股票简称：国投电力 股票代码：600886
转债简称：国投转债 转债代码：110013
国投华靖电力控股股份有限公司
注册地址：甘肃省兰州市城关区张苏滩 575 号
公 开 增 发 A股 股 票 招 股 意 向 书 摘 要
（申报稿）
保荐人
瑞银证券有限责任公司
北京市西城区金融大街 7 号，英蓝国际金融中心 12、15 层
联席主承销商（排名不分先后）
中国国际金融有限公司 瑞银证券有限责任公司
北京市建国门外大街 1 号 北京市西城区金融大街 7 号
国贸大厦 2 座 27 层及 28 层 英蓝国际金融中心 12、15 层
二〇一一年九月
声 明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺招股意向书及其摘要不存在任何虚假、
误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证招股意
向书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行
人所发行证券的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明
均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自
行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
1
国投电力公开增发 A 股股票招股意向书摘要
重大事项提示
本公司特别提醒投资者注意下列重大事项或风险因素，并认真阅读本招股意向书
相关章节。
1、宏观经济环境波动导致的风险
电力行业与宏观经济运行和经济周期密切相关，经济下行周期将直接引起工业生产
电力需求的减少以及电力企业竞争加剧，使电力行业的发展受到较大影响。
2008 年底以来我国政府推出了一系列宏观经济刺激政策，2009 年 12 月召开的中央
经济工作会议将经济结构调整政策列为今后的经济工作重点，2011 年 3 月中共中央发
布的《“十二五”规划纲要》再次明确了加快转变经济发展方式和调整经济结构的发展
方向。目前我国宏观经济已经呈现企稳回暖的态势，但国内外经济形势变化使经济增长
和结构性调整存在一定的不确定性，这将影响到电力需求，进而影响到本公司的生产经
营和盈利能力。
2、煤炭供应紧张以及煤价高位运行的风险
2008 年，国内电煤供需矛盾突出，电煤价格大幅攀升，火电行业盈利大幅降低并
呈现普遍亏损局面。2008 年底电煤价格有所回落，但 2009 年下半年以来，电力需求快
速回升，而电煤供应总量有限，市场再次出现电煤供不应求的局面，煤价持续走高。2010
年，电力需求持续上升，带动电煤价格不断走高，使燃煤电厂面临较大的成本压力。进
入 2011 年，电煤价格继续上涨，2011 年初，国家发改委部署开展电煤价格专项检查，
要求 2011 年重点合同电煤价格维 2010 年水平不变，并不得以任何形式变相涨价。电煤
价格管制造成煤炭供应紧张，引发 4、5 月份部分地区遭遇电力供应短缺。未来煤价走
势和供应量仍存在不确定性，如未来煤炭供需形势依然紧张，预计煤炭价格仍将高位运
行。截至 2011 年 6 月底，本公司的火电装机容量占公司控股装机容量 54.24%，因此上
游煤炭市场存在的不确定性和不稳定性仍然是公司面临的重要风险因素。
3、水电业务受季节等自然条件和不可抗力影响的风险
截至 2011 年 6 月底，本公司的水电装机容量占公司控股装机容量的 41.94%。水力
发电项目受自然因素影响较大，水量的多少对电量的生产和利用具有决定性影响。一般
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而言，河水流量充沛年份发电量多，河水流量小年份则发电量少；且在同一年份的不同
月份，发电量也受河流丰水期和枯水期的影响而呈现明显的波动，进而其盈利能力也呈
现明显的季节性波动。另外，在水电站建设和生产经营过程中，可能面临洪水、地质灾
害等不可抗力因素的影响，存在因此遭受一定损失的风险。
2010 年以来，我国甘肃、云南、广西和四川等省份发生了洪涝或干旱等重大自然
灾害，但公司及下属公司的生产设备基本运转正常，生产经营情况保持稳定，公司收入
和盈利能力也未受到自然灾害的重大不利影响。2011 年以来，本公司水电机组所在省
份未发生重大洪涝或干旱灾情，但公司并不排除未来其他重大自然灾害等不可抗力的因
素仍可能会对公司生产经营和盈利能力造成不利影响。
4、资产负债率较高的风险
电力行业是资金密集型行业。电力项目建设具有投资大、建设周期长的特点，公司
生产经营规模的扩大、设备维护和技术改造等都需要投入大量资金。特别是近几年，公
司发展迅速，新建和在建项目规模较大，对资金的需求也相应增加，造成公司资产负债
率较高。截至 2011 年 6 月 30 日，本公司合并口径的资产负债率为 83.01%，母公司口
径的资产负债率为 35.57%。
虽然本公司主要控股电力企业盈利能力较强，各项债务均能按时偿还，未来也有足
够的能力偿还债务本息，但未来利率水平、国家信贷政策的不确定性仍将在一定程度上
影响公司的借贷和支付的利息费用，从而对公司的经营业绩产生影响。
5、税收政策变化的风险
2008 年、2009 年、2010 年，税收优惠对公司备考口径下归属于母公司股东的净利
润分别影响 13,279.52 万元、9,003.90 万元、10,773.92 万元；对实际口径下归属于母公
司股东的净利润分别影响 5,846.84 万元、9,003.90 万元、10,773.92 万元。
报告期内，本公司及多家下属电力企业享有多项税收优惠政策，其中大多属于国家
支持西部大开发的范畴。根据《关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》（财税
[2001]202 号），本公司多家下属电力企业享受的企业所得税减按 15%税率征收的优惠政
策已于 2010 年底截止。而根据中共中央、国务院于 2010 年 7 月 5 日至 6 日在北京召开
的西部大开发工作会议的精神，西部大开发在我国区域协调发展总体战略中居于优先地
位，继续深入推进西部大开发，要认真贯彻落实好中央制定的各项政策措施，其中，对
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属于国家鼓励类产业的企业，减按 15%税率征收企业所得税。但由于目前新的税收优惠
政策还未颁布，本公司暂时按照 25%的税率缴纳企业所得税。如未来国家实际出台的相
关税收优惠政策有重大调整，则仍会对本公司及下属企业的经营业绩和利润水平产生一
定程度的影响。
6、募集资金投向的风险
本次公开发行 A 股股票的募集资金在扣除发行费用后，拟：（1）投入电力公司，
并由电力公司专项用于向二滩水电进行股东同比例增资，用于官地、桐子林水电站项目
建设；（2）对国投白银风电进行增资，用于白银风电二期项目建设。目前官地、桐子林
在建电站以及白银风电二期项目均已获得有权部门的核准。
大型水电项目水文、地质条件复杂，投资大，建设周期长，水电机组逐年投产，效
益逐步释放，资金回收较慢，其项目工期、实施过程和实施效果等均存在着一定的不确
定性。另外，水电项目建设期会面临地质条件复杂、移民费增加、物价变动带来的造价
变动风险。同样，风电项目在工程建设的过程中，在项目进度、竣工时间、实施效果等
方面存在一定的不确定性。并且，电力在建项目的电价尚处于报批过程中，随着宏观经
济环境的变化，如果投产前电价政策发生变化，有可能对项目投产后的盈利能力产生影
响。
7、2006 年、2007 年募集资金个别投资项目效益不尽理想
本公司 2006 年公开增发、2007 年配股合计募集资金 28.92 亿元，用于收购华夏电
力 35%股权、北部湾电力 55%股权、淮北国安电力 35%股权，收购“920”项目（曲靖
11.4%股权、小三峡大峡水电站 20%股权、华夏电力一期工程 9.4%股权），投资建设靖
远二电三期扩建工程、国投小三峡所属乌金峡水电工程、华夏电力二期工程项目。截至
2011 年 6 月 30 日，2006 年公开增发募集资金投资项目累计实现效益 14,830.01 万元；
2007 年配股募集资金投资项目累计实现效益 18,804.02 万元。
火电企业国投北部湾发力、靖远二电以及水电企业乌金峡水电业绩不尽理想，报告
期内累计亏损分别为 15,614.80 万元、3,055.27 万元以及 12,518.19 万元，主要原因为：
（1）国投北部湾发电、靖远二电三期扩建工程主要是由于燃煤价格持续上涨导致火电
企业生产成本增加，而电价上涨不能完全消化煤炭价格的上涨，与当前火电行业业绩不
理想的现状一致；（2）国投小三峡所属乌金峡水电工程由于建设及投产较晚，项目单位
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造价相对较高，且尚处于运营初期，财务费用负担相对较高；另外，乌金峡水电站发电
设备处于磨合期，黄河上游来水相对偏枯，发电能力尚未达到设计水平。
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第一节 本次发行概况
一、公司基本情况
中文名称： 国投华靖电力控股股份有限公司
英文名称： SDIC Huajing Power Holdings Co., Ltd.
