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股票简称：博汇纸业 股票代码：600966
山东博汇纸业股份有限公司
SHANDONG BOHUI PAPER INDUSTRY CO.,LTD.
（注册地址：山东省淄博市桓台县马桥镇工业路北首）
公开发行可转换公司债券募集说明书
保荐机构（主承销商）
募集说明书公告时间：2009 年9 月21 日第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1
声 明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其摘要不存在任何
虚假、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证
募集说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其
对发行人所发行证券的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。任何与
之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发
行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
2
重大事项提示
一、截至2009 年6 月30 日，博汇集团持有本公司33.77%的股权，为本公
司控股股东。淄博华涛持有博汇集团51.64%的股权，为本公司间接控股股东。
本公司董事长杨延良持有博汇集团18%的股权和持有淄博华涛80%的股权，为本
公司实际控制人。本公司实际控制人可能通过股东大会对董事会成员的人选及本
公司人事、经营决策、股利分配政策等方面施加一定影响，从而可能会影响本公
司及其他中小股东和本次公开发行的可转换公司债券持有人的利益。
二、本公司的关联交易主要是向天源热电和欧格登热电采购电力和蒸汽。
2009 年上半年、2008 年度、2007 年度和2006 年度，上述关联交易金额分别为
19,309.30 万元、34,376.98 万元、28,264.66 万元和23,407.88 万元，占同期
主营业务成本的比例分别为15.57%、12.95%、11.01%和10.95%。上述关联交易
严格履行了决策程序，交易价格公允、合理，但不能排除今后关联方利用关联交
易损害本公司及其他中小股东和本次公开发行的可转换公司债券持有人利益的
可能性。
三、2008 年第四季度爆发的金融危机对全球实体经济产生了巨大影响。受
此影响，本公司营业收入和净利润同比明显下降，2009 年第二季度、2009 年第
一季度和2008 年第四季度，本公司实现的归属于母公司所有者的净利润同比分
别下降53.28%、73.95%和105.73%。随着宏观经济的企稳回升及公司应对措施的
实施，本公司实现的归属于母公司所有者的净利润呈现恢复性增长，2009 年第
二季度较2009 年第一季度增长110.73%，2009 年第一季度较2008 年第四季度增
长581.10%，但由于目前经济恢复的基础尚不稳定，因此，本公司存在净利润下
降的风险。
四、为避免或减轻金融危机对实体经济的影响，国家采取了一系列措施来振
兴实体经济，随着宏观经济的企稳回升及公司应对措施的实施，本公司经营业绩
已呈现恢复性增长趋势，尽管本公司2009 年度营业利润存在下降的风险，但如
果宏观经济仍保持目前的恢复态势且不出现重大不利变化，本公司2009 年度营
业利润相比2008 年度营业利润下降幅度不超过50%。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
3
五、本次发行的可转换公司债券的信用等级由本公司聘请的上海新世纪资信
评估投资服务有限公司进行了评级，信用等级为AA-级。本次发行的可转换公司
债券上市后，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将进行跟踪评级。
六、根据《上市公司证券发行管理办法》第二十条规定，公开发行可转换公
司债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的
公司除外。截至2008 年12 月31 日，本公司经审计的归属于母公司股东的净资
产为24.82 亿元，不低于15 亿元，因此本公司未对本次公开发行的可转换公司
债券发行提供担保。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
4
目 录
第一节 释义...................................................... 1
第二节 本次发行概况.............................................. 4
一、本次发行的基本情况............................................4
二、本次发行的有关机构...........................................14
第三节 风险因素................................................. 17
一、管理风险.....................................................17
二、业务经营风险.................................................18
三、市场风险.....................................................19
四、财务风险.....................................................20
五、募集资金投资项目风险.........................................21
六、环保风险.....................................................22
七、政策风险.....................................................22
八、行业竞争风险.................................................22
九、技术风险.....................................................22
十、汇率风险.....................................................23
十一、证券市场风险...............................................24
第四节 发行人基本情况........................................... 25
一、本次发行前发行人股本总额及前十名股东的持股情况...............25
二、公司组织结构及对其他企业权益投资情况.........................26
三、控股股东和实际控制人的基本情况...............................28
四、主要业务及产品情况...........................................31
五、发行人所处行业的基本情况.....................................31
六、本公司在行业中的竞争地位.....................................43
七、主要业务的具体情况...........................................47第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
5
八、主要固定资产与无形资产.......................................57
九、历次筹资、派现及净资产额变化情况.............................64
十、发行人及其控股股东和实际控制人的重要承诺及其履行情况.........65
十一、股利分配政策...............................................67
十二、偿债能力指标及资信评级情况.................................68
十三、董事、监事和高级管理人员...................................68
十四、强化公司治理的措施.........................................71
第五节 同业竞争和关联交易....................................... 74
一、同业竞争.....................................................74
二、关联交易.....................................................76
第六节 财务会计信息............................................. 94
一、最近三年财务报表.............................................94
二、2009 年上半年财务报表（未经审计） ...........................111
三、最近三年及一期会计报表合并范围的变化情况....................119
四、主要财务指标................................................120
五、2006 年度新旧会计准则比较财务会计信息.......................123
第七节 管理层讨论与分析....................................... 125
一、财务状况分析................................................125
二、盈利能力分析................................................139
三、现金流量分析................................................153
四、2009 年上半年财务报表主要变动项目分析及2009 年上半年经营情况简要
分析............................................................154
五、重大资本性支出..............................................166
六、会计政策变更、会计估计变更及会计差错........................166
七、重大担保、诉讼、其他或有事项和重大期后事项..................167
八、财务状况和盈利能力未来发展趋势分析..........................171
九、宏观经济形势变化带来的影响..................................173
十、保荐机构关于发行人存货减值的核查报告........................179第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
6
十一、保荐机构关于发行人2009 年度营业利润同比下降不超过50%的核查意
见..............................................................191
第八节 本次募集资金运用........................................ 197
一、本次募集资金运用的基本情况..................................197
二、本次募集资金投资项目具体情况................................197
第九节 历次募集资金运用........................................ 211
一、本公司最近五年内通过证券市场募集资金的情况..................211
二、前次募集资金的实际使用情况..................................211
三、注册会计师关于前次募集资金使用情况的鉴证意见................219
四、年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目试生产情况.................219
五、截至2009 年6 月30 日前次募集资金项目效益情况................220
第十节 董事及有关中介机构声明.................................. 222
一、全体董事、监事、高级管理人员声明............................222
二、保荐机构（主承销商）声明....................................223
三、发行人律师声明..............................................224
四、审计机构声明................................................225
五、债券信用评级机构声明........................................226
第十一节 备查文件.............................................. 227
一、备查文件....................................................227
二、备查文件查阅地点和时间......................................227第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-1
第一节 释义
除特别说明，在本募集说明书中，下列词语具有如下意义：
发行人、本公司、公
司、股份公司、博汇
纸业
指 山东博汇纸业股份有限公司
大华纸业 指 淄博大华纸业有限公司，为本公司持股60%之控股子
公司
浆业公司 指 山东博汇浆业有限公司，为本公司持股75%之控股子
公司
金达尔 指 北京金达尔纸业有限公司，为本公司全资子公司
博汇集团、控股股东 指 山东博汇集团有限公司，持有本公司33.77%的股份
天源热电 指 山东天源热电有限公司，为博汇集团控股子公司
欧格登热电 指 淄博欧格登博汇热电有限公司，为博汇集团全资子企
业桓台县热电厂的参股公司
淄博华涛 指 淄博华涛贸易有限公司，为博汇集团控股股东
淄博科润 指 淄博科润商贸有限公司，为本公司实际控制人的控股
子公司
海力化工 指 山东海力化工有限公司，为淄博科润控股子公司
实际控制人 指 杨延良
三亚国际 指 三亚国际有限公司，为浆业公司和大华纸业外资股东
福利化工厂 指 山东桓台博汇社会福利化工厂
保荐机构（主承销
商）、宏源证券
指 宏源证券股份有限公司
发行人律师 指 北京市君致律师事务所
会计师、审计机构 指 中瑞岳华会计师事务所有限公司，原名“中瑞华恒信
会计师事务所有限公司”
资信评级机构 指 上海新世纪资信评估投资服务有限公司第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-2
报告期、最近三年及
一期
指 2009 年上半年、2008 年度、2007 年度和2006 年度
债券、可转债、可转
换公司债券
指 指本公司发行的每张面值人民币100 元的可转换公司
债券
债券持有人 指 持有本公司本次发行的可转债的投资者
本次发行 指 本公司公开发行并在上海证券交易所上市的97,500
万元可转换公司债券的行为
转股 指 债券持有人将其持有的债券按照约定的价格和程序
转换为发行人股票的过程
转股期 指 债券持有人可以将发行人的债券转换为发行人股票
的起始日至结束日
转股价格 指 本次发行的债券转换为发行人股票时，债券持有人需
支付的每股价格
回售 指 债券持有人按事先约定的价格将所持有的债券卖还
给发行人
赎回 指 发行人按照事先约定的价格买回全部或部分未转股
的可转换公司债券
本次募集资金 指 发行可转换公司债券所募集的资金
交易日 指 上海证券交易所的正常交易日
原股东 指 本次发行股权登记日收市后登记在册的发行人股东
中国证监会、证监会 指 中国证券监督管理委员会
上交所 指 上海证券交易所
结算公司 指 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
国家发改委 指 国家发展和改革委员会
《公司法》 指 《中华人民共和国公司法》
《证券法》 指 《中华人民共和国证券法》
新会计准则 指 中华人民共和国财政部2006 年颁布，并于2007 年1
月1 日起开始执行的《企业会计准则》
《公司章程》 指 《山东博汇纸业股份有限公司章程》第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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股东大会 指 山东博汇纸业股份有限公司股东大会
董事会 指 山东博汇纸业股份有限公司董事会
涂布白卡纸、白卡
纸、卡纸
指 产品定量为150-350g/m2 之间的高档包装纸板
烟卡 指 用于印制卷烟包装盒的涂布白卡纸
社会卡 指 烟卡以外的涂布白卡纸
化学机械浆、化机浆 指 采用化学预处理结合机械的方法，从不同的植物纤维
原料（主要为木材原料）制得的供制造纸及纸板用的
纸浆
化学浆 指 用化学方法处理植物纤维原料，从植物纤维原料中除
去相当大一部分非纤维素成分而制得的纸浆，不需要
为了达到纤维分离而进行随后的机械处理
BCTMP 浆 指 漂白化学热磨机械浆
COD 指 化学耗氧量或化学需氧量（mg/L），表示1 升水中还
原性物质在氧化剂作用下所消耗氧化剂相对应的氧
量；COD 值越高，说明水质污染越严重
BOD 指 生物耗氧量或生物需氧量（mg/L），表示1 升水中的
有机物被微生物氧化、分解时所消耗的溶解氧量；BOD
值越高，说明水质污染越严重
SS 指 悬浮性固体浓度（mg/L）
QCS 指 质量控制系统
DCS 指 集散控制系统
注：除特别说明，在本募集说明书中，财务数据均为合并财务报表数据。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-4
第二节 本次发行概况
本概览仅对募集说明书全文作概要提示。投资者作出投资决策前，应认真阅
读本募集说明书全文。
一、本次发行的基本情况
（一）发行人的基本情况
公司名称： 山东博汇纸业股份有限公司
英文名称： SHANDONG BOHUI PAPER INDUSTRY CO.,LTD.
公司注册地址： 山东省淄博市桓台县马桥镇工业路北首
股票简称： 博汇纸业
股票代码： 600966
上市证券交易所： 上海证券交易所
（二）本次发行的基本情况
1、本次发行的核准文件
本次发行已经本公司2009 年3 月18 日召开的第五届董事会第二十二次会议
和2009 年4 月3 日召开的2009 年第二次临时股东大会及2009 年第一次临时董
事会审议通过。
本次发行已获得中国证券监督管理委员会《关于核准山东博汇纸业股份有限
公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2009]850 号）核准。
2、证券类型
本次发行的证券类型为可转换公司债券。
3、发行数量
本次发行的可转换公司债券为9,750,000 张。
4、证券票值
本次发行的可转换公司债券面值为100 元。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-5
5、发行价格
本次发行的可转换公司债券按面值发行。
6、预计募集资金量（含发行费用）及募集资金净额
本次公开发行可转换公司债券募集资金量（含发行费用）为97,500 万元，
扣除发行费用约2,188 万元后，本次发行可转换公司债券募集资金净额约为
95,312 万元。
7、募集资金专项存储的账户
本公司确定在中国建设银行股份有限公司桓台支行开设募集资金专项存储
账户，账号为37001637141050149531。
（三）发行方式和发行对象
1、发行方式
本次发行的可转债向公司原股东按每股配售1.80 元可转债的比例优先配
售，公司股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日收市后登记在册的持有
公司股份数乘以1.80 元，再按1,000 元/手转换为手数。原股东除可参加优先配
售外，还可参加优先配售后余额的申购。原股东优先配售后余额部分（含原股东
放弃优先配售部分）采用网下对机构投资者配售和通过上海证券交易所交易系统
网上定价发行相结合的方式进行，余额由承销团包销。
2、发行对象
本次发行的可转换公司债券的发行对象为持有中国证券登记结算有限责任
公司上海分公司证券帐户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他
投资者等（国家法律、法规禁止者除外）。
（四）承销方式及承销期
本次发行由主承销商组织的承销团以余额包销方式承销，承销期为2009 年
9 月21 日至 2009 年9 月29 日。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-6
（五）发行费用
项目 金额（万元）
承销和保荐费用 1,800
会计师费用 60
律师费用 50
资信评级费用 40
信息披露及路演推介等 238
合计 2,188
上述费用为预计费用，实际发生额会因实际情况略有增减。
（六）承销期间的停牌、复牌及本次发行证券上市的时间安排、
申请上市证券交易所
1、承销期间的停牌、复牌
交易日 日期 发行安排
T-2 2009 年9 月21 日 刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
T-1 2009 年9 月22 日 网上路演；原股东优先配售股权登记日
T 2009 年9 月23 日
刊登发行提示性公告；原股东优先认购日；网上、网下申购日；网下申
购定金缴款日
T+1 2009 年9 月24 日 网下申购定金验资
T+2 2009 年9 月25 日
网上申购资金验资；确定网上、网下发行数量、网上中签率及网下配售
比率
T+3 2009 年9 月28 日
刊登网上中签率和网下发行结果公告；根据中签率、网上申购摇号结果，
补缴网下配售余款或退还未获配售的网下申购定金（到账截止时间为当
日下午 17:00）
T+4 2009 年9 月29 日 刊登网上中签结果公告；网上未中签申购款解冻；网下申购验资
以上日期均为工作日。如遇重大突发事件影响发行，保荐机构（主承销商）
将及时公告，修改发行日程。
2、本次发行证券上市的时间安排、申请上市证券交易所
本次发行结束后，发行人将尽快申请本次发行的可转换公司债券在上海证券
交易所上市。
（七）本次发行证券的上市流通
本次发行的可转换公司债券不设持有期限制。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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（八）可转换公司债券的主要发行条款
1、本次发行证券的种类
本次发行证券的种类为可转换为本公司股票的可转换公司债券。
2、发行规模
根据有关法律法规及本公司目前情况，本次发行的可转债总额为97,500 万
元。
3、票面金额和发行价格
本次发行的可转债每张面值100 元，按面值发行。
4、债券期限
结合本次发行的可转债的发行规模及本公司未来的经营和财务等情况，本次
发行的可转债存续期限为5 年。
5、债券利率
第一年的利率为1.0%，第二年的利率为1.2%，第三年的利率为1.4%，第四
年的利率为1.7%，第五年的利率为2.0%。
6、还本付息的期限和方式
（1）年利息计算
年利息指可转债持有人按持有的可转债票面总金额自可转债发行首日起每
满一年可享受的当期利息。
年利息的计算公式为：I=B*i
I：年利息额；
B：可转债持有人持有的可转债票面总额；
i：可转债的当年票面利率。
（2）付息方式
①本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转债发
行首日。
②付息日：每年的付息日为本次发行的可转债发行首日起每满一年的当日。
每相邻的两个付息日之间为一个计息年度。
③付息债权登记日：每年的付息债权登记日为每年付息日的前一交易日，公
司将在每年付息日之后的5 个交易日内支付当年利息。在付息债权登记日前（包第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-8
括付息债权登记日）申请转换成公司股票的可转债不享受当年度利息。
④可转债持有人所获得利息收入的应付税项由持有人承担。
（3）到期还本付息
在本次发行的可转债到期日之后的5 个工作日内，公司将偿还所有到期未转
股的可转债本金及最后一年利息。
转股年度有关利息和股利的归属等事项，由公司董事会根据相关法律法规及
上海证券交易所的规定确定。
7、担保事项
本次发行的可转债未提供担保。
8、转股期限
本次发行的可转债转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易
日起至可转债到期日止。
9、转股价格的确定和修正
（1）初始转股价格的确定依据
本次发行的可转债初始转股价格为10.34 元/股，即以公布《募集说明书》
之日前20 个交易日本公司股票交易均价和前一交易日的均价的较高者为基础上
浮2%。
（2）转股价格的调整方法及计算公式
在本次发行之后，当公司因送红股、增发新股或配股、派息等情况（不包括
因可转债转股增加的股本）使公司股份发生变化时，将按下述公式进行转股价格
的调整：
送股或转增股本：P1=P0/（1+n）；
增发新股或配股：P1=（P0+A*k）/（1+k）；
两项同时进行：P1=（P0+A*k）/（1+n+k）；
派息：P1= P0-D；
上述三项同时进行：P1＝（P0-D+A*k）/（1+n+k）。
其中：P1 为调整后转股价，P0 为初始转股价，n 为送股率，A 为增发新股价
或配股价，k 为增发新股或配股率，D 为每股派息。
当本公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时，将依次进行转股价格调第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-9
整，并在中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登董事会决议公告，并于
公告中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股时期（如需）。当转股价格调
整日为本次发行的可转债持有人转股申请日或之后，转换股票登记日之前，则该
持有人的转股申请按本公司调整后的转股价格执行。
当本公司可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使本公司股份类别、
数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次发行的可转债持有人的债权利益
或转股衍生权益时，本公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分
保护本次发行的可转债持有人权益的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容
及操作办法将依据当时国家有关法律法规及证券监管部门的相关规定来制订。
10、转股价格向下修正条款
（1）修正权限与修正幅度
在本次发行的可转债存续期间，当本公司股票任意连续20 个交易日中有10
个交易日的收盘价低于当期转股价格90%时，本公司董事会有权提出转股价格向
下修正方案并提交本公司股东大会表决。
上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股
东大会进行表决时，持有本公司可转换债券的股东应当回避。修正后的转股价格
应不低于本次股东大会召开日前20 个交易日本公司股票交易均价和前一交易日
的均价的较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和
股票面值。
若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交
易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调
整后的转股价格和收盘价计算。
（2）修正程序
如本公司决定向下修正转股价格时，本公司将在中国证监会指定的信息披露
报刊及互联网网站上刊登股东大会决议公告，公告修正幅度和股权登记日及暂停
转股期间。从股权登记日后的第一个交易日（即转股价格修正日）起，开始恢复
转股申请并执行修正后的转股价格。若转股价格修正日为转股申请日或之后，转
换股份登记日之前，该类转股申请应按修正后的转股价格执行。
11、转股时不足一股金额的处理方法第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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可转债持有人申请转换成的股份须是整数股。转股时不足转换1 股的可转债
余额，本公司将按照上海证券交易所等部门的有关规定，在可转债持有人转股日
后的5 个交易日内以现金兑付该部分可转债的票面金额以及利息。
12、赎回条款
（1）到期赎回条款
在本次发行的可转债期满后5 个交易日内，本公司将以本次发行的可转债的
票面面值的107%（含最后一期利息）向投资者赎回全部未转股的可转债。
（2）有条件赎回条款
在本次发行的可转债转股期内，如果本公司股票连续30 个交易日中至少有
20 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），本公司有权按
照债券面值103%（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的
可转债。任一计息年度本公司在赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实施
赎回的，该计息年度不应再行使赎回权。
若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整
前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价
格计算。
13、回售条款
（1）有条件回售条款
在本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票收盘价连续30 个交
易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部
分按面值的103%（含当期利息）回售给本公司。
若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调前
的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格
计算。
（2）附加回售条款
在本次发行的可转债存续期间内，如果本次发行所募集资金的使用与本公司
在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定可被视作
改变募集资金用途或者被中国证监会认定为改变募集资金用途的，持有人有权按
面值的103%（含当期利息）的价格向本公司回售其持有的部分或全部可转债。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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持有人在附加回售申报期内未进行附加回售申报的，不应再行使本次附加回售
权。
14、转股年度有关股利的归属
因本次发行的可转债转股而增加的本公司股票享有与原股票同等的权益，在
股利分配股权登记日当日登记在册的所有股东均享受当期股利。
15、债券持有人的权利与义务
债券持有人的权利与义务为保护债券持有人的合法权益，督促其合理履行义
务，发行人和债券持有人一致同意债券持有人的下述权利和义务：
（1）债券持有人的权利
①依照其所持有可转债数额享有约定利息；
②根据约定条件将所持有的可转债转为公司股份；
③根据约定的条件行使回售权；
④依照法律、行政法规及公司章程的规定转让、赠与或质押其所持有的可转
债；
⑤依照法律、公司章程的规定获得有关信息；
⑥按约定的期限和方式要求公司偿付可转债本息；
⑦法律、行政法规及公司章程所赋予的其作为公司债权人的其他权利。
（2）债券持有人的义务
①遵守公司发行可转债条款的相关规定；
②依其所认购的可转债数额缴纳认购资金；
③除法律、法规规定及可转债募集说明书约定之外，不得要求公司提前偿付
可转债的本金和利息；
④法律、行政法规及公司章程规定应当由可转债持有人承担的其他义务。
16、债券持有人会议
（1）债券持有人会议的召开情形
有下列情形之一的，发行人董事会应召集债券持有人会议：
①拟变更募集说明书的约定；
②发行人不能按期支付本息；
③发行人减资、合并、分立、解散或者申请破产；第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-12
④其他影响债券持有人重大权益的事项。
下列机构或人士可以提议召开债券持有人会议：
①债券发行人董事会提议；
②持有10%未偿还债券面值总额的持有人书面提议；
③中国证监会规定的其他机构或人士。
（2）债券持有人会议的召集
①债券持有人会议由公司董事会负责召集和主持；
②公司董事会应在提出或收到提议之日起15 日内召开债券持有人会议。公
司董事会应于会议召开前15 日，在至少一种指定报刊和网站上公告通知。会议
通知应注明开会的具体时间、地点、内容、方式等事项，上述事项由公司董事会
确定。
（3）债券持有人会议的出席人员
除法律、法规另有规定外，债券持有人有权出席或者委派代表出席债券持有
人会议，并行使表决权。
下列机构或人员可以参加债券持有人会议，也可以在会议上提出议案供会议
讨论决定，但没有表决权：
①债券发行人；
②其他重要关联方。
公司董事会应当聘请律师出席债券持有人会议，对会议的召集、召开、表决
程序和出席会议人员资格等事项出具法律意见。
（4）债券持有人会议的程序
①首先由会议主持人按照规定程序宣布会议议事程序及注意事项，确定和公
布监票人，然后由会议主持人宣读提案，经讨论后进行表决，经律师见证后形成
债券持有人会议决议；
②债券持有人会议由公司董事长主持。在公司董事长未能主持大会的情况
下，由董事长授权董事主持；如果公司董事长和董事长授权董事均未能主持会议，
则由出席会议的债券持有人以所代表的债券面值总额50%以上多数（不含50%）
选举产生一名债券持有人作为该次债券持有人会议的主持人；
③召集人应当制作出席会议人员的签名册。签名册载明参加会议人员姓名第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-13
（或单位名称）、身份证号码、住所地址、持有或者代表有表决权的债券面额、
被代理人姓名（或单位名称）等事项。
（5）债券持有人会议的表决与决议
①债券持有人会议进行表决时，以债券最低面额为一票表决权；
②债券持有人会议采取记名方式进行投票表决；
③债券持有人会议须经代表公司本次发行的可转债未偿还债券面值总额
50%以上（不含50%）表决权的债券持有人和/或代理人同意方能形成有效决议；
④债券持有人会议的各项提案或同一项提案内并列的各项议题应当分开审
议、逐项表决；
⑤债券持有人会议决议经表决通过后生效，但其中需中国证监会或其他有权
机构批准的，自批准之日或相关批准另行确定的日期起生效；
⑥除非另有明确约定对反对者或未参加会议者进行特别补偿外，决议对全体
债券持有人具有同等效力；
⑦债券持有人会议做出决议后，公司董事会以公告形式通知债券持有人，并
负责执行会议决议。
17、本次募集资金用途
本次发行的可转债的募集资金将用于年产35 万吨高档包装纸板工程项目的
建设，该项目预计总投资183,883 万元，不足部分由公司以自有资金或通过其他
融资方式解决。
若因经营、市场等因素需要募集资金投资项目在本次发行募集资金到位前进
行先期投入的，公司拟以自有资金或其他融资方式取得的资金先期进行投入，待
本次发行募集资金到位后以募集资金置换先期投入的自有资金或其他融资方式
取得的资金。
（九）可转换公司债券的评级
上海新世纪资信评估投资服务有限公司对本次发行的可转债进行了信用评
级，并于2009 年4 月3 日出具了《信用评级报告》（新世纪债评（2009）010030
号），评定公司本次发行的可转债信用等级为AA-级。
上海新世纪资信评估投资服务有限公司对本次发行的可转债的持续跟踪评第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-14
级包括每年一次的定期跟踪评级和不定期跟踪评级，定期跟踪评级在该债券存续
期间公司年度审计报告出具后进行，不定期跟踪评级自首次评级报告完成之日起
进行。跟踪评级报告将在上海证券交易所网站（http：//www.sse.com.cn）和上
海新世纪资信评估投资服务有限公司网站（http：//www.shxsj.com）披露。
二、本次发行的有关机构
（一）发行人：山东博汇纸业股份有限公司
法定代表人 ： 杨延良
注册地址 ： 山东省淄博市桓台县马桥镇工业路北首
办公地址 ： 山东省淄博市桓台县马桥镇工业路北首
公司电话 ： 0533-8538020
传真号码 ： 0533-8538020
联系人 ： 杨国栋 潘庆峰 房敏
（二）保荐机构（主承销商）：宏源证券股份有限公司
法定代表人 ： 汤世生
办公地址 ： 北京市西直门北大街甲43 号金运大厦B 座5 层
电话 ： 010-62267799
传真 ： 010-62230980
保荐代表人 ： 周忠军 黄诚
项目协办人 ： 张兴云
项目组成员 ： 韩志谦 吴晶 王伟 卢瑞华 姚薇 邹颖 喻鑫 郭宣忠
（三）分销商：中信建投证券有限责任公司
法定代表人 ： 张佑君
办公地址 ： 北京市东城区朝内大街188 号
电话 ： 010-85130202第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-15
传真 ： 010-85130542
联系人 ： 封帆
（四）分销商：财通证券有限责任公司
法定代表人 ： 沈继宁
办公地址 ： 杭州市解放路111 号
电话 ： 0571-87828151、87828332
传真 ： 0571-87925133
联系人 ： 秦慈 朱欣灵
（五）发行人律师：北京市君致律师事务所
负责人 ： 刘小英
办公地址 ： 北京市朝阳区朝阳门北大街乙12 号天辰大厦9 层
电话 ： 010-65518580/65518581/65518582
传真 ： 010-65518687
联系人 ： 王海青 刘小英 邓文胜
（六）审计机构：中瑞岳华会计师事务所有限公司
法定代表人 ： 刘贵彬
办公地址 ： 北京市西城区金融大街35 号国际企业大厦A 座8 层
电话 ： 010-88091188 转
传真 ： 010-88091199
联系人 ： 何峰 魏倩婷
（七）资信评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
法定代表人 ： 潘洪萱
办公地址 ： 上海市汉口路398 号华盛大厦14 层
电话 ： 021-63501349第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-16
传真 ： 021-63500872
联系人 ： 吴赟 石浔
（八）申请上市的证券交易所：上海证券交易所
法定代表人 ： 张育军
办公地址 ： 上海市浦东南路528 号
电 话 ： 021-68808888
传 真 ： 021-68802819
（九）可转债登记结算机构：中国证券登记结算有限责任公司上
海分公司
负责人 ： 王迪彬
地址 ： 上海市浦东新区陆家嘴东路166 号中国保险大厦36 楼
电话 ： 021-58708888
传真 ： 021-58754185
（十）主承销商收款银行：
开户银行 中国光大银行北京三里河支行
户名 ： 宏源证券股份有限公司北京承销保荐分公司
帐号 ： 35120188000048368第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-17
第三节 风险因素
投资者在评价本次发行时，除本募集说明书提供的其它资料外，应特别认真
考虑以下各项风险因素。下述风险因素根据重要性原则或可能影响投资者决策的
程度大小排序，该排序并不表示风险因素依次发生。
一、管理风险
（一）实际控制人控制风险
截至2009 年6 月30 日，博汇集团持有本公司33.77%的股权，为本公司控
股股东。淄博华涛持有博汇集团51.64%的股权，为本公司间接控股股东。本公
司董事长杨延良持有博汇集团18%的股权和持有淄博华涛80%的股权，为本公司
实际控制人。本公司实际控制人可能通过股东大会对董事会成员的人选及本公司
人事、经营决策、股利分配政策等方面施加一定影响，从而可能会影响本公司及
其他中小股东和本次公开发行的可转换公司债券持有人的利益。
（二）关联交易风险
本公司的关联交易主要是向天源热电和欧格登热电采购电力和蒸汽。2009
年上半年、2008 年度、2007 年度和2006 年度，上述关联交易金额分别为
19,309.30 万元、34,376.98 万元、28,264.66 万元和23,407.88 万元，占同期
主营业务成本的比例分别为15.57%、12.95%、11.01%和10.95%。根据本公司及
控股子公司与天源热电和欧格登热电签订的关联交易协议，2009 年上半年、2008
年度、2007 年度和2006 年度，关联采购的电力含税价格为0.50 元/度；2009
年上半年、2008 年度和2007 年度，关联采购的蒸汽含税价格为70 元/吨，2006
年度，关联采购的蒸汽含税价格为60 元/吨。上述关联交易严格履行了决策程序，
交易价格公允、合理，但不能排除今后关联方利用关联交易损害本公司及其他中
小股东和本次公开发行的可转换公司债券持有人利益的可能性。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-18
二、业务经营风险
（一）原材料价格波动的风险
本公司生产所需的主要原材料包括商品木浆、进口废纸、桉木片和原木等。
最近三年及一期，上述原材料的消耗量和平均采购价格如下：
2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目 消耗量
（万吨）
采购价
（元/吨）
消耗量
（万吨）
采购价
（元/吨）
消耗量
（万吨）
采购价
（元/吨）
消耗量
（万吨）
采购价
（元/吨）
商品木浆 9.61 2,967.29 12.27 4,384.87 15.93 4,901.83 15.14 4,592.08
进口废纸 14.43 969.13 21.59 1,863.70 20.26 1,579.28 15.90 1,305.75
桉木片 5.48 1,011.49 12.55 1,534.05 7.25 1,243.83 4.59 1,124.94
原木 5.19 671.40 14.87 884.24 11.33 864.87 8.74 831.03
商品木浆和废纸大部分依赖进口，2006 年度至2008 年前三季度，由于国际
市场需求增长，市场价格呈明显上涨趋势，2008 年第四季度至2009 年上半年，
受全球金融危机影响，市场价格快速下跌后出现恢复性上涨；桉木片和原木主要
在国内市场采购，最近三年，由于我国森林资源相对匮乏，市场价格在总体上呈
现上涨趋势，2009 年上半年，受全球金融危机影响，市场价格出现一定幅度下
跌。若该等原材料的市场价格未来发生较大波动，将会增加本公司成本管理压力，
进而影响本公司经营业绩。
（二）能源供应价格上涨的风险
造纸行业生产过程中能源消耗量较大。本公司在生产过程中需要消耗大量的
电力和蒸汽，电力和蒸汽主要由关联方天源热电和欧格登热电供应。最近三年及
一期，本公司向上述关联方采购电力和蒸汽的情况如下：
2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目 采购量
（亿度或
万吨）
采购价
（元/度
或元/吨）
采购量
（亿度或
万吨）
采购价
（元/度
或元/吨）
采购量
（亿度或
万吨）
采购价
（元/度
或元/吨）
采购量
（亿度或
万吨）
采购价
（元/度
或元/吨）
电力 3.21 0.50 5.61 0.50 4.80 0.50 3.91 0.50
蒸汽 90.39 70.00 167.87 70.00 124.92 70.00 126.12 60.00
本公司经营业绩受电力和蒸汽的采购价格影响较大。最近三年及一期，上述第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-19
关联方供应本公司电力和蒸汽的价格相对稳定。而上述关联方主要消耗煤炭，如
果今后国家对于煤炭的生产销售实施更加严格的管理，将导致煤炭供应状况的变
化及市场价格的上升，直接影响上述关联方电力和蒸汽的生产成本，从而影响到
本公司电力和蒸汽的采购价格，增加生产成本，对本公司经营业绩产生不利影响。
三、市场风险
（一）经济周期风险
国民经济持续稳定增长推动了我国造纸业快速发展，近年来，造纸工业全行
业保持产量、销售收入和利润总额的同步增长，国内纸业市场容量逐年扩大，纸
和纸板的消费量平均增长速度超过10%，高于同期GDP 增长率。造纸行业作为基
础原材料工业，会随国家宏观经济的波动而呈现出一定的波动，进而影响本公司
的收入和利润。因此，本公司存在业绩受经济周期波动影响的风险。
（二）受金融危机影响的风险
2008 年第四季度爆发的金融危机对全球实体经济产生了巨大影响。受此影
响，本公司营业收入和净利润增长速度明显放缓或下降，2009 年第二季度、2009
年第一季度和2008 年第四季度，本公司实现的归属于母公司所有者的净利润同
比分别下降53.28%、73.95%和105.73%。最近三年一期，本公司营业收入及净利
润增长情况如下：
2009 年上半年增长率 2008 年度增长率 2007 年度增长率
项目
同比增长（%）
全年同比
（%）
前三季度
同比（%）
第四季度
同比（%）
全年同比（%）
营业收入 -23.22 4.52 18.63 -33.54 19.57
归属于母公司所
有者的净利润
-62.78 28.23 114.16 -105.73 34.70
为避免或减轻金融危机对实体经济的影响，国家采取了一系列措施来振兴实
体经济，随着宏观经济的企稳回升以及公司应对措施的实施，本公司经营业绩已
呈现恢复性增长趋势，但如果实体经济不能尽快摆脱金融危机的影响，将会影响
到本公司所处行业的生产和消费，并最终影响本公司的收入和利润。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-20
（三）对主要供应商依赖的风险
本公司生产所需主要原材料为商品木浆、进口废纸、木材（桉木片和原木）、
麦草和芦苇等，其中商品木浆和进口废纸进口量较大，且相对集中于与本公司有
长期合作关系的供应商，2009 年上半年、2008 年度、2007 年度和2006 年度，
本公司向前5 名供应商采购金额占年度采购额的比例为39.87%、33.98%、27.59%
和29.05%，存在一定的对主要供应商依赖的风险。
四、财务风险
（一）偿还债务的风险
截至2009 年6 月30 日和2008 年12 月31 日，本公司负债总额分别为
237,375.29 万元和169,772.56 万元，其中，流动负债分别为136,075.29 万元
和105,472.56 万元，非流动负债分别为101,300.00 万元和64,300.00 万元，资
产负债率（母公司）分别为52.45%和43.62%，流动比率分别为1.81 和1.67，
速动比率分别为1.44 和1.17。本次发行97,500 万元可转换公司债券，募集资
金拟投资于年产35 万吨高档包装纸板工程项目，投资额183,883 万元，本公司
还将通过自筹和其他融资等方式筹集项目建设资金，本公司资产负债率将会因此
而有所上升。另外，本公司生产经营规模的扩大及其他投资项目的实施也会产生
新的资金需求，并可能导致资产负债率上升。因此，本公司存在一定的偿债风险。
（二）利息支出增加的风险
最近三年，本公司借款余额及利息支出情况如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
借款余额（万元） 135,069.74 145,630.16 163,756.96
其中：短期借款 64,569.74 64,530.16 46,086.96
一年内到期的非流动负债 6,200.00 5,000.00 28,470.00
长期借款 64,300.00 76,100.00 89,200.00
2008 年度 2007 年度 2006 年度
利息支出（万元） 12,378.15 13,279.49 9,402.33
其中：费用化 10,404.97 12,602.27 9,402.33
资本化 1,973.18 677.22 —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-21
2007 年度利息支出较2006 年度增加3,877.16 万元，增长41.24%，2008 年
度利息支出较2007 年度减少901.34 万元，减少6.79%。本公司利息支出受借款
余额和借款利率的影响，最近三年，本公司借款余额逐年下降，但利息支出总体
上呈增长趋势，主要源于利率在2006 年初至2008 年第三季度呈现上升。最近三
年，中国人民银行多次调整金融机构人民币贷款基准利率，一年期贷款基准利率
自2006 年初至2007 年12 月21 日，由5.58%上调至7.47%，自2008 年9 月16
日至2008 年末，由7.47%下调至5.31%。随着2008 年9 月16 日以来的人民币贷
款基准利率调低，本公司2008 年度利息支出略有下降。
为实施年产35 万吨高档包装纸板工程项目，本公司发行97,500 万元可转债，
在自有资金不足以弥补项目资金缺口的情况下，还将通过银行贷款和其他融资方
式筹集项目建设资金及建成投产后的流动资金，将导致本公司借款余额进一步增
加。因此，本公司面临借款规模增长和借款利率变化导致利息支出增加的风险。
五、募集资金投资项目风险
（一）产能扩大导致的销售风险
本次募集资金拟投资项目产品涂布白卡纸是本公司目前的优势产品，产品得
到客户认可，市场认知度和美誉度不断提升，并已建立较强的市场地位；与此同
时，该产品近年来市场需求快速增长，未来市场前景良好。本项目建成后将新增
年产35 万吨涂布白卡纸产能，本公司将借助于在该产品生产和销售上已形成的
优势，将产品快速推向市场，扩大销售额，进一步巩固和提升市场占有率，并以
此提升盈利水平。但由于各种市场因素的不确定性，该项目产品可能面临销售增
速减缓和销售价格下降的风险，从而影响本公司的经营业绩。
（二）募集资金投资项目的实施风险
本公司本次发行97,500 万元可转债，募集资金拟投资于年产35 万吨高档包
装纸板工程项目，该项目总投资为183,883 万元，规模较大，建设期为18 个月，
工期较长，项目主要设备和配套技术从国外引进，技术含量高。在募集资金投资
项目实施过程中，工程进度、工程质量、设备价格、投资成本等可能会面临各种第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-22
不确定因素的影响，因而，项目能否顺利实施存在一定的风险。
六、环保风险
本公司所处的造纸行业污染较为严重。本公司在生产过程中排放的废水、烟
尘和浆渣及产生的噪声将不同程度地对周围环境造成影响。本公司已对环保进行
了大量投入，建成了完善的环保设施，并采取切实有效的措施对污染物进行治理，
各项环保指标均优于国家和山东省环保执行标准。但随着国家和山东省环保标准
的提高，将使本公司对污染治理的投入进一步增加，提高本公司经营成本，对本
公司收益产生一定的不利影响。
七、政策风险
造纸行业作为基础原材料工业，受到国家产业政策的支持。近年来，为优化
产业结构，提升产品技术水平，节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了
《造纸产业发展政策》等一系列相关政策法规，随着我国经济的不断发展，未来
造纸产业政策还可能进一步进行调整。此外，财政、金融政策、银行利率、进出
口政策以及环境保护政策也存在进行调整的可能。上述产业政策及相关政策的调
整都将对本公司的经营和发展产生影响。
八、行业竞争风险
最近三年，随着产品质量的不断提升及营销措施的有效实施，本公司产品销
售不断增长，产销率不断上升并保持在较高的水平，并推动本公司产能不断增长，
产能利用率不断上升并保持在较高的水平。但随着国内造纸企业生产规模的不断
扩张及国外企业到国内投资建厂，国内造纸行业的市场竞争日趋激烈。行业竞争
的加剧可能导致原材料价格上涨、产品销售价格下降、销售量增长速度减缓，从
而影响本公司的经营业绩。
九、技术风险
造纸工业是国民经济的重要基础原材料产业，为了降低成本、提高产品质量、第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-23
提升综合竞争实力，世界各国对造纸设备、生产技术、生产工艺、造纸原辅材料
和产品开发都有较大的投入，行业技术水平发展和产品更新换代较快，产品向低
定量、高性能方向发展。本公司未涂布印刷书写纸、牛皮箱板纸和石膏护面纸生
产线以国产设备为主，处于国内同行业先进水平；涂布白卡纸生产线以进口设备
为主，处于国际先进水平。但造纸行业对新技术、新工艺、新产品的推广应用，
不可避免地将影响本公司现有生产设备、技术和工艺的先进性，如本公司不及时
进行设备更新改造、新技术和新产品的研发，将很难适应造纸工业规模化发展和
市场对高质量产品的要求，进而影响本公司的综合竞争力。
十、汇率风险
本公司生产所需的关键设备和主要原材料（包括商品木浆和进口废纸）主要
通过进口引进，同时本公司产品中有少量出口销售。因此汇率的波动在一定程度
上影响本公司关键设备、主要原材料和出口产品的价格，从而影响本公司的经营
业绩。
最近三年，本公司的汇兑损益情况如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
汇兑收入（万元） 2,319.13 2,511.92 878.53
汇兑损失（万元） 11.24 12.19 194.73
汇兑收益（万元） 2,307.89 2,499.73 683.80
最近三年，本公司均表现为汇兑收益，主要原因在于汇兑收入增长和汇兑损
失下降。本公司汇兑收入呈增长趋势，主要原因在于：本公司所需主要原材料（包
括商品木浆和进口废纸）主要通过进口，并在采购后一段时间以美元支付采购款，
在人民币兑美元汇率上升时形成汇兑收入；本公司汇兑损失逐年下降，主要原因
在于：本公司产品出口量较小且逐年减少，导致出口收汇减少，从而汇兑损失逐
年下降。如果未来汇率出现不利变化或本公司不能采取合理措施应对汇率变化，
本公司的经营业绩将受到一定的影响。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-24
十一、证券市场风险
（一）标的证券价格发生不利变动的风险
本可转债的标的证券为本公司股票。股票市场的价格变化莫测，其波动不仅
取决于企业的经营业绩，还要受宏观经济周期、利率和资金供求关系等因素影响，
同时也会因国际和国内政治经济形势及投资者心理因素的变化而产生波动。因此
当行业相关政策、本公司经营状况等发生不利变化时，会对可转债的内在价值和
价格产生不利影响，可能给可转债投资者造成损失。
（二）可转债回售、赎回或到期不能转股的偿债风险
在可转债的存续期内，如果出现全部或部分可转债回售、赎回的情况或者到
期不能转换为股票，本公司将承担该部分可转债的本金及利息的兑付，由此可能
引发公司现金流不足以偿付本息的风险。
（三）转股后每股收益和净资产收益率摊薄的风险
如可转债持有者在转股期内大量转股，本公司的每股收益和净资产收益率可
能由于股本和净资产的增加而降低，因此存在转股后每股收益和净资产收益率摊
薄的风险。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-25
第四节 发行人基本情况
一、本次发行前发行人股本总额及前十名股东的持股情况
（一）发行人股本结构
截至2009 年6 月30 日，本公司的股本结构如下：
股份类型 数量（股） 比例（%）
一、有限售条件股份
1、国家持股
2、国有法人持股
3、其他内资持股 135,056,290 26.77
其中：境内法人持股 135,056,290 26.77
境内自然人持股
4、外资持股
其中：境外法人持股
境外自然人持股
有限售条件股份合计 135,056,290 26.77
二、无限售条件股份
1、人民币普通股 369,519,710 73.23
2、境内上市的外资股
3、境外上市的外资股
4、其他
无限售条件流通股份合计 369,519,710 73.23
三、股份总数 504,576,000 100.00第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-26
（二）发行人前十名股东持股情况
截至2009 年6 月30 日，本公司前十名股东持股情况如下：
股东名称 股东性质
持股数量
（股）
持股比例
（%）
有限售条件
股份数量（股）
山东博汇集团有限公司
有限售条件境内
法人持股
170,397,730 33.77 135,056,290
青岛海光生物工程技术有限
公司
无限售条件股份 23,083,043 4.57 0
招商银行股份有限公司－光
大保德信新增长股票型证券
投资基金
无限售条件股份 6,817,163 1.35 0
兴业银行股份有限公司－光
大保德信红利股票型证券投
资基金
无限售条件股份 6,651,966 1.32 0
中国建设银行－泰达荷银市
值优选股票型证券投资基金
无限售条件股份 5,780,080 1.15 0
中国农业银行－鹏华动力增
长混合型证券投资基金
（LOF）
无限售条件股份 5,644,565 1.12 0
中国人寿保险（集团）公司
－传统－普通保险产品
无限售条件股份 5,499,928 1.09 0
中国人寿保险股份有限公司
－ 传统－ 普通保险产品－
005L－CT001 沪
无限售条件股份 5,199,933 1.03 0
中国农业银行－中邮核心成
长股票型证券投资基金
无限售条件股份 4,668,216 0.93 0
中国工商银行－易方达价值
精选股票型证券投资基金
无限售条件股份 4,550,073 0.90 0
二、公司组织结构及对其他企业权益投资情况
（一）组织结构图
截至2009 年6 月30 日，本公司组织结构如下：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-27
（二）重要权益投资情况
截至2009 年6 月30 日，本公司拥有两家控股子公司，即淄博大华纸业有限
公司和山东博汇浆业有限公司；拥有一家全资子公司，即北京金达尔纸业有限公
司。
1、淄博大华纸业有限公司
大华纸业成立于2002 年6 月28 日，注册资本为9,000 万元，实收资本为
9,000 万元，本公司持有大华纸业60%的股权，大华纸业主要业务为牛皮箱板纸
的生产和销售，主要生产经营地为山东省淄博市桓台县马桥镇。截至2008 年12
月31 日，大华纸业总资产39,089.74 万元，净资产13,522.45 万元，2008 年度
实现营业收入57,560.71 万元，实现净利润1,033.98 万元（以上数据已经中瑞
岳华会计师事务有限公司审计）。
股东大会
董事会
总经理
监事会
董事会秘书
战略委员会
审计委员会
薪酬与考核委员会
提名委员会
办公室
销售部
企管部
人力资源部
基建部
设备动力部
供应部
生产部
研发中心
技术质量部
财务部
审计部
证券部
环保处
北京金达尔纸业有限公司
安全办
山东博汇浆业有限公司
淄博大华纸业有限公司
60% 75% 100%第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-28
2、山东博汇浆业有限公司
浆业公司成立于2007 年2 月5 日，注册资本为52,770 万元，实收资本为
52,770 万元，本公司持有其75%的股权，浆业公司主要业务为造纸纸浆的生产和
销售，主要生产经营地为山东省淄博市桓台县马桥镇大成工业区。截至2008 年
12 月31 日，浆业公司总资产73,008.62 万元，净资产70,923.37 万元，2008
年度实现营业收入83,443.44 万元，实现净利润12,376.25 万元（以上数据已经
中瑞岳华会计师事务有限公司审计）。
3、北京金达尔纸业有限公司
金达尔成立于2007 年12 月14 日，注册资本为600 万元，实收资本为600
万元，本公司持有其100%的股权，金达尔主要业务为纸张的批发与销售，主要
生产经营地为北京市海淀区青云里满庭芳园小区9 号楼青云当代大厦2102 室。
截至2008 年12 月31 日，金达尔总资产540.42 万元，净资产591.86 万元，2008
年度实现营业收入898.28 万元，实现净利润-8.14 万元（以上数据已经中瑞岳
华会计师事务有限公司审计）。
三、控股股东和实际控制人的基本情况
（一）控股股东情况
截至2009 年6 月30 日，博汇集团持有本公司股份170,397,730 股，持股比
例为33.77%，为本公司控股股东。
截至本募集说明书签署日，博汇集团所持本公司股票不存在被质押的情况。
博汇集团成立于1992 年5 月11 日；注册地址为桓台县马桥镇大成工业小区；
法定代表人为金亮宗；注册资本和实收资本为13,524 万元，其中，淄博华涛持
有其51.64%股权，杨延良等31 个自然人持有其48.36%股权；经营范围为：制造、
销售蒸汽、电、轻工机械、纺织机械及配件，销售标准件、劳保用品、烟酒糖茶、
日用百货、建材、陶瓷、五金交电、文具用品、日用杂品（以上经营范围需许可
或审批的，凭许可证或审批手续经营）。
除持有本公司33.77%的股权外，博汇集团持有桓台县热电厂100%的股权和
天源热电83.33%的股权，桓台县热电厂持有欧格登热电40%的股权。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-29
截至2008 年12 月31 日，博汇集团总资产为570,534.67 万元，归属于母公
司股东的净资产为102,983.39 万元，2008 年度实现营业收入386,336.29 万元，
归属于母公司股东的净利润10,243.95 万元（上述数据已经山东仲泰有限责任会
计师事务所审计）。
（二）实际控制人情况
本公司董事长杨延良持有博汇集团18%的股权和持有淄博华涛80%的股权，
为本公司实际控制人。本公司实际控制人的详细情况请参见本节之“十三、董事、
监事、高级管理人员”之“（一）董事、监事和高级管理人员的简历”相关内容。
杨延良对本公司实际控制的情况如下图所示：
截至2009 年6 月30 日，实际控制人杨延良未直接持有本公司股份。
除实际控制本公司外，实际控制人杨延良持有淄博华涛80%的股权和淄博科
润83.34%的股权，淄博华涛持有博汇集团51.64%的股权，淄博科润持有海力化
工53%的股权。
（三）公司控股股东和实际控制人对其他企业的投资情况
1、控股股东和实际控制人对其他企业的投资情况
截至2009 年6 月30 日，控股股东和实际控制人对其他企业的投资情况如下：
淄博华涛贸易有限公司
杨延良
80.00%
山东博汇集团有限公司
51.64%
山东博汇纸业股份有限公司
33.77%
18.00%第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-30
2、控股股东和实际控制人控制的其他企业的基本情况
（1）天源热电成立于2003 年6 月16 日，注册资本为9,000 万元，实收资
本为9,000 万元，主要业务为蒸汽、电及其副产品的生产与销售，主要生产经营
地为桓台县马桥镇大成工业区。
（2）桓台县热电厂成立于1996 年7 月12 日，注册资本为5,000 万元，实
收资本为5,000 万元，主要业务为蒸汽、电的生产与销售，主要生产经营地为桓
台县马桥镇。
（3）欧格登热电成立于1997 年2 月19 日，注册资本为2,000 万美元，实
收资本为2,000 万美元，主要业务为电、热能及其副产品的生产与销售，主要生
产经营地为桓台县马桥镇。
（4）淄博华涛成立于1999 年5 月26 日，注册资本为1,950 万元，实收资
本为1,950 万元，主要业务为橡胶石棉制品、五金工具、轴承、标准件、低压电
器等产品的销售，主要生产经营地为桓台县索镇。
（5）淄博科润成立于2003 年11 月21 日，注册资本为2,850 万元，实收资
本为2,850 万元，主要业务为包装材料、五金交电、标准件、劳保用品的销售，
主要生产经营地为桓台县马桥镇。
（6）海力化工成立于2003 年11 月5 日，注册资本为5,000 万元，实收资
杨延良
淄博华涛 博汇集团 淄博科润
天源热电
博汇纸业
桓台热电厂
海力化工
80..00..
欧格登热电
18..00.. 83..34..
51..64..
33..77.. 83..33.. 100..00..
40..00..
