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2017年北京雪迪龙科技股份有限公司可转换公司债券2021年跟踪评级报告
| 2017年北京雪迪龙科技股份有限公司 可转换公司债券2021年跟踪评级报告 | ||
| CSCI Pengyuan Credit Rating Report | ||
优势
? 公司现金充裕度较高且具备一定的再融资弹性。2020年末，公司货币资金以及交易性金融资产合计账面价值为
15.55亿元，资金充裕度较高，且公司银行授信尚未使用额度亦较为充裕，公司资产整体流动性较好，有一定再融资弹性。? 公司近年经营平稳，经营性现金流表现较好。公司2020年业绩保持平稳，利润表现略有提升，经营性现金流受收现比较高、业务回款及时等影响，经营性现金流表现依然良好。? 公司债务压力较小。受本期债券转股影响，2021年3月末公司总债务较2020年末下降39.07%至2.93亿元，资产负
债率降至23.66%，且公司有息债务以长期负债为主，公司债务压力较小。
关注
? 公司面临的市场竞争仍旧激烈。公司所处行业为环境监测行业，众多IT公司和治理公司也跨界进入环境监测领域，
使得该行业竞争进一步加剧，目前环境监测行业细分领域中仍存在价格竞争，公司仍面临激烈的竞争市场。? 仍需关注回款周期较长的政府类项目对公司营运资金的占用情况。受疫情影响，公司部分项目进展缓慢且政府类项
目验收周期较长，2020年公司应收款项和存货账面价值均有所上升，对公司营运资金占用仍旧明显。? 募投项目投入进展缓慢，需关注未来募投项目经济效益不及预期的情况。2020年公司募投项目累计投入金额较小，
募投项目建设进度缓慢，影响募投项目的预期效果，且基于监测行业对产品技术和创新要求较高，需关注因募投项
目进展缓慢导致的募投项目收益不及预期的风险。
同业比较（单位：亿元）
| 指标 | 雪迪龙 | 聚光科技 | 先河环保 |
| 总资产 | 32.41 | 93.71 | 25.37 |
| 营业收入 | 12.13 | 41.01 | 12.48 |
| 净利润 | 1.50 | 5.43 | 1.38 |
| 销售毛利率 | 41.85% | 40.73% | 45.88% |
| 资产负债率 | 31.12% | 55.30% | 17.06% |
| 评级方法/模型名称 | 版本号 |
| 技术硬件与半导体企业信用评级方法和模型 | cspy_ffmx_2021V1.0 |
| 外部特殊支持评价方法 | cspy_ff_2019V1.0 |
一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元关于本期债券的跟踪评级安排，在初次评级结束后，将在受评债券存续期间每年进行一次定期跟踪评级。
二、本期债券募集资金使用情况
公司于2017年12月27日发行6年期5.20亿元可转换公司债券，募集资金原计划用于生态环境监测网络综合项目和VOCs监测系统生产线建设项目。截至2020年12月31日，尚未使用的募集资金总额为4.99亿元，其中本期债券募集资金专项账户余额为4.44亿元；因现金管理需要，购买其他银行结构性存款、定期存款的金额为0.55亿元。
三、发行主体概况
截至2021年3月末，公司名称和主营业务均未发生变化，业务领域仍涵盖环境监测、环境大数据服务、污染治理与节能、环境综合服务和工业过程分析。控股股东及实际控制人均未发生变化，仍为自然人敖小强。“融通—融丰 1 号特定多个客户资产管理计划”已于2020年到期且不能再展期，经各委托人协商，一致同意终止该计划。2021年3月末公司产权及控制关系图见附录二。2021年3月末，公司注册资本和股本较2019年末的6.05亿元增至为6.29亿元，主要系“迪龙转债”转股所致。同期末，公司合并报表范围内减少1家子公司，即青海雪迪龙环境技术有限公司已完成清算注销，后续不再纳入合并范围。截止2021年5月13日，敖小强已质押股份数为2,500.00万股，占2021年3月末公司总股本的3.97%，占同期末敖小强所持股份数的6.57%。
四、运营环境
宏观经济和政策环境
2020年面对疫情的严重冲击，宏观政策加大调节力度，我国经济呈现复苏向好态势
2020年，受新冠肺炎疫情（以下简称“疫情”）冲击，全球经济出现严重衰退，国际贸易显著萎缩，全球金融市场动荡加剧，政府债务水平快速攀升，全球动荡源和风险点显著增多。我国以深化供给侧结构性改革为主线，坚持统筹发展和安全，扎实做好“六稳”、“六保”工作，加速构建双循环新发展格局，国内经济呈现复苏向好态势。2020年，我国实现国内生产总值（GDP）101.60万亿元，同比增长