注册资本： 1,995,101,102.00 元
注册地址： 甘肃省兰州市城关区张苏滩 575 号
A 股股票简称： 国投电力
A 股股票代码：
二、本次发行的基本情况
（一） 本次发行核准情况
本次发行已经本公司于 2011 年 6 月 13 日召开的第八届董事会第七次会议和于 2011
年 6 月 29 日召开的 2011 年第二次临时股东大会批准。
国务院国资委于 2011 年 6 月 24 日出具《关于国投华靖电力控股股份有限公司公开
发行股票有关问题的批复》（国资产权[2011]585 号），原则同意发行人本次发行方案。
本次发行已获中国证监会证监许可【2011】1679 号文核准。
（二）本次发行方案要点
1、发行股票的种类
人民币普通股（A 股）。
2、发行股票的面值
每股人民币 1.00 元。
3、发行数量
不超过 3.5 亿股。在上述范围内，由股东大会授权董事会及其授权人士根据实际情
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况与主承销商协商确定最终发行数量。
4、向原股东配售的安排
本次发行将以每 10 股优先认购 1.75 股的比例向股权登记日收市后登记在册的公司
全体 A 股股东优先配售，即最多可优先认购 349,142,981 股，约占本次增发最高数量的
99.76%。未获认购部分将向其他有意向认购的投资者发售。
5、发行价格及定价方式
本次发行的价格不低于公告本招股意向书前二十个交易日公司 A 股股票均价，为
6.23 元/股。
6、预计募集资金数额
本次发行预计募集资金原则上不超过 28 亿元。本次发行实际募集资金净额低于拟
投入项目的资金需求额，不足部分由公司自筹解决。
扣除发行费用后，本次发行募集资金净额为【】。
7、募集资金专项存储账户
公司在以下银行开设本次募集资金专项存储账户：
银行：招商银行北京分行万寿路支行
账号：110902090910907
银行：中信银行北京阜成门支行
账号：7112010182600040559
（三）发行方式与发行对象
1、发行方式
向不特定对象公开发行，采取网上、网下定价发行的方式或中国证监会核准的其他
方式发行。
2、发行对象
持有上海证券交易所 A 股股票账户的自然人、法人、证券投资基金以及符合中国
证监会规定的其他投资者（国家法律、法规、规章和政策禁止者除外）。
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（四）承销方式与承销期
本次发行由主承销商组织承销团以余额包销方式承销，承销期为 2011 年 11 月 3 日
至 2011 年 11 月 11 日。
（五）发行费用概算
项目 金额（人民币万元）
承销及保荐费用 【】
律师费用 【】
会计师费用 【】
信息披露及路演推介等费用 【】
（六）承销期间停、复牌安排
可转债
股票
日期 发行安排 交易及转股
交易安排
安排
刊登《招股意向书及摘要》、《网上发行公告》、
T-2 日 （ 11
《网下发行公告》、《网上路演公告》、《关
月3日） 正常交易；
于股票停牌及可转债暂停交易的提示性公告》 正常交易
暂停转股
T-1 日 （ 11 网上路演；
月4日） 股权登记日
刊登《增发A股提示性公告》；
网上、网下申购日；
T日（11月7
日） 网下申购定金及有限售条件股股东优先认购
申购款缴款日（到账截止时间为当日下午
17:00）
T+1日（11 网下申购定金及有限售条件股股东优先认购
月8日） 申购款验资日
全天停牌；
网上申购资金验资日； 全天停牌
T+2日（11 暂停转股
确定网上、网下发行数量，确定网下配售比例
月9日）
和网上中签率
刊登《网下发行结果及网上中签率公告》；
退还未获配售的网下申购定金；
T+3日（11
网下申购投资者根据配售结果补缴余款（到账
月10日）
截止时间为当日下午17:00）；
网上申购摇号抽签
刊登《网上中签结果公告》；
T+4日（11 正常交易；
网上申购资金解冻； 正常交易
月11日） 正常转股
网下补缴申购资金验资
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上述日期均为工作日，如遇重大事项影响本次公开发行，公司将与联席主承销商协
商后修改发行日程并及时公告。
（七）本次发行证券的上市流通
本次公开发行的股票上市流通，所有投资者均无持有期限制。本次发行结束后，发
行人将尽快办理发行股份上市的有关手续。具体上市时间将另行公告。
三、本次发行的有关当事人
（一） 发行人： 国投华靖电力控股股份有限公司
法定代表人： 胡刚
注册地址： 甘肃省兰州市城关区张苏滩 575 号
联系电话： 010-8800 6378
传真： 010-8800 6368
联系人： 魏琼、李樱、靳军、翟骏魁、喻啸、樊越
（二） 保荐人（联席主承销商）： 瑞银证券有限责任公司
法定代表人： 刘弘
注册地址： 北京市西城区金融大街 7 号英蓝国际金融中心
12 层、15 层
联系电话： 010-5832 8888
传真： 010-5832 8964
保荐代表人： 李宏贵、姜济卿
项目协办人： 王安安
项目经办人： 孙利军、相文燕、廖乙凝、尚游
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联席主承销商： 中国国际金融有限公司
法定代表人： 李剑阁
注册地址： 北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座
27 层及 28 层
联系电话： 010-6505 1166
传真： 010-6505 1156
项目经办人： 卢凯、任松涛、王丁、梁锦、陈众煌、田博、
肖鸣川
（三） 分销商： 【】
法定代表人： 【】
注册地址： 【】
联系电话： 【】
传真： 【】
经办人： 【】
（四） 发行人律师： 北京市通商律师事务所
负责人： 徐晓飞
注册地址： 北京市建国门外大街甲 12 号新华保险大厦六
层
联系电话： 010-6569 3399
传真： 010-6569 3838
经办律师： 韩小京、张小满
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（五） 会计师事务所： 大信会计师事务所有限公司
法定代表人： 吴卫星
注册地址： 北京市海淀区知春路 1 号学院国际大厦 1504
室
联系电话： 010－8233 0558
传真： 010－8232 7668
经办会计师： 赵斌、刘会锋
（六） 会计师事务所： 信永中和会计师事务所有限责任公司
法定代表人： 张克
注册地址： 北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座
9层
联系电话： 010- 6554 2288
传真： 010- 6554 7190
经办会计师： 郎争、廖志勇
（七） 主承销商律师： 北京市竞天公诚律师事务所
负责人： 赵洋
注册地址： 北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心 3 号写字
楼 34 层
联系电话： 010-5809 1000
传真： 010-5809 1100
经办律师： 王青杰、王森
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（八） 申请上市的证券交易所： 上海证券交易所
法定代表人： 张育军
注册地址： 上海市浦东南路 528 号证券大厦
联系电话： 021-6880 8888
传真： 021-6880 4868
（九） 股票登记机构： 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
法定代表人： 王迪彬
联系地址： 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大
厦 36 楼
联系电话： 021-5870 8888
传真： 021-5875 4185
（十） 募集资金收款银行：
户名： 国投华靖电力控股股份有限公司
账号： 银行：招商银行北京分行万寿路支行
账号：110902090910907
银行：中信银行北京阜成门支行
账号：7112010182600040559
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第二节 主要股东情况
截至 2011 年 6 月 30 日，公司股本总额为 1,995,101,102 股，股本结构如下：
股份数量
股份性质 股份比例(%)
（股）
一、有限售条件股份 940,472,766 47.14
1、 国家持股 940,472,766 47.14
2、 国有法人持股 - -
3、 其他内资持股 - -
其中： 境内非国有法人持股 - -
境内自然人持股 - -
4、 外资持股 - -
其中： 境外法人持股 - -
境外自然人持股 - -
二、无限售条件股份 1,054,628,336 52.86
1、 人民币普通股 1,054,628,336 52.86
2、 境内上市的外资股 - -
3、 境外上市的外资股 - -
4、 其他 - -
三、股份总数 1,995,101,102 100.00
截至 2011 年 6 月 30 日，公司前十名股东及其持股情况如下：
序号 股东名称 股东性质 所持股份（股）持股比例（%） 股权性质
有限售条件
940,472,766
股份
1 国家开发投资公司 国家 70.54
无限售条件
466,808,363
流通股份
中国建设银行－博时主题行业股票 无限售条件
2 其他 49,047,834 2.46
证券投资基金 流通股份
无限售条件
3 全国社保基金一零三组合 其他 23,024,589 1.15
流通股份
无限售条件
4 全国社保基金一零二组合 其他 18,050,086 0.90
流通股份
无限售条件
5 全国社保基金一零八组合 其他 15,587,793 0.78
流通股份
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序号 股东名称 股东性质 所持股份（股）持股比例（%） 股权性质
中国光大银行股份有限公司－博时 无限售条件
6 其他 13,304,612 0.67
转债增强债券型证券投资基金 流通股份
中国建设银行－上投摩根中国优势 无限售条件
7 其他 13,197,330 0.66
证券投资基金 流通股份
中国平安人寿保险股份有限公司－ 无限售条件
8 其他 11,699,733 0.59
分红－个险分红 流通股份
中国人寿保险股份有限公司－分红 无限售条件
9 其他 6,696,458 0.34
－个人分红－005L－FH002 沪 流通股份
中国平安人寿保险股份有限公司－ 无限售条件
10 其他 5,999,976 0.30
万能－个险万能 流通股份
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第三节 财务会计信息
一、近三年及一期财务报告的审计情况
（一）近三年及一期实际口径的财务报告
信永中和对本公司 2008 年、2009 年和 2010 实际口径的财务报告进行了审计，并
分别出具了 XYZH/2008A1019 号和 XYZH/2009A1027 和 XYZH/2010A1028 号标准无保
留意见的审计报告。
本公司于 2011 年 8 月 10 日披露了 2011 年半年度财务报告（未经审计）。
（二）近三年备考口径的财务报告
2009 年 3 月，本公司与国投公司签订《国家开发投资公司与国投华靖电力控股股
份有限公司之股份认购暨资产收购协议》，约定本公司将以非公开发行的 A 股股票作为
对价收购国投公司持有的电力公司 100%股权。2009 年，经中国证监会以《关于核准国
投华靖电力控股股份有限公司向国家开发投资公司发行股份购买资产的批复》（证监许
可[2009]1234 号）核准，本公司向国投公司非公开发行股票 940,472,766 股，发行价格
为 8.18 元，收购了国投公司持有的电力公司 100%股权，电力公司股权评估值为
769,306.72 万元。截至 2009 年 11 月 27 日，电力公司 100%股权过户手续已办理完毕，
股权持有人变更为本公司。
本次交易为同一控制下的企业合并，企业合并购买日为 2009 年 11 月 30 日。
1、备考财务报表的编制基础
本公司管理层基于以下假设编制了本公司 2008 年-2010 年度的备考财务报表：
（1）本公司于 2009 年实施的上述重大资产重组行为于 2008 年 1 月 1 日即已完成，
且重组后形成的架构一直存续至今，电力公司于 2008 年即纳入本公司合并报表范围；
（2）电力公司于 2009 年实施的整体改制以及 2008 年为整体改制而实施的资产划
转自 2008 年 1 月 1 日已完成。
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2、备考财务报表的审计情况
大信会计师事务所对本公司备考财务报表进行了审计，并出具了大信审字[2011]第
1-2375 号标准无保留意见的审计报告。