53..00..第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-31
本为5,000 万元，主要业务为：氯气、烧碱、聚氯乙烯、环氧氯丙烷、已二酸等
化工产品的生产与销售，主要生产经营地为桓台县马桥镇大成工业区。
四、主要业务及产品情况
本公司主营业务为：书写纸、涂布白卡纸、牛皮箱板纸、石膏护面纸等纸品
的生产和销售。
本公司产品包括：书写纸、涂布白卡纸、牛皮箱板纸、石膏护面纸、双胶纸
和瓦楞纸等。本公司产品的用途如下：
产品名称 用途
书写纸 主要用作教材和图书杂志等的双色或单色印刷
双胶纸 主要用作图书和学生教材等的八色套印
涂布白卡纸 主要用于香烟、化妆品、医药等高档产品的印刷包装
石膏护面纸 主要用作纸面石膏板的生产
牛皮箱板纸 主要用作包装纸箱的生产
瓦楞纸 主要用于包装纸箱间的缓冲部位
五、发行人所处行业的基本情况
（一）行业概况
造纸产业是与国民经济和社会事业发展关系密切的重要基础原材料产业，纸
及纸板的消费水平是衡量一个国家现代化水平和文明程度的标志。造纸产业具有
资金技术密集、规模效益显著的特点，其产业关联度强，市场容量大，是拉动林
业、农业、印刷、包装、机械制造等产业发展的重要力量。造纸产业以木材、竹、
芦苇等原生植物纤维和废纸等再生纤维为原料，可部分替代塑料、钢铁、有色金
属等不可再生资源，是我国国民经济中具有可持续发展特点的重要产业。
全球造纸行业生产与消费每年以2-3%的速度增长，随着我国国民经济的快
速增长，特别是消费支出、工业生产和外贸出口等因素带来的纸及纸板消费猛增，
我国造纸行业发展步入快速增长期，目前我国已经是世界上仅次于美国的第二大
纸品消费国，各类纸和纸制品的消费量约占世界纸消费总量的1/6。2007 年我国
人均纸品的消费量约为55 千克，较上年增长5 千克，略低于全球平均水平，与
发达国家相比，仍有较大差距。因此，随着我国经济持续快速增长，人均可支配第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-32
收入水平不断提高，行业需求具有很大的增长潜力。
2006 年度，各国人均用纸量比较如下：
国别 生产量（万吨） 消费量（万吨） 人年均用纸量（千克）
美国 8,550 9,236 332
日本 3,183 3,174 250
中国 6,500 6,600 50
加拿大 2,069 748 243
德国 1,818 1,911 233
芬兰 1,351 183 352
数据来源：中国纸网
根据《中国造纸工业2007 年度报告》，2007 年全国纸及纸板生产企业约有
3,500 家，全国纸及纸板生产量7,350 万吨，较上年6,500 万吨增长13.08%。消
费量7,290 万吨，较上年6,600 万吨增长10.45%。2007 年比2000 年生产量增长
140.98%，消费量增长103.92%。2000-2007 年，纸及纸板生产量年均增长13.39%，
消费量年均增长10.72%，均高于同期我国国民经济GDP 年均增长率。
2000 年度-2007 年度，纸及纸板的生产和消费情况如下：
进出口方面，2007 年我国纸及纸板进口401 万吨，比上年441 万吨减少
9.07%，进口量较大的品种有箱纸板、涂布白纸板、涂布纸和瓦楞原纸，合计进
口量282 万吨，约占纸及纸板总进口量的70%。出口461 万吨，达历史新高，比
上年341 万吨增加35.19%，出口量比进口量多60 万吨，首次出现出口量大于进
口量的情况，出口量较大的品种有涂布纸、新闻纸、涂布白纸板、书写印刷纸、
生活用纸，合计358 万吨，约占纸及纸板总出口量的78%。随着我国造纸业技术第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-33
水平的不断提升，进口替代日益明显，纸及纸板出口将维持增长；进口量仍会呈
现下降的趋势，净出口的增加将会拉动纸及纸板的需求，缓解造纸行业产能扩张
的压力。
2007 年全国纸浆生产总量5,935 万吨，较上年5,204 万吨增长14.05%，增
幅较上年减少3 个百分点。2007 年全国纸浆消耗总量6,769 万吨，较上年5,992
万吨增长12.97%，其中木浆1,450 万吨，较上年增长9.68%；非木浆1,302 万吨，
较上年增长0.93%；废纸浆4,017 万吨，较上年增长18.85%。全国纸浆消费总量
随着纸及纸板的增长呈增加趋势。纸浆结构中，非木浆比例继续呈明显下降趋势，
废纸浆增幅加大。
造纸行业2005 年以来固定资产投资增速有所缓和，但2007 年固定资产投资
增速较快，2007 年累计增速为26.5%，显著高于2006 年18.4%的同比增速，2007
年国家环保政策使得造纸企业淘汰落后产能，国内大型造纸企业纷纷投资建设新
项目，使得固定资产投资上升；造纸行业规划引导国内纸业公司投资其上游（林
业），进行林纸业一体化。
数据来源：国家统计局
2008 年1-7 月份，进口木浆价格高位企稳，而废纸价格持续攀升，涨幅达
11%；主要纸种价格持续走高，与2007 年12 月份的价格相比，书刊纸、新闻纸
涨幅达20%，箱板纸涨幅约15%，白卡纸涨幅约15%，造纸行业到达景气度高点。
2008 年下半年开始，随着部分品种新增产能的释放和受金融危机所导致的需求
下降的影响，国内纸及纸板产量和消费量增速急剧下滑，行业景气呈下滑趋势，
纸产量出现10 年以来首次同比负增长。
2008 年1-11 月全国共生产机制纸及纸板7,690 万吨，同比增长10.6%，增
速较2008 年5 月高峰时下滑5 个百分点，其中2008 年11 月份单月造纸产量687第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-34
万吨，同比下降3%；而外需不振也影响到出口形势，2008 年1-11 月累计出口
384 万吨，同比下降10.7%。同时，原材料价格大幅回落，截止2008 年末，进口
木浆略较2007 年末价格水平下跌约20%，废纸进口价格下跌50%以上。纸品价格
环比下行，书刊纸、新闻纸、白卡纸价格跌至2007 年末水平，箱板纸价格受供
给增加和需求下降的双重影响，产品价格环比下跌幅度达30%（数据来源：中国
纸业网）。
（二）行业管理体制
造纸行业属于轻工行业，国家发展和改革委员会是产业行政主管部门。主要
负责产业政策的研究制定，产品应用的政府推动等。
中国造纸协会是行业内部管理协调机构，主要负责产业及市场研究；在技术、
产品、市场、信息、培训、管理及国内外贸易等方面，推动本行业的发展，提高
本行业开发新产品、开拓市场的能力；进行本行业自律管理以及代表会员企业向
政府部门提出产业发展建议及意见等。
目前造纸行业管理已由以前的部门行政管理过渡到行业协会管理，行政管理
职能不断弱化，行业内已形成较为市场化的竞争体系。
（三）主要法律法规及产业政策
我国造纸行业目前有关的主要产业政策和法律法规包括：
颁布单位 政策、法规、文件名称 主要内容
国务院
《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》
（国发[2007]15 号，2007 年6 月4 日发布）
明确提出了“十一五”期间淘汰
落后生产能力的具体目标，其中
造纸行业主要淘汰年产3.4 万
吨以下草浆生产装置、年产1.7
万吨以下化学制浆生产线、排放
不达标的年产1 万吨以下以废
纸为原料的纸厂，其中2007 年
淘汰230 万吨，“十一五”期间
淘汰落后生产能力650 万吨。
国家发展和改革
委员会
《造纸产业发展政策》（国家发改委2007 年71 号公
告，2007 年10 月15 日发布）
制定了造纸行业政策目标、产业
布局、纤维材料、技术与装备、
产品结构、资源节约、环境保护、
行业准入等方面内容。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-35
《全国林纸一体化工程建设“十五”及2010 年专项
规划》
《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录
（2000 年修订）》
《国家计委、财政部、国家林业局关于加快造纸工业
原料林基地建设若干意见的通知》[计办〔2001〕141
号]
《造纸工业水污染物排放标准》GB3544-2001
国家环境保护部 《制浆造纸工业水污染物排放标准》GB3544-2008
《关于防治造纸行业水污染的规定》
中国造纸协会 《中国造纸协会关于造纸工业“十一五”发展的意见》
（四）行业竞争格局和市场化程度
造纸工业是国民经济的基础原材料工业，也是技术和资金密集型行业，在现
代工业中一直占有重要的地位。行业特点决定了企业的生产规模、技术实力、设
备先进性、产品结构、管理水平、制浆能力和林纸一体化等成为竞争胜负的关键
要素。随着世界经济一体化进程的推进，造纸工业在世界范围内的竞争日益激烈，
造纸企业向集约化方向发展的趋势越来越明显，行业集中度越来越高，到2010
年，排名前30 名的制浆造纸企业纸及纸板产量之和占总产量的比重由目前的32%
提高至40%。
我国造纸行业经过几十年的建设，取得了巨大的发展成就，并已开始进入由
分散经营向规模经营过渡的阶段，企业的规模优势和规模效应开始逐步体现。造
纸行业进入资本、技术、规模、品牌等全面竞争阶段。产品结构和产能规模的差
异，正在加速导致行业内各公司的分化——在一批纸业公司深陷困境的同时，部
分在结构和规模上领先一步的公司开始强势发力。为进一步抢占市场份额，国内
造纸企业纷纷新建项目，扩大生产规模，提高产品质量和提升产品档次；同时，
国外企业利用资金、技术优势纷纷进入并抢占我国市场，尤其是高端市场，这些
因素都将引发国内造纸行业竞争愈发激烈。但从长期来看，随着企业规模的扩大，
行业集中度的提高，行业内的竞争将逐步趋于稳定。
（五）行业内主要企业及市场份额
目前，纸及纸板生产企业主要为东莞玖龙纸业（控股）有限公司、山东晨鸣第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-36
纸业集团股份有限公司、金东纸业（江苏）有限公司、理文造纸有限公司等。根
据中国造纸协会《中国造纸工业2007 年度报告》，2007 年前10 名主要造纸企
业的产量排名情况如下：
序号 企业名称 产量（万吨）
1 玖龙纸业（控股）有限公司 382.43
2 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 287.00
3 理文造纸有限公司 237.00
4 金东纸业（江苏）有限公司 220.22
5 华泰集团有限公司 150.56
6 山东太阳纸业股份有限公司 143.63
7 宁波中华纸业有限公司（含宁波亚洲浆纸业有限公司） 138.28
8 湖南泰格林纸集团 87.03
9 芬欧汇川（常熟）纸业有限公司 81.00
10 山东博汇纸业股份有限公司 72.22
（六）进入本行业的主要障碍
1、资金、规模和技术准入
现代造纸工业是资金和技术密集的基础原材料工业，对生产规模要求很高。
国际上通常的规模产能起点是：纸浆年产30 万吨、造纸年产15 万吨。《造纸产
业发展政策》规定：新建、扩建制浆项目单条生产线起始规模要求达到：化学木
浆年产30 万吨、化学机械木浆年产10 万吨、化学竹浆年产10 万吨、非木浆年
产5 万吨；新建、扩建造纸项目单条生产线起始规模要求达到：新闻纸年产30
万吨、文化用纸年产10 万吨、箱纸板和白纸板年产30 万吨、其他纸板项目年产
10 万吨。单条10 万吨以上造纸生产线一般均需要数亿乃至上十亿的资金，对于
一般中小型企业压力巨大，资金和规模的门槛在产业新政策主导下明显提高。
此外，造纸工业与其它行业的关联度高，涉及许多领域的技术发展与应用，
在技术上集现代化工工程、大型高速机械、计算机自动控制系统于一体，其生产
过程较为复杂，设备大多具有非通用性，生产制造流程要求合理配置，对管理和
技术人员素质要求高于一般的轻工企业。没有一定的技术和高级技术人员支撑，
将难以立足和参与激烈的造纸行业市场竞争。
2、环保因素
造纸工业污染较为严重，具有废水排放量多、治理难度大、资金投入大等特第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-37
点。2007 年6 月，国务院发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通
知》指出：应加大造纸、酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度，“十
一五”（2006-2010 年）期间实现减排化学需氧量（COD）138 万吨，其中2007
年实现减排COD62 万吨；造纸行业主要淘汰年产3.4 万吨以下草浆生产装置、年
产1.7 万吨以下化学制浆生产线、排放不达标的年产1 万吨以下以废纸为原料的
纸厂。其中2007 年淘汰230 万吨，“十一五”期间淘汰落后生产能力650 万吨。
另一方面，环保日益受到重视，国家不仅对现有企业采取整顿治理的政策，而且
对新建企业以及新、改、扩建工程的治污能力更是设定严格的环保达标标准。这
两方面因素使得一批小规模的造纸企业因环保不达标逐渐被淘汰，也对本行业的
新进入者设置了较高的环保门槛，同时也增加了行业内的优势企业的市场空间。
（七）市场供求状况及其变动
我国造纸工业在生产和消费持续增长的同时，生产和消费结构也在发生显著
变化。从2007 的生产和消费形势分析来看，全年生产和消费均呈现升高的走势，
并保持了较高速度增长。生产量增幅较大的主要品种有新闻纸、箱板纸、瓦楞原
纸、涂布纸、涂布白纸板等，分别较2006 年增长20%、18.26%、18.58%、10.87%、
11.11%。消费量增幅较大的主要品种有箱板纸、新闻纸、瓦楞原纸、铜版纸等，
分别较上年同期增长15.04%、14.24%、13.50%、10.54%。
2007 年，中国造纸工业主要产品生产及消费情况如下：
生产量（万吨） 消费量（万吨）
品种
2007 年 2006 年 同比（%） 2007 年 2006 年 同比（%）
1.新闻纸 450 375 20.00 393 344 14.24
2.未涂布印刷书写纸 1,340 1,220 9.84 1,332 1,211 9.99
3.涂布纸 510 460 10.87 426 400 6.50
其中：铜版纸 420 380 10.53 367 332 10.54
4.生活用纸 520 470 10.64 476 436 9.17
5.包装用纸 530 520 1.92 537 528 1.70
6.白纸板 1,050 940 11.70 1,062 972 9.26
其中：涂布白纸板 1,000 900 11.11 1,012 931 8.70
7.箱纸板 1,360 1,150 18.26 1,438 1,250 15.04
8.瓦楞原纸 1,340 1,130 18.58 1,354 1,193 13.50
9.特种纸及纸板 120 110 9.09 136 131 3.82
10.其他纸及纸板 130 125 4.00 136 135 0.74
合计 7,350 6,500 13.08 7,290 6,600 10.45第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-38
资料来源：《中国造纸工业2007 年度报告》，中国造纸协会
2008 年下半年以来，由于宏观经济环境的剧烈变化，纸品市场消费和需求
受到不利影响，各纸品供求状况出现了明显的分化现象。进入2008 年10 月份以
来，新闻纸受金融危机和后奥运的影响，出现了市场销售不畅和产能不达产或改
产其它品种的不利情况；铜版纸作为高档印刷用纸，属于进出口量较大的产品，
受金融危机的影响较大；而书写纸受经济周期影响相对较小，且受惠于国家节能
减排淘汰落后产能政策实施，因而受市场冲击较小；涂布白卡纸需求随着库存商
品的消化，市场回升较为迅速；箱板纸和瓦楞纸受产能集中释放和消费下滑双重
影响，市场出现一定程度萎缩。
本公司主要产品是涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸和石膏护面纸。
涂布白纸板（含白底白纸板、灰底白纸板和涂布白卡纸）涂布面平滑度、油
墨吸收性和印刷光泽度都很好，纸板本身又具有很好的挺度和耐折度，既能进行
高质量的彩色胶印及凹版印刷，又能满足包装的要求，因而主要用于吸塑包装、
彩印包装，适用于香烟、酒类、饮料、食品、化妆品、高档服装、医药、高档礼
品等方面的包装。涂布白卡纸包括烟卡和社会卡，社会卡主要用于医药、化妆品
等小型高档商品及高附加值产品的外包装。烟卡市场由于国家的烟草政策对总量
进行控制，总体发展比较平稳。根据中国造纸协会的统计，2007 年企业涂布白
卡纸消费量为265 万吨，受下游行业的需求影响，未来几年涂布白卡纸行业消费
年增长10-15%，预计2010 年，涂布白卡纸的市场需求量将达到350-400 万吨。
书写纸主要用作教材和图书杂志等的双色或单色印刷。未涂布印刷书写纸
（包括书写纸、双胶纸、胶印书刊纸等）近几年需求较稳定，2007 年，未涂布
印刷书写纸消费1,332 万吨，较2006 年增加121 万吨，同比增长9.99%，在供
给方面，2007 年，未涂布印刷书写纸产量为1,340 万吨，较2006 增加120 万吨，
同比增长9.84%，消费增长略高于生产增长。由于国家推行“节能环保”政策，
“十一五” 期间淘汰造纸行业落后产能的目标为650 万吨，至2007 年底全国已
淘汰落后产能约450 万吨。预计关停的650 万吨中40%（即260 万吨）为低档未
涂布印刷书写纸。同时，存量未涂布印刷书写纸生产线中30% 的草浆线没有配
套环保设备，这其中包含了大量5 万吨—10 万吨左右的中型未涂布印刷书写纸
厂，环保达标要求使得这类纸厂成本将上升，从而带动全行业产品价格上涨，预
计“十一五”期间未涂布印刷书写纸将出现较大供需缺口。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-39
牛皮箱板纸主要用于轻工、食品、电子产品运输包装，尤其是出口产品的外
包装纸箱面层纸，是木材、金属等包装材料的替代产品。随着下游食品、服装等
消费品行业与出口不断增长，以及全社会重视环境保护，我国箱板纸行业的发展
前景良好。2007 年，我国箱纸板纸生产量为1,360 吨，较上年增加210 万吨，
增幅18.26%；消费量为1,438 万吨，较上年消费量增加188 万吨，增幅15.04%。
近年来，玖龙纸业、理文纸业等纷纷增大产能，箱板纸市场供需状况基本平衡。
石膏护面纸是纸面石膏板的专用纸板，起到模型板的作用。而纸面石膏板主
要用于装修，属于环保新材料，具有轻巧、经济、防火防潮隔热等优点，而且能
满足建筑节能环保的需求，在西方发达国家使用普遍。各项性能指标要求高，生
产难度大，随着纸面石膏板产量和用量的增加，国内石膏护面板纸的需求也相应
增加，预计“十一五”期末国内需求将达到80 万吨，供需缺口将进一步扩大。
（八）行业利润水平的变动趋势及变动原因
造纸行业利润总额增长情况
48.40
72.82
99.63
123.20
151.00
210.00
85.10
50.50%
39.07%
23.69% 22.56%
16.90% 17.04%
11.70%
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
利润总额（亿元） 增长率（％）
造纸行业主营业务收入增长情况
1,318.56
2,009.00
2,546.00
3,038.00
3,680.00
1,661.00
1,137.40
19.32%
26.73%
20.96%
25.96%
14.80% 15.90%
21.13%
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
主营业务收入（亿元） 增长率（％）
资料来源：历年《中国造纸工业年度报告》。2007 年度数据依据国家统计局2007 年1-11 月数据估
算。
我国造纸行业近年来呈现行业景气状态，主营业务收入和利润水平呈快速增
长的状态。主要原因在于：
第一，中国经济快速增长，人民生活水平的提高，导致纸及纸板特别是高档
印刷用纸、文化用纸（包括未涂布印刷书写纸、涂布纸等）需求增长迅速；
第二，中国对外出口增长较快，2007 年出口量首次超过进口量，导致包装
用纸的需求增加，档次提高；
第三，部分子行业其下游行业需求旺盛，而产能增长缓慢，使得产品价格出
现较大幅度的增长，如涂布白卡纸；
第四，个别子行业由于政策原因造成利润率增加。如未涂布印刷书写纸行业，第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-40
国务院发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》使得未涂布印刷
书写纸供给减少，导致供需出现缺口，价格上涨。
2008 下半年以来，造纸行业景气开始下滑，重点上市公司三季度累计利润
总额为9.12 亿元，同比增长2.5%，环比回落31.2%，为2007 年来季度利润环比
首次为负。主要原因为2008 年下半年爆发的全球金融危机对我国各个行业都产
生较大影响，此次金融危机中，由于各行业出口萎缩效应的叠加共振，造成纸张
产品需求减少，库存增加，资金流转困难，原材料和产品价格急剧下降，经济效
益显著下滑，很多企业被迫减产、限产。但随着原材料价格和产品价格逐渐企稳、
国家刺激市场需求政策等因素的影响，可以预见，在经历周期性下滑后，我国造
纸行业还将继续保持较快速度增长。
（九）行业技术水平及技术特点
近年来，世界造纸工业技术进步发展迅速，由于受到资源、环境、效益等方
面的约束，造纸行业立足于“节能降耗、保护环境、提高产品质量、提高经济效
益”，正朝着高效率、高质量、高效益、低消耗、低排放的现代化大工业方向持
续发展，呈现出企业规模化、技术集成化、产品多样化、功能化、生产清洁化、
资源节约化、林纸一体化和产业全球化发展的突出特点。
我国造纸行业在经过多年的快速发展后，制浆和造纸技术及装备水平均有了
大幅提高，造纸机械也在向着大型化、自动化、智能化、高车速的方向发展。目
前，我国已经拥有世界上代表先进造纸技术水平的连续蒸煮、涂布工艺、过氧化
氢漂白、全封闭废水处理技术、智能化在线过程控制等技术，只是项目规模、高
新技术设备在行业中所占的比例等方面与国际先进水平相比尚有较大的差距。我
国造纸行业技术发展将继续坚持引进与开发并举，向高水平、低消耗、少污染的
方向发展，重点在原料、产品、环保、节能降耗、清洁生产等方面的适用技术，
鼓励发展高得率制浆技术、生物技术、低污染制浆技术、中浓技术、无元素氯或
全无氯漂白技术、低能耗机械制浆技术、高效废纸脱墨技术等以及相应的装备，
优先发展应用低定量高填料造纸技术、涂布加工技术、中性造纸技术、水封闭循
环技术、化学品应用技术以及宽幅高速造纸技术、高效废水处理和固体废物回收
处理技术。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-41
（十）行业的周期性和季节性
造纸行业作为基础原材料行业，其发展速度与宏观经济周期波动呈现明显线
性关系。国家宏观经济周期的波动对纸及纸板的消费有较为直接的影响，进而影
响行业的收入和利润水平。
造纸主要原材料木浆主要依赖国外进口，进口的木浆受产浆地季节气候的影
响，其供应价格在一年内也呈现一定的季节性波动；麦草主要在夏秋季节进行收
购和储放；芦苇采购集中在冬季，供应具有较强的季节性。在市场需求方面，春
节前后，酒厂、烟厂对酒箱、酒盒、烟盒等的需求量较大，包装用纸（涂布白卡
纸、牛皮箱板等）需求量将相应增加。
因此，造纸行业在原材料供应和产品需求方面呈现较明显的周期性和季节性
特征。
（十一）所处行业与上下游产业的关联性
1、与上游原材料产业的关联性
造纸行业所需的主要原材料为商品木浆、进口废纸、木材（桉木片和原木）、
麦草和芦苇，该等原材料（木浆和废纸）成本一般占生产成本的60%以上，原材
料价格的波动对造纸企业盈利水平影响较大。我国造纸工业过去一直以草浆为主
要生产原料，COD 排放量高，污染严重，并且限制了我国造纸工业向规模大型化、
产品高档化、技术装备现代化、生产清洁化、水资源利用节约化的方向发展。《造
纸产业政策》指出：充分利用国内外两种资源，提高木浆比重、扩大废纸回收利
用、合理利用非木浆，逐步形成以木纤维、废纸为主、非木纤维为辅的造纸原料
结构。到2010 年，木浆、废纸浆、非木浆结构达到26%、56%、18%。
我国林业资源较为匮乏，国内木浆产量远远不能满足企业需求，尤其是生产
高档纸品的木浆大部分须由进口解决，因此除高档纸品外，我国造纸原料以进口
废纸、麦草和芦苇为主。为保证原料供应，降低生产成本，国内规模较大的造纸
企业均有向上游产业整合的意愿，“林-浆-纸”一体化成为大势所趋。
2、与下游产业的关联性
本公司的书写纸主要用于印刷教材、辅导材料、图书、杂志等；涂布白卡纸第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-42
主要用于香烟、化妆品、食品、医药等包装盒的生产；牛皮箱板纸主要用于包装
纸箱的生产；石膏护面纸主要用于新型建筑材料石膏板。因此，印刷业、包装业
和建材业（石膏板）的发展现状及发展趋势对本公司生产经营有一定的影响。
（1）印刷业的发展情况
按照印刷业“十一五”发展规划发展目标，全国印刷业工业预计总产值年均
增长速度8%左右；“十一五”期末，我国印刷业工业总产值预计达到4,400 亿
元人民币左右，占国内生产总值的比例达到3%，印刷生产加工能力将进入世界
前列。
随着知识化、信息化进程的加快，近年来我国印刷业得到了长足的发展，印
刷工业保持稳定增长，统计资料表明，印刷业的发展速度保持在10%以上，高于
国民经济发展速度2-4 个百分点。截至2008 年4 月30 日，我国印刷工业总产值
超过4,600 亿元，占国内生产总值的2.02%，已经提前完成了印刷业“十一五”
发展规划确定的年产值4,400 亿元的发展目标（资料来源：新闻出版署）。
（2）包装业的发展情况
现代商品包装材料的四大支柱为纸、塑料、金属、玻璃，四种包装材料中纸
制品的产量增长最快，所占比例也最大。纸包装容器具有成本低、省资源、机械
加工性能好、能适应高机械化大生产、易于印刷、使用时无毒无害、便于回收等
优势，因此，在商品流通领域里，不论是用于运输包装的瓦楞纸箱，还是用于销
售包装的纸盒、纸袋、或是以纸板为基材的复合包装材料，都居各种包装材料之
首。在节约能源与防治环境污染的背景下，无污染、无公害的“绿色包装”正在
全世界兴起，既能满足透气、防潮、抗震、抗压等多种要求，又便于回收利用且
不造成环境污染的纸包装材料，与塑料、金属、玻璃三大包装材料相比，具有更
为广阔的发展前景。
随着我国国民经济和造纸工业健康发展，我国纸类包装材料与容器增长势头
十分迅速，2005 年纸类包装材料与容器以近9%的增长率逐年增至2,000 万吨，
到2010 年和2015 年，纸类包装材料与容器的产量将分别增加到2,700 万吨和
3,600 万吨，占包装材料比例分别提高到53%和55%。
（3）建材业石膏板的发展情况
大力发展新型墙体材料，尤其是轻质墙板，已成为我国建材业的一大趋势。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-43
现代建筑对墙体材料的要求，尤其是对材料的轻质、保温、防火、隔音和装饰等
功能的要求越来越高，纸面石膏板由于具备了这些特性得以在发达国家飞速发
展。据统计，早在1997 年美国纸面石膏板年产量已达19 亿m2，约有80%墙体材
料应用纸面石膏板，100%的住宅建筑均采用纸面石膏板作为内部隔墙材料。日本
产量也超过7 亿m2。以人均消费量计，加拿大为13.2m2/人年，美国为8.1 m2/
人年，日本和法国4.4 m2/人年，英国2.6 m2/人年，而我国仅不到0.3 m2/人年，
远远低于其它国家的消费水平，石膏板市场潜力巨大（资料来源：中国建材网）。
六、本公司在行业中的竞争地位
（一）公司主要产品市场份额及主要竞争对手情况
本公司主要产品为涂布白卡纸、书写纸、牛皮箱板纸和石膏护面纸。
本公司书写纸2008 年度、2007 年度和2006 年度的销量分别为19.39 万吨、
23 万吨和22.75 万吨，经本公司测算，2008 年度、2007 年度和2006 年度占国
内市场的份额分别为6.50%、6.84%和6.77%。主要竞争对手为山东晨鸣纸业集团
股份有限公司、河南银鸽实业投资股份有限公司。
本公司涂布白卡纸2008 年度、2007 年度和2006 年度的销量分别为21.00
万吨、22.92 万吨和20.71 万吨，经本公司测算，2008 年度占国内市场的份额约
为8%，2007 年度和2006 年度占国内市场的份额分别为8.65%和8.81%。主要竞
争对手为宁波中华纸业有限公司、山东晨鸣纸业集团股份有限公司、山东太阳纸
业股份有限公司。
本公司石膏护面纸2008 年度和2007 年度的销量分别为9.51 万吨和0.84
万吨。主要竞争对手为枣庄华润纸业有限公司。
本公司牛皮箱板纸2008 年度、2007 年度和2006 年度的销量分别为15.25
万吨、17.83 万吨和13.61 万吨，2008 年度占国内市场的份额约为1%，2007 年
度和2006 年度占国内市场的份额分别为1.24%和1.09%。主要竞争对手为东莞玖
龙纸业（控股）有限公司、山东晨鸣纸业集团股份有限公司。
各主要竞争对手的简要情况如下：
1、宁波中华纸业有限公司第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-44
宁波中华纸业有限公司是本公司涂布白卡纸（非烟卡用途）的主要竞争对手。
该公司主要生产高档涂布白纸板和涂布白卡纸，年生产能力约136万吨，2007年
产量为138万吨，为目前国内规模最大的高档涂布白纸板、涂布白卡纸生产企业
（资料来源于该公司公开资料）。
2、山东晨鸣纸业集团股份有限公司
山东晨鸣纸业集团股份有限公司是本公司涂布白卡纸、未涂布印刷书写纸和
牛皮箱板纸的主要竞争对手。该公司主要产品包括文化用纸、报刊用纸和包装用
纸三大类8大系列30多个品种，2007年纸品总产量为287万吨（资料来源于该公司
公开资料）。
3、山东太阳纸业股份有限公司
山东太阳纸业股份有限公司是本公司涂布白卡纸的主要竞争对手。该公司主
要产品为涂布纸板、文化用纸和各类原纸三大类150多个品种，年纸品生产能力
150万吨，2007年纸品总产量为144万吨（资料来源于该公司公开资料）。
4、河南银鸽实业投资股份有限公司
河南银鸽实业投资股份有限公司是本公司未涂布印刷书写纸的主要竞争对
手，主要产品为胶版印刷纸、轻型印刷纸、包装用纸、生活用纸、轻量涂布纸，
该公司机制纸生产能力为60万吨/年，2007年纸品总产量为50.18万吨（资料来源
于该公司公开资料）。
5、东莞玖龙纸业（控股）有限公司
东莞玖龙纸业（控股）有限公司是本公司牛皮箱板纸的主要竞争对手，该公
司主要产品为各类定量高档牛皮箱板纸、高强瓦楞芯纸及灰底（白底）白板纸、
白面牛卡，年纸品生产能力为535万吨，2007年纸品总产量为382.43万吨（资料
来源于该公司公开资料）。
6、枣庄华润纸业有限公司
枣庄华润纸业有限公司是本公司石膏护面纸的主要竞争对手。该公司主要产
品为石膏护面纸，年生产能力为25 万吨（资料来源于该公司公开资料）。
（二）公司的竞争优势
1、技术及研发优势第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-45
本公司具有行业内领先的技术及研发能力。2003 年12 月，公司研发中心经
山东省科技厅批准建设为省级工程研发中心。2004 年5 月和2007 年9 月，公司
两次被科学技术部火炬高新技术产业开发中心认定为国家火炬计划重点高新技
术企业。2005 年9 月，公司被山东省科学技术厅认定为山东省制造业信息化示
范企业。
本公司研发中心负责公司新产品、新工艺的开发、引进、消化，下设文化纸
技术、板纸（卡纸）技术、添加剂（化工）技术、基础与发展研究四个研究室，
仪器室、检测室、工艺实验室、恒温恒湿实验室、情报资料室等五个辅助科室。
公司研发中心拥有国际领先水平的研发设备，拥有先进的造纸工艺、造纸化工工
程技术试验条件和基础设施，拥有先进的检测、分析、测试手段和工艺设备，具
备承担综合性工程技术试验任务的能力。本公司研发中心建有人才流动站和兼职
培训机构，与西安科技大学、山东轻工学院、中国制浆造纸研究院等高校、研究
所建立了长期稳定的技术合作、人才培养与项目合作计划，高薪聘请了专家和专
业人才作为技术顾问，推动了公司科研水平的提高。
2、营销优势
本公司地处经济发达的东部地区，人口密度大，大型出版社集中，是我国最
大也是最具增长潜力的纸品消费市场之一。经过不断的积累和开拓，公司培养了
一支熟悉市场、经验丰富的销售队伍，以各省省会和沿海经济发达城市为主在全
国建立了28 个销售办事处和1 个全资子公司（金达尔纸业），拥有大型出版社、
各省市印刷物资公司、包装印刷公司、大型烟厂等信用高、风险小的稳定优质客
户，市场营销优势突出。
3、产品质量优势
本公司为ISO9002 质量体系认证企业，公司未涂布印刷书写纸中“博汇”牌
书写纸是国家免检产品、国家火炬计划产品、山东名牌产品，涂布白卡纸是国家
火炬计划产品，芯层染色防伪涂布白卡纸为专利产品。
本公司主要设备处于国内先进水平，年产20 万吨高档包装纸板项目设备达
到国际先进水平，先进的生产设备为保证产品质量提供了技术设备基础。公司由
企管部、技术质量部、生产部、销售部成立了“质量管理小组”，具体负责产品
质量的控制、售后管理，在生产线上采用先进的DCS、QCS 工业控制系统，建立第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-46
了严密的质量控制组织体系。
4、管理优势
本公司多年从事纸及纸板的生产经营，在原料采购、成本控制、库存管理、
质量管理等方面积累了丰富经验。本公司推行“目标成本”管理方法，制定了科
学的岗位目标成本，通过对不同工序物料、辅料、能源、水等消耗的严格考核，
将成本节约与员工收入直接挂钩，并建立了相应的奖励和处罚机制，鼓励增产节
约。本公司定期组织人员对目标成本进行修订，不断挖掘生产潜力，近年来，公
司为提高产品质量和单机产量、降低单位生产成本，不断强化管理，通过组队外
出学习和聘请专家授课等形式，提高干部的管理水平。
本公司配备了DCS、QCS 工业控制系统、浪潮通软ERP 管理系统、电视监控
系统、电子商务系统和网络办公自动化OA 等系统，集设计、管理、制造和电子
商务等多信息化单元于一体，提高了信息传递速度，保障了流程规范的高效执行，
优化了资源的有效配置，保证了业务信息与财务信息的高度一致性、同步性和完
整性，实现了财务预算、控制和分析的完全动态化、业务流程的透明化、生产管
理的合理化，全面提高了企业的管理与内控水平。
5、区位和原材料供应优势
本公司地处造纸行业聚集地山东省，2007 年，山东省共有345 个规模以上
造纸企业，纸及纸板产量达1,280 万吨，市场占有率为17.41%；实现主营业务
收入1,051 亿元，均位居全国第一。产业聚集的特点使得公司在成本、行业信息、
新产品研发、市场开拓等方面保持良好的竞争优势。
本公司生产用主要原材料包括商品木浆、木材（桉木片和原木）、进口废纸
等。公司地处全国重点小麦主产区鲁西南地区和黄河中下游地区，麦草供应充足；
在进口原料方面，本公司地处山东半岛，木浆及废纸等原材料进口运输便捷，公
司采用国外供应商直接供货为主，国内代理商供应为辅的方法，开辟了多条原料
供应渠道，能够充分保证生产需要。同时，公司周边地区的林业企业或农户利用
滩涂地、盐碱地和山地等积极发展速生林木，有助于优化公司原材料的供应环境。
6、企业文化和机制优势
本公司作为民营股份制企业，注重利用外部力量，保证决策科学性。本公司
一方面强调制度化管理，建立了健全的管理制度和控制手段，不断进行制度创新、第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-47
管理创新；另一方面强调人的主观能动性，重“人和”因素，凝聚力强。本公司
重视人才，激励机制灵活，可以充分调动和发挥员工工作积极性。
（三）公司的主要竞争劣势
本公司的生产规模同国内外实力雄厚的大型造纸企业相比仍然偏小，产品品
种仍不够丰富。
本公司周边地区的林业企业自行种植或组织种植了适用于造纸用途的速生
林，有助于优化本公司原材料的供应环境，但本公司并不拥有上述林业资源，林
业资源储备相对不足。
相比经济发达地区如江苏、浙江、广东等人力资源区位优势地区，本公司地
处山东淄博桓台县城镇，对人才的吸引力有限。
七、主要业务的具体情况
（一）主营业务收入构成
1、分产品主营业务收入
单位：万元
产品名称 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
书写纸 45,353.43 103,811.45 107,574.77 101,294.25
双胶纸 5,044.65 7,458.53 4,450.37 6,801.01
涂布白卡纸 52,753.87 128,357.89 130,312.94 111,741.39
石膏护面纸 18,602.98 31,166.79 2,620.84 —
板纸 — 6,143.05 11,912.25 —
牛皮箱板纸 19,849.62 47,953.51 52,553.54 38,219.45
瓦楞纸 2,358.83 6,171.86 5,690.92 4,976.28
合计 143,963.38 331,063.08 315,115.62 263,032.38
2、分地区主营业务收入
单位：万元
地区名称 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
华北地区 60,310.05 115,144.16 110,026.63 89,526.94
华南地区 30,114.92 77,777.85 32,343.02 49,243.81
华东地区 27,355.00 75,227.91 77,197.76 45,582.87
华中地区 12,258.52 23,836.62 54,600.73 21,888.79
西南地区 9,548.23 24,531.07 23,024.65 21,208.48第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-48
东北地区 2,861.77 10,792.39 8,747.29 7,920.80
西北地区 1,514.88 3,710.50 1,805.39 2,096.85
境外 — 42.58 7,370.16 25,563.86
合计 143,963.38 331,063.08 315,115.62 263,032.38
3、分销售模式的主营业务收入
本公司产品主要采取直销模式进行销售，实行以办事处为独立考核单位的销
售管理制度。最近三年及一期，本公司直销收入占各期营业收入的比例均在90%
以上。
（二）主要产品的工艺流程及技术水平
1、未涂布印刷书写纸（包括书写纸和双胶纸）的工艺流程和技术水平
书写纸和双胶纸的生产工艺基本相同，工艺流程图如下：
本公司未涂布印刷书写纸生产采用的主要技术有苇浆打浆技术、苇草混合制
浆技术、中性施胶技术、75g880 高速轮转专用纸生产技术、化学品应用技术、
表面施胶技术等。
本公司拥有22 台长网纸机（10 台抄纸宽度为2700mm，12 台抄纸宽度为
1760mm），主要设备为不锈钢短流程流送系统、气垫式压力流浆箱、进口全陶瓷
脱水板，主、被动传动饰面辊、真空伏辊、真空吸稳辊、真空复合压榨配光压大
缸和32 只烘缸干燥、变频同步传动、美国NDC 定量和水份自动控制系统。造纸
麦草 切草 蒸煮
补充漂白 碱处理 氯化 除砂 筛选
储浆 打浆
除砂
卷取
木浆 碎浆 打浆
配浆
网部脱水 稳浆 筛选
表面施胶 干燥 压光
打包 切纸、复卷
压榨脱水
干燥
冲浆
预浸 提取第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-49
过程采用中性施胶技术，使用季胺型助留助滤剂、防腐杀菌剂、杜邦淀粉增强剂、
台湾聚益化学公司表面上胶剂等。
本公司未涂布印刷书写纸生产线技术、设备在国内同行业中处于先进水平。
2、涂布白卡纸的生产工艺流程和技术水平
涂布白卡纸的生产工艺流程图如下：
本公司生产涂布白卡纸的大部分设备如：纸机及辅助系统、涂布机、复卷机
从奥地利福伊特公司引进，浆料制备系统从奥地利安德里兹公司引进，传动及
DCS 系统从西门子公司引进，配浆、浆料流送、损纸系统及白水回收系统从芬兰
奥斯龙公司引进，涂料制备系统从芬兰美卓公司引进，公司系国内首家在涂布白
卡纸生产线应用稀释水流浆箱，国际上第二家使用涂布白卡纸靴式压榨的企业。
原料以木浆板为主，主要产品为涂布白卡纸，其中面、底层采用漂白硫酸盐针叶
木浆和漂白硫酸盐阔叶木浆按不同比例配制，芯层采用BCTMP 浆。
在原料配比、设备选型、工艺流程及生产工艺参数确定等方面，该项目均达
到国际先进水平。
3、牛皮箱板纸的生产工艺流程和技术水平
牛皮箱板纸的生产工艺流程示意图如下：
成浆 冲浆 一级三段压力筛 浆料上网
光泽压榨
干燥
卷纸
复卷
靴式压榨
压光
正反软压光
包装
真空压榨
背面施胶或二次背涂
热风干燥
多长网成形器
二次面涂
红外干燥第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-50
本公司控股子公司大华纸业主要生产牛皮箱板纸。
制浆方面，现有进口废纸 （AOCC）处理线一条、本色本浆（UKP）木浆处理
线一条，进行废纸处理。上述生产线主要从美国TBC 公司购进。多级筛选多级净
化设备、逆向除渣器和分级筛及双盘磨浆机的合理有效配置，保证了浆料的洁净
度，也保证了不同纤维长度浆料的有效利用，从而实现最终产品的高强度性能。
抄纸方面，三叠网成型技术、大辊压榨技术、多区干燥、表面施胶技术、多
盘白水回收技术以及超级压光技术的综合应用，保证了产品优良的匀度和表面光
滑性。
系统运行控制方面，采用由奥地利福伊特公司提供的可自动变频控制的冲浆
泵和DCS 控制系统、由ABB 公司提供的QCS 控制系统和传动系统，保证了整套生
产线从宏观到微观的有效准确控制和稳定性。
目前，大华纸业的相关造纸技术已达到国内先进水平。
4、石膏护面纸生产工艺流程及技术水平
石膏护面纸的生产工艺流程图如下：
进口废纸 碎浆 粗筛
储浆
纤维分级 短纤维浓缩
碎浆 热分 储浆
打浆 成浆 打浆 成浆 除渣
成浆 除渣 冲浆 筛选 冲浆
除渣
除渣
UKP 木浆 浓缩 长纤维精筛
打浆
上面
筛选
三层复合网 上底
上芯
冲浆 筛选
卷取 压光 烘干 压榨
复卷 打包入库第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-51
石膏护面纸造纸设备使用目前国内先进的四叠网纸机，大辊径压榨。磨浆设
备为台湾川佳机械锥形磨浆机，锥形磨浆机适合处理废纸，对废纸的破坏程度比
较低，能保证废纸的处理质量满足石膏护面纸生产的工艺要求；流送部采用KBC
公司产品，保证上网浆料的分散均匀，从而保证纸页的匀度；面层和芯层流浆箱
采用芬兰VAHHTO 公司稀释水式流浆箱，DCS 和QCS 采用美卓自动化产品，从而
能保证上网的整幅定量偏差控制在3%之内，整幅水分偏差在1.5%之内。
工艺上采用目前世界上最先进的ASA 中性施胶，从而能保证生产的产品有高
的强度和与石膏浆良好的结合性。石膏护面纸定量技术达到低定量、高强度的标
准。
该生产线设备和技术处于国内同行业先进水平。
5、瓦楞纸的生产工艺流程
瓦楞纸的生产工艺流程图如下：
（三）主要经营模式
1、生产模式
本公司生产实行“以销定产”的生产管理模式。本公司销售部根据销货合同
进口废纸 浆渣 国废
重质除渣器 纤维分离机
碎浆 高浓除渣 完全理解机
盘磨 圆网浓缩 压力筛
成浆池 冲浆泵 一段轻质泵 压力筛 高位罐
复卷 卷取 烘干 压榨 上网
入库
成浆 四长网成型器 压榨部
入库 包装输送线 卷纸机 压光机 后压榨部
前干燥 施胶机第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-52
或客户定单向仓库下单，仓库汇总定单数量后参考产成品库存情况及合同期限编
制周、月购货计划，由生产部按购货计划及生产线经济批量情况制定生产计划，
报生产副总经理批准后组织生产；由销售部按合同期限协调仓库备货、联系货运
单位，按期发货。
2、采购模式
本公司生产主要原材料为商品木浆、进口废纸、木材（桉木片和原木）、麦
草和芦苇，能源主要为电力和蒸汽。公司从事造纸生产多年，与各主要供应商保
持着长期稳定的业务关系，原辅材料和能源供应充足、渠道畅通。
本公司生产所需麦草主要从附近区域收购，由供应商直接送货，多年来已形
成较为稳定的供应网络；芦苇由供应商直接送货；桉木片和原木主要在国内市场
采购；商品木浆和进口废纸主要为自营进口，部分从国内代理商处购进；电力由
天源热电和欧格登热电直接供应，不足部分向桓台县电业局购买，蒸汽全部由天
源热电和欧格登热电直接供应。
2000 年4 月5 日，经山东省外经贸委[2000]鲁外经贸登字第165 号文批准，
公司取得了自营进出口权，可独立进口生产所需造纸原料。
3、销售模式
本公司销售模式主要为直销，实行以办事处为独立考核单位的销售管理制
度。办事处业务人员通过直接营销、参加投标、竞标或组织与参加纸张订货会等
方式接受定单、与客户签订销售合同，按客户订单或合同组织生产，客户货款直
接汇入公司账户。当公司在相关货款已经收到或取得了收款的证据如客户开立的
入库单、收货收据等，并且与销售该商品相关的成本能够可靠地计量时，由公司
财务部统一为客户开具发票，确认销售收入。
本公司在国内各直辖市、省会城市和沿海经济发达城市包括北京、上海、天
津、青岛、厦门、广州、深圳、昆明、武汉等建立了28 个销售办事处，并于2007
年12 月在北京设立全资子公司金达尔，以驻地城市为中心辐射周边地区，形成
了系统、强大的销售网络，销售区域遍及全国。
（四）公司主要产品产销情况
1、报告期内主要产品生产和销售情况第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-53
本公司的主要产品包括书写纸、涂布白卡纸、牛皮箱板纸和石膏护面纸。未
涂布印刷书写纸包括书写纸和双胶纸。
最近三年及一期，本公司产品的产能、产量、销量如下：
单位：万吨
2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
产品品种 产能
产量 销量 产量 销量 产量 销量 产量 销量
书写纸 10.29 10.61 20.55 19.39 22.25 23.00 23.16 22.75
双胶纸
25.22
1.22 1.16 1.67 1.35 0.79 0.93 1.50 1.46
涂布白卡纸 20.00 11.47 10.71 21.59 21.00 23.00 22.92 20.93 20.71
石膏护面纸 6.85 7.24 10.75 9.51 1.17 0.84 — —
板纸
15.00
— — 0.74 1.92 5.11 3.92 — —
牛皮箱板纸 15.00 7.75 7.89 15.42 15.25 17.48 17.83 13.81 13.61
瓦楞纸 2.50 1.26 1.15 2.17 2.30 2.42 2.44 2.11 2.25
合计 77.72 38.84 38.76 72.89 70.72 72.22 71.88 61.51 60.78
最近三年及一期，本公司产品的产销率如下：
项目 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
书写纸
双胶纸
未涂布印刷书写
纸
102.27% 93.34% 103.86% 98.18%
涂布白卡纸 93.36% 97.27% 99.65% 98.95%
石膏护面纸
板纸
石膏护面纸 105.74% 99.48% 75.80% —
牛皮箱板纸 101.72% 98.90% 102.00% 98.55%
瓦楞纸 91.71% 105.99% 100.83% 106.64%
2、产品的主要消费群体及销售价格的变动情况
（1）产品的主要消费群体
产品品种 主要消费群体
书写纸 出版社、印刷物资公司、学校、机关
双胶纸 出版社、印刷物资公司、学校、机关
涂布白卡纸 烟厂、彩印厂、包装厂
石膏护面纸 石膏板厂
牛皮箱纸板 纸箱厂和包装厂
瓦楞纸 纸箱厂
（2）产品的销售价格
最近三年及一期，本公司产品的平均销售价格（不含税）如下：
单位：元/吨
主要产品 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
书写纸 4,274.95 5,354.03 4,676.37 4,452.79
双胶纸 4,345.50 5,542.65 4,791.30 4,643.56
涂布白卡纸 4,926.77 6,112.05 5,685.21 5,394.90第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-54
石膏护面纸 2,569.36 3,277.66 3,107.72 —
板纸 — 3,193.00 3,039.32 —
牛皮箱板纸 2,516.35 3,144.15 2,948.20 2,809.09
瓦楞纸 2,045.58 2,686.61 2,328.44 2,210.69
3、向前五名客户的销售情况
项目 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
向前五名客户合计销售金额（万元） 17,459.71 35,396.25 31,944.10 27,952.32
占主营业务收入的比例（%） 12.13 10.69 10.14 10.63
最近三年及一期，本公司对单个客户的销售额均未超过销售总额的50%。
本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，主要关联方或持有公司
5%以上股份的股东未在上述客户中占有权益。
（五）主要原材料和能源情况
1、主要原材料和能源及供应情况
本公司产品所需主要原材料为商品木浆、木材（桉木片和原木）、废纸、麦
草和芦苇，能源主要为电力和蒸汽。废纸主要是美国废纸，通过进口方式取得，
主要供应牛皮箱板纸、石膏护面纸及瓦楞纸用浆的制浆。木浆主要由国外大型纸
浆厂供应，同时在国内购买少量木浆，供应未涂布印刷书写纸和涂布白卡纸用浆。
桉木片和原木主要从国内采购，主要用于自产化机浆的生产。电力和蒸汽主要由
本公司关联企业天源热电和欧格登热电供应（电力和蒸汽采购的详细情况请参见
“第五节 同业竞争和关联交易”之“二、关联交易”之“（二）最近三年的经
常性关联交易”相关内容）。
本公司从事纸及纸板生产多年，与各主要供应商保持着长期稳定的供应关
系，原辅料和能源供应充足、渠道畅通。
目前，本公司生产用水主要由自有水井供应，淄博市水利与渔业局按照《中
华人民共和国水法》和《取水许可制度实施办法》，于2006 年9 月17 日向本公
司颁发证号为取水（桓）字[2006]第09027 号的《取水许可证》，许可本公司在
厂区内通过自备水井采取地下水，日取水量为14.40 万立方米，许可证有效期限
自2006 年2 月28 日至2010 年12 月31 日。
2、向前五名供应商采购情况第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-55
项目 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
向前五名供应商合计采购金额（万元） 48,523.32 92,177.58 80,872.05 66,977.37
占采购总额的比例（%） 39.87 33.98 27.59 29.05
最近三年及一期，本公司对单个供应商的采购额均未超过采购总额的50%。
本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，主要关联方或持有公司
5%以上股份的股东未在上述供应商中占有权益。
（六）公司的环保情况
1、公司生产经营污染状况
造纸行业是重污染行业。公司生产经营过程中产生的主要污染物为制浆工段
的蒸煮黑液、洗浆工段的废水（中段水）、造纸工段的白水（经处理后全部回用
于制浆工段洗浆），其他污染物包括浆渣和碱回收锅炉外排烟尘等。蒸煮黑液来
自麦草、芦苇混合制浆工段，本公司日产生黑液量约3,500 立方米（约折300
吨黑液固形物）。中段水主要指洗浆工段产生的废水及少量碱回收污冷凝水，本
公司日产生量约为50,000 立方米，COD 一般在1,500-1,800 毫克/升之间。
2、公司的环保措施和污染物处理情况
本公司一直非常重视环境保护工作，把其放在企业长远发展的战略高度来考
虑。公司专设环保处，下属四个车间：蒸发车间、燃烧车间、苛化车间和中段水
车间，负责公司环境保护和污染物的处理。
本公司在扩大生产规模的同时，陆续投资建设了配套的污染治理设施，实现
公司生产经营与自然环境的协调发展。公司自成立以来，已投资8.40 亿元（含
治污费用）用于环保和污染物处理，拥有4 台日处理100 吨黑液固形物碱回收锅
炉和2 套中段水处理系统（日处理4 万立方米和日处理6 万立方米各一套），2007
年建成废水资源化工程，2008 年5 月建成年产9.5 万吨化学木浆项目的配套环
保工程——碱回收系统。目前，本公司废水处理设施的处理能力为10 万立方米/
天，除满足现有的污染物处理需求外，尚有一定的富余处理能力。可回收纯碱约
70 吨/天，碱回收率达到73%。
本公司现有的环保设施技术水平达到国内先进水平。碱回收即把制浆工段蒸
煮产生的黑液经提取、蒸发浓缩成浓黑液，而后燃烧掉有机物并产生熔融物，熔
融物溶解于水后形成绿液，再加入氧化钙进行苛化，生成氢氧化钠溶液（白液）第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-56
回到蒸煮工段重新利用。中段水采用生化法和物化法，通过在废水中培养微生物、
投放絮凝剂等来消化降解废水中的污染成分和通过投加絮凝剂等药物去除废水
中的污染成分，实现废水的达标排放。其他的污染物如碱回收锅炉烟气采用三电
场静电除尘器进行除尘处理，浆渣则外卖作为低档板纸、瓦楞纸原料。
2008 年，本公司的废水中COD 去除率为92%，COD 浓度排放指标低于150 毫
克/升，优于《造纸工业水污染物排放标准》（GB3544-2001）和《山东省造纸行
业水污染物排放标准》（DB37/336-2003）分别规定的COD 排放浓度450 毫克/
升和300 毫克/升的排放标准。2008 年，本公司COD 排放量为2,133 吨，符合桓
台县人民政府办公室《关于印发桓台县 “十一五”期间主要污染物总量控制计
划的通知》（桓政办发[2006]77 号）中对本公司COD 总量控制2,555 吨的要求。
废水中其他各项污染物去除率分别达：BOD 为97%，SS 为95%，各项污染物实际
排放浓度分别为：BOD 达30 毫克/升，SS 达60 毫克/升，而《造纸工业水污染物
排放标准》（GB3544-2001）和山东省造纸行业水污染物排放标准（DB37/336-2003）
规定的排放标准分别是：BOD 为100 毫克/升和60 毫克/升，SS 为100 毫克/升和
70 毫克/升，污染物均达标排放。碱回收锅炉烟气通过三电场静电除尘器进行除
尘处理后，除尘效率不低于99%，烟气排放符合国家《大气污染物综合排放标准》
（GB16297-1996）一级标准，处理后烟气排放浓度为含二氧化硫40 毫克/升，而
国家规定的排放标准为100 毫克/升，完全达标排放。
3、公司环保支出及未来环保计划支出情况
最近三年及一期，本公司环保支出情况如下：
项目 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
设备及工程投入（万元） 859.78 14,516.66 8,414.20 198.39
治污费用（万元） 3,205.39 7,877.21 6,278.30 5,832.46
合计 4,065.17 22,393.87 14,692.50 6,030.85
注：根据费用发生性质，治污费用部分计入管理费用，部分直接计入生产成本。
本公司拟利用本次发行可转债募集资金建设年产35 万吨高档包装纸板工程
项目，项目拟充分利用公司现有废水处理设施的富余能力，配套环保投资（白水
回用设备投资、噪声处理投资和绿化等）为1,870 万元。
4、环保核查情况
2008 年3 月14 日，山东省环境保护局出具了鲁环函[2008]126 号《关于山
东博汇纸业股份有限公司再融资环保核查意见》，核查结论为：“山东博汇纸业第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-57
股份有限公司在核查时段内的2 个建设项目均履行了环评审批手续，其中，年产
15 万吨石膏护面纸技改工程正在试生产，年产9.5 万吨化学木浆技改工程在建；
本次募集资金投向的项目依法开展了环境影响评价工作，环境评价文件已于
2007 年12 月由省环保局批复；按时足额缴纳了排污费；核查时段内已投运企业
产生的废水污染物能够实现达标排放，废水排放口按照《环境保护图形标志—排
放口（源）》（GB15562.1-1995）设置相应的环保图形标志，并安装了在线监测
设备；COD 排放总量符合地方环保部门下达的总量控制和削减计划；工业固体废
物均依法得到妥善处置；各投运项目环保设施的稳定运转率均达到95%以上；产
品和生产过程中所涉及的物质中没有国家法律法规、标准中禁用的物质，也没有
我国签署的国际公约中禁用的物质；企业有较健全的环境管理机构和管理制度，
有环境风险应急预案；企业在生产经营过程中能遵守环境保护法律法规，募集资
金投向项目符合产业政策要求，核查时段内，未发生违反环保法律法规的行为和
污染事故纠纷，也未因环境违法受到环保部门的行政处罚。”
2006 年12 月19 日，山东省环境保护局出具了鲁环函[2006]503 号《关于山
东博汇纸业股份有限公司环保核查情况的函》，核查结论为：“山东博汇纸业股份
有限公司目前主要从事文化纸、涂布白卡纸及牛皮箱板纸等的生产和销售，在生
产经营中能遵守国家环保法律法规，近三年来没有发生污染事故，也没有因违反
环保法律法规而受到处罚。建设项目能执行环境影响评价和‘三同时’制度；现
阶段生产中废水、废气主要污染物排放达到国家和地方规定的排放标准；工业固
体废物得到综合利用和安全处置；公司的产品及其生产过程中不含有或使用国家
法律法规标准及我国签署的国际公约中禁用的物质。”
八、主要固定资产与无形资产
（一）主要固定资产情况
1、主要生产设备
截至2009 年6 月30 日，本公司及其控股子公司主要生产设备情况如下：
（1）本公司主要生产设备如下：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-58
序
号
设备名称 投产时间
预计可
使用年限
（年）
设备原值
（万元）
设备净值
（万元）
成新率
（%）
一 文化纸生产线
1 5#6#车间设备 1997-11-30 15 2,692.91 718.83 22.74
2 7#8#车间设备 1997-12-01 15 510.71 138.61 22.76
3 9#10#车间设备 1998-08-01 15 929.68 291.59 27.20
4 11#12#车间设备 1998-12-01 15 651.28 218.02 29.42
5 13#14#车间设备 1998-12-01 15 649.92 217.57 29.42
6 15#16#车间设备 1999-12-01 15 3,310.02 1,316.99 36.09
7 17#18#设备 2003-09-30 15 1,794.95 1,122.27 61.64
8 19#-22#设备 2004-04-30 15 4,375.06 2,932.94 65.53
二 年产20 万吨涂布白卡纸生产线
9 板纸机系统 2004-10-31 15 46,897.58 33,061.47 68.89
10 纸机部件 2004-10-31 15 4,773.00 3,361.91 68.89
11 平板纸完成设备 2004-10-31 15 3,255.03 2,292.71 68.89
12 联合厂房非标槽罐 2004-10-31 15 2,302.28 1,621.23 68.89
13 纸机传动与DCS 系统 2004-10-31 15 2,213.84 1,559.34 68.89
14 涂料制备系统 2004-10-31 15 1,982.68 1,396.52 68.89
15 流送系统 2004-10-31 15 1,412.89 995.18 68.89
16 多圆盘热分散系统 2004-10-31 15 1,394.40 982.16 68.89
17 纸机制造件 2004-10-31 15 1,287.00 906.51 68.89
18 精浆机和疏解机 2004-10-31 15 1,215.43 856.10 68.89
19
卷筒打包机系统和纸卷输送系
统及纸垛输送系统
2004-10-31 15 530.00 373.31 68.89
20 QCS 系统 2004-10-31 15 601.87 423.94 68.89
21 纸机平板打包机 2004-10-31 15 667.44 484.94 68.89
22 迪艾姆通风和热回收系统 2004-10-31 15 435.00 306.40 68.89
23 联合厂房蒸汽冷凝水系统 2004-10-31 15 348.60 245.54 68.89
24 0.4KV 抽出式低压开关柜 2004-10-31 15 1,714.09 1,207.34 68.89
25 控制阀门 2004-10-31 15 1,651.82 1,163.48 68.89
26 令包装机 2005-05-31 15 321.21 238.12 72.77
27 切纸机 2006-04-01 15 650.40 519.93 78.34
三 石膏护面纸生产线
28 四叠网板纸机 2007-07-31 15 7,918.40 6,957.11 87.21
29 流浆箱 2007-07-31 15 3,334.32 2,929.53 87.21
30 废水浓缩装置 2007-07-31 15 2,891.47 2,540.44 87.21
31 流送系统 2007-07-31 15 1,606.45 1,411.43 87.21
32 低压开关柜 2007-07-31 15 818.72 719.33 87.21
33 DCS 系统 2007-07-31 15 758.04 666.02 87.21
34 脱水元件 2007-07-31 15 556.73 489.14 87.21
35 复卷机 2007-07-31 15 531.96 467.38 87.21
36 高压柜 2007-07-31 15 429.83 377.65 87.21第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-59
37 锥型磨浆机 2007-07-31 15 379.02 333.01 87.21
38 水力式流浆箱 2007-07-31 15 376.61 330.89 87.21
39 热回收系统 2007-07-31 15 311.11 273.34 87.21
四 年产9.5 万吨化学木浆生产线
40 容器类（非标设备） 2008-05-29 15 3,581.93 3,347.46 92.75
41 二氧化氯国外设备 2008-05-29 15 3,081.16 2,869.75 92.75
42 美卓阀门 2008-05-29 15 2,980.99 2,776.46 92.75
43 蒸发器 2008-05-29 15 2,726.00 2,538.97 92.75
44 碱炉 2008-05-29 15 2,599.82 2,422.30 92.75
45 筛选漂白系统 2008-05-29 15 2,089.98 1,946.58 92.75
46 真空洗浆机 2008-05-29 15 1,901.22 1,770.77 92.75
47 静电除尘器 2008-05-29 15 1,408.24 1,311.62 92.75
48 换热器 2008-05-29 15 1,318.87 1,228.38 92.75
五 碱回收系统
49 碱回收蒸发设备 1997-11-01 15 1,449.33 485.70 22.21
50 碱回收设备 1997-11-01 15 1,203.47 320.27 22.21
51 碱回收燃烧设备 1997-11-01 15 627.77 167.06 22.21
52 碱回收锅炉 1997-11-01 15 563.11 232.90 22.21
53 4 万立方中段水设备 2003-12-07 15 423.57 276.40 62.89
54 6 万立方中段水设备 2003-02-28 15 1,237.15 742.01 57.74
55 数控轧辊磨床 2005-10-01 15 715.66 549.42 75.01
56 污水处理设备 1997-12-31 15 286.99 83.32 23.31
（2）大华纸业主要生产设备如下：
序
号
设备名称 投产时间
预计可
使用年限
（年）
设备原值
（万元）
设备净值
（万元）
成新率
（%）
1 AOCC 水力碎浆机 2002-09-01 15 254.17 141.49 54.45
2 水力清杂机 2002-09-01 15 199.71 111.17 54.45
3 一道粗筛 2002-09-01 15 176.19 98.08 54.45
4 浮选清杂机 2002-09-01 15 115.48 64.28 54.45
5 低浓除砂器 2002-09-01 15 205.34 114.30 54.45