2.3%，成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。分季度来看，一季度同比下降6.8%，二至四季度分别增长3.2%、4.9%和6.5%，我国GDP增速逐季度回升。
从经济发展的“三驾马车”来看，投资、消费与出口表现不一。固定资产投资方面，全年固定资产投资同比增长2.7%，其中房地产投资表现强劲，基建投资力度保持稳健，制造业投资整体表现较疲弱。消费市场逐季改善，但修复缓慢，全年社会消费品零售总额同比下降3.9%。对外贸易方面，受益于外需持续恢复、海外疫情反复及出口替代效应，出口贸易逆势增长，全年进出口总额同比增长1.9%，其中出口增长4.0%，对经济的拉动作用较为显著。积极的财政政策和稳健的货币政策是近年宏观调控政策主基调。其中，实施大规模的减税降费、大幅度增加地方政府专项债券规模、优化财政支出结构和压缩一般性支出是财政政策的主要举措。2021年，积极的财政政策将提质增效、更可持续，全年财政赤字率拟安排在3.2%左右，同比有所下降。稳健的货币政策灵活精准，不急转弯。保持市场流动性合理充裕，引导资金服务实体经济；保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险的关系。2020年在疫情冲击下，基建投资发挥托底经济的作用。在资金端，增加转移支付力度、延长阶段性提高地方财政资金留用比例政策、发行抗疫特别国债、建立财政资金直达基层机制等财政措施持续加码；资产端，重点加强信息网络等新型基础设施建设、新型城镇化建设及交通、水利等重大工程建设（以下简称“‘两新一重’建设”），加大公共卫生服务、应急物资保障等领域的重大项目投资，提供了丰富的项目增长点。受益于此，全年基建投资（不含电力）增长0.9%，起到托底经济的作用。但随着疫情得到有效控制和经济逐步恢复，通过加大基建投资刺激经济的边际需求下降，预计2021年基建投资整体表现平稳，在基数效应下增速将有所回升。
行业及区域经济环境
近些年环境监测设备销量增长较为明显，“碳达峰、碳中和”政策以及各细分领域环保政策的提出为未来环境监测设备市场空间扩容奠定良好基础
环境监测设备行业为环保设备行业的细分领域之一，包括分析仪器、配件、成套系统的生产、销售和服务等环节。环境监测分为环境质量监测和污染源监测，前者主要目的是考核环境保护成果以及环境质量，监测对象包括大气、水、土壤和噪声等；后者主要目的是控制有害物质的排放量，监测对象包括废污水、废气以及重金属等。2020年是十三五收官之年，各地政府和企业面临环境治理成效考核压力，环境监测需求相应增加。从销售端看，2019年环境监测设备销售总量为82,800.00台，较去年同期增长
18.62%，细分产品销量均同比有所增长，其中水质监测设备和烟气烟尘监测设备仍为主要销量来源。
| 图1 近些年我国环境监测细分产品销售量有所增长 | |
| 资料来源：前瞻产业研究院，中证鹏元整理 | |
| 单位：台 |
| 图2 预计2025年我国环境监测设备销售额有望突破200亿元 | |
| 资料来源：前瞻产业研究院，中证鹏元整理 | |
| 单位：亿元 |
企业目前更多聚集在中游的系统集成以及下游的设备运维领域，由于这两个环节进入门槛相对较低，伴随着新老企业同时竞争的局面，环境监测行业竞争压力仍旧较大。
| 图3 受疫情影响，2020年我国环保支出同比有所下降 |
| 资料来源：国家财政部，中证鹏元整理 |
| -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.00'11'12'13'14'15'16'17'18'192020全国环保支出金额同比增速 | ||
| 单位：亿元 | ||
能增效和污染控制等方面要求的提高，对工艺过程检测需求有所增加影响，2020年公司工业过程分析系统收入大幅增长，其余业务板块收入变动相对温和。
业务毛利率方面，节能环保工程受实施的项目规模影响较大，2019年该业务毛利率较低主要系当年签订并执行一笔金额较大且毛利率较低的工程总包合同所致，2020年该业务毛利率恢复至平均水平。环境监测系统、气体分析仪及备件和工业过程分析系统毛利率均有所下降，主要系根据新会计准则要求公司将销售费用中的运费计入主营业务成本核算所致。系统改造及运营维护毛利率下降主要是公司根据证监局检查的指导意见，合理界定运营人员性质，将相关人员薪酬调整至主营业务成本，导致该类服务的毛利率下降。综合影响下，公司综合毛利下滑2.18个百分点至41.85%。表1 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
