的
装纸关键技术研发 辛纸关键技术研发
关键技术开发
1 产品试制材料费 500.00 400.00 695.00


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2 专利申请费 3.00 3.00 4.00
3 研讨及咨询费 10.00 10.00 5.00
4 校企合作研发费用 30.00 30.00 50.00
合 计 543.00 443.00 754.00


（4）研发人工成本

本项目建设新增研发人员 30 人（包含 1 名研发总监、4 名研发骨干和 25 名
一般研发人员），其中第一年新增研发人员 10 人（包含 1 名研发总监、2 名研发
骨干和 7 名一般研发人员），第二年新增研发人员 10 人（包含 1 名研发骨干和 9
名一般研发人员），第三年新增研发人员 10 人（包含 1 名研发骨干和 9 名一般研
发人员），研发人员人均年薪 18.83 万元，本项目研发人工成本为 1,185 万元。研
发人工成本支出测算明细如下：

序号 新增研发人员 新增研发人工成本（万元） 累计人工成本（万元） 合计（万元）
1 名研发总监 50 50
T+1 2 名研发骨干 70 70 225
7 名一般研发人员 105 105
0 名研发总监 - 50
T+2 1 名研发骨干 35 105 395
9 名一般研发人员 135 240
0 名研发总监 - 50
T+3 1 名研发骨干 35 140 565
9 名一般研发人员 135 375
合 计 1,185.00


5、项目的选址及用地情况

本项目拟在公司已有的厂房实施，位于浙江省衢州市衢江区通波北路 1 号，
发行人已经取得编号为浙（2018）衢州市不动产权第 0050482 号不动产产权证书。

6、项目组织和实施计划

（1）项目实施进度

本项目考虑初步设计、研发中心装修、软硬件仪器设备购置及调试、研发人
员招聘及培训、研发项目实施等实际需要，项目从初步设计开始到研发项目实施
完毕，计划建设周期为 36 个月。项目实施进度安排如下：


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建设进度
T+1 T+2 T+3
项 目
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
实验室装修
设备询价、采购
人员招聘及培训
新技术的性能评价
及应用研究

（2）项目组织方式

该项目组织实施工作由公司总经理负责，公司技术部负责项目的内部协调和
管理，使项目按照公司的实施计划和步骤有序进行。

7、项目备案及环保情况

（1）项目备案情况

本项目已于 2019 年 2 月 25 日在衢江区发展和改革局备案，项目代码为
2019-330803-22-03-009050-000。

（2）项目环保情况

本项目属于研发中心建设项目，仅产生少量污染物，公司将严格按照相关规
定进行处理，具体措施如下：

1）废水

本项目研发过程中产生的实验室废水收集后依托五洲特纸现有废水处理设
施处理；中试用水不使用新鲜水，采用五洲特纸生产线回用水。实验室废水经处
理后回用于生产工序，不新增污染物排放量。

2）废气

本项目产生的废气依托公司现有环保设施，投料粉尘收集后经布袋除尘处
理，通过不低于 15m 的排气筒排放；施胶废气则通过加强车间通风处理。

3）固废

本项目产生的一般包装材料、废毛毯和废聚酯网可委托一般固废处置单位进
行安全处置。废危化品包装瓶、实验室废液和 RO 膜及过滤物料委托有资质单位


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处理处置。

本项目已于 2019 年 4 月 17 日在衢州市生态环境局衢江分局备案登记。

8、项目的效益评价

研发中心建设项目本身不直接产生经济效益，但该项目的实施将提升公司产
品的技术含量和产品功能，增加公司产品的核心竞争力。同时，公司通过研发中
心项目的建设，能够改善研发环境、完善研发架构、吸引一批专业的技术人才，
培养出一支高素质的研发团队，这将为公司在未来竞争中保持领先优势奠定基
础，实现公司的可持续发展。

四、募集资金运用对发行人财务状况和经营成果的影响

（一）募集资金运用对公司财务状况的影响

1、对资产结构的影响

本次募集资金到位后，公司的总资产将有较大幅度的增长，资产负债率下降，
流动资产大幅度提高，企业的偿债能力有所增强，公司的财务结构将得到优化。

2、对净资产的影响

截至 2020 年 6 月 30 日，归属于母公司净资产为 117,526.95 万元，每股净资
产为 3.26 元。本次发行募集资金到位后，公司净资产将大幅度增加。