二、近三年及一期的财务会计资料
（一）近三年实际口径的财务报表
1、近三年实际口径的合并财务报表
简要合并资产负债表
单位：元
资产 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
流动资产合计 7,425,131,897.22 7,821,038,378.43 3,040,629,189.28
非流动资产合计 93,157,481,861.74 80,570,360,485.96 15,229,356,249.56
资产总计 100,582,613,758.96 88,391,398,864.39 18,269,985,438.84
流动负债合计 22,857,497,837.49 21,795,325,673.00 4,411,222,787.24
非流动负债合计 61,642,852,298.56 50,234,024,649.57 7,831,839,638.54
负债合计 84,500,350,136.05 72,029,350,322.57 12,243,062,425.78
归属于母公司股东权益 8,803,618,287.78 9,240,694,656.47 4,117,928,537.30
少数股东权益 7,278,645,335.13 7,121,353,885.35 1,908,994,475.76
股东权益合计 16,082,263,622.91 16,362,048,541.82 6,026,923,013.06
负债和股东权益总计 100,582,613,758.96 88,391,398,864.39 18,269,985,438.84
简要合并利润表
单位：元
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
营业收入 15,947,612,024.69 11,917,120,466.15 6,580,129,765.18
营业利润 1,367,565,628.55 1,192,092,029.43 275,026,635.04
利润总额 1,384,526,073.55 1,241,993,165.78 278,811,278.05
净利润 1,064,039,754.54 1,009,355,978.66 167,573,514.67
归属于母公司股东的净利润 494,486,645.79 531,370,805.25 124,127,667.62
少数股东损益 569,553,108.75 477,985,173.41 43,445,847.05
国投电力公开增发 A 股股票招股意向书摘要
注：2009年度发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为：222,137,763.62元。
简要合并现金流量表
单位：元
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
经营活动产生的现金流量净额 5,045,281,505.99 5,044,550,123.26 1,670,839,774.59
投资活动产生的现金流量净额 (13,536,902,286.69) (11,394,318,944.65) (1,704,136,947.05)
筹资活动产生的现金流量净额 7,279,814,589.23 6,064,388,541.95 (233,686,534.60)
现金及现金等价物净增加额 (1,211,807,541.95) (285,380,320.67) (266,983,707.06)
2、近三年实际口径的母公司财务报表
简要母公司资产负债表
单位：元
资产 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
流动资产合计 316,775,995.37 171,084,819.38 730,745,299.01
非流动资产合计 11,256,998,079.02 10,284,534,388.62 3,691,003,374.53
资产总计 11,573,774,074.39 10,455,619,208.00 4,421,748,673.54
流动负债合计 1,012,065,381.66 877,807,368.53 14,958,097.74
非流动负债合计 1,000,000,000.00 - -
负债合计 2,012,065,381.66 877,807,368.53 14,958,097.74
股东权益合计 9,561,708,692.73 9,577,811,839.47 4,406,790,575.80
负债和股东权益总计 11,573,774,074.39 10,455,619,208.00 4,421,748,673.54
简要母公司利润表
单位：元
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
营业收入 2,000,000.00 2,866,666.68 2,409,000.00
营业利润 144,926,398.89 357,865,486.13 454,587,818.69
利润总额 144,941,648.13 357,865,486.13 454,813,512.69
净利润 144,941,648.13 357,865,486.13 454,813,512.69
简要母公司现金流量表
单位：元
国投电力公开增发 A 股股票招股意向书摘要
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
经营活动产生的现金流量净额 (60,589,813.26) (25,939,426.02) (19,597,384.46)
投资活动产生的现金流量净额 (1,000,489,907.88) (787,613,844.17) (88,856,131.57)
筹资活动产生的现金流量净额 1,061,867,499.25 335,997,994.59 (122,547,645.72)
现金及现金等价物净增加额 787,778.11 (477,555,275.60) (231,001,161.75)
（二）近三年备考口径的财务报表
1、 近三年备考口径的合并财务报表
简要备考合并资产负债表
单位：元
资产 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
流动资产合计 7,425,131,897.22 7,821,038,378.43 8,510,955,773.73
非流动资产合计 93,155,166,404.74 80,568,045,028.96 65,298,943,442.85
资产总计 100,580,298,301.96 88,389,083,407.39 73,809,899,216.58
流动负债合计 22,857,497,837.49 21,669,867,310.59 17,883,947,123.25
非流动负债合计 61,642,852,298.56 50,359,483,011.98 40,796,058,476.66
负债合计 84,500,350,136.05 72,029,350,322.57 58,680,005,599.91
归属于母公司所有者权益合计 8,801,302,830.78 9,238,379,199.47 8,866,421,086.30
少数股东权益 7,278,645,335.13 7,121,353,885.35 6,263,472,530.37
所有者权益合计 16,079,948,165.91 16,359,733,084.82 15,129,893,616.67
负债和股东权益总计 100,580,298,301.96 88,389,083,407.39 73,809,899,216.58
简要备考合并利润表
单位：元
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
营业收入 15,947,612,024.69 11,917,120,466.15 10,983,317,104.07
营业利润 1,367,565,628.55 1,192,092,029.43 1,628,110,058.40
利润总额 1,384,526,073.55 1,241,993,165.78 1,619,767,459.53
净利润 1,064,039,754.54 1,009,355,978.66 1,294,214,536.13
归属于母公司股东的净利润 494,486,645.79 531,370,805.25 656,180,041.16
国投电力公开增发 A 股股票招股意向书摘要
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
少数股东损益 569,553,108.75 477,985,173.41 638,034,494.97
简要备考合并现金流量表
单位：元
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
经营活动产生的现金流量净额 5,045,281,505.99 5,044,550,123.26 5,468,658,516.44
投资活动产生的现金流量净额 (13,536,902,286.69) (11,394,318,944.65) (13,363,593,796.41)
筹资活动产生的现金流量净额 7,279,814,589.23 6,064,388,541.95 7,867,065,633.44
现金及现金等价物净增加额 (1,211,807,541.95) (285,380,320.67) (28,012,275.33)
2、 近三年备考口径的母公司财务报表
简要备考母公司资产负债表
单位：元
资产 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
流动资产合计 316,775,995.37 171,084,819.38 730,745,299.01
非流动资产合计 10,242,773,539.13 9,270,309,848.73 8,005,239,741.96
资产总计 10,559,549,534.50 9,441,394,668.11 8,735,985,040.97
流动负债合计 1,012,065,381.66 877,807,368.53 210,418,523.55
非流动负债合计 1,000,000,000.00 - -
负债合计 2,012,065,381.66 877,807,368.53 210,418,523.55
股东权益合计 8,547,484,152.84 8,563,587,299.58 8,525,566,517.42
负债和股东权益总计 10,559,549,534.50 9,441,394,668.11 8,735,985,040.97
简要备考母公司利润表
单位：元
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
营业收入 2,000,000.00 2,866,666.68 2,409,000.00
营业利润 144,926,398.89 357,865,486.13 452,272,361.69
利润总额 144,941,648.13 357,865,486.13 452,498,055.69
净利润 144,941,648.13 357,865,486.13 452,498,055.69
国投电力公开增发 A 股股票招股意向书摘要
简要备考母公司现金流量表
单位：元
项目 2010 年度 2009 年度 2008 年度
经营活动产生的现金流量净额 (60,589,813.26) (25,939,426.02) (19,597,384.46)
投资活动产生的现金流量净额 (1,000,489,907.88) (787,613,844.17) (88,856,131.57)
筹资活动产生的现金流量净额 1,061,867,499.25 335,997,994.59 (122,547,645.72)
现金及现金等价物净增加额 787,778.11 (477,555,275.60) (231,001,161.75)
（三）2011年半年度财务报表
1、2011年半年度合并口径财务报表
简要合并资产负债表
单位：元
项目 2011 年 6 月 30 日 2010 年 12 月 31 日
流动资产合计 10,574,947,986.51 2,446,429,466.99
非流动资产合计 99,934,905,307.14 38,622,231.30
资产总计 110,509,853,293.65 100,582,613,758.96
流动负债合计 22,851,089,104.05 22,857,497,837.49
非流动负债合计 68,887,759,398.85 61,642,852,298.56
负债合计 91,738,848,502.90 84,500,350,136.05