6 4400 造纸机 2002-09-01 15 7,822.80 4,354.61 54.45
7 长纤维打浆机 2002-09-01 15 366.33 203.92 54.45
8 分级筛 2002-09-01 15 232.72 129.54 54.45
9 一段轻质除砂器 2002-09-01 15 325.98 181.46 54.45
10 二段轻质除砂器 2002-09-01 15 178.29 99.25 54.45
11 一道精筛 2002-09-01 15 165.68 92.23 54.45
12 UKP 浆打浆机 2002-09-01 15 359.32 200.02 54.45
13 真空泵 2002-09-01 15 234.64 130.61 54.45
14 复卷机 2002-09-01 15 137.62 76.61 54.45
15 新上面层除砂器 2002-09-01 15 272.83 151.87 54.45
16 进口流浆箱 2003-12-01 15 1,320.40 860.45 62.78第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-60
17 进口热分散机 2003-12-01 15 846.89 551.88 62.78
18 QCS 控制系统 2002-09-01 8 1,419.99 239.61 14.59
19 低压控制柜 2002-09-01 8 640.75 108.12 14.59
20 高压控制柜 2002-09-01 8 321.90 54.32 14.59
21 纸机汽罩及暖通系统 2002-09-01 15 325.72 181.31 54.45
22 设备管线 2002-09-01 15 498.56 277.52 54.45
23 干式变压器 2002-09-01 8 177.50 29.95 14.59
24 2700 长网多缸纸机 2004-06-30 15 664.77 454.25 66.65
25 分级筛 2005-11-30 15 161.31 124.70 76.11
26 瓦楞纸车间变频器 2004-09-01 8 19.00 8.28 39.62
27 2 平方外流式压力筛 2005-03-01 15 15.91 11.63 71.11
28 DD450 型双盘磨浆机 2004-06-30 15 18.29 12.50 66.65
29 链板输送机 2004-06-30 15 14.95 10.22 66.65
30 2BEC40 真空泵 2004-06-30 15 25.40 17.36 66.65
31 SQB250B 转鼓式水力碎浆机 2004-06-30 15 78.76 53.82 66.65
截至2009 年6 月30 日，大华纸业以部分机器设备为抵押，向中国农业银行
桓台县支行申请贷款2,200 万元，贷款期间为2008 年8 月25 日至2009 年7 月
21 日。
（3）浆业公司主要生产设备如下：
序
号
设备名称 投产时间
预计可
使用年限
（年）
设备原值
（万元）
设备净值
（万元）
成新率
（%）
1 磨浆机 2005-04-30 15 1,651.13 1,215.23 72.20
2 剥皮鼓 2005-04-30 15 905.40 666.38 72.20
3 电机 2005-04-30 15 871.50 641.42 72.20
4 脱水压榨机 2005-04-30 15 868.42 639.15 72.20
5 抓木机 2005-04-30 15 840.22 618.40 72.20
6 磨浆机 2005-04-30 15 838.05 616.81 72.20
7 热回收 2005-04-30 15 752.81 554.06 72.20
8 自控系统 2005-04-30 15 714.72 526.04 72.20
9 出料螺旋 2005-04-30 15 395.76 291.28 72.20
10 漂白塔 2005-04-30 15 394.59 290.42 72.20
11 削片机 2005-04-30 15 383.49 282.25 72.20
12 喂料器 2005-04-30 15 345.77 254.49 72.20
13 预热器 2005-04-30 15 326.19 240.07 72.20
14 旋风分离器 2005-04-30 15 310.42 228.47 72.20
15 木片再碎机 2005-04-30 15 304.06 223.79 72.20
16 低压开关柜 2005-04-30 15 273.02 200.94 72.20
17 变压器 2005-04-30 15 272.16 200.31 72.20
18 中压开关柜 2005-04-30 15 537.17 395.35 72.20
19 压力筛 2005-04-30 15 271.22 199.62 72.20第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-61
20 开关柜 2005-04-30 15 433.40 318.98 72.20
21 高浓废水厌氧处理装置 2005-04-30 15 288.40 212.26 72.20
22 高浓废水厌氧处理装置 2005-04-30 15 2,000.00 1,472.00 72.20
23 浆料制备系统 2004-10-31 15 4,452.00 3,135.63 68.89
24 高压开关柜 2004-10-31 15 581.15 409.32 68.89
25 接线箱 2004-10-31 15 262.00 184.53 68.89
2、经营性房产
（1）本公司拥有的房屋
本公司拥有14 处房屋，建筑面积合计158,246.07 平方米，该等房屋均由博
汇集团投入或本公司自建，具体如下：
序号 房屋所有权证号 建筑面积（平方米） 颁证时间
1 桓台县房权证马桥镇字第08-0801359 号 1,460.62 2004-04-29
2 桓台县房权证马桥镇字第08-0801360 号 3,267.65 2004-04-29
3 桓台县房权证马桥镇字第08-0801361 号 2,600.51 2004-04-29
4 桓台县房权证马桥镇字第08-0801362 号 1,996.44 2004-04-29
5 桓台县房权证马桥镇字第08-0801363 号 19,868.85 2004-04-29
6 桓台县房权证马桥镇字第08-0801364 号 3,616.71 2004-04-29
7 桓台县房权证马桥镇字第08-0801365 号 7,394.57 2004-04-29
8 桓台县房权证马桥镇字第08-0801366 号 11,454.67 2004-04-29
9 桓台县房权证马桥镇字第08-0801367 号 7,229.41 2004-04-29
10 桓台县房权证马桥镇字第08-0801368 号 4,582.08 2004-04-29
11 桓台县房权证马桥镇字第08-0801369 号 1,581.36 2004-04-29
12 桓台县房权证马桥镇字第08-0801370 号 3,319.18 2004-04-29
13 桓台县房权证马桥镇字第08-0801371 号 4,011.42 2004-04-29
14 桓台县房权证马桥镇字第08-0801149 号 85,862.60 2005-01-08
合计 158,246.07
（2）大华纸业拥有的房屋
大华纸业拥有1 处房屋，建筑面积合计18,378.80 平方米，该等房屋由其自
建，具体如下：
序号 房屋所有权证号 建筑面积（平方米） 颁证时间
1 桓台县房权证马桥镇字第08-0801090 号 18,378.80 2002-07-25
截至2009 年6 月30 日，大华纸业以桓台县房权证马桥镇字第08-0801090
号《房屋所有权证》项下的房屋（连同桓国用（2002）第00153 号《国有土地使
用证》项下的土地使用权）为抵押，向中国农业银行桓台县支行为申请贷款1,830
万元，贷款期间为2008 年10 月31 日至2009 年9 月29 日。
（3）浆业公司拥有的房屋
浆业公司拥有4 处房屋，建筑面积合计41,423.80 平方米，该等房屋由本公第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-62
司投入或其自建。具体如下：
序号 房屋所有权证号 建筑面积（平方米） 颁证时间
1 桓台县房权证马桥镇字第08-0803241 号 6,200.00 2007-02-06
2 桓台县房权证马桥镇字第08-0803242 号 13,819.00 2007-02-06
3 桓台县房权证马桥镇字第08-0803243 号 10,400.00 2007-02-06
4 桓台县房权证马桥镇字第08-0801150 号 11,004.80 2007-02-07
合计 41,423.80
（二）无形资产
1、土地使用权
（1）本公司拥有的土地使用权
本公司以出让方式取得12 宗土地使用权，使用权面积合计1,421,465.86
平方米，具体如下：
序号 国有土地使用证号
土地面积
（平方米）
颁证时间 终止日期 抵押情况
1 桓国用（2002）字第00166 号 119,802.35 2002-08-16 2042-08-09 未抵押
2 桓国用（2004）字第G040023 号 56,721.60 2004-03-18 2030-06-14 未抵押
3 桓国用（2004）字第G040024 号 58,979.20 2004-03-18 2030-06-14 未抵押
4 桓国用（2004）字第G040025 号 25,615.00 2004-03-18 2030-06-14 未抵押
5 桓国用（2004）字第00083 号 187,433.00 2004-04-17 2044-04-16 未抵押
6 桓国用（2004）字第00084 号 12,302.49 2004-04-17 2044-04-16 未抵押
7 桓国用（2004）字第00085 号 196,325.00 2004-04-17 2044-04-16 未抵押
8 桓国用（2004）字第00086 号 60,132.00 2004-04-17 2044-04-16 未抵押
9 桓国用（2005）第G050225 号 61,768.30 2005-08-12 2031-08-07 未抵押
10 桓国用（2005）第G050226 号 10,699.96 2005-08-12 2030-12-17 未抵押
11 桓国用（2006）第G060269 号 231,686.96 2006-12-02 2045-08-07 未抵押
12 桓国用（2007）字第G07012 号 400,000.00 2007-12-27 2047-12-26 未抵押
合计 1,421,465.86
（2）大华纸业拥有的土地使用权
大华纸业以出让方式取得1 宗土地使用权，使用权面积共计14,402.10 平方
米，具体如下：
序号 国有土地使用证号
土地面积
（平方米）
颁证时间 终止日期 抵押情况
1 桓国用（2002）字第00153 号 14,402.10 2002-7-26 2032-07-25 已抵押
截至2009 年6 月30 日，大华纸业以桓国用（2002）第00153 号《国有土地
使用证》项下的土地使用权（连同桓台县房权证马桥镇字第08-0801090 号《房
屋所有权证》项下的房屋）为抵押，向中国农业银行桓台县支行为申请贷款1,830第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-63
万元，贷款期间为2008 年10 月31 日至2009 年9 月29 日。
（3）浆业公司拥有的土地使用权
浆业公司拥有2 宗土地使用权，使用权面积为140,769.89 平方米，上述土
地使用权由本公司将通过出让方式合法取得后投入，具体如下：
序号 国有土地使用证号
土地面积
（平方米）
颁证时间 终止日期 抵押情况
1 桓国用（2007）第G070012 号 63,024.38 2007-02-07 2042-08-07 未抵押
2 桓国用（2007）第G070013 号 77,745.51 2007-02-07 2042-08-07 未抵押
合计 140,769.89
2、商标
本公司拥有“博汇”、“博汇王”、“铜岱”、“银岱”、“金岱”和“ZB”等
文字及图案组合注册商标，具体如下：
序号 商标名称 注册商标证号 核定使用商品或服务项目类别 注册有效期限
1 博汇 第1404093 号 核定使用商品（第1 类） 2000-06-07—2010-06-06
2 博汇 第1392118 号 核定使用商品（第2 类） 2000-05-07—2010-05-06
3 博汇 第1380191 号 核定使用商品（第3 类） 2000-04-07—2010-04-06
4 博汇 第1378594 号 核定使用商品（第4 类） 2000-03-28—2010-03-27
5 博汇 第1375223 号 核定使用商品（第5 类） 2000-03-21—2010-03-20
6 博汇 第1531329 号 核定使用商品（第6 类） 2001-02-28—2011-02-27
7 博汇 第1426960 号 核定使用商品（第7 类） 2000-07-28—2010-07-27
8 博汇 第1400317 号 核定使用商品（第8 类） 2000-05-21—2010-05-20
9 博汇 第1399361 号 核定使用商品（第9 类） 2000-05-21—2010-05-20
10 博汇 第1403222 号 核定使用商品（第10 类） 2000-05-28—2010-05-27
11 博汇 第1406573 号 核定使用商品（第11 类） 2000-06-07—2010-06-06
12 博汇 第1415357 号 核定使用商品（第12 类） 2000-06-28—2010-06-27
13 博汇 第1370453 号 核定使用商品（第14 类） 2000-03-07—2010-03-06
14 博汇 第1360721 号 核定使用商品（第15 类） 2000-02-07—2010-02-06
15 博汇 第1431592 号 核定使用商品（第16 类） 2000-08-14—2010-08-13
16 博汇 第3283156 号 核定使用商品（第16 类） 2003-11-21—2013-11-20
17 博汇 第3721493 号 核定使用商品（第16 类） 2005-11-14—2015-11-13
18 博汇 第1383673 号 核定使用商品（第17 类） 2000-04-14—2010-04-13
19 博汇 第1370590 号 核定使用商品（第18 类） 2000-03-07—2010-03-06
20 博汇 第1398641 号 核定使用商品（第19 类） 2000-05-21—2010-05-20
21 博汇 第1392788 号 核定使用商品（第20 类） 2000.05.07—2010.05.06
22 博汇 第1401868 号 核定使用商品（第21 类） 2000-05-28—2010-05-27
23 博汇 第1378281 号 核定使用商品（第22 类） 2000-03-28—2010-03-27
24 博汇 第1368584 号 核定使用商品（第23 类） 2000-02-28—2010-02-27
25 博汇 第1381032 号 核定使用商品（第24 类） 2000-04-07—2010-04-06
26 博汇 第1366044 号 核定使用商品（第25 类） 2000-02-21—2010-02-20
27 博汇 第1375609 号 核定使用商品（第26 类） 2000-03.21—2010-03-20第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-64
28 博汇 第1395815 号 核定使用商品（第27 类） 2000-05-14—2010-05-13
29 博汇 第1389924 号 核定使用商品（第28 类） 2000-04-28—2010-04-27
30 博汇 第1396798 号 核定使用商品（第29 类） 2000-05-14—2010-05-13
31 博汇 第1399610 号 核定使用商品（第30 类） 2000-05-21—2010-05-20
32 博汇 第1394062 号 核定使用商品（第31 类） 2000-05-07—2010-05-06
33 博汇 第1381980 号 核定使用商品（第32 类） 2000-04-07—2010-04-06
34 博汇 第1408884 号 核定使用商品（第33 类） 2000-06-14—2010-06-13
35 博汇 第1394051 号 核定使用商品（第34 类） 2000-05-07—2010-05-06
36 博汇 第1391632 号 核定服务项目（第35 类） 2000-04-28—2010-04-27
37 博汇 第1385928 号 核定服务项目（第37 类） 2000-04-14—2010-04-13
38 博汇 第1403856 号 核定服务项目（第38 类） 2000-05-28—2010-05-27
39 博汇 第1394674 号 核定服务项目（第39 类） 2000-05-07—2010-05-06
40 博汇 第1388698 号 核定服务项目（第40 类） 2000-04-21—2010-04-20
41 博汇 第1391781 号 核定服务项目（第42 类） 2000-04-28—2010-04-27
42 博汇王 第3659697 号 核定使用商品（第16 类） 2005-09-21—2015-09-20
43 铜岱 第4296719 号 核定使用商品（第16 类） 2007-11-21—2017-11-20
44 银岱 第4296720 号 核定使用商品（第16 类） 2007-11-21—2017-11-20
45 金岱 第4296721 号 核定使用商品（第16 类） 2007-11-21—2017-11-20
46 ZB 第4355136 号 核定使用商品（第16 类） 2008-01-28—2018-01-27
3、专利
本公司拥有12 项专利，其中发明6 项，实用新型5 项，外观设计1 项，具
体如下：
序
号
专利名称 专利类型 专利号 申请日 到期日
1
改进的回收白泥方法及其在中性
施胶纸生产中的应用
发明 ZL 2003 1 0105596.3 2003-12-12 2023-12-11
2 草木原料木聚糖酶制浆的方法 发明 ZL 2003 1 0105565.8 2003-12-01 2023-11-30
3 色纸生产新工艺 发明 ZL 2003 1 0105564.3 2003-12-01 2023-11-30
4 矿物纤维在造纸工艺中的应用 发明 ZL 2003 1 0105563.9 2003-12-01 2023-11-30
5 彩色纸生产的色差控制工艺 发明 ZL 03 1 11722.8 2003-01-14 2023-01-13
6 造纸机稳压干燥设备 发明 ZL 01 1 27573.1 2001-10-26 2021-10-25
7 芯层染色防伪涂布白卡纸 实用新型 ZL 2006 2 0023489.5 2006-01-25 2016-01-24
8 造纸废水过滤装置 实用新型 ZL 2003 2 0107439.1 2003-12-01 2013-11-30
9 纸浆过滤用旋翼筛 实用新型 ZL 2003 2 0107438.7 2003-12-01 2013-11-30
10 造纸漂液生产装置 实用新型 ZL 2003 2 0107437.2 2003-12-01 2013-11-30
11 造纸黑液储罐消泡装置 实用新型 ZL 2003 2 0107436.8 2003-12-01 2013-11-30
12 卷筒封头 外观设计 ZL 01 3 35588.0 2001-10-22 2011-10-21
九、历次筹资、派现及净资产额变化情况第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-65
单位：万元
首发前最近一期末净资产额 33,394.90
发行时间 发行类别 筹资净额
2004 年05 月 首发 75,410.60
2007 年10 月 增发 65,774.22
历次筹资情况
合计 141,184.82
首发后累计派现金额 10,394.21
本次发行前最近一期末（截至2009 年6 月30 日）
净资产额（归属于母公司股东）
250,827.73
十、发行人及其控股股东和实际控制人的重要承诺及其履行
情况
（一）控股股东关于不同业竞争的承诺及其履行情况
2002 年9 月30 日，博汇集团向公司出具了《关于不同业竞争的承诺》：“在
今后的生产经营中，在关联关系存续的情况下，本公司将不会开展和发展与山东
博汇纸业股份有限公司构成直接或间接竞争的生产经营和业务；并且在山东博汇
纸业股份有限公司将来扩大业务范围时放弃从事与山东博汇纸业股份有限公司
扩大的业务相同的业务”。
截至本募集说明书签署日，博汇集团已切实履行了其与本公司关于不同业竞
争的承诺。
（二）控股股东关于股权分置改革的承诺及其履行情况
本公司于2005 年10 月21 日召开相关股东会议，审议通过了公司股权分置
改革方案。在此方案中，本公司控股股东博汇集团承诺将遵守法律、法规和规章
的规定，在履行相关法定承诺义务之外，博汇集团还作出以下特别承诺：
1、其所持有的非流通股份自获得上市流通权之日（指“2005 年11 月7 日”）
起，在36 个月内不上市交易或转让，在该项承诺期满后，通过上海证券交易所
挂牌交易出售股票，出售数量占博汇纸业股份总数的比例在12 个月内不超过总
股本的5%，在24 个月内不超过总股本的10%。
2、如果发生下述情况，将追加支付对价一次（对价支付完毕后，此承诺自第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-66
动失效）。
根据2005 年度和2006 年度经审计的年度财务报告，如果博汇纸业2005 年
度和2006 年度扣除非经常性损益后净利润分别低于12,000 万元和14,500 万元，
或2005 年度和2006 年度财务报告被出具非标准审计报告。如果发生上述情况，
非流通股股东博汇集团承诺：一次性追加支付对价的股份总数计420 万股。以追
加支付对价股份总数420 万股为基数，按比例无偿过户给追加支付对价的方案实
施股权登记日在册的流通股股东，并在年度股东大会审议通过年度财务决算后
10 天内公布追加对价实施公告，确定实施追加支付对价方案的股权登记日。在
实施资本公积转增股本、支付股票股利或全体股东按同比例缩股时，将按照保持
上述追加支付对价比例不变的原则对目前设定的追加支付对价总数进行相应调
整。
3、自获得上市流通权之日36 个月后，只有当二级市场股票价格不低于8.00
元/股时，才通过上海证券交易所挂牌出售股份的方式出售所持股份。
在博汇纸业因利润分配、资本公积金转增股份、增发新股、配股或可转债等
情况而导致股份或股东权益变化时，上述设定的价格（8.00 元/股）将按规定相
应调整。
4、在本次股权分置改革方案获得相关股东会议批准实施后2 个月内，如公
司股票价格连续2 个交易日收盘价低于5.40 元/股，则自次一交易日起，博汇集
团将通过交易所集中竞价的方式增持公司股份，直至增持数量达到500 万股，或
公司股票收盘价不低于5.40 元/股，并承诺在增持股份计划完成后的6 个月内不
出售所增持股份。
自2005 年11 月9 日起，博汇集团通过交易所集中竞价的方式增持本公司股
票。截至2005 年12 月15 日，博汇集团已根据承诺完成了500 万股股票的增持
计划，并承诺在2006 年6 月14 日前不出售本次增持的股份。该增持股份事项已
于2005 年12 月16 日在《中国证券报》和《上海证券报》上予以公告。
截至本募集说明书签署日，博汇集团已切实履行了其在《股权分置改革说明
书》中所作出的承诺。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-67
（三）控股股东关于认购增发股份的承诺及其履行情况
本公司2007 年公开增发股票时，博汇集团承诺以一定比例认购该次发行的
股票，即：如果本次发行股票的总数为8,000 万股，则博汇集团承诺将以现金认
购其中的不低于1,000 万股的股票；如果本次发行股票的总数不足8,000 万股，
则博汇集团承诺将以现金认购发行总数的12.50%。
2007 年10 月，本公司向社会公开发行3,456 万股人民币普通股，博汇集团
已切实履行其承诺，以现金认购了其中的432 万股，占该次发行总量的12.50%。
（四）实际控制人的承诺
本公司实际控制人杨延良于2008 年4 月10 日出具关于不从事同业竞争的
《承诺函》，详细情况请参见“第五节 同业竞争和关联交易”之“一、同业竞
争”之“（二）避免同业竞争的承诺”相关内容。
截至本募集说明书签署日，实际控制人已切实履行了所作出的承诺。
十一、股利分配政策
（一）公司可以采取现金或者股票方式分配股利。
（二）公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。
公司法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上的，可以不再提取。
（三）公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定提取
法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。
（四）公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税
后利润中提取任意公积金。
（五）公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，按照股东持有的股份比
例分配，但公司章程规定不按持股比例分配的除外。
（六）股东大会违反前款规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股
东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。
（七）公司持有的本公司股份不参与分配利润。
（八）公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会须在股东大会第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-68
召开后2 个月内完成股利（或股份）的派发事项。
（九）公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报。公司支付股东股利
的形式应优先采取现金形式，而且应保证利润分配政策的连续性及稳定性。
公司可以进行中期现金分红。
公司董事会未作出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因。
存在股东违规占用公司资金情况的，公司有权扣减该股东所分配的现金红
利，以偿还其占用的资金。
十二、偿债能力指标及资信评级情况
（一）最近三年及一期偿债能力指标
项目 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
息税前利息保障倍数 2.77 3.80 3.08 3.39
贷款偿还率（%） 100.00 100.00 100.00 100.00
利息支付率（%） 100.00 100.00 100.00 100.00
（二）资信评级情况
上海新世纪资信评估投资服务有限公司对本次发行的可转债进行了信用评
级，并于2009 年4 月3 日出具了《信用评级报告》（新世纪债评（2009）010030
号），评定公司本次发行的可转债信用等级为AA-级。
上海新世纪资信评估投资服务有限公司对本次发行的可转债的持续跟踪评
级包括每年一次的定期跟踪评级和不定期跟踪评级，定期跟踪评级在该债券存续
期间公司年度审计报告出具后进行，不定期跟踪评级自首次评级报告完成之日起
进行。跟踪评级报告将在上海证券交易所网站（http：//www.sse.com.cn）和上
海新世纪资信评估投资服务有限公司网站（http：//www.shxsj.com）披露。
十三、董事、监事和高级管理人员
（一） 董事、监事和高级管理人员的简历第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-69
姓名 职务 性别
年龄
（岁）
2008 年薪
（万元）
简历
杨延良 董事长 男 61 14.86
大学学历，高级政工师。从事造纸行业20 余年，
历任山东淄博博汇实业总公司总经理，公司董事
长、总经理。先后荣获山东省优秀企业家、优秀
共产党员、富民兴鲁劳动奖章、全国劳动模范等
荣誉称号，是淄博市第十二届人大代表，山东省
第十届人大代表，淄博市个体私营协会副会长。
现任公司董事长、党委书记，博汇集团董事。
杨振兴
董事
总经理
男 30 12.29
大学学历，历任公司生产部、供应部、销售部科
长、供应部经理并兼任进出口部经理。现任公司
董事、总经理。
王友贵
董事
常务副总
经理
男 46 11.65
大学学历，历任山东淄博博汇实业总公司基建科
科长、销售部经理。现任公司董事、常务副总经
理。
金亮宗 董事 男 52
未在公司
领薪
大学学历，历任桓台县马桥镇环保厂厂长、马桥
装饰装潢公司经理、博汇实业总公司供应部经
理。现任公司董事，博汇集团董事长。
杨 升
董事
副总经理
男 46 11.51
大学学历，高级政工师。历任公司销售部经理、
财务部经理、总经理助理、董事会秘书。现任公
司董事、副总经理。
荆树兵 董事 男 50 10.44
大学学历，历任公司车间主任、生产部部长。现
任公司董事、供应部部长。
赵 伟 独立董事 男 49
未在公司
领薪
大学学历，高级工程师。历任中国制浆造纸研究
所工程师、轻工部人事司科干处副处长、轻工部
造纸司办公室主任、生产处处长、中国轻工总会
造纸工业办公室副主任，现任中国造纸协会副理
事长兼秘书长。
聂志红 独立董事 男 36 3.00
博士学历，现任北京大学马克思主义学院讲师，
兼任北京大学邓小平理论研究中心研究员、西安
交通大学东方管理研究院研究员。
赵 耀 独立董事 男 39 3.00
硕士学历，副教授职称，中国注册会计师、注册
评估师、注册税务师。历任淄博学院职业技术学
院会计教师、社科系副主任、应用财经系主任。
现任山东理工大学工商管理系主任、工商管理系
教工党支部书记。
胡安忠
监事会
召集人
男 43 11.80
大学学历，历任公司办公室主任、质检技术科科
长、车间主任、总工程师。现任公司监事会召集
人。
李 军 监事 男 40
未在公司
领薪
大学学历，历任公司车间主任、欧格登热电总经
理。现任公司监事、天源热电董事长。
金田宗 监事 男 42 9.81
中专学历，历任博汇实业总公司基建科副科长、
科长、项目办公室副主任、环保处处长。现任公
司监事、企管部部长、总经理助理。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-70
郑先山 监事 男 34 12.36
大学学历，历任公司抄纸车间副主任、主任、企
管处长。现任公司监事、销售部经理、总经理助
理。
曹 林
职工代表
监事
男 36 10.45
大专学历，历任公司制浆车间副主任、主任。现
任公司监事（职工代表）、生产部部长。
张 艳
职工代表
监事
女 32 6.54
中专学历，历任公司财务科副科长、审计科科长。
现任公司监事（职工代表）、公司审计部部长。
孙 吉
职工代表
监事
男 41 8.32
大专学历，原任公司销售科副科长、科长。现任
公司监事（职工代表）、销售部经理。
杨延智 副总经理 男 34 11.62
大学学历，历任公司车间主任，生产部部长、总
经理助理。现任公司副总经理。
周克军 副总经理 男 45 9.10
大学学历。曾任本公司供应部经理、国际贸易部
经理。现任本公司副总经理。
黄 举 副总经理 男 32 9.45
大学学历。曾任本公司文化纸厂车间主任、卡纸
厂厂长、总经理助理。现任本公司副总经理。
杨国栋
董事会秘
书
男 32 6.37
大学学历，曾在公司财务部、审计部工作，原任
公司证券事务代表。现任公司董事会秘书。
史 霄 财务总监 女 33 6.27
大学学历。曾任博汇集团财务科科长，本公司财
务科长、处长。现任本公司财务总监。
（二）董事、监事和高级管理人员的薪酬情况
根据《公司章程》的有关规定，董事和监事的报酬由股东大会决定，高级管
理人员的报酬由董事会决定。本公司对董事和高级管理人员实行年薪制，与高级
管理人员签订聘任合同并约定经济责任，使高级管理人员的收入与贡献挂钩，建
立了完善的激励机制。
2008 年度，本公司董事、监事和高级管理人员的薪酬情况如下：
单位：万元
董事、监事、高级管理人员年度报酬总额 155.59
金额最高的前三名董事的报酬总额 38.02
金额最高的前三名高级管理人员的报酬总额 32.48
独立董事的津贴总额 9.00
独立董事的其他待遇 —
不在本公司领取报酬津贴的董事和监事情况如下：
不在本公司领取报酬津贴的董事和监事 是否在股东单位或其他关联单位领取报酬津贴
金亮宗（董事） 是
王立明（董事） 是
李 军（监事） 是
在本公司领薪的董事、监事和高级管理人员报酬区间如下：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-71
报酬数额区间 人数
10-15 万（不含10 万） 9
5-10 万（含10 万） 8
（三）董事、监事和高级管理人员持有本公司股份的情况
截至本募集说明书签署日，本公司董事、监事和高级管理人员均未直接持有
本公司股票。
（四）管理层激励情况
本公司对管理层除了业务指标考核外，尚未制定股权激励方案。
十四、强化公司治理的措施
本公司将通过以下措施进一步完善法人治理结构，实现规范运作：
（一）进一步健全公司规章制度
根据中国证监会、财政部、审计署、银监会、保监会等五部委《关于印发<
企业内部控制基本规范>的通知》的要求，本公司在2009 年6 月底对照相关规定
重新完善了内部控制制度，包括《资金内部控制制度》、《采购与付款内部控制制
度》、《销售与收款内部控制制度》、《成本与费用内部控制制度》、《存货内部控制
制度》、《固定资产内部控制制度》、《工程项目的内部控制》、《筹资内部控制制度》、
《对外投资内部控制制度》、《对外担保内部控制制度》、《子公司内部控制制度》、
《财务报告编制》、《信息系统安全管理制度》、《人力资源内部控制制度》等。
同时，本公司加强对中国证监会、上海证券交易所等相关部门发布的规则的
学习，提高对制度的理解水平，并严格按照有关规定及时补充、完善、修订公司
现有的规章制度；根据本公司的实际情况，结合相关规定和要求，加强公司规章
制度的建设。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-72
（二）规范“三会一层”的运作
公司积极组织董事、监事、高级管理人员、管理层及相关信息披露义务人参
加中国证监会、上海证券交易所、山东证监局等组织的培训；通过聘请保荐机构、
律师、会计师及其他机构进行授课，本公司举办日常内部培训等措施，提高公司
董事、监事、高级管理人员和管理层及其他相关人员的履职能力，规范其行为。
公司将依照法律、法规和规范性文件及《公司章程》的要求，进一步加强股
东大会、董事会、监事会、管理层的规范运作，形成权力机构、决策机构、监督
机构、执行机构之间权责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作的法
人治理结构，提高公司的运行质量。
公司将做好有关会议的召集和通知、会议回执的归集、会议召开等工作，加
强会议材料的管理，做好信息披露工作，并落实股东大会、董事会、监事会、经
理办公会的有关决议。
（三）规范关联资金往来及相关信息披露
公司积极组织董事、监事、高级管理人员、管理层及有关职能部门进一步学
习《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》、
《上市公司信息披露管理办法》、证监会关于定期报告信息披露的相关规则、《上
海证券交易所股票上市规则》、《公司章程》以及公司《信息披露事务管理规定》
等有关制度，认真规范关联资金往来，杜绝控股股东及关联方占用公司资金的行
为，严格执行财务管理制度，严格执行中国证监会关于定期报告的信息披露规则。
（四）严格执行会计准则，控制管理风险
公司派遣高管人员、会计人员参加上海证券交易所、监管机构、国家会计学
院等举办的《企业会计准则》培训，加强对《企业会计准则》的全面理解和准确
应用。聘请保荐机构、会计师事务所进行授课、现场指导，监督公司执行《企业
会计准则》的情况。按照《企业会计准则》及其他法规的相关规定，建立健全完
善的财务管理制度、会计核算制度和内部控制制度。按照谨慎性原则制定公司会
计政策，定期分析资产减值迹象，合理足额计提资产减值准备。制定投资管理办第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-73
法，谨慎采用金融工具，减少风险投资。加强对货币资金、应收账款、应收票据
等金融资产的管理，降低坏账发生机率。严格履行对外担保程序，减少或有损失。
统一子公司会计政策，强化对子公司的监管力度，增强控制力，减少投资损失。
认真执行关联交易管理制度，保证关联交易价格公允，杜绝控股股东及其关联方
资金占用，保证严格执行会计准则，控制管理风险。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-74
第五节 同业竞争和关联交易
一、同业竞争
（一）同业竞争情况的说明
本次发行前，博汇集团持有本公司33.77%的股权，为本公司控股股东。淄
博华涛持有博汇集团51.64%的股权，为本公司间接控股股东。本公司董事长杨
延良持有博汇集团18%的股权和持有淄博华涛80%的股权，为本公司实际控制人。
杨延良对本公司实际控制的情况如下图所示：
1、本公司及其控股子公司的主营业务
本公司（母公司）主营业务为：涂布白卡纸、书写纸、石膏护面纸等纸品的
生产与销售。
本公司控股子公司大华纸业主营业务为：牛皮箱板纸、瓦楞纸的生产与销售。
本公司控股子公司浆业公司主营业务为：造纸纸浆的生产与销售。
本公司全资子公司金达尔主营业务为：纸张的销售。
2、本公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业的主营业务
本公司控股股东博汇集团的主营业务为：经营博汇集团厂区范围内的日用百
货等。
本公司间接控股股东淄博华涛的主营业务为：橡胶石棉制品、五金工具、轴
承、标准件、低压电器等产品的销售。
淄博华涛贸易有限公司
杨延良
80.00%
山东博汇集团有限公司
51.64%
山东博汇纸业股份有限公司
33.77%
18.00%第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-75
本公司控股股东博汇集团下属全资子企业——桓台县热电厂的主营业务为：
蒸汽、电的生产与销售。桓台县热电厂的参股公司——欧格登热电的主营业务为：
电、热能及其副产品的生产与销售。
本公司控股股东博汇集团控股子公司——天源热电的主营业务为：蒸汽、电
及其副产品的生产与销售。
本公司实际控制人控股子公司——淄博科润主营业务为：包装材料、五金交
电、标准件、劳保用品的销售。
本公司实际控制人控制子公司——海力化工的主营业务为：氯气、烧碱、聚
氯乙烯、环氧氯丙烷、已二酸等化工产品的生产与销售。
本公司及其控股子公司与本公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业
不存在从事相同、相似业务的情况，因此不存在同业竞争。
（二）避免同业竞争的承诺
为避免未来可能与本公司形成同业竞争，本公司控股股东博汇集团和间接控
股股东淄博华涛于2002 年9 月30 日出具了《关于不同业竞争的承诺》，作出如
下承诺：“在今后的生产经营中，在关联关系存续的情况下，本公司将不会开展
和发展与山东博汇纸业股份有限公司构成直接或间接竞争的生产经营和业务；并
且在山东博汇纸业股份有限公司将来扩大业务范围时放弃从事与山东博汇纸业
股份有限公司扩大的业务相同的业务”。
本公司实际控制人杨延良于2008 年4 月10 日出具了《承诺函》，作出如下
承诺：
“一、本人将不会参与任何与股份公司目前或未来从事的相同或相似的业
务，或进行其他可能对股份公司构成直接或间接竞争的任何业务或活动；
二、本人不以任何形式，也不设立任何独资、合资或拥有其他权益的企业或
组织，直接或间接从事与股份公司相同或相似的经营业务；
三、本人不为自己或者他人谋取属于股份公司的商业机会，自营或者为他人
经营与股份公司同类的业务；
四、本人保证不利用实际控制人的地位损害股份公司及其中小股东的合法权
益，也不利用自身特殊地位谋取非正常的额外利益。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-76
五、本人保证本人关系密切的家庭成员，包括配偶、父母及配偶的父母、兄
弟姐妹及其配偶、年满18 周岁的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女配偶的
父母等，也遵守以上承诺。
六、以上承诺在本人直接或间接拥有股份公司股份期间内持续有效，且是不
可撤销的。”
（三）公司独立董事对同业竞争发表的意见
本公司独立董事于2009 年4 月3 日对本公司同业竞争情况发表的意见如下：
“公司与其控股股东、实际控制人及其控制的企业不存在同业竞争关系。公司为
避免与控股股东、实际控制人及其关联方的潜在同业竞争关系所采取的措施可
行、有效。”
二、关联交易
（一）关联方及关联关系
根据《公司法》和企业会计准则，截至2009 年6 月30 日，本公司存在的关
联方及关联关系如下：
1、控股股东
博汇集团持有本公司170,397,730 股，占公司股份总数的33.77%，为本公
司控股股东。
2、控股股东控制或参股的企业
（1）控股股东控制或参股的其他企业
①桓台县热电厂是本公司控股股东博汇集团全资子企业，与本公司同受博汇
集团控制。桓台县热电厂的整体资产已用于出资设立欧格登热电。
②天源热电是本公司控股股东博汇集团控股子公司，注册资本9,000 万元，
其中博汇集团出资7,500 万元，持有83.33%的股权。
（2）控股股东全资子企业的参股公司
欧格登热电是本公司控股股东博汇集团全资子企业桓台县热电厂以其整体
资产出资设立的中外合作经营企业，成立于1997 年2 月19 日，注册资本2,000第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-77
万美元，桓台县热电厂持有40%的股权。
3、对控股股东有实质影响的法人和自然人
（1）对控股股东有实质影响的法人
淄博华涛通过持有博汇集团51.64%的股权，间接持有本公司17.44%的股权，
为本公司间接控股股东。
（2）对控股股东有实质影响的自然人
本公司董事长杨延良持有博汇集团18%的股权和持有淄博华涛80%的股权，
为本公司实际控制人。本公司实际控制人杨延良的详细情况请参见“第四节 发
行人基本情况”之“十三、董事、监事、高级管理人员”之“（一）董事、监事
和高级管理人员的简历”相关内容。
4、实际控制人控制或参股的企业
（1）实际控制人控制或参股的其他企业
淄博科润是本公司实际控制人的控股子公司。注册资本为2,850 万元，杨延
良持有83.34%的股权，金亮宗持有16.66%的股权。
（2）实际控制人控股子企业控股的企业
海力化工是淄博科润控股子公司。注册资本5,000 万元，淄博科润持有53%
的股权。
5、发行人控股及参股的企业
本公司控股及参股的企业包括大华纸业、浆业公司和金达尔。详细情况请参
见“第四节 发行人基本情况”之“二、公司组织结构及对其他企业权益投资情
况”之“（二）重要权益投资情况”相关内容。
6、合营企业和联营企业
截至2009 年6 月30 日，本公司没有合营企业和联营企业。
7、关联自然人
本公司关联自然人是指能对本公司财务和生产经营决策产生重大影响的个
人，包括本公司董事、监事和高级管理人员。本公司董事、监事和高级管理人员
的详细情况请参见“第四节 发行人基本情况”之“十三、董事、监事、高级管
理人员”之“（一）董事、监事和高级管理人员的简历”相关内容。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-78
（二）最近三年及一期的经常性关联交易
最近三年及一期，本公司及控股子公司的经常性关联交易为向天源热电和欧
格登热电采购电力和蒸汽。
1、向关联方采购电力、蒸汽的情况
本公司及控股子公司大华纸业生产所需的电力和蒸汽主要由关联方天源热
电和欧格登热电供应。控股子公司浆业公司生产所需的电力和蒸汽主要由关联方
天源热电供应。最近三年及一期，电力和蒸汽的采购情况如下：
单位：万元
关联方 采购内容 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
天源热电 电力 13,709.73 22,516.18 16,853.65 13,505.81
欧格登热电 电力 — 1,461.67 3,672.91 3,205.48
向关联方采购电力合计 13,709.73 23,977.85 20,526.56 16,711.29
向关联方采购电力占主营业务成本
的比例（%）
11.05 9.03 8.00 7.82
天源热电 蒸汽 5,599.57 8,423.74 5,077.89 4,238.23
欧格登热电 蒸汽 — 1,975.40 2,660.22 2,458.35
向关联方采购蒸汽合计 5,599.57 10,399.14 7,738.10 6,696.59
向关联方采购蒸汽占主营业务成本
的比例（%）
4.51 3.92 3.01 3.13
向关联方采购电力和蒸汽合计 19,309.30 34,376.98 28,264.66 23,407.88
向关联方采购电力和蒸汽合计占主
营业务成本的比例（%）
15.57 12.95 11.01 10.95
采购电力和蒸汽合计 19,439.38 34,974.98 28,545.23 23,643.94
向关联方采购电力蒸汽占同类采购
比例（%）
99.33 98.29 99.02 99.00
最近三年，本公司及控股子公司生产用电力主要向关联方采购，生产用蒸汽
全部向关联方采购，因此，本公司及控股子公司向关联方采购电力和蒸汽金额占
同类型交易总额的比例保持稳定。
2006 年度和2007 年度 ，本公司及控股子公司向关联方采购电力和蒸汽金
额占主营业务成本的比例稳定；2008 年度和2009 年上半年，本公司及控股子公
司向关联方采购电力和蒸汽金额占主营业务成本的比例有上升趋势。2008 年度
较2007 年度上升的主要原因是公司自制木浆比例上升，导致主要产品加工深度
增强，电力和蒸汽耗用量相应增大；2009 年上半年较2008 年度上升的主要原因
是主要原材料价格受金融危机影响而下降，而电力和蒸汽价格保持稳定，导致原第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-79
材料成本占主营业务成本的比例相对下降，电力和蒸汽成本占主营业务成本相对
上升。
2、关联方应收应付款项余额
截至2009 年6 月30 日、2008 年12 月31 日、2007 年12 月31 日和2006
年12 月31 日，本公司对关联方的应付账款如下：
关联方 2009年6月30日 2008年12月31日 2007年12月31日 2006年12月31日
天源热电（万元） 0.12 352.57 0.59 178.47
欧格登热电（万元） — — 3.61 3.83
合计 0.12 352.57 4.20 182.30
关联方应收应付款项余额的变化主要和本公司与关联方之间的结算周期有
关，应付账款余额保持在合理范围内。
3、关联交易协议、定价情况和关联交易的必要性
（1）关联交易协议
为规范供用电和供用蒸汽关系，最近三年及一期，本公司及控股子公司大华
纸业和浆业公司严格遵循公平、公正、合理原则，分别与关联方天源热电和欧格
登热电签定了《供用电合同》和《供用蒸汽合同》。
《供用电合同》签署情况如下：
用电方 供电方
供电含税价格
（元/度）
合同签署日 合同有效期
2006 年度
本公司 欧格登热电 0.50 2003-12-31 2004-01-01—2006-12-31
本公司
大华纸业
天源热电 0.50 2004-11-25 2004-09-01—2006-12-31
大华纸业 欧格登热电 0.50 2006-03-17 2006-01-01—2006-12-31
2007 年度
本公司
天源热电
欧格登热电
0.50 2006-12-01 2007-01-01—2007-12-31
大华纸业 天源热电 0.50 2006-12-01 2007-01-01—2007-12-31
浆业公司 天源热电 0.50 2007-04-16 2007-02-05—2007-12-31
2008 年度
本公司
天源热电
欧格登热电
0.50 2008-01-29 2008-01-01—2008-12-31
大华纸业
浆业公司
天源热电 0.50 2008-01-29 2008-01-01—2008-12-31
2009 年度
本公司
大华纸业
浆业公司
天源热电 0.50 2008-12-26 2009-01-01—2009-12-31第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-80
《供用蒸汽合同》签署情况如下：
用蒸汽方 供蒸汽方
供用蒸汽含税价格
（元/吨）
合同签署日 合同有效期
2006 年度
本公司 欧格登热电 60.00 2003-12-31 2004-01-01—2006-12-31
本公司
大华纸业
天源热电 60.00 2004-11-25 2004-09-01—2006-12-31
大华纸业 欧格登热电 60.00 2006-03-17 2006-01-01—2006-12-31
2007 年度
本公司
天源热电
欧格登热电
70.00 2006-12-01 2007-01-01—2007-12-31
大华纸业 天源热电 70.00 2006-12-01 2007-01-01—2007-12-31
浆业公司 天源热电 70.00 2007-04-16 2007-02-05—2007-12-31
2008 年度
本公司
天源热电
欧格登热电
70.00 2008-01-29 2008-01-01—2008-12-31
大华纸业
浆业公司
天源热电 70.00 2008-01-29 2008-01-01—2008-12-31
2009 年度
本公司
大华纸业
浆业公司
天源热电 70.00 2008-12-26 2009-01-01—2009-12-31
（2）关联交易价格公允性
由于造纸企业为用电、用汽大户，因此，为保证生产所需电力和蒸汽的供应，
博汇集团在本公司设立之初即先后投资设立天源热电和欧格登热电。该等热电企
业生产的电力和蒸汽主要供博汇集团内部企业（目前主要为博汇纸业及其控股子
公司）生产和生活耗用。同时，由于山东省是用电大省，高峰时电力供应相对紧
缺，经与当地供电部门及相关部门协商，在供应略有富余时，天源热电和欧格登
热电生产的电力可并网向周边企业供应，生产的蒸汽向周边企业供应。
最近三年及一期，本公司及控股子公司大华纸业和浆业公司向关联方天源热
电和欧格登热电采购电力和蒸汽价格（含税）情况如下：
内容 价格 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
关联方向本公司销售价格 0.50 0.50 0.50 0.50
关联方向非关联方销售价格 0.50 0.50 0.50 0.50
关联方向电力部门上网供应价格 0.45 0.45 0.45 0.45
电力
（元/度）
本公司向供电部门采购价格 0.6950 0.6872 0.6126 0.5964
蒸汽 关联方向本公司销售价格 70.00 70.00 70.00 60.00
（元/吨） 关联方向非关联方销售价格 70.00 70.00 70.00 60.00第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-81
①电力价格的公允性
最近三年及一期，天源热电和欧格登热电向本公司及控股子公司的供电价格
均为0.50 元/度（含税）。
在电力供应存在富余的情况下，经与当地供电部门协商，天源热电部分电力
上网供应，最近三年及一期，天源热电均以0.45 元/度（含税）的价格上网供电。
除主要向博汇集团成员企业供应电力外，天源热电还向淄博宝生环保建材有
限公司、福利化工厂和山东金诚石化集团有限公司等非关联企业供应少部分电
力，最近三年及一期，天源热电向上述非关联企业的供电价格为0.50 元/度（含
税）；欧格登热电还向福利化工厂等非关联企业供应少部分电力，最近三年及一
期，欧格登热电向上述非关联企业的供电价格为0.50 元/度（含税）。
在供电企业出现电压不稳定等情况下，为保证供电安全，本公司也通过供电
部门适当采购部分电力，2009 年上半年、2008 年度、2007 年度和2006 年度，
该等采购的平均含税价格分别为0.6950 元/度、0.6872 元/度、0.6126 元/度和
0.5964 元/度。
综上所述，本公司向关联方天源热电和欧格登热电采购电力的价格和其向非
关联方销售价格一致，高于其向电力部门上网供电价格，低于本公司向电力部门
采购价格。由于天源热电和欧格登热电是博汇集团自备电厂，考虑到供电方式为
直接供应、输电距离短、损耗小、采购量较大等因素，本公司及控股子公司向关
联方天源热电和欧格登热电采购电力的价格公平合理，具备公允性。
②蒸汽价格的公允性
天源热电和欧格登热电主要向博汇集团成员企业供应蒸汽。在供汽能力富余
的情况下，天源热电还向邻近的山东金诚石化集团有限公司、淄博华清净水产品
有限公司和福利化工厂等非关联企业供应蒸汽，供汽价格为60 元/吨（含税）。
本公司及控股子公司大华纸业和浆业公司与天源热电调整供汽价格后，天源热电
对山东金诚石化集团有限公司、淄博华清净水产品有限公司和福利化工厂等非关
联企业的供汽含税价格也相应调整为70 元/吨（含税）。
综上所述，关联方天源热电和欧格登热电向本公司及控股子公司大华纸业和
浆业公司供应蒸汽的价格与天源热电向非关联企业供应蒸汽的价格保持一致，综
合考虑天源热电和欧格登热电为自备电厂，具传输距离短、能量损耗小、较大批第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-82
量采购的特点，认为其关联交易定价公平合理，具备公允性。
（3）关联交易存在的必要性
本公司位于淄博市桓台县马桥镇，距离本公司最近的外部热电企业为山东齐
林贵和热电有限公司，距离本公司30 公里。远距离输送蒸汽损耗大，成本高，
且该热电企业发电装机容量较小，仅能满足附近企业和居民用汽所需，没有能力
向本公司提供蒸汽。因此，向为本公司生产配套而在本地建设的热电企业采购电
力和蒸汽成为必然选择。
天源热电成立于2003 年，博汇集团持有83.33%的股权；欧格登热电成立于
1997 年，博汇集团间接持有40%的股权。博汇集团控股并参股该等热电企业的目
的，是考虑到本公司对电力和蒸汽的长期需求。因此，本公司与天源热电和欧格
登热电在历史上存在长期业务关系。
综上所述，本公司及控股子公司大华纸业和浆业公司向关联方采购电力和蒸
汽是必要的，可以有效保证本公司及控股子公司的正常生产经营。
（三）最近三年及一期的偶发性关联交易
最近三年及一期，本公司与关联方之间的偶发性关联交易主要为向关联方采
购和销售辅助材料及关联方之间的担保。该等关联交易未对本公司盈利能力和持
续经营构成较大影响。
1、关联采购
最近三年及一期，本公司向博汇集团采购备件和柴油等，向海力化工采购氯
气等，向天源热电采购其他材料，向淄博华涛采购仓库物资（螺丝、弯头）等，
该类商品按当时市场价格确定交易价格。具体情况如下：
单位：万元
关联方 关联交易事项 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
博汇集团 备件、柴油 38.62 87.60 85.41 142.00
海力化工 氯气 — — 0.34 3.93
天源热电 材料 — — — 11.29
淄博华涛 仓库物资 — 186.65 437.75 —
合计 38.62 274.25 523.51 157.22
占主营业务成本的比例（%） 0.03 0.10 0.20 0.07
2、关联销售
最近三年及一期，本公司向海力化工销售编织袋等辅助材料。具体情况如下：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-83
单位：万元
关联方 关联交易事项 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
海力化工 销售编织袋 — — 666.92 177.21
占主营业务收入的比例（%） — — 0.21 0.07
3、关联交易结算情况
最近三年及一期，本公司与关联方之间的采购及销售均及时结算，余额很小。
截至2009 年6 月30 日、2008 年12 月31 日、2007 年12 月31 日和2006 年12
月31 日，本公司对关联方的应付账款如下：
单位：万元
关联方 2009年6月30日 2008年12月31日 2007年12月31日 2006年12月31日
淄博华涛 — 40.92 — —
合计 — 40.92 — —
4、关联方与本公司及控股子公司之间的担保情况
（1）关联方为本公司及控股子公司提供担保的情况
①短期借款担保
截至2009 年6 月30 日，关联方为本公司4 笔短期贷款提供连带责任保证，
具体情况如下：
序
号
贷款银行 币种
金额
（万元）
年利率 合同期限 担保方
1
中国银行（ 香
港）有限公司青
岛分行
人民币 1,500.00 7.92% 2008-09-02—2009-09-01 博汇集团
2
中国建设银行
桓台支行
人民币 5,000.00 5.841% 2009-03-17—2010-03-16 博汇集团
3
中国建设银行
桓台支行
人民币 3,000.00 5.841 2009-06-21—2010-01-13 博汇集团
4
中国建设银行
桓台支行
人民币 4,000.00 5.841 2009-06-21—2010-01-18 博汇集团
合计 人民币 13,500.00
②银行承兑汇票担保
截至2009 年6 月30 日，海力化工为本公司开具的6 笔银行承兑汇票提供连
带责任保证，具体情况如下：
序号 承兑人 票面金额（万元） 保证金额（万元） 期限
1 中国工商银行桓台支行 1,900.00 1,710.00 2009-01-13—2009-07-10
2 中国工商银行桓台支行 900.00 810.00 2009-01-13—2009-07-10
3 中国工商银行桓台支行 2,430.00 2,187.00 2009-03-10—2009-09-10
4 中国工商银行桓台支行 670.00 603.00 2009-03-10—2009-09-10
5 中国工商银行桓台支行 500.00 450.00 2009-03-10—2009-09-10第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-84
6 光大银行济南分行 4,000.00 2,000.00 2009-06-16—2009-08-16
合计 10,400.00 7,760.00
③长期借款担保
截至2009 年6 月30 日，关联方为本公司28 笔长期贷款提供连带责任保证，
具体情况如下：
序
号
贷款银行 币种
金额
（万元）
年利率 合同期限 担保方
1
中国农业银行
桓台县支行
人民币 2,900.00 8.964% 2008-08-19—2010-07-17 博汇集团
2
中国农业银行
桓台县支行
人民币 3,500.00 8.964% 2008-08-21—2010-07-20 博汇集团
3
中国农业银行
桓台县支行
人民币 2,500.00 6.534% 2008-12-09—2013-12-06 博汇集团
4
中国农业银行
桓台县支行
人民币 2,500.00 6.336% 2009-02-13—2013-12-06 博汇集团
5
中国农业银行
桓台县支行
人民币 2,500.00 6.336% 2009-03-24—2013-12-06 博汇集团
6
中国农业银行
桓台县支行
人民币 4,500.00 5.841% 2009-03-18—2011-02-17 博汇集团
7
中国农业银行
桓台县支行
人民币 5,000.00 5.841% 2009-03-30—2010-05-25 海力化工
8
中国农业银行
桓台县支行
人民币 3,000.00 6.336% 2009-04-27—2013-12-06 博汇集团
9
中国农业银行
桓台县支行
人民币 2,500.00 6.336% 2009-04-27—2013-12-06 博汇集团
10
中国建设银行
桓台支行
人民币 5,500.00 6.534% 2008-12-09—2013-12-06 博汇集团
11
中国建设银行
桓台支行
人民币 5,500.00 6.336% 2009-02-13—2013-12-06 博汇集团
12
中国建设银行
桓台支行
人民币 5,500.00 6.336% 2009-03-24—2013-12-06 博汇集团
13
中国建设银行
桓台支行
人民币 2,000.00 5.841% 2009-03-31—2011-03-30 博汇集团
14
中国建设银行
桓台支行
人民币 5,000.00 5.841% 2009-03-31—2011-03-26 博汇集团
15
中国建设银行
桓台支行
人民币 5,500.00 6.336% 2009-04-22—2013-12-06 博汇集团
16
中国建设银行
桓台支行
人民币 6,600.00 6.336% 2009-04-27—2013-12-06 博汇集团
17
交通银行
淄博分行
人民币 1,000.00 6.534% 2008-12-09—2013-12-06 博汇集团
18 交通银行 人民币 1,000.00 6.336% 2009-02-13—2013-12-06 博汇集团第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-85
淄博分行
19
交通银行
淄博分行
人民币 1,000.00 6.336% 2009-03-24—2013-12-06 博汇集团
20
交通银行
淄博分行
人民币 1,000.00 6.336% 2009-04-22—2013-12-06 博汇集团
21
交通银行
淄博分行
人民币 1,200.00 6.336% 2009-04-27—2013-12-06 博汇集团
22
中国银行
桓台县支行
人民币 3,000.00 6.534% 2008-12-09—2013-12-06 博汇集团
人民币 5,000.00 基准利率+5% 2008-01-15—2009-11-14
23
中国银行
桓台县支行 人民币 5,000.00 基准利率+5% 2008-01-15—2010-05-14
海力化工
人民币 5,000.00 基准利率+10% 2008-04-16—2011-01-14
24
中国银行
桓台县支行 人民币 5,000.00 基准利率+10% 2008-04-17—2011-01-14
海力化工
25
中国银行
桓台支行
人民币 3,000.00 6.336% 2009-02-13—2013-12-06 博汇集团
26
中国银行
桓台支行
人民币 3,000.00 6.336% 2009-03-24—2013-12-06 博汇集团
27
中国银行
桓台支行
人民币 3,000.00 6.336% 2009-04-22—2013-12-06 博汇集团
28
中国银行
桓台支行
人民币 3,600.00 6.336% 2009-04-27—2013-12-06 博汇集团
合计 105,300.00
（2）本公司及控股子公司为关联方提供担保的情况
截至本募集说明书签署日，本公司及控股子公司不存在为公司控股股东、实
际控制人及公司控股股东、实际控制人控制的其它企业提供担保的情形。
（四）关联交易的决策程序
1、关联交易的决策程序
本公司严格遵循了《公司章程》、《股东大会议事规则》和《董事会议事规则》
等制度的相关规定，对上述关联交易事项进行表决时，关联股东和关联董事均予
以回避，独立董事发表了相关关联交易事项定价公允且不存在损害公司及其他股
东利益的独立意见，决策程序合法有效。
序号 关联交易事项 决策会议情况
一 本公司
1
本公司与天源热电签署《供用蒸汽合
同》及《供用电合同》
2004 年第三次临时股东大会
2007 年第一次临时股东大会
2008 年第一次临时股东大会
2009 年第一次临时股东大会第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-86
2
本公司与欧格登热电签署《供用蒸汽
合同》及《供用电合同》
2003 年第一次临时股东大会
2007 年第一次临时股东大会
2008 年第一次临时股东大会
二 大华纸业
1
大华纸业与天源热电2005 年度执行
的关联交易事项
第四届董事会第八次会议
2
大华纸业与天源热电签署《供用蒸汽
协议》及《供用电协议》
第四届董事会第十五次会议及2005 年度股东大会
第五届董事会第五次会议及2007 年第一次临时股东大会
第五届董事会第十三次会议
第五届董事会第二十次会议
3
大华纸业与欧格登热电2005 年度执
行的关联交易事项
第四届董事会第八次会议
4
大华纸业与欧格登热电签署《供用蒸