| 项目 | 2020年 | 2019年 | ||
| 金额 | 毛利率 | 金额 | 毛利率 | |
| 环境监测系统 | 55,223.18 | 41.28% | 58,077.49 | 46.03% |
| 气体分析仪及备件 | 21,101.65 | 55.08% | 19,136.84 | 57.84% |
| 系统改造及运营维护服务 | 22,505.06 | 38.28% | 20,358.83 | 55.15% |
| 工业过程分析系统 | 16,023.41 | 37.84% | 9,338.44 | 41.09% |
| 节能环保工程 | 6,426.22 | 25.74% | 17,417.04 | 10.75% |
| 合计 | 121,279.52 | 41.85% | 124,328.63 | 44.03% |
术创新与市场需求不匹配或技术创新不及时，会对公司业绩造成较大的影响，未来仍然需要关注公司技术研发是否能够及时转化为市场所认可的产品。
表2 2019-2020年公司研发投入情况
| 项目 | 2020年 | 2019年 |
| 研发人员数量（人） | 308 | 367 |
| 投入金额（万元） | 6,848.67 | 10,001.45 |
| 占营业收入的比重 | 5.65% | 8.04% |
| 研发投入资本化的金额（万元） | 0.00 | 0.00 |
| 时间 | 项目 | 2020年 | 2019年 | |
| 环境监测系统 | 产能（台/套） | 6,000 | 6,000 | |
| 产量（台/套） | 3,546 | 5,193 | ||
| 产能利用率 | 59.10% | 86.55% | ||
| 销量（台） | 3,288 | 4,334 | ||
| 产销率 | 92.72% | 83.46% | ||
| 工业过程分析系统 | 产能（台/套） | 600 | 600 | |
| 产量（台/套） | 562 | 617 | ||
| 产能利用率 | 93.67% | 102.83% | ||
| 销量（台） | 493 | 460 | ||
| 产销率 | 87.72% | 74.55% | ||
| 分析仪器主机及备件 | 产能（台/套） | 1,500 | 1,500 | |
| 产量（台/套） | 550 | 591 | ||
| 产能利用率 | 36.67% | 39.40% | ||
| 销量（台） | 506 | 589 | ||
| 自用（台） | 3,192 | 3,734 | ||
| 产销率 | 92.00% | 99.66% | ||
受项目进度影响，公司前五大客户销售收入占比大幅下降，仍需关注政府类项目营运资金占用情况销售方面，2020年公司销售方式未发生变化，仍采取直销为主，经销为辅的方式向客户销售监测设备等产品，提供环保数据服务及环保综合服务，直销仍主要通过招投标方式与客户直接签订销售合同，政府端大型项目则一般采用BOT、BOO等模式。2020年公司信用政策未发生变化，对于企业端业务，一般情况下要求在货到后支付60%货款，安装调试完成后再支付30%货款，剩余10%作为质保金，一般质保金期限为1年；对于政府端项目，仅设备供应类合同与企业端信用政策相似，但涉及运维服务、数据服务等整体打包合同，则需根据项目具体情况与客户协商。此外，对于代理商或者经销商，公司要求100%预付款发货。由于公司节能环保工程一重大项目在2019年完工，2020年公司无重大类似项目完工，导致前五大客户销售收入占比大幅下降至8.20%。从销售区域看，2020年公司销售区域仍集中在华北、华东以及华中三地，2020年三者营业收入合计占比67.25%，比利时子公司Orthodyne收入较去年有所增加，2020年海外地区收入增至0.87亿元，考虑到海外疫情反复和常态化，需关注未来海外收入变动情况。
新冠肺炎疫情对政府端的业务带来一定影响，2020年公司签订的政府端项目合同额较上年略有下降。考虑到政府类的大气项目和水质项目执行周期长、项目较为分散，对公司营运资金占用较大，仍需关注回款周期较长导致的营运资金占用情况。表4 2019-2020年公司前五名客户销售情况（单位：万元）
| 时间 | 客户名称 | 销售收入 | 占销售总额比例 | ||
| 2020年 | 客户一 | 2,070.19 | 1.71% | ||
| 客户二 | 2,053.01 | 1.69% | |||
| 客户三 | 2,043.36 | 1.68% | |||
| 客户四 | 2,034.03 | 1.68% | |||
| 客户五 | 1,739.12 | 1.43% | |||