归属于母公司所有者权益合计 9,333,993,040.56 8,803,618,287.78
少数股东权益 9,437,011,750.19 7,278,645,335.13
所有者权益合计 18,771,004,790.75 16,082,263,622.91
负债和所有者权益总计 110,509,853,293.65 100,582,613,758.96
简要合并利润表
单位：元
项目 2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
营业收入 9,608,183,225.05 6,940,940,134.21
营业利润 347,433,203.22 276,127,217.51
利润总额 355,786,937.56 290,841,804.94
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项目 2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
净利润 249,515,222.90 222,532,970.84
归属于母公司所有者的净利润 121,676,299.83 109,177,774.75
少数股东损益 127,838,923.07 113,355,196.09
简要合并现金流量表
单位：元
项目 2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
经营活动产生的现金流量净额 2,751,385,307.29 2,032,714,865.15
投资活动产生的现金流量净额 -8,094,844,041.64 -6,444,409,028.78
筹资活动产生的现金流量净额 6,867,665,488.01 3,389,384,332.26
现金及现金等价物净增加额 1,524,206,753.66 (1,022,309,831.37)
2、2011年半年度母公司财务报表
简要母公司资产负债表
单位：元
项目 2011 年 6 月 30 日 2010 年 12 月 31 日
流动资产合计 595,423,611.61 316,775,995.37
非流动资产合计 14,906,864,301.86 11,256,998,079.02
资产总计 15,502,287,913.47 11,573,774,074.39
流动负债合计 1,601,800,482.05 1,012,065,381.66
非流动负债合计 3,911,877,561.50 1,000,000,000.00
负债合计 5,513,678,043.55 2,012,065,381.66
股东权益合计 9,988,609,869.92 9,561,708,692.73
负债和股东权益总计 15,502,287,913.47 11,573,774,074.39
简要母公司利润表
单位：元
项目 2011 年 6 月 30 日 2010 年 6 月 30 日
营业收入 966,666.67 1,000,000.00
国投电力公开增发 A 股股票招股意向书摘要
项目 2011 年 6 月 30 日 2010 年 6 月 30 日
营业利润 15,997,729.61 118,925,198.10
利润总额 16,055,582.43 118,925,198.10
净利润 16,055,582.43 118,925,198.10
简要母公司现金流量表
单位：元
项目 2011 年 6 月 30 日 2010 年 6 月 30 日
经营活动产生的现金流量净额 -38,282,162.01 -20,703,139.48
投资活动产生的现金流量净额 -3,472,005,425.15 -673,354,308.68
筹资活动产生的现金流量净额 3,913,308,502.50 684,967,324.50
现金及现金等价物净增加额 403,020,915.34 -9,090,123.66
三、近三年及一期主要财务指标
1、近三年及一期实际口径的主要财务指标
2011 年 6 月 30 2010 年 12 月 31 2009 年 12 月 31 2008 年 12 月 31
财务指标
日 日 日 日
流动比率 0.46 0.32 0.36 0.69
速动比率 0.42 0.28 0.33 0.54
资产负债率（合并）（%） 83.01 84.01 81.49 67.01
资产负债率（母公司）（%） 35.57 17.38 8.40 0.34
每股净资产（元） 4.68 4.41 4.63 3.90
2011 年 1-6 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
利息保障倍数（倍） 1.41 1.81 1.78 2.78
应收账款周转率 4.54 8.29 9.80 8.77
存货周转率 8.53 15.41 13.54 12.35
每股经营活动的现金流量
1.38 2.53 2.53 1.58
（元）
每股净现金流（元） 0.76 (0.61) (0.14) (0.25)
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2、近三年及一期备考口径的主要财务指标
2010 年 12 月 31 2009 年 12 月 31 2008 年 12 月 31
财务指标 2011 年 6 月 30 日
日 日 日
流动比率 0.46 0.32 0.36 0.48
速动比率 0.42 0.28 0.33 0.43
资产负债率（合并）（%） 83.01 84.01 81.49 79.50
资产负债率（母公司）（%） 35.57 19.05 9.30 2.41
每股净资产（元） 4.68 4.41 4.63 4.44
2011 年 1-6 月 2010 年度 2009 年度 2008 年度
利息保障倍数（倍） 1.41 1.81 1.78 1.89
应收账款周转率 4.54 8.29 7.86 6.83
存货周转率 8.53 15.41 12.41 12.90
每股经营活动的现金流量
1.38 2.53 2.53 2.74
（元）
每股净现金流（元） 0.76 (0.61) (0.14) (0.03)
3、近三年加权平均净资产收益率和每股收益
按照中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 9 号——净资产
收益率和每股收益的计算及披露（2010 修订）》（证监会公告[2010]2 号），本公司计算
了 2007 年度、2008 年度和 2009 年度加权平均净资产收益率和每股收益。
（1）近三年及一期实际口径的加权平均净资产收益率和每股收益
加权平均净 每股收益（元）
报告期利润 资产收益率 基本每 稀释每
（%） 股收益 股收益
2011 年 归属于母公司股东的净利润 1.34 0.06 0.06
1-6 月 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 1.28 0.06 0.06
2010 归属于母公司股东的净利润 5.21 0.25 0.25
年度 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 5.03 0.24 0.24
2009 年 归属于母公司股东的净利润 5.76 0.27 0.27
度 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 6.12 0.24 0.24
2008 年 归属于母公司股东的净利润 3.01 0.12 0.12
度 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 2.81 0.11 0.11
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（2）近三年及一期备考口径的加权平均净资产收益率和每股收益
加权平均净 每股收益（元）
报告期利润 资产收益率 基本每 稀释每
（%） 股收益 股收益
2011 年 归属于母公司股东的净利润 1.34 0.06 0.06
1-6 月 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 1.28 0.06 0.06
2010 归属于母公司股东的净利润 5.21 0.25 0.25
年度 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 5.03 0.24 0.24
2009 年 归属于母公司股东的净利润 5.88 0.27 0.27
度 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 5.50 0.25 0.25
2008 年 归属于母公司股东的净利润 7.68 0.33 0.33
度 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 7.68 0.33 0.33
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第四节 管理层讨论分析
本公司于 2009 年 11 月 30 日实施了重大资产重组，因此 2009 年、2010 年及 2011
年一期与 2008 年相比，合并报表范围发生重大变化。为保持财务数据的可比性和管理
层讨论与分析的有效性，下文重点分析报告期内备考口径的财务状况、经营业绩和现金
流量情况。考虑到 2011 年 1-6 月备考与实际财务报表并无差异，本公司不再编制 2011
年中期备考报表，本节有关 2011 年 1-6 月财务状况、经营业绩和现金流量的分析基于
实际报表，有关 2011 年中期的可比数据，与 2010 年中报披露数据口径保持一致。
一、近三年备考口径及一期实际口径的财务分析
（一）财务状况分析
1、资产结构分析
近三年及一期，本公司主要资产金额、比例结构及变化幅度如下：
单位：万元、%
2011 年 6 月 30 日 2010 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动资产 1,057,494.80 9.57 42.42 742,513.19 7.38 -5.06
非流动资产 9,993,490.53 90.43 7.28 9,315,516.64 92.62 15.63
资产总计 11,050,985.33 100 9.87 10,058,029.83 100 13.80
2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动资产 782,103.84 8.85 -8.11 851,095.58 11.53 -
非流动资产 8,056,804.50 91.14 23.38 6,529,894.34 88.47 -
资产总计 8,839,808.34 100 19.76 7,380,989.92 100 -
本公司为电力企业，属资本密集型行业，且经营周期长，因此资产规模较大、非流
动资产占比较高。报告期内，本公司非流动资产平均占比高达 90.43%，符合行业特点。
（1）流动资产情况
近三年及一期，本公司流动资产主要为货币资金、应收账款和预付账款，三者合计
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占比平均达 78.39%。
1）货币资金
2009 年末本公司货币资金较 2008 年末减少 2.61 亿元、同比下降 11.14%，主要原
因为公司本部配股资金用于支付承诺投资项目，导致货币资金余额减少。2010 年末本
公司货币资金较 2009 年末减少 11.87 亿元、同比下降 56.96%，主要原因为：①2010 年
本公司原材料采购增加导致经营活动现金流出增加，在建工程增加和子公司完善土地产
权导致投资活动现金流出增加；②华夏电力归还了到期借款。2011 年 6 月末本公司货
币资金较 2010 年末增加 16.65 亿元、上升 185.58%，主要原因为发行可转换公司债资金
到位。
2）应收账款
2009 年末本公司应收账款较 2008 年末增加 5.58 亿元、同比增长 45.09%，主要原
因为国投津电投产发电，同时电力公司自 2009 年 3 月起将宣城发电纳入合并报表范围，
使本公司装机容量增加 260 万千瓦，导致发电量和售电收入增加，带动应收账款增加较
多。2010 年末本公司应收账款较 2009 年末增加 2.52 亿元、同比上升 14.32%，主要原
因为：公司应收账款主要为应收各地电网公司和直购电客户的电费，2010 年 12 月份公
司发电收入增加导致期末尚未结算的应收电费增加。2011 年 6 月末本公司应收账款较
2010 年末增加 1.24 亿元、上升 6.03%。
3）预付账款
2009 年末本公司预付账款较 2008 年末减少 12.37 亿元、同比下降 34.90%，主要原
因为国投津电完工投产，11.72 亿元预付工程及设备款相应转入固定资产。2010 年末本