（二）募集资金运用对经营成果的影响

1、对公司净资产收益率和盈利能力的影响

本次发行募集资金到位后，公司的净资产将大幅增加。但由于募集资金投资
项目需要一定的建设期，在短期内将导致公司净资产收益率出现一定程度的降
低。但是从中长期看，随着募集资金投资项目的顺利实施特别是年产 20 万吨食
品包装纸生产基地建设项目完全达产后，公司的营业收入和盈利水平将得到较高
的提升。

2、新增研发支出的影响



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本次募集资金到位后，随着研发中心建设项目的逐步完成，公司研发支出也
将相应增加。研发中心项目的建设能够优化公司产品性能、改善产品工艺、提高
产品技术含量，进而增加公司产品的市场竞争力，将对公司未来的生产经营产生
积极的影响。

3、新增固定资产折旧的影响

本次募集资金投资项目形成的固定资产主要是厂房及机器设备等，这些固定
资产将进一步提升公司核心竞争力，对公司主营业务的发展起到重要推动作用。
本次募集资金投资项目实施后，年新增固定资产折旧为 2,853.04 万元，项目达产
后公司业务规模将大幅上升，新增营业收入可覆盖新增固定资产折旧及相关成本
费用支出，公司营业利润不会因此而下降。

4、增强公司的核心竞争力，巩固和强化公司的行业地位

年产 20 万吨食品包装纸生产基地建设项目成功实施后，将进一步提升公司
食品包装纸的产能，提高公司在特种纸行业特别是食品包装纸行业的市场占有
率，有利于增强和巩固公司的行业地位。研发中心项目的建设能够进一步提升公
司技术实力、吸引专业技术人才，强化公司在食品包装纸和格拉辛纸领域的优势
地位。同时，通过对新产品、新技术的开发研究，能够拓宽公司产品范围、优化
产品结构，为公司的可持续发展奠定基础。




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第十四节 股利分配政策

一、本次发行前发行人股利分配政策

根据《公司法》和公司章程，公司每年的税后利润按下列原则分配：

公司分配当年税后利润时，应当提取利润的 10%列入公司法定公积金。公司
法定公积金累计额为公司注册资本的 50%以上的，可以不再提取。

公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定提取法定公
积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。

公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税后利润
中提取任意公积金。

公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，按照股东持有的股份比例分
配，但公司章程规定不按持股比例分配的除外。

股东大会违反前款规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配
利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。

公司持有的本公司股份不参与分配利润。

二、最近三年一期股利分配情况

报告期内，公司未向股东分配利润。2018 年 11 月 9 日，公司将资本公积
162,487,695.00 元转增股本 162,487,695.00 元，并完成工商变更。

三、本次发行前滚存利润的分配安排

2019年3月31日，公司2019年第一次临时股东大会决议通过了《关于发行前
滚存利润的分配政策的议案》：“公司本次股票发行前滚存的未分配利润由发行
后的新老股东按持股比例共享”。

四、本次发行上市的股利分配政策



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公司股东大会审议通过了《关于制定<衢州五洲特种纸业股份有限公司章程
（草案）>的议案》，本次发行完成后公司的股利分配政策如下：

（一）利润分配的基本原则

公司充分考虑对投资者的回报，每年按公司当年实现的可供分配利润的一定
比例向股东分配股利，公司利润分配政策的基本原则为：

1、充分考虑对投资者的合理投资回报，不损害投资者的合法权益；

2、保持利润分配政策的连续性和稳定性，同时兼顾公司的长远利益、全体
股东的整体利益及公司的可持续发展；

3、优先采用现金分红的利润分配方式；

4、充分听取和考虑中小股东的要求；

5、充分考虑货币政策环境。

（二）利润分配形式及时间间隔

公司可以采取现金、股票、现金与股票相结合或法律、法规允许的其他方式
分配利润，分配的利润不得超过累计可分配利润的范围。具备现金分红条件时，
公司优先采取现金分红进行利润分配。公司原则上每年度进行一次现金分红，董
事会可以根据公司的盈利规模、现金流状况、发展阶段及资金需求等情况提议公
司进行中期现金分红。