| 合计 | 9,939.70 | 8.20% | |||
| 2019年 | 客户一 | 10,480.41 | 8.43% | ||
| 客户二 | 4,375.86 | 3.52% | |||
| 客户三 | 3,169.05 | 2.55% | |||
| 客户四 | 2,430.83 | 1.96% | |||
| 客户五 | 2,319.18 | 1.87% | |||
| 合计 | 22,775.32 | 18.32% | |||
| 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 | |||||
情影响，公司项目进展相对缓慢且政府类项目需根据客户需求进行采购，2020年公司主要原材料采购金额较去年同期有所下降。采购结算方式上，仍按照大额采购按订单计算，其余按照月、季结算的方式，账期整体较上年变化不大。表5 2019-2020年公司主要原材料采购情况（单位：万元）
| 原材料 | 2020年 | 2019年 | ||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 仪器仪表 | 32,627.26 | 46.26% | 41,818.08 | 60.09% |
| 气路类部件 | 12,853.30 | 18.22% | 14,750.67 | 21.20% |
| 机柜机箱 | 7,141.87 | 10.13% | 6,887.77 | 9.90% |
| 标准气体 | 1,167.02 | 1.65% | 856.01 | 1.23% |
| 耗材 | 401.20 | 0.57% | 411.12 | 0.59% |
| 电路类部件 | 378.61 | 0.54% | 382.71 | 0.55% |
| 时间 | 供应商名称 | 采购物资 | 采购金额 | 占当期采购金额比例 | |
| 2020年 | 供应商一 | 分析仪表 | 9,342.69 | 16.67% | |
| 供应商二 | 脱硫、除尘、电源等设备 | 1,243.72 | 2.22% | ||
| 供应商三 | 分析仪表 | 1,060.34 | 1.89% | ||
| 供应商四 | 分析仪表 | 1,055.38 | 1.88% | ||
| 供应商五 | 分析仪表 | 872.87 | 1.56% | ||
| 合计 | - | 13,575.01 | 24.23% | ||
| 2019年 | 供应商一 | 分析仪表 | 9,688.31 | 15.85% | |
| 供应商二 | 分析仪表 | 3,680.96 | 6.02% | ||
| 供应商三 | 分析仪表 | 1,951.75 | 3.19% | ||
| 供应商四 | 分析仪表 | 1,893.15 | 3.10% | ||
| 供应商五 | 脱硫、除尘、电源等设备 | 1,607.12 | 2.63% | ||
| 合计 | - | 18,821.29 | 30.79% | ||
1,103.76万元和-32.57万元，受海外疫情常态化影响，预计2021年其经营情况更加困难；比利时子公司ORTHODYNES.A. 主要生产经营工业和实验室色谱分析系统、连续分析仪及各类工业气体检测器等，并向客户提供全套分析工程解决方案及售后服务，主要产品为色谱仪。受下游客户产能扩张及改造需求强烈，2020年ORTHODYNES.A.分别实现收入和净利润8,220.05万元和899.83万元，整体经营情况较为稳定。此外，公司已与ORTHODYNES.A.共同开发出应用于中国市场的色谱仪，现该产品已完全实现国内生产。
2019年10月，公司发布《关于募投项目部分方案调整及项目延期的公告》，对募投项目进行调整，募投项目建设期和建设进度调整为募集资金到位后六年。本期债券募集资金总额为52,000.00万元，截至2020年末，公司已累计投入募集资金总额 5,608.19万元，其中“VOCs 监测系统生产线建设项目”累计投入1,744.74万元，“生态环境监测网络综合项目 ”累计投入3,863.45万元。募投项目投入资金较少的主要原因是：第一，在募投项目建设期间，由于国内VOCs市场发展速度不及预期，公司订单量尚未达到大批量生产的要求，因此暂未大规模将资金投入“VOCs 监测系统生产线建设项目”；第二，在承接政府采购的生态环境监测项目过程中，为控制垫资项目的风险，公司对承接该类项目的决策更为谨慎，公司承接项目的投资规模大多较小，无需公司采取垫资模式，不满足募集资金的使用条件；第三，由于2020 年新冠肺炎疫情的影响，也导致募投项目投入有所延缓，未大量使用募集资金。中证鹏元认为，公司已大幅延长建设周期及其进度，相关募投项目收益普遍延后，影响募投项目的预期效果，且基于监测行业对产品技术和创新要求较高，需关注因募投项目进展缓慢导致的募投项目收益不及预期的风险。