汽协议》及《供用电协议》
第四届董事会第十五次会议
5
大华纸业为海力化工1 笔4,000 万元
的银行贷款提供连带责任担保
第五届董事会第十一次会议和2008 年第一次临时股东大会
三 浆业公司
1
浆业公司与天源热电签署《供用蒸汽
合同》及《供用电合同》
第五届董事会第八次会议
第五届董事会第十三次会议
第五届董事会第二十次会议
2、公司控股子公司大华纸业为关联方海力化工提供担保有关情况的说明
（1）大华纸业为海力化工提供担保所履行的程序
2007 年10 月17 日，公司召开第五届董事会第十一次会议，应出席会议的
董事9 名，实际出席会议的董事9 名，出席会议的全体董事一致表决通过了《关
于同意公司控股子公司——淄博大华纸业有限公司对外担保的议案》，同意公司
控股子公司大华纸业召开董事会，为海力化工4,000 万元银行贷款提供担保。
2007 年10 月20 日，大华纸业（为中外合资经营企业）召开董事会，应出
席会议的董事3 名，实际出席会议的董事3 名，出席会议的全体董事一致同意为
海力化工4,000 万元银行贷款提供担保。
2007 年10 月31 日，海力化工与中国农业银行桓台县支行签署《借款合同》
（合同编号：37101200700010773），中国农业银行桓台县支行为海力化工提供
4,000 万元的流动资金贷款，该贷款期限自2007 年10 月31 日起至2008 年9
月30 日止。2007 年10 月31 日，大华纸业与中国农业银行桓台县支行签署《保
证合同》（合同编号：37901200700036944），大华纸业为海力化工的上述贷款提
供担保，担保方式为连带责任保证，保证范围包括主债权本金、利息、罚息、复
利、违约金、损害赔偿金以及诉讼（仲裁）费、律师费等债权人实现债权的一切第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-87
费用，担保期间为主合同约定的债务履行期限届满之日起二年。
2007 年11 月3 日，公司在《中国证券报》和《上海证券报》及上海证券交
易所网站刊登了《山东博汇纸业股份有限公司关于控股子公司对外担保事项的公
告》。
2008 年2 月19 日，公司召开2008 年第一次临时股东大会，审议通过了《同
意控股子公司——淄博大华纸业有限公司为山东海力化工有限公司提供银行贷
款担保的议案》，在投票表决该项议案时，关联股东博汇集团回避表决。
2008 年6 月27 日，大华纸业与中国农业银行桓台县支行签署《关于解除<
保证合同>的协议》，大华纸业不再对海力化工向中国农业银行桓台县支行的上述
4,000 万元借款承担保证责任。
2008 年6 月28 日，公司在《中国证券报》和《上海证券报》及上海证券交
易所网站上刊登了《山东博汇纸业股份有限公司关于控股子公司解除对外担保的
公告》。
（2）大华纸业为海力化工提供担保所履行程序有关情况的说明
公司于2007 年10 月17 日召开第五届董事会第十一次会议，对大华纸业为
海力化工银行贷款提供担保事项进行审议时，关联董事杨延良、金亮宗和杨升未
回避表决，原因如下：
2007 年5 月16 日，淄博科润商贸有限公司（公司实际控制人杨延良持有其
83.34%的股权）分别与海力化工原12 名自然人股东徐卫固、王友永、孙松岭、
李兵、孙保泽、孙玉海、金宗敬、刘恒贵、孙汉文、李象华、付思国和孙希泽签
署《股权转让协议》，拟分别受让其持有的海力化工6%、6%、6%、5%、5%、5%、
5%、3%、3%、3%、3%和3%的股权（上述股权比例合计为53%）。2007 年12 月6
日，山东省对外贸易经济合作厅以《关于同意山东海力化工有限公司股权及经营
范围变更的批复》（鲁外经贸外资字[2007]1092 号）批准了上述股权转让行为。
公司于2007 年10 月17 日召开第五届董事会第十一次会议，出席会议的全
体董事一致表决通过了《关于同意公司控股子公司——淄博大华纸业有限公司对
外担保的议案》，公司董事会当时认为，由于淄博科润商贸有限公司收购徐卫固
等12 名自然人持有的海力化工股权的行为尚未获得山东省对外贸易经济合作厅
的批准，因此尚未生效，海力化工尚不构成公司的关联方，其应在获得该等批准第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-88
后方成为公司的关联方，因此董事会在审议《关于同意公司控股子公司——淄博
大华纸业有限公司对外担保的议案》时，关联董事杨延良、金亮宗和杨升未回避
表决；在淄博科润商贸有限公司收购海力化工股权的行为获得山东省对外贸易经
济合作厅的批准后，公司于2008 年2 月19 日召开2008 年第一次临时股东大会，
审议通过了《同意控股子公司——淄博大华纸业有限公司为山东海力化工有限公
司提供银行贷款担保的议案》，在对该议案进行表决时，博汇集团作为关联股东
回避了表决。
（3）保荐机构意见
保荐机构意见：“本保荐机构认为：根据中国证监会及上海证券交易所的相
关规定，公司实际控制人杨延良控股的淄博科润与海力化工股东徐卫固等12 名
自然人签署《股权转让协议》之日起，海力化工即应视为公司的关联方，在对关
联交易事项进行表决时，关联董事未予回避，存在一定瑕疵；同时，尽管存在上
述程序上的瑕疵，但根据上市公司及其控股子公司为关联方提供担保时必须经上
市公司股东大会批准，且关联股东应回避表决的规定，上市公司股东大会才是上
市公司及其控股子公司对关联方提供担保的最高决策机构，而公司召开的2008
年第一次临时股东大会对上述担保进行了审议，在关联股东回避表决的前提下通
过了该项议案，上述担保已获得了公司最高决策机构的批准，具有法律效力；另
外，由于大华纸业与中国农业银行桓台县支行于2008 年6 月27 日签署《关于解
除<保证合同>的协议》，大华纸业不再对海力化工向中国农业银行桓台县支行申
请的上述4,000 万元借款承担保证责任，对大华纸业可能存在的担保风险已得到
消除。”
（4）发行人律师意见
发行人律师意见：“本所律师认为，根据中国证监会及上海证券交易所的相
关规定，博汇纸业实际控制人杨延良控股的科润商贸与徐卫固等12 名自然人签
署《股权转让协议》之日起，海力化工即应视为博汇纸业的关联方，在对关联交
易事项进行表决时，关联董事未予以回避，存在一定瑕疵；同时，本所律师认为，
尽管存在上述程序上的瑕疵，但根据上市公司及其控股子公司为关联方提供担保
时必须经上市公司股东大会批准，且关联股东应回避表决的规定，上市公司股东
大会才是上市公司及其控股子公司对关联方提供担保的最高决策机构，而博汇纸第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-89
业召开的2008 年第一次临时股东大会对上述担保进行了审议，在关联股东回避
表决的前提下通过了该项议案，上述担保已获得了最高决策机构的批准，具有法
律效力；另外，由于大华纸业与中国农业银行桓台县支行已签署《关于解除<保
证合同>的协议》，大华纸业的担保责任已解除，对大华纸业可能存在的担保风险
已得到消除。”
（五）公司规范关联交易的措施
为规范本公司与控股股东及其他关联方的交易行为，保护本公司及中小股东
的利益，本公司在2007 年第三次临时股东大会对《公司章程》、《股东大会议事
规则》、《董事会议事规则》等制度中与关联方交易有关的条款进行了修改，对本
公司关联交易的决策权利与程序作出了严格的规定，并制定了关联股东在关联交
易表决中的回避制度。
1、公司章程
第七十九条 股东大会审议有关关联交易事项时，关联股东不应当参与投票
表决，其所代表的有表决权的股份数不计入有效表决总数；股东大会决议的公告
应当充分披露非关联股东的表决情况。
关联股东在股东大会审议有关关联交易事项时，应当主动向股东大会说明情
况，并明确表示不参与投票表决。股东没有主动说明关联关系和回避的，其他股
东可以要求其说明情况并回避。该股东坚持要求参与投票表决的，由出席股东大
会现场会议的所有其他股东适用特别决议程序投票表决是否构成关联交易和应
否回避，表决前，其他股东有权要求该股东对有关情况作出说明，该股东也有权
依照大会程序向到会股东阐明其观点。如有上述情形的，股东大会会议记录员应
在会议记录中详细记录上述情形。
股东大会对关联交易事项作出的决议必须经出席股东大会的非关联股东所
持表决权的二分之一以上通过方为有效。但是，该关联交易事项涉及本章程规定
的特别事项时，股东大会决议必须经出席股东大会的非关联股东所持表决权的三
分之二以上通过方为有效。
在股东大会表决关联交易事项时，公司董事会应当将关联交易的详细情况向
股东大会说明并回答公司股东提出的问题；表决前，会议主持人应当向与会股东第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-90
宣告关联股东不参与投票表决，然后，按照本章程本节规定的表决程序表决。
第一百一十九条 董事与董事会会议决议事项所涉及的企业有关联关系的,
不得对该项决议行使表决权，也不得代理其他董事行使表决权。该董事会会议由
过半数的无关联关系董事出席即可举行，董事会会议所作决议须经无关联关系董
事过半数通过。出席董事会的无关联董事人数不足3 人的，应将该事项提交股东
大会审议。
2、股东大会议事规则
第七十七条 公司与关联方达成的关联交易总额高于 3000 万元且高于公司
最近一期经审计净资产值 5%的，应当由公司股东大会做出决议后方能进行。董
事会应当依照公平、合理、合法的原则对该等关联交易的交易理由、交易价格等
重要交易内容进行审议后报股东大会作出决议。
股东大会审议有关关联交易事项时，关联股东不应当参与投票表决，其所代
表的有表决权的股份数不计入有效表决总数；股东大会决议的公告应当充分披露
非关联股东的表决情况。
3、董事会议事规则
第九十六条 董事会在审议关联交易时应当履行以下基本原则：
（1）符合诚实信用的原则；
（2）董事会审议关联交易事项时，关联董事应当回避表决。关联董事包括
下列董事或者具有下列情形之一的董事：
①交易对方；
②在交易对方任职，或在能直接或间接控制该交易对方的法人单位任职的；
③拥有交易对方的直接或间接控制权的；
④交易对方或者其直接或间接控制人的关系密切的家庭成员，包括配偶、父
母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、年满 18 周岁的子女及其配偶、配偶的兄
弟姐妹和子女配偶的父母；
⑤交易对方或者其直接或间接控制人的董事、监事和高级管理人员的关系密
切的家庭成员（具体范围同上）；
⑥中国证监会、上海证券交易所或公司认定的因其他原因使其独立的商业判
断可能受到影响的人士。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-91
关联董事回避后董事会不足法定人数时，应当由全体董事（含关联董事）就
将该等交易提交公司股东大会审议等程序性问题作出决议，由股东大会对该等交
易作出相关决议。
（3）董事会应当根据客观标准判断该关联交易是否对公司有利并发表意见。
必要时可以聘请具有执行证券、期货相关业务资格的中介机构，对交易标的进行
评估或审计。
本公司在《独立董事制度》等其它内部管理制度中亦明确具体地规定了关联
交易公允决策程序和内部控制制度。
（六）独立董事意见
独立董事对本公司最近三年的关联交易进行了独立核查，并出具核查意见，
具体意见如下：
“1、公司与关联方的关联交易主要为向关联方采购电和蒸汽，该等关联交
易定价依据和定价方法符合公开、公平、公正原则，具备公允性。
2、该等关联交易已经公司董事会、股东大会审议通过或确认，关联董事、
关联股东回避表决。公司在《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规
则》、《独立董事制度》中分别对关联交易的决策做出了规定，使公司关联交易的
决策程序和公允性拥有制度上的保障。”
（七）减少关联交易或保证关联交易公允性的措施
2009 年上半年、2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司及控股子公司
向关联方天源热电和欧格登热电采购电力和蒸汽的金额分别为19,309.30 万元、
34,376.98 万元、28,264.66 万元和23,407.88 万元，占同期主营业务成本的比
例分别为15.57%、12.95%、11.01%和10.95%，关联交易金额占同期主营业务成
本的比例呈上升趋势。
造纸企业电力和蒸汽消耗较大，通常各造纸企业均采取建设自备电厂方式解
决。天源热电和欧格登热电为博汇集团自备电厂，其电力和蒸汽不仅供应本公司，
同时还供应博汇集团其他关联企业和非关联企业。为确保正常生产经营，本公司
将继续从天源热电和欧格登热电采购电力和蒸汽，在生产过程中，本公司将进一第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-92
步加强生产组织管理，加大技术改造力度，优化生产工艺，实现节能降耗，适当
调整自产浆和外购浆的比例，合理控制关联交易占主营业务成本的比例。同时，
本公司将采取以下措施保证关联交易的公允性：
1、进一步完善关联交易制度
本公司已经建立了规范的关联交易相关制度，本公司制订的《公司章程》、
《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联交易制度》、《独立董事制度》
等制度中，对本公司关联交易的决策程序作出了严格的规定，明确了关联股东和
关联董事在关联交易表决中的回避、独立董事对关联交易的事前认可和发表独立
意见等制度。
本公司将按照中国证监会和上海证券交易所出台的相关规定，及时修订、完
善关联交易决策制度，从制度层面保证关联交易的公允性。
2、严格履行决策程序及信息披露制度
本公司按照法律、法规、规范性文件的要求以及本公司内部管理制度，严格
履行关联交易的决策程序，严格执行关联交易的审查制度、表决时关联董事和关
联股东回避表决制度、独立董事对关联交易的事前认可及发表独立意见的制度
等。
同时，本公司将依照中国证监会、上海证券交易所颁布的有关信息披露方面
的规定以及本公司制订的信息披露制度，及时公告有关关联交易的信息。
3、严格执行关联交易定价原则和定价方法
本公司制订的《关联交易制度》对关联交易的定价原则和定价方法做了明确
规定：
关联交易的价格或收费原则应不偏离市场独立第三方的价格或收费的标准，
对于难以比较市场价格或订价受到限制的关联交易，遵循平等自愿、等价有偿的
原则，通过合同明确有关成本和利润的标准。根据上述定价原则，定价方法可由
发行人与关联方参照关联交易的具体情况采用下述方式确定：
（1）有国家定价的，参照国家定价；无国家定价的，参照市场价格定价；
既无国家定价又无市场价格的，根据成本加成定价；如果既没有市场价格，也不
适合采用成本加成价的，按照协议价定价；
（2）交易双方根据关联交易事项的具体情况确定定价方法，并在相关的关第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-93
联交易协议中予以明确；
（3）市场价：以市场价为准确定商品或劳务的价格及费率；
（4）成本加成价：在交易的商品或劳务的成本基础上加合理利润确定交易
价格及费率；
（5）协议价：由交易双方协商确定价格及费率。
本公司将严格按照《关联交易制度》规定的定价原则和方法确定关联交易价
格，确保定价公允。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-94
第六节 财务会计信息
中瑞岳华会计师事务所有限公司对本公司2008 年度、2007 年度和2006 年
度的财务报告进行审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。中瑞岳华会计师
事务所有限公司对本公司按照新《企业会计准则》调整后的2006 年度财务报告
进行了审阅，并出具了无保留结论的审阅报告。本公司2009 年上半年财务报告
未经审计。
除特别说明，本节最近三个会计年度财务信息摘自本公司经审计的财务报告
或据其计算，本节财务会计信息均以人民币元为单位。
一、最近三年财务报表
（一）最近三年合并财务报表
1、合并资产负债表
资产 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
流动资产：
货币资金 518,218,850.18 759,711,585.86 160,063,637.82
交易性金融资产 — — —
应收票据 164,935,094.10 116,029,595.28 54,472,842.34
应收账款 260,923,695.11 326,680,851.74 379,495,812.95
预付款项 287,266,275.55 110,344,816.49 106,079,014.34
应收利息 — — —
其他应收款 2,996,853.68 5,995,642.13 7,127,682.26
存货 528,068,324.36 542,144,608.82 468,297,408.73
一年内到期的非流动资产 — — —
其他流动资产 — — —
流动资产合计 1,762,409,092.98 1,860,907,100.32 1,175,536,398.44
非流动资产：
可供出售金融资产 — — —
持有至到期投资 — — —
长期应收款 — — —
长期股权投资 — — —
投资性房地产 — — —
固定资产 2,369,228,900.54 2,005,642,085.57 1,809,737,749.12第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-95
在建工程 76,976,286.83 161,557,794.40 250,527,952.54
工程物资 189,008.16 24,755,245.45 45,674,223.70
固定资产清理 — — —
生产性生物资产 — — —
油气资产 — — —
无形资产 180,262,689.83 184,241,404.98 132,388,975.20
开发支出 — — —
商誉 — — —
长期待摊费用 — — 2,182,481.25
递延所得税资产 15,973,047.27 8,971,358.80 3,759,195.50
其他非流动资产 — — —
非流动资产合计 2,642,629,932.63 2,385,167,889.20 2,244,270,577.31
资产总计 4,405,039,025.61 4,246,074,989.52 3,419,806,975.75
合并资产负债表（续）
负债和股东权益 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
流动负债：
短期借款 645,697,372.03 645,301,621.18 460,869,600.00
交易性金融负债 — — —
应付票据 111,500,000.00 87,430,000.00 95,000,000.00
应付账款 156,440,348.57 188,909,952.36 160,531,100.06
预收款项 39,264,457.35 25,435,247.86 23,593,109.83
应付职工薪酬 9,019,129.61 11,412,353.64 23,765,949.10
应交税费 23,602,078.71 16,968,955.70 7,885,102.55
应付利息 3,685,012.75 4,152,162.25 3,310,903.07
其他应付款 3,517,202.13 5,404,007.08 4,476,436.01
一年内到期的非流动负债 62,000,000.00 50,000,000.00 284,700,000.00
其他流动负债 — — —
流动负债合计 1,054,725,601.15 1,035,014,300.07 1,064,132,200.62
非流动负债：
长期借款 643,000,000.00 761,000,000.00 892,000,000.00
应付债券 — — —
长期应付款 — — —
专项应付款 — — —
预计负债 — — —
递延所得税负债 — — —
其他非流动负债 — — —
非流动负债合计 643,000,000.00 761,000,000.00 892,000,000.00
负债合计 1,697,725,601.15 1,796,014,300.07 1,956,132,200.62
股东权益：
股本 504,576,000.00 315,360,000.00 280,800,000.00
资本公积 1,039,072,314.78 1,228,288,314.78 605,106,145.78
减：库存股 — — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-96
盈余公积 153,437,787.07 129,572,559.13 106,674,901.76
未分配利润 785,307,521.32 586,996,551.12 426,079,730.71
外币报表折算差额 — — —
归属于母公司股东权益小计 2,482,393,623.17 2,260,217,425.03 1,418,660,778.25
少数股东权益 224,919,801.29 189,843,264.42 45,013,996.88
股东权益合计 2,707,313,424.46 2,450,060,689.45 1,463,674,775.13
负债和股东权益总计 4,405,039,025.61 4,246,074,989.52 3,419,806,975.75
2、合并利润表
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
一、营业总收入 3,310,674,337.79 3,167,596,108.78 2,649,118,664.57
其中：营业收入 3,310,674,337.79 3,167,596,108.78 2,649,118,664.57
二、营业总成本 2,964,300,007.03 2,889,146,275.51 2,425,250,145.38
其中：营业成本 2,654,077,885.22 2,581,917,235.73 2,153,734,220.34
营业税金及附加 10,477,789.34 7,630,135.20 10,550,554.08
销售费用 128,076,551.85 134,882,493.00 109,196,010.38
管理费用 69,904,473.42 58,812,307.45 62,518,708.93
财务费用 84,020,256.51 102,126,815.20 86,994,993.11
资产减值损失 17,743,050.69 3,777,288.93 2,255,658.54
三、营业利润 346,374,330.76 278,449,833.27 223,868,519.19
加：营业外收入 3,053,834.72 82,586.33 803,188.40
减：营业外支出 2,290,525.09 2,822,725.47 402,935.40
其中：非流动资产处置损失 313,870.32 2,248,839.43 98,393.44
四、利润总额 347,137,640.39 275,709,694.13 224,268,772.19
减：所得税费用 58,348,905.38 64,950,944.47 74,655,739.27
五、净利润 288,788,735.01 210,758,749.66 149,613,032.92
归属于母公司所有者的净利润 253,712,198.14 197,854,482.12 146,886,281.57
少数股东损益 35,076,536.87 12,904,267.54 2,726,751.35
六、每股收益：
（一）基本每股收益 0.50 0.43 0.33
（二）稀释每股收益 0.50 0.43 0.33
3、合并现金流量表
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 2,429,757,771.24 2,148,795,108.05 2,972,657,820.43
收到的税费返还 — — —
收到的其他与经营活动有关的现金 6,974,221.70 1,924,875.93 8,410,192.86
经营活动现金流入小计 2,436,731,992.94 2,150,719,983.98 2,981,068,013.29
购买商品、接受劳务支付的现金 1,433,307,592.55 1,389,460,045.39 2,324,657,060.82
支付给职工以及为职工支付的现金 104,136,595.99 88,110,785.46 79,972,875.13
支付的各项税费 243,971,701.50 194,632,729.15 214,203,702.17
支付其他与经营活动有关的现金 170,880,064.81 176,863,303.78 117,609,423.58
经营活动现金流出小计 1,952,295,954.85 1,849,066,863.78 2,736,443,061.70第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-97
经营活动产生的现金流量净额 484,436,038.09 301,653,120.20 244,624,951.59
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 — 131,925,000.00 —
处置固定资产、无形资产和其他长期
资产收回的现金净额
882,500.00 1,688,172.73 1,063,395.11
处置子公司及其他营业单位收到的现
金净额
— — —
收到其他与投资活动有关的现金 — 52,602,793.81 —
投资活动现金流入小计 882,500.00 186,215,966.54 1,063,395.11
购建固定资产、无形资产和其他长期
资产支付的现金
545,285,419.40 226,560,417.78 363,646,631.06
支付的其他与投资活动有关的现金 — — —
投资活动现金流出小计 545,285,419.40 226,560,417.78 363,646,631.06
投资活动产生的现金流量净额 -544,402,919.40 -40,344,451.24 -362,583,235.95
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 — 657,742,169.00 —
其中：子公司吸收少数股东投资收
到的现金
— — —
取得借款收到的现金 1,926,227,113.08 2,047,370,127.67 1,311,927,661.90
收到的其他与筹资活动有关的现金 — 3,295,431.00 —
筹资活动现金流入小计 1,926,227,113.08 2,708,407,727.67 1,311,927,661.90
偿还债务支付的现金 2,031,711,559.99 2,222,901,024.34 987,338,061.90
分配股利、利润或偿付利息支付的现
金
155,551,407.46 145,537,424.25 93,641,279.05
其中：子公司支付给少数股东的股
利、利润
— — —
支付的其他与筹资活动有关的现金 13,592,111.53 5,537,888.47 —
筹资活动现金流出小计 2,200,855,078.98 2,373,976,337.06 1,080,979,340.95
筹资活动产生的现金流量净额 -274,627,965.90 334,431,390.61 230,948,320.95
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 — — -89,539.29
五、现金及现金等价物净增加额 -334,594,847.21 595,740,059.57 112,900,497.30
加：期初现金及现金等价物余额 755,803,697.39 160,063,637.82 47,163,140.52
六、期末现金及现金等价物余额 421,208,850.18 755,803,697.39 160,063,637.82第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-98
4、所有者权益变动表
（1）2008 年度合并所有者权益变动表
归属于母公司股东权益
项目
股本 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 其他
少数股东权益 股东权益合计
一、上年年末余额 315,360,000.00 1,228,288,314.78 — 129,572,559.13 586,996,551.12 — 189,843,264.42 2,450,060,689.45
加：会计政策变更 — — — — — — — —
前期差错更正 — — — — — — — —
二、本年年初余额 315,360,000.00 1,228,288,314.78 — 129,572,559.13 586,996,551.12 — 189,843,264.42 2,450,060,689.45
三、本年增减变动金额（减少
以“-”号填列）
189,216,000.00 -189,216,000.00 — 23,865,227.94 198,310,970.20 — 35,076,536.87 257,252,735.01
（一）净利润 — — — — 253,712,198.14 — 35,076,536.87 288,788,735.01
（二）直接计入股东权益的利
得和损失
— — — — — — — —
1、可供出售金融资产公允价值
变动净额
— — — — — — — —
2、权益法下被投资单位其他股
东权益变动的影响
— — — — — — — —
3、与计入股东权益项目相关的
所得税影响
— — — — — — — —
4、其他 — — — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — 253,712,198.14 — 35,076,536.87 288,788,735.01
（三）股东投入和减少股本 — — — — — — — —
1、股东投入股本 — — — — — — — —
2、股份支付计入股东权益的金
额
— — — — — — — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-99
3、其他 — — — — — — — —
（四）利润分配 — — — 23,865,227.94 -55,401,227.94 — — -31,536,000.00
1、提取盈余公积 — — — 23,865,227.94 -23,865,227.94 — — —
2、对股东的分配 — — — — -31,536,000.00 — — -31,536,000.00
3、其他 — — — — — — — —
（五）股东权益内部结转 189,216,000.00 -189,216,000.00 — — — — — —
1、资本公积转增股本 189,216,000.00 -189,216,000.00 — — — — — —
2、盈余公积转增股本 — — — — — — — —
3.盈余公积弥补亏损 — — — — — — — —
4、其他 — — — — — — — —
四、本年年末余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 — 153,437,787.07 785,307,521.32 — 224,919,801.29 2,707,313,424.46
（2）2007 年度合并所有者权益变动表
归属于母公司股东权益
项目
股本 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 其他
少数股东权益 股东权益合计
一、上年年末余额 280,800,000.00 605,106,145.78 — 111,210,240.31 418,067,465.72 — — 1,415,183,851.81
加：会计政策变更 — — — -4,535,338.55 8,012,264.99 — 45,013,996.88 48,490,923.32
前期差错更正 — — — — — — — —
二、本年年初余额 280,800,000.00 605,106,145.78 — 106,674,901.76 426,079,730.71 — 45,013,996.88 1,463,674,775.13
三、本年增减变动金额（减少
以“-”号填列）
34,560,000.00 623,182,169.00 — 22,897,657.37 160,916,820.41 — 144,829,267.54 986,385,914.32
（一）净利润 — — — — 197,854,482.12 — 12,904,267.54 210,758,749.66
（二）直接计入股东权益的利
得和损失
— — — — — — — —
1、可供出售金融资产公允价值
变动净额
— — — — — — — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-100
2、权益法下被投资单位其他股
东权益变动的影响
— — — — — — — —
3、与计入股东权益项目相关的
所得税影响
— — — — — — — —
4、其他 — — — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — 197,854,482.12 — 12,904,267.54 210,758,749.66
（三）股东投入和减少股本 34,560,000.00 623,182,169.00 — — — — 131,925,000.00 789,667,169.00
1、股东投入股本 34,560,000.00 623,182,169.00 — — — — 131,925,000.00 789,667,169.00
2、股份支付计入股东权益的金
额
— — — — — — — —
3、其他 — — — — — — — —
（四）利润分配 — — — 22,897,657.37 -36,937,661.71 — — -14,040,004.34
1、提取盈余公积 — — — 22,897,657.37 -22,897,657.37 — — —
2、对股东的分配 — — — — -14,040,004.34 — — -14,040,004.34
3、其他 — — — — — — — —
（五）股东权益内部结转 — — — — — — — —
1、资本公积转增股本 — — — — — — — —
2、盈余公积转增股本 — — — — — — — —
3.盈余公积弥补亏损 — — — — — — — —
4、其他 — — — — — — — —
四、本年年末余额 315,360,000.00 1,228,288,314.78 — 129,572,559.13 586,996,551.12 — 189,843,264.42 2,450,060,689.45
（3）2006 年度合并所有者权益变动表
归属于母公司股东权益
项目
股本 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 其他
少数股东权益 股东权益合计
一、上年年末余额 216,000,000.00 669,906,145.78 — 88,658,281.59 294,242,844.56 — — 1,268,807,271.93第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-101
加：会计政策变更 — — — -3,378,854.64 6,346,079.39 — 42,287,245.53 45,254,470.28
前期差错更正 — — — — — — — —
二、本年年初余额 216,000,000.00 669,906,145.78 — 85,279,426.95 300,588,923.95 — 42,287,245.53 1,314,061,742.21
三、本年增减变动金额（减少
以“-”号填列）
64,800,000.00 -64,800,000.00 — 21,395,474.81 125,490,806.76 — 2,726,751.35 149,613,032.92
（一）净利润 — — — — 146,886,281.57 — 2,726,751.35 149,613,032.92
（二）直接计入股东权益的利
得和损失
— — — — — — — —
1、可供出售金融资产公允价值
变动净额
— — — — — — — —
2、权益法下被投资单位其他股
东权益变动的影响
— — — — — — — —
3、与计入股东权益项目相关的
所得税影响
— — — — — — — —
4、其他 — — — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — 146,886,281.57 — 2,726,751.35 149,613,032.92
（三）股东投入和减少股本 — — — — — — — —
1、股东投入股本 — — — — — — — —
2、股份支付计入股东权益的金
额
— — — — — — — —
3、其他 — — — — — — — —
（四）利润分配 — — — 21,395,474.81 -21,395,474.81 — — —
1、提取盈余公积 — — — 21,395,474.81 -21,395,474.81 — — —
2、对股东的分配 — — — — — — — —
3、其他 — — — — — — — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-102
（五）股东权益内部结转 64,800,000.00 -64,800,000.00 — — — — — —
1、资本公积转增股本 64,800,000.00 -64,800,000.00 — — — — — —
2、盈余公积转增股本 — — — — — — — —
3.盈余公积弥补亏损 — — — — — — — —
4、其他 — — — — — — — —
四、本年年末余额 280,800,000.00 605,106,145.78 — 106,674,901.76 426,079,730.71 — 45,013,996.88 1,463,674,775.13第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-103
（二）最近三年母公司财务报表
1、资产负债表
资产 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
流动资产：
货币资金 436,697,318.52 696,386,223.58 153,528,898.24
交易性金融资产 — — —
应收票据 96,861,423.30 75,627,821.20 15,441,674.56
应收账款 205,361,354.73 286,321,972.89 324,032,870.44
预付款项 284,291,396.71 97,665,874.34 105,332,969.94
应收利息 — — —
应收股利 — — —
其他应收款 2,667,435.09 5,378,889.61 5,969,991.95
存货 472,966,488.32 471,257,616.77 401,919,877.51
一年内到期的非流动资产 — — —
其他流动资产 — — —
流动资产合计 1,498,845,416.67 1,632,638,398.39 1,006,226,282.64
非流动资产：
可供出售金融资产 — — —
持有至到期投资 — — —
长期应收款 — — —
长期股权投资 454,730,426.13 454,730,426.13 52,955,426.13
投资性房地产 — — —
固定资产 1,922,761,780.85 1,515,790,274.74 1,650,976,069.21
在建工程 76,976,286.83 161,557,794.40 250,527,952.54
工程物资 189,008.16 24,755,245.45 45,674,223.70
固定资产清理 — — —
生产性生物资产 — — —
油气资产 — — —
无形资产 167,155,430.22 170,737,335.15 108,209,235.96
开发支出 — — —
商誉 — — —
长期待摊费用 — — 2,182,481.25
递延所得税资产 7,348,278.17 3,365,925.36 3,053,522.85
其他非流动资产 — — —
非流动资产合计 2,629,161,210.36 2,330,937,001.23 2,113,578,911.64
资产总计 4,128,006,627.03 3,963,575,399.62 3,119,805,194.28
资产负债表（续）
负债和股东权益 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
流动负债：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-104
短期借款 437,497,372.03 448,101,621.18 335,069,600.00
交易性金融负债 — — —
应付票据 103,000,000.00 79,930,000.00 95,000,000.00
应付账款 469,697,829.25 351,816,871.62 109,974,532.98
预收款项 37,781,914.35 20,557,393.04 22,104,044.54
应付职工薪酬 7,287,311.90 9,724,775.80 21,342,265.57
应交税费 18,987,239.73 14,736,215.32 6,512,458.33
应付利息 3,245,994.92 3,618,241.75 2,885,906.07
应付股利 — — —
其他应付款 30,309,925.42 47,456,761.03 31,636,080.67
一年内到期的非流动负债 50,000,000.00 50,000,000.00 220,000,000.00
其他流动负债 — — —
流动负债合计 1,157,807,587.60 1,025,941,879.74 844,524,888.16
非流动负债：
长期借款 643,000,000.00 738,000,000.00 872,000,000.00
应付债券 — — —
长期应付款 — — —
专项应付款 — — —
预计负债 — — —
递延所得税负债 — — —
其他非流动负债 — — —
非流动负债合计 643,000,000.00 738,000,000.00 872,000,000.00
负债合计 1,800,807,587.60 1,763,941,879.74 1,716,524,888.16
股东权益：
股本 504,576,000.00 315,360,000.00 280,800,000.00
资本公积 1,039,072,314.78 1,228,288,314.78 605,106,145.78
减：库存股 — — —
盈余公积 153,437,787.07 129,572,559.13 106,674,901.76
未分配利润 630,112,937.58 526,412,645.97 410,699,258.58
股东权益合计 2,327,199,039.43 2,199,633,519.88 1,403,280,306.12
负债和股东权益总计 4,128,006,627.03 3,963,575,399.62 3,119,805,194.28
2、利润表
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
一、营业收入 3,048,187,158.36 2,695,844,677.29 2,222,826,616.64
减：营业成本 2,570,054,915.85 2,228,658,520.73 1,779,538,480.91
营业税金及附加 10,397,587.98 7,466,738.10 9,287,371.45
销售费用 106,482,402.82 104,681,751.58 85,045,010.78
管理费用 62,089,056.08 54,385,686.93 60,703,796.57
财务费用 67,167,714.96 88,058,231.63 72,417,804.35
资产减值损失 15,931,523.54 3,338,800.77 2,646,779.89
二、营业利润 216,063,957.13 209,254,947.55 213,187,372.69
加：营业外收入 3,053,834.72 15,626,077.09 789,912.48第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-105
减：营业外支出 2,290,525.09 2,808,558.87 283,482.80
其中：非流动资产处置损失 313,870.32 2,248,645.43 98,393.44
三、利润总额 216,827,266.76 222,072,465.77 213,693,802.37
减：所得税费用 57,725,747.21 69,421,416.67 71,057,303.62
四、净利润 159,101,519.55 152,651,049.10 142,636,498.75
五、每股收益：
（一）基本每股收益 0.32 0.33 0.32
（二）稀释每股收益 0.32 0.33 0.32
3、现金流量表
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 2,287,167,416.04 2,033,196,771.68 2,477,391,152.53
收到的税费返还 — — —
收到的其他与经营活动有关的现金 6,190,230.57 1,597,766.78 8,347,902.83
经营活动现金流入小计 2,293,357,646.61 2,034,794,538.46 2,485,739,055.36
购买商品、接受劳务支付的现金 1,425,891,267.12 1,252,668,616.08 1,899,958,975.72
支付给职工以及为职工支付的现金 91,345,308.99 75,131,768.56 74,004,642.13
支付的各项税费 189,131,691.59 159,134,890.80 190,964,102.68
支付其他与经营活动有关的现金 143,922,765.34 146,111,637.57 86,541,255.65
经营活动现金流出小计 1,850,291,033.04 1,633,046,913.01 2,251,468,976.18
经营活动产生的现金流量净额 443,066,613.57 401,747,625.45 234,270,079.18
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 — 131,925,000.00 —
取得投资收益收到的现金 — — —
处置固定资产、无形资产和其他长期
资产收回的现金净额
882,500.00 1,628,172.73 951,143.16
处置子公司及其他营业单位收到的现
金净额
— — —
收到其他与投资活动有关的现金 — 52,602,793.81 —
投资活动现金流入小计 882,500.00 186,155,966.54 951,143.16
购建固定资产、无形资产和其他长期
资产支付的现金
542,517,663.27 226,560,417.78 362,055,952.41
投资支付的现金 — 165,902,492.88 —
取得子公司及其他营业单位支付的现
金净额
— — —
支付的其他与投资活动有关的现金 — — —
投资活动现金流出小计 542,517,663.27 392,462,910.66 362,055,952.41
投资活动产生的现金流量净额 -541,635,163.27 -206,306,944.12 -361,104,809.25
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 — 657,742,169.00 —
取得借款收到的现金 1,681,181,189.60 1,735,310,127.67 1,153,627,661.90
收到的其他与筹资活动有关的现金 — 3,295,431.00 —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-106
筹资活动现金流入小计 1,681,181,189.60 2,396,347,727.67 1,153,627,661.90
偿还债务支付的现金 1,786,665,636.51 1,920,541,024.34 831,538,061.90
分配股利、利润或偿付利息支付的现
金
135,145,908.45 126,760,059.32 77,672,401.25
支付的其他与筹资活动有关的现金 7,000,000.00 3,630,000.00 —
筹资活动现金流出小计 1,928,811,544.96 2,050,931,083.66 909,210,463.15
筹资活动产生的现金流量净额 -247,630,355.36 345,416,644.01 244,417,198.75
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 — — -25,868.54
五、现金及现金等价物净增加额 -346,198,905.06 540,857,325.34 117,556,600.14
加：期初现金及现金等价物余额 694,386,223.58 153,528,898.24 35,972,298.10
六、期末现金及现金等价物余额 348,187,318.52 694,386,223.58 153,528,898.24第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-107
4、所有者权益变动表
（1）2008 年度所有者权益变动表
项目 股本 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 股东权益合计
一、上年年末余额 315,360,000.00 1,228,288,314.78 — 129,572,559.13 526,412,645.97 2,199,633,519.88
加：会计政策变更 — — — — — —
前期差错更正 — — — — — —
二、本年年初余额 315,360,000.00 1,228,288,314.78 — 129,572,559.13 526,412,645.97 2,199,633,519.88
三、本年增减变动金额（减少以“－”号填列） 189,216,000.00 -189,216,000.00 — 23,865,227.94 103,700,291.61 127,565,519.55
（一）净利润 — — — — 159,101,519.55 159,101,519.55
（二）直接计入股东权益的利得和损失 — — — — — —
1、可供出售金融资产公允价值变动净额 — — — — — —
2、权益法下被投资单位其他股东权益变动的影响 — — — — — —
3、与计入股东权益项目相关的所得税影响 — — — — — —
4、其他 — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — 159,101,519.55 159,101,519.55
（三）股东投入和减少股本 — — — — — —
1、股东投入股本 — — — — — —
2、股份支付计入股东权益的金额 — — — — — —
3、其他 — — — — — —
（四）利润分配 — — — 23,865,227.94 -55,401,227.94 -31,536,000.00
1、提取盈余公积 — — — 23,865,227.94 -23,865,227.94 —
2、对股东的分配 — — — — -31,536,000.00 -31,536,000.00
3、其他 — — — — — —
（五）股东权益内部结转 189,216,000.00 -189,216,000.00 — — — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-108
1、资本公积转增股本 189,216,000.00 -189,216,000.00 — — — —
2、盈余公积转增股本 — — — — — —
3、盈余公积弥补亏损 — — — — — —
4、其他 — — — — — —
四、本年年末余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 — 153,437,787.07 630,112,937.58 2,327,199,039.43
（2）2007 年度所有者权益变动表
项目 股本 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 股东权益合计
一、上年年末余额 280,800,000.00 605,106,145.78 — 108,713,609.04 419,749,194.06 1,414,368,948.88
加：会计政策变更 — — — -2,038,707.28 -9,049,935.48 -11,088,642.76
前期差错更正 — — — — — —
二、本年年初余额 280,800,000.00 605,106,145.78 — 106,674,901.76 410,699,258.58 1,403,280,306.12
三、本年增减变动金额（减少以“－”号填列） 34,560,000.00 623,182,169.00 — 22,897,657.37 115,713,387.39 796,353,213.76
（一）净利润 — — — — 152,651,049.10 152,651,049.10
（二）直接计入股东权益的利得和损失 — — — — — —
1、可供出售金融资产公允价值变动净额 — — — — — —
2、权益法下被投资单位其他股东权益变动的影响 — — — — — —
3、与计入股东权益项目相关的所得税影响 — — — — — —
4、其他 — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — 152,651,049.10 152,651,049.10
（三）股东投入和减少股本 34,560,000.00 623,182,169.00 — — — 657,742,169.00
1、股东投入股本 34,560,000.00 623,182,169.00 — — — 657,742,169.00
2、股份支付计入股东权益的金额 — — — — — —
3、其他 — — — — — —
（四）利润分配 — — — 22,897,657.37 -36,937,661.71 -14,040,004.34
1、提取盈余公积 — — — 22,897,657.37 -22,897,657.37 —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-109
2、对股东的分配 — — — — -14,040,004.34 -14,040,004.34
3、其他 — — — — — —
（五）股东权益内部结转 — — — — — —
1、资本公积转增股本 — — — — — —
2、盈余公积转增股本 — — — — — —
3、盈余公积弥补亏损 — — — — — —
4、其他 — — — — — —
四、本年年末余额 315,360,000.00 1,228,288,314.78 — 129,572,559.13 526,412,645.97 2,199,633,519.88
（3）2006 年度所有者权益变动表
项目 股本 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 股东权益合计
一、上年年末余额 216,000,000.00 669,906,145.78 — 86,781,070.43 295,464,808.58 1,268,152,024.79
加：会计政策变更 — — — -1,501,643.48 -6,006,573.94 -7,508,217.42
前期差错更正 — — — — — —
二、本年年初余额 216,000,000.00 669,906,145.78 — 85,279,426.95 289,458,234.64 1,260,643,807.37
三、本年增减变动金额（减少以“－”号填列） 64,800,000.00 -64,800,000.00 — 21,395,474.81 121,241,023.94 142,636,498.75
（一）净利润 — — — — 142,636,498.75 142,636,498.75
（二）直接计入股东权益的利得和损失 — — — — — —
1、可供出售金融资产公允价值变动净额 — — — — — —
2、权益法下被投资单位其他股东权益变动的影响 — — — — — —
3、与计入股东权益项目相关的所得税影响 — — — — — —
4、其他 — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — 142,636,498.75 142,636,498.75
（三）股东投入和减少股本 — — — — — —
1、股东投入股本 — — — — — —
2、股份支付计入股东权益的金额 — — — — — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-110
3、其他 — — — — — —
（四）利润分配 — — — 21,395,474.81 -21,395,474.81 —
1、提取盈余公积 — — — 21,395,474.81 -21,395,474.81 —
2、对股东的分配 — — — — — —
3、其他 — — — — — —
（五）股东权益内部结转 64,800,000.00 -64,800,000.00 — — — —
1、资本公积转增股本 64,800,000.00 -64,800,000.00 — — — —
2、盈余公积转增股本 — — — — — —
3、盈余公积弥补亏损 — — — — — —
4、其他 — — — — — —
四、本年年末余额 280,800,000.00 605,106,145.78 — 106,674,901.76 410,699,258.58 1,403,280,306.12第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-111
二、2009 年上半年财务报表（未经审计）
（一）资产负债表
合并 母公司
项目
2009 年6 月30 日 2009 年1 月1 日 2009 年6 月30 日 2009 年1 月1 日
流动资产：
货币资金 445,819,226.12 518,218,850.18 390,710,740.86 436,697,318.52
应收票据 174,828,336.48 164,935,094.10 112,375,888.75 96,861,423.30
应收账款 275,553,029.28 260,923,695.11 221,146,694.95 205,361,354.73
预付款项 1,053,145,906.15 287,266,275.55 1,045,287,178.39 284,291,396.71
其他应收款 3,849,322.55 2,996,853.68 2,992,950.41 2,667,435.09
存货 514,816,340.45 528,068,324.36 448,154,478.51 472,966,488.32
流动资产合计 2,468,012,161.03 1,762,409,092.98 2,220,667,931.87 1,498,845,416.67
非流动资产：
长期股权投资 — — 454,730,426.13 454,730,426.13
固定资产 2,316,498,813.14 2,369,228,900.54 1,892,289,363.03 1,922,761,780.85
在建工程 139,789,749.64 76,976,286.83 139,789,749.64 76,976,286.83
工程物资 815,184.56 189,008.16 815,184.56 189,008.16
无形资产 177,772,211.84 180,262,689.83 164,863,357.34 167,155,430.22
递延所得税资产 12,267,552.09 15,973,047.27 4,046,315.35 7,348,278.17
非流动资产合计 2,647,143,511.27 2,642,629,932.63 2,656,534,396.05 2,629,161,210.36
资产总计 5,115,155,672.30 4,405,039,025.61 4,877,202,327.92 4,128,006,627.03
流动负债：
短期借款 854,380,000.00 645,697,372.03 634,380,000.00 437,497,372.03
应付票据 104,000,000.00 111,500,000.00 104,000,000.00 103,000,000.00
应付账款 246,407,721.57 156,440,348.57 628,736,093.65 469,697,829.25
预收款项 38,604,237.47 39,264,457.35 33,625,805.88 37,781,914.35
应付职工薪酬 12,361,700.43 9,019,129.61 10,144,629.72 7,287,311.90
应交税费 -50,519,452.56 23,602,078.71 -57,196,882.26 18,987,239.73
应付利息 2,752,711.11 3,685,012.75 2,752,711.11 3,245,994.92
应付股利 — —
其他应付款 2,765,943.03 3,517,202.13 38,865,969.91 30,309,925.42
一年内到期的
非流动负债
150,000,000.00 62,000,000.00 150,000,000.00 50,000,000.00
流动负债合计 1,360,752,861.05 1,054,725,601.15 1,545,308,328.01 1,157,807,587.60
非流动负债：
长期借款 1,013,000,000.00 643,000,000.00 1,013,000,000.00 643,000,000.00
非流动负债合计 1,013,000,000.00 643,000,000.00 1,013,000,000.00 643,000,000.00
负债合计 2,373,752,861.05 1,697,725,601.15 2,558,308,328.01 1,800,807,587.60
股东权益：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-112
股本 504,576,000.00 504,576,000.00 504,576,000.00 504,576,000.00
资本公积 1,039,072,314.78 1,039,072,314.78 1,039,072,314.78 1,039,072,314.78
盈余公积 153,437,787.07 153,437,787.07 153,437,787.07 153,437,787.07
未分配利润 811,191,157.90 785,307,521.32 621,807,898.06 630,112,937.58
归属于母公司
所有者权益合计
2,508,277,259.75 2,482,393,623.17 — —
少数股东权益 233,125,551.50 224,919,801.29 — —
股东权益合计 2,741,402,811.25 2,707,313,424.46 2,318,893,999.91 2,327,199,039.43
负债和股东权益合计 5,115,155,672.30 4,405,039,025.61 4,877,202,327.92 4,128,006,627.03
（二）利润表
合并 母公司
项目
2009 年上半年 2008 年上半年 2009 年上半年 2008 年上半年
一、营业总收入 1,439,650,807.01 1,874,999,397.81 1,368,808,471.18 1,643,862,274.18