（三）现金分红的具体条件

1、公司该年度或半年度实现的可分配利润为正值，且现金流充裕，实施现
金分红不会影响公司后续持续经营；

2、公司累计可供分配利润为正值；

3、公司审计机构对公司的该年度财务报告出具标准无保留意见的审计报告。

（四）现金分红的比例

在符合现金分红的条件且公司未来十二个月内无重大资金支出安排的情况
下，公司每个年度以现金方式累计分配的利润不少于当年实现的可分配利润的

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10%，或任意连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分
配利润的 30%。

重大资金支出安排是指：公司未来 12 个月内拟对外投资、收购资产或者购
买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计净资产的 30%，且超过 20,000
万元。

（五）发放股票股利的具体条件

公司经营情况良好，且董事会认为公司股本规模与公司规模不匹配、发放股
票股利有利于公司全体股东整体利益时，可以在满足上述现金分红的条件下，根
据公司的累计可分配利润、公积金及现金流情况提出股票股利分配预案。

（六）利润分配的决策程序和机制

1、利润分配预案应经公司董事会、监事会分别审议通过后方能提交股东大
会审议。

2、董事会在审议利润分配尤其是现金分红具体方案时，应当认真研究和论
证公司利润分配尤其是现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件及决策程
序要求等事宜，独立董事应发表明确的书面独立意见。

3、股东大会对利润分配具体方案进行审议前，公司应当通过多种渠道主动
与股东特别是中小股东进行沟通和交流，充分听取中小股东的意见和诉求，及时
答复中小股东关心的问题；股东大会对利润分配方案进行审议时，除设置现场会
议投票外，公司应为股东提供网络投票方式以方便中小股东参与表决。

4、公司当年盈利而未提出现金分红预案的，董事会就不进行现金分红的具
体原因、公司留存收益的确切用途及预计投资收益等事项进行专项说明，经独立
董事发表书面意见后提交股东大会审议。

（七）利润分配方案的实施

公司董事会需在股东大会审议通过利润分配具体方案后的 2 个月内完成利
润分配。公司监事会应当对董事会和管理层执行公司利润分配政策和股东回报规
划的情况及决策程序进行监督。


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（八）利润分配政策的调整

1、调整利润分配政策的具体条件

如因外部经营环境或自身经营状况发生重大变化，对公司生产经营造成重大
影响，或公司根据生产经营情况、投资规划和长期发展的需要，公司可对利润分
配政策和股东回报规划进行调整。

“外部经营环境或自身经营状况发生重大变化”指经济环境的重大变化、不
可抗力事件导致公司经营亏损；主营业务发生重大变化；重大资产重组等。

2、调整利润分配政策的决策程序和机制

公司调整利润分配方案，必须由董事会作出专题讨论，详细论证说明理由，
并将书面论证报告经独立董事和监事会审议通过后方能提交股东大会审议，股东
大会在审议利润分配政策调整时，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以
上表决同意。为充分考虑公众投资者的意见，股东大会审议利润分配政策调整事
项时，必须提供网络投票方式。

五、公司未来三年股东回报规划

（一）公司可采取现金方式、股票方式或现金与股票相结合的方式分配股利。

（二）根据《公司法》等有关法律法规及公司章程的规定，在公司盈利且现
金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下，优先采取现金方式分配股利。如
无重大资金支出安排发生（重大资金支出安排是指公司未来十二个月内拟建设项
目、对外投资、收购资产或者购买设备的累计支出达到或者超过公司最近一期经
审计净资产的 30%且超过 20,000 万元人民币），公司每年以现金方式分配的利润
应不少于当年实现的可供分配利润的 10%。

公司应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及
是否有重大资金支出安排等因素，区分下列情形，并按照公司章程规定的程序，
提出差异化的现金分红政策：

1、公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现
金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%；

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2、公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现
金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%；