六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司公告的经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2019-2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，报告均采用新会计准则编制。2021年1-3月，青海雪迪龙环境技术有限公司已完成清算注销，合并范围内减少一家子公司。
资产结构与质量
2020年公司资金充裕度仍较高，但是应收款项账面价值小幅增长，且存货仍对营运资金造成较大占用
跟踪期公司总资产小幅增加，资产结构未发生变化，仍以流动资产为主。2020年公司货币资金仍较为充裕，且公司将部分闲置资金购买理财产品和结构性存款，2020年末货币资金和交易性金融资产合计占总资产的47.98%，同期末因保证金受限的货币资金仅为595.87万元，公司资金充裕度仍较高。2020年在公司收入下降的情况下，应收款项（应收账款+应收票据+应收账款融资）较2019年却增长8.58%，应
收款项增长对公司营运资金形成占用。应收账款账龄方面，3年以上应收账款余额占比较去年增长1.69个百分点至8.90%，应收账款质量有所下滑。考虑到公司应收账款对象较为分散，且近些年公司业务向政府类项目拓展，需关注应收账款回款风险以及回款不及时导致的营运资金占用情况。存货主要以已发出尚未确认收入的发出商品为主，未来待客户验收后能够为公司收入提供补充，但目前对公司营运资金形成较大占用。公司其他非流动金融资产为可供出售金融资产的重分类科目，主要是公司围绕主业进行产业延伸和布局以及为拓宽市场而投资的环保行业内的新兴企业，主要投资企业为北京金吾创业投资中心（有限合伙）和北京思路创新科技有限公司。总体来看，跟踪期公司资产质量变动不大，但是收入降低的前提下应收款项和存货账面价值均有所增长，对公司营运资金形成较大占用。公司资金充裕度仍较好，但中证鹏元认为公司闲置资金主要用于购置银行理财产品或结构性存款，未投入到公司实际运营中，虽可增加一定收益，但也侧面降低了资金的使用效率。表7 公司主要资产构成情况（单位：亿元）
| 项目 | 2021年3月 | 2020年 | 2019年 | |||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 货币资金 | 6.36 | 19.78% | 6.53 | 20.15% | 13.76 | 45.05% |
| 交易性金融资产 | 8.82 | 27.42% | 9.02 | 27.83% | 0.20 | 0.66% |
| 应收账款 | 4.04 | 12.55% | 4.54 | 14.02% | 4.24 | 13.89% |
| 应收账款融资 | 1.42 | 4.43% | 1.49 | 4.58% | 1.22 | 3.99% |
| 存货 | 6.05 | 18.81% | 5.60 | 17.27% | 5.53 | 18.10% |
| 流动资产合计 | 27.95 | 86.89% | 28.23 | 87.10% | 26.18 | 85.74% |
| 其他非流动金融资产 | 0.86 | 2.67% | 0.82 | 2.53% | 1.01 | 3.31% |
| 非流动资产合计 | 4.22 | 13.11% | 4.18 | 12.90% | 4.36 | 14.26% |
| 资产总计 | 32.17 | 100.00% | 32.41 | 100.00% | 30.53 | 100.00% |
| 图4 公司收入及利润情况（单位：亿元） | 图5 公司盈利能力指标情况（单位：%） | |
| 资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 | 资料来源：公司2019 -2020年审计报告，中证鹏元整理 | |
| 图6 公司现金流结构 | 图7 公司EBITDA和FFO情况 | |
| 资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 | 资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 | |