公司预付账款较 2009 年末增加 1.38 亿元、同比增长 5.98%，主要原因为，①2010 年燃
煤采购增加，预付燃煤采购款相应增加；②二滩水电在建工程预付工程款增长。2011
年 6 月末本公司预付账款较 2010 年末增加 10.68 亿元、上升 43.65%，主要原因为燃煤
采购增加，预付燃料采购款增加。
4）其他应收款
2009 年末本公司其他应收款较 2008 年末增加 3.90 亿元、同比增长 76.64%，主要
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原因为电力公司向中国华电集团公司预付了收购二滩水电 4%股权的部分收购款 4
亿元1，但由于工商变更未于当年办理完毕，故暂列为其他应收款。2010 年末本公司其
他应收款较 2009 年末减少 0.45 亿元、同比下降 5.00%。2011 年 6 月末本公司其他应收
款较 2010 年末增加 3.63 亿元、上升 42.55%，主要原因为应收工程承包商甲供材价款有
所提高。
5）存货
本公司的存货主要为燃料和原材料。2009 年末本公司存货较 2008 年末减少 1.71
亿元、同比下降 22.01%，主要原因为由于本公司 2008 年底燃煤库存较大，因此 2009
年度本公司以消耗原有燃煤库存为主，最终综合导致新增燃煤库存数量较少。2010 年
末本公司存货较 2009 年末增加 3.86 亿元、同比增长 63.80%，主要原因为：①新增项目
机组导致存货增加；②燃煤价格持续上涨，为防止未来煤价进一步上升导致营业成本增
加，同时为了保证冬季供电，本公司适度增加了燃煤库存数量；③本公司存货采用加权
平均法计价，燃煤价格上涨使新增燃煤单位成本上升，拉高了年末燃煤库存总成本。2011
年 6 月末本公司存货较 2010 年末减少 1.16 亿元、下降 11.68%，主要原因为本公司库存
燃煤减少。
（2）非流动资产情况
近三年及一期，本公司非流动资产主要为固定资产和在建工程，两者合计占比平均
达 96.48%。
1）固定资产（净额）情况
2009 年末本公司固定资产较 2008 年末增加 82.20 亿元、同比增长 24.02%，主要原
因为：①2009 年度本公司在建工程转入固定资产的金额达 85.33 亿元，其中主要为 2009
年国投津电一期工程投产后转入固定资产 74.87 亿元；②自 2009 年 3 月起电力公司将
宣城发电纳入合并报表范围，导致固定资产原值增加 21.97 亿元；③2009 年度本公司计
1
2009 年 12 月 11 日，经本公司第七届董事会第二十一次会议审议通过，同意电力公司受让中国华电集团公司持有
的二滩水电 4%股权。2009 年 12 月 18 日，电力公司与中国华电集团公司签订股权转让协议，中国华电集团公司将
其持有的二滩水电 4%股权转让给电力公司，转让价款为人民币 10 亿元。该股权转让已经 2010 年 1 月 22 日国务院
国有资产监督管理委员会国资产权[2010]64 号《关于二滩水电开发有限责任公司国有股权协议转让有关问题的批复》
同意，并于 2010 年 3 月 9 日完成股权变更。
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提固定资产折旧 24.93 亿元。2010 年末本公司固定资产较 2009 年末增加 12.76 亿元、
同比上升 3.01%，主要是国投津电一期工程和部分风电项目由在建工程转为固定资产。
2011 年 6 月末本公司固定资产较 2010 年末增加 4.69 亿元、上升 1.07%，主要原因为甘
肃瓜洲北大桥第二风电场和格尔木一期光伏发电项目在建工程全部转为固定资产。
2）在建工程
2009 年末在建工程较 2008 年末增加 68.49 亿元、同比增长 24.14%，主要原因为：
①二滩水电锦屏一级电站、锦屏二级电站和官地电站在建工程余额增加额大大超过国投
津电一期工程投产转固减少的在建工程额；2010 年末本公司在建工程较 2009 年末增加
111.71 亿元，增幅达 31.72%，主要原因为二滩水电在建水电项目、敦煌光伏、格尔木
光伏、石嘴山光伏项目以及酒泉第二风电在建工程。2011 年 6 月末本公司在建工程较
2010 年末增加 62.84 亿元、上升 13.54%，主要原因为二滩水电、国投津电一期工程、
盘北煤矸石发电厂以及伊犁热电等在建工程。
2、负债结构分析
近三年及一期，本公司各项负债金额、比例结构及变化幅度如下：
单位：万元、%
2011 年 6 月 30 日 2010 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动负债 2,285,108.91 24.91 -0.03 2,285,749.78 27.05 5.48
非流动负债 6,888,775.94 75.09 11.75 6,164,285.23 72.95 22.41
负债合计 9,173,884.85 100 8.57 8,450,035.01 100 17.31
2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动负债 2,166,986.73 30.08 21.17 1,788,394.71 30.48 -
非流动负债 5,035,948.30 69.92 23.44 4,079,605.85 69.52 -
负债合计 7,202,935.03 100 22.75 5,868,000.56 100 -
近三年及一期，本公司负债结构保持稳定，流动负债和非流动负债平均占比分别为
28.23%和 71.77%，非流动负债占比较高符合电力行业特点。
（1）流动负债情况
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近三年及一期，本公司流动负债以短期借款、一年内到期的非流动负债和其他应付
款为主，报告期内平均占比分别为 54.38%、15.33%和 19.07%。
2009 年末本公司短期借款较 2008 年末增加 14.35 亿元、同比增长 13.40%，主要原
因为：①二滩水电新增流动资金借款并发行短期融资券；②电力公司将宣城发电纳入合
并报表范围，导致短期借款增加；③本公司本部新增较多短期借款，主要用于支付二滩
水电 4%股权收购款和部分在建项目的前期投入。2010 年末本公司短期借款较 2009 年
末减少 2.00 亿元、同比下降 1.65%。2011 年 6 月末本公司短期借款较 2010 年末减少 4.86
亿元、下降 4.07%，主要原因为偿还到期借款。
（2）非流动负债情况
近三年及一期，本公司非流动负债的主要组成部分是长期借款，报告期内平均占比
达 98.51%。2011 年上半年，本公司新增长期应付款及应付债券等非流动负债项目。
2009 年末、2010 年末及 2011 年 6 月末本公司长期借款较上期末分别增加 95.78 亿
元、113.21 亿元和 41.41 亿元，分别增长 23.65%、22.60%和 6.74%，主要原因为近年来
本公司为满足二滩水电锦屏一级、锦屏二级和官地电站等在建项目以及国投津电一期工
程等火电机组的资金需要，长期银行借款增长较快。
3、偿债能力分析
近三年及一期，本公司的主要偿债指标如下：
指标 2011 年 6 月末 2010 年 12 月末 2009 年 12 月末 2008 年 12 月末
资产负债率(合并)（%） 83.01 84.01 81.49 79.50
资产负债率(母公司)（%） 35.57 19.05 9.30 2.41
流动比率（倍） 0.46 0.32 0.36 0.48
速动比率（倍） 0.42 0.28 0.33 0.43
利息保障倍数（倍） 1.41 1.81 1.78 1.89
1）资产负债率分析
公司所处电力行业属于资本密集型行业，项目建设周期长，资本开支大，因此电力
企业的资产负债率普遍较高。
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近三年，本公司资产负债率小幅上升，且与行业主要可比公司相比，略高于平均水
平，主要原因为本公司新建和在建项目较多，其中：①二滩水电下属锦屏一级、锦屏二
级电站、官地和桐子林电站近三年处于全面开发建设阶段，建设投资规模大，资产负债
率偏高；②国投津电一期工程近三年主要处于开发建设期，于 2009 年底部分投产，2010
年全面投产，资产负债率相对较高。
2）流动比率分析
近三年，本公司流动比率超过行业可比公司平均水平，但变动情况与行业一致，呈
持续下降趋势，主要原因为：①二滩水电为补充项目流动资金和保障建设资金需求，新
增短期借款较多，流动负债增长较快，流动比率较低且逐年下降（截至 2008 年末、2009
年末和 2010 年末，二滩水电流动比率分别为 0.32、0.24 和 0.27）；同时，由于二滩水电
占本公司资产规模较高，因此对本公司流动比率影响较大；②燃煤价格上升导致本公司
火电业务短期资金需求增加，同时为降低资金成本，下属火电企业适当提高了短期借款
比例，最终导致其新增较多短期借款。
2011 年 6 月末公司流动比率由 2010 年末的 0.32 提高 0.46，主要原因为流动资产大
幅增长，增速高于流动负债增速。
3）速动比率分析
由于电力行业的存货主要为燃料和原材料，因此电力企业存货占流动资产比例相对
较低，速动比率和流动比率相差不大、变动趋同。近三年，与行业可比公司相比，本公
司速动比率高于平均水平，变动情况与行业一致，呈持续下降趋势，具体原因参见关于
流动比率的分析。
2011 年 6 月末公司速动比率由 2010 年末的 0.28 提高至 0.42，主要原因为存货以外
的流动资产大幅增长，增速高于流动负债增速。
4）利息保障倍数分析
近三年，行业可比公司利息保障倍数保持平稳。与主要可比公司相比，本公司利息
保障倍数相对更为稳定，未出现较大幅度的波动，主要原因为本公司兼具水电和火电业
务，电源结构较为合理，可实现“水火并举、风光互补”，盈利水平更为稳定。如 2008
年度本公司火电业务盈利随行业趋势有所恶化，但由于雅砻江和澜沧江来水较好，水电
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业务盈利提升，从而很大程度上抵销了火电业务盈利的降低，使得本公司整体盈利保持
稳定。但近三年，除 2008 年外，本公司利息保障倍数低于行业平均水平，主要是由于
本公司在建工程规模较大，债务规模增长较快，并导致利息支出持续增加。
2009 年度本公司利息保障倍数较 2008 年度下降 0.11、同比降幅 5.78%，主要原因
为：2009 年度燃煤价格回落，火电业务盈利改善，但由于二滩公司当年受到汇兑收益
大幅下降、雅砻江来水减少和水电政策性收费明显增加等因素的影响，本公司水电业务
盈利有较大幅度下降，导致 EBITDA 减少 4.19 亿元、同比下降 7.11%。2010 年度本公
司利息保障倍数较 2009 年度上升 0.03、同比升幅 1.69%。2011 年 1-6 月本公司利息保
障倍数为 1.41，比 2010 年同期有所下降。
（二）盈利能力分析
近三年，本公司合并利润表的主要项目金额、比例结构及变化幅度如下：
单位：万元、%
2010 年度 2009 年度 2008 年度
项目
金额 增比 金额 增比 金额
营业收入 1,594,761.20 33.82% 1,191,712.05 8.50 1,098,331.71
其中：主营业务收入 1,588,728.33 33.72% 1,188,113.67 8.48 1,095,243.71
营业成本 1,230,070.90 43.55% 856,872.08 18.03 725,973.24
期间费用 223,425.54 4.22% 214,388.24 6.63 201,065.24
投资收益 7,862.75 -23.04% 10,216.20 100.57 5,093.51
营业利润 136,756.56 14.72% 119,209.20 -26.78 162,811.01
利润总额 138,452.61 11.48% 124,199.32 -23.32 161,976.75
净利润 106,403.98 5.42% 100,935.60 -22.01 129,421.45
归属于母公司股东的净利润 49,448.66 -6.94% 53,137.08 -19.02 65,618.00
少数股东损益 56,955.31 19.16% 47,798.52 -25.08 63,803.45
2011 年 1-6 月和 2010 年 1-6 月，本公司合并利润表的主要项目金额、比例结构及
变化幅度如下：
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单位：万元、%
2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
项目
金额 增比 金额
营业收入 960,818.32 38.43 694,094.01
其中：主营业务收入 958,487.49 38.53 691,923.44