3、公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现
金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%；

公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理。

（三）上市后三年内，公司原则上每年至少进行一次利润分配。公司董事会
可以根据公司的盈利及资金需求状况提议公司进行中期分红并提交公司股东大
会批准。

（四）上市后三年内，公司可以根据累计可供分配利润、公积金及现金流状
况，在保证最低现金分红比例和公司股本规模合理的前提下，为保持股本扩张与
业绩增长相适应，公司可以采用股票股利方式进行利润分配。




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第十五节 其他重要事项

一、信息披露及投资者服务

负责信息披露和投资者关系的部门：证券部
负责人、董事会秘书：张海峡
联系人：张海峡
联系电话：0570-8566059
传 真：0570-8566055
地址：浙江省衢州市衢江区通波北路1号

二、重要合同

（一）销售合同

截至 2020 年 8 月 31 日，公司正在履行的重大销售框架合同如下：
序号 客户名称 合同期限 销售商品 销售量 销售价格
杭州顶正包材有限 2019.1.1- 以《采购单》为 按市场行情，双方商定，
1 食品包装纸
公司 2020.12.31 准 以《采购单》为准
艾利（中国）有限
2019.1.5-
2 公司/艾利（广州） 格拉辛纸 按购货订单 根据双方确认报价单执行
2020.12.31
有限公司
岸宝环保科技（南 2020.5.1- 以采购订单为 以双方签字确认的报价单
3 食品包装纸
京）有限公司 2021.4.30 准 为准
武汉统奕包装有限 2020.1.1- 以双方确认的
4 食品包装纸 根据合同约定执行
公司 2020.12.31 《订购单》为准
安庆市三环康泰纸 2020.8.1- 以双方确认的 以双方签章确认的报价单
5 食品包装纸
塑有限公司 2021.7.31 订单为准 为准
台州市康迪纸品股 2020.1.1- 以双方确认的
6 食品包装纸 根据双方确认报价单执行
份有限公司 2020.12.31 订单为准
浙江至优环保科技 2020.1.1- 以双方确认的
7 食品包装纸 以双方确认的报价单为准
有限公司 2020.12.31 订单为准
无锡尚瑞纸品有限 2020.1.1-
8 描图纸 按订单 按订单
公司 2020.12.31

（二）原材料及能源采购合同

截至 2020 年 8 月 31 日，公司正在履行的重大采购框架合同如下：

1、原材料采购合同




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合同名 采购 合同金额/合同约
序号 卖方 买方 合同期限
称 商品 定年度采购量
每年最低48,000
木浆供 April International 2020.2.1-
1 浙江五星 木浆 吨，或每月最低
货协议 Enterprise Pte. Ltd. 2020.12.31
4,000吨
浙江五星、五
木浆供 2020.1.1- 66,000吨/年，
2 Upm Pulp Sales Oy 洲特纸、江西 木浆
应协议 2020.12.31 5,500吨/月
五星
浙江五星、五
木浆供 2020.1.1- 54,000吨/年，
3 Upm Pulp Sales Oy 洲特纸、江西 木浆
应协议 2020.12.31 4,500吨/月
五星
APMP
纸浆购 焦作瑞丰纸业有限 2019.9.24- 以实际发货量为
4 浙江诚宇 湿浆
销合同 公司 2020.9.23 准
书
注：上表中，公司与 Upm Pulp Sales Oy 签署的两份协议系根据不同品牌木浆分别签署。

2、能源采购合同
采购商
序号 合同名称 卖方 买方 合同期限 单价
品
高压供用电合同
（合同编号
国网浙江省电力公 五洲有 2016.12.16- 政府主管部门
1 764003026502） 电
司衢州供电公司 限 2021.12.15 批准电价
高压供用电合同（合同编
号766000993902）
国网浙江省电力公 浙江五 2016.12.16- 政府主管部门
2 高压供用电合同 电
司衢州供电公司 星 2021.12.15 批准电价
2018.8.1-
衢州市东港工业功能区 衢州东港环保热电 五洲特 政府主管部门
3 用热方申请 蒸汽
供用热合同 有限公司 纸 批准价格
变更
2018.1.1-
衢州市东港工业功能区 衢州东港环保热电 浙江五 政府主管部门
4 用热方申请 蒸汽
供用热合同 有限公司 星 批准价格
变更