| 净利润（右） | 17.69 20.87 6.44 6.54 051015202520192020EBITDA利润率总资产回报率 | |
| 01234051015201920202021.03 |
| -6-4-2024201920202021.03亿元 |
| 经营净现金流投资净现金流筹资净现金流 |
资本结构与偿债能力公司资产负债率较低，且有息债务以长期债务为主，偿债压力较小受益于公司的经营积累，2020年末公司所有者权益小幅上升，产权比率整体变化不大。2021年1-3月，由于本期债券转股比例较高，2021年3月末公司总负债下降明显，带动产权比率下降至31%，净资产对负债的保障程度明显提高。
| 图8 公司资本结构 | 图9 2021年3月末公司所有者权益构成 | |
| 资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 | 资料来源：未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 | |
| 项目 | 2021年3月 | 2020年 | 2019年 | |||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 短期借款 | 0.02 | 0.25% | 0.03 | 0.29% | 0.03 | 0.30% |
| 应付票据 | 0.11 | 1.39% | 0.06 | 0.63% | 0.09 | 1.03% |
| 应付账款 | 1.14 | 14.98% | 1.25 | 12.35% | 1.15 | 12.63% |
| 合同负债 | 2.75 | 36.08% | 2.48 | 24.54% | 0.00 | 0.00% |
| 流动负债合计 | 4.35 | 57.15% | 4.91 | 48.72% | 4.14 | 45.60% |
| 长期借款 | 0.02 | 0.26% | 0.02 | 0.20% | 0.03 | 0.31% |
| 应付债券 | 2.78 | 36.54% | 4.69 | 46.50% | 4.45 | 49.03% |
| 非流动负债合计 | 3.26 | 42.85% | 5.17 | 51.28% | 4.94 | 54.40% |
| 负债合计 | 7.61 | 100.00% | 10.09 | 100.00% | 9.08 | 100.00% |
| 42%45%31%0%10%20%30%40%50%010203040201920202021.03亿元 | 实收资本26%资本公积19%未分配利润48%其他 | ||
| 所有者权益产权比率（右） | |||
资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理受益于“迪龙转债”转股比例提升，2021年3月末公司总负债同比下降24.58%至7.61亿元，总债务占总负债的比重 亦同步下降至39%，且公司有息债务主要以长期债务为主，整体偿债压力较小。
| 图10 公司债务占负债比重 | 图11 公司长短期债务结构 | |
| 资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 | 资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 | |
| 指标名称 | 2021年3月 | 2020年 | 2019年 |
| 资产负债率 | 23.66% | 31.12% | 29.74% |
| 净债务/EBITDA | -- | -4.75 | -4.75 |
| EBITDA利息保障倍数 | -- | 8.59 | 7.85 |
| 总债务/总资本 | 10.67% | 17.73% | 17.70% |
| FFO/净债务 | -- | -11.01% | -8.08% |
2021年3月末，公司速动比率上升至5.03，短期偿债能力依旧较强。现金短期债务比下降至
127.08，现金类资产对短期债务的保障程度依旧较强，公司短期债务压力较小。截至2020年末，公司银行授信尚可使用额度为1.79亿元，银行授信仍可为公司提供一定的流动性支持，且2020年末公司受限资产仅1,248.34万元，公司资产仍具有融资弹性。
51%
48%39%
30%35%40%45%50%55%
201920202021.03
亿元
| 总债务/总负债（右） | ||
| 51%48%39%30%35%40%45%50%55%051015201920202021.03亿元 |
| 图12 公司流动性比率情况 |