营业成本 796,673.93 41.18 564,313.42
期间费用 127,505.95 22.12 104,406.90
投资收益 5,112.46 -20.87 6,460.53
营业利润 34,743.32 25.82 27,612.72
利润总额 35,578.69 22.33 29,084.18
净利润 24,951.52 12.13 22,253.30
归属于母公司股东的净利润 12,167.63 11.45 10,917.78
少数股东损益 12,783.89 12.78 11,335.52
1、营业收入分析
本公司主要从事水电和大型火电项目的开发、建设和运营。近三年及一期，电力行
业占本公司主营业务收入的比例平均达 96.35%，占主导地位。
2009 年度本公司电力行业主营业务收入较 2008 年增加 9.35 亿元、同比增长 8.60%，
主要原因为：①国投津电一期工程发电机组投产、新增装机容量 200 万千瓦，同时宣城
发电纳入合并报表范围、新增装机容量 60 万千瓦，装机容量的增加带动公司火电业务
上网电量增加，使售电收入增加 13.06 亿元；②受雅砻江和澜沧江来水偏少的影响，水
电业务平均利用小时数有所下降，上网电量减少，导致售电收入减少 3.99 亿元。
2010 年度本公司电力行业主营业务收入较 2009 年度增加 39.90 亿元、同比大幅增
长 33.79%，主要原因为：一是国投津电 2010 年全年运行，发电量同比显著提高；二是
水电项目本年来水情况均好于 2009 年；三是受益于社会用电量增长、市场开拓力度加
大等因素，部分火电企业的发电量同比上升；四是由于电量结构改善及取消临时政策性
电价。
2011 年 1-6 月本公司电力行业主营业务收入较 2010 年同期增加 14.61 亿元、同比
增长 21.25%，主要原因为：①国投津电受益于社会用电量增加及机组运营状况平稳，
发电量同比增加；②华夏电力、靖远二电受益于社会用电增长、区域水电出力下滑，发
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电量同比增加；③国投大朝山受益于来水情况较好以及上游电站建成蓄水，发电量同比
增加；④酒泉风电等新能源项目全面投产；⑤部分火电机组电价上调。
2011 年 1-6 月新增煤炭销售主营业务收入 11.36 亿元，主要原因是今年 1 月公司收
购的国投煤炭运销和山西煤炭运销对外销售燃煤所致。
综上所述，由于兼具水电和火电业务，本公司可实现“水火并举”，在行业发生较
大波动时，主营业务收入仍能保持相对稳定，抗风险能力较强。
2、营业成本分析
本公司营业成本主要来自于发电业务，其中火电业务的营业成本主要为燃料成本和
折旧，水电业务的营业成本主要为折旧。
2009 年度本公司主营业务成本较 2008 年度增加 13.62 亿元、同比增长 19.10%，主
要原因为：①国投津电一期工程发电机组投产运营，以及宣城发电纳入合并报表范围，
导致本公司火电装机容量大幅上升，使主营业务成本增加 10.67 亿元；②国投曲靖发电
的发电量上升，营业成本增加 2.71 亿元；③主营业务成本增长幅度快于主营业务收入
的增长幅度，主要原因为前述新投产机组平均利用小时数较低，同时燃煤价格较高，且
成本中折旧等固定成本占比较高，导致主营业务成本增速快于主营业务收入增速。2010
年度本公司电力行业主营业务成本较 2009 年度增加 37.22 亿元、同比增长 43.82%，主
要原因为：①国投津电全面投产发电、大部分火电机组发电量完成较好，使公司火电控
股企业发电量同比增长 102.39 亿千瓦时，同比增长 40.36%，导致燃料等变动成本相应
上升；②燃煤采购价格上升较快，导致燃料成本增加。
2011 年 1-6 月公司电力行业主营业务成本较 2010 年同期增加 11.52 亿元，同比增
长 20.42%，主要原因为：①火电燃煤价格均有不同幅度上涨，其中部分企业涨幅较大；
②下属企业发电量显著提升，营业成本相应增加；③新机组投产，相应增加营业成本。
2011 年 1-6 月新增煤炭销售主营业务成本 11.11 亿元，主要原因是今年 1 月公司收
购的国投煤炭运销和山西煤炭运销从事燃煤贸易业务所产生的营业成本所致。
3、毛利率分析
2009 年度本公司发电业务毛利较 2008 年度减少 4.27 亿元、同比下降 11.42%，主
要原因为经济启稳回暖、燃煤价格回落和装机容量的增加使本公司火电业务毛利增加约
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2 亿元，但雅砻江和澜沧江来水差于 2008 年，导致本公司水电业务毛利减少约 6 亿元。
2010 年度本公司发电业务毛利较 2009 年度增加 3.34 亿元、同比上升 10.07%，主要原
因为国投津电投入运营、公司水电业务售电收入增长，抵消了厦门华夏公司、国投曲靖
公司等企业发电量减少。2011 年 1-6 月本公司发电业务毛利较 2010 年同期增加 3.09 亿
元，同比增长 24.40%，主要是因为本公司业务量较去年同期有明显增加，同时受益于
售电价格的提高，营业收入有所提升。
2009 年度本公司电力行业毛利率较 2008 年度下降 6.34 个百分点、同比降幅 18.43%，
主要原因为：①火电业务毛利率由 12.09%上升至 12.57%，回升幅度较小，主要是由于：
a.经济启稳回暖、燃煤价格高位回落，火电行业盈利显著好转，本公司大部分火电企业
毛利率水平随之大幅回升；b.国投津电和宣城发电新机组投产，毛利率较低，拉低了本
公司火电业务整体毛利率水平；c.受甘肃省内装机容量大幅增加、社会用电量增长放缓
的影响，靖远二电平均利用小时数大幅下降，毛利率有较大幅度下降；②2009 年雅砻
江和澜沧江来水情况差于 2008 年，导致二滩水电和大朝山水电平均利用小时数下降，
且水电资源开发补偿费等政策性收费的增多导致水电业务成本增加，最终导致本公司水
电业务毛利率由 60.11%下降至 52.75%。
2010 年度本公司电力行业毛利率较 2009 年度下降 5.19 个百分点、同比降幅
18.50%，主要原因为：2010 年燃煤价格大幅上涨，导致火电发电燃料成本增长过快。
2011 年 1-6 月本公司发电业务毛利率较 2010 年同期上升 0.49 个百分点，同比增幅
2.69%，主要是因为①本公司业务范围扩大，收入同比增加；②部分火电机组电价上调。
这反映了公司较好的业务结构及具备较强竞争力的盈利能力。
二、近三年及一期实际口径的财务分析
（一） 财务状况分析
1、资产结构分析
近三年及一期，本公司主要资产金额、比例结构及变化幅度如下：
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单位：万元、%
2011 年 6 月 30 日 2010 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动资产 1,057,494.80 9.57 42.42 742,513.19 7.38 -5.06
非流动资产 9,993,490.53 90.43 7.28 9,315,748.19 92.62 15.63
资产总计 11,050,985.33 100 9.87 10,058,261.38 100 13.80
2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动资产 782,103.84 8.85 157.22 304,062.92 16.64 -
非流动资产 8,057,036.05 91.15 429.05 1,522,935.62 83.36 -
资产总计 8,839,139.89 100 383.81 1,826,998.54 100 -
本公司为电力企业，属资本密集型行业，且经营周期长，因此资产规模较大、非流
动资产占比较高。近三年及一期，本公司非流动资产平均占比高达 89.39%，符合行业
特点。
（1）流动资产情况
近三年及一期，本公司流动资产主要为货币资金、应收账款和预付账款，平均占比
分别为 24.54%、23.03%和 26.48%。
（2）非流动资产情况
2008 年，本公司非流动资产主要为固定资产，平均占比为 86.09%。2009 年，在电
力公司纳入本公司合并报表范围后，本公司非流动资产主要为固定资产和在建工程，两
者占比分别为 52.68%和 43.72%。2010 年本公司非流动资产主要为固定资产和在建工程，
两者占比分别为 46.93%和 49.80%。截至 2011 年 6 月 30 日，本公司非流动资产主要为
固定资产和在建工程，两者占比分别为 44.22%和 52.71%。
2、负债结构
近三年及一期，本公司各项负债金额、比例结构及变化幅度如下：
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单位：万元，%
2011 年 6 月 30 日 2010 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动负债 2,285,108.91 24.91 -0.03 2,285,749.78 27.05 4.87
非流动负债 6,888,775.94 75.09 11.75 6,164,285.23 72.95 22.71
负债合计 9,173,884.85 100 8.57 8,450,035.01 100 17.31
2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比
流动负债 2,179,532.57 30.26 394.09 441,122.28 36.03 -
非流动负债 5,023,402.46 69.74 541.41 783,183.96 63.97 -
负债合计 7,202,935.03 100 488.33 1,224,306.24 100 -
（1）流动负债情况
近三年及一期，本公司流动负债以短期借款和一年内到期的非流动负债为主，平均
占比分别为 52.25%和 15.48%。
（2）非流动负债情况
近三年及一期，本公司非流动负债的主要组成部分是长期借款，平均占比达
98.35%。
3、偿债能力分析
近三年及一期，本公司主要偿债指标如下：
指标 2011 年 6 月末 2010 年 12 月末 2009 年 12 月末 2008 年 12 月末
资产负债率(合并)（%） 83.01 84.01 81.49 67.01
资产负债率(母公司)（%） 35.57 17.38 8.40 0.34
流动比率（倍） 0.46 0.32 0.36 0.69
速动比率（倍） 0.42 0.28 0.33 0.54
利息保障倍数（倍） 1.41 1.81 1.78 2.78
（1）资产负债率分析
近三年，本公司和行业主要可比公司的合并口径资产负债率比较如下：
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资产负债率(合并)（%） 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
国投电力 84.01 81.49 67.01
国电电力 75.66 73.30 71.65
华能国际 72.83 74.89 74.74
大唐发电 81.82 82.03 80.58
华电国际 83.12 79.25 81.73
平均值 79.49 78.19 75.14
中值 81.82 79.25 74.74
（2）流动比率分析
近三年，本公司和行业主要可比公司的流动比率比较如下：
流动比率 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
国投电力 0.32 0.36 0.69
国电电力 0.18 0.19 0.40
华能国际 0.36 0.39 0.39
大唐发电 0.34 0.37 0.28
华电国际 0.21 0.23 0.24
平均值 0.28 0.31 0.40
中值 0.32 0.36 0.39
（3）速动比率分析
近三年，本公司和行业主要可比公司的速动比率比较如下：
速动比率 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 2008 年 12 月 31 日
国投电力 0.28 0.33 0.54
国电电力 0.14 0.16 0.35
华能国际 0.36 0.32 0.29
大唐发电 0.27 0.33 0.24
华电国际 0.17 0.19 0.17
平均值 0.24 0.27 0.30
中值 0.27 0.32 0.29
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（4）利息保障倍数分析
近三年，本公司和行业主要可比公司的利息保障倍数比较如下：
利息保障倍数（倍） 2010 年度 2009 年度 2008 年度
国投电力 1.81 1.78 2.78
国电电力 3.04 - 1.57
华能国际 3.31 3.44 1.44
大唐发电 2.05 1.81 1.44
华电国际 2.00 2.21 1.02