其中：营业收入 1,439,650,807.01 1,874,999,397.81 1,368,808,471.18 1,643,862,274.18
二、营业总成本 1,347,906,259.86 1,634,054,125.76 1,324,092,058.78 1,477,300,343.41
营业成本 1,240,399,991.17 1,460,632,372.43 1,239,352,108.71 1,332,197,633.78
营业税金及附加 495,667.20 6,637,626.63 486,946.50 6,630,436.57
销售费用 48,635,524.21 84,005,185.56 38,148,677.46 68,708,036.34
管理费用 41,601,683.37 46,099,550.65 37,225,182.88 42,033,331.90
财务费用 31,515,219.32 37,370,440.33 22,086,994.49 28,954,921.01
资产减值损失 -14,741,825.41 -691,049.84 -13,207,851.26 -1,224,016.19
三、营业利润 91,744,547.15 240,945,272.05 44,716,412.40 166,561,930.77
加：营业外收入 — — — —
减：营业外支出 735,219.17 2,113,870.32 570,491.06 2,113,870.32
四、利润总额 91,009,327.98 238,831,401.73 44,145,921.34 164,448,060.45
减：所得税费用 16,553,864.61 41,470,058.16 12,084,884.28 41,470,058.16
五、净利润 74,455,463.37 197,361,343.57 32,061,037.06 122,978,002.29
归属于母公司所有者
的净利润
66,249,713.16 178,016,255.35 — —
少数股东损益 8,205,750.21 19,345,088.22 — —
六、每股收益：
（一）基本每股收益 0.13 0.35 0.06 0.24
（二）稀释每股收益 0.13 0.35 0.06 0.24第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-113
（三）现金流量表
合并 母公司
项目
2009 年上半年 2008 年上半年 2009 年上半年 2008 年上半年
一、经营活动产
生的现金流量：
销售商品、提供
劳务收到的现金
1,267,682,574.20 1,604,719,550.97 1,062,162,057.57 1,435,790,392.64
收到的税费返还 — — — —
收到其他与经营
活动有关的现金
1,848,947.51 3,531,971.47 11,003,279.93 1,192,277.16
经营活动现金流
入小计
1,269,531,521.71 1,608,251,522.44 1,073,165,337.50 1,436,982,669.80
购买商品、接受
劳务支付的现金
950,329,928.81 1,024,607,497.81 782,950,892.78 878,429,865.55
支付给职工以及
为职工支付的现
金
50,650,250.23 57,604,226.88 43,388,747.63 49,666,801.88
支付的各项税费 53,506,800.76 145,620,043.83 33,972,662.35 123,194,593.94
支付其他与经营
活动有关的现金
52,788,376.89 86,474,716.92 41,244,657.43 69,590,700.05
经营活动现金流
出小计
1,107,275,356.69 1,314,306,485.44 901,556,960.19 1,120,881,961.42
经营活动产生的
现金流量净额
162,256,165.02 293,945,037.00 171,608,377.31 316,100,708.38
二、投资活动产
生的现金流量：
处置固定资产、
无形资产和其他
长期资产收回的
现金净额
— 212,500.00 — 212,500.00
投资活动现金流
入小计
— 212,500.00 — 212,500.00
购建固定资产、
无形资产和其他
长期资产支付的
现金
710,017,391.45 527,993,903.94 710,017,391.45 527,993,903.94
投资活动现金流
出小计
710,017,391.45 527,993,903.94 710,017,391.45 527,993,903.94
投资活动产生的
现金流量净额
-710,017,391.45 -527,781,403.94 -710,017,391.45 -527,781,403.94第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-114
三、筹资活动产
生的现金流量：
取得借款收到的
现金
1,092,920,000.00 922,300,855.12 1,092,920,000.00 796,754,931.64
收到其他与筹资
活动有关的现金
— — — —
筹资活动现金流
入小计
1,092,920,000.00 922,300,855.12 1,092,920,000.00 796,754,931.64
偿还债务支付的
现金
425,357,174.27 950,188,103.33 425,157,174.27 831,988,103.33
分配股利、利润
或偿付利息支付
的现金
95,191,223.36 92,352,514.42 86,830,389.25 82,169,958.92
支付其他与筹资
活动有关的现金
— 3,690,927.49 — 3,663,620.62
筹资活动现金流
出小计
520,548,397.63 1,046,231,545.24 511,987,563.52 917,821,682.87
筹资活动产生的
现金流量净额
572,371,602.37 -123,930,690.12 580,932,436.48 -121,066,751.23
四、汇率变动对
现金及现金等价
物的影响
五、现金及现金
等价物净增加额
24,610,375.94 -357,767,057.06 42,523,422.34 -332,747,446.79
加：期初现金及
现金等价物余额
421,208,850.18 755,803,697.39 348,187,318.52 694,386,223.58
六、期末现金及
现金等价物余额
445,819,226.12 398,036,640.33 390,710,740.86 361,638,776.79第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-115
（四）所有者权益变动表
1、2009 年上半年合并权益变动表
归属于母公司所有者权益
项目
股本 资本公积
减：库
存股
盈余公积
一般
风险
准备
未分配利润
其
他
少数股东权益 所有者权益合计
一、上年年末余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 153,437,787.07 785,307,521.32 224,919,801.29 2,707,313,424.46
加：同一控制下企业合并产生
的追溯调整
— — — — — — — — —
会计政策变更 — — — — — — — — —
前期差错更正 — — — — — — — — —
其他 — — — — — — — — —
二、本年年初余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 — 153,437,787.07 — 785,307,521.32 — 224,919,801.29 2,707,313,424.46
三、本期增减变动金额 — — — — — 25,883,636.58 — 8,205,750.21 34,089,386.79
（一）净利润 — — — — — 66,249,713.16 — 8,205,750.21 74,455,463.37
（二）直接计入所有者权益的
利得和损失
— — — — — — — — —
1．可供出售金融资产公允价
值变动净额
— — — — — — — — —
2．权益法下被投资单位其他
所有者权益变动的影响
— — — — — — — — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-116
3．与计入所有者权益项目相
关的所得税影响
— — — — — — — — —
4．其他 — — — — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — — 66,249,713.16 — 8,205,750.21 74,455,463.37
（三）所有者投入和减少资本 — — — — — — — — —
1．所有者投入资本 — — — — — — — — —
2．股份支付计入所有者权益
的金额
— — — — — — — — —
3．其他 — — — — — — — — —
（四）利润分配 — — — — — -40,366,076.58 — — -40,366,076.58
1．提取盈余公积 — — — — — — — — —
2．提取一般风险准备 — — — — — — — — —
3．对所有者（或股东）的分
配
— — — — — -40,366,076.58 — — -40,366,076.58
4．其他 — — — — — — — — —
（五）所有者权益内部结转 — — — — — — — — —
1．资本公积转增资本（ — — — — — — — — —
2．盈余公积转增资本 — — — — — — — — —
3．盈余公积弥补亏损 — — — — — — — — —
4．其他 — — — — — — — — —
四、本期期末余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 — 153,437,787.07 — 811,191,157.90 — 233,125,551.50 2,741,402,811.25第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-117
2、2009 年上半年母公司权益变动表
项目 股本 资本公积
减：库
存股
盈余公积 未分配利润 其它 所有者权益合计
一、上年年末余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 — 153,437,787.07 630,112,937.58 2,327,199,039.43 2,327,199,039.43
加：会计政策变更 — — — — — — —
前期差错更正 — — — — — — —
其他 — — — — — — —
二、本年年初余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 — 153,437,787.07 630,112,937.58 — 2,327,199,039.43
三、本期增减变动金额 — — — — -8,305,039.52 — -8,305,039.52
（一）净利润 — — — — 32,061,037.06 32,061,037.06 32,061,037.06
（二）直接计入所有者权益的利得和损失 — — — — — — —
1．可供出售金融资产公允价值变动净额 — — — — — — —
2．权益法下被投资单位其他所有者权益
变动的影响
— — — — — — —
3．与计入所有者权益项目相关的所得税
影响
— — — — — — —
4．其他 — — — — — — —
上述（一）和（二）小计 — — — — 32,061,037.06 32,061,037.06 32,061,037.06
（三）所有者投入和减少资本 — — — — — — —
1．所有者投入资本 — — — — — — —
2．股份支付计入所有者权益的金额 — — — — — — —
3．其他 — — — — — — —
（四）利润分配 — — — — -40,366,076.58 -40,366,076.58 -40,366,076.58
1．提取盈余公积 — — — — — — —
2．对所有者（或股东）的分配 — — — — -40,366,076.58 -40,366,076.58 -40,366,076.58第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-118
3．其他 — — — — — — —
（五）所有者权益内部结转 — — — — — — —
1．资本公积转增资本（或股本） — — — — — — —
2．盈余公积转增资本（或股本） — — — — — — —
3．盈余公积弥补亏损 — — — — — — —
4．其他 — — — — — — —
四、本期期末余额 504,576,000.00 1,039,072,314.78 — 153,437,787.07 621,807,898.06 — 2,318,893,999.91第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-119
三、最近三年及一期会计报表合并范围的变化情况
最近三年及一期，本公司会计报表合并范围及变化情况如下：
公司名称
本公司实际
投资金额
（万元）
实质上构成对子公司
的净投资的余额
（万元）
持股
比例
（%）
表决权
比例
（%）
是否
合并
一、通过同一控制下的企业合并
取得的子公司
大华纸业 5,295.54 5,295.54 60 60 是
二、通过非同一控制下的企业合
并取得的子公司
无
三、通过其他方式取得的子公司
浆业公司 39,577.50 39,577.50 75 75 是
金达尔 600.00 600.00 100 100 是
1、大华纸业成立于2002 年6 月28 日，注册资本9,000 万元，2007 年1 月
24 日，淄博华通物流有限公司将其持有的大华纸业全部40%股权转让给三亚国
际，大华纸业变更为外商投资企业，本公司持有其60%股权，三亚国际持有其40%
股权。最近三年及一期，本公司按持股比例60%将大华纸业纳入合并财务报表范
围，没有发生变化。
2、2007 年2 月5 日，本公司以货币1,000 万元出资设立浆业公司；2007
年2 月9 日，本公司以设备、厂房、土地使用权和部分货币合计51,770 万元对
浆业公司增资，浆业公司注册资本变更为52,770 万元，本公司持有其100%的股
权。2007 年2 月12 日，本公司与三亚国际签署《股权收购协议》，本公司将所
持有的浆业公司25%股权转让给三亚国际；2007 年7 月30 日至2007 年11 月27
日，三亚国际分期支付浆业公司股权转让款完毕。本公司根据上述期间的实际持
股比例将浆业公司纳入合并报表范围。
3、2007 年12 月14 日，本公司出资设立金达尔，注册资本600 万元，本公
司持股比例为100%。本公司自2007 年12 月按持股比例100%将金达尔纳入合并
财务报表范围。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-120
四、主要财务指标
（一）主要财务指标
财务指标 2009 年6 月30 日 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
流动比率 1.81 1.67 1.80 1.10
速动比率 1.44 1.17 1.27 0.66
资产负债率（%）
（母公司）
52.45 43.62 44.50 55.02
2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
应收账款周转率（次） 5.37 11.27 8.97 7.49
存货周转率（次） 2.38 4.96 5.11 4.45
每股经营活动现金流
量（元/股）
0.32 0.96 0.96 0.87
每股净现金流量
（元/股）
0.05 -0.66 1.89 0.40
息税前利息保障倍数 2.77 3.80 3.08 3.39
研发费用占主营收入
的比重（%）
1.64 1.38 1.34 1.43
注：相关财务指标根据追溯调整后财务数据计算。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-121
（二）净资产收益率与每股收益
根据《公开发行证券公司信息披露编报规则第9 号——净资产收益率和每股收益的计算和披露》，本公司最近三年净资产收益率和
每股收益如下：
1、净资产收益率
2006 年度
项目 2008 年度 2007 年度
调整后 调整前
归属于母公司的所有者权益（元） 2,482,393,623.17 2,260,217,425.03 1,418,660,778.25 1,415,183,851.81
归属于母公司所有者的净利润（元） 253,712,198.14 197,854,482.12 146,886,281.57 146,376,579.88
全面摊薄净资产收益率（%） 10.22 8.75 10.35 10.34
加权平均净资产收益率（%） 10.71 12.23 10.92 10.91
非经常性损益净额（元） 572,482.22 4,253,152.66 334,052.73 956,873.02
归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润（元） 253,139,715.92 193,601,329.46 146,552,228.84 145,419,706.86
扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率（%） 10.20 8.57 10.33 10.28
扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率（%） 10.69 11.97 10.89 10.84
2、每股收益
基本每股收益（元） 稀释每股收益（元）
报告期利润
2008 年度 2007 年度 2006 年度 2008 年度 2007 年度 2006 年度
归属于母公司股东的净利润 0.50 0.43 0.33 0.50 0.43 0.33
扣除非经常性损益后归属于
母公司股东的净利润
0.50 0.42 0.33 0.50 0.42 0.33第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-122
（三）非经常性损益明细表
2006 年度
项目 2008 年度 2007 年度
调整后 调整前
非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分（元） -279,300.60 -2,192,305.29 114,168.30 —
计入当期损益的政府补助，但与企业业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额
或定量持续享受的政府补助除外（元）
3,019,265.00 — — —
除上述各项之外的其他营业外收入和支出（元） -1,976,654.77 -547,833.85 286,084.70 —
其他符合非经常性损益定义的损益项目（元） — 6,999,725.76 —
小计 763,309.63 4,259,586.62 400,253.00 —
减：所得税影响数（元） 190,827.41 -820,597.76 110,423.36 —
非经常性损益净额（元） 572,482.22 5,080,184.38 289,829.64 —
归属于少数股东的非经常性损益净额（元） — 827,031.72 -44,223.09 —
归属于公司普通股股东的非经常性损益净额（元） 572,482.22 4,253,152.66 334,052.73 —
归属于公司普通股股东的净利润（元） 253,712,198.14 197,854,482.12 146,886,281.57 —
扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润（元） 253,139,715.92 193,601,329.46 146,552,228.84 —
按新
企业
会计
准则
相关
规定
非经常性损益净额对净利润的影响（%） 0.23 2.15 0.23 —
处置长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产产生的损益（元） — — — 87,460.60
扣除公司日常根据企业会计制度规定计提的资产减值准备后的其他各项营业外收入、支出 — — — 286,084.70
以前年度已经计提各项减值准备的转回（元） — — — 640,714.44
小计 — — — 1,014,259.74
减：所得税影响数（元） — — — 101,609.81
少数股东损益影响数（元） — — — -44,223.09
按原
企业
会计
准则
相关
规定
非经常性损益净额（元） — — — 956,873.02第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-123
五、2006 年度新旧会计准则比较财务会计信息
（一）新旧会计准则净利润差异比较表
项目 合并 母公司
2006 年度净利润（原会计准则） 146,376,579.88 146,216,924.09
追溯调整项目影响合计数 3,236,453.04 -3,580,425.34
其中：营业成本 — —
公允价值变动收益 — —
递延所得税税款 483,474.82 549,042.00
原2006 年财务报表列示少数股东损益 2,752,978.22 —
投资收益 — -4,129,467.34
2006 年度净利润（新会计准则） 149,613,032.92 142,636,498.75
假定全面执行新会计准则的备考信息
其他项目影响合计数 2,859,556.03 2,371,115.36
其中：开发费用 — —
福利费 4,267,994.08 3,538,978.15
所得税费用 -1,408,438.05 -1,167,862.79
2006 年度模拟净利润 152,472,588.95 145,007,614.11
（二）新旧会计准则股东权益差异比较表
序号 项目 2007 年报披露数 2006 年报原披露数 差异
2006 年12 月31 日股东权益（原会计准则） 1,415,183,851.81 1,415,183,851.81 —
1 长期股权投资差额 — — —
其中：同一控制下企业合并形成的长期股权投
资差额
— — —
其他采用权益法核算的长期股权投资贷方差
额
— — —
2 拟以公允价值模式计量的投资性房地产 — — —
3
因预计资产弃置费用应补提的以前年度折旧
等
— — —
4 符合预计负债确认条件的辞退补偿 — — —
5 股份支付 — — —
6 符合预计负债确认条件的重组义务 — — —
7 企业合并 — — —
其中：同一控制下企业合并商誉的账面价值 — — —
根据新准则计提的商誉减值准备 — — —
8
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金
融资产以及可供出售金融资产
— — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-124
9
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金
融负债
— — —
10 金融工具分拆增加的收益 — — —
11 衍生金融工具 — — —
12 所得税 3,759,195.50 3,759,195.50 —
13 少数股东权益 44,731,727.82 44,731,727.82 —
14 B 股、H 股等上市公司特别追溯调整 — — —
15 其他 — — —
2007 年1 月1 日股东权益（新会计准则） 1,463,674,775.13 1,463,674,775.13 —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-125
第七节 管理层讨论与分析
本公司管理层围绕公司经营战略、经营模式、造纸行业的特点、发展目标和
盈利前景，结合最近三年经审计的财务会计资料，对财务状况、盈利能力和现金
流量在报告期内的情况及未来趋势作出分析。本公司2009 年上半年财务报告数
据仅对重大变化项目予以简要分析。
除特别说明，本节分析披露的内容以本公司按照新会计准则追溯调整后的最
近三年合并财务报表为基础进行，本节数据单位均为人民币万元。
一、财务状况分析
（一）资产结构分析
1、资产结构分析
最近三年，资产构成如下：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
流动资产 176,240.91 40.01 186,090.71 43.83 117,553.64 34.37
固定资产 236,922.89 53.78 200,564.21 47.24 180,973.77 52.92
在建工程 7,697.63 1.75 16,155.78 3.80 25,052.80 7.33
工程物资 18.90 0.00 2,475.52 0.58 4,567.42 1.34
无形资产 18,026.27 4.09 18,424.14 4.34 13,238.90 3.87
递延所得税资产 1,597.30 0.37 897.14 0.21 375.92 0.11
长期待摊费用 — — — — 218.25 0.06
资产总计 440,503.90 100.00 424,607.50 100.00 341,980.70 100.00
本公司资产结构相对稳定，主要为流动资产和固定资产，无形资产比例相对
较小，资产构成符合造纸行业投资规模大的特点。
2007 年12 月31 日流动资产比2006 年12 月31 日增加68,537.07 万元，流
动资产占总资产的比例同比增加9.46 个百分点，除正常的生产经营性增长外，
主要是尚未投入到项目中的募集资金余额。
2008 年12 月31 日流动资产比2007 年12 月31 日减少9,849.80 万元，流
动资产占总资产的比例同比减少3.82 个百分点，主要是募集资金使用完毕和管第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-126
理层根据生产经营环境的变化及时调整了流动资产结构。
固定资产净值随公司投资规模扩大而增长明显，所占比重呈现波动。
2、流动资产分析
最近三年，流动资产构成如下：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
货币资金 51,821.89 29.40 75,971.16 40.82 16,006.36 13.62
应收票据 16,493.51 9.36 11,602.96 6.24 5,447.29 4.63
应收账款 26,092.37 14.80 32,668.09 17.55 37,949.58 32.28
预付款项 28,726.63 16.30 11,034.48 5.93 10,607.90 9.02
其他应收款 299.69 0.17 599.56 0.32 712.77 0.61
存货 52,806.83 29.96 54,214.46 29.14 46,829.74 39.84
流动资产合计 176,240.91 100.00 186,090.71 100.00 117,553.64 100.00
（1）货币资金分析
2007 年12 月31 日货币资金余额比2006 年12 月31 日增加59,964.80 万元，
增长3.75 倍；主要原因是募集资金到位后尚未完全投入项目建设、新增银行短
期借款及销售回款增加。
2008 年12 月31 日货币资金余额比2007 年12 月31 日减少24,149.27 万元，
减少31.79%；主要原因是募集资金完全投入项目使用完毕。
2008 年12 月31 日货币资金余额较高的主要原因是：本公司经营活动产生
的现金流量净额持续增长；为保证项目建设和生产经营支付需要，本公司保持了
较高的货币储备量。在货币资金中，银行存款41,948.94 万元、信用证和银行承
兑汇票保证金9,844.27 万元。
（2）应收票据分析
2007 年12 月31 日应收票据余额比2006 年12 月31 日增加6,155.67 万元，
增长1.13 倍；主要原因是随着销售收入增长，本公司在加大市场开拓力度的同
时，加强对赊销的管理，以银行承兑汇票作为可选择支付方式的客户增加。
2008 年12 月31 日应收票据余额比2007 年12 月31 日增加4,890.55 万元，
增长42.15%；主要原因是选择银行承兑汇票结算方式的客户增加。
本公司应收票据余额全部为银行承兑汇票，未出现到期未获承兑的情况。
（3）应收账款分析
最近三年，应收账款账龄结构如下（未扣除坏账准备）：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-127
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
账龄
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
1 年以内（含1 年） 26,074.52 96.80 32,817.64 97.37 38,756.48 99.04
1-2 年 498.97 1.85 743.17 2.20 369.90 0.94
2-3 年 362.30 1.35 143.29 0.43 0.02 0.00
3 年以上 — — — — 6.24 0.02
合计 26,935.78 100.00 33,704.10 100.00 39,132.64 100.00
2007 年12 月31 日应收账款账面余额比2006 年12 月31 日减少5,428.54
万元，减少13.87%；主要原因是：首先，本公司白卡纸的销售客户从开发期进
入稳定期，产品性能得到客户认可，销售进入良性循环期，本公司根据客户具体
情况适当减少了赊销期限；其次，客户采用银行承兑汇票作为支付方式金额大幅
提高，一定程度上减少了应收账款余额。2007 年12 月31 日应收票据和应收账
款账面余额合计为45,307.06 万元，2006 年12 月31 日应收票据和应收账款余
额合计44,579.93 万元，仅增加727.13 万元，增长1.63%，远低于营业收入19.57%
的增长水平。本公司在销售市场快速拓展的同时优化了货款支付方式，确保到期
应收账款及时回收。
2008 年12 月31 日应收账款账面余额比2007 年12 月31 日减少6,768.32
万元，减少20.08%；主要原因是本公司加强对赊销力度的控制，并且客户较多
选择汇票结算方式，也降低了应收账款余额。2008 年12 月31 日应收票据和应
收账款账面余额合计为43,429.29 万元，比2007 年12 月31 日应收票据和应收
账款余额合计45,307.06 万元，减少1,877.77 万元，减少4.14%；而同期营业
收入增长4.52%。在营业收入增长的情况下保持较低的应收账款余额，本公司对
应收账款实施了有效管理，降低了应收账款对资金的占用。
截至2008 年12 月31 日，前5 名客户应收账款余额如下：
序
号
单位名称 应收余额（万元）
占应收账款
余额比例（%）
产品品种
1 深圳市凯诺进出口贸易有限公司 888.16 3.30 白卡纸
2 深圳劲嘉彩印集团股份有限公司 825.97 3.07 白卡纸
3 上海立超包装用品有限公司 809.17 3.00 白卡纸
4 青岛丰彩纸制品有限公司 635.11 2.36 箱板纸、白卡纸
5 汕头市鑫瑞纸品有限公司 522.10 1.94 白卡纸
合计 3,680.51 13.67
本公司应收账款中无持有公司5%（含5%）以上表决权股份的股东单位的欠
款，本公司最近三年应收账款账龄主要集中在1 年之内，应收账款回收情况良好，第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-128
不存在重大金额到期无法收回的情况。
（4）预付款项分析
最近三年，预付款项账龄结构如下：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
账龄
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
1 年以内（含1 年） 28,655.86 99.75 10,900.58 98.79 10,353.77 97.60
1-2 年 60.92 0.22 26.89 0.24 227.37 2.15
2-3 年 9.85 0.03 107.01 0.97 26.76 0.25
合计 28,726.63 100.00 11,034.48 100.00 10,607.90 100.00
本公司预付款项金额增加较快，占流动资产比例波动较大。2007 年12 月31
日余额比2006 年12 月31 日增加426.58 万元，增长4.02%，占流动资产比例下
降到5.93%。2008 年12 月31 日余额比2007 年12 月31 日增加17,692.15 万元，
增长1.60 倍，占流动资产比例上升到16.30%。
最近三年，预付款项构成如下：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
设备购置预付款 26,799.01 93.29 8,166.23 74.01 8,445.53 79.62
工程预付款 141.58 0.49 444.65 4.03 225.77 2.12
其他 1,786.04 6.22 2,423.60 21.96 1,936.60 18.26
合计 28,726.63 100.00 11,034.48 100.00 10,607.90 100.00
本公司预付款项余额主要是为进行项目投资而预付的设备购置款及工程款，
截至2008 年12 月31 日、2007 年12 月31 日和2006 年12 月31 日，本公司预
付设备购置款及工程款合计金额占预付款项余额的比例分别为93.78%、78.04%
和81.74%。2008 年12 月31 日预付款项主要是预付设备采购款26,799.01 万元，
其他预付款主要为国外采购木浆和废纸等原材料款项。
（5）其他应收款分析
最近三年，其他应收款账龄结构如下（未扣除坏账准备）：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
账龄
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
1 年以内（含1 年） 280.25 90.53 576.30 93.10 734.78 99.99
1-2 年 29.26 9.45 42.67 6.89 — —
2-3 年 0.05 0.02 — — 0.03 0.01
3 年以上 — — 0.03 0.01 — —
合计 309.56 100.00 619.00 100.00 734.81 100.00
最近三年，本公司其他应收款余额呈减少趋势，账龄集中在1 年之内，主要第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-129
是员工业务暂借款及各办事处业务备用金。2007 年12 月31 日账面余额比2006
年12 月31 日减少115.81 万元，减少15.76%。2008 年12 月31 日账面余额比
2007 年12 月31 日减少309.44 万元，减少49.99%。该账面余额变化主要是由业
务备用金随市场开拓和借款核销的及时性引起的，不存在重大金额无法收回的情
况。
（6）存货分析
最近三年，存货明细结构如下（未扣除减值准备）：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
原材料 20,874.57 37.83 31,487.48 57.65 24,838.99 52.98
库存商品 34,257.23 62.07 23,075.66 42.25 21,990.70 46.91
周转材料 56.90 0.10 56.72 0.10 53.21 0.11
合计 55,188.69 100.00 54,619.86 100.00 46,882.90 100.00
2007 年12 月31 日存货余额比2006 年12 月31 日增加7,736.96 万元，增
长16.50%。其中原材料库存增加6,648.49 万元，主要原因是随着主要原材料价
格上涨，本公司增加了原材料库存数量，以减小原材料价格上涨带来的压力；库
存商品增加1,084.96 万元，主要原因是部分产品库存数量略有增加，单位生产
成本提高。
2008 年12 月31 日存货余额比2007 年12 月31 日增加568.83 万元，增长
1.04%。其中原材料库存减少10,612.91 万元，减少33.71%，主要原因是2008
年第四季度原材料价格急剧下降以及化学浆生产线投产，本公司降低了原材料库
存数量，以减小原材料价格下降带来的压力；库存商品增加11,181.57 万元，增
长48.46%主要原因是部分产品库存数量增加，部分产品受2008 年第三季度采购
的原材料价格较高影响而导致的单位生产成本提高。
3、固定资产分析
最近三年，固定资产情况如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
原价
房屋、建筑物 51,730.11 39,732.16 35,524.14
机器设备 261,664.10 219,622.15 189,878.34
运输工具 1,527.27 1,341.36 1,462.17
办公设备 367.57 349.47 299.80
合计 315,289.06 261,045.14 227,164.45
累计折旧第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-130
房屋、建筑物 6,800.11 5,511.81 4,419.91
机器设备 70,606.60 54,113.21 41,076.73
运输工具 697.69 647.52 515.20
办公设备 249.67 196.09 166.53
合计 78,354.07 60,468.62 46,178.37
固定资产减值准备
运输工具 12.10 12.31 12.31
合计 12.10 12.31 12.31
固定资产净值
房屋、建筑物 44,929.99 34,220.35 31,104.23
机器设备 191,057.51 165,508.94 148,801.61
运输工具 817.49 681.53 934.66
办公设备 117.90 153.39 133.27
合计 236,922.89 200,564.21 180,973.77
固定资产净值2007 年12 月31 日比2006 年12 月31 日增加19,590.44 万元，
增长10.83%；主要原因是年产15 吨石膏护面纸项目建成投产，在建工程转入固
定资产所致。
固定资产净值2008 年12 月31 日比2007 年12 月31 日增加36,358.68 万元，
增长18.13%；主要原因是年产9.5 万吨化学木浆项目建成投产，于2008 年5 月
转入固定资产所致。
4、在建工程及工程物资分析
最近三年，在建工程及工程物资情况如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
在建工程 7,697.63 16,155.78 25,052.80
工程物资 18.90 2,475.52 4,567.42
合计 7,716.53 18,631.30 29,620.22
2007 年12 月31 日在建工程余额比2006 年12 月31 日减少8,897.02 万元，
减少35.51%。主要原因是：年产15 万吨石膏护面纸项目建成投产转入固定资产
导致在建工程净减少14,266.74 万元；年产9.5 万吨化学木浆项目本年度继续实
施导致在建工程净增加5,884.11 万元；零星工程建成投产转入固定资产导致在
建工程净减少514.38 万元。2007 年12 月31 日工程物资比2006 年12 月31 日
减少2,091.90 万元，减少45.80%，主要原因是在建工程领用导致减少。
2008 年12 月31 日在建工程余额比2007 年12 月31 日减少8,458.15 万元，
减少52.35%。主要原因是：年产9.5 万吨化学浆项目建成投产导致在建工程净
减少16,155.78 万元；年产35 万吨高档包装纸项目本年度开始实施，导致在建第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-131
工程净增加4,757.90 万元；废水深度处理工程本年度在建工程净增加2,749.73
万元；零星工程本年度在建工程净增加190.00 万元。2008 年12 月31 日工程物
资比2007 年12 月31 日减少2,456.62 万元，减少99.24%，主要原因是年产9.5
万吨化学浆项目工程物资领用完毕。
5、无形资产分析
最近三年，无形资产明细情况如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
土地使用权 18,025.79 18,422.66 13,236.42
专利权 0.48 0.56 0.65
商标 — 0.92 1.83
合计 18,026.27 18,424.14 13,238.90
2007 年12 月31 日无形资产比2006 年12 月31 日增加5,186.24 万元，增
长39.17%，主要是新增土地导致土地使用权增加。2008 年12 月31 日无形资产
比2007 年12 月31 日减少396.87 万元，减少2.15%，主要是无形资产因摊销而
减少。
6、长期待摊费用及递延所得税资产分析
最近三年，长期待摊费用和递延所得税资产如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
长期待摊费用 — — 218.25
递延所得税资产 1,597.30 897.14 375.92
长期待摊费用是一次性支付引黄供水管道的使用费，由于今后不再使用该管
道进行供水，所支付的款项摊销余额于2007 年度全部摊销。
递延所得税资产主要由于资产减值准备的计提、对外投资评估增值、内部销
售未实现利润的会计核算和税法规定不一致产生的暂时性差异。
7、资产减值准备分析
最近三年，资产减值准备如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
坏账准备合计 853.29 1,055.45 1,205.11
其中：应收账款 843.41 1,036.02 1,183.06
其他应收款 9.88 19.43 22.05
存货跌价准备合计 2,381.86 405.40 53.16
其中：原材料 1,895.93 405.40 —
库存商品 485.93 — —
固定资产减值准备合计 12.10 12.31 12.31
资产减值合计 3,247.24 1,473.15 1,270.58第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-132
最近三年，坏账核销金额如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
当年度核销金额 — 175.16 61.40
（1）公司坏账准备的计提政策及计提情况
本公司对应收款项的坏账准备政策：公司对单项金额大于500 万元（含）的
应收款项，单独进行减值测试，有客观证据表明其发生了减值的，根据其未来现
金流量现值低于其账面价值的差额，确认减值损失，计提坏账准备。对单项金额
不重大[金额小于500 万元（不含）]的应收款项及经单独测试后未发生减值的应
收款项，按账龄划分为若干组合，根据应收款项组合余额的一定比例计算确定减
值损失，计提坏账准备。提取比例为1 年以内（含1 年）3%、1-2 年5%、2-3 年
10%、3 年以上30%；对于已确认无法收回的应收款项进行账面核销，设立备查簿
进行后续管理。本公司2008 年12 月31 日坏账准备余额853.29 万元，由于应收
款项账龄集中在1 年以内，和主要客户长期保持稳定的合作关系，欠款无法收回
的可能性很小。
（2）存货、固定资产及其他资产减值准备情况
本公司期末存货按成本与可变现净值孰低计量，根据可变现净值低于成本的
差额计提存货跌价准备。期末固定资产按照单项资产的可收回金额低于账面价值
的差额计提资产减值准备，对其他资产也按照可收回金额与账面价值的孰低来确
定是否计提减值准备。2008 年12 月31 日存货跌价准备余额2,381.86 万元，比
2007 年12 月31 日增加1,976.46 万元，为本年度存货跌价准备计提额，其中原
材料计提1,490.53 万元，库存商品计提485.93 万元。2008 年12 月31 日固定
资产减值准备余额12.10 万元，比2007 年12 月31 日减少0.21 万元，为处置车
辆已计提减值准备的转销。
本公司根据《企业会计制度》的要求已制定了完善的关于提取资产减值准备
的制度，在提取资产减值准备过程中严格遵守了公司资产减值准备制度及其内控
程序；历年减值准备的提取遵循了谨慎性原则，足额提取了各项资产减值准备，
资产减值准备的提取与公司资产实际质量状况相符，对本公司的持续经营能力未
产生不利影响；本公司亦不存在通过资产减值准备的提取和冲回调节利润的情
况。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-133
（二）负债结构分析
1、负债结构分析
最近三年，负债结构如下：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
短期借款 64,569.74 38.03 64,530.16 35.93 46,086.96 23.56
应付票据 11,150.00 6.57 8,743.00 4.87 9,500.00 4.86
应付账款 15,644.03 9.21 18,891.00 10.52 16,053.11 8.21
预收款项 3,926.45 2.31 2,543.52 1.42 2,359.31 1.21
应付职工薪酬 901.91 0.53 1,141.23 0.64 2,376.60 1.21
应交税费 2,360.21 1.39 1,696.90 0.94 788.51 0.40
应付利息 368.50 0.22 415.22 0.23 331.09 0.17
其他应付款 351.72 0.21 540.40 0.30 447.64 0.23
一年内到期的非
流动负债
6,200.00 3.65 5,000.00 2.78 28,470.00 14.55
流动负债合计 105,472.56 62.13 103,501.43 57.63 106,413.22 54.40
长期借款 64,300.00 37.87 76,100.00 42.37 89,200.00 45.60
负债合计 169,772.56 100.00 179,601.43 100.00 195,613.22 100.00
最近三年，负债中主要构成项目为银行借款，截至2008 年12 月31 日、2007
年12 月31 日和2006 年12 月31 日银行借款所占负债比例分别为79.55%、81.08%
和83.71%。本公司负债结构与发展规划相一致，也符合造纸行业特点。
最近三年，流动负债所占比例呈增长趋势，截至2008 年12 月31 日、2007
年12 月31 日和2006 年12 月31 日，流动负债在负债中所占比例分别为62.13%、
57.63%和54.40%，主要原因是一年内到期长期借款和短期借款增加所致。长期
借款所占负债比例从2006 年的45.60%下降到2008 年的37.87%。
2、借款分析
最近三年，银行借款情况如下：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
项目
金额 增减率（%） 金额 增减率（%） 金额
短期借款 64,569.74 0.06 64,530.16 40.02 46,086.96
一年内到期的非流动负债 6,200.00 24.00 5,000.00 -82.44 28,470.00
长期借款 64,300.00 -15.51 76,100.00 -14.69 89,200.00
合计 135,069.74 -7.25 145,630.16 -11.07 163,756.96
最近三年，本公司借款总额呈减少趋势。2007 年12 月31 日比2006 年12
月31 日减少18,126.80 万元，减少11.07%；2008 年12 月31 日比2007 年12第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-134
月31 日减少10,560.42 万元，减少7.25%。
最近三年，本公司短期银行借款有增加趋势，2008 年12 月31 日余额比2006
年12 月31 日增加18,482.78 万元，增长40.10%，主要原因是随着生产规模的
扩张导致所需流动资金增加所致。
本公司长期借款及一年内到期的非流动性负债在2006 年12 月31 日余额
117,670.00 万元，主要原因是本公司投资的石膏护面纸项目和化学浆项目已经
开始建设，为保证项目的顺利实施，本公司增加了债务融资的比例。2008 年12
月31 日余额70,500.00 万元，减少47,170.00 万元，减少40.09%，主要原因是
随着募集资金的到位和建设项目的完工相应减少了长期债务融资比例，及时偿还
到期的长期借款。
3、应付票据分析
应付票据在负债结构中不占重要地位，本公司根据对资金需求量的预测以票
据作为备选的货款支付方式。2006 年12 月31 日，应付票据余额为9,500 万元，
其中银行承兑汇票7,000 万元，商业承兑汇票2,500 万元；2007 年12 月31 日
余额8,743 万元，2008 年12 月31 日余额11,150.00 万元，均为银行承兑票据。
本公司不存在无力支付到期票据被银行处罚的情况。
4、应付账款分析
最近三年，应付账款账龄结构如下：
2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
账龄
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
1 年内（含1 年） 13,886.40 88.76 18,150.68 96.08 14,737.51 91.80
1-2 年 1,452.91 9.29 377.38 2.00 879.14 5.48
2-3 年 304.73 1.95 362.93 1.92 436.46 2.72
合计 15,644.03 100.00 18,891.00 100.00 16,053.11 100.00
本公司应付账款主要是原材料款、工程款、生产设备及工程物资采购款，
2007 年12 月31 日余额比2006 年12 月31 日增加2,837.89 万元，增长17.68%，
主要原因是未到支付期工程款和原材料采购欠款的增加。2008 年12 月31 日余
额比2007 年12 月31 日减少3,246.97 万元，减少17.19%，主要原因是随着2008
年第四季度原材料价格下降，本公司降低了原材料的采购数量。
5、预收款项分析
本公司预收款项余额较为稳定，截至2008 年12 月31 日、2007 年12 月31第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-135
日和2006 年12 月31 日，余额分别为3,926.45 万元、2,543.52 万元和2,359.31
万元，主要是客户预付购纸款，期限也集中在1 年以内，无3 年以上未结算预收
款项。
6、其他应付款分析
其他应付款主要是向运输公司收取的货物运输押金，2008 年12 月31 日、
2007 年12 月31 日和2006 年12 月31 日押金分别为350.70 万元、383.55 万元
和344.00 万元，占其他应付款的比例为99.71%、70.98%和76.85%。
7、应交税费分析
最近三年，应交税费情况如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
增值税 1,913.66 900.84 532.05
企业所得税 89.38 283.40 38.04
其他 357.17 512.66 218.42
合计 2,360.21 1,696.90 788.51
本公司应交税费余额主要由应交增值税、应交所得税构成。
2007 年12 月31 日余额增加的主要原因是2007 年12 月31 日应交增值税增
加及土地使用税率提高（从2007 年初的1.00 元/平方米提高到3.00 元/平方米）
导致的土地使用税大幅度增加。
2008 年12 月31 日余额增加663.31 万元，增长39.09%；主要原因是2008
年12 月原材料采购减少导致增值税进项税额减少，使应交增值税增加。
最近三年，本公司均依法纳税，不存在违反税收法律法规的情况。
（三）偿债能力分析
1、公司偿债能力指标
最近三年，偿债能力如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日
流动比率 1.67 1.80 1.10
速动比率 1.17 1.27 0.66
资产负债率（%）（母公司） 43.62 44.50 55.02
息税前利息保障倍数 3.80 3.08 3.39
2、同行业主要上市公司偿债能力指标
截至2008 年12 月31 日，同行业主要上市公司偿债能力指标如下：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-136
股票代码 公司简称 流动比率 速动比率
资产负债率
（%）（母公司）
002235 安妮纸业 3.39 2.64 21.28
600356 恒丰纸业 2.76 1.77 26.68
002067 景兴纸业 1.03 0.87 27.86
600103 青山纸业 2.22 1.26 32.20
600163 福建南纸 1.89 1.40 39.46
002012 凯恩股份 0.86 0.54 41.24
600966 博汇纸业 1.67 1.17 43.62
000488 晨鸣纸业 1.19 0.77 45.68
002078 太阳纸业 0.70 0.51 47.03
600963 岳阳纸业 1.22 0.57 50.99
600433 冠豪高新 1.04 0.68 54.09
600235 民丰特纸 0.57 0.39 54.44
600419 ST 天宏 0.45 0.16 59.02
600069 银鸽投资 0.67 0.45 60.52
600308 华泰股份 0.70 0.45 61.04
000815 美利纸业 0.83 0.35 69.04
600567 山鹰纸业 0.61 0.41 70.87
600462 ST 石岘 0.27 0.13 83.74
000820 金城股份 0.28 0.22 91.64
600793 *ST 宜纸 0.32 0.16 92.11
平均 1.13 0.75 53.63
数据来源：根据同行业主要上市公司披露的2008 年年度报告计算得出。
3、偿债能力分析
（1）公司长期偿债指标较好，短期偿债能力强
截至2008 年12 月31 日、2007 年12 月31 日和2006 年12 月31 日，本公
司资产负债率分别为43.62%、44.50%和55.02%，长期偿债能力得到较大提高。
本公司在2007 年增加了权益融资比例，相应减少了长期负债融资的比例。2008
年资产规模增加和负债融资的减少进一步降低了资产负债率。
本公司流动比率在2008 年12 月31 日、2007 年12 月31 日和2006 年12 月
31 日分别为1.67、1.80 和1.10。增长的主要原因是2007 年公开增发募集资金
尚未完全投入项目；2008 年为进行35 万吨高档包装纸建设而筹集了部分资金预
付设备款，同时根据经营环境的变化调整了流动资产结构。
本公司速动比率在2008 年12 月31 日、2007 年12 月31 日和2006 年12 月
31 日分别为1.17、1.27、和0.66。主要原因是存货余额占流动资产比例同期分
别为29.96%、29.14%和39.84%，2007 年募集资金到位后货币资金大幅增加，存第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-137
货增长速度低于速动资产增长速度，使得速动比率大幅提高。2008 年及时调整
存货结构，采购设备保证金余额较大也使得速动比率相对较高。
（2）息税前利息保障倍数较为稳定
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司息税前利息保障倍数分别为3.80、
3.08 和3.39，略有波动并呈增长态势，主要原因是本公司为保证项目投资的顺
利进行，根据发展规划合理进行债务融资。虽然本公司2007 年度盈利有较快增
长，但年度内借款规模比2006 年度有所增长，且由于借款利率上升，使得息税
前利息保障倍数有所下降。本公司2008 年度由于产品毛利率有所提高导致盈利
进一步增长，与此同时，借款规模进一步下降且借款利率在2008 年第四季度出
现下降，使得息税前利息保障指标大幅度提高。
（3）经营活动产生的现金流量充足
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司经营活动产生的现金流量净额分
别为48,443.60 万元、30,165.31 万元和24,462.50 万元，净利润分别为
28,878.87 万元、21,075.87 万元和14,961.30 万元，现金流量净利润比分别为
1.68、1.43 和1.64，本公司的主营业务具有很好的盈利质量，经营活动能够产
生较充足的现金净流入。
综上所述，本公司2008 年12 月31 日短期偿债能力指标保持较高水平，利
息保障倍数良好，资产负债率相对较低。本公司偿债能力处于同行业较好水平，
偿债风险较低，具备一定的债务融资能力。
（四）资产周转能力分析
1、资产周转指标
最近三年，资产周转指标如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
应收账款周转率（次） 11.27 8.97 7.49
存货周转率（次） 4.96 5.11 4.45
注：为方便可比，应收账款和存货均采用账面价值计算。
2、同行业主要上市公司资产周转能力指标
2008 年度，同行业主要上市公司资产周转能力指标如下：
股票代码 公司简称 应收账款周转率（次） 存货周转率（次）
600069 银鸽投资 25.59 5.86第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-138
600419 ST 天宏 20.45 3.04
002078 太阳纸业 18.71 6.57
600793 *ST 宜纸 15.21 5.26
600966 博汇纸业 11.27 4.96
600963 岳阳纸业 10.79 1.53
600567 山鹰纸业 10.34 6.73
600462 ST 石岘 9.43 4.54
002235 安妮纸业 9.14 4.33
000488 晨鸣纸业 9.10 4.88
000815 美利纸业 9.08 1.49
600356 恒丰纸业 8.79 3.63
600308 华泰股份 7.57 5.79
600235 民丰特纸 7.37 5.23
600433 冠豪高新 6.58 3.83
002012 凯恩股份 6.58 2.75
600103 青山纸业 6.49 3.21
600163 福建南纸 5.39 3.23
002067 景兴纸业 5.05 6.94
000820 金城股份 1.08 2.47
平均 10.20 4.31
数据来源：根据同行业主要上市公司披露的2008 年年度报告计算得出。
3、资产周转能力分析
应收账款周转率的波动除了主营业务收入增长因素之外，主要是由于应收账
款年末余额变动引起的。2007 年度营业收入同比增长19.57%，应收账款平均余
额同比下降0.18%；2008 年度营业收入同比增长4.52%，应收账款平均余额同比
下降16.79%。应收账款余额下降的主要原因是客户以银行承兑汇票作为支付方
式的交易金额上升。考虑应收票据的影响[周转率=营业收入/（应收账款+应收票
据）]，则2008 年度、2007 年度和2006 年度周转率分别为7.77、7.16 和6.10。
本公司根据市场竞争程度和销售策略的变动及时调整赊销政策，尽可能减少销售
环节资金的占用，提高公司资金的利用效率。
存货周转率存在一定波动，主要原因在于：虽然营业成本随着营业收入增长
而同步增长，但由于原材料价格持续增长，为降低采购成本和保证生产的顺利进
行，本公司加大了原材料的生产储备，增加了资金占用。2007 年度营业成本比
2006 年度增长19.88%，而存货平均余额增长4.39%，使存货周转率有明显的增
长；2008 年度营业成本比2007 年度增长2.79%，而由于库存商品的增长使得存
货平均余额增长5.92%，导致存货周转率略有下降。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-139
综上所述，本公司周转率指标接近行业平均水平，但是和行业领先者还有一
定的差距，公司还需要进一步提高对资产的管理水平，减少生产和销售过程中的
资金占用量。随着公司对生产和销售的全程信息化管理，能够及时了解产品销售
情况和生产进度，加强对客户销售回款的跟踪管理，有望进一步提高公司应收账
款周转率和存货周转率。
（五）财务性投资分析
截至2008 年12 月31 日，本公司未持有金额较大的财务性投资。
二、盈利能力分析
（一）营业收入构成分析
1、营业收入构成情况
最近三年，营业收入构成如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
主营业务收入 331,063.08 100.00 315,115.62 99.48 263,032.38 99.29
其他业务收入 4.35 0.00 1,643.99 0.52 1,879.49 0.71
营业收入合计 331,067.43 100.00 316,759.61 100.00 264,911.87 100.00
营业收入中主营业务收入占绝对比例，其他业务收入主要是零星销售辅助材
料，占营业收入的比例中很小，对本公司收入不产生较大的影响。
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司主营业务收入占营业收入的比重
分别为100.00%、99.48%和99.29%。主营业务收入2007 年度比2006 年度增加
52,083.24 万元，增长19.80%；2008 年度比2007 年度增加15,947.46 万元，增
长5.06%。
2、主营业务收入构成分析
（1）主营业务收入按品种分类
最近三年，按品种分类的主营业务收入如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
书写纸 103,811.45 31.36 107,574.77 34.14 101,294.25 38.51第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-140
双胶纸 7,458.53 2.25 4,450.37 1.41 6,801.01 2.59
涂布白卡纸 128,357.89 38.77 130,312.94 41.35 111,741.39 42.48
石膏护面纸 31,166.79 9.41 2,620.84 0.83 — —
板纸 6,143.05 1.86 11,912.25 3.78 — —
牛皮箱板纸 47,953.51 14.48 52,553.53 16.68 38,219.45 14.53
瓦楞纸 6,171.86 1.86 5,690.92 1.81 4,976.28 1.89
合计 331,063.08 100.00 315,115.62 100.00 263,032.38 100.00
注：牛皮箱板纸、瓦楞纸为大华纸业产品。
书写纸和涂布白卡纸的销售收入是本公司主营业务收入的主要构成部分，占
收入比重合计在70%以上；该两类产品的收入增长速度和盈利能力在很大程度上
决定了本公司的收入增长速度和盈利能力。
书写纸作为本公司的传统优势产品，拥有稳定的客户资源，最近三年保持着
较为稳定的销售额；所占比例下降的主要原因是本公司加大了对涂布白卡纸开发
和销售的力度，新产品收入不断增长所致。书写纸2007 年度比2006 年度增加
6,280.52 万元，增长6.20%；主要原因是国家“节能减排”的环保政策实施使本
公司书写纸价格上涨和销售数量增加，收入增长。2008 年度比2007 年度减少
3,763.32 万元，减少3.50%；主要原因是需求市场受金融危机影响，在2008 年