| 资料来源：公司2019 -2020年审计报告以及未经审计的2021年1-3月财务报表，中证鹏元整理 |
附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径）
| 财务数据（单位：亿元） | 2021年3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 货币资金 | 6.36 | 6.53 | 13.76 | 11.91 |
| 交易性金融资产 | 8.82 | 9.02 | 0.20 | 0.00 |
| 应收账款 | 4.04 | 4.54 | 4.24 | 4.66 |
| 存货 | 6.05 | 5.60 | 5.53 | 3.93 |
| 流动资产合计 | 27.95 | 28.23 | 26.18 | 24.66 |
| 非流动资产合计 | 4.22 | 4.18 | 4.36 | 4.38 |
| 资产总计 | 32.17 | 32.41 | 30.53 | 29.04 |
| 短期借款 | 0.02 | 0.03 | 0.03 | 0.03 |
| 应付账款 | 1.14 | 1.25 | 1.15 | 0.90 |
| 合同负债 | 2.75 | 2.48 | 0.00 | 0.00 |
| 一年内到期的非流动负债 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.02 |
| 流动负债合计 | 4.35 | 4.91 | 4.14 | 3.02 |
| 长期借款 | 0.02 | 0.02 | 0.03 | 0.04 |
| 应付债券 | 2.78 | 4.69 | 4.45 | 4.20 |
| 非流动负债合计 | 3.26 | 5.17 | 4.94 | 4.70 |
| 负债合计 | 7.61 | 10.09 | 9.08 | 7.72 |
| 总债务 | 2.93 | 4.81 | 4.61 | 4.29 |
| 归属于母公司的所有者权益 | 24.47 | 22.23 | 21.36 | 21.24 |
| 营业收入 | 2.26 | 12.13 | 12.43 | 12.89 |
| 净利润 | 0.27 | 1.50 | 1.39 | 1.80 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | -0.11 | 2.41 | 2.54 | 1.39 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -0.03 | -4.10 | 0.84 | -4.55 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -0.01 | -0.69 | -1.32 | 4.49 |
| 财务指标 | 2021年3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 销售毛利率 | 48.34% | 41.85% | 44.03% | 43.48% |
| EBITDA利润率 | -- | 20.87% | 17.69% | 20.43% |
| 总资产回报率 | -- | 6.54% | 6.44% | 9.17% |
| 产权比率 | 31.00% | 45.18% | 42.33% | 36.22% |
| 资产负债率 | 23.66% | 31.12% | 29.74% | 26.59% |
| 净债务/EBITDA | -- | -4.75 | -4.75 | -3.79 |
| EBITDA利息保障倍数 | -- | 8.59 | 7.85 | 10.08 |
| 总债务/总资本 | 10.67% | 17.73% | 17.70% | 16.75% |
| FFO/净债务 | -- | -11.01% | -8.08% | -11.70% |
| 速动比率 | 5.03 | 4.61 | 4.99 | 6.85 |
| 现金短期债务比 | 127.08 | 168.65 | 115.39 | 306.07 |
附录二 公司股权结构图（截至2021年3月末）
| 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 |
敖小强
北京雪迪龙科技股份有限公司
北京雪迪龙科技股份有限公司
60.43%
附录三 截止2021年3月末纳入公司合并报表范围的子公司情况（单位：亿元）
| 公司名称 | 注册资本 | 持股比例 | 主营业务 |