（三）工程建设及设备采购合同

截至 2020 年 8 月 31 日，公司正在履行的单笔达到 2,000 万元人民币（或等
价外币）工程建设及设备采购合同如下：

合同名称 卖方 买方 采购商品 合同金额
江西五星纸业 110 万吨特种
配套 1#、3#、4#、5#锅
纸项目配套 1#、3#、4#、5#
浙江浩普环保工程 炉烟气超低排放工程
锅炉烟气超低排放工程（脱 江西五星 4,432 万元
有限公司 （脱硝+布袋+脱硫+湿
硝+布袋+脱硫+湿电工程）总
电工程）
承包合同
浙江联信环境建设
建设工程施工合同 江西五星 劳务施工 2,300 万元
有限公司

（四）银行合同


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1、授信合同

截至 2020 年 8 月 31 日，公司正在履行的单笔达到 10,000 万元人民币的授
信合同如下：
序号 合同名称 受信人 授信人 合同编号 授信额度（万元） 合同期限
授信额度协 五洲有 中国银行 衢州 2017 额度 0164 2017.4.30-
1 16,400
议 限 衢州分行 号 2020.5.30（注）
最高额融资 五洲特 华夏银行 QUZ011(融资） 2020.3.19-
2 10,000
合同 纸 衢州分行 20200001 2021.3.18
五洲特 招商银行 2020 年授字第 004 2020.01.20-
3 授信协议 19,000
纸 衢州分行 号 2021.1.19
中国建设
五洲特 2020.7.7-
4 授信协议 银行衢州 683500202002 10,000
纸 2021.1.7
分行
票据池业务 江西五 招商银行 2020 年授字第 019 2020.4.28-
5 30,000
授信协议 星 衢州分行 号 2021.4.27
注：截至 2020 年 6 月 30 日，该合同项下借款协议尚未履行完毕。

2、借款合同

截至 2020 年 8 月 31 日，公司正在履行的单笔达到 2,000 万元人民币的借款
合同如下：

借款金
序号 借款人 贷款人 合同编号 额（万 借款期限 利率
元）
2019.12.10-
1 五洲特纸 中国银行衢州市分行 衢州 2019 人借 0500 2,000 4.7850%
2020.12.4
2019.12.17-
2 五洲特纸 中国银行衢州市分行 衢州 2019 人借 0507 2,000 4.7850%
2020.11.12
2019.12.26-
3 五洲特纸 中国银行衢州市分行 衢州 2019 人借 0522 2,000 4.7850%
2020.12.23
2020.6.3-
4 五洲特纸 浦发银行衢州分行 13812020280523 2,125 4.3500%
2021.1.2
2020.6.18-
5 五洲特纸 浦发银行衢州分行 13812020280572 2,000 4.3500%
2020.12.17
上海浦东发展银行衢州支
2018.11.15-
6 江西五星 行、上海浦东发展银行九江 - 20,000 5.7000%
2023.11.2
分行
2019PAZL0106585- 2020.1.19-
7 江西五星 平安国际融资租赁有限公司 2,700 5.5000%
ZL-01 2023.1.19
2020PAZL0101857- 自起租日期 36
8 江西五星 平安国际融资租赁有限公司 2,230 5.5000%
ZL-01 个月
远东宏信（天津）融资租赁 FEHTJ20DH2YTU7 自起租日起 24
9 江西五星 2,000 3.7200%
有限公司 -L-01 个月
2019.11.04-
10 浙江五星 上海浦东发展银行衢州支行 13812019280900 2,990 4.3500%
2020.11.03
2020.4.23-
11 浙江五星 上海浦东发展银行衢州支行 13812020280366 2,000 4.3500%
2020.10.22