四季度销售数量下降明显，年度销售数量下降15.70%。
涂布白卡纸自2004 年底投产以来，本公司加强对烟卡市场开拓和销售力度，
在白卡纸市场中的地位迅速提升，目前在烟卡市场的份额名列前茅，实现的收入
呈现快速增长趋势，在收入中所占比例逐年提高，在2006 年达产后超过书写纸
的销售收入，2007 年度产量已经超出设计产能3 万吨。2007 年度比2006 年度增
长18,571.55 万元，增长16.62%；2008 年度比2007 年度减少1,955.05 万元，
减少1.50%；主要原因是受金融危机的影响产品销售量下降8.38%。
牛皮箱板纸最近三年销售收入有一定的波动，2007 年度比2006 年度增加
14,334.08 万元，增长37.50%，销售量和价格都有明显的增长。2008 年度比2007
年度减少4,600.02 万元，减少8.75%；主要原因是产品销售数量下降14.57%。
石膏护面纸生产线在2007 年8 月开始试生产调试中利用较为相近的产品板
纸调试生产线，石膏护面纸由于产品市场处于初步开发阶段，占收入比重相对较
低，该生产线2007 年度收入合计为14,533.09 万元，占收入比例4.61%。2008
年度比2007 年度增加22,776.75 万元，增长1.57 倍，占收入比例达11.27%。
石膏护面纸销售收入增长的主要原因是销售量增加。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-141
（2）主营业务收入按地区分类
最近三年，按地区分类的主营业务收入如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
地区
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
华北地区 115,144.16 34.78 110,026.63 34.91 89,526.94 34.04
华东地区 75,227.91 22.72 77,197.76 24.50 45,582.87 17.33
华中地区 23,836.62 7.20 54,600.73 17.33 21,888.79 8.32
华南地区 77,777.85 23.49 32,343.02 10.26 49,243.81 18.72
西南地区 24,531.07 7.41 23,024.65 7.31 21,208.48 8.06
东北地区 10,792.39 3.26 8,747.29 2.78 7,920.80 3.01
西北地区 3,710.50 1.12 1,805.39 0.57 2,096.85 0.80
境外 42.58 0.01 7,370.16 2.34 25,563.86 9.72
合计 331,063.08 100.00 315,115.62 100.00 263,032.38 100.00
本公司主营业务收入主要来自于境内，产品的主要销售区域为华北、华东、
华中、华南地区。2008 年度、2007 年度和2006 年度，四个地区当期的销售收入
合计为291,986.54 万元、274,168.14 万元和206,242.41 万元，所占主营业务
收入的比例分别为88.19%、87.00%和78.41%。
本公司出口收入逐年减少，且在主营业务收入中所占比例逐年下降，2008
年度、2007 年度和2006 年度，出口收入占主营业务收入的比例分别为0.01%、
2.34%和9.72%。2007 年度比2006 年度减少18,193.70 万元，减少71.17%；2008
年度比2007 年度减少7,327.58 万元，减少99.42%；主要原因是：一方面，国
内市场需求持续增长，本公司将产品投入国内市场以满足国内客户需求；另一方
面，受人民币汇率持续上升和国家增值税出口退税政策的影响，产品出口利润小
于国内市场销售利润，本公司减少了产品出口。
（二）营业成本构成分析
1、营业成本构成
最近三年，营业成本构成如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
主营业务成本 265,403.46 100.00 256,683.29 99.42 213,762.96 99.25
其他业务成本 4.33 0.00 1,508.43 0.58 1,610.46 0.75
营业成本合计 265,407.79 100.00 258,191.72 100.00 215,373.42 100.00
营业成本中主营业务成本是主要构成部分，2008 年度、2007 年度和2006第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-142
年度，主营业务成本占营业成本的比例分别为100.00%、99.42%和99.25% ，其
他业务成本在营业成本构成中金额和比例均不具有较大影响。
2、主营业务成本按品种构成分类
最近三年，按品种分类的主营业务成本如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
书写纸 79,854.04 30.09 86,332.90 33.63 79,528.67 37.21
双胶纸 6,145.83 2.32 3,756.91 1.46 5,779.78 2.70
涂布白卡纸 100,294.04 37.79 102,124.45 39.78 90,460.80 42.32
石膏护面纸 25,763.69 9.71 2,147.48 0.84 — —
板纸 5,022.57 1.89 10,000.58 3.90 — —
牛皮箱板纸 43,175.10 16.27 47,581.17 18.54 33,943.69 15.88
瓦楞纸 5,148.19 1.94 4,739.80 1.85 4,050.02 1.89
合计 265,403.46 100.00 256,683.29 100.00 213,762.96 100.00
主营业务成本主要由书写纸、涂布白卡纸、牛皮箱板纸和石膏护面纸构成。
2008 年度、2007 年度和2006 年度，书写纸所占成本比例分别为30.09%、
33.63%和37.21%，涂布白卡纸所占比例分别为37.79%、39.78%和42.32%。书写
纸和涂布白卡纸所占比例逐年下降，主要是本公司产品种类增多，其他产品销售
增长导致其主营业务成本相应增长。2008 年度、2007 年度和2006 年度，牛皮箱
板纸所占比例分别为16.27%、18.54%和15.88%，呈现一定波动，主要是销售量
变动和单位成本变动引起的主营业务成本变动。2008 年度和2007 年度，石膏护
面纸所占比例分别为9.71%和0.84%，主要是2008 年度销量增长导致主营业务成
本相应增长。
（三）利润来源分析
1、利润表主要构成
最近三年，利润表主要构成如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
金额
占收入比例
（%）
金额
占收入比例
（%）
金额
占收入比例
（%）
营业收入 331,067.43 316,759.61 264,911.87
营业成本 265,407.79 80.17 258,191.72 81.51 215,373.42 81.30
营业税金及附加 1,047.78 0.32 763.01 0.24 1,055.06 0.40
销售费用 12,807.66 3.87 13,488.25 4.26 10,919.60 4.12第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-143
管理费用 6,990.45 2.11 5,881.23 1.86 6,251.87 2.36
财务费用 8,402.03 2.54 10,212.68 3.22 8,699.50 3.28
资产减值损失 1,774.31 0.54 377.73 0.12 225.57 0.09
营业利润 34,637.43 10.46 27,844.98 8.79 22,386.85 8.45
营业外收入 305.38 0.09 8.26 0.00 80.32 0.03
营业外支出 229.05 0.07 282.27 0.09 40.29 0.02
利润总额 34,713.76 10.49 27,570.97 8.70 22,426.88 8.47
所得税费用 5,834.89 1.76 6,495.09 2.05 7,465.57 2.82
净利润 28,878.87 8.72 21,075.87 6.65 14,961.30 5.65
归属于母公司所
有者的净利润
25,371.22 7.66 19,785.45 6.25 14,688.63 5.54
少数股东损益 3,507.65 1.06 1,290.42 0.41 272.67 0.10
每股收益：
基本每股收益 0.50 0.43 0.33
稀释每股收益 0.50 0.43 0.33
2、营业税金及附加分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司营业税金及附加分别为1,047.78
万元、763.01 万元和1,055.06 万元，占当期营业收入比例分别为0.32%、0.24%
和0.40%。随应交纳增值税和营业税的金额变动，2007 度占营业收入比例下降主
要是由于合资子公司的成立，子公司免交城建税及教育费附加所致。
3、期间费用分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司期间费用分别为28,200.14 万元、
29,582.16 万元和25,870.97 万元，占当期营业收入比例分别为8.52%、9.34%
和9.76%，金额有增长趋势，所占营业收入比例呈小幅下降趋势，主要与本公司
生产和销售规模扩张有关。
2008 年度、2007 年度和2006 年度 ，销售费用分别为12,807.66 万元、
13,488.25 万元和10,919.60 万元，占当期营业收入的比例分别为3.87%、4.26%
和4.12% 。2007 年度比2006 年度增长2,568.65 万元，增长23.52%，高于营业
收入19.57%的增幅，增长较快的项目为：（1）运输价格上涨导致的运输费增加；
（2）随着市场拓展和收入增加而相应增加的差旅费、业务费和工资等费用。2008
年度比2007 年度减少680.59 万元，减少5.05%，主要原因是运输价格下降，使
得本公司的产品销售费用降低。
2008 年度、2007 年度和2006 年度，管理费用分别为6,990.45 万元、5,881.23
万元和6,251.87 万元，占当期营业收入的比例分别为2.11%、1.86%和2.36%，第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-144
变动幅度不大。2007 年度金额比2006 年度减少370.64 万元，减少5.93%，主要
原因是根据新会计准则将以前年度节余福利费余额699.97 万元冲销所致。2008
年度金额比2007 年度增加1,109.22 万元，增长18.86%；考虑2007 年度福利费
余额冲销管理费用因素，其主要项目随生产规模扩大而略有增长。
2008 年度、2007 年度和2006 年度，财务费用分别为8,402.03 万元、
10,212.68 万元和8,699.50 万元，占当期营业收入的比例分别为2.54%、3.22%
和3.28%；金额有一定波动，所占比例呈下降趋势。主要变动项目为利息支出和
汇兑损益。2007 年财务费用有所增加，主要原因是2007 年度短期借款增加导致
利息支出增加3,199.94 万元，同时由于汇率变动使得汇兑收益增加1,633.39
万元。2008 年度财务费用减少1,810.65 万元，减少17.73%；主要原因是利息支
出减少2,197.30 万元，手续费增加397.81 万元。
4、资产减值损失分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，资产减值损失金额分别为1,774.31 万
元、377.73 万元和225.57 万元；2006 年度主要是应收款项计提坏账准备；2007
年度主要对外购零备件计提存货跌价准备352.23 万元，坏账准备本期计提和转
回的差额25.50 万元；2008 年度金额增加较多的主要原因是对原材料和库存商
品计提跌价准备。
5、营业外收支分析
本公司营业外收支主要是处置固定资产损益以及索赔款，占当期营业收入的
比重不大，对当期利润不产生重大影响。2008 年营业外收入增加较快，主要原
因是收到政府生态补偿金301.93 万元，对外捐款180 万元。
6、所得税分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司所得税费用分别为5,834.89 万
元、6,495.09 万元和7,465.57 万元，占当期营业收入的比例分别为1.76%、2.05%
和2.82%。最近三年所得税比例及金额均有下降，主要原因是2007 年由于设立
两个合资子公司，子公司处于免交所得税的期间；2008 年1 月1 日起所得税税
率由33%下降到25%；暂时性差异的存在也使得计入当期所得税费用减少。
7、净利润分析
最近三年，净利润构成如下：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-145
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
金额 增减（%） 金额 增减（%） 金额
净利润 28,878.87 37.02 21,075.87 40.87 14,961.30
归属于母公司所有者的净利润 25,371.22 28.23 19,785.45 34.70 14,688.63
少数股东损益 3,507.65 171.82 1,290.42 373.24 272.67
本公司2008 年度和2007 年度净利润的增长率分别为37.02%和40.87%，同
期营业收入增长率为4.52%和19.57%。净利润增长的主要原因是主营业务收入增
长较快、产品毛利增长和公司所得税税负下降。
最近三年，公司积极建设新项目、推出新产品，巩固并提高市场份额，提高
原料利用率；在开拓市场的同时尽可能压缩期间费用的支出，在股本规模扩大的
情况下依然使得每股收益得到提高。随着新项目的陆续完工投产和拟建项目按计
划进展，公司管理层将继续开源节流，为股东提供更好的投资回报。
（四）综合毛利率分析
1、分品种毛利构成
最近三年，按品种分类的毛利如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
金额 比例（%） 金额 比例（%） 金额 比例（%）
书写纸 23,957.41 36.49 21,241.87 36.35 21,765.58 44.18
双胶纸 1,312.70 2.00 693.46 1.19 1,021.23 2.07
涂布白卡纸 28,063.86 42.74 28,188.49 48.24 21,280.59 43.19
石膏护面纸 5,403.11 8.23 473.36 0.81 — —
板纸 1,120.48 1.71 1,911.66 3.27 — —
牛皮箱板纸 4,778.41 7.28 4,972.37 8.51 4,275.76 8.68
瓦楞纸 1,023.67 1.56 951.12 1.63 926.26 1.88
合计 65,659.62 100.00 58,432.33 100.00 49,269.42 100.00
注：产品毛利=产品收入-产品成本
本公司在2007 年度建成投产的石膏护面纸，扩大了生产规模和实现产品的
多元化，使得产品毛利合计持续增长。2007 年度比2006 年度增加9,162.91 万
元，增长18.60%；2008 年度比2007 年度增加7,227.29 万元，增长12.37%。产
品毛利增长较快受销售量增加和产品售价提高的双重影响。其中书写纸和白卡纸
最近三年占毛利比重虽然有下降趋势，但2008 年度所占比重仍达79.23%，是本
公司的主要毛利来源。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-146
书写纸毛利2008 年度比2006 年度增加2,191.83 万元，增长10.07%，所占
比重由2006 年度的44.18%下降到2008 年度的36.49%。毛利上升的主要原因是
书写纸受益于“节能减排”环保政策使得销售价格提高，所占比例下降的主要原
因是毛利来源多元化。
涂布白卡纸毛利2008 年度比2006 年度增加6,783.27 万元，增长31.88%，
所占比重2006 年度的43.19%下降到2008 年度的42.74%。毛利上升的主要原因
是销售价格的提高，单位产品盈利能力的提高使得涂布白卡纸的毛利比重相对比
较稳定。
牛皮箱板纸毛利略有增长，2008 年度比2006 年度增加502.65 万元，增长
11.76%，在其他产品毛利上升的情况下，导致其所占毛利比例下降。
石膏护面纸生产线自2007 年8 月投产，2008 年度基本达到预定产能，2008
年度毛利达6,523.59 万元，达到预计效益；所占毛利比重达9.94%。
2、分品种毛利率变化
最近三年，按品种分类的毛利率如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
书写纸 23.08% 19.75% 21.49%
双胶纸 17.60% 15.58% 15.02%
涂布白卡纸 21.86% 21.63% 19.04%
石膏护面纸 17.34% 18.06% —
板纸 18.24% 16.05% —
牛皮箱板纸 9.96% 9.46% 11.19%
瓦楞纸 16.59% 16.71% 18.61%
合计 19.83% 18.54% 18.73%
综合毛利率从2006 年度的18.73%提高到2008 年度的19.83%。其中：书写
纸毛利率从2006 年度的21.49%提高到2008 年度的23.08%，涂布白卡纸毛利率
从2006 年度的19.04%提高到2008 年度的21.86%，牛皮箱板纸毛利率从2006
年度的11.19%下降到2008 年度的9.96%。
综合毛利率呈增长趋势主要原因是受国家的环保政策标准提高和淘汰落后
产能的推行，造纸行业景气度得以大幅度攀升，纸产品销售价格在2007 年和2008
年上半年普遍上涨。尽管2008 年第四季度受金融危机影响，销售价格下降导致
毛利率出现一定程度下降，但2008 年前三季度主要产品毛利处于相对较高水平，
整体上仍使2008 年度综合毛利率上升。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-147
3、涂布白卡纸毛利率分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，涂布白卡纸毛利率分别为21.86%、21.63%
和19.04%，呈逐年上升趋势。主要原因是：
（1）销售价格持续较快增长
最近三年，涂布白卡纸市场需求快速增长，导致销售价格持续较快增长。2008
年度、2007 年度和2006 年度，涂布白卡纸平均销售价格分别为6,112.05 元/吨、
5,685.21 元/吨和5,394.90 元/吨。2007 年度比2006 年度增加290.31 元/吨，
增长5.38%；2008 年度比2007 年度增加426.84 元/吨，增长7.51%。
（2）有效控制成本
在保证产品质量的前提下，公司通过改善生产工艺和优化原料配比来优化成
本管理：①公司自制化机浆项目从2005 年5 月投产后，逐步以自制木浆替代了
部分进口商品木浆；②公司以国产化工原料替代部分进口化工原料；③化学浆的
投产在2008 年5-9 月一定程度上缓解了进口商品浆价格上涨带来的压力。上述
措施降低了成本或有效控制成本的上升。2008 年度、2007 年度和2006 年度，涂
布白卡纸平均单位营业成本分别为4,775.72 元/吨、4,455.42 元/吨和4,367.47
元/吨。2007 年度比2006 年度增加87.95 元/吨，增长2.01%；2008 年度比2007
年度增加320.30 元/吨，增长7.19%。
最近三年，涂布白卡纸成本情况如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
销量（万吨） 21.00 22.92 20.71
营业成本（万元） 100,294.04 102,124.45 90,460.80
单位营业成本（元/吨） 4,775.72 4,455.42 4,367.47
产量（万吨） 21.59 23.00 20.93
生产成本（万元） 104,083.99 102,478.79 92,144.51
单位生产成本（元/吨） 4,821.37 4,455.33 4,403.17
生产成本结构：
金额（万元） 95,377.86 93,765.17 83,972.57
原材料
比例（%） 91.64 91.50 91.13
金额（万元） 683.53 630.24 532.80
人工费用
比例（%） 0.65 0.61 0.58
金额（万元） 8,022.60 8,083.38 7,639.14
制造费用
比例（%） 7.71 7.89 8.29
最近三年，原材料、人工费用和制造费用占涂布白卡纸生产成本的比例相对
稳定，其中原材料占生产成本的比例平均在91%以上，生产成本的变动主原因是第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-148
原材料价格的变动。
最近三年，涂布白卡纸所需主要原材料的采购价格变动情况如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
原材料 采购价
（元/吨）
增减率
（%）
采购价
（元/吨）
增减率
（%）
采购价
（元/吨）
白卡纸用商品木浆 4,569.41 -7.12 4,919.63 6.48 4,620.10
桉木片 1,534.05 23.33 1,243.83 10.57 1,124.94
原木 884.24 2.24 864.87 4.07 831.03
2007 年度，上述主要原材料采购价格全面上涨，导致2007 年度生产成本比
2006 年度上涨。2008 年度，商品木浆采购价格在前三季度继续上涨并维持在相
对高位，在第四季度出现快速下降，全年平均采购价较2007 年度呈现下降，但
由于生产耗用较采购存在一定的时间滞后，导致第四季度商品木浆生产耗用成本
下降幅度低于采购成本下降幅度；与此同时，2008 年度桉木片和原木等其他原
材料采购成本较2007 年度仍呈现较大幅度上涨，且商品木浆在生产成本中所占
比重约30%，商品木浆采购成本变动对生产成本的影响弱于其他原材料采购成本
变动；最终使得白卡纸单位原材料成本2008 年度比2007 年度增加340.94 元/
吨，增长8.36%。
（3）涂布白卡纸销售价格和营业成本变动情况以及对毛利率的影响分析
最近三年，涂布白卡纸销售价格和平均单位营业成本变动情况如下：
7.51% 7.19%
2.01%
5.38%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
2008年 2007年
销售价格同比变动营业成本同比变动
涂布白卡纸毛利率2008 年度比2007 年度增长0.23 个百分点，2007 年度比
2006 年度增长2.59 个百分点，销售价格和营业成本变动对涂布白卡纸毛利率的
影响如下：
项目 2008 年度 2007 年度
销售价格变动对毛利率影响 5.47% 4.13%
营业成本变动对毛利率影响 -5.24% -1.54%
综合影响 0.23% 2.59%第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-149
4、书写纸毛利率分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，书写纸毛利率分别为23.08%、19.75%
和21.49%，有一定的波动。主要原因是：
（1）平均销售价格呈增长的趋势
2008 年度、2007 年度和2006 年度，书写纸平均销售价格分别为5,354.03
元/吨、4,676.37 元/吨和4,452.79 元/吨。2007 年度比2006 年度增加223.58
元/吨，增长5.02%；2008 年度比2007 年度增加677.66 元/吨，增长14.49%。
书写纸产品价格2006 年度相对较低，2007 年下半年，随着“节能减排”政策的
实施，部分排污不达标生产企业被关闭，导致书写纸供求关系趋紧，价格开始上
涨，上涨趋势延续到2008 年前三季度，2008 年第四季度价格受金融危机影响开
始下跌。
（2）原材料价格较快上涨导致单位成本增加
原材料价格较快上涨导致生产成本上升，从而使营业成本上升。2008 年度、
2007 年度和2006 年度，书写纸平均单位营业成本分别为4,118.43 元/吨、
3,752.97 元/吨和3,496.00 元/吨，呈逐年增长趋势。2007 年度比2006 年度增
加256.97 元/吨，增长7.35%；2008 年度比2007 年度增加365.46 元/吨，增长
9.74%。
最近三年，书写纸成本情况如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
销量（万吨） 19.39 23.00 22.75
营业成本（万元） 79,854.04 86,332.90 79,528.67
单位营业成本（元/吨） 4,118.43 3,752.97 3,496.00
产量（万吨） 20.55 22.25 23.16
生产成本（万元） 85,680.53 84,244.05 81,836.64
单位生产成本（元/吨） 4,168.48 3,786.18 3,533.79
生产成本结构：
金额（万元） 76,501.32 75,078.13 72,462.32
原材料
比例（%） 89.29 89.12 88.55
金额（万元） 3,029.82 2,486.55 2,460.73
人工费用
比例（%） 3.53 2.95 3.01
金额（万元） 6,149.39 6,679.38 6,913.58
制造费用
比例（%） 7.18 7.93 8.45
最近三年，原材料、人工费用和制造费用占书写纸生产成本的比例相对稳定，
其中原材料占生产成本的比例均在88%以上，生产成本的变动主要源于原材料价第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-150
格的变动。
最近三年，书写纸主要原材料的价格变动情况如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
原材料 采购价
（元/吨）
增减率
（%）
采购价
（元/吨）
增减率
（%）
采购价
（元/吨）
书写纸用针叶浆 4,986.73 -9.36 5,501.50 12.65 4,883.90
桉木片 1,534.05 23.33 1,243.83 10.57 1,124.94
原木 884.24 2.24 864.87 4.07 831.03
2007 年度，上述主要原材料采购价格全面上涨，导致2007 年度生产成本比
2006 年度上涨。2008 年度，针叶浆采购价格在前三季度继续上涨并维持在相对
高位，在第四季度出现快速下降，全年平均采购价较2007 年度呈现下降，但由
于生产耗用较采购存在一定的时间滞后，导致第四季度商品木浆生产耗用成本下
降幅度低于采购成本下降幅度；与此同时，2008 年度桉木片和原木等其他原材
料采购成本较2007 年度仍呈现较大幅度上涨，且针叶浆在生产成本中所占比重
约12%，其采购成本变动对生产成本的影响弱于其他原材料采购成本变动；最终
使得书写纸单位原材料成本比2007 年度增加348.39 元/吨，增长10.32%。
（3）书写纸销售价格和营业成本变动情况以及对毛利率的影响分析
最近三年，书写纸销售价格和平均单位营业成本变动情况如下：
14.49%
9.74%
7.35%
5.02%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
16.00%
2008年 2007年
销售价格同比变动营业成本同比变动
书写纸毛利率2008 年度比2007 年度上涨3.33 个百分点，2007 年度比2006
年度下降1.74 个百分点，销售价格和营业成本变动对书写纸毛利率的影响如下：
项目 2008 年度 2007 年度
销售价格变动对毛利率影响 10.16% 3.75%
营业成本变动对毛利率影响 -6.83% -5.49%
综合影响 3.33% -1.74%
5、牛皮箱板纸毛利率分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度 ，牛皮箱板纸毛利率分别为9.96%、9.46%
和11.19%，呈小幅下降趋势。主要原因是：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-151
（1）销售价格小幅波动
近年来同行业纷纷扩大产能导致供应增长较快，市场竞争加剧，同时受市场
供需影响，销售价格小幅波动，但低于营业成本变动幅度。2008 年度、2007 年
度和2006 年度，牛皮箱板纸平均销售价格分别为3,144.15 元/吨、2,948.20 元
/吨和2,809.09 元/吨。2007 年度比2006 年度增加139.11 元/吨，增长4.95%；
2008 年度比2007 年度增加195.95 元/吨，增长6.65%。
（2）原材料价格大幅波动导致成本波幅加大
近年来原材料价格大幅波动导致成本波幅加大，从而使营业成本随之波动。
2008 年度、2007 年度和2006 年度，牛皮箱板纸平均单位营业成本为2,830.85
元、2,669.26 元/吨和2,494.82 元/吨。2007 年度比2006 年度增加174.44 元/
吨，增长6.99%；2008 年度比2007 年度增加161.59 元/吨，增长6.05%。
最近三年，牛皮箱板纸成本情况如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
销量（万吨） 15.25 17.83 13.61
营业成本（万元） 43,175.10 47,581.17 33,943.69
单位营业成本（元/吨） 2,830.85 2,669.26 2,494.82
产量（万吨） 15.42 17.48 13.81
生产成本（万元） 43,506.20 46,781.46 34,562.38
单位生产成本（元/吨） 2,821.41 2,675.75 2,503.55
生产成本结构：
金额（万元） 37,240.22 40,323.75 29,110.32
原材料
比例（%） 85.60 86.20 84.23
金额（万元） 333.55 352.31 312.38
人工费用
比例（%） 0.77 0.75 0.90
金额（万元） 5,932.44 6,105.40 5,139.68
制造费用
比例（%） 13.63 13.05 14.87
最近三年，原材料、人工费用和制造费用占书写纸生产成本的比例相对稳定，
其中原材料占生产成本的比例平均在84%以上，生产成本的变动主要原因是原材
料价格的变动。
最近三年，牛皮箱板纸所需主要原材料价格变动情况如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
原材料 采购价
（元/吨）
增减率
（%）
采购价
（元/吨）
增减率
（%）
采购价
（元/吨）
美废 1,861.94 21.95 1,526.76 18.92 1,283.90
国废 1,466.71 13.57 1,291.47 11.66 1,156.66第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-152
2007 年度，上述主要原材料价格全面上涨，导致2007 年度生产成本比2006
年度上涨。2008 年度，废纸价格在前三季度继续上涨，在第四季度受金融危机
影响开始大幅下降，但全年平均采购价较2007 年度仍呈现一定幅度上涨，最终
使得牛皮箱板纸单位原材料成本比2007 年度增加108.21 元/吨，增长4.69%。
（3）牛皮箱板纸销售价格和营业成本变动情况以及对毛利率的影响分析
最近三年，牛皮箱板纸销售价格和平均单位营业成本变动情况如下：
6.65%
6.05%
6.99%
4.95%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
2008年 2007年
销售价格同比变动营业成本同比变动
牛皮箱板纸毛利率2008 年度比2007 年度增长0.50 个百分点，2007 年度比
2006 年度下降1.73 个百分点。销售价格和营业成本变动对牛皮箱板纸毛利率的
影响如下：
项目 2008 年度 2007 年度
销售价格变动对毛利率影响 5.64% 4.19%
营业成本变动对毛利率影响 -5.14% -5.92%
综合影响 0.50% -1.73%
（五）投资收益分析
最近三年，本公司无对外投资收益。
（六）非经常性损益分析
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
非经常性损益 76.33 425.96 40.03
利润总额 34,713.76 27,570.97 22,426.88
非经常性损益占利润总额比重（%） 0.22 1.54 0.18
本公司非经常性损益主要是处置固定资产损益，2008 年度、2007 年度和2006
年度，非经常性损益占利润总额的比例为0.22%、1.54%和0.18%，所占比例很小，
对本公司经营成果和盈利能力稳定性不产生重大影响。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-153
三、现金流量分析
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
经营活动现金流入小计 243,673.20 215,072.00 298,106.80
经营活动现金流出小计 195,229.60 184,906.69 273,644.31
经营活动产生的现金流量净额 48,443.60 30,165.31 24,462.50
投资活动现金流入小计 88.25 18,621.60 106.34
投资活动现金流出小计 54,528.54 22,656.04 36,364.66
投资活动产生的现金流量净额 -54,440.29 -4,034.45 -36,258.32
筹资活动现金流入小计 192,622.71 270,840.77 131,192.77
筹资活动现金流出小计 220,085.51 237,397.63 108,097.93
筹资活动产生的现金流量净额 -27,462.80 33,443.14 23,094.83
汇率变动的影响 — — -8.95
现金及现金等价物净增加额 -33,459.48 59,574.01 11,290.05
（一）经营活动产生的现金流量分析
最近三年，本公司经营活动产生的现金流量净额合计103,071.41 万元，净
利润合计64,916.05 万元，经营活动产生的现金流量净额为净利润的1.59 倍。
最近三年，本公司经营活动产生的现金流量净额大幅增加的主要原因是主营
业务收入呈较快的增长幅度，本公司在开拓市场增加收入的同时，强化对赊销部
分回款的催收力度。同时，本公司加强对采购付款的管理，根据本公司现金流量
预算充分利用和客户约定的信用期。
（二）投资活动产生的现金流量分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司投资活动的现金流量净额分别为
-54,440.29 万元、-4,034.45 万元和-36,258.32 万元，主要是本公司加强了固
定资产投资和技术改造力度，2006 年下半年，本公司为确保石膏护面纸生产线
和化学浆项目的如期投产，利用自筹资金先期投入项目建设和预付设备定金；
2008 年度，本公司运用自筹资金进行35 万吨高档包装纸板的预付设备购买款和
工程建设支出，使得本年度投资活动支出大幅度增加。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-154
（三）筹资活动产生的现金流量分析
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司筹资活动产生的现金流量净额分
别为-27,462.80 万元、33,443.14 万元和23,094.83 万元。主要是本公司通过银
行进行筹资和归还到期银行借款，本公司筹资中短期资金所占比例呈增加趋势，
2007 年度，增发股票募集资金，同时偿还银行贷款；2008 年度根据利率变化趋
势及时调整贷款额度，充分利用财务杠杆的同时降低利息支出。
四、2009 年上半年财务报表主要变动项目分析及2009 年上半年
经营情况简要分析
鉴于2009 年上半年财务数据未经审计，仅对财务状况变动较大的主要项目
和2009 年1 月1 日进行比较分析，盈利能力和现金流量进行同比分析。
（一）变动较大的资产、负债分析
2009 年6 月30 日和2009 年1 月1 日简要财务状况表如下：
增减
项目 2009 年6 月30 日
金额 增减率（%）
2009 年1 月1 日
流动资产：
货币资金 44,581.92 -7,239.96 -13.97 51,821.89
应收票据 17,482.83 989.32 6.00 16,493.51
应收账款 27,555.30 1,462.93 5.61 26,092.37
预付款项 105,314.59 76,587.96 266.61 28,726.63
其他应收款 384.93 85.25 28.45 299.69
存货 51,481.63 -1,325.20 -2.51 52,806.83
流动资产合计 246,801.22 70,560.31 40.04 176,240.91
非流动资产：
固定资产 231,649.88 -5,273.01 -2.23 236,922.89
在建工程 13,978.97 6,281.35 81.60 7,697.63
工程物资 81.52 62.62 331.30 18.90
无形资产 17,777.22 -249.05 -1.38 18,026.27
递延所得税资产 1,226.76 -370.55 -23.20 1,597.30
非流动资产合计 264,714.35 451.36 0.17 264,262.99
资产总计 511,515.57 71,011.66 16.12 440,503.90
流动负债：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-155
短期借款 85,438.00 20,868.26 32.32 64,569.74
应付票据 10,400.00 -750.00 -6.73 11,150.00
应付账款 24,640.77 8,996.74 57.51 15,644.03
预收款项 3,860.42 -66.02 -1.68 3,926.45
应付职工薪酬 1,236.17 334.26 37.06 901.91
应交税费 -5,051.95 -7,412.15 -314.05 2,360.21
应付利息 275.27 -93.23 -25.30 368.50
其他应付款 276.59 -75.13 -21.36 351.72
一年内到期的非流动
负债
15,000.00 8,800.00 141.94 6,200.00
流动负债合计 136,075.29 30,602.73 29.01 105,472.56
长期借款 101,300.00 37,000.00 57.54 64,300.00
负债合计 237,375.29 67,602.73 39.82 169,772.56
1、货币资金分析
货币资金余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日减少7,239.96 万元，减
少13.97%；主要原因是在借款增加的同时预付35 万吨高档包装纸板工程项目的
设备款。
2、预付款项分析
2009 年6 月30 日 增减 2009 年1 月1 日
项目
金额 比例（%） 金额 增减率（%） 金额 比例（%）
设备购置预付款 103,095.07 97.89 76,296.06 284.70 26,799.01 93.29
工程预付款 42.28 0.04 -99.30 -70.14 141.58 0.49
其他 2,177.24 2.07 391.20 21.90 1,786.04 6.22
合计 105,314.59 100.00 76,587.96 266.61 28,726.63 100.00
预付款项余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日增加76,587.96 万元，
增长2.67 倍；主要原因是根据合同支付年产35 万吨高档包装纸板工程项目的采
购设备款增加76,296.06 万元，增长2.85 倍。
3、存货分析
存货内部构成及变动如下表（未扣除存货减值准备）：
2009 年6 月30 日 增减 2009 年1 月1 日
项目
金额 比例（%） 金额 增减率（%） 金额 比例（%）
原材料 22,360.61 42.70 1,486.05 7.12 20,874.57 37.83
库存商品 29,944.71 57.19 -4,312.52 -12.59 34,257.23 62.07
周转材料 56.90 0.11 0.00 0.00 56.90 0.10
合计 52,362.22 100.00 -2,826.47 -5.12 55,188.69 100.00
存货账面余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日减少2,826.47 万元，减
少5.12%；主要原因是受金融危机的影响，本公司在保证生产销售的情况下，保第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-156
持较低的存货余额。存货内部结构中，原材料余额增加1,486.05 万元，增长
7.12%；库存商品余额减少4,312.52 万元，减少12.59%。
4、在建工程分析
在建工程余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日增加6,281.35 万元，增
长81.60%；主要原因是35 万吨高档包装纸板工程项目土建工程的持续投入。
5、递延所得税资产分析
递延所得税资产余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日减少370.55 万元，
减少23.20%；主要原因是所计提的存货减值准备所产生的可抵扣暂时性差异大
部分在本期转销。
6、短期借款分析
短期借款余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日增加20,868.26 万元，
增长32.32%；主要原因是随着生产的恢复而增加短期流动资金贷款。
7、应付账款分析
应付账款余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日增加8,996.74 万元，增
长57.51%；主要原因是为减轻金融危机的影响，公司加强成本管理工作，在原
材料价格的低位适当增加了原材料采购量。
8、应交税费分析
应交税费余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日减少7,412.15 万元，减
少314.05%；主要原因是随着新增值税条例于2009 年1 月1 日开始实施，本期
采购设备的增值税进项税额抵扣销项税额使得应交增值税减少7,905.38 万元，
减少413.10%。
9、长期借款分析
长期借款余额2009 年6 月30 日比2009 年1 月1 日增加37,000.00 万元，
增长57.54%；主要原因是为预付年产35 万吨高档包装工程项目设备款专门借入
的长期借款部分到账。
（二）偿债及周转能力分析
1、偿债能力分析第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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财务指标 2009 年6 月30 日 2009 年1 月1 日
流动比率 1.81 1.67
速动比率 1.44 1.17
资产负债率（%）（母公司） 52.45 43.62
2009 年上半年 2008 年上半年
每股经营活动现金流量（元/股） 0.32 0.58
每股净现金流量（元/股） 0.05 -0.71
息税前利息保障倍数 2.77 5.15
流动比率和速动比率指标有所增长，主要原因是借入的银行借款用于预付采
购设备款项，增加了流动资产余额。资产负债率指标有所增长，主要原因是流动
资金贷款和35 万吨高档包装纸板工程项目的长期借款增加。
虽然本公司2009 年上半年经营活动现金净流入比2008 年上半年减少
13,168.89 万元，并且2009 年上半年投资活动现金净流出同比增加18,223.60
万元，但2009 年上半年筹资活动现金净流入同比增加69,630.23 万元；使得2009
年上半年份每股净现金流为0.05 元。
息税前利息保障倍数降低主要原因是利润总额同比下降幅度较大，2009 年
上半年利润总额比2008 年上半年减少14,782.21 万元，减少61.89%；而2009
年上半年利息支出同比减少610.01 万元，减少10.60%。
2、周转能力分析
项 目 2009 年上半年 2008 年上半年
应收账款周转率（次） 5.37 5.84
存货周转率（次） 2.38 2.58
应收账款周转率和存货周转率同比均有所下降，主要原因是虽然营业收入和
营业成本同比下降较多，但应收账款和存货平均余额呈较小幅度的下降，使得周
转率指标略有下降。
（三）盈利能力变动分析
2009 年上半年和2008 年上半年简要利润表比较表如下：
同比增减
项目 2009 年上半年
金额 增减率（%）
2008 年上半年
一、营业总收入 143,965.08 -43,534.86 -23.22 187,499.94
二、营业总成本 134,790.63 -28,614.79 -17.51 163,405.41
营业成本 124,040.00 -22,023.24 -15.08 146,063.24
营业税金及附加 49.57 -614.20 -92.53 663.76第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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销售费用 4,863.55 -3,536.97 -42.10 8,400.52
管理费用 4,160.17 -449.79 -9.76 4,609.96
财务费用 3,151.52 -585.52 -15.67 3,737.04
资产减值损失 -1,474.18 -1,405.08 2,033.25 -69.10
三、营业利润 9,174.45 -14,920.07 -61.92 24,094.53
四、利润总额 9,100.93 -14,782.21 -61.89 23,883.14
减：所得税费用 1,655.39 -2,491.62 -60.08 4,147.01
五、净利润 7,445.55 -12,290.59 -62.27 19,736.13
归属于母公司所
有者的净利润
6,624.97 -11,176.65 -62.78 17,801.63
少数股东损益 820.58 -1,113.93 -57.58 1,934.51
本公司2009 年上半年营业收入比2008 年上半年减少43,534.86 万元，减少
23.22%；主要原因是受金融危机影响导致产品销售价格和销售数量同比下降明
显。
1、主营业务收入分品种构成分析
2009 年上半年和2008 年上半年主营业务收入分品种构成如下：
2009 年上半年 同比增减 2008 年上半年
项目
金额 比例（%） 金额 增减率（%） 金额 比例（%）
书写纸 45,353.43 31.50 -12,746.80 -21.94 58,100.23 30.99
双胶纸 5,044.65 3.50 1,150.82 29.55 3,893.84 2.08
涂布白卡纸 52,753.87 36.64 -21,754.29 -29.20 74,508.17 39.74
石膏护面纸 18,602.98 12.92 2,514.07 15.63 16,088.91 8.58
板纸 — — -5,848.53 -100.00 5,848.53 3.12
牛皮箱板纸 19,849.62 13.79 -5,619.60 -22.06 25,469.22 13.58
瓦楞纸 2,358.83 1.64 -1,229.67 -34.27 3,588.50 1.91
合计 143,963.38 100.00 -43,534.01 -23.22 187,497.39 100.00
本公司2009 年上半年主营业务收入比2008 年上半年减少43,534.01 万元，
减少23.22%。主要原因是受金融危机的影响，主要产品书写纸、涂布白卡纸、
石膏护面纸和牛皮箱板纸的销售数量和销售价格同比均呈明显下降。书写纸减少
12,746.80 万元，减少21.94%；涂布白卡纸减少21,754.29 万元，减少29.20%；
石膏护面纸生产线减少3,334.46 万元，减少15.20%；牛皮箱板纸减少5,619.60
万元，减少22.06%。
2、主营业务成本分品种构成分析
2009 年上半年和2008 年上半年主营业务成本分品种构成如下：
2009 年上半年 同比增减 2008 年上半年
项目
金额 比例（%） 金额 增减率（%） 金额 比例（%）
书写纸 37,796.07 30.47 -5,871.58 -13.45 43,667.65 29.90第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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双胶纸 4,596.42 3.71 1,598.25 53.31 2,998.17 2.05
涂布白卡纸 44,753.24 36.08 -11,159.13 -19.96 55,912.37 38.28
石膏护面纸 17,163.67 13.84 4,384.88 34.31 12,778.80 8.75
板纸 — — -4,857.37 -100.00 4,857.37 3.33
牛皮箱板纸 17,747.66 14.31 -5,105.37 -22.34 22,853.02 15.65
瓦楞纸 1,982.85 1.60 -1,012.86 -33.81 2,995.71 2.05
合计 124,039.91 100.00 -22,023.19 -15.08 146,063.10 100.00
本公司2009 年上半年主营业务成本比2008 年上半年减少22,023.19 万元，
减少15.08%。主要原因是书写纸、涂布白卡纸和牛皮箱板纸的销售数量同比下
降明显；而单位销售成本下降较小，使得主营业务成本同比下降幅度小于主营业
务收入同比下降幅度。书写纸减少5,871.58 万元，减少13.45%；涂布白卡纸减
少11,159.13 万元，减少19.96%；石膏护面纸生产线减少472.49 万元，减少
2.68%；牛皮箱板纸减少5,105.37 万元，减少22.34%。
3、产品毛利及毛利率分析
2009 年上半年 同比增减 2008 年上半年
项目
金额 毛利率（%） 金额 增减率（%） 金额 毛利率（%）
书写纸 7,557.36 16.66 -6,875.22 -47.64 14,432.58 24.84
双胶纸 448.24 8.89 -447.43 -49.96 895.66 23.00
涂布白卡纸 8,000.64 15.17 -10,595.16 -56.98 18,595.79 24.96
石膏护面纸 1,439.31 7.74 -1,870.80 -56.52 3,310.11 20.57
板纸 — — -991.16 -100.00 991.16 16.95
牛皮箱板纸 2,101.96 10.59 -514.23 -19.66 2,616.19 10.27
瓦楞纸 375.97 15.94 -216.82 -36.58 592.79 16.52
合计 19,923.47 13.84 -21,510.82 -51.92 41,434.29 22.10
本公司2009 年上半年产品毛利金额比2008 年上半年减少21,510.82 万元，
减少51.92%；综合毛利率从2008 年上半年的22.10%下降到2009 年上半年的
13.84%；主要原因是在主营业务收入同比大幅度下降的情况下，前期相对高价采
购的原材料因生产周期的原因，销售成本结转滞后，使得主营业务成本同比下降
较少。
书写纸毛利金额减少6,875.22 万元，减少47.64%；毛利率同比下降8.18
个百分点。涂布白卡纸毛利金额减少10,595.16 万元，减少56.98%；毛利率同
比下降9.79 个百分点。石膏护面纸生产线毛利金额减少2,861.96 万元，减少
66.54%；毛利率同比下降12.83 个百分点。牛皮箱板纸毛利金额减少514.23 万
元，减少19.66%；毛利率同比增长0.32 个百分点。
4、期间费用分析第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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同比增减
项目 2009 年上半年
金额 增减率（%）
2008 年上半年
销售费用 4,863.55 -3,536.97 -42.10 8,400.52
管理费用 4,160.17 -449.79 -9.76 4,609.96
财务费用 3,151.52 -585.52 -15.67 3,737.04
合计 12,175.24 -4,572.27 -27.30 16,747.52
2009 年上半年销售费用比2008 年上半年减少3,536.97 万元，减少42.10%，
占期间费用减少总金额的77.36%；主要原因是单位产品运输费用价格同比下降
和销售量减少。
管理费用多为固定性费用，受收入影响不大。
财务费用略有下降，主要原因是贷款利率下降。
5、资产减值损失
2009 年上半年，资产减值损失转销1,474.18 万元，主要原因是2008 年12
月31 日计提存货跌价准备的原材料和库存商品已耗用和销售，资产减值损失相
应转销。
6、净利润分析
2009 年上半年和2008 年上半年，本公司经营情况如下：
单位：万元
项目 2009 年上半年 2008 年上半年 增减率（%）
营业收入 143,965.08 187,499.94 -23.22
营业利润 9,174.45 24,094.53 -61.92
净利润 7,445.55 19,736.13 -62.27
归属于母公司所有者的净利润 6,624.97 17,801.63 -62.78
扣除非经常性损益后归属于
母公司所有者的净利润
6,678.55 17,960.17 -62.81
本公司2009 年上半年经营业绩同比下降的主要原因是：
（1）受2008 年第四季度爆发的金融危机持续影响，主要产品销售价格延续
2008 年第四季度下降趋势，同比变动幅度在-23.72%至-19.73%之间；主要产品
销售量同比变动幅度在-14.18%至65.71%之间，销售总量同比下降2.29%；导致
2009 年上半年营业收入同比下降23.22%。
（2）主要产品单位营业成本同比变动幅度在-22.87%至25.41%之间，营业
成本同比下降15.08%，营业收入下降幅度大于营业成本下降幅度，导致2009 年
上半年综合毛利率下降至13.84%，远低于2008 年上半年综合毛利率22.10%。
2009 年上半年，本公司营业收入和毛利率的双重下降导致营业利润同比下第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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降61.92%，净利润同比下降62.27%，归属于母公司所有者的净利润同比下降
62.78%。
7、可比上市公司净利润比较分析
2009 年上半年，本公司实现归属于母公司股东的净利润6,624.97 万元，同
比下降62.78%。根据同行业主要上市公司已披露的2009 年上半年报告，本公司
2009 年上半年主要业绩指标与主要上市公司的对比情况如下：
单位：万元
营业收入
归属于母公司
所有者的净利润
扣除非经常性损益后归属于
母公司所有者的净利润
项目
2009 年
上半年
同比变动（%）
2009 年
上半年
同比变动（%）
2009 年
上半年
同比变动（%）
凯恩股份 24,356.04 2.56 1,744.52 -2.59 1,515.18 1,477.12
民丰特纸 58,955.74 -5.82 2,680.19 16.67 3,509.05 51.12
恒丰纸业 56,030.69 0.25 3,847.71 49.09 3,774.25 43.91
安妮股份 25,401.70 12.26 2,738.34 10.64 2,735.88 20.68
冠豪高新 27,889.12 -16.95 133.54 25.50 75.05 -35.30
太阳纸业 269,904.77 -13.49 15,187.31 -32.45 14,253.66 -36.91
金城股份 18,642.50 -9.92 1,190.53 124.96 -6,222.64 -38.27
ST 天宏 17,259.15 -9.87 -34.46 -120.23 -1,393.32 -45.00
博汇纸业 143,965.08 -23.22 6,624.97 -62.78 6,678.55 -62.81
华泰股份 260,880.39 -22.63 13,789.97 -54.37 7,746.84 -73.39
景兴纸业 85,803.10 -22.49 1,083.11 -72.83 981.73 -75.45
岳阳纸业 148,662.48 -15.72 3,930.30 -68.12 1,677.09 -85.98
晨鸣纸业 667,536.66 -21.95 15,748.73 -83.38 11,223.06 -86.37
美利纸业 43,524.30 -36.64 331.41 -93.14 256.35 -94.70
银鸽投资 100,628.19 -9.76 1,450.80 -79.64 264.96 -96.71
ST 石岘 19,340.45 -44.16 -12,987.31 -45,648.28 -13,019.31 -109.70
山鹰纸业 120,511.15 -16.72 -1,751.30 -147.54 -1,812.32 -149.97
福建南纸 57,183.55 -25.43 -16,405.67 -729.74 -15,479.79 -309.90
青山纸业 59,229.07 -33.67 -4,914.91 -301.70 -4,965.24 -322.96
*ST 宜纸 25,911.54 -29.15 -3,075.04 -6,764.74 -2,630.76 -44,772.21
注：根据各公司2009 年半年报整理。
2009 年上半年，同行业主要上市公司实现的营业收入同比变化幅度在
-44.16%至12.26%之间，本公司实现的营业收入同比下降23.22%，处于行业平均
水平。
2009 年上半年，同行业主要上市公司实现的归属于母公司所有者的净利润
同比变化幅度在-45,648.28%至124.96%之间，本公司实现的归属于母公司所有
者的净利润同比下降62.78%，处于行业较好水平。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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2009 年上半年，同行业主要上市公司实现的扣除非经常性损益后归属于母
公司所有者的净利润同比变化幅度在-44,772.21%至1,477.12%之间，本公司实
现的扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润同比下降62.81%，处于行
业较好水平。
在经营业绩增长或下降幅度较少的同行业上市公司中，绝大多数公司的营业
收入、扣除非经常性损益前后的归属于母公司所有者的净利润均小于本公司。
2009 年上半年，金融危机对造纸行业的影响仍在持续，本公司实施有效措
施扩大产品销售，在产品销售价格下降的情况下，强化成本费用管理，从而保证
了相对较好的盈利水平，受金融危机的影响相对较小。
（四）现金流量分析
2009 年上半年和2008 年上半年简要现金流量比较表如下：
同比增减
项目 2009 年上半年
金额 增减率（%）
2008 年上半年
经营活动现金流入小计 126,953.15 -33,872.00 -21.06 160,825.15
经营活动现金流出小计 110,727.54 -20,703.11 -15.75 131,430.65
经营活动产生的现金流量净额 16,225.62 -13,168.89 -44.80 29,394.50
投资活动现金流入小计 — -21.25 -100.00 21.25
投资活动现金流出小计 71,001.74 18,202.35 34.47 52,799.39
投资活动产生的现金流量净额 -71,001.74 -18,223.60 -34.53 -52,778.14
筹资活动现金流入小计 109,292.00 17,061.91 18.50 92,230.09
筹资活动现金流出小计 52,054.84 -52,568.31 -50.25 104,623.15
筹资活动产生的现金流量净额 57,237.16 69,630.23 561.85 -12,393.07
现金及现金等价物净增加额 2,461.04 38,237.74 106.88 -35,776.71
2009 年上半年经营活动现金流量净额比2008 年上半年减少13,168.89 万
元，减少44.80%。主要原因是营业收入同比减少23.22%，使得现金流入减少
33,872.00 万元，减少21.06%；而购买商品和支付税费同比减少使得现金流出减
少20,703.11 万元，减少15.75%。
2009 年上半年投资活动现金流量净额比2008 年上半年减少18,223.60 万
元，减少34.53%。主要原因是随着年产35 万吨高档包装纸板项目的陆续投入，
采购设备和土建工程支出增加，使得投资活动的现金流出增加18,202.35 万元，
增加34.47%。
2009 年上半年筹资活动现金流量净额比2008 年上半年增加69,630.23 万第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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元，增长5.62 倍。主要原因是年产35 万吨高档包装纸板项目的长期借款部分资
金到位，而偿还借款的现金流出同比减少52,568.31 万元，减少50.25%。
（五）2009 年上半年生产经营情况简要分析
2009 年第一季度，本公司营业利润同比下降72.27%，主要是受2008 年第四
季度爆发的金融危机持续影响，主要产品销售价格和毛利率仍处于低位，但产能
利用率和产品销售量较2008 年第四季度均有较大提高。2009 年第二季度，随着
宏观经济的逐步恢复和公司应对策略的实施，产能利用率和产销率进一步提高，
虽然主要产品销售价格略有下降，但主要产品平均销售成本下降幅度高于销售价
格下降幅度，使得主要产品毛利率呈回升趋势。
2009 年第二季度，本公司实现营业利润6,119.78 万元，较2008 年第二季
度下降53.20%，较2009 年第一季度增长100.34%。2009 年上半年，本公司实现
营业利润9,174.45 万元，较2008 年上半年下降61.92%。
1、2009 年上半年主要产品销售价格
项目 2009 年第二季度（元/吨） 2009 年第一季度（元/吨） 环比增减（%）
书写纸 4,274.11 4,276.04 -0.05
双胶纸 4,374.47 4,308.56 1.53
涂布白卡纸 4,736.14 5,166.83 -8.34
石膏护面纸 2,564.85 2,574.95 -0.39
牛皮箱板纸 2,482.97 2,559.52 -2.99
瓦楞纸 2,036.29 2,061.85 -1.24
2009 年第二季度，除双胶纸平均销售价格环比略有上涨之外，其他主要产
品平均销售价格环比均呈小幅下降。
2、2009 年上半年主要产品单位销售成本
项目 2009 年第二季度（元/吨） 2009 年第一季度（元/吨） 环比增减（%）
书写纸 3,410.09 3,758.75 -9.28
双胶纸 3,759.46 4,214.27 -10.79
涂布白卡纸 3,971.86 4,441.15 -10.57
石膏护面纸 2,323.44 2,429.07 -4.35
牛皮箱板纸 2,231.60 2,273.53 -1.84
瓦楞纸 1,711.61 1,733.41 -1.26