| 北京华准检测技术有限公司 | 0.20 | 100.00% | 第三方检测 |
| 北京雪迪龙环境能源技术有限公司 | 0.40 | 100.00% | 环境污染治理、节能环保工程 |
| Kore Technology Limited | 16,166.5英镑 | 61.01% | 质谱仪等产品研发、生产及销售 |
| 北京雪迪龙信息科技有限公司 | 0.50 | 100.00% | 软件开发 |
| 雪迪龙国际贸易（香港）有限公司 | 1万港元 | 100.00% | 贸易、投资 |
| SDL Technology Investment Ltd. | 100万英镑 | 100.00% | 贸易、投资 |
| 江西雪迪龙科技有限公司 | 0.20 | 100.00% | 环境综合服务 |
| 北京雪迪龙环境科技有限公司 | 0.60 | 100.00% | 软件开发 |
| 广东雪迪龙环境科技有限公司 | 0.20 | 70.00% | VOCs治理相关业务 |
| 雄安雪迪龙环境科技有限公司 | 0.50 | 100.00% | 研发、环境咨询与服务 |
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附录四 主要财务指标计算公式
| 指标名称 | 计算公式 |
| 短期债务 | 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 |
| 长期债务 | 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项 |
| 总债务 | 短期债务+长期债务 |
| 现金类资产 | 未受限货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 |
| 净债务 | 总债务-盈余现金 |
| 总资本 | 总债务+所有者权益 |
| EBITDA | 营业总收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+其他经常性收入 |
| EBITDA利息保障倍数 | EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） |
| FFO | EBITDA-净利息支出-支付的各项税费 |
| 自由现金流（FCF） | 经营活动产生的现金流（OCF）-资本支出 |
| 毛利率 | （营业收入-营业成本） /营业收入×100% |
| EBITDA 利润率 | EBITDA /营业收入×100% |
| 总资产回报率 | （利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（本年资产总额+上年资产总额）/2]×100% |
| 产权比率 | 总负债/所有者权益合计*100% |
| 资产负债率 | 总负债/总资产*100% |
| 速动比率 | （流动资产-存货）/流动负债 |
| 现金短期债务比 | 现金类资产/短期债务 |
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附录五 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
| 符号 | 定义 |
| AAA | 债务安全性极高，违约风险极低。 |
| AA | 债务安全性很高，违约风险很低。 |
| A | 债务安全性较高，违约风险较低。 |
| BBB | 债务安全性一般，违约风险一般。 |
| BB | 债务安全性较低，违约风险较高。 |
| B | 债务安全性低，违约风险高。 |
| CCC | 债务安全性很低，违约风险很高。 |
| CC | 债务安全性极低，违约风险极高。 |
| C | 债务无法得到偿还。 |
| 符号 | 定义 |
| AAA | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 |
| A | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 |
| B | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 |
| C | 不能偿还债务。 |
| 类型 | 定义 |
| 正面 | 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 |
| 稳定 | 情况稳定，未来信用等级大致不变。 |
| 负面 | 存在不利因素，未来信用等级可能降低。 |