平均值 2.44 2.31 1.65
中值 2.05 2.01 1.44
注：国电电力 2009 年年度报告未披露财务费用附注，无法获得利息支出数据，因此无法计算其 2009
年度的利息保障倍数
（二）盈利能力分析
近三年，本公司合并利润表的主要项目金额、比例结构及变化幅度如下：
单位：万元、%
2010 年 2009 年 2008 年
项目
金额 占比 增比 金额 占比 增比 金额 占比
营业收入 1,594,761.20 100.00 33.82 1,191,712.05 100 81.11 658,012.98 100
其中：主营业务收
1,588,728.33 99.62 33.72 1,188,113.67 99.70 81.30 655,313.19 99.59
入
营业成本 1,230,070.90 77.13 43.55 856,872.08 71.90 56.17 548,667.75 83.38
期间费用 223,425.54 14.01 4.22 214,388.24 17.99 156.24 83,666.19 12.71
投资收益 7,862.75 0.49 -23.04 10,216.20 0.86 48.86 6,863.19 1.04
营业利润 136,756.56 8.58 14.72 119,209.20 10 333.45 27,502.66 4.18
利润总额 138,452.61 8.68 11.48 124,199.32 10.42 345.46 27,881.13 4.24
所得税 106,403.98 6.67 5.42 23,263.72 1.95 109.14 11,123.78 1.69
净利润 49,448.66 3.10 -6.94 100,935.60 8.47 502.34 16,757.35 2.55
归属于母公司所
56,955.31 3.57 19.16 53,137.08 4.46 328.08 12,412.77 1.89
有者的净利润
少数股东损益 1,594,761.20 100.00 33.82 47,798.52 4.01 1000.19 4,344.58 0.66
2011 年 1-6 月和 2010 年 1-6 月，本公司合并利润表的主要项目金额、比例结构及
变化幅度如下：
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单位：万元、%
2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
项目
金额 占比 增比 金额 占比
营业收入 960,818.32 100.00 38.43 694,094.01 100.00
其中：主营业务收入 958,487.49 99.76 38.53 691,923.44 99.69
营业成本 796,673.93 82.92 41.18 564,313.42 81.30
期间费用 127,505.95 13.27 22.12 104,406.90 15.04
投资收益 5,112.46 0.53 -20.87 6,460.53 0.93
营业利润 34,743.32 3.62 25.82 27,612.72 3.98
利润总额 35,578.69 3.70 22.33 29,084.18 4.19
所得税 10,627.17 1.11 55.58 6,830.88 0.98
净利润 24,951.52 2.60 12.13 22,253.30 3.21
归属于母公司股东的净利润 12,167.63 1.27 11.45 10,917.78 1.57
少数股东损益 12,783.89 1.33 12.78 11,335.52 1.63
1、营业收入分析
近三年，本公司主营业务收入的行业构成情况如下：
单位：万元、%
2010 年度 2009 年度 2008 年度
金额 占比 增比 金额 占比 增比 金额 占比
电力行业 1,579,794.30 99.44 33.79 1,180,787.03 99.38 80.19 655,313.19
监理咨询等劳务 2,468.86 0.16 (57.71) 5,837.76 0.49 - - -
其他 6,465.17 0.41 334.23 1,488.88 0.13 - - -
合计 1,588,728.33 100.00 33.72 1,188,113.67 100 81.30 655,313.19
2011 年 1-6 月和 2010 年 1-6 月，本公司主营业务收入的行业构成情况如下：
单位：万元、%
2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
业务类别
金额 占比 增比 金额 占比
电力 836,870.23 87.31 21.15 690,774.79 99.83
煤炭销售 113,597.83 11.85 - - -
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2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
业务类别
金额 占比 增比 金额 占比
监理咨询等 - - - - -
其他 8,019.43 0.84 598.16 1,148.65 0.17
合计 958,487.49 100 38.53 691,923.44
2、营业成本分析
近三年，本公司主营业务成本的行业构成情况如下：
单位：万元、%
2010 年度 2009 年度 2008 年度
金额 占比 增比 金额 占比 增比 金额 占比
电力 1,221,759.21 99.24 99.39 849,473.46 99.24 55.19 547,373.32
监理咨询等 1,787.30 0.37 0.15 3,129.87 0.37 - - -
其他 5,747.39 0.39 0.47 3,375.08 0.39 - - -
合计 1,229,293.90 100 100.00 855,978.40 100 56.38 547,373.32
2011 年 1-6 月和 2010 年 1-6 月，本公司主营业务成本的行业构成情况如下：
单位：万元、%
2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
业务类别
金额 占比 增比 金额 占比
电力 679,189.26 85.30 20.42 564,024.92 99.98
煤炭销售 111,062.16 13.95 - -
监理咨询等 - - - -
其他 6,016.98 0.76 6,640.04 89.27 0.02
合计 796,268.40 100 41.15 564,114.20
3、毛利和毛利率分析
近三年，本公司发电业务毛利和毛利率情况如下：
单位：万元、%
2010 年度 2009 年度 2008 年度
金额 增比 金额 增比 金额
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2010 年度 2009 年度 2008 年度
金额 增比 金额 增比 金额
毛利 364,690.30 10.07 331,313.57 206.94 107,939.87
毛利率 22.87 (18.50) 28.06 70.35 16.47
2011 年 1-6 月和 2010 年 1-6 月，本公司发电业务毛利和毛利率情况如下：
单位：万元、%
2011 年 1-6 月 2010 年 1-6 月
项目
金额 增比 金额
毛利 157,680.98 24.40 126,749.87
毛利率 18.84 2.69 18.35
三、对公司经营的综合分析
（一）公司经营的优势
1、二滩水电独家享有雅砻江全流域开发权，大朝山水电参与澜沧江流域开发，占
据优质稀缺水电资源；
2、“水火并举、风光互补”的电源结构，增强公司抗风险能力；
3、项目储备充足，公司未来规模增长迅速；
4、发电机组性能先进，受益于节能调度政策的实施；
5、全国性布局，跨区域经营；
6、管理经验丰富、生产技术水平高。
（二）公司经营面临的困难
1、燃煤价格波动和煤电联动政策的不确定性影响火电业务
2、河流水流量变化对水电业务带来不确定性
3、资产负债率相对较高，存在一定的财务风险
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第五节 本次募集资金运用
一、本次募集资金运用概况
（一）预计募集资金数额
经公司 2011 年 6 月 13 日召开的第八届董事会第七次会议以及 2011 年 6 月 29 日召
开的 2011 年第二次临时股东大会审议通过，本次公开发行的股数为不超过 3.5 亿股，
预计募集资金总额为不超过人民 28 亿元。
（二）本次募集资金投资项目
公司的全资子公司电力公司于 2011 年 6 月 13 日与二滩水电的另一股东川投能源签
订《国投电力有限公司与四川川投能源股份有限公司关于向二滩水电开发有限责任公司
增资之股东协议》，约定将共同对二滩水电以现金形式同比例增资共计人民币 45 亿元，
其中电力公司按 52%的持股比例应增资人民币 23.4 亿元，川投能源向二滩水电增资 21.6
亿元。本次增资完成后，二滩水电的注册资本为人民币 166 亿元，其中电力公司对二滩
水电的出资为人民币 86.32 亿元，占二滩公司注册资本的 52%，川投能源对二滩水电的
出资为人民币 79.68 亿元，占二滩水电注册资本的 48%。
如公司或川投能源中有一方或仅有一方获得中国证监会核准后先行完成募集资金，
另一方须在九个月内自筹取得对二滩公司增资所需支付的等额资金，双方对二滩水电同
步进行增资；筹资到位后甲、乙双方应尽快协商确定对二滩公司的增资时间和具体分步
增资金额，并协助二滩公司办理工商变更登记手续；如双方融资方案均未获得中国证监
会核准，则双方将就本次增资事项另行进行协商。
本次发行募集资金在扣除发行费用后，拟：（1）投入下属全资子公司电力公司，并
由电力公司专项用于向二滩水电进行股东同比例增资，用于官地、桐子林水电站项目建
设；（2）对下属全资子公司国投白银风电进行增资，用于白银风电二期项目建设。
资金需要数量 募集资金拟投入数量
序号 项目名称
（人民币亿元） （人民币亿元）
1 二滩水电增资 23.4 23.4
2 国投白银风电增资 4
合计 27.4 27.4
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（三）本次增资具体投资项目概况
本次公开发行募集资金拟：（1）向二滩水电增资用于官地、桐子林水电站项目建设；
（2）向国投白银风电进行增资，用于白银风电二期项目建设。
官地、桐子林、白银风电项目均已获得国家发改委的核准，并已取得环境影响评价
的批复和项目用地的批复，具体情况如下：
序 项目名
实施公司 项目核准文件 环评批复 项目用地批复
号 称
《国家发展改革委
《关于四川省雅砻江官 《关于雅砻江官地水电
关于四川雅砻江官
地水电站环境影响报告 站项目建设用地预审意
1 官地 二滩水电 地 水 电 站 项 目 核 准
书的批复》（环审[2006]47 见的复函》（国土资预审
的批复》（发改能源
号） 字[2006]270 号）
[2010]2066 号）
《关于雅砻江桐子林水
电站建设用地预审意见
《国家发展改革委
《关于四川省雅砻江桐 的复函》（国土资预审字
关于四川雅砻江桐
子林水电站环境影响报 [2006]250 号）、《关于
2 桐子林 二滩水电 子 林 水 电 站 项 目 核
告书重新审核意见的复 同意延长四川雅砻江桐
准的批复》（发改能
函》（环审[2005]603 号） 子林水电站建设用地预
源[2010]2250 号）
审意见有效期的函》（国
土资预审字[2010]235 号）
《甘肃省发展和改
《甘肃省国土资源厅关
革 委 员 会 关 于 国 投 《关于白银市捡财塘风
于白银市平川捡财塘风
白 银 风 电 有 限 公 司 电场二期 49.5MW 工程环
白 银 风 国投白银 电场二期 49.5 兆瓦工程
3 白 银 捡 财 塘 风 电 场 境影响报告表的批复》
电二期 风电 建设用地的预审意见》
二期 49.5 兆瓦项目 （ 甘 环评 表字 [2010]91
（ 甘 国 土 资 规 发
核准的批复》（甘发 号）
[2010]110 号）
改能源[2011]139 号）
官地、桐子林、国投白银风电二期的投资进度如下表所示：
单位：亿元
截至 2011 年 6 月 30 日 预计首台机组
序号 项目名称 总投资
已经完成投资 投产时间
1 官地 159.93 97.29 2012 年
2 桐子林 62.57 14.02 2015 年
3 白银风电二期 4.68 0.0236 2012 年
合计 227.18 111.3336
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二、二滩水电基本情况介绍
二滩水电成立于 1995 年 3 月 1 日，截至 2011 年 3 月 31 日注册资本为 46 亿元。根