2009 年第二季度，本公司主要产品单位销售成本环比均有所下降，其中涂
布白卡纸下降10.57%，书写纸下降9.28%，下降幅度较大。
3、2009 年上半年主要产品产量和销售量第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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单位：万吨
2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增长（%）
项目
产量 销量 产量 销量 产量 销量
书写纸 5.60 5.97 4.69 4.64 19.41 28.64
双胶纸 0.77 0.65 0.45 0.51 70.70 27.63
涂布白卡纸 5.90 5.97 5.57 4.74 5.91 25.90
石膏护面纸 3.43 4.01 3.42 3.23 0.22 24.16
牛皮箱板纸 3.93 4.45 3.82 3.44 3.01 29.31
瓦楞纸 0.64 0.73 0.62 0.42 2.80 74.56
合计 20.27 21.78 18.57 16.98 9.15 28.27
2009 年第二季度，本公司产量环比增加1.70 万吨，增长9.15%，而销售量
环比增加4.80 万吨，增长28.27%。主要原因是随着纸品市场需求逐渐增加，本
公司产能利用率在2009 年第一季度逐渐恢复，到2009 年第二季度产能利用率达
到104.32%；而本公司产品销售量在2009 年第二季度也环比大幅增长，产销率
由2009 年第一季度的91.44%提高到第二季度的107.45%。
4、2009 年上半年主要产品营业收入
单位：万元
项目 2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增减（%）
书写纸 25,509.75 19,843.68 28.55
双胶纸 2,845.98 2,198.68 29.44
涂布白卡纸 28,266.39 24,487.49 15.43
石膏护面纸 10,284.79 8,318.19 23.64
牛皮箱板纸 11,047.17 8,802.45 25.50
瓦楞纸 1,494.91 863.91 73.04
合计 79,448.99 64,514.40 23.15
2009 年第二季度，本公司营业收入比2009 年第一季度增加14,934.59 万元，
增长23.15%。其中：书写纸增加5,666.07 万元，增长28.55%；涂布白卡纸增加
3,778.90 万元，增长15.43%；石膏护面纸增加1,966.60 万元，增长23.64%；
牛皮箱板纸增加2,244.72 万元，增长25.50%。
5、2009 年上半年毛利率
项目 2009 年第二季度（%） 2009 年第一季度（%） 环比增减（百分点）
书写纸 20.22 12.10 8.12
双胶纸 14.06 2.19 11.87
涂布白卡纸 16.14 14.04 2.10
石膏护面纸 9.41 5.67 3.74
牛皮箱板纸 10.12 11.17 -1.05
瓦楞纸 15.94 15.93 0.01
综合毛利率 15.66 11.59 4.07第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-165
2009 年第二季度，本公司综合毛利率比2009 年第一季度有明显增长，增长
4.07 个百分点。主要原因是主要产品销售成本下降幅度大于销售价格下降幅度，
除牛皮箱板纸毛利率略降1.05 个百分点外，其余产品毛利率均有不同程度上升。
其中书写纸毛利率增长8.12 个百分点，涂布白卡纸毛利率增长2.10 个百分点，
石膏护面纸毛利率增长3.74 个百分点。
6、2009 年上半年期间费用
单位：万元
2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增减
项目
金额 占收入比（%） 金额 占收入比（%） 金额 比例（%）
销售费用 2,757.35 3.47 2,106.20 3.26 651.15 30.92
管理费用 1,979.50 2.49 2,180.67 3.38 -201.17 -9.23
财务费用 1,600.69 2.01 1,550.83 2.40 49.86 3.22
合计 6,337.54 7.97 5,837.70 9.04 499.84 8.56
2009 年第二季度，本公司期间费用比2009 年第一季度增加499.84 万元，
增长8.56%。主要原因是随着产品销售数量的增加而导致的销售费用增加651.15
万元，增长30.92%；而管理费用同比减少201.17 万元，减少9.23%。
为应对金融危机的影响，本公司严格费用管理，2009 年第二季度期间费用
占营业收入的比重环比下降1.07 个百分点，其中管理费用占营业收入比重环比
下降0.89 个百分点。
（六）2009 年度营业利润同比下降不超过50%的分析
2009 年第二季度，随着国内经济的企稳回升，纸品市场需求逐渐恢复，产
品销售价格止跌并呈回升态势，在此基础上，本公司采取有效措施，扩大产品销
售，强化成本费用管理，产能利用率、产销率和毛利率逐步上升，经营业绩快速
恢复。2009 年第一季度和第二季度分别实现营业利润3,054.68 万元和6,119.77
万元，2009 年上半年实现营业利润9,174.45 万元。
综合2009 年第一季度和第二季度的生产经营业绩变化趋势，并根据本公司
对2009 年度经营业绩的审慎分析，若2009 年下半年宏观经济仍保持目前的恢复
态势且不出现重大不利变化，本公司2009 年第三季度和第四季度营业利润能达
到第二季度的水平或上半年的平均水平，则本公司2009 年度营业利润相比2008
年度营业利润下降幅度不超过50%。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-166
五、重大资本性支出
（一）最近三年及一期重大资本性支出
项目 2009 年上半年 2008 年度 2007 年度 2006 年度
资本性支出 87,320.78 43,862.44 33,607.05 24,921.10
2009 年上半年资本性支出主要是支付年产35 万吨高档包装纸板工程项目设
备采购款；2008 年度，资本性支出为建设年产9.5 万吨化学木浆技改项目和年
产35 万吨高档包装纸板项目；2007 年度和2006 年度，资本性支出为建设年产
15 万吨石膏护面纸项目和年产9.5 万吨化学木浆技改项目。
（二）未来可预见的资本性支出
本公司拟投资年产35 万吨高档包装纸板工程项目，详细情况请参见“第八
节 本次募集资金运用”之“二 本次募集资金投资项目具体情况”之“（三）投
资概算情况”相关内容。
六、会计政策变更、会计估计变更及会计差错
除执行新会计准则外，公司在最近三年未发生会计政策变更、会计估计变更
及重大会计差错更正。
根据《企业会计准则》及其相关的规定，公司年度会计报告对前期已披露的
2007 年期初资产负债表相关项目做了追溯调整，并按照企业会计准则重新列报。
调整项目列示如下：
单位：元
资产 2007 年报期初数 前期披露2007 年期初数 差额
预付款项 106,079,014.34 31,219,001.08 74,860,013.26
固定资产 1,809,737,749.12 1,833,917,488.36 -24,179,739.24
工程物资 45,674,223.70 120,534,236.96 -74,860,013.26
无形资产 132,388,975.20 108,209,235.96 24,179,739.24
盈余公积 106,674,901.76 111,210,240.31 -4,535,338.55
未分配利润 426,079,730.71 418,067,465.72 8,012,264.99
根据新会计准则的要求，所作上述调整说明如下：
1、预付款项：原在工程物资中核算的预付设备工程款转入预付款项。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-167
2、固定资产：原随同地上附属物用途计入固定资产的土地使用权转入无形
资产。
3、工程物资：原在工程物资中核算的预付设备工程款转入预付款项。
4、无形资产：原随同地上附属物用途计入固定资产的土地使用权转入无形
资产。
5、盈余公积：根据施行新会计准则的影响及企业会计准则解释第1 号—财
会[2007]14 号等文件规定，公司将所得税核算方法由应付税款法改为资产负债
表债务法核算，并且不再转回子公司计提的盈余公积和将对子公司的长期股权投
资由权益法追溯调整为成本法核算，调减2007 年初盈余公积4,535,338.55 元。
6、未分配利润：根据施行新会计准则的影响及企业会计准则解释第1 号—
财会[2007]14 号等文件规定，公司将所得税核算方法由应付税款法改为资产负
债表债务法核算，并且不再转回子公司计提的盈余公积和将对子公司的长期股权
投资由权益法追溯调整为成本法核算，调增2007 年初未分配利润8,012,264.99
元。
七、重大担保、诉讼、其他或有事项和重大期后事项
（一）重大担保
1、公司为控股子公司担保
经本公司第五届董事会第二十次会议和2009 年第一次临时股东大会审议通
过，为进一步支持本公司控股子公司大华纸业的经营发展，本公司同意为大华纸
业提供总额不超过1.3 亿元的银行贷款担保。
截至2009 年6 月30 日，本公司为大华纸业向有关银行申请的4 笔贷款提供
连带责任保证，具体情况如下：
序号 贷款银行 贷款金额（万元） 贷款期间
1 中国工商银行桓台支行 2,200.00 2008-12-19—2009-12-16
2 中国农业银行桓台县支行 3,200.00 2009-02-11—2009-09-10
3 中国农业银行桓台县支行 1,180.00 2009-03-04—2009-09-30
4 中国农业银行桓台县支行 4,420.00 2009-03-13—2009-10-12
合计 11,000.00
（2）截至2009 年6 月30 日，本公司为大华纸业向中国农业银行桓台支行第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-168
取得的2 笔保理业务提供连带责任保证。
序号 贷款银行 贷款金额（万元） 贷款期间
1 中国农业银行桓台县支行 900.00 2009-04-22—2009-10-12
2 中国农业银行桓台县支行 1,100.00 2009-04-27—2009-10-12
合计 2,000.00
截至2009 年6 月30 日，大华纸业不存在未偿还银行贷款本息的情形。
2、为非关联方担保
经本公司第五届董事会第二十次会议和大华纸业召开董事会审议通过，截至
2009 年6 月30 日，大华纸业为福利化工厂向有关银行申请的2 笔贷款提供连带
责任担保，具体情况如下：
序号 贷款银行 贷款金额（万元） 贷款期间
1 中国农业银行桓台县支行 2,000.00 2008-12-30—2009-11-27
2 中国农业银行桓台县支行 2,000.00 2009-01-05—2009-11-27
合计 4,000.00
（1）福利化工厂的基本情况
福利化工厂成立于2000 年5 月19 日，目前注册资本为2,500 万元，实收资
本为2,500 万元，全部由山东省桓台县马桥镇人民政府出资，福利化工厂是为安
置具有一定劳动能力的残疾人集中就业而设立的社会福利企业，主要业务为氯气
和烧碱等的制造和销售，主要生产经营地为山东省淄博市桓台县马桥镇。截至
2008 年12 月31 日，福利化工厂资产总额为101,052.74 万元，负债总额为
36,956.30 万元，净资产为64,096.45 万元，2008 年度实现主营业务收入
88,174.49 万元，实现净利润7,477.29 万元（以上数据未经审计）。福利化工厂
生产经营状况稳定，资产状况良好，具备偿还银行借款的能力。
（2）福利化工厂与公司控股子公司互为担保的情况
福利化工厂与本公司在银行借贷方面形成了互为担保的长期合作关系，截至
2009 年6 月30 日，本公司控股子公司大华纸业为福利化工厂2 笔银行贷款提供
连带责任保证，合计贷款金额4,000 万元；福利化工厂为本公司控股子公司大华
纸业2 笔银行借款提供连带责任保证，具体情况如下：
序号 贷款银行 贷款金额（万元） 贷款期间
1 中国工商银行桓台支行 3,970.00 2008-08-18—2009-07-17
2 中国农业银行桓台县支行 1,000.00 2008-11-14—2009-10-13
合计 4,970.00
上述担保行为均符合《关于规范上市公司对外担保行为的通知》的要求，本第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-169
公司履行了必要的批准程序，并予以公告。上述担保行为对本公司的盈利能力和
持续经营不构成实质性影响。
（二）重大诉讼或仲裁
截至本募集说明书签署日，本公司不存在重大诉讼或仲裁事项。
（三）其他或有事项
本公司及控股子公司以部分机器设备、房屋及土地使用权为抵押向有关银
行申请贷款，有关资产抵押的详细情况请参见“第四节 发行人基本情况”之
“八、主要固定资产与无形资产”相关内容。
本公司最近三年及一期的资产负债率（母公司）、流动比率、速动比率和利
息保障倍数等偿债能力指标不断改善，经营活动产生的现金流量净额逐年增加；
本公司最近三年均按期偿还银行贷款本息（本公司偿债能力分析的详细情况请
参见本节之“一、财务状况分析”之“（三）偿债能力分析”相关内容）。上述
资产抵押借款对本公司的盈利能力和持续经营不构成实质性影响。
（四）重大期后事项
1、控股子公司抵押担保
大华纸业以部分机器设备为抵押，向中国农业银行桓台县支行申请贷款
2,200 万元，贷款期间为2008 年8 月25 日至2009 年7 月21 日，该贷款已按期
偿还。大华纸业以部分机器设备为抵押，向中国农业银行桓台县支行申请贷款
2,200 万元，贷款期间为2009 年8 月6 日至2010 年7 月2 日。
2、非关联企业为控股子公司担保
福利化工厂为本公司控股子公司大华纸业1 笔3,970 万元银行借款提供连带
责任保证，保证期限为2008 年8 月18 日至2009 年7 月17 日。大华纸业已偿还
该笔借款，福利化工厂提供连带责任保证的责任解除。
3、信托贷款合同
经本公司2008 年第二次临时董事会审议通过，为满足正常经营所需资金，第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-170
本公司与中信信托有限责任公司于2008 年8 月4 日签署了《信托贷款合同》，本
公司向中信信托有限责任公司申请资金信托贷款3 亿元，借款期限自2008 年8
月6 日至2009 年8 月5 日，借款利率为8.2170%。该信托贷款已如期偿还。
（五）其他重大事项
1、设备订购合同
经本公司第五届董事会第十五次会议和2008 年第二次临时股东大会审议通
过，就本次募集资金投资项目建设所需的关键设备和部件，本公司与设备生产商
签署了有关合同。合同签署情况如下：
（1）本公司与美卓造纸机械有限公司于2008 年3 月31 日签署《合同》，本
公司向美卓造纸机械有限公司购买板纸机（含配套的压光机、复卷机）一套及其
它配套设备；合同总价为79,386,750.00 欧元CIF 青岛；合同项下的所有付款
以欧元支付，并均由买方的银行向卖方银行支付；由卖方提供的设备应由卖方按
照CIF 青岛港。
截至2009 年6 月30 日，本公司已预付设备款60,664,563.99 欧元，并对剩
余设备款开立18,722,186.01 欧元的信用证。
（2）本公司与美卓造纸机械（中国）有限公司于2008 年3 月31 日签署《合
同》，本公司向美卓造纸机械（中国）有限公司购买合同附件约定的配套的设备、
备品备件和零部件；合同总价为人民币275,800,000.00 元。
截至2009 年6 月30 日，本公司已预付设备款227,884,930.00 元。
3、银团贷款合同
经本公司第五届董事会第二十次会议和2009 年第一次临时股东大会审议通
过，就解决本次募集资金投资项目建设所需资金缺口，本公司与中国建设银行股
份有限公司山东省分行牵头的银团签署了《银团贷款合同》及有关合同。合同签
署情况如下：
（1）本公司与中国建设银行股份有限公司山东省分行牵头的银团于2008
年12 月8 日签署了《银团贷款合同》，本公司向该银团申请总额为人民币140,000
万元的银团贷款，其中，固定资产贷款120,000 万元，流动资金贷款20,000 万
元；经代理行同意，本公司可申请取消全部或部分尚未提取的贷款额度；固定资第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-171
产贷款期限自本合同项下固定资产贷款的首次提款日起60 个月，流动资金贷款
期限自本合同项下流动资金贷款的每次提款日起12 个月；贷款利率在中国人民
银行公布的金融机构同期贷款的年利率基准利率上浮10%，并实行一年一定。
（2）本公司与中国建设银行股份有限公司山东省分行牵头的银团于2008
年12 月8 日签署了《固定资产贷款抵押合同》，本公司将前述《银团贷款合同》
项下贷款建设项目所形成的资产作为上述固定资产贷款的抵押物抵押给该银团。
（3）本公司与中国建设银行股份有限公司山东省分行牵头的银团于2008
年12 月8 日签署了《流动资金贷款最高额抵押合同》，本公司将前述《银团贷款
合同》项下贷款建设项目所形成的资产作为上述流动资金贷款的抵押物抵押给该
银团，本最高额抵押项下担保责任的最高限额为人民币3 亿元整。
（4）本公司与中国建设银行股份有限公司山东省分行牵头的银团于2008
年12 月8 日签署了《保险权益转让合同》，本公司将依法享有的保险权益转让给
该银团，担保责任期间自本合同生效之日起，于债务全部清偿之前持续有效。
截至2009 年6 月30 日，本公司已向该银团实际申请并取得贷款62,400 万
元。
八、财务状况和盈利能力未来发展趋势分析
（一）业务经营方面的主要优势
1、主营业务突出，主要产品盈利能力强。本公司多年一直从事造纸行业，
在采购、生产、销售等关键流程积累了丰富经验。目前主要产品为书写纸和涂布
白卡纸，最近三年，两类产品的毛利占毛利总额的比例平均为85.48%。
2、营业收入持续增长，产量逐年提高。本公司书写纸随着国发[2007]15 号
《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》等有关环保节能政策的实
施，产品销售价格得以提高。涂布白卡纸尚处于市场上升期，有很好的市场发展
前景，随着本公司日益完善的生产技术和积极的销售政策，产销量逐年提高。其
他产品价格也在造纸行业景气度提高的大环境影响下得到提高。
3、不断投资新产品，加强对现有产品技术改造和产品升级。本公司为避免
产品过度集中，增强抵抗风险能力，通过融资投资石膏护面纸生产线，实行产品第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-172
多元化。在原材料价格上涨的情况下，通过采购木片和提高林木资源的综合利用
率自行制浆，加大研发投入和技术改造，提高产品品质，降低单位生产成本。
（二）业务经营方面存在的主要困难
1、商品木浆和进口废纸价格近年来呈现大幅波动。涂布白卡纸生产原料主
要来自国外进口，本公司自制浆产能不足以满足生产所需，原料价格上涨对本本
公司盈利能力有较大影响。受制于资金投入较大，项目周期较长，本公司在自建
林业资源方面有较大不足，“林—浆—纸”产业一体化任重道远。
2、造纸行业竞争加剧，本公司生产规模较小，资金相对短缺，抵抗风险能
力有待提高。我国目前人均纸品消费量55 千克远低于发达国家人均300 千克的
消费水平，国外生产商通过各种途径进入国内市场投资建厂；国内大型企业也纷
纷进行项目建设，扩大生产能力。本公司目前生产能力尚不到100 万吨，和行业
领先者还有很大差距，亟待扩大生产规模。
（三）发展计划
1、调整、优化产品结构：在继续做强做大白卡纸和文化纸的基础上，利用
市场机会及同行业其他公司市场定位的差异，充分发挥本公司的技术、管理和营
销优势，调整并优化产品结构，提高产品附加值，提升本公司经营业绩，降低经
营风险。
2、适度扩大生产规模：造纸行业的发展趋势是产业集中度和企业经营集约
化程度的提高，本公司将适度扩大规模，2010 年前产能达到120 万吨，向专业
化、规模化和国际化方向发展。
3、加大研发创新和节能减排的投入：本公司将加大研发创新的投入，转变
增长方式，储备节能环保和高附加值的新项目，加大环保投入，减少废水排放，
构建装备先进、生产清洁、增长持续和循环节能的现代化企业。
4、加快林、浆、纸一体化步伐：本公司将加快林、浆、纸结合的步伐，择
机发展林业资源，在速生林基地合作育林，在条件好的地区大量种植自有林；在
现有基础上扩大自制木浆规模；提高木浆自给率。降低生产成本，促进公司的可
持续发展。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-173
九、宏观经济形势变化带来的影响
（一）国内外市场形势变化
2008 年第四季度爆发的金融危机对全球实体经济产生了巨大影响，一方面
表现为市场需求不足，另一方面则因为生产商和贸易商为降低库存而导致市场供
应大幅增长，供求矛盾加剧，导致企业产品销售量及销售价格下降。2008 年度，
本公司主要产品销售情况如下：
2008 年度 2008 年前三季度 2008 年第四季度
项目 销售量
（万吨）
单价
（元/吨）
销售量
（万吨）
单价
（元/吨）
销售量
（万吨）
单价
（元/吨）
书写纸 19.39 5,354.03 15.58 5,433.91 3.81 5,027.00
双胶纸 1.35 5,542.65 1.21 5,619.55 0.14 4,863.77
白卡纸 21.00 6,112.05 17.55 6,162.57 3.45 5,855.16
石膏护面纸 9.51 3,277.66 7.76 3,294.86 1.75 3,201.43
板纸 1.92 3,193.00 1.92 3,192.89 0.003 3,298.30
牛皮箱板纸 15.25 3,144.15 11.73 3,219.42 3.52 2,893.26
瓦楞纸 2.30 2,686.61 1.84 2,735.42 0.46 2,489.65
合计 70.72 — 57.59 — 13.13 —
受此影响，本公司2008 年度营业收入和归属于母公司所有者的净利润增长
速度明显放缓，尤其是2008 年第四季度比2007 年第四季度呈现大幅度下降。2008
年度，本公司营业收入及净利润增长情况如下：
2008 年度 2008 年度前三季度 2008 年度第四季度
项目 金额
（万元）
同比增长
（%）
金额
（万元）
同比增长
（%）
金额
（万元）
同比增长
（%）
营业收入 331,067.43 4.52 274,137.70 18.63 56,929.74 -33.54
归属于母公司所
有者的净利润
25,371.22 28.23 25,814.38 114.16 -443.16 -105.73
2008 年度、2007 年度和2006 年度，本公司在国内市场实现的主营业务收入
在主营业务收入总额的比例分别为100.00%、97.66%和90.28%，逐年下降，因此，
本公司收入和利润主要受国内市场变化的影响，受国外市场变化的影响较小。
为避免或减轻金融危机对实体经济的影响，国家采取了一系列措施来拉动国
内市场需求，国内市场需求在2009 年上半年逐渐恢复，本公司抓住市场机遇，
积极扩大产品销售，本公司2009 年上半年销售量较2008 年上半年下降2.29%，第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-174
呈现小幅度下降，但2009 年第二季度较2009 年第一季度增长28.27%，2009 年
第一季度销售量较2008 年第四季度增长29.32%，产品销售量呈现恢复性增长；
受生产商和贸易商进一步降低库存而增加市场供给及原材料价格下降的影响，本
公司主要产品2009 年上半年销售价格比2008 年上半年和2008 年第四季度均低，
但销售量的增长为销售价格的回升奠定了基础。2009 年第二季度、2009 年第一
季度和2008 年第四季度，本公司主要产品销售情况如下：
2009 年第二季度 2009 年第一季度 2008 年第四季度
项目 销售量
（万吨）
单价
（元/吨）
销售量
（万吨）
单价
（元/吨）
销售量
（万吨）
单价
（元/吨）
书写纸 5.97 4,274.11 4.64 4,276.04 3.81 5,027.00
双胶纸 0.65 4,374.47 0.51 4,308.56 0.14 4,863.77
白卡纸 5.97 4,736.14 4.74 5,166.83 3.45 5,855.16
石膏护面纸 4.01 2,564.85 3.23 2,574.95 1.75 3,201.43
牛皮箱板纸 4.45 2,482.97 3.44 2,559.52 3.52 2,893.26
瓦楞纸 0.73 2,036.29 0.42 2,061.85 0.46 2,489.65
合计 21.78 — 16.98 — 13.13 —
受此影响，本公司2009 年上半年营业收入和归属于母公司所有者的净利润
较2008 年上半年有所下降，但2009 年上半年环比呈现恢复性增长。2009 年第
二季度、2009 年第一季度和2008 年第四季度，本公司营业收入及净利润变化情
况如下：
2009 年第二季度 2009 年第一季度 2008 年第四季度
项目
同比变化（%） 环比变化（%） 同比变化（%） 环比变化（%） 同比变化（%）
营业收入 -18.11 23.15 -28.70 13.33 -33.54
归属于母公司所
有者的净利润
-53.28 110.73 -73.95 581.10 -105.73
（二）信贷政策调整
2008 年，国家信贷政策经历了多次调整，如中国人民银行多次调整金融机
构人民币贷款基准利率和银行存款准备金率：一年期贷款基准利率自2008 年初
至2008 年9 月16 日，维持在7.47%，自2008 年9 月16 日至2008 年末，由7.47%
下调至5.31%；存款准备金率自2008 年初至2008 年6 月25 日，由14.5%上调至
17.5%，自2008 年9 月25 日至2008 年末，由17.5%下调至15%。2008 年前三季
度，国家信贷政策相对紧缩，2008 年第四季度，国家信贷政策相对宽松。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-175
为应对国家信贷政策的变化，本公司适时调整资本结构，于2007 年10 月公
开发行新股，以募集资金投入项目建设，银行借款有所减少，本公司截至2008
年12 月31 日的借款余额为135,069.74 万元，较截至2007 年12 月31 日的银行
借款余额减少10,560.42 万元；与此同时，本公司2008 年度利息支出（包括资
本化部分）为12,378.15 万元，较2007 年度利息支出减少901.34 万元，减少
6.79%，利息支出减少幅度略低于银行借款余额减少幅度，主要原因在于银行贷
款利率在2008 年前三季度呈现上升，2008 年第四季度才出现下调。
为避免或减轻金融危机对实体经济的影响，国家可能会实施相对宽松的信贷
政策，因此，本公司从获得银行贷款的难度和成本可能会相对降低，从而有助于
本公司以合理成本及时筹集项目建设和日常经营所需资金，并有利于减少利息支
出，降低经营费用或资产成本，从而提升经营业绩。
（三）利率变动
2008 年，中国人民银行多次调整金融机构人民币贷款基准利率：一年期贷
款基准利率自2008 年初至2008 年9 月16 日，维持在7.47%，自2008 年9 月16
日至2008 年末，由7.47%下调至5.31%。2008 年前三季度，银行贷款利率呈现
上升，2008 年第四季度，银行贷款利率出现下调。
2008 年度和2007 年度，本公司借款余额及利息支出情况如下：
项目 2008 年12 月31 日 2007 年12 月31 日
借款余额（万元） 135,069.74 145,630.16
其中：短期借款 64,569.74 64,530.16
一年内到期的非流动负债 6,200.00 5,000.00
长期借款 64,300.00 76,100.00
2008 年度 2007 年度
利息支出（万元） 12,378.15 13,279.49
其中：费用化 10,404.97 12,602.27
资本化 1,973.18 677.22
本公司2008 年度利息支出（包括资本化部分）为12,378.15 万元，较2007
年度利息支出减少901.34 万元，减少6.79%，利息支出减少幅度略低于银行借
款余额减少幅度，主要原因在于银行贷款利率在2008 年前三季度呈现上升，2008
年第四季度才出现下调。
在国家实施相对宽松的货币政策环境下，未来一段时间银行贷款利率可能会第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-176
有所下调并保持相对较低水平，因此，本公司银行借款利率可能会有所降低，有
利于减少利息支出，降低经营费用。与此同时，本公司将在2009 年度实施年产
35 万吨高档包装纸板工程项目，并将通过银行贷款筹集部分项目建设资金及建
成投产后的流动资金，相对较低的利率水平不仅有助于降低资本化的借款费用，
降低资产成本从而减少折旧，也有助于降低项目建成投产后的流动资产借款成
本，减少经营费用，最终提升项目效益。
（四）汇率变化
2008 年度，人民币兑美元和欧元汇率呈现升值，人民币兑美元由2008 年年
初的7.3046:1 上升至2008 年年末的6.8346:1，人民币兑欧元由2008 年年初的
10.6669:1 上升至2008 年年末的9.6590:1。
本公司生产所需的关键设备和主要原材料（包括商品木浆和进口废纸）主要
通过进口引进，同时本公司产品中有少量出口销售。本公司进口主要原材料（包
括商品木浆和进口废纸）主要以美元结算，为实施年产35 万吨高档包装纸板工
程项目而订购的关键设备主要以欧元结算。因此，汇率的波动在一定程度上影响
本公司关键设备、主要原材料和出口产品的价格，从而影响本公司的经营业绩。
2008 年度，本公司汇兑收入为2,319.13 万元，汇兑损失为11.24 万元，最
终形成汇兑收益2,307.89 万元。汇兑收入形成的主要原因在于：本公司所需主
要原材料（包括商品木浆和进口废纸）主要通过进口，并在采购后一段时间以美
元支付采购款，在人民币兑美元汇率上升时形成汇兑收入；汇兑损失较小的主要
原因在于：2008 年度出口量较小，导致出口收汇较小，从而汇兑损失也较小。
2009 年上半年，人民币兑美元汇率保持相对稳定，人民币兑美元2009 年年
上半年初为6.8346:1，2009 年上半年末为6.8319:1；人民币兑欧元汇率呈现一
定幅度波动，人民币兑欧元2009 年年上半年初为9.5382:1，2009 年上半年末为
9.6408:1，最高为8.5309:1，最低为9.7621:1。
如果人民币兑美元和欧元汇率继续呈现2009 年上半年的走势，本公司进口
主要原材料（包括商品木浆和进口废纸）的成本管理难度将会相对降低，从而有
助于本公司生产成本的管理和优化；与此同时，由于设备款以欧元结算并分期支
付，本公司购汇成本将会呈现一定幅度的变化，从而影响固定资产成本，进而降第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-177
低项目建成投产后的固定资产折旧。
（五）成本要素价格变化
本公司主要产品的成本构成中，原材料所占比例较高，人工费用和制造费用
所占比例较低；与此同时，人工费用和制造费用的变化相对较小；因此，原材料
价格的变化成为影响生产成本的主要因素。2008 年度，本公司主要产品的成本
构成如下：
项目 涂布白卡纸 书写纸 牛皮箱板纸
原材料（%） 91.64 89.29 85.60
人工费用（%） 0.65 3.53 0.77
制造费用（%） 7.71 7.18 13.63
合计 100.00 100.00 100.00
2008 年度，本公司主要原材料价格经历了较大波动，2008 年前三季度，原
材料价格处于相对较高水平，2008 年第四季度，受金融危机影响，原材料价格
出现大幅度下降。2008 年度，本公司主要原材料价格变动情况如下：
单位：元/吨
项目 2008 年度 2008 年前三季度 2008 年第四季度
白卡纸用商品木浆 4,569.41 5,130.39 3,560.83
书写纸用针叶浆 4,986.73 5,224.08 4,252.14
本色浆 3,534.47 3,679.25 3,034.39
桉木片 1,534.05 1,536.23 1,463.62
原木 884.24 910.08 700.10
美废 1,861.94 1,916.41 1,693.84
国废 1,466.71 1,537.45 1,119.25
2009 年第一季度，本公司主要原材料价格较2008 年第四季度仍呈现下降，
2009 年第二季度，除白卡纸用商品木浆仍呈现小幅度下降外，本公司其他主要
原材料价格呈现不同幅度的回升，本公司主要原材料价格变动情况如下：
单位：元/吨
项目 2009 年第二季度 2009 年第一季度 2008 年第四季度
白卡纸用商品木浆 2,864.80 3,074.25 3,560.83
书写纸用针叶浆 3,130.73 3,094.96 4,252.14
本色浆 3,458.59 2,770.83 3,034.39
桉木片 1,063.67 930.87 1,463.62
原木 802.36 578.24 700.10
美废 1,054.46 909.32 1,693.84
国废 897.43 884.01 1,119.25第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-178
原材料价格的变化主要影响本公司毛利率、资产减值损失和前次募集资金投
资项目效益。
1、原材料价格变化对毛利率的影响
原材料价格的下降有助于生产成本的降低和毛利率的提升，但本公司主要产
品销售价格受金融危机也出现下降，压制了毛利率的提升，并且产品销售价格下
降幅度高于原材料价格下降幅度，导致本公司2008 年第四季度综合毛利率大幅
度下降。2008 年度综合毛利率为19.83%，2008 年前三季度综合毛利率为21.55%，
2008 年第四季度综合毛利率为11.56%，2008 年第四季度毛利率远低于2008 年
全年平均水平和2008 年前三季度水平。
2009 年上半年，随着主要原材料采购价格的下降及本公司对生产成本的优
化，在主要产品销售价格下降的情况下，本公司综合毛利率为13.84%，较2008
年上半年下降8.26 个百分点，但2009 年第二季度综合毛利率为15.66%，较2009
年第一季度上升4.07 个百分点，2009 年第一季度综合毛利率为11.59%，较2008
年第四季度上升0.03 个百分点，综合毛利率已呈现恢复性上升。2009 年第二季
度、2009 年第一季度和2008 年第四季度，本公司主要产品毛利率变化情况如下：
项目 2009 年第二季度 2009 年第一季度 2008 年第四季度
书写纸 20.22% 12.10% 12.63%
双胶纸 14.06% 2.19% -12.44%
涂布白卡纸 16.14% 14.04% 13.21%
石膏护面纸 9.41% 5.67% 9.82%
牛皮箱板纸 10.12% 11.17% 8.78%
瓦楞纸 15.94% 15.93% 13.01%
合计 15.66% 11.59% 11.56%
2、原材料价格变化对资产减值损失的影响
受原材料价格变化影响，存货出现减值，导致2008 年第四季度资产减值损
失大幅度增加。2008 年度，本公司资产减值损失17,747,050.69 元，存货减值
损失19,764,639.91 元；2008 年前三季度，本公司资产减值损失-691,049.84
元，没有存货减值；2008 年第四季度，本公司资产减值损失18,434,100.53 元，
存货减值损失19,764,639.91 元。2008 年度存货减值主要发生在2008 年第四季
度，且为2008 年第四季度原材料变化及其引起的产品价格变化所致。2009 年上
半年，本公司资产减值损失-14,741,825.41 元，主要是转销存货跌价准备。
3、原材料价格变化对前次募集资金投资项目效益的影响第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-179
本公司2007 年10 月实施增发，募集资金投资项目之一为年产9.5 万吨化学
木浆技改工程，受2008 年第四季度商品木浆和桉木片价格变化的影响，该项目
未能实现承诺效益，详细情况请参见“第九节 历次募集资金运用”之“二、前
次募集资金的实际使用情况”之“（三）前次募集资金投资项目实现效益情况”
相关内容。
随着造纸行业中生产商和贸易商库存的逐步消化，市场供应趋于正常，与此
同时，国内市场需求逐渐恢复增长，原材料供求关系渐趋平衡，价格逐渐趋稳，
原材料价格在未来将趋于稳定或维持在较低水平，将有助于本公司强化生产成本
的控制。
十、保荐机构关于发行人存货减值的核查报告
发行人的存货主要分为原材料、库存商品和周转材料，发出存货采用加权平
均的计价方法，资产负债表日采用成本与存货可变现净值孰低的原则进行计量。
存货采用永续盘存制度，低值易耗品采用五五摊销法，包装物采用一次摊销法。
（一）存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法
1、可变现净值的确认方法
可变现净值为存货的预计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销
售费用及相关税费后的金额；发行人主要分以下三种情况进行确定：
（1）产成品、商品和用于出售的材料等直接用于出售的存货，在正常生产
经营过程中，其可变现净值为该存货估计售价减去估计的销售费用以及相关税费
后的金额。
（2）需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中，其可变现净值为
所生产的产成品估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以
及相关税费后的金额。
（3）为执行销售合同或劳务合同而持有的存货，可变现净值以合同价格为
基础计算。发行人持有的存货数量多于销售合同订购数量的，超过部分的存货的
可变现净值以一般销售价格为基础计算。
2、存货跌价准备的核算第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-180
发行人按照单个存货项目计提存货跌价准备。
在资产负债表日，如果存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备，
并计入当期损益。如果以前减记存货价值的影响因素已经消失的，减记的金额予
以恢复，并在原已计提的存货跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。
（二）发行人2008 年12 月31 日存货跌价准备计提情况
1、发行人2008 年度原材料采购价格
发行人主要原材料价格在2008 年度经历了较大波动，2008 年前三季度，原
材料价格处于相对较高水平，2008 年第四季度，受全球金融危机影响，原材料
价格出现大幅度下降。2008 年度，发行人主要原材料平均采购价格如下：
单位：元/吨
项目 2008 年度 2008 年前三季度 2008 年第四季度
白卡纸用木浆 4,569.41 5,130.39 3,560.83
书写纸用针叶浆 4,986.73 5,224.08 4,252.14
本色浆 3,534.47 3,679.25 3,034.39
桉木片 1,534.05 1,536.23 1,463.62
原木 884.24 910.08 700.10
美废 1,861.94 1,916.41 1,693.84
国废 1,466.71 1,537.45 1,119.25
2、发行人2008 年度产品销售价格
2008 年第四季度爆发的全球金融危机对全球实体经济产生了巨大影响，一
方面表现为市场需求不足；另一方面则因为生产商和贸易商为降低库存而导致市
场供应大幅增长，供求矛盾加剧，导致产品销售价格下降。2008 年度，发行人
主要产品平均销售价格如下：
单位：元/吨
项目 2008 年度 2008 年前三季度 2008 年第四季度
书写纸 5,354.03 5,433.91 5,027.00
双胶纸 5,542.65 5,619.55 4,863.77
涂布白卡纸 6,112.05 6,162.57 5,855.16
石膏护面纸 3,277.66 3,294.86 3,201.43
板纸 3,193.00 3,192.89 3,298.30
牛皮箱板纸 3,144.15 3,219.42 2,893.26
瓦楞纸 2,686.61 2,735.42 2,489.65
3、发行人2008 年12 月31 日存货情况
（1）2008 年12 月31 日库存商品情况第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-181
截至2008 年12 月31 日，库存商品情况如下：
项目
期末数量
（吨）
期末账面成本
（元）
期末加权
平均成本
（元/吨）
2008 年12 月份
平均售价
（元/吨）
减值准备
（元）
减值率
（%）
书写纸 23,592.33 96,141,476.60 4,075.12 4,674.61 — —
双胶纸 3,387.60 16,798,835.80 4,958.93 4,560.00 2,135,124.91 12.71
涂布白卡纸 34,933.47 166,542,719.74 4,767.43 5,388.06 — —
石膏护面纸 15,650.15 45,081,942.05 2,880.61 2,830.00 2,724,203.92 6.04
板纸 30.00 94,922.82 3,164.09 3,193.00 — —
箱板纸 6,693.29 17,137,686.19 2,560.43 2,617.04 — —
瓦楞纸 427.62 774,673.67 1,811.59 2,158.80 — —
合计 84,714.46 342,572,256.87 — — 4,859,328.83 1.42
（2）2008 年12 月31 日库存原材料情况
截至2008 年12 月31 日，库存原材料情况如下：
项目
期末数量
（吨）
期末账面成本
（元）
期末加权
平均成本
（元/吨）
减值准备金额
（元）
减值率（%）
白卡纸用木浆 5,857.20 17,946,612.54 3,064.03 — —
本色浆 374.75 1,056,369.35 2,818.86 — —
国废 3,405.57 4,183,050.97 1,228.30 — —
欧废 2,243.08 4,331,106.72 1,930.87 — —
包装材料 — 859,254.37 — — —
自制材料 — 4,985,100.13 — — —
原木 4,027.58 2,994,656.63 743.54 — —
桉木片 6,151.56 12,819,685.34 2,083.97 — —
双胶纸用木浆 756.45 2,831,059.84 3,742.56 1,101,002.50 38.89
芦苇 18,967.43 10,868,613.71 573.01 3,600,933.51 33.13
石膏护面纸浆 1,714.33 5,806,463.69 3,387.02 856,958.28 14.76
备品备件 — 83,302,570.96 — 8,805,834.66 10.57
美废 16,897.98 30,632,970.18 1,812.82 3,518,117.77 11.48
化工材料 — 15,967,136.66 — 757,572.36 4.74
工艺消耗品 — 10,161,017.59 — 318,842.01 3.14
合计 — 208,745,668.68 — 18,959,261.09 9.08
截至2008 年12 月31 日，发行人白卡纸用木浆、本色浆、国废、欧废、包
装材料、自制材料、原木和桉木片等原材料主要用于生产书写纸、白卡纸、板纸、
箱板纸和瓦楞纸等产品，上述产品市场价格高于账面成本，不存在减值迹象。
（3）2008 年12 月31 日库存商品跌价准备的计提情况
双胶纸和石膏护面纸市场价格下跌，根据2008 年12 月份的市场销售价格减
去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-182
减值准备具体计算如下：
可变现净值计算
项目
期末库存数量
（吨）
期末账面成本
（元）
估计单价
（元/吨）
估计售价
（元）
估计的销售税费
（元）
可变现净值
（元）
账面成本与可变现净值的差额
（元）
双胶纸 3,387.60 16,798,835.80 4,560.00 15,447,435.48 783,724.59 14,663,710.89 2,135,124.91
石膏护面纸 15,650.15 45,081,942.05 2,830.00 44,289,918.84 1,932,180.71 42,357,738.13 2,724,203.92第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-183
（4）2008 年12 月31 日原材料跌价准备的计提情况
①需要经过加工的双胶纸用木浆和芦苇及石膏护面纸浆和美废等原材料，所
生产的双胶纸和石膏护面纸的成本大于产品的销售价格。根据2008 年12 月份产
品平均售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的
金额确定其可变现净值，作为对上述主要原材料计提了减值准备的依据。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-184
减值准备具体计算如下：
原材料减值计算表
项目 期末库存数量（吨） 账面成本（元） 单位数量成品耗用材料数量（吨） 所选原材料占产品成本的比例（%） 所选材料生产产品
芦苇 18,967.43 10,868,613.71 1.650 20.37 双胶纸
双胶纸用木浆 756.45 2,831,059.84 0.128 10.61 双胶纸
石膏护面纸浆 1,714.33 5,806,463.69 0.070 8.65 石膏护面纸
美废 16,897.98 30,632,970.18 0.767 48.51 石膏护面纸
原材料减值计算表（续）
可变现净值计算
项目 估计产品单价
（元/吨）
预计产品产量
（吨）
估计产品售价
（元）
至完工时估计将要发生的成本
（元）
估计的销售税费
（元）
可变现净值
（元）
减值准备
（元）
芦苇 4,560.00 11,495.41 52,419,069.05 42,493,742.05 2,657,646.80 7,267,680.20 3,600,933.51
双胶纸用木浆 4,560.00 5,909.79 26,948,645.25 23,851,879.27 1,366,708.64 1,730,057.34 1,101,002.50
石膏护面纸浆 2,830.00 24,490.40 69,307,832.00 61,336,505.11 3,021,821.48 4,949,505.41 856,958.28
美废 2,830.00 22,031.26 62,348,479.01 32,514,772.92 2,718,853.68 27,114,852.41 3,518,117.77第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-185
②在备品备件、工艺消耗品、化工材料等原材料中，对于经盘点确认属于生
产中已不再需要、并且使用价值较小或无转让价值的存货全额计提减值准备。
（三）发行人2009 年3 月31 日存货跌价准备计提情况
1、发行人2009 年第一季度原材料采购及库存情况
（1）发行人2009 年第一季度原材料采购数量及平均价格
2009 年第一季度，随着主要产品销售量的增长，发行人主要产品生产量出
现增长，主要原材料采购量较2008 年第四季度相应出现较大增长；与此同时，
原材料采购价格较2008 年第四季度出现较大幅度下降，有利于发行人降低生产
成本。2009 年第一季度，发行人主要原材料采购情况如下：
2009 年第一季度 2008 年第四季度
2009 年第一季度较
2008 年第四季度变动
项目
采购量
（吨）
平均价格
（元/吨）
采购量
（吨）
平均价格
（元/吨）
采购量
（%）
平均价格
（%）
白卡纸用木浆 24,795.28 3,074.25 24,192.40 3,560.83 2.49 -13.66
书写纸用针叶浆 9,200.29 3,094.96 4,850.25 4,252.14 89.69 -27.21
本色浆 10,039.61 2,770.83 6,453.97 3,034.39 55.56 -8.69
桉木片 24,746.84 930.87 9,668.09 1,463.62 155.96 -36.40
原木 28,401.61 578.24 18,347.71 700.10 54.80 -17.41
美废 74,833.51 909.32 29,744.16 1,693.84 151.59 -46.32
国废 15,606.25 884.01 11,048.03 1,119.25 41.26 -21.01
（2）库存主要原材料成本的比较
截至2009 年3 月31 日，主要原材料的单位库存成本较2008 年12 月31 日
出现较大幅度下降，原材料库存成本的下降有助于主要产品未来生产成本的降
低，主要原材料库存成本对比如下：
项目
2009 年3 月31 日
平均成本
（元/吨）
2008 年12 月31 日
平均成本
（元/吨）
2009 年3 月31 日较
2008 年12 月31 日变动
（%）
白卡纸用木浆 2,935.22 3,064.03 -4.20
本色浆 2,742.79 2,818.86 -2.70
双胶纸用木浆 3,025.74 3,742.56 -19.15
国废 988.93 1,228.30 -19.49
美废 1,136.73 1,812.82 -37.29
原木 581.03 743.54 -21.86
桉木片 1,200.75 2,083.97 -42.38
2、发行人2009 年第一季度产品销售情况第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-186
（1）发行人2009 年第一季度产品销售数量及平均价格
2009 年第一季度，发行人主要产品销售量较2008 年第四季度出现较大增长；
与此同时，主要产品销售价格较2008 年第四季度出现一定幅度下降，但主要产
品销售价格下降幅度低于原材料采购价格下降幅度，有利于发行人主要产品毛利
率的提升。2009 年第一季度，发行人主要产品销售情况如下：
2009 年第一季度 2008 年第四季度
2009 年第一季度较
2008 年第四季度变动
项目
销售量
（万吨）
平均价格
（元/吨）
销售量
（万吨）
平均价格
（元/吨）
销售量
（%）
平均价格
（%）
书写纸 4.64 4,276.04 3.81 5,027.00 21.78 -14.94
双胶纸 0.51 4,308.56 0.14 4,863.77 264.29 -11.42
涂布白卡纸 4.74 5,166.83 3.45 5,855.16 37.39 -11.76
石膏护面纸 3.23 2,574.95 1.75 3,201.43 84.57 -19.57
牛皮箱板纸 3.44 2,559.52 3.52 2,893.26 -2.27 -11.54
瓦楞纸 0.42 2,061.85 0.46 2,489.65 -8.70 -17.18
（2）主要产品销售价格的比较
2009 年3 月份，主要产品的单位销售价格较2008 年12 月份出现一定幅度
下降，但下降幅度小于主要原材料库存成本的下降幅度，有助于主要产品未来毛
利率的提升，主要产品销售价格对比如下：
项目
2009 年3 月份
平均售价
（元/吨）
2008 年12 月份
平均售价
（元/吨）
2009 年3 月份较
2008 年12 月份变动
（%）
书写纸 4,384.46 4,674.61 -6.21
双胶纸 4,431.34 4,560.00 -2.82
涂布白卡纸 4,947.10 5,388.06 -8.18
石膏护面纸 2,562.68 2,830.00 -9.45
板纸 — 3,193.00 —
箱板纸 2,562.30 2,617.04 -2.09
瓦楞纸 2,037.26 2,158.80 -5.63
（3）毛利率
最近三年，主要产品毛利率如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
书写纸 23.08% 19.75% 21.49%
双胶纸 17.60% 15.58% 15.02%
涂布白卡纸 21.86% 21.63% 19.04%
石膏护面纸 17.34% 18.06% —
板纸 18.24% 16.05% —
牛皮箱板纸 9.96% 9.46% 11.19%第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-187
瓦楞纸 16.59% 16.71% 18.61%
合计 19.83% 18.54% 18.73%
2009 年第一季度、2008 年第四季度和2008 年前三季度，主要产品毛利率如
下：
项目 2009 年第一季度 2008 年第四季度 2008 年前三季度
书写纸 12.10% 12.63% 25.44%
双胶纸 2.19% -12.44% 20.55%
涂布白卡纸 14.04% 13.21% 23.48%
石膏护面纸 5.67% 9.82% 18.98%
牛皮箱板纸 11.17% 8.78% 10.28%
瓦楞纸 15.93% 13.01% 17.39%
合计 11.59% 11.56% 21.55%
最近三年，发行人主要产品毛利率逐年上升；2008 年第四季度，受全球金
融危机影响，主要产品毛利率出现较大幅度下降，2009 年第一季度，主要产品
毛利率较2008 年第四季度呈现恢复性上升且均为正数。
3、发行人2009 年3 月31 日存货情况
（1）2009 年3 月31 日库存商品情况
截至2009 年3 月31 日，库存商品情况如下：
项目
期末数量
（吨）
期末账面成本
（元）
期末加权
平均成本
（元/吨）
2009 年3 月份
平均售价
（元/吨）
减值准备
（元）
减值率
（%）
书写纸 24,901.69 93,223,577.87 3,743.66 4,384.46 — —
双胶纸 2,830.46 12,302,159.69 4,346.34 4,431.34 — —
涂布白卡纸 43,240.34 185,610,930.40 4,292.54 4,947.10 — —
石膏护面纸 17,548.07 44,483,381.03 2,534.94 2,562.68 — —
箱板纸 10,533.75 23,713,868.75 2,251.23 2,562.30 — —
瓦楞纸 2,414.22 4,127,306.19 1,709.58 2,037.26 — —
合计 101,468.57 363,461,223.90 — — — —
截至2009 年3 月31 日，发行人主要产品的库存完工产品的平均成本低于
2009 年3 月份的平均销售价格，考虑发行人的销售费用和相关税费情况，产品
的可变现净值高于其账面价值，不存在减值迹象。
（2）2009 年3 月31 日库存原材料情况
截至2009 年3 月31 日，库存原材料情况如下：
项目
期末数量
（吨）
期末账面成本
（元）
期末加权
平均成本
（元/吨）
减值准备金额
（元）
减值率（%）
白卡纸用木浆 1,662.52 4,879,867.20 2,935.22 — —第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-188
本色浆 224.33 615,286.30 2,742.39 — —
国废 3,235.99 3,200,161.12 988.93 — —
欧废 2,306.79 3,648,623.64 1,581.69 — —
包装材料 — 741,160.59 — — —
自制材料 — 1,340,227.31 — — —
原木 4,031.97 2,342,692.29 581.03 — —
桉木片 9,343.47 11,219,213.25 1,200.75 — —
双胶纸用木浆 1,278.89 3,869,588.35 3,025.74 — —
芦苇 32,314.06 16,800,320.06 519.91 — —
石膏护面纸浆 2,261.23 6,604,933.00 2,920.94
麦草 24,950.95 8,817,849.39 353.41 — —
备品备件 — 77,023,433.46 — 8,805,834.66 11.43
美废 22,558.82 25,643,393.34 1,136.73 — —
日废 19.23 17,702.23 920.55 — —
化工材料 — 15,691,123.54 — 94,045.73 0.60
工艺消耗品 — 11,012,178.97 318,842.01 2.90
合计 — 193,467,754.00 — 9,218,722.40 4.76
截至2009 年3 月31 日，发行人白卡纸用木浆、本色浆、国废、欧废、包装
材料、自制材料、原木和桉木片等原材料主要用于生产书写纸、白卡纸、箱板纸
和瓦楞纸等产品，用该等原材料生产的完工产品的可变现净值高于其成本，不存
在减值迹象。
（3）2009 年3 月31 日原材料跌价准备的计提情况
①根据2009 年3 月份产品平均售价减去至完工时估计将要发生的成本、估
计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值，作为对上述主要原材料计
提减值准备的依据。
考虑到库存商品成本低于销售价格，考虑发行人的销售费用和相关税费情
况，产品的可变现净值高于其账面价值，并且原材料采购价格有下降趋势，发行
人原材料不存在减值迹象。
②在备品备件、工艺消耗品、化工材料等原材料中，对于经盘点确认属于生
产中已不再需要、并且使用价值较小或无转让价值的存货全额计提减值准备。
（四）与存货有关的经营策略和财务指标分析
1、与存货有关的经营策略
（1）与存货有关的经营策略第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-189
发行人根据市场变化，持续加强生产和销售管理，合理安排生产进度；根据
生产进度安排采购，保证生产安全进行的前提下，减少库存原材料数量；结合订
单情况，合理确定库存完工产品数量，提高存货周转率。
发行人经营策略的实施，有效消化了存货，原材料及时领用，库存商品及时
销售，原材料和库存商品不存在积压情况。
（2）产能利用率和产销率的变化
最近三年，产能利用率和产销率如下：
2008 年度 2007 年度 2006 年度
项目
产能
（万吨）
产能利用率
（%）
产销率
（%）
产能利用率
（%）
产销率
（%）
产能利用率
（%）
产销率
（%）
书写纸
双胶纸
25.22 88.10 93.34 91.36 103.86 97.78 98.18
涂布白卡纸 20.00 107.95 97.27 115.00 99.65 104.65 98.95
石膏护面纸
板纸
15.00 76.60 99.48 116.84 75.80 — —
牛皮箱板纸 15.00 102.80 98.90 116.53 102.00 92.07 98.55
瓦楞纸 2.50 86.80 105.99 96.80 100.83 84.40 106.64
合计 77.72 93.79 97.02 106.06 99.53 98.07 98.81
2009 年第一季度、2008 年第四季度和2008 年前三季度，产能利用率和产销
率如下：
2009 年第一季度 2008 年第四季度 2008 年前三季度
项目
产能
（万吨）
产能利用率
（%）
产销率
（%）
产能利用率
（%）
产销率
（%）
产能利用率
（%）
产销率
（%）
书写纸
双胶纸
25.22 81.52 100.19 62.81 99.75 96.54 91.95
涂布白卡纸 20.00 111.40 85.10 83.80 82.34 116.00 100.86
石膏护面纸
板纸
15.00 91.20 94.44 45.33 102.94 87.02 98.88
牛皮箱板纸 15.00 101.87 90.05 104.27 90.03 102.31 101.91
瓦楞纸 2.50 99.20 67.74 59.20 124.32 96.00 102.22
合计 77.72 95.57 91.44 72.72 92.92 100.81 98.01
最近三年，发行人产能利用率和产销率处于较高水平；2008 年第四季度，
受全球金融危机影响，产能利用率和产销率出现较大幅度下降，2009 年第一季
度，产能利用率较2008 年第四季度呈现大幅度上升，产销率较2008 年第四季度
略有下降，但结合大幅度上升的产能利用率，产销率处于较为合理水平。
2、与存货有关的财务指标第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-190
最近三年，存货周转率如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
存货周转率（次） 4.96 5.11 4.45
2009 年第一季度、2008 年第四季度和2008 年前三季度，存货周转率如下：
项目 2009 年第一季度 2008 年第四季度 2008 年前三季度
存货周转率（次） 1.06 0.88 3.73
最近三年，发行人存货周转率相对稳定且处于合理水平；2008 年第四季度，
受全球金融危机影响，存货周转率出现较大幅度下降，2009 年第一季度，存货
周转率较2008 年第四季度呈现大幅度上升，回到相对合理水平。
（五）核查结论
为避免或减轻全球金融危机对实体经济的影响，国家采取了一系列措施来拉
动国内市场需求，国内市场需求在2009 年第一季度逐渐恢复，市场供求关系渐
趋均衡，发行人产品销售价格和原材料采购价格趋于稳定，除非外部环境出现重
大不利变化，发行人主要产品和原材料出现类似2008 年第四季度大幅度降价情
况的可能性较小。与此同时，发行人根据《企业会计准则》的规定计提存货跌价
准备，并有效实施生产经营策略，强化存货管理，在一定程度上避免出现存货跌
价迹象。
通过对发行人与存货有关的会计政策、会计数据、财务指标和经营策略的分
析，本保荐机构认为：
1、发行人已根据《企业会计准则》的规定，按照谨慎性原则，制定了完善
的提取资产减值准备的制度；并严格按照资产减值准备制度及内控程序的规定，
足额计提存货跌价准备。存货跌价准备的计提与发行人存货实际质量状况、可变
现净值相符，对发行人持续经营能力未产生不利影响。发行人也不存在通过存货
跌价准备的提取和冲回调节利润的情况。
2、发行人于2008 年12 月31 日对存货计提跌价准备以来，主要减值的存货
已消耗或销售，且截至2009 年3 月31 日，未出现存货进一步减值的迹象。
3、针对2008 年第四季度发生的全球金融危机，发行人有效实施生产经营策
略，2009 年第一季度，在市场供求关系趋于平衡的情况下，发行人产能利用率、
产销率、存货周转率和主要产品毛利率逐渐回归正常状态和合理水平。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-191
4、根据生产和销售状况，结合原材料及产品市场变化，发行人基于自身的
存货管理政策，有效进行原材料采购和产品销售，控制合理的存货水平和结构，
减少存货跌价的风险。
综上所述，本保荐机构认为截至2009 年3 月31 日发行人不存在存货减值迹
象，也不存在存货大幅跌价的风险。
十一、保荐机构关于发行人2009 年度营业利润同比下降不
超过50%的核查意见
（一）发行人2009 年上半年经营业绩与同行业上市公司的比较
分析
2009 年上半年，发行人实现归属于母公司股东的净利润6,624.97 万元，同
比下降62.78%。根据同行业主要上市公司已披露的2009 年上半年报告，发行人
2009 年上半年主要业绩指标与主要上市公司的对比情况如下：
单位：万元
营业收入
归属于母公司
所有者的净利润
扣除非经常性损益后归属于
母公司所有者的净利润
项目
2009 年
上半年
同比变动（%）
2009 年
上半年
同比变动（%）
2009 年
上半年
同比变动（%）
凯恩股份 24,356.04 2.56 1,744.52 -2.59 1,515.18 1,477.12
民丰特纸 58,955.74 -5.82 2,680.19 16.67 3,509.05 51.12
恒丰纸业 56,030.69 0.25 3,847.71 49.09 3,774.25 43.91
安妮股份 25,401.70 12.26 2,738.34 10.64 2,735.88 20.68
冠豪高新 27,889.12 -16.95 133.54 25.50 75.05 -35.30