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3、抵押、质押及保证合同

截至 2020 年 8 月 31 日，公司正在履行的单笔达到 15,000 万元人民币的抵
押、质押及保证合同如下：
抵押权人/ 抵押人/出
抵押/质押/保证项
质权人/债 合同名称 合同编号 质人/保证 债务人 金额（万元） 方式
下的主债权期限
权人 人
最高额抵押 衢州 2020 人高 五洲特 2020.2.1-
中国银行 五洲特纸 19,906.67 机器设备抵押
合同 抵 0093 纸 2023.2.1
衢州市分
最高额保证 衢州 2019 人高 五洲特 2019.4.1-
行 浙江五星 16,400 连带责任保证
合同 保 0096 纸 2021.4.1
五洲有
最高额质押 ZZ1381201800 五洲有 2018.1.11- 银行承兑汇票质
限、浙江 80,000
合同 000004 限 2021.1.11 押
五星
最高额保证 ZB1381202000 五洲特 2020.7.10-
浙江五星 19,800 连带责任保证
上海浦东 合同 000050 纸 2025.7.10
发展银行 最高额保证 ZB1381201700 五洲有 2017.7.13-
浙江五星 19,800 连带责任保证
衢州支行 合同 000040 限 2020.7.13
最高额保证 ZB1381201900 浙江五 2019.10.15-
五洲有限 22,000 连带责任保证
合同 000041 星 2024.10.15
最高额保证 ZB1381201800 江西五 2018.9.17-
五洲特纸 24,000 连带责任保证
合同 000044 星 2023.9.17
最高额不可 2020 年授保字 江西五 五洲特
19,000.00 2020.1.20 起生效 连带责任保证
撤销担保书 第 004-1 号 星 纸
最高额不可 2020 年授保字 浙江五 五洲特
19,000.00 2020.1.20 起生效 连带责任保证
招商银行 撤销担保书 第 004-2 号 星 纸
衢州分行 2020.5.8-质押期
票据池业务
2020 年授质字 江西五 届满或所有债务
最高额质押 江西五星 30,000 最高额质押
第 019 号 星 本息及相关费用
合同
全部清偿
（33100000）
资产池质押 浙商资产池质 五洲特 2019.12.19-
五洲特纸 30,000.00 资产池质押
担保合同 字（2019）第 纸 2021.12.31
23392 号
（33100000） 五洲特
浙商银行 资产池质押 浙商资产池质 纸及其 2020.6.17-
五洲特纸 50,000.00 资产池质押
衢州分行 担保合同 字（2020）第 成员单 2023.5.20
10061 号 位
（33100000）
资产池质押 浙商资产池质 五星纸 2019.12.19-
五星纸业 30,000.00 资产池质押
担保合同 字（2019）第 业 2021.12.31
21758 号
中国建设 HTC33068000
最高额保证 五洲特 2020.7.7-
银行衢州 0ZGDB202000 浙江五星 20,000 连带责任保证
合同 纸 2025.7.7
分行 022


三、对外担保

截至本招股说明书签署日，发行人无对外担保情况。

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四、重大诉讼或仲裁事项

发行人及其控股子公司不涉及对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未
来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项；发行人控股股东、实际控制人、
控股子公司，发行人董事、监事、高级管理人员不涉及作为一方当事人的重大诉
讼或仲裁事项；发行人董事、监事、高级管理人员不涉及刑事诉讼的情况。




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第十七节 备查文件

一、备查文件内容

（一）发行保荐书及保荐工作报告
（二）财务报表及审计报告
（三）内部控制鉴证报告
（四）经注册会计师核验的非经常性损益明细表
（五）法律意见书及律师工作报告
（六）公司章程（草案）
（七）中国证监会核准本次发行的文件
（八）其他与本次发行有关的重要文件


二、附件查阅地点、时间

（一）查阅时间
每周一至周五上午9：00—11：00，下午2：30—4：30

（二）查阅地点
发行人：衢州五洲特种纸业股份有限公司
联系地址：浙江省衢州市衢江区通波北路1号
董事会秘书：张海峡
电话：0570-8566059 传真：0570-8566055


保荐机构（主承销商）：华创证券有限责任公司
联系地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座5楼
电话：010-66231936 传真：010-66231979
联系人：李锡亮、南鸣、贾文奇、白杨、杨轩




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