据二滩水电的股东会决议及四川中天恒会计师事务所有限公司出具的《验资报告》（川
中会所（2010）080 号），二滩水电的注册资本将增加至 51 亿元，目前正在办理工商登
记变更手续。目前，电力公司与川投能源分别持有二滩水电 52%和 48%的股权。电力
公司于 2010 年 5 月 7 日与川投能源签订《国投电力有限公司与四川川投能源股份有限
公司关于向二滩水电开发有限责任公司增资之股东协议》，约定将通过资本市场再融资
募得资金以及自筹资金的方式共同对二滩水电以现金形式同比例增资共计人民币 65 亿
元。国投电力和川投能源已分别于 2011 年 1 月和 2 月完成了 34 亿元和 21 亿元的可转
债发行。并且，经二滩水电 2011 年第一次股东会审议通过，同意电力公司、川投能源
同比例增资人民币 5 亿元。上述增资完成并进行工商注册变更后，二滩水电的注册资本
将为人民币 121 亿元。
二滩水电主营业务是水力发电。经国家发改委发改办能源[2003]1052 号文件授权，
二滩水电负责实施雅砻江水能资源的开发并全面负责雅砻江梯级水电站的建设与管理。
二滩水电目前已建成投产的二滩水电站是川渝电网中最大的电力供应商之一，装机
容量 330 万千瓦，所发电力主要供应四川电网和重庆电网使用，其电力销售收入为二滩
水电目前主要收入来源。二滩水电其他收入主要是其两家子公司工程咨询、监理及后勤
等服务收入。
三、官地水电站和桐子林水电站项目介绍
（一）官地水电站项目介绍
官地水电站位于四川省凉山彝族自治州西昌市和盐源县交界的雅砻江上，为雅砻江
下游河段第三座梯级电站，是二滩水电站的上游衔接梯级电站。电站枢纽主要由挡水、
泄洪消能、地下厂房等组成。挡水建筑物为碾压混凝土重力坝，最大坝高 168m，地下
厂房布置在河床右岸。
根据设计规划，电站总装机容量为 240 万千瓦，多年平均发电量达 110.16 亿千瓦
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时。官地水电站工程规模适中，推荐的坝址工程地质条件较好，水库淹没损失小，移民
人数少，交通相对便利，不存在制约工程建设的环境敏感问题，经济技术指标优越。根
据项目可行性研究报告，官地水电站的项目投资利税率 8.8%，资本金财务内部收益率
10.5%，项目经济效益良好。
（二）桐子林水电站项目介绍
桐子林水电站位于四川省攀枝花市盐边县境内，距上游二滩水电站 18 公里，距雅
砻江与金沙江交汇口 15 公里，是雅砻江下游最末一个梯级电站。桐子林水电站枢纽由
挡水建筑物、泄水建筑物、河床式发电厂房等组成。大坝为混凝土重力坝，最大坝高
71.3 米。
根据设计规划，电站总装机容量 60 万千瓦，枯水年枯水期平均出力 22.7 万千瓦，
多年平均发电量 29.75 亿千瓦时，水库正常蓄水位 1,015 米，总库容 0.912 亿立方米，
年利小时数 4,958 小时，水库具有日调节能力。桐子林水电站以发电任务为主，兼有下
游综合用水要求。桐子林水电站依托二滩水电站，建成后将改善电力系统运行条件，符
合雅砻江干流水电开发规划和四川省电力发展规划。电站建设将促进地区经济社会发
展，增加地方财政收入，增加就业，改善当地基础设施，同时为地方经济发展提供清洁
能源，对当地环境保护、减排有积极作用。根据可行性研究报告，资本金财务内部收益
率为 8.00%。
四、对二滩水电进行增资的必要性
本次募集资金专项用于向二滩水电增资，有利于推动二滩水电对雅砻江流域电站的
开发、拓展公司业务发展空间的需要，符合国家产业政策导向和广大股东利益。
（一）推动雅砻江流域电站建设、贯彻国家西部大开发战略
四川省具有独特的自然地理条件，水力资源丰富，技术可开发装机容量、经济可开
发装机容量均约占全国总量的 1/4，拥有巨大的水电资源开发潜力。雅砻江中下游河段
位列国家确定的十三大水电基地第四位，干流技术可开发水电总装机容量约 3,000 万千
瓦，技术可开发年发电量 1,516 亿千瓦时，约占四川省全省的 24%、全国的 5%。
经国家发改委发改办能源[2003]1052 号文件授权，二滩水电负责实施雅砻江水能资
源的开发并全面负责雅砻江梯级水电站的建设与管理。二滩水电是四川省乃至全国优质
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的水电类资产，其业务发展符合国家鼓励能源产业发展的政策和西部大开发政策。
2011 年初发布的《“十二五”规划纲要》已将发展水电的任务提高至国家能源安全
的战略高度。在国家能源局《“十二五”能源规划》、《可再生能源发展“十二五”规划》
中，大力发展水电的目标也再次得到彰显。可以说，对二滩水电增资，支持二滩水电的
生产经营，是公司参与雅砻江流域电站建设、加快四川省水电资源开发步伐的重要举措，
符合国家能源发展的整体布局以及产业发展指导政策的有关精神；同时，充分利用西部
的能源优势，大力发展电力等能源工业并实施“西电东送”，也是公司积极贯彻国家西
部大开发战略、促进四川灾后重建的有力行动。
（二）筹集项目资本金、支持二滩水电发展
水电行业属资本密集型行业。二滩水电在建成投产二滩水电站的基础上，近年来加
快进行雅砻江流域的梯级开发，目前在建项目为锦屏一级、锦屏二级水电站、官地水电
站、桐子林水电站，在建项目装机容量共计 1,140 万千瓦。根据国家关于水电项目资金
投入的要求，需按项目投资额的 20%配套投入资本金，其余 80%通过债务性资金解决，
主要依靠银行间接融资，适度配置其他债务性融资。
电力公司作为持有二滩水电 52%股权的控股股东，应当为二滩水电的电站项目建设
投入必要的资本金，保障电站项目建设的顺利实施，同时改善二滩水电资本结构，缓解
二滩水电资金压力，支持二滩水电业务发展。
（三）拓展公司业务发展空间、促进公司可持续发展
作为控股股东国投公司目前在电力业务板块唯一的控股上市公司，公司长期专注于
电力业务的发展，紧随行业发展步伐，通过内生增长和外延扩张并重的方式，实现持续
快速发展，努力把公司打造成为电力行业的绩优蓝筹上市公司。公司坚持水火并举，风
光互补，优化电源结构；积极开拓新电源点，打造区域布局优势；借助资本市场，不断
做优做强；进一步加强专业化管理，提高公司核心竞争力和抗风险能力。
收购电力公司 100%股权之重大资产重组完成后，公司水电机组装机容量大幅提升，
充分优化了公司的电源结构，实现水火并举，有效缓解了燃煤价格波动对公司带来的成
本控制压力。通过间接控股二滩水电，公司获得了参与雅砻江流域电站开发的重要发展
机遇，拓展了未来业务发展空间。
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本次公开发行对二滩水电增资，不仅对二滩水电的发展至关重要，对公司可持续发
展战略的实施同样意义深远。随着二滩水电后续电站开发的稳步推进和在建项目的陆续
投产，公司的水电业务规模将进一步扩大，业务经营的抗风险能力将持续增强，盈利能
力将不断提升。
五、国投白银风电基本情况介绍
国投白银风电成立于 2007 年 7 月 20 日，公司注册地址为甘肃省白银市平川区王家
山镇捡财塘村，公司性质为一人有限公司。国投白银风电为国电电力下属全资子公司，
截至 2011 年 3 月 31 日注册资本为 9,000 万元。
国投白银风电的主要经营范围为风力发电、电力销售、风力发电机组调试和维修、
有关技术咨询和培训，主要负责甘肃白银平川捡财塘风电场风电特许权试点项目的工程
建设、生产运维工作。截至 2011 年 3 月 31 日，国投白银风电拥有 30 台单机容量为
1,500kW 的风电机组，总装机容量为 4.5 万千瓦，2008 年 10 月首台风电机组投产发电，
2009 年 6 月全部建成投产。
六、白银风电二期项目介绍
白银风电二期项目位于甘肃省白银市平川区，项目总装机容量装机 4.95 万千瓦。
该项目的风电场属于 2 级风场，具备一定的开发潜力，之前白银风电一期项目已建成
4.5 万千瓦，规划装机可达 20 万千瓦。白银风电二期项目为白银风电一期项目的扩建项
目，项目单位为一期已成立的国投电力全资子公司国投白银风电。
项目投产后，年上网电量为 9,503 万千瓦时，年等效利用小时数为 1,920 小时。该
项目利用捡财塘一期已建成的 110 千伏线路打捆送至 100 千伏下堡变。白银风电二期项
目所在地区风电上网条件较好，上网电价较高，且项目所在地区市场消纳能力较强，具
有良好的发展前景。根据项目可行性研究报告，白银风电二期项目的资本金财务内部收
益率 10.43%，项目经济效益良好。
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七、对国投白银风电进行增资的必要性
本次募集资金用于向国投白银风电增资，符合国家能源发展的总体战略，有利于推
动公司满足国家可再生能源配额和能源结构调整，进一步巩固公司在甘肃电力市场的地
位。符合国家产业政策导向和广大股东利益。
（一）符合国家能源发展战略
开发可再生能源是我国实现可持续发展的重要途径，也是能源战略的重要组成部
分，我国政府对此十分重视，并为此颁布了《可再生能源法》，对可再生能源的开发和
利用进行立法保护。
风能资源是可再生能源领域中最具工业开发规模和希望的一种能源，目前国内已从
试点阶段向大规模商业开发过渡。为鼓励风力发电的发展，我国计划出台一系列优惠政
策，包括规定电网必须全部收购风电电量，上网电价高出电网平均电价部分由全网负担，
电力公司统一收购处理、财政贴息、把风电发展规划纳入电力发展总体规划，确定电源
建设中风电的比例、把加快发展风电作为优化电力增量结构的重要工作之一。
白银风电二期项目的投资建设符合国家能源发展战略，同时也满足了地区电力可持
续发展、经济可持续发展、公司电力结构的调整和保护生态环境的需要。
（二）满足国家可再生能源配额和能源结构调整需要
2007 年 8 月 31 日，国家发改委发布《可再生能源中长期发展规划》，《规划》对
我国非水电可再生能源发电规定了强制性市场份额目标：到 2010 年和 2020 年，大电网
覆盖地区非水电可再生能源发电量在电网总发电量中的比例分别达到 1%和 3%以上；
到 2010 年和 2020 年，权益发电装机总容量超过 500 万千瓦的投资者，所拥有的非水电
可再生能源发电权益装机总容量应分别达到其权益发电装机总容量的 3%和 8%以上。
截至 2010 年底，国投电力的权益装机容量已达到 825 万千瓦，按 3%计算，国投电力风
电和光电装机应达到约 24.75 万千瓦左右。为达到 2020 年非水电可再生能源发电权益
装机 8%，按目前的权益装机容量计算，需达到 66 万千瓦左右；随着未来公司发电装机
规模的不断增长，非水电可再生能源发电权益装机容量需进一步上升。截至目前，公司
的非水电可再生能源的权益装机容量约为 37.8 万千瓦。白银风电二期项目将为公司满
足 2020 年可再生能源配额指标、未来发展常规能源、优化能源结构打下良好的基础。
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（三）进一步巩固公司在甘肃电力市场的地位
国投电力与甘肃省有着悠久的战略合作历史。自 1995 年以来，国投电力在甘肃先
后控股兴建了靖远电厂二期和三期，大峡、小峡水电站、乌金峡水电站；参股兴建了张
掖电厂。甘肃已成为国投电力的重要投资区域。白银捡财塘风电场二期风电项目的投资
建设，将进一步巩固国投电力在甘肃电力市场的重要地位。
综上，公司将本次公开发行A股股票募集资金用于向二滩水电增资是履行股东义
务、支持二滩水电发展和雅砻江流域电站开发的需要，是拓展公司业务发展空间的重要
举措，符合国家产业政策导向和广大股东利益，具有必要性和可行性；公司将用募集资
金对下属全资子公司国投白银风电增资，用于白银捡财塘风电场二期49.5兆瓦项目建
设，符合国家大力发展可再生能源的发展战略，有利于进一步优化公司的电源结构，提
高公司可再生能源装机容量占比。
锦屏一级、二级水电站、以及本次增资项目的官地、桐子林水电站、白银风电二期
项目投产后，国投电力的投产可控装机容量将由1,261万千瓦增加至2,414万千瓦，增幅
达91%，权益装机容量将由840万千瓦增加至1,446万千瓦，增幅达72%。国投电力水电、
风电和光伏发电等清洁能源权益装机容量占比将由目前的38% 提高到64 %。
国投电力本次公开发行A股股票的募集资金符合国家产业政策导向，有利于促进公
司积极发展水电、风电等清洁能源的发展战略，在加快公司发展步伐、壮大公司业务规
模、提高盈利能力的同时，进一步改善公司的电源结构，提高公司的抗风险能力。公司
本次募投项目的回报率较为可观，有利于提高公司的市场竞争力和可持续发展能力。因
此，本次募集资金投资项目是切实可行的。
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第六节 备查文件
本次发行期间投资者可在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）以及本公
司和保荐机构（主承销商）办公地点查阅募集说明书全文和与本次发行有关的备查文件。
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