太阳纸业 269,904.77 -13.49 15,187.31 -32.45 14,253.66 -36.91
金城股份 18,642.50 -9.92 1,190.53 124.96 -6,222.64 -38.27
ST 天宏 17,259.15 -9.87 -34.46 -120.23 -1,393.32 -45.00
博汇纸业 143,965.08 -23.22 6,624.97 -62.78 6,678.55 -62.81
华泰股份 260,880.39 -22.63 13,789.97 -54.37 7,746.84 -73.39
景兴纸业 85,803.10 -22.49 1,083.11 -72.83 981.73 -75.45
岳阳纸业 148,662.48 -15.72 3,930.30 -68.12 1,677.09 -85.98
晨鸣纸业 667,536.66 -21.95 15,748.73 -83.38 11,223.06 -86.37
美利纸业 43,524.30 -36.64 331.41 -93.14 256.35 -94.70
银鸽投资 100,628.19 -9.76 1,450.80 -79.64 264.96 -96.71
ST 石岘 19,340.45 -44.16 -12,987.31 -45,648.28 -13,019.31 -109.70第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-192
山鹰纸业 120,511.15 -16.72 -1,751.30 -147.54 -1,812.32 -149.97
福建南纸 57,183.55 -25.43 -16,405.67 -729.74 -15,479.79 -309.90
青山纸业 59,229.07 -33.67 -4,914.91 -301.70 -4,965.24 -322.96
*ST 宜纸 25,911.54 -29.15 -3,075.04 -6,764.74 -2,630.76 -44,772.21
注：根据各公司2009 年半年报整理。
2009 年上半年，同行业主要上市公司实现的营业收入同比变化幅度在
-44.16%至12.26%之间，发行人实现的营业收入同比下降23.22%，处于行业平均
水平。
2009 年上半年，同行业主要上市公司实现的归属于母公司所有者的净利润
同比变化幅度在-45,648.28%至124.96%之间，发行人实现的归属于母公司所有
者的净利润同比下降62.78%，处于行业较好水平。
2009 年上半年，同行业主要上市公司实现的扣除非经常性损益后归属于母
公司所有者的净利润同比变化幅度在-44,772.21%至1,477.12%之间，发行人实
现的扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润同比下降62.81%，处于行
业较好水平。
在经营业绩增长或下降幅度较少的同行业上市公司中，绝大多数公司的营业
收入、扣除非经常性损益前后的归属于母公司所有者的净利润均小于发行人。
2009 年上半年，金融危机对造纸行业的影响仍在持续，发行人实施有效措
施扩大产品销售，在产品销售价格下降的情况下，强化成本费用管理，从而保证
了相对较好的盈利水平，受金融危机的影响相对较小。
（二）2009 年上半年净利润同比下降的原因
2009 年上半年和2008 年上半年，发行人主要经营指标如下：
单位：万元
项目 2009 年上半年 2008 年上半年 增减率（%）
营业收入 143,965.08 187,499.94 -23.22
营业利润 9,174.45 24,094.53 -61.92
净利润 7,445.55 19,736.13 -62.27
归属于母公司所有者的净利润 6,624.97 17,801.63 -62.78
扣除非经常性损益后归属于
母公司所有者的净利润
6,678.55 17,960.17 -62.81
发行人2009 年上半年经营业绩同比下降的主要原因是：
（1）受2008 年第四季度爆发的金融危机持续影响，主要产品销售价格延续第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-193
2008 年第四季度下降趋势，同比变动幅度在-23.72%至-19.73%之间；主要产品
销售量同比变动幅度在-14.18%至65.71%之间，销售总量同比下降2.29%；导致
2009 年上半年营业收入同比下降23.22%。
（2）主要产品单位营业成本同比变动幅度在-22.87%至25.41%之间，营业
成本同比下降15.08%，营业收入下降幅度大于营业成本下降幅度，导致2009 年
上半年综合毛利率下降至13.84%，远低于2008 年上半年综合毛利率22.10%。
2009 年上半年，发行人营业收入和毛利率的双重下降导致营业利润同比下
降61.92%，净利润同比下降62.27%，归属于母公司所有者的净利润同比下降
62.78%。
（三）2009 年第二季度生产经营情况简要分析
2009 年第一季度，发行人营业利润同比下降72.27%，主要是受2008 年第四
季度爆发的金融危机持续影响，主要产品销售价格和毛利率仍处于低位，但产能
利用率和产品销售量较2008 年第四季度均有较大提高。2009 年第二季度，随着
宏观经济的逐步恢复和公司应对策略的实施，产能利用率和产销率进一步提高，
虽然主要产品销售价格略有下降，但主要产品平均销售成本下降幅度高于销售价
格下降幅度，使得主要产品毛利率呈回升趋势。
2009 年第二季度，发行人实现营业利润6,119.78 万元，较2008 年第二季
度下降53.20%，较2009 年第一季度增长100.34%。2009 年上半年，发行人实现
营业利润9,174.45 万元，较2008 年上半年下降61.92%。
1、2009 年上半年主要产品销售价格
单位：元/吨
项目 2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增减（%）
书写纸 4,274.11 4,276.04 -0.05
双胶纸 4,374.47 4,308.56 1.53
涂布白卡纸 4,736.14 5,166.83 -8.34
石膏护面纸 2,564.85 2,574.95 -0.39
牛皮箱板纸 2,482.97 2,559.52 -2.99
瓦楞纸 2,036.29 2,061.85 -1.24
2009 年第二季度，除双胶纸平均销售价格环比略有上涨之外，其他主要产
品平均销售价格环比均呈小幅下降。
2、2009 年上半年主要产品单位销售成本第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-194
单位：元/吨
项目 2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增减（%）
书写纸 3,410.09 3,758.75 -9.28
双胶纸 3,759.46 4,214.27 -10.79
涂布白卡纸 3,971.86 4,441.15 -10.57
石膏护面纸 2,323.44 2,429.07 -4.35
牛皮箱板纸 2,231.60 2,273.53 -1.84
瓦楞纸 1,711.61 1,733.41 -1.26
2009 年第二季度，发行人主要产品单位销售成本环比均有所下降，其中涂
布白卡纸下降10.57%，书写纸下降9.28%，下降幅度较大。
3、2009 年上半年主要产品产量和销售量
单位：万吨
2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增长（%）
项目
产量 销量 产量 销量 产量 销量
书写纸 5.60 5.97 4.69 4.64 19.41 28.64
双胶纸 0.77 0.65 0.45 0.51 70.70 27.63
涂布白卡纸 5.90 5.97 5.57 4.74 5.91 25.90
石膏护面纸 3.43 4.01 3.42 3.23 0.22 24.16
牛皮箱板纸 3.93 4.45 3.82 3.44 3.01 29.31
瓦楞纸 0.64 0.73 0.62 0.42 2.80 74.56
合计 20.27 21.78 18.57 16.98 9.15 28.27
2009 年第二季度，发行人产量环比增加1.70 万吨，增长9.15%，而销售量
环比增加4.80 万吨，增长28.27%。主要原因是随着纸品市场需求逐渐增加，发
行人产能利用率在2009 年第一季度逐渐恢复，到2009 年第二季度产能利用率达
到104.32%；而发行人产品销售量在2009 年第二季度也环比大幅增长，产销率
由2009 年第一季度的91.44%提高到第二季度的107.45%。
4、2009 年上半年主要产品营业收入
单位：万元
项目 2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增减（%）
书写纸 25,509.75 19,843.68 28.55
双胶纸 2,845.98 2,198.68 29.44
涂布白卡纸 28,266.39 24,487.49 15.43
石膏护面纸 10,284.79 8,318.19 23.64
牛皮箱板纸 11,047.17 8,802.45 25.50
瓦楞纸 1,494.91 863.91 73.04
合计 79,448.99 64,514.40 23.15
2009 年第二季度，发行人营业收入比2009 年第一季度增加14,934.59 万元，
增长23.15%。其中：书写纸增加5,666.07 万元，增长28.55%；涂布白卡纸增加第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-195
3,778.90 万元，增长15.43%；石膏护面纸增加1,966.60 万元，增长23.64%；
牛皮箱板纸增加2,244.72 万元，增长25.50%。
5、2009 年上半年毛利率
项目 2009 年第二季度（%） 2009 年第一季度（%） 环比增减（百分点）
书写纸 20.22 12.10 8.12
双胶纸 14.06 2.19 11.87
涂布白卡纸 16.14 14.04 2.10
石膏护面纸 9.41 5.67 3.74
牛皮箱板纸 10.12 11.17 -1.05
瓦楞纸 15.94 15.93 0.01
综合毛利率 15.66 11.59 4.07
2009 年第二季度，发行人综合毛利率比2009 年第一季度有明显增长，增长
4.07 个百分点。主要原因是主要产品销售成本下降幅度大于销售价格下降幅度，
除牛皮箱板纸毛利率略降1.05 个百分点外，其余产品毛利率均有不同程度上升。
其中书写纸毛利率增长8.12 个百分点，涂布白卡纸毛利率增长2.10 个百分点，
石膏护面纸毛利率增长3.74 个百分点。
6、2009 年上半年期间费用
单位：万元
2009 年第二季度 2009 年第一季度 环比增减
项目
金额 占收入比（%） 金额 占收入比（%） 金额 比例（%）
销售费用 2,757.35 3.47 2,106.20 3.26 651.15 30.92
管理费用 1,979.50 2.49 2,180.67 3.38 -201.17 -9.23
财务费用 1,600.69 2.01 1,550.83 2.40 49.86 3.22
合计 6,337.54 7.97 5,837.70 9.04 499.84 8.56
2009 年第二季度，发行人期间费用比2009 年第一季度增加499.84 万元，
增长8.56%。主要原因是随着产品销售数量的增加而导致的销售费用增加651.15
万元，增长30.92%；而管理费用同比减少201.17 万元，减少9.23%。
为应对金融危机的影响，发行人严格费用管理，2009 年第二季度期间费用
占营业收入的比重环比下降1.07 个百分点，其中管理费用占营业收入比重环比
下降0.89 个百分点。
（四）2009 年度营业利润同比下降不超过50%的核查意见
2009 年第一季度，金融危机对造纸行业的影响仍在持续，发行人实施有效
措施扩大产品销售，在产品销售价格下降的情况下，强化成本费用管理，从而保第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-196
证了相对较好的盈利水平，受金融危机的影响相对较小。
2009 年第二季度，随着国内经济的企稳回升，纸品市场需求逐渐恢复，产
品销售价格止跌并呈回升态势，在此基础上，发行人采取有效措施，扩大产品销
售，强化成本费用管理，产能利用率、产销率和毛利率逐步上升，经营业绩快速
恢复。2009 年第一季度和2009 年第二季度，发行人分别实现营业利润3,054.68
万元和6,119.77 万元，2009 年上半年实现营业利润9,174.45 万元。
综合2009 年第一季度和2009 年第二季度的生产经营业绩变化趋势，并根据
发行人对2009 年度经营业绩的审慎分析，若2009 年下半年宏观经济仍保持目前
的恢复态势且不出现重大不利变化，发行人2009 年第三季度和第四季度营业利
润能达到第二季度的水平或上半年的平均水平，则发行人2009 年度营业利润相
比2008 年度营业利润下降幅度不超过50%。
综上所述，本保荐机构认为发行人2009 年度营业利润较2008 年度营业利润
下降幅度不会超过50%。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-197
第八节 本次募集资金运用
一、本次募集资金运用的基本情况
本公司于2009 年4 月3 日召开的2009 年第二次临时股东大会审议通过了本
次发行方案。本公司本次公开发行可转债97,500 万元，即975 万张债券。
本次发行募集资金到位后，本公司将全部投入以下项目：
项目名称 投资总额（万元） 建设期（月） 备案情况
年产35 万吨高档包装纸板工程 183,883 18 鲁经贸改备[2008]019 号
本次发行可转债实际募集资金不能满足拟投资项目需要的缺口部分，由本公
司以自有资金或通过其他融资方式解决。经第五届董事会第二十次会议和2009
年第一次临时股东大会审议通过，就解决本次募集资金投资项目建设所需资金缺
口，本公司与中国建设银行股份有限公司山东省分行牵头的银团于2008 年12
月8 日签署了《银团贷款合同》及有关合同。有关合同的详细情况请参见“第七
节 管理层讨论与分析”之“六、重大担保、诉讼、其他或有事项和重大期后事
项”之“（五）其他重大事项”之“3、银团贷款合同”相关内容。
若因经营、市场等因素需要募集资金投资项目在本次发行募集资金到位前进
行先期投入的，本公司拟以自有资金或其他融资方式取得的资金先期进行投入，
待本次发行募集资金到位后以募集资金置换先期投入的自有资金或其他融资方
式取得的资金。
二、本次募集资金投资项目具体情况
本次发行可转债募集资金全部投向年产35 万吨高档包装纸板工程项目，项
目建成后公司新增35 万吨涂布白卡纸产能。
（一）项目背景
1、项目实施符合国家造纸产业政策导向
《造纸产业政策》指出：要适应市场需求，形成多样化的纸及纸板产品结构。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-198
整合现有资源，对消耗高、质量差的低档产品，加快升级换代步伐。研究开发低
定量、功能化纸及纸板新产品，重点开发低定量纸及纸板、含机械浆的印刷书写
纸、液体包装纸板、食品包装专用纸、低克重高强度的瓦楞原纸及纸板等产品。
本项目产品涂布白卡纸为低定量、高强度的高附加值纸品，主要用于卷烟、
化妆品、医药等行业，属于高档包装用纸，符合国家造纸产业政策导向。
2、项目实施有助于实施公司发展战略，提高公司综合竞争力
造纸行业市场竞争十分激烈，且规模和综合优势已构成竞争力的重要因素。
为实现公司“做强做大纸业”目标，公司推进以“经济效益为中心，规范运作，
规模经营，持续发展”的总体发展战略，充分利用市场机会和各纸业公司市场定
位的差异，充分发挥公司的技术、管理、机制和营销优势，发展高附加值产品。
经过多年发展，本公司已借助在涂布白卡纸产品研究开发、生产组织和市场营销
上的优势，建立其有效的市场竞争地位，本项目的实施有助于进一步强化公司涂
布白卡纸的市场地位。与此同时，本项目的实施有助于本公司纸品和木浆生产线
之间的有效协同，如优化本项目与年产20 万吨漂白化机浆项目和年产9.5 万吨
化学木浆项目之间的产能协同，优化生产组织和成本控制，在实现一体化的同时
实现生产组织的协同和生产成本的优化，进一步提升本公司的综合竞争力。
3、项目实施能有效解决公司现有涂布白卡纸产能不足问题
2004 年，公司利用首次公开发行股票募集资金建设了年产20 万吨高档包装
纸板工程项目，自项目建成以来，公司涂布白卡纸生产线的产能利用率和产销率
逐年上升且处于较高的水平；最近三年，产能利用率平均为109.20%，产销率平
均为98.62%。公司现有产能远远不能满足市场需求，提升产能具备可行性和必
要性。本项目的实施能有效解决公司目前面临的涂布白卡纸产能瓶颈制约问题。
4、项目实施有助于进一步提升公司的经营业绩
2008 年度、2007 年度和2006 年度，涂布白卡纸实现营业收入128,357.89
万元、130,312.94 万元和111,741.39 万元，占营业收入的比例分别为38.77%、
41.35%和42.48%；实现毛利28,063.86 万元、28,188.49 万元和21,280.59 万元，
占毛利的比例分别为42.74%、48.24%和43.19%；毛利率分别为21.86%、21.63%
和19.04%，逐年上升，且高于公司最近三年的综合毛利率19.83%、18.54%和
18.73%；涂布白卡纸实现的营业收入和毛利不断增长，毛利率逐渐提升，已成为第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-199
公司主要的收入和利润来源。本次募集投资项目将进一步扩大涂布白卡纸的产
能，借助已在涂布白卡纸产品上形成的优势，增加产品的销售，实现营业收入和
利润的增长。
（二）项目市场前景分析
1、涂布白卡纸市场前景
随着国民经济、生活水平的不断提高，居民消费水平不断升级，包装用纸的
需求趋于高档，对强度高、外观精美兼有广告功能的外包装需求增加。生产厂家
需要将商品的优点充分反映在外包装上，通过高质量的包装外观来显示所包装产
品的卓越质量。
涂布白纸板包括白卡纸、灰底白板和白底白板等。近年来，国民经济的迅速
发展带动着包装、印刷产业蓬勃发展，作为消费类的包装用涂布白卡纸、白纸板
行业增长迅速。2006 年涂布白纸板市场消费量为931 万吨，生产量为900 万吨，
2007 年消费量为1,012 万吨，同比增长8.70%，生产量为1,000 万吨，同比增长
11.11%，高于纸业整体的增长速度。白卡纸作为涂布白纸板中的高档产品，2007
年消费量265 万吨，占涂布白纸板的25%左右。
涂布白卡纸主要用于卷烟、化妆品和医药等产品的包装。2005 年-2007 年，
这三个下游行业年复合增长率分别为8%、12%和22%左右，预计下游产业将会平
稳增长，未来几年的涂布白卡纸行业消费年增长10-15%，预计2010 年，涂布白
卡纸的市场需求量将达到350-400 万吨。
受下游行业增长速度不同的影响，烟卡和社会卡增长存在较大差异。烟卡市
场比较稳定，增长较慢。由于我国目前实施“总量控制，质量提高”的烟草政策，
烟卡市场整体比较平稳，白卡纸年需求量基本维持在60 万吨左右。不过目前烟
包中软、硬包比例约4:6，随着未来烟草整体质量的提高，预计硬包比重可能有
所上升。目前烟卡主要参与企业有珠海红塔仁恒纸业有限公司、太阳纸业、宁波
中华纸业有限公司、博汇纸业等，进口产品包括维斯伟克、Stora Enso、联邦
等。烟厂对于白卡纸的性能和质量要求较高，新企业由于技术以及客户开拓等原
因很难进入这一市场，因此烟卡生产企业市场相对稳定。
社会卡市场能够保持较快增长，主要原因是：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-200
（1）随着我国医药改革的逐步推进，以及居民可支配收入的持续提高，预
计医药、化妆品行业在未来几年仍将保持快速增长的势头，预计未来几年社会白
卡纸将保持10-15%左右的年增长速度。
（2）由于这些行业中产品整体档次的提高，原来使用白板包装的部分逐渐
使用白卡纸，社会白卡纸抢占了原本属于白纸板的市场份额，预计未来这一趋势
仍将持续。
（3）涂布白卡纸尤其是高档涂布白卡纸一直是我国进口量较大的纸种之一，
随着近年来国内白卡纸企业的逐步壮大，产品质量稳步攀升，国产白卡纸对进口
产品的替代效应逐步显现，未来白卡纸的替代进口将为国内白卡纸企业新增年约
20-30 万吨的市场空间，可有效缓解新增产能带来的市场压力。
（4）由于全球性的环保要求，提倡“绿色包装”，在目前尚未找到更理想的
绿色包装材料与技术的形势下，正在世界范围内掀起“以纸代塑”的包装热潮。
2008 年1 月8 日，我国政府宣布自2008 年6 月1 日起在全国范围内禁止生产、
销售、使用超薄塑料购物袋，所有超市和商场也一律不得免费提供塑料购物袋。
涂布白卡纸作为纸包装的重要原料，其市场需求将面临新的增长点。
近年来，随着包装、印刷行业的快速发展，涂布白卡纸生产和销售处于健康
发展态势。2006 年初至2008 年第三季度，涂布白卡纸价格呈不断上升趋势；2008
年第四季度，受金融危机影响，涂布白卡纸价格出现一定回落；随着生产商和贸
易商库存的逐渐消化，涂布白卡纸价格渐趋稳定并呈现上升态势。
2、项目产品市场竞争状况分析
（1）公司涂布白卡纸的产销情况
最近三年，公司涂布白卡纸的产销情况如下：
项目 2008 年度 2007 年度 2006 年度
产能（万吨） 20.00 20.00 20.00
产量（万吨） 21.59 23.00 20.93
销量（万吨） 21.00 22.92 20.71
产能利用率（%） 107.95 115.00 104.65
产销率（%） 97.27 99.65 98.95
销售区域 华北、华中、华东、华南等
（2）主要竞争对手情况
目前，国内涂布白卡纸生产能力约294 万吨/年，整个涂布白卡纸生产企业
的开工率达到90%左右，行业内的产能利用比较充分。生产涂布白卡纸的主要企第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-201
业的产能情况如下：
企业名称 产能（万吨） 投产时间
宁波亚洲浆纸业有限公司 70 2004 年
宁波中华纸业有限公司 40 2003 年以前投产
山东太阳纸业股份有限公司 45 2003 年
山东晨鸣纸业集团股份有限公司 30 2005 年
山东博汇纸业股份有限公司 20 2004 年
珠海红塔仁恒纸业有限公司 22 2003 年以前投产
山东日照森博浆纸有限公司 17 2003 年以前投产
湖北骏马纸业有限公司 5 2003 年以前投产
中冶美利纸业股份有限公司 30 2007 年下半年
河南新乡新亚纸业集团股份有限公司 15 2007 年
合计 294
3、项目产品市场开拓分析
本项目建成后将新增35 万吨/年涂布白卡纸产能，投产期第一年（预计2010
年）设计达产80%，公司涂布白卡纸产能为48 万吨/年；投产期第2 年（预计2011
年）100%达产，公司涂布白卡纸产能将达到55 万吨/年。
（1）项目对公司市场开拓压力较小
根据中国造纸协会的统计，2007 年涂布白卡纸消费量为265 万吨，2008 年
涂布白卡纸消费量约为300 万吨。按13%消费增长率测算，2009 年、2010 年和
2011 年，涂布白卡纸市场年需求量为338 万吨、382 万吨和432 万吨。同行业其
他公司近期投资涂布白卡纸项目较少，将出现一定量的供需缺口。
公司2006 年-2008 年涂布白卡纸市场需求强劲，销售复合增长率为7.18%，
市场占有率约为8%；最近三年涂布白卡纸年均销售21.54 万吨，产能利用率为
109.20%，现有生产能力不能满足客户和市场的需求，公司现有销售受产能不足
的严重制约。
本项目预计2010 年和2011 年产量分别为28 万吨和35 万吨，届时公司涂布
白卡纸产量分别为48 万吨/年和55 万吨/年，约占当年涂布白卡纸预计需求量的
12%左右。
综上，本项目对公司市场开拓压力较小。
（2）进一步拓展营销网络，强化地区营销力量
本公司营销网络健全，以各省省会和沿海经济发达城市为主在全国28 个城
市建立了销售办事处，销售区域遍及全国。为应对日益加剧的市场竞争，本公司第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-202
进一步强化各个地区的营销力量，稳步推进营销策略的实施，实现销售的逐步增
长。
（3）稳固客户关系，及时掌握市场需求
涂布白卡纸产品用户主要为卷烟厂、大型印刷包装企业和医药企业等。近年
来，公司凭借良好的产品质量、价格优势和诚信的服务，获得了众多优质客户（如
深圳市劲嘉彩印集团股份有限公司、汕头市粤东印刷物资有限公司等）的信任，
建立了稳定的协作关系。公司未来将继续稳固客户资源，及时了解客户和市场对
产品的需求信息，生产适销对路和适应客户个性化需求的产品。
（三）投资概算情况
本项目预计总投资183,883 万元，其中固定资产投资174,841 万元，铺底流
动资金9,042 万元，用汇9,027 万欧元（折合13,183 万美元）。具体如下：
投资额
序号 项目 合计
（万元）
其中：外币
（万欧元）
占建设投资的
比例（%）
占项目总投资
的比例（%）
1 建设投资 174,841 9,027 100.00 95.08
1.1 工程费用 152,322 8,830 87.12 82.84
1.1.1 建筑工程费 15,504 0 8.87 8.43
1.1.2 设备及工器具购置费 124,733 8,830 71.34 67.83
1.1.3 安装工程费 12,085 0 6.91 6.57
1.2 工程建设其他费用 10,434 20 5.97 5.67
1.3 预备费 5,273 177 3.02 2.87
1.4 建设期财务费用 6,812 0 3.90 3.70
1.4.1 建设期借款利息 6,812 0 3.90 3.70
2 铺底流动资金 9,042 0 0.00 4.92
项目总投资 183,883 0 0.00 100.00
注：本项目部分进口设备购置款及相关费用实际以欧元支付，预计为9,027 万欧元，按照投资概算拟
定时的汇率折合为13,183 万美元。
（四）产品情况
本项目建成投产后，将形成年产35 万吨涂布白卡纸的生产能力。
1、产品的质量标准和技术水平
本项目产品涂布白卡纸质量标准执行国家标准，标准号：GB/T10335.3-2004。
产品规格如下：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-203
卷筒纸： 卷宽787mm、889mm 或按市场订货要求
平板纸： 787×1092mm、889×1194mm 或按市场订货要求
定量范围： 170-300g/m2
产品技术达国际领先水平，产品具备良好的松厚度、挺度、光泽度和印刷适
应性能。
2、生产方法、工艺流程和生产技术选择
（1）生产方法
浆板经链板输送机送到水力碎浆机中碎解，碎解好的浆料由泵送至浆池贮
存，再用浆泵送进叩前浆池，然后用浆泵送入磨浆机，合格浆料进入叩后浆池，
最后泵送至配浆系统进行配浆。自制化机浆送来经除砂、疏解、调整叩解度后送
至浆池贮存，然后泵送至配浆系统进行配浆。
从浆料制备工段送来的浆按比例配浆进入面层、芯层、底层纸机前混合浆池，
泵送到纸机浆池，然后经过一级四段除砂器净化系统，经冲浆泵，进入一级两段
压力筛，筛选均匀的浆料直接进入各自的流浆箱上网。浆料上网后，经成型部、
压榨部、前干燥部、表面施胶、后干燥部、二辊压光机或带式压光机，进入涂布
系统涂布，然后经软压光机整饰，卷纸机卷取后送完成工段。
本项目拟生产100%卷筒纸和50%平板纸两种规格成品，因此从卷纸机下来的
纸卷经复卷后分两条生产线，一条至卷筒纸包装生产线生产卷筒纸；另一条至切
纸机、平板纸包装生产线生产平板纸。
（2）工艺流程
本项目涂布白卡纸生产包括制浆工序和造纸工序。
制浆工序工艺流程图为：第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-204
造纸工序工艺流程图为：
（3）生产技术选择
本项目在制浆和造纸工序的生产技术如下：
①制浆工序
根据本项目的生产规模及产品的原料结构，在制浆车间设置三条生产线，分
别处理NBKP、LBKP 和BCTMP 浆料，各生产线的生产能力如下：
浆料类型 处理能力（吨/日） 处理浆料 处理方法
NBKP 200 NBKP 浆板 碎解、除砂、打浆、调浓
LBKP 480 LBKP 浆板 碎解、除砂、打浆、调浓
BCTMP 800 BCTMP 浆板 碎解、除砂、打浆、调浓
损纸 300 损纸 除砂、疏解、调浓
②造纸工序
造纸车间设计生产能力为35 万吨/年，生产技术方案配置如下：
序号 名称 配置方案
1 产品品种 涂布白卡纸
2 上浆系统 上浆泵、低浓除砂、冲浆泵、压力筛
3 成形器 三长网
4 压榨部 二道靴压
5 烘干部 ф1830mm 烘缸，配热回收
6 施胶 膜转移施胶机
7 涂布 5 组涂布器
8 压光 热辊硬压光/带式压光机
9 表面整饰 双压区软压光机
10 卷取 水平式圆筒卷纸机
11 复卷 带张力和紧度控制装置的复卷机第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-205
12 完成
卷筒纸生产线
平板纸生产线
3、主要设备选择
本项目关键设备和部件由国外一流造纸设备供货商供应，并同时引进与该设
备和部件配套的技术，配套和辅助设备由国内造纸设备供货商供应。
（1）制浆车间主要设备
序号 设备名称 单位 数量 备注
一 漂白针叶木浆生产线
1 链板输送机 台 1
2 水力碎浆机 台 1 进口
3 高浓除渣器 台 1 进口
4 双圆盘磨浆机 台 3 进口
5 旋浆搅拌器 台 3 进口
6 浆泵 台 4
二 化机浆生产线
1 链板输送机 台 1
2 水力碎浆机 台 1 进口
3 贮浆塔 台 1
4 高浓除渣器 台 1 进口
5 双圆盘磨浆机 台 2 进口
6 旋浆搅拌器 台 3 进口
7 浆泵 台 4
三 漂白阔叶木浆生产线
1 链板输送机 台 1
2 水力碎浆机 台 1 进口
3 贮浆塔 台 1
4 高浓除渣器 台 1 进口
5 双圆盘磨浆机 台 3 进口
6 旋浆搅拌器 台 3 进口
7 浆泵 台 3
四 损纸浆生产线
1 损纸浆塔 台 1
2 圆网浓缩机 台 1 进口
3 双圆盘磨浆机 台 1 进口
4 损纸压力筛 台 1 进口
5 旋浆搅拌器 台 2 进口
6 浆泵 台 4
六 辅料制备生产线 套 1 进口
七 其它设备
1 起重机 台 2
2 电动葫芦 台 1第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-206
3 化验室设备 套 1 进口
（2）造纸车间主要设备
序号 设备名称 单位 数量 备注
一 上浆系统
1 冲浆泵 台 3 进口
2 压力筛 台 7 进口
3 一级四段除砂器 套 3 进口
4 机外白水槽 个 3
5 浆池 个 11
6 稀释白水泵 台 1 进口
7 浆泵 台 37
8 旋浆搅拌器 台 11 进口
二 纸板机
1 流浆箱（芯层稀释水控制） 套 3 进口
2 网部 套 3 进口
3 压榨部 套 1 进口
4 干燥部 套 1 进口
5 施胶机 套 1 进口
6 压光机 套 1 进口
7 涂布机 套 1 进口
8 调态缸 套 1 进口
9 软压光机 套 1 进口
10 卷纸机 套 1 进口
三 完成设备
1 搁纸架 套 1 进口
2 复卷机 台 2 进口
3 机外切纸机 台 6 进口
4 卷筒纸包装生产线 套 1 进口
5 平板纸包装生产线 套 1 进口
6 输送系统 套 1
四 真空系统 套 1 进口
五 清水、白水系统 套 1
六 损纸系统 套 1 进口
七 蒸汽及冷凝水系统 套 1 进口
八 毛布洗涤系统 套 1 进口
九 输送起重设备
1 载货电梯 台 1
2 电动双梁桥式起重机 台 2
3 电动单梁起重机 台 1
4 电动葫芦 台 1
5 手动葫芦 台 2
6 拉纸小车 台 4第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-207
7 叉车 台 6
十 成品检验室
1 常规检验设备及仪表 套 1
十一 润滑油系统 套 1 进口
十二 涂料制备 套 1 进口
十三 空压站 套 1
十四 白水回收 套 1 进口
十五 DCS 套 1 进口
十六 QCS 套 1 进口
十七 纸机传动控制 套 1 进口
（五）主要原材料、辅助材料及燃料等的供应情况
本项目主要原材料为漂白针叶木浆、漂白阔叶木浆和漂白化机浆，辅助材料
为涂料、表面施胶剂等，原材料、辅助材料及燃料等的供应情况如下：
序号 名称 单位 年消耗量 来源
一 原材料
1 漂白针叶木浆 吨 29382 外购
2 漂白阔叶木浆 吨 116942 外购
3 漂白化机浆 吨 151864 本公司自供及外购
二 辅助材料
4 涂料 吨 43856 广东
5 填料 吨 5561 山东
6 表面施胶剂 吨 2602 国内
7 松香 吨 953 山东
8 明矾 吨 1586 国内
9 聚酯网 平方米 1751 江苏
10 毛布 吨 2802 上海
11 干网 平方米 2101 江苏
三 水、电力、蒸汽
12 水 万立方米 385.22 本公司就地取水
13 电力 万度 24514 天源热电、欧格登热电
14 蒸汽 吨 560320 天源热电、欧格登热电
本项目漂白针叶木浆年需求量29,382 吨，主要从加拿大、智利和新西兰等
地采购。
本项目漂白阔叶木浆年需求量116,942 吨，主要从山东（山东日照森博浆纸
有限公司）、新西兰（卡达维公司）、巴西（鹦鹉牌和蝴蝶牌）和智利（明星牌）
等地采购；与此同时，本公司年产9.5 万吨化学木浆（即漂白阔叶木浆）生产线
除供应现有年产20 万吨涂布白卡纸生产线外，每年尚有2.5 万吨产能可供应本第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-208
项目。
本项目漂白化机浆年需求量为151,864 吨，其中9 万吨由本公司已建成投产
的年产20 万吨漂白化机浆生产线供应，其余61,864 吨主要从加拿大（佳卫牌和
水晶牌）和瑞典（北极星牌）采购。
本公司已与上述木浆供应商建立长期稳定的供应关系，所需木浆可以得到稳
定供应。与此同时，本公司年产20 万吨漂白化机浆生产线和年产9.5 万吨化学
木浆生产线所需的木材主要从广东、广西、山东、东北和泰国等地的木材供应商
采购，本公司已与上述木材供应商建立长期稳定的供应关系，所需木材可以得到
稳定供应。
本项目辅助材料在国内采购，供应充足；就地取水，电力和蒸汽由天源热电
和欧格登热电供应。
综上，本项目所需原材料、辅助材料和水、电力、蒸汽均可得到充足供应。
（六）产品销售方式及营销措施
本项目产品采取直销方式销售。项目产品销售依托于公司已建立的营销网
络，充分利用公司现有涂布白卡纸在华北、华东和华南地区的市场优势，抽调骨
干营销人员，加强与客户的沟通，在巩固扩大现有优质客户的基础上积极开发新
客户，定期召开客户订货会，上门营销获取定单，实施全方位营销；加大对营销
人员的培训，使其掌握产品的工艺技术、客户需求的质量指标、产品使用方法等，
做好全天候产品售后服务；积极开拓国际市场，加大产品出口。
（七）环境保护
1、项目环境保护情况
项目拟投资1,870 万元建设配套环保设备（多圆盘白水回收设备、噪音处理
设备和绿化设施等），同时拟利用公司现有日处理10 万吨中段水（废水）处理系
统的富余能力处理生产过程中的部分废水。
本项目以公司自制的漂白化机浆及部分漂白商品木浆板为原料生产涂布白
卡纸，产生的废水主要为造纸车间的废水和少量生产污水。项目对外排出污水量
9,795m3/d（其中造纸废水9,785m3/d，生活污水10m3/d），该废水经气浮装置沉第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-209
淀后回用到化机浆车间洗浆，再回用到化机浆车间洗木片，实现三次回用后的废
水经中段水（废水）处理系统处理后达标外排。项目实施“清污分流、雨污分流”，
生产废水经中段水处理站处理后的水质满足山东省《造纸工业水污染物排放标
准》（DB37/336-2003）的排放要求。针对生产中个别产生较大噪音设备（如水力
碎浆机、盘磨、真空泵和风机），公司在购买时尽量选用低噪音设备，对主要噪
声源采取减震、安装高效消声器、分区隔音、集中消音等措施，确保项目投产后
厂界噪音满足《工业企业厂界噪声标准》（GB12348-90）中Ⅱ类标准要求。
生产中产生的固废，其中浆渣将全部外售，损纸作为原料回用生产。
2、项目环保影响评价
山东省环境保护局已经对本项目环境影响进行了审查，并于2007 年12 月
28 日出具了《关于山东博汇纸业股份有限公司年产35 万吨高档包装纸板工程环
境影响报告书的批复》（鲁环审[2007]249 号），批复：“工程以外购漂白木浆及
公司自产化机浆为主要原料，依托现有给排水、供电、供热等公用工程及废水处
理、固体废物处理等环保工程，建设一条5630mm 造纸生产线，并配套建设浆料
制备、年产35 万吨高档包装纸板。工程符合国家产业政策，在落实报告书提出
的污染防止措施的前提下，能够满足污染物达标排放和总量控制要求，同意工程
建设。”。
（八）投资项目的选址
本项目利用现有厂区内的预留场地进行建设，占用土地面积23 万平方米，
本公司已以出让方式取得上述建设用地的土地使用权，国有土地使用证号为桓国
用（2006）字第G060269 号。
（九）项目的组织方式及实施进展情况
本项目由本公司自行组织实施，本公司已建立起与生产经营及项目实施相适
应的组织机构，项目新增定员230 人。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-210
本项目建设准备期为4 个月，建设期为18 个月。实施进度安排如下：
截至2009 年6 月30 日，本项目已累计支出117,155.56 万元，其中，预付
设备款103,095.07 万元，在建工程13,978.97 万元，工程物资81.52 万元。
（十）项目经济效益测算
根据中国轻工业长沙工程有限公司编制的项目可行性报告，本项目的生产经
营期为15.5 年（含1.5 年建设期）。考虑到内、外部建设条件和影响因素，本项
目预计两年达产，第一年达到设计能力的80%，第二年达100%。全面达产后，年
生产涂布白卡纸35 万吨，预计正常年销售收入为202,487 万元，主营业务利润
为39,826 万元。
日 期 (月) 前期
项 目1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
1 可行性研究及批准
2 技术交流
3 合同签约
4 设备考察
5 设备合同生效
6 第一次设计联络
7 施工图设计
8 第二次设计联络
9 场地准备
10 国内配套设备订货
11 土建施工
12 国内设备到货
13 第三次设计联络
14 设备及管道安装
15 人员培训
16 设备调试、空运转
17 设备验收、投料、试生产
序
号
工程实施进度计划表
建 设 期 投产运行第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-211
第九节 历次募集资金运用
一、本公司最近五年内通过证券市场募集资金的情况
（一）2004 年首次公开发行股票
经中国证监会证监发行字[2004]48 号文核准，本公司于2004 年5 月24 日
采用全部向二级市场投资者定价配售的方式发行了人民币普通股（A 股）7,000
万股，每股面值1.00 元，每股发行价格11.20 元，募集资金总额78,400.00 万
元，扣除发行费用2,989.40 万元后，募集资金净额75,410.60 万元。本公司于
2004 年5 月28 日将上述募集资金存入在中国农业银行桓台县支行开设的存款帐
户。北京天华会计师事务所已对上述募集资金到位情况进行审验，并于2004 年
5 月28 日出具了《验资报告》（天华验字（2004）第066-07 号）。上述募集资
金承诺投资年产20 万吨高档包装纸板项目，投资额75,410.60 万元，计划于2004
年10 月完工。本公司已按照承诺实施募集资金投资项目。
（二）2007 年增发
经中国证监会证监发行字[2007]344 号文核准，本公司于2007 年10 月16
日实施增发，募集资金运用的基本情况请参见本节之“二、前次募集资金的实际
使用情况”。
二、前次募集资金的实际使用情况
（一）前次募集资金的数额、资金到账时间以及资金在专项账户
的存放情况
经中国证券监督管理委员会证监发行字[2007]344 号文核准，本公司采用向
原股东优先配售部分股份、其余股份在网下向机构投资者、网上向社会公众投资
者定价发行相结合的方式，于2007 年10 月16 日向不特定对象公开募集人民币第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-212
普通股（A 股）3,456 万股，每股面值1.00 元，每股发行价格19.46 元，募集
资金总额67,253.76 万元，扣除发行费用1,479.54 万元后，实际募集资金净额
65,774.22 万元。该项募集资金已于2007 年10 月23 日全部到位，业经中瑞华
恒信会计师事务所有限公司审验，并出具中瑞华恒信验字[2007]第2089 号验资
报告。
上述募集资金到账后，已于2007 年10 月23 日全部存入募集资金专项账户，
初始存放金额为65,774.22 万元，截止2008 年12 月31 日，募集资金已经全部
使用完毕，募集资金专项账户无余额。
（二）前次募集资金实际使用情况
截至2008 年12 月31 日，本公司募集资金使用情况为：2007 年度使用募集
资金总额36,738.86 万元，2008 年度使用募集资金总额29,035.36 万元，合计
已使用65,774.22 万元。其中：归还募集资金工程项目相关借款30,220.00 万元
（募集资金到位前公司利用自筹资金已累计投入募集资金投资项目44,803.24
万元），直接投入募集资金投资项目35,554.16 万元，其他费用0.06 万元，合
计65,774.22 万元，募集资金已经全部使用完毕。
1、前次募集资金实际使用情况对照表第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-213
单位：万元
募集资金总额：65,774.22 已累计使用募集资金总额：65,774.22
变更用途的募集资金总额：0 各年度使用募集资金总额：65,774.22
变更用途的募集资金总额比例：0 2007 年度：36,738.86
2008 年度：29,035.36
投资项目 募集资金项目投资总额 截止日募集资金累计投资额
序号 承诺投资项目 实际投资项目
募集前承诺
投资金额
募集后承诺
投资金额
实际
投资金额
截至日募集前
承诺投资金额
截至日募集后
承诺投资金额
实际
投资金额
实际投资金额与募
集后承诺投资金额
的差额
项目达到预
定可使用状
态日期
1
年产15 万吨石
膏护面纸技术
改造项目
年产15 万吨石
膏护面纸技术
改造项目
22,600.00 22,600.00 22,600.00 22,600.00 22,600.00 22,580.00 -20.00 2007 年8 月
2
年产9.5 万吨
化学木浆技改
工程
年产9.5 万吨
化学木浆技改
工程
43,198.00 43,198.00 43,198.00 43,198.00 43,198.00 43,194.22 -3.78 2008 年5 月
合计 65,798.00 65,798.00 65,798.00 65,798.00 65,798.00 65,774.22 -23.78第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-214
2、前次募集资金实际投资项目变更情况
截至2008 年12 月31 日，前次募集资金实际投资项目没有发生变更。
3、前次募集资金项目的实际投资总额与承诺存在的差异及原因
（1）截至2008 年12 月31 日，年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目实际
投资金额比募集后承诺投资金额少20.00 万元，原因是实际募集资金较预计募集
资金减少所致。
（2）截至2008 年12 月31 日，年产9.5 万吨化学木浆技改工程实际投资金
额比募集后承诺投资金额减少3.78 万元，原因是实际募集资金较预计募集资金
减少所致。
4、前次募集资金投资项目对外转让或置换情况说明
本公司不存在前次募集资金投资项目对外转让或置换的情况。
5、闲置募集资金情况说明
本公司不存在临时将闲置资金用于其他用途的情况。
（三）前次募集资金投资项目实现效益情况
1、前次募集资金投资项目实现效益情况对照表第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-215
单位：万元
实际投资项目 承诺效益 最近三年实际效益
序
号
项目名称
截止日投资
项目累计产
能利用率
项目 2007 年度 2008 年度 合计 2006 年度 2007 年度 2008 年度
截止日累计
实现效益
是否达到
预计效益
销售收入
14,057.69
（二）、2
41,711.54
（二）、2
55,769.23
（二）、2
—
14,533.09
（二）、3
37,309.85
（二）、3
51,842.94
（二）、3
1
年产15 万吨石膏护面
纸技术改造项目
98.01%
（二）、1
主营业务利润
2,101.63
（二）、2
6,235.88
（二）、2
8,337.51
（二）、2
—
2,353.88
（二）、4
6,444.12
（二）、4
8,798.00
（二）、4
是
销售收入 —
27,614.42
（三）、2
27,614.42
（三）、2
— —
18,148.11
（三）、2
18,148.11
（三）、2
2
年产9.5 万吨化学木
浆技改工程
64.82%
（三）、1
主营业务利润 —
6,187.50
（三）、2
6,187.50
（三）、2
— —
2,722.48
（三）、2
2,722.48
（三）、2
否第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-216
2、年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目实现效益情况说明
（1）本公司增发招股说明书第八节披露：根据中国中轻国际工程有限公司
编制的项目可行性报告，本项目的生产经营期为16 年（含1 年建设期）。考虑到
内、外部建设条件和影响因素，本项目预计两年达产，第一年达到设计能力的
85%，第二年达100%。全面达产后，年生产石膏护面纸15 万吨。2007 年8 月21
日，本项目试车成功。2007 年度实际生产时间为4.3 个月，据此计算的2007 年
度、2008 年度投产期间设计产能181,250.00 吨（150,000×85%+150,000÷12×
4.3）。2007 年度实际生产石膏护面纸11,667.77 吨，板纸51,106.54 吨，合计
生产62,774.30 吨。2008 年度实际生产石膏护面纸107,504.1775 吨，板纸
7,356.384 吨，合计生产114,860.5615 吨。截至2008 年12 月31 日该项目累计
产能利用率98.01%[（62,774.30+114,860.5615）÷181,250.00]。
（2）本公司增发招股说明书第八节披露：预计石膏护面纸正常年度销售收
入为54,000 万元（含税），主营业务利润为6,900 万元，第一年达到设计能力的
85%。据此计算的2007 年度投产期间的承诺销售收入（不含税）14,057.69 万元
（54,000×85%÷1.17÷12×4.3），承诺实现主营业务利润2,101.63 万元（6,900
×85%÷12×4.3）。2008 年度的承诺销售收入（不含税）41,711.54 万元（54,000
×85%÷1.17÷12×7.7+54,000÷1.17÷12×4.3），承诺实现主营业务利润
6,235.88 万元（6,900×85%÷12×7.7+6,900÷12×4.3）。2007 年、2008 年合
计承诺销售收入（不含税）55,769.23 万元（14,057.69+41,711.54），合计承诺
实现主营业务利润8,337.51 万元（2,101.63+6,235.88）。
（3）2007 年度投产期间石膏护面纸销售收入2,620.84 万元，板纸销售收
入11,912.25 万元，合计销售收入14,533.09 万元。2008 年度石膏护面纸销售
收入31,166.80 万元，板纸销售收入6,143.05 万元，合计销售收入37,309.85
万元。截至2008 年12 月31 日， 该项目累计实现销售收入51,842.94 万元
（14,533.09+37,309.85），较承诺销售收入减少3,926.29 万元。
（4）2007 年度投产期间石膏护面纸主营业务利润467.17 万元，板纸主营
业务利润1,886.71 万元，合计主营业务利润2,353.88 万元。2008 年度石膏护
面纸主营业务利润5,342.55 万元，板纸主营业务利润1,101.57 万元，合计主营
业务利润6,444.12 万元。截至2008 年12 月31 日，该项目累计实现主营业务利第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-217
润8,798.00 万元（2,353.88+6,444.12），较承诺主营业务利润增加460.49 万元
（上述主营业务利润已扣除营业税金及附加）。由于本公司不分别核算各产品的
营业税金及附加和各项期间费用，所以公司采用按各产品的毛利占全部毛利的比
例进行分配的办法分配营业税金及附加。2007 年度石膏护面纸应分配营业税金
及附加6.18 万元，板纸应分配营业税金及附加24.96 万元，合计应分配营业税
金及附加31.14 万元。2008 年度石膏护面纸应分配营业税金及附加60.55 万元，
板纸应分配营业税金及附加18.91 万元，合计应分配营业税金及附加79.46 万元。
3、年产9.5 万吨化学木浆技改工程实现效益情况说明
（1）本公司增发招股说明书第八节披露：根据中国轻工业长沙工程有限公
司编制的项目可行性报告，本项目生产经营期16 年，其中建设期2 年，生产期
为14 年。本项目投产期一年，达产计划按照设计能力的90%；正常生产期13 年
生产能力按照设计能力的100%。项目建成达产后年产化学木浆9.52 万吨。2008
年5 月15 日，本项目试车成功。2008 年度实际生产时间为7.5 个月，据此计算
的2008 年度投产期间设计产能5.355 万吨（9.52×90%÷12×7.5）。2008 年度
实际生产化学木浆3.4713 万吨。截至2008 年12 月31 日，该项目累计产能利用
率为64.82%（3.4713÷5.355）。
（2）本公司增发招股说明书第八节披露：预计化学木浆正常年度销售收入
为57,438 万元（含税），主营业务利润11,000 万元，第一年达到设计能力的90%。
据此计算的2008 年度投产期间的承诺销售收入（不含税）27,614.42 万元
（ 57,438÷1.17×90%÷12×7.5 ）， 承诺实现主营业务利润6,187.50 万元
（11,000×90%÷12×7.5）。2008 年度投产期间化学木浆销售收入18,148.11 万
元，实现利润总额2,722.48 万元。较承诺销售收入减少9,466.31 万元，较承诺
主营业务利润减少3,465.02 万元。
（3）本项目未能达到承诺效益的主要原因在于：受2008 年下半年发生的金
融危机影响，本项目在2008 年第四季度未能达到承诺效益。自2008 年5 月15
日建成投产至2008 年9 月，本项目实现主营业务利润为3,056.35 万元，承诺主
营业务利润为3,712.50 万元（11,000×90%÷12×4.5），项目效益达到承诺水平
的82.33%（3,056.35÷3,712.50）；自2008 年10 月至2008 年12 月，本项目实
现主营业务利润为-333.87 万元， 承诺主营业务利润2,475.00 万元第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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（11,000×90%÷12×3），项目效益未达到承诺水平。本项目2008 年第四季度未
能实现承诺效益的原因在于：
①受2008 年下半年发生的金融危机影响，全球木浆需求量下降，导致供大
于求，与此同时，欧美实体经济受金融危机影响程度远较国内深刻，国外木浆大
量涌入国内，导致化学木浆价格非理性下跌，本公司同类化学木浆价格的加权平
均采购成本2008 年5-9 月为5,597.00 元/吨，2008 年10-12 月为3,907.00 元/
吨，较2008 年5-9 月下降30.19%；另一方面，桉木供应商减少林木砍伐，桉木
的供给弹性相对较低，导致桉木片价格下降幅度低于化学木浆下降幅度，本公司
桉木片加权平均采购成本2008 年5-9 月为1,597.08 元/吨，2008 年10-12 月为
1,463.62 元/吨，较2008 年5-9 月下降8.36%；上述化学木浆和桉木片价格之间
的不同步变动导致化学木浆与桉木片之间的价差缩小，导致自产化学木浆毛利下
降。
②受2008 年下半年发生的金融危机影响，本公司产品销售在2008 年第四季
度出现下降，所需化学木浆相应减少；与此同时，本公司合理利用化学木浆价格
的非理性下跌，适度加大了外购化学木浆比例，减少了自产化学木浆；自产化学
木浆产量减少导致单位化学木浆分摊的固定成本增加，导致自产化学木浆毛利下
降。
（4）由于该项目生产的化学木浆全部自用，没有对外销售，售价按本期对
外采购的同类化学木浆的成本加计相关的采购费用计算。
（四）前次募集资金中用于认购股份的资产运行情况说明
本公司不存在用前次募集资金认购股份的资产运行情况。
（五）前次募集资金实际使用情况与公司定期报告和其他信息披
露文件中的有关内容的对照
投资项目 实际使用金额
年度报告
披露金额
其他信息
披露文件
差异
1、年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目
截至2007 年12 月31 日累计（万元） 17,680.00 17,680.00 — 无差异
截至2008 年12 月31 日累计（万元） 22,580.00 22,580.00 — 无差异第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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2、年产9.5 万吨化学木浆技改工程
截至2007 年12 月31 日累计（万元） 19,058.86 19,058.86 — 无差异
截至2008 年12 月31 日累计（万元） 43,194.22 43,194.22 — 无差异
本公司前次募集资金实际使用情况已在公司2007 年和2008 年年度报告和其
他信息披露文件中披露，并分别刊登在《上海证券报》、《中国证券报》及上海证
券交易所网站上。前次募集资金实际使用情况与公司定期报告和其他信息披露文
件中披露的有关内容不存在差异。
三、注册会计师关于前次募集资金使用情况的鉴证意见
中瑞岳华会计师事务所有限公司对本公司截至2008 年12 月31 日的前次募
集资金使用情况进行了鉴证，并于2009 年3 月18 日出具了《山东博汇纸业股份
有限公司前次募集资金使用情况鉴证报告》（中瑞岳华专审字[2009]第0588 号）。
鉴证意见如下：
“我们认为，上述《前次募集资金使用情况报告》按照《关于前次募集资金
使用情况报告的规定》的规定编制，如实反映了博汇纸业截至2008 年12 月31
日的前次募集资金使用情况。”
四、年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目试生产情况
1、石膏护面纸生产线在试生产期间用板纸调节其定量和质量的原因
公司前次募投项目“年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目”于2007 年8
月21 日建成并进行试生产，立足于自身成熟产品生产经验和产品特征的相似性，
在石膏护面纸生产线调试期间，选择板纸来调试磨合纸机，调节制浆系统和抄纸
系统，提高纸机运行速度的稳定性和控制系统运行的协调性，从而逐步调节石膏
护面纸的定量和质量，使产品质量达到客户要求。尽管公司最近三年没有实际生
产和销售板纸，但由于板纸与公司控股子公司大华纸业生产的牛皮箱板纸皆为包
装用纸，板纸与牛皮箱板纸在生产工艺和质量指标上基本一致，且大华纸业已有
多年的牛皮箱板纸生产经验，其生产工艺和质量控制可以完全用于板纸的生产；
与此同时，板纸低定量和高强度的特征又近似石膏护面纸。因此，以板纸生产来
调节石膏护面纸的定量和质量，有利于提高生产线调试的效率，并节省调试成本。
2、石膏护面纸生产线试生产期间实际生产的产品主要为板纸的原因第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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因客户订购的石膏护面纸的定量低且质量指标要求高；而公司初次生产石膏
护面纸，对生产技术和工艺流程的掌握及一线生产工人的操作熟练度须逐步提
高。为保证产品质量，公司在实际执行订单前或在执行订单碰到工艺问题时，利
用公司已具备成熟生产经验的类似产品——板纸来模拟石膏护面纸的生产，一方
面调试石膏护面纸生产线，另一方面也积累石膏护面纸生产的工艺参数经验数
据。因公司在试生产期间反复利用板纸生产调试生产线，故显示在试生产期间主
要生产板纸。随着公司对石膏护面纸生产技术和工艺流程的掌握，公司已逐渐减
少利用板纸生产对该生产线的调试。2008 年第一季度，该生产线生产石膏护面
纸2.69 万吨，生产板纸0.74 万吨；自2008 年3 月起，该生产线已全部生产石
膏护面纸。
五、截至2009 年6 月30 日前次募集资金项目效益情况
（一）年产15 万吨石膏护面纸技术改造项目情况
2009 年上半年，石膏护面纸生产线生产石膏护面纸68,474.33 吨，销售
72,403.17 吨，实现营业收入18,602.98 万元，实现主营业务利润1,435.73 万
元。2009 年上半年产量达到产能的91.30%，收入达到预计收入的80.61%，主营
业务利润达到预计效益的41.62%；营业收入、主营业务利润与预计效益差距较
大的主要原因是受金融危机的持续影响，产品销售价格持续下降，且下降幅度大
于成本的下降幅度。石膏护面纸生产线2009 年上半年实现效益情况与承诺效益
比较情况如下表：
项目 实际效益（1） 承诺效益（2） 完成比率=（1）/（2）
产量（吨） 68,474.33 75,000.00 91.30%
销量（吨） 72,403.17 — —
营业收入（万元） 18,602.98 23,076.92 80.61%
营业成本（万元） 17,163.67 — —
营业税金及附加（万元） 3.58 — —
主营业务利润（万元） 1,435.73 3,450.00 41.62%
注：1、营业税金和附加按各产品的毛利占全部毛利的比例进行分配。
（二）年产9.5 万吨化学木浆技改工程情况
2009 年上半年，该项目生产化学木浆16,605.66 吨，根据同期可比采购价第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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格计算，该项目实现营业收入5,780.31 万元，实现主营业务利润508.65 万元，
项目实现效益远低于承诺效益，主要原因是受金融危机的影响，2009 年上半年
进口商品木浆价格下跌幅度大，而公司采购的桉木价格相对商品木浆价格下降幅
度较小，化学浆生产线开工不经济；本公司合理利用化学木浆价格的非理性下跌，
适度加大了外购化学木浆比例，减少了自产化学木浆。该项目2009 年上半年实
现效益与承诺效益对比情况如下表：
项目 实际效益（1） 承诺效益（2） 完成比率=（1）/（2）
产量（吨） 16,605.66 44,030.00 37.71%
单价（元/吨） 3,480.93 — —
营业收入（万元） 5,780.31 22,705.19 25.46%
营业成本（万元） 5,271.66 — —
营业税金及附加（万元） — — —
主营业务利润（万元） 508.65 5,087.50 10.00%
注：1、单价为公司同期化学木浆市场采购价。
2、承诺效益根据第一年达产率90%数据折算。第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
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第十节 董事及有关中介机构声明
一、全体董事、监事、高级管理人员声明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书及其摘要不存在虚
假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连
带的法律责任。
（一）全体董事签名
杨延良 杨振兴 王友贵
金亮宗 杨 升 荆树兵
赵 伟 聂志红 赵 耀
（二）全体监事签名
胡安忠 李 军 金田宗
郑先山 曹 林 张 艳
孙 吉
（三）公司非董事的高级管理人员签名
杨延智 周克军 黄 举
杨国栋 史 霄
山东博汇纸业股份有限公司
年 月 日第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-223
二、保荐机构（主承销商）声明
本公司已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性
陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。
项目协办人：
张兴云
保荐代表人：
周忠军 黄 诚
公司法定代表人：
汤世生
宏源证券股份有限公司
年 月 日第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-224
三、发行人律师声明
本所及签字的律师已阅读募集说明书及其摘要，确认募集说明书及其摘要与
本所出具的法律意见书和律师工作报告不存在矛盾。本所及签字的律师对发行人
在募集说明书及其摘要中引用的法律意见书和律师工作报告的内容无异议，确认
募集说明书不致因所引用内容出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真
实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。
签字律师（签章）：
王海青
刘小英
邓文胜
律师事务所负责人（签章）：
刘小英
北京市君致律师事务所
年 月 日第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-225
四、审计机构声明
本所及签字注册会计师已阅读募集说明书及其摘要，确认募集说明书及其摘
要与本所出具的报告不存在矛盾。本所及签字注册会计师对发行人在募集说明书
及其摘要中引用的财务报告的内容无异议，确认募集说明书不致因所引用内容而
出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相
应的法律责任。
签字注册会计师（签章）：
何 峰 魏倩婷
会计师事务所负责人（签章）：
刘贵彬
中瑞岳华会计师事务有限公司
年 月 日第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-226
五、债券信用评级机构声明
本机构及签字的评级人员已阅读募集说明书及其摘要，确认募集说明书及其
摘要与本机构出具的资信评级报告不存在矛盾。本机构及签字的评级人员对发行
人在募集说明书及其摘要中引用的资信评级报告的内容无异议，确认募集说明书
不致因所引用内容而出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准
确性和完整性承担相应的法律责任。
签字评级人员：
吴 赟 石 浔
债券信用评级机构负责人：
朱荣恩
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
年 月 日第一章 本次证券发行的募集文件 募集说明书
1-1-227
第十一节 备查文件
一、备查文件
（一）公司最近三年的财务报告及审计报告及最近一期的财务报告；
（二）保荐机构出具的发行保荐书和发行保荐工作报告；
（三）法律意见书和律师工作报告；
（四）注册会计师关于前次募集资金使用情况的专项报告；
（五）资信评级报告；
（六）中国证监会核准本次发行的文件。
二、备查文件查阅地点和时间
（一）查阅地点
1、山东博汇纸业股份有限公司
地址：山东省淄博市桓台县马桥镇工业路北首
电话：0533-8538020
传真：0533-8538020
联系人：杨国栋 潘庆峰 房敏
2、宏源证券股份有限公司
地址：北京市西直门北大街甲43 号金运大厦B 座5 层
电话：010-62267799
传真：010-62231724
联系人：韩志谦 吴晶 王伟 张兴云 卢瑞华 姚薇 喻鑫 邹颖 郭宣忠
（二）查阅时间
每周一至周五上午9:30-11:30、下午1:30-3:30